2024Q3業(yè)績分析：整體盈利能力和質(zhì)量繼續(xù)回落金融取得業(yè)績相對優(yōu)勢

證券研究報(bào)告2024年11月2日整體盈利能力和質(zhì)量繼續(xù)回落，金融取得業(yè)績相對優(yōu)勢——2024Q3業(yè)績分析分析師：鄭小霞SAC執(zhí)業(yè)證書號(hào)：S0010520080007聯(lián)系方式：zhengxx@分析師：劉超SAC執(zhí)業(yè)證書號(hào)：S0010520090001聯(lián)系方式：liuchao@222024Q3全A剔金融后盈利增速有所下滑。其中全A以及剔金融后全A在2024Q3單季度歸母凈利潤增速分別為5.1%、-10.1%，相較2024Q2分別變化5.4、-4.4個(gè)百分點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北證盈利降幅均呈現(xiàn)不同程度擴(kuò)大，盈利增速分別-11.4%、-43.9%、-29.5%，較2024Q2分別下降4.4、8.8、6.9個(gè)百分點(diǎn)。上市公司整體經(jīng)營規(guī)模繼續(xù)收縮。2024Q3金融風(fēng)格取得業(yè)績相對優(yōu)勢。2024Q3單季度，消費(fèi)、周期、成長、大金融盈利增速分別為-5.6%、-6.4%、-17.3%、23.3%，金融風(fēng)格取得業(yè)績相對優(yōu)勢。成長行業(yè)中，電子、通信繼續(xù)維持較高增速，計(jì)算機(jī)降幅大幅收窄。電子、通信2024Q3季度盈邊同比增速分別為21.3%、10.3%，邊際變化-7.5、3.0個(gè)百分點(diǎn)；計(jì)算機(jī)增速-2.9%，邊際改善14.4個(gè)百分點(diǎn)；傳媒、軍工、電力設(shè)備延續(xù)大額負(fù)增長。消費(fèi)行業(yè)盈利增速普遍回落，僅商貿(mào)零售大幅改善。商貿(mào)盈利增速141.1%，邊際提升156.2個(gè)百分點(diǎn)；食飲、家電盈利增速由中等增速回落至低增速；汽車、社服、美護(hù)盈利增速由正轉(zhuǎn)負(fù)；醫(yī)藥、紡服、輕工盈利降幅出現(xiàn)不同程度擴(kuò)周期行業(yè)中，農(nóng)牧在高增速水平上繼續(xù)大幅提升。農(nóng)牧2024Q3盈利增長811.6%；環(huán)保、機(jī)械盈利增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至低增速；交運(yùn)盈利增速小幅改善，仍為低增速水平；建材、煤炭、建裝盈利降幅有所收窄；公用事業(yè)、化工、石化盈利增速由正轉(zhuǎn)負(fù)；有色盈利增幅大幅下降至低增速水平；鋼鐵盈利降幅大幅擴(kuò)大。大金融行業(yè)中，非銀（保險(xiǎn)）盈利增速大幅提升至232.8%；銀行延續(xù)改善；地產(chǎn)繼續(xù)大幅惡化。2024Q3各上市板毛利率均有不同程度回落。剔金融后全A、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和北證毛利率分別為17.6%、22.6%、27.8%、23.2%，較上季度分別回落了0.4、1.5、0.3、0.7個(gè)百分點(diǎn)。2024Q3季度，消費(fèi)、成長、周期毛利率均下滑，分別下滑0.4、1.5、0.3個(gè)百分點(diǎn)。地產(chǎn)毛利邊際回升0.5個(gè)百分點(diǎn)。33毛利率提升顯著（3%以上）：農(nóng)牧+3.4%。毛利下降顯著（-2%以上）：美護(hù)-3.1%、通信-3.0%、鋼鐵-2.5%。ROE2024Q3全A整體ROE較去年同期持平，銷售利潤率和權(quán)益乘數(shù)提升剛好對沖資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下滑。創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北證ROE明顯下滑，銷售利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下滑拖累所致。大金融風(fēng)格ROE較去年同期明顯改善，增長0.35個(gè)百分點(diǎn)，受益銷售利潤率大幅改善；其余風(fēng)格均有所下滑，消費(fèi)、成長ROE均受到銷售利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率拖累；周期則是受到總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率拖累。成長行業(yè)，電子、通信ROE有所改善，均是銷售利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升貢獻(xiàn)；計(jì)算機(jī)ROE持平；軍設(shè)備ROE較去年同期出現(xiàn)大幅下降，三因素均是拖累。消費(fèi)行業(yè)ROE普遍下降，商貿(mào)零售大幅改善。商貿(mào)ROE改善主要由于銷售利潤率明顯改善；美護(hù)ROE較去年同期顯著下滑，在板塊內(nèi)最多，三因素均拖累；其余行業(yè)的ROE均出現(xiàn)不同程度回落。周期行業(yè)，農(nóng)牧ROE顯著改善。農(nóng)牧ROE受益銷售利潤率貢獻(xiàn)；環(huán)保、有色ROE小幅提升；鋼鐵ROE回落幅度最大，三因素均成為拖累；石化、煤炭、建材、建裝、公用事業(yè)均受到總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及銷售利潤率拖累；基礎(chǔ)化工、交運(yùn)、機(jī)械不同程度小幅回落。金融風(fēng)格，非銀ROE繼續(xù)大幅抬升，地產(chǎn)ROE繼續(xù)顯著下降。非銀三因素共振；銀行ROE小幅回落；房地產(chǎn)三因素拖累導(dǎo)致ROE下滑0.57個(gè)百分點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)提示：樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果與真實(shí)情況可能存在偏差、基于個(gè)人的數(shù)據(jù)處理辦法也可能存在偏差、業(yè)績表現(xiàn)不等于市場表現(xiàn)等。44l2024Q3全A及上市板盈利2024Q3全A及上市板盈利222024Q3各風(fēng)格及細(xì)分行業(yè)盈利552024Q3上市公司整體盈利增速較2024Q2繼續(xù)改善，但全A剔金融盈利增速出現(xiàn)了下滑。具體地，其中全部A股以及剔除金融后全A在2024Q3季度歸母凈利潤增速分別為5.1%、-10.1%，相較2024Q2單季度分別變化了5.4、-4.4個(gè)百分點(diǎn)。2024Q3剔除金融后的上市公司盈利增速變化與GDP增速變化之間一致。2024Q3國內(nèi)GDP增速從2024Q2的4.7%小幅回落至4.6%。2024Q3剔金融后的上市公司盈利水平邊際小幅回落150%130%110%90%70% 50%30% 10%-10%-30%-50%2019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3全A（左軸，單位：%）全A剔金融（左軸，單位：%）實(shí)際GDP增速（右軸，單位：%）2019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q320%15%10%0%-5%-10%662024Q3單季度創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北證盈利增速延續(xù)自Q2以來的下降趨勢，仍然均呈負(fù)增長。2024Q3創(chuàng)業(yè)板整體和創(chuàng)業(yè)板剔金融的盈利增速分別為-10.1%和-11.4%，較2024Q2增速分別下降4.4、5.0個(gè)百分點(diǎn)。2024Q3科創(chuàng)板盈利增速為-43.9%，較2024Q2增速下降8.8個(gè)百分點(diǎn)。2024Q3北證盈利增速為-29.5%，較2024Q2增速下降6.9個(gè)百分點(diǎn)。 創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北證盈利增速均有不同程度回落，且全部維持負(fù)增長772024Q3上市公司整體營業(yè)收入增速于收縮區(qū)間繼續(xù)下滑。2024Q3單季度全A剔除金融后的營業(yè)收入同比增速-3.8%，較2024Q2下降3.8個(gè)百分點(diǎn)。2024Q3上市公司整體營業(yè)成本增速同樣呈繼續(xù)下降態(tài)勢。2024Q3單季度全A剔除金融后的營業(yè)成本增速-3.5%，較2024Q2下降了1.2個(gè)百分點(diǎn)。全A和全A剔金融的營收增速于收縮區(qū)間繼續(xù)下滑全A（單位：%）全A剔金融（單位：%）35%25%-15%5%-5%-2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3-15%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3全A剔金融的營業(yè)成本增速同樣繼續(xù)下滑2020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3全A剔金融（單位：%）40%35%30%25%20%15%10% 5% 0% -5%-10%2020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3全A剔金融（單位：%）882024Q3創(chuàng)業(yè)板營業(yè)收入和營業(yè)成本增速均小幅回落，營業(yè)規(guī)?；揪S持。2024Q3創(chuàng)業(yè)板剔金融后的營業(yè)收入增速0.1%，相比2024Q2增速回落3.1個(gè)百分點(diǎn)；營業(yè)成本增速0.0%，相比2024Q2增速回落2.7個(gè)百分點(diǎn)。2024Q3科創(chuàng)板營業(yè)收入和營業(yè)成本增速均繼續(xù)下滑，均由正轉(zhuǎn)負(fù)。2024Q3科創(chuàng)板剔金融后的營業(yè)收入增速-6.2%，相比2024Q2增速下降7.5個(gè)百分點(diǎn)，由正轉(zhuǎn)負(fù)；營業(yè)成本增速-6.9%，相比2024Q2增速回落了9.3個(gè)百分點(diǎn)，由正轉(zhuǎn)負(fù)。創(chuàng)業(yè)板營收增速回落至0.1%，科創(chuàng)板小幅下降至-6.2%創(chuàng)業(yè)板營本增速回落至0.0%，科創(chuàng)板下降至-6.9%創(chuàng)業(yè)板剔金融（單位：%）科創(chuàng)板剔金融（單位：%）65%55%45%35%25%15%2020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3-5%-15%99l1.3毛利率：2024Q3上市公司整體毛利率較2024Q2小幅回落2024Q3上市公司整體毛利率較2024Q2小幅回落。2024Q3剔除金融后的全部A股毛利率為17.6%，相較2024Q2的18.0%，小幅回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。2024Q3上市公司整體毛利率小幅回落全A剔金融（單位全A剔金融（單位：%）19.5%19.0%18.5%18.0%17.5%17.0%16.5%2020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q316.0%2020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3l1.3毛利率：2024Q3上市板毛利率均出現(xiàn)不同程度回落2024Q3上市板毛利率均出現(xiàn)不同程度回落。2024Q3剔除金融后的創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和北證毛利率分別為22.6%、27.8%、23.2%，較2024Q2分別下降1.5、0.3、0.7個(gè)百分點(diǎn)。2024Q3上市板毛利率均出現(xiàn)不同程度回落由于單季度ROE環(huán)比變化通常存在較強(qiáng)的季節(jié)性效應(yīng)，因此將ROE與去年同期ROE相比來衡量盈利質(zhì)量的變化。2024Q3上市公司整體盈利質(zhì)量ROE較2023Q3持平，主要原因在于銷售利潤率和權(quán)益乘數(shù)的提升剛好對沖了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下滑的影響。A股上市公司2024Q3的單季度ROE為2.28%，較2023Q3持平。根據(jù)杜邦拆解，權(quán)益乘數(shù)和銷售凈利率提升降低了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的影響。具體的，銷售利潤率增加了0.6個(gè)百分點(diǎn)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率回落了0.4個(gè)百分點(diǎn)，權(quán)益乘數(shù)整體小幅提高0.09個(gè)單位點(diǎn)。Q3上市公司整體ROE較去年同期持平利潤率和權(quán)益乘數(shù)提升與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降剛好對沖全A（單位全A（單位：%）全A剔金融（單位：%）3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q30.0%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q31.4盈利質(zhì)量：銷售利潤率和周轉(zhuǎn)率明顯拖累雙創(chuàng)板2024Q3創(chuàng)業(yè)板ROE出現(xiàn)顯著下滑，主要原因是銷售利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯下降。創(chuàng)業(yè)板2024Q3的ROE為1.75%，較2023Q3的2.12%下滑了0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯下滑是主要原因。2024Q3科創(chuàng)板ROE出現(xiàn)大幅下滑，主要原因也是銷售利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均明顯回落?？苿?chuàng)板2024Q3單季度ROE為0.59%，較2023Q3的1.05%大幅下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)。按杜邦拆解，科創(chuàng)板盈利質(zhì)量下降的主因是銷售利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯走弱，其中銷售利潤率較去年同期下降了2.1個(gè)百分點(diǎn)，其次是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了1.2個(gè)百分點(diǎn)。2020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3創(chuàng)業(yè)板（單位：%）科創(chuàng)板（單位：%）aa3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3創(chuàng)業(yè)板（單位：%）科創(chuàng)板（單位：%）aal112024Q3全A及上市板盈利2024Q3各風(fēng)格及細(xì)分行業(yè)盈利2024Q3各風(fēng)格及細(xì)分行業(yè)盈利22.1盈利能力：2024Q3金融風(fēng)格業(yè)績相對優(yōu)勢顯著2024Q3消費(fèi)、周期風(fēng)格盈利增速繼續(xù)回落，金融風(fēng)格盈利增速大幅回升，成長風(fēng)格小幅改善。2024Q3消費(fèi)、周期風(fēng)格盈利增速分別下降了12.4、9.9個(gè)百分點(diǎn)，同比增速分別為-5.6%、-6.4%，盈利增速均由正轉(zhuǎn)負(fù)；成長風(fēng)格盈利增速為-17.3%，邊際回升了1.1個(gè)百分點(diǎn)；大金融風(fēng)格業(yè)績明顯增長，盈利增速為23.3%，提高了22.4個(gè)百分點(diǎn)。2024Q3季度，金融風(fēng)格具備業(yè)績相對優(yōu)勢。金融風(fēng)格反超消費(fèi)和周期取得業(yè)績相對優(yōu)勢。金融風(fēng)格盈利增速大幅回升金融風(fēng)格具備業(yè)績相對優(yōu)勢消費(fèi)（單位：%）成長（單位：%）60%周期（單位：%）大金融（單位：%）40%20%0%-20%-40%2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3-60%2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3電子行業(yè)繼續(xù)維持較高增長。電子2024Q3季度盈邊同比增速21.3%，較上季度的28.8%回落7.5個(gè)百分點(diǎn)，仍屬于較高速增長。通信行業(yè)盈利增速繼續(xù)維持中等增速，并小幅改善。2024Q3通信行業(yè)盈利增速為10.3%，邊際回升3.0個(gè)百計(jì)算機(jī)行業(yè)持續(xù)改善。2024Q3盈利增速為-2.9%，較2024Q2回升14.4個(gè)百分點(diǎn)。傳媒、國防軍工盈利降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。傳媒、國防軍工2024Q3盈利同比增速分別下滑至-37.6%、42.7%。電力設(shè)備盈利增速小幅改善，但仍為較大負(fù)增長。電子、通信維持較高增速，計(jì)算機(jī)業(yè)績降幅大幅收斂至小幅負(fù)增長，電力設(shè)備、傳媒、軍工繼續(xù) 商貿(mào)零售盈利能力顯著改善。商貿(mào)零售2024Q3季度盈利增速141.1%，較2024Q2季度大幅提升156.2個(gè)百分點(diǎn)。食飲、家電的盈利從中等增速水平大幅回落至低增速水平。汽車、社服盈利增速大幅回落、由正轉(zhuǎn)負(fù)，均由高增速醫(yī)藥生物、紡織服飾、輕工制造行業(yè)的盈利降幅均呈現(xiàn)不同程度的擴(kuò)大，繼續(xù)維持盈利負(fù)增長態(tài)勢。消費(fèi)類行業(yè)盈利增速普遍大幅回落，商貿(mào)改善亮眼 食品飲料-8.4%2.3%10.6%16.0%25.4%16.1% 農(nóng)牧盈利水平高速繼續(xù)大幅提升。農(nóng)牧2024Q3盈利同比增長811.6%，大幅提升了549.0個(gè)百分點(diǎn)。盈利水平繼續(xù)改善但仍處負(fù)增長區(qū)間；鋼鐵行業(yè)盈利水平明顯惡化。農(nóng)牧盈利水平繼續(xù)大幅提升；鋼鐵顯著惡化 基礎(chǔ)化工-15.3%-10.6%4.8%-14.2%-46.4%-27.0%-57.4%-47.7%-48.2%-31.8% 非銀金融行業(yè)2024Q3盈利增速繼續(xù)大幅提升。同比增速為232.8%，較2024Q2大幅增加195.9個(gè)百分點(diǎn)。銀行利潤增速繼續(xù)改善。較上季度回升了2.1個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)盈利增速繼續(xù)惡化。非銀增速繼續(xù)大幅提升，銀行持續(xù)改善，房地產(chǎn)繼續(xù)呈大幅下降態(tài)勢 非銀金融195.9%232.8%36.9%-14.1%-30.0%-20.0%-26.9%75.7%-47.9%-29.5% 房地產(chǎn)-172.4%-321.8%-149.4%-98.1%-6.5%-109.7%-3.4%-21.7%-99.8%-101.5%消費(fèi)風(fēng)格2024Q3的毛利率為24.5%，較2024Q2的24.8%，下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)。成長風(fēng)格2024Q3的毛利率為20.1%，較2024Q2的21.6%，回落了1.5個(gè)百分點(diǎn)。周期風(fēng)格2024Q3的毛利率為14.7%，較2024Q2的15.0%，回落了0.3個(gè)百分點(diǎn)。成長細(xì)分行業(yè)中，除國防軍工的毛利率有所改善外其余均出現(xiàn)下滑，國防軍工提升了0.7個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)板塊細(xì)分行業(yè)中，社服、汽車毛利率提升，商貿(mào)零售持平，其余均出現(xiàn)不同程度下降，社服、汽車分別提升了0.9、0.8個(gè)百分點(diǎn)；美容護(hù)理回落相對明顯，下降了3.1個(gè)百分點(diǎn)。成長板塊中的軍工，消費(fèi)板塊中的社服、汽車行業(yè)毛利率有所改善 2024Q32024Q2 周期板塊中細(xì)分行業(yè)毛利率下滑數(shù)量較多。具體的，農(nóng)牧、交運(yùn)行業(yè)的毛利率提升相較明顯，分別提升了3.4、2.2個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)的毛利率2024Q3季度邊際提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。周期行業(yè)中農(nóng)牧、交運(yùn)毛利率提升顯著，房地產(chǎn)毛利率有所回升 消費(fèi)風(fēng)格的ROE較去年同期下降0.26個(gè)百分點(diǎn)。主要是受到銷售利潤率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下滑的影響。成長風(fēng)格的ROE較去年同期下降了0.39個(gè)百分點(diǎn)，主要是受到了銷售利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的拖累。周期風(fēng)格的ROE較去年同期下降了0.26個(gè)百分點(diǎn)，主要是是受到總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的拖累。大金融風(fēng)格的ROE較去年同期回升0.35個(gè)百分點(diǎn)，主要由于銷售利潤率出現(xiàn)較大改善。 大金融ROE改善、其余風(fēng)格下降電子、通信ROE分別抬升0.28、0.13個(gè)百分點(diǎn)，電子銷售利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)均出現(xiàn)改善共振提升，通信僅權(quán)益乘數(shù)略有下滑，其余指標(biāo)均出現(xiàn)改善。計(jì)算機(jī)行業(yè)ROE持平，主要是權(quán)益乘數(shù)的增長對沖了銷售利潤率下滑的影響。國防軍工、傳媒行業(yè)的ROE較去年同期分別下滑了0.59、0.61個(gè)百分點(diǎn)，主要是受到了銷售利潤率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下滑的拖累。電力設(shè)備ROE較去年同期下降了1.60個(gè)百分點(diǎn)，主要是銷售利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，權(quán)益乘數(shù)反而有所回升。電子、通信ROE改善；電力設(shè)備、傳媒、軍工大幅下降商貿(mào)零售ROE抬升了0.86個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于銷售利潤率出現(xiàn)明顯改善，權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降。美容護(hù)理ROE較去年同期顯著下滑了1.87個(gè)百分點(diǎn)，三因素均對其有所拖累，其中銷售利潤率影響最大，較去年同期大幅下降了8.5個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)行業(yè)ROE除商貿(mào)零售大幅改善外，其余均出現(xiàn)下滑 2024Q32023Q32024Q32023Q32024Q32023Q3