煤炭開采行業(yè)動態(tài)研究：原煤日產(chǎn)量環(huán)比回落火力發(fā)電降幅收窄

國海證券研究所請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分原煤日產(chǎn)量環(huán)比回落，火力發(fā)電降幅收窄——煤炭開采行業(yè)動態(tài)研究最近一年走勢行業(yè)相對表現(xiàn)相關(guān)報(bào)告視低位煤炭股（推薦）*煤炭開采*陳晨》——2024-08-12度重視低位煤炭股（推薦）*煤炭開采*陳晨》——2024-08-04《煤炭開采行業(yè)周報(bào)：動力煤基本面邊際繼續(xù)向《煤炭開采行業(yè)專題研究：2024Q2主動型基金在煤炭行業(yè)持倉比例持續(xù)提升（推薦）*煤炭開采*陳庫存去化明顯（推薦）*煤炭開采*陳晨》——2024年8月15日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2024年7月能源生產(chǎn)情況：煤炭：7月原煤生產(chǎn)平穩(wěn)增長，日產(chǎn)量環(huán)比回落。7月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量3.9億噸，同比增長2.8%，增速比6月份放緩0.8個(gè)百分點(diǎn)；日均產(chǎn)量1259.2萬噸，月度環(huán)比下降92萬噸/天。進(jìn)口煤炭4621萬噸，同比增長17.7%。1-7月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量26.6億噸，同比下降0.8%。進(jìn)口煤炭3.0億噸，同比增長13.3%。電力：規(guī)上工業(yè)電力生產(chǎn)略有加快。7月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量8831億千瓦時(shí)，同比增長2.5%，增速比6月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。1-7月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量53239億千瓦時(shí)，同比增長4.8%。分品種看，7月份，規(guī)上工業(yè)火電降幅收窄，水電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電增速回落，核電由降轉(zhuǎn)增。其中，規(guī)上工業(yè)火電同比下降4.9%，降幅比6月份收窄2.5個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)水電增長36.2%，增速比6月份回落8.3個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)核電增長4.3%，6月份為下降4.0%；規(guī)上工業(yè)風(fēng)電增長0.9%，增速比6月份回落11.8個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)太陽能發(fā)電增長16.4%，增速比6月份放緩1.7個(gè)百分點(diǎn)。投資要點(diǎn):n供應(yīng)：7月原煤生產(chǎn)同比平穩(wěn)增長，日產(chǎn)量環(huán)比回落。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)增速比6月份放緩0.8個(gè)百分點(diǎn)；1-7月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量26.6億噸，同比下降0.8%。2024年7月，規(guī)上工業(yè)原煤日均產(chǎn)量為日年7月，我國進(jìn)口煤炭4620.9萬噸，同比增長0.0%；1-7月我國累計(jì)進(jìn)口煤炭3.0億噸，同比增長13.3%。按照2024年1-7月國內(nèi)產(chǎn)量同比增速-0.8%以及進(jìn)口量同比增速13.3%計(jì)算，國內(nèi)煤炭供應(yīng)增速為0.5%（供應(yīng)增速測算未考慮熱值變化）。n電力：規(guī)上工業(yè)電力生產(chǎn)保持穩(wěn)定，火電降速收窄。2024年7月，全國實(shí)現(xiàn)發(fā)電量8831億千瓦時(shí)，同比增長2.5%，增速比6月份上升0.26個(gè)百分點(diǎn)；1-7月全國實(shí)現(xiàn)發(fā)電量53239億千瓦時(shí)，同比增長4.8%?；痣娊捣照?，水電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電增速回落，核電由降轉(zhuǎn)增。7月份，規(guī)上工業(yè)火電同比下降4.9%，降幅比6月份收窄2.5個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)水電增長36.2%，增速比6月份回落8.3證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分2個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)核電增長4.3%，6月份為下降4.0%；規(guī)上工業(yè)風(fēng)電增長0.9%，增速比6月份回落11.8個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)太陽能發(fā)電增長16.4%，增速比6月份放緩1.7個(gè)百分點(diǎn)。2024年1-7月，火電發(fā)電量35814億千瓦時(shí)，同比增長0.51%，占總發(fā)電量比4%，火電依賴度仍然較高。n鋼鐵：7月焦炭產(chǎn)量同比增長，鋼鐵出口增速高位震蕩。2024年7月我國實(shí)現(xiàn)生鐵產(chǎn)量7140萬噸，同比減少8%，降幅較6月擴(kuò)大4.7pct；焦炭產(chǎn)量4158萬噸，同比增加2.7%，月度同比小幅增長，較6月提升0.55pct。1-7月我國生鐵累計(jì)產(chǎn)量5億噸，同比減少3.7%；焦炭累計(jì)產(chǎn)量2.8億噸，同比-0.4%。從下游來看，基建、采礦業(yè)等投資增速較高，汽車產(chǎn)量和鋼材出口表現(xiàn)較好，地產(chǎn)邊際改善但仍然偏弱，2024年1-7月基建投資完成額同比+8.14%，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比-10.2%，房屋新開工面積同比-23.2%，較1-6月累計(jì)降幅收窄0.5pct；采礦業(yè)投資增速較高，同比+19.3%。此外，2024年1-7月汽車產(chǎn)量同比+4.5%，以及鋼材出口同比+21.8%，對鋼鐵需求有較明顯拉動。n建材及化工：1-7月水泥產(chǎn)量同比下降，甲醇生產(chǎn)旺盛。化工需求方面，水泥和甲醇情況出現(xiàn)分化，2024年1-7月，全國水泥產(chǎn)量10億噸，同比-10.5%；甲醇生產(chǎn)較為旺盛，2024年1-7月甲醇周均產(chǎn)量達(dá)到170.5萬噸，同比增長9.6%。n按照煤炭工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，若按照2023年電力、鋼鐵、化工、建材在煤炭下游需求中占比分別為61%、15%、8%、8%計(jì)算，我們估算2024年1-7月四大行業(yè)帶動煤炭消費(fèi)減緩0.3%。n庫存：動力煤庫存消化較好。2024年7月，動力煤生產(chǎn)企業(yè)庫存下降7.4萬噸（月末相對月初，下同）至1398萬噸；北方港口動力煤庫存下降224萬噸至2461萬噸；南方港口動力煤庫存下降20萬噸至3962萬噸；沿海八省電廠庫存下降138萬噸至3638萬噸；內(nèi)陸十七省電廠庫存下降95萬噸至9075萬噸。煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)庫存增加66萬噸至419萬噸；北方港口煉焦煤庫存增加5萬噸至264萬噸；焦化廠煉焦煤庫存減少4萬噸至226萬噸；鋼廠煉焦煤庫存減少8萬噸至487萬噸。n近期動力煤產(chǎn)業(yè)鏈方面，供需關(guān)系上依然向好，供應(yīng)端彈性仍然偏小，日耗延續(xù)高位，上周下游電廠延續(xù)去庫狀態(tài)，最新沿海8省及內(nèi)地17省煤炭庫存可用天數(shù)分別降至14.2天、21.5天，周環(huán)比分別下降0.2天、1天。近期海外高熱值煤受到天然氣價(jià)格上升等因素影響，表現(xiàn)較強(qiáng)，可能是近期產(chǎn)業(yè)鏈亮點(diǎn)。焦煤產(chǎn)業(yè)鏈方面，上周焦煤、焦炭價(jià)格有所回落，焦企利潤繼續(xù)收窄，部分焦企有檢修，供應(yīng)小幅縮減，鋼廠鐵水產(chǎn)量也有所回落，焦炭價(jià)格依然有一定壓力。近期由于部分煤炭股業(yè)績下修以及部分機(jī)構(gòu)對煤炭價(jià)格采取觀望態(tài)度，煤炭板塊調(diào)整到較低位置，從大方向來看，行業(yè)投資邏輯證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分3依然未變，我們預(yù)計(jì)未來若干年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司繼續(xù)呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握煤炭板塊價(jià)值屬性，維持煤炭開采行業(yè)“推薦”評級。重視如下幾方向的投資機(jī)會1）2024Q1業(yè)績正增長，全年有望實(shí)現(xiàn)正增長標(biāo)的：電投能源、晉控煤業(yè)等。（2）穩(wěn)健型標(biāo)的：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源等。（3）煤電一體化標(biāo)的：新集能源等。（4）低位冶金煤標(biāo)的：淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤等。n風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險(xiǎn)；4）煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險(xiǎn)；5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績可能不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；6）測算誤差風(fēng)險(xiǎn)。證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分4重點(diǎn)關(guān)注公司及盈利預(yù)測證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分5 7評論： 71、供應(yīng)：7月原煤生產(chǎn)同比平穩(wěn)增長，進(jìn)口保持較快增長 72、需求：火力發(fā)電降幅收窄，焦炭產(chǎn)量同比增長 92.1、電力：規(guī)上工業(yè)電力生產(chǎn)保持穩(wěn)定，火力發(fā)電降幅收窄 92.2、鋼鐵：焦炭產(chǎn)量同比增長，鋼鐵出口增速高位震蕩 2.3、建材及化工：水泥產(chǎn)量同比下降，甲醇生產(chǎn)旺盛 123、庫存：動力煤庫存去化較好 3.1、動力煤：7月全社會庫存環(huán)比下降 3.2、煉焦煤庫存：7月產(chǎn)地及港口庫存環(huán)比小幅增長，終端去庫存 144、投資建議 5、風(fēng)險(xiǎn)提示 證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分6圖1：歷年全國原煤產(chǎn)量（截至2024年7月） 8圖2：全國煤炭日均產(chǎn)量下降（截至2024年7月） 8圖3：主要煤企月度產(chǎn)量（萬噸） 8圖4：歷年煤炭進(jìn)口量（截至2024年7月） 圖5：歷年歸上發(fā)電量（截至2024年7月） 圖6：2024年1-7月歸上發(fā)電量結(jié)構(gòu)（億千瓦時(shí)） 10圖7：歷年火電發(fā)電量（截至2024年7月） 圖8：生鐵產(chǎn)量（截至2024年7月） 11圖9：焦炭產(chǎn)量（截至2024年7月） 11圖10：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資完成額同比增速（截至2024年7月） 11圖11：采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額同比增速（截至2024年7月） 圖12：汽車產(chǎn)量（截至2024年7月） 圖13：鋼材出口量（截至2024年7月） 12圖14：水泥產(chǎn)量（截至2024年7月） 圖15：甲醇周度產(chǎn)量（萬噸） 圖16：動力煤生產(chǎn)企業(yè)庫存情況 圖17：北方港口庫存情況 圖18：南方港口庫存情況 圖19：沿海八省電廠庫存情況 圖20：內(nèi)陸十七省電廠庫存情況 圖21：煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)庫存情況 圖22：北方港口煉焦煤庫存情況 圖23：焦化廠煉焦煤庫存情況 圖24：鋼廠煉焦煤庫存情況 15證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分72024年8月15日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2024年7月能源生產(chǎn)情況：煤炭：7月原煤生產(chǎn)平穩(wěn)增長。7月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量3.9億噸，同比增長2.8%，增速比6月份放緩0.8個(gè)百分點(diǎn)；日均產(chǎn)量1259.2萬噸。進(jìn)口煤炭4621萬噸，同比增長17.7%。1—7月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量26.6億噸，同比下降0.8%。進(jìn)口煤炭3.0億噸，同比增長13.3%。電力：規(guī)上工業(yè)電力生產(chǎn)略有加快。7月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量8831億千瓦時(shí)，同比增長2.5%，增速比6月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)日均發(fā)電284.9億千瓦時(shí)。1—7月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量53239億千瓦時(shí)，同比增長4.8%。分品種看，7月份，規(guī)上工業(yè)火電降幅收窄，水電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電增速回落，核電由降轉(zhuǎn)增。其中，規(guī)上工業(yè)火電同比下降4.9%，降幅比6月份收窄2.5個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)水電增長36.2%，增速比6月份回落8.3個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)核電增長4.3%，6月份為下降4.0%；規(guī)上工業(yè)風(fēng)電增長0.9%，增速比6月份回落11.8個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)太陽能發(fā)電增長16.4%，增速比6月份放緩1.7個(gè)百分點(diǎn)。評論：1、供應(yīng)：7月原煤生產(chǎn)同比平穩(wěn)增長，進(jìn)口保持較快增長增速比6月份放緩0.8個(gè)百分點(diǎn)；1-7月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量26.6億噸，同比下降0.8%。2024年7月，規(guī)上工業(yè)原煤日均產(chǎn)量為日均產(chǎn)量1259萬噸，月度環(huán)比下降92萬噸/天，同比增加41萬噸/天。證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分8圖1：歷年全國原煤產(chǎn)量（截至2024年7月）圖2：全國煤炭日均產(chǎn)量下降（截至2024年7月）資料來源：Wind、國家統(tǒng)計(jì)局、國海證券研究所資料來源：Wind、國家統(tǒng)計(jì)局、國海證券研究所從大型煤企角度來看，2024年7月，中國神華商品煤產(chǎn)量為2680萬噸，同比+0.0%；陜西煤業(yè)煤炭產(chǎn)量為1396萬噸，同比增長1.73%；中煤能源煤炭產(chǎn)量圖3：主要煤企月度產(chǎn)量（萬噸）證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分92024年7月，我國進(jìn)口煤炭4620.9萬噸，同比增長17.7%；1-7月我國累計(jì)進(jìn)口煤炭3.0億噸，同比增長13.3%。圖4：歷年煤炭進(jìn)口量（截至2024年7月）按照2024年1-7月國內(nèi)產(chǎn)量同比增速-0.8%以及進(jìn)口量同比增速13.3%計(jì)算，國內(nèi)煤炭供應(yīng)增速為0.5%（供應(yīng)增速測算未考慮熱值變化）。2、需求：火力發(fā)電降幅收窄，焦炭產(chǎn)量同比增長規(guī)上工業(yè)電力生產(chǎn)保持穩(wěn)定。2024年7月，全國實(shí)現(xiàn)發(fā)電量8831億千瓦時(shí)，同比增長2.5%，增速比6月份上升0.26個(gè)百分點(diǎn)；1-7月全國實(shí)現(xiàn)發(fā)電量53239億千瓦時(shí)，同比增長4.8%。證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分圖5：歷年歸上發(fā)電量（截至2024年7月）圖6：2024年1-7月歸上發(fā)電量結(jié)構(gòu)（億千瓦時(shí)）資料來源：Wind、國家統(tǒng)計(jì)局、國海證券研究所資料來源：Wind、國家統(tǒng)計(jì)局、國海證券研究所7月規(guī)上工業(yè)火電降幅收窄，水電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電增速回落，核電由降轉(zhuǎn)增。7月份，規(guī)上工業(yè)火電同比下降4.9%，降幅比6月份收窄2.5個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)水電增長36.2%，增速比6月份回落8.3個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)核電增長4.3%，6月份為下降4.0%；規(guī)上工業(yè)風(fēng)電增長0.9%，增速比6月份回落11.8個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)太陽能發(fā)電增長16.4%，增速比6月份放緩1.7個(gè)百分點(diǎn)。2024年1-7月，火電發(fā)電量35814億千瓦時(shí)，同比增長0.51%，占總發(fā)電量比例達(dá)到67%，水電、風(fēng)電、核電、光伏占比分別為14%、10%、5%、4%，火電依賴度仍然較高。圖7：歷年火電發(fā)電量（截至2024年7月）證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分7月生鐵產(chǎn)量降幅擴(kuò)大，焦炭產(chǎn)量同比增長。2024年7月我國實(shí)現(xiàn)生鐵產(chǎn)量7140萬噸，同比減少8%，降幅較6月擴(kuò)大4.7pct；焦炭產(chǎn)量4158萬噸，同比增加2.7%，月度同比小幅增長，較6月提升0.55pct。1-7月我國生鐵累計(jì)產(chǎn)量5億噸，同比減少3.7%；焦炭累計(jì)產(chǎn)量2.8億噸，同比-0.4%。圖8：生鐵產(chǎn)量（截至2024年7月）圖9：焦炭產(chǎn)量（截至2024年7月）資料來源：Wind、國家統(tǒng)計(jì)局、國海證券研究所資料來源：Wind、國家統(tǒng)計(jì)局、國海證券研究所從下游來看，基建、采礦業(yè)等投資增速較高，汽車等制造業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量和鋼材出口表現(xiàn)較好，地產(chǎn)邊際改善但仍然偏弱，2024年1-7月基建投資完成額同比+8.14%，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比-10.2%，房屋新開工面積同比-23.2%，較1-6月累計(jì)降幅收窄0.5pct；采礦業(yè)投資增速較高，同比+19.3%。此外，2024年1-7月汽車產(chǎn)量同比+4.5%，以及鋼材出口同比+21.8%，對鋼鐵需求有較明顯拉動。圖10：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資完成額同比增速（截至2024年7月）圖11：采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額同比增速（截至2024年7月）資料來源：Wind、國家統(tǒng)計(jì)局、國海證券研究所資料來源：Wind、國家統(tǒng)計(jì)局、國海證券研究所證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分圖12：汽車產(chǎn)量（截至2024年7月）圖13：鋼材出口量（截至2024年7月）資料來源：Wind、國家統(tǒng)計(jì)局、國海證券研究所資料來源：Wind、海關(guān)總署、國海證券研究所化工需求方面，水泥和甲醇情況出現(xiàn)分化，2024年1-7月，全國水泥產(chǎn)量10億噸，同比-10.5%；甲醇生產(chǎn)較為旺盛，2024年1-7月甲醇周均產(chǎn)量達(dá)到170.5萬噸，同比增長9.6%。圖14：水泥產(chǎn)量（截至2024年7月）圖15：甲醇周度產(chǎn)量（萬噸）資料來源：Wind、國家統(tǒng)計(jì)局、國海證券研究所資料來源：Wind、隆眾資訊、國海證券研究所按照煤炭工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，若按照2023年電力、鋼鐵、化工、建材在煤炭下游需求中占比分別為61%、15%、8%、8%計(jì)算，我們估算2024年1-7月四大行業(yè)帶動煤炭消費(fèi)減緩0.3%。證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分3、庫存：動力煤庫存去化較好萬噸；北方港口動力煤庫存下降224萬噸至2461萬噸；南方港口動力煤庫存下降20萬噸至3962萬噸；沿海八省電廠庫存下降138萬噸至3638萬噸；內(nèi)陸十七省電廠庫存下降95萬噸至9075萬噸。圖16：動力煤生產(chǎn)企業(yè)庫存情況圖17：北方港口庫存情況圖18：南方港口庫存情況資料來源：煤炭資源網(wǎng)、國海證券研究所證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分圖19：沿海八省電廠庫存情況圖20：內(nèi)陸十七省電廠庫存情況資料來源：煤炭市場網(wǎng)、國海證券研究所資料來源：2024年7月，煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比增加66萬噸至419萬噸；北方港口煉焦煤庫存增加5萬噸至264萬噸；焦化廠煉焦煤庫存減少4萬噸至226萬噸；鋼廠煉焦煤庫存減少8萬噸至487萬噸。圖21：煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)庫存情況圖22：北方港口煉焦煤庫存情況資料來源：煤炭資源網(wǎng)、國海證券研究所資料來源：證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分圖23：焦化廠煉焦煤庫存情況圖24：鋼廠煉焦煤庫存情況資料來源：煤炭資源網(wǎng)、國海證券研究所資料來源：4、投資建議近期動力煤產(chǎn)業(yè)鏈方面，供需關(guān)系上依然向好，供應(yīng)端彈性仍然偏小，日耗延續(xù)高位，上周下游電廠延續(xù)去庫狀態(tài)，最新沿海8省及內(nèi)地17省煤炭庫存可用天數(shù)分別降至14.2天、21.5天，周環(huán)比分別下降0.2天、1天。近期海外高熱值煤受到天然氣價(jià)格上升等因素影響，表現(xiàn)較強(qiáng)，可能是近期產(chǎn)業(yè)鏈亮點(diǎn)。焦煤產(chǎn)業(yè)鏈方面，上周焦煤、焦炭價(jià)格有所回落，焦企利潤繼續(xù)收窄，部分焦企有檢修，供應(yīng)小幅縮減，鋼廠鐵水產(chǎn)量也有所回落，焦炭價(jià)格依然有一定壓力。近期由于部分煤炭股業(yè)績下修以及部分機(jī)構(gòu)對煤炭價(jià)格采取觀望態(tài)度，煤炭板塊調(diào)整到較低位置，從大方向來看，行業(yè)投資邏輯依然未變，我們預(yù)計(jì)未來若干年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司繼續(xù)呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握煤炭板塊價(jià)值屬性，維持煤炭開采行業(yè)“推薦”評級。重視如下幾方向的投資機(jī)會1）2024Q1業(yè)績正增長，全年有望實(shí)現(xiàn)正增長標(biāo)的：電投能源、晉控煤業(yè)等。（2）穩(wěn)健型標(biāo)的：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源等。（3）煤電一體化標(biāo)的：新集能源等。（4）低位冶金煤標(biāo)的：淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤等。動力煤股建議關(guān)注：中國神華（長協(xié)煤占比高，業(yè)績穩(wěn)健高分紅陜西煤業(yè)（資源稟賦優(yōu)異，業(yè)績穩(wěn)健高分紅中煤能源（長協(xié)比例高，低估值標(biāo)的兗礦能源（海外煤礦資產(chǎn)規(guī)模大，彈性高分紅標(biāo)的晉控煤業(yè)（賬上凈貨幣資金多，業(yè)績有提升改善空間新集能源（煤電一體化程度持續(xù)深化，盈利穩(wěn)定投資價(jià)值高山煤國際（煤礦成本低，盈利能力強(qiáng)分紅高廣匯能源（煤炭天然氣雙輪驅(qū)動，產(chǎn)能擴(kuò)張邏輯順暢）。冶金煤建議關(guān)注：淮北礦業(yè)（低估值區(qū)域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長空間平煤股份（高分紅的中南地區(qū)焦煤龍頭，發(fā)行可轉(zhuǎn)債潞安環(huán)能（市場煤占比高，業(yè)績彈性大山西焦煤（煉焦煤行業(yè)龍頭，山西國企改革標(biāo)的）。煤炭+電解鋁建議關(guān)注：神火股份（煤電一體化，證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分電解鋁彈性標(biāo)的）。無煙煤建議關(guān)注：華陽股份（布局鈉離子電池，新老能源共振）；蘭花科創(chuàng)（資源稟賦優(yōu)異，優(yōu)質(zhì)無煙煤標(biāo)的）。重點(diǎn)關(guān)注公司及盈利預(yù)測證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分5、風(fēng)險(xiǎn)提示1）經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)市場降溫、地方政府財(cái)政承壓等都可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可能拖累電力、粗鋼、建材等消費(fèi)，影響煤炭產(chǎn)銷量和價(jià)格。2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革仍是主導(dǎo)行業(yè)供需格局的重要因素，但為了保供應(yīng)穩(wěn)價(jià)格，可能存在調(diào)控力度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)水力發(fā)電的裝機(jī)規(guī)模較大，若水力發(fā)電超預(yù)期增發(fā)則會引發(fā)對火電的替代。風(fēng)電、太陽能、核電等新能源產(chǎn)業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，雖然目前還沒有形成較大的規(guī)模，但長期的替代需求影響將持續(xù)存在，目前還處在量變階段。4）煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險(xiǎn)。隨著世界主要煤炭生產(chǎn)國和消費(fèi)國能源結(jié)構(gòu)的不斷改變，國際煤炭市場變化將對國內(nèi)煤炭市場供求關(guān)系產(chǎn)生重要影響，從而對國內(nèi)煤企的煤炭生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績可能不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。6）測算誤差風(fēng)險(xiǎn)。國海證券股份有限公司國海證券研究所請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分陳晨，能源開采行業(yè)首席分析師，南京大學(xué)商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，8年以上行業(yè)經(jīng)驗(yàn)王璇，能源開采行業(yè)分析師，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士，2年行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)林國松，能源開采行業(yè)研究助理，廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，1年行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)陳晨,本報(bào)告中的分析師均具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立，客觀的出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確的反映了分析師本人的研究觀點(diǎn)。分析師本人不曾因，不因，也將不會因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接收取到任何形式的補(bǔ)償。推薦：行業(yè)基本面向好，行業(yè)指數(shù)領(lǐng)先滬深300指數(shù)；中性：行業(yè)基本面穩(wěn)定，行業(yè)指數(shù)跟隨滬深300指數(shù)；回避：行業(yè)基本面向淡，行業(yè)指數(shù)落后滬深300指數(shù)。買入：