國(guó)際投資學(xué)全套課件

國(guó)際投資

課程大綱教學(xué)安排課時(shí)數(shù)：54課時(shí)學(xué)習(xí)方式：課堂講授為主,結(jié)合提問(wèn)、討論。學(xué)習(xí)要求：1理論與實(shí)際、思考與觀察相結(jié)合；

2閱讀教材、作好筆記與課外參考資料相結(jié)合。第一講開(kāi)放經(jīng)濟(jì)

與國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)影響二、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)途徑三、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的國(guó)際投資第一節(jié)：開(kāi)放經(jīng)濟(jì)影響開(kāi)放經(jīng)濟(jì)定義衡量指標(biāo)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的影響一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)定義1標(biāo)準(zhǔn)：能否自由流動(dòng)2范圍：能否超出國(guó)界3標(biāo)準(zhǔn)的相對(duì)性：產(chǎn)品生產(chǎn)要素（資金、技術(shù)、勞動(dòng)力）國(guó)家與國(guó)家之間（我國(guó)視港、澳、臺(tái)為外資）以經(jīng)濟(jì)中的主體部分能否自由流動(dòng)為標(biāo)準(zhǔn)二、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)基本衡量指標(biāo)（一）經(jīng)濟(jì)依存度1貿(mào)易依存度2投資依存度中國(guó)經(jīng)濟(jì)依存度I貿(mào)易依存度數(shù)字見(jiàn)貿(mào)易依存度表中國(guó)經(jīng)濟(jì)依存度П2002年依存度貿(mào)易額1-10（億美元）全年數(shù)額（億美元）折為人民幣（億元）GDP1—9（人民幣億元）全年數(shù)額（億元依存度500060004962071682955760.519外資1-10（464億美元）556.84604.7固投1-10）2286927442.80.168（二）經(jīng)濟(jì)依存度實(shí)質(zhì)1衡量經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度2衡量國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全程度依存度分析投資依存度：貿(mào)易依存度通過(guò)同類(lèi)指標(biāo)的國(guó)際比較體現(xiàn)通過(guò)對(duì)于一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的影響體現(xiàn)（過(guò)去、現(xiàn)在和未來(lái)）。相對(duì)安全（見(jiàn)表）存在相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)（見(jiàn)表）3經(jīng)濟(jì)安全問(wèn)題思考A貿(mào)易依存：B投資依存：C貨幣依存：遞減法則（國(guó)際貿(mào)易對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用）適應(yīng)原則（貿(mào)易結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)）擴(kuò)大原則（內(nèi)需）適應(yīng)AB三、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的影響1增加國(guó)民收入：2擴(kuò)大投資規(guī)模：3提供資金來(lái)源：（two-gapmodel）4提供投資場(chǎng)所5數(shù)據(jù)可體現(xiàn)（待查）：Y=C+I+X＞Y=C+IX=凈出口＞0I+△I=S+△S＞I=SX→△S→△II—S=M—X外部調(diào)節(jié)的優(yōu)越性當(dāng)X＞0時(shí)，對(duì)外投資會(huì)增加。第二節(jié)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)途徑“兩分法”—“三分法”—“新三分法”—商品、貨幣、資本的國(guó)際化要素法：—國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際金融；國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際金融、國(guó)際投資國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際貨幣體系、國(guó)際投融資人流、物流、資金流一、“兩分法”國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)的早期分類(lèi)：國(guó)際貿(mào)易國(guó)際金融物品聯(lián)系反映物品聯(lián)系的交易與結(jié)算聯(lián)系二、“三分法”國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)變化國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際金融國(guó)際投資實(shí)踐理論1投資對(duì)于國(guó)際經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)超過(guò)了貿(mào)易2將在國(guó)際金融學(xué)中作為章節(jié)地位的國(guó)際資本流動(dòng)—獨(dú)立地位的國(guó)際投資三、“新三分法”理論指導(dǎo)：商品國(guó)際化—貨幣國(guó)際化—資本的國(guó)際化—1生產(chǎn)資本國(guó)際化2借貸資本國(guó)際化國(guó)際貿(mào)易國(guó)際貨幣體系國(guó)際投融資國(guó)際投資國(guó)際融資(一)、商品國(guó)際化—實(shí)踐問(wèn)題

Ⅰ貿(mào)易順差的要求與加入WTO的關(guān)系A(chǔ)在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下，增加國(guó)民收入要求貿(mào)易順差封閉經(jīng)濟(jì)：Y=C+I開(kāi)放經(jīng)濟(jì)：Y=C+I+X：Y=C+I+X＞Y=C+I，X=凈出口＞0，出口＞進(jìn)口，即順差B加入WTO后，從市場(chǎng)準(zhǔn)入的角度看，進(jìn)口＞出口的趨勢(shì)是否更為明顯？是與否？可討論。如果是，B的因素會(huì)抵消A的因素。（二）、貨幣國(guó)際化—

國(guó)際貨幣體系理論與實(shí)踐1貨幣媒介說(shuō)2現(xiàn)實(shí)問(wèn)題：A科技推動(dòng)社會(huì)發(fā)展說(shuō)B貨幣推動(dòng)說(shuō)A多國(guó)一幣的發(fā)展趨勢(shì)與一國(guó)多幣現(xiàn)實(shí)的矛盾1美元體系、2歐元體系3我國(guó)的多幣共存制度B人民幣匯率1越南貨幣隨想2人民幣升值、穩(wěn)定與貶值固定匯率制：匯率穩(wěn)定（升值）好處:1人民幣的購(gòu)買(mǎi)力強(qiáng)，有利于進(jìn)口

2有利于利用外資，尤其是刺激間接投資進(jìn)入的作用大于直接投資（FDI中含出口的可能性）。弊端：1強(qiáng)行維持，導(dǎo)致貨幣的內(nèi)外價(jià)值脫節(jié)2阻礙出口3本國(guó)持有的外幣資產(chǎn)縮水浮動(dòng)匯率制—自由波動(dòng)（貶值）好處：1隨行就市，能使貨幣的內(nèi)外價(jià)值相對(duì)接近2促進(jìn)出口弊端：購(gòu)買(mǎi)力低、兌換性差（三）、國(guó)際投融資現(xiàn)實(shí)問(wèn)題1規(guī)?！袚?dān)資本自由化義務(wù)與非缺口型外資的矛盾（核心問(wèn)題）2結(jié)構(gòu)—外資流向與我國(guó)產(chǎn)業(yè)政策的目標(biāo)3直接投資：轉(zhuǎn)移價(jià)格問(wèn)題、以業(yè)務(wù)控制替代合作經(jīng)營(yíng)等4間接投資：國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放：資產(chǎn)證券化與股權(quán)控制的關(guān)系，5間接：外資進(jìn)入銀行、保險(xiǎn)業(yè)等問(wèn)題的影響四、要素流動(dòng)分類(lèi)法人流（人口的出入境）物流（國(guó)際貿(mào)易）旅游、留學(xué)、就業(yè)、定居等人數(shù)（對(duì)外與外來(lái)）。原材料、最終品、服務(wù)貿(mào)易資金流A無(wú)債權(quán)（務(wù)）關(guān)系B有無(wú)債權(quán)（務(wù)）關(guān)系1由貿(mào)易引起的反向流動(dòng)（對(duì)要素、勞務(wù)的支付）。2非反向流動(dòng)（無(wú)償援助、國(guó)際機(jī)構(gòu)分擔(dān)款、海外匯款）3直接投資、國(guó)際證券、國(guó)際貸款等（存在紅利、利息的回流的雙層逆向流動(dòng)）第三節(jié)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)與國(guó)際投資（一）、國(guó)際投資的功能A、國(guó)際投資具有帶動(dòng)要素和產(chǎn)品轉(zhuǎn)移的全面功能1國(guó)際貿(mào)易只引起產(chǎn)品的國(guó)際轉(zhuǎn)移2國(guó)際投資可引起要素和產(chǎn)品同時(shí)在國(guó)際間轉(zhuǎn)移3國(guó)際投資可帶動(dòng)國(guó)際貿(mào)易（跨國(guó)公司之間的國(guó)際貿(mào)易）。B、要素流動(dòng)的影響大于產(chǎn)品流動(dòng)1產(chǎn)品流動(dòng)的影響2要素既在流通，又在生產(chǎn)領(lǐng)域流動(dòng)在流通領(lǐng)域物品流動(dòng)、資金流動(dòng)物品制造、技術(shù)流動(dòng)勞動(dòng)力流動(dòng)等（二）、相關(guān)表述：（二）、相關(guān)表述：（三）、國(guó)際投資分類(lèi)：1跨國(guó)投資說(shuō)；2資本輸出說(shuō)；3國(guó)際資本流動(dòng)說(shuō)1、民間投資與官方投資；2、長(zhǎng)期投資與短期投資；3、直接投資與間接投資；4、對(duì)外投資與利用外資討論題1我國(guó)貿(mào)易依存度分析2我國(guó)投資依存度分析3一國(guó)多幣現(xiàn)象討論（結(jié)合貨幣依存）4“新三分法”述評(píng)5要素流動(dòng)分類(lèi)法的應(yīng)用（人流、物流、資金流的統(tǒng)計(jì)與分析）

第二講國(guó)際直接投資

一、企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)程二、直接投資基本特征三、直接投資形態(tài)

第一節(jié)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)程1進(jìn)口導(dǎo)向型2國(guó)內(nèi)生產(chǎn)導(dǎo)向型3出口導(dǎo)向型4出口投資綜合型5當(dāng)?shù)厣a(chǎn)導(dǎo)向型見(jiàn)圖（P32）：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)進(jìn)口導(dǎo)向出口導(dǎo)向出口投資綜合當(dāng)?shù)厣a(chǎn)海外生產(chǎn)比率進(jìn)口比率O（進(jìn)口替代）（出口補(bǔ)充）1進(jìn)口導(dǎo)向型2國(guó)內(nèi)生產(chǎn)導(dǎo)向型3出口導(dǎo)向型4對(duì)外投資從國(guó)外進(jìn)口產(chǎn)品創(chuàng)造和刺激國(guó)內(nèi)需求；國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售替代進(jìn)口；國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，國(guó)外銷(xiāo)售國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本+運(yùn)輸成本≥國(guó)外生產(chǎn)成本第二節(jié)直接投資基本特征與國(guó)際貿(mào)易的比較與國(guó)際資本流動(dòng)形態(tài)的比較直接投資特征(一)直接投資與國(guó)際貿(mào)易比較A國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)的交易特征：B直接投資形態(tài)的交易特征1獨(dú)立性：交易主體彼此獨(dú)立2市場(chǎng)化：隨行就市3、交易成本高：1、內(nèi)部化：以?xún)?nèi)部交易為主，協(xié)調(diào)性強(qiáng)。2、實(shí)施內(nèi)部?jī)r(jià)格C、內(nèi)部化的意義1交易成本低（資源共享）2有利于促進(jìn)與直接投資相關(guān)的國(guó)際貿(mào)易3有利于垂直合并，統(tǒng)一管理4有利于技術(shù)轉(zhuǎn)移：并非所有技術(shù)都能直接出售；技術(shù)易于模仿，產(chǎn)權(quán)保護(hù)難；知識(shí)技術(shù)潛在價(jià)值與現(xiàn)實(shí)體現(xiàn)的矛盾(二)國(guó)際資本流動(dòng)形態(tài)比較(三)直接投資特征A基本特征B雙重特征C同一領(lǐng)域投資形態(tài)的判定經(jīng)營(yíng)權(quán)控制投資領(lǐng)域多元化以投資是否涉及經(jīng)營(yíng)權(quán)為依據(jù)第三節(jié)直接投資形態(tài)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)劃分：Y=C+I+X投資方式劃分：DirectInvestmentIndirectInvestment直接投資形態(tài)劃分：WhollyForeign—ownedEnterprise（外商獨(dú)資企業(yè)）（ControlthroughalmostCompleteOwnership）EquityJointVenture（合資經(jīng)營(yíng)）ContractualJointVenture（合作經(jīng)營(yíng)）一、案例的提出：A合同條款：B業(yè)務(wù)關(guān)系圖示(P66)：C問(wèn)題：形態(tài)判定1日方委托加工2日方提供技術(shù)指導(dǎo)3提供設(shè)備貸款4另部件供應(yīng)5產(chǎn)品交日本企業(yè)跨國(guó)公司A深圳企業(yè)A在香港子公司出口歐美設(shè)備貸款技術(shù)指導(dǎo)組裝產(chǎn)品供應(yīng)另部件二、獨(dú)資經(jīng)營(yíng)（一）特征：（二）對(duì)于投資者影響：外商全股權(quán)企業(yè)—獨(dú)立出資、經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧。1資金負(fù)擔(dān)重2不利于利用當(dāng)?shù)刭Y源3不容易得到當(dāng)局的支持（三）對(duì)于東道國(guó)的影響—積極作用：1可為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)提供示范作用2無(wú)須東道國(guó)投入，且可獲得稅收、土地使用費(fèi)等收入。3增加就業(yè)機(jī)會(huì)和促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展。付面影響：1缺乏對(duì)企業(yè)有效的監(jiān)督控制（不能直接參與經(jīng)營(yíng)管理）；2不能分享企業(yè)利潤(rùn)3不利于直接培養(yǎng)技術(shù)和管理人才。三、合資經(jīng)營(yíng)與合作經(jīng)營(yíng)（一）相同點(diǎn)：（二）不同點(diǎn)：共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。1法律屬性2經(jīng)營(yíng)性質(zhì)3出資方式4收益分配5清算方式合資與合作法律屬性經(jīng)營(yíng)性質(zhì)出資方式收益分配合營(yíng)期滿(mǎn)清算方式合資經(jīng)營(yíng)法人企業(yè)股權(quán)式合作經(jīng)營(yíng)權(quán)為中心1以同一幣值計(jì)算投入比例2共出現(xiàn)金按資分配不得提前撤資；按資清算合作經(jīng)營(yíng)法人自然人契約式合作合同為中心1不以同一幣值計(jì)算投入比例2東道國(guó)方可不出現(xiàn)金按協(xié)議分配可提前收回投資；期滿(mǎn)無(wú)償轉(zhuǎn)讓(三)影響分析A合資經(jīng)營(yíng)對(duì)于東道國(guó)方面意義：1經(jīng)營(yíng)權(quán)控制（直接控制外資企業(yè)）2增加要素供應(yīng)—資金、技術(shù)、設(shè)備3提高水平—技術(shù)、設(shè)備與人才4國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)開(kāi)發(fā)5參與收益分配—利潤(rùn)、稅收對(duì)于投資國(guó)方面意義：對(duì)于東道國(guó)的付面影響：1減少資金投入2國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)?。ń?jīng)濟(jì)成分特殊）3可充分利用合資的“當(dāng)?shù)鼗眱?yōu)勢(shì)由投資方實(shí)施轉(zhuǎn)移價(jià)格帶來(lái)的損失B合作經(jīng)營(yíng)—焦點(diǎn)問(wèn)題：在合作期限長(zhǎng)短方面的分歧四、業(yè)務(wù)控制結(jié)論：第一，業(yè)務(wù)控制不是合作經(jīng)營(yíng)：第二，業(yè)務(wù)控制是直接投資的新形態(tài)，理由如下：

1無(wú)載體；2未出資；3未參與收益分配1資金、技術(shù)、另部件、銷(xiāo)售等控制2外部控制五、理論分析（一）直接投資經(jīng)營(yíng)控制理論問(wèn)題：1完全所有控制2過(guò)半數(shù)控制（P69）3法定手段4少數(shù)控制5經(jīng)營(yíng)者控制（二）、新方式的實(shí)踐意義：1控制權(quán)理論受到挑戰(zhàn)（產(chǎn)權(quán)控制—經(jīng)營(yíng)權(quán)控制—外部控制）。2提供了新的控制途徑（低成本、無(wú)成本控制）。3有利于實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)改革。A產(chǎn)權(quán)改革：企業(yè)形態(tài)與投資方式掛鉤B結(jié)構(gòu)改革：業(yè)務(wù)控制個(gè)人企業(yè)-獨(dú)資經(jīng)營(yíng)合伙企業(yè)-合作經(jīng)營(yíng)公司企業(yè)-合資經(jīng)營(yíng)建立二重結(jié)構(gòu)，使之具有調(diào)整經(jīng)濟(jì)的功能。思考題1直接投資的基本特征與經(jīng)濟(jì)影響2直接投資形態(tài)的選擇與比較（縱橫）3業(yè)務(wù)控制形態(tài)的利弊分析4直接投資控制模式的演變與選擇5自選題6控制權(quán)理論與實(shí)踐7所有者控制與經(jīng)營(yíng)者控制的比較

第三講：直接投資形成途徑新建投資兼并與收購(gòu)第一節(jié)直接投資的新建1、新建方式的基本特征2、實(shí)施過(guò)程3、產(chǎn)量決策一新建方式的基本特征

（一）含義：A投資者較主動(dòng)靈活B東道國(guó)歡迎直接創(chuàng)建-新建投資；綠地投資（Greenfieldinvestment，G方式）在項(xiàng)目、地點(diǎn)、規(guī)模等方面選擇余地大提高東道國(guó)的資本增量

（二）特征1銜接性：

2投資大；

3周期長(zhǎng)4風(fēng)險(xiǎn)高將國(guó)內(nèi)生產(chǎn)活動(dòng)延伸于國(guó)外；將企業(yè)本部的經(jīng)營(yíng)管理模式移植于國(guó)外；多要素投入（土地、廠房、設(shè)備、原材料勞動(dòng)力等）投資意向—竣工投產(chǎn)的時(shí)間A市場(chǎng)變化風(fēng)險(xiǎn)（本國(guó)市場(chǎng)大）B當(dāng)?shù)嘏磐怙L(fēng)險(xiǎn)C文化差異二、實(shí)施過(guò)程（一）信息過(guò)程國(guó)外市場(chǎng)情報(bào)收集分析（二）決策過(guò)程（三）實(shí)施階段內(nèi)容：渠道：“稟議制”—集體決策書(shū)面報(bào)告、相關(guān)人之間傳閱并提出意見(jiàn)、上級(jí)裁定。招投標(biāo)、施工、驗(yàn)收三、產(chǎn)量決策產(chǎn)量決策1產(chǎn)量決策2產(chǎn)量決策3利潤(rùn)最大成本最低盈虧平衡投資產(chǎn)量決策：新建規(guī)模

保本分析、利潤(rùn)最大、成本最低（一）保本分析A盈虧平衡點(diǎn)原理①銷(xiāo)售額=費(fèi)用±利潤(rùn)費(fèi)用=變動(dòng)費(fèi)用+固定費(fèi)用②銷(xiāo)售額—變動(dòng)費(fèi)用=固定費(fèi)用±利潤(rùn)銷(xiāo)售額—變動(dòng)費(fèi)用=固定費(fèi)用±0（臨界點(diǎn)定義）③銷(xiāo)售量=固定費(fèi)用/單位邊際利潤(rùn)④銷(xiāo)售額—（銷(xiāo)售額×a）=固定費(fèi)用⑤銷(xiāo)售額（價(jià)值單位）=固定費(fèi)用/1—a（B）運(yùn)用：Ⅰ公式法：Ⅱ圖表法8

銷(xiāo)7總6盈5變43虧2固101.522.54.567.5（二）利潤(rùn)最大化

Ⅰ商品X的需求表單價(jià)（P）需求量（Q）A100500B200400C300300D400200E500100F600特征：價(jià)格水平與需求量成反比商品的需求方程：

Q=600－P（1）

P=600－Q（2）Ⅱ利潤(rùn)最大化A問(wèn)題的提出：某商品的需求函數(shù)d（x）=600－x該商品的供應(yīng)函數(shù)C（x）=6000＋200x＋x2B需要解決的問(wèn)題：1求出能使利潤(rùn)最大的x=？2求出最大的利潤(rùn)=？B問(wèn)題的解決1函數(shù)分析關(guān)于d（x）=600－x函數(shù)第一，X為需求量，d（x）為價(jià)格。第二，需求方程體現(xiàn)了需求量與價(jià)格成反比的特征。第三，運(yùn)用最小二乘法，對(duì)于數(shù)據(jù)處理后，可得到需求函數(shù)。關(guān)于C（x）=6000＋200x＋x2函數(shù)第一，常數(shù)項(xiàng)為固定費(fèi)用第二，一次項(xiàng)為變動(dòng)費(fèi)用。第三，二次項(xiàng)也為變動(dòng)費(fèi)用，在原模型中的經(jīng)濟(jì)含義為平方累進(jìn)所得稅。二次項(xiàng)前面的系數(shù)假定為1是為著計(jì)算上的方便第四，我國(guó)企業(yè)庫(kù)存模型中的最優(yōu)訂購(gòu)量，也有在成本函數(shù)中的二次項(xiàng)特征。2求解方法—廠商理論A市場(chǎng)需求=廠商平均收益B邊際收益=邊際成本∵A，∴DD’=AR=600－X∵B，∴MR=MC=C’（X）第一，X=100第二，利潤(rùn)=R（x）－C（x）產(chǎn)量總收益R(X)邊際收益MR總成本C(X)邊際成本MC利潤(rùn)600X－x2600－2x6000+200x+x2200+2xR—CX=100500004003600040014000X=90459004203210038013800X=110539003804010042013800（三）成本最低化成本最低含義：1總成本—c（x）=a+bx+cx22邊際成本—C′（x）=b+2cx3平均成本—c（x）/x=a+bx+cx2/x計(jì)算方法：1求導(dǎo)數(shù)—極小值2令—C′（x）=03_C″（x）=12000/x34_C′（78）=355_C′（x）=-6000/x2+1X≈78_C″（78）=0.025＞0當(dāng)產(chǎn)量=78時(shí)，平均成本=355，（極小值）結(jié)論：?jiǎn)⑹荆翰煌瑫r(shí)期，不同決策（P58）x1≠x278≠100利潤(rùn)最大的產(chǎn)量與成本最低的產(chǎn)量不同X1—用于蕭條階段X2—用于繁榮階段第二節(jié)兼并與收購(gòu)一、相關(guān)概念并購(gòu)—兼并與收購(gòu)：MergerandAcquisition（M＆A）兼并：AnnexationMerger合并：Consolidation

新設(shè)合并吸收合并收購(gòu)：Acquisition

收購(gòu)資產(chǎn)收購(gòu)股權(quán)二、分類(lèi)1橫向并購(gòu)2縱向并購(gòu)3混合并購(gòu)4內(nèi)—內(nèi)型；5內(nèi)—外型6外—內(nèi)型同業(yè)并夠;以擴(kuò)大國(guó)外市場(chǎng)占有為目標(biāo)圍繞主要產(chǎn)品而拓展關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)涉足國(guó)外多元化的領(lǐng)域三、作用A廉價(jià)地購(gòu)買(mǎi)國(guó)外資產(chǎn)B迅速進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)低于重置價(jià)值利用困境壓價(jià)利用股票下跌利用本幣升值形成和擴(kuò)大生產(chǎn)能力以及進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)的速度快。C利用被收購(gòu)企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)D有效實(shí)施當(dāng)?shù)鼗呗詫?zhuān)利技術(shù)、研究室、研究人員雇傭當(dāng)?shù)毓芾砣藛T克服文化及溝通差異四、并購(gòu)方式1、現(xiàn)金并購(gòu)2、交換股票3、賣(mài)方融資4、杠桿并購(gòu)五、我國(guó)外資并購(gòu)概況（一）外資對(duì)于中國(guó)企業(yè)的收購(gòu)原則：（二）收購(gòu)熱門(mén)行業(yè)：“必須絕對(duì)控股”“必須是行業(yè)龍頭企業(yè)”“預(yù)期收益率必須超過(guò)15%”銀行、保險(xiǎn)、電信、汽車(chē)、物流、零售、機(jī)械制造、能源、鋼鐵、IT、網(wǎng)絡(luò)、房地產(chǎn)等（三）收購(gòu)企業(yè)國(guó)別：美國(guó)占比超過(guò)30%歐盟企業(yè)次之，約占27%，其余來(lái)自東盟和日本等。

（四）、企業(yè)并購(gòu)案例

—中策現(xiàn)象并購(gòu)特征：

大、廣、散；控股方式為主；實(shí)行委托代理經(jīng)營(yíng)；出資僅為現(xiàn)金，無(wú)技術(shù)并購(gòu)操作：并購(gòu)包裝上市轉(zhuǎn)讓獲利再并購(gòu)幾點(diǎn)思考：資本的選擇；參股與控股無(wú)形資產(chǎn)利用外資與被外資利用思考題1新建投資方式的利弊分析2我國(guó)外資新建投資調(diào)查3并購(gòu)方式的利弊分析4外資并購(gòu)情況調(diào)查5外資選擇新建與并購(gòu)?fù)緩降囊蛩胤治?/p>

第四講：國(guó)際直接投資2直接投資形成途徑投資項(xiàng)目國(guó)際招商第一節(jié)、直接投資的新建特點(diǎn)意義條件規(guī)模Ⅰ概述：Ⅱ意義：A投資者較主動(dòng)靈活B東道國(guó)歡迎直接創(chuàng)建-新建投資；綠地投資（Greenfieldinvestment，G方式）在項(xiàng)目、地點(diǎn)、規(guī)模等方面選擇余地大提高東道國(guó)的資本增量

Ⅲ特征：Ⅳ條件：1銜接性強(qiáng)

2投資大；

3周期長(zhǎng)

4風(fēng)險(xiǎn)高1本國(guó)市場(chǎng)大

2東道國(guó)環(huán)境穩(wěn)定第二節(jié)、并購(gòu)：

子公司的形成一、相關(guān)概念并購(gòu)—兼并與收購(gòu)：MergerandAcquisition（M＆A）兼并：AnnexationMerger合并：Consolidation

新設(shè)合并吸收合并收購(gòu)：Acquisition

收購(gòu)資產(chǎn)收購(gòu)股權(quán)二、分類(lèi)1橫向并購(gòu)2縱向并購(gòu)3混合并購(gòu)4內(nèi)—內(nèi)型；5內(nèi)—外型6外—內(nèi)型三、作用A廉價(jià)地購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)B迅速進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)C利用被收購(gòu)企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)D有效實(shí)施當(dāng)?shù)鼗呗运?、并?gòu)方式1、現(xiàn)金并購(gòu)2、交換股票3、賣(mài)方融資4、杠桿并購(gòu)五、企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐案例—中策現(xiàn)象（一）并購(gòu)特征：大、廣、散；控股方式為主；實(shí)行委托代理經(jīng)營(yíng)；出資僅為現(xiàn)金，無(wú)技術(shù)（二）并購(gòu)操作：并購(gòu)包裝上市轉(zhuǎn)讓獲利再并購(gòu)khj（三）幾點(diǎn)思考：資本的選擇；參股與控股無(wú)形資產(chǎn)利用外資與被外資利用第三節(jié)：投資項(xiàng)目國(guó)際招商投資項(xiàng)目選擇投資項(xiàng)目產(chǎn)量決策招商合作一、投資項(xiàng)目選擇原則（一）、產(chǎn)業(yè)政策目錄分類(lèi)：鼓勵(lì)類(lèi)項(xiàng)目允許類(lèi)項(xiàng)目限制類(lèi)項(xiàng)目禁止類(lèi)項(xiàng)目（二）、市場(chǎng)供求分析二、投資產(chǎn)量決策：新建規(guī)模

保本分析、利潤(rùn)最大、成本最低（一）保本分析A盈虧平衡點(diǎn)原理①銷(xiāo)售額=費(fèi)用±利潤(rùn)費(fèi)用=變動(dòng)費(fèi)用+固定費(fèi)用②銷(xiāo)售額—變動(dòng)費(fèi)用=固定費(fèi)用±利潤(rùn)銷(xiāo)售額—變動(dòng)費(fèi)用=固定費(fèi)用±0（臨界點(diǎn)定義）③銷(xiāo)售量=固定費(fèi)用/單位邊際利潤(rùn)④銷(xiāo)售額—（銷(xiāo)售額×a）=固定費(fèi)用⑤銷(xiāo)售額（價(jià)值單位）=固定費(fèi)用/1—a（B）運(yùn)用：Ⅰ公式法：Ⅱ圖表法8

銷(xiāo)7總6盈5變43虧2固101.522.54.567.5（二）利潤(rùn)最大化

Ⅰ商品X的需求表單價(jià)（P）需求量（Q）A100500B200400C300300D400200E500100F600特征：價(jià)格水平與需求量成反比商品的需求方程：

Q=600－P（1）

P=600－Q（2）Ⅱ利潤(rùn)最大化A問(wèn)題的提出：某商品的需求函數(shù)d（x）=600－x該商品的供應(yīng)函數(shù)C（x）=6000＋200x＋x2B需要解決的問(wèn)題：1求出能使利潤(rùn)最大的x=？2求出最大的利潤(rùn)=？B問(wèn)題的解決1函數(shù)分析關(guān)于d（x）=600－x函數(shù)第一，X為需求量，d（x）為價(jià)格。第二，需求方程體現(xiàn)了需求量與價(jià)格成反比的特征。第三，運(yùn)用最小二乘法，對(duì)于數(shù)據(jù)處理后，可得到需求函數(shù)。關(guān)于C（x）=6000＋200x＋x2函數(shù)第一，常數(shù)項(xiàng)為固定費(fèi)用第二，一次項(xiàng)為變動(dòng)費(fèi)用。第三，二次項(xiàng)也為變動(dòng)費(fèi)用，在原模型中的經(jīng)濟(jì)含義為平方累進(jìn)所得稅。二次項(xiàng)前面的系數(shù)假定為1是為著計(jì)算上的方便第四，我國(guó)企業(yè)庫(kù)存模型中的最優(yōu)訂購(gòu)量，也有在成本函數(shù)中的二次項(xiàng)特征。2求解方法—廠商理論A市場(chǎng)需求=廠商平均收益B邊際收益=邊際成本∵A，∴DD’=AR=600－X∵B，∴MR=MC=C’（X）第一，X=100第二，利潤(rùn)=R（x）－C（x）3驗(yàn)算產(chǎn)量總收益R（x）邊際收益MR總成本C（x）邊際成本MC利潤(rùn)R—C600－X2600－2x6000+200x+x2200+2xX=100500004003600040014000X=90459004203210038013800X=110539003804010042013800（三）成本最低化成本最低含義：1總成本—c（x）=a+bx+cx22邊際成本—C′（x）=b+2cx3平均成本—c（x）/x=a+bx+cx2/x計(jì)算方法：1求導(dǎo)數(shù)—極小值2令—C′（x）=03_C″（x）=12000/x34_C′（78）=355_C′（x）=-6000/x2+1X≈78_C″（78）=0.025＞0當(dāng)產(chǎn)量=78時(shí)，平均成本=355，（極小值）結(jié)論：?jiǎn)⑹荆翰煌瑫r(shí)期，不同決策x1≠x278≠100利潤(rùn)最大的產(chǎn)量與成本最低的產(chǎn)量不同X1—用于蕭條階段X2—用于繁榮階段三、招商合作（一）雙贏原則：1互補(bǔ)2互惠（二）比較成本①工人數(shù)②勞動(dòng)生產(chǎn)率③分工前產(chǎn)量④合計(jì)⑤比較成本⑥分工生產(chǎn)⑦交換比1：2.5⑧消費(fèi)增量日本200萬(wàn)食品4噸4×100=400萬(wàn)1000萬(wàn)噸1噸=?臺(tái)食品500萬(wàn)食品100萬(wàn)汽車(chē)2臺(tái)2×100=200萬(wàn)1臺(tái)=2噸2×200萬(wàn)=400萬(wàn)汽車(chē)200萬(wàn)美國(guó)400萬(wàn)食品3噸3×200=600萬(wàn)400萬(wàn)臺(tái)1噸=1/3臺(tái)3×400萬(wàn)=1200萬(wàn)食品700萬(wàn)食品100萬(wàn)汽車(chē)1臺(tái)1×200=200萬(wàn)1臺(tái)=3噸汽車(chē)200萬(wàn)（三）原理運(yùn)用①工人數(shù)②勞動(dòng)生產(chǎn)率③分工前產(chǎn)量④合計(jì)⑤比較成本⑥分工生產(chǎn)⑦交換比1：3⑧消費(fèi)增量

臺(tái)商25060根軟軸60×125=750018500根1根=0.5公斤112503750根CJS30公斤30×125=37501公斤=2根30×250=75003750太平集團(tuán)44050根軟軸50×220=110001根=0.2公斤50×440=2200010750-250CJS10公斤10×220=2200CJS59501公斤=5根37501550CJS第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資

（VentureCapital）風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)投資案例一、關(guān)于投資領(lǐng)域1風(fēng)險(xiǎn)投資定義2風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域概括A技術(shù)面B市場(chǎng)面（一）風(fēng)險(xiǎn)投資特征（二）風(fēng)險(xiǎn)投資的作用1與一般投資比較2與證券投資比較3與銀行貸款比較1創(chuàng)新動(dòng)力2促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的形成二風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制（一）、風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源（資金提供者）1基金主導(dǎo)型2銀行主導(dǎo)型3政府主導(dǎo)型4企業(yè)（個(gè)人）主導(dǎo)型（二）風(fēng)險(xiǎn)投資公司（風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)營(yíng)者）類(lèi)型：1合伙制（LimitedPartnership）有限合伙投資公司2公司制（Corporation）獨(dú)立型附屬型（三）、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)（風(fēng)險(xiǎn)資本的接受者）（四）、退出途徑1、項(xiàng)目選擇2、談判與簽約3、經(jīng)營(yíng)管理1公開(kāi)上市2兼并與收購(gòu)3清算與破產(chǎn)三、風(fēng)險(xiǎn)投資案例一、項(xiàng)目的提出二、可行性論證1來(lái)自某大學(xué)教授的建議書(shū)2投資公司的調(diào)查3公司立項(xiàng)技術(shù)調(diào)查市場(chǎng)調(diào)查三、項(xiàng)目融資四、需要討論的問(wèn)題創(chuàng)業(yè)資金銀行貸款尋求新的投資伙伴合作中的分歧思考題1新建與并購(gòu)方式實(shí)施條件的比較2新建與并購(gòu)?fù)緩皆谖覈?guó)的實(shí)踐3并購(gòu)方式比較及案例4招商合作中的雙贏原則及其體現(xiàn)第五講跨國(guó)公司跨國(guó)公司概述轉(zhuǎn)移價(jià)格匯率風(fēng)險(xiǎn)管理第一節(jié)跨國(guó)公司概述一、企業(yè)國(guó)際化A企業(yè)國(guó)際化的背景1工資上升壓力2貿(mào)易保護(hù)B企業(yè)國(guó)際化途徑1技術(shù)轉(zhuǎn)移2資本轉(zhuǎn)移3經(jīng)營(yíng)管理轉(zhuǎn)移二、企業(yè)集團(tuán)化A原因：1規(guī)模經(jīng)濟(jì)；2競(jìng)爭(zhēng)要求；3壟斷的需要B途徑：1相互持股；2內(nèi)部融資；3業(yè)務(wù)合作三、跨國(guó)公司融資策略（一）、融資原理概述1資本構(gòu)成：2資產(chǎn)構(gòu)成：3投資組合：自有資本與他人資本；（警戒線與負(fù)債經(jīng)營(yíng)）固定資本與流動(dòng)資本：“赤字倒產(chǎn)”與“黑字倒產(chǎn)”自由資本—固定資產(chǎn)他人資本—流動(dòng)資本（二）、貿(mào)易融資與項(xiàng)目融資7貿(mào)易融資與項(xiàng)目融資比較時(shí)間差異資金來(lái)源差異貨幣幣種差異國(guó)際貿(mào)易短期融資僅出口企業(yè)國(guó)內(nèi)資金本國(guó)貨幣，無(wú)外匯風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際投資長(zhǎng)期融資包括投資國(guó)和東道國(guó)的資金涉及外國(guó)貨幣，有外匯風(fēng)險(xiǎn)出口信貸賣(mài)方信貸買(mǎi)方信貸出口方銀行→出口商→進(jìn)口商提供貸款出口方銀行→進(jìn)口商提供貸款（三）股權(quán)比例與融資方式融資方式股權(quán)控制實(shí)施途徑原因與目的股權(quán)融資全股權(quán)控制不發(fā)、少發(fā)紅利增加子公司內(nèi)部積累部分股權(quán)控制發(fā)放紅利加快資金回收，避免資金長(zhǎng)期停滯在國(guó)外債權(quán)融資全股權(quán)控制在本國(guó)或國(guó)際金融市場(chǎng)酬資以獲得低利率、低成本資金部分股權(quán)控制東道國(guó)借款加快回收投資的進(jìn)程第二節(jié)轉(zhuǎn)移價(jià)格

（TransferPrices）一、問(wèn)題的提出；“雙增”現(xiàn)象二、轉(zhuǎn)移價(jià)格原理三、轉(zhuǎn)移價(jià)格運(yùn)用（案例分析）四、轉(zhuǎn)移價(jià)格對(duì)策轉(zhuǎn)移價(jià)格原理Ⅰ轉(zhuǎn)移了什么？1定義：2作用歸納3具體影響Ⅱ如何轉(zhuǎn)移？

高進(jìn)低出與低進(jìn)高出要素類(lèi)型關(guān)聯(lián)性母子型參照系A(chǔ)逃稅型B避稅型轉(zhuǎn)移價(jià)格運(yùn)行機(jī)制（逃稅）美向德供應(yīng)另部件市場(chǎng)價(jià)500元/件德向美供應(yīng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)5000元/臺(tái)美國(guó)稅率30%德國(guó)稅率25%400元（低出）美國(guó)德國(guó)

6000元（高進(jìn)）轉(zhuǎn)移價(jià)格運(yùn)行機(jī)制（避稅）美國(guó)稅率30%德國(guó)稅率25%香港（中轉(zhuǎn)地）稅率為零產(chǎn)品與另部件價(jià)格同上美國(guó)德國(guó)

400600

60004000

香港

Ⅲ轉(zhuǎn)移價(jià)格的方向Ⅲ由何處向何處轉(zhuǎn)㈠稅率分析

高—高；高—低低—高；低—低㈡方式分析獨(dú)—獨(dú)；獨(dú)—合；合—獨(dú)；合—合

二、原理的運(yùn)用Ⅰ直接投資方面—轉(zhuǎn)移價(jià)格案例（讀表）

Ⅱ間接投資方面—上市公司與證券市場(chǎng)A、未運(yùn)用轉(zhuǎn)移價(jià)格時(shí)的損益表B、運(yùn)用轉(zhuǎn)移價(jià)格時(shí)的損益表C、新問(wèn)題的提出？三、轉(zhuǎn)移價(jià)格對(duì)策A、轉(zhuǎn)移價(jià)格類(lèi)型判定B改從價(jià)稅為從量稅C改所得稅為關(guān)稅D約定所得稅第三節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)一、匯率風(fēng)險(xiǎn)的成因浮動(dòng)匯率制1美元兌換人民幣二、匯率風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型（一）貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)匯率波動(dòng)對(duì)于進(jìn)出口引起的短期現(xiàn)金流量產(chǎn)生的影響。（近期成交、遠(yuǎn)期交割涉及到未清償?shù)膫鶛?quán)—出口貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)—進(jìn)口貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)）。（二）折算風(fēng)險(xiǎn)（會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)）（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指海外子公司以當(dāng)?shù)刎泿疟硎镜氖杖?、支出、資產(chǎn)、負(fù)債等折算成母公司所在國(guó)貨幣，合并到母公司帳戶(hù)時(shí)遇到的風(fēng)險(xiǎn)。匯率對(duì)跨國(guó)公司未來(lái)收入（銷(xiāo)售價(jià)格、成本）的影響。出口貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)例設(shè)美國(guó)向日本出口，合同內(nèi)容如下：1出口額1000萬(wàn)美元；2合同收款期4個(gè)月；3收款貨幣日元；4簽約期匯率為1：120；5按簽約期匯率算，美國(guó)出口商應(yīng)收120×1000萬(wàn)=120000萬(wàn)日元。若4個(gè)月后，匯率變?yōu)?：130，則120000萬(wàn)日元/130=923.07萬(wàn)美元?jiǎng)t美國(guó)出口商受損失1000萬(wàn)—923=77萬(wàn)美元。進(jìn)口貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)例設(shè)美國(guó)從日本進(jìn)口，合同內(nèi)容如下：1進(jìn)口額1000萬(wàn)美元；2合同收款期4個(gè)月3收款貨幣日元；4簽約期匯率為1：120；5按簽約期匯率算，美國(guó)進(jìn)口商應(yīng)付120×1000萬(wàn)=120000萬(wàn)日元。若4個(gè)月后，匯率變?yōu)?：110，則120000萬(wàn)日元/110=1090萬(wàn)美元?jiǎng)t美國(guó)進(jìn)口商受損失1090萬(wàn)—1000萬(wàn)=90萬(wàn)美元三、匯率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)貿(mào)易收支資本收支物價(jià)水平順差—本幣升值逆差—本幣貶值漲價(jià)—本幣貶值跌價(jià)—本幣升值四、匯率風(fēng)險(xiǎn)防范A：貨幣選擇B：帳目調(diào)整1收硬付軟原則2搭配性原則3一致性原則1貨幣與非貨幣方式2流動(dòng)與非流動(dòng)方式C：套期保值1含義（案例）2運(yùn)用第五講間接投資證券投資分析方法虛擬資本理論我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)踐與國(guó)際化第一節(jié)、證券投資分析方法一、概述Ⅰ國(guó)際資本流動(dòng)定義：

1A國(guó)企業(yè)通過(guò)設(shè)在B國(guó)的子公司在B國(guó)進(jìn)行投資2A國(guó)居民購(gòu)買(mǎi)B國(guó)的證券；3A國(guó)銀行向B國(guó)企業(yè)貸款Ⅱ國(guó)際投資分類(lèi)：直接投資-在與經(jīng)營(yíng)權(quán)控制有關(guān)的前提下，涵蓋123間接投資-在與經(jīng)營(yíng)權(quán)控制無(wú)關(guān)的前提下：狹義方面包括2；廣義方面也包括3Ⅲ本節(jié)內(nèi)容：Ⅳ研究體系：狹義的間接投資：證券投資證券投資分析方法1基本分析2技術(shù)分析3證券組合理論基本特征分析依據(jù)投資行為1基本分析法關(guān)注證券內(nèi)在價(jià)值重視宏、中、微多面統(tǒng)計(jì)資料和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)低估時(shí)買(mǎi)進(jìn)，高估時(shí)賣(mài)出2技術(shù)分析法過(guò)去—現(xiàn)在—未來(lái)價(jià)格和交易量的統(tǒng)計(jì)圖表。依據(jù)圖形走勢(shì)決策3證券組合理論通過(guò)多元化得到有效組合收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差與Beta系數(shù)二、市場(chǎng)分析

（一）、“道”理論（DowTheory）1、股市循著一些特定趨勢(shì)前進(jìn)；2、趨勢(shì)可識(shí)別（可從某些有代表性股票的變動(dòng)中被識(shí)別）；3、識(shí)別趨勢(shì)有助于通過(guò)考察過(guò)去，預(yù)測(cè)未來(lái)。（二）、指數(shù)指數(shù)的作用指數(shù)形成步驟度量股市波動(dòng)的尺度1選股—成份股2計(jì)算價(jià)格平均數(shù)3確定基期日4形成指數(shù)：=當(dāng)日成份股總市值基期日成份股總市值（三）、交易量通過(guò)價(jià)格變動(dòng)與交易量的關(guān)系，來(lái)反映市場(chǎng)的狀態(tài)1價(jià)格變動(dòng)—交易量大—市場(chǎng)有力2價(jià)格變動(dòng)—交易量小——市場(chǎng)乏力三、價(jià)格分析（一）股票價(jià)格A價(jià)格類(lèi)型Ｂ公式：發(fā)行價(jià)與交易價(jià)；開(kāi)市價(jià)與收市價(jià)股票價(jià)格=股票面值×股息率/利息率（二）市盈率（PriceEarningsRatio—P/E）一般結(jié)論：P/E=每股市價(jià)/每股盈利市盈率低（回收期短）時(shí)，買(mǎi)進(jìn)股票；市盈率高（回收期長(zhǎng)）時(shí)，賣(mài)出股票。（三）、（圖形）A買(mǎi)進(jìn)信號(hào)：B賣(mài)出信號(hào)：1波道下行接近周期性低點(diǎn)2當(dāng)股價(jià)第二次跌到低點(diǎn)時(shí)3上升三角形也是買(mǎi)進(jìn)的信號(hào)與以上相反（四）補(bǔ)充方法A股價(jià)平均法：分次購(gòu)買(mǎi)法1股票別一次買(mǎi)足2等到價(jià)格下降時(shí)分幾次來(lái)買(mǎi)3幾次買(mǎi)價(jià)一平均，會(huì)降低購(gòu)買(mǎi)費(fèi)用B等額投資成本平均法1選股-波動(dòng)小、前景好、有長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)2間隔相等、等額投資3價(jià)高時(shí)購(gòu)得的股票較少，價(jià)低時(shí)購(gòu)得的股票較多4當(dāng)價(jià)格波動(dòng)時(shí)，平均成本將低于市場(chǎng)平均價(jià)格時(shí)期投資額市場(chǎng)價(jià)購(gòu)買(mǎi)數(shù)量市場(chǎng)價(jià)格11000元50元20股1000元2100045229903100056181008410006216992總計(jì)4000763990元4個(gè)時(shí)期市場(chǎng)平均價(jià)格=50+45+56+62/4=53.25投資平均成本=3990÷76股=52.5053.25—52.50=0.75結(jié)論：平均價(jià)格大于投資平均成本獲利：0.75元/股四、收益與風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié)虛擬資本（FictiveCapital）虛擬資本研究特征:重視證券資產(chǎn)形成原因的研究；重視證券資產(chǎn)運(yùn)行機(jī)制的研究；重視證券投資與實(shí)物投資相互關(guān)系的研究；重視證券投資所反映的社會(huì)關(guān)系的研究一、虛擬資本定義二、虛擬資本成因1形式-有價(jià)證券2作用-能夠給持券人帶來(lái)預(yù)期收益。生息資本發(fā)展的必然結(jié)果商業(yè)信用銀行信用虛擬資本三、虛擬資本的作用1融資功能：A國(guó)債-政府融資B股票-企業(yè)融資原理1：資本社會(huì)化原理2：資本證券化2紐帶功能3資源優(yōu)化功能四、虛擬資本的副面影響—經(jīng)濟(jì)泡沫化Ⅰ1虛擬資本與現(xiàn)實(shí)資本“質(zhì)”的差異

2虛擬資本與現(xiàn)實(shí)資本“量”的差異3虛擬資本與現(xiàn)實(shí)資本流通形態(tài)差異1虛擬資本與現(xiàn)實(shí)資本“質(zhì)”的差異資本形態(tài)載體本身是否具有價(jià)值作用實(shí)物資本生產(chǎn)資料與現(xiàn)金有（廠房、設(shè)備）再生產(chǎn)中直接作用虛擬資本有價(jià)證券無(wú)（資本紙制復(fù)本）再生產(chǎn)中無(wú)作用2虛擬資本與現(xiàn)實(shí)資本“量”的差異虛擬資本≥現(xiàn)實(shí)資本∵虛擬資本總量=有價(jià)證券發(fā)行量①×有價(jià)證券價(jià)格②

在①方面：實(shí)施“資本摻水”在②方面：通過(guò)“高價(jià)發(fā)行”3上市公司資本運(yùn)動(dòng)形態(tài)

PmG1—W……P…W…G′AA—Gg1G2A—經(jīng)濟(jì)泡沫化Ⅱ1定義2形成機(jī)制3觀測(cè)與防范虛假繁榮2經(jīng)濟(jì)泡沫化的機(jī)制早期：低利率→投資上升→資產(chǎn)價(jià)格上漲中期：資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲→對(duì)價(jià)格上漲的預(yù)期增加→增加了投機(jī)性需求晚期：資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步上漲→人們的價(jià)格上漲預(yù)期進(jìn)一步上升→形成價(jià)格與預(yù)期輪番上漲的格局。一旦條件變化→預(yù)期減弱→價(jià)格下跌→預(yù)期進(jìn)一步減弱→價(jià)格再跌→預(yù)期與價(jià)格輪番下降→泡沫破滅。3觀測(cè)與防范：A觀測(cè)：

B防范：物價(jià)、地價(jià)、股價(jià)提高利率；限制擁有環(huán)境積極償還債務(wù)。第三節(jié)我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)踐

與國(guó)際化一、基本情況（一）萌芽時(shí)期1981-1990（二）起步時(shí)期1991-1995A國(guó)債發(fā)行（81年）B國(guó)際債券（82年）C股票發(fā)行（84年）D缺二級(jí)市場(chǎng)配合1發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大2集中交易（90年12月上證所、91年4月深交所開(kāi)業(yè)）3實(shí)行監(jiān)管（92、10、證券委、證監(jiān)會(huì)成立）（三）初步發(fā)展時(shí)期1996-4法規(guī)體系公司法等出臺(tái)1股票發(fā)行擴(kuò)大2法制建設(shè)加快3風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的形成1996-1999股票市場(chǎng)有關(guān)數(shù)據(jù)1996199719981999股票發(fā)行（億股）86.11263.83116.70股票籌資（億元）425.081325832.29新上市公司20721510698上市公司530745851949股票總值9842.371752919505.6426500流通值2867.035204.425745.597817.5證券化率14.5%23.44%24.64%32.1%二、主要問(wèn)題三、原因分析1泡沫深；2波動(dòng)大；3換手率高。（指數(shù)表、市盈率、上市公司數(shù)量、樣本股分析）1市場(chǎng)功能扭曲2證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)失衡3上市公司質(zhì)量差四、政策建議A發(fā)行制度改革核心：資本社會(huì)化B流動(dòng)制度改革核心：資本證券化變審批—申報(bào)（審核）—注冊(cè)制1功能：融資（為國(guó)有企業(yè)服務(wù)）—資源優(yōu)化2“減持說(shuō)”3“流通說(shuō)”思路一：“上市必流通，不流通則退市”思路二：不流通股轉(zhuǎn)為優(yōu)先股思路三：法人股轉(zhuǎn)為優(yōu)先股思路四；法人股轉(zhuǎn)化為流通股（上市）思路五：國(guó)有股轉(zhuǎn)為優(yōu)先股

C我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化1外國(guó)債券與歐洲債券2發(fā)行外資股—B股、H股、N股3外企并購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司（間接上市）4開(kāi)放A股市場(chǎng)我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放（QFII）5我國(guó)投資者走向國(guó)外證券市場(chǎng)（QDII）D實(shí)行摘牌制E完善上市公司治理結(jié)構(gòu)第九講國(guó)際投資理論產(chǎn)品生命周期理論壟斷競(jìng)爭(zhēng)理論比較優(yōu)勢(shì)理論國(guó)際資本流動(dòng)國(guó)際資本流動(dòng)效應(yīng)分析資本邊際生產(chǎn)率AA*BB*EFOCO*GKC*JIHD本國(guó)外國(guó)資本使用量分析1：資本不流動(dòng)下的經(jīng)濟(jì)A：本國(guó)資本投入量=OJ1總產(chǎn)量=OAIJ；2資本收益=ODIJ3其它要素收益：OAIJ—ODIJ=ADIB：外國(guó)資本投入量=O*J1總產(chǎn)量=O*B*GJ；2資本收益=O*KGJ3其它要素收益：O*B*GJ—O*KGJ=B*GK分析2：資本流動(dòng)下的經(jīng)濟(jì)A：資本流向：本國(guó)流向外國(guó)（OD＜O*K）B：流出量：FJ第一，對(duì)于世界總產(chǎn)量的影響：1：本國(guó)因資本流出而減少的產(chǎn)量EFJI2：外國(guó)因資本流進(jìn)而增加的產(chǎn)量GEFJ3：結(jié)論：資本流動(dòng)增加了世界總產(chǎn)量（2＞1——GEFJ＞EFJI）4：增加量：GEFJ—EFJI=GEI第二，對(duì)國(guó)民收入的影響：1流出國(guó)：資本收益的增加EFJH＞產(chǎn)量的減少EFJI，增加量=EHI（下三角）。2流入國(guó)：因資本流進(jìn)增加的生產(chǎn)GEFJ＞支付給國(guó)外的資本收益EFJH，增加量=EHG（上三角）。3結(jié)論：資本流動(dòng)增加了世界的國(guó)民收入產(chǎn)品生命周期理論一、基本內(nèi)容：A、在市場(chǎng)學(xué)方面的運(yùn)用1目的：說(shuō)明產(chǎn)品從進(jìn)入到退出市場(chǎng)的過(guò)程。2途徑：五階段論引進(jìn)、成長(zhǎng)、競(jìng)爭(zhēng)、成熟、衰退。3結(jié)論：不同階段采取不同的策略B、對(duì)于直接投資原因的解釋引進(jìn)時(shí)期成熟時(shí)期標(biāo)準(zhǔn)化時(shí)期1產(chǎn)品劃分三階段2不同時(shí)期的不同戰(zhàn)略國(guó)內(nèi)生產(chǎn)為主，也可滿(mǎn)足出口要求。接近國(guó)外市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)邊際生產(chǎn)成本+邊際運(yùn)輸成本大于在國(guó)外生產(chǎn)平均成本的苗頭出現(xiàn)。有利于對(duì)外直接投資二、評(píng)價(jià)1意義2適用范圍3局限性提出了生產(chǎn)要素在不同階段具有不同重要性的思想制造業(yè)非技術(shù)優(yōu)勢(shì)的投資

非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品投資非本國(guó)產(chǎn)品向外國(guó)的投資壟斷競(jìng)爭(zhēng)理論（一）、直接投資的原因—在于壟斷優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮

不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，有利于建立壟斷體制企業(yè)：a企業(yè)橫向壟斷-技術(shù)研發(fā)與競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)的收購(gòu)

b縱向壟斷-制造業(yè)向原材料和商業(yè)的擴(kuò)展

c當(dāng)?shù)卣O(shè)置的貿(mào)易障礙。（二）市場(chǎng)條件-不完全競(jìng)爭(zhēng)A完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)B不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)1在邊際收益=平均收益下，大企業(yè)也不能左右產(chǎn)品的價(jià)格。2產(chǎn)品無(wú)差異-價(jià)格無(wú)差異-收益無(wú)差異-無(wú)對(duì)外投資動(dòng)力大企業(yè)有優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品有價(jià)格彈性1技術(shù)上的壟斷優(yōu)勢(shì)

2資金的優(yōu)勢(shì)

3供銷(xiāo)渠道的優(yōu)勢(shì)

4管理優(yōu)勢(shì)

5與政府的關(guān)系的優(yōu)勢(shì)：政府定研究開(kāi)發(fā)、購(gòu)買(mǎi)專(zhuān)利技術(shù)，資金雄厚、籌措能力強(qiáng)。原材料來(lái)源的壟斷、推銷(xiāo)技術(shù)統(tǒng)一與靈活；規(guī)模經(jīng)濟(jì)；外部經(jīng)濟(jì)政府定貨、稅收、折舊等（三）、結(jié)論：市場(chǎng)差異—要素差異—產(chǎn)品差異—收益差異—壟斷優(yōu)勢(shì)發(fā)揮—對(duì)外直接投資發(fā)比較優(yōu)勢(shì)理論一、對(duì)外投資原因二、思路三、論證方法獲得比較優(yōu)勢(shì)將投資與貿(mào)易比較1圖示2解說(shuō)3觀點(diǎn)1圖示mabcyxx*y*a*b*c*a#b#ⅠⅠⅡⅡc#zzⅢ2解說(shuō)Ⅰ—Ⅰ線Ⅱ—Ⅱ線優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)的判定：表示日本生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品的費(fèi)用表示外國(guó)生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品的費(fèi)用以交叉點(diǎn)m為界：日本的優(yōu)勢(shì)：xyz日本的劣勢(shì)：abc3觀點(diǎn)A具有優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)，通過(guò)對(duì)外出口占領(lǐng)國(guó)外市場(chǎng)B具有劣勢(shì)的產(chǎn)業(yè)，則對(duì)外投資投資的結(jié)果：會(huì)縮小成本差距，減弱優(yōu)勢(shì)，減少出口。投資的結(jié)果：會(huì)擴(kuò)大成本差距，促使日本通過(guò)從國(guó)外進(jìn)口以降低成本。外國(guó)則進(jìn)一步擴(kuò)大向日本的出口。C：直接投資分類(lèi)：1逆貿(mào)易型的FDI2順貿(mào)易行的FDI投資替代貿(mào)易投資促進(jìn)貿(mào)易四、評(píng)價(jià)A立足點(diǎn)B后果美國(guó)-微觀的廠商理和自身利益；日本-宏觀經(jīng)濟(jì)理論和整體利益；美國(guó)-宏微觀之間有矛盾；日本-兩者關(guān)系相對(duì)協(xié)調(diào)。第八講利用外資理論實(shí)踐政策我國(guó)經(jīng)濟(jì)中的非缺口型外資現(xiàn)象第一節(jié)理論模型I－S=M－X一、宏觀經(jīng)濟(jì)衡等分析Y=C+I（封閉體制）1Y+M=C+I+X（開(kāi)放體制）2Y-C+M=I+X3S+M=I+X

4I-S=M-X5二、失衡狀態(tài)的調(diào)節(jié)（一）失衡狀態(tài)與調(diào)整目標(biāo)1、由I-S＞M-X→I-S=M-X（依存度低）2、由I-S∠M-X→I-S=M-X（依存度高）（二）方式調(diào)節(jié)1內(nèi)力調(diào)節(jié)：①當(dāng)I-S＞M-X，雖可分別對(duì)M、X、S、I進(jìn)行調(diào)節(jié)，但往往以減少I(mǎi)為主要途徑。調(diào)節(jié)不等式右邊

擴(kuò)大外匯缺口來(lái)適應(yīng)儲(chǔ)蓄缺口1增加M，多從國(guó)外買(mǎi)進(jìn)物資，以解決國(guó)內(nèi)因投資需求過(guò)度所形成的物資短缺。但需要追加新的外匯，以擴(kuò)大出口為前提（實(shí)際不行）。2減少X，少賣(mài)物資于國(guó)外以增加國(guó)內(nèi)因投資需求過(guò)度所形成的物資短缺。但此舉會(huì)進(jìn)一步減少下一期的進(jìn)口（實(shí)際不行）。調(diào)節(jié)不等式左邊

縮小儲(chǔ)蓄缺口來(lái)適應(yīng)外匯缺口1增加S，但在Y為一定時(shí)候，又會(huì)降低C，從而降低消費(fèi)水平，（不可?。?減少I(mǎi)，雖以降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為代價(jià)，但在這一輪的調(diào)節(jié)中對(duì)其它變量無(wú)影響。(通常調(diào)節(jié)這一變量)②當(dāng)I-S＜M-X，雖可分別對(duì)M、X、S、I進(jìn)行調(diào)節(jié)，但往往以減少M(fèi)為途徑。調(diào)節(jié)不等式左邊

擴(kuò)大儲(chǔ)蓄缺口來(lái)適應(yīng)外匯缺口1增加投資；但因?yàn)镮的來(lái)源是S，它的增加需要增加儲(chǔ)蓄抵補(bǔ)，在儲(chǔ)蓄已經(jīng)全轉(zhuǎn)化為投資時(shí)，增加投資是無(wú)米之炊（不行）。2減少儲(chǔ)蓄：A減少S用于投資，則擴(kuò)大的缺口會(huì)超過(guò)幅度

B減少S用于消費(fèi)，則會(huì)縮小下期的投資規(guī)模調(diào)節(jié)不等式右邊

縮小外匯缺口來(lái)適應(yīng)儲(chǔ)蓄缺口通過(guò)減少貿(mào)易逆差的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)平衡1增加出口；外匯增加，但受?chē)?guó)外制約2減少進(jìn)口：減少用匯（一般可行）2外力調(diào)節(jié)

（一石二鳥(niǎo)）（1）對(duì)于11-7＞9-6狀況的調(diào)節(jié)A填補(bǔ)缺口的途徑：通過(guò)引進(jìn)外資來(lái)調(diào)節(jié)B外資的性質(zhì)：作為增加的投資，無(wú)須增加儲(chǔ)蓄來(lái)抵補(bǔ)；作為增加的進(jìn)口，無(wú)須增加出口來(lái)抵補(bǔ)。C結(jié)論：顯示出外力調(diào)節(jié)的優(yōu)越性。D調(diào)節(jié)項(xiàng)目的確定：

失衡狀態(tài)：11-7＞9-6均衡狀態(tài)1：11-（7+1）=9-6體現(xiàn)I增加而無(wú)需增S的原則均衡狀態(tài)2：11-7=（9+1）-6體現(xiàn)M增加而無(wú)需增X的原則（2）對(duì)于11-7＜9-4狀況的調(diào)節(jié)第二節(jié)我國(guó)利用外資實(shí)踐兩缺口下的數(shù)據(jù)1：兩缺口下的數(shù)據(jù)2一、基本特征缺口型外資非缺口型外資二、原因分析1外資觀2外資政策3外資管理體制4其它原因三、影響——資金籃子分析

內(nèi)資缺口外資內(nèi)資外資A

內(nèi)資外資內(nèi)資外資內(nèi)資B四、非缺口型外資評(píng)價(jià)1擠出效應(yīng)，內(nèi)資閑置2生產(chǎn)要素全面轉(zhuǎn)移3轉(zhuǎn)機(jī)建制效應(yīng)4承擔(dān)義務(wù)五、對(duì)策研究—調(diào)節(jié)方式轉(zhuǎn)化1在I＜S，M＜X的情況下，應(yīng)以?xún)?nèi)力調(diào)節(jié)為途徑。2儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化：A間接融資；B直接融資

3結(jié)構(gòu)調(diào)整：4雙向流動(dòng)：六、加入WTO對(duì)利用外資的影響1制度：審批—備案2途徑：新建—并購(gòu)3領(lǐng)域：制造業(yè)—服務(wù)業(yè)4取消與貿(mào)易有關(guān)的投資限制政策A國(guó)產(chǎn)化；B出口比例5關(guān)稅減讓與取消非關(guān)稅限制的結(jié)果是雙重的：A進(jìn)口品價(jià)格下降，有利于增加外商投資B容易形成貿(mào)易對(duì)于投資的替代第六講國(guó)際