2024版證券從業(yè)資格考試投資分析講義

2024版證券從業(yè)資格考試《投資分析》第一章講義

第一-章證券投資分析概述

第一節(jié)證券投資分析的意義與市場(chǎng)效率

一、證券投資分析的意義

（一）有利于提高投資決策的科學(xué)性

（二）有利于正確評(píng)估證券的投資價(jià)值

（三）有利于降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)：預(yù)期收益水平和風(fēng)險(xiǎn)之間存在一種正相關(guān)關(guān)系。

（四）科學(xué)的證券投資分析是投資者勝利投資的關(guān)鍵：在風(fēng)險(xiǎn)既定的條件下投資收益最大化和在收益率既定的條件下

風(fēng)險(xiǎn)最小化是證券投資的兩大詳細(xì)目標(biāo)。

二、證券市場(chǎng)效率

（）有效市場(chǎng)假說(shuō)概述：法默提出了聞名的有效的市場(chǎng)假說(shuō)理論。只耍證券的市場(chǎng)價(jià)格剛好地反映了全部有價(jià)值的

信息，且市場(chǎng)價(jià)格代表著證券的真實(shí)價(jià)值，這樣的市場(chǎng)就稱為有效市場(chǎng)?！肮试瓌t”得以充分體現(xiàn)。

市場(chǎng)達(dá)到有效的重要前提有兩個(gè)：其一，投資者必需具有對(duì)信息進(jìn)行加工、分析，并據(jù)此正確推斷證券價(jià)格變動(dòng)的實(shí)

力；若干，全部影響證券價(jià)格的信息都是自由流淌的。

（-）有效市場(chǎng)分析及其對(duì)證券分析的意義

證券市場(chǎng)區(qū)分為三類：

1、弱式有效市場(chǎng)：存在“內(nèi)幕信息”

2、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)：不僅包括證券價(jià)格序列信息，還包括有關(guān)公司價(jià)值、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策方面的信息。

3、強(qiáng)式有效巾場(chǎng)。證券價(jià)格能剛好充分地反映全部相關(guān)信息，包括全部公開的信息和內(nèi)幕信息。

三、證券投資分析的信息來(lái)源

（-）政府部門：國(guó)務(wù)院、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、商務(wù)部、國(guó)

家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。

（二）證券交易所：主要負(fù)責(zé)供應(yīng)證券交易的場(chǎng)所和設(shè)施，制定證券交易所在業(yè)務(wù)規(guī)則，接受上市申請(qǐng)，支配證券上

市，組織、監(jiān)督證券交易，對(duì)會(huì)員、上市公司進(jìn)行監(jiān)管等事宜。

（三）上市公司：經(jīng)營(yíng)主體

（四）中介機(jī)構(gòu)：為證券市場(chǎng)參加者如發(fā)行人、投資者等供應(yīng)各種服務(wù)的專職機(jī)構(gòu)。

（五）媒體：是信息發(fā)布的主體之一；同時(shí)也是信息發(fā)布的主要渠道，

（六）其他來(lái)源

四、證券投資理念與策略

（一）證券投資理念：價(jià)值挖掘型投資理念、價(jià)值發(fā)覺型投資理念、價(jià)值培育型投資理念三者并存，以價(jià)值發(fā)覺型投

資理念、價(jià)值培育型投資理念為主的理性價(jià)值投資理念將逐步成為主流投資理念。

1、價(jià)值發(fā)覺型投資理念：是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散的市場(chǎng)投資理念。

2、價(jià)值培育型投資理念：是一種投資風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)型的投資理念。各類產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的投資行為、投資者參加上市公司的增發(fā)、

配股及或轉(zhuǎn)債融資等。

（-）證券投資策略

I、保守穩(wěn)健型。承受度最低，平安性是其最主要考慮的

2、穩(wěn)健成長(zhǎng)型。

3、主動(dòng)成長(zhǎng)型。

其次節(jié)證券投資分析主要流派與方法

一、證券投資分析發(fā)展史簡(jiǎn)述

起源于美國(guó)、英國(guó)等國(guó)。

二、證券投資分析的主要流派

（一）基本分析流派：是目前西方的主要派別。體現(xiàn)了以價(jià)值分析理論為基礎(chǔ)、以統(tǒng)計(jì)方法和現(xiàn)值計(jì)算方法為主要分

析手段的基本特征。兩個(gè)假設(shè)為：”股票的價(jià)值確定其價(jià)格”、“股票的價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)

（二）技術(shù)分析流派：指以證券的市場(chǎng)價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變更心臟完成這些變更所經(jīng)驗(yàn)的時(shí)間等行為，作為投

資分析對(duì)象與投資決策基礎(chǔ)的投資分析流派。以價(jià)格推斷為基礎(chǔ)，以正確的投資電動(dòng)機(jī)選擇為依據(jù)。

（三）心理分析流派：其分析有兩個(gè)方向：個(gè)體心理分析和群體心理分析。

（四）學(xué)術(shù)分析流派：重點(diǎn)是選擇價(jià)值被低估的股票并長(zhǎng)期持有，其代表化合物是本杰明?格雷厄姆和沃侖巴菲特。哲

學(xué)基礎(chǔ)是'效率市場(chǎng)理論”。

各投資分析流派對(duì)證券價(jià)格波動(dòng)緣由的說(shuō)明

分析流派對(duì)證券價(jià)格波動(dòng)緣由的說(shuō)明

基本分析流派對(duì)價(jià)格與價(jià)值間偏離的調(diào)整

技術(shù)分析流派對(duì)市場(chǎng)供求均衡狀態(tài)偏離的調(diào)整

心理分析流派對(duì)市場(chǎng)心理平衡狀態(tài)偏離的調(diào)整

學(xué)術(shù)分析流派對(duì)價(jià)格與所反映信息內(nèi)容偏離的調(diào)整

三、證券投資分析的主要方法

證券投資分析有三個(gè)基本要素：信息、步驟和方法。

目前所采納的分析方法主要有三大類：

（）基本分析，主要依據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)等基本原理推導(dǎo)出結(jié)論的分析方法；

1、宏觀經(jīng)濟(jì)分析。宏觀經(jīng)濟(jì)分析主要探討各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券價(jià)格的影響。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分為三類：

（1）先行性指標(biāo)。如利率水平、貨幣供應(yīng)、消費(fèi)者預(yù)期、主要生活資料價(jià)格、企業(yè)投資規(guī)模。

（2）同步性指標(biāo)。個(gè)人收入、企業(yè)工資支出、GDP、社會(huì)商品銷售額等。

（3）滯后性指標(biāo)。貨幣政策、財(cái)政政策、信貸政策、債務(wù)政策、稅收政策、利率與匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入安排政

策等。

2、行業(yè)分析和區(qū)域分析。

3、公司分析。

（二）其次類是技術(shù)分析。僅從證券的市場(chǎng)行為來(lái)分析證券價(jià)格將來(lái)變更趨勢(shì)的方法。

其理論基礎(chǔ)是建立在二個(gè)假設(shè)之上的：巾場(chǎng)的行為包含一切信息；價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)；歷史會(huì)重復(fù)

（三）證券組合分析法

四、證券投資分析應(yīng)留意的問(wèn)題

優(yōu)點(diǎn)：主要是能夠比較全面地把握證券價(jià)格的基本趨勢(shì)，應(yīng)用起來(lái)也相對(duì)簡(jiǎn)潔。

缺點(diǎn)：對(duì)短線投資者的指導(dǎo)作用比較弱，預(yù)料的精確度相對(duì)較低。

因此，對(duì)于目前具有顯明“資金推動(dòng)型”的特征的我國(guó)證券市場(chǎng)，證券分析師應(yīng)以“長(zhǎng)看基本、中看政策、短看技術(shù)”的綜

合分析手段來(lái)探尋中國(guó)證券市場(chǎng)波動(dòng)的內(nèi)存規(guī)律。

其次章有價(jià)證券的投資價(jià)值分析

第一節(jié)債券的投資價(jià)值分析

一、影響債券投資價(jià)值的因素

（-）影響債券投資價(jià)值的內(nèi)部因素

1、債券的期限。期限越長(zhǎng)，投資者要求的收益率補(bǔ)償也越高。

2、債券的票面利率。票面利率越低，債券價(jià)格的易變性也越大。

3、債券的提前贖回規(guī)定。

4、債券的稅收待遇。

5、債券的流淌性。

6、債券的信用級(jí)別。

（-）影響債券投資價(jià)值的外部因素

1、基礎(chǔ)利率。一般指無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券利率。

2、市場(chǎng)利率。

3、其他因素。如通貨膨脹水平及外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)等。

二、債券價(jià)值的計(jì)算公式

（-）假設(shè)條件

（二）貨幣的終值和現(xiàn)值

1、貨幣終值的計(jì)算.

典Po(l-r)n(復(fù)利)

Pn=Po(1-r?n)(單利)

r現(xiàn)值的計(jì)算。

期Po/(lr)n(復(fù)利)

期Po/(l-r?n)(單利)

現(xiàn)值一般有兩個(gè)特征：

第一，當(dāng)給定終值時(shí)，貼現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越低；

其次，當(dāng)給定利率及終值時(shí)，取得終值的時(shí)間越長(zhǎng)，該終值的現(xiàn)值就越低。

(三)一次還本付息債券的定價(jià)公式

在確定債券內(nèi)在價(jià)值時(shí)，須要估計(jì)預(yù)期貨幣收入和投資者要求的適當(dāng)收益率(也稱“必要收益率

債券的預(yù)期貨幣收入有兩個(gè)來(lái)源：息票利息和票面額。債券的必要收益率一般是比照具有相同風(fēng)險(xiǎn)程度和償還期限的

債券的收益率得出的。

假如一次還本付息債券按單利計(jì)息、單利貼現(xiàn)，其內(nèi)存價(jià)值確定公式為：(P：債券的內(nèi)在價(jià)值；M：票面價(jià)值；i：每

期利率；n：剩余時(shí)期數(shù)；r：必要收益率)

P=NI(l-i?n)/(1-r?n)

如果一次還本付息債券按單利計(jì)息、復(fù)利貼現(xiàn)，其內(nèi)存價(jià)值決定公式為：

P-M(l+i?n)/(l+r)n

如果一次還本付息借券按復(fù)利計(jì)息、復(fù)利貼現(xiàn)，其內(nèi)存價(jià)值決定公式為：

P=XI(l-i)n/(l-r)E

例：王老師開了一家公司，100元債券面值讓你買，一年10%的收益率，一年后，給你110元。問(wèn)題：你投入這100

元值嗎？

假如你用這100元去買國(guó)債，國(guó)債的收益率15%。明顯不值，因?yàn)閲?guó)債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。

(四)附息債券的定價(jià)公式

1、對(duì)于一年付息一次的債券

(1)按復(fù)利貼現(xiàn)，其內(nèi)在價(jià)值確定公式為：(P：債券的內(nèi)在價(jià)值；C：每年支付的利息；M：票面價(jià)值；n：所余年數(shù)；

r：必要收益率；t：第t次)

(Hr?(l^)a

VC+M

(l+r)n

(2)按單利貼現(xiàn)，具內(nèi)在價(jià)值決定公式;

1+r?11+n?r

2、對(duì)于半年付息一次的附息債券(P：債券的內(nèi)在價(jià)值；C：半年支付的利息?小所余年數(shù)乘以2；n半生必要收益率,)

(1)按復(fù)利

p.：CM

(2)按份利

C.M

p=y

l+r?t1+n”

三、倍券收益率的計(jì)算

（-）當(dāng)前收益率：債券的年利息收入與買入債券的實(shí)際價(jià)格比率.（Y：當(dāng)前收益率：P：債券價(jià)格：C：若年利息收益）

Cn<\r

Y=rxioo%*：,r

P

（-）內(nèi)部分期收益率：把未來(lái)的投資收益圻算成現(xiàn)值，使之成為政買價(jià)格或初始投資S5的貼現(xiàn)率.（P；倩券價(jià)格；c：

每年利息收益，F(xiàn)：到期價(jià)ALm時(shí)期故（年數(shù)）：Y,到期收益率）

一年付息一次的債券，具到榭收益率計(jì)道公式如下，

P=￡+￡+…+-￡-+工

1+Y（1+Y）2（1+Y[（1+Y）n

半年付息一次的債券：（P：債券價(jià)格：C：母半年利息收益：Ft到期價(jià)值：n：時(shí)期數(shù)（年數(shù)附認(rèn)2）,Y：半年利率）

人￡+-^”??+工+上

1+Y（1+Y）2（1+Y）n（l+Yr

（三）持有期收益率：從買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益（包括當(dāng)期發(fā)生的利息收益和資本利得）與買

入債券實(shí)際價(jià)格的比率。（Y：持有期收益率；C：每年利息收益；：債券賣出價(jià)格；：債券買入價(jià)格；N：持有年限）

Y=9+63叱一期

p。T

（四）贖回收益零.，

四、信等制讓價(jià)格的近似計(jì)聲:；

（-）貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格

I、貼現(xiàn)債券買入價(jià)格的近似計(jì)或公式為：

購(gòu)買價(jià)格=面費(fèi)/（I-最終收益率尸”

2、貼現(xiàn)債券的賣出價(jià)格的近似計(jì)技公式為：

賣出價(jià)格=購(gòu)買價(jià)*（1+持有期1破益率）****

（二）一次還本付息債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格

1、一次還本付息債券買入價(jià)格近似計(jì)算為，

購(gòu)買價(jià)格=面費(fèi)+利息總覆/（I-最烙收益率）

2、一次還本付息債券賣出制6近似計(jì)苴為：i二d；°：

賣出價(jià)格=購(gòu)買價(jià)，處+持有期「即收益率）""'

（三）附息債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格

附息債券一般是分期支付的.

I、對(duì)于購(gòu)買者來(lái)說(shuō)，從發(fā)行日起到購(gòu)買日止的利息已艘以前的持有者領(lǐng)取,所以在計(jì)羨購(gòu)買價(jià)格時(shí)應(yīng)扣除這部分利息.

r.￡CM

P=V----+-----

勺。七>（wr

2、對(duì)于售者來(lái)說(shuō)

賣出價(jià)格=購(gòu)買者*（I+持有期間收益率*持有年限）-年利息收入*持有年限

五、債券的利率期限結(jié)構(gòu)

（一）利率期限結(jié)構(gòu)的概念：債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。

（二）利率期限結(jié)構(gòu)的類型：向上傾斜的利率曲線、向下傾斜的利率曲線、平直的利率曲線、拱形利率曲線

（三）利率期限結(jié)構(gòu)的理論：有三種因素影響期限結(jié)構(gòu)的形態(tài)：對(duì)將來(lái)利率變動(dòng)方向的預(yù)期、債券預(yù)期收益中可能存

在的流淌性溢價(jià)、市場(chǎng)效率低下或者資金從長(zhǎng)期（或短期）市場(chǎng)向短期（或長(zhǎng)期）市場(chǎng)流淌可能存在的障礙。

1、市場(chǎng)預(yù)期理論（又稱“無(wú)偏預(yù)期''理論）：認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對(duì)將來(lái)即期利率的市場(chǎng)預(yù)期。

2、流淌性偏好理論：基本觀點(diǎn)是投資者并不認(rèn)為長(zhǎng)期債券是短期債券的志向替代物。

3、市場(chǎng)分割理論：該理論認(rèn)為，在貸款或融資活動(dòng)進(jìn)行時(shí)，貸款者和借款者并不能自由地在利率預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券

從一個(gè)償還期部分替換成另一個(gè)償還期部分。

其次節(jié)股票的投資價(jià)值分析

一、影響股票投資價(jià)值的內(nèi)部因素

（一）影響股票投資價(jià)值的內(nèi)部因素

1、公司凈資產(chǎn)：凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)-總負(fù)債=全體股東權(quán)益，是確定股票投資價(jià)值的重要基準(zhǔn)。（理論上）凈值應(yīng)與股價(jià)保

持確定比例:凈值增加，股價(jià)上漲；凈值削減，股價(jià)下跌。

2、公司盈利水平：（一般狀況）預(yù)期公司盈利增加，可安排股利也會(huì)相應(yīng)增加，股票市場(chǎng)價(jià)格上漲但股票價(jià)格漲跌和公司

盈利變更并不完全同時(shí)發(fā)生

3、公司股利政策：股利政策干脆影響股票投資價(jià)值，其安排方式也會(huì)給股價(jià)波動(dòng)帶來(lái)影響。（一般狀況）股票價(jià)格與

股利水平成正比。

4、股份分割：股份分割往往比增加股利安排對(duì)股價(jià)上漲的刺激作用更大

5、增資、減資：在沒(méi)有產(chǎn)生相應(yīng)效益前，增資會(huì)使每股凈資產(chǎn)下降，可能促使股價(jià)下跌。但績(jī)優(yōu)且具發(fā)展?jié)摿?/p>

的增資意味將增加經(jīng)營(yíng)實(shí)力，給股東帶來(lái)更多回報(bào)，股價(jià)不僅不會(huì)下跌，可能還會(huì)上漲。當(dāng)公司宣布減資時(shí)，多半因

為經(jīng)營(yíng)不善、虧損嚴(yán)峻、須要重新整頓，所以股價(jià)會(huì)大幅下降。

6、公司資產(chǎn)重組：公司重組總會(huì)引起公司價(jià)值的巨大變動(dòng)，股價(jià)也隨之產(chǎn)生猛烈的波動(dòng)。但公司重組效果才是確定

股價(jià)變動(dòng)方向的確定因素。

（二）影響股票投資價(jià)值的外部因素

1、宏觀經(jīng)濟(jì)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)走向（經(jīng)濟(jì)周期、通貨變動(dòng)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等）、國(guó)家貨幣政策、財(cái)政政策、收入安排政策、

證券市場(chǎng)監(jiān)管政策等都會(huì)對(duì)股票投資價(jià)值產(chǎn)生影響

2、行業(yè)因素：產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和趨勢(shì)、國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等都會(huì)對(duì)該產(chǎn)業(yè)上市公司的股票投資價(jià)值產(chǎn)生影

響

3、巾場(chǎng)因素：證券巾場(chǎng)上投資者對(duì)股票走勢(shì)的心埋預(yù)期（如散戶投資者的從眾心埋）會(huì)對(duì)股票價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生助漲助跌的

作用。

二、股票內(nèi)在價(jià)他的計(jì)舞

（-）現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型一一運(yùn)用收入的資本化定價(jià)方法來(lái)決定普通股票內(nèi)在價(jià)值的方法.

1、一般公式

凈現(xiàn)值（NPV）在價(jià)值（V）?成本（P）

（NPV^）,所有拓期的現(xiàn)金流入現(xiàn)值之和大于投資成本一股票被低估價(jià)格，的買這種股票可行.（NPV<0）：所有預(yù)

期的現(xiàn)金流入現(xiàn)值之和小于投資成本一股票價(jià)格被高估，不可為買這種股票.

2、內(nèi)部收益率一一使投資凈現(xiàn)值等于零（未來(lái)股息溢貼現(xiàn)值■股票市場(chǎng)價(jià)格）的貼現(xiàn)率

內(nèi)部收益率k?與具有同等風(fēng)險(xiǎn)水平般累的必要收益率k相比較：kSk.可考慮購(gòu)買這種股票：k'<k,則不要購(gòu)買這種股票.

（-）零增長(zhǎng)模型《假定股息地長(zhǎng)期g?0），未來(lái)的股息按一個(gè)固$激堂支付.

U公式2.27

股票的內(nèi)在價(jià)值DO,在未來(lái)分期支付的每股股息

2、股票的內(nèi)夠收益率

應(yīng)用?在決定憂無(wú)艙內(nèi)在價(jià)值時(shí)，筌噌長(zhǎng)模型相當(dāng)有用，因?yàn)榇蠖鄶?shù)優(yōu)先股支付的股息是固定的.

《三）不變熠長(zhǎng)模型：（1）股息按照不變的墟長(zhǎng)率地長(zhǎng)（常見），（2）股恿以固定不變的絕對(duì)值電長(zhǎng).

k公式2.31

2、內(nèi)郃收益率

（四）可變地長(zhǎng)模型

二元可變墟長(zhǎng)模型：假定在時(shí)間以前，股息以一個(gè)gl的不變?cè)鲩L(zhǎng)速度增長(zhǎng)，在時(shí)間Lfe,股息以另一個(gè)不變?cè)鲩L(zhǎng)速度g2

墻長(zhǎng).

k?（用試錯(cuò)法來(lái)計(jì)苴）

1、公式233

2、內(nèi)部收益率

三、股票市場(chǎng)價(jià)格的計(jì)算方法一市盈率估價(jià)方法

市盈率（價(jià)格收益比或本益比）一一每股價(jià)格與每股收益之間的比率，股票市盈率估計(jì)的幾種方法：

（一）簡(jiǎn)潔估計(jì)法

I、歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)

（1）算術(shù)平均數(shù)法或中間數(shù)法（適用于市盈率較穩(wěn)定的股票）

（2）趨勢(shì)調(diào)整法

（3）回來(lái)調(diào)整法（注方法二和三都是在方法一的基礎(chǔ)上再進(jìn)行調(diào)整）

2、市場(chǎng)確定法：

（1）市場(chǎng)預(yù)期回報(bào)率倒數(shù)法一一在確定假設(shè)條件（不變?cè)鲩L(zhǎng)模型，公司利潤(rùn)內(nèi)部保留率為固定不變的b,再投資利潤(rùn)率

為固定不變的r,股票持有者預(yù)期回報(bào)率與投資利潤(rùn)率相當(dāng)）下，股票持有者預(yù)期回報(bào)率恰好是本益比的倒數(shù)。r=k=

E1/P0其中，Dl=（1-b）El

（2）市場(chǎng)歸類確定法一一在有效市場(chǎng)的假設(shè)下，風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)等類似的公司，其股票市盈率也應(yīng)相同，

（-）回來(lái)分析法一一利用回來(lái)分析的統(tǒng)計(jì)方法，通過(guò)考察股票價(jià)格、收益、增長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)、貨幣的時(shí)間價(jià)值和股息政

策等各種因素變動(dòng)與市盈率之間的關(guān)系，得出能夠最好說(shuō)明市盈率與這些變量間線性關(guān)系的方程，進(jìn)而依據(jù)這些變量

的給定值對(duì)市盈率大小進(jìn)行預(yù)料的分析方法。例：美國(guó)Whilebeck和Kisoi■用多重回來(lái)分析法發(fā)覺，在1962年6月8

FI的美國(guó)股票市場(chǎng)中：市盈率=8.2+1.50x收益增長(zhǎng)率+0.067X股息支付率-0.200X增長(zhǎng)率標(biāo)準(zhǔn)差表示：收益增長(zhǎng)率增加

1%,則市盈率增大1.5個(gè)百分點(diǎn)；股息支付率增加1%,則市盈率增大0.067個(gè)百分點(diǎn)；而增長(zhǎng)率標(biāo)準(zhǔn)差增加1%,將

引起市盈率削減0.2個(gè)百分點(diǎn)一一增K越快、股息越多、風(fēng)險(xiǎn)越低，則市盈率越大。

四、市凈率在股票價(jià)值估計(jì)上的應(yīng)用

市凈率:每股價(jià)格/每股凈資產(chǎn)

第三節(jié)ETF和LOF投資價(jià)值分析

一、ETF和LOF的內(nèi)在價(jià)值分析

二、ETF和LOF的二級(jí)投資價(jià)值分析——7個(gè)方面

三、ETF和LOF的套利機(jī)制分析

第四節(jié)金融衍生工具的投資價(jià)值分析

一、金融期貨的價(jià)值分析

金融期貨合約一一約定在將來(lái)時(shí)間以事先協(xié)定的價(jià)格買賣某種金融工具的雙邊合約（含交易的標(biāo)的物、合約規(guī)模、交

割時(shí)間和標(biāo)價(jià)方法等標(biāo)準(zhǔn)化條款規(guī)定）。

金融期貨的標(biāo)的物包括各種金融工具，如股票、外匯、利率等。

凈成本（持有成本）一一因持有現(xiàn)貨金融工具所取得的收益與購(gòu)買金融工具而付出的融資成本之間的差額。

（一）金融期貨的理論價(jià)格

在一個(gè)理性的無(wú)摩擦的均衡市場(chǎng)上，期貨價(jià)格相當(dāng)于交易者持有現(xiàn)貨金融工具至到期日所必需支付的凈成本。

現(xiàn)貨金融工具價(jià)格確定時(shí)，金融期貨的理論價(jià)格確定于現(xiàn)貨金融工具的收益率、融資利率及持有現(xiàn)貨金融工具的時(shí)間。

期貨的理論價(jià)格Fl=St（1+R）

t：現(xiàn)在時(shí)刻；T：期貨合約到期口；Ft：期貨當(dāng)前價(jià)格；St：現(xiàn)貨當(dāng)前價(jià)格：R：從t到T時(shí)刻持有現(xiàn)貨的成本和時(shí)間

價(jià)值

股價(jià)指數(shù)期貨的理論價(jià)格Ft=St[1+（r-d）（T-t）/360]

St：基礎(chǔ)指數(shù)的現(xiàn)值；r：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；d：連續(xù)的紅利支付率；（r-d）（T-i）/360：現(xiàn)貨持有成本和時(shí)間價(jià)值

（二）影響金融期貨價(jià)格的主要因素

主要因素：持有現(xiàn)貨的成本和時(shí)間價(jià)值

其他：市場(chǎng)利率、預(yù)期通貨膨脹、財(cái)政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系、期貨合約的有效期、保證金要求、

期貨合約的流淌性等。

二、金砸期權(quán)的價(jià)值分析

金融期權(quán)一一持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購(gòu)買或出售確定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。

期權(quán)的價(jià)格一一在期權(quán)交易中，期權(quán)買方為獲得期權(quán)合約所給予的權(quán)利而向期權(quán)賣方支付的費(fèi)用。期權(quán)價(jià)格受多種因

素影響，（理論上）由兩個(gè)部分組成：內(nèi)在價(jià)值、時(shí)間價(jià)值。

（一）內(nèi)在價(jià)值

期權(quán)合紋本身所具有的價(jià)值，也就是期權(quán)的買方假如馬上執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。一種期權(quán)有無(wú)內(nèi)在價(jià)值以及內(nèi)

在價(jià)值的大小取決于該期權(quán)的協(xié)定價(jià)格與其標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格之間的關(guān)系。

協(xié)定價(jià)格一一期權(quán)的買賣雙方在期權(quán)成交時(shí)約定的、在期權(quán)合約被執(zhí)行時(shí)交易雙方實(shí)際買賣標(biāo)的物的價(jià)格。依據(jù)協(xié)定

價(jià)格與標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系，可將期權(quán)分為實(shí)值期權(quán)、

虛值期權(quán)和平價(jià)期權(quán)三種類型。

（I）對(duì)看漲期權(quán)而言，市場(chǎng)價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格為實(shí)值期權(quán)；市場(chǎng)價(jià)格低于協(xié)定價(jià)格為虛值期權(quán)。

（2）對(duì)看跌期權(quán)而言，市場(chǎng)價(jià)格低「協(xié)定價(jià)格為實(shí)值期權(quán)；市場(chǎng)價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格為虛值期權(quán)。

（3）若市場(chǎng)價(jià)格等于協(xié)定價(jià)格，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為平價(jià)期權(quán)。

（-）金融期權(quán)時(shí)間價(jià)值

期權(quán)的買方購(gòu)買期權(quán)而實(shí)際支付的價(jià)格超過(guò)該期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的那部分價(jià)值。

期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

（理論上）實(shí)值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為正，虛值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為負(fù)，平價(jià)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為零。（事實(shí)上）期權(quán)的內(nèi)在價(jià)

值都必定大于零或等F零（因?yàn)楫?dāng)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為負(fù)時(shí)，買方可以選擇放棄期權(quán)）。

（三）影響期權(quán)價(jià)格的主要因素

1、協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格差距越大，時(shí)間價(jià)值越小。（最主要的因素）期權(quán)處于極度實(shí)值或極度虛值時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格變

動(dòng)空間很小；只有在協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格特別接近或?yàn)槠絻r(jià)期權(quán)時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)才有可能增加期權(quán)內(nèi)在價(jià)值，使時(shí)

間價(jià)值隨之增大。

2、權(quán)利期間條件不變的狀況下，期權(quán)期間越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)格越高。期權(quán)剩余的有效時(shí)間在期權(quán)到期日，權(quán)利期間為零，

時(shí)間價(jià)值為零。

（期權(quán)成交日至期權(quán)到期日的時(shí)間）通常權(quán)利期間與時(shí)間價(jià)值存在同方向但非線性的影響。

3、利率影響困難:

（1）引起期權(quán)標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格變更，從而引起期權(quán)內(nèi)在價(jià)值變更；（尤其是短期利率）

（2）引起期權(quán)價(jià)格機(jī)會(huì)成本變更；

（3）引起期權(quán)交易供求關(guān)系變更

利率提高，期權(quán)標(biāo)的物（股票、債券）市場(chǎng)價(jià)格下降，看漲期權(quán)內(nèi)在價(jià)值下降，看跌期權(quán)內(nèi)在價(jià)值提高；利率提高，期權(quán)

價(jià)格機(jī)會(huì)成本提高，有可能使資金從期權(quán)市場(chǎng)流向價(jià)格已下降的（股票、債券）現(xiàn)貨市場(chǎng)，削減期權(quán)交易的需求，使期權(quán)

價(jià)格下降。

4、標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)性

標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)性越大，期權(quán)價(jià)格越高。

5、標(biāo)的資產(chǎn)的收益

期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價(jià)格下降，看跌期權(quán)價(jià)格上升。

三、可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值分析

可轉(zhuǎn)換證券一一可在確定時(shí)期內(nèi)，按確定比例或價(jià)格轉(zhuǎn)換成確定數(shù)量的另?種證券（“標(biāo)的證券”）的特殊公司證券。

轉(zhuǎn)換比例一一一張可轉(zhuǎn)換證券能夠兌換的標(biāo)的股票的股數(shù)

轉(zhuǎn)換價(jià)格一一一張可轉(zhuǎn)換證券按面額兌換成標(biāo)的股票所依據(jù)的每股價(jià)格

（兩者關(guān)系）轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換證券面額/轉(zhuǎn)換價(jià)格

（-）可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值

可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值有投資價(jià)值、轉(zhuǎn)換價(jià)值、理論價(jià)值及市場(chǎng)價(jià)值之分，

1、可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值一一當(dāng)它作為不具有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的一種證券的價(jià)值。

計(jì)算方法：應(yīng)首先估計(jì)與它具有同等資信和類似投資特點(diǎn)的不行轉(zhuǎn)換證券的必要收益率，然后利用這個(gè)必要收益率折

算出它將來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

2、可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值一一實(shí)施轉(zhuǎn)換時(shí)得到的標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)值。

轉(zhuǎn)換價(jià)值=標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格x轉(zhuǎn)換比例

3、可轉(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值一一將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時(shí)的轉(zhuǎn)換價(jià)值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。

4、可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值：一般保持在可轉(zhuǎn)換證券投資價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值之上。假如可轉(zhuǎn)換證券市場(chǎng)價(jià)值在投資價(jià)值之

下或在轉(zhuǎn)換價(jià)值之下，投資者的踴躍購(gòu)買行為會(huì)使該可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)格上漲，直到可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值不低于投資

價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值為止。

（二）可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)

使可轉(zhuǎn)換證券市場(chǎng)價(jià)值（即市場(chǎng)價(jià)格）等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價(jià)值的標(biāo)的股票的每股價(jià)格。

可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格=轉(zhuǎn)換比例x轉(zhuǎn)換平價(jià)

可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值;轉(zhuǎn)換比例x標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格

轉(zhuǎn)換平價(jià)＞標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格＞可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值

轉(zhuǎn)換平價(jià)〈標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格〈可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值

轉(zhuǎn)換平價(jià)可被視為已將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為標(biāo)的股票的投資者的盈虧平衡點(diǎn)

可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換升水=可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格-可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值

轉(zhuǎn)換升水比率=轉(zhuǎn)換升水/可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值x100%=（轉(zhuǎn)換平價(jià)-標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)格）/標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)格xlOO%

可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換貼水=可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值-可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格

轉(zhuǎn)換貼水比率=轉(zhuǎn)換貼水/可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值xlOO%

=（標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)格-轉(zhuǎn)換平價(jià)）倔;的股票的市場(chǎng)價(jià)格xl（）O%

四、權(quán)證的價(jià)值分析

（一）權(quán)證概述

（二）認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值分析

認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值;股票的市場(chǎng)價(jià)格-認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股價(jià)格

認(rèn)股權(quán)證的溢價(jià)一一認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格超過(guò)其理論價(jià)值的部分

認(rèn)股權(quán)證的溢價(jià)=認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格-理論價(jià)值

=（認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格-認(rèn)購(gòu)股票市場(chǎng)價(jià)格）+認(rèn)股價(jià)格

認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值會(huì)隨可認(rèn)購(gòu)股票市場(chǎng)價(jià)格的變更而發(fā)生同向變更，認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格及其溢價(jià)也同樣會(huì)隨之上

升或下跌。

（三）權(quán)證的杠桿作用

認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格要比其可認(rèn)購(gòu)股票的市場(chǎng)價(jià)格上漲或下跌的速度快得多。

杠桿作用-認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格變更百分比/可認(rèn)購(gòu)股票的市場(chǎng)價(jià)格變更百分比（或）杠桿作用-考察期期初可認(rèn)購(gòu)股票市

場(chǎng)價(jià)格/考察期期初認(rèn)股權(quán)證市場(chǎng)價(jià)格

第三章宏觀經(jīng)濟(jì)分析

第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述

一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義和方法

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義：

1、把握證券市場(chǎng)的總體變動(dòng)趨勢(shì)

2、推斷整個(gè)證券市場(chǎng)的投資價(jià)值

3、駕馭宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券巾場(chǎng)的影響力度與方向

（-）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本方法

1、總量分析法：對(duì)影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量指標(biāo)的因素及其變動(dòng)規(guī)律進(jìn)行分析（如對(duì)國(guó)民生產(chǎn)總值、消費(fèi)額、投資額、

銀行貸款總額及物價(jià)水平的變動(dòng)規(guī)律的分析等），進(jìn)而說(shuō)明整個(gè)經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)和全貌。總量分析主要是?種靜態(tài)分析，因

為它主要探討總量指標(biāo)的變動(dòng)規(guī)律。同時(shí)，也包括靜態(tài)分析，因?yàn)榭偭糠治霭疾焱粫r(shí)內(nèi)各總量指標(biāo)的相互關(guān)系。

總量是反映整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)變量，它包括兩個(gè)方面：一個(gè)是量的總和；二是平均量和比例量。請(qǐng)?jiān)L問(wèn)考

試大網(wǎng)站/

2、結(jié)構(gòu)分析法：對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對(duì)比關(guān)系變動(dòng)規(guī)律的分析（如國(guó)民生產(chǎn)總值中三次產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)分析、消

費(fèi)和投資的結(jié)構(gòu)分析、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中各因素作用的結(jié)構(gòu)分析等）。假如對(duì)不同時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變動(dòng)進(jìn)行分析，則屬于動(dòng)態(tài)

分析.

總量分析和結(jié)構(gòu)分析的關(guān)系：相互聯(lián)系?？偭糠治鰝?cè)重于總量指標(biāo)速度的考察，側(cè)重分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的動(dòng)態(tài)過(guò)程：結(jié)構(gòu)

分析側(cè)重于對(duì)確定時(shí)期經(jīng)濟(jì)整體中各組成部分相互關(guān)系的探討，側(cè)重分析經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的相對(duì)靜止?fàn)顟B(tài)?？偭糠治鎏貏e重

要，但它須要結(jié)構(gòu)分析來(lái)深化和補(bǔ)充，而結(jié)構(gòu)分析要聽從于總量分析的目標(biāo)。

3、宏觀分析資料的搜集與處理

二、評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量

（一）國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)

1、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）：是指一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）全部常住居民在確定時(shí)期內(nèi)（一般按年統(tǒng)計(jì)）生產(chǎn)活動(dòng)的最終成

果。

2、工業(yè)增加值：是指工業(yè)行業(yè)在報(bào)告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果

3、失業(yè)率：是指勞動(dòng)人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比。

4、通貨膨脹：概念、衡最的3種常用指標(biāo)、影響經(jīng)濟(jì)的2種方式、3種分類

5、國(guó)際收支：一般是一國(guó)居民在確定時(shí)期內(nèi)與非本國(guó)居民在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化及其他往來(lái)中所產(chǎn)生的全部交

易的系統(tǒng)紀(jì)錄。

（二）投資指標(biāo)

投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系：投資規(guī)模是否適度，是影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與增長(zhǎng)的一個(gè)確定因素。投資規(guī)模過(guò)小，不利于為經(jīng)濟(jì)

的進(jìn)一步發(fā)展奠定物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)；投資規(guī)模支配過(guò)大，超出了確定時(shí)期人力、物力和財(cái)力的可能，乂會(huì)造成國(guó)民經(jīng)濟(jì)

比例的失調(diào)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大起大落。

依據(jù)投資主體的不同，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資分為

1、政府投資2、企業(yè)投資3、外商投資

干脆投資與間接投資的區(qū)分：干脆投資者對(duì)被投資企業(yè)擁有限制權(quán)，而間接投資則沒(méi)有，只能取得利息和股息。

（三）消費(fèi)指標(biāo)

1、社會(huì)消費(fèi)品零售總額：是提國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)通過(guò)多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會(huì)集團(tuán)供應(yīng)的消費(fèi)品總額.

2、城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額：某一時(shí)點(diǎn)城鄉(xiāng)居存入銀行及農(nóng)村信用社的儲(chǔ)蓄金額。儲(chǔ)蓄擴(kuò)大的干脆效果就是投資需求擴(kuò)

大和消費(fèi)需求減小。

（四）金融指標(biāo)

1、總量指標(biāo)

（1）貨幣供應(yīng)量：是單位和居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)存款和手持現(xiàn)金之和。

貨幣供應(yīng)量三個(gè)層次

流通現(xiàn)金（M0）,指單位庫(kù)存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和。

狹義貨幣供應(yīng)量（Ml）,指MO加上單位在銀行的可開支票進(jìn)行支付的活期存款。

廣義貨幣供應(yīng)量（M2）,指Ml加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)儲(chǔ)蓄存款以及證券公司的客戶

保證金。

（2）金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額：某一時(shí)點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)存款金額與金融機(jī)構(gòu)貸款金額。

（3）金融資產(chǎn)總量：手持現(xiàn)金、銀行存款、有價(jià)證券、保險(xiǎn)等其它資產(chǎn)的總和。

2、利率（利息率）：是指在借貸期內(nèi)所形成的利息額與本金的比率。

（1）貼現(xiàn)率和再貼現(xiàn)率

貼現(xiàn)是銀行應(yīng)客戶的要求，買進(jìn)其未到付款日期的票據(jù)，或者說(shuō)，購(gòu)買票據(jù)的業(yè)務(wù)叫貼現(xiàn)。辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)時(shí)，銀行向

客戶收取確定的利息，稱為貼現(xiàn)利息或折扣，其對(duì)應(yīng)的比率即貼現(xiàn)率，

再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行由于資金周轉(zhuǎn)的須要，以未到期的合格票據(jù)再向中心銀行貼現(xiàn)時(shí)所適用的利率。對(duì)中心銀行而言，

再貼現(xiàn)是買進(jìn)票據(jù)，讓渡資金。

（2）同業(yè)拆借利率

同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。其中拆進(jìn)利率表示銀行情愿借款的利率；拆出利率表示銀行情

愿貸款的利率。拆進(jìn)利率恒久小于拆出利率，其差額就是銀行的收益。我國(guó)對(duì)外籌資成本是在LIBOR利率的基礎(chǔ)上加

確定百分點(diǎn)

（3）回購(gòu)利率

回購(gòu)利率是交易雙方在全國(guó)統(tǒng)一拆借中心進(jìn)行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)，是指融資金融入方（正

回購(gòu)方）在將債券出質(zhì)抵押給資金融出方（逆回購(gòu)方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一日期由正回購(gòu)方按某一

約定利率計(jì)算的資金額向逆回購(gòu)方返回資金，逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方返還原出質(zhì)債券的融資行為。該約定的利率及回購(gòu)

利率。

（4）各項(xiàng)存貸款利率

在其它條件不變時(shí)，由于利率水平上浮引起存款增加和貸款下降，一方面是居民消費(fèi)支出削減，另一方面是企業(yè)的生

產(chǎn)成本增加，它會(huì)同時(shí)抑制供應(yīng)和需求。利率水平的降低則會(huì)引起需求和供應(yīng)的雙向擴(kuò)大。

3、匯率：是外匯市場(chǎng)市匯率是一國(guó)貨幣與他國(guó)貨幣相互交換的比率。一般來(lái)說(shuō)，國(guó)際金融市場(chǎng)上的外匯匯率是由一

國(guó)貨幣所代表的實(shí)際社會(huì)購(gòu)買力平價(jià)和自由市場(chǎng)對(duì)?外匯的供求關(guān)系確定的。降低匯率會(huì)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)總需求；提高匯率會(huì)

縮減國(guó)內(nèi)總需求。

4、外匯儲(chǔ)備：外匯儲(chǔ)備是一國(guó)對(duì)債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進(jìn)口，是國(guó)際儲(chǔ)備的一種。一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備除了

外匯儲(chǔ)備外，還包括黃金儲(chǔ)備、特殊提款權(quán)和在國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的儲(chǔ)備頭寸。我國(guó)由于后兩者所占比例較低,

國(guó)際儲(chǔ)備主要是由黃金的外匯儲(chǔ)備構(gòu)成。

（五）財(cái)政指標(biāo)

1、財(cái)政收入：指國(guó)家財(cái)政參加社會(huì)產(chǎn)品安排所取得的收入和，是實(shí)現(xiàn)國(guó)家職能的財(cái)力保證。

2、財(cái)政支出

在財(cái)政收支平衡條件下，財(cái)政支出的總量并不能擴(kuò)大和縮小總需求。但財(cái)政支出的結(jié)構(gòu)會(huì)變更消費(fèi)需求和投資需求的

結(jié)構(gòu)。在總晟不變的條件下，兩者是此多彼少的關(guān)系。擴(kuò)大了投資，消費(fèi)就必需削減；擴(kuò)大了消費(fèi)，投資就必需削減。

3、赤字或結(jié)余：財(cái)政收入與財(cái)政支出的差額即為赤字（差值為負(fù)時(shí).）或結(jié)余（差值為正時(shí)）。財(cái)政赤字有兩種彌補(bǔ)方

式：一是通過(guò)舉債即發(fā)行國(guó)債來(lái)彌補(bǔ)；二是通過(guò)向銀行借款來(lái)彌補(bǔ)。

其次節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析與證券市場(chǎng)

一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響

1、企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益

2、居民收入水平

3、投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期

4、資金成本

（二）宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券市?場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系

1.GDP變動(dòng)（長(zhǎng)期）上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)與該國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一樣的狀況下，股票平均價(jià)格變動(dòng)與GDP變更趨勢(shì)相吻合。

（1）持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長(zhǎng)一證券市場(chǎng)呈上升走勢(shì)。

（2）高通脹下的GDP增長(zhǎng)一一失衡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必將導(dǎo)致證券市場(chǎng)行情卜.跌。

（3）宏觀調(diào)控下的GDP減速增長(zhǎng)一一證券市場(chǎng)呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢(shì)。

（4）轉(zhuǎn)折性的GDP變動(dòng)一一當(dāng)GDP負(fù)增長(zhǎng)速度漸漸減緩并呈現(xiàn)向正增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)時(shí)，證券市場(chǎng)走勢(shì)也將由下跌轉(zhuǎn)

為上升；當(dāng)GDP由低速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高速增長(zhǎng)時(shí)，證券市場(chǎng)亦將伴之以快速上漲之勢(shì)。（我國(guó)實(shí)際）1990年至2024年間，

我國(guó)證券市場(chǎng)指數(shù)趨勢(shì)與GDP趨勢(shì)基本一樣，總體呈上漲趨勢(shì)。但部分年份里，股價(jià)指數(shù)與GDP走勢(shì)也出現(xiàn)了多次

背離的現(xiàn)象。

2.經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)總是處在周期性運(yùn)動(dòng)中，股價(jià)伴隨經(jīng)濟(jì)周期相應(yīng)地波動(dòng)，但股價(jià)的波動(dòng)超前丁經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)，股價(jià)

波動(dòng)是永恒的。證券市場(chǎng)綜合了人們對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期，這種預(yù)期又必定反映到投資者的投資行為中，從而影響證

券市場(chǎng)的價(jià)格。

3.通貨變動(dòng)

①溫柔、穩(wěn)定的通貨膨脹對(duì)股價(jià)的影響較小.通貨膨脹提高了債券的必要收益率，從而引起債券價(jià)格下跌。

②假如通貨膨脹在確定的可容忍范圍內(nèi)持續(xù)，而經(jīng)濟(jì)處于景氣（擴(kuò)張）階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長(zhǎng)，那么股價(jià)也將

持續(xù)上升。

③嚴(yán)峻的通貨膨脹是很危急的，可能從兩個(gè)方面影響證券價(jià)格：其一，資金流出證券市場(chǎng)，引起股價(jià)和債券價(jià)格下跌;

其二，經(jīng)濟(jì)扭曲和失去效率，企業(yè)籌集不到必需的生產(chǎn)資金，同時(shí)，原材料、勞務(wù)成本等價(jià)格飛漲，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)嚴(yán)竣

受挫，盈利水平下降，甚至倒閉。

④政府往往不會(huì)長(zhǎng)期容忍通貨膨脹存在，因而必定會(huì)運(yùn)用某些宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具來(lái)抑制通貨膨脹，這些政策必定對(duì)經(jīng)

濟(jì)運(yùn)行造成影響。

⑤通貨膨脹時(shí)期，并不是全部?jī)r(jià)格和工資都按同?比率變動(dòng)，而是相對(duì)價(jià)格發(fā)生變更。這種相對(duì)價(jià)格變更引致財(cái)寶和

收入的再安排，因而某些公司可能從中獲利，而另一些公司可能蒙受損失。

⑥通貨膨脹不僅產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)影響，還可能產(chǎn)生社會(huì)影響，并影響投資者的心理和預(yù)期，從而對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響。

⑦通貨膨脹使得各種商品價(jià)格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)將來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況具有更大的不確定性，從而增加證券投

資的風(fēng)險(xiǎn)。

⑧通貨膨脹對(duì)企業(yè)的微觀影響表現(xiàn)為：通貨膨脹之初，“稅收效應(yīng)”、“負(fù)債效應(yīng)”、“存貨效應(yīng)”、“水紋效應(yīng)”有可能刺激

股價(jià)上漲；但長(zhǎng)期嚴(yán)峻的通貨膨脹，必定惡化經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)環(huán)境，投價(jià)將受大環(huán)境影響而下跌。

⑨通貨緊縮帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)，使得股票、債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格大幅下降，銀行資產(chǎn)狀況嚴(yán)峻惡化。而經(jīng)濟(jì)危機(jī)

與金融蕭條的出現(xiàn)反過(guò)來(lái)又大大影響了投資者對(duì)證券市場(chǎng)走勢(shì)的信念，

二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析

（一）財(cái)政政策

1、財(cái)政政策手段對(duì)證券市場(chǎng)的影響

1）國(guó)家預(yù)算（通過(guò)預(yù)算支配的松緊影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的景氣，調(diào)整供需；財(cái)政預(yù)算對(duì)能源交通等行業(yè)在支出支配上有所側(cè)

重將促進(jìn)這些行業(yè)發(fā)展，該行業(yè)及其企業(yè)股票價(jià)格隨之上揚(yáng)）

2）稅收（影響：a、投資者交易成本；b、傳遞政策信號(hào)）

3）國(guó)債（國(guó)債發(fā)行對(duì)證券市場(chǎng)資金流向格局有較大影響）

4）財(cái)政補(bǔ)貼

5）財(cái)政管理體制

6）轉(zhuǎn)移支付制度

2、財(cái)政政策種類（擴(kuò)張、緊縮、中性）對(duì)證券市場(chǎng)的影響實(shí)施主動(dòng)財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響：

（1）削減稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍

①增加收入干脆引起證券市場(chǎng)價(jià)格上漲；

②增加投資需求和消費(fèi)支出，企業(yè)利潤(rùn)增加，促進(jìn)股票價(jià)格上漲。

③市場(chǎng)需求活躍，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善，進(jìn)而降低了還本付息風(fēng)險(xiǎn)，債券價(jià)格也將上揚(yáng)。

（2）擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字

①政府通過(guò)購(gòu)買和公共支出增加商品和勞務(wù)需求，激勵(lì)企業(yè)增加投入，提高產(chǎn)出水平，于是企業(yè)利潤(rùn)增加，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

降低，將使得股票價(jià)格和債券價(jià)格上升。

②居民在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中增加了收入，景氣的趨勢(shì)更增加了投資者的信念，證券市場(chǎng)和債市趨于活躍，價(jià)格自然上揚(yáng)。特

殊是與政府購(gòu)買和支出相關(guān)的企業(yè)將最先、最干脆從財(cái)政政策中獲益，有關(guān)企業(yè)的股票價(jià)格和債券價(jià)格將領(lǐng)先上漲。

③但過(guò)度運(yùn)用此項(xiàng)政策，財(cái)政收支出現(xiàn)巨額赤字時(shí)，雖然進(jìn)一步擴(kuò)大了需求，但卻進(jìn)而增加了經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定因素，通

貨膨脹加劇，物價(jià)上漲，有可能使投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期不樂(lè)觀，反而造成股價(jià)下跌。

（3）削減國(guó)債發(fā)行（或回購(gòu)部分短期國(guó)債）國(guó)債發(fā)行規(guī)模的縮減，使市場(chǎng)供應(yīng)量削減，從而對(duì)證券市場(chǎng)原有的供求

平衡發(fā)生影響，導(dǎo)致更多的資金轉(zhuǎn)向股票，推動(dòng)證券市場(chǎng)上揚(yáng)。

（4）增加財(cái)政補(bǔ)貼，財(cái)政補(bǔ)貼往往使財(cái)政支出擴(kuò)大，擴(kuò)大社會(huì)總需求和刺激供應(yīng)增加，從而使整個(gè)證券市場(chǎng)的總體水

平趨于上漲。

（二）貨幣政策

1、貨幣政策及其作用：

（1）通過(guò)調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會(huì)總供應(yīng)與總需求的平衡

（2）通過(guò)調(diào)控利率和貨幣總量限制通貨膨脹，保持物價(jià)總水平的穩(wěn)定

（3）調(diào)整國(guó)民收入中消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的比例

（4）引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置

2、貨幣政策工具

（1）一般性政策工具

A、法定存款打算金率：通過(guò)貨幣乘數(shù)影響貨幣供應(yīng)，即使是存款打算金的小幅調(diào)整，也會(huì)引起貨幣供應(yīng)量的巨大波

動(dòng)

B、再貼現(xiàn)政策

a、再貼現(xiàn)率：短期政策效應(yīng)：通過(guò)①影響商業(yè)銀行借入資金成本，影響商業(yè)銀行信用量②傳導(dǎo)機(jī)制，導(dǎo)致商業(yè)銀行

提高對(duì)客戶的貼現(xiàn)率或提高放款利率，調(diào)整貨幣供應(yīng)總量

b、再貼現(xiàn)資格條件:長(zhǎng)期政策效用:發(fā)揮抑制或扶持作用，變更資金流向

c、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù):中心銀行在金融市場(chǎng)上公開買賣有價(jià)證券（政府債券），調(diào)整市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量

（2）選擇性政策工具

A、干脆信用限制:通過(guò)規(guī)定利率限額與信用配額、信用條件限制、規(guī)定金融機(jī)構(gòu)流淌性比率和干脆干預(yù)等方式，干脆

對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動(dòng)進(jìn)行限制。

B、間接信用指導(dǎo):中心銀行通過(guò)道義勸說(shuō)、窗口指導(dǎo)等方法間接影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)行為

3、貨幣政策的運(yùn)作：

緊的貨幣政策：削減貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強(qiáng)信貸限制。

松的貨幣政策：增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，放松信貸限制。

4、貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響

（I）利率（影響明顯，反應(yīng)快速）

①利率是計(jì)算股票內(nèi)在投資價(jià)值的重要依據(jù)之一。利率上升，同一股票的內(nèi)在投資價(jià)值下降，股票價(jià)格下跌。

②利率水平的變動(dòng)干脆影響到公司的融資成本，從而影響股票價(jià)格。利率低，可以降低公司的利息負(fù)擔(dān)，增加公司盈

利，股票價(jià)格也將隨之上升。

③利率降低，部分投資者將把儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)成股票投資，需求增加，促成股價(jià)上升。

（2）中心銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)中心銀行大量購(gòu)進(jìn)有價(jià)證券，使市場(chǎng)上貨幣供應(yīng)量增加，推動(dòng)利率下調(diào)，資金成本降低,

企業(yè)和個(gè)人的投資和消費(fèi)熱忱高漲，生產(chǎn)擴(kuò)張，利潤(rùn)增加，推動(dòng)股票價(jià)格上漲。中心銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的運(yùn)作是干

脆以國(guó)債為操作對(duì)象，從而干脆關(guān)系到國(guó)債市場(chǎng)的供求變動(dòng)，影響到國(guó)債市場(chǎng)的波動(dòng)。

（3）調(diào)整貨幣供應(yīng)量中心銀行可以通過(guò)存款打算金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)整貨幣供應(yīng)量，從而影響貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的

資金供求，進(jìn)而影響證券市場(chǎng)。

（4）選擇性貨幣政策工具對(duì)證券市場(chǎng)的影響

①當(dāng)干脆信用限制或間接信用指導(dǎo)體現(xiàn)從松或從緊貨幣政策時(shí)，會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)整體走勢(shì)產(chǎn)生影響；

②當(dāng)實(shí)行總量限制，通過(guò)干脆信用限制或間接信用指導(dǎo)區(qū)分對(duì)待，反映當(dāng)時(shí)的產(chǎn)業(yè)政策與區(qū)域政策時(shí)，會(huì)因板塊效應(yīng)

對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響。

（三）收入政策

1、收入政策概述

收入政策目標(biāo)包括收入總最目標(biāo)和收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。收入總量調(diào)控通過(guò)財(cái)政政策和貨幣政策的傳導(dǎo)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影

響。

2、我國(guó)收入政策的變更及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響

我國(guó)個(gè)人收入安排實(shí)行以按勞安排為主體、多種安排方式并存的收入安排政策。1979年經(jīng)濟(jì)體制改革以來(lái)，我國(guó)對(duì)勞

動(dòng)者個(gè)人實(shí)行按勞安排原則；農(nóng)村實(shí)行家庭聯(lián)產(chǎn)承包；企業(yè)職工實(shí)行按時(shí)、按件計(jì)酬，還輔以獎(jiǎng)金、津貼、補(bǔ)助等安

排形式，在經(jīng)營(yíng)方式上實(shí)行承包制和租賃制。

自1979年以來(lái)，對(duì)企業(yè)分別實(shí)行利潤(rùn)留成，利潤(rùn)遞增包干，工資總額與利稅增長(zhǎng)掛鉤，第一、其次步利改稅，利稅分

流等多項(xiàng)安排制度改革，提高了企業(yè)積累和擴(kuò)大再生產(chǎn)的主動(dòng)性。

黨的十六大報(bào)告明確了一切合法的勞動(dòng)收入和合法的非勞動(dòng)收入都應(yīng)當(dāng)?shù)玫綈圩o(hù)。在論述安排制度時(shí)突破性地指出：

“確立資本、勞動(dòng)、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素按貢獻(xiàn)參加安排的原則，完善按勞安排為主體、多種安排方式并存的安排制

度?！奔夹g(shù)作為生產(chǎn)要素的收入可分為三個(gè)層次：一是技術(shù)勞動(dòng)收入，二是技術(shù)專利轉(zhuǎn)讓收入，三是技術(shù)入股收入。

技術(shù)專利有償轉(zhuǎn)讓的收入也是勞動(dòng)收入。技術(shù)入股假如大幅度提高經(jīng)濟(jì)效益，則可獲得較大的技術(shù)股收入，屬于合法

的非勞動(dòng)收入。

三、國(guó)際金融市場(chǎng)環(huán)境對(duì)證券市場(chǎng)的影響分析

（）國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩通過(guò)人民幣匯率預(yù)期影響證券市場(chǎng)

（-）國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加大了我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的難度，從而從宏觀面和政策面間接影響證券市場(chǎng)的發(fā)展

第三節(jié)股票市場(chǎng)的供求關(guān)系

股票市場(chǎng)供求關(guān)系的確定原理：成熟股票市場(chǎng)的供求關(guān)系是由資本收益率引導(dǎo)的供求關(guān)系（資本收益率水平對(duì)股價(jià)有

確定性的影響）；而像我國(guó)這樣的新興股票市場(chǎng)，其股價(jià)在很大程度上由確定時(shí)期內(nèi)股票的總量和資金總量的對(duì)比力氣

確定。

一、證券市場(chǎng)的供應(yīng)方和需求方

（-）供應(yīng)方

（二）需求方

1、個(gè)人投資者

2、機(jī)構(gòu)投資者

二、股票市場(chǎng)供應(yīng)的確定因素與變動(dòng)特點(diǎn)

（-）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境；

（二）制度因素（發(fā)行上市制度、市場(chǎng)設(shè)立制度和股權(quán)流通制度）

（三）上市公司質(zhì)量

三、股票市場(chǎng)需求的確定因素與變動(dòng)特點(diǎn)

（-）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

（二）政策因素

1.市場(chǎng)準(zhǔn)入

1999年以來(lái)國(guó)家先后出臺(tái)了國(guó)有企'也、國(guó)有控股企業(yè)及上市公司等三類企'也可以干脆進(jìn)入股票市場(chǎng)和允許保險(xiǎn)公司的

部分保險(xiǎn)資金通過(guò)購(gòu)買證券投資基金間接進(jìn)入股票市場(chǎng)的政策。

2.利率變動(dòng)狀況

3.證券公司的增資擴(kuò)股及融資渠道的拓寬

4.銀證合作的前景

1994年7月1口生效的《商業(yè)銀行法》和1999年7月1口生效的《證券法》，確立了中國(guó)現(xiàn)階段銀行、證券、保險(xiǎn)實(shí)

行分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理的金融體制。有關(guān)部門提出在堅(jiān)持分業(yè)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開展中間業(yè)務(wù)，激勵(lì)商業(yè)

銀行、證券公司和保險(xiǎn)公司進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和相互代理，從而拓展銀行和證券在目前分業(yè)體制下的合作范圍。

（三）居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整

（四）機(jī)構(gòu)投資者的培育和壯大

目前，我國(guó)相對(duì)比較成熟的機(jī)構(gòu)投資者包括證券投資基金和綜合類證券公司，而在國(guó)外市場(chǎng)上占據(jù)重要地位的保險(xiǎn)基

金、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者，目前在我國(guó)還處于萌芽階段。

在這種背景下，有關(guān)部門實(shí)行了一系列措施大力培育中國(guó)證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，如先后推出了若干封閉式證券投資

基金、發(fā)布開放式基金管理方法并進(jìn)行試點(diǎn)、允許三類企業(yè)和保險(xiǎn)基金入市等。

（五）資本市場(chǎng)的逐步對(duì)外開放

四、影響我國(guó)證券市場(chǎng)供求關(guān)系的基本制度變革（三）融資融券業(yè)務(wù)

（一）股權(quán)分置改革第四章行業(yè)分析

三個(gè)階段第一節(jié)行業(yè)分析的概述

七個(gè)方面的主動(dòng)影響一、行業(yè)的含義和行業(yè)分析的意義

（二）《證券法》和《公司法》的重新修訂（一）行業(yè)的含義：

指從事國(guó)民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)的2、產(chǎn)業(yè)合理化政策

經(jīng)營(yíng)單位和個(gè)體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。3、產(chǎn)業(yè)愛護(hù)政策

（-）行業(yè)分析的意義（三）產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策

二、行業(yè)劃分的方法I、產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)的選擇和技術(shù)發(fā)展政策

（-）道一一瓊斯分類法2、促進(jìn)資源向技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域投入的政策

將大多數(shù)股票分為三類：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)。考試（四）產(chǎn)業(yè)政策布局

大論壇1、經(jīng)濟(jì)性原則

（-）標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法2、合理性原則

（三）我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)分類3、協(xié)調(diào)性原則

我國(guó)的行業(yè)分類原則和方法：當(dāng)公司某類業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入4、平衡性原則

比重大于或等于三、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新

50%,則將其劃入該業(yè)務(wù)相應(yīng)的類別；當(dāng)公司沒(méi)有類業(yè)四、社會(huì)習(xí)慣的變更

務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重大于五、經(jīng)濟(jì)全球化

或等于50%時(shí)，假如某類業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入比重比其他業(yè)務(wù)收第四節(jié)行業(yè)分析的方法

入比重均高出30%,一、歷史資料探討法

則將該公司劃入此類業(yè)務(wù)相應(yīng)的行業(yè)類別；否則，將其劃二、調(diào)置探討法

為綜合類。三、歸納與演繹法

（四）我國(guó)上市公司的行業(yè)分類四、比較探討法

（五）上海證券交易所上市公司行業(yè)分類調(diào)整（-）行業(yè)增長(zhǎng)橫向比較

其次節(jié)行業(yè)的一般特征分析（二）行業(yè)將來(lái)增長(zhǎng)率預(yù)料

一、行業(yè)的巾場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析五、數(shù)埋統(tǒng)計(jì)方法

（一）完全競(jìng)爭(zhēng)（一）相關(guān)分析

（二）一元線性回來(lái)

（二）壟斷競(jìng)爭(zhēng)（三）時(shí)間序列

（三）寡頭壟斷

（四）完全壟斷第五章公司分析

二、行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)分析第一節(jié)公司分析概述

波特的五力模型一、公司和公司上市的含義

三、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析按公司股票是否上市流通為標(biāo)準(zhǔn)，可將公司分為上市公司

（-）增長(zhǎng)型行業(yè)和非上方公司。

（-）周期型行業(yè)二、公司分析的意義

（三）防守型行業(yè)其次節(jié)公司基本分析

四、行業(yè)生命周期分析一、公司的行業(yè)地位分析

（一）無(wú)趣期二、公司的經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析

（-）區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件

（二）成長(zhǎng)期（二）區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策

（三）成熟期（三）區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟(jì)特色

（四）衰退期三、公司產(chǎn)品分析

第三節(jié)影響行業(yè)興衰的主要因素（一）產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力

一、技術(shù)進(jìn)步1、成本優(yōu)勢(shì)

（一）當(dāng)前技術(shù)進(jìn)步的行業(yè)特征2、技術(shù)優(yōu)勢(shì)

5個(gè)特征——多選3、質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)

（二）技術(shù)進(jìn)步對(duì)行業(yè)的影響（二）產(chǎn)品的市場(chǎng)占有狀況

二、產(chǎn)業(yè)政策（三）產(chǎn)品的品牌戰(zhàn)略

（一）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策四、公司經(jīng)營(yíng)實(shí)力分析

I、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期構(gòu)思（一）公司的法人治理結(jié)構(gòu)

2、對(duì)戰(zhàn)咯產(chǎn)業(yè)的愛護(hù)和扶持（-）公司經(jīng)理層的素養(yǎng)

3、對(duì)衰退產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和救濟(jì)（三）公司從業(yè)人員素養(yǎng)和創(chuàng)新實(shí)力

（二）產(chǎn)業(yè)組織政策五、公司成長(zhǎng)性分析

1、市場(chǎng)秩序政策（一）公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析

（-）公司規(guī)模變動(dòng)特征及擴(kuò)張潛力分析。1、資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%

六、公司基本分析在上市公司調(diào)研中的實(shí)際應(yīng)用2、產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益*100%

（-）分析公司所屬產(chǎn)業(yè)3、有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率-負(fù)債總額/股東權(quán)益-無(wú)形資產(chǎn)凈

（二）分析公司背景和歷史沿革值*100%

（三）分析公司經(jīng)營(yíng)管理4、已獲利息倍數(shù)二稅息前利潤(rùn)/利息費(fèi)用（倍）

（四）分析公司市場(chǎng)營(yíng)銷5、影響長(zhǎng)期償債實(shí)力的其他因素：長(zhǎng)期租賃、擔(dān)保責(zé)任、

（五）分析公司探討與開發(fā)或有項(xiàng)目

（六）分析公司融資與投資（四）盈利實(shí)力分析

第三節(jié)公司財(cái)務(wù)分析I、銷售凈利率=凈利/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入*100%

一、公司主要的財(cái)務(wù)報(bào)表2、俏售毛利率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入?主營(yíng)業(yè)務(wù)成本/主營(yíng)業(yè)務(wù)收

（一）資產(chǎn)負(fù)債表入*100%

資產(chǎn)負(fù)債表左方列示資產(chǎn)各項(xiàng)目，右方列示負(fù)債和全部者3、資產(chǎn)凈利率-凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額*100%

權(quán)益各項(xiàng)目。4、凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/年末凈資產(chǎn)*10（）%

總資產(chǎn)=負(fù)債+凈資產(chǎn)（資本、股東權(quán)益）（五）投