【工程經(jīng)濟】王碩男 教材精講班課件57-第2篇-第11章-11.3-資金成本分析-11.4 - 資本結(jié)構(gòu)分析

第11章籌資管理11.3資金成本分析11.3.1資金成本的概念和作用1.資金成本的概念（1）資本金占用費：企業(yè)占用資金支付的費用，如銀行借款利息和債券利息等（2）籌資費用：在資金籌集過程中支付的費用，如發(fā)行債券支付的印刷費、代理發(fā)行費、律師費、公證費、廣告費等，通常在籌措資金時一次性支付第11章籌資管理【2022】下列發(fā)行債券發(fā)生的資金成本中屬于資金占用費的是（）。A.債券利息B.代理發(fā)行費C.印刷費D.公證費第11章籌資管理答案：A解析：資金占用費是指企業(yè)占用資金支付的費用，如銀行借款利息和債券利息等?；I資費用是指在資金籌集過程中支付的各項費用，如發(fā)行債券支付的印刷費、代理發(fā)行費、律師費、公證費、廣告費等，它通常是在籌措資金時一次性支付，在使用資金的過程中不再發(fā)生。第11章籌資管理【2018】企業(yè)以發(fā)行債券方式融資產(chǎn)生的資金成本中，屬于資金占用費的是（）。A.債券代理發(fā)行費B.債券公證費C.債券發(fā)行廣告費D.債券利息答案：D第11章籌資管理1.資金成本的概念資金占用費（利息具有抵扣所得稅的作用）籌資凈額＝籌資總額－籌資費＝籌資總額×（1-籌資費率）第11章籌資管理11.3.2

資金成本的計算個別資金成本和綜合資金成本1.個別資金成本：包括長期借款資金成本、長期債券資金成本、優(yōu)先股資金成本、普通股資金成本和留存收益資金成本。其中，前兩種稱為債務資金成本，后三種稱為權(quán)益資金成本或自有資金成本。根據(jù)企業(yè)所得稅法的規(guī)定，企業(yè)債務的利息允許從稅前利潤中扣除，從而可以抵免企業(yè)所得稅。第11章籌資管理【例11.3-1】甲企業(yè)從銀行取得一筆長期借款1000萬元，期限3年，年利率為5%，按年復利計息，每年結(jié)息一次，到期一次還本，企業(yè)適用的所得稅率為25%，則這筆借款的資金成本率為：第11章籌資管理2.綜合資金成本：對各種個別資金成本進行加權(quán)平均而得的結(jié)果，因此也稱為加權(quán)平均資金成本；它是指以企業(yè)個別資金成本為基數(shù)，以各種資金來源資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)計算以各種方式籌集的全部長期資金的總成本。第11章籌資管理【例11.3-2】甲企業(yè)現(xiàn)有長期資本總額為10000萬元，其中長期借款2000萬元，長期債券5000萬元，普通股3000萬元，其資金成本率分別為5%、6%和10%。該公司綜合資金成本率可按兩步測算：第一步，計算各種長期資本占全部資本的比例。長期借款資金比例=2000÷10000×100%=20%長期債券資金比例=5000÷10000×100%=50%普通股資金比例=3000÷10000×100%=30%第二步，測算綜合資金成本。綜合資金成本=5%×20%+6%×50%+10%×30%=7%項目計算公式個別資金成本權(quán)益資金成本債務資金成本綜合資金成本對個別成本進行加權(quán)平均第11章籌資管理第11章籌資管理【2022補】某公司長期資本總額為20000萬，其構(gòu)成為長期借款5000萬，長期債券8000萬，普通股7000萬，對應資金成本率分別5%，6%，10%，該公司綜合資金成本率為（）。A.5.36%B.6.24%C.7.00%D.7.15%第11章籌資管理答案：D解析：長期借款比例；5000－20000×100＝25%長期債券比例；8000÷20000×100＝40%；普通股比例；7000÷20000×100＝35%；綜合成本；5%×25%＋6%×40＋10%×35%＝7.15%第11章籌資管理【2022】某企業(yè)為擴大投資規(guī)模，擬籌資15000萬元，現(xiàn)有四個籌資方案，其中籌資方案甲的相關(guān)數(shù)據(jù)如下表，籌資方案乙、丙、丁的綜合資金成本分別為11.36%、10.71%和11.93%，則僅根據(jù)上述條件，為完成籌資，依據(jù)綜合資金成本應選擇的籌資方案為（）。A.甲B.乙C.丙D.丁籌資方式原資金結(jié)構(gòu)籌資方案甲籌資額（萬元）個別資金成本籌資額（萬元）個別資金成本長期借款30007%10007.5%長期債權(quán)30007.5%40008%優(yōu)先股200011%300012%普通股700014%700013%合計15000

15000

第11章籌資管理答案：C解析：籌資方案甲的綜合資金成本為∶1000/15000×7.5%+4000/15000×8%+3000/15000×12%+7000÷15000×13%=0.5%+2.13%+2.4%+6.07%=11.1%。綜上比較，丙的綜合資金成本最低，故從最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的角度選擇籌資方案丙。第11章籌資管理【2020】某企業(yè)從銀行取得5年的長期借款1000萬元，該筆借款的擔保費費率為0.5%，利率為6%，每年結(jié)息一次，到期一次還本，企業(yè)所得稅稅率為25%，則該筆借款年資本金成本率為（）。A.4.50%B.4.52%C.6.00%D.6.03%第11章籌資管理答案：B解析：本題考查的是資金成本的計算。[1000×6%×（1-25%）]/[1000×（1-0.5%）]=4.52%。第11章籌資管理【2019】某建筑企業(yè)年初從銀行借款1000萬元，期限5年，年利率為8%，每年未結(jié)息一次，到期一次還本，企業(yè)所得稅率為25%。則該筆借款的年資金成本率為（）。A.1.60%B.8.00%C.8.24%D.6.00%答案：D第11章籌資管理11.4資本結(jié)構(gòu)分析11.4.1影響資本結(jié)構(gòu)的因素1.資本結(jié)構(gòu)的概念資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)（或項目籌資方案中）各種長期資本來源的構(gòu)成及其比例關(guān)系。通常情況下，企業(yè)的資本由長期債務資本和權(quán)益資本構(gòu)成，因此資本結(jié)構(gòu)指的是長期債務資本和權(quán)益資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，不包括短期負債。第11章籌資管理2.影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素1）外部因素：稅率、匯率、資本市場、行業(yè)特征；2）內(nèi)部因素：營業(yè)收入、成長性、盈利能力、管理層風險偏好、股權(quán)結(jié)構(gòu)以及財務靈活性。一般而言，現(xiàn)金流量波動大的企業(yè)比現(xiàn)金流量穩(wěn)定的類似企業(yè)負債水平低；成長性好的企業(yè)比成長性差的類似企業(yè)負債水平低；盈利能力強的企業(yè)比盈利能力低的類似負債水平低；財務靈活性大的企業(yè)比財務靈活性小的類似企業(yè)負債能力強。第11章籌資管理【2018】企業(yè)某時點所有者權(quán)益資本為1000萬元，企業(yè)長期債務資本為800萬元，短期負債為500萬元，則應列入資本結(jié)構(gòu)管理范疇的金額為（）萬元。A.2300 B.1800C.1500 D.1000答案：B第11章籌資管理11.4.2資本結(jié)構(gòu)決策的分析方法常用的分析方法有1.資金成本比較法2.每股收益無差別點法3.企業(yè)價值比較法第11章籌資管理3.企業(yè)價值比較法企業(yè)價值比較法是以企業(yè)價值最大化作為最佳資本結(jié)構(gòu)的衡量標準，如果是上市公司，就是使市凈率（每股市價與每股凈資產(chǎn)的比率）最高的資本結(jié)構(gòu)。該方法應用的前提是假設(shè)股票的市場價格可以完全反映企業(yè)價值，在這種情況下，企業(yè)的市場價值等于普通股市場價值加上長期債務的價值，如果有優(yōu)先股的還要加上優(yōu)先股的市場價值。但是如果該企業(yè)不是上市公司，其企業(yè)價值往往很難準確估算，采用該方法確定最佳資本結(jié)構(gòu)往往有一定的難度。第11章籌資管理11.4.3資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化從根本上講，企業(yè)財務管理的目標在于追求股東財富最大化。然而，只有在風險不變的情況下，每股收益的增長才會直接導致股東財富的上升，實際上經(jīng)常是隨著每股收益增長，風險也會加大。如果每股的收益增長不足以補償風險增加所需的代價時，盡管收益增長，但是股東財富仍然會下降。所以，企業(yè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)應當是使企業(yè)的價值最大化