期貨種類課件

期貨可以大致分為兩大類，商品期貨與金融期貨。商品期貨中主要品種可以分為農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨(包括基礎(chǔ)金屬與貴金屬期貨)、能源期貨三大類;金融期貨中主要品種可以分為外匯期貨、利率期貨(包括中長(zhǎng)期債券期貨和短期利率期貨)和股指期貨。第1頁(yè)/共91頁(yè)4.1商品期貨一、商品期貨的概念（一）定義：商品期貨是指標(biāo)的物為實(shí)物商品的期貨合約?？杉?xì)分為：農(nóng)產(chǎn)品期貨（如小麥、玉米、黃豆、谷物等）畜產(chǎn)品期貨（生豬、菜牛等）熱帶產(chǎn)品期貨（如糖、咖啡、可可、砂糖等）礦產(chǎn)品期貨（如銅、鋁、錫、鉛等）能源產(chǎn)品期貨（原油、無(wú)鉛汽油等）纖維和林產(chǎn)品期貨（棉花、生絲、羊毛、木材等）商品價(jià)格指數(shù)期貨等第2頁(yè)/共91頁(yè)4.1商品期貨

特點(diǎn)：價(jià)格波動(dòng)大。供需量大。易于分級(jí)和標(biāo)準(zhǔn)化。易于儲(chǔ)存、運(yùn)輸。第3頁(yè)/共91頁(yè)（二）商品期貨標(biāo)準(zhǔn)化合約的基本內(nèi)容（1）標(biāo)準(zhǔn)合約單位：每份期貨合約都規(guī)定了所包含的商品數(shù)量和計(jì)量單位。（2）標(biāo)準(zhǔn)商品：每份期貨合約都有明確的質(zhì)量要求，標(biāo)明了品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)。（3）交貨期：交易雙方在期貨合約到期時(shí)按合約約定的商品數(shù)量和質(zhì)量交付或接收貨物，以履行期貨合約。（4）期貨交易時(shí)間：期貨交易所的交易時(shí)間是固定的，每個(gè)交易所時(shí)間都有嚴(yán)格的規(guī)定。一般每周營(yíng)業(yè)5天，周六、周日休息，每個(gè)交易日分為兩盤，即上午盤和下午盤，每盤約1小時(shí)到3小時(shí)不等。（5）交割月份：從事商品期貨交易必須按照合約規(guī)定的某一時(shí)間從事商品期貨的交割。對(duì)于買方來(lái)說(shuō)，在合約規(guī)定的特定時(shí)間里，他要購(gòu)買一定數(shù)量的期貨商品；對(duì)于賣方來(lái)說(shuō)，他要在特定時(shí)間里提供特定數(shù)量的期貨商品給買方。具有代表性的商品交割月份不止一個(gè)，一般隔兩個(gè)月一次。（6）交收地點(diǎn)：期貨交易在實(shí)物交割時(shí)需要確定的經(jīng)交易所注冊(cè)的統(tǒng)一的交割倉(cāng)庫(kù)。第4頁(yè)/共91頁(yè)上海期貨交易所陰極銅標(biāo)準(zhǔn)合約第5頁(yè)/共91頁(yè)（三）商品期貨上市的條件（1）可以進(jìn)行大量的買賣交易。期貨交易要求有眾多的買主和賣主，以便交易所能提供大量的買賣機(jī)會(huì)，形成具有競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)。（2）價(jià)格多變，波動(dòng)頻繁。由于期貨交易的目的是為了轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或從中牟利，沒有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的商品，不適合期貨交易。（比如，有些商品實(shí)行的是壟斷價(jià)格或計(jì)劃價(jià)格，價(jià)格基本不變，商品經(jīng)營(yíng)者就沒有必要利用期貨交易，來(lái)回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或鎖定成本。）第6頁(yè)/共91頁(yè)（3）商品的質(zhì)量、等級(jí)、規(guī)格等可以明確劃分。期貨合約事先規(guī)定了交割商品的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，因此，期貨品種必須是質(zhì)量穩(wěn)定的商品，否則，就難以進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。（4）期貨交易商品必須是長(zhǎng)期貯存和運(yùn)輸?shù)纳唐?。商品期貨一般都是遠(yuǎn)期交割的商品，這就要求這些商品易于儲(chǔ)存、不易變質(zhì)、便于運(yùn)輸，保證期貨實(shí)物交割的順利進(jìn)行。

第7頁(yè)/共91頁(yè)國(guó)內(nèi)期貨交易所

商品期貨交易所金融期貨交易所上海期貨交易所大連商品交易所鄭州商品交易所中國(guó)金融期貨交易所第8頁(yè)/共91頁(yè)目前國(guó)內(nèi)期貨交易品種

上海期貨交易所大連商品交易所鄭州商品交易所銅、鋁、鋅、天然橡膠、燃油、黃金、螺紋鋼、線材大豆、豆粕、豆油、線型低密度聚乙烯、棕櫚油、玉米、聚氯乙烯硬麥、強(qiáng)麥、棉花、白糖、精對(duì)苯二甲酸、菜籽油、早秈稻第9頁(yè)/共91頁(yè)

二、商品期貨品種大致分類

金屬期貨能源期貨農(nóng)產(chǎn)品期貨銅、鋁、鋅、螺紋鋼、線材、黃金燃油、線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、精對(duì)苯二甲酸、天然橡膠大豆、豆粕、豆油、棕櫚油、玉米、硬麥、強(qiáng)麥、棉花、白糖、菜籽油、早秈稻第10頁(yè)/共91頁(yè)銅我國(guó)是世界最大銅消費(fèi)國(guó)和生產(chǎn)國(guó)，同時(shí)銅礦資源相對(duì)短缺。國(guó)內(nèi)銅精礦自給率由1995年的80%下降到2007年的23％左右，每年需進(jìn)口大量銅（以原材料精銅、粗銅、廢雜銅和銅精礦為主）。當(dāng)前我國(guó)銅出口量較少，且以半成品、加工品為主。第11頁(yè)/共91頁(yè)銅——影響價(jià)格變動(dòng)主要因素供需情況宏觀經(jīng)濟(jì)情況生產(chǎn)成本資金投資方向匯率波動(dòng)相關(guān)商品價(jià)格走勢(shì)國(guó)際國(guó)內(nèi)產(chǎn)量、進(jìn)出口量、顯性庫(kù)存GDP增長(zhǎng)率、工業(yè)生產(chǎn)增加值、貨幣財(cái)政政策……銅礦石成本、冶煉/精煉成本——TC/RC國(guó)際商品基金、國(guó)際套利資金人民幣幣值、美元指數(shù)商品龍頭——原油第12頁(yè)/共91頁(yè)銅期貨合約文本第13頁(yè)/共91頁(yè)鋅鋅在有色金屬的消費(fèi)中僅次于銅和鋁，鋅金屬具有良好的壓延性、耐磨性和抗腐性，能與多種金屬制成物理與化學(xué)性能更加優(yōu)良的合金

20世紀(jì)90年代以來(lái)，我國(guó)一直是位居世界前列的鋅礦生產(chǎn)國(guó)，同樣也是位居前列的鋅消費(fèi)大國(guó)。第14頁(yè)/共91頁(yè)我國(guó)的鋅資源豐富，地質(zhì)儲(chǔ)量居世界第一位世界鋅資源地理分布廣泛。澳大利亞、中國(guó)、美國(guó)、哈薩克斯坦四國(guó)的礦石儲(chǔ)量占世界鋅儲(chǔ)量的57%左右，占世界儲(chǔ)量基礎(chǔ)的64.66%。

全球鋅資源分布鋅第15頁(yè)/共91頁(yè)鋅期貨合約文本第16頁(yè)/共91頁(yè)螺紋鋼目前，我國(guó)鋼材消費(fèi)有著明顯的發(fā)展中國(guó)家特點(diǎn)，建筑業(yè)和工業(yè)鋼材消費(fèi)約占鋼材總消費(fèi)量的90%左右，其中建筑用鋼所占比重為50%。2001年以后，板管帶材產(chǎn)銷所占的比重逐步增加，而建筑鋼材所占比重逐年下降。螺紋鋼消費(fèi)一直占據(jù)著我國(guó)鋼材生產(chǎn)的較大比重。第17頁(yè)/共91頁(yè)影響鋼材價(jià)格主要因素供需情況宏觀經(jīng)濟(jì)情況生產(chǎn)成本資金投資方向匯率波動(dòng)國(guó)際國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量、進(jìn)出口量、下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段GDP、PPI、CPI、PMI、房屋開工數(shù)、城鄉(xiāng)固定投資、利率、新增貸款……鐵礦石、焦炭、海運(yùn)費(fèi)、人工成本鋼廠套保資金流向、大戶資金人民幣幣值、美元指數(shù)第18頁(yè)/共91頁(yè)螺紋鋼期貨合約文本第19頁(yè)/共91頁(yè)天然橡膠天然橡膠與鋼鐵、煤炭、石油并稱四大工業(yè)原料，天然橡膠廣泛應(yīng)用于國(guó)防、汽車、航天、衣服、乳膠制品等各個(gè)工民用領(lǐng)域。國(guó)內(nèi)每年天然橡膠消費(fèi)量大約為200萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)量?jī)H為50萬(wàn)噸。第20頁(yè)/共91頁(yè)全球主要產(chǎn)膠國(guó)第21頁(yè)/共91頁(yè)影響天膠價(jià)格主要因素供需情況宏觀經(jīng)濟(jì)情況下游行業(yè)發(fā)展情況合成橡膠的生產(chǎn)及應(yīng)用情況自然因素泰國(guó)、印度尼西亞、馬來(lái)西亞、中國(guó)、越南和印度產(chǎn)銷量GDP、PPI、CPI、PMI……汽車工業(yè)、輪胎工業(yè)樹齡、季節(jié)、氣候、病蟲害匯率因素三大產(chǎn)膠國(guó)貨幣兌美元匯率、日元兌美元、人民幣兌美元政治因素第22頁(yè)/共91頁(yè)天然橡膠期貨合約文本第23頁(yè)/共91頁(yè)大豆大豆原產(chǎn)我國(guó)，至今已有5000年的種植史。2002年3月，由于國(guó)家轉(zhuǎn)基因管理?xiàng)l例的頒布實(shí)施，進(jìn)口大豆暫時(shí)無(wú)法參與期貨交割，為此，大商所對(duì)大豆合約進(jìn)行拆分，把合約拆分為以食用品質(zhì)非轉(zhuǎn)基因大豆為標(biāo)的物的黃大豆1號(hào)期貨合約和以榨油品質(zhì)轉(zhuǎn)基因、非轉(zhuǎn)基因大豆為標(biāo)的物的黃大豆2號(hào)期貨合約。

第24頁(yè)/共91頁(yè)影響黃大豆價(jià)格主要因素供應(yīng)情況消費(fèi)情況相關(guān)商品價(jià)格南美(巴西、阿根廷)大豆的收獲期是每年的3-5月；北半球的美國(guó)、中國(guó)的大豆收獲期是9-10月份。歐盟、日本的大豆進(jìn)口量相對(duì)穩(wěn)定，中國(guó)、東南亞國(guó)家的大豆進(jìn)口量則變化較大。食品類、豆粕、豆油第25頁(yè)/共91頁(yè)大豆期貨合約文本第26頁(yè)/共91頁(yè)豆粕豆粕是大豆經(jīng)過(guò)提取豆油后得到的一種副產(chǎn)品，一般呈不規(guī)則碎片狀，顏色為淺黃色或淺褐色，味道具有烤大豆香味。按照提取的方法不同，豆粕可以分為一浸豆粕和二浸豆粕兩種。第27頁(yè)/共91頁(yè)全球豆粕產(chǎn)量分布第28頁(yè)/共91頁(yè)影響豆粕價(jià)格主要因素供需情況宏觀經(jīng)濟(jì)情況下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展大豆、豆油產(chǎn)量及庫(kù)存GDP、CPI國(guó)內(nèi)豆粕消費(fèi)高峰通常是每年的7-9月，主要是崽豬集中補(bǔ)欄，水產(chǎn)上市，禽類消費(fèi)旺季，而淡季主要是春節(jié)過(guò)后一個(gè)月，北方地區(qū)生豬集中出欄，水產(chǎn)停止養(yǎng)殖，禽類節(jié)日消費(fèi)結(jié)束，存欄水平偏低。另外，歷年3月份氣溫回升，畜禽集中補(bǔ)欄，國(guó)內(nèi)豆粕消費(fèi)開始穩(wěn)步回升，對(duì)豆粕消費(fèi)價(jià)格也將起到拉動(dòng)作用。替代品價(jià)格養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展決定豆粕需求，養(yǎng)殖業(yè)疫情玉米正相關(guān)；菜籽粕、棉粕、雜粕價(jià)格與豆粕價(jià)格負(fù)相關(guān)第29頁(yè)/共91頁(yè)豆粕期貨合約文本第30頁(yè)/共91頁(yè)豆油豆油是從大豆中提取出來(lái)的油脂，具有一定粘稠度，呈半透明液體狀，其顏色因大豆種皮及大豆品種不同而異，從淡黃色至深褐色，具有大豆香味。豆油的應(yīng)用范圍很廣第31頁(yè)/共91頁(yè)影響豆油價(jià)格主要因素供應(yīng)情況消費(fèi)狀況相關(guān)商品及替代品價(jià)格大豆、豆油產(chǎn)量、進(jìn)出口量及庫(kù)存GDP、CPI；餐營(yíng)業(yè)發(fā)展，人民生活水平農(nóng)業(yè)、貿(mào)易和食品政策的影響大豆、豆粕、菜籽油、棕櫚油、花生油、棉籽油食品安全、關(guān)稅第32頁(yè)/共91頁(yè)豆油期貨合約文本第33頁(yè)/共91頁(yè)白糖食糖是天然甜味劑，是人們?nèi)粘Ｉ畹谋匦杵罚瑫r(shí)也是飲料、糖果、糕點(diǎn)等含糖食品和制藥工業(yè)中不可或缺的原料。食糖的種類很多，可以分為原糖、白砂糖、綿白糖、冰糖、赤砂糖、土紅糖等。白砂糖、綿白糖俗稱白糖。一級(jí)及以上等級(jí)的白砂糖占我國(guó)食糖生產(chǎn)總量的90%以上。第34頁(yè)/共91頁(yè)影響白糖價(jià)格主要因素供應(yīng)情況消費(fèi)狀況季節(jié)性因素播種面積、溫度、病蟲害GDP、CPI；食品行業(yè)國(guó)家宏觀調(diào)控食糖是季產(chǎn)年銷的大宗商品，食糖行業(yè)有“七死八活九回頭”的說(shuō)法。國(guó)儲(chǔ)收拋儲(chǔ)量?jī)r(jià)節(jié)假日中秋、春節(jié)其他因素甘蔗乙醇第35頁(yè)/共91頁(yè)白糖期貨合約文本第36頁(yè)/共91頁(yè)三、商品期貨的運(yùn)用實(shí)例例4.1（空頭套期保值）例4.2（多頭套期保值）例4.3（跨期套利）第37頁(yè)/共91頁(yè)四、我國(guó)商品期貨的發(fā)展和問題（1）發(fā)展1990年10月12日，組建了第一家引入期貨市場(chǎng)機(jī)制的鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)；1991年5月28日，上海金屬交易所開業(yè)；1991年6月10日，成立深圳有色金屬交易所；1993年，受各方利益驅(qū)動(dòng)，缺乏統(tǒng)一管理，全國(guó)各類期貨交易所多達(dá)50多家；1993年年底，政府開始進(jìn)行治理整頓；1995年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了15家試點(diǎn)期貨交易所；1998年年底，剩14家試點(diǎn)期貨交易所，全部實(shí)行會(huì)員制，總共擁有會(huì)員2000多個(gè)，上市的期貨標(biāo)準(zhǔn)合約品種有6大類40多個(gè)。1998年再次精簡(jiǎn)合并形成目前3家交易所（上海、鄭州、大連）和12個(gè)期貨上市交易品種。第38頁(yè)/共91頁(yè)

（2）問題其一，期貨市場(chǎng)法律法規(guī)與監(jiān)管體制嚴(yán)重滯后，成為其發(fā)展的“絆腳石”。其二，品種結(jié)構(gòu)單一，大大影響了期貨市場(chǎng)交易規(guī)模。其三，期貨經(jīng)紀(jì)公司規(guī)模小、效益差。其四，對(duì)外開放步履艱難且頻頻受阻，市場(chǎng)功能發(fā)揮受到制約。其五，投資者結(jié)構(gòu)不合理，影響了期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮。第39頁(yè)/共91頁(yè)4.2外匯期貨一、外匯期貨的概念（一）定義：

是以特定的外幣為合約標(biāo)的的一種金融期貨。由合約雙方約定在未來(lái)某一時(shí)間，按照現(xiàn)在約定的比例以一種貨幣交換另一種貨幣。

世界上主要的外匯期貨交易所：芝加哥商品交易所、倫敦國(guó)際金融交易所、紐約證券交易所、新加坡國(guó)際貨幣交易所。第40頁(yè)/共91頁(yè)（二）布雷頓森林協(xié)定二戰(zhàn)后，由美英兩國(guó)發(fā)起，達(dá)成了布雷頓森林協(xié)定，建立了國(guó)際貨幣基金組織，據(jù)組織協(xié)定，各國(guó)匯率都采取固定匯率制：即IMF組織成員國(guó)之間貨幣兌換率固定在事先制定的水準(zhǔn)上。由此各成員國(guó)之間的貿(mào)易往來(lái)不會(huì)受到匯率變動(dòng)影響。IMF規(guī)定：成員國(guó)貨幣價(jià)值以美元和黃金來(lái)規(guī)定，并依靠?jī)蓷l原則維護(hù)固定匯率：第一，各成員國(guó)在各自國(guó)家的外匯市場(chǎng)上必須承擔(dān)將本國(guó)貨幣與美元的交換值固定在既定的固定匯率水平上，即保證美元的價(jià)值不變。第二，各成員國(guó)所收買的美元若向美國(guó)政府賣出，美國(guó)必須用黃金（1盎司=35美元）回購(gòu)美元。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚，這些規(guī)定在制定初期能夠得到遵守，但后來(lái)世界經(jīng)濟(jì)不斷變化，美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力下降，美元價(jià)值下降，各國(guó)在外匯市場(chǎng)上紛紛出售美元，增大美元貶值的可能性。第41頁(yè)/共91頁(yè)美元貶值，而各成員國(guó)都承擔(dān)著穩(wěn)定外匯匯率的義務(wù)，于是各央行都出售本國(guó)貨幣、購(gòu)入美元干預(yù)市場(chǎng)。各國(guó)收回的美元又出售給美國(guó)政府兌換黃金，使美國(guó)黃金大量外流，黃金儲(chǔ)備急劇下降，對(duì)美國(guó)通貨政策產(chǎn)生很大影響，1971年8月15日，美國(guó)總統(tǒng)尼克松單方面宣布停止美元和黃金的兌換，12月，美元正式貶值7.89%，1973年2月12日再次貶值10%。由于美國(guó)自身破壞了IMF的重要原則，以美元為中心的固定護(hù)綠制崩潰了。自1973年3月起，過(guò)渡為由每天的供求決定外匯匯率的現(xiàn)行的浮動(dòng)匯率制。對(duì)于國(guó)際貿(mào)易各方，匯率風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于商業(yè)性和金融性匯率風(fēng)險(xiǎn)。第42頁(yè)/共91頁(yè)商業(yè)性匯率風(fēng)險(xiǎn)：指人們?cè)趪?guó)際貿(mào)易中因匯率變動(dòng)而遭受損失的可能性，是外匯風(fēng)險(xiǎn)中最常見且最重要的風(fēng)險(xiǎn)。交易雙方商定的計(jì)價(jià)貨幣匯率變動(dòng)，一方的得利就是另一方的損失。金融性匯率風(fēng)險(xiǎn)：債權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)。債權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指在國(guó)際借貸中因匯率變動(dòng)而使一方遭受損失的可能性；儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)指國(guó)家、銀行、公司等持有的儲(chǔ)備性外匯資產(chǎn)因匯率變動(dòng)而使其實(shí)際價(jià)值減少的可能性。

第43頁(yè)/共91頁(yè)（三）外匯期貨的特點(diǎn)（1）外匯期貨屬于有形商品。（2）外匯期貨合約代表匯價(jià)預(yù)測(cè)。（3）外匯期貨價(jià)格實(shí)際上是預(yù)期的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格。第44頁(yè)/共91頁(yè)二、外匯期貨的交易規(guī)則（1）交易幣種英鎊、歐元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亞元、日元及3個(gè)月期的歐洲美元等貨幣。（2）交易單位以各種貨幣的某一特定數(shù)量來(lái)表示。這一特定的數(shù)量由交易所根據(jù)各種標(biāo)的貨幣同結(jié)算貨幣之間的某一正常的匯率指定。（3）標(biāo)價(jià)方式以每種外幣折合多少美元標(biāo)價(jià)，報(bào)價(jià)采取小數(shù)方式，小數(shù)點(diǎn)后一般是4位數(shù)。第45頁(yè)/共91頁(yè)（4）最小變動(dòng)價(jià)位是指每一單位標(biāo)的貨幣的匯率變動(dòng)一次的最小幅度，通常以一定的“點(diǎn)”來(lái)表示。在IMM，英鎊、加拿大元、澳大利亞元這幾種貨幣的一個(gè)點(diǎn)表示0.0001，對(duì)日元而言是0.000001。（5）每日價(jià)格波動(dòng)限制一般也已一定的點(diǎn)數(shù)來(lái)表示。國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）對(duì)每一種外匯期貨報(bào)價(jià)的最小波動(dòng)幅度作了規(guī)定。在交易場(chǎng)內(nèi)，經(jīng)紀(jì)人所做的出價(jià)或叫價(jià)只能是最小波動(dòng)幅度的倍數(shù)。八種主要外匯期貨合約的最小波動(dòng)價(jià)位如下；英鎊0.0005美元、加元0.0001美元、荷蘭盾0.0001美元、德國(guó)馬克0.0001美元、日元0.0000001美元、墨西哥比索0.00001美元、瑞士法郎0.0001美元、法國(guó)法郎0.00005美元.二、外匯期貨的交易規(guī)則第46頁(yè)/共91頁(yè)三、影響外匯期貨價(jià)格的因素（1）對(duì)價(jià)格變動(dòng)的預(yù)期對(duì)價(jià)格的變動(dòng)預(yù)期也會(huì)影響一國(guó)的外匯市場(chǎng)。（2）一國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)因素1.一國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的實(shí)際增長(zhǎng)率一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是由國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)來(lái)衡量的，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是決定匯率長(zhǎng)期變化的根本因素。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的差異對(duì)匯率變動(dòng)產(chǎn)生的影響是多方面的。2.貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率和利息率水平一國(guó)的利率水平對(duì)外匯匯率有著非常重要的影響。利率差異對(duì)匯率變動(dòng)有重要影響。如果一國(guó)的利率水平高于其他國(guó)家，就會(huì)吸引追求較高利息收入的大量資本流入，本國(guó)資本流出減少，資本賬戶收支得到改善，同時(shí)在國(guó)際市場(chǎng)上會(huì)搶購(gòu)這種貨幣，本國(guó)貨幣升值；反之引起貨幣貶值。3.通貨膨脹率一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)一國(guó)的通貨膨漲率高于另一國(guó)的通貨膨脹率，則該國(guó)貨幣實(shí)際所代表的價(jià)值相對(duì)另一國(guó)貨幣在減少，該國(guó)貨幣貨幣貶值；反之，則會(huì)升值。4.一國(guó)的物價(jià)水平影響著該國(guó)的進(jìn)出口由于通貨膨脹，國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲，一般會(huì)引起出口商品的減少和進(jìn)口商品的增加，從而對(duì)外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系發(fā)生影響，導(dǎo)致該國(guó)匯率變動(dòng)。第47頁(yè)/共91頁(yè)三、影響外匯期貨價(jià)格的因素（3）一個(gè)國(guó)家的國(guó)際貿(mào)易和資本余額1.貿(mào)易余額當(dāng)一國(guó)出口大于進(jìn)口而產(chǎn)生貿(mào)易順差時(shí)，而國(guó)際收支的其他項(xiàng)目又不足以彌補(bǔ)時(shí)，一國(guó)國(guó)際收支就會(huì)出現(xiàn)順差，引起外匯供給的增加，從而導(dǎo)致該國(guó)貨幣升值；相反，當(dāng)一國(guó)進(jìn)口大于出口而產(chǎn)生貿(mào)易逆差時(shí)，國(guó)際收支出現(xiàn)逆差，對(duì)該國(guó)貨幣需求就會(huì)減少，該國(guó)外匯就會(huì)減少，從而導(dǎo)致該國(guó)貨幣貶值。2.官方貨幣儲(chǔ)備

一國(guó)外匯儲(chǔ)備的多少反映了該國(guó)干預(yù)外匯市場(chǎng)和穩(wěn)定匯率的能力。如果一國(guó)外匯儲(chǔ)備增加，外匯市場(chǎng)對(duì)本幣的信心增加，會(huì)促使本幣升值；反之，外匯儲(chǔ)備減少，則會(huì)影響外匯市場(chǎng)對(duì)該國(guó)貨幣穩(wěn)定的信心，從而引發(fā)該國(guó)貨幣貶值。3.資本余額

資本余額包括直接的外商投資和短期投資資金余額。一方面，資本的流動(dòng)主要受短期利息率的影響；另一方面，資本的流動(dòng)又對(duì)短期匯率的變化產(chǎn)生巨大的影響。第48頁(yè)/共91頁(yè)三、影響外匯期貨價(jià)格的因素（4）一國(guó)的政府的政策和國(guó)內(nèi)布局政府可以通過(guò)采取促進(jìn)或者妨礙該國(guó)的國(guó)際貿(mào)易的政策影響該國(guó)貨幣的匯率。政治因素對(duì)外匯匯率走勢(shì)的影響很大。政治形勢(shì)的穩(wěn)定與否關(guān)系著貨幣的穩(wěn)定與否，通常，一國(guó)的政治形勢(shì)越穩(wěn)定，則該國(guó)的貨幣匯率越穩(wěn)定。第49頁(yè)/共91頁(yè)四、外匯期貨的應(yīng)用例4.4外匯期貨多頭的套期保值例4.5外匯期貨空頭的套期保值五、我國(guó)外匯期貨的發(fā)展現(xiàn)狀及問題第50頁(yè)/共91頁(yè)例4.4外匯期貨多頭的套期保值第51頁(yè)/共91頁(yè)例4.4外匯期貨空頭的套期保值第52頁(yè)/共91頁(yè)4.3利率期貨一、利率期貨（一）定義：(interestratefutures)

指標(biāo)的資產(chǎn)依賴于利率水平的期貨合約。如長(zhǎng)期國(guó)債期貨、短期國(guó)債期貨和歐洲美元期貨等。利率期貨交易是指在有組織的期貨交易所中，通過(guò)喊價(jià)進(jìn)行的、在未來(lái)某一時(shí)期進(jìn)行交割的債券合約買賣。其交易原理與外匯期貨交易原理一樣，只是交易對(duì)象不同而已。目前，利率期貨交易以一種指數(shù)為報(bào)價(jià)單位，該指數(shù)是用100減去利率得出，稱為IMM(國(guó)際貨幣市場(chǎng))指數(shù)。如年利率4厘，IMM指數(shù)即為96.00。以IMM指數(shù)報(bào)價(jià)時(shí)，指數(shù)越高，利率期貨合約的價(jià)值就越高；反之亦然。按照標(biāo)的物的期限長(zhǎng)短不同，利率期貨分為短期利率期貨和長(zhǎng)期利率期貨。第53頁(yè)/共91頁(yè)（二）利率期貨的產(chǎn)生利率期貨交易最早出現(xiàn)在20世紀(jì)70年代的美國(guó)。美國(guó)的利率波動(dòng)頻繁，波動(dòng)幅度大，利率風(fēng)險(xiǎn)高是其產(chǎn)生的主要原因。頻繁而劇烈的利率波動(dòng)使得金融市場(chǎng)中的借貸雙方特別是持有國(guó)家債券的投資者面臨著越來(lái)越嚴(yán)重的利率風(fēng)險(xiǎn)，利率期貨正是在這種背景下應(yīng)運(yùn)而生的。1975年10月，美國(guó)芝加哥期貨交易所(CBOT)率先推出了第一張利率期貨合約——政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)抵押憑證，利率期貨交易從此進(jìn)入了期貨市場(chǎng)。美國(guó)于60年代對(duì)越南發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)，大量增發(fā)貨幣，從而引起了嚴(yán)重的通貨膨脹。70年代以后，由于受l974年和1979年先后發(fā)生的兩次“石油危機(jī)”的沖擊。1971年美元貶值，實(shí)現(xiàn)匯率的自由浮動(dòng)。各國(guó)政府紛紛通過(guò)利率調(diào)整來(lái)干預(yù)匯率，使利率被動(dòng)更為頻繁，也更為劇烈。第54頁(yè)/共91頁(yè)（三）利率期貨的發(fā)展1976年1月，美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)推出了9l天期的美國(guó)國(guó)庫(kù)券期貨合約；1978年9月又推出了1年期短期國(guó)庫(kù)券期貨合約，獲得巨大成功。1977年8月，芝加哥期貨交易所又推出了美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約，1982年5月推出10年期中期國(guó)債期貨。1981年12月國(guó)際貨幣市場(chǎng)推出了3個(gè)月期的歐洲美元定期存款期貨合約是利率期貨史上的一個(gè)重要的里程碑。第55頁(yè)/共91頁(yè)二、短期利率期貨的種類和交易規(guī)則短期利率期貨是指期貨合約的標(biāo)的物的期限不足1年的各種利率期貨。也就是以貨幣市場(chǎng)的各種債務(wù)憑證作為標(biāo)的物的利率期貨，如：短期國(guó)庫(kù)券期貨、歐洲美元期貨、商業(yè)票據(jù)期貨、港元利率期貨、定期存單期貨等。第56頁(yè)/共91頁(yè)（一）短期國(guó)庫(kù)券期貨1、國(guó)庫(kù)券期貨的報(bào)價(jià)方式期貨市場(chǎng)上，國(guó)庫(kù)券期貨的價(jià)格是以指數(shù)方式報(bào)出的。是指100減去國(guó)庫(kù)券的年貼現(xiàn)率。又稱IMM指數(shù)。每100美元的期貨價(jià)格計(jì)算公式：第57頁(yè)/共91頁(yè)IMM3月期國(guó)庫(kù)券期貨合約第58頁(yè)/共91頁(yè)第59頁(yè)/共91頁(yè)(二）歐洲美元期貨1981年12月，芝加哥商業(yè)交易所國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部(IMM)推出了具有“里程碑”意義的期貨品種-----歐洲美元期貨(合約摘要見表8-2)。歐洲美元期貨誕生以后，其交易量很快超過(guò)了美國(guó)短期國(guó)債期貨，成為利率期貨中交易最活躍的品種。歐洲美元期貨標(biāo)的資產(chǎn)是自期貨到期日3個(gè)月期的歐洲美元定期存款?！皻W洲美元定期存款”是指存放于美國(guó)境外的非美國(guó)銀行或美國(guó)銀行境外分支機(jī)構(gòu)的美元存款。第60頁(yè)/共91頁(yè)IMM3月期歐洲美元期貨合約第61頁(yè)/共91頁(yè)（三）商業(yè)票據(jù)期貨以商業(yè)票據(jù)為交易對(duì)象的短期利率期貨。期限一般都少于27天。沒有發(fā)行公司的任何資產(chǎn)作為保證，安全性不高第62頁(yè)/共91頁(yè)（四）港元利率期貨交易對(duì)象：以香港同業(yè)拆放利率標(biāo)的物：面值100萬(wàn)港元的3個(gè)月香港同業(yè)拆放利率交易期限：3月、6月、9月、12月，最長(zhǎng)可達(dá)2年報(bào)價(jià)方式：100-市場(chǎng)利率最低價(jià)格變動(dòng)幅度：一個(gè)基本點(diǎn)，即25港元每日限價(jià)：125點(diǎn)保證金：3000港元，當(dāng)波幅超過(guò)保證金的75%時(shí)，需追加保證金傭金：當(dāng)日交割的每份合約傭金為30港元，非當(dāng)日交割的每份合約傭金為50港元結(jié)算方式：現(xiàn)金交割第63頁(yè)/共91頁(yè)（五）定期存單期貨以定期存單為交易對(duì)象。期限為30天到90天不等，面值為10萬(wàn)到100萬(wàn)美元面值不等。按面值出售，到期一并償還本金和利息。第64頁(yè)/共91頁(yè)四、長(zhǎng)期利率期貨的種類和交易規(guī)則長(zhǎng)期利率期貨是指期貨合約標(biāo)的物的期限超過(guò)一年的各種利率期貨，即以資本市場(chǎng)上的各種債務(wù)憑證作為標(biāo)的物的利率期貨。包括：（一）長(zhǎng)期國(guó)債期貨（二）中期國(guó)債期貨（三）房屋抵押債券期貨（四）市政債券期貨第65頁(yè)/共91頁(yè)（一）長(zhǎng)期國(guó)債期貨長(zhǎng)期國(guó)債期貨是以長(zhǎng)期國(guó)債作為交易對(duì)象的利率期貨。長(zhǎng)期國(guó)債的期限10年到30年不等。報(bào)價(jià)方法：價(jià)格報(bào)價(jià)法。報(bào)出每100美元的面值，且以1/32為最小報(bào)價(jià)單位。（若期貨市場(chǎng)報(bào)出的價(jià)格為98-22，則表示每100美元面值的該種國(guó)債的期貨價(jià)格為P=98+22/32美元。第66頁(yè)/共91頁(yè)長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約第67頁(yè)/共91頁(yè)（二）中期國(guó)債期貨中期國(guó)債期貨是以中期國(guó)債作為交易對(duì)象的利率期貨。以面值或相近面值發(fā)行，償還時(shí)以面值為準(zhǔn)，期限1~10年不等。中期國(guó)債是聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)以拍賣方式出售，以政府的信用作為擔(dān)保，付息方式是在債券期滿之前，每半年付息一次。中期國(guó)債期貨合約由芝加哥期貨交易所和國(guó)際貨幣市場(chǎng)同時(shí)推出。目前主要有3~4年期、4~6年期和10年期。第68頁(yè)/共91頁(yè)（三）房屋抵押債券期貨房屋抵押債券期貨是以房屋抵押債券作為交易對(duì)象的利率期貨。房屋抵押債券是以房屋抵押方式，允許經(jīng)批準(zhǔn)的銀行或金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的一種債券。平均期限在12年左右，最長(zhǎng)可達(dá)30年。房屋抵押債券期貨合約是最早進(jìn)行交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約，1975年10月由芝加哥商業(yè)交易所開辦。房屋抵押債券期貨交易的基本單位是面值為10萬(wàn)美元，息票收益為8%的房屋抵押債券。交易月份為3月，6月，9月，12月，合約價(jià)格的最小變動(dòng)幅度為1個(gè)百分點(diǎn)的1/32，即31.25美元。第69頁(yè)/共91頁(yè)五、我國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)的發(fā)展及問題“327風(fēng)波”“319風(fēng)波”第70頁(yè)/共91頁(yè)（四）市政債券期貨市政債券期貨是以市政債券作為交易對(duì)象的利率期貨。這種債券的持有人在收取利息時(shí)可免除聯(lián)邦稅收，其中一些種類的債券持有人甚至可以免交州市稅款。從類別上分，市政債券主要有兩種：由發(fā)行方的稅收和信貸作保的一般義務(wù)公債和為資助某些特殊用途的建設(shè)項(xiàng)目而發(fā)行的收入公債。償還收入公債的款項(xiàng)來(lái)自于這些建設(shè)項(xiàng)目的收益。芝加哥交易所創(chuàng)造了“市政債券指數(shù)期貨”，通過(guò)每天選擇有代表性的50種長(zhǎng)期市政債券計(jì)算得出，1985年正式運(yùn)用市政債券指數(shù)進(jìn)行市政債券期貨合約交易。市政債券期貨又被稱為市政債券指數(shù)期貨，交割時(shí)與股票指數(shù)期貨一樣，以現(xiàn)金交付，并無(wú)具體的債權(quán)實(shí)物經(jīng)手。第71頁(yè)/共91頁(yè)4.4股票指數(shù)期貨一、股票指數(shù)期貨的概念1.定義：stockindexfutures

是指期貨交易所同期貨買賣者簽訂的、約定在在將來(lái)某個(gè)特定的時(shí)間，買賣者向交易所結(jié)算公司收付等于股價(jià)指數(shù)若干倍金額的合約。這種交易的股票指數(shù)因具體交易所而不同。如美國(guó)有堪薩斯交易所的價(jià)值線綜合指數(shù)(value-linecomposite)；芝加哥交易所標(biāo)準(zhǔn)普爾500及100指數(shù)(standard＆poor500index，100index)；紐約交易所綜合指數(shù)(NewYorkStockexchange)；美國(guó)股票交易所主要市場(chǎng)指數(shù)(majormarketindex)。世界其他地方交易所指數(shù)名稱不一，如香港恒生指數(shù)于1986年5月6日開始買賣指數(shù)期貨等。股票指數(shù)期貨合約的價(jià)格升降以"點(diǎn)"來(lái)計(jì)算，一點(diǎn)代表多少價(jià)值因地而異，如在美國(guó)股票指數(shù)每升降1個(gè)點(diǎn)，就表示合約升降500美元，而在香港每點(diǎn)則為50港元。股票指數(shù)交易原理與其他金融期貨相似。第72頁(yè)/共91頁(yè)全球十大股指期貨合約及其交易所第73頁(yè)/共91頁(yè)香港股指期貨的產(chǎn)生與發(fā)展香港恒生指數(shù)期貨交易開始200390年代后19871986香港交易所推出H股指數(shù)期貨，但表現(xiàn)遠(yuǎn)不盡如人意，與恒生指數(shù)期貨比較，有點(diǎn)小巫見大巫。2005年推出新華富時(shí)中國(guó)25指數(shù)期貨。

恒生指數(shù)期貨交易迅猛發(fā)展，日均交易量達(dá)到4萬(wàn)手以上。美國(guó)股市黑色星期五股市崩盤后，恒生股指期貨交易受挫93年3月推出恒生指數(shù)期權(quán)。2000年10月和2002年11月分別推出小型恒生指數(shù)期貨與期權(quán)第74頁(yè)/共91頁(yè)2.股票指數(shù)期貨的特點(diǎn)（1）現(xiàn)金結(jié)算而非實(shí)物結(jié)算（2）高杠桿作用（3）交易成本較低（4）市場(chǎng)的流動(dòng)性較高第75頁(yè)/共91頁(yè)（1）現(xiàn)金結(jié)算而非實(shí)物結(jié)算股票指數(shù)期貨合約交易，實(shí)際上只是把股票指數(shù)按點(diǎn)數(shù)換算成現(xiàn)金進(jìn)行交易。合約到期時(shí)，以股票市場(chǎng)的收市指數(shù)作為結(jié)算的標(biāo)準(zhǔn)，合約持有人只需交付或收取按購(gòu)買時(shí)股票指數(shù)的點(diǎn)數(shù)與到期時(shí)的實(shí)際點(diǎn)數(shù)的指數(shù)的點(diǎn)數(shù)計(jì)算的點(diǎn)數(shù)差折合成的現(xiàn)金數(shù)，即可完成交收手續(xù)。實(shí)際上，真正到期交收的合約只占整個(gè)股票指數(shù)期貨合約的1%~2%，絕大多數(shù)股票指數(shù)期貨合約的持有者在合約期滿前就以對(duì)沖方式結(jié)束了手中的合約。第76頁(yè)/共91頁(yè)（2）高杠桿作用股票指數(shù)期貨交易采用保證金的形式進(jìn)行。保證金約占交易金額的10%，少量的保證金就可以進(jìn)行大量數(shù)額的交易，這就產(chǎn)生了杠桿作用。在英國(guó)，對(duì)于一個(gè)初始保證金只有2500英鎊的期貨交易帳戶來(lái)說(shuō)，它可以進(jìn)行的金融時(shí)報(bào)三種指數(shù)期貨的交易量可達(dá)70

000英鎊，杠桿比率為28:1。由于保證金交納的數(shù)量是根據(jù)所交易的指數(shù)期貨的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)確定的，交易所會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的價(jià)格變化情況，決定是否追加保證金或是否可以提取超額部分。第77頁(yè)/共91頁(yè)（3）交易成本較低相對(duì)現(xiàn)貨交易，指數(shù)期貨交易的成本是相當(dāng)?shù)偷摹９芍钙谪浗灰椎某杀景?交易傭金、買賣價(jià)差、用于支付保證金的機(jī)會(huì)成本和可能的稅項(xiàng)。如在英國(guó)，期貨合約是不用支付印花稅的，并且購(gòu)買指數(shù)期貨只進(jìn)行一筆交易，而想購(gòu)買多種(如100種或者500種)股票則需要進(jìn)行多筆、大量的交易，交易成本很高。而美國(guó)一筆期貨交易(包括建倉(cāng)并平倉(cāng)的完整交易)收取的費(fèi)用只有30美元左右。指數(shù)期貨交易成本僅為股票交易成本的10%。

第78頁(yè)/共91頁(yè)（4）市場(chǎng)的流動(dòng)性較高有研究表明，指數(shù)期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性明顯高于現(xiàn)貨股票市場(chǎng)。如在1991年，F(xiàn)TSE-100指數(shù)期貨交易量就已達(dá)850億英鎊。

第79頁(yè)/共91頁(yè)二、股票指數(shù)期貨的種類和交易規(guī)則股票價(jià)指數(shù)是用以多種股平均價(jià)格水平及其變動(dòng)并衡量股市行情的指標(biāo)。用股票價(jià)格平均數(shù)指標(biāo)來(lái)衡量整個(gè)股票市場(chǎng)總的價(jià)格變化，能夠比較正確地反應(yīng)股票行情的變化和發(fā)展趨勢(shì)。股票指數(shù)期貨簡(jiǎn)稱股指期貨，是以股票價(jià)格的指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)的期貨。

第80頁(yè)/共91頁(yè)股指期貨合約主要內(nèi)容股指期貨合約交割方式合約價(jià)值持倉(cāng)限額結(jié)算價(jià)最小變動(dòng)價(jià)格每日價(jià)格波動(dòng)限制第81頁(yè)/共91頁(yè)1、交易單位在股指期貨交易中，指數(shù)每變動(dòng)一點(diǎn)時(shí)期貨價(jià)格變動(dòng)的值稱為合約乘子。一份期貨的價(jià)值等于指數(shù)的點(diǎn)數(shù)與合約乘子的乘積。例如，在CBOT上市的主要市場(chǎng)指數(shù)期貨合約規(guī)定，交易單位為250美元與主要市場(chǎng)指數(shù)的乘積。因而若期貨市場(chǎng)報(bào)出主要市場(chǎng)指數(shù)為410點(diǎn)，則表示一張合約的價(jià)值為102500美元。而若主要市場(chǎng)指數(shù)上漲了20點(diǎn)，則表示一張合約的價(jià)值增加了5000美元。2、最小變動(dòng)價(jià)位股票指數(shù)期貨的最小變動(dòng)價(jià)位(即一個(gè)刻度)通常也以一定的指數(shù)點(diǎn)來(lái)表示。如S&P500指數(shù)期貨的最小變動(dòng)價(jià)位是0.10個(gè)指數(shù)點(diǎn)。由于每個(gè)指數(shù)點(diǎn)的價(jià)值為250美元，因此，就每個(gè)合約而言，其最小變動(dòng)價(jià)位是25美元，它表示交易中價(jià)格每變動(dòng)一次的最低金額為每合約25美元。3、每日價(jià)格波動(dòng)限制自1987年10月股災(zāi)以后，絕大多數(shù)交易所均對(duì)其上市的股票指數(shù)期貨合約規(guī)定了每日價(jià)格波動(dòng)限制，但各交易所的規(guī)定不同。這種不同既在限制的幅度上，也表現(xiàn)在限制的方式上。同時(shí)，各忽還經(jīng)常根據(jù)具體情況對(duì)每日價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行限制。4、結(jié)算方式以現(xiàn)金結(jié)算是股票指數(shù)期貨交易不同與其他期貨交易的一個(gè)重大特色。在現(xiàn)金結(jié)算方式下，每一個(gè)未平倉(cāng)合約將于到期日得到自動(dòng)的沖銷。也就是說(shuō)，交易者比較成交及結(jié)算時(shí)合約價(jià)值的大小，來(lái)計(jì)算盈虧，進(jìn)行現(xiàn)金交收。第82頁(yè)/共91頁(yè)股指期貨與商品期貨的區(qū)別（1）股指期貨是股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的配套市場(chǎng)，為管理現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)。而股票市場(chǎng)參與者眾多，因此，股指期貨影響面較大；（2）參與股指期貨交易的投資主體大大超過(guò)了參與商品期貨的投資者主體，包括證券公司、基金公司、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)在內(nèi)的眾多機(jī)構(gòu)投資者；（3）股指期貨反映的是股票現(xiàn)貨市場(chǎng)未來(lái)的變動(dòng)情況，既受期貨市場(chǎng)也受股指市場(chǎng)的各種因素影響，價(jià)格變動(dòng)大，風(fēng)險(xiǎn)防范要求高。第83頁(yè)/共91頁(yè)幾種主要的股指期貨合約標(biāo)準(zhǔn)