2022年中級(jí)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)管理》章節(jié)考點(diǎn)分析5

第五章籌資管理〔下〕

本章考情分析

本章為籌資管理的下篇，介紹的是籌資管理的核心知識(shí)局部，涉及混合籌資、資金需要量的預(yù)測(cè)、資本本

錢與資本結(jié)構(gòu)等內(nèi)容，本章復(fù)習(xí)的重點(diǎn)是第二節(jié)資金需要量的預(yù)測(cè)和第三節(jié)資本本錢與資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)容。本章

有大量計(jì)算性的內(nèi)容，考試當(dāng)中既可以考察客觀題，也可以考察主觀題，近三年考試的平均分值為13分左

右。

近三年題型題量分析

題型2022年2022年2022年

單項(xiàng)選2題2分3題3分3題3分

擇題

多項(xiàng)選1題2分1題2分1題2分

擇題

判斷題2題2分1題1分1題1分

計(jì)算題1題5分

綜合題0.5題7分0.5題7.5分

合計(jì)6題11分5.5題13分5.5題13.5分

2022年教材的主要變化

本章第一節(jié)修改了可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件，增加了優(yōu)先股籌資的有關(guān)內(nèi)容，本章第三節(jié)補(bǔ)充了優(yōu)先股資本

本錢計(jì)算以及有優(yōu)先股時(shí)財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算。

第一節(jié)混合籌資

【考點(diǎn)一】可轉(zhuǎn)換債券

【含義】可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權(quán)的組合體。

（一）可轉(zhuǎn)換債券的根本性質(zhì)L

證券期權(quán)性。

2.資本轉(zhuǎn)換性。

3.贖回與回售。

（二）可轉(zhuǎn)換債券的根本要素1.

標(biāo)的股票

2.票面利率

可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般會(huì)低于普通債券的票面利率，有時(shí)甚至還低于同期銀行存款利率。3.

轉(zhuǎn)換價(jià)格

我國(guó)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行方法》規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，以發(fā)行前1個(gè)月股票的平均

價(jià)格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價(jià)格，

4.轉(zhuǎn)換比率（債券面值+轉(zhuǎn)換價(jià)格）

5.轉(zhuǎn)換期

轉(zhuǎn)換期指的是可轉(zhuǎn)換債券持有人能夠行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限。6.

贖回條款

贖回條款是指發(fā)債公司按事先約定的;介格買回未轉(zhuǎn)股債券的條件規(guī)定，贖回一般發(fā)生在公司股票價(jià)格在

一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格到達(dá)某一幅度時(shí)。

設(shè)置贖回條款最主要的功能是強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱為加速條款。同時(shí)也能使發(fā)債

公司防止在市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。

7.回售條款

回售條款是指?jìng)钟腥擞袡?quán)按照事前約定的價(jià)格將債券賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定。8.

強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款

強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款是指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無(wú)權(quán)要求歸還

債權(quán)本金的規(guī)定。

（三）可轉(zhuǎn)換債券的籌資特點(diǎn)1.

籌資靈活性。

2資本本錢較低?？赊D(zhuǎn)換債券的利率x低于同一條件下普通債券的利率，降低了公司的籌資本錢；此外，在

可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時(shí)，公司無(wú)需另外支付籌資費(fèi)用，又節(jié)約了股票的籌資本錢。

2籌資效率高。

4存在一定的財(cái)務(wù)壓力。

隨堂練習(xí)

【提示】點(diǎn)擊上面的“隨堂練習(xí)〃即進(jìn)入相關(guān)的試卷。

【教材例5-1］某特種鋼股份為A股上市公司，20x7年為調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司擬分兩階段投資建設(shè)某特種

鋼生產(chǎn)線，以填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白。該工程第一期方案投資額為20億元，第二期方案投資額為18億元，公司制定了發(fā)

行別離交易可轉(zhuǎn)換公司債券的融資方案。

經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，公司于20x7年2月1日按面值發(fā)行了2000萬(wàn)張、每張面值100元的別離交易可轉(zhuǎn)換

公司債券，合計(jì)20億元，債券期限為5年，票面年利率為1%（如果單獨(dú)按面值發(fā)行一般公司債券，票面年

利率需要設(shè)定為6%）,按年計(jì)息。

同時(shí)，每張債券的認(rèn)購(gòu)人獲得公司派發(fā)的15份認(rèn)股權(quán)證，權(quán)證總量為30000萬(wàn)份，該認(rèn)股權(quán)證為歐式

認(rèn)股權(quán)證；行權(quán)比例為2:1（即2份認(rèn)股權(quán)證可認(rèn)購(gòu)1股A股股票），行權(quán)價(jià)格為12元/股。認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期

為24個(gè)月（即20x7年2月1日至20x9年2月1日），行權(quán)期為認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期最后五個(gè)交易日（行權(quán)期間權(quán)證

停止交易）。假定債券和認(rèn)股權(quán)證發(fā)行當(dāng)日即上市。

公司20x7年年末A股總數(shù)為20億股（當(dāng)年未增資擴(kuò)股），當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9億元。假定公司20x8年上

半年實(shí)現(xiàn)根本每股收益0.30元，上半年公司股價(jià)一致維持在每股10元左右。預(yù)計(jì)認(rèn)股權(quán)證行權(quán)期截止前夕，

每股認(rèn)股權(quán)證價(jià)格將為1.5元（公司市盈率維持在20倍的水平）。

根據(jù)上述資料，計(jì)算分析如下：

第一，發(fā)行別離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券后，20x7年

可節(jié)約的利息支出為：

20X（6%-1%）XI1/12=0.92（億元）

第二，20x7年公司根本每股收益為9/20=0.45（元/股）

第三，為實(shí)現(xiàn)第二次融資，必須促使權(quán)證持有人行權(quán)，為此股價(jià)應(yīng)當(dāng)?shù)街乃綖椋?2（元）

20x8年根本每股收益應(yīng)到達(dá)的水平：12/20=0.6（元）

【例題?判斷題】對(duì)附有回售條款的可轉(zhuǎn)換公司債券持有人而言，當(dāng)標(biāo)的公司股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連

續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格到達(dá)一定幅度時(shí)，把債券賣回給債券發(fā)行人，將有利于保護(hù)芻身的利益。（）

【答案】J

【解析】回售條款的作用。

【例題?判斷題】可轉(zhuǎn)換債券的持有人具有在未來(lái)按一定的價(jià)格購(gòu)置普通股股票的權(quán)利，因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債

券具有買入期權(quán)的性質(zhì)。（）

【答案】J

【解析】可轉(zhuǎn)換債券具有買入期權(quán)的性質(zhì)。

【考點(diǎn)二】認(rèn)股權(quán)證

【含義】認(rèn)股權(quán)證是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時(shí)間內(nèi)以約定價(jià)格認(rèn)購(gòu)該公司

發(fā)行的一定數(shù)量的股票。

按買或賣的不同權(quán)利，權(quán)證可分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證，又稱為看漲權(quán)證和看跌權(quán)證。認(rèn)

股權(quán)證屬于認(rèn)購(gòu)權(quán)證。

（一）認(rèn)股權(quán)證的根本性質(zhì)

（1）證券期權(quán)性。認(rèn)股權(quán)證本身是一種認(rèn)購(gòu)普通股的期權(quán)，它沒(méi)有普通股的紅利收入，也沒(méi)有普通股相

應(yīng)的投票權(quán)。

（2）認(rèn)股權(quán)證是一種投資工具。

（-）認(rèn)股權(quán)證的籌資特點(diǎn)

（1）認(rèn)股權(quán)證是一種融資促進(jìn)工具，它能促使公司在規(guī)定的期限內(nèi)完成股票發(fā)行方案，順利實(shí)現(xiàn)融資。

（2）有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。

（3）有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)鼓勵(lì)機(jī)制。

【例題?多項(xiàng)選擇題】以下各項(xiàng)中，屬于認(rèn)股權(quán)證籌資特點(diǎn)的有

（）＜,A.認(rèn)股權(quán)證是一種融資促進(jìn)工具

B.認(rèn)股權(quán)證是一種高風(fēng)險(xiǎn)融資工具C.

有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)

D.有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)鼓勵(lì)機(jī)制

【答案】ACD

【解析】認(rèn)股權(quán)證籌資特點(diǎn)。

【考點(diǎn)三】?jī)?yōu)先股L

含義：

是指股份發(fā)行的具有優(yōu)先權(quán)利、相對(duì)優(yōu)先于普通股股份的股份種類。2.根本性質(zhì)：

（1）約定股息

（2）權(quán)利優(yōu)先（優(yōu)先分配股利和剩余財(cái)產(chǎn)）

（3）權(quán)利范圍?。?quán)利受到限制）

3.種類

分類標(biāo)準(zhǔn)類別

固定股息率優(yōu)先股

1.股息率在股權(quán)存續(xù)期內(nèi)是否調(diào)整

浮動(dòng)股息率優(yōu)先股

強(qiáng)制分紅優(yōu)先股

2.分紅的強(qiáng)制性

非強(qiáng)制分紅優(yōu)先股

累積優(yōu)先股

3.所欠股息是否累積

非累積優(yōu)先股

4.是否有權(quán)同普通股股東一起參加剩余稅后利潤(rùn)分參與優(yōu)先股

配非參與優(yōu)先股

可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

5.是否可以轉(zhuǎn)換成普通股

不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

可回購(gòu)優(yōu)先股

6.是否享有要求公司回購(gòu)優(yōu)先股的權(quán)利

不可回購(gòu)優(yōu)先股

【提示】我國(guó)目前的優(yōu)先股是：每股票面金額為100元、不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、累積優(yōu)先股、

非參與優(yōu)先股、固定股息率優(yōu)先股。

4.特點(diǎn)

（1）有利于豐富資本市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu)

（2）有利于股份公司股權(quán)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整

（3）有利于保障普通股收益和控制權(quán)

（4）有利于降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（5）可能給股份公司帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)壓力

【例題明］斷題】按照分紅的強(qiáng)制性作為分類標(biāo)準(zhǔn)可以將優(yōu)先股分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股。（）

【答案】X

【解析】按照分紅的強(qiáng)制性作為分類標(biāo)準(zhǔn)可以將優(yōu)先股分為強(qiáng)制分紅優(yōu)先股和非強(qiáng)制分紅優(yōu)先股。

隨堂練習(xí)

【提示】點(diǎn)擊上面的“隨堂練習(xí)〃即進(jìn)入相關(guān)的試卷。

第二節(jié)資金需要量預(yù)測(cè)

【考點(diǎn)一】因素分析法

因素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)工程基期年度的平均資金需要量為根底，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)

任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量的一種方法。這種方法計(jì)算簡(jiǎn)便，容易掌握，

但預(yù)測(cè)結(jié)果不太精確。它通常用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量小的工程。

【教材例5-2］甲企業(yè)上年度資金平均占用額為2200萬(wàn)元，經(jīng)分析，其中不合理局部200萬(wàn)元，預(yù)計(jì)本

年度銷售增長(zhǎng)5%,資金周轉(zhuǎn)加速2%o那么：

預(yù)測(cè)年度資金需要量

=（2200-200）X（1+5%）X（1-2%）

=2058（萬(wàn)元）

【例題?單項(xiàng)選擇題】甲企業(yè)本年度資金平均占用額為3500萬(wàn)元，經(jīng)分析.其中不合理局部為500萬(wàn)元。預(yù)

計(jì)下年度銷售增長(zhǎng)5%,資金周轉(zhuǎn)加速2%,那么下年度資金需要量預(yù)計(jì)為()萬(wàn)元。

A.3000

B.3087

C.3150

D.3213

【答案】B

【解析】資金需要量=(3500-500)X(1+5%)X(1-2%)=3087(萬(wàn)元)。

【考點(diǎn)二】銷售百分比法

【根本原理】

銷售百分比法，是根據(jù)銷售增長(zhǎng)與資產(chǎn)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的方法。企業(yè)的銷售規(guī)模擴(kuò)

大時(shí)，要相應(yīng)增加流動(dòng)資產(chǎn)；如果銷售規(guī)模增加很多，還必須增加長(zhǎng)期資產(chǎn)。為取得擴(kuò)大銷售所需增加的資產(chǎn)，

企業(yè)需要籌措資金。這些資金，一局部來(lái)自自然增加的流動(dòng)負(fù)債和留存收益，另一局部通過(guò)外部籌資取得。

外部融資需求量

式中：A為隨銷售而變化的敏感性貨產(chǎn)；B為隨銷售而變化的敏感性負(fù)債；Si為基期銷售額；S?為預(yù)測(cè)

期銷售額；A5為銷轉(zhuǎn)變動(dòng)額；P為銷售凈利率；E為利潤(rùn)留存率。

需要說(shuō)明的是，如果非敏感性資產(chǎn)增加，那么外部籌資需要量也應(yīng)相應(yīng)漕加。

【教材例5-3］光華公司20X2年12月31日的簡(jiǎn)要資產(chǎn)負(fù)債表如表5-1所示。假定光華公司20X2年

銷售額10000萬(wàn)元，銷售凈利率1俄，利澗留存率40%,20X3年銷售預(yù)計(jì)增長(zhǎng)鳴，公司有足夠的生產(chǎn)能力，

無(wú)需追加固定資產(chǎn)投資。

光華公司簡(jiǎn)要資產(chǎn)負(fù)債表（20x2年12月31日）

資產(chǎn)金額與銷售關(guān)系％負(fù)債與權(quán)益金額與銷售關(guān)系％

短期借款2500N

現(xiàn)金5005應(yīng)付賬款100010

應(yīng)收賬款150015預(yù)提費(fèi)用5C05

存貨300030應(yīng)付債券1000N

固定資產(chǎn)3000N實(shí)收資本2000N

留存收益1000N

合計(jì)800050合計(jì)800015

根據(jù)光華公司的資料，可求得對(duì)外融資的需求量為：

外部融資需求量=50%X2000-15%X2000-40%X1200=220（萬(wàn)元）

銷售百分比法的優(yōu)點(diǎn)，是能為籌資管理提供失硼預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，以適應(yīng)外部籌資的需要，且易于使用。但在

有關(guān)因素發(fā)生變動(dòng)的情況下，必須相應(yīng)地調(diào)整原有的銷售百分比。

隨堂練習(xí)

【提示】點(diǎn)擊上面的“隨堂練習(xí)”即進(jìn)入相關(guān)的試卷。

【例題?單項(xiàng)選擇題】某公司20X2年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入為50000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)銷售凈利率為10%,股利支付

率為60%。據(jù)此可以測(cè)算出該公司20X2年內(nèi)部資金來(lái)源的金額為（）＜.

A.2000萬(wàn)元

B.3000萬(wàn)元

C.5000萬(wàn)元

D.8000萬(wàn)元

【答案】A

【解析】預(yù)測(cè)期內(nèi)部資金來(lái)源=50000X10%X（1-60%）=2000（萬(wàn)元）。

【例題?單項(xiàng)選擇題】采用銷售百分比法預(yù)測(cè)資金需求量時(shí)，以下各項(xiàng)中，屬于非敏感性工程的是（）O

A.現(xiàn)金

E.存貨

C.長(zhǎng)期借款D.

應(yīng)付賬款

【答案】C

【解析】長(zhǎng)期借款屬于非敏感性工程。

【例題?單項(xiàng)選擇題】丁公司2022年的敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債總額分別為1600萬(wàn)元和800萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)銷售

收

入5000萬(wàn)元。公司預(yù)計(jì)2022年的銷售收入將增長(zhǎng)20%,留存收益將增加40萬(wàn)元。那么該公司采用銷售百

分比法預(yù)測(cè)2022年的追加資金需要量為：）萬(wàn)元。

A.80.00

B.93.33

C.120.00

D.160.00

【答案】C

【解析】2022年的追加資金需要量二（1600-800）X20%-40=120（萬(wàn)元）。

【考點(diǎn)三】資金習(xí)性預(yù)測(cè)法

資金習(xí)性預(yù)測(cè)法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的一種方法。所謂資金習(xí)性，是指資金的變動(dòng)同

產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的依存關(guān)系。按照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系，可以把資金區(qū)分為不變資金、變動(dòng)資金和半

變動(dòng)資金。

設(shè)產(chǎn)銷量為自變量X,資金占用為因變量Y,它們之間的關(guān)系可用下式表示：

Y=a+bX

式中，a為不變資金；b為單位產(chǎn)銷量所需變動(dòng)資金。

只要求出a和b,并知道預(yù)測(cè)期的產(chǎn)銷量，就可以用上述公式測(cè)算資金需求情況。a和b可用回歸直線

方程或者上下點(diǎn)法求出。

【教材例5-4）某企業(yè)20X1年至20X6年歷年產(chǎn)銷量和資金變化情況如表1所示。20X7年預(yù)計(jì)銷售量

為1500萬(wàn)件，需要預(yù)計(jì)20X7年的資金需要量。

表5-2產(chǎn)銷量與資金變化情況表

產(chǎn)銷量（X）（萬(wàn)件）資金占用（Y）（萬(wàn)元）

年度i1

20X112001000

20X21100950

20X31000900

20X412001000

20X513001050

20X614001100

表5-3資金需要量預(yù)測(cè)表（按總額預(yù)測(cè)）

年度產(chǎn)銷量（XJ1萬(wàn)件）資金占用（YJ（萬(wàn)元）XY

1200100012000001440000

20X1

110095010450001210000

20X220

10009009000001000000

X320X

1200100012000001440000

420X520

1300105013650001690000

X6

1400110015400001960000

EXY=EXi2=

合計(jì)n=6EXi=7200EYi=6000ii

72500008740000

把a(bǔ)=400、b=0.5代入y=a+bx得：y=400+0.5x

把20X7年預(yù)計(jì)銷售量1500萬(wàn)件代入上式，得出20X7年資金需要量為：400+0.5X1500=1150(萬(wàn)

元)

【教材例5-5］某企業(yè)歷年現(xiàn)金占用與銷售收入之間的關(guān)系如下表所示。

根據(jù)以上資料采用上下點(diǎn)法計(jì)算如下：b二

(160000-110000)/(3000000-2000000)=0.05a

=160000-0.05X3000000=10000I萬(wàn)元)

存貨、應(yīng)收賬款、流動(dòng)負(fù)債、固定資產(chǎn)等也可根據(jù)歷史資料作這樣的劃分，然后匯總列于下表中。

【答案】

根據(jù)表中的資料得出預(yù)測(cè)模型為：尸600000+0.30x

如果20X6年的預(yù)計(jì)銷售收入為3500000萬(wàn)元，那么20X6年的資金需要量=600000+0.3X3500000

=1650000（萬(wàn)元）

隨堂練習(xí)

【提示】點(diǎn)擊上面的“隨堂練習(xí)〃即進(jìn)入相關(guān)的試卷。

第三節(jié)資本本錢與資本結(jié)構(gòu)

【考點(diǎn)一】資本本錢

(一)資本本錢的含義

資本本錢是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。1.

籌資費(fèi)

籌資費(fèi)，是指企業(yè)在資本籌措過(guò)程中為獲得資本而付出的代價(jià)。2.

占用費(fèi)

占用費(fèi)，是指企業(yè)在資本使用過(guò)程中因占用資本而付出的代價(jià)。

(二)資本本錢的作用

1.資本本錢是比擬籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)

2.平均資本本錢是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)

3.資本本錢是評(píng)價(jià)投資工程可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)

4.資本本錢是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)

(三)影響資本本錢的因素1.

總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境

2.資本市場(chǎng)條件

2.企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況

4.企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求

【例題?單項(xiàng)選擇題】以下各項(xiàng)中，通常不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資本本錢增加的是

()。A.通貨膨脹加劇

B.投資風(fēng)險(xiǎn)上升C.

經(jīng)濟(jì)持續(xù)過(guò)熱

D.證券市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)

【答案】D

【解析】證券市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)，投資者承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)降低，企業(yè)的資本本錢相應(yīng)地降低。

【例題?多項(xiàng)選擇題】以下各項(xiàng)因素中，能夠影響公司資本本錢水平的有

()oA.通貨膨脹

B.籌資規(guī)模C.

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

D.資本市場(chǎng)效率

【答案】ABCD

【解析】影響公司資本本錢的因素。

【例題?單項(xiàng)選擇題】以下各種籌資方式中，企業(yè)無(wú)需支付資金占用費(fèi)的是

()。A.發(fā)行債券

B.發(fā)行優(yōu)先股C.

發(fā)行短期票據(jù)D.

發(fā)行認(rèn)股權(quán)證

【答案】D

【解析】發(fā)行債券、發(fā)行短期票據(jù)需要支付利息費(fèi)用，發(fā)行優(yōu)先股需要支付優(yōu)先股的股利，這些都會(huì)產(chǎn)

生資金的占用費(fèi)，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證不需要資金的占用費(fèi)。

(四)個(gè)別資本本錢的計(jì)算

1.一般模式(不考慮資金時(shí)間價(jià)值)

資本本錢率=年資金占用費(fèi)/(籌資總額-籌資費(fèi)用)=年資金占用費(fèi)/［籌資總額X(1-籌資費(fèi)用率)］2.

貼現(xiàn)模式(考慮資金時(shí)間價(jià)值)

由：籌資凈額現(xiàn)值一未來(lái)資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=0

資：本本錢率=所采用的折現(xiàn)率

(1)銀行借款的資本本錢率

【例5-6］某企業(yè)取得5年期長(zhǎng)期借款200萬(wàn)元，年利率為10%,每年付息一次，到期一次還本，借款費(fèi)

用率0.2%,企業(yè)所得稅稅率20%,要求計(jì)算該借款的資本本錢率。

【答案】

【按照一般模式計(jì)算】

借款的資本本錢Kb=10%X(1-20%)/(1-0.2%)=8.02%。

【按照貼現(xiàn)模式計(jì)算】

200X(1-0.2%)=200X10%X(1-20%)X(P/A,Kb,5)+200X(P/F,Kb,5)

用8國(guó)進(jìn)行第一次測(cè)試：16X(P/A,8%,5)+200X(P/F,8%,5)

=16X3.9927+200X0.6806=200>199.6

用9%進(jìn)行第二次測(cè)試：16X(P/A,9%,5)+200X(P/F,9%,5)=16X3.8897+

200X0.6499=192.22<199.6

按插值法計(jì)算，得：Kb=8.05%

【例題?單項(xiàng)選擇題】某公司向銀行借款2000萬(wàn)元，年利率為8%,籌資費(fèi)率為0.5%,該公司適用的所

得稅稅率為25%,那么該筆借款的資本本錢是（）。

A.6.00%

B.6.03%

C.8.00%

D.8.04%

【答案】B

【解析】K=8%x(1-25%)4-(1-0.5%)=6.03%

(2)公司債券的資本本錢率

【教材例5-7］某企業(yè)以1100元的價(jià)格，溢價(jià)發(fā)行面值為1000元、期限5年、票面利率為7%的公司債

券一批。每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費(fèi)用率3%,所得稅稅率20虬

【答案】

【按照一般模式計(jì)算】

Kb=1000X7%X(1-20%)/1100X(1-3%)=5.25%

【按照貼現(xiàn)模式計(jì)算】

1100X(1-3%)=1000X7%X(1-20%)(P/A,K*5)+1000X(P/F,及，5)

1067=56X(P/A,Kb,5)+1000X(P/F,Kb,5)

設(shè)：K=5%,56X(P/A,5%,5)+1000X(P/F,5%,5)=1025.95

K=4%,56X(P/A,4%,5)+1000X(P/F,4%,5)=1071.20

按照插值法計(jì)算，h=4.09%

【例題?單項(xiàng)選擇題】某企業(yè)發(fā)行了期限5年的長(zhǎng)期債券10000萬(wàn)元，年利率為8%,每年年末付息一次,

到期一次還本，債券發(fā)行費(fèi)率為1.5臨企業(yè)所得稅稅率為25除該債券的資本本錢率為()o

A.6%

B.6.09%

C.8%

D.8.12%

【答案】B

【解析】該債券的資本本錢率=8%x(1-25%)-r(1-1.5%)=6.09%

(3)融資租賃的資本本錢計(jì)算

融資租賃資本本錢的計(jì)算只能采用疔現(xiàn)模式

【教材例5-8］續(xù)例4-1根本資料，該設(shè)備價(jià)值60萬(wàn)元，租期6年，租賃期滿時(shí)預(yù)計(jì)殘值5萬(wàn)元，歸

租賃公司，每年租金131283元。

【答案】

60000-50000X(P/F,Kb,6)=131283X(P/A,Kb,6)

得：Kb=10%

(4)優(yōu)先股的資本本錢率

①固定股息率優(yōu)先股

(K表示優(yōu)先股資本本錢率、D為優(yōu)先股年固定股息、P表示優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格、f表示籌資費(fèi)用率。)

②浮動(dòng)股息率優(yōu)先股(只能按貼現(xiàn)模式來(lái)計(jì)算)

【提示】資本本錢計(jì)算與普通股資本本錢的股利增長(zhǎng)模型法計(jì)算方式相同。

【教材例5-9］某上市公司發(fā)行面值100元的優(yōu)先股，規(guī)定的年股息率為玳。該優(yōu)先股溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行

價(jià)格為120元；發(fā)行時(shí)籌資費(fèi)用率為發(fā)行價(jià)的3%o那么該優(yōu)先股的資本本錢率為：

【答案】K=(100x9%)/［(120x(1-3%)］=7.73%

（5）普通股的資本本錢率

①股利增長(zhǎng)模型法

假設(shè)：某股票本期支付股利為1%,未來(lái)各期股利按g速度增長(zhǎng)，股票目前市場(chǎng)價(jià)格為P。，籌資費(fèi)率為3那

么普通股資本本錢為：

【提示】普通股資本本錢只能按照貼現(xiàn)模式計(jì)算

隨堂練習(xí)

【提示】點(diǎn)擊上面的“隨堂練習(xí)〃即進(jìn)入相關(guān)的試卷。

（5）普通股的資本本錢率

①股利增長(zhǎng)模型法

假設(shè)：某股票本期支付股利為必，未來(lái)各期股利按g速度增長(zhǎng)，股票目前市場(chǎng)價(jià)格為Po,籌資費(fèi)率為f,那

么普通股資本本錢為：

【提示】普通股資本本錢只能按照貼現(xiàn)模式計(jì)算

【教材例5-10］某公司普通股市價(jià)30元，籌資費(fèi)用率為2%,本年發(fā)放現(xiàn)金股利每股0.6元，預(yù)期股利

年增長(zhǎng)率10%0計(jì)算該普通股資本本錢。

【答案】

②資本資產(chǎn)定價(jià)模型法

Ks=Rf+0（R?-Rf）

【教材例5-11］某公司普通股B系數(shù)為1.5,此時(shí)一年期國(guó)債利率5%,市場(chǎng)平均報(bào)酬率15%,要求計(jì)算

該普通股資本本錢率。

【答案】

普通股資本本錢=5%+L5X（15%-5%：1=20%。

（6）留存收益資本本錢

與普通股資本本錢計(jì)算相同，也分為股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于留存收益資本本

錢率不考慮籌資費(fèi)用。

【例題?判斷題】由于內(nèi)部籌集一般不產(chǎn)生籌資費(fèi)用，所以內(nèi)部籌資的費(fèi)本本錢最低。（）

【答案】X

【解析】債務(wù)本錢低于權(quán)益本錢，留存收益屬于權(quán)益本錢，高于債務(wù)本錢，所以，此題說(shuō)法錯(cuò)誤。

（五）平均資本本錢

平均資本本錢，是以各項(xiàng)個(gè)別資本占企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本本錢率進(jìn)行加權(quán)平均而

得到的總資本本錢率。

其中的權(quán)數(shù)可以有三種選擇，即賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)和目標(biāo)價(jià)道權(quán)數(shù)。

【例題?單項(xiàng)選擇題】為反映現(xiàn)時(shí)資本本錢水平，計(jì)算平均資本本錢最適宜采用的價(jià)值權(quán)數(shù)是（）。

A.賬面價(jià)值權(quán)數(shù)B.

目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)C.

市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)D.

歷史價(jià)值權(quán)數(shù)

【答案】C

【解析】市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)以各項(xiàng)個(gè)別資本的現(xiàn)行市價(jià)為根底計(jì)算資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)

點(diǎn)是能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本本錢水平。

【教材例5-12］萬(wàn)達(dá)公司本年末的長(zhǎng)期資本賬面總額1000萬(wàn)元，其中：銀行長(zhǎng)期貸款400萬(wàn)元，占40%：

長(zhǎng)期債券150萬(wàn)元，占15%；普通股450萬(wàn)元，占45%；長(zhǎng)期貸款、長(zhǎng)期債券和普通股的個(gè)別資本本錢分別

為：5%、6%、9%o普通股市場(chǎng)價(jià)值為1600萬(wàn)元，債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值等于賬面價(jià)值，要求計(jì)算該公司平均資本本錢。

【答案】

按賬面價(jià)值計(jì)算：

K?=5%X40%+6%X15%+9%X45%=6.95%

按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算：Kk(5%X400+6%X150+9%X1600)/

(400+150+1600)=173/2150=8.05%,

(六)邊際資本本錢

【教材例5-13］某公司設(shè)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為：銀行借款20%、公司債券15%.普通股65%o現(xiàn)擬追加籌

資300萬(wàn)元，按此資本結(jié)構(gòu)來(lái)籌資。個(gè)班資本本錢率預(yù)計(jì)分別為：銀行借款7%,公司債券12%,普通股權(quán)益

15%。要求計(jì)算追加籌資300萬(wàn)元的邊際資本本錢。

【答案】

邊際資本本錢計(jì)算表

資本種類目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)追加籌資額個(gè)別資本本錢邊際資本本錢

銀行借款20%60萬(wàn)元7%1.4%

公司債券15%45萬(wàn)元12%1.8%

普通股65%195萬(wàn)元15%9.75%

合計(jì)100%300萬(wàn)元—12.95%

隨堂練習(xí)

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【考點(diǎn)二】杠桿效應(yīng)

(-)經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)

(二)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

(三)總杠桿效應(yīng)

【預(yù)備知識(shí)】

單位邊際奉獻(xiàn)二單價(jià)-單位變動(dòng)本錢二P-Vc

邊際奉獻(xiàn)總額M-銷售收入-變動(dòng)本錢總額-(P-VJX

邊際奉獻(xiàn)率=邊際奉獻(xiàn)/銷售收入=單位邊際奉獻(xiàn)/單價(jià)

變動(dòng)本錢率:變動(dòng)本錢/銷售收入二單位變動(dòng)本錢/單價(jià)

邊際奉獻(xiàn)率+變動(dòng)本錢率=1

息稅前利潤(rùn)=收入-變動(dòng)本錢-固定本發(fā)=邊際奉獻(xiàn)-固定本錢

EBIT=(P-Vc)X-F

(一)經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)1.

經(jīng)營(yíng)杠桿

由于固定經(jīng)營(yíng)本錢的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。2.

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)

(1)DOL的定義公式：

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)二息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)率

(2)簡(jiǎn)化公式：

報(bào)告期經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)二基期邊際奉獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn)

DOL=M/EBIT=M/(M-F)=基期邊際奉獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn)

【教材例5-14］泰華公司產(chǎn)銷某種服裝，固定本錢500萬(wàn)元，變動(dòng)本錢率70%。年產(chǎn)銷額5000萬(wàn)元時(shí)，

變動(dòng)本錢3500萬(wàn)元，固定本錢500萬(wàn)元，息前稅前利潤(rùn)1000萬(wàn)元；年產(chǎn)銷額7000萬(wàn)元時(shí)，變動(dòng)本錢為4900

萬(wàn)元，固定本錢仍為500萬(wàn)元，息前稅前利潤(rùn)為1600萬(wàn)元?？梢钥闯觯摴井a(chǎn)銷量增長(zhǎng)了40樂(lè)息前稅

前利澗增長(zhǎng)了60%,產(chǎn)生了1.5倍的經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。

【答案】D0L=(AEBIT/EBIT)/(A/)=(600/1000)/(2000/5000)=1.5

(倍)D0L=M/EBIT=(5000X30%)/1000=l.5(倍)。

3.經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。引起企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因

是市場(chǎng)需求和牛產(chǎn)本錢等因素的不確定件，經(jīng)營(yíng)桿桿本身并不是資產(chǎn)報(bào)酬不確定的根源,只是資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)的

表現(xiàn)。但是，經(jīng)營(yíng)杠桿放大了市場(chǎng)和生產(chǎn)等因素變化對(duì)利潤(rùn)波動(dòng)的影響。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越高，說(shuō)明資產(chǎn)報(bào)酬等利

潤(rùn)波動(dòng)程度越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

【教材例5-15］某企業(yè)生產(chǎn)A產(chǎn)品，固定本錢100萬(wàn)元，變動(dòng)本錢率60%,當(dāng)銷售額分別為1000萬(wàn)元,

500萬(wàn)元，250萬(wàn)元時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)分別為：

【答案】D0L(1000)=(1000-1000X60%)/(1000-1000X60%-100)

=1.33DOL(500)=(500-500X60%)/(500-500X60%-100)=2

D0L(250)=(250-250X60%)/(250-250X60%-100)

【例題?單項(xiàng)選擇題】某公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，準(zhǔn)備采取系列措施降低杠桿程度，以下措施中，無(wú)法到達(dá)

這一目的的是()。

A.降低利息費(fèi)用

E.降低固定本錢水平C.

降低變動(dòng)本錢

D.提高產(chǎn)品銷售單價(jià)

【答案】A

【解析】因?yàn)榇颂幰档偷氖墙?jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)，利息費(fèi)用影響的是財(cái)務(wù)杠桿，所以選項(xiàng)A是答案。

【例題?多項(xiàng)選擇題】以下各項(xiàng)因素中，影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)計(jì)算結(jié)果的有

()oA.銷售單價(jià)

B.銷售數(shù)量C.

資本本錢D.

所得稅稅率

【答案】AB

【解析】銷售單價(jià)、銷售數(shù)量影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)計(jì)算結(jié)果。

【例題?單項(xiàng)選擇題】以下關(guān)于經(jīng)營(yíng)五桿的說(shuō)法中，錯(cuò)誤的選項(xiàng)是

()oA.經(jīng)營(yíng)杠桿反映的是營(yíng)業(yè)收入的變化對(duì)每股收益的影響程

度

E.如果沒(méi)有固定性經(jīng)營(yíng)本錢，那么不存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)

C.經(jīng)營(yíng)杠桿的大小是由固定性經(jīng)營(yíng)本錢和息稅前利潤(rùn)共同決定的D.

如果經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1,表示不存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)

【答案】A

【解析】經(jīng)營(yíng)杠桿反映的是營(yíng)業(yè)收入變化對(duì)息稅前利潤(rùn)的影響程度，所以選項(xiàng)A不正確。

隨堂練習(xí)

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(一)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)1.

財(cái)務(wù)杠桿

是指由于固定性資本本錢的存在，而使得企業(yè)的普通股收益(或每股收益)變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)

率的現(xiàn)象。

2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

(1)DFL的定義公式：

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率

(2)簡(jiǎn)化公式：

報(bào)告期財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=基期息稅前利潤(rùn)/基期稅前利潤(rùn)

DFL=EBIT/(EBIT-I)

【提示】如果企業(yè)還存在固定股息的優(yōu)先股，那么：

DFL=EBIT/[EBIT-I-Dp/(1-T)]

式中：Dp為優(yōu)先股股利；T為所得稅稅率

【教材例5-16]有A、B、C三個(gè)公司，資本總額均為1000萬(wàn)元，所得稅稅率均為30%,每股面值均為1

元。A公司資本全部由普通股組成；B公司債務(wù)資本300萬(wàn)元(利率10%),普通股700萬(wàn)元；C公司債務(wù)資

本503萬(wàn)元(利率10.8%),普通股500萬(wàn)元。三個(gè)公司20X1年EBIT均為200萬(wàn)元，20X2年EBIT均為

300萬(wàn)元，EBIT增長(zhǎng)了50%。有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)如表所示：

普通股收益及財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算單位：萬(wàn)元

利潤(rùn)工程A公司B公司C公司

普通股股數(shù)1000萬(wàn)股700萬(wàn)股500萬(wàn)股

20X1年200170146

利潤(rùn)總額20X2年300270246

增長(zhǎng)率50%58.82%68.49%

20X1年140119102.2

凈利潤(rùn)20X2年210189172.2

增長(zhǎng)率50%58.82%68.49%

普通股收益20X1年140119102.2

20X2年210189172.2

增長(zhǎng)率50%58.82%68.49%

每股收益20X1年0.14元0.17元0.20元

20X2年0.21元0.27元0.34元

增長(zhǎng)率50%58.82%68.49%

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1.0001.1761.370

3.財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的固定資本本錢負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。引起企業(yè)財(cái)

務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是資產(chǎn)報(bào)酬的不利變化和資本本錢的固定負(fù)擔(dān)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，說(shuō)明普通股收益的波動(dòng)

程度越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。只要有固定性資本本錢存在，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)總是大于1。

從公式可知，影響財(cái)務(wù)杠桿的因素包括：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資金比重；普通股盈余水平；所得稅稅率水

平。

【例題-單項(xiàng)選擇題】甲公司只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，產(chǎn)品單價(jià)為6元，單位變動(dòng)本錢為4元，產(chǎn)品銷量為10萬(wàn)

件

/年，固定本錢為5萬(wàn)元/年，利息支出為3萬(wàn)元/年。甲公司的財(cái)務(wù)杠桿為()。

A.1.18

B.1.25

C.1.33

D.1.66

【答案】B

【解析】EBIT=10X(6-4)-5=15(萬(wàn)元)，DFL=15/(15-3)=1.25。

(三)總杠桿效應(yīng)L

總杠桿

總杠桿，是指由于固定經(jīng)營(yíng)本錢和固定資本本錢的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變

動(dòng)率的現(xiàn)象。

2.總杠桿系數(shù)(DTL=D0LXDFL)

(1)定義公式

總杠桿系數(shù)=每股收益變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)率

(2)簡(jiǎn)化公式：

報(bào)告期總杠桿系數(shù)=基期邊際奉獻(xiàn)/基期稅前利潤(rùn)

DTL=M/(EBTT-I)=M/(M-F-I)

【教材例5-18］某企業(yè)有關(guān)資料如下表所示，可以分別計(jì)算其20X2年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和

總杠桿系數(shù)。

杠桿效應(yīng)計(jì)算表單位：萬(wàn)元

工程20X1年20X2年變動(dòng)率

銷售收入（售價(jià)10元）10001200+20%

邊際奉獻(xiàn)（單位4元）400480+20%

固定本錢200200—

息稅前利潤(rùn)（EBIT）200280+40%

利息5050—

利潤(rùn)總額150230+53.33%

凈利潤(rùn)（稅率20%）120184+53.33%

每股收益（200萬(wàn)股,元）0.600.92+53.33%

經(jīng)營(yíng)杠桿（DOL）2.000

財(cái)務(wù)杠桿（DFL）1.333

總杠桿（DTL）2.667

2.總杠桿與公司風(fēng)險(xiǎn)

公司風(fēng)險(xiǎn)包括企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？偢軛U系數(shù)反映了經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿之間的關(guān)系，用以評(píng)價(jià)

企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)水平。在總杠桿系數(shù)一定的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長(zhǎng)。

一般來(lái)說(shuō)，固定資產(chǎn)比擬重大的資本密集型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資

本，以保持較小的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：變動(dòng)本錢比重較大的勞動(dòng)密集型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)低，經(jīng)營(yíng)

風(fēng)險(xiǎn)小，企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資金，保持較大的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

一般來(lái)說(shuō)，在企業(yè)初創(chuàng)階段，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)大，此時(shí)企業(yè)籌資主要依

靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財(cái)務(wù)杠桿；在企業(yè)擴(kuò)張成熟期，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營(yíng)杠桿系

數(shù)小，此時(shí)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大債務(wù)資金比重，在較高程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。

【例題?單項(xiàng)選擇題】假定某企業(yè)的權(quán)益資本與負(fù)債資本的比例為60：40,據(jù)此可斷定該企業(yè)

（）.A.只存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

B.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)C.

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

D.同時(shí)存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

【答案】D

【解析】根據(jù)權(quán)益資本和負(fù)債資本的比例可以看出企業(yè)存在負(fù)債，所以存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；只要企業(yè)經(jīng)營(yíng)，

就存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。但是無(wú)法判斷出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)誰(shuí)大誰(shuí)小。

【例題?單項(xiàng)選擇題】在通常情況下，適宜采用較高負(fù)債比例的企業(yè)開(kāi)展階段是

（）oA.初創(chuàng)階段

B.破產(chǎn)清算階段C.

收縮階段

D.開(kāi)展成熟階段

【答案】D

【解析】在通常情況下，適宜采用較高負(fù)債比例的企業(yè)開(kāi)展階段是開(kāi)展成熟階段。

隨堂練習(xí)

【提示】點(diǎn)擊上面的“隨堂練習(xí)”即進(jìn)入相關(guān)的試卷。

【考點(diǎn)三】資本結(jié)構(gòu)

（一）資本結(jié)構(gòu)的含義

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。籌資管理中，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。

廣義的資本結(jié)構(gòu)包括全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率；狹義的資本結(jié)構(gòu)那么指長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益資本構(gòu)成比

率。狹義資本結(jié)構(gòu)下，短期債務(wù)作為營(yíng)運(yùn)資金來(lái)管理。本書(shū)所指的資本結(jié)構(gòu)通常是指狹義的資本結(jié)構(gòu)。

【提示】所謂最正確資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下使企業(yè)平均資本本錢率最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。資

本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)，是降低平均資本本錢率或提高普通股每股收益。

（二）影響資本結(jié)構(gòu)的因素

1.企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)率

2.企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí)

2.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

4.企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度

￡.行業(yè)特征和企業(yè)開(kāi)展周期

6.經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策

（三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)，是降低平均資本本錢率或提高普通股每股收益。

【例題?單項(xiàng)選擇題】以下關(guān)于最正確資本結(jié)構(gòu)的表述中，錯(cuò)誤的選項(xiàng)是

（）oA.最正確資本結(jié)構(gòu)在理論上是存在的

B.資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)是提高企業(yè)價(jià)值

C.企業(yè)平均資本本錢最低時(shí)資本結(jié)構(gòu)最正

魂D.企業(yè)的最正確資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)長(zhǎng)期固定

不變

【答案】D

【解析】企業(yè)的最正確資本結(jié)構(gòu)并不是長(zhǎng)期固定不變的。

【例題?多項(xiàng)選擇題】以下各項(xiàng)因素中，影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的有

（）.A.企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況

B.企業(yè)的信用等級(jí)C.

國(guó)家的貨幣供給量D.

管理者的風(fēng)險(xiǎn)偏好

【答案】ABCD

【解析】影響資本結(jié)構(gòu)因素的有：（：）企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)性；（2）企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等

級(jí)；（3）企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；（4）企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度；（5）行業(yè)特征和企業(yè)開(kāi)展周期；（6）經(jīng)

濟(jì)環(huán)境的稅收政策和貨幣政策。

資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，要求企業(yè)權(quán)衡負(fù)債的低資本本錢和高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)

化的目標(biāo)，是降低平均資本本錢率或提高普通股每股收益。

1.每股收益分析法

【觀點(diǎn)】能夠提高普通股每股收益的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。

【方法】計(jì)算方案之間的每股收益無(wú)差異點(diǎn)，并據(jù)此進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的一種方法。

（DP為優(yōu)先股股利）

【解釋】所謂每股收益無(wú)差異點(diǎn)，是有不同籌資方式下每股收益都相等的的息稅前利潤(rùn)和業(yè)務(wù)量水平。

【結(jié)論】

（1）預(yù)期EBIT＞無(wú)差異點(diǎn)EB/T-選擇債務(wù)籌資方式

（2）預(yù)期EBIT＜無(wú)差異點(diǎn)EB/T-選擇權(quán)益籌資方式

【教材例5-19改編】光華公司目前資本結(jié)構(gòu)為：總