【利率市場化、影子銀行對中小企業(yè)融資影響實證探究文獻綜述5400字】

利率市場化、影子銀行對中小企業(yè)融資影響實證研究文獻綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u13332利率市場化、影子銀行對中小企業(yè)融資影響實證研究文獻綜述 1316921.1利率市場化對企業(yè)融資的影響 1168331.2影子銀行相關(guān)研究文獻綜述 218936（1）影子銀行的概念研究 220158（2）影子銀行對中小企業(yè)融資影響的相關(guān)研究 395021.3關(guān)于中小企業(yè)融資研究 432028（1）中小企業(yè)融資難原因研究 42102（2）緩解中小企業(yè)融資對策建議研究 4871.4文獻述評 55009參考文獻 51.1利率市場化對企業(yè)融資的影響國內(nèi)外眾多學(xué)者從不同的角度、模型來分析利率市場化對中小企業(yè)的融資影響情況，多數(shù)結(jié)論是利率市場化可以緩解中小企業(yè)融資困境。Obstfeld在1994年研究利率市場化與企業(yè)的融資關(guān)系。研究中認為，在利率市場化下，可以有效改變政府因利率管制衍生出具有傾向性的信貸配給的現(xiàn)象。研究還表明，在利率管制下沒有有效合理利用社會資源，導(dǎo)致有前景的行業(yè)因融資問題而面臨著發(fā)展危機。而利率市場化之后，金融機構(gòu)可以自行定價，使得在利率形成的過程中不存在利率管制，利率在市場資源配置中起到良好的基礎(chǔ)性的調(diào)節(jié)作用，緩解了中小企業(yè)融資難的問題。Allen和Gale在1999年通過對亞洲國家一系列實驗研究證明，利率市場化會帶來負面影響，主要是因為實際利率的波動會影響經(jīng)濟金融領(lǐng)域，使得該領(lǐng)域的資金的快速流動和過度的信貸產(chǎn)生，經(jīng)過長時間的發(fā)展，可能會爆發(fā)經(jīng)濟危機。然而，Gelos(2002)、Laeven(2003)分別在墨西哥和發(fā)展中國家進行研究，都認為在利率市場化之前中小企業(yè)的融資問題相對比較嚴重且難以解決，在利率市場化之后，融資問題明顯得到改善，因此認為利率市場化對中小企業(yè)的融資約束具有減速阻礙作用。Koo（2004）在研究韓國企業(yè)的融資和利率市場化關(guān)系時采用托賓Q模型證明利率市場化會降低企業(yè)融資約束。Bekaert等（2005）實證研究發(fā)現(xiàn)，各國的利率市場化之后平均經(jīng)濟增速有所提高。利率市場化之后可以促進金融深化發(fā)展，優(yōu)化社會盈余資金配置，從而更好地滿足企業(yè)的融資需求。巴曙松認為在利率市場化改革之后，當金融機構(gòu)對中小企業(yè)的貸款的風(fēng)險和收益達到平衡點時，金融機構(gòu)承擔(dān)貸款的風(fēng)險減弱會刺激金融機構(gòu)向中小企業(yè)進行更多的貸款。而在2005年巴曙松、鐘偉提出在利率市場化之后，貸款利率上浮的空間增大，對于受到高風(fēng)險威脅的中小企業(yè)來說，利率市場化之后會提高金融機構(gòu)對其容忍度。此外，由于利率市場化后，銀行等金融機構(gòu)可自行決定利率價格，金融機構(gòu)可利用高利率來對沖高風(fēng)險，從而支持中小企業(yè)來獲取更多的貸款金額。陸岷峰（2011）認為利率市場化后會帶來金融資源的系統(tǒng)內(nèi)循環(huán)，從而加大中小企業(yè)的融資成本。胡暉和張璐（2015）通過中小板企業(yè)的數(shù)據(jù)來證明隨著利率市場化的加深，中小企業(yè)的融資問題會得到緩解。楊偉中、余劍（2018）通過DSGE模型從利率扭曲和利率分隔角度來探討深化利率市場化對我國經(jīng)濟金融的影響，認為利率市場化在不同程度下對經(jīng)濟金融沖擊效果不同，同時也驅(qū)動著商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)型快速發(fā)展，維護金融穩(wěn)定，使得企業(yè)的融資環(huán)境有所改善。李棟，梁銀鶴（2017）研究認為利率市場化后中小企業(yè)融資雖然有所緩解，但是由于我國低利率不能對沖中小企業(yè)的違約風(fēng)險，加上銀行過于關(guān)注企業(yè)的還款率和不良貸款率等因素使得中小企業(yè)融資并沒有改善多少。通過國內(nèi)外的研究對比不難發(fā)現(xiàn)，國外的研究主要是從利率市場化之后對經(jīng)濟金融的影響從而改變中小企業(yè)的融資困境。而中國的利率市場化起步相對較晚，相關(guān)制度尚不健全，研究方面主要是放在利率市場化之后對金融機構(gòu)的影響，金融機構(gòu)通過提高自身的利率來對沖高風(fēng)險從而繼續(xù)為中小企業(yè)提供貸款，但銀行在對企業(yè)使用高利率貸款時也會增加企業(yè)的融資成本，迫使企業(yè)需要尋找其他融資渠道。1.2影子銀行相關(guān)研究文獻綜述（1）影子銀行的概念研究影子銀行是以金融中介服務(wù)為主，區(qū)別于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行不受監(jiān)管的一種非金融機構(gòu)，同時影子銀行也開展與銀行類似的業(yè)務(wù)利用杠桿獲取利益最大化。早在20世紀初，影子銀行相關(guān)概念開始萌芽。到2007年，PaulMcCulley在美聯(lián)儲上正式提出的影子銀行系統(tǒng)明確定義得到了廣泛關(guān)注。影子銀行，后來又被稱為“平行銀行系統(tǒng)”、“類銀行”等。在2007年提出“影子銀行”的定義后，國內(nèi)外的眾多學(xué)者以及政府部門都試圖從不同角度重新對該定義進行界定和解釋。2007年，GrossBill指出，影子銀行是游離在現(xiàn)有體制之外，通過強有力的杠桿操縱金融工具，滿足了企業(yè)融資等主體對金融服務(wù)的多元化需求，多渠道融資降低企業(yè)融資成本，提高企業(yè)利潤。Krugman和Bemanke則認為影子銀行在業(yè)務(wù)上與傳統(tǒng)銀行相似，是對傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)上的補充。此外影子銀行在開拓市場通過金融創(chuàng)新推出一系列新產(chǎn)品和新服務(wù)，為信貸市場上提供投融資業(yè)務(wù)，又與傳統(tǒng)銀行構(gòu)成競爭關(guān)系。2010年9月，美聯(lián)邦儲備局BenBernanke認為影子銀行是一種充當儲蓄投資的金融機構(gòu)。2010年，GrayGorton與AndrewMetrck認為影子銀行包含多種金融工具，包括理財產(chǎn)品、民間借貸、非銀行金融信貸等產(chǎn)品。2011年金融穩(wěn)定委員會（FSB）認為，從廣義方面定義，影子銀行是區(qū)別于傳統(tǒng)商業(yè)銀行的一種金融中介機構(gòu)；從狹義方面定義，影子銀行的運作模式是開展監(jiān)管套利等一系列活動并可能帶來系統(tǒng)性風(fēng)險的一種中介機構(gòu)，因此在運行時從現(xiàn)實經(jīng)濟中考慮。2012年，歐盟委員會在調(diào)查之后認為，影子銀行存在兩個方面定義：一方面是包括信托公司、投資基金的金融實體機構(gòu)；另一方面是開展民間借貸、資產(chǎn)證券化等一系列的類似銀行的業(yè)務(wù)活動。對于國內(nèi)的眾多關(guān)于影子銀行界定，易憲榮早在2009年提出影子銀行系統(tǒng)與傳統(tǒng)的商業(yè)銀行系統(tǒng)在組織結(jié)構(gòu)之間的區(qū)別，且認為影子銀行的核心業(yè)務(wù)活動是采用資產(chǎn)證券化取得大量資金后進行信貸融資業(yè)務(wù)。巴曙松認為影子銀行是扮演著次級貸款媒人的角色，充當著資金盈余者和次級貸款人之間的中介橋梁，我國的影子銀行是不受監(jiān)管且發(fā)揮著同傳統(tǒng)銀行功能相似的非銀行機構(gòu)。魯勇睿（2013）認為由于我國中小企業(yè)的融資需求增大，影子銀行作為融資媒介，有效緩解了企業(yè)從正規(guī)銀行貸款不足的尷尬局面，是影子銀行發(fā)展的原因之一。2020年末中國銀保監(jiān)會針對影子銀行制定了最新的定義：以非銀行金融機構(gòu)作為載體，發(fā)揮銀行的功能并且開展正規(guī)銀行體系之外的其他金融業(yè)務(wù)。總結(jié)上述關(guān)于影子銀行的界定，國內(nèi)外有著明顯的差別，這是由于國內(nèi)和國外的經(jīng)濟發(fā)展程度、政治以及相關(guān)金融體制的不同造成的。按照國內(nèi)最新的影子銀行的界定，在保留了國際影子銀行的定義標準的同時也顯示出我國影子銀行的特性，說明了我國的影子銀行體系對于歐美等國家的影子銀行系統(tǒng)有著自身的獨特性。（2）影子銀行對中小企業(yè)融資影響的相關(guān)研究李建軍認為影子銀行的產(chǎn)生與發(fā)展在一定程度上緩解了企業(yè)從商業(yè)銀行進行貸款需求困境，同時也擴大了金融體系的服務(wù)群體和效率邊界。于菁從宏、微觀視角出發(fā)，認為影子銀行的出現(xiàn)解決了部分企業(yè)的資金需求問題，影子銀行已經(jīng)成為影響我國經(jīng)濟運行的重要因素。呂?。?014）通過構(gòu)建SVAR模型表明，影子銀行在我國發(fā)展過程中發(fā)揮著商業(yè)銀行的功能，對傳統(tǒng)銀行的業(yè)務(wù)具有補充效應(yīng)，同時又能開展其他金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，在信貸市場方面為中小企業(yè)提供了多樣化的融資渠道。由此表明，為防止影子銀行過度侵蝕市場，應(yīng)該減弱這種替代效應(yīng)，更多發(fā)揮二者之間的互補效應(yīng)，從而更好地解決中小企業(yè)的融資問題。在顏永嘉、裘翔等證實中表明，我國影子銀行是為了規(guī)避金融監(jiān)管，在傳統(tǒng)商業(yè)銀行資金鏈上進行金融創(chuàng)新活動的結(jié)果，而這種創(chuàng)新為投融資雙方提供了新的渠道。因此，可以從三個方面來總結(jié)中國的影子銀行的創(chuàng)新來源。第一，從資金盈余方來看，影子銀行是社會在金融改革環(huán)境中為保持旺盛投資需求的渠道創(chuàng)新。第二，從資金需求方來看，影子銀行是中小企業(yè)融資需求渠道的創(chuàng)新。第三，從前兩者的中介角度看，中國影子銀行是傳統(tǒng)銀行進行監(jiān)管套利的創(chuàng)新，作為橋梁的出現(xiàn)，在更好地為投資者進行管理資產(chǎn)的同時，可以為求資者提供充足的資金。1.3關(guān)于中小企業(yè)融資研究（1）中小企業(yè)融資難原因研究1931年的“MacmillanGap”是由Macmillan提出，他指出中小企業(yè)普遍存在金融資源短缺問題。多數(shù)正規(guī)金融機構(gòu)權(quán)衡利弊后較少愿意貸款給中小企業(yè)，導(dǎo)致中小企業(yè)在短期內(nèi)難以正常運轉(zhuǎn)，逐漸在長期發(fā)展中會形成巨大的資金缺口。Rosengren（1997）研究發(fā)現(xiàn)，銀行在融資過程中的高要求和嚴格的監(jiān)管加大了企業(yè)的融資難度。趙尚梅、陳星（2007）指出企業(yè)內(nèi)部的治理混亂、財務(wù)制度不完備、信息不對稱、監(jiān)管力度弱是造成中小企業(yè)的融資難的原因。李毅認為，由于監(jiān)管機制不嚴謹，擔(dān)保體系不明確，中小企業(yè)在融資中難以得到信用擔(dān)保機構(gòu)的幫助，從而增加了企業(yè)的融資難度。王翠平，袁泉（2016）表明一般商業(yè)銀行會在對中小企業(yè)融資時為防止道德風(fēng)險產(chǎn)生，會要求企業(yè)提供資產(chǎn)抵押或者第三方擔(dān)保，這就造成企業(yè)需要額外支付相應(yīng)的費用，增加企業(yè)的融資成本。從上述文獻可以看出，我國中小企業(yè)融資難原因分為兩種情況，一種是企業(yè)自身原因，主要表現(xiàn)在企業(yè)自身財務(wù)披露信息具有不規(guī)范性、抵押資產(chǎn)貧乏、存在信息不對稱和不透明程度較大，導(dǎo)致銀行甄別小企業(yè)的風(fēng)險的難度也比大企業(yè)高。第二種是來自外部因素，主要是制度監(jiān)管相關(guān)因素，政府對中小企業(yè)的幫扶力度不夠，金融機構(gòu)監(jiān)管不嚴格，對中小企業(yè)來說難以獲得滿意的融資。（2）緩解中小企業(yè)融資對策建議研究HuuJ,White（2011）表明如果銀行能降低中小企業(yè)的融資標準，發(fā)揮銀行在融資中的作用，降低融資難度，中小企業(yè)在短期內(nèi)可獲得資金幫助。而BergerandUdell認為企業(yè)應(yīng)當在獲取融資時保持自身的信息透明、制度完善和風(fēng)險控制，以便銀行快速審核縮短貸款時間。KehinedeJames認為中小企業(yè)盡量提高自身的發(fā)展規(guī)模，從而在融資過程比規(guī)模更小的企業(yè)更具有競爭力。安春梅認為我國中小企業(yè)需要充分借鑒國外的融資經(jīng)驗，此外還強調(diào)要緩解中小企業(yè)的融資困境離不開政府的支持和引導(dǎo)。張建波研究認為構(gòu)建信用擔(dān)保體系可以有效控制信貸市場上的逆向選擇問題，減輕企業(yè)的融資的壓力。目前對于中小企業(yè)想要改善自身的融資困境，首先亟需解決企業(yè)自身的問題，保證自身的商業(yè)信用，降低自身貸款風(fēng)險。其次需要金融機構(gòu)降低對中小企業(yè)的融資貸款門檻，在保證金融機構(gòu)自身利益不受損害的同時適當放寬貸款條件，最后政府也需要充分發(fā)揮其基礎(chǔ)職能作用，讓社會各方主體參與到中小企業(yè)的融資中來。1.4文獻述評中小企業(yè)目前的融資困境的成因和企業(yè)應(yīng)當如何緩解融資困境在前文中進行簡要描述。從文獻梳理來看，目前國內(nèi)研究較多的是從不同視角下探索影子銀行發(fā)展對中小企業(yè)融資的影響和利率市場化下的政策等因素對中小企業(yè)融資的影響。研究發(fā)現(xiàn)影子銀行和利率市場化各自對中小企業(yè)的融資約束具有緩解作用，并且發(fā)現(xiàn)當前我國中小企業(yè)融資中存在的一些問題。文獻中普遍認為我國企業(yè)融資難的最大問題在于企業(yè)內(nèi)部治理不完善，而利率市場化后對企業(yè)有兩種影響。一種是利率自由化后金融機構(gòu)可自主決定利率水平，極大提高對企業(yè)融資能力，緩解企業(yè)融資壓力。另一種是利率自由化后頻繁的利率波動會增加企業(yè)融資成本。影子銀行發(fā)展相應(yīng)也對企業(yè)融資也產(chǎn)生影響，一方面拓寬企業(yè)融資渠道，解決企業(yè)在信貸市場上因信息不對稱引起的融資難問題，另一方面影子銀行的出現(xiàn)增加企業(yè)的融資風(fēng)險。利率市場化后對金融市場產(chǎn)生了不小的影響，從而影響到影子銀行的發(fā)展，那么，在影子銀行規(guī)模發(fā)展和利率市場化改革二者共同作用下，中小企業(yè)的融資與影子銀行發(fā)展和利率變動是否有關(guān)系？有怎樣的關(guān)系？影子銀行和利率市場化的發(fā)展程度對中小企業(yè)融資的影響有多大？這些是本文的研究重點。參考文獻巴曙松.我國利率市場化改革時機漸趨成熟[J].金融市場研究，2012(1).陸岷峰.金融自由化過程中風(fēng)險類型與商業(yè)銀行應(yīng)對策略研究[J].金融與經(jīng)濟，2011(11)．劉向耘．利率市場化與中小企業(yè)融資[J].南方金融，2013,(447)：5-9.胡暉，張璐.利率市場化對成長型企業(yè)融資約束的影響—基于對中小板企業(yè)的研究[J].經(jīng)濟評論，2015,(05):141-153楊偉中，余劍，李康.利率扭曲、市場分割與深化利率市場化改革[J].統(tǒng)計研究，2018,35(11):42-57.李棟，梁銀鶴，董志勇，戴賾.利率市場化條件下我國中小企業(yè)融資問題分析[J].上海金融，2017(12):10-17.易憲容.“影子銀行體系”信貸危機的金融分析[J].江海學(xué)刊，2009(3):70-76.魯勇睿.影子銀行監(jiān)管激勵不相容及其治理研究[J].商業(yè)研究，2013(07):196-200.李建軍，胡鳳云.中國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)、融資成本與影子信貸市場發(fā)展[J].宏觀經(jīng)濟研究，2013,000(005):7-11.于菁.銀行對我國貨幣政策的影響研究——基于VAR模型的實證分析[J].蘭州學(xué)刊,2013(04):122-127.呂健.影子銀行推動地方政府債務(wù)增長了嗎[J].財貿(mào)經(jīng)濟，2014(08):38-48.裘翔，周強龍.影子銀行與貨幣政策傳導(dǎo)[J].經(jīng)濟研究，2014,49(05):91-105.趙尚梅，陳星.中小企業(yè)融資問題研究[M].知識產(chǎn)權(quán)出版社，2007:11～26.孫雨君，黃秀清.中國中小企業(yè)融資約束模型構(gòu)建——基于二元Logistic回歸方法[J].北京郵電大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版),2019,21(