6財務分析與評價+吉祥無線電

案例：吉祥無線電股份有限公司資產(chǎn)剝離計劃本案例展現(xiàn)了一家公司擬對兩個十分廠實施剝離時，在發(fā)展戰(zhàn)略，公司財務，生產(chǎn)經(jīng)營，人力資源等各方面所要面對的問題，以及董事會內(nèi)部的意見沖突、面對復雜的局面，董事會最終會做出怎樣的決策呢?一、企業(yè)背景吉祥無線電股份有限公司是我國一家上市公司，總股本33,000萬股，其中國有獨資企業(yè)Y集團有限責任公司和德國的BTL公司分別持有62%和37%股份，其他股份為B股流通股。該公司主營業(yè)務為無線電設備制造和供應。其主要經(jīng)營指標在中國無線電行業(yè)中已連續(xù)多年名列前茅：公司的AAB品牌是國家工商總局認定的全國馳名商標和全國名牌產(chǎn)品；公司擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品品種和銷售額都在國內(nèi)同行業(yè)中名列第一，公司的檢測實驗中心是無線電行業(yè)的國家級實驗室；公司產(chǎn)品85%在國內(nèi)銷售，公司幾大主營業(yè)務在國內(nèi)均占有相當大的市場份額。該公司雖然在中國無線電行業(yè)中的領先優(yōu)勢一直比較穩(wěn)固，但也明顯感到來自市場和經(jīng)營的壓力正逐年增大。首先，隨著中國加入WT0后，無線電設備進口關(guān)稅逐步降低，進口產(chǎn)品的價格也在不斷調(diào)低，吉祥無線電股份有限公司的產(chǎn)品在傳統(tǒng)無線電市場相對進口產(chǎn)品的價格優(yōu)勢正在逐漸喪夾，公司的一些老客戶開始轉(zhuǎn)為使用進口產(chǎn)品；此外，一直被國外先進公司把持的精密無線電設備市場，雖然利潤更為豐厚，但限于自身的研發(fā)水平，吉祥公司似乎只能望洋興嘆。更讓吉祥公司感到不安的是，公司的重要原材料硅晶、鍺晶等晶石的市場價格近年持續(xù)上漲，而且近期并無明顯回落的跡象，給公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來的壓力越來越大。在這樣的背景下，公司開始考慮放棄部分業(yè)務（主要是剝離硅晶分廠和鍺晶分廠）。二、董事會上的討論在討論剝離硅晶分廠和鍺晶分廠的計劃的董事會上，與會者作出了如下的發(fā)言。（1）董事兼總會計師陳總：從改善公司業(yè)績的角度來講，兩個廠還是應該剝離的。進口產(chǎn)品在搶占我們的市場，原材料價格也在上漲，公司的主營業(yè)務利潤已連續(xù)兩年大幅下滑。要想改善公司的業(yè)績，就必須對企業(yè)價值鏈重新進行整合，拋棄不必要的業(yè)務。大家可以看一下兩個分廠2016年至2018年損益表（表1），兩個分廠的盈利狀況是非常糟糕的，已嚴重影響了整個公司的經(jīng)營業(yè)績。目前，Y集團已表示，同意以如下條件接收兩個廠。我公司向Y集團轉(zhuǎn)讓硅晶分廠和鍺晶分廠的全部資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的總價款以評估值為準確定；Y集團以承接我公司與轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)等額的債務的方式向我公司支付轉(zhuǎn)讓對價（表2）；資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓后，兩個分廠的職工（共968名）由我公司予以安置或解聘。如果接Y集團提出的條件實施剝離，將使我們公司在諸多方面受益：首先，帶走兩個分廠每年的虧損額度，增加公司的盈利水平，自然不必多說；此外，按三個月結(jié)算周期計算，可減少資金占用1150萬元；另外，還可使公司生產(chǎn)周期從原來的40天縮短到35天，提高公司的市場適應能力。表1兩個分廠2016年至2018年損益表（萬元）表2兩個分評估價值（萬元）99（2）戰(zhàn)略部的崔部長：我同意陳總會計師的意見。剝離兩個廠是符合公司發(fā)展戰(zhàn)略的。近年來，進口產(chǎn)品給公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成了前所未有的壓力，公司應當集中精力增強核心業(yè)務的競爭力，才能在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟。像硅晶和鍺晶制造這樣的非核心業(yè)務，我們根本不具備比較優(yōu)勢，完全沒有必要經(jīng)營。戰(zhàn)略部曾做過專門分析，如果將這兩種原材料改為外購的話，每年為公司節(jié)省成本250萬元。從公司銷售部做的市場調(diào)查來看，精密無線電設備市場未來幾年將快速增長，利潤也非常大，我們公司作為國內(nèi)無線電行業(yè)的排頭兵，完全能夠通過加大研發(fā)投入和技術(shù)改造力度，提高產(chǎn)品檔次，進入這一市場，進一步提高公司業(yè)績。（3）總工程師張總：兩個分廠確實已經(jīng)到了非剝離不可的地步。兩個分廠的設備老化嚴重，并直接導致生產(chǎn)效率低下。如果對兩個廠的設備進行技術(shù)改造，全套下來，大約需要3650萬元。如果用這筆錢進行研發(fā)或技術(shù)改造，收益會更大，也更符合國家的政策導向，全比較客易地獲得國家的優(yōu)惠政策扶持，甚至是直接的財政資助。比如，我們?nèi)ツ暧醚邪l(fā)費用抵免了近1500萬的所得稅；此外，我們和北方大學合作開發(fā)的一個無線電項目，今年也獲得了國家600萬元的資助。（4）生產(chǎn)經(jīng)理王總：對于本項剝離計劃，我們十分有必要對來自員工方面的不穩(wěn)定因素予以充分的考慮。一旦決定剝離，會不會導致極端事件的發(fā)生?另外，我主要想從生產(chǎn)的角度談談對這項計劃的看法，硅晶和鍺晶的制造雖說不是公司的核心業(yè)務，但對核心業(yè)務的穩(wěn)定發(fā)展卻也關(guān)系重大。兩項業(yè)務剝離之后，的確會在短期內(nèi)會增加公司的贏利水平，但同時也會增大了我們的生產(chǎn)風險。舉個簡單的例子來說，去年7月份公司的大客戶華東公司突然提出修改制造標準。新制造標準對晶體原料提出了更為苛刻的要求，弄得我們措手不及。幸虧硅晶分廠的同事們連夜制定新的生產(chǎn)計劃，加班加點干了兩個月，才保證了及時供貨。試想，在剝離之后，遇到這種情況，新的供應商很難保證按新標準及時供貨嗎?即使他們能做到，肯定也會要求我們提供大筆的違約金。（5）常務副總高總：能不能考慮，除了剝離。還有沒有其他辦法?比如，吸引戰(zhàn)略投資者進入，將兩個廠組建為新的合資公司，或者暫時不對兩個廠進行剝離，而是進行內(nèi)部整頓。兩個分廠的職工都有信心通過內(nèi)部整頓使兩個廠的經(jīng)營狀況走出低谷。各位與會者意見不一，公司決定以后再對此進行討論。表3：吉祥無線電股份有限公司會計與業(yè)務數(shù)據(jù)摘要類別項目類別項目單位2014年2015年2016年2017年2018年總資產(chǎn)萬元109,129.28108,147.53107,198.05101,485.58104,929.07其中：貨幣資金萬元5,351.783,238.723,519.744,572.805,803.86股東權(quán)益（不含少數(shù)股東權(quán)益）萬元49,071.4250,666.6050,339.9350,616.3751,792.79主營業(yè)務收入萬元55,879.7154,784.0453,595.9154,949.3662,324.37減：主營業(yè)務成本萬元43,001.2142,060.6041,606.5244,101.7148,914.54主營業(yè)務利潤萬元12,878.5012,723.4411,989.4010,847.6513,409.84其它業(yè)務利潤萬元471.48706.64225.56216.27708.62減：營業(yè)費用萬元2,400.622,927.613,145.693,259.573,666.83財務費用萬元1,915.661,976.892,263.742,328.922,070.39管理費用萬元5,785.585,240.165,278.724,748.195,401.92營業(yè)利潤萬元2,305.171,872.161,075.70294.711,562.09投資收益萬元507.57579.01410.04651.49724.14營業(yè)外收支凈額萬元30.9052.86132.2697.27304.97利潤總額萬元2,843.642,398.321,353.48848.931,981.26凈利潤萬元2,168.972,214.72867.98735.421,406.51資產(chǎn)負債類損益類【案例討論問題】1、請分析，該資產(chǎn)剝離計劃在財務方面的利弊？2、從公司長期發(fā)展角度分析，是否應該需要剝離兩個分廠？【案例解析】有利的方面：資金方面可以減輕債務負擔，增加盈利水平每年可為公司節(jié)省成本250萬元能使生產(chǎn)周期從40天縮短到35天；結(jié)構(gòu)層面可以調(diào)整產(chǎn)業(yè)比重，提高資產(chǎn)的獲利能力和資產(chǎn)的流動性；戰(zhàn)略層面迎合了國家政策導向，有利于保住公司在國內(nèi)無線電行業(yè)的排頭兵位置。不利的方面：經(jīng)營風險提高，原材料供應風險提高不利于核心業(yè)務的穩(wěn)定發(fā)展，可能會伴隨社會沖突等問題。從三個角度來說應當剝離：保證企業(yè)的排頭兵地位——從長期發(fā)展的角度，選擇剝離讓企業(yè)現(xiàn)階段可以拿出更多的資金和精力進行對核心業(yè)務的投資，揚長避短，使企業(yè)可以在主營的業(yè)務上更加集中精力繼續(xù)做強，保持它的排頭兵地位。利于企業(yè)發(fā)——短期之內(nèi)，企業(yè)剝離分廠做到盤活資產(chǎn)，套取現(xiàn)金。長期來看，節(jié)省下來的現(xiàn)金可以投入到研發(fā)和技術(shù)改造，公司的研發(fā)項目符合國家的政策導向，搶占發(fā)展的先機，誰先擁有新的