中國物價(jià)運(yùn)行特征與趨向

2024年中國物價(jià)運(yùn)行特征與趨向洞悉經(jīng)濟(jì)脈絡(luò)，把握物價(jià)走勢目錄低物價(jià)狀態(tài)背景01物價(jià)運(yùn)行特征02通貨緊縮擔(dān)憂03物價(jià)合理增長04中長期物價(jià)預(yù)測05專家觀點(diǎn)匯總0601低物價(jià)狀態(tài)背景宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析010203宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定隨著疫情沖擊的退散，中國政府加大宏觀調(diào)控力度，推動擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化結(jié)構(gòu)。2023年政府經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)是全面深化改革開放和擴(kuò)大消費(fèi)，穩(wěn)定汽車等大宗消費(fèi)，促進(jìn)餐飲、文化、旅游等生活服務(wù)消費(fèi)逐步恢復(fù)。高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢中國經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健的基本盤，同時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量不斷提升。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資和非化石能源消費(fèi)量比重提高，顯示經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和新動能加快培育壯大。上半年全國居民人均可支配收入名義增長5.4%，實(shí)際增長5.3%，印證了經(jīng)濟(jì)的長期向好趨勢。內(nèi)外需雙擴(kuò)策略政府采取擴(kuò)大內(nèi)需和優(yōu)化外需雙策略，推動國內(nèi)消費(fèi)與國際市場并重。通過實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案，吸引外資行動方案等措施，持續(xù)加力做好建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、城鄉(xiāng)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展等重點(diǎn)工作，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢。政府政策影響解讀020403貨幣政策調(diào)整政府通過調(diào)整貨幣政策以穩(wěn)定物價(jià)。例如，通過降低存款準(zhǔn)備金率和利率來增加市場流動性，從而降低企業(yè)融資成本，刺激消費(fèi)和投資需求，有助于緩解物價(jià)壓力。產(chǎn)業(yè)政策支持政府實(shí)施的產(chǎn)業(yè)政策也對物價(jià)運(yùn)行有重要影響。通過扶持農(nóng)業(yè)、制造業(yè)等關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)，提高供給能力，保障重要商品和服務(wù)的價(jià)格穩(wěn)定，減少市場波動。價(jià)格監(jiān)管機(jī)制政府建立和維護(hù)有效的價(jià)格監(jiān)管機(jī)制，打擊價(jià)格操縱和哄抬物價(jià)行為。通過加強(qiáng)市場監(jiān)管，維護(hù)公平競爭環(huán)境，確保物價(jià)水平的合理和穩(wěn)定。財(cái)政補(bǔ)貼政策政府的財(cái)政補(bǔ)貼政策在特定情況下對物價(jià)產(chǎn)生顯著影響。例如，對低收入群體的直接補(bǔ)貼可以減輕生活成本壓力，穩(wěn)定消費(fèi)需求，從而對整體物價(jià)水平起到調(diào)節(jié)作用。01低物價(jià)原因探討供給側(cè)影響中國低物價(jià)現(xiàn)象部分歸因于供給側(cè)因素。例如，農(nóng)業(yè)豐收和工業(yè)產(chǎn)能過剩導(dǎo)致某些商品供過于求，從而壓低了價(jià)格水平。此外，政府調(diào)控措施如環(huán)保限產(chǎn)也在一定程度上影響了供給，進(jìn)一步加劇了物價(jià)下降趨勢。需求側(cè)不足內(nèi)需不振是導(dǎo)致物價(jià)低迷的重要因素。隨著人口增長放緩和消費(fèi)升級步伐減緩，消費(fèi)需求相對減弱，特別是在一些三四線城市和農(nóng)村地區(qū)，消費(fèi)能力有限，難以支撐物價(jià)上漲。政策調(diào)控力度加大中國政府為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力，采取了一系列宏觀調(diào)控措施，包括降低存款準(zhǔn)備金率和降息等貨幣政策，以刺激經(jīng)濟(jì)增長和提振市場需求。這些政策措施有助于緩解物價(jià)過低的問題。02物價(jià)運(yùn)行特征CPI和PPI變化趨勢CPI整體趨勢消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）是衡量物價(jià)水平變動的重要指標(biāo)。近年來，中國CPI總體呈現(xiàn)緩慢上升趨勢，從2000年的100上升至2023年的100.2，反映出居民消費(fèi)成本的輕微增長。CPI季節(jié)性波動CPI在節(jié)假日和特殊時(shí)期會出現(xiàn)明顯的季節(jié)性波動。例如，春節(jié)期間需求增加導(dǎo)致CPI短期上升，而暑期和十一黃金周也會出現(xiàn)類似的波動現(xiàn)象，這與旅游、消費(fèi)等相關(guān)活動的增多有關(guān)。PPI變化趨勢生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）反映的是生產(chǎn)領(lǐng)域的物價(jià)變化情況。近年來，中國PPI總體呈下降趨勢，從2000年的100下降至2023年的99.9，表明生產(chǎn)領(lǐng)域的成本壓力有所緩解，有助于穩(wěn)定物價(jià)水平。PPI行業(yè)差異PPI在不同行業(yè)表現(xiàn)出明顯的差異。例如，能源、原材料等大宗商品相關(guān)的行業(yè)PPI降幅較大，而加工制造業(yè)的PPI相對穩(wěn)定。這種差異與各行業(yè)的需求和供給狀況密切相關(guān)。核心CPI數(shù)據(jù)解讀核心CPI定義與重要性核心CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）是衡量一國通貨膨脹水平的重要指標(biāo)，反映了居民日常消費(fèi)商品和服務(wù)價(jià)格的變化。它剔除了受季節(jié)性和天氣影響較大的食品和能源價(jià)格，更能準(zhǔn)確反映經(jīng)濟(jì)通脹趨勢。核心CPI數(shù)據(jù)變化趨勢近年來，中國核心CPI總體呈現(xiàn)緩慢上升態(tài)勢。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年核心CPI為100.2，顯示出物價(jià)上漲壓力相對溫和，這與政府調(diào)控措施和市場供需關(guān)系變化有關(guān)。核心CPI與PPI關(guān)系核心CPI與生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）存在一定相關(guān)性。通常情況下，PPI上升會推動核心CPI上漲，但中國政府通過宏觀調(diào)控和產(chǎn)業(yè)政策調(diào)控PPI漲幅，以保持整體物價(jià)穩(wěn)定。核心CPI對貨幣政策影響核心CPI數(shù)據(jù)是制定貨幣政策的重要參考。中國人民銀行會根據(jù)核心CPI的變化調(diào)整存款準(zhǔn)備金率、利率等手段，以保持貨幣供應(yīng)適度增長和市場流動性合理充裕，防范通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。M2與社融增長關(guān)系M2定義與作用M2，即廣義貨幣供應(yīng)量，是衡量經(jīng)濟(jì)中流動性較高的貨幣總量。它反映了銀行體系外的現(xiàn)金和存款總和，對消費(fèi)、投資和企業(yè)活動具有重要影響。社融定義與構(gòu)成社會融資規(guī)模是指企業(yè)、政府和居民通過金融機(jī)構(gòu)獲取資金的總量，包括銀行貸款、債券發(fā)行等。社融增長反映了金融體系向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)注入流動性的能力。M2與社融增速關(guān)系M2與社融增速之間存在密切關(guān)聯(lián)。通常情況下，M2增速領(lǐng)先于社融增速，因?yàn)椴糠稚缛谌缯畟恢苯优缮鶰2，但會通過銀行體系間接影響M2。近期數(shù)據(jù)對比分析近年來，M2增速普遍高于社融增速，表明金融部門去杠桿取得成效。2022年數(shù)據(jù)顯示，社融增速低于M2增速，且兩者增速差在擴(kuò)大，這可能影響未來經(jīng)濟(jì)走向。03通貨緊縮擔(dān)憂通縮現(xiàn)象評估01020304通縮定義與指標(biāo)通縮是指一國經(jīng)濟(jì)中物價(jià)總體持續(xù)下降的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，通常通過消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）和生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）來衡量。當(dāng)這些指數(shù)連續(xù)負(fù)增長時(shí)，表明經(jīng)濟(jì)已陷入通縮。當(dāng)前中國物價(jià)狀況近年來，中國物價(jià)運(yùn)行出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的下跌趨勢。盡管CPI在個(gè)別月份出現(xiàn)負(fù)增長，但整體貨幣環(huán)境較寬松，經(jīng)濟(jì)依然穩(wěn)定，因此通縮現(xiàn)象并未全面顯現(xiàn)。通縮對經(jīng)濟(jì)影響長期通縮會抑制投資與生產(chǎn)，導(dǎo)致失業(yè)率上升和經(jīng)濟(jì)衰退。資產(chǎn)價(jià)格也會因通縮而下跌，進(jìn)而影響企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表，加劇經(jīng)濟(jì)下行壓力。歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)均驗(yàn)證了這一點(diǎn)。應(yīng)對通縮政策工具為應(yīng)對通縮風(fēng)險(xiǎn)，中國政府和央行采取了一系列政策。包括降低存款準(zhǔn)備金率、降息以及增加財(cái)政支出等措施，以刺激經(jīng)濟(jì)增長和穩(wěn)定物價(jià)，防范通縮帶來的負(fù)面影響。市場對通縮預(yù)期反應(yīng)消費(fèi)者信心變化市場對通縮的擔(dān)憂通常會影響消費(fèi)者的信心，導(dǎo)致消費(fèi)支出減少。在物價(jià)持續(xù)下降的情況下，消費(fèi)者傾向于推遲購買，等待價(jià)格進(jìn)一步下降以獲取更高的性價(jià)比，從而影響整體市場需求和經(jīng)濟(jì)活動。企業(yè)投資行為調(diào)整通縮預(yù)期下，企業(yè)投資意愿也會受到影響。由于產(chǎn)品價(jià)格下跌可能侵蝕利潤空間，企業(yè)傾向于推遲新項(xiàng)目投資或縮減現(xiàn)有項(xiàng)目規(guī)模，這進(jìn)一步加劇了經(jīng)濟(jì)放緩和失業(yè)率上升的風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)負(fù)擔(dān)加重在物價(jià)持續(xù)走低的背景下，實(shí)際利率可能升高，使得債務(wù)人面臨更重的還款壓力。特別是高杠桿率的企業(yè)與個(gè)人，更容易受到通縮環(huán)境下利率上升的影響，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致違約率上升。政府應(yīng)對措施討論加強(qiáng)價(jià)格監(jiān)測與預(yù)警政府通過建立健全的價(jià)格監(jiān)測和預(yù)警機(jī)制，及時(shí)掌握市場價(jià)格動態(tài)，采取前瞻性措施預(yù)防價(jià)格異常波動。這種機(jī)制確保了在物價(jià)出現(xiàn)波動時(shí)能夠迅速響應(yīng)，有效維護(hù)市場穩(wěn)定。擴(kuò)大補(bǔ)貼覆蓋范圍完善價(jià)格補(bǔ)貼聯(lián)動機(jī)制，擴(kuò)大保障范圍，降低啟動條件，增加對困難群眾的補(bǔ)貼力度。這一措施旨在保障低收入群體的基本生活，減少物價(jià)上漲對他們的影響。調(diào)控“先手棋”策略政府采取調(diào)控措施，下好“先手棋”，以應(yīng)對可能的價(jià)格異常波動。這種策略不僅有助于平抑短期物價(jià)波動，還能為長期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定奠定基礎(chǔ)。保障重要商品供應(yīng)面對輸入性通脹壓力和世紀(jì)疫情沖擊，國家有關(guān)部門持續(xù)加強(qiáng)重要商品的保供穩(wěn)價(jià)工作。這一系列措施確保了重要商品供應(yīng)充足，全年物價(jià)運(yùn)行在合理區(qū)間。04物價(jià)合理增長宏觀政策調(diào)整方向宏觀調(diào)控力度加大政府在2023年強(qiáng)調(diào)加大宏觀調(diào)控力度，以應(yīng)對經(jīng)濟(jì)波動和外部沖擊。具體措施包括穩(wěn)定汽車等大宗消費(fèi)，推動餐飲、文化、旅游等服務(wù)消費(fèi)逐步恢復(fù)，以擴(kuò)大內(nèi)需并優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。促進(jìn)消費(fèi)與擴(kuò)大投資政府將穩(wěn)定消費(fèi)作為優(yōu)先任務(wù)，特別是在汽車等領(lǐng)域，同時(shí)推動餐飲、文化、旅游等服務(wù)消費(fèi)的恢復(fù)。此外，通過實(shí)施設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案，刺激經(jīng)濟(jì)增長并提升市場信心。強(qiáng)化政策協(xié)調(diào)性國家發(fā)展改革委提出加強(qiáng)宏觀政策取向一致性評估，確保政策協(xié)調(diào)和工作協(xié)同。這包括科學(xué)精準(zhǔn)評估各類政策的經(jīng)濟(jì)影響，防范“合成謬誤”，并設(shè)置合理過渡期，以增強(qiáng)政策實(shí)施效果。支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與民營經(jīng)濟(jì)政府出臺一系列減稅降費(fèi)政策，重點(diǎn)支持民營經(jīng)濟(jì)納稅人，享受稅費(fèi)優(yōu)惠政策。2023年前10月，全國民營經(jīng)濟(jì)納稅人新增減稅降費(fèi)及退稅緩費(fèi)金額占比近75%，有效減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，激發(fā)市場活力。價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)設(shè)定CPI調(diào)控目標(biāo)設(shè)定保持消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）總體平穩(wěn)是宏觀調(diào)控的重要目標(biāo)。2020年中國CPI同比上漲2.5%，明顯低于預(yù)期目標(biāo)。今年，政府將CPI漲幅預(yù)期目標(biāo)設(shè)定為3%左右，體現(xiàn)了對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的信心。核心CPI控制扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI上漲0.8%，處于溫和上漲的合理區(qū)間。這一數(shù)據(jù)表明，在控制關(guān)鍵消費(fèi)品和能源價(jià)格方面取得了顯著成效，有效穩(wěn)定了物價(jià)水平。通脹預(yù)期管理政府在設(shè)定通脹目標(biāo)時(shí)充分考慮了促進(jìn)價(jià)格穩(wěn)定、穩(wěn)定通脹預(yù)期、提升政策效用和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定等多重因素。這表明政府在制定政策時(shí)不僅注重當(dāng)前的物價(jià)穩(wěn)定，也對未來的經(jīng)濟(jì)走勢進(jìn)行了全面分析與規(guī)劃。長期價(jià)格穩(wěn)定策略中國政府通過適度收窄利率走廊等方式，推動價(jià)格溫和回升，以維護(hù)市場秩序和消費(fèi)者利益。這種策略有助于實(shí)現(xiàn)長期的價(jià)格穩(wěn)定，避免劇烈波動對經(jīng)濟(jì)和社會造成負(fù)面影響。合理物價(jià)增長意義01020304促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長合理物價(jià)增長有助于維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與增長。通過適度的價(jià)格上升，能夠刺激消費(fèi)需求和生產(chǎn)活動，從而推動整體經(jīng)濟(jì)的繁榮與發(fā)展，實(shí)現(xiàn)供需之間的良性循環(huán)。提高居民生活水平合理的物價(jià)上漲可以增加居民的收入效應(yīng)，提升生活質(zhì)量。隨著物價(jià)的逐步上升，居民的實(shí)際購買力得到增強(qiáng)，能夠享受更多的商品和服務(wù)，進(jìn)而改善生活條件。優(yōu)化資源配置合理的物價(jià)增長能夠促進(jìn)資源的有效配置。價(jià)格信號引導(dǎo)企業(yè)和個(gè)人更高效地使用資源，促使生產(chǎn)要素流向更有需求的領(lǐng)域，提高整體經(jīng)濟(jì)效率，減少資源浪費(fèi)。支持社會福利提升物價(jià)上漲在一定程度上有助于提高社會福利水平。隨著物價(jià)的合理上升，政府可以通過稅收增加來提高公共服務(wù)和社會保障的水平，進(jìn)而提升全民的福祉和幸福感。05中長期物價(jià)預(yù)測供求平衡分析市場供需關(guān)系變化近年來，中國通過宏觀調(diào)控和市場調(diào)節(jié)雙重手段，有效緩解了物價(jià)上漲壓力。當(dāng)前市場供需總體平穩(wěn)，供給側(cè)改革提升了生產(chǎn)效率，而需求端則受到政策調(diào)控影響，保持適度增長。CPI與PPI剪刀差居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）之間的剪刀差現(xiàn)象明顯。PPI的持續(xù)下降反映出工業(yè)品供應(yīng)過剩，而CPI穩(wěn)定上升則主要受食品價(jià)格波動影響，顯示物價(jià)運(yùn)行的結(jié)構(gòu)性特征。貨幣供應(yīng)量對物價(jià)影響貨幣供應(yīng)量的增減直接影響物價(jià)水平。中國人民銀行通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率和公開市場操作等手段，控制流動性，以穩(wěn)定物價(jià)。當(dāng)前，物價(jià)運(yùn)行在合理區(qū)間，體現(xiàn)了貨幣政策的有效性。財(cái)政政策對物價(jià)調(diào)控作用積極的財(cái)政政策在保供穩(wěn)價(jià)方面發(fā)揮了重要作用。政府通過減稅降費(fèi)、增加公共支出等措施，促進(jìn)市場供應(yīng)增加，平抑物價(jià)漲幅，確保物價(jià)運(yùn)行在合理區(qū)間內(nèi)。貨幣條件評估貨幣供應(yīng)量變化2023年，中國貨幣供應(yīng)量M1和M2增速均有所放緩。這表明在穩(wěn)健的貨幣政策下，市場流動性較為合理，貨幣條件逐漸回歸中性，有利于物價(jià)穩(wěn)定。利率水平調(diào)整中國人民銀行通過調(diào)整政策利率，引導(dǎo)市場利率下行。2023年多次降息操作，旨在降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，刺激經(jīng)濟(jì)增長，對物價(jià)穩(wěn)定起到積極作用。通脹壓力評估當(dāng)前中國通脹水平總體可控，核心CPI持續(xù)處于低位。豬肉價(jià)格探底以及原油價(jià)格波動下行，使得整體物價(jià)漲幅有限。短期內(nèi)，通脹壓力依然較小，有助于維持物價(jià)穩(wěn)定。居民消費(fèi)預(yù)期管理居民消費(fèi)心理預(yù)期居民消費(fèi)受多種因素影響，包括個(gè)人收入、社會整體經(jīng)濟(jì)狀況和政策導(dǎo)向。近年來，中國政府通過減稅降費(fèi)、提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)等措施，積極穩(wěn)定居民的消費(fèi)心理預(yù)期，促進(jìn)消費(fèi)升級。居民消費(fèi)信心指數(shù)變化居民消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)變化居民消費(fèi)信心指數(shù)是衡量消費(fèi)者對未來消費(fèi)態(tài)度的重要指標(biāo)。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，近年來中國居民消費(fèi)信心指數(shù)呈現(xiàn)波動上升態(tài)勢，反映出居民對未來消費(fèi)市場持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。隨著居民收入水平的提高和消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變，居民消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化。從過去的必需品消費(fèi)向品質(zhì)消費(fèi)轉(zhuǎn)變，服務(wù)類消費(fèi)支出比重逐漸上升，顯示出消費(fèi)升級的趨勢。01020306專家觀點(diǎn)匯總平安證券研究報(bào)告低物價(jià)狀態(tài)特征平安證券研究報(bào)告指出，2023年以來，中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出低物價(jià)狀態(tài)，這為宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供了穩(wěn)定的環(huán)境。低物價(jià)有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，促進(jìn)消費(fèi)和投資增長，有利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。價(jià)格結(jié)構(gòu)性變化報(bào)告強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)中存在價(jià)格結(jié)構(gòu)性變化，表現(xiàn)為工業(yè)產(chǎn)需不平衡、國內(nèi)低物價(jià)與海外高通脹的對比。這些變化反映了全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策制定提出了挑戰(zhàn)。服務(wù)消費(fèi)表現(xiàn)數(shù)據(jù)顯示，服務(wù)消費(fèi)在當(dāng)前的物價(jià)環(huán)境下表現(xiàn)優(yōu)于商品消費(fèi)。6月CPI數(shù)據(jù)表明，衣著、家用器具等耐用消費(fèi)品價(jià)格環(huán)比下降，而服務(wù)類消費(fèi)相對穩(wěn)定。這表明服務(wù)業(yè)在物價(jià)變動中的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。宏觀政策建議針對當(dāng)前物價(jià)運(yùn)行的特征與趨向，平安證券提出宏觀政策應(yīng)關(guān)注“量”與“價(jià)”的雙重目標(biāo)。建議政策制定者在保持經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)，通過改革優(yōu)化供應(yīng)鏈和提升產(chǎn)業(yè)鏈水平，以實(shí)現(xiàn)物價(jià)的合理增長。兩會期間專家建議支持農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格改革專家建議推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格改革，完善市場定價(jià)機(jī)制。通過增加農(nóng)民收入、優(yōu)化農(nóng)