制造業(yè)企業(yè)收益法評估企業(yè)價值財務報表調整操作指導意見

制造業(yè)企業(yè)收益法評估企業(yè)價值財務報表調整操作指導意見第一節(jié)財務報表調整的原則和內容第條準則相關規(guī)定根據《資產評估準則——企業(yè)價值》第十六條，評估師運用收益法和市場法進行企業(yè)價值評估，應當根據評估對象、價值類型等相關條件，在與委托方和相關當事方協商并獲得有關信息的基礎上，對被評估企業(yè)和可比企業(yè)財務報表進行必要的分析和調整，以合理反映企業(yè)的財務狀況和盈利能力。根據評估業(yè)務的具體情況，分析和調整事項通常包括：（1）財務報表編制基礎；（2）非經常性收入和支出；（3）非經營性資產、負債和溢余資產及其相關的收入和支出。第五十條，評估師在評估報告中披露企業(yè)的資產、財務分析和調整情況時，通常包括下列內容：（1）資產配置和使用的情況；（2）歷史財務資料的分析總結，一般包括歷史年度財務分析、與所在行業(yè)或者可比企業(yè)的財務比較分析等；（3）對財務報表及相關申報資料的重大或者實質性調整。第一條財務報表調整的內涵收益法評估企業(yè)價值中的財務報表調整是指評估師為了保證評估結果的合理性，根據收益法評估企業(yè)價值的技術規(guī)范要求，對評估范圍與預測范圍的一致性、歷史數據與預測數據口徑的可比性，以及財務數據的價值屬性和評估要求的價值類型之間的符合性等方面做出的分析、判斷和調整。財務報表調整不是指由評估師對被評估企業(yè)的財務報表履行審計程序，也不是指評估師對企業(yè)提供的預測報表進行審核。第二條常見的報表調整項目采用收益法評估企業(yè)價值時，盈利預測的范圍必須與該盈利所依據的資產范圍一致。一般情況下，企業(yè)收益是由經營性資產帶來的，資產收益率揭示的是經營性資產與收益之間的比例關系。企業(yè)中的溢余資產和非經營性資產并不直接產生收益，因此，溢余資產和非經營資產一般需要單獨進行分析和評估，盈利預測范圍與經營性資產是相匹配的，只有經營性資產所產生的收益才納入盈利預測范圍。歷史財務數據是評估師進行評估的重要基礎數據，對被評估企業(yè)歷史財務報表的相關事項進行必要的分析調整，能夠對預期未來業(yè)績更具代表性，如能夠消除非經常性項目的影響和會計政策變動的影響等，同時也能使報表數據符合評估所需的價值類型的需要，如能夠剔除控股股東的關聯交易等。因此，對被評估企業(yè)合并、單體報表歷史口徑應該相一致，預測范圍也應與歷史報表一致。但如果確實出現不一致的情況，則應當在合理分析歷史報表基礎之上，按照貼近評估基準日的財務報表所涉及的范圍進行未來預測。第三條主要項目的調整1、偏離會計準則的重大項目調整常見的偏離會計準則的情況如下：（1）財務報表是按照稅務基礎或按照現金收付制編制，非按權責發(fā)生制編制的。（2）未予確認的銷售收入。（3）應收賬款壞賬計提不足。（4）存貨存在殘次冷背，減值準備計提不足。（5）經營費用的資本化。（6）未予確認或計提的經營費用。（7）職工的社保、福利等費用計提不足。（8）固定資產存在報廢、損壞或遺失等，而尚未予以反映。2、非正常性項目、非經營性資產和溢余資產調整非正常性項目通常指的是損益表中發(fā)生的不反映企業(yè)正常經營情況下的收入和費用，一些常見的非正常性項目如下：（1）企業(yè)處理固定資產或業(yè)務的利潤或損失。（2）法律訴訟勝訴所產生的收益或敗訴所發(fā)生的損失。（3）企業(yè)搬遷費用。（4）企業(yè)遭受火災、自然災害等發(fā)生的損失(扣除保險賠償)。（5）補貼收入。（6）未反映市場薪資水平的股東及其家族成員的薪酬。（7）未反映市場價格的關聯方交易。3、非經營性資產和負債的調整非經營性資產和負債是與企業(yè)的生產經營活動無直接關系的資產和負債，一般不產生營業(yè)利潤，對企業(yè)合理必要的運營來說是過剩的。因此需對非經營性資產和負債以及他們相關的收入和開支進行區(qū)分，步驟如下：（1）從經營性資產負債表中剔除非經營性資產和負債。（2）辨別出與其相關聯的收入和支出，將其從經營性利潤表中剔除。（3）確認非經營性資產和負債的公允價值。（4）非經營性項目的公允價值與營運價值相加得出企業(yè)總價值。4、長期股權投資的調整（1）母公司報表處理=1\*GB3①長期股權投資單獨評估長期股權投資單獨評估時，對被投資企業(yè)進行整體評估，以被投資企業(yè)的股東全部權益價值乘以被評估企業(yè)的股權比例后，與被評估企業(yè)收益法評估值匯總。這種方法運用較為普遍，在實務中需將長期股權投資從經營性資產范圍中剔除，同時合理確定母公司經營性資產和負債所對應的資本結構。=2\*GB3②長期股權投資作為經營性資產評估長期股權投資作為經營性資產評估時，通過預測被評估企業(yè)從被投資企業(yè)股利分配中可以獲得的現金分紅，將投資收益納入盈利預測范圍，將長期股權投資作為經營性資產的組成部分與其他資產一起評估。這種方法較為簡單，但實務中僅適用于有分紅的被投資企業(yè)，并且其與母公司的業(yè)務性質和風險應基本相同。（2）合并報表處理采用合并報表，應將被投資企業(yè)的資產、負債及其收益與母公司的資產、負債及其收益合并在一起評估，得到股東全部權益價值再扣除少數股東權益。這種方式只適用于被投資企業(yè)與被評估企業(yè)的業(yè)務性質和風險基本相同，并且還需要合理確定少數股東權益的價值。評估師應該針對各種業(yè)務類型的收益及其風險進行逐項分析，確保評估結論涵蓋的凈資產范圍與評估對象一致，風險規(guī)模與收益口徑相匹配。具體收益口徑考慮因素參見后文。5、在建工程的調整（1）在建工程的調整在建工程是指企業(yè)進行基建、安裝及技術改造、大修理等發(fā)生的實際支出，并按照會計科目核算要求在在建工程科目中核算的部分。采用收益法評估企業(yè)價值的過程中遇到在建工程，既包括評估基準日的在建工程實際發(fā)生額，也包括預測期內可能發(fā)生的在建工程支出。通常，評估師不對預測期內新籌建的項目進行預測，除非被評估企業(yè)已經制定了明確的投資計劃，并且該項目的收益和風險可以比較客觀地進行預測。（2）在建工程單獨評估對于未來收益存在較大不確定性的在建工程，評估時通常采用成本法或其他方法單獨進行評估，然后將其評估值與被評估企業(yè)其他資產的收益現值進行匯總，以估算被評估企業(yè)的整體價值。同時對基準日預付賬款和應付賬款中與該工程項目相關的工程款，也應與在建工程一并進行評估。（3）在建工程并入整體評估對于適宜采用或必須采用收益法評估的基準日在建工程項目，在整體資產評估時，將其后續(xù)支出作為資本性支出納入未來年度盈利預測范圍，同時，將工程項目竣工投產后產生的收入和新增的成本費用等一并納入盈利預測范圍。計算預測期內固定資產折舊和無形資產攤銷時，也應分別考慮在建工程轉固定資產后所增加的固定資產規(guī)模和無形資產規(guī)模。對于已經計入基準日預付賬款的工程款，未來年度的資本性支出將不再考慮該部分現金流出。而對已經計入基準日應付賬款的工程款，未來年度實際支出現金時，仍需考慮該部分資本性支出。第二節(jié) 部分科目調整的實務操作第四條存貨計價方法的調整。在企業(yè)會計準則中，存貨的計價方法有先進先出法、后進先出法、加權平均法、移動平均法以及計劃成本法。這些存貨計價方法的不同對企業(yè)價值評估會有一定的影響。這是因為它首先會直接影響企業(yè)的損益計算；其次，也會影響資產負債表中某些科目的數值；再次，還會影響企業(yè)稅費支出。所謂的先進先出法（FIFO）就是以先購入的存貨先發(fā)出這樣一種存貨實物流轉假設的前提，對發(fā)出存貨進行計價的一種方法。而后進先出法（LIFO）是以后購入的存貨先發(fā)出為假設前提，對發(fā)出存貨計價的一種方法。采用先進先出法，存貨成本是以最近購貨價確定的，期末存貨成本比較接近先行的市場價值，其優(yōu)點是使企業(yè)不能隨意挑選存貨計價以調整當前利潤，缺點是工作量大，對于存貨量大進出頻繁的企業(yè)更加如此。當物價上漲時，這種方法會高估企業(yè)的當前利潤和庫存存貨的價值，反之亦然。而采用后進先出法的優(yōu)點是：在物價持續(xù)上漲時，本期發(fā)出的存貨是按照最近收貨的成本計算，所以使當前成本升高，利潤降低，可以減少通貨膨脹對企業(yè)帶來的不利影響，這也是會計實務中實行穩(wěn)健原則的方法之一。當然它的計算也很復雜，工作量大。第五條如果某公司期初的存貨余額是30件，單價10元，結存金額300元；期中購入存貨60件，單價15元；然后在期末之前又發(fā)出存貨50件，到期末剩余存貨40件。此時按FIFO和LIFO兩種不同的計價方法計算，可以得出不同的銷貨成本和期末存貨結余成本，見下表：序號FIFOLIFO1期初存貨余額30×10=30030×10=3002期中購入存貨60×15=90060×15=9003期中存貨結余120012004期中發(fā)出存貨30×10=30050×15=75020×15=3005發(fā)出存貨成本6007506期末存貨結余600450從上表的數據可以看出，不同的存貨計價方法會導致不同的利潤和成本。如果企業(yè)的銷售收入是1000元，那么采用FIFO方法后企業(yè)利潤為400元；而采用LIFO方法計價存貨后，企業(yè)的利潤只有250元。評估師在采用收益法評估企業(yè)價值時，如果遇到不同的歷史年度采用的存貨計價方法不同，應該根據企業(yè)確定的未來的存貨計價方法進行調整，這樣對財務報表的分析才能做到口徑一致。第六條對于大部分采用FIFO方法的公司，評估師想要獲得由FIFO轉換為LIFO方法的信息不是那么容易；然而如果公司審計過的幾個年度的報表中，存貨計價方法由FIFO轉換為LIFO的，那么在注解中應該會提供用LIFO方法所準備的金額，評估師可以用來把公司的盈利及期末存貨價值調整到FIFO方法的水平。即使報表沒有被審計過，會計師也應該能夠提供調整的數據。所以如果評估中，被評估單位無法確定未來存貨計價方法時，我們把公司2個會計年度的報表進行比較，評估師一般是把LIFO方法調整到FIFO方法，而不是相反。除了調整損益表之外，評估師還必須調整資產負債表。一般有三個方面：首先表中存貨的價值需要調整到FIFO水平；其次是應繳所得稅；第三是未分配利潤也要調整。以上面的例子，假設公司原來采用LIFO方法，要調整的稅率為25%，賬上為LIFO方法的預留金是150元，即LIFO和FIFO之間的差距是150元。那么評估師在存貨價值上需要加上150元，使原來的存貨價值450元變成600元。然后，評估師把應繳所得稅再加上37.5元（150×25%=37.5元），之后再在可分配利潤里加上112.5元（150-37.5=112.5元）。如下表：假設：稅率25%LIFO方法準備金150元調整到FIFO方法期末存貨價值：LIFO方法存貨價值450元加上LIFO方法準備金150元調整后期末存貨價值600元計算應交所得稅：LIFO方法準備金150元乘以稅率25%加到應繳所得稅科目的數量37.5元加到未分配利潤的數額：LIFO方法準備金150元減去加到所得稅科目的金額37.5元加到未分配利潤的數額112.5元如果企業(yè)的存貨采用加權平均法或其他方法，此時調整是從LIFO調整到加權平均法或其他方法，具體調整的方法同上。第七條固定資產折舊固定資產折舊是一種非現金的支出項目，但是它在核算總成本和利潤時都參與核算，所以對成本費用和利潤以及納稅的計算都有一定的影響。因此，如果企業(yè)在經營過程中改變折舊計提方法，則在財務報表分析時會因為折舊方法的不同而造成分析比較的口徑不同，無法合理分析企業(yè)的經營業(yè)績。折舊一般有平均年限法、工作量法、年數總和法、雙倍余額遞減法等。前兩種屬于直線法，后兩種屬于快速折舊法。采用快速折舊法后，在固定資產使用的早期多提折舊而在后期少提折舊，其遞減的速度逐年加快，目的就是要使固定資產的成本在估計耐用年限內加快得到補償。當評估師在企業(yè)價值評估中要進行財務報表分析，需要對被評估公司的折舊方法進行判斷，主要包括：（1）在分析的各年度折舊方法是否有變化，如有，則要進行調整和統一；（2）要判斷企業(yè)的折舊方法是否合理，如不合理需要調整，這主要是與行業(yè)內其他企業(yè)進行比較。第八條無形資產處理許多企業(yè)的財務報表沒有反應無形資產，但評估師需要去分析和發(fā)現這些無形資產，以便在評估中能夠真正反映出企業(yè)價值。分析和發(fā)現了這些無形資產后，就需要在資產負債表上加上這些無形資產的價值，以便評估的資產范圍保持一致性。這些調整包括：（1）對企業(yè)經營收益具有貢獻的無形資產，且賬面已經記錄。如果在分析的各年度中各項無形資產不一致（或者記錄的不完整），此時就把所有的無形資產均從資產負債表上拿下來，同時把所有的無形資產攤銷費用從損益表中拿下來，這樣進行報表分析，口徑保持一致比較好。（2）對企業(yè)經營收益具有貢獻的無形資產（最近一年產生的無形資產），但賬面沒有記錄。這種情況有兩種處理方法：一是當歷史其他年度報表沒有無形資產記錄，經分析也不存在無形資產，則不做調整，保持口徑一致進行報表分析。二是當歷史其他年度報表沒有無形資產記錄，經分析均存在無形資產，此時要么均不調整，要么都做調整。第九條各種成本是作費用攤銷還是資本化處理在企業(yè)財務報表中，有時候對一些成本支出是作為費用還是作為資本化處理，有時候是很主觀的。比如說，設備的維修支出可以劃分為維修費用作為當期費用支出，也可以作為資本性支出——資產的改良，進行資本化處理。公司如果想要做高利潤，就把維修費用作為資本化處理，而不是作為一次性費用記在當期損益。如果公司想要最大限度地減少所得稅，那么可能把它記作費用而不是資本化處理。評估師在判斷企業(yè)盈利的質量，并審查其資產負債表的時候，就要注意到是否存在這樣的科目可以進行兩種選擇。并要向管理層了解公司的會計制度的處理方法，最后根據評估項目的目的和性質而確定是否需要調整。第五十條研發(fā)費用的處理我國會計制度將企業(yè)的研發(fā)投入處理為期間費用，依據是研發(fā)支出對于未來能否產生經濟效益是不確定的，并認為研發(fā)支出即使能帶來收益也無法計量，因此將其歸為企業(yè)的權益性支出，直接計入當期損益。而目前國際上對研發(fā)費用的會計處理有三種方法：一種是完全資本化，即將所發(fā)生的研發(fā)費用全部計入相關的資產價值中；另一種是費用化處理，即對于研發(fā)活動中發(fā)生的支出，在發(fā)生時全部直接計入期間費用；再一種是部分資本化，當研發(fā)活動對于未來是否帶來經濟效益不確定時，將其確定為費用，但當研發(fā)活動不確定性較低時，則將其確認為資產。這是一種比較穩(wěn)健又符合實際的處理方法。因此，在財務報表分析時，要根據具體情況對研發(fā)費用進行資本化。具體步驟為：第一步，把研發(fā)費用從經營費用中分割出來，放到資本性支出科目。第二步，資本性支出要轉化為某項資產，通過評估形成價值，調整報表。第三步，這個資產與其他資產一樣，也在不斷的損失其價值，并且在它的整個壽命期間攤銷完畢。這些攤銷不能起到減稅的作用，但是卻能影響經營收入。第五十一條租賃費用的調整從金融的角度來看，所有的租賃，無論是經營性租賃還是融資性租賃，都可以看作是類似于借債付息這樣一種承諾。根據這樣的觀點，所謂租賃實質要么是借入資產，要么是購入資產，二者必居其一。這樣的認識對于測定公司收益、負債和盈利能力，以至于企業(yè)價值的評估都是很有意義的。這里，我們探討兩種對于經營性租賃調節(jié)評估輸入數據的辦法。1、資本調節(jié)如果經營性租賃費用被認為是財務費用，那么就承諾在未來所付租賃費用的現值之和應該是作為負債處理。當然為了保持一致性，我們必須采用這個負債的稅前成本作為折現率，因為租約付費是在稅前的，且租賃費已經處理為財務費用。然而，負債的成本也是取決于這項債務的安全程度而有所變化。由于承租人的權利其實類似于風險債務持有人的權利，而不是安全債務，所以租賃費的折現應該采用公司的風險債務成本。為了計算經營性租賃的價值，實際租賃費的現值是通過一段時間計算得到的。對于未來租賃費的折現一般是計算5年，而第5年后每年租賃費用作為年金處理。當然這個年金也需要折現的。采用簡單的近似辦法就是用前4年平均租賃費用作為每年的年金，累計到最后那一年的費用里面去。權益的賬面值應該不受調節(jié)的影響。但資本賬面值會因為負債增加而有所改變，應包括由于經營性租賃轉化過來的負債價值加上原來的權益賬面值。2、收益的調整如果經營租賃費用表示了未來固定的承付款項，那么它們就必須作為財務費用處理而不是經營費用。這對經營收益的計算就會有很大的影響。因為這樣把租賃費算作財務費用后，減少了經營費用，公司的經營收益將會提高。但資本化后卻要多付資本化債務的利息。要得到調節(jié)后的經營收益，就把原來的經營收益加上資本化債務的應付利息。調節(jié)后稅前經營收益=EBIT+經營租賃費-資本化租賃資產折舊如果為了簡化，進一步假設：經營租賃費用等于應計利息和應提折舊之和。調節(jié)后稅前經營收益=EBIT+資本化租賃費用的應付利息費注意：這里的EBIT是指調整前，會計處理仍把租賃費用作為經營費用時的EBIT。而這個EBIT實際上是收入減去經營成本、經營費用、折舊和管理費用之后的收益，它和稅前凈收益的差別只是利息費用。所以我們調整的時候只需加上利息。對于凈收益而言，把經營租賃費用從經營費用一欄移到財務費用一欄，應該沒有影響。如果我們決定把經營租賃當作資本性租賃處理，然后來估算其應計利息和折舊，那么對凈收益來說就有一個時間效應的問題：結果會是前面幾年凈收益要低一些而后面年份凈收益會高一些。調節(jié)后凈收益=原凈收益+經營租賃費用-資本化租賃費的應計利息-資本化租賃資產的應計折舊=原凈收益就是說，凈收益將會不受這種重新調整的影響。3、獲利能力的調節(jié)由于經營性租賃費用轉換為財務費用，增加了經營收益和資本，這樣用它們來計算公司的盈利能力自然受到影響。最直接的影響就是估算資本回報率，因為它是等于經營收益除以資本賬面價值。對資本回報率的影響作用將取決于經營租賃費在一段時間內的折現現值（PVOL）以及租賃資產折舊的方法。此時，資本回報率估算如下：資本回報率=[（EBIT+經營租賃費用-租賃費現值的折舊）×（1-稅率）]/（負債賬面值+PVOL+權益賬面值）根據上面的假定，經營租賃費與應計利息之間的差額等于有經營租賃費產生的資產折舊，那么上述計算公式可以簡化為：資本回報率=[（EBIT+租賃費資本化的應計利息）×（1-稅率）]/（負債賬面值+PVOL+權益賬面值）在這種情況下，資本回報率是增加還是減少完全取決于未經調節(jié)的稅前資本回報率是比稅前的債務成本高還是低。即：如果未調節(jié)的稅前ROC>稅前債務成本，ROC將會下降；如果未調節(jié)的稅前ROC<稅前債務成本，ROC將會增加。因為我們是用稅前的債務成本來計算租賃資產債務的應計利息的。這種比較也完全可以用稅后項來進行。但是由于我們假定經營租賃費用等于應計利息費用和折舊的總和，所以無論我們是否把經營租賃進行資本化都對權益回報率沒有影響。4、凈現金流的調節(jié)在評估過程中，凈現金流是滿足再投資需求后所剩下的現金流，把它用資本成本折現之后得出公司的價值。當經營租賃費被當作財務費用后，不僅經營收益受到影響，凈資本性支出也會受到影響。為了與在租賃資產期間的上述處理相一致，我們認為到某一段時間的經營租賃費的折現現值的變化就等于這段時期的資本性支出。公式如下：凈資本性支出=（PVOLt-PVOLt-1）這樣，公司在一段時間內增加經營租賃費用將會導致有一個凈資本性支出反映增長。如此處理最終對凈現金流的影響將取決于兩個因素：（1）經營租賃資本化作為財務費用后將會增加公司的凈現金流，這是因為經營租賃費的資本化利息加回到經營收益里面去。（2）而任何經營租賃費用現值的增加，都對現金流有一個負作用，因為這個值要作為附加的資本性支出從現金流里扣除。上面說到的對公司現金流的影響。這種調整對股權現金流沒有影響。因為權益現金流是在財務費用之后的現金流。5、對公司折現現金流價值的影響由于把經營租賃費用變成財務費用，影響了公司的現金流，既改變了經營收益又改變了凈資本性支出，而由于負債比例的變化也使資本成本產生變化。同時它對在投資率和資本回報率也有一定影響從而影響到經營收益的增長率。如果公司的評估是采用修改過的輸入數據，那么負債中就包括經營租賃價值轉換過來的債務價值，用公司價值減去負債才能得到權益價值。這種轉換應該對權益的價值沒有影響。權益凈現金流是在經營費用和財務費用之后的現金流，所以應該不會受到費用調整轉換的影響，特別是因為這種轉換沒有稅務的影響。把經營租賃費用折現后變成負債也不會影響權益的成本。第五十二條非正常性項目、偶然性項目的調整在企業(yè)價值評估中，我們往往根據企業(yè)的歷史盈利數據作為企業(yè)盈利能力的一個基礎或起點，此時評估師肯定要分清楚哪些是企業(yè)能夠持續(xù)經營，反映真正盈利能力的數據，而哪些是非正常、偶然的數據，以免影響到對現在的判斷和對未來的預測。這類項目主要有兩個特點：首先是性質上不正常：這種事件或交易具有高度的不正常，與企業(yè)的典型活動或正常活動完全沒有關系，或只是偶然一次有點關系；其次是發(fā)生很偶然：這種事件或交易在可以預見的未來完全不可能再出現。如果企業(yè)的財務報表或歷史數據中有這樣的事件或交易符合這兩個條件，那么肯定不能作為判斷企業(yè)未來盈利能力的代表數據。（當然也不是說我們就可以完全把它忽略不計，因為這種事情實際上也代表了企業(yè)未來的風險。）但在財務報表上還有許多項目達不到非正常的程度，然而是屬于以后很難發(fā)生的項目。如由于自然災害導致的關鍵原材料供應不上的損失；企業(yè)并購所產生的費用或沖銷等。評估師要分析這些項目的目的就是在以后的評估預測中考慮它們是否可能出現或不出現。（如，企業(yè)的虧損多半是非正常的項目，尤其是創(chuàng)業(yè)期的高新技術企業(yè)，都可能出現歷史數據是負盈利的問題。）第五十三條對虧損企業(yè)的分析和處理第一，如果公司虧損是由于一些短暫的無規(guī)律的影響因素所致，如突然不可預測的匯率改變或其他原因的一次性虧損，那么，評估師多半應該采用盈利正?；姆椒āτ谀切┲芷谛暂^明顯的公司，應用這個修正的方法也是比較恰當的。至于如何來使用盈利正常化將取決于待估公司的特性。如果公司歷史較長且規(guī)模沒有多大的變化，則歷史的平均盈利水平可以作為正常化的盈利水平；如果公司歷史較長而規(guī)模已有變化，則可以用平均利潤率來計算正常的盈利水平；如果歷史數據非常有限，同行業(yè)的盈利水平也在不斷變化，則可以用行業(yè)的平均回報率或利潤率來計算正?；挠?。第二，如果待估公司的虧損是由于長期的經營問題而不是全行業(yè)的問題，那么我們就采用預測收入（收入不可能為負數），然后把經營利潤調節(jié)到可持續(xù)的水平，并與收入的增長率一致。這樣的修正方法似乎可以得到更好的評估結果。至于調節(jié)的幅度取決于行業(yè)的利潤率在這段時期是否有所變化，如有，則以調到行業(yè)平均利潤率水平為佳。第三，如果虧損是由于結構性問題——過多的債務或是公司因要進行重大的基礎設施投資而導致一個較長的無利時期，即使這些初期投資付出以后，公司還有相當長的一段時期財務費用很高，甚至超過營業(yè)收入。此時，公司的虧損不能歸結于利潤率太低或資本回報率太少，而是由于公司負債太重。評估這類公司時，我們應調節(jié)其財務杠桿比率。首先就是要確定公司的最佳負債水平，這可以通過傳統的資本成本分析來做到，或是看一看行業(yè)的平均水平。在未來一段時期后可以調節(jié)到行業(yè)的平均水平。至于如何調節(jié)，根據情況也可以有許多選擇，一個方法就是推遲資本性支出，把折舊來的現金用于支付債務，不過這個方法會對公司的未來增長有影響。另一個方法就是預測公司的收入增長來推動公司的價值上升，而負債保持不變，則負債比例下來了。（這個方法我們平時用的比較多）。最后一個方法就是出讓股權收回借貸，這種方法對虧損公司似乎沒有什么吸引力，可能只是那些已被超重債務壓至風雨飄搖狀況的準破產公司的唯一選擇。第五十四條其他其他需要分析和調整的項目還包括應收項目的壞賬準備金、以前年度的損益結算、企業(yè)的非經營性資產、溢余資產以及或有資產與負債等。第五十五條非經營性資產和溢余資產定義溢余資產，是指超過企業(yè)正常經營需要的資產規(guī)模的那部分經營性資產，一般特指現金及現金等價物。包括有價證券等。非經營性資產(含負債,下同)，是指與企業(yè)經營收益無關的資產。這里的經營收益是指評估中預測的經營收益，而不是企業(yè)歷史上的經營收益。非經營性資產的實質性判斷原則應該是：收益預測中未考慮其收入成本相關的現金流。比如生產性企業(yè)的投資性房地產，一般可界定為非經營性資產，但是如果收益預測時已考慮了該投資性房地產產生的租金收入及相關稅費成本相關的現金流，則不宜再界定為非經營性資產。評估師對溢余資產與非經營性資產定義的理解應該做到：溢余資產不宜包括非經營性資產，兩者應該有清楚的界限，一項資產不應該既可界定為非經營性資產，又可界定為溢余資產。一個企業(yè)的資產首先應該按“是否與經營收益相關”的判斷原則界定為經營性或非經營性資產，已經界定為非經營性資產的不需要再去界定是否屬于溢余資產，而界定為經營性資產的如果存在超過正常經營需要的相應資產規(guī)模則可分割界定溢余資產，也就是說實際上溢余資產應該屬于經營性資產的范圍，且是超過正常經營需要的那部分經營性資產。比如現金，肯定是經營中需要的資產，不宜界定為非經營性資產，但如果企業(yè)現金余額較高，超過正常經營需要的規(guī)模，則超過部分可界定為溢余資產。對有價證券，由于其流動性很高，實際上是現金等價物，應該視同現金。而其他資產，如果可以界定為非經營性資產的，則不必再去界定其是否為溢余資產。因此，我們認為，理論上應該縮小界定溢余資產的范圍，溢余資產一般應特指現金及現金等價物。第五十六條溢余資產的界定為便于評估實務中操作，現按《企業(yè)會計準則》對應的資產負債表科目分別列舉探討如下：1、貨幣資金：冗余現金一般可界定為溢余資產，這點已在評估界獲得公認。如果企業(yè)歷史上長期以來現金余額相對穩(wěn)定且占總收入及總資產的比例均較低，一般不予界定；如果評估基準日現金余額相對較高，則主要通過分析日常營運需要的最低現金余額來判斷是否存在現金冗余。但溢余現金的數量如何確定目前尚沒有公認的很好的方法。經過總結歸納，主要存在以下幾種認定方法：（1）對銀行等金融機構類企業(yè)，認為不存在溢余現金，原因是這些企業(yè)資金運用非常專業(yè)，不會出現冗余現金。（2）對獨立的水電開發(fā)等特殊企業(yè)，認為全部貨幣資金都是冗余現金，理由是水電企業(yè)電費回收有規(guī)律有保障，能以收定支。（3）上述兩類企業(yè)以外的其他企業(yè)，認定部分貨幣資金為冗余現金。常見做法如下：A、簡單地根據被評估企業(yè)財務人員估計的固定金額確定最低現金持有量，超出部分界定為溢余現金。該方法較為主觀，需要與企業(yè)財務人員充分有效地溝通。B、簡單地按年收入的一定比例確定最低現金保有量，該比例一般0.5%至2%；或者通過測算企業(yè)產品的一個完整生產銷售周期內（通常是一個月或幾個月）的現金支出費用額度來計算現金需求從而得到溢余現金。但這兩種方法也比較主觀，沒有嚴密的邏輯推理，對評估師的經驗及行業(yè)熟悉度要求較高，具體操作時仍然需結合企業(yè)實際判斷。C、通過現金轉換周期測算最低現金保有量，進而計算溢余現金，公式如下：溢余現金=評估基準日現金余額–最低現金余額最低現金余額=現金轉換周期×現金占用比例×日均營業(yè)收入現金轉換周期=存貨周轉天數+應收賬款周轉天數–應付賬款周轉天數現金占用比例=存貨/營業(yè)收入+應收賬款/營業(yè)收入–應付賬款/營業(yè)收入日均營業(yè)收入=營業(yè)收入/360其中，以上計算數據可采用評估基準日當期或近期平均數。D、最佳現金持有量=預計年現金總需求額/現金周轉次數，具體計算步驟如下：=1\*GB3①計算應收賬款周轉天數=360/銷售收入/應收賬款平均余額=2\*GB3②計算存貨周轉天數=360/銷售成本/存貨平均占用額=3\*GB3③計算應付賬款周轉天數=360/（（銷售成本+期末存貨-期初存貨)/應付賬款平均余額）=4\*GB3④計算現金周轉天數=應收賬款周轉天數+存貨周轉天數-應付賬款周轉天數=5\*GB3⑤計算現金周轉次數=360/現金周轉天數=6\*GB3⑥預計年現金總需求額=基期現金流量表經營活動現金流出量總額×(預計報告期銷售額/基期銷售額)=7\*GB3⑦計算現金最佳持有額度=預計年現金總需求額/現金周轉次數E、按一定期限內（如兩個月）的付現成本確定最低現金持有量。F、最低現金持有量=營運資金+應付、預收賬款余額—應收、預付賬款余額—存貨余額G、參考銀監(jiān)會的測算表（可參見公司收益法底稿）。2、交易性金融資產（負債）、短期投資、可供出售金融資產、持有至到期投資：如有價證券（股票、債券、基金）、已解禁上市公司原始股，可界定為溢余資產。注意：貨幣資金界定為溢余資產應慎重，需與負債科目等結合起來考慮，比如期末貨幣資金比較高，可能是期后需支付股利的需要，與賬面應付股利對沖后實際就不存在溢余，實務中可以在界定溢余現金的同時將相應的應付股利界定為非經營性資產；或者企業(yè)剛融資到1筆新的借款，期后馬上要有筆重大支出，那么實際上與重大支出和借款等現金流結合考慮后，實際不存在溢余，實務中可以在界定溢余現金的同時考慮相應的資本性支出。另外，部分企業(yè)期末貨幣資金余額大是因為預收大量款項所致。此時應分兩種情況處理。若大量預收的業(yè)務模式由于行業(yè)特性能夠長久持續(xù)，則應將超出最低現金保有量部分的貨幣資金確定為溢余，如外輪代理企業(yè)、百貨企業(yè)等；另一種情況是期末大量預收未來不可持續(xù)，則實際上不存在溢余，實務中可以在界定溢余現金的同時考慮預收減少從而補充營運資金。第五十七條非經營性資產的界定非經營性資產（含非經營性負債，下同）分以下三種類型考慮：可能性比較大的、要看具體情況的、一般不作為非經營性資產的三類。1、可能性比較大的有：（1）投資性房地產：如出租用商鋪、寫字樓、住宅等，一般可界定為非經營性資產；但是如果企業(yè)本身主營業(yè)務為房地產出租，或者收益預測中已考慮相關投資性房地產收益，則作為經營性資產；（2）長期股權投資：凡是未單獨做收益預測或未在母公司收益預測中考慮其收益的，均可界定為非經營性資產（實務中也有將該類長期股權投資單列一類，與非經營性資產和溢余資產并列，不界定為非經營性資產的，實質是一樣的）；比如未做收益預測的非控股子公司、與主業(yè)不相關的子公司、持續(xù)虧損的子公司、新設子公司、“關停并轉”子公司等；即使是與主業(yè)相關的經營性子公司如果其收益無法在母公司經營預測中考慮也可視同為非經營性資產。相關內容參見第三條“4、長期股權投資的調整”及第六十九條、第七十條的相關內容。（3）預計負債：企業(yè)因對外提供擔保、未決訴訟、重組義務、產品質量保證、資產棄置義務、虧損合同等或有事項在資產負債表中計提的或有負債，一般可界定為非經營性負債，但是已在期后收益預測中考慮相關影響的除外。2、要看具體情況的有：（1）其他應收款、其他應付款：一般如果金額不大，主要涉及應收應付的押金、保證金、備用金、少量往來款等，可以作為營運資金來考慮，要么假設預測期內不變，要么假設其隨收入規(guī)模變動，具體要看業(yè)務模式與相關資金變動的關聯度；明細清單中明顯與經營無關的款項可界定為非經營性資產，如改制剝離提留款項等。但是，如果其他應收應付款主要是關聯方往來款，如何處理？一種方法是直接將相關關聯方往來款均界定為非經營性資產，優(yōu)點是簡單，但不盡合理；因為這樣處理不能準確地反映企業(yè)期后的現金流變化，也就不能很好地反映企業(yè)真實的經營效益。另一種是假設其他應收應付關聯方往來款擬在預測期第1年進行清理，結余收回進入營運資金補充，不足通過短期借款置換，這種方法的優(yōu)點是考慮了資金的置換和運用，實際上相當于把非經營性資產負債轉換為經營性資產負債，相對比較合理。因為如果是其他應收關聯方款項，實際上可能是企業(yè)多余資金被占用，或者關聯方通過企業(yè)融資中轉借款，一般與企業(yè)賬面相關負債有對應關系（如短期借款、預收房款等），而這些負債科目一般不界定為非經營性負債，作單邊界定不是很妥當。如果是其他應付關聯方款項，如果是無息的說明是關聯方承擔了一部分企業(yè)的經營成本，如果是付息的說明這種往來本身就是一種借款性質，很可能是企業(yè)通過關聯方過橋融資（企業(yè)缺少融資額度或集團統一調度資金需要）。如果僅僅簡單將關聯方往來界定為非經營性資產，可能會扭曲了企業(yè)的實際經營成本和經營業(yè)績；但這種方法需要與管理層討論關聯方往來清理及融資的可能性問題，因為這種做法需要假設管理層或股東有清理關聯方往來的意愿以及融資能夠根據企業(yè)自身實際經營的資金需求及時取得或償付。綜上，目前實務中兩種方法均為可行。從方便操作角度考慮，第一種方法更簡單；從理論上講，第二種方法更合理，但資金轉換也可能受企業(yè)實際融資能力的限制。（2）應收股利、應付股利、應收利息、應付利息：原理上分別屬于權益融資活動與債務融資活動相關的資產、負債，應界定為非經營性資產、負債，不應于營運資金中考慮；實務中可參照上述其他應收款、其他應付款中的關聯方往來款處理。（3）長期應收款、長期應付款：如系融資租賃涉及的長期應收款或應付款，應按融資租賃合同在收益預測中考慮；其他可參照其他應收款、其他應付款處理。（4）固定資產：如閑置房屋、土地、設備，主要為個人使用的豪華轎車、游艇等，一般可界定為非經營性資產。但是，暫時閑置的土地，可能是企業(yè)預留的擴大產能的用地，如果收益預測中考慮了企業(yè)擴大生產規(guī)模需要的資本性支出及對應的收益，則該土地應作為經營性資產。（5）在建工程：如果本身就是現有經營性資產的改建、更新改造、技改等，其對應的收益支出已在收益預測及資本性支出中考慮，不宜再界定為非經營性資產；如果是新建、擴建項目、新產品新技術項目等，則同暫時閑置土地原理一樣，如果收益預測中考慮了企業(yè)擴大生產規(guī)模需要的資本性支出及對應的收益，則該項資產應作為經營性資產；否則可界定為非經營性資產。工程物資：判斷原則同在建工程。（6）無形資產：與企業(yè)現有生產經營相關的專利、專有技術、商標等無形資產一般作為經營性資產；與現有生產經營無關的新產品、新技術等無形資產，其核心判斷原則仍然是未來收益預測是否已考慮相關無形資產的應用，如果收益預測中已考慮，則作為經營性資產；如果相關收益預測中未考慮，并且該無形資產仍有相應的價值，則應作為非經營性資產。（一般情況下，如果是保護性商標，應與經營過程中使用的商標一同評估，作為經營性資產。）開發(fā)支出：判斷原則同無形資產。（7）遞延所得稅資產、遞延所得稅負債：系由于納稅時間性差異產生的資產或負債，具體產生原因比較復雜，可按下列配比原則考慮：對于經營性資產負債原因產生的遞延所得稅資產、負債，比如應收款壞賬準備、存貨跌價準備、經營性固定資產減值準備等，由于評估預測時已對所得稅差異進行納稅調整故未來收益預測期間不再產生新的所得稅差異，而賬面已產生的所得稅差異在未來5年收益期間也應該已經消除，故不再單獨界定為非經營性資產（負債）。如預測時未考慮，則也應歸入非經營性資產（負債）。在實務中，我們對于應收款壞賬準備、存貨跌價準備、經營性固定資產減值準備等可以作如下考慮：A、如果有已經確認壞賬的應收賬款，企業(yè)并已計提了減值準備，也做了遞延所得所資產的調整。此時，我們考慮這些應收賬款既然已經確認壞賬，則肯定不能參與經營了，應該按照非經營性資產判斷標準予以剝離，同時應將相對應的遞延所得所資產也一同剝離，在非經營性資產評估時考慮。B、如果賬齡比較長，又沒有確鑿的證據證明壞賬時，可以從謹慎的角度出發(fā)，考慮作為非經營性資產剝離，方法同上。如果樂觀的角度認為未來可以收回，能夠參與經營的，則不作非經營性資產剝離，認定為經營性性資產，此時，就不考慮遞延所得稅資產的剝離，遞延所得稅資產在未來預測時已經消除。上述考慮應該與資產基礎法的評估同向考慮，不要出現二種評估方法對同一資產的不同認定。對于由于經營虧損形成的遞延所得稅資產也有兩種考慮方法：在未來預測時，如果該項權益（遞延所得稅資產）根據會計政策進行權益抵扣的，則賬面已產生的所得稅差異在未來5年收益期間也應該已經消除，故不再單獨界定為非經營性資產。反之，則界定為非經營性資產。對于非經營性資產負債原因產生的遞延所得稅資產、負債，如公允價值計量的交易性金融資產、投資性房地產等公允價值變動產生的遞延所得稅資產、負債，相應地也確認為非經營性資產負債。舉例如下：A、比如以前年度虧損產生的遞延所得稅資產，應該在未來預測