青島海爾的財務(wù)分析案例

青島海爾的財務(wù)分析案例

案例目標(biāo)：本案例介紹了海爾集團(tuán)從無到有、從弱到強(qiáng)的發(fā)展經(jīng)歷，主要關(guān)注了青島海爾股份有限公司最近幾年的經(jīng)營情況，尤其是財務(wù)狀況，試圖分析它的獲利水平、償債能力、發(fā)展?jié)摿?、營運(yùn)能力等主要財務(wù)指標(biāo)。

2002年10月11日，世界著名的咨詢顧問公司——埃森哲公司亞太地區(qū)供應(yīng)鏈負(fù)責(zé)人JamieBolton一行來海爾集團(tuán)交流洽談。海爾集團(tuán)總裁楊綿綿與客人就海爾集團(tuán)供應(yīng)鏈的建設(shè)與規(guī)劃等方面進(jìn)行了交流。埃森哲公司是一家全球性的咨詢顧問公司，尤其是在家電、IT等行業(yè)的供應(yīng)鏈建設(shè)與規(guī)劃方面擁有十分豐富的經(jīng)驗(yàn)，并曾經(jīng)為DELL、GE、三星、索尼、諾基亞等世界知名公司提供咨詢服務(wù)。交流中，JamieBolton先生表示：“海爾給我們留下了很深的印象，海爾高速發(fā)展所取得的成就令我們非常欽佩。我們認(rèn)為，海爾集團(tuán)不管是硬件還是管理與世界上任何優(yōu)秀的企業(yè)相比，都是毫不遜色的！”“海爾只用了短短17年的時間，就在全球白色家電中排名第五，海爾冰箱也躍居冰箱品牌第一，海爾的發(fā)展非常了不起！”2002年10月13日，世界著名的華人企業(yè)家、臺灣臺塑集團(tuán)董事長王永慶一行在省市有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)的陪同下來海爾集團(tuán)參觀時高度評價了海爾集團(tuán)取得的成就。一、成長路上的海爾集團(tuán)（一）產(chǎn)品海爾集團(tuán)的產(chǎn)品從1984年的單一冰箱發(fā)展到擁有白色家電、黑色家電、米色家電在內(nèi)的86大門類13,000多個規(guī)格的產(chǎn)品群，并出口到世界160多個國家和地區(qū)。17年間，海爾的無形資產(chǎn)從無到有，2001年海爾品牌價值評估為436億元，是中國家電行業(yè)第一名牌。（二）業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)2001年，海爾實(shí)現(xiàn)全球營業(yè)額602億元，實(shí)現(xiàn)出口創(chuàng)匯4.2億美元，同比增長50%。而17年前，青島電冰箱廠曾虧損147萬元，瀕臨倒閉。（三）整體網(wǎng)絡(luò)目前，海爾已建立起一個具有國際競爭力的全球設(shè)計網(wǎng)絡(luò)、制造網(wǎng)絡(luò)、營銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。現(xiàn)有設(shè)計中心18個，工業(yè)園10個（其中國外2個，分別位于美國和巴基斯坦；國內(nèi)8個，其中5個在青島，合肥、大連、武漢各有一個，海外工廠13個）。營銷網(wǎng)點(diǎn)58,800個，服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)11,976個。在國內(nèi)市場，海爾冰箱、冷柜、空調(diào)、洗衣機(jī)四大主導(dǎo)產(chǎn)品的市場份額均達(dá)到30%左右；在海外市場，海爾產(chǎn)品已進(jìn)入歐洲15家大連鎖店的12家、美國10家大連鎖店的8家。在美國、歐洲初步實(shí)現(xiàn)了設(shè)計、生產(chǎn)、銷售“三位一體”的本土化目標(biāo)。隨著海爾國際化戰(zhàn)略的推進(jìn)，海爾與國際著名企業(yè)之間也從競爭向多邊競合關(guān)系發(fā)展，2002年1月8日和2月20日分別與日本三洋公司和臺灣聲寶集團(tuán)建立競合關(guān)系，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)、資源共享、雙贏發(fā)展。2002年3月4日，海爾在美國紐約中城百老匯購買原格林尼治銀行大廈這座標(biāo)志性建筑作為北美的總部，此舉標(biāo)志著海爾的三位一體本土化戰(zhàn)略又上升到新的階段，說明海爾已經(jīng)在美國樹立起本土化的名牌形象。（四）海外美譽(yù)海爾在海外美譽(yù)日漸擴(kuò)大：據(jù)2001年8月號美國《福布斯》雜志刊登資料，海爾在全世界白色家電制造商中排名第六位。據(jù)Euromonitor（歐洲透視）統(tǒng)計公布，海爾冰箱、洗衣機(jī)分別名列全球品牌市場占有率的第二、第三位。1999年12月7日，英國《金融時報》評出“全球30位最受尊重的企業(yè)家”，張瑞敏榮居第26位。（五）流程再造為應(yīng)對網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)和加入WTO的挑戰(zhàn)，海爾從1998年開始實(shí)施以市場鏈為紐帶的業(yè)務(wù)流程再造，以定單信息流為中心帶動物流、資金流的運(yùn)動，加快了與用戶零距離、產(chǎn)品零庫存和零營運(yùn)成本“三個零”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。1999年和2001年，海爾分別在青島高科園和經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)建立了亞洲最大規(guī)模的現(xiàn)代化物流中心，把倉庫變成流動的配送中心，以過站式物流大大提高對用戶個性化需求的響應(yīng)速度，增強(qiáng)了企業(yè)的國際競爭力。海爾在管理和企業(yè)文化上的創(chuàng)新也引起世界管理界的關(guān)注與高度評價，目前，海爾已有四個案例分別被收進(jìn)哈佛大學(xué)、歐洲工商管理學(xué)院、瑞士洛桑國際管理學(xué)院、日本神戶大學(xué)這些世界著名學(xué)府的案例庫，成為全球商學(xué)院的通用教材。海爾的目標(biāo)是進(jìn)入世界500強(qiáng)，成為世界名牌。出于資料取得的可能性，下面我們以海爾集團(tuán)下的青島海爾股份有限公司作為標(biāo)尺，衡量一下海爾的經(jīng)營情況。如未特別說明，下文中的“海爾”、“青島海爾”均指青島海爾股份有限公司，而非整個的海爾集團(tuán)。二、青島海爾2001年的主要業(yè)績情況青島海爾股份有限公司（股票代碼：600690，以下簡稱“青島海爾”）創(chuàng)立于1984年，是在引進(jìn)德國利勃海爾電冰箱生產(chǎn)技術(shù)成立的青島電冰箱總廠基礎(chǔ)上發(fā)展起來的國家特大型企業(yè)。1989年4月28日，改組成立青島琴島海爾股份有限公司。1993年7月1日更名為青島海爾電冰箱股份有限公司，1991年11月14日由青島電冰箱總廠、青島空調(diào)器廠和青島電冰柜總廠等組建海爾集團(tuán)公司，1993年3月11日由原定向募集公司轉(zhuǎn)為社會募集公司。17年來，青島海爾以年均增長78%的增長速度持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，從一個瀕臨倒閉的集體小廠已經(jīng)發(fā)展成為在海內(nèi)外享有較高美譽(yù)的大型國際化企業(yè)集團(tuán)。中央電視臺《經(jīng)濟(jì)半小時》欄目與國際最具權(quán)威的會計師事務(wù)所之一——普華永道，共同對2001年度“中國令人尊敬的上市公司”進(jìn)行評選，青島海爾一枝獨(dú)秀，得票高居榜首，當(dāng)選國內(nèi)上市公司唯一受到廣泛尊敬的企業(yè)，得票數(shù)超過排名第2~7位的總和。此次評選的主要指標(biāo)為業(yè)務(wù)國際化、持久的盈利表現(xiàn)、發(fā)展戰(zhàn)略前瞻性和持續(xù)力、品牌的知名度等。在“未來中國令人尊敬上市公司”評選中，青島海爾也因市場定位的準(zhǔn)確性，強(qiáng)大的國際化競爭能力以及未來行業(yè)優(yōu)勢，被眾多上市公司企業(yè)家認(rèn)為是在未來5年中最有可能成為令人尊敬的上市公司。表1

青島海爾2001年資產(chǎn)負(fù)債表

單位：元

母公司合并流動資產(chǎn)：

貨幣資金126,594,798.25632,091,297.72短期投資--應(yīng)收票據(jù)83,028,980.00185,036,003.00應(yīng)收股利79,445,189.277,722,972.78應(yīng)收利息--應(yīng)收賬款347,590,747.82857,009,051.99其他應(yīng)收款184,514,117.81297,724,110.26預(yù)付賬款500,338,724.85850,147,075.61應(yīng)收補(bǔ)貼款--存貨136,832,078.76615,215,309.41待攤費(fèi)用--待處理流動資產(chǎn)凈損失--一年內(nèi)到期的長期債權(quán)投資--其他流動資產(chǎn)--流動資產(chǎn)合計1,458,344,636.763,444,945,820.77長期投資：

長期股權(quán)投資3,845,630,993.721,685,231,849.00長期債權(quán)投資--長期投資合計3,845,630,993.721,685,231,849.00固定資產(chǎn)：

固定資產(chǎn)原價596,275,817.922,366,858,548.45減：累計折舊277,964,280.55811,098,139.37固定資產(chǎn)凈值318,311,537.371,555,760,409.08減：固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備-64,010,000.00固定資產(chǎn)凈額318,311,537.371,491,750,409.08工程物資--在建工程6,671,865.81223,910,262.40固定資產(chǎn)清理--固定資產(chǎn)合計324,983,403.181,715,660,671.48無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)：

無形資產(chǎn)82,482,291.4095,108,249.12長期待攤費(fèi)用-1,458,450.00其他長期資產(chǎn)--無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)合計82,482,291.4096,566,699.12遞延稅項：

遞延稅款借項--資產(chǎn)總計5,711,441,325.066,942,405,040.37

流動負(fù)債：

短期借款200,200,000.00454,200,000.00應(yīng)付票據(jù)--應(yīng)付賬款277,209,657.58528,822,861.94預(yù)收賬款8,888,010.17155,813,728.01應(yīng)付工資-39,061,607.37應(yīng)付福利費(fèi)970,997.49-1,973,802.89應(yīng)付股利239,294,484.60260,569,460.96應(yīng)交稅金45,557,375.5867,715,883.13其他應(yīng)交款1,580,531.027,242,585.38其他應(yīng)付款5,560,163.9697,139,899.90預(yù)提費(fèi)用-2,447,020.69一年內(nèi)到期的長期負(fù)債--其他流動負(fù)債-2,267,391.79流動負(fù)債合計779,261,220.401,613,306,636.28長期負(fù)債：

長期借款--應(yīng)付債券--長期應(yīng)付款--其他長期負(fù)債-2,211,614.80長期負(fù)債合計-2,211,614.80遞延稅項：

遞延稅項貸項--負(fù)債合計779,261,220.401,615,518,251.08少數(shù)股東權(quán)益-394,706,684.67股東權(quán)益：

股本797,648,282.00797,648,282.00減：已歸還投資--股本凈額797,648,282.00797,648,282.00資本公積3,173,013,077.073,173,013,077.07盈余公積486,937,234.16704,610,122.98其中：公益金214,156,544.70309,284,188.80未分配利潤474,581,511.43256,908,622.57股東權(quán)益合計4,932,180,104.664,932,180,104.62

負(fù)債及股東權(quán)益合計5,711,441,325.066,942,405,040.37

表2

青島海爾2001年利潤及利潤分配表

單位：元項目母公司合并主營業(yè)務(wù)收入2,739,885,609.9311,441,823,199.86減：主營業(yè)務(wù)成本2,373,418,179.509,508,842,528.10主營業(yè)務(wù)稅金及附加4,885,470.8029,261,435.61主營業(yè)務(wù)利潤361,581,959.631,903,719,236.15加：其他業(yè)務(wù)利潤11,106,124.9332,481,741.96減：營業(yè)費(fèi)用36,860,353.51347,750,803.49管理費(fèi)用201,240,633.04588,611,646.24財務(wù)費(fèi)用776,691.0212,507,242.97營業(yè)利潤133,810,406.99987,331,285.41加：投資收益499,516,367.36-105,916,074.83補(bǔ)貼收入--營業(yè)外收入7,585,399.6218,272,430.34減：營業(yè)外支出169,402.211,807,495.43利潤總額640,742,771.76897,880,145.49減：所得稅22,904,164.37200,598,570.63少數(shù)股東損益-79,442,967.47凈利潤617,838,607.39617,838,607.39

加：年初未分配利潤364,903,262.27300,319,045.51盈余公積轉(zhuǎn)入--可供分配的利潤982,741,869.66918,157,652.90減：提取法定盈余公積61,783,860.74135,966,684.57提取法定公益金61,783,860.74140,689,708.99可供股東分配的利潤859,174,148.18641,501,259.34減：應(yīng)付優(yōu)先股股利--提取任意盈余公積12,356,772.1512,356,772.17應(yīng)付普通股股利239,294,484.60239,294,484.60轉(zhuǎn)作股本的普通股股利132,941,380.00132,941,380.00未分配利潤474,581,511.43256,908,622.57

表3

青島海爾2001年現(xiàn)金流量表

單位：元項目母公司合并一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金1,360,806,696.269,305,306,441.86收到的稅費(fèi)返還-8,719,069.51收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金14,964,636.95237,318,817.21現(xiàn)金流入小計1,375,771,333.219,551,344,328.58購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金967,031,973.377,221,489,248.57支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金54,696,876.68184,321,647.39支付的各項稅費(fèi)141,078,192.28743,218,853.85支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金73,865,031.31700,432,997.36現(xiàn)金流出小計1,236,672,073.648,849,462,747.17經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額139,099,259.57701,881,581.41二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：

收回投資所收到的現(xiàn)金--取得投資收益所收到的現(xiàn)金362,163,976.565,301,296.00處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)而收回的現(xiàn)金凈額-6,430,000.00收到的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金-368,877,202.26現(xiàn)金流入小計362,163,976.56380,608,498.26購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金11,235,890.64450,903.324.61投資所支付的現(xiàn)金2,384,718,008.002,295,050,000.00支付的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金--現(xiàn)金流出小計2,395,953,898.642,745,953,324.61投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-2,033,789,922.08-2,365,344,826.35三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：

吸收投資所收到的現(xiàn)金1,753,997,420.841,758,245,572.20其中：子公司吸收少數(shù)股東權(quán)益性投資收到的現(xiàn)金-4,248,151.36借款所收到的現(xiàn)金200,200,000.00688,200,000.00收到的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金--現(xiàn)金流入小計1,954,197,420.842,446,445,572.20償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金-398,490,000.00分配股利、利潤或償付利息所支付的現(xiàn)金108,111,641.98129,732,578.63其中：子公司支付少數(shù)股東的股利-8,896,527.19支付的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金4,412,150.004,609,545.32現(xiàn)金流出小計112,523,791.98532,832,123.95籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1,841,673,628.861,913,613,448.25四、匯率變動對現(xiàn)金的影響：--五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額：-53,017,033.65250,150,203.31補(bǔ)充材料：

1．將凈利潤調(diào)節(jié)為經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量

凈利潤617,838,607.39617,838,607.39加：少數(shù)股東損益-79,442,967.47計提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備11,468,024.7522,227,327.05固定資產(chǎn)折舊34,832,891.37148,137,600.73無形資產(chǎn)攤銷5,155,143.127,276,636.28長期待攤費(fèi)用攤銷-426,713.87待攤費(fèi)用減少（減：增加）-1,396,806.06預(yù)提費(fèi)用增加（減：減少）-2,447,020.69處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的損失（減收益）-58,197.85固定資產(chǎn)報廢損失--財務(wù)費(fèi)用2,740,424.8915,211,004.94投資損失（減收益）-499,516,367.36105,916,074.83遞延稅款貸項（減借項）--存貨的減少（減增加）-8,359,943.96307,995,544.17經(jīng)營性應(yīng)收項目的減少（減增加）-214,183,825.36-448,176,263.02經(jīng)營性應(yīng)付項目的增加（減減少）189,124,304.73-158,316,656.90增值稅增加凈額（減減少）--其他--經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額139,099,259.57701,881,581.412．不涉及現(xiàn)金收支的投資和籌資活動

債務(wù)轉(zhuǎn)為資本--一年內(nèi)到期的可轉(zhuǎn)換公司債券--融資租入固定資產(chǎn)--3．現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加情況：

現(xiàn)金的期末余額126,594,798.25632,091,297.72減：現(xiàn)金的期初余額179,611,831.90381,941,094.41加：現(xiàn)金等價物的期末余額--減：現(xiàn)金等價物的期初余額--現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額-53,017,033.65250,150,203.31

三、青島海爾近幾年主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo)對比海爾1999~2001年間，各項主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo)都在朝著一個更好的方向變化，下面我們就從幾個方面來看一下：（一）綜合情況表4

青島海爾1999~2001年主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo)項

目2001年2000年1999年調(diào)整后調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整前主營業(yè)務(wù)收入（萬元）1,144,182482,838482,838397,427397,427凈利潤（萬元）61,78442,40942,40931,06431,064總資產(chǎn)（萬元）694,241393,356403,509367,902378,055股東權(quán)益（萬元，不含少數(shù)股東權(quán)益）493,218281,016289,070250,248258,302每股收益（元）0.770.750.750.660.66每股凈資產(chǎn)（元）6.184.985.125.315.49調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)（元）6.154.985.125.325.49每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（元）0.880.850.85-0.14-0.14凈資產(chǎn)收益率（%）12.5315.0914.6712.4112.03加權(quán)平均每股收益（元）0.780.750.750.700.71扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益（元）0.770.750.750.660.66按目前股本計算的每股收益（元）0.770.640.64--

圖1

青島海爾1999~2001主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤變化趨勢

表5

青島海爾主營業(yè)務(wù)收入來源合并報表主營業(yè)務(wù)收入產(chǎn)品類別2001年2000年空調(diào)5,727,849,078.08-冰箱3,526,121,502.963,177,769,784.72冰柜686,186,386.34603,872,174.32小家電508,285,696.9499,743,077.04其他993,380,535.54946,992,989.41合計11,441,823,199.864,828,378,025.49

母公司主營業(yè)務(wù)收入產(chǎn)品類別2001年2000年冰箱2,739,885,609.932,204,370,914.82合計2,739,885,609.932,204,370,914.82

根據(jù)海爾2001年年度報告，海爾與青島海爾投資發(fā)展有限公司（股權(quán)轉(zhuǎn)讓方）就收購青島海爾空調(diào)器有限總公司74.45%股權(quán)事宜簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，海爾于2001年1月21日將股權(quán)轉(zhuǎn)讓款項計人民幣2,000,000,000元一次性支付給股權(quán)轉(zhuǎn)讓方。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，連同海爾原已持有的25.50%的股權(quán)，合計持有青島海爾空調(diào)器有限總公司99.95%的股權(quán)。所以海爾自2001年2月1日起將青島海爾空調(diào)器有限總公司納入合并會計報表范圍。另外，青島海爾空調(diào)電子銷售有限公司及合肥海爾空調(diào)器銷售有限公司是青島海爾空調(diào)器有限總公司投資設(shè)立的子公司，所以2001年也將其納入海爾的合并會計報表范圍。（二）具體對比表6

青島海爾每股指標(biāo)分析每股指標(biāo)分析2002中期2001末期2000末期每股攤薄收益（元）0.280.770.75每股加權(quán)收益（元）0.280.780.75每股凈資產(chǎn)（元）6.466.185.12調(diào)整后每股凈資產(chǎn)（元）6.446.155.12每股資本公積金（元）3.983.982.71每股未分配利潤（元）0.600.320.63每股現(xiàn)金流量（元）0.200.31-0.19

表7

青島海爾利潤構(gòu)成情況利潤構(gòu)成2002中期2001末期

2000末期

主營業(yè)務(wù)收入（萬元）625,886.40

1,144,182.32

482,837.80

主營業(yè)務(wù)利潤（萬元）93,083.66

190,371.92

86,993.35

其它業(yè)務(wù)利潤（萬元）1,199.72

3,248.17

1,288.63

營業(yè)利潤（萬元）36,115.85

98,733.13

37,060.15

投資收益（萬元）-7,115.05

-10,591.61

13,019.69

補(bǔ)貼收入（萬元）-

-

-

營業(yè)外收支（萬元）178.13

1,646.49

147.96

利潤總額（萬元）29,178.94

89,788.01

50,227.80

所得稅（萬元）5,656.75

20,059.86

4,759.76

凈利潤（萬元）21,918.05

61,783.86

42,408.99

表8

青島海爾獲利能力指標(biāo)分析獲利能力2002中期

2001末期

2000末期

銷售毛利潤（%）14.95

16.89

18.24

主營業(yè)務(wù)利潤率（%）14.87

16.64

18.02

銷售凈利潤（%）3.50

5.40

8.78

總資產(chǎn)報酬率（%）3.17

8.90

10.51

凈資產(chǎn)收益率（%）4.25

12.53

14.67

表9

青島海爾經(jīng)營能力指標(biāo)分析經(jīng)營能力2002中期

2001末期

2000末期

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）7.32

15.09

7.30

貨存周轉(zhuǎn)率（次）8.74

19.74

19.53

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）-

7.81

4.44

股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率（次）1.24

2.93

1.76

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）9.62

2.05

6.73

表10青島海爾短期償債能力指標(biāo)分析償債能力2002中期

2001末期

2000末期

流動比率（倍）2.24

2.14

2.73

速動比率（倍）1.80

1.75

2.31

表11

青島海爾長期償債能力指標(biāo)分析資本結(jié)構(gòu)2002中期

2001末期

2000末期

資產(chǎn)負(fù)債比率（%）19.83

23.27

20.51

股東權(quán)益比率（%）74.41

71.04

71.64

固定資產(chǎn)比率（%）28.90

24.71

30.08

表12

青島海爾發(fā)展能力指標(biāo)分析發(fā)展能力2002中期

2001末期

2000末期

主營業(yè)務(wù)收入增長率（%）-3.71

136.97

21.49

營業(yè)利潤增長率（%）-37.67

166.41

2.70

稅后利潤增長率（%）-45.15

45.69

36.52

凈資產(chǎn)增長率（%）2.15

70.62

11.91

總資產(chǎn)增長率（%）0.90

2.08

1.24

注：主營業(yè)務(wù)增長率=（本年主營業(yè)務(wù)收入-上一年主營業(yè)務(wù)收入）/上一年主營業(yè)務(wù)收入這里2002年中期指標(biāo)是根據(jù)2002年中期數(shù)據(jù)與2001年同期數(shù)據(jù)計算得到的，營業(yè)利潤和稅后利潤增長率計算方法同主營業(yè)務(wù)增長率。

表13

青島海爾資金流量指標(biāo)分析資金流量分析2002中期

2001末期

2000末期

現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增額（萬元）16,137.97

25,015.02

-10,888.41

經(jīng)營活動現(xiàn)金流量（萬元）53,189.18

70,188.16

47,772.57

銷售商品收到的現(xiàn)金（萬元）405,842.76

930,530.64

363,857.28

銷售商品收到的現(xiàn)金占主營收入比例（%）64.84

81.33

75.36

注：表6到表13數(shù)據(jù)摘自上市公司資訊網(wǎng)站

總評：我們將從獲利能力、償債能力、現(xiàn)金能力、營運(yùn)能力和成長能力五個方面對海爾的經(jīng)營狀況進(jìn)行分析（以下涉及的行業(yè)數(shù)據(jù)、排名情況和評分情況的資料均摘自證券之星網(wǎng)站）。海爾屬于家電行業(yè)，2001年同行業(yè)上市公司共30家。（一）獲利能力企業(yè)存在的一個基本目的就是謀取利益，雖然利潤最大化不一定是每個企業(yè)財務(wù)管理的主要目標(biāo)，但對任何一個企業(yè)來講，虧損都不是一件好事情。對海爾來說，這樣一個龐大的集團(tuán)企業(yè)，如果沒有高額利潤的支撐，想要獲取繼續(xù)發(fā)展的能力顯然是不可能的。表14

海爾2001年獲利能力與同行業(yè)平均值比較情況指標(biāo)數(shù)值行業(yè)排名行業(yè)平均值銷售毛利率16.8902020.045銷售凈利率5.40010-9.509凈資產(chǎn)收益率15.8004-7.540每股收益0.7701-0.118總資產(chǎn)利潤率16.3601-2.082

除主營業(yè)務(wù)毛利率低于行業(yè)平均值以外，其他指標(biāo)不論行業(yè)排名靠前或靠后，均高于行業(yè)平均值，每股收益和總資產(chǎn)利潤率還位居同行業(yè)首位?？傮w來說，海爾的盈利能力處于行業(yè)領(lǐng)先水平，根據(jù)證券之星網(wǎng)站“證星——若山風(fēng)向標(biāo)”公布的2001年上市公司財務(wù)評分排行榜，海爾的盈利能力在家電行業(yè)的排名中名列第3，得分為21.84。（二）償債能力企業(yè)的發(fā)展僅靠內(nèi)部資金的積累是不夠的，尚需對外籌集資金。對外籌集資金的來源對現(xiàn)代企業(yè)來說主要是通過股權(quán)和債權(quán)兩種形式。股權(quán)籌資是一種權(quán)益性的資金來源，不需要還本，可能存在的壓力只是股利的支付，而企業(yè)是完全可以控制是否發(fā)放以及發(fā)放多少股利的。債權(quán)籌資對企業(yè)是債務(wù)性質(zhì)的資金來源，不僅需要到期還本，還需要按期支付利息，否則，債權(quán)人可以要求企業(yè)破產(chǎn)還債。從這個角度來說，債權(quán)融資比股權(quán)融資對企業(yè)更有壓力。但是，企業(yè)不對外負(fù)債又幾乎是不可能的，而且適當(dāng)?shù)呢?fù)債可以通過利用債務(wù)杠桿提高企業(yè)的獲利水平。所以企業(yè)對負(fù)債只能是“愛恨交織”，如何控制好負(fù)債的程度是企業(yè)的一個重要課題，企業(yè)是否具有到期還債的能力在某些時候很可能關(guān)系到企業(yè)的生死存亡。從表10和表11可以看到，海爾的短期和長期償債能力都非常好：流動比率和速動比率比較合理，償還到期債務(wù)的風(fēng)險??；資產(chǎn)負(fù)債率很低，近幾年都在20%左右，而且固定資產(chǎn)比率也較低，資產(chǎn)的流動性比較好。但是這樣雖然利息費(fèi)用低，卻也使資產(chǎn)的利用率不夠高，我國一般上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均在50%左右，海爾的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)還有進(jìn)一步優(yōu)化的潛力。（三）現(xiàn)金能力現(xiàn)金，而不僅是利潤，已經(jīng)越來越為企業(yè)所重視。這里的現(xiàn)金并不是我們普通意義上的人民幣，而是指“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物”。其中現(xiàn)金不僅包括“現(xiàn)金”賬戶核算的庫存現(xiàn)金，還包括企業(yè)“銀行存款”賬戶核算的存入金融企業(yè)、隨時可以用于支付的存款，也包括“其他貨幣資金”賬戶核算的外埠存款、銀行匯票存款、銀行本票存款和在途貨幣資金等其他貨幣資金。應(yīng)注意的是，銀行存款和其他貨幣資金中有些不能隨時用于支付的存款，如，不能隨時支取的定期存款等，不應(yīng)作為現(xiàn)金，而應(yīng)列作投資；提前通知金融企業(yè)便可支取的定期存款，則應(yīng)包括在現(xiàn)金范圍內(nèi)?，F(xiàn)金等價物是指企業(yè)持有的期限短、流動性強(qiáng)、易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價值變動風(fēng)險很小的投資?，F(xiàn)金等價物雖然不是現(xiàn)金，但其支付能力與現(xiàn)金的差別不大，可視為現(xiàn)金。如企業(yè)為保證支付能力，需要手持必要的現(xiàn)金，而為了不使現(xiàn)金閑置，就可以購買短期債券，在需要現(xiàn)金時，隨時可以變現(xiàn)。企業(yè)在經(jīng)濟(jì)生活中必然要與各方各面的單位或個人發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系，這些經(jīng)濟(jì)關(guān)系中的很大一部分都是需要現(xiàn)金支持的。比如企業(yè)采購原料、發(fā)放股利、上繳稅款等等。所以現(xiàn)金流是否充裕，對于企業(yè)的日常經(jīng)營管理是非常重要的。從表13中可以看到，海爾的現(xiàn)金能力在2000年并不理想，2001年和2002年中期則比較可觀，而且這幾個期間的銷售商品收到的現(xiàn)金都占到主營業(yè)務(wù)收入的60%以上，說明企業(yè)的主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力還是很強(qiáng)的。根據(jù)證券之星網(wǎng)站“證星——若山風(fēng)向標(biāo)”對家電行業(yè)企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)評分情況，海爾的現(xiàn)金能力得分在30個家電企業(yè)中排第13位，具體情況見表15：表15海爾2001年現(xiàn)金能力評分情況項目得分排名行業(yè)平均分行業(yè)最高分行業(yè)最低分現(xiàn)金能力得分15.5741315.23918.81811.559其中一些具體指標(biāo)得分：每股營業(yè)現(xiàn)金流量4.58563.6716.0001.965經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量增長率2.348192.4964.0002.296現(xiàn)金股利支付率2.900243.1215.0002.891現(xiàn)金自給率2.430152.4694.0000.343注：1．每股營業(yè)現(xiàn)金流量=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/年末普通股股數(shù)該指標(biāo)是“每股收益”指標(biāo)的修正，反映了利用權(quán)益資本獲得經(jīng)營活動凈流量的能力。該指標(biāo)通常越高越好。2．現(xiàn)金股利支付率=本年度發(fā)放的現(xiàn)金股利之和/凈利潤現(xiàn)金股利支付率指標(biāo)反映公司的股利政策，每一元錢的凈利潤中有多少以現(xiàn)金股利方式發(fā)放給股東。該指標(biāo)應(yīng)具體確定。3．現(xiàn)金自給率=近三年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量之和/近三年固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、購買存貨所支付的現(xiàn)金、現(xiàn)金股利之和。現(xiàn)金自給率指標(biāo)反映了企業(yè)通過自己的經(jīng)營活動流入的現(xiàn)金，滿足企業(yè)固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)投資、存貨規(guī)模擴(kuò)大以及發(fā)放股利需要的能力。指標(biāo)越高，說明企業(yè)現(xiàn)金自給能力越強(qiáng)，企業(yè)的資金實(shí)力就越強(qiáng)。該指標(biāo)通常越高越好。（四）營運(yùn)能力企業(yè)的營運(yùn)能力是指企業(yè)的資產(chǎn)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的運(yùn)轉(zhuǎn)能力。企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)越快，說明企業(yè)利用經(jīng)濟(jì)資源的效率越高，企業(yè)的營運(yùn)能力越強(qiáng)。企業(yè)的營運(yùn)能力主要反映在企業(yè)對應(yīng)收賬款、存貨、流動資產(chǎn)、總資產(chǎn)等項目的管理上，這些項目周轉(zhuǎn)的越快，企業(yè)的流動性越好，償債的風(fēng)險越小，獲利的可能也越大。根據(jù)表9，海爾的營運(yùn)能力較強(qiáng)，應(yīng)收賬款的現(xiàn)金回收很快，存貨的周轉(zhuǎn)也很快，不存在大量積壓產(chǎn)品的現(xiàn)象，這對家電企業(yè)來說是非常重要的。根據(jù)證券之星網(wǎng)站的“若山風(fēng)向標(biāo)”，2001年海爾的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在同行業(yè)中排名第3，而存貨周轉(zhuǎn)率則排名第一，說明海爾的產(chǎn)品在同行業(yè)中競爭力很強(qiáng)，生產(chǎn)、銷售順暢。（五）成長能力企業(yè)的存在并不是目的，發(fā)展才是企業(yè)追求的理想。而企業(yè)未來發(fā)展的潛力往往取決于目前所擁有的成長能力。企業(yè)的成長能力就是企業(yè)通過生產(chǎn)經(jīng)營活動進(jìn)一步擴(kuò)充資產(chǎn)規(guī)模、增加銷售收入、提高利潤水平等方面的能力。表12顯示的海爾的成長能力各指標(biāo)波動較大，忽而高達(dá)100%以上，忽而又成為負(fù)數(shù)，有點(diǎn)讓人摸不著頭腦。但進(jìn)一步的分析起來，也并不奇怪。2001年成長能力指標(biāo)，比如主營業(yè)務(wù)收入增長率的迅猛提升，顯然與上文已經(jīng)提到過的2001年海爾將海爾空調(diào)公司及其子公司納入合并報表密切相關(guān)，否則單憑母公司本身的冰箱業(yè)務(wù)，很難達(dá)到這樣的發(fā)展速度。2002年中期與2001年中期數(shù)據(jù)相比，出現(xiàn)大幅下降，對此，海爾2002年中報解釋為：（1）主營業(yè)務(wù)收入：上半年由于空調(diào)銷售季節(jié)后延，把部分國內(nèi)銷售計劃調(diào)整到出口，加速了海外市場的開發(fā)，同時也避免了參與國內(nèi)市場的惡性競爭，使總量繼續(xù)保持增長，由于出口以窗式空調(diào)為主，單價低，使銷售總額略有下降。（2）主營業(yè)務(wù)利潤：由于出口產(chǎn)品總體單價偏低，而出口比例較去年有大幅上升，盡管出口利潤率未下降，但利潤總額較去年同期下降?！?）凈利潤：根據(jù)上述各項指標(biāo)的綜合影響，使公司凈利潤較去年同期有所下降。

不過，雖然可能存在一些無法避免的問題，海爾在“若山風(fēng)向標(biāo)”2001年的