2019財務(wù)成本管理強(qiáng)化提分講義

專題一財務(wù)管理基本原理

溫馨提示

一、本階段學(xué)習(xí)的目的

1.熟悉考點并能夠熟練運用；

2.公式運用并突破困擾主觀題的瓶頸：

3.掌握解題思路與分析方法。

二、本階段學(xué)習(xí)方法

1.快速熟悉一遍講義；

2.自己先做一遍習(xí)題；

3.聽講解的分析思路、方法和注意事項。

專題一財務(wù)管理基本原理

企業(yè)組織形式和企業(yè)姐毀形式（優(yōu)缺點）個人獨資企業(yè),合伙企業(yè)、公司制企業(yè)

"努筐身內(nèi)各的契算理的三要內(nèi)容長期投資、長財資—宜運道變電

也;怛

一財務(wù)期?基本目標(biāo)_每股收益最大化:觀點和局限性

丁股東財富般化：觀點和替代表述的假設(shè)前提

四WS目船經(jīng)益要求與協(xié)刑：監(jiān)督、曲

利益相關(guān)者要求利益相關(guān)者的要求-債權(quán)人的利益要求與協(xié)調(diào)：侵害債權(quán)人利益

I__________

其他利益相關(guān)者的利益要求號協(xié)調(diào)（仁義與狹義、合同與非合同）

財務(wù)管理的核心

概念和基本理論

-財s務(wù)婚m管m理■才的慢衿論投現(xiàn)資金流組量理會論、論價值、資評估本理結(jié)論構(gòu)、叫風(fēng)險評估理

金融工具類型固定收益證券（會識別工，權(quán)益證券、衍生證券

貨幣市場與資本市場：工具類型、特盧

金融市場的類型

-債務(wù)市場與股權(quán)市場、TR市場與二級市場、場內(nèi)交易市場

I與場外交曷市場

金電工具與金融市場

金融市場功能基本功能:資金險i功能、風(fēng)險分翼功能

一附帶功能：價格發(fā)現(xiàn)功夠調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)功能、節(jié)約但患成本

資本市場有效的外部標(biāo)志、資本市場有效的

廣貨本市場綱孌慝義基礎(chǔ)條件、有效資本市場對財務(wù)管建的意義

資種?I祠式有效資本市場（特征、檢甄方法）

資本市場效率的俎度一半強(qiáng)式有效資本市場（特征、檢覽方法）

1強(qiáng)式有婀3本市場（特征、檢臆方法）

需注意的問題

1.股價最大化等同于增加股東財富的假設(shè)是股東投資資本不變;公司價值最大化等同于增加股東財

富的假設(shè)是股東投資資本和債務(wù)價值不變；

2.經(jīng)營者利益與股東利益協(xié)調(diào)是監(jiān)督與激勵（具體措施）,債權(quán)人利益要求（定期收取利息到期收

回本金）；

3.貨幣市場與資本市場比較（功能、特點和金融工具）；

4.資本市場效率程度的劃分（弱式、半強(qiáng)式、強(qiáng)式）。

【單選題】與普通合伙制企業(yè)相比，下列各項中，屬于公司制企業(yè)缺點的是（）。

A.承擔(dān)無限責(zé)任

B.籌資渠道少

C.股權(quán)轉(zhuǎn)移困難

D.存在代理問題

r正確答案』D

『答案解析』公司制企業(yè)的優(yōu)點包括股權(quán)可以轉(zhuǎn)讓、無限存續(xù)和承擔(dān)有限責(zé)任。其缺點包括雙重課

稅（企業(yè)和個人所得稅）；組建成本高；存在代理問題。

【單選題】關(guān)于股東財富最大化的表述中，正確的是（）。

A.回購股票可以增加股東財富

B.股東財富最大化等同于股價最大化

C.股東財富最大化等同于企業(yè)價值最大化

D.股東財富最大化用股東權(quán)益市場價值衡量

『正確答案』D

［答案解析』企業(yè)和股東之間的交易影響股價，但不影響股東財富。選項A不是答案。股東投資資

本不變時，股東財富最大化等同于股價最大化，選項B不是答案。股東投資資本和債務(wù)價值不變時,

股東財富最大化等同于企業(yè)價值最大化，選項C不是答案。

【單選題】在項目投資決策過程中采用的敏感性分析，體現(xiàn)的財務(wù)管理的基本理論是（）。

A.價值評估理論

B.風(fēng)險評估理論

C.現(xiàn)金流量理論

D.投資組合理論

『正確答案』B

r答案解析』敏感性分析是投資項目評價中常用的研究不確定性的方法，即分析不確定性因素對投

資項目最終經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的影響及影響程度，屬于風(fēng)險評估范疇。

【單選題】下列金融資產(chǎn)中，收益與發(fā)行人的經(jīng)營成果相關(guān)度高，持有人非常關(guān)心公司經(jīng)營狀況的

是（）。

A.浮動利率公司債券

B.固定利率公司債券

C.可轉(zhuǎn)換債券

D.普通股

『正確答案』D

［答案解析』權(quán)益證券的收益與發(fā)行人的經(jīng)營成果相關(guān)度高，持有人非常關(guān)心公司經(jīng)營狀況，普通

股是權(quán)益證券，所以選項D是答案。

【單選題】如果資本市場是半強(qiáng)式有效市場，則該資本市場中股價反映信息的表述中，正確的是（）o

A.反映公開信息和內(nèi)部信息

B.反映歷史信息和公開信息

C.反映歷史信息和內(nèi)部信息

D.反映歷史信息、公開信息和內(nèi)部信息

「正確答案』B

r答案解析』弱式有效市場中股價只反映歷史信息，半強(qiáng)式有效市場中股價反映歷史信息和公開信

息，強(qiáng)式有效市場中股價反映歷史信息、公開信息和內(nèi)部信息。

【單選題】如果當(dāng)前資本市場弱式有效，下列說法正確的是（）。

A.投資者不能通過投資證券獲取超額收益

B.投資者不能通過獲取證券非公開信息進(jìn)行投資獲取超額收益

C.投資者不能通過分析證券歷史信息進(jìn)行投資獲取超額收益

D.投資者不能通過分析證券公開信息進(jìn)行投資獲取超額收益

［正確答案』C

r答案解析』弱式有效資本市場，股價只反映歷史信息的市場，所以投資者不能通過分析證券歷史

信息進(jìn)行投資獲取超額收益。

【多選題】金融市場的基本功能包括（）。

A.資金融通

B.價格發(fā)現(xiàn)

C.風(fēng)險分配

D.調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)

『正確答案』AC

r答案解析』金融市場基本功能有資金融通和風(fēng)險分配；附帶功能有價格發(fā)現(xiàn)、調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)、節(jié)約信

息成本。

【多選題】投資者不能通過對公開信息的分析來獲得超額收益，由此可以判斷該資本市場屬于（）o

A.無效市場

B.弱式有效市場

C.半強(qiáng)式有效市場

D.強(qiáng)式有效市場

r正確答案』CD

r答案解析』在半強(qiáng)式和強(qiáng)式有效市場中，公開信息已經(jīng)反映于股票價格，即基本面分析是無用，

無法獲得超額收益，選項CD是答案。

【多選題】下列金融工具在貨幣市場中交易的有（）。

A.股票

B.銀行承兌匯票

C.期限為3個月的政府債券

D.期限為12個月的可轉(zhuǎn)讓定期存單

『正確答案』BCD

［答案解析』貨幣市場工具包括短期國庫券、可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等，所以選項

BCD正確。

專題二財務(wù)報表分析與財務(wù)預(yù)測

耐峰分析目的（哈佛分析穌）：戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析、前景分析

的目的與方法」方法Ji冬吩折法趨勢分析、橫向分析、預(yù)算差異分析

一素分析法（運用）即分析體系、犧用析體系

喳疆招蕊）營運資本、流動比率、速就建、現(xiàn)金t曄、現(xiàn)金淵毗率

長期檔傕蟀力比客資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、長期資

噫霞懿蠡'本負(fù)債率、利息郵1磁、現(xiàn)金瓶般保

期B蜉因韻__?障頡「而捻澹?與負(fù)債比率____________

登汰的力崢應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率,流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營運

菖國切吃?資本周轉(zhuǎn)率、非流動資產(chǎn)魄率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

財務(wù)

財務(wù)報表分析盈利能力行營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)凈利率、權(quán)益凈利率

和財務(wù)預(yù)測

的產(chǎn)、每（含幅每則股穌收益計、算每）股廠市市公盈玄乳#松T4率SE'士市ex雌H;

杜邦分析體系核心比率、基本框架、驅(qū)動因素分解、局限性

,管用資產(chǎn)負(fù)債表，管理用利涵表、管理用現(xiàn)金流牘

-E婕碗（矮售畛折、詠折）

銷售百分比法融資總需求、夕嘟融資額、外部融資銷售增長比

財物初'-回歸分析法、運用電子系統(tǒng)耐

曄內(nèi)含g、計算

一ta長莪麗T可持續(xù)增長期測算概念、計”可持續(xù)增長率與實際增長率關(guān)系

一、需要注意的問題

1.財務(wù)比率的計算方法與口徑要清楚;

2.計算財務(wù)比率涉及資產(chǎn)薪表項目時，看清題中假設(shè)是年末數(shù)還是平均數(shù)；在計算營運能力比率

和盈利能力比率時，給出資產(chǎn)負(fù)債表項目的年初和年末數(shù)，在沒有任何說明情況下，理論上應(yīng)該采用工

均數(shù);

3.因素分析法與比較分析法應(yīng)該正確選擇“和誰比”；

4.內(nèi)含增長率與可持續(xù)增長率的區(qū)別。

二、主觀題的設(shè)計思路

1.管理用財務(wù)分析體系與企業(yè)價值評估結(jié)合（現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型）；

2.管理用財務(wù)分析與外部融資計算、內(nèi)含增長率計算和可持續(xù)增長率計算的結(jié)合；

3.管理用財務(wù)分析體系與因素分析法、比較分析法的結(jié)合；

4.單獨外部融資額計算、外部融資銷售增長比計算（含用途）、內(nèi)含增長率和可持續(xù)增長率計算；

5.杜邦分析體系與因素分析法、比較分析法的結(jié)合；

6.單獨財務(wù)比率計算與分析。

【單選題】基于哈佛分析框架，下列各項中，不屬于財務(wù)報表分析維度的是（）。

A.戰(zhàn)略分析

B.會計分析

C.因素分析

D.前景分析

『正確答案』C

『答案解析』基于哈佛分析框架，現(xiàn)代財務(wù)報表分析一般包括戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析和前

景分析四個維度。

【單選題】下列各項財務(wù)比率中，不屬于短期償債能力比率的是（）。

A.現(xiàn)金流量比率

B.現(xiàn)金流量與負(fù)債比率

C.現(xiàn)金比率

D.流動比率

『正確答案』B

r答案解析』現(xiàn)金流量與負(fù)債比率是經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與負(fù)債總額的比率，是衡量長期償債能

力的比率。

【單選題】下列關(guān)于營運資本和營運資本配置比率的表述中，正確的是（）。

A.營運資本越多的企業(yè)，財務(wù)狀況越穩(wěn)定

B.營運資本越多的企業(yè)，流動比率越高

C.營運資本配置比率越高的企業(yè)，流動比率越低

D.營運資本配置比率是營運資本與流動負(fù)債的比值

［正確答案』A

F答案解析』營運資本越多，說明長期資本的數(shù)額滿足長期資產(chǎn)之后用于流動資產(chǎn)的數(shù)額越大，短

期償還壓力越小，財務(wù)狀況越穩(wěn)定，選項A說法正確；營運資本越多，說明流動資產(chǎn)超過流動負(fù)債

的差額越大，但是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之比（即流動比率）未必越大，選項B的說法錯誤；營運資

本配置比率=營運資本/流動資產(chǎn)=1—1/流動比率，營運資本配置比率越高，流動比率越高，選項

CD說法錯誤。

【單選題】下列財務(wù)比率在計算時，分子不是凈利潤的是（）。

A.總資產(chǎn)凈利率

B.凈資產(chǎn)收益率

C.凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率

D.營業(yè)凈利率

「正確答案』C

r答案解析』凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率是稅后經(jīng)營凈利潤與凈經(jīng)營資產(chǎn)的比率。

【單選題】某公司總資產(chǎn)凈利率15%,產(chǎn)權(quán)比率為1,則權(quán)益凈利率是（）。

A.15%

B.30%

C.35%

D.40%

「正確答案』B

『答案解析』權(quán)益乘數(shù)=1+產(chǎn)權(quán)比率=1+1=2,權(quán)益凈利率=總資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)=15%X2

=30%

【單選題】假設(shè)某公司年末股東權(quán)益750萬元，流通在外普通股100萬股，每股市價30元。優(yōu)先

股20萬股，優(yōu)先股每股清算價值5元，優(yōu)先股拖欠股息每股2.5元，則該公司市凈率是（）。

A.3

B.5

C.3.5

D.5.5

「正確答案』B

『答案解析』每股凈資產(chǎn)=（750—5X20—2.5X20）/100-6（元），市凈率=30/6=5

【單選題】依據(jù)杜邦分析體系的基本框架，最直接反映公司經(jīng)營戰(zhàn)略的一組財務(wù)比率是（）。

A.總資產(chǎn)凈利率與權(quán)益乘數(shù)

B.營業(yè)凈利率與權(quán)益乘數(shù)

C.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)與權(quán)益乘數(shù)

D.營業(yè)凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

『正確答案』D

r答案解析』權(quán)益乘數(shù)反映公司的財務(wù)政策。

【單選題】某公司凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率30%,凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)2次，則該公司的稅后經(jīng)營凈利率

是（）。

A.60%

B.15%

C.20%

D.25%

「正確答案』B

F答案解析』凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利率又凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，所以，稅后經(jīng)營凈利率

=30%/2=15%

【單選題】甲公司今年經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為70%,經(jīng)營負(fù)債銷售百分比為15%,股利支付率為37.5%。

假設(shè)甲公司明年上述比率保持不變，沒有可運用的金融資產(chǎn)，不打算進(jìn)行股票回購，并采用內(nèi)含增長方

式支持銷售增長，為實現(xiàn)10%的銷售增長目標(biāo)，預(yù)計明年營業(yè)凈利率為（）。

A.6%%

B.8%

C.10%

D.12%

『正確答案』B

「答案解析」0=70%-15%-（1+10%）/10%X營業(yè)凈利率義（1-37.5%）,得出：

預(yù)計營業(yè)凈利率=8%

【多選題】下列各項中，屬于速動資產(chǎn)的有（）。

A.貨幣資金

B.應(yīng)收賬款

C.預(yù)收款項

D.交易性金融資產(chǎn)

「正確答案』ABD

『答案解析』速動資產(chǎn)包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、各種應(yīng)收款項。預(yù)收款項屬于流動負(fù)債。

【多選題】甲公司是制造業(yè)企業(yè)，采用管理用財務(wù)報表進(jìn)行分析，下列各項中，屬于甲公司金融負(fù)

債的有（）。

A.應(yīng)付賬款

B.預(yù)付款項

C.長期借款

D.短期借款

「正確答案』CD

［答案解析』金融負(fù)債是債務(wù)籌資活動所涉及的負(fù)債，經(jīng)營負(fù)債是銷售商品或提供勞務(wù)所涉及的負(fù)

債。短期借款和長期借款屬于金融負(fù)債，應(yīng)付賬款屬于經(jīng)營負(fù)債，預(yù)付款項屬于經(jīng)營資產(chǎn)。

【多選題】下列屬于財務(wù)報表分析方法的有（）。

A.趨勢分析法

B.橫向分析法

C.預(yù)算差異分析法

D.因素分析法

『正確答案』ABCD

f答案解析」財務(wù)報表分析方法有比較分析法和因素分析法，其中比較分析法包括趨勢分析、橫向

分析和預(yù)算差異分析。

【多選題】下列財務(wù)比率的數(shù)值與償債能力呈反方向變動的有（）。

A.產(chǎn)權(quán)比率

B.權(quán)益乘數(shù)

C.利息保障倍數(shù)

D.現(xiàn)金流量比率

［正確答案』AB

F答案解析』利息保障倍數(shù)是息稅前利潤對利息的倍數(shù)，利息保障倍數(shù)越大，利息支付越有保障，

說明償債能力越強(qiáng)?，F(xiàn)金流量比率是經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與流動負(fù)債的比值，比率越高，償債能

力越強(qiáng)。

【多選題】一般情況下，下列與外部融資額的多少呈反方向變動的因素有（）。

A.可動用金融資產(chǎn)

B.營業(yè)凈利率

C.股利支付率

D.凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

「正確答案』ABD

『答案解析』外部融資額=（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比一經(jīng)營負(fù)債銷售百分比）X營業(yè)收入增加一可動

用金融資產(chǎn)一預(yù)計營業(yè)收入X預(yù)計營業(yè)凈利率X（1一預(yù)計股利支付率）。其中，經(jīng)營資產(chǎn)銷售百

分比一經(jīng)營負(fù)債銷售百分比=凈經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比=1/凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，所以周轉(zhuǎn)次數(shù)越

多，外部融資額越少；可動用金融資產(chǎn)越多，外部融資越少；營業(yè)凈利率越高，外部融資越少；股

利支付率越高，外部融資額越大。

【多選題】某企業(yè)2018年可持續(xù)增長率6%,2019年不增發(fā)新股或回購股票，權(quán)益乘數(shù)和經(jīng)營效率

不變，預(yù)計股利支付率提高，則下列關(guān)于2019年增長率的說法中正確的有（）。

A.實際增長率高于6%

B.可持續(xù)增長率高于6%

C.實際增長率低于6%

D.可持續(xù)增長率低于6%

『正確答案』CD

F答案解析』在不增發(fā)新股或回購股票時，某一年公式中營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、權(quán)益乘數(shù)

和利潤留存率有一個或多個比率下降，則本年實際增長率低于上年可持續(xù)增長率，本年可持續(xù)增長

率低于上年可持續(xù)增長率，本題中股利支付率提高，則利潤留存率降低，所以本年的實際增長率和

可持續(xù)增長率均低于上年可持續(xù)增長率。

【主觀題】甲公司是一家制造業(yè)企業(yè)，為做好財務(wù)計劃，甲公司管理層擬采用管理用財務(wù)報表進(jìn)行

分析。相關(guān)資料如下：

（1）甲公司2014年的重要財務(wù)報表數(shù)據(jù)：單位：萬元

資產(chǎn)負(fù)債表項目2014年末

貨幣資金300

應(yīng)收賬款800

存貨750

固定資產(chǎn)4150

資產(chǎn)合計6000

應(yīng)付賬款1500

長期借款1500

股東權(quán)益3000

負(fù)債及股東權(quán)益合計6000

利潤表項目2014年度

營業(yè)收入10000

減：營業(yè)成本6000

稅金及附加320

管理費用2000

財務(wù)費用80

利潤總額1600

減：所得稅費用400

凈利潤1200

（2）甲公司沒有優(yōu)先股，股東權(quán)益變動均來自利潤留存；貨幣資金中當(dāng)年營業(yè)收入的2%和其他資

產(chǎn)均為經(jīng)營資產(chǎn)。

（3）甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率60%；經(jīng)營性資產(chǎn)、經(jīng)營性負(fù)債與營業(yè)收入保

持穩(wěn)定的百分比關(guān)系。

（4）甲公司的企業(yè)所得稅稅率為25%

要求：

（1）編制甲公司2014年的管理用財務(wù)報表（結(jié)果填入下方表格中，不用列出計算過程）。單位:

萬元

管理用財務(wù)報表項目2014年末

經(jīng)營性資產(chǎn)總計

經(jīng)營性負(fù)債總計

凈經(jīng)營資產(chǎn)總計

金融負(fù)債

金融資產(chǎn)

凈負(fù)債

股東權(quán)益

凈負(fù)債及股東權(quán)益總計

稅前經(jīng)營利潤

減：經(jīng)營利潤所得稅

稅后經(jīng)營凈利潤

利息費用

減：利息費用抵稅

稅后利息費用

凈利潤

（2）假設(shè)甲公司目前已達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)，經(jīng)營效率和財務(wù)政策保持不變且不增發(fā)新股和回購股票，

可以按照目前的利率水平在需要的時候取得借款，不變的營業(yè)凈利率可以涵蓋不斷增加的負(fù)債利息。計

算甲公司2015年的可持續(xù)增長率。

(3)假設(shè)甲公司2015年銷售增長率為25%,營業(yè)凈利率與2014年相同。在2014年年末金融資產(chǎn)

都可動用的情況下，用銷售百分比法預(yù)測2015年的外部融資額。

(4)假設(shè)甲公司2015年不進(jìn)行外部融資，2014年金融資產(chǎn)不可動用。經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債占收

入比維持2014年不變，營業(yè)凈利率和股利支付率不變，計算預(yù)計銷售增長率。

(5)假設(shè)甲公司2015年銷售增長25%。經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債占收入比維持2014年不變，稅后經(jīng)

營凈利率不變，凈負(fù)債占凈經(jīng)營資產(chǎn)的比例不變，利息費用按照年末凈負(fù)債計算，利率水平(利息費用

/凈負(fù)債)維持2014年不變。計算2015年實體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和債務(wù)現(xiàn)金流量。

(6)從經(jīng)營效率和財務(wù)政策是否變化角度，回答上年可持續(xù)增長率、本年可持續(xù)增長率和本年實

際增長率之間的聯(lián)系。

「正確答案』

(1)

管理用財務(wù)報表項目2014年末

經(jīng)營性資產(chǎn)總計5900

經(jīng)營性負(fù)債總計1500

凈經(jīng)營資產(chǎn)總計4400

金融負(fù)債1500

金融資產(chǎn)100

凈負(fù)債1400

股東權(quán)益3000

凈負(fù)債及股東權(quán)益總計4400

稅前經(jīng)營利潤1680

減：經(jīng)營利潤所得稅420

稅后經(jīng)營凈利潤1260

利息費用80

減：利息費用抵稅20

稅后利息費用60

凈利潤1200

(2)2015年的可持續(xù)增長率=2014年可持續(xù)增長率=1200X(1-60%)/[3000-1200X(1

-60%)]=19.05%

(3)可動用的金融資產(chǎn)=300—10000X2%=100(萬元)

外部融資額=凈經(jīng)營資產(chǎn)增加一可動用金融資產(chǎn)一預(yù)計利潤留存=4400X25%—100—1200X

(1+25%)X(1-60%)=400(萬元)

(4)根據(jù)假設(shè)可知，預(yù)計銷售增長率就是內(nèi)含增長率。

經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比=5900/10000=59%

經(jīng)營負(fù)債銷售百分比=1500/10000=15%

營業(yè)凈利率=1200/10000=12%

59%-15%-(1+銷售增長率)+銷售增長率X12%X(1-60%)=0

則:銷售增長率=12.24%

(5)由于經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債占收入比維持2014年不變，即凈經(jīng)營資產(chǎn)與收入同比例增長,

則：

2015年凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=4400X25%=1100(萬元)

由于稅后經(jīng)營凈利率不變，即稅后經(jīng)營凈利潤與收入同比例增加，則：

2015年稅后經(jīng)營凈利潤=1260X(1+25%)=1575(萬元)

由于凈負(fù)債占凈經(jīng)營資產(chǎn)的比例不變，即凈負(fù)債與收入同比例增加，則：

2015年凈負(fù)債增加=1400X25%=350(萬元)

由于利率水平(利息費用/凈負(fù)債)維持2014年不變，凈負(fù)債與收入同比例增加，即利息費用

與收入同比例增加，貝IJ:

2015年利息費用=80義(1+25%)=100(萬元)

2015年稅后凈利潤=稅后經(jīng)營凈利潤一稅后利息=1575-100X(1-25%)=1500(萬元)

實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤一凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=1575—1100=475(萬元)

債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息一凈負(fù)債增加=100X(1-25%)-350=-275(萬元)

股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤一股東權(quán)益增加=1500—3000X25%=750(萬元)

(6)如果某一年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上年相同，在不增發(fā)新股和回購股票的情況下，本

年實際增長率、上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等；

如果某一年的營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)和利潤留存率四個財務(wù)比率中一個或多個

升高，在不增發(fā)新股和回購股票的情況下，實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率，本年的可持

續(xù)增長率也會超過上年的可持續(xù)增長率；

如果某一年的營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)和利潤留存率四個財務(wù)比率中一個或多個

下降，在不增發(fā)新股和回購股票的情況下，實際增長率就會低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持

續(xù)增長率也會低于上年的可持續(xù)增長率。

【主觀題】甲公司是一家制造業(yè)企業(yè)，適用企業(yè)所得稅稅率25%。準(zhǔn)備采用管理用財務(wù)分析體系進(jìn)

行分析，相關(guān)資料如下：

資料一：2018年管理用財務(wù)報表的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：

項目金額(萬元)

資產(chǎn)負(fù)債表項目(年末)

經(jīng)營資產(chǎn)5000

金融資產(chǎn)100

經(jīng)營負(fù)債2800

金融負(fù)債700

利潤表項目(年度)

營業(yè)收入5400

稅前經(jīng)營利潤1200

利息費用80

凈利潤840

資料二：甲公司2017年相關(guān)財務(wù)指標(biāo)如下:

項目凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后利息率凈財務(wù)杠桿權(quán)益凈利率

數(shù)值35.5%10%0.183440.18%

假設(shè)涉及資產(chǎn)負(fù)債表項目均采用年末數(shù)據(jù)。

要求：

(1)計算2018年凈經(jīng)營資產(chǎn)、凈負(fù)債、經(jīng)營損益和金融損益。

(2)計算2018年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、凈財務(wù)杠桿、經(jīng)營差異率、杠桿貢獻(xiàn)率和權(quán)益

凈利率。

(3)采用因素分析法依次分析凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財務(wù)杠桿對權(quán)益凈利率的影響。

(4)定性分析說明權(quán)益凈利率產(chǎn)生差異的原因。

『正確答案』

(1)凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)一經(jīng)營負(fù)債=5000—2800=2200(萬元)

凈負(fù)債=金融負(fù)債一金融資產(chǎn)=700—100=600(萬元)

經(jīng)營損益=稅后經(jīng)營凈利潤=稅前經(jīng)營利潤X(1-25%)=1200X(1-25%)=900(萬元)

金融損益=一利息費用義(1-25%)=-80X(1-25%)=-60(萬元)

(2)凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)=900/2200=40.91%

稅后利息率=稅后利息/凈負(fù)債=60/600=10%

凈財務(wù)杠桿=凈負(fù)債/股東權(quán)益=600/(2200-600)=0.375

經(jīng)營差異率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率一稅后利息率=40.91%-10%=30.91%

杠桿貢獻(xiàn)率=經(jīng)營差異率又凈財務(wù)杠桿=30.91%X0.375=11.59%

權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+杠桿貢獻(xiàn)率=40.91%+11.59%=52.5%

或：權(quán)益凈利率=凈利潤/股東權(quán)益=840/(2200-600)=52.5%

(3)2017年的權(quán)益凈利率：

35.5%+(35.5%-10%)X0.1834=40.18%

第一次替代:40.91%+(40.91%-10%)X0.1834=46.58%

凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率變動的影響=46.58%—40.18%=6.4%

第二次替代：稅后利息率沒有變化

稅后利息率影響是0

第三次替代：40.91%+(40.91%-10%)X0.375=52.5%

凈財務(wù)杠桿變動的影響=52.5%-46.58%=5.92%

(4)2018年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率40.91%高于2017年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率35.5%,導(dǎo)致2018年

權(quán)益凈利率上升；2017年和2018年稅后利息率不變，經(jīng)營差異率2018年高于2017年，并且經(jīng)營

差異率大于零，又2018年的凈財務(wù)杠桿0.375高于2017年凈財務(wù)杠桿0.1834,使2018年權(quán)益凈

利率又進(jìn)一步提高。

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【主觀題】甲公司是一家新型建筑材料生產(chǎn)企業(yè)，為做好2018年財務(wù)計劃，擬進(jìn)行財務(wù)報表分析

和預(yù)測。相關(guān)資料如下：

資料一：甲公司的資料

(1)甲公司2017年主要財務(wù)數(shù)據(jù)(單位：萬元)：

資產(chǎn)負(fù)債表項目2017年末

貨幣資金600

應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款1600

存貨1500

固定資產(chǎn)8300

資產(chǎn)總計12000

應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款1000

其他流動負(fù)債2000

長期借款3000

股東權(quán)益6000

負(fù)債及股東權(quán)益總計12000

利潤表項目2017年度

營業(yè)收入16000

減：營業(yè)成本10000

稅金及附加560

銷售費用1000

管理費用2000

財務(wù)費用210

利潤總額2200

減：所得稅費用550

凈利潤1650

(2)公司沒有優(yōu)先股且沒有外部股權(quán)融資計劃，股東權(quán)益變動均來自留存收益，公司采用固定股

利支付率政策，股利支付率60%。

（3）銷售部門預(yù)測2018年公司營業(yè)收入增長率為10%.

（4）甲公司的企業(yè)所得稅稅率25九

資料二：競爭對手乙公司2017年的相關(guān)財務(wù)比率

營業(yè)凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)

20%0.62.2

要求:

（1）使用因素分析法，按照營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)的順序，對2017年甲公司相對

于乙公司權(quán)益凈利率的差異進(jìn)行定量分析。

（2）假設(shè)2018年甲公司除長期借款外所有資產(chǎn)和負(fù)債與營業(yè)外收入保持2017年的百分比關(guān)系，

所有成本費用與營業(yè)收入的占比關(guān)系維持2017年水平，用銷售百分比法初步測算公司2018年融資總需

求和外部融資需求。

（3）假設(shè)2018年度甲公司除貨幣資金、長期借款外所有資產(chǎn)和負(fù)債與營業(yè)收入保持2017年的百

分比關(guān)系，除財務(wù)費用和所得稅費用外所有成本費用與營業(yè)收入的占比關(guān)系維持2017年水平，2018年

新增財務(wù)費用按新增長期借款期初借入計算，所得稅費用按當(dāng)年利潤總額計算。為滿足資金需求，甲公

司根據(jù)要求（2）的初步測算結(jié)果，以百萬元為單位向銀行申請貸款，貸款利率8%,貸款金額超出融資

需求的部分計入貨幣資金。預(yù)算公司2018年末資產(chǎn)負(fù)債表和2018年度利潤表（結(jié)果填入下方表格中，

不用列出計算過程，單位：萬元）。

資產(chǎn)負(fù)債表項目2018年末

貨幣資金

應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款

存貨

固定資產(chǎn)

資產(chǎn)總計

應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款

其他流動負(fù)債

長期借款

股東權(quán)益

負(fù)債及股東權(quán)益總計

利潤表項目2018年度

營業(yè)收入

減：營業(yè)成本

稅金及附加

銷售費用

管理費用

財務(wù)費用

利潤總額

減：所得稅費用

凈利潤

F正確答案』

（1）甲公司：

營業(yè)凈利率=1650/16000X100%=10.31%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=16000/12000=1.33（次）

權(quán)益乘數(shù)=12000/6000=2

甲公司權(quán)益凈利率=10.31%X1.33X2=27.42%

乙公司權(quán)益凈利率=20%X0.6X2.2=26.4%

權(quán)益凈利率差異=27.42%-26.4%=1.02%

營業(yè)凈利率差異造成的權(quán)益凈利率差異

(10.31%-20%)X0.6X2.2=-12,79%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率差異造成的權(quán)益凈利率差異

10.31%X(1.33-0.6)X2.2=16.56%

權(quán)益乘數(shù)差異造成的權(quán)益凈利率差異

10.31%Xl.33X(2-2.2)=—2.74%

(2)融資總需求=凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=(基期經(jīng)營資產(chǎn)一基期經(jīng)營負(fù)債)X10%=(12000-1000

-2000)X10%=900(萬元)

外部融資需求=融資總需求一預(yù)計利潤留存=900—1650X(1+10%)X(1-60%)=174(萬

元)

(3)

資產(chǎn)負(fù)債表項目2018年末

貨幣資金688.4(=600+88.4)

應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款1760

存貨1650

固定資產(chǎn)9130

資產(chǎn)總計13228.4

應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款1100

其他流動負(fù)債2200

長期借款3200(=3000+200,200是新增貸款的數(shù)額)

股東權(quán)益6728.4(=6000+1821X40%)

負(fù)債及股東權(quán)益總計13228.4

利潤表項目2018年度

營業(yè)收入17600

減：營業(yè)成本11000

稅金及附加616

銷售費用1100

管理費用2200

財務(wù)費用256(=240+200X8%)

利潤總額2428

減：所得稅費用607

凈利潤1821

r答案解析』除貨幣資金、長期借款外所有資產(chǎn)和負(fù)債與營業(yè)收入保持2017年的百分比關(guān)系，即

增長率均等于2018年銷售增長率10%；2018年融資需求為：(1600+1500+8300)X10%-(1000

+2000)X10%=840(萬元)；為了解決融資需求，根據(jù)要求(1)的初步測算結(jié)果(174萬元)，

以百萬元為單位向銀行申請貸款，即200萬元；2018年利潤留存728.4萬元(=1821X40%)；多

出部分88.4萬元(=200+728.4-840)計入貨幣資金。

除財務(wù)費用和所得稅費用外所有成本費用與營業(yè)收入的占比關(guān)系維持2017年水平，即營業(yè)收

入、營業(yè)成本、稅金及附加、銷售費用、管理費用均增長10%2018年新增財務(wù)費用按新增長期借

款期初借入計算，所得稅費用按當(dāng)年利潤總額計算。

專題三價值評估基礎(chǔ)

到點6眼陶用?純粹利率、通貨膨脹溢價、違約風(fēng)險溢價、

利率產(chǎn)蟠螫流而茁加濫價、期腳幅8m

利率的期限結(jié)構(gòu)無偏預(yù)期理論」市場分割理論、流動性逆價理迨

復(fù)利終值與現(xiàn)值計算（含報價利率與有效年利率計算）

貨比時間價值-T普通的年金終值與現(xiàn)值、償債基金與投資回

年金終值與現(xiàn)計算收額、預(yù)付年金終值與現(xiàn)值.遞延年金現(xiàn)值

一:與終值、永續(xù)年金現(xiàn)值

單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬著鼠馥弟離散前（方差'帶隹

證券組合的期望報酬率（加權(quán)平均法）

風(fēng)險與報酬證我組人的風(fēng)瞼相關(guān)性（協(xié)方差'相關(guān)系數(shù)）與

1證整合的礴?投資組合褊差之間的關(guān)系

證券組合的機(jī)會集與相關(guān)系數(shù)之間關(guān)箍.

投資組合的風(fēng)

險與報酬落木卡環(huán)蛙概念'市場均衡點,借入或貸出資

負(fù)不市助殘1金、投資者個人風(fēng)險偏好的影響

系統(tǒng)風(fēng)險與韭系統(tǒng)風(fēng)險（識別）

系統(tǒng)風(fēng)險度量（貝塔系數(shù)）、組合

透本資產(chǎn)定價模瞿貝塔系數(shù)、資本資產(chǎn)定價橫型、證

券市場線竄率變化或平行移創(chuàng)

一、需注意的問題

1.遞延年金現(xiàn)值計算中的遞延期和等額款項發(fā)生期間的確定；

2.有效年利率與報價利率的區(qū)別；

3.總風(fēng)險的衡量指標(biāo)有方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變異系數(shù)；系統(tǒng)風(fēng)險衡量指標(biāo)是貝塔系數(shù)；

4.投資組合標(biāo)準(zhǔn)差與投資組合的貝塔系數(shù)計算的區(qū)別；

5.資本資產(chǎn)定價模型各變量含義。

二、主觀題設(shè)計思路

1.現(xiàn)值計算與債務(wù)資本成本計算（到期收益率法、考慮發(fā)行費用的債務(wù)資本成本計算）、普通股資

本成本計算（股利增長模型、考慮發(fā)行費用的普通股資本成本計算）、債券與股票價值評估、投資項目

評價方法（凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率和折現(xiàn)回收期）、期權(quán)價值評估（風(fēng)險中性原理和二叉樹模

型）、企業(yè)價值評估（現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型）、資本結(jié)構(gòu)決策分析（企業(yè)價值比較法）、長期籌資（債券

發(fā)行價格計算、可轉(zhuǎn)換債券稅前資本成本計算、附認(rèn)股權(quán)證債券稅前資本成本計算、租賃決策）；

2.報價利率與有效年來利率同資本成本計算（如債務(wù)一年內(nèi)多次計息、優(yōu)先股一年多次支付股息

等）、債券到期收益率的計算（一年內(nèi)多次計息的債券）；

3.資本資產(chǎn)定價模型與普通股資本成本計算、普通股內(nèi)在價值計算、投資項目折現(xiàn)率計算、資本結(jié)

構(gòu)決策（企業(yè)價值比較法）結(jié)合。

【單選題】下列關(guān)于利率期限結(jié)構(gòu)的表述中，屬于無偏預(yù)期理論觀點的是（）。

A.不同到期期限的債券無法相互替代

B.即期利率水平完全由各個期限市場的供求關(guān)系決定

C.長期即期利率是短期利率的無偏估計

D.長期即期利率是未來短期預(yù)期利率的平均值與流動性風(fēng)險溢價之和

「正確答案』C

『答案解析』選項AB是市場分割理論；選項C是無偏預(yù)期理論；選項D是流動性溢價理論。

【單選題】債券因面臨存續(xù)期內(nèi)市場利率上升而導(dǎo)致價格下跌的風(fēng)險而給予債權(quán)人補(bǔ)償?shù)氖牵ǎ?/p>

A.通貨膨脹溢價

B.期限風(fēng)險溢價

C.違約風(fēng)險溢價

D.流動性風(fēng)險溢價

『正確答案』B

r答案解析』通貨膨脹溢價是指證券在存續(xù)期間預(yù)期的平均通貨膨脹率。期限風(fēng)險溢價是指債券因

面臨存續(xù)期內(nèi)市場利率上升而導(dǎo)致價格下跌的風(fēng)險而給予債權(quán)人的補(bǔ)償。違約風(fēng)險溢價是債券因存

在發(fā)行者到期不能按約定足額支付本金或利息的風(fēng)險而給予債權(quán)人的補(bǔ)償。流動性風(fēng)險溢價是指債

券因存在不能短期內(nèi)以合理價格變現(xiàn)的風(fēng)險而給予債權(quán)人的補(bǔ)償。

【單選題】根據(jù)時間價值原理，在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1,系數(shù)加1后得到的結(jié)果

是（）。

A.永續(xù)年金現(xiàn)值系數(shù)

B.預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)

C.遞延年金現(xiàn)值系數(shù)

D.后付年金現(xiàn)值系數(shù)

『正確答案』B

［答案解析』預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)X（1+i）,或者預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是普通年

金現(xiàn)值系數(shù)的期數(shù)減1,系數(shù)加1。

【單選題】公司投資于某項長期基金，本金為5000萬元，每季度可獲取現(xiàn)金收益5