2025年全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告-中國(guó)銀行

全球主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)趨勢(shì)分析額速需求居民消費(fèi)↓↑↑↓供給服務(wù)業(yè)↓↑↑↑↓全球經(jīng)濟(jì)金融研究課題組廖淑萍張笑梅（全球市場(chǎng)部）綦子瓊（全球市場(chǎng)部）陸曉明（紐約）全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性加大，貨幣政策進(jìn)入降息周期宗商品價(jià)格中樞下移。流動(dòng)性和基準(zhǔn)利率的影響兩個(gè)專題展開(kāi)分析。全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告分項(xiàng)綜合研判居民消費(fèi)私人投資政府支出↓↑↑↓供給農(nóng)業(yè)工業(yè)服務(wù)業(yè)↓↑↑↑通貨膨脹率——CPI增速持平↓中國(guó)銀行研究院全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告2024年零售銷售額/指數(shù)同比增速價(jià)居民消費(fèi)占全球份額增速增速均值-1.4-4.7歐元區(qū)11.1-1.9-2.12.5-5.02.41.8-1.4墨西哥-1.8韓國(guó)0.0-0.30.2-2.1澳大利亞2.02.61.9-1.40.7-1.3-1.32.6全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告資和貿(mào)易增長(zhǎng)面臨挑戰(zhàn)。2025年，特朗普就任美國(guó)總統(tǒng)后可能對(duì)全球征收中國(guó)銀行研究院全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告增長(zhǎng)狀態(tài)回歸長(zhǎng)期趨勢(shì)水平。全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告阿根廷254.2289.4271.5209.0193.02.1/土耳其64.969.871.649.448.6韓國(guó)1.61.3俄羅斯8.68.5加拿大1.7/3.7/德國(guó)1.62.0墨西哥英國(guó)4.02.32.01.7/3.0澳大利亞----3.82.8--3.43.02.42.6意大利/-0.40.3全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告表4：全球主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)際GDP和通貨膨-1.9-2.0-7.74.03.9-1.6-5.05.0-0.7-1.1-2.32.01.22.07.87.02.0-1.6-2.6-2.32.02.0-0.30.00.96.02.22.0-2.06.08.02.853.459.030.024.531.32.6-3.2-1.3全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告-6.2-6.6-3.7-1.9-4.11.0-2.8-6.30.8-6.1-13.32.4-2.0-4.30.02-1.4-6.12.9-5.5-7.0-4.2-3.2-4.6--1.9-2.93.6-7.7-2.8-0.04-4.7-3.4-7.9-0.2-16.218.0-7.3-2.0-5.72.43.4-2.19.2-11.2-12.3-10.0-6.3-6.7-5.5-10.2-7.8-12.115.0-7.9-11.3-3.9-4.9-6.7-3.0-13.2-14.8-11.7-4.8-11.81.00.9-0.92.7惠國(guó)待遇、逐步停止自華進(jìn)口必需品等；對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易政策包括加征全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告稅政策影響趨弱。6.2%9.2%8.7%3.0%2.5%2.1%0.6%0.5%0.7%0.7%0.6%2.0%2.0%2.0%4.5%3.5%3.2%2.8%0.8%-4.2%-4.9%-8.0%-5.6%-2.2%7.0%7.6%9.4%9.3%7.3%9.9%2.6%2.5%3.0%3.2%4.8%4.9%全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告策趨于正?；?，仍具備一定升息空間全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告未來(lái)有必要仔細(xì)監(jiān)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不確定性以及金融市場(chǎng)波動(dòng)等外部風(fēng)險(xiǎn)。全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告90年代的3%以下，而在近幾年出現(xiàn)上升趨勢(shì)，在2022全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告三是近期金融市場(chǎng)因素可能推升美聯(lián)儲(chǔ)降息周期中聯(lián)邦基金利率終端水平的預(yù)期。全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告高關(guān)稅及其引致的貿(mào)易報(bào)復(fù)措施和通脹回歸壓力將嚴(yán)重傷害美國(guó)私人消費(fèi)增速可能快速回落。美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)（USITC）和稅收政策級(jí)的消費(fèi)能力。全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告從供給端看，驅(qū)逐非法移民政策將對(duì)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)和經(jīng)全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告億歐元。全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告的挑戰(zhàn)。全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨不確定性。三是投資維持高增速難度較大。盡管印度央行10全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告沙特、埃及、阿聯(lián)酋、伊朗、埃塞俄比亞正式加入金磚合作機(jī)制全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告規(guī)模流入方式綠地70.565.847.747.754.654.363.277.078.7并購(gòu)29.534.237.552.345.445.736.823.021.3流入產(chǎn)業(yè)第一產(chǎn)業(yè)12.04.63.5制造業(yè)48.443.645.441.743.144.836.045.145.2服務(wù)業(yè)39.648.547.656.050.251.4流入?yún)^(qū)域發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體54.853.750.967.752.043.7發(fā)展中國(guó)家45.246.349.132.348.066.970.861.656.3全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告臨變數(shù)。全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告從美國(guó)銀行和非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性的變動(dòng)趨勢(shì)看，代表非銀機(jī)構(gòu)美元流動(dòng)性的隔夜縮減將直接作用于美國(guó)銀行體系。在美元流動(dòng)性經(jīng)歷大幅縮減后，美聯(lián)儲(chǔ)銀行以及非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性恐將承壓，面臨局部風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。未來(lái)若美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告流動(dòng)性下降的背景下，歐洲國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)大概率將呈現(xiàn)債券供給充裕而資金相全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告強(qiáng)了市場(chǎng)信心，使宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等因素可能導(dǎo)致國(guó)債利率不隨美聯(lián)儲(chǔ)降息而下降。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)縮表銀行業(yè)準(zhǔn)備金繼續(xù)減經(jīng)濟(jì)大幅下滑，各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)則可能回升，金融穩(wěn)定性將受到影響，ROFCI可能在不穩(wěn)美國(guó)金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)（ROFCI）走勢(shì)資料來(lái)源：Wind，中國(guó)銀行研究院全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告徊。匯率對(duì)沖成本趨于上行。全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告上半年美國(guó)通脹和經(jīng)濟(jì)韌性導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期一再推遲，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國(guó)債收益率開(kāi)始緩慢下行。美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期降息之后，全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告的方向是不可持續(xù)的。從長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)政府面臨人口年齡上漲和高利息支出市場(chǎng)可能面臨長(zhǎng)周期的供給壓力，對(duì)美債收益率的影響更為顯著。公共債務(wù)水平攀升對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定構(gòu)成威脅，財(cái)政挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻。部分低利率貨幣的融資金融脆弱性問(wèn)題或?qū)⒉粩嗬鄯e。央行減持債券主要由各類投資基金、個(gè)人等對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告退出量化寬松政策，并公開(kāi)支持日本央行推進(jìn)貨幣政策正?；??？紤]到日本眾議院中聯(lián)合執(zhí)政的自民黨和公民黨未獲得過(guò)半席位，新首相未來(lái)執(zhí)政或全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告對(duì)全球股市上行提供支撐，地緣政治、美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑以及特朗普政策的不確長(zhǎng)空間有限。結(jié)合歷次美聯(lián)儲(chǔ)降息周期來(lái)看，美股通常在美聯(lián)儲(chǔ)降息后軟著陸為美股提供支撐。特朗普政策的受益板塊（金融股和小盤股）和受馬斯克效應(yīng)影響的科技股將得到提振。但考慮到美股整體估值水平偏高，納斯達(dá)克指數(shù)市但總體仍為負(fù)值，高昂的勞動(dòng)力成本、技能短缺和日益加重的監(jiān)管負(fù)特朗普征稅計(jì)劃對(duì)歐洲市場(chǎng)的影響。新興市場(chǎng)發(fā)展前景較好，投資偏好增加。新興經(jīng)濟(jì)體股市受全球經(jīng)貿(mào)格局演變以及自身經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展政策的影響，保較低的估值顯示各市場(chǎng)有更大的上行空間。全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告源等領(lǐng)域，繼續(xù)成為全球股市中的亮點(diǎn)板塊。未來(lái)需關(guān)注非科技企業(yè)能否大規(guī)全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告能源汽車的普及以及燃料替代品的競(jìng)爭(zhēng)，使傳統(tǒng)石油的需求面臨挑戰(zhàn)。從限制油價(jià)的實(shí)質(zhì)性反彈。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍是導(dǎo)致原油市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的不確定性全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告下行，短期內(nèi)黃金價(jià)格或步入震蕩波動(dòng)期。在逆全球化以及地緣政治形成支撐。全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告現(xiàn)有的銅價(jià)不足以支撐銅企進(jìn)行大規(guī)模的資本開(kāi)支，對(duì)遠(yuǎn)期供給產(chǎn)生影響。預(yù)位徘徊。全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告競(jìng)選綱領(lǐng)內(nèi)容放松美國(guó)能源生產(chǎn)限制，釋放包括核能在內(nèi)的能源生產(chǎn)，結(jié)束民主黨綠色新政加密貨幣反對(duì)創(chuàng)建央行數(shù)字貨幣，結(jié)束民主黨對(duì)加密貨幣的打擊行為，維護(hù)挖掘比特幣權(quán)利，確保每個(gè)美國(guó)公民有權(quán)自行保管其數(shù)字資產(chǎn)，并在不受政府監(jiān)視和控制的情況下進(jìn)行交易人工智能廢除拜登政府阻礙人工智能創(chuàng)新行政令，支持以言論自由、人類繁榮為基礎(chǔ)的人工智能發(fā)展住房削減推升住房成本的不必要監(jiān)管措施，提高住房可得性汽車逆轉(zhuǎn)對(duì)汽車行業(yè)不利的監(jiān)管措施，拯救美國(guó)汽車行業(yè)環(huán)境保護(hù)結(jié)束《2022通脹削減法案》中昂貴的補(bǔ)貼和稅收減免，以減少對(duì)化石燃料的限制和增加經(jīng)濟(jì)削減環(huán)境保護(hù)署（EPA）權(quán)力，減少（EPA）對(duì)汽車和工業(yè)排放的監(jiān)管，放寬相關(guān)環(huán)境法規(guī)金融和銀行業(yè)削減《多德—弗蘭克法案》，放松對(duì)中小銀行監(jiān)管削減金融監(jiān)管權(quán)力，減少對(duì)小規(guī)模投資者和借款人的保護(hù)，減少對(duì)企業(yè)籌集資金的審查全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告要求北約其他成員更多履行其支付義務(wù)。相應(yīng)地，其當(dāng)選后將縮減對(duì)烏克蘭的全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告所得稅，這些是美國(guó)財(cái)政收入主要來(lái)源，2023年占美國(guó)財(cái)政收入比重分別為美國(guó)政府信用。全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告朗普不支持發(fā)展清潔能源將對(duì)全球氣候治理和綠色投融資帶來(lái)不利影響，可能退出《巴黎協(xié)定》等多邊協(xié)議和多邊組織等逆全球化行為將對(duì)國(guó)際治理體系產(chǎn)生沖擊。不同于拜登政府擅于打造盟友圈子，特朗普?qǐng)?zhí)政后美國(guó)可能弱化同相的認(rèn)知主要聚焦在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域，執(zhí)政后首先采取的舉措可能包括取消中國(guó)的最惠濟(jì)體強(qiáng)化對(duì)華貿(mào)易聯(lián)系。相比加征關(guān)稅會(huì)增加美態(tài)度并未如對(duì)俄烏沖突般明確，其對(duì)以色列支持可能使中東沖突局勢(shì)進(jìn)一