企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)篩選探究-因子分析

企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)篩選探究因子分析

論文導(dǎo)讀:：選擇合適的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)描述預(yù)警模型對(duì)提高預(yù)測(cè)的精度至關(guān)重要。運(yùn)用顯著性分析和因子分析法，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的備選指標(biāo)進(jìn)行篩選，并選擇了76家上市公司為樣本進(jìn)行實(shí)證研究。通過(guò)兩次篩選，最終得到由7個(gè)預(yù)警指標(biāo)組成的全面互斥的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系，為進(jìn)一步的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警評(píng)價(jià)提供參考。

論文關(guān)鍵詞：顯著性分析，因子分析，財(cái)務(wù)危機(jī)，預(yù)警，指標(biāo)篩選

一、引言企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警問(wèn)題的研究很早就引起了各方面的關(guān)注，國(guó)內(nèi)外學(xué)者取得了豐富的成果。如Fitzpatrick[1]和Beaver[2]提出單變量模型，美國(guó)學(xué)者Altman構(gòu)建Z-score模型[3]，我國(guó)學(xué)者李秉祥提出組合預(yù)警模型[4]；李益騏運(yùn)用Logistic回歸分析作為主要建模方法[5],李臘生將因子分析與選擇性模型相結(jié)合，構(gòu)建了判別上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)的因子分析Logit模型[6]，郭德仁構(gòu)建了基于模糊聚類和模糊模式識(shí)別模型[7]，周輝仁提出一種基于遞階遺傳算法和BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的財(cái)務(wù)預(yù)警模型[8]?？梢?jiàn)國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的研究主要集中在運(yùn)用數(shù)學(xué)方法構(gòu)建財(cái)務(wù)預(yù)警模型上二、顯著性分析與因子（一）顯著性一般來(lái)講，財(cái)務(wù)危機(jī)和財(cái)務(wù)健康之間應(yīng)該具有顯著差別，因此進(jìn)入預(yù)警模型的指標(biāo)至少能有效顯著的區(qū)分這兩種狀態(tài)，這是入針對(duì)同一財(cái)務(wù)指標(biāo)變量而言，當(dāng)兩組樣本具備方差齊性（即當(dāng)兩組樣本不具備方差齊性（即）這樣在可接受的顯著性水平上就可以篩選出能顯著（二）因子分因子分析最早是由心理學(xué)家KarlPearson和CharlesSpeamen在1904年提出的，在多元統(tǒng)計(jì)分析中，因子分析是一種很有效的降維和信息濃縮技術(shù)。這種方法是從變量的相關(guān)矩陣出發(fā)，將一個(gè)ｍ維的隨機(jī)向量X分解成低于ｍ個(gè)且有代表性的公因子和一個(gè)特殊的ｍ維向量因子分析，使其公因子數(shù)取得最佳的個(gè)數(shù)，從而使對(duì)ｍ維隨機(jī)向量的研究轉(zhuǎn)化成對(duì)較少個(gè)數(shù)的公因子的研究。即用較少個(gè)數(shù)的公共因子的線性函數(shù)和特定因子之和來(lái)表達(dá)原來(lái)觀測(cè)的每個(gè)變量，從研究相關(guān)矩陣內(nèi)部的依賴關(guān)系出發(fā)，把一些具有錯(cuò)綜復(fù)雜的變量歸納為少數(shù)幾個(gè)綜合因子的一種多變量統(tǒng)計(jì)分析方法。該三、財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)根據(jù)敏感性、先兆性、關(guān)聯(lián)性、可操作性和互斥性的原則，本文在借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者的實(shí)證研究成果并結(jié)合我國(guó)上市公司實(shí)際情況的基礎(chǔ)上，從表內(nèi)信息和表外信息兩個(gè)角度六個(gè)方面構(gòu)建了一套包括25個(gè)指標(biāo)的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的指標(biāo)體系，作為研究中使用的初始變量[9]，如表1所示。表內(nèi)信息指標(biāo)主要包括反映企業(yè)盈利能力、經(jīng)表1上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)類型序號(hào)指標(biāo)名稱計(jì)算公式盈利能力指標(biāo)1凈資產(chǎn)收益率凈利潤(rùn)/平均股東權(quán)益2總資產(chǎn)報(bào)酬率利潤(rùn)總額/平均總資產(chǎn)3每股收益凈利潤(rùn)/期末普通股股數(shù)4主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率凈利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入5成本費(fèi)用利潤(rùn)率凈利潤(rùn)/(主營(yíng)業(yè)務(wù)成本+期間費(fèi)用)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)6總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入凈額/平均資產(chǎn)總額7應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率銷售收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額8存貨周轉(zhuǎn)率銷貨成本/平均存貨余額償債能力指標(biāo)9資產(chǎn)負(fù)債率期末負(fù)債總額/期末資產(chǎn)總額10流動(dòng)比率期末流動(dòng)資產(chǎn)/期末流動(dòng)負(fù)債11速動(dòng)比率期末速動(dòng)資產(chǎn)/期末流動(dòng)負(fù)債12營(yíng)運(yùn)資本比率營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)成長(zhǎng)能力指標(biāo)13主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率（本年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入－上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）/上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入14凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（本年凈利潤(rùn)－上年凈利潤(rùn)）/上年凈利潤(rùn)15總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（期末資產(chǎn)總額－期初資產(chǎn)總額）/期初資產(chǎn)總額16每股收益增長(zhǎng)率(本年每股收益－上年每股收益)/上年每股收益現(xiàn)金流量指標(biāo)17現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債18凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)19銷售現(xiàn)金比率經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/銷售收入20每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/年末普通股股數(shù)表外信息指標(biāo)21短期借款流動(dòng)比率短期借款/流動(dòng)負(fù)債22或有負(fù)債總資產(chǎn)比<對(duì)于“財(cái)務(wù)危機(jī)”學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界有各種不同的界定，考慮到我國(guó)的具體國(guó)情，本文將我國(guó)上市公司中的ST公司界定為財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)。根據(jù)一定的選擇標(biāo)準(zhǔn)，選取了2008年被特別處理的3（一）初選——顯按著通常的思路，ST公司和非ST公司之間應(yīng)該具有顯著差別，因此進(jìn)入預(yù)警模型的指標(biāo)至少能有效顯著的區(qū)別ST公司和非ST公司，所以以此為標(biāo)準(zhǔn)本文采用統(tǒng)計(jì)分析法中的顯著性檢驗(yàn)方法（T檢驗(yàn)）對(duì)預(yù)警指標(biāo)進(jìn)行第從以下的T檢驗(yàn)結(jié)果1）在財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的前2年有11個(gè)指標(biāo)通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，在財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的前一年有15個(gè)指標(biāo)通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，顯示了所選財(cái)務(wù)指標(biāo)在作為預(yù)警變量時(shí)具有信息含量和時(shí)效2）在25個(gè)預(yù)警指標(biāo)中，凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收益、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比、每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量、短期借款流動(dòng)比率、審計(jì)意見(jiàn)類型、企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模11個(gè)指標(biāo)連續(xù)兩年通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，其中總資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收表225個(gè)初始預(yù)警指標(biāo)T預(yù)警指標(biāo)t-1年t-2年T值雙尾檢驗(yàn)的顯著性概率T值雙尾檢驗(yàn)的顯著性概率凈資產(chǎn)收益率*-2.590.012*-4..5270.000*總資產(chǎn)報(bào)酬率**-7.5470.000*-5.4050.000*每股收益**-7.8730.000*-6.6780.000*主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率-2.0100.048*-1.6410.105成本費(fèi)用利潤(rùn)率**-8.8380.000*-5.9910.000*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率**-4.8950.000*-3.9600.000*應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率-0.1180.9070.9510.348存貨周轉(zhuǎn)率-2.7200.008*0.9380.354資產(chǎn)負(fù)債率2.1660.034*1.8250.072流動(dòng)比率*-3.5630.001*-1.3040.197速動(dòng)比率-0.7870.434-1.3510.181營(yíng)運(yùn)資本比率1.9530.055-1.0040.319主音業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率-1.7820.0790.8920.378凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-1.0560.298-1.5720.120總資產(chǎn)增長(zhǎng)率*-5.1480.000*-2.1430.036*每股收益增長(zhǎng)率-1.7600.083-1.7650.082現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比**-3.6950.000*-3.3990.001*凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)-1.6830.0970.0530.958現(xiàn)金銷售比-0.7880.4330.9430.352每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量**-2.8120.006*-3.8150.000*短期借款流動(dòng)比率*3.0260.003*2.5900.012*或有負(fù)債總資產(chǎn)比0.5390.591-0.4750.636關(guān)聯(lián)交易比率-1.7890.078-1.2970.199審計(jì)意見(jiàn)類型**4.0730.000*3.2240.002*企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模*-2.7230.008*-2.0920.040**表示在0.05水平下顯著；**表示在0.01水平下顯著。綜合以上分析，我們選取凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收益、成本（二）二次篩選—通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，我們篩選出12個(gè)指標(biāo)作為建立模型的初選變量，然而這些指標(biāo)有些相關(guān)性很強(qiáng)，包含了重復(fù)信息，為使模型更加精簡(jiǎn)，筆者采用因子分析法進(jìn)行指表3主成份特征值及主成份特征值貢獻(xiàn)率(%)累計(jì)貢獻(xiàn)率(%)主成份特征值貢獻(xiàn)率(%)累計(jì)貢獻(xiàn)率(%)14.60038.33638.33670.6705.58491.33821.58713.22251.55880.2952.45993.79731.42011.83163.38890.2702.25096.04741.0919.08972.477100.2412.01298.05950.8256.87679.353110.1451.21199.27060.7686.40085.753120.0880.730100.000本文取累計(jì)貢獻(xiàn)率91.338％，則主成份因子為7個(gè)，即用這7個(gè)主成份來(lái)代替原有的12個(gè)指標(biāo)，這7個(gè)主成份表4因子荷載主成分1234567每股收益0.879-0.186-0.1340.035-0.0050.0250.228成本費(fèi)用利潤(rùn)率0.861-0.069-0.0037-0.2430.060-0.0680.155凈資產(chǎn)收益率0.804-0.416-0.157-0.1400.057-0.1250.065總資產(chǎn)報(bào)酬率0.773-0.179-0.142-0.141-0.0610.3620.231審計(jì)意見(jiàn)類型-0.5270.4500.174-0.055-0.0550.4600.476總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.5250.042-0.2590.473-0.01310.456-0.405流動(dòng)比率0.4450.738-0124-0.229-0.030-0.290-0.042短期借款流動(dòng)資金比率-0.486-0.6060.3630.0250.3910.0350.043每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量0.549-0.0550.7520.104-0.1380.029-0.072現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比0.5360.2040.726-0.193-0.0880.057-0.163企業(yè)總資產(chǎn)0.3080.1330.1360.810-0.012-0.3010.322總資產(chǎn)增長(zhǎng)率0.4140.4050.0010.0810.7830.129從因子荷載矩陣中，可以看出：

矩陣因子包含原來(lái)91.838％的信息量。為了對(duì)這7個(gè)因子進(jìn)行解釋，本文使用了正交旋轉(zhuǎn)法中最大方差法進(jìn)行轉(zhuǎn)換得到因子載荷矩陣，見(jiàn)表4。貢獻(xiàn)率表標(biāo)的二次篩選。對(duì)進(jìn)入二次篩選的12個(gè)預(yù)警指標(biāo)，利用76家訓(xùn)練樣本財(cái)務(wù)危機(jī)前2年的數(shù)據(jù)，運(yùn)用SPSS軟件進(jìn)行主成份分析，結(jié)果如表3所示。—因子分析費(fèi)用利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比、每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量、短期借款流動(dòng)比率、審計(jì)意見(jiàn)類型、企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、流動(dòng)比率12個(gè)指標(biāo)作為第一次篩選的入選變量。其中前11個(gè)指標(biāo)在財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的前一年和前兩年都有很好的區(qū)分效果，所以引入預(yù)警模型。流動(dòng)比率雖然只是在財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的前1年有顯著性因子分析，但考慮到入選的指標(biāo)中沒(méi)有反應(yīng)企業(yè)償債能力的指標(biāo)，而償債能力是反映企業(yè)危機(jī)狀況的一個(gè)非常重要的方面，因此也把流動(dòng)比率作為入選變量，以期使入選指標(biāo)更全面反映公司的狀況。檢驗(yàn)表益、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比、每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量、審計(jì)意見(jiàn)型7個(gè)指標(biāo)連續(xù)兩年在0.01水平上顯著。而存貨周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率3個(gè)指標(biāo)僅在財(cái)務(wù)危機(jī)的前一年有顯著差別，其中流動(dòng)比率在0.01水平上顯著。性，其信息含量隨著時(shí)間的臨近而增加，即指標(biāo)離財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的時(shí)間越近，兩組公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)差異越明顯，區(qū)分度越大，反之信息含量越少,區(qū)分度越小?？梢钥闯觯阂淮魏Y選。利用搜集的訓(xùn)練樣本共76家上市公司兩年的數(shù)據(jù)資料，使用SPSS統(tǒng)計(jì)分析軟件，對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)被宣布特別處理前1年和前2年的數(shù)據(jù)進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)的結(jié)果如下，見(jiàn)表2所示論文格式范文。著性檢驗(yàn)8家上市公司，同時(shí)按著同行業(yè)、同時(shí)間窗的原則，選取了38家非ST公司作為匹配樣本，組成訓(xùn)練樣本，以這76家上市公司兩年的數(shù)據(jù)資料為基礎(chǔ)進(jìn)行實(shí)證研究。/td>期末或有負(fù)債/期末總資產(chǎn)23關(guān)聯(lián)交易比率期末關(guān)聯(lián)交易額/凈利潤(rùn)24審計(jì)意見(jiàn)類型無(wú)保留、保留、無(wú)法表示、否定其他25企業(yè)規(guī)模企業(yè)總資產(chǎn)四、財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系的篩選指標(biāo)體系匯總表

營(yíng)能力、償債能力、成長(zhǎng)能力和現(xiàn)金流量五個(gè)方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)，表外信息指標(biāo)主要包括更能揭示公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)狀況的非財(cái)務(wù)信息，比如反映上市公司過(guò)度依賴短期借款、存在大量的或有事項(xiàng)（主要是因擔(dān)保、財(cái)務(wù)承諾而產(chǎn)生的或有負(fù)債）、審計(jì)報(bào)告的意見(jiàn)類型、期末存在大量關(guān)聯(lián)方交易等情況的指標(biāo)。

體系的初步構(gòu)建

方法的本質(zhì)就是通過(guò)降維技術(shù)將多個(gè)指標(biāo)轉(zhuǎn)化為少數(shù)幾個(gè)綜合指標(biāo)，這些綜合指標(biāo)能夠反映原始指標(biāo)的絕大多數(shù)信息，并且所含有的信息互不重疊，彼此之間又不相關(guān)，這樣既減少了變量的個(gè)數(shù)，又再現(xiàn)變量之間的內(nèi)在聯(lián)系。本文基于因子分析的思想，根據(jù)各預(yù)警指標(biāo)相關(guān)性大小將它們分組，使得同組內(nèi)的指標(biāo)之間相關(guān)性較高，不同組的變量之間的相關(guān)性較低，通過(guò)對(duì)相關(guān)矩陣內(nèi)部結(jié)構(gòu)關(guān)系的研究因子分析，找出影響企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)狀況的幾個(gè)綜合指標(biāo)，稱之為主因子。以主因子構(gòu)成預(yù)警指標(biāo)體系，構(gòu)建模型，進(jìn)行預(yù)測(cè)與分析。

析法

區(qū)分財(cái)務(wù)危機(jī)和財(cái)務(wù)健康狀態(tài)的預(yù)警變量。

時(shí)，采用的T統(tǒng)計(jì)量為：

f'>）時(shí)，采用的T統(tǒng)計(jì)量為：

選指標(biāo)的首要條件。所以以此為標(biāo)準(zhǔn)本文采用統(tǒng)計(jì)分析法中的顯著性檢驗(yàn)方法（T檢驗(yàn)）對(duì)預(yù)警指標(biāo)進(jìn)行第一次篩選。

分析

分析法簡(jiǎn)介

。由于企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境多變，導(dǎo)致發(fā)生危機(jī)的因素紛繁復(fù)雜，因而為了提高預(yù)警模型的精度，通常需要選擇多方面、多層次的指標(biāo)來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)。然而預(yù)警指標(biāo)并不是越多越好，過(guò)多的指標(biāo)會(huì)產(chǎn)生信息過(guò)載，加大成本，同時(shí)由于財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的相關(guān)性比較強(qiáng)，易產(chǎn)生覆蓋范圍重復(fù)，計(jì)算結(jié)果不容易解釋等問(wèn)題，因此在建立預(yù)警模型前有必要對(duì)初始變量進(jìn)行篩選。基于此，本文采用顯著性分析和因子分析法，對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的備選指標(biāo)進(jìn)行篩選，以期構(gòu)建一個(gè)有效而簡(jiǎn)潔的預(yù)警指標(biāo)體系。

參考文獻(xiàn)

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