2017年TMT行業(yè)分析報告

2017年TMT行業(yè)分析報告2016年12月

目錄1.2017年外延貢獻下降，業(yè)績分化加劇 11.1凈利潤持續(xù)高增長，全年向好格局基本確立 11.1.1創(chuàng)收與創(chuàng)利同步，業(yè)績表現(xiàn)亮眼 11.1.2子行業(yè)業(yè)績增速均大幅抬升，軟件開發(fā)景氣度高 41.1.3人工智能持續(xù)高景氣，智能駕駛盈利底部回升 81.2毛利率持續(xù)提升，期間費用保持平穩(wěn) 91.3外延貢獻下降，2017年增長降速 152.行業(yè)休整接近尾聲 192.1市場走出震蕩下行格局 192.2概念板塊普遍下跌，OLED板塊稍好 202.3個股跌多漲少，電子有所表現(xiàn) 212.4估值比去年腰斬，實現(xiàn)部分水平回歸 222.5年底迎來大規(guī)模解禁潮，或存在拋壓 242.6機構(gòu)配置倉位低，有反彈需求 253物聯(lián)網(wǎng)：穿越牛熊的藍海市場 283.1物聯(lián)網(wǎng)是新興產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略制高點，政策驅(qū)動明顯 283.2萬億市場空間廣闊，規(guī)模不斷增長 313.3感知層最先獲益，應用層空間最廣 323.4NB-IoT標準凍結(jié)，加快物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展進程 343.5相關(guān)企業(yè) 363.5.1高新興智慧城市+視頻監(jiān)控+電子車牌，多元化全業(yè)務布局 363.5.2佳訊飛鴻工業(yè)調(diào)度龍頭，加速產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型 364.生物識別：人工智能的感知和入口 384.1人工智能必定是移動互聯(lián)網(wǎng)后的下一個爆點 384.2生物識別：技術(shù)成熟推動應用場景加速拓展 394.3相關(guān)企業(yè) 474.3.1遠方光電：內(nèi)生增長強勁，外延錦上添花 474.3.2佳都科技：智慧軌交高成長，智慧安防全面布局 485智能駕駛：下一個現(xiàn)象級的消費端電子盛宴 495.1技術(shù)路線清晰，中國智能駕駛發(fā)展有望提速 515.2產(chǎn)業(yè)鏈兩大投資方向：ADAS&V2X 565.3相關(guān)企業(yè) 615.3.1歐菲光：OLED和智能汽車的發(fā)展帶來新的騰飛 625.3.2四維圖新：數(shù)字地圖龍頭，高精度地圖優(yōu)勢明顯，軟硬件一體化優(yōu)勢布局 625.3.3千方科技：大交通和V2X的布局者，有望成為大交通運營平臺 635.3.4索菱股份：車聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)質(zhì)生態(tài)平臺 646OLED：無限前景的顯示屏革新機遇 666.1產(chǎn)業(yè)鏈條復雜，看好半導體與下游消費應用 686.2瓶頸已然突破，需求潛力正待釋放 716.3相關(guān)企業(yè) 746.3.1中穎電子：OLED驅(qū)動芯片的國內(nèi)龍頭 746.3.2正業(yè)科技：電子自動化設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，OLED組裝/檢測裝備的潛在龍頭 75

圖表目錄TOC\h\z\t"圖表格標題"\c圖表1：計算機行業(yè)營收增速 1圖表2：計算機行業(yè)歸母凈利潤增速 2圖表3：計算機行業(yè)凈利潤與扣非后凈利潤增速 3圖表4：申萬一級行業(yè)營收增速 3圖表5：申萬一級行業(yè)凈利潤增速 4圖表6：計算機細分子行業(yè)營收增速 5圖表7：計算機細分子行業(yè)歸母凈利潤增速 5圖表8：設(shè)備與IT服務扣非凈利潤增速 6圖表9：軟件開發(fā)扣非凈利潤增速 7圖表10：計算機主題板塊營收增速 8圖表11：計算機主題板塊凈利潤增速 9圖表12：計算機行業(yè)毛利率與凈利率 10圖表13：計算機細分子行業(yè)毛利率 10圖表14：計算機行業(yè)期間費用率 11圖表15：計算機行業(yè)員工數(shù)量 12圖表16：計算機行業(yè)人均薪酬 12圖表17：計算機行業(yè)研發(fā)費用占營收比重 13圖表18：計算機行業(yè)股權(quán)激勵方案實施數(shù)量 14圖表19：信息技術(shù)行業(yè)并購數(shù)量與金額 15圖表20：計算機行業(yè)商譽及占比 16圖表21：商譽占比超過30%的上市公司 17圖表22：TMT行業(yè)走勢圖 19圖表23：2016年各行業(yè)行情表現(xiàn) 20圖表24：TMT主要概念板塊漲跌情況 20圖表25：TMT板塊個股市場行情表現(xiàn)匯總 21圖表26：計算機行業(yè)估值水平 22圖表27：通信行業(yè)估值水平 23圖表28：傳媒行業(yè)估值水平 23圖表29：電子行業(yè)估值水平 24圖表30：TMT板塊解禁情況 25圖表31：計算機行業(yè)機構(gòu)配置情況 26圖表32：通信行業(yè)機構(gòu)配置情況 26圖表33：傳媒行業(yè)機構(gòu)配置情況 26圖表34：電子行業(yè)機構(gòu)配置情況 27圖表35：信息產(chǎn)業(yè)的三次浪潮 28圖表36：主要發(fā)達國家物聯(lián)網(wǎng)措施 29圖表37：我國物聯(lián)網(wǎng)主要政策 30圖表38：我國物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模 31圖表39：物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈及重點廠商 33圖表40：物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)分類 34圖表41：生物識別技術(shù)的主要特征 40圖表42：生物識別技術(shù)主要應用領(lǐng)域 40圖表43：全球生物識別技術(shù)市場規(guī)模 41圖表44：中國生物識別技術(shù)市場規(guī)模 42圖表45：生物識別技術(shù)細分市場占比 43圖表46：2020年細分市場規(guī)模增長 44圖表47：汽車智能化 49圖表48：V2X的智能互聯(lián) 50圖表49：特斯拉無人駕駛 51圖表50：Google無人汽車 52圖表51：智能網(wǎng)聯(lián)乘用車里程碑 54圖表52：智能駕駛發(fā)展路線圖 54圖表53：智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術(shù)構(gòu)架與發(fā)展愿景 56圖表54：ADAS功能及傳感器示意圖 57圖表55：ADAS主要結(jié)構(gòu) 58圖表56：感知層三種方式的對比 59圖表57：V2X示意圖 60圖表58：LTE-V示意圖 61圖表59：OLED多層結(jié)構(gòu)示意圖 67圖表60：OLED多層結(jié)構(gòu)能階狀態(tài)示意圖 67圖表61：OLED產(chǎn)業(yè)鏈 68圖表62：OLED主要制造設(shè)備的參與廠家 69圖表63：OLED組裝零件的參與廠家 70圖表64：國內(nèi)主要廠商OLED投產(chǎn)及在建生產(chǎn)線 70圖表65：國內(nèi)部分采用OLED屏幕的手機 721.2017年外延貢獻下降，業(yè)績分化加劇1.1凈利潤持續(xù)高增長，全年向好格局基本確立1.1.1創(chuàng)收與創(chuàng)利同步，業(yè)績表現(xiàn)亮眼2016年前三季度，計算機行業(yè)（165家上市公司）營業(yè)收入2876.70億元，同比增長17.0%，增速較上半年下降約一個百分點，但顯著高于2015年前三季度10.7%的增幅。歸母凈利潤290.16億元，同比大幅增長61.97%（剔除同方股份出售同方國芯36.39%股權(quán)，獲得68.93億元的處置收益），增幅超過創(chuàng)業(yè)板，為過去數(shù)年的最高水平?？鄯呛髢衾麧?58.64億元，同比增長29.1%，較2015年明顯上升。與A股相比，計算機行業(yè)營收增速與凈利潤均顯著高于A股整體；與創(chuàng)業(yè)板相比，計算機行業(yè)營收增速低于創(chuàng)業(yè)板，但凈利潤增長高于創(chuàng)業(yè)板，顯示計算機行業(yè)盈利能力超過創(chuàng)業(yè)板平均水平。整體來看，計算機行業(yè)整體維持平穩(wěn)增長態(tài)勢，高成長性的特點依然突出，前三季度較好的業(yè)績表現(xiàn)，奠定2016年全年向好的基本格局。圖表1：計算機行業(yè)營收增速圖表2：計算機行業(yè)歸母凈利潤增速圖表3：計算機行業(yè)凈利潤與扣非后凈利潤增速從行業(yè)橫向?qū)Ρ壬峡?，在申萬28個一級行業(yè)中，2016年前三季度TMT四大行業(yè)營收增速排名均靠前，其中電子行業(yè)營收增長23.8%，位列第三；計算機行業(yè)營收增長17%，位列第四；通信行業(yè)營收增長4.8%，位列第十一。從凈利潤增速上看，計算機行業(yè)增長62.0%，位列第五；電子行業(yè)增長14.0%，位列第十三；通信行業(yè)增長12.3%，位列第十八位。計算機行業(yè)營收與利潤增長相匹配，成長性與確定性、創(chuàng)收與盈利能力均較其他行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異。圖表4：申萬一級行業(yè)營收增速圖表5：申萬一級行業(yè)凈利潤增速1.1.2子行業(yè)業(yè)績增速均大幅抬升，軟件開發(fā)景氣度高2016年前三季度，計算機細分子行業(yè)中，軟件開發(fā)營收增長40.6%，凈利潤增長74.8%，遠超行業(yè)平均水平。其次是IT服務和計算機設(shè)備，營收分別增長14.1%和12.3%，凈利潤分別增長45.7%和35.2%?？鄯呛髢衾麧櫡矫?，軟件開發(fā)行業(yè)由于季節(jié)性明顯，上半年尤其一季度為行業(yè)傳統(tǒng)淡季，扣非凈利潤多微虧或微盈，但今年前三季度軟件行業(yè)扣非凈利潤大幅增長70%，計算機設(shè)備與IT服務分別增長30.7%和17.3%。從趨勢上看，軟件開發(fā)行業(yè)營收、凈利潤與扣非凈利潤均較2015年大幅抬升，計算機設(shè)備營收平穩(wěn)但凈利潤與扣非凈利潤加速增長，IT服務雖凈利潤增長提速，但營收與扣非凈利潤增長均有所放緩。因此從細分子行業(yè)景氣度上看，軟件開發(fā)>計算機設(shè)備>IT服務。圖表6：計算機細分子行業(yè)營收增速圖表7：計算機細分子行業(yè)歸母凈利潤增速圖表8：設(shè)備與IT服務扣非凈利潤增速圖表9：軟件開發(fā)扣非凈利潤增速1.1.3人工智能持續(xù)高景氣，智能駕駛盈利底部回升從主題板塊上看，2016年業(yè)務收入增長較快的三個主題分別是人工智能、互聯(lián)網(wǎng)金融和智能駕駛。1、人工智能持續(xù)高景氣，板塊營收與凈利潤增速分別達到56.2%和51.0%，引領(lǐng)整個行業(yè)，創(chuàng)新業(yè)務的爆發(fā)潛力得以充分體現(xiàn)；2、互聯(lián)網(wǎng)金融板塊營收增長32%，但凈利潤已連續(xù)兩個季度負增長，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在2015年通過內(nèi)生外延等形式進行業(yè)務布局，但相關(guān)業(yè)務仍處于投入階段，利潤傳導尚需時日。3、智能駕駛營收增長20%，凈利潤增長30%，扣非后凈利潤增長42%，盈利能力強于其他板塊。圖表10：計算機主題板塊營收增速圖表11：計算機主題板塊凈利潤增速1.2毛利率持續(xù)提升，期間費用保持平穩(wěn)2016年前三季度計算機行業(yè)毛利率為27.62%，較2015年整體上升1.2個百分點，維持持續(xù)上升態(tài)勢，行業(yè)盈利能力繼續(xù)增強。三大細分子行業(yè)中，軟件開發(fā)與IT服務毛利率維持平穩(wěn)，計算機設(shè)備則呈現(xiàn)明顯的上升態(tài)勢，主要原因在于云計算、智能安防等細分領(lǐng)域仍處于基礎(chǔ)設(shè)施與硬件的密集布局期，帶動計算機設(shè)備需求上升。但隨著硬件布局高點過去，我們更看好以人工智能、大數(shù)據(jù)分析、信息安全、互聯(lián)網(wǎng)金融等服務帶動軟件需求的上升，軟件和服務的比重有望持續(xù)上升。圖表12：計算機行業(yè)毛利率與凈利率圖表13：計算機細分子行業(yè)毛利率期間費用方面，2016年前三季度計算機行業(yè)期間費用率21.0%，同比上升1.0個百分點。其中銷售費用保持平穩(wěn)，管理費用有所上升，財務費用則維持在較低水平。前三季度行業(yè)管理費用13.0%，同比上升1.1個百分點，首先，行業(yè)業(yè)務總量持續(xù)上升，上市公司員工數(shù)量及人均薪酬均在增長；其次，上市公司研發(fā)投入比重持續(xù)上升，20161H計算機行業(yè)研發(fā)費用達到134.53億元，占營收比重達到7.42%，近年來技術(shù)變革、商業(yè)模式升級、產(chǎn)業(yè)重構(gòu)和競爭加劇等因素，上市公司積極謀求轉(zhuǎn)型升級，對研發(fā)的重視程度提高，為后續(xù)經(jīng)營發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。最后，2016年上市公司股權(quán)激勵方案實施數(shù)量達到32起，致攤銷費用上升。圖表14：計算機行業(yè)期間費用率圖表15：計算機行業(yè)員工數(shù)量圖表16：計算機行業(yè)人均薪酬圖表17：計算機行業(yè)研發(fā)費用占營收比重圖表18：計算機行業(yè)股權(quán)激勵方案實施數(shù)量1.3外延貢獻下降，2017年增長降速Wind統(tǒng)計顯示，2015年至今信息技術(shù)行業(yè)（包括計算機、電子與通信）共產(chǎn)生1400起外延并購事件，并購金額高達5975億元。分季度看，2015年二、三季度為顯著的并購高峰。由于企業(yè)并購從首次披露到交易完成、業(yè)績并表需要約6-9個月，因此2015年的并購為2016年行業(yè)利潤增長提供較強支撐。但資本市場景氣度下滑2016年并購交易數(shù)量呈持續(xù)回落趨勢，外延因素對2017年業(yè)績增長貢獻將有所下降。圖表19：信息技術(shù)行業(yè)并購數(shù)量與金額由于并購標的通常會對未來三年業(yè)績作出承諾，從承諾業(yè)績兌現(xiàn)的情況上看，2015年計算機行業(yè)業(yè)績對賭狀態(tài)呈平穩(wěn)狀態(tài)，但并沒有較大程度的超預期，業(yè)績承諾完成率為93%，整體情況平穩(wěn)樂觀。預計2017年業(yè)績承諾完成率仍將處在85%的較高水平，加上并購重組帶來的協(xié)同效應，我們預計行業(yè)整體有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。外延并購帶來業(yè)績增厚的同時，其帶來的商譽減值壓力無法忽視。2016年前三季度計算機行業(yè)商譽總規(guī)模已達到706億元，在總資產(chǎn)中占比達到10.5%，而2015年末僅16家上市公司計提商譽減值損失，共計10.65億元，其中雷柏科技計提損失5.17億元。一旦并購標的業(yè)績承諾不能達標，減值壓力便大幅上升。我們需密切關(guān)注并購標的業(yè)績實現(xiàn)狀況，尤其是商譽占比較高的上市公司。圖表20：計算機行業(yè)商譽及占比圖表21：商譽占比超過30%的上市公司整體來看，我們預計2016年計算機行業(yè)營收增長15%，凈利潤增長40%?；谝韵玛P(guān)鍵假設(shè)：2017年計算機行業(yè)硬件布局高點已過，軟件與運維需求有所上升，行業(yè)毛利率水平上行至30%；2017年行業(yè)員工總數(shù)與人工薪酬小幅上升，研發(fā)費用維持高位，但股權(quán)激勵實施數(shù)量下降。期間費用率穩(wěn)定在21%；2017年行業(yè)外延并購標的業(yè)績兌現(xiàn)率在85%以上，商譽減值損失維持在低位水平。我們預計2017年計算機行業(yè)營收增長10%，凈利潤增長20%，增速下降但并不悲觀。

2.行業(yè)休整接近尾聲2.1市場走出震蕩下行格局從今年年初到截止至11月16日，上證綜指報收于3205.06點，累積下跌9.44%；深證成指報收于10968.08，累積下跌13.40%；創(chuàng)業(yè)板指報收于2182.47，累積下跌18.59%。TMT板塊方面，申萬傳媒累計下跌23.78%，申萬計算機累計下跌21.68%，申萬通信累計下跌11.19%，申萬電子累計下跌4.98%，而同期滬深300累計下跌8.07%，除電子板塊以外，其他TMT行業(yè)均跑輸滬深300。圖表22：TMT行業(yè)走勢圖我們梳理了申萬28個一級行業(yè)從年初到11月16日的市場表現(xiàn)，可以看到除食品飲料（上漲9.17%）、有色金屬（上漲3.66%）、建筑材料（上漲2.84%）、采掘（上漲2.14%）和建筑裝飾（上漲0.25%）等五個行業(yè)出現(xiàn)了上漲以外，其他各個板塊均呈現(xiàn)下跌。但在TMT行業(yè)中，除了電子板塊表現(xiàn)稍好，全行業(yè)排名第9以外，通信、計算機和傳媒均出現(xiàn)了大幅下跌，其中通信行業(yè)排名第十九，傳媒和計算機則位列行業(yè)倒數(shù)第一、二名。圖表23：2016年各行業(yè)行情表現(xiàn)2.2概念板塊普遍下跌，OLED板塊稍好我們進一步來看從年初到11月16日，TMT行業(yè)各相關(guān)概念板塊的市場表現(xiàn)，除了OLED板塊漲0.27%以外，其他各個概念板塊均呈現(xiàn)出普遍下跌的局面。其中去IP流量變現(xiàn)（-30.06%）、網(wǎng)紅經(jīng)濟（-26.24%）、智能IC卡（-25.29%）、電子競技（-24.62%）跌幅居前；而跌幅較少的概念板塊有量子通信（-2.29%）、寬帶提速（6.14%）、智能交通（-9.05%）和蘋果產(chǎn)業(yè)鏈（-9.85%）。圖表24：TMT主要概念板塊漲跌情況2.3個股跌多漲少，電子有所表現(xiàn)今年上半年整個市場下跌為主的大背景下，公司也大多呈現(xiàn)下跌行情，且大部分跌幅都在0-50%之間。我們統(tǒng)計了從年初到11月16日個股的市場表現(xiàn)，可以看到在整個行業(yè)508家公司中，有141家實現(xiàn)上漲（剔除45只次新股后，96家實現(xiàn)上漲），367家下跌，還有1家全程停牌。具體的漲跌幅區(qū)間的統(tǒng)計，請見下圖。在上漲的公司中，除去次新股，表現(xiàn)最好的分別是：七星電子（82.75%）、勤上光電（82.19%）、完美世界（71.61%）、科恒股份（68.72%）。在下跌的公司中，跌幅最靠前的有：金亞科技（60.73%）、兆日科技（-58.09%）、美亞柏科（-51.77%）、粵傳媒（-50.66%）。圖表25：TMT板塊個股市場行情表現(xiàn)匯總2.4估值比去年腰斬，實現(xiàn)部分水平回歸從估值水平來看，通信板塊PE為50倍，計算機板塊為52倍，傳媒板塊為53倍，電子元器件和設(shè)備板塊為70倍。這些科技類板塊雖然比起去年估值水平大都腰斬，但是再向前看兩年，仍然處于歷史相對較高的水平。尤其是電子行業(yè)，今年表現(xiàn)相對較好，估值也較高；計算機和傳媒板塊由于跌幅較深，估值水平均在三年均值一下，實現(xiàn)了一定程度的回歸。但是如果整個TMT行業(yè)不能再度進入高速增長軌道、或者實現(xiàn)新的重大技術(shù)突破，創(chuàng)新商業(yè)和盈利模式，那么在經(jīng)濟下行的弱周期環(huán)境下，它們高企的估值水平仍然可能會面臨下調(diào)的壓力。圖表26：計算機行業(yè)估值水平圖表27：通信行業(yè)估值水平圖表28：傳媒行業(yè)估值水平圖表29：電子行業(yè)估值水平2.5年底迎來大規(guī)模解禁潮，或存在拋壓我們統(tǒng)計了近兩年來TMT板塊的限售股解禁情況，可以看到今年12月到明年1月，TMT板塊將迎來近年來規(guī)模最大的解禁潮，解禁市值分別達1408億元和1080億元。尤其是計算機板塊，解禁規(guī)模高達440億元，占最近一年解禁市值的90%以上，其中匯金股份、創(chuàng)意信息、安碩信息、綠盟科技、神州信息等個股解禁比例超過50%，短期內(nèi)會存在一定的拋壓并壓制股價，但大規(guī)模解禁結(jié)束后整個TMT板塊下行的概率較低。圖表30：TMT板塊解禁情況2.6機構(gòu)配置倉位低，有反彈需求根據(jù)三季報披露的機構(gòu)行業(yè)配置結(jié)果分析，我們可以看到TMT行業(yè)機構(gòu)持倉市值比例占全部持倉市值的7.92%，其中計算機行業(yè)創(chuàng)2014年以來第二新低，電子、傳媒和通信板塊機構(gòu)配置也出現(xiàn)了不同程度上的減倉。我們認為在創(chuàng)業(yè)板持續(xù)低迷，年底解禁高峰的市場環(huán)境下，TMT行業(yè)配置存在進一步降低的可能性。但隨著大規(guī)模解禁潮結(jié)束、明年年報披露估值切換的時期，機構(gòu)倉位有一定的反彈需求，TMT板塊有望走出先抑后揚的趨勢。圖表31：計算機行業(yè)機構(gòu)配置情況圖表32：通信行業(yè)機構(gòu)配置情況圖表33：傳媒行業(yè)機構(gòu)配置情況圖表34：電子行業(yè)機構(gòu)配置情況

3物聯(lián)網(wǎng)：穿越牛熊的藍海市場3.1物聯(lián)網(wǎng)是新興產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略制高點，政策驅(qū)動明顯物聯(lián)網(wǎng)是全球信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展的第三次浪潮。物聯(lián)網(wǎng)，顧名思義，就是萬物相連的互聯(lián)網(wǎng)，再具體說就是指通過智能感知、識別技術(shù)與普適計算等通信感知技術(shù)，廣泛應用于網(wǎng)絡(luò)的融合中，因此被稱為繼計算機、互聯(lián)網(wǎng)之后世界信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展的第三次浪潮。物聯(lián)網(wǎng)的起源最早可以追溯到1990年美國施樂公司的網(wǎng)絡(luò)可樂販售機器，而這一概念則在1999年由美國麻省理工學院的KevinAsh-ton教授首次正式提出。物聯(lián)網(wǎng)經(jīng)過二十多年的發(fā)展，已經(jīng)成為新經(jīng)濟下的戰(zhàn)略新興企業(yè)。圖表35：信息產(chǎn)業(yè)的三次浪潮物聯(lián)網(wǎng)層次結(jié)構(gòu)可分為：感知層、網(wǎng)絡(luò)層，應用層。感知層是信息采集的關(guān)鍵部分，處于物聯(lián)網(wǎng)三層結(jié)構(gòu)當中的最底層，主要功能是通過傳感網(wǎng)絡(luò)獲取環(huán)境信息、識別物體，包括二維碼標簽和識讀器、RFID標簽和讀寫器、攝像頭、GPS、傳感器、M2M終端、傳感器網(wǎng)關(guān)等。核心技術(shù)有RFID、傳感技術(shù)、無線組網(wǎng)技術(shù)以及現(xiàn)場總線控制技術(shù)等，并朝著更精確的感知，更低的功耗以及更低的成本方向演進。網(wǎng)絡(luò)層由各種電信傳輸網(wǎng)絡(luò)，以及互聯(lián)網(wǎng)、廣電網(wǎng)、網(wǎng)絡(luò)管理系統(tǒng)等組成，是整個物聯(lián)網(wǎng)的中樞，負責對感知層所獲取到的信息進行傳遞和交流。網(wǎng)絡(luò)層目前典型的傳輸方式包括Wifi、藍牙、Zigbee、2G/3G/4G、LTE以及LPWAN等。應用層處于結(jié)構(gòu)的最上層，把感知層采集到的信息以及網(wǎng)絡(luò)層傳輸來的數(shù)據(jù)進行加工處理，形成直接面向用戶智能化識別、定位、跟蹤、監(jiān)控和管理等實際應用。應用場景非常廣泛，涵蓋個人、政府和企業(yè)等用戶，覆蓋交通建筑、農(nóng)林漁牧、工業(yè)、消防等等各個領(lǐng)域。發(fā)達國家全面布局，我國取得較快進展。物聯(lián)網(wǎng)作為新興產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵戰(zhàn)略技術(shù)，已成為當前世界新一輪經(jīng)濟和科技發(fā)展的戰(zhàn)略制高點之一，全球各國都非常重視物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，美國、歐盟、日韓等發(fā)達國家都早早布局加大投入，不斷對物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和應用進行探索。在政策的有力保障下，我國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)初具規(guī)模，無論是從標準制定，技術(shù)研發(fā)再到應用示范都取得了重大的進展。隨著物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)跟移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)的結(jié)合，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)將持續(xù)迎來快速的發(fā)展。圖表36：主要發(fā)達國家物聯(lián)網(wǎng)措施圖表37：我國物聯(lián)網(wǎng)主要政策3.2萬億市場空間廣闊，規(guī)模不斷增長萬億空間逐步打開。到2020年，萬物互聯(lián)業(yè)務與現(xiàn)有人人互聯(lián)業(yè)務之比將達到30：1。從市場空間上看，根據(jù)IDC的預測，到2020年全球物聯(lián)網(wǎng)的市場將達到1.7萬億，從14年的6558億美元，以每年復合增長率16.9%的速率快速攀升，同時不斷涌現(xiàn)出新的玩家、新的商業(yè)模式以及各種各樣的產(chǎn)品以及解決方案。從連接數(shù)上看，來自市場研究公司MachinaResearch的最新數(shù)據(jù)顯示，2015年全球物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)量為60億個，根據(jù)預期到2025年這一數(shù)字將增至270億個。物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在我國發(fā)展非常迅速。市場連續(xù)多年保持兩位數(shù)以上增長，近6年復合增長率達30%。2015年我國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模為7500億元，同比增長29.3%，2016年這一數(shù)字有望達9300億元，而到2020年，我國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)整體規(guī)模將超過1.8萬億元，市場空間非常巨大。隨著物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)標準化進程加快，與云計算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)的融合，各行業(yè)的滲透率將不斷提高，產(chǎn)業(yè)鏈推進步入快車道。圖表38：我國物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模3.3感知層最先獲益，應用層空間最廣物聯(lián)網(wǎng)結(jié)構(gòu)層次可以分為感知層、網(wǎng)絡(luò)層和應用層三層，產(chǎn)業(yè)鏈則從上游到下游可以分為五個環(huán)節(jié)，分別是：芯片和傳感器提供商、無線模組（含天線）廠商、網(wǎng)絡(luò)運營商（含SIM卡商）、平臺服務商、應用提供商。芯片和傳感器提供商以及無線模組廠商處于感知層，是整個物聯(lián)網(wǎng)體系的基礎(chǔ)和重要組成部分。芯片和傳感器提供商作為產(chǎn)業(yè)鏈最上游的環(huán)節(jié)，由于市場需求量大，能夠?qū)崿F(xiàn)最先獲益。隨著上游產(chǎn)業(yè)鏈的標準化與完善，物聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的普及，產(chǎn)業(yè)價值將進一步向下游傳導。無線模組廠商目前成熟度相對較高，通常都是生產(chǎn)無線通信設(shè)備的廠商業(yè)務的一部分，盈利水平也比較穩(wěn)定。網(wǎng)絡(luò)層是萬物互聯(lián)的通道，包括蜂窩網(wǎng)、局域自組網(wǎng)、專網(wǎng)等。我國網(wǎng)絡(luò)運營商由中國移動、中國電信和中國聯(lián)通三家運營商主導，由于國內(nèi)行業(yè)的壟斷性質(zhì)導致所涉及到的廠商數(shù)量少，規(guī)模大，形態(tài)穩(wěn)定。由于受到互聯(lián)網(wǎng)/移動互聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)的沖擊，傳統(tǒng)電信業(yè)務遇到天花板，三大運營商也紛紛在物聯(lián)網(wǎng)連接、設(shè)備以及平臺等方向開展多方位布局。平臺服務是物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的樞紐，向上連接各種物聯(lián)網(wǎng)應用，向下連接網(wǎng)絡(luò)傳輸與信息感知。平臺層主要包括連接管理平臺（CMP）和應用管理平臺（AEP），CMP負責網(wǎng)絡(luò)的連接和管理，AEP則是向上層的應用提供管理接口。平臺提供商雖然在價值鏈中市場空間相對較小，但由于存在規(guī)模效應和壟斷優(yōu)勢，將出現(xiàn)贏者通吃的局面。物聯(lián)網(wǎng)應用及服務是整個物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈當中市場空間最為廣闊的一個環(huán)節(jié)，將滲透到各個行業(yè)。在工信部發(fā)布的《物聯(lián)網(wǎng)“十二五”規(guī)劃當中》提出要重點建設(shè)智能工業(yè)、智能農(nóng)業(yè)、智能物流、智能交通、智能電網(wǎng)、智能環(huán)保、智能安防、智能醫(yī)療和智能家居九大行業(yè)，并最終形成物聯(lián)網(wǎng)應用在全社會、全行業(yè)的規(guī)?；茝V。圖表39：物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈及重點廠商3.4NB-IoT標準凍結(jié)，加快物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展進程物聯(lián)網(wǎng)的分類方法有很多，從傳輸距離上可以分為近距離通信（即局域網(wǎng)）和遠距離通信（即廣域網(wǎng)）兩種。近距離通信的主要方式包括WiFi、藍牙、Zigbee、UWB、NFC等；遠距離通信的主要方式又可以分為兩種：一種是在授權(quán)頻段內(nèi)，有2G/3G/4G、LTE-M、NB-IoT等，這些技術(shù)都在3GPP或者3GPP2等國際標準化組織進行了標準化定義，另一種是在非授權(quán)頻段內(nèi)，有LoRa、Sigfox等，這些技術(shù)都是非標準化，自定義的。其中，NB-IOT、LoRa、Sigfox又屬于低功耗廣域網(wǎng)（LPWAN），具有遠距離、低功耗、低運維成本等特點。圖表40：物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)分類2016年6月16日，在韓國釜山召開的3GPPRAN全會第七十二次會議上NB-IoT作為大會的一項重要議題，其對應的3GPP協(xié)議相關(guān)內(nèi)容獲得了RAN全會批準，標志著受無線產(chǎn)業(yè)廣泛支持的NB-IoT標準核心協(xié)議的相關(guān)研究全部完成，即將進入規(guī)模商用階段。隨著標準的凍結(jié)，將有更多的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)加入NB-IoT陣營，這將促使NB-IoT迅速規(guī)?；逃茫琋B-IoT的商用也將構(gòu)建全球最大的蜂窩物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)。NB-IoT具備四大特點：一是廣覆蓋，將提供改進的室內(nèi)覆蓋，在同樣的頻段下，比現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)增益20dB，覆蓋面積擴大100倍；二是具備支撐海量連接的能力，一個扇區(qū)能夠支持10萬個連接，支持低延時敏感度、超低的設(shè)備成本、低設(shè)備功耗和優(yōu)化的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)；三是更低功耗，終端模塊的待機時間可長達10年；四是更低的模塊成本，企業(yè)預期的單個接連模塊不超過5美元。2015年11月，中國移動、中國聯(lián)通、Etisalat、LGUplus、意大利電信、Telefonica、沃達豐、GSMA、GTI、華為、愛立信、諾基亞、高通和英特爾等數(shù)家全球主流運營商就聯(lián)合設(shè)備商、芯片廠商和相關(guān)國際組織，在香港舉辦NB-IoT論壇籌備會，旨在加速窄帶物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展。2016年6月CCSA通過了NB-IoT系列行標的立項工作，預計將在2016年年底發(fā)布。NB-IoT的標準化過程中，中國企業(yè)的推進作用舉足輕重，其中華為貢獻的提案占41%，位列全球第一，且在MWC上已正式發(fā)布端到端的解決方案，中興也已經(jīng)形成布局。國內(nèi)三大運營商均加快進程。中國電信正式成立對NB-IOT關(guān)鍵技術(shù)、終端和業(yè)務的研發(fā)，并部署同時支持LTE和NB-IOT的800MLTE網(wǎng)絡(luò)；中國移動的公眾物聯(lián)網(wǎng)平臺自2014年11月底正式商用至今用戶數(shù)已經(jīng)超過2700萬，目前正加快NB-IOT產(chǎn)業(yè)的成熟和物聯(lián)網(wǎng)應用創(chuàng)新，爭取2017年實現(xiàn)商用；中國聯(lián)通已經(jīng)于2015-2016年開始NB-IoT業(yè)務試點及試驗，且正在推進大規(guī)模組網(wǎng)和試商用?？梢哉f2017年將進入NB-IoT大規(guī)模商用的元年。3.5相關(guān)企業(yè)3.5.1高新興智慧城市+視頻監(jiān)控+電子車牌，多元化全業(yè)務布局內(nèi)生外延雙驅(qū)，業(yè)績持續(xù)高增長。公司三季度報顯示，1~9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.31億元，同比增長51.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.01億元，同比增長229.09%。戰(zhàn)略方向清晰，智慧城市多元化布局。公司以“城市數(shù)據(jù)總線”為戰(zhàn)略方向，業(yè)務立足于智慧城市的基礎(chǔ)上圍繞智能交通、數(shù)據(jù)安全、通信安全等多元化布局。公司2015年收購創(chuàng)聯(lián)電子進入鐵路軌道監(jiān)控領(lǐng)域，收購國邁科技進入執(zhí)法信息化和數(shù)據(jù)存儲領(lǐng)域，2015年業(yè)績承諾均超額完成，預計2016年業(yè)績完成有保障。進軍電子車牌，物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務再加碼。今年6月收購中興智聯(lián)，主營業(yè)務為物聯(lián)網(wǎng)方向的電子車牌，2015年初，確定北京、深圳、無錫作為電子車牌試點城市，無錫跟深圳首批分別發(fā)放了10萬張跟20萬張電子車牌，隨著試點城市電子車牌項目完成驗收和標準上報國標委，預計全國的市場空間有望打開。3.5.2佳訊飛鴻工業(yè)調(diào)度龍頭，加速產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，構(gòu)建智慧指揮調(diào)度全產(chǎn)業(yè)鏈。公司圍繞智慧指揮調(diào)度全產(chǎn)業(yè)鏈，通過內(nèi)生式和外延式增長在前端數(shù)據(jù)采集、中間網(wǎng)絡(luò)傳輸及后端智慧應用全產(chǎn)業(yè)鏈深耕細作。公司戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，逐步實現(xiàn)由“產(chǎn)品、解決方案”的設(shè)備商向提供“產(chǎn)品、解決方案+運維服務+數(shù)據(jù)服務”的數(shù)據(jù)服務商轉(zhuǎn)型。調(diào)度指揮龍頭，客戶橫向拓展，業(yè)務縱向做深。公司以鐵路行業(yè)的指揮調(diào)度起家，隨著市場的不斷擴大和技術(shù)的不斷積累，發(fā)展成為國內(nèi)領(lǐng)先的指揮調(diào)度與控制系統(tǒng)提供商。公司在鐵路以及軌道交通等傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域占有較高市場份額；在國防軍工、石油石化、電力和煤炭等領(lǐng)域均有多年儲備并已成功拿到多個項目；緊跟國家“一帶一路”戰(zhàn)略加快“出海”步伐，在高鐵海外項目中擁有100%的市場占有率。公司持續(xù)優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)，橫向積極拓展行業(yè)客戶，通過收購航通智能進入海關(guān)行業(yè)且成效顯著。定增完成，加強工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)龍頭地位。公司定增完成，募資資金6.76億元，其中4.76億元用于投資基于LTE的寬帶無線指揮調(diào)度系統(tǒng)項目，使佳訊飛鴻的業(yè)務體系更加擴充和完善，其余補充流動資金，從而提升公司的資金實力和抗風險能力，也有利于公司把握市場機遇以及產(chǎn)業(yè)并購機會。

4.生物識別：人工智能的感知和入口4.1人工智能必定是移動互聯(lián)網(wǎng)后的下一個爆點以1995年互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化為起點，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)過20年的發(fā)展已經(jīng)廣泛滲透到全球經(jīng)濟社會發(fā)展的各個領(lǐng)域，尤其是移動互聯(lián)網(wǎng)的快速普及極大的改變了人們的生活方式，也成就了如谷歌、Facebook、百度、阿里巴巴等一批國內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)巨頭。數(shù)據(jù)顯示，2016年全球網(wǎng)民人數(shù)達到35億人，滲透率達到47%，其中中國網(wǎng)民人數(shù)達到7.21億人，滲透率達53%，意味著20年來支撐互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展的“網(wǎng)民紅利”將逐漸消失，移動互聯(lián)的粗放擴張時代接近尾聲?；ヂ?lián)網(wǎng)經(jīng)濟發(fā)展的新常態(tài)將是通過互聯(lián)網(wǎng)的效率推動各行業(yè)的升級發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)智能化的需求空前提高，以美國、中國為首的互聯(lián)網(wǎng)大國將引領(lǐng)全球進入人工智能的大時代。2016年全球人工智能企業(yè)競爭日趨激烈，谷歌、微軟、IBM、Facebook等企業(yè)憑借自身優(yōu)勢，積極布局人工智能領(lǐng)域。四月份谷歌CEO第一次明確提出將AI優(yōu)先作為公司大戰(zhàn)略；微軟組建5000人規(guī)模的工程和研發(fā)團隊，專注于人工智能；Facebook積極建立人工智能實驗室，并開源技術(shù)平臺；IBM在認知計算平臺Waston項目上持續(xù)投入，并成立專門部門推動Waston商業(yè)化，目前Waston海量內(nèi)容的分析能力已在醫(yī)療和金融領(lǐng)域率先使用。政策環(huán)境層面，人工智能上升至國家戰(zhàn)略高度。2016年5月發(fā)改委、科技部、工信部和網(wǎng)信辦聯(lián)合發(fā)布《“互聯(lián)網(wǎng)+”人工智能三年行動實施方案》，明確提出，到2018年打造出人工智能基礎(chǔ)資源與創(chuàng)新平臺，并基本建立人工智能產(chǎn)業(yè)體系、創(chuàng)新服務體系等；在重點領(lǐng)域培育若干全球領(lǐng)先的人工智能骨干企業(yè)，初步建成基礎(chǔ)堅實、創(chuàng)新活躍的人工智能產(chǎn)業(yè)生態(tài)，形成千億級的人工智能市場應用規(guī)模。2016年人工智能領(lǐng)域發(fā)生眾多標志性事件，政策支持也極其明確，但卻并未在二級市場掀起波瀾。除受整體板塊行情影響外，我們認為重要的原因在于目前的人工智能技術(shù)仍然初級，應用層面尚未形成清晰的商業(yè)模式。當前人工智能正處在從感知智能向認知智能過度的時期，生物識別作為人工智能重要感知方式和入口，技術(shù)逐漸成熟，快速進入產(chǎn)業(yè)化應用階段，市場需求廣闊，商業(yè)模式清晰，有望先于人工智能其他領(lǐng)域率先爆發(fā)。4.2生物識別：技術(shù)成熟推動應用場景加速拓展生物識別是通過高科技手段，利用人體固有的生理特性如指紋、指靜脈、人臉、虹膜，和行為特征如筆跡、聲音、步態(tài)等進行身份鑒定。生物識別的基本原理是從信息采集到信息分析再到信息反饋的過程，通過生物識別采集數(shù)據(jù)是人工智能應用的重要一環(huán)，其核心是特征采集和比對算法。目前常用的生物識別技術(shù)主要是指紋識別、人臉識別、虹膜識別和靜脈識別。其中指紋識別由于較低的成本和采集門檻，已經(jīng)得到廣泛應用；人臉識別隨著圖像識別技術(shù)的成熟正在逐漸進入產(chǎn)業(yè)化；虹膜識別精確度極高，但由于較高的成本和門檻，應用場景相對有限；靜脈識別技術(shù)正在不斷成熟，某些場合實現(xiàn)對指紋識別的替代。圖表41：生物識別技術(shù)的主要特征從供給端看，長期以來技術(shù)創(chuàng)新不足、軟硬件成本偏高是制約生物識別技術(shù)應用廣泛推廣的重要因素，但近幾年深度學習算法的成熟使生物識別技術(shù)性能大幅提升，識別準確率接近99%，加上價格成本下行，基本達到實用要求。從需求上看，全球商業(yè)活動及人口流動日益頻繁，各行各業(yè)對信息安全、高效身份管理的需求越來越強烈。我們判斷生物識別技術(shù)的商業(yè)化進程正在提速，應用場景將大幅拓展。圖表42：生物識別技術(shù)主要應用領(lǐng)域根據(jù)市場研究機構(gòu)AcuityMarketIntelligence公司發(fā)布的《生物特征識別行業(yè)的未來：市場分析、市場細分與預測》報告，2009年全球生物識別市場規(guī)模僅為25.84億美元，預計到2017年市場規(guī)模將迅速擴大到108.82億元，行業(yè)符合增長率接近20%。而根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預計，2020年全球生物識別市場規(guī)模有望突破250億美元。從中國市場上看，生物識別行業(yè)正從初創(chuàng)期進入成長期，產(chǎn)品銷量持續(xù)攀升、應用領(lǐng)域不斷拓寬。前瞻研究院數(shù)據(jù)顯示，2010-2014年，國內(nèi)生物識別市場平均增長率保持在60%以上，2015年市場規(guī)模突破100億元，預計2020年市場規(guī)模將突破300億元，年復合增速接近25%。圖表43：全球生物識別技術(shù)市場規(guī)模圖表44：中國生物識別技術(shù)市場規(guī)模從細分市場上看，指紋識別、人臉識別和虹膜識別是當前主流識別方式，其中指紋識別的應用最為廣泛，指紋識別產(chǎn)品比例占全部識別產(chǎn)品的58%，人臉識別產(chǎn)品比例為7%，虹膜識別產(chǎn)品比例為6%。IBG預計到2020年，指紋識別、人臉識別和虹膜識別的市場規(guī)模分別達到130億美元、24億美元和16億美元，指紋識別仍為最重要的識別方式，而人臉識別則成長最快。目前國內(nèi)指紋識別與人臉識別技術(shù)實力已走在全球前列，神盾、維爾科技等廠商已經(jīng)擁有指紋識別自主算法及核心專利，F(xiàn)ace++創(chuàng)造了世界上最高的人臉是別正確率，技術(shù)成熟是商業(yè)化的重要條件。因此我們最為看好指紋識別和人臉識別兩個細分領(lǐng)域。圖表45：生物識別技術(shù)細分市場占比圖表46：2020年細分市場規(guī)模增長指紋識別：應用行業(yè)橫向拓展，指紋ID落地帶來巨大增量指紋識別最大的應用場景是智能手機。2013年9月蘋果發(fā)布iPhone5S搭載TouchID指紋識別功能，此后其他品牌紛紛加入指紋識別功能。移動支付的需求上升是指紋識別在智能手機滲透率提升的重要因素，2016年移動支付領(lǐng)域呈現(xiàn)新的趨勢是蘋果、三星、華為等手機廠商均推出自己的支付服務，而指紋識別在各家手機支付流程中均是不可或缺的環(huán)節(jié)。2015年下半年上市的國內(nèi)外主要品牌手機的旗艦機型均開始普及指紋識別系統(tǒng)。2013年指紋識別在智能手機領(lǐng)域的滲透率不到5%，2014年上升至20%，2015年達到30%，預計2016年滲透率將提升至40%。目前指紋識別系統(tǒng)在中高端智能收集中已經(jīng)成為標配，低滲透率主要表現(xiàn)在安卓陣營的中低端機型，未來成本價格的持續(xù)下降有望使?jié)B透率快速提升。實際上，指紋識別市場遠不止智能移動設(shè)備，未來指紋將在橫向應用平臺上擴張，從目前以智能移動設(shè)備為主的應用擴展到智能指紋芯片、智能駕駛、智能家居、互聯(lián)網(wǎng)應用等多個方面。同時與其他生物識別模式進行信息融合，以提升產(chǎn)品識別精度。指紋識別市場的另一個巨大增量在于指紋身份證的落地。2013年公安部開始推動居民身份證指紋信息采集工作，2016年四月份公安部公布身份證指紋應用算法提供商名單，預示著指紋識別身份證有望正式落地，未來隨著指紋信息采集完畢、指紋數(shù)據(jù)庫的建立完善，當前需要身份證驗證的眾多場景，如出入境、酒店入住、教育考試、社保、交通出行等，均有望通過指紋識別實現(xiàn)，指紋識別大規(guī)模應用值得期待。上市公司中，匯頂科技是指紋芯片設(shè)計廠商，芯片出貨量在安卓市場中僅次于FPC；遠方光電收購的維爾科技注重指紋識別行業(yè)應用，在金融和駕培等領(lǐng)域擁有高市占率。人臉識別：智慧安防與互聯(lián)網(wǎng)金融為剛性需求隨著平安城市建設(shè)的推進，大多城市已經(jīng)部署安防監(jiān)控攝像頭，由此產(chǎn)生的海量視頻數(shù)據(jù)給城市安防帶來極大挑戰(zhàn)，將人臉識別技術(shù)融入視頻監(jiān)控系統(tǒng)，是提升視頻監(jiān)控智能分析水平的有效途徑。2015年5月，發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于加強公共安全視頻監(jiān)控建設(shè)聯(lián)網(wǎng)應用工作的若干意見》，推動公共安全視頻監(jiān)控系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)，強化跨部門的共享應用。北京、上海等重點城市已經(jīng)提前啟動，未來兩三年全國大中型城市將進入快速部署階段，城市視頻監(jiān)控平臺與智能識別技術(shù)的融合應用將是重要部署方向。人臉識別打通互聯(lián)網(wǎng)金融時代下從線上開戶到支付的全流程。2015年底央行放開遠程開戶限制，但為防范風險智能開立Ⅱ類戶或Ⅲ類戶，導致微眾銀行等互聯(lián)網(wǎng)銀行始終未能解決開戶問題，而人臉識別則是解決這一問題的最優(yōu)選擇。目前支付寶上線人臉登錄功能，微信、滴滴出行均已試點推出人臉識別為基礎(chǔ)的登錄或支付功能，人臉識別已經(jīng)打通從線上開戶到支付的全流程。從技術(shù)領(lǐng)先程度上看，目前國內(nèi)人臉識別技術(shù)第一梯隊除了BAT旗下團隊外，主要是云從科技、Face++和商湯科技。上市公司中，佳都科技投資云從科技，東方網(wǎng)力與商湯科技合作。4.3相關(guān)企業(yè)4.3.1遠方光電：內(nèi)生增長強勁，外延錦上添花光電檢測行業(yè)龍頭，積極打造智能檢測科技產(chǎn)業(yè)平臺。公司為國內(nèi)LED光電檢測龍頭企業(yè)，在光電檢測細分領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，國內(nèi)市占率超過50%，國際市占率超過20%。參考Labsphere、InstrumentSystems等海外檢測龍頭企業(yè)通過并購成長為產(chǎn)業(yè)大平臺的發(fā)展路徑，2014年公司提出外延式發(fā)展戰(zhàn)略，2015年外延戰(zhàn)略正式落地，先后投資紅相科技、紐邁電子、和壹基因，進入紅外檢測、核磁檢測、基因檢測等領(lǐng)域。近期出售的紅相科技股權(quán)在短短18個月收益率高達158%，足見公司在產(chǎn)業(yè)投資上具備獨特的眼光?？紤]公司充足的現(xiàn)金流及投資平臺長盈資本在手項目豐富，未來外延擴張將持續(xù)進行。維爾科技有望年內(nèi)并表，承諾業(yè)績超額完成概率大。公司收購維爾科技已于9月份順利過會，預計年內(nèi)有望拿到批文，實現(xiàn)業(yè)績并表。維爾科技具備指紋識別、人臉識別、指靜脈識別等多種生物識別技術(shù)，在駕培、金融市占率超過30%，近兩年發(fā)力駕考、軍工等領(lǐng)域，以及未來有可能向社保、智能家居、公安二代證、海關(guān)、鐵路、公路等領(lǐng)域延伸。遠方光電與維爾科技均為技術(shù)領(lǐng)先型企業(yè)，檢測與識別具備相似的技術(shù)路徑，兩者協(xié)同效應值得期待。維爾科技承諾2016-2018年分別為6800/8000/9500萬元，預計業(yè)績超額實現(xiàn)概率大。盈利預測與投資建議。公司內(nèi)生業(yè)務穩(wěn)健增長，外研擴張陸續(xù)落地，我們看好公司內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動下“大檢測、大數(shù)據(jù)、人工智能”的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略逐步落實。考慮維爾科技年內(nèi)并表，預計2016-2018年公司凈利潤分別增長185%、24%和33%。4.3.2佳都科技：智慧軌交高成長，智慧安防全面布局智能軌交設(shè)備產(chǎn)品齊全，充分受益行業(yè)爆發(fā)。公司擁有軌交自動售檢票系統(tǒng)、屏蔽門系統(tǒng)、綜合監(jiān)控系統(tǒng)和通信系統(tǒng)等四大智能化系統(tǒng)解決方案，覆蓋地鐵、城際鐵路、有軌電車三大領(lǐng)域，業(yè)務覆蓋全國16個城市。定增方案獲批，公司全資控股華之源，協(xié)同效應更加顯現(xiàn)。今年中標廣州地鐵BT項目，金額高達3.87億元，標志著公司在軌交智能化系統(tǒng)設(shè)備BT總包模式上實現(xiàn)突破。由于BT模式在融資能力、建設(shè)效率及運維服務等方面具備顯著優(yōu)勢，將在軌交建設(shè)中比重提升。公司具有較多項目開通業(yè)績、全國性實施交付能力及多專業(yè)解決方案能力，有望在BT模式下實現(xiàn)市場份額的持續(xù)提升。投資云從科技，布局人臉識別綜合服務。云從科技擁有人臉識別核心技術(shù)，終端產(chǎn)品覆蓋邊防、地鐵、門禁、柜臺等多場景應用，并向移動互聯(lián)網(wǎng)身份驗證基礎(chǔ)服務拓展，已經(jīng)與中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行等大型金融機構(gòu)開展合作。掌握視頻大數(shù)據(jù)核心技術(shù)，提升智慧城市業(yè)務能力。公司將原智能安防和通信增值業(yè)務合并為智慧城市業(yè)務，具備為公安、交通、司法、政務等客戶提供整體解決方案的能力。技術(shù)上，公司參股云從科技、千視通，加大視頻結(jié)構(gòu)化技術(shù)、警務視頻云平臺的研發(fā)力度，部分產(chǎn)品實現(xiàn)試點運用；市場拓展上，公司加大全國市場布局，強化行業(yè)深度應用，并與梅州市政府在智慧城市領(lǐng)域展開戰(zhàn)略合作。盈利預測與投資建議。公司在享受軌交建設(shè)高成長的同時，圍繞安防產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)升級，并展開智慧城市業(yè)務布局。預計2016-2018年公司凈利潤分別增長40%、44%和47%。

5智能駕駛：下一個現(xiàn)象級的消費端電子盛宴智能駕駛在特斯拉和Google無人汽車項目的帶動逐漸被引爆，成為信息領(lǐng)域近年來的熱門技術(shù)投入。在智能手機紅利漸漸消失的時候，科技界在尋覓一個新的類似iPhone的超級應用場景，來給科技界注入新的活力，就像iPhone的出現(xiàn)開創(chuàng)了移動互聯(lián)網(wǎng)時代，新的時代需要全新的載體。智能駕駛被認為是最有可能成為這個引爆點的超級應用場景。智能駕駛發(fā)展的目的是提高汽車出行的效率，通過搭載先進的車載傳感器、控制器執(zhí)行器等裝置，融合現(xiàn)代通信和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，實現(xiàn)車與車以及車以外的設(shè)施進行通信交流，從而實現(xiàn)智能的出行。智能駕駛的發(fā)展最終目標是進行高效、安全的無人駕駛，將人類從出行交通中解放出來。通常我們理解的智能駕駛主要分為兩個方面，一方面是汽車本身的智能化，另一方面是V2X的智能互聯(lián)。這兩個方面是目前不同行業(yè)依靠自身的行業(yè)積累，對智能駕駛發(fā)展的路徑選擇。汽車本身的智能化主要是以整車廠家主導，希望以ADAS為代表的汽車電子入手，逐步從輔助智能駕駛、高級智能駕駛再慢慢過渡到無人駕駛的層面。V2X的智能互聯(lián)主要是通信、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為主導，希望以汽車作為信息入口，實現(xiàn)萬物互聯(lián)的具體應用場景，在信息溝通的提升配合汽車智能化，從而加速交通出行效率，進入到無人駕駛階段。這兩個方面最終將相互交融和相互促進，為智能駕駛的發(fā)展不斷添加推動力。圖表47：汽車智能化圖表48：V2X的智能互聯(lián)5.1技術(shù)路線清晰，中國智能駕駛發(fā)展有望提速美國在智能駕駛的發(fā)展上，一直是走在前列。特斯拉在2014年推出Autopilot無人駕駛功能，汽車安裝有前視攝像頭、雷達、環(huán)繞超聲波雷達，可以在部分路況下實現(xiàn)自動駕駛，并可支持OTA在線升級服務。Google在2014年發(fā)布其首款無人駕駛原型車，并于2015年1月開始在加州路試，今年2月被美國政府正式認證為司機，預計2020年實現(xiàn)量產(chǎn)。在政策方面，美國也是智能駕駛的先行者。在今年9月20日，美國交通部就正式頒布《自動駕駛汽車聯(lián)邦政策》（FederalAutomatedVehiclesPolicy），規(guī)定新的自動駕駛汽車或技術(shù)都應滿足15個要點的安全評估才能上路。這15個安全要點包括數(shù)據(jù)記錄和共享，隱私，車輛網(wǎng)絡(luò)安全，耐撞性能，消費者教育和培訓，碰撞后表現(xiàn)，聯(lián)邦、州以及地方法規(guī)，操作設(shè)計，物體和事件的探測及響應等。政策規(guī)定，美國國家高速公路交通安全管理局（NHTSA）擁有對自動駕駛汽車的監(jiān)管權(quán)，將對存在安全隱患的車輛進行召回。美國在智能駕駛的發(fā)展，對整個行業(yè)均有風險標的意味，智能駕駛的趨勢已經(jīng)是勢不可擋。圖表49：特斯拉無人駕駛圖表50：Google無人汽車中國在智能駕駛上的發(fā)展緊跟美國，以百度無人車為代表，目前已經(jīng)能夠在示范區(qū)內(nèi)完成自主的無人駕駛，這也顯示了中國在技術(shù)發(fā)展方面取得的進步。另外在政策方面，中國開始在國家層面對智能駕駛加大政策扶持。今年10月份，中國公布了重要的智能駕駛產(chǎn)業(yè)路線圖，為今后智能駕駛的發(fā)展奠定了技術(shù)發(fā)展方向。在今年10月26日，中國汽車工程學會牽頭的節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖正式發(fā)布，其中提出了智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術(shù)路線圖。智能網(wǎng)聯(lián)汽車的路線圖包含著兩個方面：智能化和網(wǎng)聯(lián)化。智能化方面，中國的5級劃分是參照了美國汽車工程師學會的L1-L5的劃分，結(jié)合中國自身的交通情況形成了一些不一樣的特點。網(wǎng)聯(lián)化方面，也作了三級劃分：網(wǎng)聯(lián)輔助信息交互、網(wǎng)聯(lián)協(xié)同感知以及網(wǎng)聯(lián)協(xié)同決策和控制。在這個技術(shù)路線圖中，提到了智能駕駛的發(fā)展階段，確認從現(xiàn)在到2025年是起步期，2025年-2030年是發(fā)展期，2030年以后是高速發(fā)展期。智能網(wǎng)聯(lián)汽車分為DA、PA、HA、FA四級，DA指駕駛輔助，包括一項或多項局部自動功能，如ESC、ACC、AEBS等，并能提供基于網(wǎng)聯(lián)的智能提醒信息；PA指部分自動駕駛，在駕駛員短時轉(zhuǎn)移注意力仍可保持控制，失去控制10秒以上予以提醒，并能提供基于網(wǎng)聯(lián)的智能引導信息；HA指高度自動駕駛，在高速公路和市內(nèi)均可自動駕駛，偶爾需要駕駛員接管，但是有充分的移交時間，并能提供基于網(wǎng)聯(lián)的智能控制信息；FA指完全自主駕駛，駕駛權(quán)完全移交給車輛。具體的實現(xiàn)時間，本次路線圖初步確定為：基于自主環(huán)境感知的單項駕駛輔助功能（DA），大規(guī)模運用將于2016年實現(xiàn)；以自主環(huán)境感知為主，網(wǎng)聯(lián)信息服務為輔的部分自動駕駛（PA）應用將于2018年實現(xiàn)；融合自車傳感器和網(wǎng)聯(lián)信息，可在復雜工況下的半自動駕駛（CA）將于2020年實現(xiàn)；在2025年以后可實現(xiàn)V2X協(xié)同控制，完成高度/完全自動駕駛功能（HA/FA），在2030年左右實現(xiàn)一定規(guī)模的產(chǎn)業(yè)化應用。圖表51：智能網(wǎng)聯(lián)乘用車里程碑圖表52：智能駕駛發(fā)展路線圖按照路線圖內(nèi)容，未來15年中國自動駕駛汽車的發(fā)展遵循以下節(jié)奏：至2020年，汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)模達3000萬輛，駕駛輔助/部分自動駕駛車輛市場占有率達到50%；至2025年，汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)模達3500萬輛，高度自動駕駛車輛市場占有率達到約15%；至2030年，汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)模達3800萬輛，完全自動駕駛車輛市場占有率接近10%。本次路線圖還提到了技術(shù)構(gòu)架分為“三橫兩縱”形式：車載平臺和基礎(chǔ)設(shè)施分別對應到車輛/設(shè)施的關(guān)鍵技術(shù)、信息交互關(guān)鍵技術(shù)、基礎(chǔ)支撐技術(shù)。最終實現(xiàn)大幅降低交通事故和交通事故傷亡人數(shù)；顯著提升交通效率；有效降低交通能源消耗和污染排放；提高駕駛舒適性，解放駕駛員；使老年人、殘疾人等都擁有駕車出行的權(quán)利的發(fā)展愿景。同時，強調(diào)智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術(shù)路線重點在于：開展以環(huán)境感知技術(shù)，高精度定位與地圖，車載終端機人機接口（HMI）產(chǎn)品，集成控制及執(zhí)行系統(tǒng)為代表的關(guān)鍵零部件技術(shù)研究；開展以多源信息融合技術(shù)，車輛協(xié)同控制技術(shù)，通信與信息交互平臺技術(shù)，電子電氣架構(gòu)，信息安全技術(shù)，人機交互與共駕駛技術(shù)，道路基礎(chǔ)設(shè)施，標準法規(guī)等為代表的共性關(guān)鍵技術(shù)研究。圖表53：智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術(shù)構(gòu)架與發(fā)展愿景智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術(shù)路線圖的發(fā)布，凸顯我國對于智能駕駛的重視。通過對智能駕駛整個產(chǎn)業(yè)鏈中汽車智能化、智能網(wǎng)聯(lián)、以及智能駕駛的各個階段均進行了方向性的指導。并且，通過對技術(shù)的發(fā)展情況進行預估，對產(chǎn)業(yè)的發(fā)展時間和階段進行引導，具有重要的意義。另外國家層面的政策和部署，也在積極的協(xié)商和研究中，后續(xù)我們將不斷的看到這方面的產(chǎn)業(yè)信息。5.2產(chǎn)業(yè)鏈兩大投資方向：ADAS&V2X智能駕駛廣闊的空間，吸引相關(guān)企業(yè)利用已有的優(yōu)勢，積極對產(chǎn)業(yè)進行布局。我們在前面提到，智能駕駛的兩個方面在于汽車智能化和V2X的智能互聯(lián)，下面就從這兩個方面，以TMT行業(yè)的角度來分析駕駛產(chǎn)業(yè)鏈中的投資機會。汽車智能化整車企業(yè)作為汽車智能化的主要推動力量，在現(xiàn)階段是以ADAS為中心推動智能駕駛的發(fā)展。ADAS（AdvancedDriverAssistanceSystems），高級駕駛輔助系統(tǒng)是利用安裝在車上的各式各樣傳感器，在汽車行駛過程中隨時來感應周圍的環(huán)境，收集數(shù)據(jù)，進行靜態(tài)、動態(tài)物體的辨識、偵測與追蹤，并結(jié)合導航儀地圖數(shù)據(jù)，進行系統(tǒng)的運算與分析，對駕駛進行高級輔助的系統(tǒng)。就ADAS的運行模式來看，與人類的駕駛運行機制類似。人類通過五官獲取駕駛過程中的各種信息，傳輸?shù)酱竽X進行處理，在大腦完成分析處理之后，將指令傳輸?shù)街w對車進行控制，從而完成駕駛。ADAS通過激光雷達、毫米波、攝像頭等傳感器完成對信息進行收集，構(gòu)成ADAS系統(tǒng)的感知層；在獲取信息之后，經(jīng)過計算系統(tǒng)的計算，獲得相應的分析結(jié)果，這構(gòu)成ADAS的處理層；然后系統(tǒng)將分析結(jié)果傳輸?shù)綀?zhí)行器，對結(jié)果進行相應的執(zhí)行，從而完成駕駛。這就構(gòu)成ADAS的執(zhí)行層。圖表54：ADAS功能及傳感器示意圖圖表55：ADAS主要結(jié)構(gòu)從ADAS三個層面的內(nèi)容來看，完成ADAS的部署，將涉及到汽車的多個子系統(tǒng)，需要比較強的集成能力。這也決定了ADAS的推行，整車廠家將有非常大的控制力。在執(zhí)行層面，主要是汽車配件廠家為主導。在此，我們將更多的關(guān)注放在感知層和處理層方面。首先在感知層中，目前業(yè)界最重要的三個感知方式，分別是攝像頭、毫米波雷達、激光雷達。另外針對夜晚場景，還有夜視系統(tǒng)作為輔助。下表中，我們可以看到每種方案的優(yōu)缺點的對比。其中，我們認為，在這幾種方案中，攝像頭和夜視系統(tǒng)是必不可少的方案，而毫米波雷達在成本不斷降低的情況下，將逐步加入到ADAS系統(tǒng)的應用大潮中來，另外激光雷達由于成本的原因，離大規(guī)模應用還相對較遠。圖表56：感知層三種方式的對比V2X的智能互聯(lián)V2X包括V2V（VehicletoVehicle車車通訊）、V2I（VehicletoInstruction車路通訊）等，其作用是加強車與周邊環(huán)境的信息交互能力，將車的智能化視野擴大，提升智能駕駛的安全性。在汽車智能化之后，汽車通過傳感器對周邊信息的獲取范圍比較有限，一般在100到200米的距離。而通過V2X，可以將更遠距離的信息實時的交互獲取，一般可以做到1公里以上。這樣的遠距離信息感知能力，對智能駕駛甚至無人駕駛起到及其重要的作用。V2X的核心在于通信技術(shù)，目前情況通信的性能，在傳輸時延、傳輸速率以及可靠性上離V2X的要求還存在一定的差距。在美國，DSRC通信標準已經(jīng)在2014年確認為V2V的標準，已經(jīng)推動在全美使用。而中國華為和高通一起，提出LTE-V作為V2X的通信標準，專門用于在智能汽車場景下的通信。它是以LTE蜂窩網(wǎng)絡(luò)作為V2X的基礎(chǔ)，能重復使用現(xiàn)有的蜂巢基礎(chǔ)建設(shè)與頻譜，營運商不需要布建專用的路側(cè)設(shè)備（roadsideunit，RSU）以及提供專用頻譜。中國企業(yè)在這個標準上顯示出主導力量，中興、大唐電信和運營商也積極參與，扮演重要推手。在今年9月，LTE-V的V2V標準在Release14中正式凍結(jié)，并且計劃于2017年3月（第75次會議）完成V2X的其他核心協(xié)議。也就是說，最快在2017年底，LTE-V的通信芯片將會面世，這對LTE-V的商用進程將是極大的加速。我們認為，中國在V2X上的通信標準將不跟隨美國的DSRC，而直接采用LTE-V的標準，將來的產(chǎn)業(yè)配套政策也會非常值得期待。圖表57：V2X示意圖圖表58：LTE-V示意圖在V2X的智能互聯(lián)中，除去LTE-V之外，涉及到的重要產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)還包括車載通信終端和配套的智慧交通基礎(chǔ)設(shè)施。我們認為，在整個汽車交通版圖中，商用車和高速公路的V2X智能互聯(lián)將會首先被覆蓋和落地。這主要在于高速公路的路況環(huán)境相對簡單，算法和實現(xiàn)將相對容易。另外商用車的駕駛路線相對固定，經(jīng)過的路況以高速居多，駕駛環(huán)境相對簡單。在完成商用車和高速公路的V2X布局，V2X智能互聯(lián)的建設(shè)會進一步延伸到負載的城市交通范疇。這也就意味著，最先收益的將會是商用車的智能化通信終端系統(tǒng)，以及高速公路的V2X智能化改造。5.3相關(guān)企業(yè)基于以上的分析，我們本次推薦的標的有：歐菲光、四維圖新、千方科技、索菱股份。5.3.1歐菲光：OLED和智能汽車的發(fā)展帶來新的騰飛業(yè)務布局重點有序，緊跟消費級電子產(chǎn)品領(lǐng)域。公司傳統(tǒng)業(yè)務為觸摸屏業(yè)務，后逐步拓展貼合業(yè)務、蓋板玻璃、攝像頭業(yè)務、指紋識別模組、觸控反饋等多項業(yè)務。同時，公司全面布局智能汽車新業(yè)務，包括HMI、ADAS和車身電子三大領(lǐng)域。這也就體現(xiàn)了公司在智能手機業(yè)務作為存量業(yè)務發(fā)展穩(wěn)步推進的同時，為后續(xù)智能駕駛時代的帶來，做好了準備。公司在OLED和汽車攝像頭模組兩個業(yè)務上，具有非常重要的爆發(fā)潛力。OLED觸摸屏領(lǐng)域龍頭。公司是外掛薄膜式觸控屏龍頭，這有望成為OLED屏幕時代主流的觸控技術(shù)路線。在前幾年由于手機屏幕主要采用in-cell的內(nèi)嵌式技術(shù)路線，公司在這一塊業(yè)務的發(fā)展上受到巨大阻力。如果一旦主流技術(shù)路線確定選擇外掛薄膜式觸控，那么隨著OLED的需求爆發(fā)，公司將有望獲取超過40%的市場份額，為業(yè)績的增長貢獻巨大。智能駕駛攝像頭和手機雙攝像頭帶來的空間廣闊。公司攝像頭模組業(yè)務將受益于兩個部分。首先是雙攝像頭逐漸被廣泛的采用，將大幅的提高攝像頭模組的單價。其次，在智能駕駛中，汽車將會大量配置攝像頭作為感知環(huán)境的重要部件。在目前公司的雙攝像頭已經(jīng)量產(chǎn)出貨，將在逐步釋放產(chǎn)能，接下來的兩三年，將會是公司雙攝像頭業(yè)務爆發(fā)的時間。而車用攝像頭，公司也在逐步完善部件，等待行業(yè)的爆發(fā)，公司將在攝像頭業(yè)務上進一步爆發(fā)。5.3.2四維圖新：數(shù)字地圖龍頭，高精度地圖優(yōu)勢明顯，軟硬件一體化優(yōu)勢布局數(shù)字地圖的龍頭。公司是我國領(lǐng)先的數(shù)字地圖內(nèi)容、車聯(lián)網(wǎng)和動態(tài)交通信息服務、基于位置的大數(shù)據(jù)垂直應用服務提供商，為全球客戶提供專業(yè)化、高品質(zhì)的地理信息產(chǎn)品和服務。公司在導航地圖上成為國內(nèi)市場份額第一，在車載前裝市場上與大量國際主流車廠合作，將出貨量穩(wěn)定在全國40%以上的市場份額。通過并購進行軟硬件一體化生態(tài)布局。今年，公司完成對杰發(fā)科技的并購，成功與MTK在車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務上進行強強合作。杰發(fā)科技是一家從事車載信息娛樂系統(tǒng)芯片產(chǎn)品和解決方案的提供商，來源于MTK旗下的汽車電子事業(yè)部，目前在國內(nèi)車載導航芯片后裝市場中處于領(lǐng)先地位。通過這次并購，公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸到汽車芯片領(lǐng)域，使得公司成為國內(nèi)車聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)布局的競爭事態(tài)。公司能夠完成車聯(lián)網(wǎng)從地圖軟件，到車載終端，到車聯(lián)網(wǎng)芯片的一體化解決方案的集成。并且從車載前裝的優(yōu)勢，逐步擴張到后裝市場，形成從整車到消費者的產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)閉環(huán)。高精度地圖的先發(fā)優(yōu)勢。高精度地圖在自動駕駛領(lǐng)域扮演著核心角色,是實現(xiàn)自動化駕駛的關(guān)鍵，高精度地圖可以幫助汽車預先感知路面復雜信息,如坡度、曲率、航向等,結(jié)合智能路徑觃劃,讓汽車做出正確決策。公司的高精度地圖業(yè)務從2013年開始發(fā)展，已經(jīng)采集了龐大的數(shù)據(jù)，在整個行業(yè)的發(fā)展中已經(jīng)有了部分的先發(fā)優(yōu)勢。截止2015年底，公司的高精度地圖已經(jīng)覆蓋了20個城市主干道。預計到2017年，能夠覆蓋46個城市。5.3.3千方科技：大交通和V2X的布局者，有望成為大交通運營平臺大交通的布局者。公司是A股市場稀缺的大交通的布局者，在交通領(lǐng)域的耕耘多年，始終圍繞大交通來拓展業(yè)務。堅定不移的推動公司成為綜合型智能交通企業(yè)。在如今大數(shù)據(jù)、云計算、互聯(lián)網(wǎng)+的技術(shù)逐漸成熟，公司開始以大數(shù)據(jù)為驅(qū)動，移動互聯(lián)網(wǎng)為載體，將公司的角色從系統(tǒng)集成商、產(chǎn)品提供商，逐漸向運營服務商轉(zhuǎn)變，成為大交通范圍下的運營角色。智能交通領(lǐng)域的布局逐漸顯露優(yōu)勢。公司在智能交通的布局，主要從兩個方面來進行。首先長期以來投入的電子車牌業(yè)務，其次是參與發(fā)起成立的智能駕駛的產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，同時公司也在牽頭做產(chǎn)業(yè)基金，在北京做無人駕駛的實驗場地。并參與設(shè)立智能車聯(lián)科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心有限公司，推動北方智能駕駛產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展。在政府的強力支持下，集合了無人駕駛技術(shù)先行者（百度）、商業(yè)車聯(lián)網(wǎng)的應用商（中交興路）、整車廠（長城汽車、北汽福田、北京新能源汽車）、V2X標準制定方（大唐高鴻）、通信設(shè)備供應商（中興通訊）。依托產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的力量，公司能夠在智能駕駛中結(jié)合自身的業(yè)務，智能交通的集成建設(shè)和大交通的數(shù)據(jù)優(yōu)勢，在智能駕駛產(chǎn)業(yè)化的浪潮中占據(jù)優(yōu)勢。公司依托于自身高速公路信息化的經(jīng)驗優(yōu)勢，在V2I的領(lǐng)域?qū)蔀橐粋€非常重要的卡位。5.3.4索菱股份：車聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)質(zhì)生態(tài)平臺車載信息終端業(yè)務的優(yōu)勢顯著。公司傳統(tǒng)業(yè)務為CID系統(tǒng)（CarInformaticDevice，車載信息終端）是我國CID設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)之一。在產(chǎn)品線上的推出路徑是多功能娛樂終端——多媒體導航終端——智能化車載終端，其中智能化車載終端能較好滿足車聯(lián)網(wǎng)背景下對終端產(chǎn)品的多種需求，是公司業(yè)務的重點。公司在車載信息終端領(lǐng)域有著廣泛的客戶資源，無論是前裝市場的整車企業(yè)，還是后裝市場的汽車用品服務企業(yè)，均有著良好的合作關(guān)系。通過收購完成軟件和車聯(lián)網(wǎng)通信，構(gòu)建生態(tài)平臺拼圖。公司目前正在運作收購三旗通信和英卡科技，分別切入車聯(lián)網(wǎng)通信端、軟件平臺端，多層次整合優(yōu)勢資源，車聯(lián)網(wǎng)布局更進一步。三旗通信以3G通信業(yè)務起家，在車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品方面主要有車載智能后視鏡、LTE車載數(shù)據(jù)卡、LTE車載無線路由器等，英卡初期主要專注于車聯(lián)網(wǎng)核心平臺研發(fā)、4S店客戶增值管理系統(tǒng)的前期市場驗證等工作。2015年加大車聯(lián)網(wǎng)SaaS產(chǎn)品與技術(shù)服務的市場推廣力度。英卡業(yè)務分為兩類：第一是基于車聯(lián)網(wǎng)核心平臺提供二次定制開發(fā)服務，第二是基于車聯(lián)網(wǎng)開放平臺提供車聯(lián)網(wǎng)SaaS服務。前者主要面向大型客戶，后面面向中小型客戶。

6OLED：無限前景的顯示屏革新機遇2016年將是iPhone推出的十周年。目前業(yè)界普遍認為蘋果公司將有較大概率推出iPhone8，而其中重要的升級將包括OLED顯示屏的推出。如果蘋果公司如期完成此項升級，將成為OLED屏幕發(fā)展史上重要的里程碑。然而，OLED不僅僅受到蘋果公司的重視，實際上目前已經(jīng)在包括三星在內(nèi)的多個手機品牌獲得了應用，并且應用場景也逐步突破手機屏，進入到其他領(lǐng)域，比如VR頭盔以及車載照明等。為何OLED能夠獲得如此的關(guān)注，我們將在下面將詳細展開說明，并且對其產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展情況進行剖析，最終尋找到投資機會。OLED（OrganicLight-EmittingDiode,OLED）就是有機發(fā)光二極管，與傳統(tǒng)的液晶顯示（LiquidCrystalDisplay,LCD）是不同類型的發(fā)光原理。OLED不需要像LCD那樣使用背光燈，而是采用非常薄的有機材料涂層和玻璃基板，利用有機發(fā)光體在電流的作用下發(fā)光來進行顯示。依驅(qū)動方式可分為被動式（PassiveMatrix,PMOLED）與主動式（ActiveMatrix,AMOLED），并且平常提到的OLED通常是指AMOLED，特別是在用于手機、電腦、電視、電子告示牌等場景下。OLED顯示技術(shù)具有自發(fā)光、廣視角、幾乎無窮高的對比度、較低耗電、極高反應速度等優(yōu)點。并且可以進一步采用柔性材料和技術(shù)，使得OLED顯示屏實現(xiàn)彎曲折疊等功能，通常被稱之為FOLED，這也將進一步開拓OLED的使用場景。OLED的基本結(jié)構(gòu)是由一薄而透明具半導體特性之銦錫氧化物(ITO)，與電力之正極相連，再加上另一個金屬陰極，包成如三明治的結(jié)構(gòu)。整個結(jié)構(gòu)層中包括了：空穴傳輸層(HTL)、發(fā)光層(EL)與電子傳輸層(ETL)。當電力供應至適當電壓時，正極空穴與陰極電荷就會在發(fā)光層中結(jié)合，產(chǎn)生光亮，依其配方不同產(chǎn)生紅、綠和藍RGB三原色，構(gòu)成基本色彩。下面是OLED結(jié)構(gòu)示意圖。圖表59：OLED多層結(jié)構(gòu)示意圖圖表60：OLED多層結(jié)構(gòu)能階狀態(tài)示意圖6.1產(chǎn)業(yè)鏈條復雜，看好半導體與下游消費應用我們對OLED產(chǎn)業(yè)鏈分析來看，整個OLED產(chǎn)業(yè)鏈條中，涉及到的細分行業(yè)眾多，其中占據(jù)比較重要的行業(yè)主要有：上游組件中的材料行業(yè)和半導體行業(yè)，在中游制造中的面板制造行業(yè)，以及下游應用中的消費電子行業(yè)。我們將目光放在TMT行業(yè)相關(guān)的部分，針對半導體、面板制造、消費電子應用等領(lǐng)域的細分市場情況進一步的展開。圖表61：OLED產(chǎn)業(yè)鏈制造設(shè)備：OLED的生產(chǎn)流程主要包括光刻、蒸鍍、點膠、封裝、老化、切割、測試及模塊組裝等。其中應用到的核心設(shè)備主要包括光刻設(shè)備（顯影/刻蝕）、蒸鍍設(shè)備、封裝設(shè)備及后期檢測設(shè)備等。目前OLED設(shè)備生產(chǎn)廠商主要集中在日、韓、美、德及荷蘭，特別是對最終成本影響較大的蒸鍍工藝幾乎全部在國外掌控，僅有中國臺灣的倍強科技能夠列入主流設(shè)備廠商。而中國大陸相對傳統(tǒng)的光刻設(shè)備、封裝及檢測設(shè)備方面，有大富科技、深天馬、錦富新材、天通股份等廠家占據(jù)一定市場份額。圖表62：OLED主要制造設(shè)備的參與廠家組裝零件：OLED組裝零件主要包括驅(qū)動IC、電路板及被動元件。下面表格列出了其中主要的參與廠家?？梢钥吹酱蟛糠质袌觯袊箨懙钠髽I(yè)仍然無法參與其中，只有在驅(qū)動IC和被動元件這兩塊，大陸企業(yè)有一定力量參與其中。特別是在驅(qū)動IC方面，能夠提供完成的解決方案，有望在大陸的市場份額進一步提升。圖表63：OLED組裝零件的參與廠家面板制造：全球OLED目前處于一個產(chǎn)能短缺的狀態(tài)。市場份額長期以來均被韓國三星壟斷，呈現(xiàn)一家獨大的競爭格局。中國大陸廠家也在積極的進行OLED生產(chǎn)的布局，其中主要包括京東方、維信諾、天馬和華星光電。圖表64：國內(nèi)主要廠商OLED投產(chǎn)及在建生產(chǎn)線6.2瓶頸已然突破，需求潛力正待釋放OLED的發(fā)展長期以來受到兩個因素的制約，首先是生產(chǎn)成本，其次是使用壽命。到2015年，這兩個問題逐漸得到實質(zhì)的解決，這也就使得OLED從根本上擺脫了自身的瓶頸，走上了替代LCD的大規(guī)模量產(chǎn)之路。首先在使用壽命方面，臺工研院研發(fā)“OLED表面電漿耦合增益技術(shù)”，這種技術(shù)下，新的OLED器件架構(gòu)可以將器件的顯示壽命延長27倍；日本九州大學研究人員對器件進行了新的設(shè)計，將實驗條件下的器件使用壽命延長了16倍，技術(shù)突破從研發(fā)蔓延至產(chǎn)業(yè)后顯示面板的壽命將實現(xiàn)大幅提高。其次，在生產(chǎn)成本上也逐步接近甚至開始低于同樣規(guī)格的LCD屏幕。HIS數(shù)據(jù)顯示，5英寸FHD2015年第4季度AMOLED的生產(chǎn)成本為17.1美元，高于LTPSLCD的15.7美元，而2016年第1季度AMOLED生產(chǎn)成本已經(jīng)降至14.3美元，低于LCD的14.6美元，可見OLED產(chǎn)品的成本下降速度遠高于LCD。另外，目前OLED的良品率也在逐步提升，這進一步降低