【基于哈佛探析框架下的康美藥業(yè)財務報表探析案例（定量論文）12000字】

基于哈佛分析框架下的康美藥業(yè)財務報表分析案例目錄摘要： 1前言 2一、財務分析與哈佛分析框架相關概念及理論基礎 2（一）相關概念解釋 21.戰(zhàn)略分析 22.會計分析 33.財務分析 34.前景分析 3（二）哈佛框架法的優(yōu)勢 3（三）財務分析和哈佛分析框架的理論研究 3（四）對比傳統(tǒng)財務分析和哈佛框架法 4二、康美藥業(yè)戰(zhàn)略分析 4（一）康美藥業(yè)財務信息舞弊簡介 4（二）波特五力模型 51.潛在進入者的競爭威脅 52.替代產品的威脅 53.供應商的談判能力 54.購買者的議價能力 55.同業(yè)競爭者分析 6（三）SWOT分析 6三、康美藥業(yè)財務分析 6（一）資產質量指標舞弊識別 61.資產負債率分析 62.貨幣資金分析 7（二）盈利質量指標舞弊識別 7（三）康美藥業(yè)現(xiàn)金流量指標舞弊識別 71.償債能力分析 72.營運資金能力分析 83.盈利能力分析 84.現(xiàn)金流量比率分析 85.經(jīng)營性現(xiàn)金流量分析 9（四）康美藥業(yè)存在的財務舞弊問題 101.虛增存款 102.收入舞弊運用業(yè)務偽造的單據(jù) 10四、前景分析 10（一）康美藥業(yè)風險預測 10（二）康美藥業(yè)戰(zhàn)略分析 11五、財務舞弊的防范對策與啟示 11（一）企業(yè)層面 111.明晰產權關系 112.確定獨立的委托人 11(二)投資者層面 111.關注財務報表質量 122.關注有勾稽關系的資產項目 123.關注關聯(lián)方交易事項 12參考文獻 13摘要：投資者要想了解一家上市公司，就必須從財務報表出發(fā)，因為財務報表可以從方方面面將購買股票的參考指標提供給投資者。通過對上市公司財務報表數(shù)據(jù)的分析，投資者就會做出獲益決斷。因此，一旦財務數(shù)據(jù)被舞弊，從而就會被錯誤解讀，毋庸置疑會損害投資者利益——所以，識破財務舞弊尤為重要。近年來關于財務造假的案件在我國層出不窮，僅2020年，我國證券監(jiān)督管理委員會針對上市企業(yè)所存在的信息披露問題共處罰132件，2019年6月5日，證監(jiān)會發(fā)文稱將會繼續(xù)嚴懲上市企業(yè)存在的信息披露違法行為，專注于維護健康可持續(xù)發(fā)展的資本市場生態(tài)環(huán)境。財務造假舞弊源于舞弊主體對利益的非理性追逐，內部監(jiān)督職能的弱化加上外部監(jiān)督措施的缺乏使該行業(yè)其他上市公司的股票價格出現(xiàn)上下波動。2018年12月28日，康美藥業(yè)被曝出涉嫌虛增貨幣資金300億，通過關聯(lián)方交易虛增利潤等財務造假行為，被證監(jiān)會立案調查。2018年，康美藥業(yè)出現(xiàn)了高存高貸的現(xiàn)象，貨幣資金余額高達近400億，同時兼有負債300多億，康美藥業(yè)卻無力償還公司債券，引起獨立董事對康美藥業(yè)貨幣資金真實性的懷疑。康美藥業(yè)迫于壓力對財務報告進行了糾正，導致一夜之間貨幣資金蒸發(fā)了300億。2019年5月17日，證監(jiān)會公布了調查結果，康美藥業(yè)財務信息造假屬實，對市場環(huán)境造成不良影響，使得投資者蒙受巨大經(jīng)濟損失，對我國上市公司整體發(fā)展前景帶來危害，動搖了市場投資者對上市公司的投資信心，同時也破壞了我國審計行業(yè)秩序，暴露了會計信息相關的問題，本文結合康美藥業(yè)貨幣資金舞弊現(xiàn)象等問題，深入分析相關原因，運用哈佛框架對財務信息造假行為進行分析研究，提出相應對策建議。關鍵詞：財務分析；哈佛框架分析；康美藥業(yè)前言2020年全年累計發(fā)現(xiàn)上市公司財務信息舞弊案件700余件，其中包括特大嚴重財務造假案件84起，較2019年增長了34%；全年因涉嫌財務造假被指控的上市公司且最終移交公安機關處罰的共計116家，大約是2019年的2倍。財務造假案發(fā)領域增多，系統(tǒng)性、規(guī)?；卣髅黠@，財務舞弊與其他違法行為相互交織。我國上市公司財務報告造假的動機主要是企圖通過展示漂亮的財務報告，蒙蔽市場上的投資者，使其誤認為公司前景良好，紛紛購買該公司股票，營造一種股票前景大好的局面。因此，市場價值的上漲很可能是虛增收益的一個表象。目前我國對于財務信息舞弊行為的處罰相較于財務信息舞弊帶給企業(yè)的收益是少之又少，這也一定程度上助長了企業(yè)財務信息造假的行為，對于較少數(shù)額的罰款，企業(yè)有充分的理由去獲取高額的收益。同時我國上市公司的董事會制度存在漏洞，名義上的董事會實則是大股東的保護傘，大股東具有一票決策權，并且董事會大股東與管理層之間缺乏權利分隔，造成了內部監(jiān)督的缺失，董事會不能監(jiān)督和約束管理者的行為，他們經(jīng)常在各種利益的驅使下，與管理層一起操縱上市公司，不擇手段，為財務造假提供了可能性。此外，由于管理層在履行經(jīng)營職責的時候缺乏足夠的獨立性，時常受董事會的影響，并且董事會大股東無法代表全體董事的利益，很難起到監(jiān)督董事會決策的作用，容易導致財務造假的現(xiàn)象。舞弊主體惡意偽造以操縱利潤。惡意詐騙經(jīng)營利潤是指當事各方(包括公司股東、管理層及其他相關人員)的會計活動，為當?shù)鼗騻€人的利益，通過精心策劃、安排，故意進行詐騙、隱瞞、詐騙、使不能正確反映企業(yè)實際經(jīng)濟活動的會計信息，或通過故意虛報會計事項，操縱經(jīng)營利潤。財務信息舞弊行為不僅是對國家監(jiān)管部門的挑釁，更是擾亂了市場秩序，使廣大投資者遭受經(jīng)濟損失，是證券市場的“毒瘤”，必須堅決從嚴從重打擊。本文選取康美藥業(yè)的貨幣資金舞弊行為作為研究對象，充分分析財務信息舞弊的成因，并結合哈佛分析框架研究合理的對策建議。一、財務分析與哈佛分析框架相關概念及理論基礎（一）相關概念解釋哈佛分析框架是對傳統(tǒng)的財務報表進行分析和改進的綜合分析框架，該分析方法彌補了就傳統(tǒng)分析法的不足，綜合運用定性與定量分析方法，從戰(zhàn)略、財務、未來機遇等方面深入分析，能夠對企業(yè)目前所處的行業(yè)環(huán)境及自身經(jīng)營狀況有一個全面的了解。哈佛分析框架方法不僅對企業(yè)內部環(huán)境進行分析，而且也對宏觀環(huán)境和企業(yè)竟爭策略進行財務分析。哈佛分析框架摒棄了傳統(tǒng)財務分析的不足，這使得財報使用者更加真實清晰的掌握企業(yè)當下的真實狀況。哈佛分析框架的基本點是戰(zhàn)略框架研究，在充分掌握企業(yè)各方面信息的基礎之上，它為我們確立了更高層次的角度，提供給我們這個全新思考問題的方法。1.戰(zhàn)略分析戰(zhàn)略分析是指成長期的企業(yè)，通過對所處行業(yè)大環(huán)境以及同行業(yè)內競爭對手企業(yè)的發(fā)展狀況以及自身規(guī)模大小進行充分了解，用以合理分析企業(yè)自身盈利能力與成長能力，評估未來可能遇到的機遇與挑戰(zhàn)，并規(guī)劃好相應應對措施。同時，戰(zhàn)略分析也是對企業(yè)財務信息進行整合，是企業(yè)科學進行經(jīng)營分析的基礎和前提，使用的是定性分析法。通過將企業(yè)自身的狀況與行業(yè)內可比公司進行數(shù)據(jù)對比，分析各自的優(yōu)勢與劣勢。在公司的成長時期，結合消費者需求和企業(yè)產品的量感與質感，為企業(yè)的持續(xù)性發(fā)展打下基礎;整個行業(yè)的發(fā)展狀況，是公司自身發(fā)展進行定位分析的重要依據(jù)。2.會計分析會計分析是指依據(jù)企業(yè)真實財務數(shù)據(jù)進行分析，得出實際經(jīng)營狀況的結論。在運用相關分析框架對企業(yè)財務與經(jīng)營狀況進行分析時，要合理運用彈性分析法，對虛假的會計信息進行識別與糾正，并采取針對性較強的措施。同時，會計人員需要結合財務報表的附注信息，對信息數(shù)據(jù)的構成情況深入分析。對企業(yè)財務和經(jīng)營相關數(shù)據(jù)信息進行行業(yè)內對比以及不同年份的自身經(jīng)營狀況對比，分析發(fā)現(xiàn)其中不合理的財務信息，并及時糾正，以使會計信息能夠真實反映企業(yè)的經(jīng)營狀況。3.財務分析本文所采用的分析框架是哈佛分析框架，該框架首先對研究對象自身在不同年份的數(shù)據(jù)進行比對，然后再進行同行業(yè)內可比競爭對手之間的對比分析，綜合考慮企業(yè)長期穩(wěn)定的盈利能力、運營能力與成長能力的真實情況，給出分析結果，這樣可以更清晰的掌握研究對象目前的真實狀況，為下一步的研究做好基礎。注重關注企業(yè)的資本結構狀況是否合理，即債務與權益之比是否與企業(yè)自身盈利能力與營運能力和成長能力相匹配?？v向比較企業(yè)近幾年的負責總額變化，分析企業(yè)舉債的目的與動機，進而得出科學合理的分析結果，對企業(yè)資本結構有一個充分的掌握，從而有利于分析企業(yè)的盈利能力與成長能力，幫助發(fā)現(xiàn)其中存在的問題并提出解決措施。4.前景分析前景分析是指對企業(yè)的成長能力及營運能力和盈利能力進行綜合分析，科學評估企業(yè)的經(jīng)營風險與財務風險。良好的盈利能力、穩(wěn)定的營運能力、較強的成長能力是企業(yè)具有良好的長期穩(wěn)定發(fā)展前景的基礎與前提。應用哈佛分析框架對前景進行分析，首先要從研究對象的財務數(shù)據(jù)信息進行分析，考察研究對象的可持續(xù)發(fā)展狀況及資產負債狀況與現(xiàn)金流流入與流出狀況，全方位掌握企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀，更好地認識企業(yè)發(fā)展前景，對發(fā)現(xiàn)的問題及時糾正，提升企業(yè)經(jīng)營效率，彌補發(fā)展中的不足。（二）哈佛框架法的優(yōu)勢根據(jù)上述分析，企業(yè)的財務報表分析工作因哈佛框架法的運用變得更加便捷。企業(yè)能夠有效地規(guī)避由于會計信息的失真從而導致企業(yè)的重大決策失誤。通過哈佛框架分析，能夠更清楚深刻地發(fā)現(xiàn)企業(yè)的財務信息舞弊現(xiàn)象，及時糾正錯誤信息，正確判斷企業(yè)的發(fā)展前景，避免由于財務信息造成投資者的投資失敗，防止市場對企業(yè)失去信心。會計信息的準確性可以保證企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢，鞏固市場地位，提升核心競爭力，實現(xiàn)企業(yè)高質量的發(fā)展。（三）財務分析和哈佛分析框架的理論研究在財務報表分析過程中，企業(yè)逐漸認識到財務報表的重要性。然而，由于個人或欺詐主體的影響，財務報表往往是虛假的。以往我們只能依據(jù)有限的公開財務數(shù)據(jù)分析企業(yè)的經(jīng)營狀況與資產健康狀況，無法判斷企業(yè)經(jīng)濟活動的真實性。正因為傳統(tǒng)分析方法中缺少了對互聯(lián)網(wǎng)信息技術的應用，才使得虛假的財務信息難以被識別，從而為投資決策帶來干擾，為市場傳遞虛假信號。要想解決這一問題，需要將傳統(tǒng)會計分析方法與現(xiàn)代化信息技術與互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)進行結合。經(jīng)驗表明，企業(yè)進行財務信息舞弊的根本目的是為了滿足自身的經(jīng)濟利益，獲取高額利潤，向市場傳遞經(jīng)營良好的信號，吸引廣大投資者的資金。然而，實踐證明，企業(yè)的財務信息舞弊行為很容易躲過傳統(tǒng)會計分析方法的審查，所以要有效打擊財務舞弊行為，必須不斷對會計信息分析方法進行創(chuàng)新，不斷融入新時代的新技術手段，對各項財務數(shù)據(jù)信息進行關聯(lián)分析，找出各種可能的結果，發(fā)現(xiàn)其中的異常數(shù)據(jù)信息，并深挖異常數(shù)據(jù)信息背后的明細賬單與業(yè)務記錄，從而提升企業(yè)財務信息的真實性，嚴密防止財務造假行為的發(fā)生，向市場傳遞準確的企業(yè)前景信息，使得投資者可以免遭蒙蔽。（四）對比傳統(tǒng)財務分析和哈佛框架法傳統(tǒng)會計數(shù)據(jù)只是企業(yè)實施經(jīng)營戰(zhàn)略的“財務表現(xiàn)”，忽略企業(yè)所處環(huán)境和經(jīng)營戰(zhàn)略的分析，無法識別異常的數(shù)據(jù)信息，更是缺少了對數(shù)據(jù)背后的明細科目以及業(yè)務往來進行審查的程序，從而導致對企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀及發(fā)展前景的錯誤判斷，造成投資者的經(jīng)濟損失。哈佛從戰(zhàn)略的高度分析一個企業(yè)的財務狀況，分析企業(yè)外部環(huán)境存在的機會和威脅，分析企業(yè)內部條件的優(yōu)勢和不足，在科學的預測上為企業(yè)未來的發(fā)展指出方向。二、康美藥業(yè)戰(zhàn)略分析（一）康美藥業(yè)財務信息舞弊簡介圖表SEQ圖表\*ARABIC1康美藥業(yè)的供銷一體化2019年4月29日，康美藥業(yè)發(fā)布更正公告，稱2017年的年報數(shù)據(jù)，存貨少計195億元，現(xiàn)金多計299億元。2019年4月30日，康美公布2018年年報及2019年1季報，對2017年財報做出重大調整。2019年4月30日晚間，上交所立刻向康美發(fā)問詢函。2019年5月17日，證監(jiān)會通報康美藥業(yè)財務報告造假。（二）波特五力模型1.潛在進入者的競爭威脅醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)生產制造的藥物是否合格直接關乎人類的生命健康，所以對醫(yī)藥行業(yè)的準入要求非常嚴格，相關法律法規(guī)體系基本完善，再加上當今社會科學技術水平高速發(fā)展，制藥技術更鞋迭代很快，這就導致了醫(yī)藥行業(yè)之間的競爭非常激烈，尤其是對一些剛入行的企業(yè)來講尤其如此。醫(yī)藥行業(yè)中有一類特殊企業(yè)，即以生產中藥為主的企業(yè)，由于中藥的特殊處理過程，使得中藥企業(yè)形成了一個良好的保護圈，外面的企業(yè)進不去，里面的企業(yè)可以專心經(jīng)營自身的業(yè)務，從而吸引了市場上眾多投資者對中藥企業(yè)前景的看好。除中藥企業(yè)意外，其他類型的醫(yī)藥行業(yè)的企業(yè)中，新進入行的企業(yè)由于面對的競爭壓力較大，企業(yè)的盈利能力非常受限，以及初期規(guī)模較小導致的抗壓能力小，管理機制不健全等問題容易使得企業(yè)面臨較大的經(jīng)營風險，并對后來的新進入者造成一定不良影響?？得浪帢I(yè)作為醫(yī)藥行業(yè)的老前輩，依然具備相當?shù)慕?jīng)營規(guī)模，市場份額比較客觀，自然不會收到新入行的企業(yè)的影響。這種情況下，部分小企業(yè)采取抱團經(jīng)營的辦法與大企業(yè)進行競爭，試圖打破行業(yè)內龍頭企業(yè)的壟斷地位。2.替代產品的威脅隨著科技不斷進步，生物制藥的水平不斷提高，越來越多的生物制藥企業(yè)開始慢慢涌現(xiàn)。但是化學制藥仍然是醫(yī)藥行業(yè)制藥方式的主流，占據(jù)著一多半的市場份額。隨著市場慢慢進步，技術不段更新，慢慢開始出現(xiàn)了一批醫(yī)學保健品，但是保健品終究還是保健品，起到的是保健預防作用，對于已有疾病的情況，無法起到治愈作用，也就是說保健品無法替代藥品的作用。與中藥相比，化學制藥見效快的特點被凸顯出來。雖然中藥溫和，副作用小，并且對于頑固疾病可以從身體內部進行調理，達到根除的目的，但是隨著技術進步，如今的化學制藥已經(jīng)在很大從程度上降低了副作用，在某些方面甚至優(yōu)于中藥，所以化學制藥正在慢慢侵占中藥的市場份額。3.供應商的談判能力企業(yè)的生產成本是影響企業(yè)利潤的關鍵因素之一，也是影響銷售價格的因素之一。由于國內的中藥原材料種植企業(yè)數(shù)量少，導致原材料數(shù)量供不應求，造成價格較高的現(xiàn)象。而康美藥業(yè)主要以生產中草藥制藥為主，所以就不可避免的導致了康美藥業(yè)的生產成本較高。康美藥業(yè)在價格方面就具有相對劣勢，因此要想取得一定行業(yè)優(yōu)勢，壓低價格，就不得不與原材料供應商進行價格談判。由于我國缺少相關的價格監(jiān)督政策，導致談判較困難，制藥企業(yè)與原材料供應企業(yè)之間的談判結果一般不太樂觀。4.購買者的議價能力醫(yī)藥產品的下游買家主要是社會大眾與小商販，其中占比較高的要數(shù)小商販，猶豫醫(yī)藥產品的小商販長期累計以來進行大量的進貨交易談判，所以具有很好的價格談判能力，并且具有豐富的經(jīng)驗，能夠幫助其在于供應商談判的過程中占據(jù)上風。但作為普通個人進行醫(yī)藥產品采購時，卻很難做到討價還價，原因主要是普通個人進行采購時，所需的數(shù)量較少，并且產品種類較不集中，導致供應商在此次交易中的成本利潤率偏低，所以供應商很難愿意提供價格上的優(yōu)惠，普通個人一般處于談判中的下風，基本上沒有討價還價的空間。5.同業(yè)競爭者分析由于醫(yī)藥行業(yè)中從事成品藥物生產的企業(yè)數(shù)量較多，所以需求方在進行藥物采購時有較多的選擇，從而醫(yī)藥生產企業(yè)之間的競爭被無形加大。在這些企業(yè)當中，生產中藥產品的企業(yè)要比生產西藥產品的企業(yè)更多關注民生問題，原因是中藥除了治療疾病意外，還可以起到一定的調理身心的作用。像生產西藥產品的企業(yè)，就更多的關注藥物療效、成本、價格、利潤等因素，并且這類企業(yè)主要以仿制藥物為主營業(yè)務，對自主研發(fā)藥物的資金投入有所欠缺。新入行的企業(yè)往往面臨老字號企業(yè)的打壓，面臨較大的挑戰(zhàn)，由于經(jīng)營銷售與研發(fā)投入受限，無法滿足消費者的綜合需求，限制了未來的發(fā)展，難以擴大生產經(jīng)營規(guī)模，同時外資跨國藥企也對其構成了較大的競爭壓力。（三）SWOT分析醫(yī)藥行業(yè)不屬于周期性行業(yè)，康美藥業(yè)以中藥生產為主，西藥生產為輔，與我們的日常生活疾病聯(lián)系比較密切，因此市場需求量大，市場份額高，使其生產經(jīng)營較穩(wěn)定，不易受外界影響。表格SEQ表格\*ARABIC1康美藥業(yè)SWOT分析 內部能力因素外部能力因素優(yōu)勢（S）1.發(fā)展速度較快2.市場需求潛較大劣勢（W）1.低端市場競爭激烈2.高端研發(fā)投入不足機會（O）1.風險事件頻發(fā)2.行業(yè)進入強監(jiān)管狀態(tài)SO策略：發(fā)揮優(yōu)勢利用機會WO策略：利用機會彌補劣勢威脅（T）1.國外醫(yī)藥替代2.管理體系欠完善ST策略：利用優(yōu)勢避免威脅WT策略：避免劣勢應對威脅由上表分析結果可知，康美藥業(yè)應該積極推進產品多樣化發(fā)展，從而穩(wěn)固企業(yè)市場地位，穩(wěn)定市場份額，依據(jù)SO戰(zhàn)略與ST戰(zhàn)略制定未來的發(fā)展戰(zhàn)略。三、康美藥業(yè)財務分析（一）資產質量指標舞弊識別1.資產負債率分析資產負債率是企業(yè)的負責總額與資產總額的比率，可以反映企業(yè)的負責情況與長期債務償還能力。如果資產負債率較高，高于行業(yè)平均水平，說明企業(yè)負債數(shù)額較大，此時對債權人不利，所以從債權人的角度考慮，企業(yè)應有較低的資產負債率以保證債權人能夠按期收到利息，并在到期日收到本金，從而保證企業(yè)信用，實現(xiàn)未來更好的融資，以滿足經(jīng)營需求。如下述表格2所示，康美藥業(yè)的資產負債情況自2016年至2018年持續(xù)上升，2018年資產負債率高達58.56%，隨后兩年稍有下降。表明該公司通過大量借債來維持日常運營，這就加大了公司的經(jīng)營風險與財務風險，一旦經(jīng)營出現(xiàn)問題，造成資金無法收回，就很容易使企業(yè)無法按期支付利息，造成破除風險，對企業(yè)未來發(fā)展前景造成嚴重影響。2.貨幣資金分析貨幣資金包括庫存現(xiàn)金、銀行存款等，是資產負債表中位居第一的和流動性最強的資產，是企業(yè)應付日常經(jīng)營需求的重要方式。2018年證監(jiān)會正式對康美藥業(yè)有關財務造假的行為立案調查之后，康美藥業(yè)緊急調整財報，使得年報中近300億的貨幣資金一夜消失。此外，查閱康美藥業(yè)2019年的財務數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其貨幣資金數(shù)額明顯低于2017年度以前的貨幣資金水平，不難引起懷疑。事實上，康美藥業(yè)通過虛構營業(yè)利潤、與關聯(lián)方交易、虛構銀行票據(jù)等手段進行財務信息舞弊，向外釋放企業(yè)經(jīng)營前景良好的信號，吸引市場上廣大投資者的資金。（二）盈利質量指標舞弊識別表格SEQ表格\*ARABIC2康美藥業(yè)存貸雙高單位：萬元科目2020/062019/062018/062017/062016/06資產總計624247722009787380595372479552流動資產合計461196519107654161486704378797非流動資產合計163050202901133218108668100755負債和所有者權益(或股東權益)總計624247722009787380595372479552負債合計431749441241453042294368202226流動負債合計201383238202292961265094148335非流動負債合計2303652030381600802927453890所有者權益(或股東權益)合計192498280767334337301004277326凈資產192498280767334337301004277326由上表可知，2017年流動資產增幅偏高，查詢明細科目知，該年的銀行存款數(shù)額巨大，造成了貨幣資金的上漲，依據(jù)證監(jiān)會的披露，康美藥業(yè)的大股東通過與銀行簽訂現(xiàn)金管理協(xié)議的方式構建子母資金池，以集團賬戶為母賬號，康美藥業(yè)賬戶為子賬號，收款業(yè)務通過康美藥業(yè)賬戶直接劃撥至集團賬戶，以此方式虛增康美藥業(yè)的貨幣資金，實現(xiàn)利好股價的目的。（三）康美藥業(yè)現(xiàn)金流量指標舞弊識別現(xiàn)金流量的分析包括經(jīng)營現(xiàn)金流量、籌資現(xiàn)金流量、投資現(xiàn)金流量三個方面，只有實現(xiàn)了穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，才可能降低公司的投資風險，提升企業(yè)價值。股東財富最大化是企業(yè)財務工作的目標，企業(yè)的戰(zhàn)略經(jīng)營決策都應以股東財富最大化為目標。1.償債能力分析償債能力體系公司運用資產償還債務的能力，企業(yè)盈利能力與營運能力越強，公司的償債能力也可以得到一定程度的提升。償債能力分短期償債能力與長期償債能力，衡量償債能力的指標主要有資產負債率、流動比率、速動比率、利息保障倍數(shù)等。2.營運資金能力分析流動資產周轉率反映企業(yè)運用流動性資產投入到生產運營中產生利潤的能力，也反映企業(yè)的流動資產運用效率。該指標越高，說明企業(yè)的流動資產運用效率越高，企業(yè)經(jīng)營狀況越好，未來發(fā)展前景向好。衡量營運資金能力的指標還有應收賬款周轉率，該指標反映應收未收回的賬款占賒銷收入額的比率。應收賬款周轉率越高，說明營銷資金收回期限越短，收回速度越快，說明企業(yè)營銷管理效率高，資金的有效收回，可以保證企業(yè)的未來運營良好。3.盈利能力分析盈利能力分析實際上是分析企業(yè)的獲利能力，反映企業(yè)的經(jīng)營利潤獲取情況。主要衡量指標有總資產收益率（ROA）、凈資產收益率（ROE）、銷售利潤率、銷售毛利率等。通過對不同年份的上述指標進行計算，可以得出企業(yè)在不同年份的經(jīng)營獲利狀況，分析企業(yè)的經(jīng)營態(tài)勢。表格SEQ表格\*ARABIC3康美藥業(yè)財務狀況明細情況2020三季報2020中報2020一季報2019年報2019三季報營業(yè)收入39.72億25.17億11.70億114.46億103.47億營業(yè)收入同比增長-61.62%-69.05%-76.13%-32.93%-28.61%凈利潤-23.72億-14.24億-2.97億-46.64億3317.39萬凈利潤同比增長-7248.78%-1765.31%-552.28%-1344.53%-95.19%扣非凈利潤-24.27億-14.71億-3.23億-48.65億-5081.22萬扣非凈利潤同比增長-4676.89%-2.04%-2170.16%-1544.89%-107.84%(1)凈現(xiàn)比值分析由表3、表4數(shù)據(jù)可知，康美藥業(yè)的凈利潤在2015至2020年持續(xù)增長，經(jīng)營活動產生的凈現(xiàn)比率為0.47，該指標在行業(yè)內偏低，尤其是2018年最為突出，凈現(xiàn)比率只有17%，每一元的利潤僅轉化為0.17元的現(xiàn)金流量。表明企業(yè)的獲利能力雖然說得過去，但是利潤質量偏低，須有會計利潤，卻沒有財務現(xiàn)金流量，導致企業(yè)未來經(jīng)營風險大、債務違約風險大。(2)同行業(yè)凈現(xiàn)值分析如表所示，將康美藥業(yè)的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量與同行業(yè)內可比競爭對手進行對比分析，不難發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)的大規(guī)模企業(yè)的凈現(xiàn)指數(shù)維持在小于1的水平，如復興醫(yī)藥該指標為0.75，云南白藥的該指標為0.72。通過對比醫(yī)藥行業(yè)中醫(yī)藥生產企業(yè)的凈現(xiàn)比值可以看到，該指標最低的就是康美藥業(yè)，這與康美藥業(yè)向市場傳遞的良好發(fā)展前景大相徑庭，說明康美藥業(yè)存在財務造假行為。同行業(yè)內不同企業(yè)之間的投資效率可以通過凈現(xiàn)值法則進行比較，結合貨幣時間價值，分析初期投入資金與后期回收資金，計算凈現(xiàn)值，比較不同企業(yè)的投資經(jīng)營效率。結果發(fā)現(xiàn)康美藥業(yè)的投資回報率偏低，投資效率不高，這對企業(yè)未來的發(fā)展極為不利。4.現(xiàn)金流量比率分析現(xiàn)金流量比率是經(jīng)營現(xiàn)金流量與期末流動負債的比率。該比率反映的是企業(yè)通過日常經(jīng)營產生的凈現(xiàn)金流量用以償還債務的能力。該指標越高，說明企業(yè)經(jīng)營效率越高，產生現(xiàn)金流的能力越強，償債能力就越強，公司違約風險就越低，有利于提升市場信心。5.經(jīng)營性現(xiàn)金流量分析 表格SEQ表格\*ARABIC4康美藥業(yè)現(xiàn)金流量表 單位：元科目2020/01/01_2020/06/302019/01/01_2019/06/302018/01/01_2018/06/302017/01/01_2017/06/30期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額276,082,156.85409,424,337.7539,827,969,197.7828,542,292,650.40期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額411,831,939.351,767,114,256.3834,062,748,944.0127,245,087,061.25現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額-135,749,782.50-1,357,689,918.635,765,220,253.771,297,205,589.15經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額371,391,310.502,196,433,102.83451,877,526.221,064,897,650.33經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計3,160,981,031.698,394,402,059.2817,205,728,621.3214,565,229,957.29銷售商品/提供勞務收到的現(xiàn)金2,925,099,247.247,796,410,698.5516,906,541,821.7014,245,175,529.64收到的稅費返還1,324,069.820.000.000.00收到其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金234,557,714.63597,991,360.73299,186,799.62320,054,427.65經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計-2,789,589,721.19-6,197,968,956.45-16,753,851,095.10-13,500,332,306.96由康美藥業(yè)的現(xiàn)金流量表可以看出，2018年康美藥業(yè)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量為負數(shù)，說明2018年經(jīng)營所需投入資金數(shù)額大于流入金額，一定程度上反映了企業(yè)營銷能力的下降以及市場份額的減少，也說明了在這一年企業(yè)的營運能力、盈利能力與償債能力有所下降，公司面臨著債務償還的壓力。計算得知該年度康美藥業(yè)凈現(xiàn)比小于1，也就是說會計利潤無法同比轉化為財務現(xiàn)金流量，使企業(yè)面臨現(xiàn)金流不足的危機。查詢明細可知，同時期內企業(yè)的應收賬款周轉率偏低，說明企業(yè)賒銷額較大，銷售收入無法如期收回變現(xiàn)，同時為了滿足經(jīng)營需求，需要投入大量現(xiàn)金，造成了現(xiàn)金流出大于流入的現(xiàn)象。此外，康美藥業(yè)同期存貨余額較大，說明企業(yè)的存貨管理能力較差，未對存貨進行合理規(guī)劃運用，體現(xiàn)出管理存在漏洞?？得浪帢I(yè)的凈現(xiàn)存比率小于1，經(jīng)營活動產生的凈現(xiàn)金流量為負數(shù)，表明其凈利潤和收入不匹配，存在虛增利潤的可能性。 表格SEQ表格\*ARABIC5現(xiàn)金償債能力指標項目名稱2020年一季度2019年一季度2018年一季度現(xiàn)金流動負債比0.020.030.04經(jīng)營償債能力00.010.03現(xiàn)金流動資產比0.010.020.61經(jīng)營還債期42.6913.076.32債務償還率1.30.550從經(jīng)營活動產生的凈現(xiàn)金流量來看，現(xiàn)金流占銷售收入的17%，說明企業(yè)銷售利潤率較高，盈利能力較強，較上年增長3%。2019年一季度與2020年一季度資產現(xiàn)金報酬率均為負數(shù)，說明這兩個時期企業(yè)經(jīng)營盈利水平較低，盈利能力較差。表格SEQ表格\*ARABIC6現(xiàn)金盈利能力指標項目名稱2020年一季度2019年一季度2018年一季度銷售現(xiàn)金收益率1資產現(xiàn)金報酬率-0-0.040.15收益凈現(xiàn)率-0.683.090.69資本現(xiàn)金收益率-0-0.110.3 如上表6所示，2018年、2019年與2020年的一季度康美藥業(yè)銷售收回現(xiàn)金比率連年上升，有利于滿足未來的持續(xù)經(jīng)營與債務償還。但相比投入的資金與總資產數(shù)額，現(xiàn)金收回比率仍較低，表明投資回報率不高，有待改善。（四）康美藥業(yè)存在的財務舞弊問題1.虛增存款2020年一季度現(xiàn)金流入為1,280,015.58萬元，與2019年一季度的941,547.5萬元相比有較大上升，同比上升35.95%。同時，新增債務1025282.53萬，幾乎與一季度現(xiàn)金流入額持平。但仍然不足以償還已到期舊債。83.73%需要依靠收回投資或處置資產來解決。2020年一季度經(jīng)營現(xiàn)金收益率為17.34%，同比上升3.59%。2020年一季度現(xiàn)金流出為1,280,918.42萬元，較上年增長25.24%?，F(xiàn)金流出主要用于日常采購業(yè)務的現(xiàn)金支付。近三年，企業(yè)投資活動所需資金遠遠超過了企業(yè)自身創(chuàng)造現(xiàn)金的能力范圍，導致不斷進行外部借債進行投資活動。為了向市場傳遞良好的信號，康美藥業(yè)通過虛增貨幣資金的手段進行財務信息舞弊，企圖蒙騙廣大投資者，騙取企業(yè)自身投資活動所需資金。2.收入舞弊運用業(yè)務偽造的單據(jù)對比康美藥業(yè)對2017年財務報表糾正前后的數(shù)據(jù)信息，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)通過與關聯(lián)方交易的方式虛增收入265億。運用偽造營業(yè)收入和營業(yè)成本的手段虛增企業(yè)凈利潤，對財務報表進一步弄虛作假。并且康美公司被證監(jiān)會立案調查后曾公開解釋說明是由于企業(yè)內部會計信息核算失誤導致的記錄錯誤。由于涉及金額巨大，內部會計核算失誤導致上百億的失誤在行業(yè)內實屬罕見，所以康美藥業(yè)的這一說辭存在很大的疑問。四、前景分析截至2020年6月12日收盤，康美藥業(yè)市值已經(jīng)縮減到了131.81億元，相比兩年前的至高點市值1390億元，在生命線以下弱勢休息區(qū)域。不僅如此，由于康美藥業(yè)及相關人員涉嫌犯罪行為已被移送司法機關，這個當年A股市場上人人追捧的優(yōu)股，被譽為中國民族醫(yī)藥健康產業(yè)的一桿大旗的企業(yè)，未來走向如何，仍然充滿不確定性。（一）康美藥業(yè)風險預測由于社會科技進步，產品的生產效率大幅提高，通過使用高科技的機械設備。目前企業(yè)更應該大力投資自主研發(fā)，但是自主研發(fā)需要大量的高素質科技人才，這對公司提出了新的要求，增加了公司的人力資源成本以及用于支持研發(fā)的硬件設施的相關成本。并且由于政府，導致醫(yī)藥行業(yè)醫(yī)改，利潤大幅度減少，制藥企業(yè)只能根據(jù)要求的固定價格進行銷售，這勢必會對企業(yè)的資金周轉產生巨大影響。當前舉國上下強調生態(tài)環(huán)境保護問題，這對醫(yī)藥行業(yè)的制藥廢物排放提出了更高的要求，使得康美藥業(yè)不得不在廢物排放方面投入更多資金，完善配套設施，以達到環(huán)保排放標準。（二）康美藥業(yè)戰(zhàn)略分析康美藥業(yè)1997年成立，2001年上市，是醫(yī)藥行業(yè)內具有代表性的以生產中藥產品為主、西藥產品為輔的上市公司，始終走在行業(yè)內自主研發(fā)創(chuàng)新的前列。康美的價值在于，公司大部分經(jīng)營領域的行業(yè)特征類似于“小農經(jīng)濟”，呈現(xiàn)出“小、散、亂、貧”的態(tài)勢。在中藥現(xiàn)代產業(yè)鏈中，中藥資源的質量控制和可追溯性決定了中藥產業(yè)未來能否生存。國家和企業(yè)都非常重視這個問題?？得浪帢I(yè)現(xiàn)在所做的是遵循產業(yè)政策的指導和中醫(yī)藥現(xiàn)代化發(fā)展的需求，將標準化的現(xiàn)代工業(yè)生產模式引入相關領域。因此，作為行業(yè)領先者，公司面臨的競爭對手小、散、差，競爭壓力小，政策和政府支持多，自然發(fā)展空間更大。五、財務舞弊的防范對策與啟示（一）企業(yè)層面1.明晰產權關系完善企業(yè)內部監(jiān)督管理機制，明確董事會與管理層的產權關系，嚴格約束管理者的日常經(jīng)營管理行為，企業(yè)決策應以長遠發(fā)展為目的，在不損壞公眾利益，不擾亂市場秩序的情況下，依法經(jīng)營，尊重社會經(jīng)濟規(guī)律。將運營者與業(yè)主之間的關系區(qū)分開來，使運營者受到一定的約束，自身責任明確，在業(yè)務流程中保持誠信，促進公司長遠利益的責任和義務。在業(yè)務和發(fā)展中在這個過程中，經(jīng)營者就會客觀地反映會計信息，避免財務舞弊的出現(xiàn)，為投資者提真實參考。2.確定獨立的委托人在康美藥業(yè)的財務舞弊事件中，不難發(fā)現(xiàn)對康美藥業(yè)財務報告進行審計的審計人員并未發(fā)現(xiàn)無比跡象，說明在這個過程中缺乏獨立的委托人。因此，需要確定專門的委托人，確保充足的獨立性，不受企業(yè)影響，對企業(yè)的會計信息進行客觀公正的審查。在會計中，會計信息被提供給代理與客戶的關系具有關鍵影響。與代理人相比，他們對信息的獲取受到委托人的影響。因此，在識別獨立主體的過程中，現(xiàn)在應該注意組合代理記賬制度，以真實有效的會計信息保護客戶的合法權益?？蛻魬付ㄗ约旱奈恢脤Υ砣说谋O(jiān)督管理，盡可能實現(xiàn)雙方的信息對稱，避免會計信用和會計信息的缺失，出現(xiàn)欺詐問題。(二)投資者層面投資者通常利用互聯(lián)網(wǎng)搜集上市公司的財務報表數(shù)據(jù)，基于市場行情進行分析，作出投資決策，廣大市場投資者是上市公司資金來源的一部分，是證券市場的積極參與者。同時，投資者有權對上市公司的財務數(shù)據(jù)進行監(jiān)督，對可疑數(shù)據(jù)可以上報相關部門，維護自身權益。1.關注財務報表質量康美藥業(yè)定期報告中披露了資產負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表三張主表。一些公司的大股東是某大型集團，針對這類公司，由于可能會存在業(yè)務牽連或存在現(xiàn)金管理協(xié)議等，在審查財務報告的時候，要連帶集團的財務報告一同查閱，綜合關注財務數(shù)據(jù)，更注重合并財務報表的使用。大部分投資者習慣于查閱公司的每股收益、凈利潤增長率、每股凈資產、凈資產收益率等少數(shù)指標，對財務報表不做深入研究。實際上，如果公司有粉飾報表的動機，這些指標都很可能被操縱。所以，企業(yè)實際分布的各類債券基金，甚至可能超過了股東的資金，尤其是在國有公司或企業(yè)，國有商業(yè)銀行支持下，因為給債權人更多的錢，企業(yè)是沒有理由不保護債權人的根本利益的，并通過對利潤和風險的有效控制，保證償債能力。如果債權人的利益得不到有效保護，將導致進一步的債務融資困難或融資成本增加，或導致企業(yè)清算或要求直接接管。2.關注有勾稽關系的資產項目現(xiàn)代上市公司在進行財務信息造假的過程中，充分考慮了公司內部各部門的平衡：會計部門數(shù)量的增加是不可避免的與其他會計部門增加或減少。隨著舞弊手段的增多，財務報表從原來的弄虛作假到現(xiàn)在只能是弄虛作假利潤表，現(xiàn)在現(xiàn)金與利潤表同時作假，實現(xiàn)資金的外部流通，越來越多的隱瞞不報、查證難度也在逐漸增加，與欺詐相關的收入鑒定屬于口風高危部分，重點是資產的核銷可能直接影響財務信息使用者無法識別舞弊風險。同時，銷售收入與應收賬款的變動具有協(xié)同作用，一般呈現(xiàn)同步變化。企業(yè)營銷能力下降，市場份額不足的時期，應收賬款數(shù)額通常會明顯上升，公司希望通過賒銷的方式增加會計利潤。如果一味地為了增加會計利潤，使得應收賬款持續(xù)增加，將增加未來資金鏈斷裂的風險，不利于企業(yè)未來的經(jīng)營，公司的現(xiàn)金流將繼續(xù)被吞噬和不可持續(xù);此外，由于產品銷售強勁，庫存持續(xù)高速增長從2016年到2019年，年均增長速度為49，這是可以理解的。但股市現(xiàn)在是2019年到2020年，周期從663天增加到891天。顯然，庫存增加的天數(shù)超出了正常周期。3.關注關聯(lián)方交易事項關聯(lián)方之間的不公平交易也會損害債權