F外擔保的財務風險控制(傅品君-5稿)

PAGEPAGE15上市公司對外擔保的財務風險控制【論文摘要】對外擔保行為是上市公司經(jīng)營過程的一種正常行為。本文從分析上市公司對外擔保的形成過程，通過對一些上市公司數(shù)據(jù)的分析，我們發(fā)現(xiàn)上市公司對外擔保具有擔保比例高、集中程度高、監(jiān)管效應不理想以及財務風險大等特點。其次，針對以上特點分析問題形成的原因。最后，分別從國家監(jiān)管部門和上市公司的角度，提出一系列提高擔保效率、進行企業(yè)財務風險控制建設(shè)的建議。【關(guān)鍵詞】上市公司，對外擔保，財務風險【Abstract】Foreignguaranteeisakindofnormaleconomicbehaviorintheprocessofoperatingalistedcompany.Thearticleanalyzestheformprocessofthelistedcompanies’foreignguarantee.Throughthelistedcompanies’dataanalysis,wediscoveredthattheforeignguaranteeofnativelistedcompanyhavesomeobviouscharacteristicssuchashighproportion,highcentralizeddegree,thelow-levelsupervisingaswellasthehighfinancialrisk.Next,inviewofabovecharacteristicanalysis,weattemptedtodiscovertheformulationreason.Finally,weproposedaseriesofsuggestiononenhancementsguaranteeefficiencyandfinancialriskavoidance.【KeyWords】Listedcompany,Foreignguarantee,Financialrisk

目錄一、引言3二、我國上市公司對外擔保以及財務風險的概述3上市公司對外擔保及財務風險的概念3對外擔保的發(fā)展歷程及各階段財務風險分析4初期階段4中期階段4轉(zhuǎn)型階段5上市公司對外擔保的現(xiàn)狀特征6上市公司對外擔保幅度廣6對外擔保的集中度高7監(jiān)管政策貫徹效應不佳7擔保風險較大7逐漸規(guī)范化，步入正軌8三、我國上市公司擔保問題形成因素8外部因素8外部法律約束不嚴8證監(jiān)會及銀行監(jiān)管不足9內(nèi)部因素101.股權(quán)集中102.經(jīng)理人激勵與約束機制不健全103.公司內(nèi)部企業(yè)財務風險控制不到位11四、中國上市公司對外擔保的建議及財務風險控制建設(shè)11完善法規(guī)和加強監(jiān)管11銀行等金融機構(gòu)應加強對擔保資格的審查12完善上市公司治理結(jié)構(gòu)12發(fā)展社會擔保中介機構(gòu)13建立和完善公司內(nèi)部對外擔保管理制度13五、總結(jié)15參考文獻16

引言上市公司對外擔保是證券市場的一個熱點問題，引起了包括股東、債權(quán)人及政府監(jiān)管部門，投資者等各方的關(guān)注。對外擔保是一個上市公司經(jīng)營中所需要的正常行為，對于企業(yè)融資，提升企業(yè)規(guī)模起著重大的作用。但是，我們也應該清醒的看到近年來所不斷顯現(xiàn)出來的各種問題。首先，提供對外擔保的上市公司數(shù)目和比例逐年提高，擔保規(guī)模急劇增長；其次，是許多上市公司的因為對外擔保陷入糾紛而導致財務狀況不斷惡化；最后，對外擔保除引發(fā)自身的財務問題之外，還涉及到企業(yè)自身的經(jīng)營、融資、投資等諸多方面，是一個綜合性較強的問題。面對日益嚴重的擔保問題，不僅證監(jiān)會先后頒布了一系列規(guī)范擔保行為的規(guī)定，國家新《公司法》中也對公司對外擔保的規(guī)定進行了修改，學術(shù)界也不斷關(guān)注擔保及如何控制上市公司擔保風險等問題，就目前情形看，已取得了不錯的效果。但是基于我國證券市場的數(shù)據(jù)對上市公司對外擔保進行分析并對上市公司財務風險控制的建設(shè)仍然具有較強的現(xiàn)實意義。本文主要從介紹我國對外擔保概念，企業(yè)財務風險對公司對外擔保的影響，進而分析我國上市公司對外擔保形成的主要原因，分別從國家監(jiān)管部門和上市公司自身的角度，提出幾點提高對外擔保效率、進行企業(yè)財務風險控制的建議。我國上市公司對外擔保及財務風險的概述上市公司對外擔保及財務風險的概念擔保，指債務當事人以外的第三人對債務人履行債務承擔保證責任,如果債務人不履行,由保證人代為履行或賠償損失的一種制度。在本文，擔保專指上市公司對外以自身信譽或者資產(chǎn)提供的具有連帶責任的擔保。此外，下文出現(xiàn)的關(guān)聯(lián)擔保，是指上市公司為與其有關(guān)聯(lián)的企業(yè)提供債務擔保，主要包括為有控制關(guān)系的母公司（或股東）提供的擔保，為控股子公司提供的擔保，為無控制關(guān)系的其他關(guān)聯(lián)公司（含參股公司、聯(lián)營公司和合作公司等）提供的擔保。上市公司財務風險是指公司因籌措資金而產(chǎn)生的風險，公司有可能由于籌措資金而導致償債能力的喪失，主要包括由于資金緊張而無力償還債務，利率變動和通貨膨脹導致的資金成本的增加和阻礙公司再次籌資而導致資金鏈斷裂從而引起連鎖反應，給公司造成巨大財務風險，直接影響到上市公司的多個方面。比如出現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金流嚴重不足，不能及時償還到期債務，應收賬款中壞賬數(shù)大量增加，產(chǎn)生大額的負債或者或有負債等，對于上市公司來說，一方面提供對外擔保確保公司能得到融資從而保證債務的清償及有足夠資金進行運營和發(fā)展，進而擴張以促進社會的繁榮；另一方面由于提供擔保而導致負債或者或有負債的增加導致資產(chǎn)負債率的增加，同時資產(chǎn)負債率的不斷增加帶來的是公司債務結(jié)構(gòu)的不合理，財務風險也增大，影響投資者對上市公司投資價值的判斷。因此，需要公司進行有效的財務風險控制的建設(shè)，財務人員必須經(jīng)常進行財務分析，防范財務風險，建立風險預警系統(tǒng)，將反饋得來的風險信號及時提供給企業(yè)決策者。對外擔保的發(fā)展歷程及各階段財務風險分析從證券市場創(chuàng)建至今，我國上市公司的對外擔保大約經(jīng)歷下面四個階段：初期階段：政府指定型擔保在查閱上市公司年報中，我們發(fā)現(xiàn)一些特別的擔保案例，如萬家樂（000533）在2001年報中披露在1992年至1999年間為廣東萬家樂集團公司擔保本息6021萬元；“托普軟件”（000583）和“東新電碳”（600691）均在2002年報中披露因為于1993年在有關(guān)部門的要求下為四川聚酯股份有限公司3970萬美元提供擔保等。這些歷史遺留擔保的共同之處首先是都發(fā)生在我國證券市場的初創(chuàng)時期；其次是由于沒有董事會投票及公司公告等約束，與政府行為有很大的關(guān)聯(lián)。此類擔保的特征之一是隱蔽性較強，通常在擔保若干年之后公司改制或債務逾期或?qū)е律嬖V的情況之下才會浮現(xiàn)；另一特征是此類擔保的財務風險也較大，一旦浮現(xiàn)對公司的財務狀況造成重大沖擊。中期階段：上市公司為控股股東提供擔保及擔保圈從1996年到2000年，我國證券市場中發(fā)生的所有重大事件幾乎都與大股東控制有關(guān)。在這一時期，上市公司為控股股東或其關(guān)聯(lián)企業(yè)擔保的案例逐年增多，控股股東利用擔保之名將公司演變?yōu)椤疤峥顧C”的惡性案例時有發(fā)生。以大股東掠奪擔保的典型案例——“恒棱事件”為例，“棱光實業(yè)”（600629）的原大股東恒通集團自從入主棱光實業(yè)后即以各種方式從棱光實業(yè)提走了8億多元資金，其主要手段便是通過棱光實業(yè)為其及其子公司提供擔保。1997年，棱光實業(yè)的業(yè)績陡然下降，但當時仍然為恒通集團的子公司提供了18630萬元的擔保；1999年，由于恒通及其子公司無力償還大量借款，棱光實業(yè)作為擔保人被卷入30多起訴訟案件中，此時棱光的業(yè)績由盈利轉(zhuǎn)為虧損，每股收益只有-0.248，對外擔保總額卻高達3.84億元，并且由于沒有如實披露擔保事項而被上海證交所公開譴責；2000年，棱光實業(yè)再次虧損，對外擔保卻居高不下，僅涉訴擔保就有3.68億元，其中為大股東恒通集團及其下屬子公司擔?？傤~高達5.12億元，占全部擔保90％以上。這一現(xiàn)象逐漸普遍，由于獲得資金的成本低，從而使擔保最終成為控股股東通過上市公司進行“圈錢”的手段，上市公司為控股股東提供擔保嚴重損害了中小股東利益。為此，中國證監(jiān)會于2000年6月專門發(fā)布了《通知一》，明確強調(diào)“上市公司不得以公司資產(chǎn)為本公司股東、股東的控股子公司、股東的附屬企業(yè)或個人債務提供擔保”，并從擔保程序、擔保風險防范措施以及全面信息披露等諸多方面予以規(guī)范。《通知一》頒布后上市公司直接為大股東擔保的現(xiàn)象有所改善，取而代之的是上市公司之間的互保和連環(huán)擔保，尤其以福建、上海、深圳三地為甚。以上兩種行為大大增加了上市公司的財務風險，一旦被擔保人無法及時履行還款義務，給上市公司帶來的壓力和后果是可想而知的。轉(zhuǎn)型階段：上市公司為控股子公司擔保針對上市公司對外擔保的新發(fā)展模式，證監(jiān)會于2003年8月頒布的《通知二》在“嚴格控制上市公司對外擔保風險”的總原則下，對《通知一》的各項規(guī)定加以細化，提出了“上市公司對外擔總額不得超過最近會計年度合并報表凈資產(chǎn)的50％”、“對外擔保應得董事會全體成員2/3以上同意”、“不得為資產(chǎn)負債率超過70％的被擔保對象提供債務擔?！保股鲜泄緸榉强毓晒緭?、獨立董事對擔保發(fā)表專門意見等做出了規(guī)定。于是，越來越多的上市公司開始將擔保重心轉(zhuǎn)移——為子公司尤其是控股子公司擔保成為當前我國上市公司對外擔保的新趨勢。2003年上半年，上市公司為子公司擔保的金額高達111.1億元，全年則超過了150億元。為子公司擔保成為一些上市公司規(guī)避法規(guī)管制，間接提供對外擔保的一種“隱形擔?！狈绞健Ｉ鲜泄境Ｓ玫牟僮魇址ㄊ?，由控股子公司出面為某筆外部貸款進行擔保,而該控股子公司自身的貸款擔保則全數(shù)由上市公司負責提供。然而，一旦該筆外部貸款發(fā)生償付危機，巨大的財務風險將通過控股子公司最終轉(zhuǎn)嫁到上市公司身上。2005年11月新修訂的《公司法》及2005年11月證監(jiān)會、銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范上市公司對外擔保行為的通知》（證監(jiān)發(fā)[2005]120號）文件對公司為他人提供擔保進行了詳細的規(guī)定，該文件于2006年1月1日起與新修訂的《公司法》、《證券法》同步施行。此文件通知不再對上市公司對外擔保的條件設(shè)置禁止性規(guī)定。新《公司法》并沒有對公司可提供對外擔保的對象范圍做出禁止性規(guī)定，而且新《公司法》與原《公司法》相比更強調(diào)尊重公司和股東在不損害社會公共利益和他人利益前提下的意思自治，廢除之前文件中關(guān)于禁止上市公司及其控股子公司向特定對象提供擔保的規(guī)定廢止，進一步合理地規(guī)范了上市公司對外擔保的行為，降低了企業(yè)的財務風險，對我國的上市公司及資本市場的良性發(fā)展起到了重要的作用。但是當前我國上市公司的各種對外擔保包括對控股子公司的擔保均為“信用擔保”，需要負無條件的連帶責任，一旦被擔保公司未能履行義務，擔保方就需要變賣資產(chǎn)，償還現(xiàn)金等導致上市公司蒙受巨大損失，從而損害廣大股東利益的。通過加強企業(yè)財務風險控制的建設(shè)降低對外擔保所帶來的財務風險成為上市公司必須重視的問題。上市公司對外擔保的現(xiàn)狀特征擔保問題由來已久，發(fā)展至現(xiàn)階段，主要存在以下特點注釋：下文是根據(jù)2002年到2006注釋：下文是根據(jù)2002年到2006年深、滬上市公司的擔保數(shù)據(jù)得來。擔保信息采集自巨潮資訊網(wǎng)、中國證監(jiān)會網(wǎng)、證券之星網(wǎng)等，財務數(shù)據(jù)來自2005“中國股票上市公司財務數(shù)據(jù)庫”。擔保數(shù)據(jù)屬于表外數(shù)據(jù)，根據(jù)中國證監(jiān)會對信息披露的有關(guān)要求，擔保信息在年報表外的幾個部分反映。1.上市公司對外擔保幅度廣。我國對外提供擔保的上市公司數(shù)目和所占比例逐年提高，截至2004年底，擔保已經(jīng)成為上市公司的普遍行為，約有一半左右（不含B股上市公司）對外提供擔保；2006年比上年度還有進一步的提高。比從各年度對比來看，比例逐年在增加（如表3-1所示）。這與我國大的經(jīng)濟環(huán)境有緊密聯(lián)系，上市公司披露的2006年度報告表明，至2006年底上市公司業(yè)務收入增長了20%以上，凈利潤更大增40%以上。可以預見，隨著今年上市公司的業(yè)績看好，數(shù)量和擔保余額會進一步的增加。范圍有進一步擴大的趨勢。表3-1：各年度擔保公司數(shù)量及所占比例單位：家年份總體擔保公司占比％與上年比備注2002113146040.67↑2003117255847.70↑2004125161649.24↑2005吳悟，上市公司擔保總額同比增四成，上海證券報，2006，4月28日：T3。114962654.48↑樣本2006142188061.93↑2.對外擔保的集中程度高。我國證券市場上的對外擔保有向某些公司集中的趨勢，從下圖我們可以看到，少數(shù)公司的對外擔保金額十分龐大，前二十位上市公司擔保余額占總的上市公司的比例很大，對外擔保集中程度越來越高。表3-1：2007年1季度前20位上市公司擔保情況股票股票簡稱對外擔保承諾（億元）經(jīng)資產(chǎn)收益率（％）資產(chǎn)負債率（％）每股收益（元）600528中鐵二局823.3676.140.0987600048保利地產(chǎn)7018.1675.711.2600153建發(fā)股份3015.4967.20.7000100TCL集團29.4／74.32-0.2732000829天音控股2524.1982.430.5602600021上海電力226.3558.490.2589600795國電電力19.5110.767.980.411000921*ST科龍18.33／116.9-0.048000401冀東水泥16.188.4861.040.2092000037深南電A16462.390.123.監(jiān)管政策貫徹效應不佳。證監(jiān)會頒布發(fā)布通知后，上市公司擔保余額指標總值和均值并未得到抑制，反而節(jié)節(jié)攀升，關(guān)聯(lián)方擔保總值和均值逐年提高的幅度明顯高于非關(guān)聯(lián)擔保，這說明《通知一》對擔保行為尤其是關(guān)聯(lián)擔保的抑制效應不顯著。盡管《通知二》加入了有關(guān)限制提供擔保對象的財務狀況和提供擔保占凈資產(chǎn)比例的條款，但是違規(guī)擔保的規(guī)模和比例不降反升，尤其是2004年增長最為明顯。最后，我國上市公司的對外擔保缺乏相應的反擔保，反擔保在總額和比例上都遠低于擔保總額，大多數(shù)對外擔保沒有與之配套的《反擔保協(xié)議》來防范風險總體看來，上市公司對外擔保的規(guī)模和風險不僅沒有降低，反而有從表外向表內(nèi)發(fā)展的趨勢。4.擔保風險較大。從上市公司的業(yè)績可見，有擔保上市公司的總資產(chǎn)收益率遠低于滬、深兩市的平均水平。此外，從前面對擔保余額前十大擔保公司的統(tǒng)計可以看出，擔保金額占凈資產(chǎn)比例高的上市公司中，ST公司占了相當大的比例，這些都反映出擔保與財務困境的互相滲入，即經(jīng)營業(yè)績差的公司越有可能提供對外擔保，實證表明（龔凱頌，吳靜2005），對外擔保越多的公司越容易陷入財務困境，從而所擔負的財務風險也越大。據(jù)統(tǒng)計，從2006年中期的財務報告看，在A股的上市公司中，本身已經(jīng)資不抵債，凈資產(chǎn)呈負值而且還承擔著擔保的上市公司就有21家。這些上市公司，應該說只能利用殼資源靠重組才能翻身，除了炒作重組概念，本身的投資價值已經(jīng)很少。除此之外，另外還有37家上市公司的擔?？傤~也超過其本身的權(quán)益。5.逐漸規(guī)范化，步入正軌。經(jīng)過各個監(jiān)管部門的努力下，曾經(jīng)嚴重危害上市公司發(fā)展的“擔保圈”行為得到了有效遏制。2006年以來，無論從個體數(shù)量上還是金額數(shù)量上，涉及違規(guī)擔保的公司家數(shù)以及擔保的總額度均同比有了明顯的減少。從地域看，各擔保圈正大幅縮?。粡膿７绞娇?，“互保”公司也逐漸減少。針對曾經(jīng)肆虐一時的“連環(huán)擔保”問題，監(jiān)管部門連續(xù)出臺了嚴厲的監(jiān)管和治理措施，從數(shù)據(jù)上可看出已經(jīng)取得了明顯的效果。據(jù)《證券日報》發(fā)表的最新統(tǒng)計顯示，2007年以來，共有552項對外擔保案已經(jīng)實施，涉及A股公司213家，不管是涉及擔保的公司家數(shù)，還是公司擔保的總額度均減少。就地域看，明顯涉及擔保事項最多，上海本地公司，也只有25家公司實施了對外擔保，合計對外擔保總額為13.67億元，與2001年中期“上海擔保圈”所涉及擔保額相比，大幅下降了88%?，F(xiàn)階段上市公司中絕大部分公司是為其控股子公司提供擔保。數(shù)據(jù)還顯示，今年以來所實施的對外擔保案中，有19家公司屬于“互?！薄Ａ碛?17家公司則屬于連帶責任擔保。與前兩年相比，互保家數(shù)迅速縮減。目前，大部分“互保”公司業(yè)績不佳，給各公司帶來一定的財務風險。從目前國家相關(guān)部門采取的一系列行動看來，違規(guī)擔保、擔保圈的存在空間會越來越小。但是風險逐漸轉(zhuǎn)向隱蔽化。我國上市公司擔保問題的形成因素外部因素1.外部的法律約束不嚴我國最早體現(xiàn)擔保行為的約束是在《民法通則》中，隨后在《公司法》、《商業(yè)銀行法》和《證券法》里都有關(guān)于擔保條款的規(guī)定，并于1995年10月單獨頒布實施了了《中華人民共和國擔保法》，確定了企業(yè)的對外擔保的法律效力并加以約束。后來，隨著圍繞上市公司的對外擔保產(chǎn)生的問題越來越多，政府不斷在信貸政策和監(jiān)管制度上做出了一些補充規(guī)定注釋：如1986年《民法通則》89條，1993年（1999年修訂）《公司法》60條、214條，1998年《證券法》69條，1995年《擔保法》第1章3、4條等。。盡管如此，但是現(xiàn)實中通過擔保占用上市公司資金的現(xiàn)象仍然屢見不鮮，而且?guī)缀醪挥贸袚魏畏娠L險。我國法律對上市公司對外擔保行為的約束不僅缺乏一定的預見性——相關(guān)法規(guī)出臺滯后于實踐的發(fā)展，而且對違規(guī)擔保的責任人缺乏法律懲戒條款和應有的處罰力度。之前，我國僅僅在《公司法》中對違規(guī)擔保的董事、經(jīng)理有“承擔賠償責任”“情節(jié)嚴重者由公司給予處分”的規(guī)定和在證監(jiān)會《通知一》中要求上市公司對違規(guī)擔保“造成傷害”的董事、經(jīng)理，應當“追究當事人的責任”。顯然，這些處罰措施與可能造成國家和股民幾億、幾十億元的損失而無需承擔刑事責任相比而言，實在是輕描淡寫。此外，作為上市公司監(jiān)管機構(gòu)的證監(jiān)會也未對有關(guān)責任人的處罰（如取消上市公司高管任職資格）做出規(guī)定，這無疑為那些并不考慮公司面臨的財務風險，利用擔保惡意盡心“打劫”上市公司的機構(gòu)和人員提供了空間。2006年起現(xiàn)行的《公司法》關(guān)于公司的擔保能力的規(guī)定將對外擔保的決定權(quán)交由公司自己決定，區(qū)分了一般擔保與特殊擔保，一般擔保可以由公司董事會行使擔保決策權(quán)，提供特殊擔保則必須由公司股東會親自決策，形成了兩級決策的體制。較為詳細的規(guī)定了涉及公司對外擔保情況。其中還規(guī)定了利害關(guān)系人回避制度，有效防止“一股獨霸注釋：如1986年《民法通則》89條，1993年（1999年修訂）《公司法》60條、214條，1998年《證券法》69條，1995年《擔保法》第1章3、4條等。2.證監(jiān)會及銀行監(jiān)管不足在缺乏法律懲治約束的前提下，作為上市公司主要監(jiān)管機構(gòu)的證監(jiān)會和作為貸款主體的銀行理應成為政策補充的主體，然而實際情況并不理想。一直以來，證監(jiān)會對上市公司對外擔保行為的放縱，將擔保危機隱蔽化，無疑使擔保問題愈加嚴重化。直到證券市場上的擔保案件出現(xiàn)失控的局面，證監(jiān)會方才頒布一系列法規(guī)證監(jiān)會于2000年6月6日證監(jiān)會于2000年6月6日頒布《通知一》，要求“上市公司不得以公司資產(chǎn)為本公司的股東、股東的控股子公司、附屬企業(yè)或者個人提供債務擔保；上市公司對外擔保必須經(jīng)過董事會或股東大會的批準；上市公司為他人提供擔保應當采取反擔保等必要的防范措施”等；于2003年8月28日頒布簡稱《通知二》，規(guī)定“上市公司不得為控股股東及本公司持股50％以下的其他關(guān)聯(lián)方、任何非法人單位或者個人提供擔保等。于2005年11月證監(jiān)會、銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范上市公司對外擔保行為的通知》（證監(jiān)發(fā)[2005]120號）文件。銀行等金融機構(gòu)在審查上市公司擔保中未做到審慎評估，上市公司擔保是銀行希望將貸款風險通過擔保轉(zhuǎn)嫁到上市公司身上，主要原因是：首先是盲目迷信上市公司的“殼資源”價值，銀行處于商業(yè)化改革和激烈的市場警長中，為了爭取“優(yōu)質(zhì)客戶”，對上市公司一向是青睞有加；其次對關(guān)聯(lián)擔保缺乏風險意識，銀行的風險管理能力仍比較欠缺；而且在諸如行政干預等非市場因素作用下，銀行疏于對擔保主體能力的判斷和控制，客觀上也加大了上市公司的對外擔保風險。內(nèi)部因素內(nèi)部因素主要是因為上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)問題，上市公司對外擔保屬于上市公司經(jīng)營重大事項，研究擔保與財務風險的發(fā)生需要對上市公司治理進行深入的分析。公司治理對擔保的影響主要體現(xiàn)在以下幾個方面：1.股權(quán)集中我國上市公司大多由國有企業(yè)改制而來，股權(quán)的集中度較高，國家股或國有法人股占據(jù)著優(yōu)勢控股的地位。由于大股東處于股權(quán)壟斷地位，大股東尤其是國有法人股東往往操縱著公司的董事會、監(jiān)事會，控制著公司的經(jīng)營管理和人事安排，其他中小股東無力與之抗衡，這種“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)削弱了公司法人治理結(jié)構(gòu)的功能，勢必造成大小股東群體嚴重的信息不對稱。因此，國有股控股的上市公司往往會受諸多非經(jīng)營性因素的影響（主要是受政府的干預）而做出對外巨額擔保、非戰(zhàn)略性收購與合并等行為。近兩年來的股改已大大改善了上述的情況，大量上市公司進行了股改，這對我國證券市場的良好發(fā)展提供了基本條件。2.經(jīng)理人激勵與約束機制不健全有效的激勵約束機制可以使管理者和所有者的利益趨于一致，從而降低代理成本。當前，我國經(jīng)理人激勵和約束機制還沒有真正建立起來，上市公司缺乏對管理者的長期激勵。由于管理者利益與公司利益的不一致，一些管理者在決策時不是考慮公司長遠價值的需要，而是為了追求自己及控股股東的短期利益。我國上市公司總經(jīng)理的產(chǎn)生方式大多數(shù)是由股東單位的上級主管部門選拔委派，只有極少數(shù)是由人才市場競爭產(chǎn)生的。這便造成了兩種后果：第一，由于經(jīng)理人對上市公司很多重大事項具有決策權(quán)和影響力，同時上市公司的經(jīng)理被替代的壓力較小，因此沒有改善公司經(jīng)營業(yè)績、實現(xiàn)公司及股東利益最大化的動力，反而容易和大股東合謀進行對自己有利的投資；第二，經(jīng)理人的更替通常只是行政調(diào)動，即使在決策失誤的情況下其所需承擔責任是有限的，因此經(jīng)理人面臨高風險、低成本且高報酬的項目時，對待風險有一定的偏好，具有冒險投資的動機。3.公司內(nèi)部企業(yè)財務風險控制不到位目前，由于許多公司機構(gòu)設(shè)置不合理，管理人員素質(zhì)不高，控制制度不夠健全，許多企業(yè)未建立系統(tǒng)的財務風險控制系統(tǒng)或者雖已建立但是缺乏對外部環(huán)境變化的適應能力和應變能力，對外部因素的變化反應遲鈍，應對乏術(shù)，不能很好的預測和控制由此產(chǎn)生的風險。也沒有有效的監(jiān)控和嚴格的追責制度，沒有將對外擔保的風險與責任人的獎懲進行牽連。而由于對外擔保而造成損失有兩種情形，一種情形是上市公司對擔保的債務事先已經(jīng)作了預計負債、預計損失等財務處理，擔保損失已提前計算，據(jù)此，即使涉及擔保糾紛也不會出現(xiàn)非常嚴重后果；另一種情形是沒有事先的財務處理，或者財務處理額度不足，一旦出現(xiàn)擔保糾紛又抗辯無效、無法追償，將造成上市公司的額外損失。中國上市公司對外擔保的建議及財務風險控制建設(shè)針對我國上市公司對外擔保的特點及形成因素，結(jié)合當前上市公司對外擔保的狀況，以下是對進行企業(yè)提高對外擔保的效率，對企業(yè)進行財務風險控制建設(shè)的幾點建議。完善法規(guī)和加強監(jiān)管應該分別在擔保風險管理和擔保信息披露兩方面進行加強監(jiān)管。法規(guī)的完善和健全固然重要，更重要的是在頒布之后如何貫徹執(zhí)行。監(jiān)管政策必須配合融資政策、信貸制度、會計準則等綜合治理，同時把握適度監(jiān)管的原則。此外，要加強上市公司對外擔保信息披露的監(jiān)管，上市公司應披露“受保單位”、“是否為關(guān)聯(lián)方擔保”“擔保金額”、“擔保期限”、“貸款機構(gòu)”及“擔保類型”“擔保履責情況”、“截至期末的擔?？傤~”等信息，并至少要詳細披露因擔保而形成的未決訴訟、仲裁及因擔保而計提的“或有負債”“預計負債”的實際情況，及時反映公司財務狀況。證券市場關(guān)系復雜而且互相聯(lián)系，要解決擔保圈問題必須由相關(guān)部門形成合力，要從立法的角度對相關(guān)人員進行威懾，杜絕某些人的僥幸心理。銀行等金融機構(gòu)應加強對擔保資格的審查銀行等金融機構(gòu)應加強對擔保資格的審查，建立企業(yè)信用查詢系統(tǒng)并共享，建立防范企業(yè)過多擔保的控制機制。上市公司擔保風險的產(chǎn)生，除了上市公司的違規(guī)行為之外，作為擔保貸款主體的銀行本身也難辭其咎，對條件及資質(zhì)審核的松懈造成一些并不符合貸款條件的上市公司為他人擔保，銀行在擔保貸款風險管理中的職責應進行明確的定位。至2007年9月，我國已有企業(yè)和個人量大信用信息數(shù)據(jù)庫，囊括1200萬家企業(yè)和5.8億自然人。個人和企業(yè)數(shù)據(jù)庫分別于2006年1月和7月正式運行。注釋注釋：王宇、劉琳，央行：信用數(shù)據(jù)庫囊括1200萬企業(yè)和5.8億自然人，新華網(wǎng)，2007年，9月11日：09:30:37。完善上市公司治理結(jié)構(gòu)貫徹在當前我國上市公司“一股獨大”普遍存在且難以在短時間內(nèi)改變的情況下，完善公司的治理結(jié)構(gòu)，一方面，要建立多元化核心股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)，核心股東是富有責任心的、有能力和動力時刻關(guān)注公司各項業(yè)務尤其是核心主業(yè)發(fā)展的長期戰(zhàn)略投資者。這將有助于抑制“一股獨大”所帶來的負面影響。在對外擔保事項上，核心股東能以其理性的判斷做出理性的決斷，形成對大股東與經(jīng)理層權(quán)力的制衡。尤其是當上市公司的大股東之間形成堅強的股東群體和牢固的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系時，多元化核心股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)，將有利于股東之間的權(quán)力制衡，其決策必定以公司的價值最大化和法人意志為出發(fā)點，任何基于股東或經(jīng)營者個人利益而損害公司利益的交易或事項，包括上市公司的非理性對外擔保。另一方面，董事會中要有一定比例的獨立董事，這將能降低執(zhí)行董事、內(nèi)部董事在董事會中的比例，一定程度上可以遏制內(nèi)部人控制問題。發(fā)展社會擔保中介機構(gòu)大力發(fā)展社會擔保中介機構(gòu)如擔保公司等，通過擔保公司的設(shè)立可以降低銀行審查資質(zhì)不完整的風險，也可以將過度集中在上市公司和銀行身上的擔保壞賬的風險不停的分散和轉(zhuǎn)移，降低壓力，保證銀行和上市公司的正常融資活動，增強對擔保對象的選擇和審核，更能增進對擔保過程的全程化監(jiān)控。對上市公司和銀行都是有利的。建立和完善公司內(nèi)部對外擔保管理制度當前，在各方關(guān)注和努力下，兩市上市公司均已逐漸建立并正在不斷完善公司內(nèi)部對外擔保管理制度，該制度是約束公示行為個體對外擔保行為的行動規(guī)則。有利于公司監(jiān)控對外擔保事項的情況，并根據(jù)所反饋的情況有效控制有可能帶來的財務風險，保護各方面利益人的權(quán)益，一個完善的有約束力的公司內(nèi)部對外擔保管理制度能確保上市公司一個良好的融資環(huán)境和良好的發(fā)展空間，對于上市公司來說必不可少，公司應根據(jù)相關(guān)的法律法規(guī)在不發(fā)生沖突的前提下制定最適合自身公司的內(nèi)部對外擔保管理制度，而其至少應具備以下幾個方面：1.對外擔保的授權(quán)審批程序。董事會應當比照公司章程有關(guān)董事會投資權(quán)限的規(guī)定，行使對外擔保權(quán)。超過公司章程規(guī)定權(quán)限的，董事會應當提出預案，并報股東大會批準。股東大會或者董事會對擔保事項做出決議時，與該擔保事項有利害關(guān)系的股東或者董事應當回避表決。相關(guān)程序的執(zhí)行人員及決策人員應該權(quán)責分明，互相制衡，以免發(fā)生非理性的或者有損公司利益的擔保行為。在決策過程或投票表決過程前必須明確對外擔保的財務風險，除了對其有可能帶來的有利方面進行分析外，更應對由于進行對外擔保而可能帶來的不利方面進行風險防范和風險教育。2.對外擔保對象的選擇和審核。上市公司應獨立自主的選擇對外擔保對象，而不應受其他非經(jīng)營性因素的干擾。比如“人情”“權(quán)利”的影響，擔保對象的選擇依賴于上市公司對擔保對象的資信評估，需要收集評估對象的經(jīng)營及財務數(shù)據(jù)，分析擔保對象的持續(xù)經(jīng)營能力、風險控制能力、資產(chǎn)質(zhì)量與資本實力等。3.擔保額度的確定。以對擔保對象的資信評估的結(jié)果和上市公司自身的財務承受力為主要依據(jù)，擔保額度的大小直接與財物風險相關(guān)，額度越小，或有負債計提的會越少，資產(chǎn)負債率低，財物風險自然越小，顯然這樣確定擔保額是不切實際的。“公司對外擔?？傤~/公司年末凈資產(chǎn)額”這一定量指標應受到上市公司的重點關(guān)注，并據(jù)此確定公司可以承受的年度擔?？傤~的上限。此額度應考慮與財務風險承擔量之間的平衡。4.對外擔保風險的控制措施。在同意對外提供擔保的情況下，應該要求被擔保人提供相應的反擔保。反擔保是分散擔保風險的一條有效途徑，是對擔保責任進行分擔。在擔保責任十分繁重的合同中，反擔保設(shè)立得越多，各擔保人承擔的擔保責任就越少，其財產(chǎn)損失的風險也相對減少。因此上市公司在為他人提供擔保時，應該要求被擔保人提供反擔保，而且提供的反擔保的變現(xiàn)價值不應少于上市公司對外擔保的額度。這也是控制上市公司風險的有效辦法，一旦被擔保人不能履行償還義務的情況下，也能避免對公司的經(jīng)營及其他業(yè)務的影響進一步擴大。對外擔保財務風險控制體系的建立1.確定指標，建立健全而高效的財務風險預警系統(tǒng)。上市公司提供對外擔保，是正常的行為，財務風險自然不可避免，企業(yè)財務人員應該隨時監(jiān)控自身財務數(shù)據(jù)的變化，并根據(jù)超出正常變化范圍的項目比如資產(chǎn)負債率，凈