【國聯(lián)證券】農(nóng)林牧漁：如何看待當(dāng)前水產(chǎn)飼料行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)情況

中國飼料工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年間我國水產(chǎn)飼料產(chǎn)量整體呈現(xiàn)回升及飼料滲透率提升，飼料產(chǎn)量恢復(fù)增長。2023年我國水產(chǎn)飼料產(chǎn)量投料積極性受到較大影響，普水飼料產(chǎn)品的需求受到壓制。程度的下降，加州鱸、生魚等特種水產(chǎn)品價(jià)格降幅更大。在水產(chǎn)價(jià)格低迷區(qū)氣候條件并不理想，導(dǎo)致部分水產(chǎn)品種無法正常投料，投喂率較去年略有下滑；二季度全國范圍大面積連續(xù)降雨亦對(duì)水產(chǎn)養(yǎng)殖的飼料投喂造成一一般來看，水產(chǎn)飼料行業(yè)掀起價(jià)格戰(zhàn)或基于以下幾種場(chǎng)景：①水產(chǎn)價(jià)格低原材料價(jià)格大幅上漲，具有成本優(yōu)勢(shì)企業(yè)低價(jià)銷售以擴(kuò)大市場(chǎng)份額；③部分產(chǎn)品/服務(wù)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，通過產(chǎn)品降價(jià)提升競(jìng)爭(zhēng)力。通威農(nóng)發(fā)2023幫助養(yǎng)殖戶解決養(yǎng)殖盈利的難題，實(shí)現(xiàn)普水料的銷行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)凸顯。在經(jīng)歷上游原材料價(jià)劇烈波動(dòng)以及下游飼料回款壓力較大的困境之后，水產(chǎn)飼料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐漸白熱化。在此大背景下，頭部企業(yè)有望憑借強(qiáng)大的綜合能力（產(chǎn)品能力、服務(wù)能力）實(shí)現(xiàn)飼料銷量的逆勢(shì)增長，并實(shí)現(xiàn)市占率的提升。此外，水產(chǎn)價(jià)格同比回暖帶動(dòng)養(yǎng)殖戶投苗積極性增加，隨存塘提升，下游飼料需求有望恢復(fù)增長，進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)提示：極端天氣風(fēng)險(xiǎn)、養(yǎng)殖疫病風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格2023/72023/112請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明 3 4 7 7 戶信心、投料積極性受到較大影響，普水飼料產(chǎn)品的需求受到壓制。圖表1：水產(chǎn)飼料產(chǎn)量（萬噸）0圖表2：2022年我國水產(chǎn)飼料區(qū)域占比情況廣東江蘇湖北福建湖南其他廣闊的市場(chǎng)空間。根據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2占主要組成部分，合計(jì)在全國特種水產(chǎn)飼料產(chǎn)量中占比超70%。海水魚養(yǎng)殖飼料普及率偏低。因?yàn)樘胤N水產(chǎn)養(yǎng)殖品種的生態(tài)習(xí)性、生理特性各將有助于提高特種水產(chǎn)飼料的普及率。4請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明圖表3：特種水產(chǎn)飼料產(chǎn)量（萬噸）25050圖表4：部分特種水產(chǎn)飼料普及率1006020我國水產(chǎn)飼料產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)兩超多強(qiáng)格局。根據(jù)各公司公告及中國飼料工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)呈現(xiàn)出以“海大集團(tuán)+通威股份”雙龍頭，眾多企業(yè)參與的市場(chǎng)格局。13%，二者合計(jì)占比超30%；其余為新希望圖表5：水產(chǎn)飼料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局（2020年數(shù)據(jù)）海大通威新希望粵海其他圖表6：上市企業(yè)水產(chǎn)飼料銷量市占率前大部分生產(chǎn)企業(yè)采取以普通水產(chǎn)配合飼料產(chǎn)品為主、兼營個(gè)別特種水產(chǎn)配合飼料圖表7：部分特種水產(chǎn)飼料企業(yè)基本情況鰻鱺配合福州開發(fā)區(qū)高龍飼日清丸紅飼料株式日清丸紅飼料株式會(huì)社是日本最大的水產(chǎn)飼料生產(chǎn)企業(yè)之一，目前尚未在中國建立水產(chǎn)飼料鱉配合飼料浙江龍馬生物科技浙江科盛飼料股份福建正源飼料有限鱘魚配合中山統(tǒng)一企業(yè)有限中山統(tǒng)一企業(yè)有限公司是臺(tái)灣統(tǒng)一集團(tuán)在中國大陸?yīng)氋Y成立的水產(chǎn)飼料加工企業(yè)，主打產(chǎn)品寧波天邦股份有限大黃魚配廣東海大集團(tuán)股份福州海馬飼料有限金鯧魚配廣東恒興飼料實(shí)業(yè)石斑魚配中山統(tǒng)一企業(yè)有限中山統(tǒng)一企業(yè)有限公司是臺(tái)灣統(tǒng)一集團(tuán)在中國大陸?yīng)氋Y成立的水產(chǎn)飼料加工企業(yè)，主打產(chǎn)品廣東越群海洋生物廣東越群海洋生物研究開發(fā)有限公司是一家中美合資的水產(chǎn)配合飼料生產(chǎn)企業(yè)，主要產(chǎn)品包日清丸紅飼料株式日清丸紅飼料株式會(huì)社是日本最大的水產(chǎn)飼料生產(chǎn)企業(yè)之一，目前尚未在中國建立水產(chǎn)飼料畜產(chǎn)飼料等產(chǎn)品，林兼產(chǎn)業(yè)株式會(huì)社的魚寶牌苗種配合飼料在國內(nèi)有較高的知名度和市場(chǎng)份對(duì)蝦飼料市場(chǎng)在2023年呈現(xiàn)出明顯的集中趨勢(shì)。2023年全國對(duì)蝦飼料銷量圖表8：對(duì)蝦飼料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局（2023年）海大通威澳華恒興粵海其他2023年全年草魚、鯽魚等普通水產(chǎn)品塘口均價(jià)同比202求與水產(chǎn)品存塘密切相關(guān)，存塘量同比下降范圍大面積連續(xù)降雨亦對(duì)水產(chǎn)養(yǎng)殖的飼料投喂造成一定困擾。綜圖表9：部分水產(chǎn)品塘口價(jià)同比變化（2023/2022）對(duì)于優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖戶延長了信用期限，以降低養(yǎng)殖戶的資金壓力來提高客戶粘性。圖表10：魚粉價(jià)格（元/噸）圖表11：上市企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（%）降低0場(chǎng)景：①水產(chǎn)價(jià)格低迷，導(dǎo)致后續(xù)水產(chǎn)養(yǎng)殖升了其飼料產(chǎn)品的吸引力。2024年，通威農(nóng)發(fā)延續(xù)去年對(duì)生魚圖表12：通威農(nóng)發(fā)產(chǎn)品展示圖期間累計(jì)漲幅高達(dá)32%。原材料價(jià)格大幅上漲背景下水產(chǎn)飼料行業(yè)掀起“漲價(jià)保質(zhì)”品。通過幫助養(yǎng)殖戶解決養(yǎng)殖盈利的難題，實(shí)現(xiàn)普水料的銷量增圖表13：豆粕現(xiàn)貨價(jià)（元/噸）6月30日草魚膨化料降價(jià)200元/噸3月25日草魚膨化料6月30日草魚膨化料降價(jià)200元/噸3月25日草魚膨化料降價(jià)120元/噸9月19日草魚膨化料漲價(jià)200元/噸3月13月1日草魚膨化料降價(jià)120元/噸10段性或區(qū)域性需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。例如今年連續(xù)的降雨天氣會(huì)導(dǎo)致水體溶氧飽和度降萎縮，導(dǎo)致養(yǎng)殖業(yè)陷入階段性低迷，影響飼料需求。行情的變化并及時(shí)做好采購的策略管理和風(fēng)險(xiǎn)控制，將有可能面臨綜合采購成本上本報(bào)告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，本報(bào)告所表述的所有觀點(diǎn)對(duì)標(biāo)的證券和發(fā)行人的個(gè)人看法。我們所得報(bào)酬的任何部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體投資建報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為股票評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)指數(shù)為基準(zhǔn)，新三板市場(chǎng)以三板成指（針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)市場(chǎng)以摩根士丹利中國指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場(chǎng)以納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)；韓克指數(shù)或韓國綜合股價(jià)指數(shù)為基準(zhǔn)。股票評(píng)級(jí)相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表指數(shù)漲幅介于5相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表指數(shù)漲幅介于-10%~相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表指數(shù)漲幅介于-10%~未經(jīng)國聯(lián)證券事先書面授權(quán)，不得以任何方式修改、發(fā)送或者復(fù)制本報(bào)告及其所包含的材料、內(nèi)容。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識(shí)及標(biāo)記均為本報(bào)告是機(jī)密的，僅供我們的客戶使用，國聯(lián)證券不因收件人收到本報(bào)告而視其為國聯(lián)證券的客戶。本報(bào)告中的信息均來源于我們但國聯(lián)證券對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)息、意見并未考慮到獲取本報(bào)告人員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何人的個(gè)人推薦?？蛻魬?yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)告中的信息和意見進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，并應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，必要時(shí)就法律、商業(yè)、財(cái)務(wù)、稅收等方面咨詢專家的意見。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，國聯(lián)證券及/或其關(guān)聯(lián)人員均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅為本報(bào)告出具日的觀點(diǎn)