有色金屬行業(yè)市場前景及投資研究報告：銅鋁庫存去化關注旺季需求

證券研究報告（優(yōu)于大市，維持）銅鋁庫存去化，關注旺季需求2024年9月8日投資要點?工業(yè)金屬：銅鋁庫存去化，關注旺季需求。8月30日-9月6日，LME銅、鋁、鋅、錫價漲跌幅分別為-3.2%、-4.3%、-6.7%、-4.9%，SHFE銅、鋁、鋅、錫價周漲跌幅分別為-1.6%、-2.7%、-5.0%、-3.9%；9月6日LME銅、鋁、鋅、錫價格分別為8954美元/噸、2342美元/噸、

2705美元/噸、3.08萬美元/噸。銅價格方面，宏觀上，美國8月ISM制造業(yè)PMI為47.2，低于預期47.5，加深市場對美國經(jīng)濟放緩的憂慮，8月標普全球制造業(yè)PMI終值47.9低于預期48.1，預示行業(yè)增長放緩?；久娣矫妫?月6日滬銅庫存降幅速率有所擴大，累積減少2.64萬噸至21.54萬噸，環(huán)比前一周跌幅11%，但庫存體量仍然高企，對價格支撐作用不明顯。鋁價格方面，據(jù)SMM統(tǒng)計，2024年8月份（31天）國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量368.87萬噸，同比增長1.80%，基本面上供應端環(huán)比平穩(wěn)，同比小增；需求端迎來傳統(tǒng)旺季，消費逐漸復蘇，鋁錠社會庫存開始去庫。我們認為，可關注“金九銀十”旺季的需求改善。建議關注：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、中國鋁業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、中國有色礦業(yè)、金誠信、銅陵有色等公司。??能源金屬：Arcadium

Lithium宣布將把Mt

Cattlin轉入維護狀態(tài)。8月30日-9月6日，電池級碳酸鋰、氫氧化鋰、LME鎳、長江鈷價漲跌幅分別為-1.3%、-1.1%、-5.0%、13.8%。據(jù)SMM報告，9月4日，Arcadium

Lithium宣布，將暫停西澳大利亞MtCattlin鋰礦區(qū)的第4A階段剝離作業(yè)，并停止第3階段之外的所有擴張性投資。此決定是由于目前鋰價持續(xù)下跌，導致進一步擴產(chǎn)在經(jīng)濟上已不可行。公司計劃在完成第3階段的采礦和礦石加工后，于2025年年中將Mt

Cattlin礦區(qū)轉入維護狀態(tài)。我們認為鋰價下行對供給側擠壓已波及主流廠商。建議關注：贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、永興材料、江特電機、中礦資源；華友鈷業(yè)、格林美等公司。黃金白銀：美聯(lián)儲降息臨近，繼續(xù)看好黃金白銀板塊表現(xiàn)。9月6日倫敦現(xiàn)貨黃金、白銀價格分別為2506.15美元/盎司和28.84美元/盎司，周漲跌幅分別為-0.29%和-2.14%；上海金交所黃金、白銀價格分別為572.84元/克和7.19元/克，周漲跌幅分別為-0.10%和-3.60%。月度數(shù)據(jù)方面，美國8月失業(yè)率4.2%，低于前值4.3%；季調后非農(nóng)就業(yè)人口14.2萬人，前值由11.4萬人下修至8.9萬人；平均每小時工資年率3.8%，高于前值3.6%；平均每小時工資月率0.4%，前值由0.2%下修至-0.1%。推薦：山金國際、山東黃金、招金礦業(yè)、中金黃金、赤峰黃金、盛達資源和湖南黃金；建議關注：四川黃金、玉龍股份等。??稀土和銻、鍺、鈾等小金屬、新材料：氧化鐠釹價格上漲6.8%。8月30日-9月6日，氧化鐠釹價格漲跌幅為+6.8%，銻價格漲跌幅為0.0%。建議關注：北方稀土、中國稀土、湖南黃金、金鉬股份等公司。風險提示：經(jīng)濟復蘇不及預期；新能源車、地產(chǎn)需求不及預期；主要經(jīng)濟體貨幣政策收緊過度；國際地緣政治風險；項目建設不及預期。2有色金屬價格、庫存數(shù)據(jù)一覽2024/8/30

2024/9/62024/8/30

2024/9/6價格數(shù)據(jù)產(chǎn)品LME銅單位美元/噸美元/噸美元/噸美元/噸萬美元/噸萬元/噸萬元/噸萬元/噸萬元/噸萬元/噸萬元/噸元/噸期初價格

期末價格

漲跌幅價格數(shù)據(jù)產(chǎn)品鐠釹氧化物鉬精礦:45%-50%銻單位期初價格40.823705.0016.110.16期末價格

漲跌幅43.61

6.8%3775.00

1.9%92522446290020683.2489542342270519703.08-3.2%-4.3%-6.7%-4.7%-4.9%-1.6%-2.7%-5.0%-2.5%-3.9%-2.4%0.8%萬元/噸元/噸度萬元/噸萬元/千克萬元/千克萬元/噸元/千克LME鋁LME鋅16.110.180.0%11.7%8.5%LME鉛氧化鏑LME錫氧化鋱0.530.58SHFE銅SHFE鋁SHFE鋅SHFE鉛SHFE錫A00鋁7.427.31稀土和銻、鍺、鈾等小金屬、新材料黑鎢精礦:≥55%鍺錠:≥50Ω13.8613.82-0.2%工業(yè)金屬1.991.9317350.00

17850.00

2.9%2.412.29二氧化鍺:≥99.999%

元/千克12950.00

13450.00

3.9%1.731.69海綿鈦≥99.6%鎂錠（右）元/千克萬元/噸萬元/噸元/千克43.001.9543.001.979.000.0%0.6%-3.2%26.411.9725.381.92精鉍:≥99.99%精銦:≥99.995%9.30氧化鋁3795.007.453824.007.352875.002875.00

0.0%電池級碳酸鋰工業(yè)級碳酸鋰氫氧化鋰LME鎳萬元/噸萬元/噸萬元/噸萬美元/噸萬元/噸萬元/噸元/鎳-1.3%-1.4%-1.1%-5.0%-5.8%0.0%2024/8/30

2024/9/6期初庫存

期末庫存

漲跌幅7.107.00庫存數(shù)據(jù)能源金屬產(chǎn)品LME鎳SHFE鎳LME銅單位萬噸萬噸萬噸萬噸萬噸萬噸萬噸萬噸萬噸萬噸萬噸噸7.197.1111.902.2632.0924.171.4585.2228.9924.488.4618.122.5912.172.2431.7621.541.452.3%-0.7%-1.0%-10.9%0.0%1.671.59SHFE鎳硫酸鎳13.153.0512.393.05能源金屬SHFE陰極銅高鎳鐵995.0015.2011.2015.25995.0017.3011.2515.200.0%SHFE國際銅長江鈷萬元/噸13.8%0.4%LME鋁SHFE鋁LME鋅SHFE鋅LME鉛SHFE鉛LME錫83.3428.5923.848.4517.753.05-2.2%-1.4%-2.6%-0.1%-2.0%18.1%1.2%MB鈷：標準級

美元/磅MB鈷：合金級

美元/磅工業(yè)金屬-0.3%倫敦現(xiàn)貨黃金

美元/盎司

2513.35倫敦現(xiàn)貨白銀

美元/盎司

29.47COMEX黃金

美元/盎司

2536.002506.15

-0.3%28.84

-2.1%2526.80

-0.4%28.27

-3.3%貴金屬46301081146859794COMEX銀美元/盎司

29.25SHFE錫噸-9.4%3資料：Wind，證券研究所目錄1.

申萬有色指數(shù)9/2-9/6下跌5.13%，稀土跌幅較小2.

主要子板塊跟蹤（8/30-9/6）2.1

工業(yè)金屬：LME銅價下跌3.2%2.2

能源金屬：電池級碳酸鋰價格下跌1.3%2.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨黃金價下跌0.3%2.4

稀土和銻、鍺、鈾等小金屬：鐠釹氧化物價格上漲6.8%3.

重要事件：銅陵有色擬回購2-3億元公司股份4.

風險提示4申萬有色指數(shù)9/2-9/6下跌5.13%，稀土跌幅較小圖：申萬一級行業(yè)周漲跌幅（2024.9.2-2024.9.6）2%0%-2%-2.50%-4%-5.13%-6%汽車非銀金融傳媒電力設備交通運輸家用電器社會服務商貿(mào)零售紡織服飾綜合銀行環(huán)保農(nóng)林牧漁醫(yī)藥生物計算機房地產(chǎn)萬得全輕工制造鋼鐵基礎化工公用事業(yè)機械設備通信食品飲料建筑材料美容護理建筑裝飾煤炭有色金屬電子石油石化圖：申萬有色二級行業(yè)周漲跌幅（2024.9.2-2024.9.6）圖：部分申萬有色三級行業(yè)和鋰礦指數(shù)、稀土指數(shù)周漲跌幅（2024.9.2-2024.9.6）0%0%-2%-4%-6%-8%-2%-4%-6%-8%能源金屬金屬新材料貴金屬小金屬工業(yè)金屬稀土指數(shù)鋰礦指數(shù)磁性材料黃金鋁銅資料：Wind，證券研究所5有色金屬板塊9/2-9/6*ST中潤領漲14.81%圖：申萬有色行業(yè)周漲幅前十個股（2024.9.2-2024.9.6）

圖：申萬有色行業(yè)周跌幅前十個股（2024.9.2-2024.9.6）紫金礦業(yè)云南鍺業(yè)和勝股份華鈺礦業(yè)北方銅業(yè)興業(yè)銀錫神火股份宜安科技銀邦股份15%10%5%盛屯0%-5%-10%-15%-20%0%-5%深圳新星合金投資海星股份中礦資源鼎勝新材明泰鋁業(yè)浩通科技北方稀土赤峰黃金中潤圖：有色金屬行業(yè)海外重點上市公司股價周漲跌幅（2024.9.2-2024.9.6）0%-5%-10%-15%-20%淡水河谷伊格爾礦業(yè)力拓巴里克黃金必和必拓南方銅業(yè)嘉能可自由港雅保資料：Wind，證券研究所6目錄1.

申萬有色指數(shù)9/2-9/6下跌5.13%，稀土跌幅較小2.

主要子板塊跟蹤（8/30-9/6）2.1

工業(yè)金屬：LME銅價下跌3.2%2.2

能源金屬：電池級碳酸鋰價格下跌1.3%2.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨黃金價下跌0.3%2.4

稀土和銻、鍺、鈾等小金屬：鐠釹氧化物價格上漲6.8%3.

重要事件：銅陵有色擬回購2-3億元公司股份4.

風險提示7LME銅價下跌3.2%，SHFE銅庫存下跌10.9%圖：LME、SHFE銅價圖：全球銅庫存（萬噸）LME銅（美元/噸；左軸）SHFE陰極銅（萬元/噸；右軸）LME銅SHFE陰極銅SHFE國際銅COMEX銅1200098765806040200100008000600022/0823/0223/0824/0224/0822/0723/0123/0724/0124/07圖：上期所銅期貨收盤價（萬元/噸）2024/08/302024/09/067.67.57.47.37.2MM+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+8M+9資料：Wind，證券研究所8LME鋁價下跌4.3%，LME鋁庫存下跌2.2%圖：LME、SHFE鋁價圖：全球鋁庫存（萬噸）LME鋁SHFE鋁COMEX鋁LME鋁（美元/噸；左軸）SHFE鋁（萬元/噸；右軸）35002.21.81.4160120802500400150022/0823/0223/0824/0224/0822/0823/0223/0824/0224/08圖：A00鋁和氧化鋁價格圖：上期所鋁期貨收盤價（萬元/噸）A00鋁（萬元/噸；左軸）氧化鋁（元/噸；右軸）2024/08/302024/09/06350004000300020002.052.001.951.901.8521MM+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+822/0823/0223/0824/0224/08資料：Wind，證券研究所9LME鋅價下跌6.7%，LME鉛價下跌2.6%圖：LME、SHFE鋅價圖：LME、SHFE鉛價LME鋅（美元/噸；左軸）SHFE鋅（萬元/噸；右軸）LME鉛（美元/噸；左軸）SHFE鉛（萬元/噸；右軸）40003.52.51.525002.11.91.71.51.3300020002000150022/0823/0223/0824/0224/0822/0823/0223/0824/0224/08圖：全球主要交易所鋅庫存（萬噸）圖：全球主要交易所鉛庫存（萬噸）LME鋅SHFE鋅LME鉛SHFE鉛604020040302010022/0823/0223/0824/0224/0822/0823/0223/0824/0224/08資料：Wind，證券研究所10LME錫價下跌4.9%，SHFE錫庫存下跌9.4%圖：LME、SHFE錫價圖：全球主要交易所錫庫存（噸）LME錫（萬美元/噸；左軸）SHFE錫（萬元/噸；右軸）LME錫SHFE錫24000200001600012000800040000432130201022/0823/0223/0824/0224/0822/0823/0223/0824/0224/08圖：上期所錫期貨收盤價（萬元/噸）2024/08/302024/09/0627.0026.5026.0025.5025.0024.50MM+1M+2M+3M+4資料：Wind，證券研究所11目錄1.

申萬有色指數(shù)9/2-9/6下跌5.13%，稀土跌幅較小2.

主要子板塊跟蹤（8/30-9/6）2.1

工業(yè)金屬：LME銅價下跌3.2%2.2

能源金屬：電池級碳酸鋰價格下跌1.3%2.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨黃金價下跌0.3%2.4

稀土和銻、鍺、鈾等小金屬：鐠釹氧化物價格上漲6.8%3.

重要事件：銅陵有色擬回購2-3億元公司股份4.

風險提示12電池級碳酸鋰價格下跌1.3%圖：鋰鹽價格（萬元/噸）圖：廣期所碳酸鋰期貨收盤價（萬元/噸）圖：廣期所碳酸鋰庫存（萬噸）電池級碳酸鋰工業(yè)級碳酸鋰氫氧化鋰6050403020100碳酸鋰廣期所庫存（萬噸）碳酸鋰廣期所庫存（萬噸）4.54.54.03.53.02.52.01.51.00.50.04.03.53.02.52.01.51.00.50.023/12

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24/0822/0823/0223/0824/0224/08圖：三元前驅體價格（萬元/噸）圖：鋰電池正極材料價格（萬元/噸）NCM111（左軸）NCM811（左軸）NCM523（左軸）NCM622（左軸）NCM111NCM523NCM622NCM811181410640302010磷酸鐵鋰（右軸）16128422/0823/0223/0824/0224/0823/0223/0423/0623/0823/1023/1224/0224/0424/0624/08資料：Wind，百川資訊，證券研究所13LME鎳價價格下降5.0%圖：LME、SHFE鎳價圖：全球鎳庫存（萬噸）163.53.02.52.01.51.00.50.0LME鎳（萬美元/噸；左軸）SHFE鎳（萬元/噸；右軸）252015105LME鎳庫存SHFE鎳庫存14121086420022/0422/1023/0423/1024/0422/08

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24/08圖：長江鈷及MB鈷價圖：硫酸鎳和高鎳鐵價格圖：上期所鎳期貨收盤價（萬元/噸）硫酸鎳（萬元/噸；左軸）高鎳鐵（元/鎳；右軸）13.613.413.213.012.812.612.412.212.011.82024/08/232024/09/06長江鈷（萬元/噸；左軸）MB鈷：標準級（美元/磅；右軸）MB鈷：合金級（美元/磅；右軸）5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.016001400120010008006004002000403530252015105302520151050022/08

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24/06MM+1

M+2

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M+8

M+9資料：Wind，證券研究所14目錄1.

申萬有色指數(shù)9/2-9/6下跌5.13%，稀土跌幅較小2.

主要子板塊跟蹤（8/30-9/6）2.1

工業(yè)金屬：LME銅價下跌3.2%2.2

能源金屬：電池級碳酸鋰價格下跌1.3%2.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨黃金價下跌0.3%2.4

稀土和銻、鍺、鈾等小金屬：鐠釹氧化物價格上漲6.8%3.

重要事件：銅陵有色擬回購2-3億元公司股份4.

風險提示15倫敦現(xiàn)貨黃金價下跌0.29%圖：COMEX與SHFE黃金價格圖：倫敦現(xiàn)貨黃金價格與美元指數(shù)COMEX黃金（美元/盎司；左軸）SHFE黃金（元/克；右軸）600倫敦現(xiàn)貨黃金（美元/盎司；左軸）美元指數(shù)（右軸）2700250023002100190017001500260025002400230022002100200019001800170016001201101009055050045040035022/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/078022/0823/0223/0824/0224/08圖：白銀價格圖：美國CPI當月同比與聯(lián)邦基金利率（%）美國CPI：當月同比（左軸）美國聯(lián)邦基金利率（右軸）COMEX銀（美元/盎司；左軸）SHFE白銀（元/千克；右軸）10865432103530252015950085007500650055004500350064222/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/07022/0923/0323/0924/03資料：Wind，證券研究所16金銀比上行至89.38圖：美國國債長短期利差（%）圖：金銀比和銅金比美國國債收益率：10Y-2Y美國國債收益率：10Y-3M金銀比（金價/銀價；左軸）銅金比（銅價/金價；右軸）10100906543-1-2-380706022/0822/0823/0223/0824/0224/0823/0223/0824/0224/08圖：全球主要經(jīng)濟體央行總資產(chǎn)圖：SPDR、iShares黃金ETF持有量（噸）美國:所有聯(lián)儲銀行:總資產(chǎn)（萬億美元；左軸）歐洲央行:資產(chǎn):總額（萬億歐元；左軸）日本央行:資產(chǎn):總額（萬億日元；右軸）SPDR黃金ETF（左軸）iShares黃金ETF（右軸）10006005004003002001000109876543210900800700600500400300200100080022/092002200720122017202223/0323/0924/03資料：Wind，證券研究所17目錄1.

申萬有色指數(shù)9/2-9/6下跌5.13%，稀土跌幅較小2.

主要子板塊跟蹤（8/30-9/6）2.1

工業(yè)金屬：LME銅價下跌3.2%2.2

能源金屬：電池級碳酸鋰價格下跌1.3%2.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨黃金價下跌0.3%2.4

稀土和銻、鍺、鈾等小金屬：鐠釹氧化物價格上漲6.8%3.

重要事件：銅陵有色擬回購2-3億元公司股份4.

風險提示18鐠釹氧化物價格環(huán)比上漲6.8%圖：主要稀土價格圖：鉬精礦和銻價格圖：鍺錠和鎢精礦價格氧化鏑（萬元/千克；左軸）氧化鋱（萬元/千克；左軸）鐠釹氧化物（萬元/噸；右軸）鉬精礦銻（萬元/噸，右軸）:45%-50%（元/噸度；左軸）鍺錠:≥50Ω（元/千克；左軸）黑鎢精礦:≥55%（萬元/噸；右軸）1.61.41.21.00.80.60.40.20.0957555356000500040003000200010001092000018000160001400012000100008000161514131211109876522/0723/0123/0724/0124/0722/0823/0223/0824/0224/0822/0823/0223/0824/0224/08圖：海綿鈦和鈦精礦價格/圖：精鉍和精銦價格圖：電解錳和鎂錠價格（萬元

噸）精鉍:≥99.99%（萬元/噸；左軸）精銦:≥99.995%（元/千克；右軸）海綿鈦≥99.6%（元/千克；左軸）鈦精礦（元/噸；右軸）電解錳（左軸）鎂錠（右軸）21042011934003000260022001800140010008575655545240022002000180075322/0823/0223/0824/0224/0822/0823/0223/0824/0224/0822/0823/0223/0824/0224/08資料：Wind，證券研究所19目錄1.

申萬有色指數(shù)9/2-9/6下跌5