鈾礦生產(chǎn)項目可行性研究報告-鈾礦需求向好關(guān)注核燃料產(chǎn)業(yè)稀缺性

北京智博睿項目管理有限公司北京智博睿項目管理有限公司鈾礦生產(chǎn)項目可行性研究報告-鈾礦需求向好，關(guān)注核燃料產(chǎn)業(yè)稀缺性1、核燃料循環(huán)位于核電產(chǎn)業(yè)鏈上游核電產(chǎn)業(yè)鏈包括從上游核燃料供應(yīng)到中游核設(shè)備生產(chǎn)制造，最后到下游核電建造及運營等。從盈利水平角度來看，核燃料產(chǎn)業(yè)鏈、核島主設(shè)備制造以及核電站運營的毛利率較高，相關(guān)企業(yè)將收獲相對更多核電行業(yè)高景氣的紅利。核燃料循環(huán)是核工業(yè)體系中的重要組成部分之一。核燃料循環(huán)分為前端與后端兩部分，循環(huán)的前端包括鈾礦開采、礦石加工（選礦、浸出、沉淀等多種工序）、鈾的提取、精制、轉(zhuǎn)換、濃縮、元件制造等步驟；后端包括對反應(yīng)堆輻照以后的乏燃料元件進行鈾钚分離的后處理以及對放射性廢物處理、貯存和處置。前端包含了從礦物開采到核能燃料發(fā)電全過程，是整個核能工業(yè)的基礎(chǔ)和起點，對核工業(yè)體系運行影響顯著。核裂變?nèi)剂鲜悄壳爸髁骱巳剂稀ｂ櫴且环N化學(xué)元素，是自然界中能夠發(fā)生核裂變反應(yīng)的元素之一，該元素在核能領(lǐng)域具有重要的應(yīng)用價值。核燃料分為核裂變?nèi)剂虾秃司圩內(nèi)剂希壳昂肆炎兗夹g(shù)較為成熟，核裂變?nèi)剂现饕ㄢ?235、钚-239和鈾-233。鈾-235存在于純天然鈾中，但僅占0.71%，需要進行鈾濃縮后使用。鈾礦的開采是核燃料循環(huán)前端的關(guān)鍵步驟之一，其過程包括勘探、開采、礦石加工等環(huán)節(jié)。20世紀鈾礦石大多從露天礦坑或地下挖掘場直接進行開采，開采后對礦石進行粉碎和提煉，以便將鈾與其他元素分離。隨著技術(shù)發(fā)展，目前主要采用原地浸出法，這種方法可直接將鈾從礦床中溶解出來。截止至2020年，全球約有58%的鈾通過原地浸出法開采。2023年，原地浸出法采鈾產(chǎn)量已占中國天然鈾總產(chǎn)量90%以上。2、鈾礦需求向好，價格持續(xù)上漲核電發(fā)電量穩(wěn)步增長及核準節(jié)奏加快有望帶動鈾礦需求持續(xù)向好。從發(fā)電量來看，2024年4月我國核電發(fā)電量為366億千瓦時，同比+5.9%；從核電裝機量來看，近年來核電項目開工進程加速，據(jù)我們統(tǒng)計，2020-2023年核電項目開工量分別為5.38、6.20、6.25、6.20GW，以核準和開工進度來看，2022年下半年核準機組及2023年核準的部分機組，2024年內(nèi)有望開工，預(yù)測2024年開工機組有望接近12.02GW。預(yù)計2024年天然鈾礦需求將達6.8萬噸。截至2024年5月，全球在運已并網(wǎng)核電裝機容量達396GW，美國在運已并網(wǎng)核電裝機量約97GW，預(yù)計2024年美國天然鈾需求量將達1.8萬噸，世界排名第一。預(yù)計到2040年鈾礦需求將突破10萬噸。在如今多地區(qū)多國政策扶持、技術(shù)發(fā)展迭代速度快、對清潔能源需求高漲背景下，全球鈾礦需求量有望保持高增態(tài)勢，據(jù)國際原子能機構(gòu)預(yù)測，到2040年鈾礦需求將突破10萬噸，東亞地區(qū)需求有望突破4萬噸。全球天然鈾行業(yè)集中度較高。據(jù)WNA，2022年全球天然鈾產(chǎn)量CR10市場份額超90%。2022年，哈薩克斯坦國家原子能工業(yè)公司天然鈾產(chǎn)量全球排名第一，達11373tU，占全球產(chǎn)量23%，為全球最大天然鈾生產(chǎn)商。近年來全球天然鈾CR10生廠商競爭地位較穩(wěn)固?，F(xiàn)階段鈾礦產(chǎn)量小于需求。1950年至1990年期間，鈾礦生產(chǎn)一度超過鈾礦需求量，提供了大量商業(yè)鈾礦庫存。1990年以后鈾礦供需迎來拐點，產(chǎn)量遠遠低于需求，二次供給開始向市場大量供應(yīng)鈾礦。2007年以來，鈾礦產(chǎn)量開始增加，逐漸縮小了鈾礦產(chǎn)量與需求之間的缺口，其中2011年由于福島第一核電站事故后德國和日本關(guān)閉反應(yīng)堆導(dǎo)致鈾礦需求有所下降，2018年由于日本重啟核電站計劃未實現(xiàn)，反應(yīng)堆數(shù)量減少，導(dǎo)致鈾礦需求減小。供給方面，近幾年鈾礦廠商為應(yīng)對鈾礦市場的持續(xù)低迷，相繼關(guān)?；驕p少了鈾礦的生產(chǎn)，鈾礦供需缺口再次拉大。鈾礦現(xiàn)貨、長協(xié)價格持續(xù)高增。近年來鈾礦價格得到市場持續(xù)關(guān)注，截至2024年6月，鈾礦現(xiàn)貨、長協(xié)價格分別為84.3美元/磅、79.5美元/磅。鈾礦現(xiàn)貨價格自23年8月以來超長協(xié)價格高歌猛進。據(jù)中國核能行業(yè)協(xié)會預(yù)測，2035鈾礦現(xiàn)貨價格有望達95美元/磅。預(yù)計2024-2026年鈾礦現(xiàn)貨價格小幅下降。主要原因包括：1）需求方面，2023年12月22國聯(lián)合發(fā)布了“三倍核能宣言”，但由于未有具體的審查標準且核電未被國際銀行納入貸款序列融資可能受阻。2）供給方面，2024年卡梅科表示將麥克阿瑟河和雪茄湖產(chǎn)量均提高至6900噸/年，后續(xù)將擇機將麥克阿瑟河產(chǎn)量再度提升至9600噸。據(jù)中國核能行業(yè)協(xié)會，預(yù)計到2027年全球鈾產(chǎn)量將較2023年提升約1.4萬噸/年。需求端的不確定性疊加各類復(fù)產(chǎn)、擴產(chǎn)與新項目的產(chǎn)能持續(xù)釋放，將減弱2024-2026年的供需差，抑制價格上漲?？傮w來看，未來鈾礦供需仍處于偏緊張狀態(tài)，且礦山生產(chǎn)成本逐步增長，支撐長期鈾礦價格上漲趨勢不變。國內(nèi)運營商成本管控穩(wěn)定全球五家轉(zhuǎn)化廠滿足主要天然鈾轉(zhuǎn)化需求。鈾轉(zhuǎn)化是核燃料制備的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，在該過程中鈾被化學(xué)純化并轉(zhuǎn)化為UF6。依據(jù)《世界核協(xié)會核燃料報告（2021版）》，目前在運營的轉(zhuǎn)換工廠僅在中國、加拿大、法國、俄羅斯具備產(chǎn)能，美國一家工廠已關(guān)閉，翻新后再啟動。2020年世界鈾轉(zhuǎn)化額定能力為6.2萬噸，產(chǎn)能利用率為51%，實際產(chǎn)能為3.16萬噸。貧鈾轉(zhuǎn)換產(chǎn)能約7.15萬噸/年。大約90%左右的鈾原料最終以貧鈾形式存在，這些貧鈾一般以UF6或反轉(zhuǎn)化為U3O8的形式儲存，也可以轉(zhuǎn)化為UF4。截至2021年貧鈾庫存約120萬噸。全球最大的轉(zhuǎn)化工廠是法國阿梅琺公司，具備2萬噸/年的處理產(chǎn)能。隨著核電市場化交易比例不斷提升，核電電價有望受益提升。我們統(tǒng)計中國核電、中國廣核燃料成本占比數(shù)據(jù)，2019-2023年鈾價平均值由26美元/磅上升至49美元/磅。得益于中核集團產(chǎn)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈能力，中國核電燃料成本占總成本波動較小，21.1%-22.19%間波動，2021-2023年占比略有提升。中國廣核方面，中廣核礦業(yè)旗下自有礦山包銷部分供給中廣核，隨著中廣核礦業(yè)收購礦產(chǎn)增加，2019-2021年中國廣核燃料成本占比逐年降低，2021年年底中廣核礦業(yè)收購“奧公司”，2022年中國廣核燃料成本降至15.13%。項目可行性研究報告（2023