【平衡計分卡視角下互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外并購績效探析案例：以騰訊并購Supercell為例19000字（論文）】

平衡計分卡視角下互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外并購績效分析案例—以騰訊并購Supercell為例摘要隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的并購交易日益頻繁。企業(yè)并購存在很大的風(fēng)險，判斷企業(yè)并購的負(fù)面影響需要分析政策風(fēng)險和預(yù)期收益。不同的績效評價方法可能會產(chǎn)生不同的結(jié)果，需要根據(jù)并購企業(yè)在不同情況下的行業(yè)特點，選擇合適的方法來研究企業(yè)并購的績效。本文基于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的實際特點，選擇平衡計分卡作為并購績效的研究方法，以2016年騰訊收購Supercell為研究對象，對其并購績效進(jìn)行持續(xù)研究，我們通過平衡計分卡的四個維度：財務(wù)維度、客戶維度、內(nèi)部過程維度、學(xué)習(xí)與成長維度。選擇合適的主要指標(biāo)，從四個維度來代表騰訊在并購前后7年內(nèi)公司業(yè)績的變化。統(tǒng)計騰訊合并前后的近些年數(shù)據(jù)，在每個維度完成后，對績效評估的四個維度進(jìn)行詳細(xì)分析，通過比較，將前四個維度的綜合狀態(tài)合并為來源評分標(biāo)準(zhǔn)，利用并購前兩年的最終得分和并購后五年得分進(jìn)行比較，構(gòu)建了騰訊對各方資產(chǎn)重組的綜合績效評價的綜合評價指標(biāo)體系，并進(jìn)行了績效綜合評價。通過運用平衡計分卡作為績效評價方法對騰訊收購Supercell的績效進(jìn)行科學(xué)研究，得出以下結(jié)論：此次收購增加了騰訊的市場份額，提升了騰訊的企業(yè)品牌，優(yōu)化騰訊內(nèi)部管理、銷售、財務(wù)等流程規(guī)范。獲得了更先進(jìn)的手機(jī)游戲研發(fā)關(guān)鍵技術(shù)和研發(fā)人才。因此，此次合并的成功，對騰訊具有積極的長期影響。騰訊之所以能取得良好的并購績效，是因為在并購前制定了科學(xué)的并購戰(zhàn)略目標(biāo)，選擇了合適的并購企業(yè)和并購方式，并購后對兩家公司進(jìn)行了系統(tǒng)整合，從而總結(jié)了騰訊成功投資并購的現(xiàn)有經(jīng)驗，對其他互聯(lián)網(wǎng)公司的并購也具有積極的意義。對于企業(yè)的重大并購，應(yīng)根據(jù)企業(yè)進(jìn)入計劃的實際情況制定合適的并購戰(zhàn)略方向，選擇合理的并購案例和并購方法，促進(jìn)并購活動的成功。關(guān)鍵詞：并購績效、平衡計分卡、騰訊、Supercell目錄TOC\o"1-3"\h\u2096一、緒論 63161（一）研究背景及意義 616351、研究背景 66182、研究意義 658453、研究目的 611072（二）文獻(xiàn)綜述 7305691、研究現(xiàn)狀 7152002、文獻(xiàn)述評 926641（三）研究內(nèi)容與研究方法 10252001、研究內(nèi)容 10295502、研究方法 1031699二、相關(guān)理論概述 1115737（一）相關(guān)概念 113121、企業(yè)并購 1141802、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè) 1113990（二）理論基礎(chǔ) 11247531、平衡計分卡 119592、內(nèi)部交易市場理論 123703三、騰訊公司并購Supercell案例介紹 1319544（一）并購背景及雙方公司概況 1329561、并購背景 13272882、騰訊公司簡介 1486843、Supercell公司簡介 1616182（二）騰訊并購Supercell的動因 1670281、騰訊全球化戰(zhàn)略布局的需求 16124382、對Supercell創(chuàng)新能力的需求 16248433、雙方資源互補 1730671（三）騰訊并購Supercell交易基本情況 1751331、騰訊并購Supercell流程 17212182、支付方式 18317863、有條件股份收購協(xié)議 1811689四、基于平衡計分卡的騰訊并購Supercell績效評價分析 1813589（一）財務(wù)維度 1880101、償債能力 1888762、營運能力 19184823、盈利能力 20101274、發(fā)展能力 2115580（二）客戶維度 21146511、品牌價值 21194492、市場占有率 2215683、日活躍用戶數(shù)量 238884（三）內(nèi)部流程維度 23177451、管理費用率 23102702、財務(wù)費用率 23175933、銷售費用率 2328946(四)學(xué)習(xí)與成長維度 24127971、研發(fā)能力 24307282、研發(fā)投入 2515222五、結(jié)論與建議 2524752（一）結(jié)論 2520964（二）建議 2534131、加強并購整合管理 25227262、注重研發(fā)新產(chǎn)品 2615442參考文獻(xiàn)： 27

一、緒論（一）研究背景及意義1、研究背景近年來隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的迅速發(fā)展與應(yīng)用，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也迎來發(fā)展高潮。為了轉(zhuǎn)變發(fā)展模式，擴(kuò)大市場規(guī)模，跨國并購是企業(yè)比較好的選擇。當(dāng)前并購海外市場可以迅速獲得市場份額、技術(shù)、人才等資源，是一條提升自身實力的捷徑，以達(dá)到提高經(jīng)濟(jì)效益的目的。另一方面是政策引導(dǎo)和支持，近年來互聯(lián)網(wǎng)+模式的廣泛應(yīng)用，“一帶一路”建設(shè)提出了構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)空間命運共同體，激起了企業(yè)海外擴(kuò)張的熱情。中國企業(yè)自達(dá)到并購高峰后，不論從交易規(guī)模還是交易數(shù)量較之前都有所下降，其背后的原因都離不開并購。并購績效是每個企業(yè)在進(jìn)行并購活動中所必須經(jīng)歷的，也是必須控制的標(biāo)準(zhǔn)之一。企業(yè)在進(jìn)行跨國活動時應(yīng)考慮并購績效評估，本文通過分析騰訊并購Supercell典型案例，分析原因提出平衡計分卡視角下的互聯(lián)網(wǎng)并購績效，找到共性和針對性的對策，為其他同行業(yè)提供經(jīng)驗和借鑒，以此來提高并購績效。2、研究意義理論意義：企業(yè)并購業(yè)績進(jìn)行評估，其方法多樣可以選擇不同的平衡計分卡評估，從學(xué)習(xí)成長、內(nèi)部流程、客戶、財務(wù)等方面，對互聯(lián)網(wǎng)公司產(chǎn)品和公司并購的績效進(jìn)行評估，構(gòu)建績效評估的核心。一定程度上彌補了傳統(tǒng)績效評價方法單一的主要缺陷。一定程度上豐富了現(xiàn)有學(xué)者對平衡計分卡在互聯(lián)網(wǎng)公司海外并購績效評價結(jié)果中的應(yīng)用研究。現(xiàn)實意義：騰訊收購Supercell公司有助于公司未來的并購業(yè)績評估是迄今為止中國游戲行業(yè)最大的一次海外收購，具有一定的代表性和重要的研究價值。同時總結(jié)建議為同類企業(yè)開展此類活動提供有益參考，促進(jìn)其并購戰(zhàn)略目標(biāo)實現(xiàn)，具有十分重要的現(xiàn)實意義。3、研究目的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)近年來發(fā)展迅速，越來越多的資金、貨幣、人力等資源涌入?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)的統(tǒng)一整合和并購勢在必行。騰訊對游戲業(yè)務(wù)的全球搬遷尤為耀眼，成為全球游戲市場最大的投資方和最知名的投資方。在全球大規(guī)模并購公益活動的浪潮下，構(gòu)建未來中國互聯(lián)網(wǎng)公司并購行為的績效評價結(jié)果體系，建立綜合評價體系具有一定的意義?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)的整體特征。平衡計分卡不僅關(guān)注常用指標(biāo)的定量，也關(guān)注定性指標(biāo)的檢驗和確定。平衡計分卡四維考核指標(biāo)定義了公司績效考核中極為重要的所有結(jié)構(gòu)性指標(biāo)。改善其他整體指標(biāo)。本文選擇邁出國門遙遙領(lǐng)先于其他互聯(lián)網(wǎng)公司的騰訊作為理想的并購對象。在綜合研究現(xiàn)有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，以平衡計分卡為研究工具，對騰訊海外收購Supercell的短期績效進(jìn)行研究。本次并購在一定程度上實現(xiàn)了雙方完整的產(chǎn)業(yè)布局，整合利用了雙方的相關(guān)業(yè)務(wù)和資源。（二）文獻(xiàn)綜述1、研究現(xiàn)狀關(guān)于騰訊并購特征的研究成果較多，對騰訊并購動機(jī)和并購后績效的研究也較為深入。1.1、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購特點的研究我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的特點可以概括為以下四點：并購風(fēng)險高、全資并購比例高、并購領(lǐng)域廣泛、行業(yè)寡頭壟斷的基本特征明顯。第一，騰訊全面整合并購風(fēng)險較大。我國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)正處于發(fā)展的初級階段。與并購的優(yōu)勢相比，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在并購過程中會面臨更多的風(fēng)險。整合階段的風(fēng)險防范因素很可能會破壞并購后的預(yù)期良好業(yè)績。范瑞英（2022）提出企業(yè)并購中常見的整合風(fēng)險包括業(yè)務(wù)整合、人力資源整合和文化整合。在橫向合并后，如果企業(yè)雙方都保持業(yè)務(wù)的時效性，那么隨著時間的推移，被合并企業(yè)的核心業(yè)務(wù)就會被忽視，這將給企業(yè)帶來嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)和更高的經(jīng)營風(fēng)險。張飄雪（2022）人力資源管理是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的核心競爭優(yōu)勢。并購后，雙方的內(nèi)部糾紛或被競爭對手挖走，都可能增加人才流失的風(fēng)險?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的文化環(huán)境相對復(fù)雜，企業(yè)文化的特征相對自由、個性化。企業(yè)并購中文化傳統(tǒng)難以融合的現(xiàn)象非常明顯。從這個角度來看，我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在并購過程中面臨著各種綜合整合風(fēng)險。第二，我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的全資并購比例較高?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)之間的競爭越來越激烈，產(chǎn)品和服務(wù)很容易趨同。劉曉（2017）認(rèn)為通過全資并購的形式，也可以對被收購公司進(jìn)行絕對的控制，這有利于搶占更多的市場份額，建立完整的生態(tài)平衡圈?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)對核心技術(shù)和高端人才的要求很高，企業(yè)之間的競爭本質(zhì)上是產(chǎn)品和市場之間的激烈競爭。劉奕真（2019）認(rèn)為節(jié)約綜合營銷成本，避免同行業(yè)激烈競爭?？梢钥闯?，獨資并購的形式更受歡迎，因為它給收購方帶來了明顯的競爭優(yōu)勢。第三，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)自身并購的相關(guān)領(lǐng)域廣泛。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的方向更加豐富，通過并購可以拓展業(yè)務(wù)版圖。以我國互聯(lián)網(wǎng)三大巨頭之一的阿里巴巴為例。其收購對象涉及多個方面，收購的公司主要集中在運輸和物流方面。姚?。?021）在過去的影視相關(guān)企業(yè)并購中，都非常注重行業(yè)整合和管理體系。綜合建設(shè)可以看出，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)自身在并購中的選擇往往是豐富多樣的，以增加其在不同領(lǐng)域的活動。1.2、關(guān)于企業(yè)海外并購實施動因的研究企業(yè)海外并購實施主要動因有以下幾點：發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、擴(kuò)充發(fā)達(dá)國家的海外市場地位、提升品牌傳播影響力、規(guī)避貿(mào)易保護(hù)主義以及獲取更多的資源。第一，我國企業(yè)政策海外并購?fù)顿Y有助于發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。何斯欣，（2017）指出，成功的企業(yè)并購，可以提高經(jīng)營模式協(xié)同，管理協(xié)同和財務(wù)協(xié)同，并且能令公司整體業(yè)績大幅進(jìn)一步提升。王迪（2017）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所通過東南亞地區(qū)業(yè)務(wù)重疊，輔之成熟地利用先進(jìn)吸引國外潛在消費者需要，更能保證有效降低相關(guān)企業(yè)在運營中所付出的人力成本，又能優(yōu)化企業(yè)的資本內(nèi)結(jié)構(gòu)。袁乙靈（2022）指出，公司并購本身業(yè)務(wù)重疊將不會產(chǎn)生其他成本節(jié)省人力高度協(xié)同，產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)費用成本但是導(dǎo)致整體規(guī)模國家的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，并出現(xiàn)更高規(guī)模的合理的回報。日趨公司的員工參與合并小活動，被收購小股東和收購股東都有那么考量通過交易獲得的收益。其二可得，所有企業(yè)實行海外并購活動將你可以各種方式發(fā)揮相互配合促進(jìn)作用而提升企業(yè)的業(yè)績。第二，企業(yè)所實行海外資本并購它能幫助其在擴(kuò)充發(fā)達(dá)國家的海外市場地位。李佳諭（2021）進(jìn)而并購，民營企業(yè)就能實現(xiàn)全球化布局戰(zhàn)略，將企業(yè)的業(yè)務(wù)一直在向更遠(yuǎn)的范圍擴(kuò)散四外，擴(kuò)大海外用戶的數(shù)量比例。楊繼平、白倩（2017）認(rèn)為方式并購，成熟企業(yè)并且獲取被并購企業(yè)的市場份額且利用時被并購方的天然優(yōu)勢，提高市場領(lǐng)先地位，獲得更優(yōu)的成長開闊的空間，在行業(yè)里有更充分的作用。充分說明，其他企業(yè)實行海外收購資產(chǎn)也可以獲取更大的海外市場。第三，中小企業(yè)試行海外并購擴(kuò)張有利于增加企業(yè)的自身競爭水平和品牌影響力?？鐕①弻儆趪H投資的方式之一，它包括跨國兼并與跨國收購兩種。其中，兼并指的是并購企業(yè)與被并購企業(yè)合為一個企業(yè)；而收購是指并購企業(yè)為了實現(xiàn)對被并購企業(yè)管理與經(jīng)營權(quán)力的控制，而采取交易行為對被并購企業(yè)的資產(chǎn)和股權(quán)進(jìn)行購買和并購。而跨國并購?fù)ǔＲ婕暗絻蓚€或多個國家，因此與國內(nèi)并購相比涉及到的內(nèi)容要復(fù)雜得多，成交難度要大。所以，在實施跨國并購時可以在使用的交易方式很多，比如支付現(xiàn)金、向金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款、以股換股和發(fā)行債券等。關(guān)于跨國并購的概念總結(jié)起來就是：一個國家的企業(yè)為了達(dá)到快速擴(kuò)展市場、快速增加新的資源、促進(jìn)企業(yè)管理與技術(shù)的進(jìn)步等目的，而通過各種交易手段購買其他國家企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)，旨在取得目標(biāo)公司的實際控制權(quán)。Anderson（2015）指出，其他公司可以快速技術(shù)手段并購?fù)瑫r戰(zhàn)略快速擴(kuò)張，為公司尋求新的戰(zhàn)略方向上，并開發(fā)新的技能和能力，由此出售股權(quán)可以從并購中獲得的潛在競爭巨大優(yōu)勢，使公司需要挑戰(zhàn)全球的競爭環(huán)境條件。可知，新興企業(yè)全面實施海外重大并購可以提升自身的競爭優(yōu)勢比較自身更好地立足市場。1.3、關(guān)于影響企業(yè)并購績效的因素論述關(guān)于影響企業(yè)海外并購因素主要有企業(yè)的年限和規(guī)模、支付成本。張宇、周楷竣（2021）認(rèn)為一個企業(yè)服務(wù)的時間越長，它存在的時間就越長。它在業(yè)務(wù)上的經(jīng)驗越多，就越能抵御風(fēng)險。這將減少并購后資源整合的巨大風(fēng)險，提高對并購成功概率的估計。但是，當(dāng)公司投資規(guī)模顯著擴(kuò)大時，管理層以和決策環(huán)境將變得更加復(fù)雜，這將不利于并購活動的方式和并購后業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定進(jìn)展。Moeller（2003）指出，不僅通過股權(quán)投資收購其他上市公司，規(guī)模較小的公司在宣布收購上市公司時也能獲得可觀的回報。然而，當(dāng)上市公司宣布合并和收購時，大型成長型公司往往會遭受股東財富的重大損失。毫無疑問，收購方的規(guī)模會對收購績效產(chǎn)生一定的影響。其次，支付成本對企業(yè)并購績效的長期影響較大。平臺建設(shè)和并購的投資成本較高，并購發(fā)展短期內(nèi)可能面臨周轉(zhuǎn)和靈活性，難以有充足的資金補充優(yōu)勢，完成重大并購的后續(xù)開發(fā)和收購。李百玄(2013）指出我國的并購案例有很大一部分是通過信用卡支付成功完成的，這將導(dǎo)致企業(yè)大量的流動性被公共資源占用，資金壓力增大。適用性和未來損失風(fēng)險的增加。顯然，尾款成本的緩慢上升會在短期內(nèi)制約收購方的發(fā)展速度。支付風(fēng)險。企業(yè)并購中采取的支付方式呈現(xiàn)出多樣化的特征，常用的主要有以下幾種：一是現(xiàn)金；二是股票；三是債券；四是綜合證券等。這幾種方式均為企業(yè)跨國并購過程中所采用的支付方式，它們可以帶來不一樣的收益，但也存在不一樣的風(fēng)險。整合風(fēng)險?？鐕①徎顒訉嵤┖螅拘枰想p方資源。并購整合對并購戰(zhàn)略的實現(xiàn)起著至關(guān)重要的作用。并購結(jié)束時，因資產(chǎn)構(gòu)成、組織結(jié)構(gòu)和財務(wù)體系等不同，若并購企業(yè)不能有效整合各種資源，將難以實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，導(dǎo)致公司受到損失。2、文獻(xiàn)述評根據(jù)現(xiàn)有研究，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的特點可以概括為以下四點：并購整合風(fēng)險高、全資并購比例高、并購領(lǐng)域廣、行業(yè)寡頭明顯。企業(yè)進(jìn)行海外并購的原因主要有三個方面：發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，擴(kuò)大海外市場份額，提升品牌影響力。互聯(lián)網(wǎng)公司海外并購實施效果主要有三種觀點：公司年齡和規(guī)模對并購后業(yè)績有顯著影響，股價、支付方式和支付成本之間的相關(guān)性對公告時公司并購的短期業(yè)績有較大影響。利用現(xiàn)有的研究成果或想法結(jié)合現(xiàn)有的研究成果不難發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有的關(guān)于并購的研究主要集中在并購的特征、并購的動機(jī)以及對并購實施效果的分析上。在合并之后。從各個方面選取不同的指標(biāo)來討論企業(yè)并購。業(yè)務(wù)對公司業(yè)績變化的影響。然后，通過并購是否達(dá)到預(yù)期效果以及被并購企業(yè)是否達(dá)到協(xié)同效應(yīng)來判斷并購業(yè)務(wù)是否成功。這些研究成果在理論和實踐上都具有相當(dāng)?shù)膮⒖己椭笇?dǎo)意義，豐富了企業(yè)并購的理論，為企業(yè)并購研究提供了多種途徑，在一定程度上為企業(yè)提供借鑒和參考。可以提前做好風(fēng)險評估工作，也為本文的寫作提供理論支持。（三）研究內(nèi)容與研究方法1、研究內(nèi)容本文研究內(nèi)容包括：緒論、相關(guān)理論概述、騰訊公司并購Supercell案例介紹、基于平衡計分卡的騰訊并購Supercell績效評價、結(jié)論預(yù)見義務(wù)大部分。第一章緒論。本章根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的發(fā)展?fàn)顩r來提出了此次的研究背景與研究意義，并對學(xué)者的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理形成文獻(xiàn)綜述。第二章相關(guān)理論概述。本章將并購的相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)進(jìn)行系統(tǒng)闡述，重點解釋了平衡計分卡的優(yōu)勢。第三章騰訊公司并購Supercell案例介紹。本章介紹了騰訊和Supercell企業(yè)基本情況，介紹了此次并購過程以及此次并購活動的情況。第四章基于平衡計分卡的騰訊并購Supercell績效評價。本章根據(jù)平衡計分卡的四個維度進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。第五章結(jié)論與建議。本章直觀地提出了騰訊此次對Supercell的并購績效水平較高，并點出了本次研究存在一定不足。2、研究方法2.1、文獻(xiàn)分析法通過在網(wǎng)絡(luò)和線下圖書館閱讀大量圖書與期刊，梳理了近幾十年來國內(nèi)外對于并購績效分析與平衡計分卡的相關(guān)文章，加強了對企業(yè)并購績效與平衡計分卡的了解，為本次研究提供了理論支撐。2.2、層次分析法本文第五章運用了層次分析法，選取平衡計分卡四維度下的代表性指標(biāo)，利用層次分析法構(gòu)建層次指標(biāo)體系，通過問卷得到的專家對于并購前后相關(guān)指標(biāo)的打分情況建立矩陣，運用矩陣公式分別算出每一層記得權(quán)重，最后經(jīng)過一致性檢驗得以確定。后來將并購后的指標(biāo)數(shù)據(jù)與并購前的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，直觀清晰地看出此次并購行為給騰訊帶來的影響，并總結(jié)經(jīng)驗與教訓(xùn)，提出啟示。2.3、數(shù)據(jù)分析法本文通過騰訊公司的相關(guān)并購前后數(shù)據(jù)來對于其案例進(jìn)行合理分析，通過并購數(shù)據(jù)的變化來進(jìn)行相關(guān)的分析，進(jìn)一步了解并購后對于公司的利弊。二、相關(guān)理論概述（一）相關(guān)概念1、企業(yè)并購并購是指企業(yè)要想通過各種方式來支撐自己的發(fā)展，擴(kuò)大自己的規(guī)模，從而實現(xiàn)持續(xù)的突破。企業(yè)通過并購方式進(jìn)行擴(kuò)展可以使公司實現(xiàn)更快的發(fā)展目標(biāo)，但是，在獲得更大的利益的同時，與公司的內(nèi)部擴(kuò)張相比，企業(yè)的外部收購存在著更多的不確定性和更高的風(fēng)險。企業(yè)并購可分為廣義和狹義兩種。狹義的兼并是指公司在產(chǎn)權(quán)交易中獲得公司的經(jīng)營控制權(quán)，從而使其他公司失去對公司的控制權(quán)。廣義的兼并是指公司在收購后取得其他公司的所有權(quán)，并且希望在收購之后取得公司的控制權(quán)。2、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)2.1互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)概念互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為基礎(chǔ)，利用網(wǎng)絡(luò)平臺對信息數(shù)據(jù)進(jìn)行儲存、處理、交易、共享，憑借其研發(fā)或代理的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品、服務(wù)來獲得營收的企業(yè)。2.2互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)特征首先資產(chǎn)構(gòu)成中的輕資產(chǎn)比例很高。網(wǎng)絡(luò)公司收入的手段是無形的服務(wù)或者產(chǎn)品，不需要企業(yè)購置更多的設(shè)備和場所，庫存也不會太多。而對各類客戶、產(chǎn)品信息的有效歸類與整合，則是網(wǎng)絡(luò)公司取得快速發(fā)展的關(guān)鍵，而核心技術(shù)、用戶評價等無形資產(chǎn)也是影響其獲利的重要因素。其次，網(wǎng)絡(luò)營銷的趨勢不斷改變。網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的快速發(fā)展，使得網(wǎng)絡(luò)公司必須與時俱進(jìn)，不斷地轉(zhuǎn)變研究和營銷方式，從而使網(wǎng)絡(luò)公司的利潤空間變得不穩(wěn)定。而在技術(shù)研發(fā)、人才培養(yǎng)等方面，由于無形資產(chǎn)所占比重較大，因此，與傳統(tǒng)的以固定資產(chǎn)為主的企業(yè)相比，其運營和兼并的風(fēng)險要大得多。投資者在選擇投資目標(biāo)時，重點考慮網(wǎng)絡(luò)公司的發(fā)展前景。最后，網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品成本低，成本高。網(wǎng)絡(luò)公司提供的是一種可以在研究開發(fā)完成后再使用的無形產(chǎn)品或服務(wù)。在經(jīng)營收入中，產(chǎn)品成本是相對較低的。面對快速改變的市場趨勢，網(wǎng)絡(luò)公司必須加大研發(fā)支出。在網(wǎng)絡(luò)營銷中，網(wǎng)絡(luò)營銷往往采用多種營銷方式和營銷方式。而在技術(shù)上，更是要有一流的技術(shù)支持。（二）理論基礎(chǔ)1、平衡計分卡1.1平衡計分卡概念“平衡計分卡”是由哈佛大學(xué)教授RobertKaplan與DavidNorton在20世紀(jì)90年代初提出的企業(yè)績效評價體系。“平衡計分卡”既是一個綜合性的績效評價體系，又是戰(zhàn)略制定和執(zhí)行的重要參考。平衡計分卡的四個維度層層遞進(jìn)、相互關(guān)聯(lián)，建立起全面系統(tǒng)評價績效的邏輯結(jié)構(gòu)。財務(wù)維度是金字塔的底部，更好地為股東的利益服務(wù)是第一步。為了實現(xiàn)財務(wù)維度，應(yīng)當(dāng)思考客戶需要怎樣的產(chǎn)品和服務(wù)，公司是否滿足了客戶的需求，哪些地方還需要改進(jìn)。為了提升客戶滿意度，應(yīng)當(dāng)思考公司的業(yè)務(wù)流程、管理流程是否需要簡化和改進(jìn)。為了改善流程，應(yīng)當(dāng)思考公司是否注重學(xué)習(xí)、人才培養(yǎng)等。1.2平衡計分卡內(nèi)容企業(yè)財政。企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展必須要考慮財務(wù)狀況。各企業(yè)的發(fā)展都有其一定的戰(zhàn)略周期，從財務(wù)層面來講，公司的發(fā)展可以分為三個過程，初始為成長階段，其后是維持穩(wěn)態(tài)，最后是壟斷收獲。各個階段所產(chǎn)生的營收情況大相庭徑，因此企業(yè)決策層必須在認(rèn)清公司發(fā)展階段的同時，提高財政收入，幫助企業(yè)提高競爭力，突破到下一發(fā)展階段。客戶價值。想要占據(jù)更多的市場份額，必須重視對客戶價值的挖掘。以往的績效考核工具，并沒有提及客戶層面的評估分析。平衡計分卡通過在客戶層面的布局考察，將企業(yè)內(nèi)部發(fā)展與客戶管理進(jìn)行融合。內(nèi)部工作流程管理。企業(yè)內(nèi)部工作流程管理一般情況下依賴于組織部或人事部的管理，由于這兩個部門的營銷人員可能缺乏前瞻性和公平性，再進(jìn)行崗位評估或流程管理時，容易出現(xiàn)主觀臆斷的情況，導(dǎo)致很多企業(yè)容易出現(xiàn)管理水平低下。營銷人員學(xué)習(xí)與成長。任何一個組織或機(jī)構(gòu)想要實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，必須重視內(nèi)部成員的成長能力。故而為了保證企業(yè)的市場價值以及核心競爭力。必須構(gòu)建高水平的人才梯隊，推動各部門形成活力向上的團(tuán)隊氛圍。1.3、四維度作用機(jī)制企業(yè)的戰(zhàn)略與并購績效的連接點就在于平衡計分卡。平衡計分卡四個維度相互作用的起點是學(xué)習(xí)與成長維度，最終作用的對象是財務(wù)維度。企業(yè)并購后的團(tuán)隊融合和創(chuàng)新投入有利于內(nèi)部流程維度中，管理效能的提升和業(yè)務(wù)整合的順暢。業(yè)務(wù)整合完備有利于企業(yè)生產(chǎn)和研發(fā)優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，以充分滿足客戶維度中客戶的需求導(dǎo)向。市場占有率提高后，反映在財務(wù)維度上是盈利能力的提高和成長能力的增強。四個維度的相互作用機(jī)制如下圖所示：學(xué)習(xí)與成長維度學(xué)習(xí)與成長維度內(nèi)部流程維度客戶維度財務(wù)維度企業(yè)人才培訓(xùn)研發(fā)能力提升企業(yè)流程完善提升產(chǎn)品與服務(wù)競爭力客戶滿意度上升市場占有率真上升企業(yè)盈利能力圖2-1平衡計分卡四個維度相互作用機(jī)制2、內(nèi)部交易市場理論內(nèi)部交易市場理論認(rèn)為內(nèi)部市場是企業(yè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)、成員之間等“內(nèi)部人”交易活動的載體，是企業(yè)內(nèi)部資源配置、協(xié)調(diào)生產(chǎn)活動的機(jī)制和手段。并購方與被并購方實現(xiàn)內(nèi)部市場的資源交換和配置，降低交易成本。平衡計分卡中的內(nèi)部流程維度依托內(nèi)部交易市場理論，從并購后業(yè)務(wù)整合和創(chuàng)新效率等角度評價并購績效。騰訊公司并購Supercell案例介紹（一）并購背景及雙方公司概況1、并購背景截至2021年12月，我國網(wǎng)絡(luò)游戲用戶規(guī)模達(dá)4.56億，有60.35%的網(wǎng)民玩網(wǎng)絡(luò)游戲，手機(jī)網(wǎng)絡(luò)游戲用戶占手機(jī)網(wǎng)民46.1%，如表3-1所示。表3-12013.12-2016.6我國手機(jī)網(wǎng)絡(luò)游戲/網(wǎng)絡(luò)游戲用戶規(guī)模單位：萬人2013.122014.122015.122016.62017.122018.122019.122020.122021.12手機(jī)網(wǎng)絡(luò)游戲用戶規(guī)模215352482327928302393354837056401244325349256使用率（占手機(jī)網(wǎng)民比例）43.10%44.60%45.10%46.10%47.20%48.12%49.16%50.69%52.78%網(wǎng)絡(luò)游戲用戶規(guī)模338033658539148391083948640135416324196542752使用率（占網(wǎng)民比例）54.70%56.40%56.90%55.10%56.23%57.12%58.63%59.84%60.35%手機(jī)網(wǎng)絡(luò)游戲用戶占網(wǎng)絡(luò)游戲用戶比例63.71%67.85%71.34%77.32%79.63%80.56%81.56%82.63%84.87%數(shù)據(jù)來源：中商情報網(wǎng)從圖3-1可以看出，2013-2021年，國內(nèi)的游戲市場正處于一個良好的發(fā)展階段，而2016年，互聯(lián)網(wǎng)游戲的用戶數(shù)量卻出現(xiàn)了下降。相對于手機(jī)游戲來說，網(wǎng)絡(luò)游戲的使用速度正在放緩。2014年是“春天”，網(wǎng)絡(luò)游戲公司在大好的市場條件下迅速成長。第四代通信技術(shù)，也就是4G，在國內(nèi)已經(jīng)開始普及。在這種技術(shù)環(huán)境下，任天堂Switch，索尼的PlayStation，端游玩家逐漸轉(zhuǎn)向了手機(jī)，而手機(jī)也漸漸成為新的增長點。在以前，端游是國內(nèi)游戲行業(yè)的霸主，曾經(jīng)有過很多的玩家，也有了自己的喜好，所以在這個基礎(chǔ)上，手游的發(fā)展速度會更快。表3-22013-2021年我國游戲收入項目201320142015201620172018201920202021游戲收入（億元）831.71144.814071655.72036.12144.42308.82786.92965.13收入增長率（%）37.9737.6522.917.6821.3622.6823.5825.6927.45數(shù)據(jù)來源：中商情報網(wǎng)從上表中可以清楚地看出，2013-2021期間，游戲收入出現(xiàn)了下降，2021年的營收增長率達(dá)到了27.45%，對比往年收入增長較慢。之所以會出現(xiàn)這種情況，是因為騰訊的人口基數(shù)太小，游戲太過單一，所以才會出現(xiàn)這種情況。騰訊之所以選擇Supercell，有兩個原因：一是從游戲的角度來看，騰訊在海外的游戲業(yè)務(wù)發(fā)展得很好，但在日本和韓國，想要進(jìn)入歐洲，卻是一件非常困難的事情。這里面既有文化上的差距，也有對游戲本身的吸引力不足的因素，想要在歐洲的市場占據(jù)一席之地，想要在全球范圍內(nèi)站穩(wěn)腳跟，Supercell無疑是最好的選擇。一旦收購Supercell，騰訊將會擁有優(yōu)秀的研究開發(fā)隊伍、優(yōu)秀的游戲，并且在未來還會有強大的品牌影響力。(2)將Supercell的老玩家導(dǎo)入到騰訊的社交平臺上，既方便又省錢，又能解決騰訊QQ用戶增長緩慢的問題；另一方面，微信在全球范圍內(nèi)投資頗多，但收效甚微。甚至在亞洲，微信在與在線和WhatsApp之間的競爭中也是困難重重。而且合并之后，由于Supercell的支持，騰訊將會對Supercell進(jìn)行收購。2、騰訊公司簡介騰訊集團(tuán)于1998年創(chuàng)立于深圳，2004年于香港證券交易所掛牌。騰訊在經(jīng)歷了數(shù)年的發(fā)展之后，從一家默默無聞、默默無聞的公司，發(fā)展成為國內(nèi)規(guī)模最大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。1999年，騰訊推出了QQ的OICQ業(yè)務(wù)。QQ在上市之初就是免費的，它給騰訊帶來了大量的用戶基礎(chǔ)。與此同時，QQ會員系統(tǒng)的規(guī)避行為也為騰訊的后續(xù)發(fā)展積累了資金。2003年，騰訊公司推出了“QQ游戲”，正式進(jìn)入了游戲領(lǐng)域?！癚Q游戲”在經(jīng)歷了這么多年的發(fā)展之后，早已不在騰訊的眾多普通產(chǎn)品之中，其內(nèi)涵早已超越了休閑娛樂游戲的范疇，如今更是騰訊的一個重要的社交平臺。今天，騰訊的業(yè)務(wù)主要包括三個方面：用戶導(dǎo)向、企業(yè)導(dǎo)向和技術(shù)革新。以下表格3-3列出了主要的商業(yè)結(jié)構(gòu)：騰訊騰訊企業(yè)發(fā)展事業(yè)部云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)部互動娛樂事業(yè)部平臺與內(nèi)容事業(yè)部技術(shù)工程事業(yè)部微信事業(yè)部圖3-1騰訊主要業(yè)務(wù)架構(gòu)表騰訊公司由六個事業(yè)部組成，其中網(wǎng)絡(luò)游戲隸屬于互動娛樂事業(yè)部，這些事業(yè)部彼此之間相輔相成，他們共同組成了騰訊完整的產(chǎn)業(yè)鏈。依據(jù)騰訊公司年報所列示項目，其業(yè)務(wù)收入來源有五類，具體如下表3-4所示：表3-3騰訊2013-2021年增值服務(wù)收入總額比重年份項目（百萬元）201320142015201620172018201920202021增值服務(wù)449856331080669107810153983176646199991214452223526電子商務(wù)交易97964753網(wǎng)絡(luò)廣告5034830817468269704043958079683777524576251金融科技及企業(yè)服務(wù)73138101355125260145245其他62225614726171584333848317566654858541收入總額6043778932102863151938237760312694377289421505503563增值服務(wù)收入比重74.43%80.21%78.42%70.96%64.76%56.49%53.01%50.87%44.38%數(shù)據(jù)來源：中商情報網(wǎng)由上表我們可以看到，騰訊的業(yè)績報告顯示，其增值業(yè)務(wù)占營收的比重近年來雖然有所下降，但都超過了50%，最少的是2021年，占比44%,2014年80%的比例。根據(jù)騰訊年度報告的說明，騰訊的增值業(yè)務(wù)包含了在線游戲和社會化網(wǎng)站，其中，2021年的44.38%和2013年的71.06%,2013-2020年的比例均在50%以上。所以，這個項目的收益增加和游戲的收益有很大的關(guān)系。騰訊通過其增值業(yè)務(wù)獲得了大量的收益，而騰訊的游戲業(yè)務(wù)也是一個很大的利潤來源。3-4騰訊2013-2021年網(wǎng)絡(luò)游戲占增值服務(wù)收入比重年份項目（億元）201320142015201620172018201920202021網(wǎng)絡(luò)游戲收入319.66447.56565.87708.44978.831039.921147.11236.51427.2社交網(wǎng)絡(luò)收入130.19185.54240.82369.66561726.54852.81912.32965.36增值服務(wù)449.85633.1806.691078.11539.831766.461999.912144.522235.26網(wǎng)絡(luò)游戲收入占增值服務(wù)比重71.06%70.69%70.15%65.71%63.57%58.87%57.36%57.65%63.84%數(shù)據(jù)來源：中商情報網(wǎng)3、Supercell公司簡介Supercell是2010年由IlkkaPaananen（?？āづ思{寧）等人共同建立，總部位于芬蘭首都赫爾辛基，在2016年成為全球第一的手游開發(fā)公司。表3-5Supercell公司2012-2015年營業(yè)收入及利潤情況年份營業(yè)收入（億美元）營業(yè)收入增長（%）利潤（億美元）利潤增長（%）營業(yè)收入利潤率（%）20121.01-0.51-50.520138.92783.174.64809.852.0220141790.585.6521.7733.24201523.638.829.6470.6240.85數(shù)據(jù)來源：中商情報網(wǎng)從表3-5可以看出，Supercell在2015年的營收中，從2012年的1.01億美元增長到了23.6億美元，而這些收益都來自四款游戲，平均每款游戲都有6億美元的營收，可見Supercell的利潤有多高。Supercell公司并不是單純地靠做多款游戲來賺錢，而是做高品質(zhì)的精品游戲，這也是他們的一貫作風(fēng)。在四款火爆的游戲背后，有14款失敗，77.8%的淘汰率，這些都是Supercell能夠獲得巨大成功的關(guān)鍵因素。Supercell開發(fā)的這款游戲的用戶數(shù)量非常高，每天在線人數(shù)超過一億，游戲社區(qū)超過了兩億五千萬，擁有大量的用戶。（二）騰訊并購Supercell的動因1、騰訊全球化戰(zhàn)略布局的需求騰訊在2011年收購了美國的RiotGames之后，逐步在PC端游戲市場占據(jù)一席之地，并且在這一行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。相對于騰訊在端游市場上的輝煌業(yè)績，手機(jī)游戲行業(yè)的發(fā)展就顯得黯然失色了。隨著技術(shù)的發(fā)展，以及手機(jī)技術(shù)的不斷發(fā)展，PC端的用戶也逐漸轉(zhuǎn)向了手機(jī)游戲。SuperDaTa的報告指出，在2016年，手機(jī)游戲收入占據(jù)了全球40%的份額，中國的PC游戲市場呈現(xiàn)出減速的趨勢，與去年同期相比，增長率從16%降至4%。未來，手機(jī)游戲的投資潛力將超越端游，這樣的高收益份額和良好的發(fā)展前景，騰訊當(dāng)然會關(guān)注。Supercell在歐洲市場上的成績很好，擁有大量的用戶，并且具有一定的黏性，這將有助于騰訊迅速、更好地進(jìn)軍國外的游戲市場。此次收購Supercell，不僅是騰訊在全球范圍內(nèi)引入國外IP，實現(xiàn)國產(chǎn)游戲國際化的策略。2、對Supercell創(chuàng)新能力的需求騰訊憑借自己的努力，目前已是國內(nèi)游戲產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍人物，在全球的游戲市場中占有一席之地。騰訊在賺到了一定的利潤和市場后，就開始試圖扭轉(zhuǎn)公眾對它的消極印象，并建立起與其自身地位相符的積極形象。Supercell雖然成立的時間不長，但它的利潤卻很高，該公司在2015年只有180名員工，以四款游戲收入23.6億美元，成了2016年世界最賺錢的手游。這樣一個具有創(chuàng)新精神和高利潤的游戲公司，正是騰訊對其目標(biāo)公司的需求。騰訊在收購Supercell后，不但可以直接拿到四款已經(jīng)上市的游戲，還能得到優(yōu)秀的人才、好的品牌和創(chuàng)意。3、雙方資源互補對于網(wǎng)絡(luò)游戲公司來說，有了用戶，就有了利潤，騰訊的會員支付服務(wù)，將這兩款A(yù)PP的利潤最大化。在QQ、微信等用戶逐漸穩(wěn)定的情況下，國內(nèi)的游戲市場也出現(xiàn)了大量的競爭者，騰訊迫于壓力，將目光投向了國外。想一想，怎么才能把這兩款熱門軟件推向世界，吸引更多的國外用戶，讓他們成為公司的主要收入來源。騰訊曾試圖將微信推向國外，但收效甚微。而超級用戶不僅擁有高的活躍度和高的黏性，還可以通過收購和收購，讓他們成為騰訊的新的社交軟件使用者，幫助騰訊在海外拓展得更快更好。同時，Supercell也需要中國龐大的游戲市場，收購之后，Supercell可以利用騰訊的成熟和完善的社交平臺，吸引更多的中國玩家進(jìn)入中國的游戲市場，Supercell將會在中國占據(jù)一定的市場份額。（三）騰訊并購Supercell交易基本情況1、騰訊并購Supercell流程2016年6月21日騰迅宣布以86億美元收購Supercell公司84.3%股份，分三次支付。2013年軟銀以15.2億美元收購Supercell公司51.4%股份。2015年軟銀收購約55億美元Supercell額外22%股份。Supercell將繼續(xù)保持獨立經(jīng)營。Supercell將繼續(xù)保持獨立經(jīng)營。2016年6月21日騰迅宣布以86億美元收購Supercell公司84.3%股份，分三次支付。2013年軟銀以15.2億美元收購Supercell公司51.4%股份。2015年軟銀收購約55億美元Supercell額外22%股份。Supercell將繼續(xù)保持獨立經(jīng)營。Supercell將繼續(xù)保持獨立經(jīng)營。圖3-2騰訊并購Supercell流程圖Supercell公司在2010年創(chuàng)立于芬蘭，2013年向日本軟銀投資公司軟銀發(fā)行了51.4%的股權(quán)。日本軟銀在2015年再次購買了Supercell22%的股權(quán)，以獲得更多的收益。在這么短的時間內(nèi)，軟銀已經(jīng)花了兩筆錢買下了Supercell公司的股票，這表明了軟銀對Supercell的未來很有信心。但軟銀在Sprint上的失敗，讓它背負(fù)了一筆巨大的債務(wù)，信用評級被評定為最差的，公司陷入了財務(wù)危機(jī)，處于劣勢，急需大量的資金。軟銀公司為了公司的長期發(fā)展，不得不放棄自己的業(yè)務(wù)，賣掉Supercell公司的股票，這是軟銀當(dāng)時最好也是最沒有辦法的辦法。騰訊在2016年六月以86.3%的資金購買了Supercell84.3%的股權(quán)，而騰訊則是Supercell公司的最大股東。2、支付方式在騰訊收購Supercell的交易中，騰訊與眾多投資者聯(lián)合組建了一個聯(lián)盟，支付了86億美元的代價。各種付款方法各有利弊。騰訊通過與多方投資者組成聯(lián)盟，并通過現(xiàn)金和延遲付款來完成這筆交易。在這筆交易之后，騰訊將會擁有財團(tuán)50%的股權(quán)，也就是50%的投票權(quán)。除了騰訊，其他商業(yè)巨頭如巨人和阿里巴巴也有意收購Supercell，因此競爭相當(dāng)激烈。由于時間有限，如果采取其他的付款方式進(jìn)行收購，很有可能失去收購的機(jī)遇。而現(xiàn)金付款則可以簡化交易過程，縮短交易時間，降低交易的風(fēng)險，增加交易的成功率。股票分紅會使股票價格降低。公司的股東們都非常注重對公司的控制和說服力，很少采用股權(quán)收購的形式。在一般情況下，企業(yè)的管理層對并購付款方式的選擇有很大的影響，而管理層的最終決定將直接影響到企業(yè)的成功實施和企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。騰訊的第一大股東MIHTCHoldingsLimited，在2015年只擁有33.51%的股份。而股權(quán)分紅，勢必會削弱公司的股權(quán)，削弱公司的控制權(quán)，這是所有股東都不愿意看到的。因此，騰訊更傾向于采用現(xiàn)金收購的方式，來確保騰訊的管理層的股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，并且在未來的并購中能夠順利進(jìn)行。選擇成立財團(tuán)的理由：為了共同承擔(dān)風(fēng)險，任何公司都想以最小的代價獲得最大的收益，尤其是在并購中。首先是人力，第二是時間，第三是錢。資本是企業(yè)經(jīng)營的重要資源。因此，騰訊選擇了間接并購，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了眾多投資人，從而確保了自身的資金安全。3、有條件股份收購協(xié)議騰訊此次收購Supercell附加了收購協(xié)議。Supercell在被收購之后仍然繼續(xù)保持獨立經(jīng)營。對于游戲的開發(fā)和公司經(jīng)營，騰訊不作任何干涉。與此同時，騰訊旗下的社交軟件如QQ、微信，不僅給全世界玩家?guī)砹朔奖?，也促使他們有了極舒適的游戲體驗，在游戲中感受到社交的快樂。但是Supercell公司是否會在自己旗下游戲中加入這些社交軟件，包括何時引入、實施方式的選擇等有關(guān)決議是由Supercell公司自由做主的。四、基于平衡計分卡的騰訊并購Supercell績效評價分析（一）財務(wù)維度1、償債能力償債能力是指公司是否能夠償付公司所欠的債務(wù)。公司的償債能力包括短期和長期的債務(wù)。公司的資產(chǎn)負(fù)債率是指負(fù)債與公司總資產(chǎn)之比，而負(fù)債與負(fù)債總額之比為公司資產(chǎn)負(fù)債率。隨著公司的資產(chǎn)負(fù)債率不斷升高，必然會加大公司的財務(wù)風(fēng)險，從而影響公司的經(jīng)營活動。在查看騰訊上市公司的年度報告中，我們對騰訊收購Supercell前后的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了檢索和分析。表4-1財務(wù)維度下償債能力指標(biāo)統(tǒng)計表年份類別2015201620172018201920202021資產(chǎn)（億元）306839595547723595401333016120負(fù)債（億元）1847209727763673465255547357流動比率1.251.471.181.071.061.181.2資產(chǎn)負(fù)債率0.60.530.50.510.490.420.46數(shù)據(jù)來源：騰訊財報騰訊目前的股價通過數(shù)據(jù)來提升。騰訊在2017-2021年期間的份額連續(xù)下滑。一個原因也許是騰訊在購買Supercell的時候，采用了現(xiàn)金方式，這導(dǎo)致了大量的資金投入，導(dǎo)致了更多的短期企業(yè)。債務(wù)，最終會使他們的短期債務(wù)償還能力下降。騰訊公司的資產(chǎn)負(fù)債率在2015-2021年間不斷下滑，說明其長期債務(wù)償還能力在不斷提高。分析的理由也許在于，這次的并購是以分期付款方式進(jìn)行的，而不會對騰訊造成很大的負(fù)債負(fù)擔(dān)。在并購之后，Supercell出色的商業(yè)運作為騰訊提供了大量的投資。與此同時，騰訊的內(nèi)部專家和高層投資精英們也采用專門的方法，對Supercell進(jìn)行了詳細(xì)的調(diào)查。正是由于這次的并購是在雙方達(dá)成意愿的前提下進(jìn)行的，獲取信息的難度會大幅度降低。更容易獲取目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)信息可以使調(diào)查更真實準(zhǔn)確，提高并購的成功性。在2019年資產(chǎn)9540負(fù)債為4652，其流動比率為1.06，到了2020受疫情影響人們在家隔離手機(jī)游戲得到了較大的發(fā)展，到了2021年公司資產(chǎn)到了16120，其負(fù)債有7357億，其流動比例達(dá)到了1.2。與此同時，騰訊的內(nèi)部專家和高層投資精英們也采用專門的方法，對Supercell進(jìn)行了詳細(xì)的調(diào)查。正是由于這次的并購是在雙方達(dá)成意愿的前提下進(jìn)行的，獲取信息的難度會大幅度降低。更容易獲取目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)信息可以使調(diào)查更真實準(zhǔn)確，提高并購的成功性。2、營運能力公司的經(jīng)營收益與公司的平均應(yīng)收賬款之間的比率就是應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率。公司總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率是公司銷售收入對公司總資產(chǎn)的平均數(shù)。流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度與其使用效率呈正相關(guān)，當(dāng)公司運用流動資產(chǎn)獲利能力時，流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度將會增加。具體細(xì)節(jié)見表4-2：表4-2財務(wù)維度下營運能力指標(biāo)統(tǒng)計表年份類別2015201620172018201920202021應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）17.6617.6517.8113.911.7411.9311.87流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.8911.451.581.61.691.4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.430.440.510.490.450.380.42數(shù)據(jù)來源：騰訊財報由表4-2可知，騰訊的應(yīng)收賬款在2016年出現(xiàn)了輕微的下滑，而2017年則出現(xiàn)了反彈。我們可以看到，并購Supercell并未顯著降低應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率，但是在并購后一年，應(yīng)收賬款的回收量增加，這表明騰訊公司的應(yīng)收賬款增加。賬戶管理可以改善操作。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)比率在2018年出現(xiàn)了大幅下滑，這主要是由于騰訊公司的應(yīng)收賬款增長較快，使得其收入增長速度比應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度要慢。但是公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率始終超過11個百分點，超過了業(yè)內(nèi)的平均水平，所以騰訊的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率并未受到很大影響。騰訊公司的流動資產(chǎn)在2015-2021年呈現(xiàn)增長態(tài)勢。騰訊在2016年收購Supercell之后，其當(dāng)前的資本流動比率已經(jīng)開始加速。流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)比率持續(xù)上升。其理由或許在于，在收購Supercell之后，Supercell的原有業(yè)務(wù)將會獲得更多的收益，進(jìn)而提高騰訊的總營收，進(jìn)而提高騰訊的流動資產(chǎn)。騰訊公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率始終維持在0.5，特別是在2017年，即并購Supercell之后的一年，公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)比率是近幾年來的新高，表明騰訊在2017年實現(xiàn)了這一目標(biāo)。購買超晶胞。整合的時間和效率。雙方的資源增長促進(jìn)了公司的資本利用，加速了公司的資本流動。3、盈利能力企業(yè)的盈利能力是指企業(yè)主營業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)的利潤。通過對盈利能力的研究，可以直觀地反映企業(yè)并購前后所帶來的經(jīng)濟(jì)效益的變化。根據(jù)騰訊2015-2021年度報告，選取資產(chǎn)凈值利率、凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率三個指標(biāo)，對騰訊并購前后的盈利能力進(jìn)行研究分析。本文對騰訊2015-2021年度報告進(jìn)行了整理，并對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了整理，具體數(shù)據(jù)如表4-3和圖4-3所示：表4-3財務(wù)維度下盈利能力指標(biāo)統(tǒng)計表年份類別2015201620172018201920202021資產(chǎn)凈利潤率（%）12.1811.815.2512.5211.431415.26凈資產(chǎn)收益率（%）2423.5327.9324.3321.5625.2227.17銷售凈利潤率（%）28.327.2830.4825.5825.4233.2240.67數(shù)據(jù)來源：騰訊財報由表4-3可以看出，2016年是騰訊收購Supercell的元年，這一年本文選取指標(biāo)均出現(xiàn)了輕微的持續(xù)下降。2016年，騰訊為并購互動活動支付了數(shù)十億美元，今年的支出超過了收入。同樣是在合并后的一年，2017年，這三項技術(shù)指標(biāo)大幅下降，資產(chǎn)凈利率也增長了29%。騰訊的盈利能力持續(xù)大幅提升，說明Supercell業(yè)務(wù)盈利能力為騰訊帶來了巨大的經(jīng)濟(jì)利潤。2018年本人指標(biāo)大幅下降，外部原因是受國家政策影響較大。通過收購更多普通游戲玩家，增加了騰訊游戲產(chǎn)品的銷售規(guī)模，為騰訊游戲收入的增長做出了巨大貢獻(xiàn)。2019年資產(chǎn)的凈利潤11.43%。2020年的資產(chǎn)的凈利潤達(dá)到了14%，在2021年開始達(dá)到了15.26%。綜上所述，騰訊收購Supercell提升了騰訊的盈利能力，為騰訊增加利潤提供了更多的途徑。4、發(fā)展能力企業(yè)的發(fā)展能力也成為企業(yè)的成長能力，是指企業(yè)在自身持續(xù)經(jīng)營的前提下，不斷擴(kuò)大規(guī)模，成長為更大更強的企業(yè)，獲得更多發(fā)展可能性的能力。根據(jù)騰訊的特點，主要研究營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率兩項指標(biāo)。通過查閱騰訊年報，整理出騰訊2015-2021年的相關(guān)數(shù)據(jù)，如表4-4所示：表4-4財務(wù)維度下發(fā)展能力指標(biāo)統(tǒng)計表年份類別2015201620172018201920202021營業(yè)收入（億元）1028.631519.382377.63126.943772.894820.645601.18營業(yè)收入增長率（%）30.3247.7156.4831.5221.6627.7716.19凈利潤（億元）291.08414.47724.71799.84958.8815982248凈利潤增長率（%）21.8542.3974.8510.3719.8840.6571.31數(shù)據(jù)來源：騰訊財報由表4-4和圖4-4,2015-2021年騰訊營業(yè)總收入和凈利潤連續(xù)多年呈上升趨勢，呈現(xiàn)良好的發(fā)展和經(jīng)營態(tài)勢。騰訊收購Supercell為騰訊的游戲開發(fā)設(shè)計以及游戲輻射帶來游戲角色發(fā)展帶來了巨大的貢獻(xiàn)。其拳頭游戲帶來的產(chǎn)品營業(yè)工資收入和凈利潤都處于緩慢上升的過程中，且上升幅度較大，證明公司市場占有率高，產(chǎn)品和業(yè)務(wù)范圍廣。Supercell對于產(chǎn)品和服務(wù)細(xì)節(jié)把控受到了人們的熱烈歡迎，具有巨大的發(fā)展?jié)摿ΑＥc上一節(jié)分析的盈利能力不同，2018年騰訊兩項發(fā)展能力指標(biāo)增速也大幅下滑。國內(nèi)游戲版號被停用也是受國家政策的影響，版號停發(fā)9個多月，擾亂了游戲市場的正常秩序，使游戲市場無法繼續(xù)正常經(jīng)營。此外2019年國內(nèi)現(xiàn)有游戲版本號審批政策放寬，游戲市場內(nèi)部秩序逐步恢復(fù)正常，騰訊經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。（二）客戶維度1、品牌價值企業(yè)品牌效應(yīng)是企業(yè)品牌的貨幣計量方法，給出了三個主要指標(biāo)進(jìn)行定量分析。要比較騰訊的品牌價值計算，我們需要看大眾對其品牌的認(rèn)可和忠誠度，通過各種方式比較收購Supercell前后的品牌價值變化，客觀評價并購績效表現(xiàn)。助力騰訊更有潛力挖掘品牌價值，提升品牌形象。相關(guān)數(shù)據(jù)參見表4-5:表4-5騰訊品牌價值及全球排名年份類別2015201620172018201920202021品牌價值（百萬美元）7657284945108292178990130862150978240931品牌價值全球排名111185875數(shù)據(jù)來源：騰訊財報表4-5清楚地展示了騰訊收購Supercell前后的品牌有效性和全球排名。騰訊品牌價值從2015年的765.72億美元攀升至2021年的2409.3億美元的峰值，品牌價值增長率為314%。全球品牌價值排名從2015年的第11位上升到2021年的第5位。自2015年以來，騰訊游戲的品牌價值已超過中國移動，在國內(nèi)企業(yè)中排名第一。騰訊的價值品牌經(jīng)歷了質(zhì)的飛躍，這無疑是收購Supercell后的第一年。2017年，騰訊品牌競爭力超過1000億美元。它是國內(nèi)第一個價值超過1000億美元的品牌。其品牌價值也躍居全球品牌知名度排行榜前十，充分肯定了收購Supercell的重要性。不遜于國內(nèi)其他公司，包括首當(dāng)其沖的騰訊，品牌傳播在國內(nèi)市場遙遙領(lǐng)先于其他公司。2、市場占有率當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)游戲企業(yè)競爭非常激烈。對他們來說，如果誰有較高的市場份額，誰就可以在未來的企業(yè)競爭中獲勝。在媒體對騰訊情況的介紹中，列出的數(shù)據(jù)證明，騰訊的游戲附加收入占營業(yè)收入的比重很大。如果它擁有絕對的優(yōu)勢，保持足夠高的市場份額，那么對于騰訊來說，它的生存和成長決定了它如何能夠繼續(xù)保持快速的發(fā)展和進(jìn)步。在查閱了各方相關(guān)資料后，整理出如下數(shù)據(jù)分析，如表4-6所示：表4-6騰訊國內(nèi)游戲市場占有率年份類別2015201620172018201920202021騰訊游戲收入（億元）565.87708978.83128414111560.651743國內(nèi)游戲市場規(guī)模（億元）1324.71535.11757.91970.62308.22786.872965.13騰訊國內(nèi)游戲市場占有率42.72%46.12%55.68%65.16%61.13%56.0143數(shù)據(jù)來源：騰訊財報從表4-6可以看出，從2015年到2021年，騰訊的游戲收入一直在穩(wěn)步增長，增長速度相當(dāng)可觀，從2015年的565.87億元增長到2021年的1743億元，增長超過三倍，在完成收購Supercell后，2016年開始，騰訊的游戲收入增速逐漸擴(kuò)大。截止到2020年3月，Supercell面向全球市場推出了《部落沖突》《卡通農(nóng)場》《海島奇兵》《皇室戰(zhàn)爭》和《荒野亂斗》五款游戲。因騰訊收購Supercell促進(jìn)了騰訊游戲收入的加速增長。3、日活躍用戶數(shù)量在2016年，Supercell在四個由其他公司研發(fā)的游戲中表現(xiàn)出色。每天的活躍人數(shù)已經(jīng)超過了一億，而活躍的部落也超過了兩千萬。類似地，Supercell公司公布的業(yè)績顯示，自從騰訊在2016年6月完成收購Supercell之后，它在亞洲的市場上有了很大的增長。Supercell的游戲壽命和其他游戲公司相比屬于業(yè)界的平均壽命。騰訊收購Supercell后，這兩個公司每天的活躍用戶都得以維持并提高。（三）內(nèi)部流程維度1、管理費用率企業(yè)的管理費用率越低，說明企業(yè)的內(nèi)部管理流程結(jié)構(gòu)越完善，+也就是說管理費用率會隨著內(nèi)部流程的優(yōu)化而降低。2、財務(wù)費用率本文主要通過財務(wù)費用率來衡量企業(yè)的內(nèi)部與財務(wù)相關(guān)流程，財務(wù)費用率越低，說明企業(yè)與財務(wù)相關(guān)的內(nèi)部流程越科學(xué)，并購績效越突出。即企業(yè)的財務(wù)費用率與企業(yè)內(nèi)部流程成反比。3、銷售費用率公司的內(nèi)部銷售流程越完善，越能給企業(yè)帶來效益。因此銷售費用率能夠反面反映內(nèi)部管理流程的績效水平。通過查閱騰訊2015年至2021年的財務(wù)報表，整理數(shù)據(jù)如表4-7所示：表4-7騰訊內(nèi)部流程維度指標(biāo)統(tǒng)計表年份類別2015201620172018201920202021財務(wù)費用率1.47%1.42%1.29%1.28%1.31%1.63%1.27%管理費用率16.36%14.78%13.90%13.28%14.17%14.02%16.04%銷售費用率7.77%7.99%7.42%7.75%5.67%7.00%7.25%三項費用占比23.44%22.34%20.89%21.06%20.18%22.70%24.50%數(shù)據(jù)來源：騰訊財報通過對表4-7的整理可知，2015年-2021年間，騰訊的銷售費用率、管理費用率與三項費用占營業(yè)收入的比重都處于下降趨勢，這說明了騰訊的內(nèi)部銷售流程、內(nèi)部管理流程一直處于提升階段，即使2016年騰訊的銷售費用率上升了0.22%，但2016年以后又歸到下降趨勢，這表明騰訊對Supercell的收購并未給騰訊的內(nèi)部銷售流程和內(nèi)部管理流程帶來負(fù)擔(dān)。騰訊公司的創(chuàng)新是很少的，業(yè)務(wù)也就是國內(nèi)幾家網(wǎng)絡(luò)公司平常的業(yè)務(wù)。其技術(shù)含量并不是很高。市場低端，尤其是軟件業(yè)還是有待發(fā)展，前幾年使網(wǎng)絡(luò)公司的年代，崛起幾家像華碩這樣硬件網(wǎng)絡(luò)和網(wǎng)易，騰訊這樣的軟件網(wǎng)絡(luò)的公司，不久一批具有自主知識產(chǎn)權(quán)的公司，如做操作系統(tǒng)的，Photoshop的之一類的真正軟件公司就會崛起，此時騰訊公司有受到較大的壓力。騰訊的財務(wù)費用率從2015與2020年一直處于上漲階段，騰訊公司開始在2021年財務(wù)費用率下降為1.27%，管理的費用率為16.04%。但從2016年起，騰訊的財務(wù)費用率開始下降，這一定程度上說明見了騰訊對Supercell進(jìn)行并購選取的支付方式和并購方式緩解了騰訊的財務(wù)壓力，從而降低了騰訊的財務(wù)費用率，優(yōu)化了騰訊的內(nèi)部財務(wù)流程，提高了企業(yè)內(nèi)部財務(wù)利用效率，完善了騰訊內(nèi)部體系?？傮w而言，騰訊對Supercell的收購為騰訊的內(nèi)部流程優(yōu)化帶來了正向效益。(四)學(xué)習(xí)與成長維度1、研發(fā)能力網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)需要不斷增強研發(fā)能力，不斷研發(fā)新的游戲產(chǎn)品才能夠保持企業(yè)的生命力，為企業(yè)持續(xù)發(fā)展提供不竭動力。通過查閱騰訊2014年至2021年年報，整理相關(guān)數(shù)據(jù)如表4-8和圖4-8所示：表4-8研發(fā)能力指標(biāo)統(tǒng)計表年份類別2015201620172018201920202021研發(fā)支出（億元）90.39118.45174.56229.36303.87389.72518.8研發(fā)支出增長率19.23%31.04%47.37%31.39%32.48%28.52%33.12%研發(fā)支出占營業(yè)收入的比重8.79%7.80%7.34%7.33%8.05%8.08%9.26%數(shù)據(jù)來源：騰訊財報根據(jù)表4-8以及可以看出，騰訊自2015年以來，企業(yè)的研發(fā)支出不斷增加，且增速至2017年不斷提高，在2017年，研發(fā)支出增長率達(dá)到了47.37%。這說明騰訊對于自身的研發(fā)和創(chuàng)新能力十分重視，而騰訊并購Supercell很大一部分也是看中了Supercell的研發(fā)能力。在并購之后騰訊也并未降低對研發(fā)的投入，尤其在2017年，騰訊的研發(fā)開支增長率為47.37%，達(dá)到了174.34億元。在2019年，研發(fā)開支高達(dá)303.87億元。通過對Supercell的并購，騰訊對游戲行業(yè)尤其是手游的創(chuàng)新能力有了大幅度的增長。根據(jù)SensorTower的最新數(shù)據(jù)報告，騰訊旗下MOBA手游《王者榮耀》已經(jīng)達(dá)到了新里程碑。自2015年發(fā)售以來，《王者榮耀》已經(jīng)累計收入突破100億美元（約合人民幣644億元），成為第一個達(dá)到這一成就的移動游戲。根據(jù)前述數(shù)據(jù)報告，《王者榮耀》在近6年時間內(nèi)累計收入突破100億美元（約合人民幣644億元），平均每年收入逾百億元人民幣。而僅在2021年，騰訊的這款手游在谷歌Play和蘋果AppStore就賺取了超過20億美元。2、研發(fā)投入騰訊收購Supercell，為騰訊提供了大量的高科技和高素質(zhì)的人才，特別是在手機(jī)游戲領(lǐng)域。超級游戲是全球少數(shù)幾家擁有這樣高科技研發(fā)能力的手機(jī)游戲開發(fā)商。這六年來，他們只用了不到兩百人的四款手機(jī)手游，就能一躍成為全球最有價值的手游開發(fā)商，其中的研發(fā)團(tuán)隊是何等的強大。騰訊之前在游戲開發(fā)上就陷入了瓶頸，這次收購Supercell，無疑為其開辟了一個新的發(fā)展空間。Supercell公司可以利用自己的研究和開發(fā)技術(shù)為騰訊開發(fā)新的游戲，騰訊不僅可以為Supercell提供足夠的研發(fā)經(jīng)費，還可以為Supercell開發(fā)出更大的市場，比如微信、QQ等社交平臺，可以將Supercell的游戲進(jìn)行宣傳，這樣的話，他們的市場份額就會更大，技術(shù)也會更好。五、結(jié)論與建議（一）結(jié)論本文運用平衡計分卡的方法以騰訊并購Supercell為例，對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨國并購過程中出現(xiàn)的問題及結(jié)果進(jìn)行分析，最終為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨國并購績效提供合理化建議。并購后騰訊企業(yè)在營業(yè)收入、利潤等方面能力提升明顯?？蛻艟S度中的全球游戲市場份額和游戲下載量大幅度提升。內(nèi)部流程維度，雙方業(yè)務(wù)實現(xiàn)有效整合，創(chuàng)新流程得到優(yōu)化。學(xué)習(xí)與成長維度方面，企業(yè)研發(fā)能力增強，雙方研發(fā)團(tuán)隊整合良好。騰訊并購Supercell順應(yīng)了游戲市場的發(fā)展要求，彌補了騰訊移動游戲業(yè)務(wù)的不足，在全球市場上進(jìn)一步提升了自己的地位。并購對騰訊內(nèi)部流程結(jié)構(gòu)的改善起到了十分積極的作用，而且為騰訊的研發(fā)能力注入了新鮮的血液，大大提高了騰