2024年國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管專題報(bào)告（第三輯）-環(huán)球律師事務(wù)所

環(huán)球律師事務(wù)所國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管專題報(bào)告（第三輯）前言環(huán)球律師事務(wù)所|I聯(lián)系我們金旭jinxu@張桐jzhang@曹晴caoqing@趙蘭學(xué)zhaolanxue@葉吟丹yeyindan@張思婧zhangsijing@朱莉zhuli@王錸wanglai@夏韻漾williamxia@王京鶴wangjinghe@張真真zhangzhenzhen@蘇莉suli@康秋寧qnkang@趙珂zhaoke@劉淑珺liushujun@環(huán)球律師事務(wù)所|II環(huán)球國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管專題報(bào)告（第三輯）第一章：國(guó)有企業(yè)合規(guī)體系建設(shè)發(fā)展脈絡(luò)梳理和趨勢(shì)展望 1第二章：國(guó)資無(wú)償劃轉(zhuǎn)的法律關(guān)注點(diǎn) 6第三章：國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估二三事 第四章：國(guó)資機(jī)構(gòu)參與搭建紅籌架構(gòu)投資要點(diǎn) 20第五章：國(guó)資參與私募股權(quán)基金投資相關(guān)法律問(wèn)題 35第六章：國(guó)企參股退出之司法救濟(jì)路徑辨析 55第七章：央國(guó)企“虛假貿(mào)易”方圓之辨（一）——穿透國(guó)資委74號(hào)文再看“十不準(zhǔn)” 61第八章：新《公司法》下國(guó)有企業(yè)關(guān)聯(lián)交易的合規(guī)管理 73第九章：國(guó)有資本參與私募股權(quán)投資及退出的法律要點(diǎn)分析 87第十章：國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者集中合規(guī)的新動(dòng)向 第十一章：國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管視角下的公共數(shù)據(jù)流通合規(guī) 環(huán)球簡(jiǎn)介 版權(quán)與免責(zé) 環(huán)球律師事務(wù)所|III第一章：國(guó)有企業(yè)合規(guī)體系建設(shè)發(fā)展脈絡(luò)梳理和趨勢(shì)展望作者：金旭一、國(guó)企合規(guī)體系建設(shè)法規(guī)發(fā)展脈絡(luò)梳理“《合規(guī)指引》”《合規(guī)指引》在總結(jié)幾家試點(diǎn)企業(yè)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上出臺(tái)，很長(zhǎng)一段時(shí)部門《企業(yè)境外經(jīng)營(yíng)合規(guī)管理指引》發(fā)布實(shí)施。環(huán)球律師事務(wù)所|1二、國(guó)企合規(guī)發(fā)展的趨勢(shì)探討和展望環(huán)球律師事務(wù)所|226條再次提出“中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合實(shí)際建立健全合可見(jiàn)，監(jiān)管層面很早就意識(shí)到了合規(guī)體系單獨(dú)建立可能并不適宜中國(guó)企業(yè)的1.各體系建設(shè)要求啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)不同2.各體系的法律依據(jù)分別制定，內(nèi)容不同環(huán)球律師事務(wù)所|33.各體系由不同職能部門管理或執(zhí)行1.組織職能統(tǒng)籌環(huán)球律師事務(wù)所|42.統(tǒng)一工作機(jī)制3.風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估整合（管理工具整合）4.制度和流程協(xié)同考慮針對(duì)同一事項(xiàng)協(xié)同管理，把相同的內(nèi)容合并，形成一套管控流程，提高管理效率。5.考核評(píng)價(jià)統(tǒng)一環(huán)球律師事務(wù)所|5第二章：國(guó)資無(wú)償劃轉(zhuǎn)的法律關(guān)注點(diǎn)作者：葉吟丹｜夏韻漾一、無(wú)償劃轉(zhuǎn)的適用范圍（一）無(wú)償劃轉(zhuǎn)的適用主體1.政府機(jī)構(gòu)、事業(yè)單位或向上穿透后將其直接持有的甕安縣天一礦業(yè)有限公司49%股權(quán)全部無(wú)償劃轉(zhuǎn)至全資子公司貴州福環(huán)球律師事務(wù)所|6的下屬全資子公司中廣核拓普（湖北）新材料有限公司將其持有的中廣核拓普（四川）環(huán)球律師事務(wù)所|7（二）無(wú)償劃轉(zhuǎn)的標(biāo)的（三）不得實(shí)施劃轉(zhuǎn)的情形3.無(wú)償劃轉(zhuǎn)涉及的職工分流安置事項(xiàng)未經(jīng)被劃轉(zhuǎn)企業(yè)的職工代表大會(huì)審議通過(guò)二、無(wú)償劃轉(zhuǎn)的盡職調(diào)查（一）財(cái)務(wù)審計(jì)/清產(chǎn)核資環(huán)球律師事務(wù)所|8（二）法律盡職調(diào)查1.發(fā)現(xiàn)并解決歷史遺留問(wèn)題，特別是使得劃轉(zhuǎn)后因監(jiān)管主體變化2.有助于厘清劃出方和劃入方之間的責(zé)任分配，明確對(duì)于劃轉(zhuǎn)之前產(chǎn)生的法律風(fēng)3.有助于厘清被劃轉(zhuǎn)企業(yè)的債務(wù)情況，并協(xié)助制定相1.歷史沿革及股權(quán)。對(duì)于被劃轉(zhuǎn)企業(yè)從設(shè)立起的歷次變更是否符環(huán)球律師事務(wù)所|9子企業(yè)存續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)且后續(xù)不再運(yùn)營(yíng)，各種原因可能導(dǎo)致相關(guān)實(shí)體已經(jīng)處于吊銷狀號(hào)案件中，最高院認(rèn)定，無(wú)償劃轉(zhuǎn)行為顯然減少了劃出方廣州市隧道開(kāi)發(fā)公司的財(cái)產(chǎn)，廣州市隧道開(kāi)發(fā)公司無(wú)償向廣州市凈水有限公司轉(zhuǎn)讓其持有的廣州西朗污水處理公司三、無(wú)償劃轉(zhuǎn)涉及的經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)環(huán)球律師事務(wù)所|10例如在國(guó)市監(jiān)處〔2019〕48號(hào)行政處環(huán)球律師事務(wù)所|11作者：金旭｜康秋寧一、國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估規(guī)則演變2001年的最后一天，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)財(cái)政部《關(guān)于改革關(guān)國(guó)有資本管理與財(cái)務(wù)處理的暫行規(guī)定》等。1環(huán)球律師事務(wù)所|12融企業(yè)則主要依據(jù)財(cái)政部出臺(tái)的一些法規(guī)來(lái)執(zhí)行。05年評(píng)估辦法頒行后，關(guān)于國(guó)有資序號(hào)發(fā)文主體規(guī)則名稱發(fā)文字號(hào)主要內(nèi)容施行日期企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理國(guó)資委令第規(guī)定應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的監(jiān)督檢查職責(zé)及違反資產(chǎn)評(píng)估要求的法律關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理工作有關(guān)問(wèn)題國(guó)資委產(chǎn)權(quán)號(hào)規(guī)定中央企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目備案的管理權(quán)限、資產(chǎn)評(píng)估的委托主體的資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目的管項(xiàng)目核準(zhǔn)/備案的管理權(quán)務(wù)院國(guó)資委的監(jiān)管范圍是中央所屬企業(yè)（不含金融類企業(yè)）的國(guó)有資產(chǎn)；根據(jù)財(cái)政部金融司有關(guān)負(fù)責(zé)人就《金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估監(jiān)督管理暫行辦法》答記者問(wèn)原文鏈接：/zhengwuxinxi/zhengcejiedu/2007/200805/t20080519_2環(huán)球律師事務(wù)所|13序號(hào)發(fā)文主體規(guī)則名稱發(fā)文字號(hào)主要內(nèi)容施行日期類及企業(yè)價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)部金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估監(jiān)督管理暫財(cái)政部令第規(guī)定金融企業(yè)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行與備案制的適用情形及對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的監(jiān)督檢查職責(zé)及違反資產(chǎn)評(píng)估要部關(guān)于金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估監(jiān)督管理有關(guān)問(wèn)題進(jìn)一步明確金融企業(yè)資目核準(zhǔn)/備案申報(bào)需報(bào)送結(jié)論的使用及評(píng)估機(jī)構(gòu)部中央文化企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫號(hào)規(guī)定中央文化企業(yè)應(yīng)當(dāng)產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目核準(zhǔn)/備案申報(bào)需提交的文件及適用對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的監(jiān)督職責(zé)及違反資產(chǎn)評(píng)估要求的法律責(zé)任等。企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目備案工作指引國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)號(hào)規(guī)定應(yīng)當(dāng)備案的國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目進(jìn)行備案的環(huán)球律師事務(wù)所|14序號(hào)發(fā)文主體規(guī)則名稱發(fā)文字號(hào)主要內(nèi)容施行日期告及境外評(píng)估或估值報(bào)關(guān)于建立中央企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目公示制度有關(guān)國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)〔2016〕41號(hào)規(guī)定中央企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估公示內(nèi)容及對(duì)公示反饋關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目核準(zhǔn)備案工作有關(guān)事號(hào)規(guī)定財(cái)政部門對(duì)于金融企業(yè)報(bào)送的需核準(zhǔn)/備案的資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)如關(guān)于優(yōu)化中央企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估管理有關(guān)事項(xiàng)的通知國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)規(guī)〔2024〕8號(hào)針對(duì)中央企業(yè)及其子企以聘請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)標(biāo)的進(jìn)行估值的情形以數(shù)據(jù)資產(chǎn)等資產(chǎn)交易流二、須評(píng)估的國(guó)有經(jīng)濟(jì)行為范圍1.企業(yè)改制，包括如國(guó)有企業(yè)改制為有限責(zé)任公司，以及有限責(zé)任環(huán)球律師事務(wù)所|15制，股東及持股比例不變的，可以不進(jìn)行評(píng)管理規(guī)定發(fā)表意見(jiàn)，決策結(jié)果根據(jù)公司章程和內(nèi)部管理規(guī)4.非上市公司國(guó)有股東股權(quán)比例變動(dòng)，這也是我們本文后續(xù)重點(diǎn)展開(kāi)討論國(guó)有參5.產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)需要進(jìn)行評(píng)估，這則規(guī)定看起來(lái)很簡(jiǎn)單，實(shí)操中也會(huì)令，但轉(zhuǎn)讓基金合伙份額，仍需履行評(píng)估程序7.整體資產(chǎn)或部分資產(chǎn)租賃給非國(guó)有單位，需要注意的是，根據(jù)《關(guān)于優(yōu)化中央3根據(jù)《關(guān)于優(yōu)化中央企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》規(guī)定，中央企業(yè)及其子企業(yè)發(fā)生以下經(jīng)濟(jì)行為時(shí)，依照相關(guān)法律和企業(yè)章程履行決策程序后，可以不對(duì)相關(guān)標(biāo)的進(jìn)行評(píng)估：5.有限責(zé)任公司整體變更為參股企業(yè)發(fā)生《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》第六條相關(guān)經(jīng)濟(jì)行為時(shí)，國(guó)有參股企業(yè)的國(guó)有股東代表/n2588040/n25903875根據(jù)國(guó)務(wù)院國(guó)資委官網(wǎng)披露的“關(guān)于企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓相冊(cè)資本而需要轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)，應(yīng)將權(quán)利受限情況予以披露，并對(duì)受讓方繼續(xù)履行出資義務(wù)提出要求。原文鏈接：/n2588040/n2590387/6根據(jù)國(guó)務(wù)院國(guó)資委官網(wǎng)披露的“關(guān)于國(guó)有全資公司轉(zhuǎn)讓有限合伙企業(yè)份額是否需進(jìn)場(chǎng)交易問(wèn)題的咨詢”規(guī)范范圍內(nèi)；如涉及中央企業(yè)及其子企業(yè)轉(zhuǎn)讓有限合伙企業(yè)份額，應(yīng)當(dāng)根據(jù)《關(guān)于優(yōu)化中央企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估/n2588040/n25903877根據(jù)《關(guān)于優(yōu)化中央企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》規(guī)定，中央企業(yè)及其子企業(yè)發(fā)生以下經(jīng)濟(jì)行為時(shí)，依照相關(guān)法律和企業(yè)章程履行決策程序后，可以不對(duì)相關(guān)標(biāo)的進(jìn)行評(píng)估：8.擬通過(guò)公開(kāi)掛牌方式轉(zhuǎn)讓環(huán)球律師事務(wù)所|16具的審計(jì)報(bào)告或經(jīng)劃出方國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的清產(chǎn)核資結(jié)果作為企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)無(wú)償劃三、國(guó)有參股企業(yè)增資交易的評(píng)估事宜05年評(píng)估辦法雖然出臺(tái)時(shí)間較早，但至今依然是關(guān)于國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估方面規(guī)定最全8根據(jù)《關(guān)于優(yōu)化中央企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》規(guī)定，中央企業(yè)及其子企業(yè)發(fā)生以下經(jīng)濟(jì)行為時(shí)，依照相關(guān)法律和企業(yè)章程履行決策程序后，可以不對(duì)相關(guān)標(biāo)的進(jìn)行評(píng)估：8.擬通過(guò)公開(kāi)掛牌方式轉(zhuǎn)讓環(huán)球律師事務(wù)所|17濟(jì)行為的決策會(huì)議上，就其需要進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估和履行國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估備案程序表達(dá)意見(jiàn)，下統(tǒng)稱所出資企業(yè)）及其各級(jí)子企業(yè)（以下統(tǒng)稱企業(yè)）涉及的資產(chǎn)評(píng)估，適用本辦法。參股公司屬于各級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)履行出資人職責(zé)的企業(yè)還是屬于各級(jí)子公司？”針對(duì)這個(gè)問(wèn)題官網(wǎng)答復(fù)：05年評(píng)估辦法規(guī)定參股企業(yè)股東的國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)在有關(guān)增資這一經(jīng)濟(jì)行為發(fā)生時(shí)所采取的措施給出指導(dǎo)環(huán)球律師事務(wù)所|18正式生效，該辦法的第二十條第二款規(guī)定：“參股企業(yè)通過(guò)增資擴(kuò)股引入其他投資者，環(huán)球律師事務(wù)所|19第四章：國(guó)資機(jī)構(gòu)參與搭建紅籌架構(gòu)投資作者：張桐｜曹哲源紅籌架構(gòu)是一種獨(dú)特的公司境外控股架構(gòu)，其核心在于通過(guò)在海外（非中國(guó)本土）一、常見(jiàn)的紅籌投資架構(gòu)（一）小紅籌架構(gòu)環(huán)球律師事務(wù)所|20形式搭建的紅籌架構(gòu)。搭建小紅籌架構(gòu)的核心是創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)（二）紅籌VIE架構(gòu)獨(dú)家購(gòu)買協(xié)議、股權(quán)質(zhì)押協(xié)議等），使境外融資主體得以間接實(shí)際控制境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體（OPCO并由此實(shí)現(xiàn)對(duì)境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體（OPCO）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的并表。紅籌VIE架構(gòu)通（三）合資雙平臺(tái)環(huán)球律師事務(wù)所|21搭建合資雙平臺(tái)有如下重要步驟：首先，創(chuàng)始團(tuán)（四）VIE雙平臺(tái)環(huán)球律師事務(wù)所|22臺(tái)有如下重要步驟：首先，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)、股份預(yù)留（ES二、境內(nèi)投資人紅籌VIE架構(gòu)重組步驟（一）境內(nèi)平臺(tái)紅籌重組VIE步驟環(huán)球律師事務(wù)所|23內(nèi)外優(yōu)先權(quán)約定不一致導(dǎo)致沖突。對(duì)于境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體（OPCO在進(jìn)行上述減資操作環(huán)球律師事務(wù)所|24境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體簽署相關(guān)控制協(xié)議?？刂茀f(xié)議主要包括：《獨(dú)家服務(wù)協(xié)議》，境內(nèi)公司（二）境內(nèi)人民幣投資人進(jìn)行ODI申報(bào)的要點(diǎn)點(diǎn)，筆者根據(jù)目前現(xiàn)有的法律法規(guī)及其他相關(guān)規(guī)定，總結(jié)為如下表格環(huán)球律師事務(wù)所|25ODI程序簡(jiǎn)介投資主體境外投資類型國(guó)資監(jiān)管部門程序（若適用）發(fā)改部門程序商務(wù)部門程序外管程序其他注意事項(xiàng)感行業(yè)11·中央企業(yè)境外投資項(xiàng)目特別監(jiān)管類非主業(yè)投資項(xiàng)目：原則上不可國(guó)家發(fā)改商務(wù)部核準(zhǔn)過(guò)其控制的境外企業(yè)開(kāi)展中方投資及以上非敏的，投資主體應(yīng)當(dāng)將有關(guān)信息告知國(guó)家發(fā)展改敏感行業(yè)的境外投資應(yīng)當(dāng)征求我駐（經(jīng)商處國(guó)家發(fā)改商務(wù)部備案按各省級(jí)國(guó)資主管部門具體規(guī)定辦理，一般參照國(guó)家發(fā)改商務(wù)部核準(zhǔn)省級(jí)商務(wù)國(guó)家和地區(qū)，發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)、內(nèi)亂等國(guó)家和地區(qū)，根據(jù)我國(guó)締結(jié)或參加的國(guó)際條約、協(xié)定等，需要限制企業(yè)對(duì)環(huán)球律師事務(wù)所|26投資主體境外投資類型國(guó)資監(jiān)管部門程序（若適用）發(fā)改部門程序商務(wù)部門程序外管程序其他注意事項(xiàng)億美元以下：省級(jí)發(fā)改部門億美元上：國(guó)家發(fā)改部門三、股權(quán)投資交易協(xié)議條款和交易中的注意點(diǎn)（一）協(xié)議條款相應(yīng)分布主要條款與關(guān)鍵問(wèn)題美國(guó)開(kāi)曼群島中國(guó)大陸反稀釋權(quán)與轉(zhuǎn)換-普通股與優(yōu)先股的轉(zhuǎn)換比例競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題等？）投資者權(quán)增資協(xié)議/環(huán)球律師事務(wù)所|27主要條款與關(guān)鍵問(wèn)題美國(guó)開(kāi)曼群島中國(guó)大陸優(yōu)先分紅權(quán)-累積性優(yōu)先分紅權(quán)vs.非累積性優(yōu)先分紅權(quán)-參與性優(yōu)先分紅權(quán)vs.非參與性優(yōu)先分紅權(quán)拖帶權(quán)/強(qiáng)制隨售權(quán)資股東投票盡職調(diào)查-交割時(shí)間&陳述保證是否有效延續(xù)至交割日股權(quán)認(rèn)購(gòu)票認(rèn)購(gòu)協(xié)議股權(quán)認(rèn)購(gòu)票認(rèn)購(gòu)協(xié)議知情權(quán)與審查權(quán)投資者權(quán)清算優(yōu)先權(quán)環(huán)球律師事務(wù)所|28主要條款與關(guān)鍵問(wèn)題美國(guó)開(kāi)曼群島中國(guó)大陸-投資款+[n]%年利率(單利vs.復(fù)利)+-觸發(fā)情形:投資者權(quán)登記權(quán)（美國(guó)證券交易委員會(huì)）投資者權(quán)優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)-例外（如：?jiǎn)T工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，投資者權(quán)優(yōu)先購(gòu)買權(quán)、共同出售權(quán)-優(yōu)先購(gòu)買出售的老股；和優(yōu)先購(gòu)買環(huán)球律師事務(wù)所|29主要條款與關(guān)鍵問(wèn)題美國(guó)開(kāi)曼群島中國(guó)大陸估值和調(diào)整-股權(quán)結(jié)構(gòu)表：交易前與交易后股權(quán)認(rèn)購(gòu)票認(rèn)購(gòu)協(xié)議股權(quán)認(rèn)購(gòu)票認(rèn)購(gòu)協(xié)議實(shí)授創(chuàng)始人股份投資者權(quán)股東協(xié)議制協(xié)議否決權(quán)/投票/保護(hù)性條款？）-特別批準(zhǔn)（如某事項(xiàng)對(duì)某特定股東產(chǎn)生不利投資者權(quán)股東投票其他股權(quán)認(rèn)購(gòu)票認(rèn)購(gòu)協(xié)議股權(quán)認(rèn)購(gòu)票認(rèn)購(gòu)協(xié)議股權(quán)認(rèn)購(gòu)（二）VIE上翻稅基問(wèn)題環(huán)球律師事務(wù)所|30境內(nèi)人民幣投資人對(duì)標(biāo)的公司境內(nèi)投資成本在外翻時(shí)沒(méi)有完全退出并平移至境外層面并且未來(lái)處置境外主體股權(quán)/份時(shí)，境內(nèi)主管稅務(wù)局不認(rèn)可人民幣投資人此前支付給境（三）其他要點(diǎn)：境外上市考量國(guó)資機(jī)構(gòu)參與境內(nèi)投資架構(gòu)上翻實(shí)施紅籌VIE重組的目的主要來(lái)實(shí)現(xiàn)境外上市退出的期待。就此類公司重組實(shí)現(xiàn)境外上市方面的其他重要監(jiān)管要點(diǎn)，1.港股VIE架構(gòu)上市規(guī)則下的NarrowlyTailored原則環(huán)球律師事務(wù)所|31在港股平臺(tái)使用紅籌VIE架構(gòu)安排股份上市時(shí)，需要重點(diǎn)關(guān)注上述Narrowly關(guān)合約條款中需要包含境內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體公司股東授予上市申請(qǐng)人董事及其繼任人行使境2.2023年境外上市新規(guī)（《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》及相關(guān)監(jiān)管規(guī)則適用指引）對(duì)于發(fā)行人境內(nèi)律師，相關(guān)規(guī)則指出發(fā)行人境內(nèi)律師需要進(jìn)行專項(xiàng)法律意見(jiàn)核查，主要包括境外投資者參與發(fā)行人經(jīng)營(yíng)管理情況，例如派出董事等；是否存在境內(nèi)法律、環(huán)球律師事務(wù)所|323.港股上市公司鎖定期與退出的規(guī)范股權(quán)在交易所買賣日起6個(gè)月（主板）/12滿后6個(gè)月（主板）/12個(gè)月（創(chuàng)業(yè)板）（四）國(guó)有股東境外上市公司退出監(jiān)管問(wèn)題環(huán)球律師事務(wù)所|33）；）；有股東的，以下統(tǒng)稱國(guó)有股東）之間轉(zhuǎn)讓；上市公司回購(gòu)股份涉及國(guó)有股東所四、結(jié)語(yǔ)環(huán)球律師事務(wù)所|34第五章：國(guó)資參與私募股權(quán)基金投資相關(guān)法律問(wèn)題作者：張思婧｜王京鶴前言一、參與私募股權(quán)基金的國(guó)有資本類型門、直屬機(jī)構(gòu)、政府引導(dǎo)基金、國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司以及其他環(huán)球律師事務(wù)所|35二、監(jiān)管框架三、關(guān)注要點(diǎn)（一）投資階段1.盡職調(diào)查2.決策流程管中有關(guān)投資決策流程的相關(guān)規(guī)定，同時(shí)要符合國(guó)資主體自身的投資管理制度3.國(guó)有產(chǎn)權(quán)/權(quán)益登記環(huán)球律師事務(wù)所|36程序公司型基金合伙型基金1.企業(yè)申請(qǐng)企業(yè)應(yīng)當(dāng)自產(chǎn)權(quán)登記相關(guān)經(jīng)濟(jì)行為完成后有限合伙企業(yè)國(guó)有權(quán)益登記應(yīng)當(dāng)在相關(guān)情形發(fā)生后30個(gè)工作日內(nèi)辦2.出資人填寫(xiě)有關(guān)登記內(nèi)容和相關(guān)經(jīng)濟(jì)行為合規(guī)性資同一國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)及其管理的多由擁有實(shí)際控制權(quán)的一方負(fù)責(zé)申請(qǐng)辦理產(chǎn)持股比例最大的一方負(fù)責(zé)申請(qǐng)辦理產(chǎn)權(quán)登非同一國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)及其管理的多個(gè)履行出資人職責(zé)的企業(yè)共同出資的企出資企業(yè)負(fù)責(zé)填報(bào)其對(duì)有限合伙企業(yè)出資所形成權(quán)益的相關(guān)情況，并按照出資關(guān)系逐級(jí)報(bào)送多個(gè)出資企業(yè)共同出資的有限合伙企業(yè)，由各出資企業(yè)分別進(jìn)行登3.國(guó)家出資企業(yè)審核并報(bào)送登記信息國(guó)家出資企業(yè)負(fù)責(zé)對(duì)登記內(nèi)容及相關(guān)經(jīng)濟(jì)國(guó)家出資企業(yè)對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行審核確認(rèn)后完成登記，并向國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報(bào)送相關(guān)信4.國(guó)有資產(chǎn)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)自國(guó)家出資企業(yè)報(bào)/環(huán)球律師事務(wù)所|37程序公司型基金合伙型基金監(jiān)督管理機(jī)理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)向國(guó)家出資企業(yè)下發(fā)限期整改構(gòu)或者由國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)授權(quán)國(guó)家5.工商登記完成后的信將企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照或者工商變更登記表機(jī)構(gòu)或者國(guó)家出資企業(yè)對(duì)相關(guān)登記信息進(jìn)/（二）基金運(yùn)作1.投資策略2.投資限制環(huán)球律師事務(wù)所|38與基金時(shí)需要確保在基金文件中充分體現(xiàn)上述投資限制要求。例如，央企3.信息披露與知情權(quán)作為國(guó)資投資人，獲得適當(dāng)?shù)男畔⑴?、享有充分的知情?quán)是監(jiān)控基金合規(guī)運(yùn)國(guó)資投資人往往還通過(guò)提名觀察員、參與基金咨詢委員會(huì)、設(shè)置合規(guī)審查流程等方式，（三）退出1.國(guó)資作為投資人自基金退出股權(quán)基金的股權(quán)或份額轉(zhuǎn)讓給基金其他現(xiàn)有投資人或其他第三方，從而退出私環(huán)球律師事務(wù)所|39企業(yè)、國(guó)有實(shí)際控制企業(yè)。12在此前提下，國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)讓公司型私募基金的股權(quán)和合伙國(guó)資委通過(guò)國(guó)資委官網(wǎng)政務(wù)咨詢專欄多次公開(kāi)回復(fù)，有限合伙企業(yè)國(guó)有權(quán)益流轉(zhuǎn)以及有限合伙企業(yè)投資形成的企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓不適用32號(hào)令，相關(guān)事宜應(yīng)當(dāng)按照合伙協(xié)議執(zhí)行?！钡牵瑖?guó)有企業(yè)出資所持有的基金份額屬于上位法《中華共和國(guó)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》即國(guó)有資產(chǎn)占有單位就資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓事宜應(yīng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)讓基金份額的行為屬），；（環(huán)球律師事務(wù)所|40法律法規(guī)制定機(jī)關(guān)監(jiān)管規(guī)定《中華人民共和國(guó)企業(yè)國(guó)有人民共和國(guó)主席令第5號(hào)，全國(guó)人大財(cái)產(chǎn)對(duì)外投資，清算或者有法律、行政法規(guī)以及企業(yè)章程規(guī)定應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的其他情形的，應(yīng)當(dāng)按照第五十一條本法所稱國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，是指依法將國(guó)家對(duì)企業(yè)的出資所形成的權(quán)益轉(zhuǎn)移給其他單位或者個(gè)人《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》(三)與外國(guó)公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)組織或者個(gè)人開(kāi)辦(五)依照國(guó)家有關(guān)規(guī)定需要進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的其他情《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管有資產(chǎn)監(jiān)督管理委人民共和國(guó)有實(shí)際控制企業(yè)轉(zhuǎn)讓其對(duì)企業(yè)各種形式出資所形成環(huán)球律師事務(wù)所|41法律法規(guī)制定機(jī)關(guān)監(jiān)管規(guī)定（二）本條第（一）款所列單位、企業(yè)單獨(dú)或共同出第十二條對(duì)按照有關(guān)法律法規(guī)要求必須進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)委托具有相應(yīng)資質(zhì)的評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)第六十六條政府設(shè)立的各類股權(quán)投資基金投資形成企業(yè)產(chǎn)（股）權(quán)對(duì)外轉(zhuǎn)讓，按照有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定執(zhí)《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫有資產(chǎn)監(jiān)督管理委（一）整體或者部分改建為有限責(zé)任公司或者股份有 環(huán)球律師事務(wù)所|42法律法規(guī)制定機(jī)關(guān)監(jiān)管規(guī)定《關(guān)于優(yōu)化中央企業(yè)資產(chǎn)評(píng)有資產(chǎn)監(jiān)（二）中央企業(yè)及其子企業(yè)發(fā)生以下經(jīng)濟(jì)行為時(shí)，依估管理有關(guān)事督管理委照相關(guān)法律和企業(yè)章程履行決策程序后，可以聘請(qǐng)專……5.標(biāo)的為有限合伙企業(yè)份額的交易。資、減資”情形的，可以不對(duì)相關(guān)標(biāo)的進(jìn)行評(píng)估。此外，部分地方性規(guī)定（如上海市）時(shí)應(yīng)當(dāng)委托資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的基金的整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。此處國(guó)有金融機(jī)構(gòu)指國(guó)法律法規(guī)制定機(jī)關(guān)監(jiān)管規(guī)定《金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管人民共和國(guó)財(cái)中華人民共和國(guó)財(cái)政府及其授權(quán)投資主體對(duì)金融企業(yè)各種形式的出資所本辦法所稱金融企業(yè)，包括所有獲得金融業(yè)務(wù)許可證環(huán)球律師事務(wù)所|43法律法規(guī)制定機(jī)關(guān)監(jiān)管規(guī)定以下簡(jiǎn)稱“54《金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估監(jiān)督管理暫行辦共和國(guó)財(cái)政部令第47號(hào)，中華人民共和國(guó)財(cái) 《關(guān)于規(guī)范國(guó)有金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓有關(guān)事月29日起施中華人民共和國(guó)財(cái)以下統(tǒng)稱國(guó)有金融機(jī)構(gòu)）資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守國(guó)家法律法規(guī)和政策規(guī)定……國(guó)有金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓股權(quán)類資令第54號(hào)）等相關(guān)規(guī)定執(zhí)行……除國(guó)家另有規(guī)定外，涉及底層資產(chǎn)全部是股權(quán)類資產(chǎn)且享有浮動(dòng)收益的信托計(jì)劃、資管產(chǎn)品、基金份額等金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，應(yīng)當(dāng)規(guī)定需要進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)委托具有相應(yīng)資質(zhì)的評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估并履行相應(yīng)的核準(zhǔn)、備案手續(xù)，并以經(jīng)核準(zhǔn)或備案的評(píng)估結(jié)果為依據(jù)確定轉(zhuǎn)讓底價(jià)……對(duì)投資協(xié)議或合同已約定退出價(jià)格的資產(chǎn)交易，依法依規(guī)履行決策程序后，經(jīng)論證不會(huì)造成國(guó)環(huán)球律師事務(wù)所|44政務(wù)咨詢專欄多次公開(kāi)回復(fù)明確了國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)讓其持有的有限合伙企業(yè)份額不適用32有企業(yè)轉(zhuǎn)讓有限合伙企業(yè)份額的監(jiān)督管理另行規(guī)定。14圍包括國(guó)有全資、控股以及實(shí)際控制企業(yè)。國(guó)有參股企業(yè)發(fā)生《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》（國(guó)資委令第12號(hào)）第六條相關(guān)經(jīng)濟(jì)行為時(shí)，國(guó)有參股企業(yè)的國(guó)有股東代表應(yīng)當(dāng)按照國(guó)資監(jiān)管相關(guān)規(guī)定發(fā)表股東意見(jiàn)。15一般意義上國(guó)有企業(yè)退出所投資企業(yè)，即為將所持投資企業(yè)全部股權(quán)對(duì)外公司減資、解散屬于被投資企業(yè)全體股東決策的事項(xiàng)，應(yīng)按照《中華人民化中央企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》（國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)規(guī)〔2024〕8號(hào)）中“企業(yè)原股東同比例增資、減資”情形的，依照相關(guān)法律和企業(yè)章程履行決策程序后，可以不對(duì)相關(guān)標(biāo)的進(jìn)行評(píng)估。15/環(huán)球律師事務(wù)所|45估必需工作資料、無(wú)法有效履行必要評(píng)估程序的，可以采用估值報(bào)告，并按照相關(guān)要求第六條相關(guān)規(guī)定的16，可按經(jīng)備案的評(píng)估值或最近一期審計(jì)報(bào)告確認(rèn)的凈資產(chǎn)值為基準(zhǔn)法律法規(guī)制定機(jī)關(guān)監(jiān)管規(guī)定《中華人民共和國(guó)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》（中華人民共和國(guó)全國(guó)人大常資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易場(chǎng)所公開(kāi)《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、第十三條產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓原則上通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)公開(kāi)進(jìn)；（；（（或企業(yè)下屬全資企業(yè)之間）產(chǎn)權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、國(guó)有產(chǎn)權(quán)置換、非同比例增減資等，且不影響國(guó)有權(quán)益和其；（環(huán)球律師事務(wù)所|46法律法規(guī)制定機(jī)關(guān)監(jiān)管規(guī)定中華人民共通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)網(wǎng)站分階段對(duì)外披露產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)32號(hào)令規(guī)范范圍，為國(guó)有企業(yè)基金份額轉(zhuǎn)讓不強(qiáng)制進(jìn)場(chǎng)交易留出了解釋空間，并且國(guó)關(guān)于國(guó)有全資公司轉(zhuǎn)讓有限合伙企業(yè)份額是否需進(jìn)場(chǎng)交易問(wèn)題的咨詢司制企業(yè)，不包括有限合伙企業(yè)，國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)讓持有的有限合伙企業(yè)基金勵(lì)國(guó)有企業(yè)出資的有限合伙企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)掛牌交易，轉(zhuǎn)讓對(duì)外投二、如涉及中央企業(yè)及其子企業(yè)轉(zhuǎn)讓有限合伙企業(yè)份額，應(yīng)當(dāng)根據(jù)《關(guān)于相關(guān)規(guī)定進(jìn)行評(píng)估或估值。17根據(jù)您所述事項(xiàng)，國(guó)有股東退出所投資的公司原則上應(yīng)當(dāng)采取股權(quán)轉(zhuǎn)讓的17/環(huán)球律師事務(wù)所|47方式進(jìn)行。18法律法規(guī)制定機(jī)關(guān)監(jiān)管規(guī)定《金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)中華人民共和國(guó)財(cái)?shù)谖鍡l金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓包括非上市企業(yè)金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓以通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)、證《關(guān)于規(guī)范國(guó)有金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓有關(guān)事中華人民共和國(guó)財(cái)三、國(guó)有金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓原則上采取進(jìn)場(chǎng)交易、公開(kāi)拍賣、網(wǎng)絡(luò)拍賣、競(jìng)爭(zhēng)性談判等公開(kāi)交18/環(huán)球律師事務(wù)所|48化國(guó)資相關(guān)基金份額轉(zhuǎn)讓審批流程，采取市場(chǎng)化金份額轉(zhuǎn)讓審批流程，采取市場(chǎng)化方式確定最終轉(zhuǎn)讓價(jià)格，可以通過(guò)評(píng)估或者估值結(jié)果進(jìn)場(chǎng)交易要求，即國(guó)有背景下基金份額轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)當(dāng)通過(guò)上海股權(quán)托管交易中心以市場(chǎng)化方值定價(jià)透明性、公允性，將此前股權(quán)投資基金份額轉(zhuǎn)讓的評(píng)估方式擴(kuò)大至平臺(tái)估值定價(jià)。投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)指導(dǎo)意見(jiàn)的通知》，明確支持各類國(guó)資相關(guān)基金份額通過(guò)份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)轉(zhuǎn)讓交易，將浙江股權(quán)交易中心作為全國(guó)第點(diǎn)建設(shè)的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)。該試點(diǎn)將采取市場(chǎng)化方式確定首次轉(zhuǎn)讓報(bào)價(jià)應(yīng)以經(jīng)核準(zhǔn)或備案的資產(chǎn)評(píng)估或估值結(jié)果為準(zhǔn)，以后轉(zhuǎn)讓方確定轉(zhuǎn)讓報(bào)價(jià)時(shí)，基金中其他份額在份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)的歷史成交價(jià)格可作為資產(chǎn)評(píng)估或估值的重要參考2.基金項(xiàng)目處置環(huán)球律師事務(wù)所|49未超過(guò)50%但是國(guó)有股東為第一大股東且實(shí)際支配該基金，則該公司型私募基金應(yīng)當(dāng)資的企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)掛牌轉(zhuǎn)讓。19據(jù)此，國(guó)有企業(yè)投資的合伙型私募股（四）央企基金業(yè)務(wù)特殊要求設(shè)立目的不同，央企基金進(jìn)一步區(qū)分為五類基金并分類監(jiān)管：國(guó)家級(jí)基金、專項(xiàng)基金、19/環(huán)球律師事務(wù)所|501.基金的發(fā)起與設(shè)立2.出資比例3.基金的投資與退出定履行資產(chǎn)評(píng)估或估值程序，不得投向中央企業(yè)投資項(xiàng)目負(fù)面清單規(guī)定的禁止類業(yè)務(wù)。4.基金管控（五）投資境外私募基金環(huán)球律師事務(wù)所|511.通過(guò)QDLP基金投資境外私募基金2.直接投資境外私募基金環(huán)球律師事務(wù)所|52環(huán)球律師事務(wù)所|53結(jié)語(yǔ)環(huán)球律師事務(wù)所|54第六章：國(guó)企參股退出之司法救濟(jì)路徑辨作者：趙珂本文嘗試探討國(guó)企參股退出場(chǎng)景下異議股東回購(gòu)之訴以及公司解散之訴的現(xiàn)實(shí)選擇要一、異議股東回購(gòu)之訴環(huán)球律師事務(wù)所|55司資本總額超過(guò)百分之五十或者其持有的股份占股份有限公司股本總額超過(guò)百分之五總則編若干問(wèn)題的解釋》20關(guān)于民事權(quán)利濫用的認(rèn)定方式相銜接。第三，請(qǐng)求公司按照二、公司解散之訴民法典第一百三十二條所稱的濫用民事權(quán)利，人民法院可以根據(jù)權(quán)利行使的對(duì)象、目的、時(shí)間、方式、造成當(dāng)事人之間利益失衡的程度等因素作出認(rèn)定。”環(huán)球律師事務(wù)所|56面：第一，公司經(jīng)營(yíng)管理發(fā)生嚴(yán)重困難；第二，繼續(xù)存續(xù)會(huì)使股東利益受到（一）公司經(jīng)營(yíng)管理發(fā)生嚴(yán)重困難的認(rèn)定公司法司法解釋二第1條列舉了公司經(jīng)營(yíng)管理發(fā)生嚴(yán)重困難的三種常見(jiàn)類型以及院在指導(dǎo)案例中認(rèn)為：判斷公司的經(jīng)營(yíng)管理是否出現(xiàn)嚴(yán)重困難，應(yīng)當(dāng)從公司的股東會(huì)、實(shí)踐，關(guān)于兜底情形的認(rèn)定，因法律規(guī)定較為模糊，各級(jí)各地法院對(duì)其理解存在差別，基礎(chǔ)、公司經(jīng)營(yíng)困難的程度、公司的經(jīng)營(yíng)前景等因素綜合分析認(rèn)定。21若小股東僅能舉環(huán)球律師事務(wù)所|57（二）繼續(xù)存續(xù)會(huì)使股東利益受到重大損失的認(rèn)定接、有形的損害，而是指提起解散之訴的股東的利益遭受整體、間接、可能的損害。22（三）通過(guò)其他途徑不能解決的認(rèn)定公司的解散不僅與股東利益相關(guān)，而且和市場(chǎng)秩序、社會(huì)穩(wěn)定以及職工、債權(quán)人、在客觀障礙，才能啟動(dòng)公司解散之訴。法院并非僵化地理解“通過(guò)其他途徑不能解決”若投資協(xié)議約定有未達(dá)業(yè)績(jī)或利潤(rùn)分配指標(biāo)時(shí)小股東請(qǐng)求大股東或關(guān)聯(lián)方回購(gòu)股先行使股權(quán)回購(gòu)訴訟的救濟(jì)措施，否則不滿足“通過(guò)其他途徑不能解決”的實(shí)質(zhì)要件。（四）調(diào)解原則對(duì)于國(guó)企選擇退出路徑的影響律、行政法規(guī)強(qiáng)制性規(guī)定的，人民法院應(yīng)予支持。當(dāng)事人不能協(xié)商一致使公司存續(xù)的，22參見(jiàn)上海二中院公眾號(hào)：公司解散糾紛案件環(huán)球律師事務(wù)所|58（五）社會(huì)公共利益對(duì)于國(guó)企選擇退出路徑的影響三、對(duì)國(guó)企參股退出的啟發(fā)與提示環(huán)球律師事務(wù)所|59環(huán)球律師事務(wù)所|60（一）——穿透國(guó)資委74號(hào)文再看“十不準(zhǔn)”作者：曹晴23前言（一）“虛假貿(mào)易”概念淺析），環(huán)球律師事務(wù)所|61（二）我國(guó)“虛假貿(mào)易”監(jiān)管規(guī)定演進(jìn)1.2012年《關(guān)于加強(qiáng)中央企業(yè)資金管理有關(guān)事項(xiàng)的補(bǔ)充通知》（國(guó)資廳發(fā)評(píng)價(jià)2.2013年《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)中央企業(yè)大宗商品經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范有關(guān)事項(xiàng)的緊3.2016年《關(guān)于建立國(guó)有企業(yè)違規(guī)經(jīng)營(yíng)投資責(zé)任追究制度的意見(jiàn)》（國(guó)辦發(fā)4.2017年《關(guān)于進(jìn)一步排查中央企業(yè)融資性貿(mào)易業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的通知》（國(guó)資財(cái)管環(huán)球律師事務(wù)所|62過(guò)或者記大過(guò)；情節(jié)較重，予以降級(jí)或者撤職;情節(jié)嚴(yán)重（三）74號(hào)文語(yǔ)境下，央國(guó)企“虛假貿(mào)易”之禁——“十不準(zhǔn)”二、央國(guó)企“虛假貿(mào)易”之辨環(huán)球律師事務(wù)所|63（一）濾鏡下“十不準(zhǔn)”條文詳解十不準(zhǔn)條文重點(diǎn)解讀開(kāi)展背離主業(yè)的貿(mào)易本通知規(guī)范的貿(mào)易業(yè)務(wù)指為賺取購(gòu)銷差價(jià)從事的“兩頭在外”（原始采購(gòu)端、最終銷售端均在中央企業(yè)集團(tuán)外）的商品買賣活銷售以及子企業(yè)之間的內(nèi)部貿(mào)易業(yè)務(wù)。國(guó)務(wù)院國(guó)資委核定集團(tuán)主業(yè)范圍不包括貿(mào)易的中央企業(yè)應(yīng)由集團(tuán)董事會(huì)審批后圍繞服務(wù)主業(yè)開(kāi)展貿(mào)易業(yè)務(wù),原則上不得開(kāi)展與主業(yè)無(wú)關(guān)的貿(mào)易業(yè)務(wù),關(guān)系業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全以及推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的特定貿(mào)易業(yè)務(wù)經(jīng)集團(tuán)董事會(huì)批準(zhǔn)后可保留。主業(yè)范圍包括貿(mào)易的中央企業(yè)應(yīng)規(guī)范開(kāi)展貿(mào)易業(yè)務(wù),不得單純?yōu)樽龃?.貿(mào)易的實(shí)質(zhì)和目的，系“賺取購(gòu)銷差價(jià)”，非虛增流水，非單純獲取通道費(fèi)，亦非賺取差價(jià)外的其他利益或以2.貿(mào)易業(yè)務(wù)范圍，為“商品買賣活3.明確交易須圍繞主業(yè)展開(kāi)，強(qiáng)調(diào)“規(guī)范”；4.以承擔(dān)購(gòu)銷風(fēng)險(xiǎn)而非資金風(fēng)險(xiǎn)為代售端均在中央企業(yè)集團(tuán)外）商品買賣活動(dòng)，“均在中央企業(yè)集團(tuán)外”是指均在參與特定利益關(guān)系企業(yè)間開(kāi)展的無(wú)商業(yè)目的的貿(mào)存在特定利益關(guān)系的企業(yè)主要包上下游為母子公司或由相同的實(shí)際控制人控制；上下游企業(yè)交叉上下游企業(yè)注冊(cè)地址、實(shí)際辦公地址、業(yè)務(wù)聯(lián)系人或聯(lián)系電話相同；上下游企業(yè)一方為另一方貿(mào)易合同履約提供擔(dān)保；上下游企業(yè)存在長(zhǎng)期業(yè)務(wù)關(guān)系，一方為另一方的重要供應(yīng)商或特約經(jīng)銷商其他根據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式原則認(rèn)定存在特定利益關(guān)系的情形等。如列舉式解釋了“存在特定利益關(guān)系企業(yè)”范圍，強(qiáng)調(diào)禁止開(kāi)展“無(wú)商業(yè)目的重點(diǎn)：何為“商業(yè)實(shí)質(zhì)”“商業(yè)目入準(zhǔn)則收入確認(rèn)條件”“非貨幣資產(chǎn)交企業(yè)與客戶之間合同同時(shí)滿足下列條件時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在客戶取得相關(guān)商品控制環(huán)球律師事務(wù)所|64十不準(zhǔn)條文重點(diǎn)解讀開(kāi)展的貿(mào)易業(yè)務(wù)具有上述特征,對(duì)無(wú)商業(yè)實(shí)質(zhì)的貿(mào)易業(yè)務(wù)要堅(jiān)決禁止，確有特殊理由的要報(bào)集團(tuán)質(zhì)，即履行該合同將改變企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間分布或金額……”指“真實(shí)貿(mào)易”——目的真實(shí)、背景真不得以完成考核目標(biāo)、維持信用本條主要是規(guī)范央國(guó)企對(duì)原本自有貿(mào)易在貿(mào)易評(píng)級(jí)、獲取外部融資、實(shí)現(xiàn)資金業(yè)務(wù)中套利等為目的，在貿(mào)易業(yè)務(wù)中人前半段為國(guó)企行為的目的，后半段為外人為增為增加不必要的交易環(huán)節(jié)，如在部企業(yè)的目的——賺取紅利；前半段為加不必上下游企業(yè)均為集團(tuán)子企業(yè)的情“虛假貿(mào)易”（即以假亂真的“空轉(zhuǎn)”要的交況下人為引入外部企業(yè)參與集團(tuán)內(nèi)部貿(mào)易業(yè)務(wù),或通過(guò)偽造上下收發(fā)貨等單據(jù)虛構(gòu)貿(mào)易業(yè)務(wù)交易背景，為外部企業(yè)提供賺取通道融資性貿(mào)易合同條款通常存在墊開(kāi)展任何形式等借款合同常見(jiàn)表述，本質(zhì)是無(wú)中體現(xiàn)，直接為央國(guó)企贏得“影子銀的融資商業(yè)實(shí)質(zhì)、以貿(mào)易業(yè)務(wù)為名對(duì)外環(huán)球律師事務(wù)所|65十不準(zhǔn)條文重點(diǎn)解讀為上下游企業(yè)提供融資便利，充性貿(mào)易資金方缺乏對(duì)貨權(quán)的實(shí)際掌控,缺少對(duì)貨物市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)注，存在巨大資金風(fēng)險(xiǎn)，必須嚴(yán)1.買賣型：央國(guó)企作為資金提供方直接通過(guò)簽訂買賣合同方式加入貿(mào)易鏈等方式為資金需求方提供增信支持，幫在此類“貿(mào)易”中，央國(guó)企“缺乏對(duì)貨權(quán)實(shí)際掌控、缺少對(duì)貨物市場(chǎng)波動(dòng)關(guān)會(huì)議，宣布進(jìn)入“金融服務(wù)實(shí)體”“金融兜底式監(jiān)管”新階段，全面加強(qiáng)監(jiān)督空轉(zhuǎn)、走單等貿(mào)易典型特征是缺本條更深層地剖析“商業(yè)實(shí)質(zhì)”現(xiàn)實(shí)表開(kāi)展對(duì)交易標(biāo)1.所謂控制權(quán)，不僅是表面是否存在的沒(méi)有合同或貨物登記在控制人名下，更重要控制權(quán)都未發(fā)生變更；交易前交易標(biāo)的轉(zhuǎn)、走給下游交易對(duì)手占有；交易中中單等貿(mào)環(huán)球律師事務(wù)所|66十不準(zhǔn)條文重點(diǎn)解讀下游交易對(duì)手無(wú)需通過(guò)中央企業(yè)即可從上游交易對(duì)手直接獲取交易標(biāo)的；交易完成后交易標(biāo)的仍然被上游交易對(duì)手或與其存在特（5）應(yīng)以交易雙方直接獲取的商業(yè)利2.控制權(quán)還體現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，比如購(gòu)滅失風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)主動(dòng)權(quán)許貿(mào)易貨物在上下游之間代管，也允許企業(yè)追認(rèn)已經(jīng)發(fā)生貨權(quán)轉(zhuǎn)移，而本條規(guī)定在央國(guó)企可能發(fā)生的虛假貿(mào)易狀況開(kāi)展無(wú)商業(yè)實(shí)質(zhì)的循循環(huán)貿(mào)易是通過(guò)相同企業(yè)或關(guān)聯(lián)企業(yè)之間簽訂內(nèi)容相同的多份買賣合同,形成一個(gè)閉合貨物流轉(zhuǎn)回路。無(wú)商業(yè)實(shí)質(zhì)的循環(huán)貿(mào)易雖具有真實(shí)貨物支撐，但貨物僅在固定若干家企業(yè)內(nèi)部循環(huán),達(dá)到做大規(guī)模的目的,相應(yīng)貨物流轉(zhuǎn)并未創(chuàng)造價(jià)值。在流轉(zhuǎn)過(guò)程中為達(dá)到體現(xiàn)利潤(rùn)的目的,每一次流轉(zhuǎn)都可能確認(rèn)業(yè)務(wù)毛利,雖然有賬面利潤(rùn)但實(shí)際形成了潛虧，完全脫離了商業(yè)實(shí)質(zhì),必須嚴(yán)格禁止。唯二處明令嚴(yán)禁之二，邏輯仍是“無(wú)商業(yè)實(shí)質(zhì)”“未創(chuàng)造價(jià)值”“無(wú)利可與其他條款不同，此處禁止是“無(wú)商業(yè)不得開(kāi)展貨物流、票據(jù)流和資金此條規(guī)定了三種“異常貿(mào)易”類型：開(kāi)展有“三流”不齊備、無(wú)法有效判斷貨物真環(huán)球律師事務(wù)所|67十不準(zhǔn)條文重點(diǎn)解讀悖于交易常識(shí)的異常貿(mào)易業(yè)務(wù)不得開(kāi)展無(wú)法有效判斷交易標(biāo)的真實(shí)性的貿(mào)易業(yè)務(wù)，如不參與貨倉(cāng)儲(chǔ)等物流環(huán)節(jié)單據(jù)、驗(yàn)收或貿(mào)易環(huán)節(jié)中其他外部單據(jù)，僅能提供與上下游企業(yè)之間自制的發(fā)貨單或收貨單；不關(guān)注貨物存儲(chǔ)狀態(tài),長(zhǎng)期不進(jìn)行實(shí)地盤點(diǎn)、對(duì)賬,僅以存儲(chǔ)場(chǎng)地提供的庫(kù)存證明作為貨物存在依據(jù)。如開(kāi)展上下游合同條款高度一致、簽訂日期相同或相近且差價(jià)率明顯低于市場(chǎng)平均水平的異常貿(mào)易業(yè)務(wù),要嚴(yán)格核實(shí)商業(yè)實(shí)質(zhì)，對(duì)無(wú)商業(yè)實(shí)質(zhì)貿(mào)易業(yè)務(wù)要堅(jiān)決禁止，確有特殊無(wú)論是“三流不齊”抑或“四流不合”，均可被視為無(wú)真實(shí)貿(mào)易背景的“虛假貿(mào)易”；2.對(duì)交易標(biāo)的真實(shí)性判斷，實(shí)為對(duì)3.購(gòu)銷差價(jià)率不明確，實(shí)際上指沒(méi)有本款本質(zhì)上仍是對(duì)“真實(shí)貿(mào)易”這一“商業(yè)實(shí)質(zhì)”判斷，故而要求“嚴(yán)格核開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)較高的非標(biāo)倉(cāng)單交易倉(cāng)單具備金融產(chǎn)品的屬性，分為標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單和非標(biāo)倉(cāng)單。標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交易要參照金融衍生品業(yè)務(wù)進(jìn)行嚴(yán)格控制規(guī)模，嚴(yán)控惡意炒作和投機(jī)行為。非標(biāo)倉(cāng)單交易雖“三流”齊備,但企業(yè)實(shí)際上并不能是提取倉(cāng)儲(chǔ)物的憑證。存貨人或者倉(cāng)單持有人在倉(cāng)單上背書(shū)并經(jīng)保管人簽字或者蓋章的，可以轉(zhuǎn)讓提取倉(cāng)儲(chǔ)物的權(quán)利?！眰}(cāng)單雖然不是貨物，但其代表貨環(huán)球律師事務(wù)所|68十不準(zhǔn)條文重點(diǎn)解讀真正掌握貨權(quán),存在較高風(fēng)險(xiǎn),中央企業(yè)原則上不得開(kāi)展非標(biāo)