產(chǎn)業(yè)投資基金操作指引

1什么是產(chǎn)業(yè)投資基金 6 7 10 11 11 11 12 13 16 20 24 28 32 35 39 41 44 49 50指向具有高增長潛力的未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資本增值。（一）主要特點(diǎn)：各類退出方式實(shí)現(xiàn)資本增值收益。（二）基金當(dāng)事人：個當(dāng)事人之間的關(guān)系圖：（三）基金投資主要階段：（四）項(xiàng)目篩選的主要內(nèi)容：（五）退出方式：以發(fā)展?jié)摿閷彶橹攸c(diǎn)，管理、技術(shù)創(chuàng)新與市場以財務(wù)分析與物質(zhì)保證為審查重點(diǎn)，有無償還售獲得高額的資本利得回報。一家專門的基金管理公司，基金規(guī)模總計約24億人民幣，開行出資約4億人民幣（承諾管理和運(yùn)作；2004又分別參與投資了東盟基金和中比基金。組基金等，開發(fā)銀行參與的三支基金均以投資于企業(yè)成長期為主?；虻貐^(qū)合資的企業(yè)，以后也可能突破此范圍。理有限公司、日本亞洲投資公司、法國經(jīng)濟(jì)合作投環(huán)境和社會安全方面要求。只能投資于未上市目標(biāo)中小企業(yè)；不得投資于承擔(dān)無限責(zé)任的企業(yè)。融資要求，資金使用計劃清晰；場退出渠道；金。預(yù)計基金的內(nèi)部回報率總額不少于5年期的中國國債收益，加上充分的風(fēng)險溢價。大股東，所占股權(quán)一般不超過被投資企業(yè)股權(quán)的無特別限制，重點(diǎn)投資具有競爭性和成長前景的行業(yè)，優(yōu)先考慮以下行業(yè)：Ⅹ服務(wù)產(chǎn)業(yè)：保健、旅游、教育、運(yùn)輸、物流。Ⅹ技術(shù)產(chǎn)業(yè)：生物技術(shù)；環(huán)境技術(shù)；通信相關(guān)產(chǎn)業(yè)；IT相關(guān)產(chǎn)業(yè)；媒體。年?duì)I業(yè)收入在1000萬美元以上；稅后利潤在一般每個項(xiàng)目投資金額200～750萬美元。無特別限制，重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)具有較高成長性、中小企業(yè)集中的行業(yè)。凈資產(chǎn)5000萬元以上；年主營業(yè)務(wù)收入10000萬元以上；凈資產(chǎn)收益率在20%以上對于具備較高成長潛力（市場占有率或主營業(yè)務(wù)收入或凈利潤連續(xù)三年每年增長20%以上）的企業(yè)，上述標(biāo)準(zhǔn)可適當(dāng)下浮。般標(biāo)準(zhǔn)放寬）：Ⅹ每一項(xiàng)目的投資額至少為50萬歐元。什么是產(chǎn)業(yè)投資基金資企業(yè)的經(jīng)營管理，在所投資的企業(yè)發(fā)育成熟后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資本增值。產(chǎn)業(yè)投資基金起源于19世紀(jì)末，一些私人和銀行家將富裕的資金投資于石油、鐵路和大戰(zhàn)后，美國、日本、德國等國家和地區(qū)相繼出現(xiàn)了集合投資制度的產(chǎn)業(yè)投資基金。其中，以美國最為典型和發(fā)達(dá)。在民間投資欲望的強(qiáng)烈推動下，1958年，美國通過了中小企業(yè)投資法案，建立了中小企業(yè)投資的投資公司制度，使創(chuàng)業(yè)者通過此項(xiàng)制度獲得資金的提供，產(chǎn)業(yè)投資基金獲得迅速發(fā)展。產(chǎn)業(yè)投資基金一出現(xiàn)，迅速成為推動美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的"助推器知名企業(yè)。產(chǎn)業(yè)投資基金有兩種形式：定程度上制約了管理公司對基金的管理運(yùn)作。支配，不會被眾多小投資者追求短期利益的意圖所影響，符合現(xiàn)代企業(yè)制度運(yùn)作模式。和并購重組基金。在國外，三類直接股權(quán)投資基金被統(tǒng)稱為“私人股本投資基金”（PE在國內(nèi)，習(xí)慣上通常以產(chǎn)業(yè)投資基金的稱謂來代表全部直接股權(quán)投資基金。2.主要特征產(chǎn)業(yè)投資基金主要特征是“聚合資金，集合投資；組合投資，分散風(fēng)險；專家管理，放供專業(yè)化的增值管理服務(wù)；堅(jiān)持“以退為進(jìn)”的運(yùn)作理念，追求被投資企業(yè)的資本增值收益；堅(jiān)持“收益性、流動性和安全性”結(jié)合的原則，合理的配置投資收益和投資風(fēng)險。投資基金作為一種社會化的投資工具，在世界上已有100多年的歷史。它起源于英國，在美國得到發(fā)展，后普及于全世界。18世紀(jì)末，經(jīng)過產(chǎn)業(yè)革命，英國成為“世界工廠”。完成原始積累的英追求更高的利潤。把逐利的眼光轉(zhuǎn)向海外市場，常是用資本的手段在海外創(chuàng)造更大的財富。點(diǎn)?，F(xiàn)代意義上的產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展始于1940年代中期，當(dāng)時美國這一背景下，“美國研究與發(fā)展公司”(ARD)應(yīng)運(yùn)而生，希望來設(shè)計一種“私營機(jī)構(gòu)興企業(yè)和小企業(yè)資金短缺問題，并希望在為小企業(yè)提供長期資本的同時為其提供管理服務(wù)。發(fā)展時期。設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金。合伙式基金包括兩類投資者，一是有限合伙人，通常為法人投資者，合伙企業(yè)形式的私人資本基金設(shè)立，共募集了3.76億美元的創(chuàng)業(yè)資本，有限合伙企業(yè)形式的產(chǎn)業(yè)投資基金開始成為一個成熟的金融產(chǎn)業(yè)。1980年，美國養(yǎng)老基金被允許大規(guī)模進(jìn)入產(chǎn)業(yè)投資基金，這大大促進(jìn)了投資基金的發(fā)億美元。上世紀(jì)70年代后期，世界產(chǎn)業(yè)基金獲得了更大的發(fā)展。當(dāng)今世界的基金和保險公司等金融機(jī)構(gòu)是國外產(chǎn)業(yè)基金的主要投資者，美國金融機(jī)構(gòu)的資金占資金來源的70%以上，歐洲金融機(jī)構(gòu)的資金占資金來源的60以上。上市企業(yè)中私人資本投資的約占了44％。而在歐洲，私人資本風(fēng)險投資也約占了全球資金的20％。按投資占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例計算，到2000年歐洲的產(chǎn)業(yè)投資基金已占0.31%,具有不可忽視的作用。的歷史進(jìn)程和各自的發(fā)展特點(diǎn)。2.產(chǎn)業(yè)投資基金的重要意義。運(yùn)行體制的改善和優(yōu)化。金，有利于貫徹落實(shí)國家的產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整；目前我國直接股權(quán)投資約占GDP份額的0.50%,這一比例與西方國家4%-5%產(chǎn)業(yè)基金必將迎來快速發(fā)展的歷史時期。產(chǎn)業(yè)投資基金是一大類概念，國外通常稱為風(fēng)險投資基金（VentureCapital）和私募股所處階段不同，可以將產(chǎn)業(yè)基金分為種子期或早期基金、成長期基金、重組基金等。產(chǎn)業(yè)投資基金具有以下主要特點(diǎn)：第二，投資期限通常為3－7年。第三，積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理。過各類退出方式實(shí)現(xiàn)資本增值收益。師、律師等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，其中基金管理人是負(fù)責(zé)基金的具體投資操作和日常管理的機(jī)構(gòu)。產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)行投資的主要過程為：首先，選擇擬投資對象；投資后參與企業(yè)的管理；最后，在達(dá)到預(yù)期目的后，選擇通過適當(dāng)?shù)姆绞綇乃顿Y企業(yè)退出，完成資本的增值。產(chǎn)業(yè)投資基金對企業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行篩選主要考慮以下幾個方面：首先，管理團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)被放在第一位，一個團(tuán)隊(duì)的好壞將決定企業(yè)最終的成??；也會被基金所看好；第三，產(chǎn)品的獨(dú)特性。只有具有獨(dú)特性的產(chǎn)品才具有競爭力與未來的發(fā)展?jié)摿?；以下依次是預(yù)期收益率、目標(biāo)市場極高的成長率、合同保護(hù)性條款、是否易于退出等。式主要有三種：二，通過其它途徑轉(zhuǎn)讓所投資企業(yè)股權(quán)；三，所投資企業(yè)發(fā)展壯大后從產(chǎn)業(yè)基金手中回購股份等。上市或出售獲得高額的資本利得回報。具體表現(xiàn)為：中小企業(yè)是其投資重點(diǎn)。而債權(quán)投資則以成熟、現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)為主。企業(yè)有無償還能力是決定是否投資的關(guān)鍵。與重大決策事項(xiàng)。而債權(quán)投資人則僅對企業(yè)經(jīng)營管理有參考咨詢作用，一般不介入決策。而債權(quán)投資則針對現(xiàn)有的易于預(yù)測的成熟市場。產(chǎn)開發(fā)、投資和住房抵押貸款證券化等三個循環(huán)。我國房地產(chǎn)業(yè)通過近20年的發(fā)展濱海新區(qū)的有利時機(jī)，積極發(fā)展各類產(chǎn)業(yè)基金，爭取國家政策支持，開展試點(diǎn)工作。他認(rèn)為，設(shè)立房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金，其重要意義表現(xiàn)在以下幾個方面：點(diǎn)工作的不斷推進(jìn)，有關(guān)產(chǎn)業(yè)基金的制度建設(shè)、人才培養(yǎng)和經(jīng)驗(yàn)積累等工作也將獲得成效，這將為其他產(chǎn)業(yè)投資基金的誕生提供有益借鑒。國家發(fā)展改革委財政金融司副司長曹文煉尊敬的甘子玉會長、尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)：女士們、先生們、朋友們：上午好！看法，請領(lǐng)導(dǎo)和專家批評指正。接股權(quán)投資基金。有人把“privateequityfund”翻譯為“私人股權(quán)投資基金”而不是“私募股本在我國，直接投資基金又被流行稱為產(chǎn)業(yè)投資基金。這是因?yàn)?，我國投資基金的實(shí)踐，最早是從設(shè)立境外產(chǎn)業(yè)投資基金開始的。大約從1980年代中后期開始，在國產(chǎn)業(yè)投資基金的第一個全國性法規(guī)。原國家計委財金司從1995年即開始研究發(fā)展我國的產(chǎn)業(yè)投資基金。國內(nèi)外都為，私人股權(quán)投資基金（即產(chǎn)業(yè)投資基金）就是創(chuàng)業(yè)投資基金（或風(fēng)險投資基金而且的時，曾經(jīng)將其劃分為創(chuàng)業(yè)投資基金、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金和企業(yè)重組投資基金等類型。的產(chǎn)業(yè)投資基金的試點(diǎn)，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，也有助于私募股本市場的健康發(fā)展。括創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)展的條件基本不成熟。發(fā)展的一個重要標(biāo)志性事件。少；等等。因此，私募股本市場的培育和發(fā)展還需要各方面的努力。今年三月全國人大通過的“十一五”規(guī)劃提出：“發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，做好產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)工作?！蔽艺J(rèn)為，這明確了今后一個時期發(fā)展我國私募股本市場的政策取向，在此我提出三點(diǎn)思考意見：目前在設(shè)立時并沒有前置審批（除了中外合資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)按照十部委去年聯(lián)合發(fā)布障投資者的權(quán)益。式設(shè)立與運(yùn)作。國際范圍招標(biāo)選擇大型產(chǎn)業(yè)基金的管理者。鼓勵引進(jìn)包括境外專家在內(nèi)的多方面管理人才。以上意見不夠成熟，望大家批評指正。謝謝大家！要首先簡單回顧我國產(chǎn)業(yè)投資基金概念提出的歷史背景，并對其內(nèi)涵和外延加以準(zhǔn)確界定。早在1995年，國家計委即開始對產(chǎn)業(yè)投資基金有關(guān)問題進(jìn)行研究。根慮，所謂產(chǎn)業(yè)投資基金，系指借鑒國際創(chuàng)業(yè)投資基金(venturecapitalfund)運(yùn)作機(jī)制，結(jié)合我理解產(chǎn)業(yè)投資基金，必須首先理解國際上通行的創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)業(yè)投資基金。用語中的“創(chuàng)業(yè)”。根據(jù)創(chuàng)業(yè)管理專家ZenasBlock與IanC．MacMillan在《企業(yè)創(chuàng)業(yè)》(corporateventuring)這部著作中的界定，所謂“創(chuàng)業(yè)”(venture)，特指“通過產(chǎn)品創(chuàng)新和市場創(chuàng)層面，但“創(chuàng)造企業(yè)”(creatingventure)這一本質(zhì)內(nèi)涵卻是不離其宗的。要冒很大風(fēng)險的經(jīng)濟(jì)活動，借用冒險(venture)一詞來指稱“創(chuàng)業(yè)”。15世紀(jì)英國的遠(yuǎn)洋貿(mào)易不僅促成了與“創(chuàng)造企業(yè)”相聯(lián)系的創(chuàng)業(yè)事業(yè)的萌芽，也直接促成了“創(chuàng)業(yè)資本”(venturecapital)的起源。盡管當(dāng)時那種原，始形態(tài)的創(chuàng)業(yè)資本與現(xiàn)代意義上范疇的創(chuàng)業(yè)資本與屬于產(chǎn)業(yè)資本范疇的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家自有資本的分化創(chuàng)造了制度條件。到19世紀(jì)，美國的西部開發(fā)熱使得美國的創(chuàng)業(yè)投資得到了相當(dāng)程度的新興的中小企業(yè)的誕生，才促成了創(chuàng)業(yè)投資基金這種組織制度化的創(chuàng)業(yè)投資的誕生。地區(qū)還出現(xiàn)了專門投資于基礎(chǔ)設(shè)施創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的基礎(chǔ)設(shè)施投資基金。創(chuàng)業(yè)投資基金與廣義創(chuàng)業(yè)投資基金很難區(qū)分，因此，在除美國以外的世界其他國家和地區(qū)，此外，即使在美國，有關(guān)狹義創(chuàng)業(yè)投資與廣義創(chuàng)業(yè)投資的界線也變得越來越模糊。業(yè)化的從事直接產(chǎn)業(yè)投資的基金品種。這樣，也便于國家對其進(jìn)行分類指導(dǎo)、扶持與監(jiān)管?？梢杂山y(tǒng)一的《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》加以調(diào)整和規(guī)范。產(chǎn)業(yè)投資基金既不是目前社會上的一些人士所理解的“投資于產(chǎn)業(yè)化后期的直接投資基金”，證券投資基金投資于可流通證券，產(chǎn)業(yè)投資基金直接投資于產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。意義。一是防范化解金融風(fēng)險的要求。按照1997年全國金融工作會議精神，外合作投資基金管理辦法和產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法，并積極、穩(wěn)妥地進(jìn)行試點(diǎn)。二是有利于啟動社會投資，擴(kuò)大內(nèi)需。1999年，國家實(shí)施了積極的財政政策，但啟動產(chǎn)業(yè)投資。因此，通過發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金也是擴(kuò)大社會投資的一種方式。比重較低。目前，我國上市公司雖超過1000家，但非上市企業(yè)仍占絕大多數(shù)，開對非上市企業(yè)的股權(quán)投資工具，可為非上市企業(yè)提供資本支持。調(diào)整和區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。大的份額，與此同時，我國銀行的不良貸款也有所增加。一方面，由于直接融資發(fā)展滯緩，中一種較好的選擇。領(lǐng)域的科技含量、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)集約化發(fā)展的一個有效途徑。資體制改革，建立和培育新型市場化的投融資主體，切實(shí)發(fā)揮市場對資源配置的基礎(chǔ)作用。重組、改造籌集資金，發(fā)揮股票所不能替代的作用。資基金，既要積極推進(jìn)，又要穩(wěn)妥運(yùn)作，千萬不能一哄而起。條件。當(dāng)務(wù)之急要加快投資基金的有關(guān)法規(guī)的制定，使之有章可循。第二，有了法規(guī)之后，可先行試點(diǎn)。在起步階段，必須選擇條件成熟的行業(yè)和地區(qū)組織試點(diǎn)，不能相互攀比。我國國情的制度安排。全投資的制衡機(jī)制，規(guī)范投資人、托管人、經(jīng)理人之間的關(guān)系。礎(chǔ)上向高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)領(lǐng)域、企業(yè)重組領(lǐng)域和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域逐漸拓展，實(shí)行多元化發(fā)展。從現(xiàn)場發(fā)回精彩報道，下面是國家發(fā)改委財政金融司副司長曹文煉的主題演講。曹文煉（國家發(fā)改委財政金融司副司長）：和專家請教。是以美歐為代表的并購重組基金。十年以前我們探討發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金的時候，國內(nèi)還沒好像很多年以前投資銀行這個詞開始在中國流行的時候一樣，當(dāng)時也是有不同的認(rèn)識。三十年以來的事情，我們中國起步不晚，也是20年前就開始發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金。投資基金是一在我國習(xí)慣稱之為產(chǎn)業(yè)基金。而是將其下市以后轉(zhuǎn)變?yōu)樗饺斯蓹?quán)，謀求更高的資本增值收益。在的情況跟大家討論，有必要把四點(diǎn)辦法改為直接股權(quán)投資基金管理辦法更為合理一些。的試點(diǎn)最早可以追溯到上個世紀(jì)的80年代末，當(dāng)時不少海外機(jī)構(gòu)設(shè)立的投資內(nèi)地的股權(quán)投資基金名稱就叫做產(chǎn)業(yè)基金，內(nèi)地在境內(nèi)90年代初也設(shè)立了這樣一批基金，比如說中國人設(shè)立，標(biāo)志著大型產(chǎn)業(yè)基金的開始出現(xiàn)。股權(quán)投資基金，但是只監(jiān)管大的18家產(chǎn)業(yè)基金管理公司，和我們現(xiàn)在的思路一樣市場化。已經(jīng)將近200家了。政府扶持的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，我們實(shí)行備案管理制度，先到工商局注冊，制約條件，金融機(jī)構(gòu)的綜合經(jīng)營還處于探索階段?；疬€是要從試點(diǎn)起步，在試點(diǎn)中完善制度。有不對之處，歡迎批評指正，謝謝大家！金試點(diǎn)管理辦法》（討論稿對國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)投資基金作出了明確定義：產(chǎn)業(yè)投資基金，是指一種對未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度，即通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人揚(yáng)長補(bǔ)短基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實(shí)業(yè)投資。重組投資基金和基礎(chǔ)設(shè)施投資基金三種。擔(dān)的集合投資制度。產(chǎn)業(yè)基金往往積極介入所投資企業(yè)的經(jīng)營，諸如參與董事會，提供技術(shù)、經(jīng)營策略以及行銷、人才錄用訓(xùn)練等方面的，以促進(jìn)投資企業(yè)的增長，使企業(yè)的價值在較短的時間內(nèi)大幅提高，從而獲得更大的投資收益。但也有的產(chǎn)業(yè)基金對所投資企業(yè)主要以提供資金支持為主，經(jīng)營技巧則介入不深。產(chǎn)業(yè)基金在進(jìn)行某項(xiàng)投資時都會要求可行退出機(jī)制，即使由于政策或其它原因?qū)е峦顺隼щy，產(chǎn)業(yè)基金也會要求足夠和穩(wěn)定和分紅來保障其收益?；鹪O(shè)立：產(chǎn)業(yè)基金是由發(fā)起人和一般合伙人籌備發(fā)起，并以向機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行私募的方式設(shè)立。發(fā)并承擔(dān)投資管理責(zé)任及分享投資回報。治理結(jié)構(gòu)：依照國際慣例，基金的操作主體包括控股公司，投資決策委員會及管理公司，分別代表所有權(quán)、決策權(quán)和執(zhí)行權(quán)。發(fā)起人向投資人進(jìn)行笲成立控股公司，同時設(shè)立投資決策委員會及管理公司。由投資決策委員會執(zhí)行投資決策，承擔(dān)投資純凈，爭取豐厚的獎勵報酬。管理公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目開發(fā)，盡職調(diào)查及投資后管理。投資資產(chǎn)采用通過委托保管銀行作為獨(dú)立保管方進(jìn)行保管。運(yùn)營流程：投資人根據(jù)發(fā)起人的信譽(yù)，職業(yè)操守及業(yè)績決定參與投資，同時給予投資決策參與投資，同時給予投資單發(fā)姝投資決策權(quán)及豐厚的獎勵報酬。管理公司則以科學(xué)化的方式，選擇投資項(xiàng)目及進(jìn)行盡職調(diào)查，并國際知名的會計師、律師、評估師等進(jìn)行項(xiàng)目審核。投資人可委派代表參與投資決策，一量發(fā)現(xiàn)管理人不勝任，則可以解除各取所長合同，另外聘任管理公司。聘請外部顧問：投資決策委員會和投資顧問委員會的人員組成，除投資人及發(fā)起人委派外，不可以聘請對所投資行業(yè)具有豐富運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的人擔(dān)任顧問，以保證所投資項(xiàng)目的質(zhì)量。這套機(jī)制在歐美已有效運(yùn)作四十多年，目前在中國非?；钴S的投資機(jī)構(gòu)如凱雷，新橋、軟銀等也都是按照上述架構(gòu)在進(jìn)行操作。表全體基金投資者作出投資決定。管理公司：由發(fā)起人成立。管理公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目開發(fā)、盡職調(diào)查及投資后管理。解決關(guān)系到利益沖突的問題及有關(guān)基金的管理和運(yùn)行方面的問題。此項(xiàng)目公司應(yīng)擁有強(qiáng)大的市場規(guī)模及在未來五年具有成長潛力，方可在長期的景氣循環(huán)中面對市場風(fēng)險。期風(fēng)險投資的項(xiàng)目。有率及強(qiáng)烈成長速度的公司相對具備較強(qiáng)有因應(yīng)能力，基本上應(yīng)在該行業(yè)排名前五名。良好的經(jīng)營管理:基金只投資在優(yōu)良的管理團(tuán)隊(duì)，在經(jīng)營成長中展現(xiàn)成功的管理記錄。管理能力，同時也才能符合未來上市的要求。擴(kuò)充階段。整等等。退場機(jī)制包括上市、戰(zhàn)略性收購、股利發(fā)行或私募、執(zhí)行賣回權(quán)等等。投資規(guī)模:投資金額靈活，基本取決于交易的本質(zhì)，單一投資金額晢訂不超過人民幣2億元以及不超過基金將采用以下操作程序，以確保良好的盡責(zé)調(diào)查品質(zhì)：行業(yè)調(diào)研，以充分了解市場規(guī)模及示來成長速度、相關(guān)法令規(guī)定、主要投資者及競爭環(huán)境，成功要素等等。材料審查：獲得項(xiàng)目公司的運(yùn)營材料，進(jìn)而與公司進(jìn)行核實(shí)討論。業(yè)務(wù)審查：在于了解勞動模式、成功要件、戰(zhàn)略、運(yùn)行品質(zhì)、管理團(tuán)隊(duì)目標(biāo)等等，以充分了解項(xiàng)目公司是否具備達(dá)到所提供獲利目標(biāo)的可行性。建立財務(wù)模型：以現(xiàn)金流折現(xiàn)法及市價評比法等測算價值及相應(yīng)風(fēng)險。談判投資條件：根據(jù)規(guī)范的風(fēng)險及預(yù)期報酬，與項(xiàng)目公司就相關(guān)投資條件、限制條款及監(jiān)督機(jī)制等等進(jìn)行協(xié)商。財務(wù)調(diào)查：聘請四大會計師事務(wù)所及資產(chǎn)鑒價機(jī)構(gòu)核實(shí)財務(wù)善，隱藏性負(fù)債及資產(chǎn)價值等等，同時發(fā)掘在投資之后將面臨的財務(wù)內(nèi)附以及應(yīng)采取的控管措施。征信調(diào)查：聯(lián)系公司的上下游營運(yùn)操作及應(yīng)采取的控管措施。征集調(diào)查：聯(lián)系公司的上下游、競爭對手、銀行等單位核實(shí)公司的營運(yùn)操作及財務(wù)狀況，中國銀行的網(wǎng)絡(luò)可協(xié)助。法律調(diào)查：聘請律師事務(wù)所核實(shí)勞動執(zhí)照，訴訟負(fù)債及投資架構(gòu)等等。人事調(diào)查：聘請人力資源公司核實(shí)管理團(tuán)隊(duì)的資質(zhì)及紀(jì)錄等等。投資委員會是基金的投貸決策主體，對投資人負(fù)責(zé)，投貸委員會決定投資及處置投置，同時決定基金利潤的發(fā)放，]管理公司主要的工作在于執(zhí)行投資政策及程度，以及進(jìn)行相關(guān)的投資活動，包括發(fā)掘性投資項(xiàng)目、進(jìn)行盡責(zé)調(diào)查，談判投資條件及完成投資程序等等。管理公司應(yīng)就每個投資項(xiàng)目于投資前向投資委員會提交投資報告。一般合伙人將向投資人提供季報、半年報及年報、報告內(nèi)容包括管理、運(yùn)營及財務(wù)、并針對資產(chǎn)負(fù)債及損益狀況進(jìn)行分析。一般合伙人于投資人年會進(jìn)行報告?；痃I成立投資咨詢委員會，由投資人代表擔(dān)任委員，該委員會將對一般合伙人提供關(guān)于基金戰(zhàn)略、經(jīng)濟(jì)善傳媒行業(yè)等方向建議，該委員會并無投資決策權(quán)。對于部分投資持股較高的投資項(xiàng)目，基金將成為董事，一方面協(xié)助公司進(jìn)行勞動及戰(zhàn)略規(guī)劃，同時監(jiān)督公司業(yè)務(wù)。董事會開會頻率應(yīng)不低于每季一次。若無法取得董事席位，基金將要求董事會觀察員身份。在某些投資項(xiàng)目將爭取指派財務(wù)官或財務(wù)經(jīng)理，對于公司的財務(wù)活動進(jìn)行控管。另外亦可要求對于公司現(xiàn)金提存有副署權(quán)利。要求公司每月定期提供五個報告：4，勞動指針報告透過四大會計師事務(wù)所的審計報告，在相關(guān)程度了解公司的勞動及財務(wù)狀況。在投資初期，審計報告甚至可出季報或半年報。公司法理在投資前應(yīng)要求公司改善治理系統(tǒng)。透過公司法理系統(tǒng)，由內(nèi)部及法律基礎(chǔ)上監(jiān)督公司的勞動管理。匯報責(zé)任概況一般合伙人對各條匯報線負(fù)有總體權(quán)威和責(zé)任。投資委員會將承擔(dān)這項(xiàng)責(zé)任具體如向基金投資人發(fā)布投資表現(xiàn)報告，報告將以季報的形式，內(nèi)容包括投資評估和有關(guān)的向一般合伙人遞交月報。投資評估和有關(guān)重大進(jìn)展都會體現(xiàn)在報告中。運(yùn)營責(zé)任運(yùn)營責(zé)任由管理公司承擔(dān)。管理公司的責(zé)任包括：準(zhǔn)備項(xiàng)目流的建議書，并呈遞給投資委員會；及時了解行業(yè)的有關(guān)市場進(jìn)展，并向投資委員會遞交報告，并與進(jìn)駐公司的財務(wù)監(jiān)管聯(lián)絡(luò)；經(jīng)投資委員會批準(zhǔn)，負(fù)責(zé)所投公司退出的過程，并將現(xiàn)有進(jìn)展向投資委員會匯報。一般退出方式包括上市、賣給戰(zhàn)略投資者、戰(zhàn)略并購、股息、在股基金經(jīng)理將推動所投公司在項(xiàng)目成熟時爭取海外上市或并購。在進(jìn)行任何投資前，基金經(jīng)理有責(zé)任考慮好退出策略，并在合同中規(guī)定好退出條款。欲望的強(qiáng)烈推動下，1968年，美國通過了中小企業(yè)投資法案，建立了中小企業(yè)投資的投資公司制度，使創(chuàng)業(yè)者通過此項(xiàng)制度獲得提供，產(chǎn)業(yè)基金獲得迅速發(fā)展。產(chǎn)業(yè)投資基金一出現(xiàn)，迅速成為推動美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展日本的產(chǎn)業(yè)基金則較美國落后，它的產(chǎn)業(yè)基金始于1963年，當(dāng)時日本政府為了金的發(fā)，特別制定了“小型企業(yè)投資法”，日本的產(chǎn)資企業(yè)中小，籍以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展。美國的產(chǎn)業(yè)基金是在充實(shí)的金鎊上由投資者的需求自然引發(fā)的，而日本的產(chǎn)業(yè)基金是日本為順應(yīng)投資的政策性需求而產(chǎn)生的。中國直接投資市場發(fā)展迅速，在過去十幾年由以風(fēng)險投資形式為主，但最近其它形式的直接投資基金如收購基金正在中國興起，而且單筆投資由過去的幾十萬美元大幅度增加到上億美元。數(shù)量從2002年的40多全至2004年的96個，每個項(xiàng)目的金額由2002年的平均800萬美元倍培增至2000萬美元。發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金能夠有效利用民間醬和社會閑置資金開展直接投資，改變企業(yè)資本金不足、發(fā)展長期依賴銀行貸款的書面，從而優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低商業(yè)銀行信貸風(fēng)險。組建產(chǎn)業(yè)基金能使輛機(jī)構(gòu)投資者和公眾投資者與境外投資者同行地，分享中國產(chǎn)業(yè)及醬市場增值帶來的巨大利益，并為國有股權(quán)退出提供新的投資主體。過股票、債券等直接融資方式獲得貸款支持，特別是中小企業(yè)和民營企業(yè)更是體重于銀行的融資。公司治理是我國企業(yè)普遍存在的薄弱環(huán)節(jié)，內(nèi)部人控制、關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)幕交易、一股獨(dú)大等現(xiàn)象在我國企業(yè)中較為常見。而產(chǎn)業(yè)基金的自身特點(diǎn)，決定了它不僅可以作為一種新的投資渠道，而且對改善企業(yè)管理與經(jīng)營善等均會起到積極作用。資的方式，其設(shè)立形式采用了中外合資企業(yè)形式。目前中國沒有在境內(nèi)設(shè)立的人民幣私募或公募產(chǎn)業(yè)投資基金，也沒有與之相關(guān)的法律，審批和監(jiān)管部門。這些基金很難用“產(chǎn)業(yè)基金”或“證券投資基金”加以界定，基本上以有限責(zé)任公司特別是在我國高新科技企業(yè)要走園區(qū)化道路這個思路的推動下，以及作為“孵化器”的創(chuàng)業(yè)中心興起，推動了高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的，但針對特定如按設(shè)立主體來分，目前國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)投資類機(jī)構(gòu)一以地方政府為主發(fā)起設(shè)立;這類企業(yè)一般以扶各行業(yè)性的投資主體：這類主體一般掛在行業(yè)性公司或行業(yè)主管機(jī)構(gòu)下面，其投資以扶持行業(yè)的企業(yè)數(shù)量眾多的不規(guī)范的“私有”投資主體：即所謂的“私募”基金，這類企業(yè)多依據(jù)《公司公募型產(chǎn)業(yè)基金一般投資于資產(chǎn)優(yōu)良，運(yùn)營條件較成熟，有長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流且大眾熟悉的企業(yè)，一般應(yīng)具有流通性，以吸引一般大眾參與投資，由具有專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。私募型產(chǎn)業(yè)基金通常投資于成長型企業(yè)，投資回收期較長，不適合一般投資大眾參與投資。這些類型的投資基金依照國際慣例通常是由具有專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。設(shè)立公募型產(chǎn)業(yè)基金具有重要的金融創(chuàng)新意義，發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金能夠有效利用民間資本和社會閑置資金開展直接投資，改變企業(yè)資本金不足，發(fā)展長期依賴銀行貸款的局面，從而有效優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低商業(yè)銀行信貸風(fēng)險;組建產(chǎn)業(yè)基金能使國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者和公眾投資者和公眾投資者能與境外投資者擁有同等機(jī)會，分享中國產(chǎn)業(yè)及資本市場增值帶來的巨大收益，并為國有股權(quán)退出提供新的投資主體。根據(jù)中國金融市場特點(diǎn)，組建公募型產(chǎn)業(yè)基金具有較強(qiáng)的資金來源：目前，國內(nèi)居民儲蓄率高，存款逾10萬億元，而市場適合公眾投資者投資的金融投資品種基金產(chǎn)品設(shè)計具有吸引力：基金投資的對象為資產(chǎn)優(yōu)良，運(yùn)營條件較成熟，有長期穩(wěn)定回報且大眾熟悉的項(xiàng)目，其運(yùn)營及市場風(fēng)險遠(yuǎn)低于投資于股票市場，回報又高于國債等投資產(chǎn)品，聘請國際化專業(yè)管理團(tuán)隊(duì);采用國際化產(chǎn)業(yè)基金管理模式，從募集設(shè)立、經(jīng)營決策、項(xiàng)目投資、風(fēng)險管理、收益分配、清算結(jié)束的全過程、對其投資主題、管理方式、財務(wù)狀況等各方面，進(jìn)行及時，準(zhǔn)確、詳盡的向出資人進(jìn)行信息披露，通過上述的風(fēng)險化解與釋放機(jī)制，充分降低出資人的風(fēng)險，增強(qiáng)投資者投貸信心，提高認(rèn)購積極性。設(shè)立公募型產(chǎn)業(yè)基金的風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)基金區(qū)別于現(xiàn)有的信托基金、政府債券及企業(yè)債券、它是以股權(quán)投資方式直接投資于基礎(chǔ)設(shè)施等具有長期穩(wěn)定回報的項(xiàng)目投貸者在享受股權(quán)投資回報的同時自行承擔(dān)相應(yīng)的投貸風(fēng)險；由于公募型產(chǎn)業(yè)基金直接是向公眾投資者公開募集，盡管募集章程明確提示投資者自擔(dān)風(fēng)險，但由于國內(nèi)公眾投資者尚不成熟，一旦基金運(yùn)作出現(xiàn)重大問題可能會對政府工作造成一定負(fù)面影響。公募和私募產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立、法律組織形式及募集方式等都需要經(jīng)過國家有關(guān)部門的特別批準(zhǔn)，也都需要制訂相應(yīng)的法律法規(guī)加以規(guī)范。在目前尚無法可依的情況下，可在獲得國家授權(quán)的前提下，以地方立私募產(chǎn)業(yè)基金可以比照中比直接股權(quán)投資基金，由發(fā)改公募基金的審批和監(jiān)管部門目前都不明確該基金的經(jīng)營范圍包括對上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，在一級市場認(rèn)購中國政府發(fā)行的債券及其他固定收益?zhèn)?、向被投資企業(yè)提供管理咨詢和從事其他經(jīng)審批基金的投資理念主要是以股權(quán)形式投資于中國境內(nèi)具有一定高科技內(nèi)涵、處于高速成長期的基金的組織形式為中外合資企業(yè)，披著“公基金的管理人是海富產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司，是我國第一家產(chǎn)業(yè)投資基金賽富成長基金（天津）創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)于2004年12月經(jīng)商務(wù)部批準(zhǔn)，首期注冊醬為2000萬美元，采用發(fā)基金依據(jù)《外商投資企業(yè)管理規(guī)定》設(shè)立，基金的組織形式為中外合資企業(yè)，為有限合伙形式，不采基金的管理人是基金的兩家發(fā)起人再合資設(shè)立的賽富成長（天津）創(chuàng)業(yè)投資管理有限.2008/4/14/07:10來源：正略鈞策管理咨詢作者：王丹青胡耀坤公司擔(dān)任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實(shí)業(yè)投資。長期、完善期、低潮期、快速發(fā)展期、調(diào)整期和復(fù)蘇期。年對東方航空的投資和1939年對麥道公司的投資；一宗融資交易中，投資者將三家弱小的公司合并為一個制造辦公用品的公司；時至今日，這家公司成為名滿全球的IBM。起步成長期（二戰(zhàn)之后1958年《小企業(yè)投資公司法》的通過，該法案旨在鼓勵建還必須每年償還政府貸款利息。完善期（60年代中后期這一時期是私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)組織形式發(fā)展完善的時期；都是采用有限合伙的組織形式。低潮期（60年代晚期從1969年到1979年，大約有29家有限合伙企業(yè)形式的私募股權(quán)基金設(shè)立，共募資達(dá)3.76億美元；有組織的有限合伙企業(yè)形式的私募股權(quán)投資基金開始被視為一個相對獨(dú)立的金融產(chǎn)業(yè)；投資機(jī)構(gòu)開始聚集到高新技術(shù)企業(yè)坐落的周邊區(qū)域；從70年代早期到中期，由于過低的平均投資回報率、公眾對股票市場冷淡、石油司的股權(quán)投資部門都退出了該市場。快速發(fā)展期（70年代末期從1980年到1995年，在規(guī)范化的私募股權(quán)投資市場中了良好的投資退出市場及提供了充足的權(quán)益資本；美國的私募股權(quán)產(chǎn)業(yè)也是在80有1106家接受過私募股權(quán)投資的企業(yè)上市；僅1991-1993年，美國上市有346家獲得過私募股權(quán)資本，上市企業(yè)中私募股權(quán)資本投調(diào)整期（世紀(jì)之交受2000年的全球網(wǎng)絡(luò)科技泡沫影響，美國私募股權(quán)市場經(jīng)歷了快速的衰退；私募行業(yè)整體運(yùn)營狀況不斷調(diào)整，籌資額大幅下降；2003年以來，受海外新興市場帶動，籌資額逐步增加，美國私募行業(yè)開始逐步復(fù)蘇。復(fù)蘇期（2003年以后2003年以來，受海外新興市場帶動，隨著以中國市場為的亞洲市場的興起，美國私募行業(yè)開始逐步復(fù)蘇?；鸬耐顿Y回報率均高于GDP的平均增長水平；不同年限、不同類別的私募基金資回報率各不相同。從總體來看，3-5年期的私募基金投資回報率最高，達(dá)到20%以上。250億美元，預(yù)測表明：中國市場在2020年有望成為僅次于美國的全球第二大市場。近年比較好的收益。國家相比，我國政府機(jī)構(gòu)的資金來源明顯偏高，達(dá)到25%，來自金融機(jī)構(gòu)的資金偏低，只不足。金；2007年，國家發(fā)改委由批復(fù)成立了廣東核電新能源、上海金融、山西能源、四川綿陽獲批，總規(guī)模達(dá)到200億人民幣，首期募集60.8億，按契約制形式設(shè)立。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，渤海基金投資某一特定行業(yè)不得超過基金資產(chǎn)的25%，投資某一特定公司不得超過基金資產(chǎn)的20%。渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的第一單投資確定為天津地區(qū)，以支持國家有關(guān)環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)選擇近期將進(jìn)行IPO的天津鋼管集團(tuán)作為第一單的投資對象。渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的首期投資，以戰(zhàn)略投資人的身份，投資天津鋼管集團(tuán)約15億元人民幣受讓其部分潛力巨大；私募基金的發(fā)展，行業(yè)將逐步進(jìn)入快速發(fā)展期；國內(nèi)亦有大量項(xiàng)目存在對資金的需求，資金4.由于國內(nèi)投資相關(guān)的整體環(huán)境有待完善，國內(nèi)私募基金的投資主要集中于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，其次為成長性較好的服務(wù)行業(yè)和IT等高新大量投資機(jī)會與資金需求，發(fā)展?jié)摿O大。實(shí)業(yè)項(xiàng)目，投資收益按資分成的投融資方式。它具有以下幾個特點(diǎn)：(1)作為投資基金的一個種類，它具有"集合投資，專家管理，分散風(fēng)險，運(yùn)作規(guī)范"的特點(diǎn)。(2)產(chǎn)業(yè)投資基金一般定位于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，有效率的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)建設(shè)，如收費(fèi)收益。(3)產(chǎn)業(yè)投資基金一般以實(shí)業(yè)投資為主，但也作一定比例的證券投資，以保持基金資產(chǎn)的流動性。(4)產(chǎn)業(yè)投資基金區(qū)別于"行業(yè)基金"，其投資方向一般是跨行業(yè)、綜合性、以符合組合投資原則并且避免蛻化為某個行業(yè)的行政附屬物。的現(xiàn)實(shí)意義。(1)有利于推進(jìn)我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，是促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展礎(chǔ)設(shè)施是一種勞動密集型產(chǎn)業(yè)，還可以吸納大量的產(chǎn)業(yè)工人，緩解下崗職工的就業(yè)壓力。(2)有利于促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。目前，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，主要是依產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的科技含量，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)集約化發(fā)展的有效途徑。(3)有利于國有企業(yè)改革和推動產(chǎn)融結(jié)合。我國國有企業(yè)改革的難點(diǎn)是巨額存量資產(chǎn)本與金融資本的融合。(4)有利于優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化產(chǎn)權(quán)約束功能。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計，我國居民儲蓄已達(dá)6萬多億元。隨著利率不斷下調(diào)，儲蓄和投資日益分離，并且居民投資呈多樣化趨勢，效的經(jīng)濟(jì)監(jiān)督之上。地方，具體表現(xiàn)如下：(1)對產(chǎn)業(yè)投資基金認(rèn)識不足。產(chǎn)業(yè)投資基金作為一項(xiàng)金融創(chuàng)新，是改革開放的產(chǎn)物，把產(chǎn)業(yè)投資基金簡單地與籌集資金等同。由于我國基金大多是由地方政府或部門自發(fā)組建，缺乏一個嚴(yán)格的運(yùn)作規(guī)則和長遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃，在其發(fā)展初期存在種種問題在所難免。但是，金將會與現(xiàn)有的金融部門從資金市場爭奪資金份額，二者的發(fā)展是此消彼長的關(guān)系。(2)產(chǎn)業(yè)投資基金的法制不統(tǒng)一、不健全。到目前為止，我國還沒有統(tǒng)一的、規(guī)范的夠、基金信息披露不規(guī)范等等。(3)產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作缺乏應(yīng)有的專業(yè)人才。產(chǎn)業(yè)投資基金在我國出現(xiàn)時間不長，真認(rèn)識水平。(4)對產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管缺乏統(tǒng)一的機(jī)構(gòu)和應(yīng)有的力度。目前，基金設(shè)立與上市的批券交易中心、南方證券交易中心、武漢證券交易中心等形成了事實(shí)上的多頭管理局面。1.加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)投資基金的宣傳，讓廣大投資者真正了解產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)函及其運(yùn)作規(guī)2建.立健全積極用人機(jī)制，盡快培養(yǎng)我國的基金管理專業(yè)人才?？煽紤]以下辦法：一是與國外機(jī)構(gòu)合作，有選擇地引進(jìn)國外信托銀行或組建中外合作的基金保管機(jī)構(gòu)。3.規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作，促進(jìn)資本市場完善，推動國有企業(yè)改革與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。具體來說包括以下幾個方面的內(nèi)容：(1)在募集方式上，應(yīng)以公募為主。在國外，創(chuàng)業(yè)投資基金無論是對法人、還是對公此，應(yīng)以公募方為主設(shè)立基金。公募方式設(shè)立基金，有利于形成規(guī)模較大的基金籌資途徑，從而形成規(guī)范的公司型產(chǎn)業(yè)投資基金，并有利于基金的上市。(2)在組織形式上，應(yīng)以公司型基金為佳。相對于證券投資基金所投資的上市證券而細(xì)的規(guī)定。(3)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人應(yīng)選擇經(jīng)營股權(quán)的各類投資公司。由于產(chǎn)業(yè)投資基金主要可選擇證券公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起。(4)在產(chǎn)業(yè)投資基金形式上，可發(fā)展中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金。我國國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)比較熟悉國內(nèi)的投資環(huán)境，但缺少投資經(jīng)驗(yàn)；而國外的投資機(jī)構(gòu)雖然不大熟悉中國的投資環(huán)境，資本市場的國際化戰(zhàn)略。4建.立健全法律體系，加強(qiáng)法律監(jiān)管，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)范運(yùn)作。我國發(fā)展產(chǎn)業(yè)管的法律權(quán)威。5.政府在產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展中應(yīng)發(fā)揮導(dǎo)向作用。產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種商業(yè)性的投發(fā)展的投資戰(zhàn)略，增加了國家產(chǎn)業(yè)政策的可操作性。出以下主要發(fā)展趨勢：年前三季度為3090美元。交易的平均規(guī)模由2000年的4.02億美元增加到2006私募股權(quán)投資在并購市場中的地位日益重要。據(jù)《華爾街日報》報道，HCA(Hospital中規(guī)模最大的一宗；3ComChinaVentureLures的三個競購者（私募股權(quán)業(yè)務(wù)出價達(dá)到15億美元；有數(shù)家大的私募股權(quán)投資公司在競購飛利浦半導(dǎo)體工廠，出價超過102億美元。據(jù)《亞洲華爾街日報》價13.5億美元。據(jù)路透社報道，KINDERMORGAN的執(zhí)行總裁促成了一宗134億美元的并購。由于擁有大規(guī)模的資金，私募股權(quán)投資基金可以購買數(shù)量更多、規(guī)模更大的公司。上市公司的私有化為大規(guī)模交易創(chuàng)造機(jī)會。全球上市公司的私有化（退市）機(jī)會增加。易和私有化交易日益成為趨勢。聯(lián)合投資導(dǎo)致投資風(fēng)險被更好地分散，基金間更好地進(jìn)行知識、技能的交換和組合。（單位：10億美元）亞洲的投資規(guī)模正在增加。2005年亞洲私募股權(quán)投資平均交易規(guī)模為0.6于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金，最重要的是要確定其發(fā)展模式。和契約型產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)行比較，以此闡明選擇契約型基金的主要理由?？捎袃煞N選擇：第一，持有公司總股本的51%以上。這種情況下雖然可以控制公司，但付有51%以上的股份，最少要投入幾個億。第二，持有公司最多的股本。第一大股東雖然也參與管理決策，所以就可以用較小的資金通過控制管理公司而實(shí)現(xiàn)對產(chǎn)業(yè)投資基金的控制。這就有利于產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)行長期穩(wěn)定的運(yùn)作。響?；疬\(yùn)營既符合現(xiàn)代企業(yè)制度運(yùn)作模式，又有利于利用基金運(yùn)營貫徹國家的產(chǎn)業(yè)政策。追加購買基金。較低的。產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立的基本出發(fā)點(diǎn)是利用集中的資金去發(fā)展國家急需發(fā)展的產(chǎn)業(yè)和解決國有企業(yè)重組基金等。資作為首要的目標(biāo)。具體來說，就是對處于產(chǎn)業(yè)生命周期早期階段的中小型高新技術(shù)企業(yè)，甚至是處于構(gòu)想中的創(chuàng)新型企業(yè)提供資金支持，以協(xié)助其發(fā)展。實(shí)現(xiàn)對企業(yè)債務(wù)和資本進(jìn)行重組，最終使國有企業(yè)活起來。式可能對投資收益產(chǎn)生的影響，也要兼顧產(chǎn)業(yè)投資基金的投資對象的差異。（一）風(fēng)險投資基金的退出方式——通過第二市場轉(zhuǎn)讓股份公司發(fā)展起來后，風(fēng)險投資管理公司將考慮賣出股份退出投資，實(shí)現(xiàn)投資收益和收回投資，然，這種退出機(jī)制的實(shí)現(xiàn)還有賴于我國證券交易第二市場的建立和運(yùn)行。（二）基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資基金和國企重組基金的退出方式——股權(quán)轉(zhuǎn)讓關(guān)系也需理順，所以這兩類企業(yè)的投資不宜選擇在企業(yè)上市后再轉(zhuǎn)讓股份退出投資的方式?；A(chǔ)產(chǎn)業(yè)生命周期的特殊性和重組國企產(chǎn)權(quán)關(guān)系的復(fù)雜性與產(chǎn)業(yè)投資基金要求及時退出的受時間等因素的限制，所以是一種較佳選擇。綜上所述，我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展模式應(yīng)定位于公開募集的、契約型的、封閉式的，式而設(shè)立和運(yùn)行的基金。[4]王梓木，趙明潔。論保險資金投資證券投資基金的可行性[J].金融與保險，2000，發(fā)表日期:2008-05-1200:00:00來源:金融時報金管理辦法》頒布至今，產(chǎn)業(yè)投資基金已經(jīng)歷了10余年的時間跨度。其間，具有一直到2006年年底國務(wù)院直接特批渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立。可以說，對產(chǎn)業(yè)投礎(chǔ)，但近年來產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展并不盡如人意。程中遇到的實(shí)踐疑點(diǎn)和障礙，以及未來取向及出路發(fā)表了自己的觀點(diǎn)。崔新生首先對產(chǎn)業(yè)投資基金的兩大歧義、并由此產(chǎn)生的現(xiàn)實(shí)障礙進(jìn)行了剖析。行產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)，亦為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)大開做產(chǎn)業(yè)投資基金的方便之門。謂增長性附加值幾近不可能。因此，置身于虛擬資產(chǎn)和虛擬價格之上、即“網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)+以盡快變現(xiàn)為出發(fā)點(diǎn)與以追求企業(yè)價值增長，是截然不同的兩回事。變現(xiàn)著眼于價格拉升，而無關(guān)于其是否產(chǎn)業(yè)化本身。），有真正增長性的企業(yè)，不會是扶持（創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)尚沒有培養(yǎng)這種能力模式而是開膛破肚式的殺雞取卵（只對某一項(xiàng)目感興趣然后在一片狼藉之后，想方設(shè)法抽身而退。這就是創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)做產(chǎn)業(yè)投資基金的八九成的歸宿。場門口；一個是產(chǎn)業(yè)價值，一個是股權(quán)價格。部行為模式。余或“不務(wù)正業(yè)”。由于投行本身屬于舶來品，由此引進(jìn)或容易接受的是發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家慣即把中國產(chǎn)業(yè)投資基金理所當(dāng)然地作為私募股權(quán)投資基金加以發(fā)揮和運(yùn)用。業(yè)投資基金籌集資金不是難事，但真正按照產(chǎn)業(yè)投資基金那樣去投資出去，則會非常困難，時，投資人未必認(rèn)可。從專業(yè)職能方面，投行是創(chuàng)業(yè)投資的師傅，其立足點(diǎn)和目標(biāo)地均殊途同歸于資本市場。無論是投行，還是創(chuàng)業(yè)投資，均不會理解什么是以產(chǎn)業(yè)為立足點(diǎn)和目標(biāo)地的產(chǎn)業(yè)投資基金。但中國目前缺少的是什么？即是產(chǎn)業(yè)，作為企業(yè)或組織的集合。中國目前還屬于培育產(chǎn)業(yè)、發(fā)育和市場體制本身還極其“原始”。要，也是其功能多元化的必然選擇。崔新生對此進(jìn)行了具體闡述。商業(yè)銀行的初步合作。商業(yè)銀行如何設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，另文專述。第一步的投資放大。理結(jié)構(gòu)。倍以上。別的工具合作，則不可能如此體現(xiàn)合作優(yōu)勢。化。因此，其對所投資的對象的選擇，側(cè)重于管理人的專業(yè)水準(zhǔn)認(rèn)可程度。我國境內(nèi)第一只產(chǎn)業(yè)投資基金渤海產(chǎn)業(yè)投資基金，其出資人即有保險業(yè)的介入。當(dāng)然，果。做到投資多元化，更談不上風(fēng)險組合以保證資產(chǎn)安全。的關(guān)系、與擔(dān)保公司的嫁接，目前似乎是商業(yè)銀行比較喜歡的業(yè)務(wù)合作模式。但就這一點(diǎn)，底進(jìn)行杠桿，銀行的風(fēng)險就會降低，同時也會對信托計劃進(jìn)行一定的放大。在產(chǎn)業(yè)投資基金能夠發(fā)揮作用的杠桿領(lǐng)域，對外匯管理與投資是不可不提的現(xiàn)實(shí)選擇。策略。仍然缺乏產(chǎn)業(yè)投資的能力：一直在投資，但不知道產(chǎn)業(yè)在哪兒。促進(jìn)法》。其次，建立以產(chǎn)業(yè)為核心的產(chǎn)業(yè)+金融投資投融資體系，為中國產(chǎn)業(yè)投行專業(yè)化發(fā)展所需要的行業(yè)應(yīng)用規(guī)則，提供理論支持和操作依據(jù)。塊，產(chǎn)業(yè)投資基金所能發(fā)揮的作用，無論如何也會好于現(xiàn)在。在國內(nèi)市場期盼的金融開放中，產(chǎn)業(yè)投資基金被寄予厚望。股票直接融資比例只有百分之幾，企業(yè)債券市場規(guī)模小得可憐；當(dāng)前銀行流動性嚴(yán)重過剩，一切都加大了市場對產(chǎn)業(yè)投資基金的需求。策層面，相關(guān)法規(guī)已在制定與審批過程中，據(jù)稱相關(guān)部門正在會簽《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦億元，首期60億元已募集完成，發(fā)起機(jī)構(gòu)為中國人壽、國開行、社?；鹄硎聲小⒅秀y集團(tuán)和天津泰達(dá)。旋。而就在9月下旬，戴相龍還出面否認(rèn)渤海產(chǎn)業(yè)基金創(chuàng)新艱難的一個縮影。金融安全問題的擔(dān)心，又進(jìn)一步加大了政策制定者的疑慮。如在產(chǎn)業(yè)投資基金推出思路上，進(jìn)行。但在渤海產(chǎn)業(yè)基金籌備過程中，六大投資人與管理人的紛爭就阻礙了基金的推出。旦與國際接軌，便會立刻發(fā)現(xiàn)專業(yè)金融人才的缺失。增強(qiáng)的市場，才會逐漸地完成建設(shè)和規(guī)范過程。發(fā)展戰(zhàn)略做出研究和探討，以期得出有助于我國產(chǎn)業(yè)投資基金穩(wěn)定發(fā)展的相關(guān)結(jié)論。投資基金發(fā)展過程中不可或缺的一個方面。目標(biāo)是本國收益τd最大化。這些收益由我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)和投資者享受到的低價格、多樣化、國提供產(chǎn)業(yè)投資數(shù)量的理性人，其目標(biāo)同樣是τf最大化。他們的收益主要來源于投資市場的擴(kuò)大而帶來的凈收益。f減.即有：境很脆弱時，極有可能引發(fā)金融危機(jī)。即有：其中，Cd代表國內(nèi)成本。對我國的影響時，可將該收益看成是我國的潛在收益τd1。這樣，在一定限度Qf內(nèi)，τd1隨Qf的增加而遞增；超過這一限度，τd1則隨Qf的增加而遞減(見圖1)。即有：潛在收益的函數(shù)關(guān)系。為了簡單起見，假設(shè)該函數(shù)形式為：其中，τp為我國從外國產(chǎn)業(yè)基金那里獲得的潛在最大凈收益水平；(Qf-Qp)2指外國產(chǎn)業(yè)投資基金實(shí)際創(chuàng)業(yè)資本提供數(shù)量與我國所需要的最優(yōu)進(jìn)口量不相符合，而使我國所遭受的潛在損失。τp=Q2p那么，理形式可寫成：數(shù)函數(shù)來描述我國相對競爭力與其實(shí)際收益的函數(shù)關(guān)系，即有：這里，我國與外國產(chǎn)業(yè)投資基金的相對競爭力T還受開放度大小決定。一般來說，在一定的開放度下，本國越大，T越大；而在我國特定的金融體系競爭力下，開放度越大，該函數(shù)關(guān)系十分簡化的描述形式可選擇為：則，我國的凈收益將為：開放度的數(shù)量選擇反映函數(shù)為：的質(zhì)量，所以有：中國家的產(chǎn)品往往是被發(fā)達(dá)國家淘汰或處于夕陽的產(chǎn)品。于是有：歸結(jié)起來，可將外國產(chǎn)業(yè)投資基金對我國開放度的質(zhì)量選擇反應(yīng)函數(shù)簡單地定義為：基金對我國開放度的反應(yīng)函數(shù)約束下，進(jìn)行其凈收益最大化的決策。即有：這即為我國的產(chǎn)業(yè)投資基金市場的最優(yōu)開放度。即我國產(chǎn)業(yè)投資基金市場最優(yōu)開放度與其需要的最優(yōu)投資量正相關(guān)。即我國產(chǎn)業(yè)投資基金市場最優(yōu)開放度與我國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資基金的競爭力正相關(guān)。的情況下，應(yīng)制定科學(xué)的發(fā)展戰(zhàn)略，以提高我國產(chǎn)業(yè)投資基金的投資量和競爭力。的進(jìn)入通道、便利的退出機(jī)制、合理的風(fēng)險—收益比例。度安排的視角來看，一個有效的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制，其邏輯過程應(yīng)該是：(1)社會的科技開發(fā)機(jī)制(含科技開發(fā)的取向、投入和評價系統(tǒng))能夠產(chǎn)出大量的領(lǐng)先性、的能力。(2)創(chuàng)業(yè)投資家以其獨(dú)到的眼光和專業(yè)能力，從孵化和培植未來大企業(yè)的角度出發(fā)，對這些高科技成果(可能是以中小企業(yè)的形式存在或者以高科技成果發(fā)展來的成熟的或不成熟的商業(yè)構(gòu)想)進(jìn)行評價、判斷、篩選、導(dǎo)向，然后“擇優(yōu)錄取”，投入資本和管理，加以孵化和培植，促使新科技轉(zhuǎn)化為新產(chǎn)品、新產(chǎn)業(yè)、新市場。(3)在創(chuàng)業(yè)投資家的培植下，創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目或企業(yè)不斷成長。此時，