財(cái)務(wù)管理學(xué)第五版課后答案本

第一章

思考題

1.答題要點(diǎn)：（1）股東財(cái)富最大化目標(biāo)相比利潤(rùn)最大化目標(biāo)具有三方面的優(yōu)點(diǎn)：考慮現(xiàn)金

流量的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素、克服追求利潤(rùn)的短期行為、股東財(cái)富反映了資本與收益之

間的關(guān)系；（2）通過(guò)企業(yè)投資工具模型分析，可以看出股東財(cái)富最大化目標(biāo)是判斷企業(yè)

財(cái)務(wù)決策是否正確的標(biāo)準(zhǔn);（3）股東財(cái)富最大化是以朵證其他利益相關(guān)者利益為前提的。

2.答題要點(diǎn)：（1）激勵(lì)，把管理層的報(bào)酬同其績(jī)效掛鉤，促使管理層更加自覺(jué)地采取滿足

股東財(cái)富最大化的措施；（2）股東直接干預(yù)，持股數(shù)量較多的機(jī)構(gòu)投資者成為中小股東

的代言人，通過(guò)與管理層進(jìn)行協(xié)商，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)提出建議；（3）被解聘的威脅，如果

管理層工作嚴(yán)重失誤，可能會(huì)遭到股東的解聘；（4）被收購(gòu)的威脅，如果企'IK被故意收

購(gòu)，管理層通常會(huì)失去原有的工作崗位，因此管理層具有較強(qiáng)動(dòng)力使企業(yè)股票價(jià)格最大

化。

3.答題要點(diǎn)：（I）利益相關(guān)者的利益與股東利益在本質(zhì)上是一致的，當(dāng)企業(yè)滿足股東財(cái)富

最大化的同時(shí)，也會(huì)增加企業(yè)的整體財(cái)富，其他相關(guān)者的利益會(huì)得到更有效的滿足：（2）

股東的財(cái)務(wù)要求權(quán)是“剩余要求權(quán)”，是在其他利益相關(guān)者利益得到滿足之后的剩余權(quán)

益。（3）企業(yè)是各種利益相關(guān)者之間的契約的組合。（4）對(duì)股東財(cái)富最大化需要進(jìn)行一

定的約束。

4.答題要點(diǎn)：（1）財(cái)務(wù)經(jīng)理負(fù)責(zé)投資、籌資、分配和營(yíng)運(yùn)資金的管理；（2）財(cái)務(wù)經(jīng)理的價(jià)

值創(chuàng)造方式主要有：一是通過(guò)投資活動(dòng)創(chuàng)造超過(guò)成本的現(xiàn)金收入，二是通過(guò)發(fā)行債券、

股票及其他方式籌集能夠帶來(lái)現(xiàn)金增量的資金。

5.答題要點(diǎn)：（1）為企業(yè)籌資和投資提供場(chǎng)所；（2）企業(yè)可通過(guò)金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)短期資金

的互相轉(zhuǎn)化；（3）金融市場(chǎng)為企業(yè)的理財(cái)提供相關(guān)信息。

6.答題要點(diǎn)：（1）利率由三部分構(gòu)成：純利率、通貨膨脹補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)收益；（2）純利率是

指沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率，通常以無(wú)通貨膨脹情況下的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證

券利率來(lái)代表純利率；（3）通貨膨脹情況下，資金的供應(yīng)者必然要求提高利率水平來(lái)補(bǔ)

償購(gòu)買(mǎi)力的損失，所以短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償；（4）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬要

考慮違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、期限風(fēng)險(xiǎn)，他們都會(huì)導(dǎo)致利率的增加。

1.要點(diǎn)：1）總裁作為公司的首席執(zhí)行官，全面負(fù)責(zé)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；總裁下設(shè)副總裁，

負(fù)責(zé)不同部門(mén)的經(jīng)營(yíng)與管理；按業(yè)務(wù)性質(zhì)來(lái)說(shuō)，一般需要設(shè)置生產(chǎn)、財(cái)務(wù)、營(yíng)銷、人事

等部門(mén)，各部門(mén)總監(jiān)直接向副總裁負(fù)責(zé)。（2）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：股東財(cái)富最大化?？赡苡?/p>

到委托代理關(guān)系產(chǎn)生的利益沖突，以及正確處理企業(yè)社會(huì)責(zé)任的問(wèn)題。針對(duì)股東與管理

層的代理問(wèn)題，可以通過(guò)一套激勵(lì)、約束與懲罰的機(jī)制來(lái)協(xié)調(diào)解決。針對(duì)股東與債權(quán)人

可能產(chǎn)生的沖突，可以通過(guò)保護(hù)性條款懲罰措施來(lái)限制股東的不當(dāng)行為。企業(yè)應(yīng)樹(shù)立.良

好的社會(huì)責(zé)任價(jià)值觀，通過(guò)為職工提供合理的薪酬、良好的工作環(huán)境；為客戶提供合格

的產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)；承擔(dān)必要的社會(huì)公益責(zé)任等行為來(lái)實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富與社會(huì)責(zé)任并

舉。（3）主要的財(cái)務(wù)活動(dòng)：籌資、投資、運(yùn)營(yíng)和分配。在籌資時(shí)，財(cái)務(wù)人員應(yīng)處理好籌

資方式的選擇及不同方式籌資比率的關(guān)系，既要保證資金的籌集能滿足企、也經(jīng)營(yíng)與投資

所需，還要使籌資成本盡可能低，籌資風(fēng)險(xiǎn)可以掌控；在投資時(shí)，要分析不同投資方案

的資金流入與流出，以及相關(guān)的收益與回收期，應(yīng)盡可能將資金投放在收益最大的項(xiàng)目

上，同時(shí)有應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)妁能力；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，財(cái)務(wù)人員需重點(diǎn)考慮如何加速資金的周轉(zhuǎn)、

提高資金的利用效率；分配活動(dòng)中，財(cái)務(wù)人員要合理確定利潤(rùn)的分配與留存比例。

（4）金融市場(chǎng)可以為企業(yè)提供籌資和投資的場(chǎng)所、提供長(zhǎng)短期資金轉(zhuǎn)換的場(chǎng)所、提供相關(guān)

的理財(cái)信息。金融機(jī)構(gòu)主要包括：商業(yè)銀行、投資銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司以及各類基金

管理公司。（5）市場(chǎng)利率的構(gòu)成因素主要包括三部分：純利率、通貨膨脹補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)收益。

純利率是指沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹情況卜的均衡點(diǎn)利率，通常以無(wú)通貨膨脹情況卜.的無(wú)風(fēng)

險(xiǎn)證券利率來(lái)代表純利率；通貨膨脹情況下，資金的供應(yīng)者必然要求提高利率水平來(lái)補(bǔ)償購(gòu)

買(mǎi)力的損失，所以短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償；在通貨膨脹的基礎(chǔ)上，違

約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、期限風(fēng)險(xiǎn)是影響利率的風(fēng)險(xiǎn)收益因素。違約風(fēng)險(xiǎn)越高，流動(dòng)性越差、

期限越長(zhǎng)都會(huì)增加利率水平。違約風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因是債務(wù)人無(wú)法按時(shí)支付利息或償還本金，

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因是資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金能力的差異，期限風(fēng)險(xiǎn)則是與負(fù)債到期日的長(zhǎng)短密

切相關(guān)，到期口越長(zhǎng)，債權(quán)人承受的不確定性因素越多，風(fēng)險(xiǎn)越大。

案例分析要點(diǎn)：趙勇堅(jiān)持企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)，恰巧是股東財(cái)富最大化目標(biāo)的具體體現(xiàn)。

1.擁有控制權(quán)的股東王力、張偉與供應(yīng)商和分銷商等利益相關(guān)者之間的利益取向不同，可

以通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或協(xié)商的方式解決。

2.所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)合二為一，雖然在一定程度上可以避免股東與管理層之間的委托代理沖

突，但從企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，不利于公司治理結(jié)構(gòu)的完善，制約公司規(guī)模的擴(kuò)大。

3.重要的利益相關(guān)者可能會(huì)對(duì)企業(yè)的控制權(quán)產(chǎn)生一定影響，只有當(dāng)企業(yè)以股東財(cái)富最大化

為目標(biāo)，增加企業(yè)的整體財(cái)富，利益相關(guān)者的利益才會(huì)得到有效滿足。反之，利益相關(guān)

者則會(huì)為維護(hù)自身利益而對(duì)控股股東施加影響，從而可能導(dǎo)致企業(yè)的控制權(quán)發(fā)生變更。

第二章思考題

1.答題要點(diǎn)：（1）國(guó)外些統(tǒng)的定義是：即使在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹的條件下，今天1

元錢(qián)的價(jià)值亦大于1年以后1元錢(qián)的價(jià)值。股東投資1元錢(qián)，就失去了當(dāng)時(shí)使用或消費(fèi)

這1元錢(qián)的機(jī)會(huì)或權(quán)利，按時(shí)間計(jì)算的這種付出的弋價(jià)或投資收益，就叫做時(shí)間價(jià)值。

（2）但并不是所有貨幣都有時(shí)間價(jià)值，只有把貨幣作為資本投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程才能產(chǎn)

生時(shí)間價(jià)值。同時(shí)，將貨幣作為資本投入生產(chǎn)過(guò)程所獲得的價(jià)值增加并不全是貨幣的時(shí)

間價(jià)值，因?yàn)樨泿旁谏a(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的收益不僅包括時(shí)間價(jià)值，還包括貨幣資金提

供者要求的風(fēng)險(xiǎn)收益和通貨膨脹貼水。（3）時(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)收益和通貨膨脹貼水后

的真實(shí)收益率。在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹的情況下，銀行存款利率、貸款利率、各種

債券利率、股票的股利率可以看作是時(shí)間價(jià)值。

2.答題要點(diǎn)：（I）單利是指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計(jì)算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息在下一期不

作為本金，不重復(fù)計(jì)算利息。（2）復(fù)利就是不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息，

即通常所說(shuō)的“利滾利”。復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時(shí)間價(jià)值的含義，因?yàn)橘Y金可以

再投資，而且理性的投資者總是盡可能快地將資金投入到合適的方向，以賺取收益。

3.答題要點(diǎn)：（1）不是，年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。（2）例如，每月

月末發(fā)放等額的工資就是一種年金，這一年的現(xiàn)金流量共有12次.

4.答題要點(diǎn)：（I）對(duì)投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的

衡量，就要從投資收益的可能性入手。（2）風(fēng)險(xiǎn)與收益成反向變動(dòng)關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)大，預(yù)期

收益就高；反之，風(fēng)險(xiǎn)小，預(yù)期收益少。

5.答題要點(diǎn)：（1）股票風(fēng)險(xiǎn)中能夠通過(guò)構(gòu)建投資組合被消除的部分稱作可分散風(fēng)險(xiǎn)，也被

稱作公司特別風(fēng)險(xiǎn)，或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。而不能夠被消除的部分則稱作市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，又被稱作

不可分散風(fēng)險(xiǎn)，或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，或貝塔風(fēng)險(xiǎn)，是分散化之后仍然殘留的風(fēng)險(xiǎn)。（2）二者的

區(qū)別在于公司特別風(fēng)險(xiǎn)，是由某些隨機(jī)事件導(dǎo)致的，如個(gè)別公司遭受火災(zāi)，公司在市場(chǎng)

競(jìng)爭(zhēng)中的失敗等。這種風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)抵消；而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)則產(chǎn)生于

那些系統(tǒng)影響大多數(shù)公司的因素：經(jīng)濟(jì)危機(jī)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、以及高利率。由于

這些因素會(huì)對(duì)大多數(shù)股票產(chǎn)生負(fù)面影響，故無(wú)法通過(guò)分散化投資消除市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

任何金融資產(chǎn)的價(jià)值都是資產(chǎn)預(yù)期創(chuàng)造現(xiàn)金流的現(xiàn)值，債券也不例外。債券的現(xiàn)金流依

賴于債券的主要特征。

1、什么是會(huì)計(jì)計(jì)量屬性，有哪些及具體應(yīng)用舉例。

2、對(duì)謹(jǐn)慎性原則的理解，及謹(jǐn)慎性理解的核心問(wèn)題是什么。

3、給出兩年的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表

a)計(jì)算兩年的凈資產(chǎn)收益率，及變化數(shù)；分別就總資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資

產(chǎn)收益率的影響分析。

b)計(jì)算兩年的總資產(chǎn)報(bào)酬率，及變化數(shù)；分別就營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)■總

資產(chǎn)報(bào)酬率的影響分析。

4、對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量分析的內(nèi)容包括哪些。

5、現(xiàn)在流行對(duì)重要的投資項(xiàng)目采用內(nèi)部收益率法(IRR)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行分析，對(duì)不重

要的項(xiàng)目采用回收期的方法進(jìn)行分析。

a)1RR和回收期法分別是靜態(tài)還是動(dòng)態(tài)分析法？列舉三項(xiàng)投資項(xiàng)目分析方法(靜

態(tài)一種，動(dòng)態(tài)兩種)并分析各自特點(diǎn)。

b)(前面一個(gè)小問(wèn)題忘記了)對(duì)互斥項(xiàng)目分析應(yīng)采取什么方法。

6、是否購(gòu)買(mǎi)存貨管理軟件的項(xiàng)目分析，現(xiàn)投資成本750萬(wàn)，有5萬(wàn)的前期調(diào)研費(fèi),對(duì)企

業(yè)存貨的影響分別是前三年減少存貨200萬(wàn)，第四五年減少存貨300萬(wàn)。軟件五年后無(wú)價(jià)值。

資本成本為10%。

a)5萬(wàn)元的調(diào)研費(fèi)是否算入投資分析的現(xiàn)金流？為什么。

b)分析是否應(yīng)該進(jìn)行該項(xiàng)投資“(給出PVIFA(i-10%,n-3)FVIFA(i-10%,n-3)

PVIF(i=IO%,n=4)PVIF(i=10%,n=5))

7、單位變動(dòng)成本180,固定成本30000(),預(yù)計(jì)銷量為5000

a)若要取得450D0的目標(biāo)利潤(rùn)，單價(jià)應(yīng)定為多少

b)若單價(jià)不能超過(guò)240,還要取得45000的目標(biāo)利潤(rùn)，則單位變動(dòng)成本或固定成本

各應(yīng)降至多少。

u)還以道好像是沖算銷售量的題，不記得了

8、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為20000,還有數(shù)據(jù)不記得了

a)求經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)b)若銷售增長(zhǎng)20%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變?yōu)槎嗌?/p>

O若營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為50000,則銷售如何變化

最后這兩道計(jì)算題的數(shù)字和題目實(shí)在記不清了，大致如上。哪有錯(cuò)的大家留言，我再改。

自己剛開(kāi)始準(zhǔn)備也是在論壇上獲取了不少信息，不管結(jié)昊怎么樣，都希望來(lái)年的能有個(gè)參考

第四章

一、思考題

1.如何認(rèn)識(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的意義？

答：企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是主要涉及財(cái)務(wù)性質(zhì)的戰(zhàn)略，因此它屬于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的

范疇。它主要考慮財(cái)務(wù)領(lǐng)域全局性、長(zhǎng)期性和導(dǎo)向性的重大謀劃的問(wèn)題，并以此

與傳統(tǒng)意義.上的財(cái)務(wù)管理相區(qū)別。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略通過(guò)通盤(pán)考慮企業(yè)的外部環(huán)境和

內(nèi)部條件，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)資源進(jìn)行長(zhǎng)期的優(yōu)化配置安排，為企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作把

握全局、謀劃一個(gè)長(zhǎng)期的方向，來(lái)促進(jìn)整個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)和財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)

現(xiàn)，這對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理具有重要的意義。

2.試分析說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的特征和類型。

答：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具有戰(zhàn)略的共性和財(cái)務(wù)特性，其特征有：

（1）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略屬于全局性、長(zhǎng)期性和導(dǎo)向性的重大謀劃；

（2）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件環(huán)境；

（3）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)資源的長(zhǎng)期優(yōu)化配置安排：

（4）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)擁有的財(cái)務(wù)資源及其配置能力相關(guān)；

（5）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略受到企業(yè)文化和價(jià)值觀的重要影響。

企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的類型可以從職能財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和綜合財(cái)務(wù)戰(zhàn)略兩個(gè)角度來(lái)認(rèn)識(shí)。

按財(cái)務(wù)管理的職能領(lǐng)域分類，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略可以分為投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略、分配

戰(zhàn)略。

（1）投資戰(zhàn)略。投資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長(zhǎng)期、重大投資方向的戰(zhàn)略性籌劃。

企業(yè)重大的投資行業(yè)、投資企業(yè)、投資項(xiàng)目等籌劃，屬于投資戰(zhàn)略問(wèn)題。

（2）籌資戰(zhàn)略?；I資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)重大籌資方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重

大的首次發(fā)行股票、增資發(fā)行股票、發(fā)行大筆債券、與銀行建立長(zhǎng)期性合作關(guān)系

等戰(zhàn)略性籌劃，屬于籌資戰(zhàn)略問(wèn)題。

（3）營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略。營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略是涉及企業(yè)營(yíng)業(yè)資本的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的

營(yíng)運(yùn)資本策略、與重要供應(yīng)廠商和客戶建立長(zhǎng)期商業(yè)信用關(guān)系等戰(zhàn)略性籌劃，屬

于營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略問(wèn)題。

（4）股利戰(zhàn)略。股利戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長(zhǎng)期、重大分配方向的戰(zhàn)略性籌劃。

企業(yè)重大的留存收益方案、股利政策的長(zhǎng)期安排等戰(zhàn)略性籌劃，屬于股利戰(zhàn)略的

問(wèn)題。

根據(jù)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的綜合類型一般可以分為擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、

穩(wěn)增型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

（1）擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長(zhǎng)期內(nèi)迅速擴(kuò)大投資規(guī)

模，全部或大部分保留利潤(rùn)，大量籌措外部資本。

（2）穩(wěn)增型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。穩(wěn)增型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長(zhǎng)期內(nèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)的投資

規(guī)模，保留部分利潤(rùn)，內(nèi)部留利與外部籌資結(jié)合。

（3）防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為保持持現(xiàn)有投資規(guī)模和

投資收益水平，保持或適當(dāng)調(diào)整現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債率和資本結(jié)構(gòu)水平，維持現(xiàn)行的股

利政策。

（4）收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為維持或縮小現(xiàn)有投資規(guī)

模、分發(fā)大量股利、減少對(duì)外籌資甚至通過(guò)償債和股份回購(gòu)歸還投資。

3.試說(shuō)明SWOT分析法的原理及應(yīng)用。

答：SWOT分析法的原理就是在通過(guò)企業(yè)的外部財(cái)務(wù)環(huán)境和內(nèi)部財(cái)務(wù)條件進(jìn)

行調(diào)查的基礎(chǔ)上，對(duì)有關(guān)因素進(jìn)行歸納分析，評(píng)價(jià)企業(yè)外部的財(cái)務(wù)機(jī)會(huì)與威脅、

企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，并將它們?cè)趦蓛山M合為四種適于采用不同綜合財(cái)務(wù)

戰(zhàn)略選擇的象限，從而為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供參考方案。

SWOT分析主要應(yīng)用在幫助企業(yè)準(zhǔn)確找的哦啊與企業(yè)的內(nèi)部資源和外部環(huán)境

相匹配的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略乃至企業(yè)總體戰(zhàn)略。運(yùn)用SWOT分析法，可以采用SWOT

分析圖和SWOT分析表來(lái)進(jìn)行分析?，從而為企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供依據(jù)。

4.如何根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)周期階段選擇企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

答：從企業(yè)財(cái)務(wù)的角度看，經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)要求企業(yè)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的過(guò)程

和階段，通過(guò)制定和選擇富有彈性的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，來(lái)抵御大起大落的經(jīng)濟(jì)震蕩，以

減低對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響，特別是減少經(jīng)濟(jì)周期中上升和下降對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的負(fù)效

應(yīng)。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇和實(shí)施要與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期相配合。

1）在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段適丁采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。主要舉措是：增加廠房設(shè)備、

采用融資租賃、建立存貨、開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、增加勞動(dòng)力等。

2）在經(jīng)濟(jì)繁榮階段適于采取先擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，再轉(zhuǎn)為穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略結(jié)

合。繁榮初期繼續(xù)擴(kuò)充廠房設(shè)備，采用融資租賃，繼續(xù)建立存貨，提高產(chǎn)品價(jià)格,

開(kāi)展?fàn)I銷籌劃，增加勞動(dòng)力。

3）在經(jīng)濟(jì)衰退階段應(yīng)采取防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。停止擴(kuò)張，出售多余的廠房設(shè)

備，停產(chǎn)不利于產(chǎn)品，停止長(zhǎng)期采購(gòu)，削減存貨，減少雇員。

4）在經(jīng)濟(jì)蕭條階段，特別在經(jīng)濟(jì)處于低谷時(shí)期，應(yīng)采取防御型和收縮型財(cái)

務(wù)戰(zhàn)略。建立投資標(biāo)準(zhǔn)，保持市場(chǎng)份額，壓縮管理費(fèi)用，放棄次要的財(cái)務(wù)利益，

削減存貨，減少臨時(shí)性雇員。

5.如何根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段安排財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

答：每個(gè)企業(yè)的發(fā)展都要經(jīng)過(guò)一定的發(fā)展階段。最典型的企業(yè)一般要經(jīng)過(guò)初

創(chuàng)期、擴(kuò)張期、穩(wěn)定期和衰退期四個(gè)階段。不同的發(fā)展階段應(yīng)該有不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)

略與之相適應(yīng)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)分析所處的發(fā)展階段，采取相應(yīng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

在初創(chuàng)期，現(xiàn)金需求量大，需要大規(guī)模舉債經(jīng)營(yíng)，因而存在著很大的財(cái)務(wù)風(fēng)

險(xiǎn)，股利政策一般采用非現(xiàn)金股利政策。

在擴(kuò)張期，雖然現(xiàn)金需求量也大，但它是以較低幅度增長(zhǎng)的，有規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)

仍然很高，股利政策一般可以考慮適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金股利政策C因此，在初創(chuàng)期和擴(kuò)張

期企業(yè)應(yīng)采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

在穩(wěn)定期，現(xiàn)金需求量有所減少，一些企業(yè)可能有現(xiàn)金結(jié)余，有規(guī)則的財(cái)務(wù)

風(fēng)險(xiǎn)降低，股利政策一般是現(xiàn)金股利政策。一般采取穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

在衰退期，現(xiàn)金需求量持續(xù)減少，最后經(jīng)受虧損，有規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)降低，股利

政策一般采用高現(xiàn)金股利政策，在衰退期企業(yè)應(yīng)采取防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

6.試分析營(yíng)業(yè)預(yù)算、資本預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算的相互關(guān)系。

答：營(yíng)業(yè)預(yù)算乂稱經(jīng)營(yíng)預(yù)算，是企業(yè)日常營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬于短期預(yù)算，

通常是與企業(yè)營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)相結(jié)合，一般包括營(yíng)業(yè)收入預(yù)算、營(yíng)業(yè)成本預(yù)算、期

間費(fèi)用預(yù)算等。資本預(yù)算是企業(yè)長(zhǎng)期投資和長(zhǎng)期籌資業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬于長(zhǎng)期預(yù)算,

它包括長(zhǎng)期投資預(yù)算和長(zhǎng)期籌資預(yù)算。財(cái)務(wù)預(yù)算包括企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和

現(xiàn)金流量的預(yù)算，屬于短期預(yù)算，是企業(yè)的綜合預(yù)算，一般包括現(xiàn)金預(yù)算、利潤(rùn)

預(yù)算、財(cái)務(wù)狀況預(yù)算等。

營(yíng)業(yè)預(yù)算、資本預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算是企業(yè)全面預(yù)算的三個(gè)主要構(gòu)成部分。它們

之間相互聯(lián)系，關(guān)系比較復(fù)雜。企業(yè)應(yīng)根據(jù)長(zhǎng)期市場(chǎng)預(yù)測(cè)和生產(chǎn)能力，編制各項(xiàng)

資本預(yù)算，并以此為基礎(chǔ)，確定各項(xiàng)營(yíng)業(yè)預(yù)算。其中年度銷售預(yù)算是年度預(yù)算的

編制起點(diǎn)，再按照“以銷定產(chǎn)”的原則編制營(yíng)業(yè)預(yù)算中的生產(chǎn)預(yù)算，同時(shí)編制銷

售費(fèi)用預(yù)算。根據(jù)生產(chǎn)預(yù)算來(lái)確定直接材料費(fèi)用、直接人工費(fèi)用和制造費(fèi)用預(yù)算

以及采購(gòu)預(yù)算。財(cái)務(wù)預(yù)算中的產(chǎn)品成本預(yù)算和現(xiàn)金流量預(yù)算（或現(xiàn)金預(yù)算）是有

關(guān)預(yù)算的匯總，利潤(rùn)預(yù)算和財(cái)務(wù)狀況預(yù)算是全部預(yù)算的綜合。

7.試歸納分析籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的影響因素。

答：影響企業(yè)籌資數(shù)量的條件和因素有很多。譬如，有法律規(guī)范方面的限定,

有企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資方面的因素等。歸結(jié)起來(lái)，企業(yè)籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的基本依據(jù)主要

有：

1.法律方面的限定

（1）注冊(cè)資本限額的規(guī)定。我國(guó)《公司法》?規(guī)定，股份有限公司注冊(cè)資本

的最低限額為人民幣500萬(wàn)元，公司在考慮籌資數(shù)量時(shí)首先必須滿足注冊(cè)資本最

低限額的要求。

（2）企業(yè)負(fù)債限額的規(guī)定。如《公司法》規(guī)定，公司累計(jì)債券總額不超過(guò)

公司凈資產(chǎn)額的40%,其目的是為了保證公司的償債能力，進(jìn)而保障債權(quán)人的

利益。

2.企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資的規(guī)模

一般而言，公司經(jīng)營(yíng)和投資規(guī)模越大，所需資本就越多；反之，所需資本就

越少。在企業(yè)籌劃重大投資項(xiàng)目時(shí)，需要進(jìn)行專預(yù)的籌資預(yù)算。

3.其他因素

利息率的高低、對(duì)外投資規(guī)模的大小、企業(yè)資信等級(jí)的優(yōu)劣等，都會(huì)對(duì)籌資

數(shù)量產(chǎn)生一定的影響。

8.試分析籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的回歸分析法的局限及改進(jìn)設(shè)想。

答：運(yùn)用回歸分析法預(yù)測(cè)籌資需要，至少存在以下的局限性：

（1）回歸分析法以資本需要額與營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)量之間線性關(guān)系符合歷史實(shí)際情

況，并預(yù)期未來(lái)這種關(guān)系將保持下去為前提假設(shè)，但這一假設(shè)實(shí)際往往不能環(huán)格

滿足。

（2）確定a、b兩個(gè)參數(shù)的數(shù)值，應(yīng)利用預(yù)測(cè)年度前連續(xù)若干年的歷史資料,

一般要有3年以上的資料，才能取得比較可靠的參數(shù)，這使一些新創(chuàng)立的、財(cái)務(wù)

歷史資料不完善的企業(yè)無(wú)法使用回歸分析法。

回歸分析法的一個(gè)改進(jìn)的設(shè)想是：該方法可以考慮價(jià)格等因素的變動(dòng)情況。

在預(yù)期原材料、設(shè)備的價(jià)格和人工成本發(fā)生變動(dòng)時(shí)，可以考慮相應(yīng)調(diào)整有關(guān)預(yù)測(cè)

參數(shù)，以取得比較準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)結(jié)果。

9.試歸納說(shuō)明利潤(rùn)預(yù)算的內(nèi)容。

答：由于利潤(rùn)是企業(yè)一定時(shí)期經(jīng)營(yíng)成果的綜合反映，構(gòu)成內(nèi)容比較復(fù)雜，因

此，利潤(rùn)預(yù)算的內(nèi)容也比較復(fù)雜，主要包括營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和稅后利潤(rùn)為預(yù)

算以及每股收益的預(yù)算。

（1）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的預(yù)算。企業(yè)一定時(shí)期的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)包括營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、

期間費(fèi)用、投資收益等項(xiàng)目。因此，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的預(yù)算包括營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、

期間費(fèi)用等項(xiàng)目的預(yù)算。

（2）利潤(rùn)總額的預(yù)算。在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)算的基礎(chǔ)上，利潤(rùn)總額的預(yù)算還包括

營(yíng)業(yè)外收入和營(yíng)業(yè)外收入的預(yù)算。

（3）稅后利潤(rùn)的預(yù)算。在利潤(rùn)總額預(yù)算的基礎(chǔ)上，稅后利潤(rùn)預(yù)算主要還有

所得稅的預(yù)算.

（4）每股收益的預(yù)算。在稅后利潤(rùn)預(yù)算等基礎(chǔ)上，每股收益的預(yù)算包括基

本每股收益和稀釋每股收益的預(yù)算。

10.試歸納說(shuō)明財(cái)務(wù)狀況預(yù)算的內(nèi)容。

答：財(cái)務(wù)狀況預(yù)算是最為綜合的預(yù)算，構(gòu)成內(nèi)容全面而復(fù)雜。主要包括：短

期資產(chǎn)預(yù)算、長(zhǎng)期資產(chǎn)預(yù)算、短期債務(wù)資本預(yù)算、長(zhǎng)期債務(wù)資本預(yù)算和股權(quán)資本

預(yù)算。

（1）短期資產(chǎn)預(yù)算。企業(yè)一定時(shí)點(diǎn)的短期資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金、應(yīng)收票據(jù)、

應(yīng)收賬款、存貨等項(xiàng)目。因此，短期資產(chǎn)的預(yù)算主要包括現(xiàn)金（貨幣資金）、應(yīng)

收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨等項(xiàng)目的預(yù)算。

（2）長(zhǎng)期資產(chǎn)預(yù)算。企業(yè)一定時(shí)點(diǎn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)主要包括持有至到期投資、

長(zhǎng)期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等項(xiàng)目。因此，短期資產(chǎn)的預(yù)算主要包括持

有至到期投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等項(xiàng)目的預(yù)算。

（3）短期債務(wù)資本預(yù)算。企業(yè)一定時(shí)點(diǎn)的短期債務(wù)資本主要包括短期借款、

應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項(xiàng)目。因此，短期債務(wù)資本的預(yù)算主要包括持短期借款、

應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項(xiàng)目的預(yù)算。

（4）長(zhǎng)期債務(wù)資本預(yù)算。企業(yè)一定時(shí)點(diǎn)的長(zhǎng)期債務(wù)資本主要包括長(zhǎng)期借款、

應(yīng)付債券等項(xiàng)目。因此，長(zhǎng)期債務(wù)資本的預(yù)算主要包括長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券等項(xiàng)

目的預(yù)算。

（5）權(quán)益資本預(yù)算。企業(yè)一定時(shí)點(diǎn)的權(quán)益資本（股權(quán)資本）主要包括實(shí)收

資本（股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)等項(xiàng)目。因此，股權(quán)資本的預(yù)

算主要包括實(shí)收資本（股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)等項(xiàng)目的預(yù)算。

11.試歸納說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的類型。

答：企業(yè)與財(cái)務(wù)狀況有關(guān)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)主要有：資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)（可以流動(dòng)資產(chǎn)

與非流動(dòng)資產(chǎn)比率表示）、債務(wù)資本期限結(jié)構(gòu)（流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)負(fù)債的結(jié)陶）、

全部資本屬性結(jié)構(gòu)（負(fù)債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)）、長(zhǎng)期資本屬性結(jié)構(gòu)（長(zhǎng)期負(fù)債

與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)）和權(quán)益資本結(jié)構(gòu)（永久性所有者權(quán)益與非永久性所有者權(quán)

益的結(jié)構(gòu)。其中，永久性所有者權(quán)益包括實(shí)收資本、資本公積和盈余公積，非永

久性所有者權(quán)益即未分配利潤(rùn)）。其計(jì)算公式列表如下：

財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)名稱財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)計(jì)算公式

資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)流動(dòng)資產(chǎn)+全部資產(chǎn)

債務(wù)資本期限結(jié)構(gòu)流動(dòng)負(fù)債+全部負(fù)債

全部資本屬性結(jié)構(gòu)全部負(fù)債+全部資產(chǎn)

長(zhǎng)期資本屬性結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期負(fù)債小（長(zhǎng)期負(fù)債+所有者權(quán)益）

權(quán)益資本結(jié)構(gòu)永久性所有者權(quán)益：全部所有者權(quán)益

二、練習(xí)題

1.三角公司20X8年度資本實(shí)際平均額8000萬(wàn)元，其中不合理平均額為400

萬(wàn)元；預(yù)計(jì)20X9年度銷售增長(zhǎng)10%,資本周轉(zhuǎn)速度加快5%。

要求：試在資本需要額與銷售收入存在穩(wěn)定比例的前提下，預(yù)測(cè)20X9年度

資本需要額。

答：三角公司20X9年度資本需要額為（8000—400）X（1+10%）X（1

—5%）=7942（萬(wàn)元）。

2.四海公司20X9年需要追加外部籌資49萬(wàn)兀；公司敏感負(fù)債與銷售收入

的比例為18%,利潤(rùn)總額占銷售收入的比率為8%,公司所得稅率25%,稅后利潤(rùn)

50%留用于公司；20X8年公司銷售收入15億元，預(yù)計(jì)20X9年增長(zhǎng)5%。

要求：試測(cè)算四海公司20X9年:

（1）公司資產(chǎn)增加額；

（2）公司留用利潤(rùn)額。

答：四海公司20X9年公司銷售收入預(yù)計(jì)為150000X（1+5%）=157500（萬(wàn)

元），比20X8年增加了7500萬(wàn)元。

四海公司20X9年預(yù)計(jì)敏感負(fù)債增加7500X18%=1350（萬(wàn)元）。

四海公司20X9年稅后利潤(rùn)為150000X8%X（1+5%）X（1-25%）=9450（萬(wàn)

元），其中50%即4725萬(wàn)元留用于公司一一此即第（2）問(wèn)答案。

四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額則為1350-4725+49=6124（萬(wàn)元）——

此即第（1）問(wèn)答案。

即：四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額為6124萬(wàn)元；

四海公司20X9年公司留用利潤(rùn)額為4725萬(wàn)元。

3.五湖公司20X4-20X8年A產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量和資本需要總額如下表：

年度產(chǎn)銷數(shù)量（件）資本需要總額（萬(wàn)元）

20X412001000

20X51100950

20X61000900

20X713001040

20X814001100

預(yù)計(jì)20X9年該產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量為1560件。

要求：試在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系的條件下，測(cè)算該

公司20X9年A產(chǎn)品：

（1）不變資本總額；

（2）單位可變資本額；

（3）資本需要總額。

答：由于在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系，旦有足夠的歷史資

料，因此該公司適合使用回歸分析法，預(yù)測(cè)模型為Y=a+bX。整理出的回歸分析

表如下：

回歸方程數(shù)據(jù)計(jì)算表

年度產(chǎn)銷量X（件）資本需要總額Y（萬(wàn)元）XYX2

20X41200100012000001440000

20X5110095010450001210000

20X610009009000001000000

20X71300104()1352()0()169000()

20X81400110015400001960000

n=5LX=6000￡Y=4990EXY=6037000EX2=730G000

然后計(jì)算不變資本總額和單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資本額。將上表的數(shù)據(jù)代

入下列聯(lián)立方程組

rEY=na+bEX

yEXY=aEx+bEX2

V-

有：

r4990=5a+6000b

士6037000=6000a+7300000b

J

求得：

a=410

Y

b=0.49

即不變資本總額為410萬(wàn)元，單位可變資本額為0.49萬(wàn)元。

3）確定資本需要總額預(yù)測(cè)模型。將a=410（萬(wàn)元），b=0.49（萬(wàn)元）代入

y=得到預(yù)測(cè)模型為：

Y=410+0.49X

（4）計(jì)算資本需要總額。將20X9年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷量1560件代入上式，經(jīng)計(jì)算

資本需要總額為：

410+0.49X1560=1174.4（萬(wàn)元）

三、案例題

六順電氣公司是一家中等規(guī)模的家用電器制造企業(yè)，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)具有一定

經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)，但設(shè)備規(guī)模及生產(chǎn)能力不足。目前，宏觀經(jīng)濟(jì)處于企穩(wěn)階段,

家電消費(fèi)需求數(shù)量和購(gòu)買(mǎi)能力呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)。公司為抓住機(jī)遇，發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，

增加利潤(rùn)和企業(yè)價(jià)值，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展實(shí)力，正在研究經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，準(zhǔn)備

采取下列措施：

（1）加大固定資產(chǎn)投資力度并實(shí)行融資租賃方式，擴(kuò)充廠房設(shè)備；

（2）實(shí)行賒購(gòu)與現(xiàn)購(gòu)相結(jié)合的方式，迅速增加原材料和在產(chǎn)品存貨；

（3）開(kāi)發(fā)營(yíng)銷計(jì)劃，加大廣告推銷投入，擴(kuò)大產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，適當(dāng)提

高銷售價(jià)格，增加銷售收入；

（4）增聘擴(kuò)充生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的技術(shù)工人和營(yíng)銷人員。

要求：

（1）試分析公司目前的基本狀況和所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及其對(duì)公司的影響；

（2）你認(rèn)為公司準(zhǔn)備采取的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是否可行；

（3）如果你是該公司的首席財(cái)務(wù)官，從籌資戰(zhàn)略的角度你將采取哪些舉措。

答：案例題答案不唯一，以下只是思路之一，僅供參考。

從案例所給的條件看，該公司目前基本狀況總體較好，是一家不錯(cuò)的中等規(guī)

模企業(yè)，財(cái)務(wù)狀況在行業(yè)內(nèi)有優(yōu)勢(shì)，但面對(duì)需求能力上升、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的較好

的外部財(cái)務(wù)機(jī)會(huì)，其規(guī)模制約了公司的進(jìn)一步盈利，但該公司在財(cái)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)使

得該公司的進(jìn)一步擴(kuò)張成為可能c綜上所述，該公司可以說(shuō)是處于SWOT分析中

的SO組合，適于采用積極擴(kuò)張型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。該公司材料中準(zhǔn)備采取的經(jīng)營(yíng)與

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略都是可行的。從籌資的角度看，限于該公司的規(guī)模，可能該公司在目前

我國(guó)國(guó)內(nèi)的環(huán)境下仍是主要采用向銀行借款或發(fā)行債券的方式，待其規(guī)模逐步壯

大、條件成熟時(shí)，也可以考慮發(fā)行股票上市籌資。

第五章

一、思考題

1.試說(shuō)明投入資本籌資的主體、條件和要求以及優(yōu)缺點(diǎn)。

答案：投入資本籌資的主體是指進(jìn)行投入資本籌資的企業(yè)。從法律上講，現(xiàn)

代企業(yè)主要有三種組織形式，也可以說(shuō)是三種企業(yè)制度，即獨(dú)資制、合伙制和公

司制。在我國(guó)，公司制企業(yè)又分為股份制企業(yè)（包括股份有限公司和有限責(zé)任公

司）和國(guó)有獨(dú)資公司?？梢?jiàn)，采用投入資本籌資的主體只能是非股份制企業(yè)，包

括個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、個(gè)人合伙企業(yè)和國(guó)有獨(dú)資公司。

企業(yè)采用投入資本籌資方式籌措股權(quán)資本，必須符合一定的條件和要求，主

要有以下幾個(gè)方面：

（1）主體條件。采用投入資本籌資方式籌措投入資本的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)是非股份

制企業(yè)，包括個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、個(gè)人合伙企業(yè)和國(guó)有獨(dú)資公司。而股份制企業(yè)按規(guī)

定應(yīng)以發(fā)行股票方式取得股本。

（2）需要要求。企業(yè)投入資本的出資者以現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)的出資,

必須符合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和科研開(kāi)發(fā)的需要。

（3）消化要求。企業(yè)籌集的投入資本，如果是實(shí)物和無(wú)形資產(chǎn)，必須在技術(shù)

上能夠消化，企業(yè)經(jīng)過(guò)努力在工藝、人員操作等方面能夠適應(yīng)。

投入資本籌資是我國(guó)企業(yè)籌資中最早采用的一種方式，也曾經(jīng)是我國(guó)國(guó)有企

業(yè)、集體企業(yè)、合資或聯(lián)營(yíng)企業(yè)普遍采用的籌資方式。它既有優(yōu)點(diǎn)，也有不足。

（1）投入資本籌資的優(yōu)點(diǎn)。主要有：投入資本籌資所籌取的資本屬于企業(yè)的

股權(quán)資本，與債務(wù)資本相比較，它能提高企業(yè)的資信和借款能力；投入資本籌資

不僅可以籌取現(xiàn)金，而且能夠直接獲得所需的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，與僅籌取現(xiàn)金的

籌資方式相比較,它能盡快地形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力；投入資本籌資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。

（2）投入資本籌資的缺點(diǎn).主要有：投入資本籌資通常資本成本較高：投入

資本籌資以未能以股票為媒介，產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時(shí)不夠明晰，也不便于產(chǎn)權(quán)的交易。

2.試分析股票包銷和代銷對(duì)發(fā)行公司的利弊。

答案：股票發(fā)行的包銷，是由發(fā)行公司與證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，全權(quán)委托

證券承銷機(jī)構(gòu)代理股票的發(fā)售業(yè)務(wù)。采用這種辦法，一般由證券承銷機(jī)構(gòu)買(mǎi)進(jìn)股

份公司公開(kāi)發(fā)行的仝部股票，然后將所購(gòu)股票轉(zhuǎn)銷給社會(huì)上的投資者。在規(guī)定的

募股期限內(nèi)，若實(shí)際招募股份數(shù)達(dá)不到預(yù)定發(fā)行股份數(shù)，剩余部分由證券承銷機(jī)

構(gòu)全部承購(gòu)下來(lái)。發(fā)行公司選擇包銷辦法，可促進(jìn)股票順利出售，及時(shí)籌足資本,

還可免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)；不利之處是要將股票以略低的價(jià)格售給承銷商，且實(shí)際

付出的發(fā)行費(fèi)用較高。

股票發(fā)行的代銷，是由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù)、若實(shí)際募股份數(shù)達(dá)

不到發(fā)行股數(shù)，承銷機(jī)構(gòu)不負(fù)承購(gòu)剩氽股份的責(zé)任，而是將木售出的股份歸還給

發(fā)行公司，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行公司自己承擔(dān)。

3.試分析股票上市對(duì)公司的利弊。

答案：股份有限公司申請(qǐng)股票上市，基本目的是為了增強(qiáng)本公司股票的吸引力，

形成穩(wěn)定的資本來(lái)源，能在更大范圍內(nèi)籌措大量資本。股票上市對(duì)上市公司而言,

主要有如下意義：

（1）提高公司所發(fā)行股票的流動(dòng)性和變現(xiàn)性，便于投資者認(rèn)購(gòu)、交易；

（2）促進(jìn)公司股雙的社會(huì)化，避免股權(quán)過(guò)于集中；

（3）提高公司的知名度；

（4）有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)格；

（5）便于確定公司的價(jià)值，以利于促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化目標(biāo)。因此，

不少公司積極創(chuàng)造條件，爭(zhēng)以其股票上市。

但是，也有人認(rèn)為，股票上市對(duì)公司不利，主要是：各種“信息公開(kāi)”的要

求可能會(huì)暴露公司的商業(yè)秘密；股市的波動(dòng)可能歪曲公司的實(shí)際情況，損害公司

的聲譽(yù)；可能分散公司的控制權(quán)。因此，有些公司即使已符合上市條件，也寧愿

放棄上市機(jī)會(huì)。

4.試說(shuō)明發(fā)行普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。

答案：股份有限公司運(yùn)用普通股籌集股權(quán)資本，與優(yōu)先股、公司債券、長(zhǎng)期借款

等籌資方式相比，有其優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。

（1）普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)。普通股籌資有下列優(yōu)點(diǎn)：

1）普通股籌資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)。公司有盈利，并認(rèn)為適于分配股利，

可以分給股東；公司盈利較少，或雖有盈利但資本短缺或有更有利的投資機(jī)會(huì)，

也可以少支付或者不支付股利。而債券或借款的利息無(wú)論企業(yè)是否盈利及盈利多

少，都必須予以支付。

2）普通股股本沒(méi)有規(guī)定的到期日，無(wú)需償還，它是公司的“永久性資本”,

除非公司清算時(shí)才予以清償。這對(duì)于保證公司對(duì)資本的最低需要，促進(jìn)公司長(zhǎng)期

持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)具有重要作用。

3）利用普通股籌資的風(fēng)險(xiǎn)小。由丁普通股股本沒(méi)有固定的到期口，一般也

不用支付固定的股利，不存在還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。

4）發(fā)行普通股籌集股權(quán)資本能增強(qiáng)公司的信譽(yù)。普通股股本以及由此產(chǎn)生

的資本公積金和盈余公積金等，是公司籌措債務(wù)資本的基礎(chǔ)。有了較多的股權(quán)資

本，有利于提高公司的信用價(jià)值，同時(shí)也為利用更多的債債籌資提供強(qiáng)有力支持。

（2）普通股籌資的缺點(diǎn)。普通股籌資也有其缺點(diǎn)，現(xiàn)列述如下:

1）資本成本較高。一般而言，普通股籌資的成本要高于債務(wù)資本。這主要

是由于投資于普通股風(fēng)險(xiǎn)較高，相應(yīng)要求較高的報(bào)酬，并且股利應(yīng)從所得稅后利

潤(rùn)中支付，而債務(wù)籌資其債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)較低，支付利息允許在稅前扣除。此外，普

通股發(fā)行成本也較高，i般來(lái)說(shuō)發(fā)行證券費(fèi)用最高的是普通股，其次是優(yōu)先股，

再次是公司債券，最后是長(zhǎng)期借款。

2）利用普通股籌資，出售新股票，增加新股東，可能會(huì)分散公司的控制權(quán);

另一方面，新股東對(duì)公司已積累的盈余具有分享雙，會(huì)降低普通股的每股收益，

從而可能引起普通股市價(jià)的下跌。

3）如果以后增發(fā)普通股，可能引起股票價(jià)格的波動(dòng)。

5.試分析債券發(fā)行價(jià)格的決定因素

答案：公司債券發(fā)行價(jià)格的高低，主要取決于下述四項(xiàng)因素：

（1）債券面額。債券的票面金額是決定債券發(fā)行價(jià)格的最基本因素。債券發(fā)

行價(jià)格的高低，從根本上取決于債券面額的大小c一般而言，債券面額越大，發(fā)

行價(jià)格越高。但是，如果不考慮利息因素，債券面額是債券到期價(jià)值，即債券的

未來(lái)價(jià)值，而不是債券的現(xiàn)在價(jià)值，即發(fā)行價(jià)格。

（2）票面利率。債券的票面利率是債券的名義利率，通常在發(fā)行債券之前即

已確定，并注明于債券票面上。一般而言，債券的票面利率越高，發(fā)行價(jià)格就越

高；反之，發(fā)行價(jià)格就越低。

（3）市場(chǎng)利率。債券發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率是衡量債券票面利率高低的參照系，

兩者往往不一致，因此共同影響債券的發(fā)行價(jià)格。一般來(lái)說(shuō)，債券的市場(chǎng)利率越

高，債券的發(fā)行價(jià)格越低；反之，就越高。

（4）債券期限。同銀行借款一樣，債券的期限越長(zhǎng)，債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)越大，要

求的利息報(bào)酬就越高，債券的發(fā)行價(jià)格就可能較低；反之，可能較高。

債券的發(fā)行價(jià)格是上述四項(xiàng)因素綜合作用的結(jié)果。

6.試說(shuō)明發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。

答案：發(fā)行債券籌集長(zhǎng)期債務(wù)資本，對(duì)發(fā)行公司既有利也有弊，應(yīng)加以識(shí)別

權(quán)衡，以便抉擇。

（1）債券籌資的優(yōu)點(diǎn)。債券籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：

1）債券籌資成本較低。與股票的股利相比較而言，債券的利息允許在所得

稅前支付，發(fā)行公司可享受稅上利益，故公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的債券成本一般低于投票

成本。

2）債券籌資能夠發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。無(wú)論發(fā)行公司的盈利多少，債券持

有人一般只收取固定的利息，而更多的收益可用于分配給股東或留用公司經(jīng)營(yíng)，

從而增加股東和公司的財(cái)富。

3）債券籌資能夠保障股東的控制權(quán)。債券持有人無(wú)權(quán)參與發(fā)行公司的管理

決策，因此,公司發(fā)行債券不會(huì)像增發(fā)新股那樣可能會(huì)分散股東對(duì)公司的控制權(quán)。

4）債券籌資便于調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)。在公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券以及可提前贖

回債券的情況下，則便于公司主動(dòng)地合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。

（2）債券籌資的缺點(diǎn)°利用債券籌集長(zhǎng)期資本，雖有前述優(yōu)點(diǎn)，但也有明

顯的不足，主要有：

1）債券籌資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。債券有固定的到期日，并需定期支付利息，

發(fā)行公司必須承擔(dān)按期付息償本的義務(wù)。在公司經(jīng)營(yíng)不景氣時(shí)，亦需向債券持有

人付息償木，這會(huì)給公司帶來(lái)更大的財(cái)務(wù)困難，有時(shí)甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。

2）債券籌資的限制條件較多。發(fā)行債券的限制條件一般要比長(zhǎng)期借款、租

賃籌資的限制條件都要多且嚴(yán)格，從而限制了公司對(duì)債券籌資方式的使用，鼠至

會(huì)影響公司以后籌資能力。

3）債券籌資的數(shù)量有限。公司利用債券籌資一般受一定額度的限制。多數(shù)

國(guó)家對(duì)此都有限定。我國(guó)《公司法》規(guī)定，發(fā)行公司流通在外的債券累計(jì)總額不

得超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40機(jī)

7.企業(yè)應(yīng)如何考慮對(duì)貸款銀行進(jìn)行選擇。

答案：借款企業(yè)除了考慮借款種類、借款成本等因素外，還需對(duì)貸款銀行進(jìn)行分

析，作出選擇。對(duì)短期貸款銀行的選擇，通常要考慮以下幾個(gè)方面：

（1）銀行對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的政策。銀行通常都市其貸款的風(fēng)險(xiǎn)作出政策性的規(guī)

定。有些銀行傾向于保守政策，只愿承擔(dān)較小的貸款風(fēng)險(xiǎn)；而有些銀行則富有開(kāi)

拓性，敢于承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。這與銀行的實(shí)力和環(huán)境有關(guān)。

（2）銀行與借款企業(yè)的關(guān)系。銀行與借款企業(yè)的現(xiàn)存關(guān)系，是由以往借貸

業(yè)務(wù)形成的。一個(gè)企業(yè)可能與多家銀行有業(yè)務(wù)往來(lái)，且這種關(guān)系的親密程度不同。

當(dāng)借款企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困難時(shí)，有的銀行可能大力支持，幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)；而有

的銀行可能會(huì)施加更大的壓力，迫使企業(yè)償還貸款，或付出高昂的代價(jià)。

（3）銀行對(duì)借款企業(yè)的咨詢與服務(wù)。有些銀行會(huì)主動(dòng)幫助借款企業(yè)分析潛

在的財(cái)務(wù)問(wèn)題，提出解決問(wèn)題的建議和辦法，為企業(yè)提供咨詢與服務(wù)，同企業(yè)交

流有關(guān)信息。這對(duì)借款企業(yè)會(huì)具有重要的參考價(jià)值。

（4）銀行對(duì)貸款專業(yè)化的區(qū)分。一般而言，大銀行都設(shè)有不同類別的剖門(mén)，

分別處理不同行業(yè)的貸款，如工業(yè)、商業(yè)、農(nóng)業(yè)等。這種專業(yè)化的區(qū)分，影響著

不同行業(yè)的企業(yè)對(duì)銀行的選擇。

8.試說(shuō)明長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)°

答案：長(zhǎng)期借款籌資與發(fā)行股票、發(fā)行債券等長(zhǎng)期籌資方式相比，既有優(yōu)點(diǎn),

也有不足之處。

（1）長(zhǎng)期借款的優(yōu)點(diǎn)。主要有：

1）借款籌資速度較快。企業(yè)利用長(zhǎng)期借款籌資，一般所需時(shí)間較短，程序

較為簡(jiǎn)單，可以快速獲得現(xiàn)金。而發(fā)行股票、債券籌集長(zhǎng)期資金，需做好發(fā)行前

的各種工作，如印制證券等，發(fā)行也需一定時(shí)間，故耗時(shí)較長(zhǎng)，程序復(fù)雜。

2）借款資本成本較低。利用長(zhǎng)期借款籌資，其利息可在所得稅前列支，故

可減少企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的成本，因此比股票籌資的成本要低得多；與債券相比，借

款利率一般低于債券利率；此外，由于借款屬于間接籌資，籌資費(fèi)用也極少。

3）借款籌資彈性較大。在借款時(shí)，企業(yè)與銀行直接商定貸款的時(shí)間、數(shù)額

和利率等；在用款期間，企業(yè)如因財(cái)務(wù)狀況發(fā)生某些變化，亦可與銀行再行協(xié)商,

變更借款數(shù)量及還款期限等。因此，長(zhǎng)期借款籌資對(duì)企業(yè)具有較大的靈活性。

4）企業(yè)利用借款籌資，與債券一樣可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。

（2）長(zhǎng)期借款的缺點(diǎn)。主要有：

1）借款籌資風(fēng)險(xiǎn)較高。借款通常有固定的利息負(fù)擔(dān)和固定的償付期限，故

借款企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)較高。

2）借款籌資限制條件較多。這可能會(huì)影響到企業(yè)以后的籌資和投資活動(dòng)。

3）借款籌資數(shù)量有限。一般不如股票、債券那樣可以一次籌集到大筆資金。

9.試分析租金的決定因素。

答案：融資租賃每期支付租金的多少，主要取決于下列幾項(xiàng)因素：

（1）租賃設(shè)備的購(gòu)置成本，包括設(shè)備的買(mǎi)價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)和途中保險(xiǎn)費(fèi)等。

（2）預(yù)計(jì)租賃設(shè)備的殘值，指設(shè)備租賃期滿時(shí)預(yù)詩(shī)歌變現(xiàn)凈值。

（3）利息，指租賃公司為承租企業(yè)購(gòu)置設(shè)備融資而應(yīng)計(jì)的利息。

（4）租賃手續(xù)費(fèi)，包括租賃公司承辦租賃設(shè)備的營(yíng)業(yè)費(fèi)用以及一定的盈利。

租賃手續(xù)費(fèi)的高低一般無(wú)固定標(biāo)準(zhǔn)，通常由承租企業(yè)與租賃公司協(xié)商確定，按設(shè)

備成本的一定比率計(jì)算。

（5）租賃期限。一般而言，租賃期限的長(zhǎng)短既影響租金總額，進(jìn)而也影響到

每期租金的數(shù)額c

（6）租金的支付方式。租金的支付方式也影響每期租金的多少，一般而言，

租金支付次數(shù)越多，每次的支付額越小。支付租金的方式也有很多種類：按支付

間隔期，分為年付、半年付、季付和月付；按在期初和期末支付，分為先付和后

付；按每次是否等額支付，分為等額支付和不等額支付。實(shí)務(wù)中，承租企業(yè)與租

賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額年金。

10.試說(shuō)明融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。

答案：對(duì)承租企業(yè)而言，融資租賃是一種特殊的籌資方式。通過(guò)融資租賃，

企業(yè)可不必預(yù)先籌措一筆相當(dāng)于設(shè)備價(jià)款的現(xiàn)金，即可獲得需用的設(shè)備。因此，

與其他籌資方式相比較，融資租賃籌資有其優(yōu)缺點(diǎn)。

（1）融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)。融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：

1）融資租賃能夠迅速獲得所需資產(chǎn)。融資租賃集“融資”與“融物”丁

身，一般要比先籌措現(xiàn)金后再購(gòu)置設(shè)備來(lái)得更快，可使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能

力。

2）融資租賃的限制條件較少。企業(yè)運(yùn)用股票、債券、長(zhǎng)期借款等籌資方式,

都受到相當(dāng)多的資格條件的限制，相比之下，租賃籌資的限制條件很少。

3）融資租賃可以免遭設(shè)備陳I日過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著科學(xué)技術(shù)的不斷進(jìn)步，設(shè)

備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)很高，而多數(shù)租賃協(xié)議規(guī)定由出租人承擔(dān)，承擔(dān)企業(yè)可免遭這

種風(fēng)險(xiǎn)。

4）融資租賃的全部租金通常在整個(gè)相期內(nèi)分期支付，可以適當(dāng)減低不能償

付的危險(xiǎn)。

5）融資租賃的租金費(fèi)用允許在所得稅前扣除，承租企業(yè)能夠享受稅上利益。

（2）融資租賃籌資的缺點(diǎn)。融資租賃籌資也有不足，主要有：租賃籌資的主

要缺點(diǎn)是成本較高，租金總額通常要高于設(shè)備價(jià)值的30初承租企業(yè)在財(cái)務(wù)困難

時(shí)期，支付固定的租金也將構(gòu)成一項(xiàng)沉重的負(fù)擔(dān)；另外，采用租賃籌資方式如不

能享有設(shè)備殘值，也瓦視為承租企業(yè)的一種機(jī)會(huì)7員失。

H.試說(shuō)明優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。

答案：公司利用優(yōu)先股籌集長(zhǎng)期資本，與普通股和其他籌資方式相比有其優(yōu)

點(diǎn)，也有一定的缺點(diǎn)。

（1）優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)。優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：

1）優(yōu)先股一般沒(méi)有固定的到期日，不用償付本金。發(fā)行優(yōu)先股籌集資本，

實(shí)際上近乎于得到一筆無(wú)限期的長(zhǎng)期貸款，公司不承擔(dān)還本義務(wù)，也無(wú)需再做籌

資計(jì)劃。對(duì)可贖回優(yōu)先股，公司可在需要時(shí)按一定價(jià)格收回，這就使得利用這部

分資本更有彈性。當(dāng)財(cái)務(wù)狀況較弱時(shí)發(fā)行優(yōu)先股，而財(cái)務(wù)狀況轉(zhuǎn)強(qiáng)時(shí)收回，這有

利于結(jié)合資本需求加以調(diào)劑，同時(shí)也便于掌握公司的資本結(jié)構(gòu)。

2）優(yōu)先股的股利既有固定性，又有一定的靈活性。一般而言，優(yōu)先股都采

用固定股利，但對(duì)固定股利的支付并不構(gòu)成公司的法定義務(wù)。如果公司財(cái)務(wù)狀況

不佳，可以暫時(shí)不支付主優(yōu)先股股利，即使如此，優(yōu)先股持有者也不能像公司債

權(quán)人那樣迫使公司破產(chǎn)。

3）保持普通股股東對(duì)公司的控制權(quán)。當(dāng)公司既想向社會(huì)增加籌集股權(quán)資本，

又想保持原有普通股股東的控制權(quán)時(shí)，利用優(yōu)先股籌資尤為恰當(dāng)。

4）從法律上講，優(yōu)先股股本屬于股權(quán)資本，發(fā)行優(yōu)先股籌資能夠增強(qiáng)公司

的股權(quán)資本基礎(chǔ)，提高公司的借款舉債能力。

（2）優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)主要有：

1）優(yōu)先股的資本成本雖低于普通股，但一般高于債券。

2）優(yōu)先股籌資的制約因素較多。例如，為了保證優(yōu)先股的固定股利，當(dāng)企

業(yè)盈利不多時(shí)，普通股就可能分不到股利。

3）可能形成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。優(yōu)先股要求支付固定股利，但不能在稅前扣

除，當(dāng)盈利下降時(shí)，優(yōu)先股的股利可能會(huì)成為公司一項(xiàng)較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，有時(shí)不

得不延期支付，由此會(huì)影響公司的形象。

12.試說(shuō)明可轉(zhuǎn)換債券的屬性以及轉(zhuǎn)換期限、轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換比率。

答案：可轉(zhuǎn)換債券有時(shí)簡(jiǎn)稱可轉(zhuǎn)債，是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一

定期限內(nèi)按約定的條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司普通股的債券。從籌資公司的角度

看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券具有債務(wù)與權(quán)益籌資的雙重屬性，屬于一種混合性籌資。利

用可轉(zhuǎn)換債券籌資，發(fā)行公司賦予可轉(zhuǎn)換債券的持有人可將其轉(zhuǎn)換為該公司股票

的權(quán)利.因而，對(duì)發(fā)行公司而言，在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換之前需要定期向持有人支付

利息。如果在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期限內(nèi)，持有人未將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，發(fā)行公司

還需要到期償付債券，在這種情形下，可轉(zhuǎn)換債券籌資與普通債券籌資相類似，

屬于債權(quán)籌資屬性。如果在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期限內(nèi)，持有人將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票,

則發(fā)行公司將債券負(fù)債轉(zhuǎn)化為股東權(quán)益，從而具有股權(quán)籌資的屬性。

可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期限：可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期限是指按發(fā)行公司的約定，持

有人可將其轉(zhuǎn)換為股票的期限。一般而言，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期限的長(zhǎng)短與可轉(zhuǎn)

換債券的期限相關(guān)。在我國(guó)，可轉(zhuǎn)換債券的期限按規(guī)定最短期限為3年，最長(zhǎng)期

限為5年。按照規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，在發(fā)行結(jié)束后6個(gè)月后，持有

人可以依據(jù)約定的條件隨時(shí)將其轉(zhuǎn)換為股票。重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，

在該企業(yè)改建為股份有限公司且其股票上市后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時(shí)

將其轉(zhuǎn)換為股票?？赊D(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票后，發(fā)行公司股票上市的證券交易所應(yīng)

當(dāng)安排股票上市流通。

可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格：可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格是指以可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股

票的每股價(jià)格。這種轉(zhuǎn)換價(jià)格通常由發(fā)行公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時(shí)約定。按照我

國(guó)的有關(guān)規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的，以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前一個(gè)月股票的

平均價(jià)格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)換價(jià)格。重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的,

以擬發(fā)行股票的價(jià)格為基準(zhǔn)，折扣一定比例作為轉(zhuǎn)換價(jià)格。可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)

格并非是固定不變的。公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券并約定轉(zhuǎn)換價(jià)格后，由于又增發(fā)新股、

配股及其他原因引起公司股份發(fā)生變動(dòng)的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)調(diào)整轉(zhuǎn)換價(jià)格，并向社會(huì)公

布。

可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率：可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率是以每份可轉(zhuǎn)換債券所能轉(zhuǎn)

換的過(guò)分?jǐn)?shù)。它等于a轉(zhuǎn)換債券的面值乘以轉(zhuǎn)換價(jià)格。

13.試說(shuō)明可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。

答案：（1）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是一種特殊的籌資方式,

有其優(yōu)點(diǎn)，主要是：

1）有利于降低資本成本?？赊D(zhuǎn)換債券的利率通常低于普通債券，故在轉(zhuǎn)換

前可轉(zhuǎn)換債券的資本成本低于普通債券；轉(zhuǎn)換為股票后，又可節(jié)省股票的發(fā)行成

本，從而降低股票的資本成本C

2）有利于籌集更多資本?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格通常高于發(fā)行時(shí)的股票價(jià)

格，因此，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換后，其籌資額大于當(dāng)時(shí)發(fā)行股票的籌資額。另外也有

利于穩(wěn)定公司的估價(jià)。

3）有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)?？赊D(zhuǎn)換債券是一種債權(quán)籌資和股權(quán)籌資雙重性質(zhì)

的籌資方式。可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換前屬于發(fā)行公司的一種債務(wù)，若發(fā)行公司希望可

轉(zhuǎn)換債券持有人轉(zhuǎn)股，還可以借助誘導(dǎo)，促其轉(zhuǎn)次，進(jìn)而借以調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。

4）有利于避免籌資損失。當(dāng)公司的股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)轉(zhuǎn)換價(jià)格并

超過(guò)某一幅度時(shí)，發(fā)行公司可按事先約定的價(jià)格贖回未轉(zhuǎn)換的可轉(zhuǎn)換債券，從而

避免籌資上的損失。

（2）可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)?？赊D(zhuǎn)換債券籌資也有不足，主要是：

1）轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的好處。

2）若確需股票籌資，但估價(jià)并未上升，可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿轉(zhuǎn)股時(shí)，發(fā)

行公司將承受償債壓力。

3）若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時(shí)股價(jià)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格，則發(fā)行遭受籌資損失。

4）回售條款的規(guī)定可能使發(fā)行公司遭致?lián)p失。當(dāng)公司的股票價(jià)格在一段時(shí)

期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格并達(dá)到一定幅度時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券持有人可按事先約定的價(jià)

格將所持債券回售公司，從而發(fā)行公司受損。

14.試分析認(rèn)股權(quán)證的特點(diǎn)和作用。

答案：認(rèn)股權(quán)證是由股份有限公司發(fā)行的可認(rèn)購(gòu)其股票的一種買(mǎi)入期權(quán)。它

賦予持有者在一定期限內(nèi)以事先約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)發(fā)行公司一定股份的權(quán)利。對(duì)于

籌資公司而言，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證是一種特殊的籌資手段。認(rèn)股權(quán)證本身含有期權(quán)條

款，其持有者在認(rèn)購(gòu)股份之前，對(duì)發(fā)行公司既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，而只是

擁有股票認(rèn)購(gòu)權(quán)。盡管如此，發(fā)行公司可以通過(guò)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌得現(xiàn)金，還可用

于公司成立時(shí)對(duì)承銷商的一種補(bǔ)償。

在公司的籌資實(shí)務(wù)中，認(rèn)股權(quán)證的運(yùn)用十分靈活，對(duì)發(fā)行公司具有一定的作

用。

(1)為公司籌集額外的現(xiàn)金。認(rèn)股權(quán)證不論是單獨(dú)發(fā)行還是附帶發(fā)行，大多

都為發(fā)行公司籌取一筆額外現(xiàn)金，從而增強(qiáng)公司的資本實(shí)力和運(yùn)營(yíng)能力.

(2)促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用。單獨(dú)發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證有利于將來(lái)發(fā)售股票。

附帶發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證可促進(jìn)其所依附證券發(fā)行的效率。例如，認(rèn)股權(quán)證依附于債

券發(fā)行，用以促進(jìn)債券的發(fā)售。

二、練習(xí)題

1.答案：

(1)七星公司實(shí)際可用的借款額為：

100x(1-15%)=85(7JTE)

(2)七星公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的年利率為：

100x5%

------------------=5.88%

100x(1-15%)

2.答案：

(1)如果市場(chǎng)利率為5%,低于票面利率，該債券屬于溢價(jià)發(fā)行。其發(fā)行價(jià)

格可測(cè)算如下：

1000￡1000x6%-、

-----------------—=1043(7E)

(1+5%)5勺(1+5%)'

（2）如果市場(chǎng)利率為6%,與票面利率一致，該債券屬于等價(jià)發(fā)行。其發(fā)行

價(jià)格可測(cè)算如下:

1000^1000x6%

(1+6%>+々(1+6%)'=1000(元)

（3）如果市場(chǎng)利率為7%,高于票面利率，該債券屬于折價(jià)發(fā)行。其發(fā)行價(jià)

格可測(cè)算如下：

1000￡1000x6%…/一、

------r+>--------=959（兀）

（i+7%）5￡（i+7%y

3.答案：

（1）九牛公司該設(shè)備每年年末應(yīng)支付的租金額為:

2000020000

=6311.14(元)

W〃A)%,4-3.169

為了便于有計(jì)劃地安排租金的支付，承租企業(yè)可編制租金攤銷計(jì)劃表如下:

租金攤銷計(jì)劃表單位：元

日期支付租金應(yīng)計(jì)租費(fèi)本金減少應(yīng)還本金

（年.月.日）（1）（2）二（4）X10%(3)=(1)-(2)（4）

—

2006.01.01——20000

2006.12.316311.1420004311.1415688.86

2007.12.316311.141568.894742.2510946.61

2008.12.316311.141094.665216.485730.13

2009.12.316311.14581.or5730.130

合計(jì)25244.565244.5620000—

表注：*含尾差

三、案例題

L答：

（1）一般來(lái)講，普通股票籌資具有下列優(yōu)點(diǎn):

答案：1）股票籌資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)。公司有盈利，并認(rèn)為適于分配股利,

可以分給股東；公司盈利較少，或雖有盈利但資本短缺或有更有利的投資機(jī)會(huì)，

也可以少支付或者不支付股利。而債券或借款的利息無(wú)論企業(yè)是否盈利及盈利多

少，都必須予以支付。

2）普通股股本沒(méi)有規(guī)定的到期日，無(wú)需償還，它是公司的“永久性資本”，

除非公司清黨時(shí)才予以清償。這對(duì)于保證公司對(duì)資本的最低需要，促進(jìn)公司長(zhǎng)期

持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)具有重要作用。

3）利用普通股票籌資的風(fēng)險(xiǎn)小。由于普通股股本沒(méi)有固定的到期日，一般

也不用支付固定的股利，不存在還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。

4）發(fā)行普通股票籌集股權(quán)資本能增強(qiáng)公司的信譽(yù)。普通股股本以及由此產(chǎn)

生的資本公積金和盈余公積金等，是公司籌措債務(wù)資本的基礎(chǔ)。有了較多的投權(quán)

資本，有利于提高公司的信用價(jià)值，同時(shí)也為利用更多的債債籌資提供強(qiáng)有力支

持.

普通股票籌資也可能存在以下缺點(diǎn)：

1）資本成本較高。一般而言，普通股票籌資的成本要高于債務(wù)資本。這主

要是由于投資于普通股票風(fēng)險(xiǎn)較高，相應(yīng)要求較高的報(bào)酬，并且股利應(yīng)從所得稅

后利潤(rùn)中支付，而債務(wù)籌資其債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)較低，支付利息允許在稅前扣除。此外,

普通股票發(fā)行成本也較高，一般來(lái)說(shuō)發(fā)行證券費(fèi)用最高的是普通股票，其次是優(yōu)

先股，再次是公司債券，最后是長(zhǎng)期借款。

2）利用普通股票籌資，出售新股票，增加新股東，可能會(huì)分散公司的控制

權(quán)；另一方面，新股東對(duì)公司已積累的盈余具有分享權(quán)，會(huì)降低普通股的每股收

益，從而可能引起普通股市價(jià)的下跌。

3）如果以后增發(fā)普通股，可能引起股票價(jià)格的波動(dòng)。

（2）主耍有三方面的評(píng)價(jià)：

1）投資銀行對(duì)公司的咨詢建議具備現(xiàn)實(shí)性和可操作性。投資銀行分析了關(guān)

于公司機(jī)票打折策略和現(xiàn)役服役機(jī)齡老化等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，認(rèn)為公司原先提出的高價(jià)

位發(fā)行股票作法不切實(shí)際，也不易成功。所以投資銀行對(duì)發(fā)行股票擬定的較低價(jià)

位是比較合適的，具備可操作性和現(xiàn)實(shí)性，也容易取得成功。

2）投資銀行的咨洵建議的實(shí)際效果比較有限。通過(guò)資料中關(guān)于增發(fā)股票前

后的數(shù)據(jù)比對(duì):我們很明顯可以看出：本方案的融資效果很有限。增發(fā)前，公司

的負(fù)債率高達(dá)74.餓，在增發(fā)股票后僅降低2.9隊(duì)依然位于70%以上。公司在增

發(fā)股票過(guò)程中僅獲取了2.43億的資金，這對(duì)于將于2008年到期的15億元的債

務(wù)依然是杯水車薪。所以，本方案實(shí)施后取得的效果可能極其有限，并不能從根

本上改善公司的財(cái)務(wù)困境。

3）投資銀行的咨詢建議提出的籌資方式過(guò)于單一。企業(yè)的籌資方式從大的

方向來(lái)講，可分為股權(quán)性籌資和債權(quán)性籌資，如果進(jìn)一步細(xì)化，將會(huì)有更多的籌

資方式和方法。而投資銀行的咨詢建議中僅僅考慮了普通股票這一種最常見(jiàn)的方

式，而沒(méi)有多方面地考慮其他籌資方式，這樣很難取得最優(yōu)的籌資效果。

（3）針對(duì)公司目前負(fù)債率高、現(xiàn)金流緊張的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，主要建議公司采取

股權(quán)性的籌資方式.除了發(fā)行普通股票以外，公司還應(yīng)該多元化地運(yùn)用各種具體

籌資方法。

例如，公司可以通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股的方式籌集資金。優(yōu)先股一般沒(méi)有固定的到

期日，不用償付本金。優(yōu)先股的股利既有固定性，又有一定的靈活性。一般而言,

優(yōu)先股都采用固定股利，但對(duì)固定股利的支付并不構(gòu)成公司的法定義務(wù)。如果公

司財(cái)務(wù)狀況不佳，可以暫時(shí)不支付主優(yōu)先股股利，即使如此，優(yōu)先股持有者也不

能像公司債權(quán)人那樣迫使公司破產(chǎn)。同時(shí)，保持普通股股東對(duì)公司的控制權(quán)。當(dāng)

公司既想向社會(huì)增加籌集股權(quán)資本，乂想保持原有普通股股東的控制權(quán)時(shí)，利用

優(yōu)先股籌資尤為恰當(dāng)。從法律上講，優(yōu)先股股本屬于股權(quán)資本，發(fā)行優(yōu)先股籌資

能夠增強(qiáng)公司的股權(quán)資本基礎(chǔ)，提高公司的借款舉債能力。

此外，公司也可以通過(guò)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的方式笫集資金。認(rèn)股權(quán)證不論是單獨(dú)

發(fā)行還是附帶發(fā)行，大多都為發(fā)行公司籌取一筆額外現(xiàn)金，從而增強(qiáng)公司的資本

實(shí)力和運(yùn)營(yíng)能力。此外，單獨(dú)發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證有利丁將來(lái)發(fā)售股票。附帶發(fā)行的

認(rèn)股權(quán)證可促進(jìn)其所依附證券發(fā)行的效率。

第六章

一、思考題

1、試分析廣義資本結(jié)構(gòu)與狹義資本結(jié)構(gòu)的差別。

參考答案：

資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的各種構(gòu)成

及其比例關(guān)系。企業(yè)一定時(shí)期的資本可分為債務(wù)資本和股權(quán)資本，短期資本和長(zhǎng)

期資本。一般而言，廣義的資本結(jié)構(gòu)包括：債務(wù)資本與股權(quán)資本的結(jié)構(gòu)、長(zhǎng)期資

本與短期資本的結(jié)構(gòu)，以及債務(wù)資本的內(nèi)部結(jié)構(gòu)、長(zhǎng)期資本的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和股權(quán)資

本的內(nèi)部結(jié)構(gòu)等。

狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其是指長(zhǎng)期

債務(wù)資本與（長(zhǎng)期）股權(quán)資本之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系。

2、試分析資本成本中籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用的不同特性。

參考答案：

資本成本從絕對(duì)量的構(gòu)成來(lái)看，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分：

（1）用資費(fèi)用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和對(duì)外投資活動(dòng)中因使用資本而承付的

費(fèi)用。例如，向債權(quán)人支付的利息，向股東分配的股利等。用資費(fèi)用是資本成本

的主要內(nèi)容。長(zhǎng)期資本的用資費(fèi)用是經(jīng)常性的，方因使用資本數(shù)量的多少和時(shí)期

的長(zhǎng)短而變動(dòng)，因而屬于變動(dòng)性資本成本。

（2）籌資費(fèi)用?；I資費(fèi)用是指企業(yè)在籌集資本活動(dòng)中為獲得資本而付匕的

費(fèi)用。例如，向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股票、債券而支付的發(fā)行費(fèi)用等。

籌資費(fèi)用與用資費(fèi)用不同，它通常是在籌資時(shí)一次仝部支付的，在獲得資本后的

用資過(guò)程中不再發(fā)生，因而屬于固定性的資本成本，可視作對(duì)籌資額的一項(xiàng)扣除。

3、試分析資本成本對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的作用。

參考答案：

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題，主要是資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu)的決策問(wèn)題，即債務(wù)資本的比

例安排問(wèn)題。在企'業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策中，合理地利用債務(wù)籌資，科學(xué)地安排債務(wù)

資本的比例，是企業(yè)籌資管理的一個(gè)核心問(wèn)題。它對(duì)企業(yè)具有重耍的意義：

（1）合理安排債務(wù)資本比例可以降低企業(yè)的綜合資本成本率。由于債務(wù)利

息率通常低于股票股利率，而且債務(wù)利息在所得