應(yīng)對(duì)氣候變化綠色評(píng)價(jià)體系和綠色指數(shù)-2024.08-21正式版-WN8

綠色金融研究中心財(cái)富管理研究中心1.ESG評(píng)價(jià)體系ESG評(píng)價(jià)體系一個(gè)綜合考量企業(yè)在環(huán)境（Environmental）、社會(huì)（Social）和治理（Governance）三個(gè)方表現(xiàn)的評(píng)估框架。該體系旨在衡量企業(yè)在可持續(xù)經(jīng)營(yíng)和社會(huì)責(zé)任方的績(jī)效，以便資者、利益相關(guān)者和社會(huì)大眾更全地了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。在環(huán)境方，ESG評(píng)價(jià)考察企業(yè)的環(huán)境管理、資利用效率、碳足跡、污染排放管理等因素。企業(yè)的環(huán)境績(jī)效評(píng)估通常包括對(duì)其否采取可再生能、減少各類廢棄物排放及溫室氣體排放、推動(dòng)綠色創(chuàng)新等方的考量。在社會(huì)方，ESG評(píng)價(jià)關(guān)注企業(yè)對(duì)待員工、社區(qū)和供應(yīng)鏈伙伴的方式。社會(huì)責(zé)任、員工福利、多元化和包容性、供應(yīng)和客戶等都ESG評(píng)價(jià)中的重考慮因素。在公司治理方，ESG評(píng)價(jià)關(guān)注企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、透明度和商業(yè)道德。關(guān)鍵的考察點(diǎn)包括公司治理、事會(huì)結(jié)構(gòu)、股東權(quán)益、財(cái)務(wù)透明度以及反腐行為等。ESG評(píng)價(jià)體系通過(guò)對(duì)這些綜合因素的評(píng)估，為資者提供企業(yè)在可持續(xù)發(fā)展方更全的信息，以便做出更符合可持續(xù)發(fā)展和社會(huì)責(zé)任的資決策。越來(lái)越多的資者認(rèn)識(shí)到ESG因素的重性，將其納入資決策過(guò)程，推動(dòng)企業(yè)更加注重可持續(xù)經(jīng)營(yíng)和社會(huì)責(zé)任。目前，國(guó)內(nèi)國(guó)際均有許多評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的ESG表現(xiàn)進(jìn)行了評(píng)價(jià)。ESG評(píng)級(jí)的一個(gè)顯著現(xiàn)狀，評(píng)價(jià)結(jié)果的不統(tǒng)一或者差異性。ESG評(píng)級(jí)企業(yè)ESG資的礎(chǔ)，企業(yè)的ESG評(píng)級(jí)結(jié)果的不一致，也意味不的機(jī)構(gòu)給予企業(yè)的ESG評(píng)價(jià)結(jié)果不資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，于企業(yè)ESG表現(xiàn)的資組合等產(chǎn)2.ESG評(píng)級(jí)差異性的研究結(jié)論關(guān)于ESG評(píng)級(jí)差異性，業(yè)界和學(xué)界均有許多討論。學(xué)術(shù)研究的討論集中在三個(gè)方：ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不一致的現(xiàn)狀、產(chǎn)生因及帶來(lái)的影響。ESG評(píng)級(jí)分歧的現(xiàn)狀。目前有許多學(xué)者關(guān)注了ESG評(píng)級(jí)的不一致的問(wèn)題。Bergal.(2022）考察了MSCIKLD、Sustainalytics等六家ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的得分，發(fā)現(xiàn)ESG評(píng)級(jí)的相關(guān)性在0.38-0.71之a(chǎn)l.(2021)考察了七家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)S&P500指數(shù)樣本ESG評(píng)級(jí)的兩兩之配對(duì)的相關(guān)性，并發(fā)現(xiàn)三個(gè)維度的評(píng)級(jí)相關(guān)性約為0.45，治理方的平均配對(duì)相關(guān)性最低（0.16），環(huán)境方的平均配對(duì)相關(guān)性最高（0.46）。ESG評(píng)級(jí)分歧的產(chǎn)生的因。Bergal.(2023）將評(píng)級(jí)的差異性分解為三個(gè)方：范、度量、權(quán)重。范圍主指的指如何衡量該議題。例如，大部分機(jī)構(gòu)都用溫室氣體排放來(lái)度量氣候變化目標(biāo)議題。權(quán)重，指對(duì)議題的重性相應(yīng)設(shè)置權(quán)重。該研究發(fā)現(xiàn)，度量差異評(píng)級(jí)分歧的主來(lái)，占總差異的56%。范差異其次，占比38%，而權(quán)重差異僅占6%。al.（2022）等發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)披露的內(nèi)容越豐富，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)于企業(yè)的ESG評(píng)級(jí)的差異性越大。al.(2021)發(fā)現(xiàn)行業(yè)特征也會(huì)帶來(lái)評(píng)級(jí)差異。按照的行業(yè)分類，耐用消費(fèi)和電子信息類產(chǎn)的相關(guān)性最低，并且差異性主的企業(yè)，評(píng)級(jí)的差異性更低。ESG評(píng)級(jí)差異給ESG資帶來(lái)的影響al.(2021)的研究結(jié)論顯示，ESG評(píng)級(jí)差異較大的企業(yè)，其不確定性更高，資者對(duì)其預(yù)期收益更高。以環(huán)境維度的評(píng)級(jí)差異為例，通過(guò)構(gòu)建購(gòu)入評(píng)級(jí)不確定性高的資產(chǎn)01財(cái)富管理研究中心綠色金融研究中心21個(gè)點(diǎn)的超額收益。把樣本中的所有股按照ESG差異性從低到高分為四組，當(dāng)關(guān)于股ESG評(píng)級(jí)的差異性從第1個(gè)25分位變動(dòng)到第3個(gè)25分位時(shí)，年收益上升92個(gè)點(diǎn)。如前所述，現(xiàn)有ESG評(píng)價(jià)體系的一個(gè)顯著的特點(diǎn)在不的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之，ESG評(píng)價(jià)結(jié)果差別較大。不的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)采用的評(píng)價(jià)維度和權(quán)重不ESG也體現(xiàn)在每個(gè)維度包括環(huán)境維度的評(píng)價(jià)上。與此時(shí)，隨全球?qū)夂蜃兓@一關(guān)鍵問(wèn)題的日益重視，各國(guó)政策求日益嚴(yán)格，氣候目標(biāo)主題的內(nèi)容也隨之變得更加豐富。該主題內(nèi)容不僅包括了碳減排目標(biāo)的制定，還包括減碳戰(zhàn)略的設(shè)置和執(zhí)行；不僅包括氣候減也表明了不行業(yè)和領(lǐng)域在實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)上臨的特定挑戰(zhàn)和機(jī)遇。在這樣的景下，針對(duì)環(huán)境維度中的應(yīng)對(duì)氣候變化目標(biāo)，課題組對(duì)相關(guān)評(píng)價(jià)體系進(jìn)行了深入研究，以期更全提供一個(gè)能夠引導(dǎo)企業(yè)在氣候行動(dòng)上做出相應(yīng)決策的評(píng)價(jià)框架，時(shí)為政策制定者、資者和公眾更全地評(píng)估企業(yè)在實(shí)現(xiàn)氣候目標(biāo)方的表現(xiàn)，以期激勵(lì)企業(yè)采取更加積極的措施，應(yīng)對(duì)氣候變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，共推動(dòng)社會(huì)向更加可持續(xù)的方向發(fā)展。3．應(yīng)對(duì)氣候變化主題綠色評(píng)價(jià)方法1在前期的相關(guān)研究礎(chǔ)上，課題組構(gòu)建了一個(gè)專注應(yīng)對(duì)氣候變化主題的綠色評(píng)價(jià)體系。該評(píng)價(jià)體系的設(shè)計(jì)求和趨勢(shì)的分析結(jié)論。對(duì)比于現(xiàn)有的評(píng)價(jià)體系，該評(píng)價(jià)體系在以下兩個(gè)方進(jìn)行了拓展：首先，評(píng)價(jià)體系納入了未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。在通用的環(huán)境維度的評(píng)價(jià)指標(biāo)上，課題組新增了一系列指標(biāo)，包括綠色收入、國(guó)際可持續(xù)性標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)（ISSB）下的評(píng)價(jià)以及轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)等。這些指標(biāo)超越了當(dāng)前的標(biāo)準(zhǔn)求，旨在為企業(yè)及其外部評(píng)價(jià)者提供一種前瞻性的視角。通過(guò)引入這些指標(biāo)，我們希望能夠幫助企業(yè)提前準(zhǔn)備并適應(yīng)未來(lái)可能出現(xiàn)的需求和挑戰(zhàn)，時(shí)更好地展示它們?cè)诰G色轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展方的努力與成果，使企業(yè)及外部評(píng)價(jià)者能夠更全、前瞻地評(píng)估企業(yè)的應(yīng)對(duì)氣候變化的表現(xiàn)及風(fēng)險(xiǎn)。其次，評(píng)價(jià)體系參考了國(guó)際國(guó)內(nèi)的信息披露求的最新進(jìn)展。首先，評(píng)價(jià)體系充分參考了的建議，將指標(biāo)分為“治理；策略；風(fēng)險(xiǎn)管理；指標(biāo)和目標(biāo)”四個(gè)方進(jìn)行分類。評(píng)價(jià)體系時(shí)參考了2024年2月8日最新發(fā)布的滬深北三大交易所易所指引”）的求，在征求意見(jiàn)稿的礎(chǔ)上，該指引于2024年4月12日正式發(fā)布，并于2024年5月1日正式實(shí)施。該指引也按照“治理；戰(zhàn)略；影響、風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇管理；指標(biāo)與目標(biāo)”四個(gè)維度設(shè)計(jì)的。其次，評(píng)價(jià)體可持續(xù)發(fā)展信息披露框架與第三對(duì)氣候變化”的內(nèi)容。評(píng)價(jià)體系共有四個(gè)維度，十一個(gè)指標(biāo)。每個(gè)細(xì)分指標(biāo)總分為10分。評(píng)價(jià)指標(biāo)及方式如下表所示：詳細(xì)內(nèi)容請(qǐng)見(jiàn)報(bào)告《炭開(kāi)采、燃發(fā)電、鋼鐵行業(yè)上市公司碳排放現(xiàn)狀和轉(zhuǎn)型分析》和報(bào)告《石化化工、水泥、電解鋁行業(yè)上市公司碳排放現(xiàn)狀和轉(zhuǎn)型分析》02綠色金融研究中心財(cái)富管理研究中心表1.應(yīng)對(duì)氣候變化綠色評(píng)價(jià)體系治理和戰(zhàn)略治理和戰(zhàn)略分別對(duì)應(yīng)企業(yè)應(yīng)對(duì)氣候目標(biāo)的治理框架和戰(zhàn)略。TCFD和“交易所指引”均求企業(yè)披露應(yīng)對(duì)氣候“公司應(yīng)對(duì)可持續(xù)發(fā)展相關(guān)影響、風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的戰(zhàn)略、策略和方法”。大部分企業(yè)都將其包含在企業(yè)綠色/可持續(xù)發(fā)展/ESG治理框架下。課題組進(jìn)一步區(qū)分企業(yè)否在ESG治理ESG事長(zhǎng)任主席，總經(jīng)理及各分管領(lǐng)導(dǎo)任委員。類似這種情況，企業(yè)若有相關(guān)披露，則得分為10分；若否則為0分。03財(cái)富管理研究中心綠色金融研究中心影響、風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇含義管理流程和制度。由于風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性，本報(bào)告并沒(méi)有包含風(fēng)險(xiǎn)的度量在其中（后續(xù)課題組將進(jìn)一步增加和完相關(guān)指標(biāo))。本報(bào)告主包含了機(jī)遇，課題組用綠色收入來(lái)代表企業(yè)的可持續(xù)活動(dòng)帶來(lái)的機(jī)遇。綠色收入的定義參考2前期報(bào)告。綠色收入的計(jì)參考了《可持續(xù)金融共分類目錄》，本質(zhì)上對(duì)可持續(xù)活動(dòng)進(jìn)行的分類及相關(guān)活動(dòng)的估。在前期的研究中發(fā)現(xiàn)，該目錄對(duì)不行業(yè)的求有較大的區(qū)別，時(shí)企業(yè)信息披露程度也差異顯著。在信息披露較為有限的情況下我們盡可能地覆蓋所有企業(yè)。該項(xiàng)總分為10分，根據(jù)前期報(bào)告中企業(yè)的綠色收入計(jì)算情況，表現(xiàn)越好的企業(yè)得分越高。指標(biāo)與目標(biāo)在指標(biāo)與目標(biāo)維度下，課題組參考“交易所指引”的第三“環(huán)境信息披露”第一節(jié)“應(yīng)對(duì)氣候變化”中，第二十二條之后對(duì)于應(yīng)對(duì)氣候變化具體條款的求。課題組共設(shè)計(jì)了四個(gè)維度七個(gè)指標(biāo)，分別氣候減緩、氣候適應(yīng)、生物多樣性主題及信息披露表現(xiàn)主題。氣候減緩（Mitigation）和氣候適應(yīng)（Adaptation）應(yīng)對(duì)氣候變化的兩個(gè)主策略，它們之密切相關(guān)但又有不的焦點(diǎn)和目標(biāo)。兩者具有共目標(biāo)，時(shí)相輔相成。氣候減緩可以減緩氣候變化的進(jìn)程，從根上減少氣候變化的不利影響，為氣候適應(yīng)創(chuàng)造更好的環(huán)境和條件。而氣候適應(yīng)則在氣候變化已經(jīng)發(fā)生的情況下，通過(guò)調(diào)整適應(yīng)措施來(lái)減輕氣候變化的影響，降低損失和風(fēng)險(xiǎn)。此外，考慮到近來(lái)的關(guān)注重點(diǎn)，我們包含了生物多樣性的指標(biāo)。最后，考慮到國(guó)際國(guó)內(nèi)對(duì)信息披露重視程度的上升，我們包含了企業(yè)的信息披露評(píng)價(jià)指標(biāo)。氣候減緩氣候減緩包括碳減排、低碳轉(zhuǎn)型、減碳措施三個(gè)指標(biāo)。氣候減緩指“通過(guò)能、工業(yè)等經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)和自然生態(tài)系統(tǒng)較長(zhǎng)時(shí)的調(diào)整，減少溫室氣體排放，增加碳匯，以穩(wěn)定和降低大氣溫室氣體濃度，減緩氣候變化速率。在此過(guò)程中，已經(jīng)發(fā)生的氣候風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)消除，潛在的氣候風(fēng)險(xiǎn)仍在不斷累積，甚至在全球?qū)崿F(xiàn)碳達(dá)峰與碳中和后一定時(shí)期內(nèi)仍將持續(xù)?！焙?jiǎn)單說(shuō)，氣候減緩就通過(guò)各類措施減少溫室氣體排放，應(yīng)對(duì)氣候變化的重策略。課題組在該維度下的評(píng)價(jià)包含三個(gè)內(nèi)容：碳減排、低碳轉(zhuǎn)型、減碳措施。碳減排企業(yè)的碳排放信息反映了企業(yè)當(dāng)期排放現(xiàn)狀，為了全考量企業(yè)未來(lái)的減排潛力，我們進(jìn)一步包括碳排放目標(biāo)的設(shè)定、披露及計(jì)三個(gè)指標(biāo)。碳排放目標(biāo)的設(shè)定。該指標(biāo)指企業(yè)否披露了自身的碳中和目標(biāo)、減碳目標(biāo)。例如，某企業(yè)設(shè)定了具體的減碳目標(biāo)如在2025年相對(duì)于2020年減碳類似這種情況，企業(yè)若有披露自身的碳排放目標(biāo)，則得分為10分;若否則為0分。碳排放的披露。該指標(biāo)企業(yè)當(dāng)期碳排放相關(guān)信息，即企業(yè)披露的碳排放。由于碳排放信息并沒(méi)有統(tǒng)一的《炭開(kāi)采、燃發(fā)電、鋼鐵行業(yè)上市公司碳排放現(xiàn)狀和轉(zhuǎn)型分析》04綠色金融研究中心財(cái)富管理研究中心披露“范有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，甚至進(jìn)一步披露了至“范二”和“范三”的排放。另外，有的企業(yè)披露的碳強(qiáng)度，即單位產(chǎn)產(chǎn)量或者產(chǎn)時(shí)也存在披露單位不一致的問(wèn)題，三種常見(jiàn)的披露單位為“噸二化碳當(dāng)量/噸產(chǎn)”、“噸二化碳當(dāng)量/萬(wàn)元營(yíng)收”、“噸二化碳當(dāng)量/萬(wàn)元產(chǎn)”。該指標(biāo)的評(píng)價(jià)方法企業(yè)披露的內(nèi)容越豐富、評(píng)價(jià)結(jié)果越高。碳排放計(jì)。在兩期報(bào)告中，課題組對(duì)主的高碳排放行業(yè)的企業(yè)碳排放進(jìn)行了計(jì)。對(duì)于缺失信息企業(yè)的情況，也進(jìn)行了估。在計(jì)過(guò)程中，課題組對(duì)企業(yè)的信息披露情況能否支持企業(yè)碳排放的計(jì)進(jìn)行識(shí)別。根據(jù)企業(yè)的披露信息參照和發(fā)改委的計(jì)方法，對(duì)企業(yè)的碳排放計(jì)進(jìn)行評(píng)估，如果計(jì)的評(píng)估結(jié)果與企業(yè)披露10低碳轉(zhuǎn)型該指標(biāo)更多的企業(yè)并做到客觀評(píng)價(jià)，課題組參考了Sautneral.(2023)的最新研究結(jié)果。通過(guò)機(jī)器學(xué)習(xí)方法，提取與“轉(zhuǎn)型”相關(guān)的關(guān)鍵詞。為了便于行業(yè)可比，首批考慮關(guān)鍵詞為“低碳轉(zhuǎn)型”和“綠色轉(zhuǎn)型”。單項(xiàng)總分為10分，以行業(yè)最高分標(biāo)準(zhǔn)化企業(yè)的得分。減碳措施該指標(biāo)考慮企業(yè)否已經(jīng)采取了減碳的行動(dòng)或者措施。該指標(biāo)考察企業(yè)否有明確的、具體的減少碳排放的有相對(duì)具體的減碳措施。單項(xiàng)總分為10分，企業(yè)相關(guān)信息披露越豐富得分越高。氣候適應(yīng)氣候適應(yīng)與氣候減緩缺一不可。生態(tài)環(huán)境部等17部門(mén)于2022年5月聯(lián)合印發(fā)了《國(guó)家適應(yīng)氣候變化戰(zhàn)略2035》，對(duì)當(dāng)前至2035年的適應(yīng)氣候變化工作做出了統(tǒng)籌部署，并強(qiáng)調(diào)了堅(jiān)持減緩與適應(yīng)并重。根據(jù)文件，氣候適應(yīng)指“通過(guò)加強(qiáng)自然生態(tài)系統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與管理，采取調(diào)整措施，充分利用有利因素、的適應(yīng)行動(dòng)能夠降低國(guó)家和地區(qū)臨的氣候變化不利影響和風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于保障經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和生態(tài)環(huán)境安全更加具有現(xiàn)實(shí)迫切性?！蹦壳捌髽I(yè)對(duì)氣候適應(yīng)的認(rèn)知較有限，相應(yīng)的信息披露較少。根據(jù)研究，企業(yè)的表現(xiàn)可以簡(jiǎn)單分為三類：完全沒(méi)有披露、有提及氣候適應(yīng)但未提及具體措施、對(duì)氣候適應(yīng)有相對(duì)全的認(rèn)知且有相關(guān)措施。該項(xiàng)總分為10分，企業(yè)氣候適應(yīng)信息披露越豐富得分越高。生物多樣性生物多樣性主題也近年來(lái)關(guān)注的重點(diǎn)。根據(jù)國(guó)務(wù)院2021年發(fā)布的《中國(guó)生物多樣性保護(hù)》白皮書(shū)，“生物多樣性”生物（動(dòng)物、植物、微生物）與環(huán)境形成的生態(tài)復(fù)合體以及與此相關(guān)的各種生態(tài)過(guò)程的總和，包括生態(tài)系統(tǒng)、物種和因三個(gè)層次。目前對(duì)生物多樣性有一定的認(rèn)知的企業(yè)較少，相應(yīng)的信息披露較少。企業(yè)的表現(xiàn)可以簡(jiǎn)單分為三類：完全沒(méi)有披露、有提及生物多樣性但未提及具體措施、對(duì)生物多樣性有相對(duì)全的認(rèn)知且有相關(guān)措施。該項(xiàng)總分為10分，企業(yè)生物多樣性信息披露越豐富得分越高。05財(cái)富管理研究中心綠色金融研究中心信息披露該項(xiàng)指標(biāo)企業(yè)根據(jù)指引的信息披露結(jié)果。ISSB信息披露求可持續(xù)信息披露的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。雖然該指引目前并未強(qiáng)制求，但考察企業(yè)相關(guān)信息披露的現(xiàn)狀與求的差異，也有助于分析企業(yè)的信息披露的差距。3該指標(biāo)得分根據(jù)不活動(dòng)指標(biāo)），每個(gè)維度下各有若干指標(biāo)。如企業(yè)在該指標(biāo)有信息披露，在該指標(biāo)為1，否則為0。這里不區(qū)分各個(gè)指標(biāo)之的重性，僅僅加總各指標(biāo)得分即可。以“石油天然氣-勘探與開(kāi)采”為例，可持續(xù)披露主題和目標(biāo)包括三個(gè)維度共25個(gè)指標(biāo)，活動(dòng)指標(biāo)共有6個(gè)指標(biāo)，則該行業(yè)的滿分則為31，后續(xù)將總分在行業(yè)進(jìn)行以10分為滿分的標(biāo)準(zhǔn)化。4.評(píng)價(jià)結(jié)果4.1以材料行業(yè)為例的評(píng)價(jià)結(jié)果為了更詳細(xì)地介紹評(píng)價(jià)體系，以Wind一級(jí)分類為“材料”的35家企業(yè)2022年的評(píng)價(jià)結(jié)果為例。在氣候目標(biāo)治理和戰(zhàn)略方，有10家企業(yè)關(guān)注氣候目標(biāo)治理，有14家企業(yè)提及了氣候目標(biāo)戰(zhàn)略。在綠色收入方，材料行業(yè)涉及到了《共分類目錄》中不的行業(yè)分類。有2家企業(yè)涉及新材料的生產(chǎn)，綠色收入計(jì)近100%；另有10家企業(yè)，新材料的生產(chǎn)超過(guò)傳統(tǒng)材料的生產(chǎn)，綠色收入占比超過(guò)一半；19家企業(yè)在《共分類目錄》下沒(méi)有綠色收入。家企業(yè)中有16家企業(yè)中有23家企業(yè)披露了溫室氣體總排放，其中18家企業(yè)明確了范一和范家企業(yè)進(jìn)一步披露了范時(shí)，有9家企業(yè)能使用其公開(kāi)信息計(jì)碳排放總量，其中3家的計(jì)結(jié)果與披露較為接近。在低碳轉(zhuǎn)型方，只有2家企業(yè)描述了企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的具體計(jì)劃，剩下部分企業(yè)提及了轉(zhuǎn)型但沒(méi)有明確具體計(jì)劃。在減碳措施方，大部分企業(yè)（32家）不程度地提及了正在進(jìn)行的減少碳排放的行為和活動(dòng)。在氣候適應(yīng)方，僅有5家企業(yè)關(guān)注了氣候適應(yīng)的議題，但均未展開(kāi)具體的適應(yīng)措施。在生物多樣性方，5家企業(yè)表示了關(guān)注，14家企業(yè)提及了采取措施保護(hù)生物多樣性。在信息披露方家企業(yè)能夠應(yīng)用2家企業(yè)披露了接近ISSB70%的求。材料行業(yè)的最終的評(píng)價(jià)結(jié)果如下圖所示：《炭開(kāi)采、燃發(fā)電、鋼鐵行業(yè)上市公司碳排放現(xiàn)狀和轉(zhuǎn)型分析》06綠色金融研究中心財(cái)富管理研究中心圖1.以材料行業(yè)為例的評(píng)價(jià)結(jié)果4.2應(yīng)對(duì)氣候變化綠色評(píng)價(jià)體系構(gòu)建小結(jié)應(yīng)對(duì)氣候變化和推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展一項(xiàng)需各方共努力的系統(tǒng)工程。在這個(gè)過(guò)程中，作為行業(yè)的領(lǐng)先者和頭部企業(yè)，上市公司應(yīng)對(duì)氣候變化和可持續(xù)發(fā)展的策略和實(shí)踐不僅有助于實(shí)現(xiàn)自身減碳，吸引資者參與其轉(zhuǎn)型過(guò)程，更能在行業(yè)中發(fā)揮引領(lǐng)和示范作用。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，參與上市公司應(yīng)對(duì)氣候變化行動(dòng)也意味新的投資者分上市公司在綠色發(fā)展方取得的成果。課題組關(guān)于應(yīng)對(duì)氣候目標(biāo)變化綠色評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建，在前期研究礎(chǔ)上的一個(gè)嘗試。這一評(píng)價(jià)體系還存不完之處，后續(xù)我們將持續(xù)關(guān)注并不斷改進(jìn)和優(yōu)化，以期更好地為上市公司應(yīng)對(duì)氣候變化目標(biāo)的信息披露、綠色指數(shù)編制、資機(jī)構(gòu)的相關(guān)資產(chǎn)配置提供參考。07財(cái)富管理研究中心綠色金融研究中心5.應(yīng)對(duì)氣候變化綠色指數(shù)編制方案5.1編制思路隨全球氣候變化問(wèn)題日益突顯，資者越來(lái)越認(rèn)識(shí)到企業(yè)在應(yīng)對(duì)氣候變化和推動(dòng)可持續(xù)性方的表現(xiàn)對(duì)其未來(lái)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)具有深遠(yuǎn)的影響。課題組構(gòu)建的評(píng)價(jià)體系從治理、戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇管理、指標(biāo)和目標(biāo)等方對(duì)企能夠制定出符合自身實(shí)際、又能夠適應(yīng)氣候變化趨勢(shì)的應(yīng)對(duì)策略，那么它們?cè)趯?duì)氣候變化時(shí)往往更能夠有效地做出反應(yīng)，發(fā)展更具可持續(xù)性。企業(yè)對(duì)于氣候變化的敏感度和管理能力接關(guān)系到其未來(lái)的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性，能夠準(zhǔn)確識(shí)別并有效管理氣候風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，可以范或減少因氣候變化帶來(lái)的損失，時(shí)抓住由此帶來(lái)的機(jī)遇，展現(xiàn)出更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。指標(biāo)和目標(biāo)層則通過(guò)提取具體指標(biāo)的披露信息并對(duì)信息質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)，幫助資者更加晰地了解企業(yè)在應(yīng)對(duì)氣候變化方的進(jìn)展和成果。課題組構(gòu)建的評(píng)價(jià)體系從多個(gè)方評(píng)估企業(yè)應(yīng)對(duì)氣候變化的表現(xiàn)，不僅能反映企業(yè)的當(dāng)前狀況，而且能夠展現(xiàn)其未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)和潛力，為資者提供參考。課題組的研究結(jié)果顯示，在這些評(píng)價(jià)指標(biāo)方表現(xiàn)優(yōu)異的5公司，未來(lái)收益率往往更高。因此，課題組構(gòu)建了以滬深300為母指數(shù)的綠色股指數(shù)，剔除應(yīng)對(duì)氣候變化表現(xiàn)不佳的公司，增加表現(xiàn)最佳的企業(yè)在指數(shù)中的權(quán)重，從而為資者提供符合氣候變化主題的資標(biāo)的。這一指數(shù)為資者踐行ESG資理念提供了新的工具，時(shí)有助于引導(dǎo)社會(huì)資金推動(dòng)企業(yè)在綠色可持續(xù)方取得更為卓越的業(yè)績(jī)。5.2編制方案本指數(shù)依據(jù)課題組提出的評(píng)價(jià)體系，采用在綠色收入、碳排放信息披露、碳排放計(jì)評(píng)價(jià)、轉(zhuǎn)型策略評(píng)價(jià)和6信息披露的總得分作為評(píng)價(jià)指標(biāo)，以滬深300指數(shù)樣本為樣本空，剔除表現(xiàn)最差的公司，提高對(duì)表現(xiàn)最佳的公司的配置，為資者提供符合應(yīng)對(duì)氣候變化主題的綠色資標(biāo)的。此次綠色評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)覆蓋年份為2020-2022年。由于綠色評(píng)價(jià)體系的底層數(shù)據(jù)多為年度更新，信息披露存在一定滯后性，因此本指數(shù)以2021年6月30日為日，以1000點(diǎn)為點(diǎn)。指數(shù)樣本每年調(diào)整一次，樣本調(diào)整實(shí)施時(shí)為每年6月底，根據(jù)最新可得的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)。依據(jù)綠色評(píng)價(jià)總得分，首先剔除綠色評(píng)價(jià)總得分為0余證券分為以下兩類，權(quán)重系數(shù)設(shè)置如下：每年6月底，根據(jù)企業(yè)在各評(píng)價(jià)指標(biāo)的表現(xiàn)進(jìn)行分組，構(gòu)建資組合，計(jì)各組資組合的在下一年的平均月收益率（自由流通市加權(quán)）。相較于得分為零的企業(yè)以及行業(yè)內(nèi)表現(xiàn)不盡如人意的企業(yè)，在碳排放信息披露、碳排放計(jì)評(píng)價(jià)、轉(zhuǎn)型策略評(píng)價(jià)、ISSB信息披露評(píng)價(jià)、氣候適應(yīng)和生物多樣性等指標(biāo)上表現(xiàn)更為出色的公司，其收益率往往更高。當(dāng)前，我國(guó)上市公司在氣候適應(yīng)和生物多樣性等方的信息披露處于較低水平，不企業(yè)在這些關(guān)鍵領(lǐng)域的信息披露差異并不突出，因此并未將這些指標(biāo)納入總評(píng)分。隨企業(yè)和資者對(duì)氣候問(wèn)題的日益重視，未來(lái)這些指標(biāo)有望逐漸納入總評(píng)分，以更全地反映企業(yè)應(yīng)對(duì)氣候變化的表現(xiàn)。08綠色金融研究中心財(cái)富管理研究中心根據(jù)權(quán)重系數(shù)，調(diào)整樣本權(quán)重如下：通過(guò)提高對(duì)表現(xiàn)最優(yōu)的企業(yè)的配置，本指數(shù)積極支持在應(yīng)對(duì)氣候變化方表現(xiàn)優(yōu)異的企業(yè)，推動(dòng)企業(yè)朝更低碳、可持續(xù)的方向發(fā)展，體現(xiàn)了對(duì)雙碳目標(biāo)的追求。5.3指數(shù)收益風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)從短期收益，本指數(shù)最近一個(gè)月和三個(gè)月的收益率均高于滬深300，超額收益分別為0.58%，0.04%。從長(zhǎng)期收益，截至2023年12月29日，母指數(shù)滬深300的累計(jì)收益率為-34.32%，本指數(shù)的期累計(jì)收益率則為-26.57%，相對(duì)于滬深300的超額收益達(dá)到7.75%，相對(duì)于市場(chǎng)整體的下跌有一定的避險(xiǎn)效應(yīng)。分年度，2021年下半年滬深300的收益率為300的超額收益率為年，滬深300指數(shù)下跌了300年，市場(chǎng)整體仍然臨挑戰(zhàn)，滬深300指數(shù)下跌了-11.38%，本指數(shù)在這一時(shí)期表現(xiàn)相對(duì)更為強(qiáng)勁，收益顯著高于滬深300，超額收益為1.65%。09財(cái)富管理研究中心綠色金融研究中心表2.指數(shù)累計(jì)收益率從收益波動(dòng)性，本指數(shù)的年化波動(dòng)率與滬深300接近，沒(méi)有明顯差異。在最近一個(gè)月和三個(gè)月中，本指數(shù)的年化波動(dòng)率分別為15.41%和13.16%，與滬深300的14.09%和12.31%相差不大。日以來(lái)，本指數(shù)的年化波動(dòng)率為300的300在波動(dòng)性方的表現(xiàn)相近。表3.指數(shù)年化波動(dòng)率從總體回撤情況，本指數(shù)的最大回撤相對(duì)滬深300更小，顯示出相對(duì)穩(wěn)健的特點(diǎn)。日至今，本指數(shù)的最大回撤為-29.99%，而滬深300為-36.95%。分年度，本指數(shù)的最大回撤遍低于滬深300。表4.指數(shù)最大回撤夏比率每單位風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)的資回報(bào)，用于衡量綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)和收益后資的整體表現(xiàn)。單位風(fēng)險(xiǎn)所取得的資回報(bào)越高，資綜合表現(xiàn)越好。從整體趨勢(shì)來(lái)，日至今，本指數(shù)的-0.78，高于滬深300的-1.02。在具體年度的對(duì)比中，本指數(shù)每年的300，綜合表現(xiàn)更為優(yōu)秀。10綠色金融研究中心財(cái)富管理研究中心表5.指數(shù)綜合來(lái)，本指數(shù)在累計(jì)收益率和最大回撤等方相較于滬深300呈現(xiàn)出更為優(yōu)越的表現(xiàn)，能為資者帶來(lái)顯著的超額收益，并且更為穩(wěn)健。與此時(shí)，相對(duì)于滬深300，本指數(shù)的后的收益上表現(xiàn)出色，為資者提供了有力的資機(jī)會(huì)。5.4指數(shù)樣本股信息以最近一次樣本調(diào)整（2023年6月底）為例，本指數(shù)共275只樣本股，其中166只在上交所上市，權(quán)重為60.38%，109只在深交所上市，流通市占比39.62%。從行業(yè)（中證一級(jí)）分布來(lái)，金融企業(yè)權(quán)重最高，為22.1%，其次為工業(yè)、主消費(fèi)行業(yè)，分別為21.5%和13.0%。信息技術(shù)行業(yè)占比11.7%，能行業(yè)占比7.5%，可選消費(fèi)占比7.4%，其他行業(yè)占比均低于7%。11財(cái)富管理研究中