跨境理財(cái)通與跨境資管的比較分析

請閱讀正文之后的信息披露和重要聲明u核心觀點(diǎn)潘宇昕.CFA分析師u2022年8月中國人民銀行?？谥行闹泄_發(fā)布對《海南自由貿(mào)易港賬戶或用于購買及贖回資管產(chǎn)品的其他同名賬戶,投資賬戶是在海南自貿(mào)港試點(diǎn)銀行開設(shè)的，投資賬戶可以是多幣種賬戶。聯(lián)系郵箱：panyx@2財(cái)富管理與資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)迎來國際化經(jīng)營的新機(jī)遇與挑戰(zhàn)。隨著我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)u風(fēng)險(xiǎn)提示：政策理解不到位、政策落地不及預(yù)期。3正文目錄 5 7 9 4前言當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，在這過程中就需要構(gòu)建開放新格局，而資本市場對外開放是其中的重要一環(huán)。黨的十八大以來，從啟動滬深港通、滬倫通、內(nèi)地與香港債券通、互換通，到放開外資金融機(jī)構(gòu)在華持股比例限制，大幅擴(kuò)大外資金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍，中國資本市場高水平對外開放新格局加速形成。隨著境內(nèi)外資本市場互聯(lián)互通機(jī)制進(jìn)一步深化，港澳及海南自貿(mào)港離岸人民幣中心建設(shè)有序推進(jìn)，跨境投資產(chǎn)品供給不斷豐富，中國的跨境資產(chǎn)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉須v史性發(fā)展機(jī)遇。 行。從業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)上看，二者都是金融領(lǐng)域制度型開放的新型業(yè)務(wù)模式，是對跨境資產(chǎn)管理多元 化業(yè)務(wù)模式的有效探索，對于深化境內(nèi)外資本市場互聯(lián)互通、促進(jìn)內(nèi)地金融市場雙向開放均有 一、跨境理財(cái)通與跨境資管的比較“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)是指粵港澳大灣區(qū)內(nèi)地和港澳投資者通過區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)體系建立的閉環(huán)式海南自貿(mào)港內(nèi)試點(diǎn)銀行開立投資專戶，以其境外自有資金匯入投資專戶，通過閉環(huán)式資金管道購買海南自貿(mào)港內(nèi)的法人金融機(jī)構(gòu)發(fā)行和金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的在海南自貿(mào)港向境外投資者銷售的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。二者都是對跨境資產(chǎn)管理和跨境財(cái)富管理業(yè)務(wù)模式的有效探索，但是在業(yè)務(wù)框架設(shè)計(jì)上各具特點(diǎn)、各有側(cè)重，體現(xiàn)了我國針對不同區(qū)域定位采取差異化的開放措施、多管齊下產(chǎn)品贖回所得資金將以人民幣原路跨境匯回，實(shí)現(xiàn)閉環(huán)管理。三是投資者權(quán)益保護(hù)工作以“業(yè)中產(chǎn)生的投訴，按負(fù)責(zé)相關(guān)業(yè)務(wù)的銀行所在地，由當(dāng)?shù)亟鹑诒O(jiān)管機(jī)構(gòu)根據(jù)當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)要求進(jìn)簽署有關(guān)協(xié)議，但要求境外投資者所屬國家或地區(qū)應(yīng)為已與我國簽定金融監(jiān)管協(xié)議并保持有效監(jiān)管合作關(guān)系的國家和地區(qū)。對于在海南的境外投資者用來源于境內(nèi)的收入購買資管產(chǎn)品采取5開放模式的不同與兩地的開放定位相關(guān)。粵港澳大灣區(qū)的主要目標(biāo)在于豐富“一國兩制”實(shí)踐標(biāo)志著金融領(lǐng)域進(jìn)一步整合粵港澳三地制度、金融體系、產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)區(qū)內(nèi)的金融服務(wù)便利化，成為國家高層次對外開放和創(chuàng)新引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要窗口。而海南自貿(mào)港，定位于更高水平、更大范圍、更深程度向全球自主開放的新平臺，服務(wù)于國內(nèi)國際兩個(gè)市場、兩種資源，在吸引全球要素、配置全球資源中發(fā)揮關(guān)鍵作用，由于開放范圍更廣，人流、物流、資金流、信息流聚集，資金的來源和投向也更為復(fù)雜多樣，因此海南跨境資產(chǎn)管理試點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)防控難度比大灣區(qū)“跨境理財(cái)通”要大，前期僅采用單邊主動開放的“跨境資管”試點(diǎn)包括理財(cái)產(chǎn)品、私募資管產(chǎn)品、公募證券投資基金、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品等四類產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等級的公開募集證券投資基金；“R1”至“R3”風(fēng)險(xiǎn)等級的證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管存款，且“北向通”的公募基金風(fēng)險(xiǎn)等級覆蓋“R1”至“R4”風(fēng)險(xiǎn)等級，高于“跨境資管”產(chǎn)（現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品除。R1至R4風(fēng)險(xiǎn)等級的公募基金（商品期貨基金除外）主要投資于大中華區(qū)股票的“非復(fù)雜”股票基金，以及低風(fēng)險(xiǎn)至中高風(fēng)險(xiǎn)等級的“非復(fù)雜”基金（高收益?zhèn)鸷停?；融管理局認(rèn)可、主要投資于大中華市場的非復(fù)雜股票基金，以及低至中高風(fēng)險(xiǎn)的非復(fù)雜公募基金（高收益?zhèn)鸷停?；理?cái)子公司和外方控股的合資理財(cái)公司等)發(fā)行的級的固定收益類、權(quán)益類?！癛1”至“R3”風(fēng)險(xiǎn)等級的公開募集證券投資基。“R1”至“R3”風(fēng)險(xiǎn)等級的證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)行的6“跨境理財(cái)通”定位于粵港澳大灣區(qū)，試點(diǎn)的投資者為粵港澳地區(qū)居民個(gè)人，并且須符合三地庭資產(chǎn)或年收入作出規(guī)定。定金融監(jiān)管協(xié)議并保持有效監(jiān)管合作關(guān)系的國家和地區(qū)，從業(yè)務(wù)拓展趨勢推斷，初期投資主體和外資控股的合資理財(cái)公司）和公募證券投資基金公司，并不限于大灣區(qū)范圍內(nèi)廣東九市的金“跨境資管”試點(diǎn)投資產(chǎn)品的發(fā)行主體為海南自貿(mào)港內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)。基于海南自貿(mào)港開放的定位，推測將鼓勵(lì)設(shè)立外資金融機(jī)構(gòu)或者合資金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)行主體?！翱缇忱碡?cái)通”銷售機(jī)構(gòu)可以是銀行或證券公司，負(fù)責(zé)產(chǎn)品銷售和投資賬戶開立，合作機(jī)構(gòu)由銷售機(jī)構(gòu)進(jìn)行選擇，可以是銀行或證券公司，“跨境資管”可采用代銷模式或直銷模式，代銷機(jī)構(gòu)為試點(diǎn)銀行，限制為海南自貿(mào)港內(nèi)注冊的未對合作開戶的銀行設(shè)定具體要求，僅規(guī)定其匯款賬戶為境外投資者在境外銀行的賬戶或開在境內(nèi)銀行的NRA、OSA、FT等非居民賬戶，以及用于購買及贖回資管產(chǎn)品的其他同名賬戶。性和非永久性居民）括永久性和非永久性居民）符合內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求的粵港澳大灣區(qū)居港澳大灣區(qū)內(nèi)地9市連續(xù)繳納社?；騻€(gè)?滿足最近3個(gè)月家庭金融凈資產(chǎn)月末?最近3個(gè)月家庭金融資產(chǎn)月末余額不○境外個(gè)人指持有境外永久居內(nèi)地通行證等有效證件的個(gè)人中國內(nèi)地的理財(cái)公司1和公募證券投資在海南自貿(mào)港內(nèi)合資格的注冊目標(biāo)市場設(shè)投資戶，兩個(gè)賬戶配對后建立資金閉環(huán)匯劃關(guān)系，投資者可通過匯款賬戶把資金匯至投資賬戶，再通過投資賬戶購買相關(guān)產(chǎn)品。每名投資者于任何時(shí)間在每個(gè)目標(biāo)市場的同一類通過人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）辦理。其中，港澳居民需在當(dāng)?shù)貙⑵渫鈳刨Y金兌換為人民幣后再通過“北向通”通道將資金匯入內(nèi)地購買相應(yīng)理財(cái)產(chǎn)品，投資結(jié)束后資金也需以人民幣形2“南向通”下，內(nèi)地合格投資者可在港澳分別開立投資賬戶，即最多可在香港銀行、香港證券公司、澳門銀行、澳門證券公司78“跨境資管”的境外投資者通過境外銀行的賬戶或開在境內(nèi)銀行的NRA、OSA、FT等非居民賬戶，并通過投資賬戶購買海南自貿(mào)港內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的相關(guān)產(chǎn)品。投資賬戶可以是多幣種品，使用人民幣進(jìn)行跨境結(jié)算，資金兌換在離岸市場完成，境外投資者投資海南自貿(mào)港內(nèi)以外二、跨境理財(cái)通與跨境資管的市場影響分析域定位、制度設(shè)計(jì)方面存在明顯不同，其市場影響有共通之處，又各有“跨境理財(cái)通”是首個(gè)專為個(gè)人投資者設(shè)立的互聯(lián)互通機(jī)制，與粵港澳大灣區(qū)財(cái)富管理需求高融運(yùn)轉(zhuǎn)效率，構(gòu)建與國際接軌的財(cái)富管理體從而推動政策創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，賦予財(cái)富管理業(yè)務(wù)更大范圍、更深層次的發(fā)展空間，這也是推3/zh-CN/Info/Detail?num=64KVOT8NCTNB9建設(shè)國際財(cái)富管理集聚區(qū)，是粵港澳大灣區(qū)打造國際金融樞紐的應(yīng)有之義。在大灣區(qū)中，香港已具有顯著的國際財(cái)富管理中心特點(diǎn)，深圳、廣州等城市也相繼提出了建設(shè)國際財(cái)富管理中心多財(cái)富人群的背景、大灣區(qū)跨境投資便利化等監(jiān)管利好及政策紅利，大灣區(qū)發(fā)展跨境財(cái)富管理基地”的建設(shè)目標(biāo)疊加RCEP的放大效應(yīng)下，將發(fā)揮鏈接境內(nèi)外資本、吸引外資國際資本的重要作用。資產(chǎn)管理中心作為集聚現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)和資源的平臺，是吸引國際高能級資本的重要抓手，全球國際化大都市，如紐約、倫敦、東京、北京、上海等都是知名的國際資產(chǎn)管理中心?；a(chǎn)業(yè)體系的重要突破口。海南財(cái)富基礎(chǔ)薄弱，而財(cái)富管理機(jī)構(gòu)需要貼近財(cái)富端，海南在財(cái)富管理業(yè)務(wù)方面短期難以有明顯的優(yōu)勢。相比之下，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對固定資產(chǎn)和沉淀財(cái)富的依賴度相對較低，以專業(yè)人士為核心，對營商環(huán)境等外部因素更為敏感，海南依托自貿(mào)港法，在稅隨著我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，居民財(cái)富持續(xù)增長，全球資產(chǎn)配置受到中國居民特別是高凈值人群的熱捧。同時(shí)，持續(xù)蓬勃發(fā)展的中國內(nèi)地市場也成為境外投資者的向往之地。金融市場雙向開放和互聯(lián)網(wǎng)巨頭出海、中國與東盟國家和中東國家合作的持續(xù)拓展，為資產(chǎn)管理和財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的國際化布局提供了難得的戰(zhàn)略機(jī)遇。中資機(jī)構(gòu)可以整合境內(nèi)外資源，也可以積極尋求與國際金融機(jī)構(gòu)的合作，中資機(jī)構(gòu)通過借鑒境外市場的先進(jìn)理念，研發(fā)更為豐富獨(dú)特的產(chǎn)品，為客戶另一方面，在跨境業(yè)務(wù)的發(fā)展過程中，金融機(jī)構(gòu)既要面對來自國內(nèi)同行的競爭，還要面臨國際資銀行及其海外分行或境外子公司，和匯豐、渣打等頭部外資機(jī)構(gòu)，試點(diǎn)證券公司目前均為中資券商及其境外子公司。對比國際大型金融機(jī)構(gòu)或投資機(jī)構(gòu)，中資機(jī)構(gòu)在國際市場開展財(cái)富管長，助力金融強(qiáng)國的建設(shè)。123456789123456789三、風(fēng)險(xiǎn)提示證券投資咨詢業(yè)務(wù)是指取得監(jiān)管部門頒發(fā)的相關(guān)資格的機(jī)構(gòu)及其咨詢?nèi)藛T為證券投資者或客戶提供證券投資的相關(guān)信息、分析、預(yù)測或建議，并直接或間接收取服務(wù)費(fèi)用的活動。證券研究報(bào)告是證券投資咨詢業(yè)務(wù)的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)對證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)值、市場走勢或者相關(guān)影響因素進(jìn)行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報(bào)告，并向客戶發(fā)布的行分析師聲明：本研究報(bào)告作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，本報(bào)告清晰準(zhǔn)確的反映了作者的研究觀點(diǎn)，力求獨(dú)立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響。本研究報(bào)告作者與本文所涉及的上市公司不存在利益沖突，且作者配偶、子女、父母未擔(dān)任上市公司董監(jiān)高等職務(wù)。投資評級標(biāo)準(zhǔn)：行業(yè)投資評級：自報(bào)告發(fā)布日后的12個(gè)月內(nèi)，以行業(yè)指數(shù)的漲跌幅相對于同期滬深300指數(shù)的漲跌幅為基準(zhǔn)，投資建議的評級標(biāo)準(zhǔn)為：強(qiáng)于大市：相對滬深300指數(shù)漲幅10%以上；同步大市：相對滬深300指數(shù)漲幅介于-10%—10%之間；弱于大市：相對滬深300指數(shù)跌幅10%以上。股票投資評級：自報(bào)告發(fā)布日后的12個(gè)月內(nèi)，以公司股價(jià)漲跌幅相對于同期滬深300指數(shù)的漲跌幅為基準(zhǔn)，投資建議的評級標(biāo)準(zhǔn)為：買入：相對滬深300指數(shù)漲幅15%以上；增持：相對滬深300指數(shù)漲幅介于5%—15%之間；中性：相對滬深300指數(shù)漲幅介于-5%—5%之間；回避：相對滬深300指數(shù)跌幅5%以上。免責(zé)聲明：本研究報(bào)告僅供萬和證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）客戶使用。若本報(bào)告的接受人非本公司的客戶，應(yīng)在基于本報(bào)告作出任何投資決定或就本報(bào)告要求任何解釋前咨詢獨(dú)立投資顧問。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶，與本公司無業(yè)務(wù)關(guān)系的閱讀者不是本公司客戶，本公司不承擔(dān)適當(dāng)性職責(zé)。本報(bào)告由本公司研究所撰寫，報(bào)告根據(jù)國際和行業(yè)通行的準(zhǔn)則，以合法渠道獲得這些信息。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告不能作為投資研究決策的依據(jù)，不能作為道義的、責(zé)任的和法律的依據(jù)或者憑證，無論是否已經(jīng)明示或者暗示。本研究所將隨時(shí)補(bǔ)充、更正和修訂有關(guān)信息，但不保證及時(shí)發(fā)布。對于本報(bào)告所提供信息所導(dǎo)致的任何直接的或者間接的投資盈虧后果不承擔(dān)任何責(zé)任。本報(bào)告版權(quán)僅為萬和證券股份有限公司研究所所有，未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。任何媒體公開刊登本研究報(bào)告必須同時(shí)刊登本公司授權(quán)書，且不得對本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改，并自行承擔(dān)向其讀者、受眾解釋