電子行業(yè)2024年中報總結(jié)：板塊穩(wěn)健增長AI端側(cè)浪潮即至

國海證券研究所請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分證券分析師：姚丹丹S板塊穩(wěn)健增長，AI端側(cè)浪潮即至——電子行業(yè)2024年中報總結(jié)最近一年走勢行業(yè)相對表現(xiàn)投資要點:n半導(dǎo)體：周期復(fù)蘇提振行業(yè)景氣度，自主可控助推國產(chǎn)化率提升。2024上半年，得益于下游手機(jī)和PC產(chǎn)業(yè)鏈的補(bǔ)庫及復(fù)蘇，半導(dǎo)體行業(yè)整體業(yè)績實現(xiàn)了同比穩(wěn)健增長，其中數(shù)字芯片設(shè)計板塊盈利能力明顯改善，半導(dǎo)體封測板塊利潤率水平同比也有所提升；此外，上游半導(dǎo)體設(shè)備板塊憑借充足的在手訂單實現(xiàn)了業(yè)績的穩(wěn)健增長，未來隨著自主可控戰(zhàn)略的堅定推進(jìn)和國內(nèi)晶圓廠的持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，設(shè)備國產(chǎn)化率有望進(jìn)一步提升，在手訂單預(yù)計將持續(xù)增長。l半導(dǎo)體設(shè)備板塊上半年業(yè)績維持同比高增長，材料板塊利潤率也在2024Q2出現(xiàn)環(huán)比改善。當(dāng)前自主可控仍是行業(yè)發(fā)展的主旋律，未來國內(nèi)先進(jìn)邏輯及存儲廠商預(yù)計仍將積極擴(kuò)產(chǎn)，資本開支有望維持增長態(tài)勢，疊加國產(chǎn)化率的提升，上游半導(dǎo)體設(shè)備、材料及零部件公司預(yù)計將充分受益，建議關(guān)注北方華創(chuàng)、中微公司、鼎龍股份、安集科技、新萊應(yīng)材、正帆科技等。l數(shù)字芯片設(shè)計行業(yè)上半年在下游需求復(fù)蘇中受益明顯，營收同比顯著增長的同時利潤率水平同比也有良好改善。隨著智能家居和消費(fèi)電子智能化滲透率的不斷提升，AIoT需求有望持續(xù)增長，此外，隨著DDR5世代的升級，相關(guān)內(nèi)存接口芯片也有望放量，建議關(guān)注瀾起科技、晶晨股份、樂鑫科技、恒玄科技等。l模擬芯片設(shè)計行業(yè)上半年營收同比維持增長，單季度毛利率自2023Q4以來已連續(xù)兩個季度環(huán)比回升，業(yè)績修復(fù)趨勢良好。展望未來，隨著下游需求的持續(xù)回暖，疊加國產(chǎn)廠商在高端料號的突破以及行業(yè)內(nèi)部分公司可能的并購整合，國內(nèi)模擬芯片公司的長期成長空間仍值得期待，建議關(guān)注圣邦股份、納芯微、南芯科技、思瑞浦、艾為電子、杰華特等。l分立器件行業(yè)2024H1營收維持同比增長但利潤率有所承壓。未來新能源行業(yè)需求仍有望維持增長，隨著庫存的持續(xù)去化，功率器件的周期底部有望到來，建議關(guān)注新潔能、揚(yáng)杰科技等證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分2行業(yè)龍頭公司。l封測行業(yè)上半年在下游需求景氣的帶動下實現(xiàn)了業(yè)績的同比快速增長，利潤率水平也在2024Q2迎來顯著修復(fù)，建議關(guān)注長電科技、通富微電、甬矽電子、華天科技等。n消費(fèi)電子：端側(cè)AI進(jìn)程加速，智能機(jī)和PC有望迎量價齊升：1）北京時間2024年9月10日，蘋果召開主題為“高光時刻”的新機(jī)發(fā)布會，AI是重要看點。AI加速落地智能機(jī)和PC端側(cè)，有望帶動多個硬件環(huán)節(jié)迎量價雙升，建議關(guān)注整機(jī)組裝廠立訊精密、軟硬板龍頭鵬鼎控股、智能硬件ODM龍頭華勤技術(shù)、消費(fèi)電芯龍頭珠海冠宇、PACK龍頭欣旺達(dá)和德賽電池、軟板供應(yīng)商東山精密、散熱功能件供應(yīng)商領(lǐng)益智造、外觀件供應(yīng)商藍(lán)思科技和長盈精密等，同時手機(jī)端攝像頭微創(chuàng)新建議關(guān)注藍(lán)特光學(xué)、水晶光電和奧比中光；2）美元降息預(yù)期升溫，有望進(jìn)一步刺激新興市場需求，重點關(guān)注深耕海外市場的傳音控股，以及國內(nèi)顯微鏡龍頭永新光學(xué)，受益海外條碼掃描鏡頭客戶去庫存結(jié)束和需求恢復(fù)。n面板：預(yù)計TV面板2024Q3價格中樞環(huán)比下行。根據(jù)Omdia，預(yù)計2024Q3，TV面板價格中樞環(huán)比下調(diào)2%-7%。當(dāng)前部分面板龍頭公司PB估值處于低分位數(shù)，建議關(guān)注京東方A、TCL科技、彩虹股份等。n元件：隨著AI、數(shù)據(jù)中心、VR/AR、新能源汽車與智能駕駛等產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，下游應(yīng)用領(lǐng)域?qū)CB的性能提出了更高的要求，如高頻、高速、高壓、耐熱、低損耗等。AI服務(wù)器等科技發(fā)展帶來PCB市場的新機(jī)遇。端側(cè)AI的發(fā)展有望持續(xù)帶動PCB技術(shù)需求升級，多層板逐漸占據(jù)主要市場地位，高性能PCB產(chǎn)品有望步入快車道，PCB整體銷量及單價ASP或?qū)⑻嵘ｋS著AI需求的持續(xù)爆發(fā)，AI服務(wù)器有望快速放量，PCB環(huán)節(jié)有望迎量價齊升，建議關(guān)注滬電股份、興森科技、景旺電子、勝宏科技、深南電路、生益科技、生益電子、方正科技等行業(yè)龍頭。臺系電子制造商國巨從3月開始的月度營收同比增長延續(xù)至8月，其中3月至5月以及7月環(huán)比有所增長。被動元件市場整體景氣度保持穩(wěn)定并趨向好轉(zhuǎn)。建議關(guān)注三環(huán)集團(tuán)、順絡(luò)電子、法拉電子等。n行業(yè)評級及投資建議：AI端側(cè)浪潮來襲，我們認(rèn)為其是電子行業(yè)未來幾年成長的主驅(qū)動，有核心競爭力的半導(dǎo)體公司有望在未來AI大浪潮中享受產(chǎn)業(yè)升級的紅利；美國降息預(yù)期升溫的背景下，新興市場需求預(yù)計將迎來復(fù)蘇；半導(dǎo)體設(shè)備材料國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)；維持電子行業(yè)“推薦”評級。n重點關(guān)注標(biāo)的：立訊精密、傳音控股、北方華創(chuàng)、鵬鼎控股、瀾起科技、華勤技術(shù)、中微公司、珠海冠宇、三環(huán)集團(tuán)、滬電股份、順絡(luò)電子。證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分3n風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期、原材料價格波動、AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、重點關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期。證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分4重點關(guān)注公司及盈利預(yù)測資料來源：wind，國海證券研究所（未評級公司盈利預(yù)測使用wind一致預(yù)期）證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分51、電子：上半年業(yè)績快速增長，盈利能力顯著改善 82、半導(dǎo)體：景氣度持續(xù)修復(fù)，自主可控穩(wěn)步推進(jìn) 2.1、半導(dǎo)體設(shè)備、材料：自主可控穩(wěn)步推進(jìn)，國產(chǎn)化率持續(xù)提升 102.2、數(shù)字芯片：AIoT需求旺盛，盈利能力顯著改善 2.3、模擬芯片：下游需求溫和復(fù)蘇，未來成長空間可觀 2.4、分立器件：庫存持續(xù)去化，靜待行業(yè)復(fù)蘇 192.5、半導(dǎo)體封測：下游需求景氣，Q2利潤率顯著修復(fù) 213、消費(fèi)電子：AI落地端側(cè)，智能機(jī)和PC有望迎量價齊升 234、面板：2024Q4TV面板價格有望反轉(zhuǎn)，預(yù)計長期價格和稼動率中樞提升增厚利潤 275、元件：PCB需求有所回暖，AI驅(qū)動開啟新增長引擎 30 315.2、被動元件 336、行業(yè)評級及投資策略 347、重點關(guān)注個股 358、風(fēng)險提示 36證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分6圖1：電子行業(yè)營收及同比情況 8圖2：電子行業(yè)歸母凈利潤及同比情況 8圖3：電子行業(yè)季度營收及同比情況 圖4：電子行業(yè)季度歸母凈利潤及同比情況 圖5：電子行業(yè)年度利潤率情況 9圖6：電子行業(yè)季度利潤率情況 9圖7：半導(dǎo)體行業(yè)單季度營收情況 9圖8：半導(dǎo)體行業(yè)單季度歸母凈利潤情況 圖9：半導(dǎo)體行業(yè)單季度利潤率情況 圖10：半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)單季度營收情況 10圖11：半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)單季度歸母凈利潤情況 圖12：半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)單季度利潤率情況 圖13：主要半導(dǎo)體設(shè)備公司合同負(fù)債情況（單位：億元） 11圖14：半導(dǎo)體材料行業(yè)單季度營收情況 12圖15：半導(dǎo)體材料行業(yè)單季度歸母凈利潤情況 12圖16：半導(dǎo)體材料行業(yè)單季度利潤率情況 圖17：2022-2025年全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額 圖18：全球半導(dǎo)體設(shè)備不同應(yīng)用領(lǐng)域銷售額情況 圖19：中國芯片市場規(guī)模與芯片制造業(yè)產(chǎn)值對比 圖20：數(shù)字芯片設(shè)計行業(yè)單季度營收情況 圖21：數(shù)字芯片設(shè)計行業(yè)單季度歸母凈利潤情況 圖22：數(shù)字芯片設(shè)計行業(yè)單季度利潤率情況 圖23：主要數(shù)字芯片設(shè)計公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)情況（單位：天） 圖24：全球個人智能音頻市場出貨量 圖25：全球可穿戴腕帶設(shè)備出貨量情況 16圖26：全球智能家居市場規(guī)模（單位：十億美金） 圖27：AI智能眼鏡銷量規(guī)模（萬副） 圖28：模擬芯片設(shè)計行業(yè)單季度營收情況 圖29：模擬芯片設(shè)計行業(yè)單季度歸母凈利潤情況 圖30：模擬芯片設(shè)計行業(yè)單季度利潤率情況 圖31：主要模擬芯片設(shè)計公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)情況（單位：天） 圖32：分立器件行業(yè)單季度營收情況 圖33：分立器件行業(yè)單季度歸母凈利潤情況 圖34：分立器件行業(yè)單季度利潤率情況 19圖35：主要分立器件公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)情況（單位：天） 20圖36：中國新能源汽車月度銷量 20圖37：2024年8月新能源汽車品牌交付量/銷量（單位：輛） 20圖38：各類分立器件價格及交期趨勢 21圖39：半導(dǎo)體封測行業(yè)單季度營收情況 22圖40：半導(dǎo)體封測行業(yè)單季度歸母凈利潤情況 22圖41：半導(dǎo)體封測行業(yè)單季度利潤率情況 22圖42：2023-2029年全球半導(dǎo)體先進(jìn)封裝市場規(guī)模變化 23圖43：消費(fèi)電子板塊營收和同比情況 23圖44：消費(fèi)電子板塊歸母凈利潤和同比情況 23證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分7圖45：消費(fèi)電子板塊利潤率情況 24圖46：全球智能機(jī)出貨量及同比情況 24圖47：全球PC出貨量及同比情況 24圖48：各區(qū)域智能機(jī)出貨量增速預(yù)測 25圖49：聯(lián)想YogaSlim7iAuraEdition 25圖50：Siri可以在各類APP中完成數(shù)百項操作 25圖51：AIPC在800美元以上WindowsPC中的滲透率 26 26圖53：2024Q2全球AI手機(jī)頭部廠商排名 26圖54：2024Q2全球AI手機(jī)型號榜單 26圖55：面板板塊營收和同比情況 27圖56：面板板塊歸母凈利潤和同比情況 27圖57：面板板塊利潤率情況 28圖58：Omdia各尺寸TV面板價格（單位：美元/片） 28圖59：WitsView各尺寸TV面板價格（單位：美元/片） 28圖60：Omdia各尺寸MNT面板價格（單位：美元/片） 29圖61：Omdia各尺寸NB面板價格（單位：美元/片） 29圖62：Omdia各尺寸Tablet面板價格（單位：美元/片） 29圖63：Omdia各尺寸手機(jī)面板價格（單位：美元/片） 29圖64：臺廠月度營收數(shù)據(jù) 30圖65：元件板塊營收和同比情況 30圖66：元件板塊歸母凈利潤和同比情況 30圖67：元件板塊利潤率情況 31圖68：PCB板塊營收和同比情況 31圖69：PCB板塊歸母凈利潤和同比情況 31圖70：PCB板塊利潤率情況 32圖71：被動元件板塊營收和同比情況 33圖72：被動元件板塊歸母凈利潤和同比情況 33圖73：被動元件板塊利潤率情況 34表1：美國對華半導(dǎo)體出口管制情況概覽 表2：2023-2028年全球各地區(qū)PCB產(chǎn)值增長情況（單位：億美元） 32表3：PCB產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及需求變化（單位：億美元） 33證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分81、電子：上半年業(yè)績快速增長，盈利能力顯著改善2024年H1，電子行業(yè)總營收15507億元，同比增長17.30%，歸母凈利潤為647億元，同比增長39.24%，2024年Q2，電子行業(yè)總營收為8209億元，同比增長18.92%，歸母凈利潤為371億元，同比增長29.84%。2024年上半年，電子行業(yè)整體營收和歸母凈利潤保持增長，利潤同比增速顯著高于營收同比增速。圖1：電子行業(yè)營收及同比情況圖2：電子行業(yè)歸母凈利潤及同比情況圖3：電子行業(yè)季度營收及同比情況圖4：電子行業(yè)季度歸母凈利潤及同比情況2024年H1，電子行業(yè)毛利率為15.78%，同比提升0.30pct，凈利率為3.99%，同比提升0.50pct，其中2024Q2毛利率為16.00%，同比提升0.08pct，環(huán)比提升0.47pct，凈利率為4.40%，同比提升0.16pct，環(huán)比提升0.87pct。2024年上半年，電子行業(yè)盈利能力改善明顯，Q2利潤率繼續(xù)改善，同環(huán)比均有提升。證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分9圖5：電子行業(yè)年度利潤率情況圖6：電子行業(yè)季度利潤率情況2、半導(dǎo)體：景氣度持續(xù)修復(fù)，自主可控穩(wěn)步推進(jìn)2024年上半年，半導(dǎo)體行業(yè)實現(xiàn)營收2738.31億元，同比增長22.01%，歸母凈利潤179.21億元，同比增長11.61%；其中2024Q2實現(xiàn)營收1465.21億元，同比增長22.94%，歸母凈利潤111.38億元，同比增長15.91%。圖7：半導(dǎo)體行業(yè)單季度營收情況圖8：半導(dǎo)體行業(yè)單季度歸母凈利潤情況2024年上半年，半導(dǎo)體行業(yè)毛利率為25.00%，同比-1.62pct，凈利率為6.02%，同比-1.05pct；2024Q2毛利率為25.63%，同比-0.98pct，環(huán)比+1.37pct，凈利率為7.29%，同比-0.60pct，環(huán)比+2.75pct。證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分圖9：半導(dǎo)體行業(yè)單季度利潤率情況周期復(fù)蘇提振行業(yè)景氣度，自主可控助推國產(chǎn)化率提升。經(jīng)歷了2022-2023年的去庫存后，2024上半年，得益于下游手機(jī)和PC產(chǎn)業(yè)鏈的補(bǔ)庫及復(fù)蘇，半導(dǎo)體行業(yè)整體業(yè)績實現(xiàn)了同比穩(wěn)健增長，其中數(shù)字芯片設(shè)計板塊盈利能力明顯改善，半導(dǎo)體封測板塊利潤率水平同比也有所提升；此外，上游半導(dǎo)體設(shè)備板塊憑借充足的在手訂單實現(xiàn)了業(yè)績的穩(wěn)健增長，未來隨著自主可控戰(zhàn)略的堅定推進(jìn)和國內(nèi)晶圓廠的持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，設(shè)備國產(chǎn)化率有望進(jìn)一步提升，在手訂單預(yù)計將持續(xù)增長。2024年上半年，半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)實現(xiàn)營收287.61億元，同比增長38.45%，歸母凈利潤51.25億元，同比增長11.95%；其中2024Q2實現(xiàn)營收157.58億元，同比增長39.58%，歸母凈利潤31.33億元，同比增長4.39%。圖10：半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)單季度營收情況圖11：半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)單季度歸母凈利潤情況證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分2024年上半年，半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)毛利率為44.29%，同比+0.22pct，凈利率為凈利率為19.83%，同比-6.93pct，環(huán)比+4.80pct。圖12：半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)單季度利潤率情況新簽訂單情況良好，設(shè)備公司增長潛力十足。2024上半年末，多家設(shè)備公司合同負(fù)債較2023年末實現(xiàn)增長，表明公司新簽訂單情況樂觀。憑借充裕的在手訂單，設(shè)備板塊二季度營收同比增速延續(xù)了此前的快速增長趨勢，未來隨著新產(chǎn)品研發(fā)和客戶端驗證的順利推進(jìn)，設(shè)備公司有望顯著受益于新設(shè)備的放量。圖13：主要半導(dǎo)體設(shè)備公司合同負(fù)債情況（單位：億元）請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分2024年上半年，半導(dǎo)體材料行業(yè)實現(xiàn)營收196.39億元，同比增長9.76%，歸母凈利潤12.19億元，同比下降22.55%；其中2024Q2實現(xiàn)營收102.57億元，同比增長13.26%，歸母凈利潤7.41億元，同比下降15.01%。圖14：半導(dǎo)體材料行業(yè)單季度營收情況圖15：半導(dǎo)體材料行業(yè)單季度歸母凈利潤情況2024年上半年，半導(dǎo)體材料行業(yè)毛利率為19.56%，同比-1.41pct，凈利率為5.44%，同比-3.22pct；2024Q2毛利率為20.24%，同比-0.69pct，環(huán)比+1.43pct，凈利率為6.52%，同比-2.89pct，環(huán)比+2.27pct。周期復(fù)蘇帶動客戶產(chǎn)能利用率提升，材料公司業(yè)績趨于改善。得益于下游需求的復(fù)蘇，部分晶圓廠客戶產(chǎn)能利用率有所提升，帶動了對上游半導(dǎo)體材料的需求，2024上半年材料公司單季度營收同比增速轉(zhuǎn)正，利潤率方面也呈現(xiàn)出環(huán)比改善趨勢，未來憑借周期的持續(xù)復(fù)蘇以及國產(chǎn)化率的提升，材料公司業(yè)績有望進(jìn)一步修復(fù)。圖16：半導(dǎo)體材料行業(yè)單季度利潤率情況證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分周期復(fù)蘇疊加AI創(chuàng)新，全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額預(yù)計將持續(xù)增長。根據(jù)SEMI的數(shù)據(jù)，得益于消費(fèi)電子等終端市場需求的復(fù)蘇以及AI對高性能計算需求的增加，2024年全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額預(yù)計同比將重回增長，且2025年預(yù)計將進(jìn)一步增長16.5%至1275.3億美元。圖17：2022-2025年全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額2025年全球NAND領(lǐng)域設(shè)備需求增速預(yù)計快于行業(yè)。根據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，不同應(yīng)用領(lǐng)域的設(shè)備需求有所差異，隨著供需正?；騈AND行業(yè)2025年半導(dǎo)體設(shè)備銷售額同比預(yù)計增長55.5%至146億美元，增速高于全球半導(dǎo)體設(shè)備整體水平。圖18：全球半導(dǎo)體設(shè)備不同應(yīng)用領(lǐng)域銷售額情況芯片自給率仍有提升空間，本土晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)有望帶動設(shè)備需求提升。根據(jù)TechInsights的數(shù)據(jù)，2023年廣義的中國芯片自給率預(yù)計在23.3%左右，但如果排除外資企業(yè)在中國大陸的產(chǎn)值，僅考慮中國本土企業(yè)，廣義的中國芯片自給請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分率僅為12%左右，本土晶圓廠仍存在較大的擴(kuò)產(chǎn)空間，國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備廠商預(yù)計將在本土晶圓廠的擴(kuò)產(chǎn)中充分受益。圖19：中國芯片市場規(guī)模與芯片制造業(yè)產(chǎn)值對比海外出口管制趨嚴(yán)，自主可控背景下國產(chǎn)化率有望提升。自2022年10月美國公布修訂后的《出口管理條例》以來，美國政府已多次加強(qiáng)對中國的半導(dǎo)體出口限制。面對日益收緊的出口管制，國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自主可控趨勢有望進(jìn)一步增強(qiáng)，國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備、材料及零部件廠商有望在本土晶圓廠獲得更高的供應(yīng)份額。表1：美國對華半導(dǎo)體出口管制情況概覽資料來源：《美國半導(dǎo)體出口管制新規(guī)解讀與應(yīng)對》吳曉雪等，財經(jīng)雜志，芯智訊，國海展望未來，半導(dǎo)體行業(yè)面臨的外部環(huán)境依舊緊張，自主可控仍然是行業(yè)發(fā)展的主旋律，未來國內(nèi)先進(jìn)邏輯及存儲廠商仍有擴(kuò)產(chǎn)空間，資本開支有望維持增長態(tài)勢，上游半導(dǎo)體設(shè)備、材料及零部件公司預(yù)計將充分受益，建議關(guān)注北方華創(chuàng)、中微公司、鼎龍股份、安集科技、新萊應(yīng)材、正帆科技等行業(yè)龍頭公司。證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分2024年上半年，數(shù)字芯片設(shè)計行業(yè)實現(xiàn)營收693.34億元，同比增長36.01%，歸母凈利潤66.47億元，同比增長165.94%；其中2024Q2實現(xiàn)營收379.83億元，同比增長38.31%，歸母凈利潤39.57億元，同比增長126.55%。圖20：數(shù)字芯片設(shè)計行業(yè)單季度營收情況圖21：數(shù)字芯片設(shè)計行業(yè)單季度歸母凈利潤情況2024年上半年，數(shù)字芯片設(shè)計行業(yè)毛利率為34.35%，同比+2.06pct，凈利率為凈利率為11.01%，同比+4.23pct，環(huán)比+2.22pct。圖22：數(shù)字芯片設(shè)計行業(yè)單季度利潤率情況庫存方面，2024年上半年，晶晨股份、恒玄科技、瀾起科技、兆易創(chuàng)新、韋爾股份等SoC、存儲和CIS公司受益于下游消費(fèi)電子等領(lǐng)域的需求復(fù)蘇，庫存消化良好，部分公司庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)基本維持環(huán)比下降趨勢，MCU行業(yè)部分公司的第二季度庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比也有所改善。證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分圖23：主要數(shù)字芯片設(shè)計公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)情況（單位：天）2024Q2耳機(jī)市場需求強(qiáng)勁，手表市場釋放積極信號。需求端來看，據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2024年第二季度全球個人智能音頻市場（包括TWS、無線頸掛式耳機(jī)和無線頭戴式耳機(jī)）需求強(qiáng)勁，總出貨量達(dá)到1.1億部，同比增長10.6%，出貨量水平達(dá)到歷史較高水平。TWS和無線頭戴式耳機(jī)作為增長的主力產(chǎn)品，出貨量分別達(dá)到7700萬部和1500萬部。TWS產(chǎn)品方面，盡管傳統(tǒng)市場增長放緩，但各家主機(jī)廠一方面通過戰(zhàn)略定價，控制價格在50美金以下，保證了市場穩(wěn)定增長。另一方面，主機(jī)廠積極開發(fā)并推出創(chuàng)新性產(chǎn)品，新功能的推出有望規(guī)避功能同質(zhì)化帶來的價格競爭，帶動出貨量持續(xù)增長。據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2024年第二季度全球可穿戴腕帶設(shè)備（包括智能手表、基礎(chǔ)手表和基礎(chǔ)手環(huán)）出貨量同比增長0.2%，達(dá)到4430萬臺。其中，智能手表出貨量經(jīng)歷了連續(xù)6個季度同比下滑后，在2024Q2實現(xiàn)了同比回升0.1%。展望下半年，Canalys預(yù)計智能手機(jī)市場出貨量有望實現(xiàn)兩位數(shù)增長，主要原因系下半年蘋果、三星、谷歌的新品推出。圖24：全球個人智能音頻市場出貨量圖25：全球可穿戴腕帶設(shè)備出貨量情況資料來源：Canalys公眾號資料來源：Canalys公眾號證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分AI有望驅(qū)動智能家居未來快速增長，AI眼鏡未來可期。隨著人工智能的逐步落地，智能家居產(chǎn)品的需求處于提升趨勢。據(jù)MordorIntelligence預(yù)測，2024年全球智能家居市場規(guī)模將達(dá)到1201億美元，預(yù)計2029年將達(dá)到3709.5億美元，2024-2029年CAGR為25.3%。此外，AI智能眼鏡目前仍尚處于發(fā)展初期，隨著各大品牌廠、互聯(lián)網(wǎng)大廠等企業(yè)入局，AI智能眼鏡銷售規(guī)模有望迎來大幅增長。據(jù)維深信息wellsennXr預(yù)測，2035年AI智能眼鏡銷量規(guī)模有望達(dá)到14億臺，滲透率達(dá)到71%。圖26：全球智能家居市場規(guī)模（單位：十億美金）圖27：AI智能眼鏡銷量規(guī)模（萬副）下游需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，2024Q2數(shù)字芯片板塊業(yè)績同環(huán)比改善明顯。2024Q2，數(shù)字芯片公司在下游需求復(fù)蘇中受益明顯，數(shù)字芯片板塊營收同比顯著增長的同時利潤率水平同比也有良好改善。隨著智能家居和消費(fèi)電子智能化滲透率的不斷提升，AIoT需求有望持續(xù)增長，此外，隨著DDR5世代的升級，相關(guān)內(nèi)存接口芯片也有望放量，建議關(guān)注瀾起科技、晶晨股份、樂鑫科技、恒玄科技等行業(yè)龍頭公司。2024年上半年，模擬芯片設(shè)計行業(yè)實現(xiàn)營收216.53億元，同比增長23.93%，歸母凈利潤1.32億元，同比增長123.48%；其中2024Q2實現(xiàn)營收115.43億元，同比增長16.26%，歸母凈利潤2.46億元，去年同期為-1.32億元。圖28：模擬芯片設(shè)計行業(yè)單季度營收情況圖29：模擬芯片設(shè)計行業(yè)單季度歸母凈利潤情況請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分2024年上半年，模擬芯片設(shè)計行業(yè)毛利率為35.85%，同比-0.94pct，凈利率為凈利率為2.12%，同比+3.53pct，環(huán)比+3.32pct。圖30：模擬芯片設(shè)計行業(yè)單季度利潤率情況庫存方面，2024上半年主要模擬芯片設(shè)計公司的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)雖然仍維持在較高水平，但得益于下游消費(fèi)電子需求的回暖，部分公司趨勢上仍呈現(xiàn)出環(huán)比改善態(tài)勢，預(yù)計未來隨著下游需求的持續(xù)好轉(zhuǎn)等，模擬芯片設(shè)計行業(yè)的去庫將順利推進(jìn)。圖31：主要模擬芯片設(shè)計公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)情況（單位：天）2024年上半年模擬芯片設(shè)計行業(yè)營收維持同比增長，單季度毛利率自2023Q4以來已連續(xù)兩個季度環(huán)比回升，整體呈現(xiàn)出良好的業(yè)績修復(fù)趨勢。展望未來，隨著下游需求有望繼續(xù)回暖，疊加國產(chǎn)廠商在高端料號有望持續(xù)突破以及行業(yè)內(nèi)部證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分分公司可能的并購整合，國內(nèi)模擬芯片公司的長期成長空間仍值得期待，建議關(guān)注圣邦股份、納芯微、南芯科技、思瑞浦、艾為電子、杰華特等行業(yè)龍頭公司。2024年上半年，分立器件行業(yè)實現(xiàn)營收496.31億元，同比增長12.38%，歸母凈利潤13.63億元，同比下降52.96%；其中2024Q2實現(xiàn)營收260.21億元，同比增長14.93%，歸母凈利潤6.69億元，同比下降54.24%。圖32：分立器件行業(yè)單季度營收情況圖33：分立器件行業(yè)單季度歸母凈利潤情況2024年上半年，分立器件行業(yè)毛利率為14.85%，同比-6.68pc同比-3.91pct；2024Q2毛利率為14.99%，同比-6.17pct，環(huán)比+0.30pct，凈利率為2.41%，同比-4.09pct，環(huán)比-0.41pct。圖34：分立器件行業(yè)單季度利潤率情況證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分20庫存方面，2024年上半年分立器件公司的庫存去化情況有所分化，其中揚(yáng)杰科技、新潔能庫存去化良好，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)延續(xù)此前的改善趨勢，而斯達(dá)半導(dǎo)、宏微科技則去庫節(jié)奏稍緩。圖35：主要分立器件公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)情況（單位：天）新能源汽車銷量持續(xù)提升，比亞迪龍頭地位穩(wěn)固。需求端來看，新能源汽車作為功率分立器件應(yīng)用市場之一，市場需求保持穩(wěn)定增長，自2024年3月起，新能源汽車銷量已經(jīng)實現(xiàn)連續(xù)5個月同比增長，2024年7月中國新能源汽車銷量達(dá)到99萬輛，同比增長27%。據(jù)一覽眾車統(tǒng)計，2024年8月，新能源車廠維持良好增長勢頭，其中比亞迪龍頭地位穩(wěn)固，2024年8月銷量37萬輛，同比增長35.3%，環(huán)比增長8.8%，2024年前8個月已經(jīng)實現(xiàn)銷量232萬輛，同比增長30%。此外，2024年8月，吉利、零跑、極氪等車廠增速保持同比快速增長，整體趨勢向好。圖36：中國新能源汽車月度銷量圖37：2024年8月新能源汽車品牌交付量/銷量（單位：輛）環(huán)比1-8月累計累計同比比亞迪3708548.8%35.3%231879830.0%上汽86000--619000-吉利7548428.0%65.0%45472097.0%理想48122-5.6%37.8%28810338.4%埃安353550.3%-21.5%247959-17.2%鴻蒙智行33699-23.6%-272136-零跑3030537.2%113.6%13909490.5%長城248442.9%-5.4%18136322.4%蔚來20176-1.6%4.4%12810035.8%深藍(lán)2013120.4%36.6%12071073.6%極氪1801546.4%12154081.5%小鵬1403625.9%2.5%7720916.7%哪吒11005-0.1%-9.1%75790-10.4%極狐1000124.7%455.6%35861198.0%嵐圖61562.3%53.6%4254789.5%智己61171.7%239.0%35401-極越2117108.0%-5819-證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分21交期趨穩(wěn)，價格波動尚存不確定性。從各大原廠產(chǎn)品交貨周期及價格趨勢來看，根據(jù)電子元器件代理商富昌電子數(shù)據(jù)，預(yù)計2024Q3多數(shù)分立器件大廠產(chǎn)品交貨周期由2024Q2的下降趨勢轉(zhuǎn)為維持趨勢。價格方面，預(yù)計2024Q3各個分立器件大廠部分產(chǎn)品價格趨勢由2024Q2的“維持”轉(zhuǎn)為“SMA”（依據(jù)市場進(jìn)行選擇性調(diào)整價格變化趨勢不明朗，市場短期變化或?qū)τ诙鄶?shù)產(chǎn)品價格波動帶來不確定性。圖38：各類分立器件價格及交期趨勢資料來源：富昌電子官網(wǎng)，國海證券研究所展望未來，新能源行業(yè)需求仍有望維持增長，隨著庫存的持續(xù)去化，功率器件的周期底部有望到來，建議關(guān)注新潔能、揚(yáng)杰科技等行業(yè)龍頭公司。2024年上半年，半導(dǎo)體封測行業(yè)實現(xiàn)營收386.29億元，同比增長22.95%，歸母凈利潤14.90億元，同比增長91.52%；其中2024Q2實現(xiàn)營收209.73億元，同比增長25.05%，歸母凈利潤10.92億元，同比增長74.77%。證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分22圖39：半導(dǎo)體封測行業(yè)單季度營收情況圖40：半導(dǎo)體封測行業(yè)單季度歸母凈利潤情況2024年上半年，半導(dǎo)體封測行業(yè)毛利率為14.45%，同比+1.46pct，凈利率為凈利率為5.34%，同比+1.61pct，環(huán)比+3.05pct。圖41：半導(dǎo)體封測行業(yè)單季度利潤率情況算力需求增長帶動芯片復(fù)雜度提升，先進(jìn)封裝市場迅速發(fā)展。根據(jù)Yole的數(shù)據(jù)，2023年全球先進(jìn)封裝占整體封裝市場的比例約為44%。隨著AI、高性能計算、自動駕駛以及AIPC的蓬勃發(fā)展，2.5D/3D封裝等先進(jìn)封裝的市場占比將穩(wěn)步上升，預(yù)計2023-2029年全球先進(jìn)封裝市場規(guī)模的復(fù)合增長率將達(dá)到11%。證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分23圖42：2023-2029年全球半導(dǎo)體先進(jìn)封裝市場規(guī)模變化2024年上半年，封測行業(yè)在下游需求景氣的帶動下實現(xiàn)了業(yè)績的同比快速增長，利潤率水平也在2024Q2迎來顯著修復(fù)，建議關(guān)注長電科技、通富微電、甬矽電子、華天科技等行業(yè)龍頭公司。3、消費(fèi)電子：AI落地端側(cè)，智能機(jī)和PC有望迎量價齊升2024年H1，消費(fèi)電子板塊總營收7019億元，同比增長19.03%，歸母凈利潤為281億元，同比增長24.76%，其中2024Q2總營收為3732億元，同比增長23.65%，歸母凈利潤為147億元，同比增長8.25%。圖43：消費(fèi)電子板塊營收和同比情況圖44：消費(fèi)電子板塊歸母凈利潤和同比情況證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分242024年H1，消費(fèi)電子板塊毛利率為11同比提升0.18pct，其中2024Q2毛利率為11.79%，同比減少0.72pct，環(huán)比減少0.42pct，凈利率為4.00%，同比減少0.61pct，環(huán)比減少0.11pct。圖45：消費(fèi)電子板塊利潤率情況終端消費(fèi)電子產(chǎn)品需求有所回暖，智能機(jī)和PC出貨量持續(xù)同比增長。2024年上半年終端消費(fèi)電子產(chǎn)品如智能機(jī)和PC需求有所回暖，季度出貨量同比持續(xù)增長，2024年Q2，全球智能機(jī)出貨量為2.85億部，同比+7.58%，全球PC出貨量為0.65億臺，同比+5.36%。展望今年，根據(jù)IDC，預(yù)計2024年全球智能機(jī)出貨量將同比增長5.8%至12.3億部，預(yù)計2024年全球PC出貨量將至2.6億臺，同比增長約2.52%，消費(fèi)電子終端產(chǎn)品出貨量同比仍將保持增長。圖46：全球智能機(jī)出貨量及同比情況圖47：全球PC出貨量及同比情況美元降息預(yù)期升溫，新興市場智能機(jī)出貨量增速預(yù)計將高于全球整體。美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上表示，降息的關(guān)鍵時刻已然來臨，降息預(yù)期升溫，有望刺激新興市場消費(fèi)需求。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2024-2028年，證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分25全球智能機(jī)出貨量年復(fù)合增速為2%，其中EMEA地區(qū)（歐洲、中東、非洲）智能機(jī)出貨量年復(fù)合增速為2.8%，亞太地區(qū)（除中國）則為1.9%。圖48：各區(qū)域智能機(jī)出貨量增速預(yù)測資料來源：Canalys公眾號AIPC和AI手機(jī)層出不窮，端側(cè)AI進(jìn)程下智能機(jī)和PC有望迎量價齊升。各大PC和智能機(jī)終端品牌廠持續(xù)推出AIPC和AI智能機(jī)：PC方面，如微軟的SurfacePro第11版，聯(lián)想的YogaSlim7iAuraEdition等；智能機(jī)方面，如三星的GalaxyS24系列，小米14系列等。全球消費(fèi)電子巨頭蘋果此前也推出了個人智能系統(tǒng)--AppleIntelligence，語音助手Siri迎來升級，北京時間2024年9月10日，蘋果主題為“高光時刻”的新機(jī)發(fā)布會成功召開，發(fā)布iPhone16系列等新品，AI是重要看點。AIPC和AI手機(jī)預(yù)計將顯著提高消費(fèi)者的使用體驗，帶來一波換機(jī)潮，同時AI賦能下預(yù)計將推動PC和智能機(jī)多個硬件環(huán)節(jié)迎來升級，ASP有望提升。圖49：聯(lián)想YogaSlim7iAuraEdition圖50：Siri可以在各類APP中完成數(shù)百項操作資料來源：聯(lián)想官網(wǎng)證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分26AIPC滲透率有望逐漸提升。根據(jù)Canalys，2024年Q2，全球AIPC的出貨量為880萬臺，在800美元以上的WindowsPC中滲透率達(dá)14%；2024Q2，WindowsPC領(lǐng)域，AIPC出貨量環(huán)比增長127%，分品牌看，聯(lián)想AIPC在全部WindowsPC中占比6%，惠普為8%，戴爾略低于7%。隨著各家硬件龍頭（高通、Intel、AMD等）持續(xù)推出AI處理器，有望推動AIPC滲透率快速提升，Canalys預(yù)測，2024年AIPC出貨量將達(dá)到4400萬臺，2025年有望達(dá)到1.03億臺。圖51：AIPC在800美元以上WindowsPC中的滲透率圖52：AIPC占WindowsPC的份額資料來源：Canalys公眾號資料來源：Canalys公眾號頭部品牌引領(lǐng)AI手機(jī)浪潮，AI手機(jī)滲透率預(yù)計快速提高。根據(jù)Canalys，2024年Q2，全球AI手機(jī)出貨量已初具規(guī)模，其中蘋果依靠iPhone15Pro系列排名系列緊隨其后，出貨量為1030萬臺，占比29%。展望下半年，蘋果已經(jīng)推出iPhone16系列，AppleIntelligence預(yù)計將于10月份率先在美國推出。根據(jù)TrendForce，預(yù)估iPhone16系列四款新機(jī)在2024年下半年的產(chǎn)出總量將達(dá)到8670萬支，同比+8%。未來隨著各大智能機(jī)頭部品牌如蘋果、三星、華為、小米等不斷推出AI手機(jī)，AI手機(jī)滲透率預(yù)計將快速提高，Canalys預(yù)計2024年AI手機(jī)滲透率將達(dá)到17%，2025年將進(jìn)一步提升至30%。圖53：2024Q2全球AI手機(jī)頭部廠商排名圖54：2024Q2全球AI手機(jī)型號榜單資料來源：Canalys公眾號資料來源：Canalys公眾號請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分27消費(fèi)電子行業(yè)建議關(guān)注端側(cè)AI和需求復(fù)蘇兩條主線：1）北京時間2024年9月10日，蘋果召開主題為“高光時刻”的新機(jī)發(fā)布會，AI是重要看點。AI加速落地智能機(jī)和PC端側(cè)，有望帶動多個硬件環(huán)節(jié)迎量價雙升，建議關(guān)注整機(jī)組裝廠立訊精密、軟硬板龍頭鵬鼎控股、智能硬件ODM龍頭華勤技術(shù)、消費(fèi)電芯龍頭珠海冠宇、PACK龍頭欣旺達(dá)和德賽電池、軟板供應(yīng)商東山精密、散熱功能件供應(yīng)商領(lǐng)益智造、外觀件供應(yīng)商藍(lán)思科技和長盈精密等，同時手機(jī)端攝像頭微創(chuàng)新建議關(guān)注藍(lán)特光學(xué)、水晶光電和奧比中光。2）美元降息預(yù)期升溫，有望進(jìn)一步刺激新興市場需求，重點關(guān)注深耕海外市場的傳音控股，以及國內(nèi)顯微鏡龍頭永新光學(xué)，受益海外條碼掃描鏡頭客戶去庫存結(jié)束和需求恢復(fù)。4、面板：2024Q4TV面板價格有望反轉(zhuǎn)，預(yù)計長期價格和稼動率中樞提升增厚利潤2024年H1，面板板塊總營收2739億元，同比增長6.89%，歸母凈利潤為13億元，同比增長124.61%，其中2024Q2總營收為1403億元歸母凈利潤為16億元，同比增長180.34%。圖55：面板板塊營收和同比情況圖56：面板板塊歸母凈利潤和同比情況虧2024年H1，面板板塊毛利率為13.19%，同比提升2.18pct，凈利率為-0.31%，同比提升1.87pct，其中2024Q2毛利率為14.24%，同比提升2.40pct，環(huán)比提升2.15pct，凈利率為0.46%，同比提升1.57pct，環(huán)比提升1.57pct。請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分28圖57：面板板塊利潤率情況TV面板方面，短期內(nèi)三方報價分化，Q4價格預(yù)計止跌、有望回升。根據(jù)Omdia的預(yù)測，2024年9月32英寸/43英寸/50英寸/55英寸/65英寸TV面板價格將分別環(huán)比-5.4%/-1.6%/-3.8%/-3.9%/-2.9%。根據(jù)WitsView公布的數(shù)據(jù)，9月上旬，32英寸/43英寸/55英寸/65英寸TV面板價格較8月下旬分別持平/持平/-1/-1美元/片。RUNTO預(yù)測9月，TV面板市場價格將持平，大尺寸或微幅慣性下跌，但面板廠決心堅定，10月市場將全面止跌，不排除上攻可能。群智咨詢認(rèn)為Q3全球LCDTV面板市場供需仍寬松，8月各尺寸面板價格降幅較大，預(yù)計9月控產(chǎn)效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，小尺寸價格有望企穩(wěn)，中大尺寸價格維持下降趨勢，但降幅收窄。三方機(jī)構(gòu)對9月報價存在分歧，對2024Q4TV面板價格穩(wěn)中有升的預(yù)期一致。圖58：Omdia各尺寸TV面板價格（單位：美元/片）圖59：WitsView各尺寸TV面板價格（單位：美元/片）中小尺寸面板方面，MNT、Notebook、Tablet面板價格持平為主，柔性O(shè)LED價格預(yù)計9月以維穩(wěn)為主。根據(jù)Omdia公布的數(shù)據(jù)，9月各尺寸MNT、NB和Tablet面板價格整體預(yù)計將持平；手機(jī)面板中，6.7英寸柔性O(shè)LED預(yù)計9月以維穩(wěn)為主。證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分29圖60：Omdia各尺寸MNT面板價格（單位：美元/片）圖61：Omdia各尺寸NB面板價格（單位：美元/片）圖62：Omdia各尺寸Tablet面板價格（單位：美元/片）圖63：Omdia各尺寸手機(jī)面板價格（單位：美元/片）友達(dá)光電和群創(chuàng)光電8月營收環(huán)比增長，其中群創(chuàng)光電披露大尺寸出貨量同環(huán)比增長。根據(jù)友達(dá)光電和群創(chuàng)光電公布的2024年8月營收：2024年8月，友達(dá)光電營收270.13億新臺幣（折合人民幣約60.02億元環(huán)比+8.64%，同比+11.25%。群創(chuàng)光電營收184.80億新臺幣（折合人民幣約41.06億元環(huán)比+4.68%，同比-3.87%；其中大尺寸出貨量為1000萬片，環(huán)比+10.6%；中小尺寸出貨量為1818萬片，環(huán)比+13.8%。請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分30證券研究報告圖64：臺廠月度營收數(shù)據(jù)友達(dá)光電群創(chuàng)光電合并營收(億新臺幣)YOYMOM合并營收(億新臺幣)YOYMOM大尺寸出貨量(萬片)中小尺寸出貨量(萬片)2024/08270.1.2%86%6%184.89%l%1817.6202407248.617.0%4%176.5-47%-58%904.41596.82024/06252.29%5%187.4-3l1%7%962.32060.3202405253.4.2%6%188.60.8%0%1038.61669.82024/04237.728..0%121%1%192.613.1%-43%1005.41754.9202403212.0.5%9%201.315.0%45.1%1033.22572.62024/02198.323.5%75%138.75%0%688.91809.9202401184.415.6%.2%165.031.0%0%-121%826.92359.32023/12220.022.2%0%0%187.64%%881.42770.3202311201.815.5%-47%174.57.8%%844.72331.82023/10211.723.2%-13.8%172.97%-132%825.92080.62023092457509%2%173%%9285214082023/08242.851.6%142%2%192.325.8%%2552.72023072126220%--74%1852175%3-4l3%238452023/06229.6.0%53%193.50.3%%1239.52410.620230521808%4%1871%%11204279802023/04185.6-2%2%170.3-174%-2l7%2288.9202303-31-316%5%1751--268%130%10118197982023/02160.5-37.4%6%154.9-29-294%23.0%0%993.42040.82023/01159.5-42.7%.4%126.0-475%-218%775.42051.4展望2024H2：預(yù)計TV面板2024Q3價格中樞環(huán)比下行。根據(jù)Omdia，預(yù)計2024Q3，TV面板價格中樞環(huán)比下調(diào)2%-7%。當(dāng)前部分面板龍頭公司PB估值處于低分位數(shù)，建議關(guān)注京東方A、TCL科技、彩虹股份等。5、元件：PCB需求有所回暖，AI驅(qū)動開啟新增長2024年H1，元件板塊總營收1273億元，同比增長18.58%，歸母凈利潤為107億元，同比增長35.74%，其中2024Q2總營收為675億元，同比增長22.07%，歸母凈利潤為60億元，同比增長38.97%。圖65：元件板塊營收和同比情況圖66：元件板塊歸母凈利潤和同比情況證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分312024年H1，元件板塊毛利率為20.90%，同比提升0.70pct，凈利率為8.42%，同比提升1.08pct，其中2024Q2毛利率為21.07%，同比提升1.24pct，環(huán)比提升0.37pct，凈利率為8.91%，同比提升1.07pct，環(huán)比提升1.04pct。圖67：元件板塊利潤率情況2024年H1，PCB板塊營業(yè)總收入1058億元，同比+19.75%，歸母凈利潤77歸母凈利潤43億元，同比增長45.87%。圖68：PCB板塊營收和同比情況圖69：PCB板塊歸母凈利潤和同比情況2024年H1，PCB板塊毛利率為19.55%，同比+0.75pct，凈利率為7.32%，同比+1.22pct，其中2024Q2毛利率為19.57%，凈利率為7.71%，同比提升1.17pct，環(huán)比提升0.83pct。證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分32圖70：PCB板塊利潤率情況PCB行業(yè)呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象，2024年中國市場產(chǎn)值有望達(dá)398億美元，18層以上多層板和HDI增長較快。據(jù)Prismark數(shù)據(jù)預(yù)測，2024年全球PCB行業(yè)產(chǎn)值有望達(dá)730億美元，同比增長5%，PCB行業(yè)有望實現(xiàn)恢復(fù)性增長；中長期看，2023-2028年全球PCB行業(yè)復(fù)合增速有望達(dá)5.4%，2028年全球PCB產(chǎn)值有望達(dá)904億美元。中國市場繼續(xù)占據(jù)PCB制造的主導(dǎo)地位，據(jù)Prismark數(shù)據(jù)預(yù)測，2024年中國PCB市場產(chǎn)值有望達(dá)398億美元，同比+5.3%。在人工智能、汽車、網(wǎng)絡(luò)等下游領(lǐng)域的帶動下，18層以上多層板和HDI增長較快，預(yù)計2024年同比分別為+21.1%/+10.4%。從中長期來看，18層以上高多層板、封裝基板和HDI仍受到人工智能相關(guān)產(chǎn)業(yè)的驅(qū)動，2023-2028年復(fù)合增長率分別達(dá)10.0%、8.8%和7.1%，高于平均增速。表2：2023-2028年全球各地區(qū)PCB產(chǎn)值增長情況（單位：億美元）證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分33表3：PCB產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及需求變化（單位：億美元）智能科技浪潮迭起，AI驅(qū)動PCB行業(yè)開啟新增長引擎。隨著AI、數(shù)據(jù)中心、VR/AR、新能源汽車與智能駕駛等產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，下游應(yīng)用領(lǐng)域?qū)CB的性能提出了更高的要求，如高頻、高速、高壓、耐熱、低損耗等。AI服務(wù)器等科技發(fā)展帶來PCB市場的新機(jī)遇。2024年H1，滬電股份的AI服務(wù)器和HPC相關(guān)PCB產(chǎn)品占公司企業(yè)通訊市場板營業(yè)收入的比重從2023年的約21.13%增長至約31.48%；生益電子完成了AI服務(wù)器產(chǎn)品的開發(fā)工作，與多個客戶的項目已經(jīng)成功完成認(rèn)證并實現(xiàn)了大批量交付。端側(cè)AI的發(fā)展有望持續(xù)帶動PCB技術(shù)需求升級，多層板逐漸占據(jù)主要市場地位，高性能PCB產(chǎn)品有望步入快車道，PCB整體銷量及單價ASP或?qū)⑻嵘Ｕ雇磥?，隨著AI需求的持續(xù)爆發(fā)，AI服務(wù)器有望快速放量，PCB環(huán)節(jié)有望迎量價齊升，建議關(guān)注滬電股份、興森科技、景旺電子、勝宏科技、深南電路、生益科技、生益電子、方正科技等行業(yè)龍頭。2024年H1，被動元件板塊營業(yè)總收入215.39億元，同比+13.17%，歸母凈利潤29.30億元，同比+20.21%，其中2024Q2營業(yè)總收入117.11億元，同比+14.69%，歸母凈利潤16.87億元，同比+23.97%。圖71：被動元件板塊營收和同比情況圖72：被動元件板塊歸母凈利潤和同比情況證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分342024年H1，被動元件板塊毛利率為27.52%，同比+0.84pct，凈利率為13.85%，同比+0.74pct，其中2024Q2毛利率為28.24%，同比提升0.91pct，環(huán)比提升1.58pct，凈利率為14.63%，同比提升1.01pct，環(huán)比提升1.70pct。圖73：被動元件板塊利潤率情況臺系電子制造商國巨從3月開始的月度營收同比增長延續(xù)至8月，其中3月至5月以及7月環(huán)比有所增長。被動元件市場整體景氣度保持穩(wěn)定并趨向好轉(zhuǎn)。建議關(guān)注三環(huán)集團(tuán)、順絡(luò)電子、法拉電子等。6、行業(yè)評級及投資策略AI端側(cè)浪潮來襲，我們認(rèn)為其是電子行業(yè)未來幾年成長的主驅(qū)動，有核心競爭力的半導(dǎo)體