新材料行業(yè)系列深度報(bào)告一：新材料行業(yè)研究框架

目 錄ENTS目 錄CONTENTS中觀產(chǎn)業(yè)趨勢+微觀競爭力，透視新材料投資機(jī)會(huì)0201一代材料一代產(chǎn)業(yè)，新材料大有可為部分重點(diǎn)新材料企業(yè)盈利預(yù)測及投資建議03風(fēng)險(xiǎn)提示04請(qǐng)仔細(xì)閱讀尾部的免責(zé)聲明材料就是人類用于制造物品、器件、構(gòu)件、機(jī)器或其他產(chǎn)品的那些物質(zhì)。材料發(fā)展變遷和人類文明進(jìn)步相得益彰。材料是支撐人類經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的基礎(chǔ)性和關(guān)鍵性要素之一，材料技術(shù)發(fā)達(dá)程度決定了制造和裝備的先進(jìn)水平，某種程度上人類歷史實(shí)際上就是材料發(fā)展的進(jìn)程。資料來源：中國材料研究學(xué)會(huì)，新材料在線，《中國新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告（2020）》，西部證券研發(fā)中心材料發(fā)展伴隨人類文明進(jìn)步3圖：材料發(fā)展歷程圖：不同時(shí)代對(duì)應(yīng)的材料請(qǐng)仔細(xì)閱讀尾部的免責(zé)聲明資料來源：新材料在線，西部證券研發(fā)中心新工藝、新技術(shù)、新市場催生新材料4新材料即新近發(fā)展的或正在研發(fā)的、性能超群的一些材料，具有比傳統(tǒng)材料更為優(yōu)異的性能。新材料的“新”體現(xiàn)在技術(shù)、工藝、市場三方面。對(duì)應(yīng)1）新的組成結(jié)構(gòu)、性能、功能，是具備前沿技術(shù)的新型材料；2）新的合成與制備方法形成的新材料，是重點(diǎn)行業(yè)的高端材料；3）用在新應(yīng)用領(lǐng)域的材料，面向新興產(chǎn)業(yè)需求。圖：新材料的定義請(qǐng)仔細(xì)閱讀尾部的免責(zé)聲明全球新材料產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展，2020-2025年市場規(guī)模CAGR有望達(dá)到13.3

，2025年全球新材料市場規(guī)模有望達(dá)到5.6萬億美元。需求+政策推動(dòng)中國新材料產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，2011年全國新材料產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值僅0.8萬億元，而到2025年中國新材料產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值有望達(dá)到10萬億元。資料來源：新材料在線，工信部，億歐智庫，西部證券研發(fā)中心全球新材料產(chǎn)業(yè)具有廣闊的發(fā)展空間5圖：國內(nèi)新材料行業(yè)市場規(guī)模（萬億元）圖：全球新材料行業(yè)市場規(guī)模（萬億美元）0123456201020152020202120222023E2024E

2025E3.94.55.36.46.88.2100246810122018201920202021202220232025請(qǐng)仔細(xì)閱讀尾部的免責(zé)聲明資料來源：新材料在線，西部證券研發(fā)中心美、日等國家處于領(lǐng)先地位，成長大批新材料企業(yè)6美國依托強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)和科技實(shí)力在新材料競爭中處于領(lǐng)先地位，日本受益于電子產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展在電子信息材料領(lǐng)域全球領(lǐng)先，歐洲優(yōu)勢在復(fù)合材料和化工材料領(lǐng)域，俄羅斯在航空航天、金屬材料有深厚積淀。圖：全球新材料產(chǎn)業(yè)分布及知名企業(yè)請(qǐng)仔細(xì)閱讀尾部的免責(zé)聲明資料來源：《中國科學(xué)院院刊》，億歐智庫，西部證券研發(fā)中心國內(nèi)新材料產(chǎn)業(yè)集群分布特征明顯7國內(nèi)新材料產(chǎn)業(yè)在地理區(qū)位上呈現(xiàn)東南沿海聚集，中西部、東北地區(qū)特色發(fā)展布局。長三角、珠三角、京津冀布局完善，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)且人才優(yōu)勢顯著，吸引新材料產(chǎn)業(yè)集群；中西部在材料精細(xì)加工和資源利用方面具有優(yōu)勢；東北重點(diǎn)在于服務(wù)重大裝備和工程的特色新材料領(lǐng)域。圖：中國新材料產(chǎn)業(yè)集群分布請(qǐng)仔細(xì)閱讀尾部的免責(zé)聲明資料來源：中國材料研究學(xué)會(huì)，西部證券研發(fā)中心發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將新材料放在重要戰(zhàn)略位置821世紀(jì)發(fā)達(dá)國家新材料國家戰(zhàn)略計(jì)劃持續(xù)出臺(tái)。美國、歐盟、日本、德國等發(fā)達(dá)國家和經(jīng)濟(jì)體均將新材料放在重要國家戰(zhàn)略位置。圖：發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體新材料國家戰(zhàn)略計(jì)劃請(qǐng)仔細(xì)閱讀尾部的免責(zé)聲明發(fā)達(dá)國家產(chǎn)業(yè)回流和再工業(yè)化是亟待實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)自主可控的重要驅(qū)動(dòng)因素，新材料技術(shù)突破是關(guān)鍵。資料來源：中國材料研究學(xué)會(huì)，金柚網(wǎng)研究院，西部證券研發(fā)中心再工業(yè)化背景下新材料技術(shù)突破成為關(guān)鍵9圖：新材料是實(shí)現(xiàn)自主可控的重要環(huán)節(jié)圖：全球工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)請(qǐng)仔細(xì)閱讀尾部的免責(zé)聲明資料來源：中國材料研究學(xué)會(huì)，西部證券研發(fā)中心新材料是全球經(jīng)濟(jì)體競爭重要著力點(diǎn)10圖：工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)背景下中、美、德三國戰(zhàn)略計(jì)劃對(duì)比對(duì)比項(xiàng)中國美國德國計(jì)劃名稱中國制造2025(2015年)先進(jìn)制造伙伴計(jì)劃(2011年)工業(yè)4.0(2013年)技術(shù)優(yōu)先領(lǐng)域新材料新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)數(shù)控機(jī)床和機(jī)器人航空航天裝備海洋裝備及船舶先進(jìn)軌道交通裝備節(jié)能與新能源汽車電力裝備農(nóng)機(jī)裝備生物醫(yī)藥及醫(yī)療器械先進(jìn)材料技術(shù)先進(jìn)傳感、控制技術(shù)和平臺(tái)系統(tǒng)虛擬化、信息化和數(shù)字制造生產(chǎn)模式智能化生產(chǎn)管理智能化生產(chǎn)安全智能化行動(dòng)路徑從整體上將制造業(yè)與信息技術(shù)融合重塑工業(yè)格局“自上而下”從信息技術(shù)改造制造業(yè)重塑工業(yè)格局"自下而上”從制造業(yè)融入信息技術(shù)重塑工業(yè)格局戰(zhàn)略基礎(chǔ)制造業(yè)大而不強(qiáng)信息產(chǎn)業(yè)跟跑為主制造業(yè)全球領(lǐng)先信息產(chǎn)業(yè)大而強(qiáng)信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先制造業(yè)領(lǐng)先戰(zhàn)略目標(biāo)躋身制造強(qiáng)國行列保住領(lǐng)先地位重塑工業(yè)格局“再工業(yè)化”背景下新材料是國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)體競爭重要著力點(diǎn)，是從制造業(yè)大國邁向制造業(yè)強(qiáng)國的必要環(huán)節(jié)。請(qǐng)仔細(xì)閱讀尾部的免責(zé)聲明新中國成立以來，中國新材料產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了從模仿學(xué)習(xí)到自主創(chuàng)新的轉(zhuǎn)型，部分關(guān)鍵領(lǐng)域已經(jīng)實(shí)現(xiàn)突破占據(jù)領(lǐng)先地位。資料來源：中國材料研究學(xué)會(huì)，西部證券研發(fā)中心戰(zhàn)略定位突出，中國新材料產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展11圖：中國新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程請(qǐng)仔細(xì)閱讀尾部的免責(zé)聲明多類新材料國產(chǎn)化率仍處較低水平，部分高端材料仍處海外壟斷階段。國內(nèi)新材料國產(chǎn)替代仍舊較大提升空間，如部分半導(dǎo)體材料國產(chǎn)化率仍不足5

。另以環(huán)氧塑封料為例，國內(nèi)品牌產(chǎn)品仍集中在傳統(tǒng)封裝領(lǐng)域，符合產(chǎn)業(yè)趨勢的先進(jìn)封裝領(lǐng)域用高端材料仍被國外品牌壟斷。資料來源：智研咨詢，華海誠科招股書，《中國半導(dǎo)體環(huán)氧塑封料產(chǎn)業(yè)調(diào)研報(bào)告》，

西部證券研發(fā)中心高端新材料國產(chǎn)化率亟待提高12圖：2022年中國半導(dǎo)體材料國產(chǎn)化率情況（

）圖：國內(nèi)外環(huán)氧塑封料在中國市場上的競爭對(duì)比＜30%＜30%20%20%＜20% ＜20% ＜20%9%＜5%＜5%3%0%5%10%15%20%25%35%30%30%光掩模引線框架環(huán)氧塑封料靶材拋光材料封裝基板鍵合絲陶瓷封裝材料硅材料光刻膠電子特氣濕電子化學(xué)品環(huán)氧塑封料產(chǎn)品應(yīng)用類型封裝技術(shù)類型國外品牌產(chǎn)品國內(nèi)品牌產(chǎn)品DO/DIP/SMX/橋塊傳統(tǒng)封裝已基本退出主導(dǎo)地位TO傳統(tǒng)封裝基本相當(dāng)基本相當(dāng)SOT/SOP/SOD傳統(tǒng)封裝主導(dǎo)地位優(yōu)勢在高電壓應(yīng)用等近年發(fā)展迅速常規(guī)應(yīng)用基本替代QFN、BGA先進(jìn)封裝壟斷地位少量銷售MUF/FOWLP先進(jìn)封裝壟斷地位尚處于布局階段請(qǐng)仔細(xì)閱讀尾部的免責(zé)聲明資料來源：中國材料研究學(xué)會(huì)，

西部證券研發(fā)中心戰(zhàn)略定位突出，中國新材料產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展13國務(wù)院、各部委多維度出臺(tái)各類政策支持新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展。圖：中國新材料產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策引導(dǎo)《質(zhì)量強(qiáng)國建設(shè)綱要》引導(dǎo)企業(yè)加大質(zhì)量技術(shù)創(chuàng)新投入，推動(dòng)新技術(shù)、新工藝、新材料應(yīng)用，促進(jìn)品種開發(fā)和品質(zhì)升級(jí)?！肚把夭牧袭a(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)發(fā)展指導(dǎo)目錄(第一批)》《“十四五”原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》加快前沿材料產(chǎn)業(yè)化創(chuàng)新發(fā)展，引導(dǎo)形成發(fā)展合力。培育壯大新材料產(chǎn)業(yè)，加速信息技術(shù)賦能。《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2024年)》鼓勵(lì)改進(jìn)新材料生產(chǎn)，再生有色金屬新材料，涉及信息、新能源、交通運(yùn)輸領(lǐng)域新材料，輕量化新材料零件及新材料科技服務(wù)業(yè)的發(fā)展?！妒秃突瘜W(xué)工業(yè)“十四五”發(fā)展指南》大力發(fā)展化工新材料和精細(xì)化學(xué)品，加快產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提高本質(zhì)安全和清潔生產(chǎn)水平。《關(guān)于印發(fā)原材料工業(yè)“三品”實(shí)施方案的通知》《原材料工業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型工作方案(2024-2026年)》?實(shí)施關(guān)鍵基礎(chǔ)材料提升行動(dòng)，完善新材料生產(chǎn)應(yīng)用平臺(tái)，優(yōu)化上下游合作機(jī)制，聚焦高性能、功能化、差別化的新材料產(chǎn)品。以產(chǎn)業(yè)數(shù)字化驅(qū)動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)變革，加快推進(jìn)原材料工業(yè)高端化、綠色化、安全化、高效化發(fā)展。多部門中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)請(qǐng)仔細(xì)閱讀尾部的免責(zé)聲明資料來源：中國材料研究學(xué)會(huì)，西部證券研發(fā)中心圍繞堵點(diǎn)發(fā)力攻破實(shí)現(xiàn)新材料產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展14圖：未來中國新材料需解決問題及戰(zhàn)略布局領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)需解決的問題亟需發(fā)展的新材料產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新原創(chuàng)力人工智能材料、量子信息材料、集成電路材料、腦科學(xué)和基因生物材料臨床醫(yī)學(xué)材料、深空、深地、深海、極地材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)力信息技術(shù)材料、生物技術(shù)材料、新能源材料、高端裝備材料、新能源汽車材料綠色環(huán)保材料、航空航天材料、海洋裝備材料產(chǎn)業(yè)升級(jí)補(bǔ)短板航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)材料、高端新材料、重大技術(shù)裝備材料、能源制造與機(jī)器人材料北斗產(chǎn)業(yè)化新材料、新能源汽車和智能汽車材料、高端醫(yī)療裝備和創(chuàng)新藥材料、農(nóng)業(yè)機(jī)械裝備新材料綠色產(chǎn)業(yè) 綠色化新能源材料、化工冶金建材工藝流程綠色化、固碳轉(zhuǎn)化材料、再生新材料智能產(chǎn)業(yè) 智能化 量子材料、碳材料、硅材料、電子信息材料先進(jìn)制造業(yè) 保障力高品質(zhì)特殊鋼、高端稀土功能材料、高性能合金、高溫合金、高純稀有金屬材料、高性能陶瓷、電子玻璃碳纖維、芳綸等高性能纖維及其復(fù)合材料、生物基和生物醫(yī)用材料、茂金屬聚乙稀等高性能樹脂集成電路用光刻膠等電子高純材料未來中國新材料戰(zhàn)略布局重點(diǎn)圍繞在創(chuàng)新、發(fā)展、升級(jí)、綠色、智能、先進(jìn)制造解決堵點(diǎn)并實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。目 錄ENTS目 錄CONTENTS中觀產(chǎn)業(yè)趨勢+微觀競爭力，透析新材料投資機(jī)會(huì)0201一代材料一代產(chǎn)業(yè)，新材料大有可為部分重點(diǎn)新材料企業(yè)盈利預(yù)測及投資建議03風(fēng)險(xiǎn)提示04請(qǐng)仔細(xì)閱讀尾部的免責(zé)聲明大宗材料研究主要圍繞傳統(tǒng)周期研究框架，偏向自上而下，對(duì)行業(yè)供需進(jìn)行深入研究分析。新材料可參考成長股研究框架，圍繞中觀產(chǎn)業(yè)生命周期和微觀公司競爭力深度分析。資料來源：西部證券研發(fā)中心大宗品

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新材料：非標(biāo)、壁壘與成長性16請(qǐng)仔細(xì)閱讀尾部的免責(zé)聲明產(chǎn)業(yè)周期角度看成長期和成熟期的新材料細(xì)分領(lǐng)域最具備發(fā)展和增長潛力。按生命周期視角看新材料可分為概念期、導(dǎo)入期、成長期、成熟期、衰退期，不同時(shí)期對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)規(guī)模和成長速度有明顯差異。一般來講技術(shù)工藝快速發(fā)展、產(chǎn)品性能成熟、出貨穩(wěn)步增長并達(dá)到高位主要集中在成長期和成熟期，也是相關(guān)企業(yè)成長最為穩(wěn)健的時(shí)期。資料來源：新材料在線，西部證券研發(fā)中心以行業(yè)/產(chǎn)品生命周期為切入點(diǎn)確定發(fā)展階段17圖：國外新材料細(xì)分板塊生命周期圖：國內(nèi)新材料細(xì)分板塊生命周期請(qǐng)仔細(xì)閱讀尾部的免責(zé)聲明資料來源：西部證券研發(fā)中心不同生命周期階段股價(jià)核心驅(qū)動(dòng)力存在差異18不同生命周期階段下，成長邏輯、業(yè)績可兌現(xiàn)性、市場預(yù)期等共同驅(qū)動(dòng)股價(jià)變化。圖：新材料產(chǎn)業(yè)生命周期與股價(jià)驅(qū)動(dòng)力新材料企業(yè)研發(fā)費(fèi)用率普遍高于傳統(tǒng)基礎(chǔ)化工企業(yè)。2023年科創(chuàng)板材料相關(guān)企業(yè)平均研發(fā)費(fèi)率8.1

，申萬基礎(chǔ)化工平均研發(fā)費(fèi)率為3.8

。研發(fā)投入推動(dòng)產(chǎn)品迭代創(chuàng)新為新材料企業(yè)提供成長動(dòng)力。如安集科技在拋光液產(chǎn)品、奧來德在OLED材料產(chǎn)品的投入。新材料構(gòu)筑競爭壁壘的基礎(chǔ)在研發(fā)實(shí)力。資料來源：Wind，奧來德2023年財(cái)報(bào)，安集科技2023年財(cái)報(bào)，西部證券研發(fā)中心；注：“科創(chuàng)板材料相關(guān)”選擇板塊中申萬一級(jí)分類為基礎(chǔ)化工、申萬三級(jí)分類為半導(dǎo)體材料、申萬三級(jí)分類為電子化學(xué)品的標(biāo)的，

請(qǐng)仔細(xì)閱讀尾部的免責(zé)聲明“申萬基礎(chǔ)化工”為申萬一級(jí)分類為基礎(chǔ)化工的所有內(nèi)地股票研發(fā)創(chuàng)新是新材料企業(yè)立身之本與成長之源19圖：安集科技2023年年報(bào)披露在研項(xiàng)目情況19.7%19.1%16.8%12.3%8.7%6.9%6.8%6.7%5.4%4.8%4.0%8.1%3.8%0%5%10%15%20%25%奧來德安集萊特上海華海飛凱國瓷聯(lián)瑞東材廣鋼雅克科創(chuàng)關(guān)申萬圖：2023年部分新材料標(biāo)的及相關(guān)板塊整體研發(fā)費(fèi)用率對(duì)比（）科技光電新陽誠科材料材料新材科技?xì)怏w科技板材基礎(chǔ)5基于氧化鈰的拋光液系列產(chǎn)品料相化工6介電材料拋光液系列產(chǎn)品序號(hào)在研項(xiàng)目1銅拋光液系列產(chǎn)品2阻擋層拋光液系列產(chǎn)品3鎢化學(xué)機(jī)械拋光液4硅襯底拋光液系列產(chǎn)品7 新材料新工藝用拋光液系列產(chǎn)品序號(hào)在研項(xiàng)目1感光性樹脂研發(fā)及批量制備技術(shù)2RGBprime材料的設(shè)計(jì)與開發(fā)3高性能發(fā)光功能材料的設(shè)計(jì)、合成及批量制備技術(shù)開發(fā)4高穩(wěn)定性空穴功能材料的設(shè)計(jì)、

合成及批量制備技術(shù)開發(fā)5高效率電子功能材料的設(shè)計(jì)、合成及批量制備技術(shù)開發(fā)6用于柔性面板的新型CPL

材料的開發(fā)7高遷移率電子傳輸材料的開發(fā)8高性能藍(lán)光摻雜材料的開發(fā)9低成本有機(jī)鈣鈦礦載流子傳輸材料和長壽命器件開發(fā)10電容對(duì)OLED

器件性能的影響及分析11高效、長壽磷光摻雜材料的工藝開發(fā)12AMOLED用模組材料邊緣補(bǔ)強(qiáng)液的研發(fā)和量產(chǎn)項(xiàng)目13紅綠主體材料的開發(fā)14新型高

世代（G8.5）AMOLED線性蒸發(fā)源開發(fā)15無機(jī)AMOLED

蒸發(fā)源的開發(fā)圖：奧來德2023年年報(bào)披露在研項(xiàng)目情況（部分）請(qǐng)仔細(xì)閱讀尾部的免責(zé)聲明資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心復(fù)盤鼎龍股份：拋光墊新產(chǎn)品放量進(jìn)入成長期驅(qū)動(dòng)股價(jià)上行202017年產(chǎn)品獲得認(rèn)證并取得首張訂單2016年產(chǎn)業(yè)化建設(shè)完工，全面開展驗(yàn)證和測試2015年項(xiàng)目研發(fā)關(guān)鍵技術(shù)取得成功并推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)2014年建立專項(xiàng)實(shí)驗(yàn)室組建專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)及市場拓展團(tuán)隊(duì)，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行資源傾斜2013年掌握拋光墊化學(xué)材料部分合成技術(shù)，正實(shí)施成品成形技術(shù)的工業(yè)化研究前期主要行情來自于拋光墊業(yè)務(wù)開始規(guī)模化銷售，并持續(xù)加大收入及業(yè)績貢獻(xiàn)的階段，同時(shí)行業(yè)亦有景氣度加持，對(duì)應(yīng)導(dǎo)入后期及成長期。2018.10.17-2023.4.20公司股價(jià)漲幅452.10，同期滬深300指數(shù)漲幅32.64

。行情背后實(shí)際上是公司持續(xù)研發(fā)投入，實(shí)現(xiàn)核心新產(chǎn)品突破，并逐步通過驗(yàn)證并實(shí)現(xiàn)放量，促使估值及業(yè)績抬升。圖：鼎龍股份拋光墊業(yè)務(wù)發(fā)展復(fù)盤（2018-2023年） 圖：公司拋光墊研發(fā)進(jìn)展-100-50050100150200250300350400051015202530352018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07

2023-10收盤價(jià)（元，左）PE（TTM，倍，右）2018：拋光墊開始貢獻(xiàn)百萬級(jí)別收入。

：2019拋光墊開始貢獻(xiàn)千萬級(jí)別收入。2020：拋光墊收入達(dá)到近8000萬元，當(dāng)年公司扣非業(yè)績虧損。2021：拋光墊收入達(dá)到3億規(guī)模，對(duì)公司收入和業(yè)績影響愈發(fā)明顯，另公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)扭虧。2022：

2023：拋光墊收入達(dá)到4.6億規(guī)模，

受行業(yè)需求影響，拋光墊對(duì)公司收入和業(yè)績影響持 收入同比出現(xiàn)下滑。續(xù)增加。31279302457418291%537%284%51%-100%-9%0%50045040035030025020015010050020182019202020212022

20230.2%1.1%4.3%12.8%16.8%

15.7%600%

18%500%

16%400%

14%12%300%

10%200% 8%6%100%

4%2%0%2018

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2023拋光墊收入占比（%）

拋光墊收入占比（%）-14.1%-21.3%58.2%29.7%15.5%-10%-20%-30%-2.0%0%70%60%50%40%30%20%10%3000250020001500100050002018

2019

2020

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2023拋光墊收入（百萬元） YOY（%，右軸） 營業(yè)收入（百萬元） YOY（%，右軸）-2.0%175.6%68.5%-52.8%188.6%150%100%50%0%-50%-100%200%250%4003002001000-100-200-300-4002018

2019

2020

2021

2022

2023扣非歸母凈利（百萬元）YOY（%，右軸）請(qǐng)仔細(xì)閱讀尾部的免責(zé)聲明認(rèn)識(shí)新材料“三高三長”問題。投入高、成本高、門檻高，研發(fā)周期長、應(yīng)用周期長、產(chǎn)業(yè)化周期長。新材料企業(yè)成長離不開客戶培養(yǎng)，對(duì)下游進(jìn)行深入研究更能了解新材料全貌。新材料企業(yè)普遍客戶集中度更高，產(chǎn)品的開發(fā)和迭代通過與客戶合作實(shí)現(xiàn)，下游的認(rèn)可和培養(yǎng)是新材料企業(yè)突破“三高三長”問題的重要變量。國內(nèi)當(dāng)前優(yōu)勢在于高端制造產(chǎn)業(yè)快速崛起，對(duì)上游新材料需求增加，增強(qiáng)上下游配合，縮短了材料從導(dǎo)入到實(shí)現(xiàn)成長的時(shí)間，加大了新材料投資的確定性。通過下游驗(yàn)證新材料訂單趨勢、產(chǎn)品性能、導(dǎo)入進(jìn)度等是關(guān)鍵。資料來源：Maine、Seegopaul《Accelerating

advanced

materialscommercialization》，

西部證券研發(fā)中心具備產(chǎn)業(yè)鏈視角通過下游分析驗(yàn)證21圖：軟件技術(shù)、生物技術(shù)和材料技術(shù)的商業(yè)化時(shí)間、成本和不確定性技術(shù)類型開發(fā)時(shí)間（年）研發(fā)成本（百萬美元）商業(yè)化成本（百萬美元）技術(shù)不確定性市場不確定性軟件技術(shù)0~20~31~10低中等生物技術(shù)10~155~10300~900很高中等材料技術(shù)5~152~2050~500高高產(chǎn)業(yè)趨勢與市場風(fēng)格影響新材料板塊估值水平。如新能源、半導(dǎo)體（自主可控、AI等）具備較好產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢作為市場主線時(shí)期，板塊估值抬升拉高相關(guān)新材料估值水平，同時(shí)相關(guān)新材料板塊業(yè)績亦有正向反應(yīng)。新材料市場集中、競爭壁壘高，與下游科技、新興行業(yè)的企業(yè)有相近的估值周期?？辞逍袠I(yè)發(fā)展趨勢，具備產(chǎn)業(yè)趨勢的新材料標(biāo)的有希望迎來估值抬升和業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)雙重驅(qū)動(dòng)可能。資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢與市場風(fēng)格對(duì)板塊估值影響圖：新能源板塊及材料收益率（上圖）與PE（TTM）對(duì)比（下圖）圖：半導(dǎo)體板塊及材料收益率（上圖）與PE（TTM）對(duì)比（下圖）400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%2016-012016-08

2017-03電池化學(xué)品(申萬)新能源指數(shù)萬得全A0510152025307060504030201002016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012023-08

2024-03PE（

TTM，倍）

PE（

TTM，倍）

2017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012023-08

2024-03新能源指數(shù)（左） 萬得全A（右）-100%-50%0%150%100%50%200%250%2016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012023-08

2024-03半導(dǎo)體材料指數(shù)半導(dǎo)體指數(shù)萬得全A0510152025304003503002502001501005002016-012016-082017-032017-102018-052018-12

2019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012023-08

2024-03請(qǐng)仔細(xì)閱讀尾部的免責(zé)聲明 22PE（

TTM，倍）

PE（

TTM，倍）

半導(dǎo)體指數(shù)（左）萬得全A（右）請(qǐng)仔細(xì)閱讀尾部的免責(zé)聲明資料來源：國瓷材料2023年財(cái)報(bào)，西部證券研發(fā)中心新材料企業(yè)長期發(fā)展路徑：橫、縱向延伸實(shí)現(xiàn)平臺(tái)化23單一材料市場空間有限成長容易觸碰天花板，拓品類實(shí)現(xiàn)平臺(tái)化是穿越周期的必由之路，底層基礎(chǔ)是領(lǐng)先的技術(shù)及優(yōu)異的管理能力。平臺(tái)化路徑一：橫向延伸。多產(chǎn)品、多應(yīng)用領(lǐng)域的延伸，以客戶需求為導(dǎo)向。如國瓷材料從鈦酸鋇到氧化鋯、氮化物等，以及氧化鋯粉體的應(yīng)用拓展。平臺(tái)化路徑二：縱向延伸。沿材料向下游延伸，擴(kuò)大市場空間，通過產(chǎn)業(yè)鏈一體化形成成本優(yōu)勢。如國瓷材料從粉體向下游延伸至陶瓷基板、陶瓷球。圖：國瓷材料主要業(yè)務(wù)梳理目 錄ENTS目 錄CONTENTS中觀產(chǎn)業(yè)趨勢+微觀競爭力，透析新材料投資機(jī)會(huì)0201一代材料一代產(chǎn)業(yè)，新材料大有可為部分重點(diǎn)新材料企業(yè)盈利預(yù)測投資建議03風(fēng)險(xiǎn)提示04請(qǐng)仔細(xì)閱讀尾部的免責(zé)聲明資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心；注：公司按照市值由大到小排序，各公司盈利預(yù)測均取自Wind一致預(yù)期，相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算日期為2024年8月30日。盈利預(yù)測與投資建議25投資建議：新材料作為重要新質(zhì)生產(chǎn)力，契合并助力下游產(chǎn)業(yè)大趨勢發(fā)展，受益技術(shù)突破、行業(yè)需求增長、國產(chǎn)替代等多重驅(qū)動(dòng)，具有廣闊的發(fā)展空間，建議關(guān)注各細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)型高成長龍頭，以及積極進(jìn)行橫縱延展、夯實(shí)長期增長基礎(chǔ)的新材料平臺(tái)型龍頭。圖：部分重點(diǎn)新材料企業(yè)盈利預(yù)測及估值情況股票代碼 公司簡稱 股價(jià)EPS（元）PE（X）總市值（元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E（億元）002409.SZ雅克科技55.771.222.082.803.6745.8026.8019.9015.21265300037.SZ新宙邦32.511.361.502.062.6923.9021.7215.8012.08245300699.SZ光威復(fù)材27.901.051.131.341.5826.5424.5920.8217.67232688065.SH凱賽生物36.090.630.901.241.6857.2940.0129.1421.47211300487.SZ藍(lán)曉科技40.181.431.912.412.9828.1021.0016.6713.48203300054.SZ鼎龍股份19.600.240.480.680.9181.6740.7928.9921.45184603650.SH彤程新材27.310.680.861.031.2240.1631.8826.4722.35164605589.SH圣泉集團(tuán)18.901.021.151.541.7718.5316.3712.2910.65160688295.SH中復(fù)神鷹17.550.350.290.460.6250.1461.1938.0228SZ國瓷材料15.600.570.750.931.1227.3720.9216.7813.94156688019.SH安集科技112.554.093.854.916.1127.5229.2122.9318.41145603688.SH石英股份24.5013.9512.4214.6717.141.761.971.671.43133688548.SH廣鋼氣體7.500.290.260.360.4625.8628.3920.8116.1799688300.SH聯(lián)瑞新材44.820.941.331.702.0947.6833.8126.3021.4283688106.SH金宏氣體16.880.650.801.001.2325.9720.9816.8813.7582002643.SZ萬潤股份8.500.840.660.821.0110.1212.9110.418.4079688639.SH華恒生物31.172.842.413.384.5310.9812.919.236.8871688150.SH萊特光電16.540.190.500.741.1087.0533.2722.2515.0867300398.SZ飛凱材料11.340.210.630.750.8654.0017.9115.0613.2360601208.SH東材科技6.670.370.460.620.7918.0314.5310.738.4560688268.SH華特氣體44.811.431.932.553.1931.3423.2317.5914.0554300806.SZ斯迪克11.610.120.320.590.9296.7536.0019.8312.6553688535.SH華海誠科57.500.420.570.771.00136.90100.5174.9857.3946836077.BJ吉林碳谷7.250.410.400.420.4917.5718.1317.2514.8443300481.SZ濮陽惠成12.570.800.941.121.3215.7113.4211.269.5637688550.SH瑞聯(lián)新材20.820.981.181.561.9521.2417.6913.3510.6936688035.SH德邦科技25.490.720.911.211.6735.4027.8921.0615.3036002971.SZ和遠(yuǎn)氣體16.060.521.182.092.7230.8813.637.705.9133688378.SH奧來德15.570.840.871.351.9118.5417.8711.578.1732688733.SH壹石通15.160.120.380.610.95126.3340.2724.7315.9830603722.SH阿科力33.900.270