估值定價(jià)方法-2

中國(guó)化、變革化、逐步成熟化滬深股市股票估值定價(jià)方法及模型建立李磊執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S1440206070046總體判斷2滬深股市估值方法:——本土化——變革化——逐步成熟化總體我國(guó)資本市場(chǎng)仍處于逐步發(fā)展完善過(guò)程中，制度環(huán)境決定了股票估值方法仍處于發(fā)展完善過(guò)程之中，沒(méi)有絕對(duì)和一成不變的萬(wàn)能方法。提綱傳統(tǒng)股票投資價(jià)值分析和估值定價(jià)資本市場(chǎng)投資價(jià)值一般性特征中國(guó)資本市場(chǎng)特征理論估值方法的實(shí)踐應(yīng)用3傳統(tǒng)股票價(jià)值分析和估值定價(jià)4估值方法矩陣股本Equity企業(yè)Enterprise相對(duì)估值法RelativePE、PB、ROEEV/EBITDA等絕對(duì)估值法FundamentalDDM、FCFEDCF股票投資價(jià)值分析價(jià)值分析矩陣——股票種類增長(zhǎng)率Growth+5ROIC/WACC

+投資資本收益/資本成本重組期資本殺手現(xiàn)金流Power

House發(fā)電廠價(jià)值分析矩陣——股票種類6增長(zhǎng)率Growth+ROIC/WACC

+投資資本收益/資本成本重組期資本殺手現(xiàn)金流Power

House發(fā)電廠經(jīng)營(yíng)不善企業(yè)不理想資產(chǎn)負(fù)債表重組看上去貴有理由看上去便宜高速成長(zhǎng)行業(yè)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)定價(jià)能力投資戰(zhàn)略低成長(zhǎng)行業(yè)現(xiàn)金流豐富多元化風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)低成長(zhǎng)伴隨高收益率投資機(jī)會(huì)增長(zhǎng)率Growth+ROIC/WACC

+投資資本收益/資本成本重組期資本殺手現(xiàn)金流Power

House發(fā)電廠不明情況7股票投資價(jià)值分析框架（基本面分析）8宏觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)前觀點(diǎn)、大眾觀點(diǎn)、個(gè)人觀點(diǎn)行業(yè)行業(yè)背景、戰(zhàn)略分析公司公司競(jìng)爭(zhēng)地位股票投資價(jià)值分析流程評(píng)估當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和金融狀況理解WHY？和潛在變動(dòng)因素評(píng)估未來(lái)一段時(shí)期上述分析要點(diǎn)變動(dòng)趨勢(shì)預(yù)測(cè)未來(lái)公司發(fā)展?fàn)顩r和資本要求宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位、公司要素關(guān)注核心驅(qū)動(dòng)因素9股票投資價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素公司收入宏觀經(jīng)濟(jì)行業(yè)地位公司地位資本要求公司利潤(rùn)10行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力分析框架（波特五力）平均得分:3.2綜合評(píng)價(jià):較好供應(yīng)商能力分值:2供應(yīng)商性質(zhì)、數(shù)量、主導(dǎo)能力上游替代產(chǎn)品是否存在供應(yīng)尚更換產(chǎn)品客戶的成本供應(yīng)商的下游整合能力產(chǎn)品儲(chǔ)備能力新進(jìn)入壁壘 分值:3是否存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)進(jìn)入該行業(yè)的最低資金要求非資金障礙的存在轉(zhuǎn)換成本的高低產(chǎn)品分銷渠道政府的監(jiān)管和環(huán)境政策替代產(chǎn)品分值:4替代產(chǎn)品的存在產(chǎn)品差異程度生產(chǎn)替代產(chǎn)品的轉(zhuǎn)換成本客戶能力分值:3客戶數(shù)量、分布情況對(duì)重點(diǎn)客戶的依賴程產(chǎn)品在客戶支出中所占比重客戶的上游整合能力客戶更換品供應(yīng)者的成本客戶的信息是否充分內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分值:4行業(yè)成長(zhǎng)性、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)?shù)量競(jìng)爭(zhēng)者戰(zhàn)略差異和分化程運(yùn)營(yíng)杠桿的高低宏觀經(jīng)濟(jì)變化的應(yīng)對(duì)能力國(guó)際化的機(jī)遇與壓力退出成本11行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力雷達(dá)圖波特五力評(píng)價(jià)指標(biāo)說(shuō)明各單項(xiàng)及總分的最高分均為5分12競(jìng)爭(zhēng)力綜合評(píng)價(jià):競(jìng)爭(zhēng)力綜合評(píng)價(jià):競(jìng)爭(zhēng)力綜合評(píng)價(jià):競(jìng)爭(zhēng)力綜合評(píng)價(jià):競(jìng)爭(zhēng)力綜合評(píng)價(jià):競(jìng)爭(zhēng)力綜合評(píng)價(jià):競(jìng)爭(zhēng)力綜合評(píng)價(jià):競(jìng)爭(zhēng)力綜合評(píng)價(jià):競(jìng)爭(zhēng)力綜合評(píng)價(jià):競(jìng)爭(zhēng)力綜合評(píng)價(jià):競(jìng)爭(zhēng)力綜合評(píng)價(jià):產(chǎn)品生命周期ROIC/GrowthTime時(shí)間Maturity成熟期Saturation蕭條期Growth成長(zhǎng)期Decline衰退期Introduction初創(chuàng)期13公司投資價(jià)值分析公司SWOT分析 分值:4優(yōu)勢(shì) 分值:3地理位置、交通條件、研發(fā)能力、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、成本優(yōu)勢(shì)、核心技術(shù)、稀缺資源、品牌優(yōu)勢(shì)，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、行業(yè)地位、政府扶持、稅收政策等方面。14劣勢(shì) 分值:3同上下游整合以及潛在的并購(gòu)計(jì)劃、獲準(zhǔn)進(jìn)入新的行機(jī)會(huì) 分值:3產(chǎn)業(yè)上下游整合以及潛在的并購(gòu)計(jì)劃、獲準(zhǔn)進(jìn)入新的行業(yè)或者開(kāi)設(shè)新的業(yè)務(wù)、與著名跨國(guó)公司結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟、國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓、未來(lái)幾年高速增長(zhǎng)。威脅 分值:3各種風(fēng)險(xiǎn):政策風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、原材料、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、訴訟等。公司投資價(jià)值分析15分析要點(diǎn)（基本面）競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)機(jī)會(huì)挑戰(zhàn)管理層競(jìng)爭(zhēng)策略公司治理結(jié)構(gòu)分析平均得分:3.2綜合評(píng)價(jià):較好其他利益相關(guān)人:3分與銀行關(guān)系與客戶關(guān)系與職工關(guān)系與所在社區(qū)關(guān)系股本結(jié)構(gòu):3分有無(wú)一股獨(dú)大的情況大股東有無(wú)地方政府背景前幾位大股東股權(quán)適量集中流通股被多家基金等機(jī)構(gòu)持有有無(wú)實(shí)力雄厚的企業(yè)集團(tuán)或海外戰(zhàn)略投資者信息披露:4分審計(jì)師近兩年來(lái)意見(jiàn)類型與審計(jì)事務(wù)所合作的穩(wěn)定性信息披露的質(zhì)量有無(wú)受到監(jiān)管部門和交易所批評(píng)、譴責(zé)、責(zé)令改正的情況股東權(quán)利和義務(wù): 2分公司人員、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)獨(dú)立性送配股、分紅是否合理募集資金投向是否嚴(yán)格執(zhí)行控股股東行為評(píng)價(jià)中小股東是否受到保護(hù)再融資攤薄作用是否明顯公司組織結(jié)構(gòu): 4分董事會(huì)人員選舉和構(gòu)成董事會(huì)運(yùn)行情況董事會(huì)中專業(yè)委員會(huì)設(shè)置監(jiān)事會(huì)運(yùn)行情況經(jīng)理層狀況16公司治理結(jié)構(gòu)雷達(dá)圖波特五力評(píng)價(jià)指標(biāo)說(shuō)明各單項(xiàng)及總分的最高分均為5分17競(jìng)爭(zhēng)力綜合評(píng)價(jià):競(jìng)爭(zhēng)力綜合評(píng)價(jià):競(jìng)爭(zhēng)力綜合評(píng)價(jià):競(jìng)爭(zhēng)力綜合評(píng)價(jià):競(jìng)爭(zhēng)力綜合評(píng)價(jià):競(jìng)爭(zhēng)力綜合評(píng)價(jià):競(jìng)爭(zhēng)力綜合評(píng)價(jià):競(jìng)爭(zhēng)力綜合評(píng)價(jià):競(jìng)爭(zhēng)力綜合評(píng)價(jià):競(jìng)爭(zhēng)力綜合評(píng)價(jià):競(jìng)爭(zhēng)力綜合評(píng)價(jià):公司價(jià)值估值方法18兩步驟過(guò)程:企業(yè)價(jià)值 EV（EnterpriseValue)＝市價(jià)*總股本股本價(jià)值 EquityValue企業(yè)評(píng)估價(jià)值A(chǔ)EV（AppraisedEnterpriseValue)＋非核心類資產(chǎn)＝總評(píng)估價(jià)值股本價(jià)值＝總評(píng)估價(jià)值－債券/其他非股權(quán)類融資企業(yè)價(jià)值EV的決定性因素----投資資本回報(bào)率（ROIC)19ROIC=稅后EBIT(只考慮核心業(yè)務(wù),扣除非經(jīng)常性損益）/投資資本IC (Invested Capital),在投資資本固定情況下,ROIC越高,公司價(jià)值越大。ROIC =稅后EBIT/IC=稅后EBIT/銷售額 *銷售額/投入資本EV兩分析要素:（同業(yè)比較、分析原因、改進(jìn)方法）——銷售利潤(rùn)率——資產(chǎn)利潤(rùn)率案例分析:航空業(yè)成本結(jié)構(gòu)（油價(jià)上升5％、人民幣匯率升值1％）收入結(jié)構(gòu)（客座率上升1％、單位票價(jià)水平上升1％）公司投資價(jià)值評(píng)估方法——DCF(FCFF、FCFE)關(guān)鍵是將正確的現(xiàn)金流和正確的貼現(xiàn)率匹配,同時(shí)與向評(píng)估的資產(chǎn)匹配經(jīng)營(yíng)自由現(xiàn)金流OPFCFOperation

free

cash

flow流向股本自由現(xiàn)金流FCFEfree

cash

flow

equityCostof

equity企業(yè)價(jià)值EV（Enterprise

Value)WACC股本價(jià)值20Equity

Value經(jīng)營(yíng)自由現(xiàn)金流OPFCF(Operation

free

cash

flow)21只考慮核心業(yè)務(wù),扣除非經(jīng)常性損益現(xiàn)金流來(lái)源于核心業(yè)務(wù)以及所有資金提供者OPFCF=EBIT(核心業(yè)務(wù)）－凈現(xiàn)金稅收＋折舊－資本性支出－非現(xiàn)金性流動(dòng)資產(chǎn)增加流向股本自由現(xiàn)金流FCFE

（

free

cash

flow

equity）22現(xiàn)金流考慮所有業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金和其他融資渠道。現(xiàn)金流考慮債務(wù)融資變化和利息支付情況。FCFF=EBIT(核心業(yè)務(wù)）－凈現(xiàn)金稅收＋折舊－資本性支出－非現(xiàn)金性流動(dòng)資產(chǎn)增加－利息支付＋債務(wù)融資增加－非現(xiàn)金項(xiàng)目＋其他現(xiàn)金收入公司投資價(jià)值估值分析——DCF三階段模型顯性期模型（3-5年）23半顯性期模型ROIC向資產(chǎn)成本衰退增長(zhǎng)率向GDP衰退持續(xù)期衰退期8-10年長(zhǎng)期假設(shè):ROIC=資本成本長(zhǎng)期增長(zhǎng)率＝0％、1％投入資本IC成本計(jì)算？（加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC)24DCF方法關(guān)鍵是將正確的現(xiàn)金流和正確的貼現(xiàn)率匹配,同時(shí)與向評(píng)估的資產(chǎn)匹配。負(fù)債成本:Kd＝平均債務(wù)利率（1－稅率）＝（短期借款×短期借款利率＋長(zhǎng)期借款×長(zhǎng)期借款利率＋長(zhǎng)期應(yīng)付債券×長(zhǎng)期應(yīng)付債券利率）/（長(zhǎng)期借款＋長(zhǎng)期應(yīng)付債券）×（1－所得稅率）股權(quán)成本（資本資產(chǎn)定價(jià)模型——CAPM): Ke＝ Rf+ β(Rm－Rf)Rf----無(wú)風(fēng)險(xiǎn)型利率（通常采用政府長(zhǎng)期國(guó)債收益率）Rm——股票市場(chǎng)長(zhǎng)期平均收益率水平β-----公司回報(bào)率與股票市場(chǎng)整體回報(bào)率相比較的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACCWACC＝[(Ke×Ve)＋（Kd×Vd）]/(Ve＋Vd)Ve＝股本價(jià)值＝股價(jià)×總股本Vd＝債務(wù)價(jià)值＝短期借款＋長(zhǎng)期借款＋應(yīng)付債券如何計(jì)算企業(yè)價(jià)值A(chǔ)EV（DCF貼現(xiàn)法）及公司股票投資建議？企業(yè)價(jià)值（AEV)＝企業(yè)總價(jià)值－非核心資產(chǎn)價(jià)值＝股票市場(chǎng)總值＋債券/其他非股票類融資＋少數(shù)股東權(quán)益25目的:通過(guò)DCF模型得到企業(yè)估值價(jià)值（AEV），進(jìn)而得到企業(yè)股票市場(chǎng)總值（股價(jià)*總股本）,最終得出股票內(nèi)涵價(jià)格或者目標(biāo)價(jià)格。公司股票投資建議判斷標(biāo)準(zhǔn):當(dāng)前市價(jià)＞內(nèi)涵價(jià)格當(dāng)前市價(jià)＝內(nèi)涵價(jià)格當(dāng)前市價(jià)＜內(nèi)涵價(jià)格減持或賣出中性或持有增持或買入提綱傳統(tǒng)股票投資價(jià)值分析和估值定價(jià)資本市場(chǎng)投資價(jià)值一般性特征中國(guó)資本市場(chǎng)特征理論估值方法的實(shí)踐應(yīng)用26公司投資價(jià)值分析—ROIC驅(qū)動(dòng)因素（銷售利潤(rùn)率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）27資本密集型企業(yè)盈利能力相對(duì)較弱公司股票基本類型:28彼得·林奇的6種分類:穩(wěn)定緩慢增長(zhǎng)型公司——現(xiàn)金流公司但成長(zhǎng)性非常有限（公用事業(yè)公司等）,年收益增2-4％大笨象公司——巨型企業(yè),年收益增長(zhǎng)10-12％,如可口可樂(lè)、寶潔等快速成型性企業(yè)——年增長(zhǎng)率20-25％,中小型公司,有活力、公司比較新周期性公司——鋼鐵、有色、航空、汽車、石油石化轉(zhuǎn)型困境型公司——重組類公司資產(chǎn)富裕型公司美國(guó)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和回報(bào)（2000年初）消費(fèi)業(yè)石化航空業(yè)石油煙草業(yè)傳媒業(yè)零售業(yè)金融業(yè)汽車業(yè)電信業(yè)電力業(yè)不動(dòng)產(chǎn)建筑業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)20ROIC軟件業(yè)4029周期性公司估值定價(jià)——Cyclical

companies30分析關(guān)鍵在與公司所處的周期階段和國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)考慮全球價(jià)格由于盈利波動(dòng)劇烈，某一短期內(nèi)的盈利預(yù)測(cè)模型有效性有限。DCF方法需要考慮整個(gè)周期現(xiàn)金流波動(dòng)PB估值或EV估值建立在更穩(wěn)定資產(chǎn)/業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上投資建議:行業(yè)趨勢(shì)判斷是關(guān)鍵，靜態(tài)PE或DCF方法參考性有限。PB是基本參考依據(jù)案例分析鋼鐵業(yè)、航運(yùn)業(yè)、有色業(yè)、航空業(yè)、煤炭業(yè)、石化行業(yè)科技行業(yè)——Technology具有周期性行業(yè)特征不同于傳統(tǒng)制造業(yè)或零售業(yè)產(chǎn)品生命周期短31公司估值嚴(yán)重依賴于公司產(chǎn)品觀點(diǎn)判斷,對(duì)行業(yè)知識(shí)依賴度高。DCF方法:結(jié)合產(chǎn)品生命周期和隨后的正?；貓?bào)率資產(chǎn)倍數(shù)法:結(jié)合正常回報(bào)率和超回報(bào)率適用于高新回報(bào)產(chǎn)品案例消費(fèi)電子、軟件業(yè)特殊行業(yè)——銀行業(yè)估值定價(jià)方法（FCFE源于股本自由現(xiàn)金流更適用）32高杠桿性行業(yè)債務(wù)成本難以真正計(jì)算（FCFF方法要求的WACC難以準(zhǔn)確衡量）,原因是債務(wù)管理成本復(fù)雜。利息收益率和資本成本之間差額很小,但資本成本評(píng)估的微小錯(cuò)誤變化將導(dǎo)致估值的巨大變化。中長(zhǎng)期貸款質(zhì)量評(píng)估是一項(xiàng)具有挑戰(zhàn)性工作。FCFE－運(yùn)用股本基礎(chǔ)的估值方法更適用。注意銀行BOOKVALUE需經(jīng)過(guò)調(diào)整。實(shí)踐操作中：政策性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司估值影響大，PE不適用，PB.ROE參考性更強(qiáng)。特殊行業(yè)——房地產(chǎn)業(yè)（Property

develpers）估值方法33成本和收入的時(shí)間不匹配項(xiàng)目時(shí)間產(chǎn)生的收入間隔大土地儲(chǔ)備購(gòu)買、開(kāi)發(fā)和銷售間隔長(zhǎng) 周期性和價(jià)格波動(dòng)意味著可變性和對(duì)已購(gòu)買的土地儲(chǔ)備估值是很困難和高度變化的。投資回報(bào)率包含開(kāi)發(fā)利潤(rùn)和增值收益。估值方法:以資產(chǎn)為基礎(chǔ)方法NAV（netassets value):以穩(wěn)定價(jià)格計(jì)算的預(yù)計(jì)所有繼續(xù)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的價(jià)值現(xiàn)金流貼現(xiàn)凈值總計(jì)。由于土地儲(chǔ)備價(jià)值估值波動(dòng)比較大，因此股價(jià)同NAV比較常有較大折扣。 由于公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)期限依賴于土地獲取能力，因此股東背景成為公司估值標(biāo)準(zhǔn)重要的參考因素。特殊行業(yè)——商品行業(yè)（Commodity

based

石油、煤炭、礦產(chǎn)）34成本和收入的時(shí)間不匹配購(gòu)買權(quán)、開(kāi)發(fā)權(quán)、和商業(yè)生產(chǎn)的長(zhǎng)時(shí)間間隔由于價(jià)格、開(kāi)發(fā)成本和未來(lái)新增成本導(dǎo)致商業(yè)開(kāi)發(fā)盈利的不確定性。項(xiàng)目本身所蘊(yùn)含的期權(quán)價(jià)格。商品價(jià)格的波動(dòng)性和周期性全球市場(chǎng)定價(jià)，受全球市場(chǎng)影響大。估值方法:資產(chǎn)為基礎(chǔ)的方法（NAV):所有已擁有和可能的儲(chǔ)備價(jià)值總和。以目前價(jià)格計(jì)算的將來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值減去公司運(yùn)營(yíng)成本.NAV與股票價(jià)格比較來(lái)評(píng)估折扣或溢價(jià)。提綱傳統(tǒng)股票投資價(jià)值分析和估值定價(jià)資本市場(chǎng)投資價(jià)值一般性特征中國(guó)資本市場(chǎng)特征理論估值方法的實(shí)踐應(yīng)用35滬深兩市200105-201107年平均市盈率一覽表36大盤整體估值標(biāo)準(zhǔn)變動(dòng)大,最高2007年11月達(dá)到70倍PE,最低2008年11月14倍,現(xiàn)平均估值23.3倍。滬深兩市整體估值水平一覽表37滬深兩市整體估值水平一覽表38滬深兩市總市值一覽圖39兩市兩市市值市值2總2總6市.市.4值2萬(wàn)變億動(dòng)元依。賴于整體估值變化,目前總流通市值的快速提升,對(duì)整體大盤估值水平起到壓制作用402市2市0值0值08快年速之提后升隨,著對(duì)股大權(quán)盤分平置均改估革值結(jié)水束平,影兩響市大流。通滬深兩市行業(yè)市值分布圖41滬深兩市不同行業(yè)估值水平一覽表（2011年7月）不同行業(yè)估值水平差異巨大,過(guò)渡時(shí)期特征明顯。42滬深兩市不同行業(yè)估值水平一覽表（2011年7月）43滬深兩市股票估值定價(jià)的影響因素基本面因素評(píng)估方法：PE、PB.DCF貼現(xiàn)、EV/EBITDA等44資金面（流動(dòng)性、大盤整體估值水平、政策面因素等）市場(chǎng)情緒與市場(chǎng)參與者博弈基本結(jié)論:目前我國(guó)股市估值方法和邏輯依據(jù)在變動(dòng)發(fā)展中，基本面估值結(jié)論受制于市場(chǎng)環(huán)境和制度約束僅供參考，整體投資建議需綜合考慮基本面、市場(chǎng)面和情緒面各種因素。切不可“紙上談兵”。提綱傳統(tǒng)股票投資價(jià)值分析和估值定價(jià)資本市場(chǎng)投資價(jià)值一般性特征中國(guó)資本市場(chǎng)特征理論估值方法的實(shí)踐應(yīng)用45DCF估值方法模型建立和應(yīng)用46模型要點(diǎn)三階段模型假設(shè)第年第年2一2一0階11段-2:01在5年已自有由三現(xiàn)年金20流08量-2。010年財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)上，預(yù)測(cè)未來(lái)5第二階段:期限8年平均增長(zhǎng)率8％（根據(jù)公司和行業(yè)判斷）第三階段:長(zhǎng)期永續(xù)增長(zhǎng)率 1％WACC—加權(quán)平均資本成本資本成本:Ke

＝

Rf

+

β(Rm－Rf)Rf----無(wú)風(fēng)險(xiǎn)型利率（十年期國(guó)債收益率）5％Rm——股票市場(chǎng)長(zhǎng)期平均收益率水平11％β-----公司回報(bào)率與股票市場(chǎng)整體回報(bào)率相比較的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)負(fù)債成本:Kd＝平均債務(wù)利率（1－稅率）＝（短期借款×短期借款利率＋長(zhǎng)期借款×長(zhǎng)期借款利率＋長(zhǎng)期應(yīng)付債券×長(zhǎng)期應(yīng)付債券利率）/（長(zhǎng)期借款＋長(zhǎng)期應(yīng)付債券）×（1－所得稅率）DCF估值定價(jià)模型分析47預(yù)測(cè)假設(shè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)測(cè)收入預(yù)測(cè)分析、不同子分別預(yù)測(cè)（產(chǎn)品價(jià)格、銷售量）營(yíng)業(yè)成本預(yù)測(cè)（毛利潤(rùn)率、管理費(fèi)、營(yíng)業(yè)費(fèi)、不含財(cái)務(wù)費(fèi)）營(yíng)運(yùn)資金預(yù)測(cè)流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債資本性投資預(yù)測(cè)固定資產(chǎn)投資情況預(yù)測(cè)債務(wù)融資預(yù)測(cè)單獨(dú)進(jìn)行固定資產(chǎn)投資預(yù)測(cè)和長(zhǎng)短期借款和現(xiàn)金預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)假設(shè)目的:48核算三大表（資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表）得到未來(lái)5年自由現(xiàn)金流量FCFF,及第一階段現(xiàn)金流。通過(guò)模型得到三個(gè)不同階段現(xiàn)金流貼現(xiàn)凈值,匯總相加即為公司評(píng)估價(jià)值(AEV)。通過(guò)AEV得到公司評(píng)估股票市值,進(jìn)而得到股票評(píng)估價(jià)格。 企業(yè)價(jià)值（AEV)＝企業(yè)總價(jià)值－非核心資產(chǎn)價(jià)值＝股票市場(chǎng)總值＋債券/其他非股票類融資＋少數(shù)股東權(quán)益