證券投資學(xué)第一章

證券投資學(xué)

主講人：蔡淼

黑龍江大學(xué)經(jīng)濟與工商管理學(xué)院

精心整理專業(yè)資料，請放心下載前言巴比倫猶太教法典記載著這樣一段話——人們應(yīng)當(dāng)總是將其財富一分為三：一部分投資土地，一部分用于商業(yè)，其他的三分之一留在手中。猶太教法典提出了最早的投資組合思想.盡管世事變遷1500多年了，但這種智慧的火花時至今天也依然閃爍著華光異彩。二十世紀(jì)九十年代以來，隨著中國證券市場的發(fā)展壯大，人們的投資理財方式正在悄悄的發(fā)生改變，儲蓄不在是人們唯一的理財方式。

精心整理專業(yè)資料，請放心下載現(xiàn)代人都有哪些投資方式？證券投資房地產(chǎn)投資期貨投資信托投資保險投資收藏（郵票、古董、錢幣）…精心整理專業(yè)資料，請放心下載學(xué)習(xí)本課程的意義證券業(yè)正迅猛發(fā)展，為人們提供了多種就業(yè)機會。在你從事其中任何一項與證券投資的相關(guān)事業(yè)之前，你必須認(rèn)識和了解證券市場。在很多方面，證券市場是領(lǐng)先經(jīng)濟指標(biāo)。它能告知你許多事情的現(xiàn)狀并反映出其未來趨勢。了解證券市場的現(xiàn)狀就是了解經(jīng)濟。學(xué)會如何進行證券投資能幫助你提高在其它投資領(lǐng)域的素質(zhì)和能力。幾乎沒有任何活動像證券投資那樣充滿投機性、刺激性和險惡性。所以，它將教你學(xué)會認(rèn)識事物的兩面性。精心整理專業(yè)資料，請放心下載幾點聲明本課程不可能提供給你證券方面的完整教育。為全面了解證券投資，并獲得必要的技巧或取得從業(yè)資格，你還需要更大量的閱讀和參加其他有組織的課程學(xué)習(xí)。課堂學(xué)習(xí)只能作為一個起點。如果學(xué)習(xí)后你發(fā)現(xiàn)你已對證券投資或證券業(yè)感興趣，那么你應(yīng)該通過多種途徑來加強有關(guān)教育。假如你決定進入證券市場從事投資活動，則必須時刻牢記控制風(fēng)險永遠(yuǎn)是第一位的。精心整理專業(yè)資料，請放心下載建議購買指定教材，加強課后學(xué)習(xí)！

馬驥主編.《證券投資學(xué)》，科學(xué)出版社，2008年

學(xué)會獨立思考！學(xué)習(xí)主要靠自己、靠自覺、靠努力當(dāng)你們選擇我作為老師的時候，我真誠希望能夠滿足你的愿望。但是，我個人的能力十分有限，課程時間也非常短暫，所以我最大的希望就是能將你引導(dǎo)到一個正確的方向上來。

精心整理專業(yè)資料，請放心下載第一章導(dǎo)論

精心整理專業(yè)資料，請放心下載第一節(jié)投資概述

一、什么是投資

投資是指經(jīng)濟主體為了獲得未來的預(yù)期收益，預(yù)先墊付一定量的貨幣或?qū)嵨镆越?jīng)營某項事業(yè)的經(jīng)濟行為。

投資一般具有兩點特征：時間和風(fēng)險投資主要可以劃分為兩大類別：實物投資和金融投資精心整理專業(yè)資料，請放心下載證券投資

所謂證券投資，就是指針對有價證券的投資，其研究的主要問題是資產(chǎn)定價與資產(chǎn)配置，即如何把經(jīng)濟主體（個人、機構(gòu)）的有限財富或者資源分配到諸如股票、債券、金融衍生品等各種金融資產(chǎn)上，以獲得最大收益和最小風(fēng)險的投資組合。

精心整理專業(yè)資料，請放心下載二、為什么要進行投資

——進行投資,能不能保證你能賺到錢？為了抵消通貨膨脹的影響，維持生活品質(zhì)；5*(1+4%)35=19.73（萬）1*(1+4%)-35=0.25（元）精心整理專業(yè)資料，請放心下載專欄1-1投資基礎(chǔ)知識1.投資的72定律

本金增長一倍所需的時間=（72/投資回報率）*100；

精心整理專業(yè)資料，請放心下載專欄1-1投資基礎(chǔ)知識2.復(fù)利的威力投資要增長，除了回報率之外，還有一個重要因素：時間。精心整理專業(yè)資料，請放心下載專欄1-1投資基礎(chǔ)知識3.貨幣的時間價值要想成功的享受生活關(guān)鍵是要學(xué)會盡早開始投資。圖1-365歲擁有50萬元需要每月投入的資金

精心整理專業(yè)資料，請放心下載三、投資的基本原則1.比較原則

6.5%>5%

投資者的必要收益率＝無風(fēng)險的實際利率＋預(yù)期的通貨膨脹率＋投資的風(fēng)險補償率

投資學(xué)的一個核心問題就是投資者如何選擇投資工具以獲得他們所要求的必要收益率。精心整理專業(yè)資料，請放心下載2.套利原則利用同質(zhì)證券之間的定價不一致進行資金轉(zhuǎn)移，從中賺取無風(fēng)險利潤的行為稱為套利。

精心整理專業(yè)資料，請放心下載案例1-1：楊百萬的發(fā)家史：倒賣國債

1988年3月，楊懷定從工廠辭職，琢磨該干哪一行，尋找機會的方式就是看報紙；一條新聞引起了他的注意：1988年4月21日，中國將開放國庫券交易。拿著兩萬元錢到了交易所，站在交易所的門口，他算了一筆賬：國庫券1985年的開盤價104元，利息率15%，如果2萬元全部買下，一年就有3000元?！爱?dāng)時存在銀行的利率是5.4%，全年利息1080元。那多出來的近2000元，早已超出他在工廠的工資?！庇谑撬阉械腻X都買了國庫券。——比較原則

精心整理專業(yè)資料，請放心下載小試牛刀:先買1手(面值1萬元),104元買入(面值100元),112元賣出，賺了800元。一年的工資到手了，楊懷定心放寬了些，又開始突發(fā)奇想：如果我能把104元的國庫券買回來，再以112元的價格賣出去，不就可以賺錢了嗎？——基本思想就是套利。楊懷定立即跑到了上海圖書館，翻看全國各地的黨報，終于查到，安徽合肥當(dāng)日國庫券開盤價94元，收盤價98元。

——投資要學(xué)會利用信息。一年之后，楊懷定變成了楊百萬！精心整理專業(yè)資料，請放心下載討論:生活中的套利生活中是否存在同樣的套利機會,請舉例說明!

精心整理專業(yè)資料，請放心下載一二級市場的套利;中石油發(fā)行價16.7元,上市后開盤價48.6.AH股套利;封閉式基金套利銀行間套匯

精心整理專業(yè)資料，請放心下載A股、H股價格對比精心整理專業(yè)資料，請放心下載3.風(fēng)險厭惡（Riskaversion）原則所謂風(fēng)險厭惡是指投資者不喜歡有風(fēng)險的投資。只要兩種投資期望收益率相等，風(fēng)險厭惡者便會傾向于有確定收益的投資，而不傾向于收益不確定的投資。

精心整理專業(yè)資料，請放心下載討論:該不該抄底美國次貸危機后，許多股票價格只有原來的1/10，試析中國該不該到美國抄底

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精心整理專業(yè)資料，請放心下載A股、H股價格對比精心整理專業(yè)資料，請放心下載4.多樣化的原則基本思想是“不把雞蛋放在一個籃子里”。資產(chǎn)多樣化力求在市場的不確定性里尋找確定，在不穩(wěn)定的市場里獲得較穩(wěn)定的收益。

精心整理專業(yè)資料，請放心下載專欄1-2專家的投資原則

1.巴菲特的投資原則

投資的精髓，要看企業(yè)的本身，只選自己了解的企業(yè)進行投資；投資并不需要巨大的智慧，一般的智慧就可以，但很多時候需要一種穩(wěn)定的情感和態(tài)度，賺錢不是明天或者下個星期的問題，而是你在購買一種五年或十年以后能夠升值的東西。最重要的是要注意公司的賺錢能力精心整理專業(yè)資料，請放心下載案例：巴菲特購買中石油2000年中石油在香港上市之時，每股發(fā)行價格只有1.27港元，上市不久甚至還跌破了發(fā)行價，最低1.10港元。而就是在這種情況下，巴菲特用自己的慧眼發(fā)現(xiàn)了中石油的價值所在，以1.10港元到1.20港元之間的價格買進11.09億股中石油H股2003年4月后，又以1.61港元至1.67港元不等的價格增持8.58億股中石油H股，持股量增至23.48億股，成為僅次于英國石油公司的中石油第三大股東；2007年9月，中石油H股的股價于9月24日收盤達到14.30港元。但在中石油的股價節(jié)節(jié)上升的時候，巴菲特卻已經(jīng)先后三次減持。2007年10月22日,在連續(xù)減持中石油（0857.HK）之后，“股神”巴菲特首度對外披露，已經(jīng)悉數(shù)拋售所持中石油股票,七年狂賺200億。精心整理專業(yè)資料，請放心下載專欄1-2專家的投資原則

2.索羅斯的投資原則金融投資的核心就是要圍繞那些存在的缺陷和扭曲的認(rèn)識作文章；索羅斯曾說：“對和錯并不重要，最重要的是你在正確時收獲了多少和你在錯誤時損失了多少。”精心整理專業(yè)資料，請放心下載專欄1-2專家的投資原則

3.長期資本管理公司的失敗LTCM的成功在于應(yīng)用復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型和使用套利交易；LTCM投資模型的致命之處弱點在于：模型假設(shè)前提和計算結(jié)果都是在歷史統(tǒng)計基礎(chǔ)上得出的，但歷史統(tǒng)計永遠(yuǎn)不可能完全覆蓋未來現(xiàn)象。結(jié)論：沒有百戰(zhàn)百勝的技術(shù)和方法。精心整理專業(yè)資料，請放心下載思考

投資成功的秘訣是什么？提示問題：投資成功要依靠誰？投資成功者要具備哪些關(guān)鍵的素質(zhì)？精心整理專業(yè)資料，請放心下載第二節(jié)證券投資理論的形成與發(fā)展

一、早期理論的形成與發(fā)展1.穩(wěn)固基礎(chǔ)理論

穩(wěn)固基礎(chǔ)理論認(rèn)為，每一種投資對象，無論是普通股還是不動產(chǎn)，都有某種被稱為“內(nèi)在價值”的穩(wěn)固基點，投資者可以通過仔細(xì)分析現(xiàn)狀和預(yù)測未來去尋找這一穩(wěn)固基點。精心整理專業(yè)資料，請放心下載案例1威廉姆斯的投資價值理論威廉姆斯(1902-1989)本科在哈佛主修數(shù)學(xué)和化學(xué)。1923年畢業(yè)轉(zhuǎn)入哈佛商學(xué)院讀MBA，畢業(yè)后他進入證券公司作證券分析師的工作。認(rèn)為要想成為好的證券分析師就必須首先是一位好的經(jīng)濟學(xué)家。因此，1932年他又回到哈佛攻讀經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位。熊彼特建議他研究股票的內(nèi)在價值。論文在答辯之前印刷出版，即《投資價值理論》。他認(rèn)為投資者在選擇股票時應(yīng)先對公司未來的股利支付作長期的預(yù)測，只有分紅高的公司才具有長期投資價值。精心整理專業(yè)資料，請放心下載五糧液的分紅記錄精心整理專業(yè)資料，請放心下載五糧液低價之迷（2006-2008）精心整理專業(yè)資料，請放心下載貴州茅臺的分紅記錄精心整理專業(yè)資料，請放心下載貴州茅臺的股價（2006-2008）精心整理專業(yè)資料，請放心下載2.道氏理論道氏理論的核心思想是認(rèn)為，股價漲跌會形成趨勢，投資的方法就是要發(fā)現(xiàn)并跟隨既有的趨勢！精心整理專業(yè)資料，請放心下載現(xiàn)在是什么趨勢？精心整理專業(yè)資料，請放心下載3.空中樓閣理論空中樓閣理論不相信什么內(nèi)在價值和圖形中的規(guī)律，而是把目光放在投資者的心理分析方面。凱恩斯認(rèn)為，買到一只股票的關(guān)鍵不在于其內(nèi)在價值是多少，重要的是能否以更高的價格賣出去。摩根斯滕認(rèn)為，在市場經(jīng)濟中，任何資產(chǎn)的價值決定于他人愿意支付的價格。

精心整理專業(yè)資料，請放心下載4.有關(guān)市場有效性的早期研究法國數(shù)學(xué)家巴契里耶認(rèn)為，股票價格的變化幾乎是無法預(yù)測的。斯坦福大學(xué)的統(tǒng)計學(xué)教授沃金指出，價格變動是隨機的。

上述觀點的理論含義在于：假如市場是有效的，價格變化是難以預(yù)測的，投資的最佳策略就是購買指數(shù)基金。精心整理專業(yè)資料，請放心下載二、現(xiàn)代證券投資理論的形成與發(fā)展1.資產(chǎn)組合選擇理論現(xiàn)代投資理論是以哈里.馬克維茨(HarryMarkowitz)1952年在《金融學(xué)雜志》發(fā)表論文《資產(chǎn)組合的選擇》為標(biāo)志的。資產(chǎn)組合的選擇主要討論如何進行金融資產(chǎn)的組合以分散投資風(fēng)險，并實現(xiàn)收益最大化。他用數(shù)學(xué)中的均值來測量投資者的預(yù)期收益，用方差測量資產(chǎn)的風(fēng)險，通過建立資產(chǎn)組合的數(shù)學(xué)模型，使人們按照自己的偏好，精確地選擇一個確定風(fēng)險下能提供最大收益的資產(chǎn)組合。組合投資方法：線性規(guī)劃和數(shù)值分析《EXCEL在投資學(xué)中的應(yīng)用》

，matlab軟件精心整理專業(yè)資料，請放心下載2.資本資產(chǎn)定價模型1963年夏普提出單因素模型，極大地減少了挑選資產(chǎn)組合所需的計算量。1964年提出了著名的CAPM模型。CAPM模型的進步在于以系數(shù)作為度量資產(chǎn)風(fēng)險的指標(biāo)，這不僅大大簡化了馬克維茨模型中關(guān)于風(fēng)險值的計算工作，而且可以對過去難以估價的證券資產(chǎn)的風(fēng)險價格進行定價。精心整理專業(yè)資料，請放心下載3.金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論的核心是要說明在既定的交易規(guī)則下，金融資產(chǎn)交易的過程及其結(jié)果，旨在揭示金融資產(chǎn)交易價格形成的過程及其原因。早期的模型研究做市商（marketmaker)的報價行為,而后來的模型則將對象拓展至知情交易者(informedtrader)和不知情交易者(uninformedtrader)的交易策略。精心整理專業(yè)資料，請放心下載第三節(jié)證券投資的要素和投資過程一、證券投資的要素1.投資主體個人投資者機構(gòu)投資者政府、金融機構(gòu)、企業(yè)、證券投資基金精心整理專業(yè)資料，請放心下載精心整理專業(yè)資料，請放心下載2.投資客體投資客體指投資的具體對象或投資標(biāo)的。證券投資客體是有價證券，包括股票、債券、基金和衍生證券。精心整理專業(yè)資料，請放心下載3.投資環(huán)境投資環(huán)境指不受投資主體控制的、除投資主、客體以外的其他影響投資的因素。精心整理專業(yè)資料，請放心下載

討論：分別從投資主體、投資客體、投資環(huán)境分析在中國股票市場投資都有哪些特殊性？精心整理專業(yè)資料，請放心下載中國股票市場的特殊