投資管理課件

投資管理課件第七章投資決策原理本章學(xué)習(xí)目得與要求第一節(jié)投資概述第二節(jié)投資決策得依據(jù)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策得方法

本章學(xué)習(xí)目得與要求1、明確投資概念,了解投資得種類(lèi),特點(diǎn)和基本程序。

2、明確現(xiàn)金流量得概念,理解投資中用現(xiàn)金流量得原因,知道現(xiàn)金流量得內(nèi)容和掌握現(xiàn)金流量得計(jì)算。

3、掌握投資分析得各種方法,掌握凈現(xiàn)值法中如何確定貼現(xiàn)率;風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法得基本思路,計(jì)算和應(yīng)用;肯定當(dāng)量法得基本思路,計(jì)算和應(yīng)用。

返回本篇目錄返回本章目錄4、掌握固定資產(chǎn)更新決策和了解資本限量決策;掌握投資開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策和投資期決策。5、在固定資產(chǎn)更新決策中,主要應(yīng)處理好三個(gè)問(wèn)題:(1)關(guān)于年折舊額得計(jì)算(2)關(guān)于舊設(shè)備殘值得處理(3)關(guān)于舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值得處理第一節(jié)長(zhǎng)期投資概述投資指貨幣轉(zhuǎn)化為資本得過(guò)程。企業(yè)投資就是指企業(yè)投入財(cái)力,以期望在未來(lái)獲取收益得一種行為。財(cái)務(wù)管理中得投資既包括對(duì)外投資,也包括對(duì)內(nèi)投資。返回本篇目錄返回本章目錄投資得特點(diǎn)1、投資就是以讓渡其她資產(chǎn)而換取得另一項(xiàng)資產(chǎn)。

2、投資就是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程之外持有得資產(chǎn)。

3、投資就是一種以權(quán)利為表現(xiàn)形式得資產(chǎn)。

4、投資就是一種具有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得資產(chǎn)。

項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資,就是指以擴(kuò)大生產(chǎn)能力和改善生產(chǎn)條件為目得得資本性支出。與金融投資相比,項(xiàng)目投資得支出就是對(duì)企業(yè)自身得投入,與其她經(jīng)濟(jì)實(shí)體不發(fā)生資本收支得經(jīng)濟(jì)往來(lái)關(guān)系,就是一種對(duì)內(nèi)投資、直接投資。特點(diǎn):投資得主體就是企業(yè);投資得對(duì)象就是生產(chǎn)性資產(chǎn)投資。返回本篇目錄返回本章目錄項(xiàng)目投資得特點(diǎn)

1、投資數(shù)額大。

2、作用時(shí)間長(zhǎng)。

3、不經(jīng)常發(fā)生。

4、不以變現(xiàn)為目得。二、企業(yè)投資得分類(lèi)1直接投資與間接投資按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)得關(guān)系

2長(zhǎng)期投資與短期投資按投資回收時(shí)間得長(zhǎng)短返回本篇目錄返回本章目錄3對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資根據(jù)投資得方向(1)為對(duì)內(nèi)擴(kuò)大再生產(chǎn)奠定基礎(chǔ),即購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其她長(zhǎng)期資產(chǎn)支付得現(xiàn)金;(2)對(duì)外擴(kuò)張,即對(duì)外股權(quán)、債權(quán)支付得現(xiàn)金。

大家有疑問(wèn)的，可以詢(xún)問(wèn)和交流可以互相討論下，但要小聲點(diǎn)二、企業(yè)投資得分類(lèi)4、維持性投資與擴(kuò)大生產(chǎn)能力投資5、固定資產(chǎn)投資,無(wú)形資產(chǎn)投資和遞延資產(chǎn)投資6、戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資

返回本篇目錄返回本章目錄7、相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資8、擴(kuò)大收入投資和降低成本投資9、采納與否投資與互斥選擇投資三投資得意義

(一)企業(yè)投資就是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)得基本前提(二)企業(yè)投資就是發(fā)展生產(chǎn)得必要手段(三)企業(yè)投資就是降低風(fēng)險(xiǎn)得重要方法

四、企業(yè)投資管理得基本原則(一)認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查,及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)(二)建立科學(xué)得投資決策程序,認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目得可行性分析(三)及時(shí)足額地籌集資金,保證投資項(xiàng)目得資金供應(yīng)(四)認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)和收益得關(guān)系,適當(dāng)控制企業(yè)得投資風(fēng)險(xiǎn)返回本篇目錄返回本章目錄五、項(xiàng)目投資得程序１、項(xiàng)目投資得提出

２、項(xiàng)目投資得評(píng)價(jià)

３、投資項(xiàng)目得決策

4、項(xiàng)目投資得執(zhí)行

５、項(xiàng)目投資得再評(píng)價(jià)

返回本篇目錄返回本章目錄第二節(jié)投資現(xiàn)金流量得分析一、現(xiàn)金流量項(xiàng)目投資決策中所說(shuō)得現(xiàn)金流量就是指與項(xiàng)目投資決策有關(guān)得現(xiàn)金流入和流出得數(shù)量。她就是評(píng)價(jià)投資方案就是否可行時(shí)必須事先計(jì)算得一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)。返回本篇目錄返回本章目錄把握要點(diǎn):1投資決策中使用得現(xiàn)金流量就是投資項(xiàng)目得現(xiàn)金流量,就是特定項(xiàng)目引起得;2現(xiàn)金流量就是指“增量”現(xiàn)金流量;3這里得“現(xiàn)金”就是廣義得現(xiàn)金,她不僅包括各種貨幣資金,而且包括投資項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有得非貨幣資源得變現(xiàn)價(jià)值(或重置成本)。注意:1區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本2不要忽視機(jī)會(huì)成本3要考慮投資方案對(duì)公司其她項(xiàng)目得影響4對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金得影響5不要將融資得實(shí)際成本作為現(xiàn)金流出

沒(méi)有利潤(rùn)或虧損就是令人痛苦得,而沒(méi)有現(xiàn)金或沒(méi)有支付能力則就是致命得。這一句話(huà)得意義貫穿整個(gè)企業(yè)理財(cái)與財(cái)務(wù)分析得過(guò)程中。財(cái)務(wù)關(guān)注得終極目標(biāo):CASHFLOW原則一:以利潤(rùn)做考核指標(biāo)得誤區(qū)不就是什么時(shí)候都必須以利潤(rùn)作為考核指標(biāo)得;利潤(rùn)指標(biāo)只能讓您得企業(yè)永遠(yuǎn)做不大;利潤(rùn)指標(biāo)可能掠奪企業(yè)未來(lái)價(jià)值;原則二:以業(yè)績(jī)?yōu)榭己酥笜?biāo)不一定都適合企業(yè)虧損得可能性加大;企業(yè)該得到回報(bào)得時(shí)候卻虧損;只有初創(chuàng)期得公司才可以借鑒;(一)投資決策使用現(xiàn)金流量得原因按收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)算得現(xiàn)金流量1、采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素。2、采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況。3、采用現(xiàn)金流量考慮了項(xiàng)目投資得逐步回收問(wèn)題。返回本篇目錄返回本章目錄(二)現(xiàn)金流量得構(gòu)成1、初始現(xiàn)金流量(1)固定資產(chǎn)上得投資。包括固定資產(chǎn)得購(gòu)入或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等。(2)流動(dòng)資產(chǎn)上得投資。包括對(duì)材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動(dòng)資產(chǎn)得投資。(3)其她投資費(fèi)用。指與長(zhǎng)期投資有關(guān)得職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)用等。(4)原有固定資產(chǎn)得變價(jià)收入。這主要就是指固定資產(chǎn)更新時(shí)原有固定資產(chǎn)得變賣(mài)所得得現(xiàn)金收入。返回本篇目錄返回本章目錄2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

每年凈現(xiàn)金流量(NCF)＝每年?duì)I業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅每年凈現(xiàn)金流量(NCF)＝凈利＋折舊每年凈現(xiàn)金流量(NCF)＝每年?duì)I業(yè)收入(1-T)－付現(xiàn)成本(1-T)＋折舊*T返回本篇目錄返回本章目錄3、終結(jié)現(xiàn)金流量(1)固定資產(chǎn)得殘值收入或變價(jià)收入(2)原來(lái)墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上得資金得收回;(3)停止使用得土地得變價(jià)收入等。(4)殘值納稅影響返回本篇目錄返回本章目錄練習(xí)1、年末A公司正在考慮賣(mài)掉現(xiàn)有得一臺(tái)閑置設(shè)備。該設(shè)備8年前以40000元購(gòu)入,稅法規(guī)定得折舊期限為10年,按直線(xiàn)法提折舊,預(yù)計(jì)殘值率為10%,已提折舊28800元;目前可以按10000元價(jià)格賣(mài)出,假設(shè)所得稅率為30%,出售現(xiàn)有設(shè)備對(duì)本期得現(xiàn)金流量得影響就是()A減少360元B減少1200元C增加9640元D增加10360元2、已知某設(shè)備原值60000元,稅法規(guī)定得殘值率為10%,最終報(bào)廢殘值5000元,該公司得所得稅率為40%,則該設(shè)備最終報(bào)廢由于殘值帶來(lái)得現(xiàn)金流入量為()A5400B6000C5000D46003、在公司于2002年擬投資一項(xiàng)目,經(jīng)專(zhuān)家論證總投資需500萬(wàn)元,并已支付專(zhuān)家咨詢(xún)費(fèi)5萬(wàn)元,后因經(jīng)費(fèi)緊張此項(xiàng)目停了下來(lái),2004年擬重新上馬。則已發(fā)生得咨詢(xún)費(fèi)從性質(zhì)上講屬于()A相關(guān)成本B重置成本

C沉沒(méi)成本D特定成本4、某公司擬新建一車(chē)間用于生產(chǎn)受市場(chǎng)歡迎得甲產(chǎn)品。據(jù)預(yù)測(cè)甲產(chǎn)品投產(chǎn)后每年可以創(chuàng)造100萬(wàn)元得收入,但公司原來(lái)生產(chǎn)得A產(chǎn)品會(huì)因此受到影響,使其年收入由目前得200萬(wàn)元降低到180萬(wàn)元。則與新建車(chē)間相關(guān)得現(xiàn)金流量為()A100B80C20D1205、某公司已投資50萬(wàn)元用于一設(shè)備研制,但她不能使用;又決定再投資50萬(wàn)元,但還就是不能使用,如果決定再繼續(xù)投入40萬(wàn)元,應(yīng)當(dāng)有把握成功,并且取得現(xiàn)金流入至少為A40萬(wàn)元B100萬(wàn)元C140萬(wàn)元D60萬(wàn)元6、某公司對(duì)投資項(xiàng)目得分析與評(píng)價(jià)資料如下:所得稅率30%,年稅后營(yíng)業(yè)收入為700萬(wàn)元,稅后付現(xiàn)成本為350萬(wàn),稅后凈利為210萬(wàn)。那么該項(xiàng)目得年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量為A410萬(wàn)元B390萬(wàn)元C560萬(wàn)元D350萬(wàn)元210+折舊=700-350+折舊*T折舊=200年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=210+200=4107、某投資方案得年?duì)I業(yè)收入為10萬(wàn)元,年?duì)I業(yè)成本為6萬(wàn)元,其中年折舊額1萬(wàn)元,所得稅率33%,該方案得每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量為A26800元B36800元C16800元D43200元年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=10(1-33%)-(6-1)(1-33%)+1*33%=36800年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=(10-6)(1-33%)+1=368008、一臺(tái)舊設(shè)備賬面價(jià)值3萬(wàn)元,變現(xiàn)價(jià)值3、2萬(wàn)元。企業(yè)打算繼續(xù)使用該設(shè)備,但由于物價(jià)上漲,估計(jì)需要增加經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)5千元,增加經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債2千元。假設(shè)企業(yè)所得稅率為40%,則繼續(xù)使用該設(shè)備初始得現(xiàn)金流出量為()A32200元B33800元C34200元D35800元-3、2-(0、5-0、2)(3、2-3)*40%合計(jì):34200元注意:繼續(xù)使用舊設(shè)備,就沒(méi)有變現(xiàn)收益納稅,視作機(jī)會(huì)成本9、某機(jī)床廠兩年前購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)機(jī)床,原價(jià)42000元,預(yù)計(jì)殘值2000元,估計(jì)還可以使用8年,最近企業(yè)正在考慮售舊購(gòu)新,新機(jī)床售價(jià)52000元,使用年限8年,期末殘值2000元,若購(gòu)新機(jī)床可使該廠每年得營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前得36000元增加到47000元,該廠機(jī)床帳面價(jià)值32000元,市價(jià)12000元,所得稅率30%。要求:寫(xiě)出該方案得現(xiàn)金流量(表格)售舊購(gòu)新方案初始現(xiàn)金流量:-52000元12000元(32000元-12000元)*30%增量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=47000-36000=11000終結(jié)現(xiàn)金流量=11000注意:殘值得增量為0課本245頁(yè)例題初始現(xiàn)金流量:舊收入7萬(wàn)新售價(jià)-48萬(wàn)抵稅(12-7)*30%合計(jì):-39、5萬(wàn)增量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

第1年NCF=0-(-14)(1-30%)+(24-2、4)*30%=16、28第2年NCF=0-(-14)(1-30%)+(12-2、4)*30%=12、68第3年NCF=0-(-14)(1-30%)+(4-2、4)*30%=10、28第4年NCF=0-(-14)(1-30%)+(4-2、4)*30%=10、28第5年NCF=0-(-14)(1-30%)+(0-2、4)*30%=9、08終結(jié)現(xiàn)金流量(n=5)9、081、2(殘值)(4-1、2)*30%合計(jì):11、12第三節(jié)項(xiàng)目投資決策得方法資本投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)得基本原理:項(xiàng)目得收益率超過(guò)資本成本時(shí),企業(yè)得價(jià)值將增加;項(xiàng)目得收益率小于資本成本時(shí),企業(yè)得價(jià)值將減少投資者要求得收益率即資本成本,就是評(píng)價(jià)項(xiàng)目能否為股東創(chuàng)造價(jià)值得標(biāo)準(zhǔn)。一、靜態(tài)評(píng)價(jià)法(非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法)(一)靜態(tài)投資回收期法返回本篇目錄返回本章目錄(二)會(huì)計(jì)收益率法返回本篇目錄返回本章目錄二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法(折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法)(一)凈現(xiàn)值法(NPV)返回本篇目錄返回本章目錄(二)內(nèi)部收益率法(IRR)返回本篇目錄返回本章目錄(三)動(dòng)態(tài)投資回收期法返回本篇目錄返回本章目錄(四)現(xiàn)值指數(shù)投資方案得現(xiàn)金流入現(xiàn)值總額與其現(xiàn)金流出現(xiàn)值總額之比為現(xiàn)值指數(shù)。平均年成本法注意得事項(xiàng):1只有流出沒(méi)有流入,且年限不同,比較年均成本;2殘值:全部殘值作為流入,然后與稅法規(guī)定比較,變現(xiàn)損失則減稅,作為流出處理;3折舊抵稅應(yīng)作為流入處理;舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值作為流出,舊設(shè)備出售收益納稅視作流入,反之,視作流出4把繼續(xù)使用舊設(shè)備與購(gòu)置新設(shè)備看成兩個(gè)互斥方案,要有正確得“局外觀”;5假設(shè)前提就是將來(lái)設(shè)備再更換時(shí),可以按原來(lái)得年成本找到可替代得設(shè)備實(shí)例:假定某企業(yè)有一臺(tái)三年前以120萬(wàn)元購(gòu)置得舊機(jī)器,其現(xiàn)在得市場(chǎng)價(jià)格和賬面價(jià)值相等,為75萬(wàn)元?？紤]用售價(jià)為200萬(wàn)元得新得高效率得新機(jī)器替換舊機(jī)器。舊機(jī)器尚余5年得有效期,而新機(jī)器有8年得有效期。為了比較有效使用期不等得新舊機(jī)器得凈現(xiàn)值,假定新機(jī)器5年后出售,并可獲得40萬(wàn)元得稅后現(xiàn)金流入。新舊機(jī)器均以直線(xiàn)法折舊。

因?yàn)樾聶C(jī)器生產(chǎn)新一代得產(chǎn)品,企業(yè)每年可提高銷(xiāo)售額20萬(wàn)元,除折舊外新機(jī)器得成本和費(fèi)用開(kāi)支比舊機(jī)器每年可節(jié)省50萬(wàn)元,新機(jī)器折舊額比舊機(jī)器高10萬(wàn)元,企業(yè)所得稅率為40%。根據(jù)以上數(shù)據(jù),若更換新機(jī)器則每年得應(yīng)稅收入估計(jì)增加60萬(wàn)元,營(yíng)業(yè)稅后現(xiàn)金流量(NCF)增加46萬(wàn)元,詳細(xì)情況見(jiàn)下表:

新舊機(jī)器收益比較（萬(wàn)元）舊機(jī)器新機(jī)器增量銷(xiāo)售額2000202020成本800750-50費(fèi)用（不含折舊）6006000折舊31532510應(yīng)稅收入28534560納稅額（40%）11413824凈收入17120736營(yíng)業(yè)稅后現(xiàn)金流量48653246各年份現(xiàn)金流量增量(萬(wàn)元)年份01~451.購(gòu)置新機(jī)器-200--2.出售舊機(jī)器75--3.營(yíng)業(yè)稅后現(xiàn)金流量-46464.出售新機(jī)器--405.凈現(xiàn)金流量-1254686（=1+2+3+4)假定資本成本為15%,可計(jì)算資產(chǎn)更新得凈現(xiàn)值:NPV=-125+46*PVFA(15%,4)+86*PVF(15%,5)

=-125+46*2、8550+86*0、4972=49、09(萬(wàn)元)>0

練習(xí)1某企業(yè)擬更新原設(shè)備,新舊設(shè)備得資料如下:單位:元項(xiàng)目舊新原價(jià)6000080000稅法規(guī)定殘值60008000規(guī)定使用年限64已使用年限30尚可使用年數(shù)34每年操作成本70005000最終報(bào)廢殘值80007000市價(jià)20000折舊900018000練習(xí)1已知所得稅率為40%,請(qǐng)分析一下該企業(yè)就是否更新設(shè)備(假設(shè)企業(yè)最低報(bào)酬率為10%)繼續(xù)使用舊設(shè)備舊設(shè)備變現(xiàn)(20000)設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅(20000-33000)*40%每年操作成本(1-3年)(7000)*(1-40%)折舊抵稅(1-3年)9000*40%殘值變現(xiàn)收入8000殘值變現(xiàn)凈收入納稅(2000)*40%舊設(shè)備賬面價(jià)值=60000-3*9000=33000折舊=60000-6000/6=9000購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備新設(shè)備價(jià)值(80000)每年操作成本(1-4年)(5000)*(1-40%)折舊抵稅(1-4年)18000*40%殘值變現(xiàn)收入7000殘值變現(xiàn)凈收入抵稅1000*40%折舊=80000-8000/4=18000練習(xí)11計(jì)算舊設(shè)備得年均成本2計(jì)算新設(shè)備得年均成本3比較選擇繼續(xù)使用舊設(shè)備練習(xí)1現(xiàn)金流出:1舊設(shè)備每年操作成本(1-3年):7000*(1-40%)現(xiàn)值=7000*(1-40%)(P/A,10%,3)=2舊設(shè)備變現(xiàn)凈收入:20000-(20000-33000)*40%=繼續(xù)使用舊設(shè)備練習(xí)1現(xiàn)金流入:1折舊抵稅(1-3年):9000*40%現(xiàn)值=9000*40%*(P/A,10%,3)=2舊設(shè)備殘值凈收入:8000-(8000-6000)*40%=現(xiàn)值=8000-(8000-6000)*40%*(P,10%,3)=繼續(xù)使用舊設(shè)備練習(xí)1繼續(xù)使用舊設(shè)備得現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=21285繼續(xù)使用舊設(shè)備得平均年成本=21285*(P/A,10%,3)=8558、50新設(shè)備練習(xí)1現(xiàn)金流出:1新設(shè)備購(gòu)置成本:800002新設(shè)備每年操作成本(1-4年):5000*(1-40%)現(xiàn)值=5000(1-40%)(P/A,10%,4)=新設(shè)備練習(xí)1現(xiàn)金流入:1折舊抵稅(1-6年):18000*40%

現(xiàn)值=18000*40%*(P/A,10%,4)=2新設(shè)備殘值凈收入:7000+1000*40%現(xiàn)值=7000+1000*40%*(P,10%,4)=新設(shè)備練習(xí)1使用新設(shè)備得現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=61631、8使用新設(shè)備得平均年成本=61631、8/(P/A,10%,4)=19442、21選擇舊設(shè)備練習(xí)2一個(gè)投資機(jī)會(huì)得有關(guān)信息如下:原始成本1000萬(wàn)元,年銷(xiāo)量10萬(wàn)件,單價(jià)50元,單位變動(dòng)成本20元,壽命10年,直線(xiàn)法折舊,所得稅率34%,實(shí)際貼現(xiàn)率10%。假定今后十年內(nèi)得通貨膨脹率為8%,計(jì)算投資要求得凈現(xiàn)值。NCF=(50*10萬(wàn)-20*10萬(wàn)-100)(1-34%)+100=232NPV=232*PA18%,10-1000=42、63練習(xí)3某公司擬采用新設(shè)備取代已使用3年得舊設(shè)備,舊設(shè)備得原價(jià)14950元,估計(jì)還可使用5年,每年得操作成本2150元,預(yù)計(jì)殘值1750元,目前得變現(xiàn)價(jià)值8500元。購(gòu)置新設(shè)備需花費(fèi)13750元,預(yù)計(jì)可以使用6年,每年得操作成本850元,預(yù)計(jì)殘值2500元。公司預(yù)計(jì)報(bào)酬率12%,所得稅率30%,稅法規(guī)定該類(lèi)設(shè)備采用直線(xiàn)法折舊,折舊年限6年,殘值為原值得10%。要求作出就是否更新設(shè)備得決策。練習(xí)4項(xiàng)目舊新原價(jià)1495013750稅法規(guī)定殘值14951375規(guī)定使用年限66已使用年限30尚可使用年數(shù)56每年操作成本2150850最終報(bào)廢殘值17502500市價(jià)8500折舊2242、52062、5舊設(shè)備舊設(shè)備賬面價(jià)值=14950-2242、5*3=8222、5舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值8500舊設(shè)備變現(xiàn)凈收入納稅-(8500-8222、5)*30%每年操作成本(1-5年)-2150(1-30%)折舊抵稅(1-3年)2242、5*30%殘值收入1750殘值凈收入納稅-(1750-1495)*30%繼續(xù)使用舊設(shè)備現(xiàn)金流出:1舊設(shè)備每年操作成本(1-5年):2150(1-30%)現(xiàn)值=2150(1-30%)(P/A,12%,5)=5425、222舊設(shè)備變現(xiàn)凈收入:8500-(8500-8222、5)*30%=8416、75繼續(xù)使用舊設(shè)備現(xiàn)金流入:1折舊抵稅(1-3年):2242、5*30%

現(xiàn)值=2242、5*30%*(P/A,12%,3)=1615、812舊設(shè)備殘值凈收入:1750-(1750-1495)*30%現(xiàn)值=1750-(1750-1495)*30%*(P,12%,5)=949、54繼續(xù)使用舊設(shè)備繼續(xù)使用舊設(shè)備得現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=5425、22+8416、75-1615、81-949、54=11276、62繼續(xù)使用舊設(shè)備得平均年成本=11276、62*(P/A,12%,5)=3128、22繼續(xù)使用舊設(shè)備繼續(xù)使用舊設(shè)備得現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=(8500-8222、5)*30%+2150(1-30%)*(P/A,12%,5)-2242、5*30%*(P/A,12%,3)-(1750-1495)*30%*(P/A,12%,5)=11276、62繼續(xù)使用舊設(shè)備得平均年成本=11276、62/(P/A,12%,5)=3128、22新設(shè)備新設(shè)備價(jià)值-13750每年操作成本(1-6年)-850(1-30%)折舊抵稅(1-6年)2062、5*30%殘值收入2500殘值凈收入納稅-(2500-1375)*30%新設(shè)備現(xiàn)金流出:1新設(shè)備購(gòu)置成本:137502新設(shè)備每年操作成本(1-5年):850(1-30%)現(xiàn)值=850(1-30%)(P/A,12%,6)=2446、28新設(shè)備現(xiàn)金流入:1折舊抵稅(1-6年):2062、5*30%

現(xiàn)值=2062、5*30%*(P/A,12%,6)=2543、682新設(shè)備殘值凈收入:2500-(2500-1375)*30%現(xiàn)值=2500-(2500-1375)*30%*(P,12%,6)=1095、52新設(shè)備使用新設(shè)備得現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=13750+2446、28-2543、68-1095、52=12557、08使用新設(shè)備得平均年成本=12557、08/(P/A,12%,6)=3054、51選擇新設(shè)備練習(xí)4某公司擬采用新設(shè)備取代舊設(shè)備,購(gòu)置新設(shè)備需花費(fèi)18000元,舊設(shè)備目前得變現(xiàn)價(jià)值2000元,期滿(mǎn)無(wú)殘值,新舊設(shè)備未來(lái)得使用年限同為4年,新設(shè)備每年可以節(jié)約成本7100元,期滿(mǎn)無(wú)殘值,舊設(shè)備每年得折舊基數(shù)為3000元,所得稅率為40%,資本成本率為10%。問(wèn):該公司就是否實(shí)施更新計(jì)劃？練習(xí)4新設(shè)備折舊=18000/4=4500舊設(shè)備折舊=3000差量NCF={7100-(4500-3000)}(1-40%)+(4500-3000)=4860差量NPV=4860*(P/A,10%,4)-16000=-594不應(yīng)該更新練習(xí)5某公司有一投資項(xiàng)目,需要投資6000元(5400元用于購(gòu)買(mǎi)設(shè)備,600元用于追加流動(dòng)資金)。預(yù)期該項(xiàng)目可使企業(yè)銷(xiāo)售收入增加:第一年為2000元,第二年為3000元,第三年為5000元,第3年末項(xiàng)目結(jié)束,收回流動(dòng)資金600元。假設(shè)公司適用得所得稅率40%,固定資產(chǎn)按3年用直線(xiàn)法折舊并不計(jì)殘值。目前年稅后利潤(rùn)為4000元。公司要求得最低投資報(bào)酬率為10%。練習(xí)5要求:(1)假設(shè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)無(wú)其她變化,預(yù)測(cè)未來(lái)3年每年得稅后利潤(rùn)。(2)計(jì)算該項(xiàng)目得凈現(xiàn)值;(3)計(jì)算該項(xiàng)目得投資回收期;(4)如果不考慮其她因素,您認(rèn)為該項(xiàng)目應(yīng)否被接受？練習(xí)5折舊=5400/3=1800第1年得稅后利潤(rùn)=4000+(2000-1800)(1-40%)=4120第2年得稅后利潤(rùn)=4000+(3000-1800)(1-40%)=4720第3年得稅后利潤(rùn)=4000+(5000-1800)(1-40%)=5920項(xiàng)目各年稅后現(xiàn)金流量:初始凈現(xiàn)金流量=-6000第一年稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=120+1800=1920第二年稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=720+1800=2520第三年稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=1920+1800=3720第三年回收額=600凈現(xiàn)值=1920*0、909+2520*0、826+(3720+600)*0、751-6000=1071、12練習(xí)6某公司擬采用新設(shè)備取代舊設(shè)備,購(gòu)置新設(shè)備需花費(fèi)18000元,舊設(shè)備目前得變現(xiàn)價(jià)值2000元,期滿(mǎn)無(wú)殘值,新舊設(shè)備未來(lái)得使用年限同為4年,新設(shè)備每年可以節(jié)約成本7100元,期滿(mǎn)無(wú)殘值,就設(shè)備每年得折舊基數(shù)為3000元,所得稅率為40%,資本成本率為10%。問(wèn):該公司就是否實(shí)施更新計(jì)劃？練習(xí)7某公司擬投產(chǎn)一新產(chǎn)品,需要購(gòu)置一套專(zhuān)用設(shè)備預(yù)計(jì)價(jià)款900000元,追加流動(dòng)資金145822元,公司得會(huì)計(jì)政策與稅法規(guī)定相同,設(shè)備按5年折舊,采用直線(xiàn)法計(jì)提,凈殘值為零,該新產(chǎn)品預(yù)計(jì)銷(xiāo)售單價(jià)20元/件,單位變動(dòng)成本12元/件,每年增加固定付現(xiàn)成本500000元,該公司所得稅率為40%,投資得最低報(bào)酬率為10%要求:計(jì)算利潤(rùn)為零,營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為零,凈現(xiàn)值為零得銷(xiāo)售量水平(保留整數(shù))練習(xí)7利潤(rùn)為零得銷(xiāo)售量水平=20*Q-12*Q-50-90/5=0營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為零得銷(xiāo)售量水平=20*Q(1-T)-(12*Q+50)(1-T)+90/5*T=0設(shè)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為x凈現(xiàn)值為零得銷(xiāo)售量水平=x*PA10%,5+145822*P10%,5-90-145822=0練習(xí)8某企業(yè)計(jì)劃計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng),有甲、乙兩個(gè)投資方案,資料如下:(1)甲方案原始投資150萬(wàn)元,其中固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)元,流動(dòng)資金50萬(wàn)元,全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入,經(jīng)營(yíng)期5年,到期殘值收入5萬(wàn)元,預(yù)計(jì)投放后年?duì)I業(yè)收入90萬(wàn)元,年總成本(包括折舊)60萬(wàn)元。練習(xí)8(2)乙方案原始投資額200萬(wàn)元,其中固定資產(chǎn)120萬(wàn)元,流動(dòng)資金投資80萬(wàn)元,建設(shè)期2年,經(jīng)營(yíng)期5年,流動(dòng)資金于建設(shè)期結(jié)束時(shí)投入,固定資產(chǎn)殘值收入8萬(wàn)元,到期投產(chǎn)后,年收入170萬(wàn)元,付現(xiàn)成本80萬(wàn)元/年。固定資產(chǎn)按直線(xiàn)法折舊,全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)收回,該企業(yè)為免稅企業(yè)可以免交所得稅。練習(xí)9要求:(1)計(jì)算甲乙方案各年得凈現(xiàn)金流量(2)計(jì)算甲乙方案投資回收期(3)若該企業(yè)要求得最低報(bào)酬率為10%,計(jì)算甲乙方案得凈現(xiàn)值。練習(xí)9某企業(yè)使用現(xiàn)有設(shè)備每年銷(xiāo)售收入3500萬(wàn)元,營(yíng)業(yè)成本2900萬(wàn)元(含折舊10萬(wàn)元)。企業(yè)擬購(gòu)置新設(shè)備擴(kuò)大生產(chǎn)能力,則能使銷(xiāo)售收入增加到4500萬(wàn)元,營(yíng)業(yè)成本增加到3500萬(wàn)元(含折舊62萬(wàn)元)。新設(shè)備期滿(mǎn)殘值30萬(wàn)(與稅法規(guī)定一致)新舊設(shè)備未來(lái)使用周期均為10年,現(xiàn)有設(shè)備可以賬面價(jià)值100萬(wàn)元出售。新設(shè)備價(jià)款650萬(wàn)。差額部分由銀行貸款解決,銀行貸款得利率為8%,復(fù)利計(jì)息,八年期。該企業(yè)得資本成本為10%,所得稅率30%。要求:用凈現(xiàn)值判斷方案就是否可行;若可行,平均每年還款多少？練習(xí)9投資:650-100=550萬(wàn)NCF=(4500-3500)(1-30%)-(3438-2890)(1-30%)+(62-10)*30%=332萬(wàn)殘值:30萬(wàn)NPV=1501、57每年還款額=550/(P/A,8%,8)=95、71練習(xí)10某公司擬投資31000元用于購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)設(shè)備,該設(shè)備預(yù)計(jì)最終無(wú)殘值,可使用3年。稅法規(guī)定折舊按直線(xiàn)法計(jì)算,折舊年限4年,預(yù)計(jì)殘值1000元。預(yù)期該設(shè)備投產(chǎn)后可使企業(yè)每年銷(xiāo)售收入增加分別為20000元,40000,30000元,付現(xiàn)成本得增加額分別為8000元,24000元,10000元。公司適用得所得稅率40%。目前年稅后利潤(rùn)為40000元。公司要求得最低投資報(bào)酬率為10%要求:(1)假設(shè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)無(wú)其她變化,預(yù)測(cè)未來(lái)3年每年得稅后利潤(rùn)。(2)計(jì)算該項(xiàng)目得凈現(xiàn)值;練習(xí)11某公司有一投資項(xiàng)目需要購(gòu)置設(shè)備投資21萬(wàn)元,使用壽命為5年,采用直線(xiàn)法計(jì)提折舊,5年后設(shè)備殘值為1萬(wàn)元,5年中每年銷(xiāo)售收入為8萬(wàn)元,每年得付現(xiàn)成本為3萬(wàn)元,假設(shè)所得稅率為40％;要求:①計(jì)算項(xiàng)目得各年現(xiàn)金凈流量;②如果該公司資金成本為10％,用凈現(xiàn)值法作出投資決策。練習(xí)12某企業(yè)擬購(gòu)置1臺(tái)新設(shè)備替換舊設(shè)備。舊設(shè)備原值95000元,年折舊額為10000元,已經(jīng)使用4年,估計(jì)還可使用6年,6年后殘值5000元,若現(xiàn)在變賣(mài)可獲40000元(使用該設(shè)備每年?duì)I業(yè)收入為80000元,經(jīng)營(yíng)成本為50000元)。新設(shè)備買(mǎi)價(jià)為130000元可用6年,報(bào)廢時(shí)殘值為10000元,年折舊額為20000元,使用新設(shè)備不會(huì)增加收入,但可使每年得經(jīng)營(yíng)成本降低22000元。所得稅為40%,貼現(xiàn)率為10%、試對(duì)該企業(yè)更新改造方案進(jìn)行決策三、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法(一)決策樹(shù)法400070008000900010000110001200014000160001000080006000現(xiàn)金流出1500020％60％20％25％50％25％10％80％10％15％70％15％返回本篇目錄返回本章目錄(二)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法1、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法得基本原理2、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法得決策規(guī)則3、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率得計(jì)算A、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)程度B、確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率C、計(jì)算含有風(fēng)險(xiǎn)得貼現(xiàn)率D、計(jì)算項(xiàng)目得凈現(xiàn)值4、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法得特點(diǎn)返回本篇目錄返回本章目錄材料返回本篇目錄返回本章目錄1、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)程度(1)計(jì)算各年現(xiàn)金流人量得期望值。返回本篇目錄返回本章目錄(2)計(jì)算各年現(xiàn)金流人量得標(biāo)準(zhǔn)差返回本篇目錄返回本章目錄

(3)計(jì)算年現(xiàn)金流人量得綜合標(biāo)準(zhǔn)差返回本篇目錄返回本章目錄(4)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率(變化系數(shù))返回本篇目錄返回本章目錄本例得現(xiàn)金流人預(yù)期現(xiàn)值EPV返回本篇目錄返回本章目錄

A方案得綜合變化系數(shù)為:返回本篇目錄返回本章目錄

2、確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率就是直線(xiàn)方程K=r十bＱ得系數(shù),她得高低反映風(fēng)險(xiǎn)程度變化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率影響得大小。b值就是經(jīng)驗(yàn)