上市公司盈利能力分析-以五糧液集團(tuán)有限公司為例

摘要近年來，隨著企業(yè)間的競爭越來越激烈，盈利能力成為權(quán)衡企業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展?fàn)顩r的重要指標(biāo)之一。五糧液公司作為酒類企業(yè)的的龍頭企業(yè)之一，是同類企業(yè)的目標(biāo)，其盈利能力水平可以反映企業(yè)的利潤現(xiàn)狀，所以經(jīng)營管理者和投資者都很關(guān)注五糧液的盈利能力。本文首先介紹了杜邦分析法及相關(guān)指標(biāo)的計(jì)算公式和簡單論述，然后介紹五糧液公司的基本情況，橫向分析近五年財(cái)務(wù)報(bào)表的總體狀況，根據(jù)杜邦分析法模型和計(jì)算公式對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，觀察總結(jié)各項(xiàng)指標(biāo)的發(fā)展趨勢，最后把杜邦分析法的指標(biāo)與貴州茅臺(tái)進(jìn)行簡單的縱向?qū)Ρ?，全面了解和分析五糧液公司的財(cái)務(wù)情況，研究和推斷經(jīng)營過程中可能存在問題，最后以此為突破口，針對(duì)性的提出可以使企業(yè)的盈利能力提升的解決措施，改善企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)利潤最大化。關(guān)鍵詞：盈利能力杜邦分析法五糧液集團(tuán)AbstractInrecentyears,withtheincreasinglyfiercecompetitionamongenterprises,profitabilityhasbecomeoneoftheimportantindicatorsforweighingthestatusquoanddevelopmentofenterprises.Asoneoftheleadingenterprisesintheliquorindustry,WuliangyeCompanycanreflecttheprofitstatusoftheenterpriseandthebasicoperatingstatusoftheliquorindustry,soitssustainableprofitabilityismanagedbymanagersandinvestors.sconcern.ThispaperfirstintroducesthecalculationformulaandsimplediscussionofDuPontanalysismethodandrelatedindicators,thenbrieflydescribesthebasicsituationofWuliangyeCompany.Aftertheoverallanalysisofthefinancialstatements,accordingtotheDuPontanalysismodelandcalculationformula,thefinancialstatementdataofWuliangyeCompanyinthepastfiveyears.Carryoutthecalculationofprofitabilityindicators,observethedevelopmenttrendofvariousindicators,andmakeasimpleverticalcomparisonwithvariousindicatorsinGuizhouMaotai,comprehensivelyunderstandandanalyzethefinancialsituationofWuliangyeCompany,andstudyandinferpossibleproblemsintheoperationprocess.Thisisabreakthrough,targetedsolutionstoimprovethecompany'sprofitability,improvecorporatefinancialstructure,andmaximizecorporateprofits.Keywords:ProfitabilityDuPontAnalysisWuliangyeCompany目錄1.引言 11.1.研究背景與意義 11.1.1.研究背景 11.1.2.研究意義 11.2.研究內(nèi)容和方法 11.2.1.研究內(nèi)容 11.2.2.研究方法 22.國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 32.1.國外研究現(xiàn)狀 32.2.國內(nèi)研究現(xiàn)狀 33.盈利能力分析相關(guān)概述 43.1.盈利能力的含義 43.2.杜邦分析法的含義 43.3.盈利能力分析指標(biāo) 43.3.1.資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算公式及其含義 43.3.2.流動(dòng)負(fù)債率的計(jì)算公式及其含義 43.3.3.銷售凈利率的計(jì)算公式及其含義 43.3.4.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計(jì)算公式及其含義 43.3.5.總資產(chǎn)凈利率計(jì)算公式及其含義 53.3.6.權(quán)益乘數(shù)計(jì)算公式及其含義 53.3.7.凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算公式及其含義 54.五糧液公司盈利能力分析 64.1.五糧液公司的基本情況簡介 64.2.五糧液公司盈利能力的有關(guān)指標(biāo)分析 74.2.1.五糧液公司資產(chǎn)負(fù)債率及流動(dòng)負(fù)債率分析 74.2.2.五糧液公司銷售凈利率分析 84.2.3.五糧液公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析 94.2.4.五糧液公司總資產(chǎn)凈利率分析 104.2.5.五糧液公司權(quán)益乘數(shù)分析 104.2.6.五糧液公司凈資產(chǎn)收益率分析 114.2.7.五糧液和貴州茅臺(tái)的對(duì)比 125.五糧液公司盈利能力分析中出現(xiàn)的問題及解決措施 135.1.五糧液公司盈利能力分析中出現(xiàn)的問題 135.1.1.資產(chǎn)負(fù)債率偏低 135.1.2.權(quán)益乘數(shù)較小 135.1.3.負(fù)債結(jié)構(gòu)中流動(dòng)負(fù)債占比較高 135.1.4.毛利率較低，成本控制程度不高 135.2.解決問題的措施 135.2.1.提高非流動(dòng)負(fù)債在負(fù)債總額中的比重 135.2.2.適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率 135.2.3.擴(kuò)大財(cái)務(wù)杠桿使用度 135.2.4.提高毛利率，控制成本費(fèi)用 145.2.5.積極研發(fā)中低端酒產(chǎn)品 146.結(jié)束語 15參考文獻(xiàn) 16致謝 17引言研究背景與意義研究背景隨著全球一體化的形成，企業(yè)想要持續(xù)經(jīng)營就必須增強(qiáng)盈利能力。白酒作為我國的特色支柱產(chǎn)業(yè)，是國家的重要經(jīng)濟(jì)單位，它的生產(chǎn)經(jīng)營狀況和行業(yè)興衰在一定程度上可以反映我國的的經(jīng)濟(jì)狀況。2018年，我國經(jīng)濟(jì)雖然步入了新常態(tài)、新業(yè)態(tài)階段，但經(jīng)營過程中仍需面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)下行的壓力【1】。五糧液公司是我國酒類行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，是同類企業(yè)的目標(biāo)。五糧液公司在中國市場雖然發(fā)展較好，但不是最好的白酒企業(yè)，與龍頭企業(yè)貴州茅臺(tái)還有一定的差距，希望通過對(duì)它進(jìn)行盈利能力分析，找出其資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)中存在的問題，針對(duì)性的提出改進(jìn)措施，縮小與貴州茅臺(tái)的差距，獲得更多的市場份額。研究意義一個(gè)企業(yè)是否能夠持續(xù)經(jīng)營下去的關(guān)鍵在于企業(yè)的盈利能力高低，所以對(duì)企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析是非常重要的。通過分析資產(chǎn)負(fù)債率、銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)的關(guān)聯(lián)和變化，可以判斷出一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)盈利能力的好壞和變化，分析發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理、投資等環(huán)節(jié)中出現(xiàn)的問題，并提出針對(duì)性的對(duì)策，促進(jìn)提高企業(yè)利潤率，吸引投資者投資，最大化的獲取利潤。五糧液作為中國發(fā)展較好、知名度較高的高端白酒公司，其產(chǎn)品受到國人的認(rèn)可，雖然其盈利能力有基本保障，但仍有一些問題需要完善，所以進(jìn)行盈利能力分析對(duì)提高未來盈利潛力以及促進(jìn)公司的可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。研究內(nèi)容和方法研究內(nèi)容本文通過六大部分來分析企業(yè)的盈利能力：第一部分為引言。奠定整篇論文的基礎(chǔ)，說明本文的研究背景、意義、內(nèi)容和方法。第二部分簡述國內(nèi)、國外的研究現(xiàn)狀。通過舉例簡要介紹國內(nèi)和國外研究的現(xiàn)狀。第三部分對(duì)盈利能力分析進(jìn)行相關(guān)概述。介紹杜邦分析法和相關(guān)指標(biāo)的定義和公式，簡單說明公式的運(yùn)用意義。第四部分以五糧液公司作為案例對(duì)企業(yè)進(jìn)行盈利能力分析?；窘榻B五糧液公司運(yùn)營情況；計(jì)算分析五糧液公司盈利能力有關(guān)指標(biāo)，并將五糧液和貴州茅臺(tái)進(jìn)行對(duì)比。第五部分總結(jié)五糧液公司盈利能力分析中表現(xiàn)出的問題及解決措施。主要存在問題有：資產(chǎn)負(fù)債率偏低；權(quán)益乘數(shù)較?。回?fù)債結(jié)構(gòu)中流動(dòng)負(fù)債占比較高；成本控制程度不高。解決措施：提高非流動(dòng)負(fù)債在負(fù)債總額中的比重；適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率；擴(kuò)大財(cái)務(wù)杠桿使用度；控制成本費(fèi)用；積極研發(fā)中低端酒產(chǎn)品。第六部分為本文結(jié)束語?？偨Y(jié)五糧液公司盈利能力分析中呈現(xiàn)的問題和給出的解決意見，最終強(qiáng)調(diào)進(jìn)行盈利能力分析的意義。研究方法文獻(xiàn)參考法。利用中國知網(wǎng)和各種財(cái)經(jīng)期刊查找需要的資料，閱讀與論文相關(guān)的材料和書籍，分析相關(guān)文獻(xiàn)，整理找出自己需要的資料，再通過百度搜索近年五糧液公司年度報(bào)表，選取自己需要的數(shù)據(jù)，結(jié)合杜邦分析法對(duì)企業(yè)盈利能力進(jìn)行分析。案例分析法。以五糧液公司為案例，對(duì)課題進(jìn)行具體的分析，根據(jù)真實(shí)數(shù)據(jù)分析得出結(jié)論，解決存在的問題，從而更加清晰的了解文章研究的問題。數(shù)據(jù)分析法。通過對(duì)五糧液公司2014年—2018年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的計(jì)算，得出各個(gè)指標(biāo)值，將數(shù)據(jù)與近幾年以及標(biāo)準(zhǔn)值進(jìn)行對(duì)比，分析出企業(yè)近幾年的發(fā)展?fàn)顩r和盈利能力。國內(nèi)外研究現(xiàn)狀國外研究現(xiàn)狀國外在20世紀(jì)初期就已經(jīng)對(duì)企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析，主要研究內(nèi)容集中在影響因素、分析方法上。國外對(duì)盈利能力的研究也帶動(dòng)了國內(nèi)的研究，并且有了一定的成果。Bise和Malaguena(2009)認(rèn)為企業(yè)應(yīng)結(jié)合長期戰(zhàn)略與經(jīng)營目標(biāo)進(jìn)行分析【2】。franco-Santosetal(2012)指出對(duì)企業(yè)的盈利能力分析應(yīng)該結(jié)合經(jīng)營戰(zhàn)略，多種角度分析企業(yè)盈利能力。WormS(2014)認(rèn)為CS企業(yè)的盈利模式取決于行業(yè)特點(diǎn)，CS品牌只有在明確的情況下有效。CS品牌推廣計(jì)劃具有較高的產(chǎn)品差異化和技術(shù)強(qiáng)度【3】。RitterT(2014)開發(fā)了有關(guān)業(yè)務(wù)關(guān)系的三維投資模型，此模型評(píng)估了盈利能力、承諾和增長潛力。BallR(2016)認(rèn)為現(xiàn)金的營業(yè)利潤應(yīng)包含預(yù)測應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的平均回報(bào)。國內(nèi)研究現(xiàn)狀隨著我國改革的深入，政府、經(jīng)濟(jì)學(xué)者及經(jīng)營管理者開始重視企業(yè)的盈利能力，1970年之后我國開始對(duì)企業(yè)盈利能力進(jìn)行研究，有關(guān)企業(yè)盈利能力研究的論文也越來越豐富。張貴星（2016）提出企業(yè)盈利能力對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)影響較大，分析了地?zé)崮茉垂旧鲜星昂蠊镜闹卫斫Y(jié)構(gòu)并得出結(jié)論【4】?？蒂悾?017）通過分析2013—2015年一些新三板掛牌企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，研究表示除凈利潤增長率之外，其他控制變量指標(biāo)也與企業(yè)的盈利能力有關(guān)【5】。孫亞男（2018）借助杜邦分析法、盈利能力分析、盈利能力影響因素等多個(gè)方面分析GE公司，得出了企業(yè)盈利能力的影響因素，針對(duì)提出加強(qiáng)企業(yè)的盈利狀況的建議。顧海峰和于家珺(2018)研究了人民幣升值對(duì)中國出口活力的影響。出口企業(yè)的實(shí)際盈利能力應(yīng)是宏觀調(diào)控政策的重心，盈利能力的提升才能促進(jìn)出口活力，達(dá)到調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的目的【6】。盈利能力分析相關(guān)概述盈利能力的含義企業(yè)在一段時(shí)間里獲得利潤數(shù)額的能力被稱為盈利能力，也是企業(yè)資金增值的能力。杜邦分析法的含義杜邦分析法將各個(gè)指標(biāo)建立樹狀模型進(jìn)行分層計(jì)算，用銷售凈利潤、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)等指標(biāo)的計(jì)算關(guān)系表示出凈資產(chǎn)收益率，所以凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析法整個(gè)分析系統(tǒng)的起點(diǎn)和核心【7】。這種方法可以清楚明了的看出凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算方式和影響因素，報(bào)表分析者深入了解企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和盈利狀況找出影響盈利能力的因素。盈利能力分析指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算公式及其含義計(jì)算公式（公式3—1）相關(guān)內(nèi)容企業(yè)負(fù)債和企業(yè)總資產(chǎn)的比例關(guān)系可以展現(xiàn)出企業(yè)利用負(fù)債的能力，企業(yè)是否可以安全的負(fù)債經(jīng)營。流動(dòng)負(fù)債率的計(jì)算公式及其含義計(jì)算公式（公式STYLEREF1\s3—2）相關(guān)內(nèi)容是流動(dòng)負(fù)債在總負(fù)債的占比，表現(xiàn)出企業(yè)是否依賴短期負(fù)債，即流動(dòng)資產(chǎn)率的高低可以反映企業(yè)對(duì)短期債務(wù)的依賴程度。銷售凈利率的計(jì)算公式及其含義計(jì)算公式（公式STYLEREF1\s3—3）相關(guān)內(nèi)容在一定時(shí)期內(nèi)，企業(yè)凈資產(chǎn)在銷售收入中的比例越高，說明在這段時(shí)間企業(yè)通過營業(yè)獲得的利潤越多?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計(jì)算公式及其含義計(jì)算公式（公式STYLEREF1\s3—4）（公式STYLEREF1\s3—5）相關(guān)內(nèi)容如果企業(yè)投入到產(chǎn)出資產(chǎn)流轉(zhuǎn)速度越快，說明企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)越快，對(duì)資產(chǎn)的管理質(zhì)量也越高，進(jìn)而找出影響利用效率的因素，改進(jìn)提高利用率?？傎Y產(chǎn)凈利率計(jì)算公式及其含義計(jì)算公式（公式STYLEREF1\s3—6）相關(guān)內(nèi)容體現(xiàn)企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)用程度。橫向與同期對(duì)比企業(yè)，縱向與同行業(yè)平均水平對(duì)比，找出在經(jīng)營中可能存在的問題。權(quán)益乘數(shù)計(jì)算公式及其含義計(jì)算公式（公式STYLEREF1\s3—7）相關(guān)內(nèi)容一個(gè)企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)可以看出其財(cái)務(wù)杠桿的大小，判斷企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否為最優(yōu)結(jié)構(gòu)，是否可以達(dá)到資本利用最大化。凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算公式及其含義計(jì)算公式（公式STYLEREF1\s3—8）相關(guān)內(nèi)容凈資產(chǎn)收益率是判斷資本和資金的有效利用程度公司。凈資產(chǎn)收益率結(jié)合市盈率進(jìn)行分析，可以較好地體現(xiàn)公司的投資價(jià)值。五糧液公司盈利能力分析五糧液公司的基本情況簡介宜賓五糧液股份有限公司（以下簡稱五糧液），與1998年深圳證券交易所上市，上市代碼是000858，有“中國酒王”的稱號(hào)。公司位于四川省宜賓市，是中國白酒金三角區(qū)域，公司占地約為12平方公里。自然環(huán)境、釀造配方、釀造技術(shù)是五糧液和同行業(yè)其他企業(yè)相比擁有的獨(dú)特優(yōu)勢，使用651年至今從未停止發(fā)酵的明代古窖釀造白酒，五糧液酒傳統(tǒng)釀造技術(shù)收入國家級(jí)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)傳承項(xiàng)目，擁有豐富的文化底蘊(yùn)。公司秉承“誠信為先，品質(zhì)為綱”的價(jià)值觀念，擁有中國釀酒大師5名和中國白酒大師3名。（單位：億元）宜賓五糧液股份有限公司以五糧液系列酒的生產(chǎn)、銷售為主要產(chǎn)業(yè)【8】，同時(shí)也涉及制造業(yè)和服務(wù)業(yè)等多種產(chǎn)業(yè)，企業(yè)業(yè)務(wù)眾多。主要收入來源是生產(chǎn)和銷售"五糧液"及其系列白酒，主要產(chǎn)品是我國濃香型酒類代表“五糧液酒”【9】，同時(shí)公司也根據(jù)不同消費(fèi)需求設(shè)計(jì)開發(fā)了五糧春、五糧醇、五糧特頭曲等多種酒產(chǎn)品。2018年通過相關(guān)體系認(rèn)證審核，獲得了“2018全國質(zhì)量標(biāo)桿”，近五年，（單位：億元）表4—12014—2018年五糧液財(cái)務(wù)簡況項(xiàng)目2014年2015年2016年2017年2018年?duì)I業(yè)收入210.11216.59245.44301.87400.30營業(yè)成本129.94134.47153.40169.54215.24營業(yè)利潤80.3282.4692.31133.75187.18資產(chǎn)總計(jì)464.09525.47621.74709.23860.94利潤總額80.1682.8793.37133.92186.07凈利潤60.5864.1070.57100.86140.39所有者權(quán)益403.33443.45482.06546.74651.19負(fù)債合計(jì)60.7682.01139.69162.48209.75數(shù)據(jù)來源：五糧液2014—2018年年報(bào)依據(jù)表4—1可以看到2018年五糧液公司的營業(yè)收入為400.30億元，與上年同期相比增長32.60%；并且2018年的營業(yè)成本低于2017年，在營業(yè)收入增加的同時(shí)降低了營業(yè)成本，致使2018年的營業(yè)利潤比2017年增加了53.43億元；利潤總額在逐年增加，說明五糧液集團(tuán)的運(yùn)營情況較好，獲利較高；凈利潤比2017年增長39.53億元，增速高于去年。負(fù)債合計(jì)數(shù)額高于去年，且負(fù)債合計(jì)的今年增速高于去年增速?？傮w來說五糧液的盈利情況良好，各個(gè)主要指標(biāo)均穩(wěn)步增長，說明在企業(yè)在市場中與其他企業(yè)競爭的同時(shí)也在不斷的自我完善。五糧液公司盈利能力的有關(guān)指標(biāo)分析五糧液公司2014年—2018年的財(cái)務(wù)報(bào)表可以看到各項(xiàng)指標(biāo)的數(shù)額均逐年上漲，具體情況見下表：（單位：億元）表4—22014—201（單位：億元）項(xiàng)目2014年2015年2016年2017年2018年?duì)I業(yè)收入210.11216.59245.44301.87400.30營業(yè)成本129.94134.47153.40169.54215.24凈利潤60.5864.1070.57100.86140.39期初資產(chǎn)總額441.30464.09525.47621.74709.23期末資產(chǎn)總額464.09525.47621.74709.23860.94負(fù)債合計(jì)60.7682.01139.69162.48209.75流動(dòng)負(fù)債合計(jì)59.2579.68136.88159.68207.08數(shù)據(jù)來源：五糧液2014—2018年年報(bào)2018年貴州茅臺(tái)年度財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)如下表：（單位：億元）表4—3201（單位：億元）項(xiàng)目營業(yè)收入營業(yè)成本凈利潤負(fù)債合計(jì)期初資產(chǎn)總額期末資產(chǎn)總額數(shù)據(jù)771.99258.66352.04424.381346.101598.47數(shù)據(jù)來源：貴州茅臺(tái)2018年年報(bào)根據(jù)表4—2和表4—3中的數(shù)據(jù)運(yùn)用杜邦分析法模型和公式計(jì)算得出的各個(gè)指標(biāo)的數(shù)值，對(duì)五糧液公司的盈利能力進(jìn)行具體分析。五糧液公司資產(chǎn)負(fù)債率及流動(dòng)負(fù)債率分析根據(jù)表4—2的數(shù)據(jù)，通過對(duì)應(yīng)公式算出五糧液公司的資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)負(fù)債率，其變化情況見下圖：圖4—12014—2018年資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)負(fù)債率的變化情況一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平在40%—60%【10】，流動(dòng)負(fù)債率的適宜水平在30%—70%。從圖4—1可看出，五糧液公司的資產(chǎn)負(fù)債率在2014—2016年增長迅速，2016年之后增速放緩。雖然五糧液公司的資產(chǎn)負(fù)債率逐年增高，但資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于平均水平，擁有高償債能力，說明其經(jīng)營風(fēng)格較為保守，企業(yè)期望較低的資產(chǎn)負(fù)債來保證資本可以收回，并且擁有較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)負(fù)債在2015年稍許下降后回升，總體來看流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于非流動(dòng)負(fù)債所占比重，一方面表示出其負(fù)債結(jié)構(gòu)相對(duì)靈活，有調(diào)整的空間，但另一方面也說明公司對(duì)短期資金的依賴性強(qiáng)。五糧液公司銷售凈利率分析根據(jù)表4—2的數(shù)據(jù)，通過對(duì)應(yīng)公式計(jì)算出五糧液公司的銷售凈利率，其變化情況見下圖：圖STYLEREF1\s4—22014—2018銷售凈利率、營業(yè)總收入和凈利潤的變化情況從圖4—2可看出，五糧液公司的銷售凈利率有波動(dòng)的情況，五糧液的銷售凈利率從2014年—2015年達(dá)到29.60%，之后有所回升后高于往年達(dá)到35.07%。說明在短暫的下降后，五糧液公司的盈利水平提高。分析2016年下降的原因：由于營業(yè)成本的增速增加，導(dǎo)致銷售凈利率下降。總體來說五糧液公司的銷售凈利率相比屬于較高水平，較高的銷售凈利率也說明企業(yè)擁有較高的凈利率，則留存收益也相對(duì)較高。五糧液公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析根據(jù)表4—2的數(shù)據(jù)，通過對(duì)應(yīng)公式計(jì)算得出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，其變化情況見下圖：圖STYLEREF1\s4—32014—2018總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化情況根據(jù)圖4—3可知，在2014年—2016年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有一定幅度的下降，在這段時(shí)間里表現(xiàn)出企業(yè)較差的利用了資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營，使用效率較低，使得五糧液公司的獲利能力收到了一些影響。2017年開始回升表示企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的利用效率有所提升。一般來說，總資產(chǎn)利用效率在0.5的水平，由此可看五糧液公司的總資產(chǎn)利用率在今年達(dá)到一般數(shù)值，說明五糧液企業(yè)在營運(yùn)能力方面有所上升。五糧液公司總資產(chǎn)凈利率分析根據(jù)表4—2的數(shù)據(jù)，通過對(duì)應(yīng)公式計(jì)算得出總資產(chǎn)凈利率，其變化情況見下圖：圖STYLEREF1\s4—42014—2018年資產(chǎn)收益率的變化情況根據(jù)圖4—4可以看出雖然五糧液公司2014年—2016年的總資產(chǎn)凈利率有小幅度的下降，分析計(jì)算公式可得，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)凈利率的下降導(dǎo)致資產(chǎn)收益率下降。2017年—2018年銷售凈利率與總資產(chǎn)率有所回升高，總資產(chǎn)凈利率也隨之升高，2018年與2016年相比總資產(chǎn)凈利率回升了5.58個(gè)百分點(diǎn)。該指標(biāo)的升高，表示五糧液公司在提高投入和產(chǎn)出水平后，資產(chǎn)使用效率有效回升，控制成本費(fèi)用的水平也有所升高。五糧液公司權(quán)益乘數(shù)分析根據(jù)表4—2的數(shù)據(jù)，通過對(duì)應(yīng)公式計(jì)算出權(quán)益乘數(shù)，其變化情況見下圖：圖STYLEREF1\s4—52014—2018權(quán)益乘數(shù)的變化情況根據(jù)圖4—5分析得出，2014年—2015年權(quán)益乘數(shù)有較大的增幅，之后再2015年—2018年五糧液公司的權(quán)益乘數(shù)保持了相對(duì)穩(wěn)定，雖每年均有增長但增長幅度很少。結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表來看2015年權(quán)益乘數(shù)的增長率大于資產(chǎn)負(fù)債率，說明資產(chǎn)總額的增加率高于負(fù)債合計(jì)。一般來說，權(quán)益乘數(shù)的數(shù)值在2~3之間，總體來說五糧液集團(tuán)的權(quán)益乘數(shù)遠(yuǎn)低于一般值，權(quán)益乘數(shù)的升高，說明五糧液公司向外融資的財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)也越大，公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)加大，但低于一般值也說明五糧液集團(tuán)的經(jīng)營風(fēng)格相當(dāng)保守。五糧液公司凈資產(chǎn)收益率分析根據(jù)表4—2的數(shù)據(jù)，通過對(duì)應(yīng)公式計(jì)算得出凈資產(chǎn)收益率，其變化情況見下圖：圖STYLEREF1\s4—62014—2018凈資產(chǎn)收益率的變化情況由圖4—6可看出，五糧液公司的凈資產(chǎn)收益率一直處于增長狀態(tài)，2015年的增長速率最快，2016年較為穩(wěn)定，2017年后繼續(xù)增長。該比率的增長說明公司運(yùn)用自有資本的效率在提升，也意味著利潤增速超過了資產(chǎn)增速。一般來說，盈利能力較好的公司年均凈資產(chǎn)收益率為15%左右。五糧液公司與2015年超過這個(gè)數(shù)值，并維持在15%之上說明了五糧液公司近年來具有較好的盈利能力和投資價(jià)值。五糧液集與貴州茅臺(tái)的對(duì)比根據(jù)表4—2和表4—3中2018年的數(shù)據(jù)以杜邦分析法分析模型和公式為基礎(chǔ)計(jì)算得各項(xiàng)數(shù)值，通過對(duì)比分析找出對(duì)五糧液公司和貴州茅臺(tái)的盈利能力的差異原因。具體數(shù)值見下表：（單位：億元）表4—4（單位：億元）項(xiàng)目資產(chǎn)負(fù)債率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)凈資產(chǎn)收益率五糧液24.36%35.07%0.5117.88%1.3223.60%貴州茅臺(tái)26.55%51.37%0.5025.69%1.3634.94%數(shù)據(jù)來源：2018年五糧液和貴州茅臺(tái)年報(bào)根據(jù)表4—4的數(shù)據(jù)可以看出，與貴州茅臺(tái)相比，五糧液的資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)的數(shù)值相對(duì)較小，但差值不大；銷售凈利率差值較大，相差16.30%，銷售凈利率的差異是由于成本控制程度導(dǎo)致，通過財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)分析可以看出五糧液的成本控制相比貴州茅臺(tái)較差，沒有成本優(yōu)勢，進(jìn)而影響了利潤水平?？傎Y產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率的差異由于受到了銷售凈利率的差異影響導(dǎo)致，與貴州茅臺(tái)相比相對(duì)較低。由此可以得出五糧液的盈利能力水平比貴州茅臺(tái)低。五糧液公司盈利能力分析中出現(xiàn)的問題及解決措施五糧液公司盈利能力分析中出現(xiàn)的問題資產(chǎn)負(fù)債率偏低2014年—2018年五糧液公司的資產(chǎn)負(fù)債率均低于30%，屬于低負(fù)債經(jīng)營。但適當(dāng)?shù)呢?fù)債經(jīng)營可以從“減稅效應(yīng)”中獲益，企業(yè)可以產(chǎn)生節(jié)稅收益，資產(chǎn)負(fù)債率越高，節(jié)稅收益也相應(yīng)越高。節(jié)稅收益體現(xiàn)在債務(wù)的利息支出是稅前支付，能夠使企業(yè)減少交納所得稅【11】。權(quán)益乘數(shù)較小2014年—2018年五糧液公司的權(quán)益乘數(shù)均低于2~3的平均水平，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較低。從財(cái)務(wù)報(bào)表中可以看出五糧液公司銀行貸款很少，說明沒有通過負(fù)債進(jìn)行融資，同時(shí)也表現(xiàn)出五糧液的資金運(yùn)用不靈活，使用效率不高，說明在營運(yùn)能力方面有所欠缺。負(fù)債結(jié)構(gòu)中流動(dòng)負(fù)債占比較高從五糧液公司的數(shù)據(jù)分析來看，流動(dòng)負(fù)債在負(fù)債總額中的占比相對(duì)穩(wěn)定，保持97%的比重。但是高比重的流動(dòng)負(fù)債也可能為五糧液公司帶來一些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展來看，長期負(fù)債可以使企業(yè)在短期內(nèi)不用償還貸款，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)可以在可承受的風(fēng)險(xiǎn)之內(nèi)為企業(yè)帶來更高的收益。成本控制程度不高五糧液公司和貴州茅臺(tái)相比銷售凈利率相對(duì)較低，主要原因在于對(duì)成本的控制不足，只有很好的控制成本費(fèi)用才能達(dá)到良好的財(cái)務(wù)成果。解決問題的措施提高非流動(dòng)負(fù)債在負(fù)債總額中的比重利率高、金額大、期限長的非流動(dòng)負(fù)債適用于企業(yè)構(gòu)建固定資產(chǎn)，從而進(jìn)行長期的投資活動(dòng)，也符合五糧液公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略。調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)的同時(shí)也要避免負(fù)債的提高帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，可以使企業(yè)的利潤最大化。適當(dāng)?shù)脑黾討?yīng)付賬款，減少現(xiàn)金的凈流出，控制負(fù)債比率在適當(dāng)?shù)乃?，保證資產(chǎn)的增加可使凈資產(chǎn)收益率的貢獻(xiàn)為正效益。擴(kuò)大財(cái)務(wù)杠桿使用度在經(jīng)營中充分利用財(cái)務(wù)杠桿原理，使權(quán)益乘數(shù)最大化，獲得杠桿經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，提升公司的盈利能力。財(cái)務(wù)杠桿的合理使用可對(duì)盈利水平產(chǎn)生較大影響，在一定意義上，占用的款項(xiàng)越多，股東報(bào)酬率也會(huì)越高，所以合理的使用財(cái)務(wù)杠桿有利于五糧液公司在激烈的市場競爭中的持續(xù)發(fā)展?？刂瞥杀举M(fèi)用可以利用五糧液本身的影響力和品牌效應(yīng)，和供貨商談判爭取更低的成本。管理層應(yīng)重視控制管理成本費(fèi)用，降低成本費(fèi)用以獲得更高的利潤【12】。對(duì)各個(gè)部門的精英員工進(jìn)行培訓(xùn)，讓高質(zhì)量員工參與內(nèi)部管