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免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分,請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。1華泰研究華泰研究上周,國(guó)內(nèi)大模型初創(chuàng)企業(yè)智譜召開(kāi)AgentOpenDay,這次會(huì)上,公司發(fā)布了全新Agent系列,包括面向手機(jī),PC和Web的三個(gè)應(yīng)用AutoGLM、AutoGLM-Web、GLM-PC。隨著全球科技巨頭的資本開(kāi)支不斷增加,但殺手級(jí)的AI應(yīng)用一直沒(méi)有出現(xiàn),過(guò)去一段時(shí)間,投資人對(duì)AI大模型的商業(yè)化落地進(jìn)度產(chǎn)生了焦慮。通過(guò)這次發(fā)布會(huì),我們看到公司對(duì)以下三個(gè)問(wèn)題給出了他們的解答:1)AIAgent能做什么?(2)ScalingLaw到頭了嗎?3)端側(cè)大模型的價(jià)值在哪里?建議投資人繼續(xù)關(guān)注AI商業(yè)化落地的進(jìn)展。行業(yè)走勢(shì)圖行業(yè)走勢(shì)圖電子滬深300(%)302(13)(27)Apr-24Jul-24Nov-24Dec-23本次會(huì)上,智譜發(fā)布了升級(jí)版AutoGLM系列,包括AutoGLM、AutoGLM-Web、GLM-PC三個(gè)版本,對(duì)應(yīng)手機(jī)、瀏覽器、電腦的應(yīng)用場(chǎng)景,可以自主執(zhí)行超過(guò)50步的長(zhǎng)步驟操作,也可以跨app執(zhí)行采購(gòu)食材、比價(jià)等任務(wù)。我們認(rèn)為,1)Agent是AI落地的重要路徑,AI正在從對(duì)話走向操作。而端云協(xié)同的架構(gòu)有助于一體化體驗(yàn)的構(gòu)建,降低應(yīng)用的復(fù)雜度;2)辦公是AI重要的應(yīng)用場(chǎng)景,辦公自動(dòng)化(RPA)領(lǐng)域已經(jīng)有UiPath(最新市值78億美元)、Appian(最新市值28億美元)等上市公司,建議關(guān)注AIAgent對(duì)RPA賽道潛在影響;3)手機(jī)也是目前電子滬深300(%)302(13)(27)Apr-24Jul-24Nov-24Dec-23資料來(lái)源:Wind,華泰研究從下半年開(kāi)始,市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)心推動(dòng)這波AI發(fā)展的ScalingLaw可能發(fā)展到了盡頭。ScalingLaw是指隨著模型大小、數(shù)據(jù)集大小、計(jì)算量的增加,模型的性能會(huì)提高,最早是由OpenAI在《ScalingLawsforNeuralLanguageModels》里提出。過(guò)去幾年,我們也看到GPT3.5、GPT4的不斷演進(jìn)驗(yàn)證了ScalingLaw的效果。11/9,據(jù)TheInformation披露,OpenAI在測(cè)試代號(hào)為Orion的新模型時(shí)發(fā)現(xiàn),盡管其性能超過(guò)了OpenAI現(xiàn)有的模型,但其改進(jìn)程度并不如從GPT-3到GPT-4的進(jìn)步那么大。這次會(huì)上,智譜指出,隨著互聯(lián)網(wǎng)文本數(shù)據(jù)的耗盡,預(yù)訓(xùn)練階段的Scalinglaw面臨挑戰(zhàn),但通過(guò)對(duì)后訓(xùn)練和測(cè)試階段的計(jì)算擴(kuò)展,大模型的推理能力能夠持續(xù)提升。端側(cè)大模型的價(jià)值在哪里?這次會(huì)上,公司邀請(qǐng)了包括榮耀(手機(jī)華碩(PC小鵬(汽車高通,Intel(芯片)在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈伙伴共同探索場(chǎng)景落地。智譜COO張帆認(rèn)為,手機(jī)+AI會(huì)變成隨身個(gè)人智能助理,PC+AI將會(huì)成為全新生產(chǎn)力工具,汽車+AI將會(huì)讓車成為人們的智能第三生活空間。業(yè)務(wù)進(jìn)展方面:1)小鵬和智譜共同打造了小P智能語(yǔ)音助手,能夠完成導(dǎo)航、調(diào)溫、播放音樂(lè)等指令;2)華碩和智譜在共同打造云一體的AIPC智能助手“小碩知道”和“豆丁知道”,其中,“小碩知道”將在2025年第一季度上線。風(fēng)險(xiǎn)提示:中美貿(mào)易摩擦升級(jí)風(fēng)險(xiǎn),宏觀下行風(fēng)險(xiǎn),創(chuàng)新品滲透不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。本研報(bào)中涉及到未上市公司或未覆蓋個(gè)股內(nèi)容,均系對(duì)其客觀公開(kāi)信息的整理,并不代表本研究團(tuán)隊(duì)對(duì)該公司、該股票的推薦或覆蓋。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分,請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。2資料來(lái)源:智譜發(fā)布會(huì),華泰研究資料來(lái)源:智譜發(fā)布會(huì),華泰研究資料來(lái)源:智譜發(fā)布會(huì),華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分,請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。3資料來(lái)源:智譜發(fā)布會(huì),華泰研究資料來(lái)源:智譜發(fā)布會(huì),華泰研究資料來(lái)源:智譜發(fā)布會(huì),華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分,請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。4資料來(lái)源:智譜發(fā)布會(huì),華泰研究資料來(lái)源:智譜發(fā)布會(huì),華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分,請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。5代碼名稱交易貨幣收盤價(jià)(元/交易貨幣)PE(一年期前向)1W股價(jià)漲跌幅1M3MYTDA股000001.SH上證指數(shù)CNY332613.51.81%1.22%17.04%1.22%17.04%12.58%801080.SI電子(申萬(wàn))CNY441156.02.38%1.47%35.42%1.47%35.42%20.51%港股HSI.HI恒生指數(shù)HKD194249.31.01%-6.17%7.97%-6.17%7.97%13.96%HSTECH.HI恒生科技指數(shù)HKD435418.82.53%-5.85%22.27%-5.85%22.27%15.67%美股SPX.GI標(biāo)普500USD603225.51.06%3.42%6.80%3.42%6.80%26.11%IXIC.GI納斯達(dá)克指數(shù)USD1921830.51.13%2.70%8.49%2.70%8.49%27.31%SOX.GI費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)USD492742.7-0.59%-7.61%-4.50%17.06%N225.GI日經(jīng)225JPY3820818.8-0.20%-1.79%-1.14%13.92%TPX.GI東證指數(shù)JPY268114.6-0.59%-0.05%-1.18%-0.05%-1.18%13.49%NIFTY.GINifty50INR2413122.60.94%-1.37%-4.38%10.80%SENSEX.BOSensex30INR7980323.00.87%-0.70%-3.11%10.21%臺(tái)股TWII.TW臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)TWD2226317.7-2.80%-2.90%-2.90%-0.03%24.30%TWSE020.TW臺(tái)灣電子行業(yè)指數(shù)名稱TWD1211收益率/價(jià)格21.1-3.34%-3.34%1W-3.36%-3.36%1.79%收益率/價(jià)格變化1M3M35.57%35.57%YTD10年美債收益率4.18%-23.0bp-11.0bp27.0bp30.0bpUSDCNY7.23-0.010.110.150.14USDJPY149.87-4.51-3.444.098.07比特幣價(jià)格(美元/個(gè))97453-0.2%34.7%65.3%131.5%黃金價(jià)格(美元/盎司)2651-1.6%-4.6%5.5%28.5%原油價(jià)格(美元/桶)68-4.5%-0.9%-7.5%-5.1%名稱交易貨幣上周成交額(億元/交易貨幣)上上周成交額(億元/交易貨幣)環(huán)比變化A股日均成交額CNY15,23117,064-10.74%港股日均成交額HKD1,0389954.35%南向資金合計(jì)HKD244283注:原油價(jià)格為WTI原油價(jià)格;黃金價(jià)格為倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格,指數(shù)收盤價(jià)截至11月29日資料來(lái)源:Wind,iFind,Bloomberg,華泰研究傳媒(申萬(wàn))計(jì)算機(jī)(申萬(wàn))納斯達(dá)克中概股FAAMNG恒生科技電子(申萬(wàn))天然氣創(chuàng)業(yè)板上證指數(shù)深證成指德國(guó)DAX指數(shù)道瓊斯工業(yè)指數(shù)滬深300MSCI發(fā)達(dá)市場(chǎng)指數(shù)MSCI全球/資本市場(chǎng)指數(shù)納斯達(dá)克指數(shù)標(biāo)普500恒生指數(shù)印度Nifty通信(申萬(wàn))大豆銅歐洲STOXX600英國(guó)富時(shí)100人民幣澳元俄羅斯MOEX印度盧比比特幣巴黎CAC40費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)MSCI新興市場(chǎng)英鎊黃金盧布原油巴西IBOVESPA中國(guó)國(guó)債小麥美國(guó)國(guó)債VIX傳媒(申萬(wàn))計(jì)算機(jī)(申萬(wàn))納斯達(dá)克中概股FAAMNG恒生科技電子(申萬(wàn))天然氣創(chuàng)業(yè)板上證指數(shù)深證成指德國(guó)DAX指數(shù)道瓊斯工業(yè)指數(shù)滬深300MSCI發(fā)達(dá)市場(chǎng)指數(shù)MSCI全球/資本市場(chǎng)指數(shù)納斯達(dá)克指數(shù)標(biāo)普500恒生指數(shù)印度Nifty通信(申萬(wàn))大豆銅歐洲STOXX600英國(guó)富時(shí)100人民幣澳元俄羅斯MOEX印度盧比比特幣巴黎CAC40費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)MSCI新興市場(chǎng)英鎊黃金盧布原油巴西IBOVESPA中國(guó)國(guó)債小麥美國(guó)國(guó)債VIX股市債券貨幣大宗商品其它注:納斯達(dá)克中概股采用納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)(Wind代碼HXC.O);截至11月29日收盤資料來(lái)源:Wind,華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分,請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。6140%120%100%80%60%40%20% 0%-20%-40%股市債券貨幣大宗商品其它大豆中國(guó)國(guó)債天然氣小麥盧布俄羅斯MOEX巴西IBOVESPA日元巴黎CAC40人民幣印度盧比英鎊原油納斯達(dá)克中概股澳元銅MSCI新興市場(chǎng)英國(guó)富時(shí)100美國(guó)國(guó)債VIX傳媒(申萬(wàn))歐洲STOXX600印度Nifty深證成指上證指數(shù)計(jì)算機(jī)(申萬(wàn))恒生指數(shù)滬深300日經(jīng)225恒生科技德國(guó)DAX指數(shù)創(chuàng)業(yè)板電子(申萬(wàn))費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)道瓊斯工業(yè)指數(shù)MSCI發(fā)達(dá)市場(chǎng)指數(shù)通信(申萬(wàn))標(biāo)普500納斯達(dá)克指數(shù)黃金FAAMNGMSCI全球/資本市場(chǎng)指數(shù)比特幣注:納斯達(dá)克中概股采用納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)(Wind代碼HXC.O);截至11月29日收盤資料來(lái)源:Wind,華泰研究3530252052019/10/252019/12/252019/10/252019/12/252020/02/252020/04/252020/06/252020/08/252020/10/252020/12/252021/02/252021/04/252021/06/252021/08/252021/10/252021/12/252022/02/252022/04/252022/06/252022/08/252022/10/252022/12/252023/02/252023/04/252023/06/252023/08/252023/10/252023/12/252024/02/252024/04/252024/06/252024/08/252024/10/25MSCIChinaMSCIIndiaMSCIJapan資料來(lái)源:Bloomberg,華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分,請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。71801601401201008060上證指數(shù)標(biāo)普500恒生指數(shù)日經(jīng)225印度SENSEX30臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)2022/12/302023/01/202023/02/102023/03/032023/03/242023/04/142023/05/052023/05/262023/06/162023/07/072023/07/282023/08/182023/09/082023/09/292023/10/202023/11/102023/12/012023/12/222024/01/122024/02/022024/02/232024/03/152024/04/052024/04/262024/05/172024/06/072024/06/282024/07/192024/08/092024/08/302024/09/202024/10/112024/11/012024/11/222022/12/302023/01/202023/02/102023/03/032023/03/242023/04/142023/05/052023/05/262023/06/162023/07/072023/07/282023/08/182023/09/082023/09/292023/10/202023/11/102023/12/012023/12/222024/01/122024/02/022024/02/232024/03/152024/04/052024/04/262024/05/172024/06/072024/06/282024/07/192024/08/092024/08/302024/09/202024/10/112024/11/012024/11/22注:我們進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理,以2022年12月30日為100資料來(lái)源:Wind,Bloomberg,華泰研究90807060504030200美國(guó):恐懼貪婪指數(shù)VIX.GI(rhs)2021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/1105202530354045注:指數(shù)往上反映投資者對(duì)市場(chǎng)越樂(lè)觀(越貪婪),往下反映投資者對(duì)市場(chǎng)越悲觀(越恐慌)資料來(lái)源:CNN,CBOE,Wind,華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分,請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。8代碼公司交易貨幣市值(百萬(wàn)美元)股價(jià)29-Nov2024EPE2025E2024EPB2025E股價(jià)漲跌幅1W30DYTDWOLFUSAMZNUS亞馬遜1,2232,185,9669.58207.8941347.63.25.813.5%13.5%-38.0%8.9%-78.0%36.8% 5.5%8035JP東京電子73,06523,310.00225.54.8 -2.8%-6.4%AAPLUS蘋果3,587,438237.33312848.135.623.9%Meta1,449,864574.3226238.26.3-3.2%62.7%英飛凌42,25730.822.10.1%-17.6%ASMLNA阿斯麥270,929658.4032260.5%-10.2%谷歌2,076,639170.4922206.65.3-0.4%21.3%拉姆研究95,06073.88229.1l1.7%-5.7%-5.0%微軟3,148,375423.4632289.07.01.5%-1.8%13.5%德州儀器183,383201.0343381.5%-4.3%21.3%恩智浦58,296229.3%-10.3%KLACUS科天86,547647.03222121.31.2%-6.8%12.3%高通公司176,127158.536.45.5-9.9%11.2%AMATUS應(yīng)用材料144,032174.7123208.47.1-0.1%-7.9%8.6%AMDUSAMD超威半導(dǎo)體222,609137.1844294.13.8-0.8%-17.5%-6.9%AVGOUS博通757,007162.083830-1.3%-9.6%46.8%英特爾103,72824.0526-1.8%5.0%-51.5%2303TT聯(lián)電TWD15,82843.55-2.0%-10.0%-12.6%特斯拉1,107,984345.1697-2.1%33.0%38.9%英偉達(dá)3,385,743138.25523640.022.0-2.6%-2.1%179.2%005930KS三星電子233,09354,200.000.9-3.2%-9.1%-30.2%2454TT聯(lián)發(fā)科TWD62,3081,255.005.04.5-4.2%-3.5%29.7%2330TT臺(tái)積電TWD957,723996.006.65.2-4.2%-4.2%69.9%鎂光108,77297.9592.3-4.6%-9.5%15.1%6146JP000660KS6857JPSK海力士AdvantestJPY29,24583,86041,95740,600.00159,900.008,240.0040855345402.0 8.7-4.7% 1.5-9.5%12.1-12.8%-0.4%-16.0%-0.8%16.8%13.0%72.2%注:市值、股價(jià)取11月29日收盤價(jià),采用Wind匯率,預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)自Bloomberg一致預(yù)期資料來(lái)源:Wind,Bloomberg,華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分,請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。9代碼公司名稱財(cái)報(bào)貨幣市值(人民幣億元)收盤價(jià)(元交易貨幣)營(yíng)收增速凈利潤(rùn)增速ROE2024E(Wind一致預(yù)期)P/E2024E2025EP/B2024E2025EP/S2024E2025E1W股價(jià)變動(dòng)30DYTD半導(dǎo)體標(biāo)的公司半導(dǎo)體設(shè)計(jì)寒武紀(jì)-U樂(lè)鑫科技恒玄科技華大九天芯原股份思瑞浦概倫電子瀾起科技國(guó)科微CNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNY2,34216933568426014297770145561.0150.4279.0125.951.9106.922.367.467.0104.1%42.3%50.6%25.2%6.1%19.4%25.7%68.6%-55.1%45.1%153.5%209.5%-37.7%-5.1%176.7%9.9%208.2%-8.1%-8.8%15.9%5.9%2.6%-13.5%0.5%-2.5%12.7%2.1%-503.048.987.5546.8-83.4532.5-190.455.4164.7-12817.537.158.6287.4965.170.7-377.237.0113.344.17.65.214.010.82.54.83.13.544.16.54.813.510.62.44.92.83.4161.78.310.923.420.07.780.66.57.942.28.58.018.513.76.314.0%29.1%15.6%19.3%23.7%17.4%-14.1%12.2% -2.5%-7.5%315.7%104.6%81.1% 19.2% 3.9%-26.9% 2.2% 15.3%14.2% 9.8%6.8% 9.8%6.8%.2%12.9% 6 5.4%4.3%晶晨股份CNY28868.824.9%63.6%13.3%35.4%-4.4%9.8%新潔能CNY14535.026.3%41.6%11.3%31.8%-4.8%30.4%安路科技CNY11729.210.0%4.0%-14.7%-61.7-95.19.33.4%2.7%-20.7%中穎電子CNY8725.48.5%-28.1%7.2%64.76.15.13.3%-2.6%12.4%瑞芯微CNY35384.345.3%265.8%14.1%71.5%-5.3%33.4%納芯微CNY169118.844.4%12.2%-4.5%-63.27%-11.2%-28.8%長(zhǎng)光華芯CNY7241.12.2%49.8%-1.5%-157.1224.418.22.7%-12.7%-34.4%慧智微CNY6213.43.0%5.6%-20.0%-16.1-10.96.52.6%40.8%-31.1%聚辰股份CNY9057.151.8%224.9%14.6%27.618.64.02.6%-11.5%-6.4%圣邦股份CNY41487.824.2%46.5%9.7%100.712.810.32.3%-4.6%-1.3%斯達(dá)半導(dǎo)CNY240100.31.8%-21.7%10.4%33.7%1.2%-21.5%兆易創(chuàng)新CNY57085.829.9%598.9%7.0%50.67.66.01.7%-5.5%-7.2%海光信息CNY2,924125.844.4%49.6%9.5%154.7108.714.312.833.724.31.5%2.6%77.5%芯朋微CNY6045.621.1%79.4%4.1%56.0%-2.0%-7.0%北京君正CNY33269.00.3%-7.3%4.1%66.77.36.11.3%-4.7%7.1%卓勝微CNY49692.810.0%-37.5%6.5%70.749.13.02.8%-10.7%-34.0%匯頂科技CNY37581.815.5%318.9%8.0%4.0%-6.3%18.7%士蘭微CNY46127.717.7%494.8%1.2%326.04.23.6-0.4%-2.5%21.2%韋爾股份CNY1,19898.627.1%487.3%13.4%36.74.53.7-0.9%-11.1%-7.4%芯??萍糃NY5438.367.6%41.7%-10.5%-65.17.55.5-1.9%3.5%-11.7%半導(dǎo)體制造捷捷微電CNY27935.934.9%101.1%10.1%4.5%-21.9%127.0%中芯國(guó)際USD3,22926.026.2%-33.9%2.4%44.7%-9.7%30.9%揚(yáng)杰科技CNY24645.313.4%2.2%10.4%2.54.03.43.3%-6.6%26.3%中芯國(guó)際CNY3,22990.123.3%-15.1%2.7%175.612.911.21.5%-3.2%69.9%華潤(rùn)微CNY66750.46.9%-37.5%4.0%1.4%-3.0%13.0%通富微電CNY45530.011.9%407.3%5.9%53.0%27.8%29.8%華虹半導(dǎo)體USD44620.6-11.6%-61.4%1.7%42.0%-11.0%9.8%華天科技CNY37911.821.1%161.0%3.6%0.7%0.9%39.3%時(shí)代電氣CNY54146.418.3%19.4%9.3%17.72.52.20.5%-7.2%29.5%長(zhǎng)電科技CNY69839.016.1%28.7%6.9%36.92.01.70.2%1.2%31.0%聞泰科技CNY50640.715.2%-13.1%2.7%0.1%2.3%-3.4%半導(dǎo)體設(shè)備0522HKASMPTHKD29677.3-9.3%-22.0%3.7%57.421.12.01.92.42.06.1%-12.5%5.0%中微公司華峰測(cè)控中微公司華峰測(cè)控拓荊科技華海清科1,382157555448CNYCNYCNYCNY222.0115.6199.3189.51.1%32.6%5.4%39.8%9.2%9.4%1.1%32.6%5.4%39.8%9.2%9.4%13.4%15.9%54.535.553.733.876.546.979.544.354.535.553.733.86.34.08.75.57.06.34.08.75.516.417.414.212.812.016.417.414.212.84.9%4.8%4.3%22.7% 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0.7%0.7%4.70.0%32.8%5.1%29.913.94.315.9%99.0%3.6%31.918.05.41.2%40.5%4.7%34.0%69.9%-2.3%-34.3000100CHTCL科技000725CH京東方A300296CH利亞德 0.3%0.2% 0.3%0.2%-0.6%6.7%688301CH奕瑞科技002841CH視源股份002415CH??低?02236CH大華股份300136CH信維通信2391HK涂鴉智能-W消費(fèi)電子板塊 -1.2%6.7%688301CH奕瑞科技002841CH視源股份002415CH??低?02236CH大華股份300136CH信維通信2391HK涂鴉智能-W消費(fèi)電子板塊 -1.2%0.3%116.115.6%14.8%14.5%23.819.03.32.938.413.0%-1.2%10.2%19.716.92.030.18.0%1.8%17.4%19.316.35.3%-53.4%9.3%15.513.225.315.5%40.1%9.6%33.514.023.1%94.4%6.6%-308.363.60.9注:市值、股價(jià)相關(guān)數(shù)據(jù)取截至11月29日收盤數(shù)據(jù),采用Wind匯率,預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)自Wind一致預(yù)期資料來(lái)源:Wind,華泰研究周跌幅排名代碼公司名稱漲幅收盤價(jià)市值周平均交易額周跌幅排名代碼公司名稱漲幅收盤價(jià)市值周平均交易額周漲幅排名代碼公司名稱漲幅收盤價(jià)市值周平均交易額123123456789Scsk 666666656544333693317123456789 -9.90% -9.52% -7.54% -7.43% -6.67% -6.44% -6.37% -6.30% -6.28% -6.24% -6.19% -6.11% -5.91% -5.73% -5.54% -5.52%532756387注:市值、股價(jià)取11月29日收盤價(jià)資料來(lái)源:Wind,華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分,請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。1112345678920DiscoLasertecAdvantestTokyoElectronSoftbankGroupFastRetail-DrsSanrioSumitomoMitsuiFinancialGroupKansaiElectricPowerRecruit22722747464241414732722246522855.0%2.3%7.5%0.4%#VALUE!-0.4%4.5%0.4%0.5%2.8%0.3%4.7%0.2%0.4%0.4%4060082402331021985322893625525111049383686881055363751378425266853323350806869224115242425108913-4.7%-4.9%-12.8%4.8%-4.8%-7.4%4.1% -1.8%-9.5%4.3%0.7%0.6%7.9% 4.1% 5.7%-11.9%-1.8%-1.3% -4.6%周平均交易額交易額周度變動(dòng)(十億日元)市值(十億日元)交易額排名代碼收盤價(jià)周平均交易額交易額周度變動(dòng)(十億日元)市值(十億日元)交易額排名代碼收盤價(jià)(日元)周平均換手率公司名稱周漲跌幅資料來(lái)源:Wind,華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分,請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。12代碼公司名稱事件名稱2024/12/4MRVLUSMarvellFY3Q25業(yè)績(jī)會(huì)2024/12/4CRMUSSalesforceFY3Q25業(yè)績(jī)會(huì)資料來(lái)源:FactSet,Wind,華泰研究(億港元)1,000800■南向資金流入mw南向資金流出——南向資金凈流入((億港元)1,000800■南向資金流入mw南向資金流出——南向資金凈流入(右軸)6004002000(200)4002000(200)(400)(600)(800)(1,000)-2021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/11資料來(lái)源:Wind,華泰研究1)中美貿(mào)易摩擦升級(jí),影響產(chǎn)品供需與公司海外布局風(fēng)險(xiǎn);2)宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn);3)創(chuàng)新品滲透不及預(yù)期,導(dǎo)致公司增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。4)本研報(bào)中涉及到未上市公司或未覆蓋個(gè)股內(nèi)容,均系對(duì)其客觀公開(kāi)信息的整理,并不代表本研究團(tuán)隊(duì)對(duì)該公司、該股票的推薦或覆蓋。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分,請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。13分析師聲明本人,黃樂(lè)平、陳旭東,茲證明本報(bào)告所表達(dá)的觀點(diǎn)準(zhǔn)確地反映了分析師對(duì)標(biāo)的證券或發(fā)行人的個(gè)人意見(jiàn);彼以往、現(xiàn)在或未來(lái)并無(wú)就其研究報(bào)告所提供的具體建議或所表迖的意見(jiàn)直接或間接收取任何報(bào)酬。一般聲明及披露本報(bào)告由華泰證券股份有限公司(已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格,以下簡(jiǎn)稱“本公司”)制作。本報(bào)告所載資料是僅供接收人的嚴(yán)格保密資料。本報(bào)告僅供本公司及其客戶和其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開(kāi)的信息編制,但本公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)(以下統(tǒng)稱為“華泰”)對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。在不同時(shí)期,華泰可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告。同時(shí),本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)。以往表現(xiàn)并不能指引未來(lái),未來(lái)回報(bào)并不能得到保證,并存在損失本金的可能。華泰不保證本報(bào)告所含信息保持在最新?tīng)顟B(tài)。華泰對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改,投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司不是FINRA的注冊(cè)會(huì)員,其研究分析師亦沒(méi)有注冊(cè)為FINRA的研究分析師/不具有FINRA分析師的注冊(cè)資華泰力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正,但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考,不構(gòu)成購(gòu)買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求,在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況,并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容,不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果,華泰及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無(wú)效。除非另行說(shuō)明,本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)代表過(guò)往表現(xiàn),過(guò)往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不應(yīng)作為日后回報(bào)的預(yù)示。華泰不承諾也不保證任何預(yù)示的回報(bào)會(huì)得以實(shí)現(xiàn),分析中所做的預(yù)測(cè)可能是基于相應(yīng)的假設(shè),任何假設(shè)的變化可能會(huì)顯著影響所預(yù)測(cè)的回報(bào)。華泰及作者在自身所知情的范圍內(nèi),與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下,華泰可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易,為該公司提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)或向該公司招攬業(yè)務(wù)。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報(bào)告意見(jiàn)及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。華泰沒(méi)有將此意見(jiàn)及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。華泰的資產(chǎn)管理部門、自營(yíng)部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見(jiàn)或建議不一致的投資決策。投資者應(yīng)當(dāng)考慮到華泰及/或其相關(guān)人員可能存在影響本報(bào)告觀點(diǎn)客觀性的潛在利益沖突。投資者請(qǐng)勿將本報(bào)告視為投資或其他決定的唯一信賴依據(jù)。有關(guān)該方面的具體披露請(qǐng)參照本報(bào)告尾部。本報(bào)告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布的機(jī)構(gòu)或人員,也并非意圖發(fā)送、發(fā)布給因可得到、使用本報(bào)告的行為而使華泰違反或受制于當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則的機(jī)構(gòu)或人員。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可,任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人(無(wú)論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的,需在允許的范圍內(nèi)使用,并需在使用前獲取獨(dú)立的法律意見(jiàn),以確定該引用、刊發(fā)符合當(dāng)?shù)剡m用法規(guī)的要求,同時(shí)注明出處為“華泰證券研究所”,且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。中國(guó)香港本報(bào)告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股(香港)有限公司向符合《證券及期貨條例》及其附屬法律規(guī)定的機(jī)構(gòu)投資者和專業(yè)投資者的客戶進(jìn)行分發(fā)。華
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