交通運輸-行業(yè)周報：24冬春航季啟幕國際航司時刻增長顯著

強于大市（維持評級）一年內行業(yè)相對大盤走勢CZL3792@lc30018@ZYL30019@相關報告1、行業(yè)周報(10.21-10.27):外貿集運船東減班提價，歐美航線運價企穩(wěn)回升——2024.10.282、行業(yè)周報(10.14-10.20):內貿需求底部反彈，看好內需相關標的估值修復——2024.10.213、行業(yè)周報(10.7-10.13):高波動下關注內需相關標的，看好估值修復板塊——2024.10.13CZL3792@lc30018@ZYL30019@相關報告1、行業(yè)周報(10.21-10.27):外貿集運船東減班提價，歐美航線運價企穩(wěn)回升——2024.10.282、行業(yè)周報(10.14-10.20):內貿需求底部反彈，看好內需相關標的估值修復——2024.10.213、行業(yè)周報(10.7-10.13):高波動下關注內需相關標的，看好估值修復板塊——2024.10.13物流供應鏈板塊：1）快遞：2024年需求端持續(xù)超預期增長；供給端看，中短期韻達股份、中通快遞、圓通速遞。其次，關注順豐控股，公司2024H1力仍在，未來國際及供應鏈業(yè)務第二增長曲線優(yōu)勢明顯。2）率/PPI下行的盈利估值雙殺，化工物流頭部企業(yè)激烈競爭下穩(wěn)定性更強，此類公司基本面提速依賴產業(yè)并購，利率下調及監(jiān)管轉向對它們有證券研究報告增長3.1%，恢復至19年冬航季87.9%。國內航司而言，三大航航班量同比23年冬航13964架次，較2019/2023年的-3.2%/+10.0%，其中國內/地區(qū)/國際航班量分別為證券研究報告萬林物流（+10%）、海控B股（+8.1%誠信專業(yè)發(fā)現價值2 1行業(yè)周度行情回顧 31.1行業(yè)：本周交通運輸（申萬）指數+1.54%，相比滬深300指數+3.22pp 31.2個股：本周鳳凰航運（+31.7%）、海航控股（+28.8%） 41.3估值：本周行業(yè)估值處于相對低位 52行業(yè)高頻數據跟蹤 52.1航運板塊高頻數據 52.2快遞物流高頻數據 72.3航空板塊高頻數據 93投資策略 93.1航運板塊：集運持續(xù)回暖，油輪運價走勢分化 93.2物流板塊：電商快遞格局持續(xù)向好，旺季漲價預期高 103.3航空出行板塊：24冬春航季啟幕，三大航航班量同比減少 103.4公鐵路板塊：交運基建板塊估值有望提升，重視高股息紅利資產配置價值.114重點報告及重點公司盈利估值 5風險提示 圖表1：申萬一級指數漲跌幅 3圖表2：一年內交通運輸行業(yè)相對大盤指數 3圖表3：本周申萬三級子行業(yè)漲跌幅 3圖表4：交通運輸行業(yè)個股漲幅Top5 4圖表5：交通運輸行業(yè)本周個股跌幅Top5 4圖表6：本周交通運輸行業(yè)PE（TTM） 5圖表7：本周申萬三級子行業(yè)PE（TTM） 5圖表8：本周交通運輸行業(yè)PB（LF） 5圖表9：本周申萬三級子行業(yè)PB（LF） 5圖表10：BDTI和BCTI周度指數 6圖表11：波羅的海原油輪周度TCE(美元/日) 6圖表12：波羅的海干散貨周度運價指數 6圖表13：上海出口集裝箱周度運價指數 6圖表14：東南亞和海峽兩岸集裝箱周度運價指數 7圖表15：泛亞航運內貿集裝箱周度運價指數 7圖表16：全國郵政快遞周累計攬收量(億件) 7圖表17：2024年1-8月商流數據及快遞行業(yè)數據點評 8圖表18：2024年9月快遞行業(yè)數據點評 8圖表19：民航境內客運執(zhí)飛量(架次) 1圖表20：國內主要機場月度起降架次(架次) 9圖表21：民航境內客運執(zhí)飛量(架次) 9圖表22：國內主要機場月度起降架次(架次) 9圖表23：近期重點報告（截至2024年11月5日） 圖表24：重點公司盈利預測與估值表（截至2024年11月5日） 誠信專業(yè)發(fā)現價值3 1.1行業(yè)：本周交通運輸（申萬）指數+1.54%，相比滬深300指數+3.22pp2024年第四十四周，上證綜指報收于3272.01點，跌幅0.84%；深證成指報收點，跌幅1.68%；申萬交通運輸指數報收2219.25點，漲幅1.54%，跑贏滬深300指數3.22pp。圖表1：申萬一級指數漲跌幅數據來源：Wind，華福證券研究所圖表2：一年內交通運輸行業(yè)相對大盤指數數據來源：Wind，華福證券研究所看子行業(yè)表現，本周航空運輸漲幅最大（+7.67%），公交、航運、快遞漲幅較大，分別為+3.76%、+3.35%、+1.61%，高速公路漲幅較?。?0.41%倉儲物流、中間產品及消費品供應鏈服務、跨境物流有所下跌，跌幅分別為-3.72%、-3.72%、-2.50%。圖表3：本周申萬三級子行業(yè)漲跌幅數據來源：Wind，華福證券研究所 1.2個股：本周鳳凰航運（+31.7%）、海航控股（+28.8%）看個股表現，本周漲幅前五名分別為鳳凰航運（+31.7%）、海航控股（+28.8%）、?？谺股（+19.1%）、怡亞通（+16.8%）、中遠海特（+13.1%）;本月漲幅前五名分萬林物流（+139.6%）、鳳凰航運（+108.3%）、嘉友國際（+84.8%）。廈門象嶼（-7.8%）、唐山港（-7.2%）。圖表4：交通運輸行業(yè)個股漲幅Top5123?？谺股45123?？谺股4512345數據來源：Wind，華福證券研究所圖表5：交通運輸行業(yè)本周個股跌幅Top512345數據來源：Wind，華福證券研究所誠信專業(yè)發(fā)現價值4誠信專業(yè)發(fā)現價值5 1.3估值：本周行業(yè)估值處于相對低位截至11月1日，交通運輸行業(yè)PE（TTM）估值為16.8倍，處于所有行業(yè)較低水平?？醋有袠I(yè)PE（TTM）機場、航空運輸和公路貨運相對高位，分別為513.6、63.5、59.8倍；高速公路、原材料供應鏈服務、航運處于相對低圖表6：本周交通運輸行業(yè)PE（TTM）數據來源：Wind，華福證券研究所圖表7：本周申萬三級子行業(yè)PE（TTM）數據來源：Wind，華福證券研究所看子行業(yè)PB（LF航空運輸、快遞、中間產品及消費品供應鏈服務處于相對高位，分別為3.4、2.1、2.0倍；原材料供應鏈服務、公路貨運、鐵路運輸、快遞、高速公路處于相對低位，分別為0.5、0.9、1.0、1.0、1.0倍。圖表8：本周交通運輸行業(yè)PB（LF）數據來源：Wind，華福證券研究所圖表9：本周申萬三級子行業(yè)PB（LF）數據來源：Wind，華福證券研究所2.1航運板塊高頻數據油運市場，原油輪市場運價下降，成品油輪市場大西洋航線需求改善。原油輪市場，本周BDTI指數報980點，環(huán)比下跌6.1%，同比下降33.3%。VLCC型油輪市場，本周VLCC型油輪TCE報3.48萬美元/日，環(huán)比下降10.1%。中小型原油輪運價走勢相同，本周蘇伊士型、阿芙拉型油輪TCE分別為3.75、3.40萬美元/日，環(huán)比分 別下降7.4%、13.9%。成品油輪市場，本周太平洋一籃子航線運價均有所下滑，大西洋一籃子航線運價改善明顯。本周BCTI指數報531點，環(huán)比下降6.3%，同比下跌31.9%。本周BCTI太平洋一籃子航線TCE報1.38萬美元/日，環(huán)比下降17.0%；本周BCTI大西洋一籃子航線報2.18美元/日，環(huán)比上升24.4%。圖表10：BDTI和BCTI周度指數數據來源：BalticExchange，華福證券研究所圖表11：波羅的海原油輪周度TCE(美元/日)數據來源：BalticExchange，華福證券研究所干散貨運市場，全線船型普遍下跌，貨盤縮減需求偏淡。本周BDI指數報1389點，環(huán)比下跌4.8%，同比下跌3.7%。海岬型船市場，海岬型船太平洋市場運價低位徘徊，遠程礦航線運價跌至今年1月下旬以來最低。本周BCI指數報1838點，環(huán)比下跌6.5%，同比下跌8.3%。巴拿馬船型市場，國內電力企業(yè)的日常煤炭消耗量有所減少，導致庫存量上升，進而降低了對煤炭的采購需求。在即期市場上，煤炭貨物的交易量表現平平。與此同時，長距離航線上的糧食運輸價格持續(xù)下滑，太平洋地區(qū)的可用運輸能力過剩，使得船舶的日租金繼續(xù)面臨下行壓力。本周BPI指數報1198點，環(huán)比下跌3.3%，同比下跌20.2%。超靈便型船市場，本周東南亞市場煤炭、鎳礦、鋼材等貨盤依然偏少，船多貨少格局未改，市場氛圍冷清，日租金承壓下行。本周BHSI指數報720點，環(huán)比下跌1.1%，同比上漲10.5%。圖表12：波羅的海干散貨周度運價指數數據來源：Wind、BalticExchange，華福證券研究所圖表13：上海出口集裝箱周度運價指數數據來源：上海航運交易所，華福證券研究所注：SCFI歐洲單位為USD/TEU，SCFI美西及美東單位為USD/FEU。集運市場，歐美市場運價企穩(wěn)回升，供需結構調整支撐運價上行。本周上海出口集裝箱運價指數報2303點，環(huán)比上漲5.4%，同比上漲115.7%。歐洲航線，本周 運輸市場表現良好，運輸需求維持在較高水平，航商繼續(xù)推動即期市場運價上漲。誠信專業(yè)發(fā)現價值6誠信專業(yè)發(fā)現價值7 上海港出口至歐洲基本港市場運價為2442美元/TEU，環(huán)比上漲9.7%，同比上漲223.0%。北美航線，本周運輸需求總體平穩(wěn)，供求關系良好，市場運價小幅上漲。上海港至美西和美東基本港市場運價分別為4826美元/FEU和5258美元/FEU，環(huán)比分別上漲0.9%、3.1%，同比分別上漲129.6%、116.0%。內貿運價穩(wěn)步提升。本周泛亞航運中國內貿集裝箱運價指數報1154點，環(huán)比上漲6.8%，同比下跌2.2%。華北區(qū)域市場，近期鋼材貿易價格持續(xù)高位，相比之前有顯著上升，貿易商采購活躍，導致市場鋼材出貨量有所上升。同時，煤炭出貨量保持穩(wěn)定。本周華北指數報1030點，環(huán)比大幅上漲12.7%，同比上漲11.6%；華南區(qū)域市場，本期出運量穩(wěn)定增加，市場運價保持上升趨勢。本周華南指數報收1156點，環(huán)比上漲3.8%，同比下跌10.8%。圖表14：東南亞和海峽兩岸集裝箱周度運價指數數據來源：上海航運交易所，華福證券研究所圖表15：泛亞航運內貿集裝箱周度運價指數數據來源：Wind，華福證券研究所2.2快遞物流高頻數據2024年10月21-10月27日周快遞件量同環(huán)比增長，進入旺季環(huán)比高增，同比日均件量依舊中高速增長，據交通部數據，20241021-20241027本周共計攬收量41.52億件，環(huán)比+13.47%，日均件量5.21億件，同比+33.9%。圖表16：全國郵政快遞周累計攬收量(億件)數據來源：交通運輸部，華福證券研究所 圖表17：2024年1-8月商流數據及快遞行業(yè)數據點評-來源：Wind，華福證券研究所圖表18：2024年9月快遞行業(yè)數據點評誠信專業(yè)發(fā)現價值8數據來源：公司公告，華福證券研究所2.3航空板塊高頻數據圖表19：民航境內客運執(zhí)飛量(架次)數據來源：飛常準，華福證券研究所圖表20：國內主要機場月度起降架次(架次)數據來源：飛常準，華福證券研究所圖表21：民航境內客運執(zhí)飛量(架次)數據來源：飛常準，華福證券研究所圖表22：國內主要機場月度起降架次(架次)數據來源：航空管家，華福證券研究所3.1航運板塊：集運持續(xù)回暖，油輪運價走勢分化本周原油輪市場運價下降，成品油輪市場大西洋需求改善，干散貨運市場運價持續(xù)回落，外貿集運的歐美市場運價企穩(wěn)回升，內貿市場運價旺季穩(wěn)步上漲。1）原油輪市場，本周VLCC市場中東航線的活躍度較上周有所降低，西非和美灣航線改善有限，成交WS點位持續(xù)下降。2）成品油輪市場，太平洋航線運價普遍下降，而大西洋航線運價則上升明顯。3）干散貨運市場，整體表現不佳，全線船型運價普遍下降，貨物需求減少。海岬型船市場在太平洋地區(qū)的運價維持低迷，遠程礦航線運價則跌至今年1月下旬以來的最低點。4）外貿集運市場，歐美線運價穩(wěn)定上升，市場供需改善推動運價改善。歐洲航線，本周運價表現強勁，需求保持高位，航運公司持續(xù)推高即期運費，地中海航線的市場走勢與歐洲航線大致相同，運價持續(xù)上升。第三季度歐元區(qū)GDP環(huán)比上升0.4%，德國經濟增長0.2%，避免了連續(xù)兩個季度的經誠信專業(yè)發(fā)現價值9 濟衰退；法國的經濟增速在第三季度進一步加快。這些好于預期的數據減輕了市場對歐洲經濟疲軟的憂慮。北美航線，美國經濟依然面臨大選等風險事件，未來經濟前景仍面臨一定的壓力。本周，運輸需求總體平穩(wěn)，部分貨主為避免潛在的加征關稅政策以及美東罷工問題提早出貨，市場運價小幅上漲。5）內貿集運市場，華北市場運價上升，鋼材價格高企且貿易商采購積極，推動鋼材出貨量增加，煤炭出貨量保持不變。華南市場運價同步上漲，出運量穩(wěn)步增長，市場運價持續(xù)走高。國航遠洋（833171.BJ）、寧波遠洋（601022.SH）、海通發(fā)展（603162.SH）、中遠?？兀?01919.SH）、東方海外國際（0316.HK）。3.2物流板塊：電商快遞格局持續(xù)向好，旺季漲價預期高加盟制快遞：電商快遞2024年需求端持續(xù)超預期增長；供給端看，中短期內部分產糧區(qū)終端價格上漲，行業(yè)整體資本開支增速逐年下降將在中長期內限制行業(yè)競爭烈度，關注加盟快遞板塊頭部標的：極兔速遞、申通快遞、韻達股份、中通快遞、圓通速遞。直營快遞：公司2024H1報業(yè)績顯示公司不斷推進多網融通，成本費用節(jié)降效果顯著，盈利能力仍具韌性；看未來，公司的直營制網絡優(yōu)勢將持續(xù)幫助公司鞏固和提高市場份額，疊加公司持續(xù)推進精益經營，盈利能力仍在，未來國際及供應鏈業(yè)務第二增長曲線優(yōu)勢明顯。關注：順豐控股跨境供應鏈：制造業(yè)產能外移下，具備海外核心資產企業(yè)伴隨中國產業(yè)鏈走出去，關注具備核心海外資產企業(yè)的投資機會：嘉友國際?；の锪鞴湥夯の锪鞴溍軤柨诵l(wèi)、興通股份、宏川智慧等近兩年經歷煉化降開工率/PPI下行的盈利估值雙殺，化工物流頭部企業(yè)激烈競爭下穩(wěn)定性更強，此類公司基本面提速依賴產業(yè)并購，利率下調及監(jiān)管轉向對它們有實質性利好。關注：興通股份、密爾克衛(wèi)、宏川智慧、盛航股份、永泰運。大宗供應鏈：24年大宗商品需求有望逐步企穩(wěn)回升，大宗供應鏈企業(yè)盈利有望得到修復，大宗供應鏈企業(yè)在需求修復下具備強彈性。關注：廈門國貿、廈門象嶼、建發(fā)股份。3.3航空出行板塊：24冬春航季啟幕，三大航航班量同比減少根據CADAS，24冬春航季預先飛行計劃中全民航平均周量13.4萬班，同比23冬航季增長0.6%，環(huán)比24夏航季下滑5.0%，同比19冬航季增長16.0%，其中國際誠信專業(yè)發(fā)現價值 航司時刻顯著增長，同比增長17.6%，環(huán)比增長3.1%，恢復至19年冬航季87.9%。國內航司而言，三大航航班量同比23年冬航季均呈下滑趨勢，南航/東航/國航同比23冬航季分別下滑0.4%/-1%/-1.7%；其余前15航司中，春秋航航班量（-10.6%）同比降幅顯著。截至2024年11月2日,全民航日執(zhí)行客運航班量13964架次，較2019/2023年的-3.2%/+10.0%，其中國內/地區(qū)/國際航班量分別為11937/314/1713架次，恢復至2019年的101%/75%/78%；境內航司可用座公里35.6億座公里,同比+14.9%,環(huán)比-3.5%。廣深鐵路（601333.SH）、京滬高鐵（601816.SH）、南方航空（600029.SH）、中國東航（600115.SH）、華夏航空（002928.SZ.SH）。3.4公鐵路板塊：交運基建板塊估值有望提升，重視高股息紅利資產配置價值三中全會決議出臺，交運基建板塊估值有望提升。2024年7月18日中國共產黨第二十屆中央委員會第三次全體會議作出如下決定：深化綜合交通運輸體系改革，推進鐵路體制改革，發(fā)展通用航空和低空經濟，推動收費公路政策優(yōu)化。全面看好低波紅利板塊。經濟弱復蘇下，國債收益率不斷下行，股債息差持續(xù)擴大，高股息資產因其低估值的防御屬性、高股息的絕對收益2023年至今較滬深300表現優(yōu)異?！肮上⒙?分紅率/PE”，推斷高股息率主要依賴：①高分紅比例，既需要企業(yè)具備持續(xù)分紅意愿，也需要強且穩(wěn)定的盈利能力奠定分紅基礎；②低估值。鐵路、公路、港口均具有區(qū)域壟斷性，盈利水平普遍較高；因相對弱周期，且運價不同程度受相關政府部門管控，盈利穩(wěn)定性普遍較強，奠定高分紅基礎。我們認為限制估值的影響因素有：鐵路板塊運價管控嚴格下成長性低；公路板塊非永續(xù)經營，延長收費期限需進行改擴建；港口板塊股息率相對公鐵路偏低。建議關注：①鐵路：大秦鐵路：重要戰(zhàn)略地位高位運營，盈利水平穩(wěn)定，長期維持高股利支付率和高股息率。②公路：招商公路：優(yōu)質路產賦能；寧滬高速、山東高速、贛粵高速、粵高速A：改擴建穩(wěn)步落地，平均收費年限有望提升；皖通高速：改擴建落地、分紅比例持續(xù)提升；深高速：改擴建進行中，受益深中通道開通。③港口：唐山港：受益港口整合，分紅比例領先港口板塊。同時，建議關注鐵路板塊：全面接入高鐵網絡的廣深鐵路（601333.SH）；受益價格改革、具備提價彈性的京滬高鐵（601816.SH）。廣深鐵路：大灣區(qū)核心服務商，主營鐵路客貨運輸業(yè)務、過港直通車業(yè)務，并受委托提供鐵路運營服務，營業(yè)里程為481.2公里。我們認為公司將長期受益于全面接入高鐵：1）贛深鐵路接入廣深城際，公司積極增開跨線動車組。2）香港直通車升級為高鐵，引流空間彈性巨大。3）廣州、廣州東即將改造為高鐵站，有望承運誠信專業(yè)發(fā)現價值誠信專業(yè)發(fā)現價值 更多高鐵線路。京滬高鐵：連接中國兩大核心城市，區(qū)位優(yōu)勢顯著，出行需求旺盛。高鐵票價持續(xù)上漲，我們看好公司長期受益價格改革：2020年12月，公司開始實施浮動票價制，商務執(zhí)行票價調整為1748-1998元；二等執(zhí)行票價調整為498-598元，