財務(wù)管理學(xué)第五版課后答案本

第一章

思考題

1.答題要點：（1）股東財富最大化目標(biāo)相比利潤最大化目標(biāo)具有三方面的優(yōu)點：考慮現(xiàn)金

流量的時間價值和風(fēng)險因素、克服追求利潤的短期行為、股東財富反映了資本與收益之

間的關(guān)系；（2）通過企業(yè)投資工具模型分析，可以看出股東財富最大化目標(biāo)是判斷企業(yè)

財務(wù)決策是否正確的標(biāo)準(zhǔn);（3）股東財富最大化是以朵證其他利益相關(guān)者利益為前提的。

2.答題要點：（1）激勵，把管理層的報酬同其績效掛鉤，促使管理層更加自覺地采取滿足

股東財富最大化的措施；（2）股東直接干預(yù)，持股數(shù)量較多的機(jī)構(gòu)投資者成為中小股東

的代言人，通過與管理層進(jìn)行協(xié)商，對企業(yè)的經(jīng)營提出建議；（3）被解聘的威脅，如果

管理層工作嚴(yán)重失誤，可能會遭到股東的解聘；（4）被收購的威脅，如果企'IK被故意收

購，管理層通常會失去原有的工作崗位，因此管理層具有較強動力使企業(yè)股票價格最大

化。

3.答題要點：（I）利益相關(guān)者的利益與股東利益在本質(zhì)上是一致的，當(dāng)企業(yè)滿足股東財富

最大化的同時，也會增加企業(yè)的整體財富，其他相關(guān)者的利益會得到更有效的滿足：（2）

股東的財務(wù)要求權(quán)是“剩余要求權(quán)”，是在其他利益相關(guān)者利益得到滿足之后的剩余權(quán)

益。（3）企業(yè)是各種利益相關(guān)者之間的契約的組合。（4）對股東財富最大化需要進(jìn)行一

定的約束。

4.答題要點：（1）財務(wù)經(jīng)理負(fù)責(zé)投資、籌資、分配和營運資金的管理；（2）財務(wù)經(jīng)理的價

值創(chuàng)造方式主要有：一是通過投資活動創(chuàng)造超過成本的現(xiàn)金收入，二是通過發(fā)行債券、

股票及其他方式籌集能夠帶來現(xiàn)金增量的資金。

5.答題要點：（1）為企業(yè)籌資和投資提供場所；（2）企業(yè)可通過金融市場實現(xiàn)長短期資金

的互相轉(zhuǎn)化；（3）金融市場為企業(yè)的理財提供相關(guān)信息。

6.答題要點：（1）利率由三部分構(gòu)成：純利率、通貨膨脹補償、風(fēng)險收益；（2）純利率是

指沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點利率，通常以無通貨膨脹情況下的無風(fēng)險證

券利率來代表純利率；（3）通貨膨脹情況下，資金的供應(yīng)者必然要求提高利率水平來補

償購買力的損失，所以短期無風(fēng)險證券利率=純利率+通貨膨脹補償；（4）風(fēng)險報酬要

考慮違約風(fēng)險、流動性風(fēng)險、期限風(fēng)險，他們都會導(dǎo)致利率的增加。

1.要點：1）總裁作為公司的首席執(zhí)行官，全面負(fù)責(zé)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營；總裁下設(shè)副總裁，

負(fù)責(zé)不同部門的經(jīng)營與管理；按業(yè)務(wù)性質(zhì)來說，一般需要設(shè)置生產(chǎn)、財務(wù)、營銷、人事

等部門，各部門總監(jiān)直接向副總裁負(fù)責(zé)。（2）財務(wù)管理目標(biāo)：股東財富最大化?？赡苡?/p>

到委托代理關(guān)系產(chǎn)生的利益沖突，以及正確處理企業(yè)社會責(zé)任的問題。針對股東與管理

層的代理問題，可以通過一套激勵、約束與懲罰的機(jī)制來協(xié)調(diào)解決。針對股東與債權(quán)人

可能產(chǎn)生的沖突，可以通過保護(hù)性條款懲罰措施來限制股東的不當(dāng)行為。企業(yè)應(yīng)樹立.良

好的社會責(zé)任價值觀，通過為職工提供合理的薪酬、良好的工作環(huán)境；為客戶提供合格

的產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)；承擔(dān)必要的社會公益責(zé)任等行為來實現(xiàn)股東財富與社會責(zé)任并

舉。（3）主要的財務(wù)活動：籌資、投資、運營和分配。在籌資時，財務(wù)人員應(yīng)處理好籌

資方式的選擇及不同方式籌資比率的關(guān)系，既要保證資金的籌集能滿足企、也經(jīng)營與投資

所需，還要使籌資成本盡可能低，籌資風(fēng)險可以掌控；在投資時，要分析不同投資方案

的資金流入與流出，以及相關(guān)的收益與回收期，應(yīng)盡可能將資金投放在收益最大的項目

上，同時有應(yīng)對風(fēng)險妁能力；經(jīng)營活動中，財務(wù)人員需重點考慮如何加速資金的周轉(zhuǎn)、

提高資金的利用效率；分配活動中，財務(wù)人員要合理確定利潤的分配與留存比例。

（4）金融市場可以為企業(yè)提供籌資和投資的場所、提供長短期資金轉(zhuǎn)換的場所、提供相關(guān)

的理財信息。金融機(jī)構(gòu)主要包括：商業(yè)銀行、投資銀行、證券公司、保險公司以及各類基金

管理公司。（5）市場利率的構(gòu)成因素主要包括三部分：純利率、通貨膨脹補償、風(fēng)險收益。

純利率是指沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹情況卜的均衡點利率，通常以無通貨膨脹情況卜.的無風(fēng)

險證券利率來代表純利率；通貨膨脹情況下，資金的供應(yīng)者必然要求提高利率水平來補償購

買力的損失，所以短期無風(fēng)險證券利率=純利率+通貨膨脹補償；在通貨膨脹的基礎(chǔ)上，違

約風(fēng)險、流動性風(fēng)險、期限風(fēng)險是影響利率的風(fēng)險收益因素。違約風(fēng)險越高，流動性越差、

期限越長都會增加利率水平。違約風(fēng)險產(chǎn)生的原因是債務(wù)人無法按時支付利息或償還本金，

流動性風(fēng)險產(chǎn)生的原因是資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金能力的差異，期限風(fēng)險則是與負(fù)債到期日的長短密

切相關(guān)，到期口越長，債權(quán)人承受的不確定性因素越多，風(fēng)險越大。

案例分析要點：趙勇堅持企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)，恰巧是股東財富最大化目標(biāo)的具體體現(xiàn)。

1.擁有控制權(quán)的股東王力、張偉與供應(yīng)商和分銷商等利益相關(guān)者之間的利益取向不同，可

以通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓或協(xié)商的方式解決。

2.所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)合二為一，雖然在一定程度上可以避免股東與管理層之間的委托代理沖

突，但從企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展來看，不利于公司治理結(jié)構(gòu)的完善，制約公司規(guī)模的擴(kuò)大。

3.重要的利益相關(guān)者可能會對企業(yè)的控制權(quán)產(chǎn)生一定影響，只有當(dāng)企業(yè)以股東財富最大化

為目標(biāo)，增加企業(yè)的整體財富，利益相關(guān)者的利益才會得到有效滿足。反之，利益相關(guān)

者則會為維護(hù)自身利益而對控股股東施加影響，從而可能導(dǎo)致企業(yè)的控制權(quán)發(fā)生變更。

第二章思考題

1.答題要點：（1）國外些統(tǒng)的定義是：即使在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹的條件下，今天1

元錢的價值亦大于1年以后1元錢的價值。股東投資1元錢，就失去了當(dāng)時使用或消費

這1元錢的機(jī)會或權(quán)利，按時間計算的這種付出的弋價或投資收益，就叫做時間價值。

（2）但并不是所有貨幣都有時間價值，只有把貨幣作為資本投入生產(chǎn)經(jīng)營過程才能產(chǎn)

生時間價值。同時，將貨幣作為資本投入生產(chǎn)過程所獲得的價值增加并不全是貨幣的時

間價值，因為貨幣在生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的收益不僅包括時間價值，還包括貨幣資金提

供者要求的風(fēng)險收益和通貨膨脹貼水。（3）時間價值是扣除風(fēng)險收益和通貨膨脹貼水后

的真實收益率。在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹的情況下，銀行存款利率、貸款利率、各種

債券利率、股票的股利率可以看作是時間價值。

2.答題要點：（I）單利是指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息在下一期不

作為本金，不重復(fù)計算利息。（2）復(fù)利就是不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，

即通常所說的“利滾利”。復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時間價值的含義，因為資金可以

再投資，而且理性的投資者總是盡可能快地將資金投入到合適的方向，以賺取收益。

3.答題要點：（1）不是，年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。（2）例如，每月

月末發(fā)放等額的工資就是一種年金，這一年的現(xiàn)金流量共有12次.

4.答題要點：（I）對投資活動而言，風(fēng)險是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對風(fēng)險的

衡量，就要從投資收益的可能性入手。（2）風(fēng)險與收益成反向變動關(guān)系，風(fēng)險大，預(yù)期

收益就高；反之，風(fēng)險小，預(yù)期收益少。

5.答題要點：（1）股票風(fēng)險中能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的部分稱作可分散風(fēng)險，也被

稱作公司特別風(fēng)險，或非系統(tǒng)風(fēng)險。而不能夠被消除的部分則稱作市場風(fēng)險，又被稱作

不可分散風(fēng)險，或系統(tǒng)風(fēng)險，或貝塔風(fēng)險，是分散化之后仍然殘留的風(fēng)險。（2）二者的

區(qū)別在于公司特別風(fēng)險，是由某些隨機(jī)事件導(dǎo)致的，如個別公司遭受火災(zāi)，公司在市場

競爭中的失敗等。這種風(fēng)險，可以通過證券持有的多樣化來抵消；而市場風(fēng)險則產(chǎn)生于

那些系統(tǒng)影響大多數(shù)公司的因素：經(jīng)濟(jì)危機(jī)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、以及高利率。由于

這些因素會對大多數(shù)股票產(chǎn)生負(fù)面影響，故無法通過分散化投資消除市場風(fēng)險。

任何金融資產(chǎn)的價值都是資產(chǎn)預(yù)期創(chuàng)造現(xiàn)金流的現(xiàn)值，債券也不例外。債券的現(xiàn)金流依

賴于債券的主要特征。

1、什么是會計計量屬性，有哪些及具體應(yīng)用舉例。

2、對謹(jǐn)慎性原則的理解，及謹(jǐn)慎性理解的核心問題是什么。

3、給出兩年的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表

a)計算兩年的凈資產(chǎn)收益率，及變化數(shù)；分別就總資產(chǎn)報酬率和權(quán)益乘數(shù)對凈資

產(chǎn)收益率的影響分析。

b)計算兩年的總資產(chǎn)報酬率，及變化數(shù)；分別就營業(yè)利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對■總

資產(chǎn)報酬率的影響分析。

4、對企業(yè)財務(wù)狀況質(zhì)量分析的內(nèi)容包括哪些。

5、現(xiàn)在流行對重要的投資項目采用內(nèi)部收益率法(IRR)對投資項目進(jìn)行分析，對不重

要的項目采用回收期的方法進(jìn)行分析。

a)1RR和回收期法分別是靜態(tài)還是動態(tài)分析法？列舉三項投資項目分析方法(靜

態(tài)一種，動態(tài)兩種)并分析各自特點。

b)(前面一個小問題忘記了)對互斥項目分析應(yīng)采取什么方法。

6、是否購買存貨管理軟件的項目分析，現(xiàn)投資成本750萬，有5萬的前期調(diào)研費,對企

業(yè)存貨的影響分別是前三年減少存貨200萬，第四五年減少存貨300萬。軟件五年后無價值。

資本成本為10%。

a)5萬元的調(diào)研費是否算入投資分析的現(xiàn)金流？為什么。

b)分析是否應(yīng)該進(jìn)行該項投資“(給出PVIFA(i-10%,n-3)FVIFA(i-10%,n-3)

PVIF(i=IO%,n=4)PVIF(i=10%,n=5))

7、單位變動成本180,固定成本30000(),預(yù)計銷量為5000

a)若要取得450D0的目標(biāo)利潤，單價應(yīng)定為多少

b)若單價不能超過240,還要取得45000的目標(biāo)利潤，則單位變動成本或固定成本

各應(yīng)降至多少。

u)還以道好像是沖算銷售量的題，不記得了

8、營業(yè)利潤為20000,還有數(shù)據(jù)不記得了

a)求經(jīng)營杠桿系數(shù)b)若銷售增長20%,營業(yè)利潤變?yōu)槎嗌?/p>

O若營業(yè)利潤為50000,則銷售如何變化

最后這兩道計算題的數(shù)字和題目實在記不清了，大致如上。哪有錯的大家留言，我再改。

自己剛開始準(zhǔn)備也是在論壇上獲取了不少信息，不管結(jié)昊怎么樣，都希望來年的能有個參考

第四章

一、思考題

1.如何認(rèn)識企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略對企業(yè)財務(wù)管理的意義？

答：企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略是主要涉及財務(wù)性質(zhì)的戰(zhàn)略，因此它屬于企業(yè)財務(wù)管理的

范疇。它主要考慮財務(wù)領(lǐng)域全局性、長期性和導(dǎo)向性的重大謀劃的問題，并以此

與傳統(tǒng)意義.上的財務(wù)管理相區(qū)別。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略通過通盤考慮企業(yè)的外部環(huán)境和

內(nèi)部條件，對企業(yè)財務(wù)資源進(jìn)行長期的優(yōu)化配置安排，為企業(yè)的財務(wù)管理工作把

握全局、謀劃一個長期的方向，來促進(jìn)整個企業(yè)戰(zhàn)略的實現(xiàn)和財務(wù)管理目標(biāo)的實

現(xiàn)，這對企業(yè)的財務(wù)管理具有重要的意義。

2.試分析說明企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的特征和類型。

答：財務(wù)戰(zhàn)略具有戰(zhàn)略的共性和財務(wù)特性，其特征有：

（1）財務(wù)戰(zhàn)略屬于全局性、長期性和導(dǎo)向性的重大謀劃；

（2）財務(wù)戰(zhàn)略涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件環(huán)境；

（3）財務(wù)戰(zhàn)略是對企業(yè)財務(wù)資源的長期優(yōu)化配置安排：

（4）財務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)擁有的財務(wù)資源及其配置能力相關(guān)；

（5）財務(wù)戰(zhàn)略受到企業(yè)文化和價值觀的重要影響。

企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的類型可以從職能財務(wù)戰(zhàn)略和綜合財務(wù)戰(zhàn)略兩個角度來認(rèn)識。

按財務(wù)管理的職能領(lǐng)域分類，財務(wù)戰(zhàn)略可以分為投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略、分配

戰(zhàn)略。

（1）投資戰(zhàn)略。投資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期、重大投資方向的戰(zhàn)略性籌劃。

企業(yè)重大的投資行業(yè)、投資企業(yè)、投資項目等籌劃，屬于投資戰(zhàn)略問題。

（2）籌資戰(zhàn)略?；I資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)重大籌資方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重

大的首次發(fā)行股票、增資發(fā)行股票、發(fā)行大筆債券、與銀行建立長期性合作關(guān)系

等戰(zhàn)略性籌劃，屬于籌資戰(zhàn)略問題。

（3）營運戰(zhàn)略。營運戰(zhàn)略是涉及企業(yè)營業(yè)資本的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的

營運資本策略、與重要供應(yīng)廠商和客戶建立長期商業(yè)信用關(guān)系等戰(zhàn)略性籌劃，屬

于營運戰(zhàn)略問題。

（4）股利戰(zhàn)略。股利戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期、重大分配方向的戰(zhàn)略性籌劃。

企業(yè)重大的留存收益方案、股利政策的長期安排等戰(zhàn)略性籌劃，屬于股利戰(zhàn)略的

問題。

根據(jù)企業(yè)的實際經(jīng)驗，財務(wù)戰(zhàn)略的綜合類型一般可以分為擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略、

穩(wěn)增型財務(wù)戰(zhàn)略、防御型財務(wù)戰(zhàn)略和收縮型財務(wù)戰(zhàn)略。

（1）擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略。擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長期內(nèi)迅速擴(kuò)大投資規(guī)

模，全部或大部分保留利潤，大量籌措外部資本。

（2）穩(wěn)增型財務(wù)戰(zhàn)略。穩(wěn)增型財務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長期內(nèi)穩(wěn)定增長的投資

規(guī)模，保留部分利潤，內(nèi)部留利與外部籌資結(jié)合。

（3）防御型財務(wù)戰(zhàn)略。防御型財務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為保持持現(xiàn)有投資規(guī)模和

投資收益水平，保持或適當(dāng)調(diào)整現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債率和資本結(jié)構(gòu)水平，維持現(xiàn)行的股

利政策。

（4）收縮型財務(wù)戰(zhàn)略。收縮型財務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為維持或縮小現(xiàn)有投資規(guī)

模、分發(fā)大量股利、減少對外籌資甚至通過償債和股份回購歸還投資。

3.試說明SWOT分析法的原理及應(yīng)用。

答：SWOT分析法的原理就是在通過企業(yè)的外部財務(wù)環(huán)境和內(nèi)部財務(wù)條件進(jìn)

行調(diào)查的基礎(chǔ)上，對有關(guān)因素進(jìn)行歸納分析，評價企業(yè)外部的財務(wù)機(jī)會與威脅、

企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)優(yōu)勢與劣勢，并將它們在兩兩組合為四種適于采用不同綜合財務(wù)

戰(zhàn)略選擇的象限，從而為財務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供參考方案。

SWOT分析主要應(yīng)用在幫助企業(yè)準(zhǔn)確找的哦啊與企業(yè)的內(nèi)部資源和外部環(huán)境

相匹配的企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略乃至企業(yè)總體戰(zhàn)略。運用SWOT分析法，可以采用SWOT

分析圖和SWOT分析表來進(jìn)行分析?，從而為企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供依據(jù)。

4.如何根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)周期階段選擇企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略。

答：從企業(yè)財務(wù)的角度看，經(jīng)濟(jì)的周期性波動要求企業(yè)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的過程

和階段，通過制定和選擇富有彈性的財務(wù)戰(zhàn)略，來抵御大起大落的經(jīng)濟(jì)震蕩，以

減低對財務(wù)活動的影響，特別是減少經(jīng)濟(jì)周期中上升和下降對財務(wù)活動的負(fù)效

應(yīng)。財務(wù)戰(zhàn)略的選擇和實施要與經(jīng)濟(jì)運行周期相配合。

1）在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段適丁采取擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略。主要舉措是：增加廠房設(shè)備、

采用融資租賃、建立存貨、開發(fā)新產(chǎn)品、增加勞動力等。

2）在經(jīng)濟(jì)繁榮階段適于采取先擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略，再轉(zhuǎn)為穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略結(jié)

合。繁榮初期繼續(xù)擴(kuò)充廠房設(shè)備，采用融資租賃，繼續(xù)建立存貨，提高產(chǎn)品價格,

開展?fàn)I銷籌劃，增加勞動力。

3）在經(jīng)濟(jì)衰退階段應(yīng)采取防御型財務(wù)戰(zhàn)略。停止擴(kuò)張，出售多余的廠房設(shè)

備，停產(chǎn)不利于產(chǎn)品，停止長期采購，削減存貨，減少雇員。

4）在經(jīng)濟(jì)蕭條階段，特別在經(jīng)濟(jì)處于低谷時期，應(yīng)采取防御型和收縮型財

務(wù)戰(zhàn)略。建立投資標(biāo)準(zhǔn)，保持市場份額，壓縮管理費用，放棄次要的財務(wù)利益，

削減存貨，減少臨時性雇員。

5.如何根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段安排財務(wù)戰(zhàn)略。

答：每個企業(yè)的發(fā)展都要經(jīng)過一定的發(fā)展階段。最典型的企業(yè)一般要經(jīng)過初

創(chuàng)期、擴(kuò)張期、穩(wěn)定期和衰退期四個階段。不同的發(fā)展階段應(yīng)該有不同的財務(wù)戰(zhàn)

略與之相適應(yīng)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)分析所處的發(fā)展階段，采取相應(yīng)的財務(wù)戰(zhàn)略。

在初創(chuàng)期，現(xiàn)金需求量大，需要大規(guī)模舉債經(jīng)營，因而存在著很大的財務(wù)風(fēng)

險，股利政策一般采用非現(xiàn)金股利政策。

在擴(kuò)張期，雖然現(xiàn)金需求量也大，但它是以較低幅度增長的，有規(guī)則的風(fēng)險

仍然很高，股利政策一般可以考慮適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金股利政策C因此，在初創(chuàng)期和擴(kuò)張

期企業(yè)應(yīng)采取擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略。

在穩(wěn)定期，現(xiàn)金需求量有所減少，一些企業(yè)可能有現(xiàn)金結(jié)余，有規(guī)則的財務(wù)

風(fēng)險降低，股利政策一般是現(xiàn)金股利政策。一般采取穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略。

在衰退期，現(xiàn)金需求量持續(xù)減少，最后經(jīng)受虧損，有規(guī)則的風(fēng)險降低，股利

政策一般采用高現(xiàn)金股利政策，在衰退期企業(yè)應(yīng)采取防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略。

6.試分析營業(yè)預(yù)算、資本預(yù)算和財務(wù)預(yù)算的相互關(guān)系。

答：營業(yè)預(yù)算乂稱經(jīng)營預(yù)算，是企業(yè)日常營業(yè)業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬于短期預(yù)算，

通常是與企業(yè)營業(yè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)相結(jié)合，一般包括營業(yè)收入預(yù)算、營業(yè)成本預(yù)算、期

間費用預(yù)算等。資本預(yù)算是企業(yè)長期投資和長期籌資業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬于長期預(yù)算,

它包括長期投資預(yù)算和長期籌資預(yù)算。財務(wù)預(yù)算包括企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和

現(xiàn)金流量的預(yù)算，屬于短期預(yù)算，是企業(yè)的綜合預(yù)算，一般包括現(xiàn)金預(yù)算、利潤

預(yù)算、財務(wù)狀況預(yù)算等。

營業(yè)預(yù)算、資本預(yù)算和財務(wù)預(yù)算是企業(yè)全面預(yù)算的三個主要構(gòu)成部分。它們

之間相互聯(lián)系，關(guān)系比較復(fù)雜。企業(yè)應(yīng)根據(jù)長期市場預(yù)測和生產(chǎn)能力，編制各項

資本預(yù)算，并以此為基礎(chǔ)，確定各項營業(yè)預(yù)算。其中年度銷售預(yù)算是年度預(yù)算的

編制起點，再按照“以銷定產(chǎn)”的原則編制營業(yè)預(yù)算中的生產(chǎn)預(yù)算，同時編制銷

售費用預(yù)算。根據(jù)生產(chǎn)預(yù)算來確定直接材料費用、直接人工費用和制造費用預(yù)算

以及采購預(yù)算。財務(wù)預(yù)算中的產(chǎn)品成本預(yù)算和現(xiàn)金流量預(yù)算（或現(xiàn)金預(yù)算）是有

關(guān)預(yù)算的匯總，利潤預(yù)算和財務(wù)狀況預(yù)算是全部預(yù)算的綜合。

7.試歸納分析籌資數(shù)量預(yù)測的影響因素。

答：影響企業(yè)籌資數(shù)量的條件和因素有很多。譬如，有法律規(guī)范方面的限定,

有企業(yè)經(jīng)營和投資方面的因素等。歸結(jié)起來，企業(yè)籌資數(shù)量預(yù)測的基本依據(jù)主要

有：

1.法律方面的限定

（1）注冊資本限額的規(guī)定。我國《公司法》?規(guī)定，股份有限公司注冊資本

的最低限額為人民幣500萬元，公司在考慮籌資數(shù)量時首先必須滿足注冊資本最

低限額的要求。

（2）企業(yè)負(fù)債限額的規(guī)定。如《公司法》規(guī)定，公司累計債券總額不超過

公司凈資產(chǎn)額的40%,其目的是為了保證公司的償債能力，進(jìn)而保障債權(quán)人的

利益。

2.企業(yè)經(jīng)營和投資的規(guī)模

一般而言，公司經(jīng)營和投資規(guī)模越大，所需資本就越多；反之，所需資本就

越少。在企業(yè)籌劃重大投資項目時，需要進(jìn)行專預(yù)的籌資預(yù)算。

3.其他因素

利息率的高低、對外投資規(guī)模的大小、企業(yè)資信等級的優(yōu)劣等，都會對籌資

數(shù)量產(chǎn)生一定的影響。

8.試分析籌資數(shù)量預(yù)測的回歸分析法的局限及改進(jìn)設(shè)想。

答：運用回歸分析法預(yù)測籌資需要，至少存在以下的局限性：

（1）回歸分析法以資本需要額與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間線性關(guān)系符合歷史實際情

況，并預(yù)期未來這種關(guān)系將保持下去為前提假設(shè)，但這一假設(shè)實際往往不能環(huán)格

滿足。

（2）確定a、b兩個參數(shù)的數(shù)值，應(yīng)利用預(yù)測年度前連續(xù)若干年的歷史資料,

一般要有3年以上的資料，才能取得比較可靠的參數(shù)，這使一些新創(chuàng)立的、財務(wù)

歷史資料不完善的企業(yè)無法使用回歸分析法。

回歸分析法的一個改進(jìn)的設(shè)想是：該方法可以考慮價格等因素的變動情況。

在預(yù)期原材料、設(shè)備的價格和人工成本發(fā)生變動時，可以考慮相應(yīng)調(diào)整有關(guān)預(yù)測

參數(shù)，以取得比較準(zhǔn)確的預(yù)測結(jié)果。

9.試歸納說明利潤預(yù)算的內(nèi)容。

答：由于利潤是企業(yè)一定時期經(jīng)營成果的綜合反映，構(gòu)成內(nèi)容比較復(fù)雜，因

此，利潤預(yù)算的內(nèi)容也比較復(fù)雜，主要包括營業(yè)利潤、利潤總額和稅后利潤為預(yù)

算以及每股收益的預(yù)算。

（1）營業(yè)利潤的預(yù)算。企業(yè)一定時期的營業(yè)利潤包括營業(yè)收入、營業(yè)成本、

期間費用、投資收益等項目。因此，營業(yè)利潤的預(yù)算包括營業(yè)收入、營業(yè)成本、

期間費用等項目的預(yù)算。

（2）利潤總額的預(yù)算。在營業(yè)利潤預(yù)算的基礎(chǔ)上，利潤總額的預(yù)算還包括

營業(yè)外收入和營業(yè)外收入的預(yù)算。

（3）稅后利潤的預(yù)算。在利潤總額預(yù)算的基礎(chǔ)上，稅后利潤預(yù)算主要還有

所得稅的預(yù)算.

（4）每股收益的預(yù)算。在稅后利潤預(yù)算等基礎(chǔ)上，每股收益的預(yù)算包括基

本每股收益和稀釋每股收益的預(yù)算。

10.試歸納說明財務(wù)狀況預(yù)算的內(nèi)容。

答：財務(wù)狀況預(yù)算是最為綜合的預(yù)算，構(gòu)成內(nèi)容全面而復(fù)雜。主要包括：短

期資產(chǎn)預(yù)算、長期資產(chǎn)預(yù)算、短期債務(wù)資本預(yù)算、長期債務(wù)資本預(yù)算和股權(quán)資本

預(yù)算。

（1）短期資產(chǎn)預(yù)算。企業(yè)一定時點的短期資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金、應(yīng)收票據(jù)、

應(yīng)收賬款、存貨等項目。因此，短期資產(chǎn)的預(yù)算主要包括現(xiàn)金（貨幣資金）、應(yīng)

收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨等項目的預(yù)算。

（2）長期資產(chǎn)預(yù)算。企業(yè)一定時點的長期資產(chǎn)主要包括持有至到期投資、

長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等項目。因此，短期資產(chǎn)的預(yù)算主要包括持

有至到期投資、長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等項目的預(yù)算。

（3）短期債務(wù)資本預(yù)算。企業(yè)一定時點的短期債務(wù)資本主要包括短期借款、

應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項目。因此，短期債務(wù)資本的預(yù)算主要包括持短期借款、

應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項目的預(yù)算。

（4）長期債務(wù)資本預(yù)算。企業(yè)一定時點的長期債務(wù)資本主要包括長期借款、

應(yīng)付債券等項目。因此，長期債務(wù)資本的預(yù)算主要包括長期借款、應(yīng)付債券等項

目的預(yù)算。

（5）權(quán)益資本預(yù)算。企業(yè)一定時點的權(quán)益資本（股權(quán)資本）主要包括實收

資本（股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤等項目。因此，股權(quán)資本的預(yù)

算主要包括實收資本（股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤等項目的預(yù)算。

11.試歸納說明企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的類型。

答：企業(yè)與財務(wù)狀況有關(guān)的財務(wù)結(jié)構(gòu)主要有：資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)（可以流動資產(chǎn)

與非流動資產(chǎn)比率表示）、債務(wù)資本期限結(jié)構(gòu)（流動負(fù)債與非流動負(fù)債的結(jié)陶）、

全部資本屬性結(jié)構(gòu)（負(fù)債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)）、長期資本屬性結(jié)構(gòu)（長期負(fù)債

與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)）和權(quán)益資本結(jié)構(gòu)（永久性所有者權(quán)益與非永久性所有者權(quán)

益的結(jié)構(gòu)。其中，永久性所有者權(quán)益包括實收資本、資本公積和盈余公積，非永

久性所有者權(quán)益即未分配利潤）。其計算公式列表如下：

財務(wù)結(jié)構(gòu)名稱財務(wù)結(jié)構(gòu)計算公式

資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)流動資產(chǎn)+全部資產(chǎn)

債務(wù)資本期限結(jié)構(gòu)流動負(fù)債+全部負(fù)債

全部資本屬性結(jié)構(gòu)全部負(fù)債+全部資產(chǎn)

長期資本屬性結(jié)構(gòu)長期負(fù)債小（長期負(fù)債+所有者權(quán)益）

權(quán)益資本結(jié)構(gòu)永久性所有者權(quán)益：全部所有者權(quán)益

二、練習(xí)題

1.三角公司20X8年度資本實際平均額8000萬元，其中不合理平均額為400

萬元；預(yù)計20X9年度銷售增長10%,資本周轉(zhuǎn)速度加快5%。

要求：試在資本需要額與銷售收入存在穩(wěn)定比例的前提下，預(yù)測20X9年度

資本需要額。

答：三角公司20X9年度資本需要額為（8000—400）X（1+10%）X（1

—5%）=7942（萬元）。

2.四海公司20X9年需要追加外部籌資49萬兀；公司敏感負(fù)債與銷售收入

的比例為18%,利潤總額占銷售收入的比率為8%,公司所得稅率25%,稅后利潤

50%留用于公司；20X8年公司銷售收入15億元，預(yù)計20X9年增長5%。

要求：試測算四海公司20X9年:

（1）公司資產(chǎn)增加額；

（2）公司留用利潤額。

答：四海公司20X9年公司銷售收入預(yù)計為150000X（1+5%）=157500（萬

元），比20X8年增加了7500萬元。

四海公司20X9年預(yù)計敏感負(fù)債增加7500X18%=1350（萬元）。

四海公司20X9年稅后利潤為150000X8%X（1+5%）X（1-25%）=9450（萬

元），其中50%即4725萬元留用于公司一一此即第（2）問答案。

四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額則為1350-4725+49=6124（萬元）——

此即第（1）問答案。

即：四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額為6124萬元；

四海公司20X9年公司留用利潤額為4725萬元。

3.五湖公司20X4-20X8年A產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量和資本需要總額如下表：

年度產(chǎn)銷數(shù)量（件）資本需要總額（萬元）

20X412001000

20X51100950

20X61000900

20X713001040

20X814001100

預(yù)計20X9年該產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量為1560件。

要求：試在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系的條件下，測算該

公司20X9年A產(chǎn)品：

（1）不變資本總額；

（2）單位可變資本額；

（3）資本需要總額。

答：由于在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系，旦有足夠的歷史資

料，因此該公司適合使用回歸分析法，預(yù)測模型為Y=a+bX。整理出的回歸分析

表如下：

回歸方程數(shù)據(jù)計算表

年度產(chǎn)銷量X（件）資本需要總額Y（萬元）XYX2

20X41200100012000001440000

20X5110095010450001210000

20X610009009000001000000

20X71300104()1352()0()169000()

20X81400110015400001960000

n=5LX=6000￡Y=4990EXY=6037000EX2=730G000

然后計算不變資本總額和單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資本額。將上表的數(shù)據(jù)代

入下列聯(lián)立方程組

rEY=na+bEX

yEXY=aEx+bEX2

V-

有：

r4990=5a+6000b

士6037000=6000a+7300000b

J

求得：

a=410

Y

b=0.49

即不變資本總額為410萬元，單位可變資本額為0.49萬元。

3）確定資本需要總額預(yù)測模型。將a=410（萬元），b=0.49（萬元）代入

y=得到預(yù)測模型為：

Y=410+0.49X

（4）計算資本需要總額。將20X9年預(yù)計產(chǎn)銷量1560件代入上式，經(jīng)計算

資本需要總額為：

410+0.49X1560=1174.4（萬元）

三、案例題

六順電氣公司是一家中等規(guī)模的家用電器制造企業(yè)，在行業(yè)競爭具有一定

經(jīng)營和財務(wù)優(yōu)勢，但設(shè)備規(guī)模及生產(chǎn)能力不足。目前，宏觀經(jīng)濟(jì)處于企穩(wěn)階段,

家電消費需求數(shù)量和購買能力呈現(xiàn)出上升趨勢。公司為抓住機(jī)遇，發(fā)揮優(yōu)勢，

增加利潤和企業(yè)價值，增強可持續(xù)發(fā)展實力，正在研究經(jīng)營與財務(wù)戰(zhàn)略，準(zhǔn)備

采取下列措施：

（1）加大固定資產(chǎn)投資力度并實行融資租賃方式，擴(kuò)充廠房設(shè)備；

（2）實行賒購與現(xiàn)購相結(jié)合的方式，迅速增加原材料和在產(chǎn)品存貨；

（3）開發(fā)營銷計劃，加大廣告推銷投入，擴(kuò)大產(chǎn)品的市場占有率，適當(dāng)提

高銷售價格，增加銷售收入；

（4）增聘擴(kuò)充生產(chǎn)經(jīng)營所需的技術(shù)工人和營銷人員。

要求：

（1）試分析公司目前的基本狀況和所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及其對公司的影響；

（2）你認(rèn)為公司準(zhǔn)備采取的經(jīng)營與財務(wù)戰(zhàn)略是否可行；

（3）如果你是該公司的首席財務(wù)官，從籌資戰(zhàn)略的角度你將采取哪些舉措。

答：案例題答案不唯一，以下只是思路之一，僅供參考。

從案例所給的條件看，該公司目前基本狀況總體較好，是一家不錯的中等規(guī)

模企業(yè)，財務(wù)狀況在行業(yè)內(nèi)有優(yōu)勢，但面對需求能力上升、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的較好

的外部財務(wù)機(jī)會，其規(guī)模制約了公司的進(jìn)一步盈利，但該公司在財務(wù)上的優(yōu)勢使

得該公司的進(jìn)一步擴(kuò)張成為可能c綜上所述，該公司可以說是處于SWOT分析中

的SO組合，適于采用積極擴(kuò)張型的財務(wù)戰(zhàn)略。該公司材料中準(zhǔn)備采取的經(jīng)營與

財務(wù)戰(zhàn)略都是可行的。從籌資的角度看，限于該公司的規(guī)模，可能該公司在目前

我國國內(nèi)的環(huán)境下仍是主要采用向銀行借款或發(fā)行債券的方式，待其規(guī)模逐步壯

大、條件成熟時，也可以考慮發(fā)行股票上市籌資。

第五章

一、思考題

1.試說明投入資本籌資的主體、條件和要求以及優(yōu)缺點。

答案：投入資本籌資的主體是指進(jìn)行投入資本籌資的企業(yè)。從法律上講，現(xiàn)

代企業(yè)主要有三種組織形式，也可以說是三種企業(yè)制度，即獨資制、合伙制和公

司制。在我國，公司制企業(yè)又分為股份制企業(yè)（包括股份有限公司和有限責(zé)任公

司）和國有獨資公司?？梢姡捎猛度胭Y本籌資的主體只能是非股份制企業(yè)，包

括個人獨資企業(yè)、個人合伙企業(yè)和國有獨資公司。

企業(yè)采用投入資本籌資方式籌措股權(quán)資本，必須符合一定的條件和要求，主

要有以下幾個方面：

（1）主體條件。采用投入資本籌資方式籌措投入資本的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)是非股份

制企業(yè)，包括個人獨資企業(yè)、個人合伙企業(yè)和國有獨資公司。而股份制企業(yè)按規(guī)

定應(yīng)以發(fā)行股票方式取得股本。

（2）需要要求。企業(yè)投入資本的出資者以現(xiàn)金、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的出資,

必須符合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和科研開發(fā)的需要。

（3）消化要求。企業(yè)籌集的投入資本，如果是實物和無形資產(chǎn)，必須在技術(shù)

上能夠消化，企業(yè)經(jīng)過努力在工藝、人員操作等方面能夠適應(yīng)。

投入資本籌資是我國企業(yè)籌資中最早采用的一種方式，也曾經(jīng)是我國國有企

業(yè)、集體企業(yè)、合資或聯(lián)營企業(yè)普遍采用的籌資方式。它既有優(yōu)點，也有不足。

（1）投入資本籌資的優(yōu)點。主要有：投入資本籌資所籌取的資本屬于企業(yè)的

股權(quán)資本，與債務(wù)資本相比較，它能提高企業(yè)的資信和借款能力；投入資本籌資

不僅可以籌取現(xiàn)金，而且能夠直接獲得所需的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，與僅籌取現(xiàn)金的

籌資方式相比較,它能盡快地形成生產(chǎn)經(jīng)營能力；投入資本籌資的財務(wù)風(fēng)險較低。

（2）投入資本籌資的缺點.主要有：投入資本籌資通常資本成本較高：投入

資本籌資以未能以股票為媒介，產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時不夠明晰，也不便于產(chǎn)權(quán)的交易。

2.試分析股票包銷和代銷對發(fā)行公司的利弊。

答案：股票發(fā)行的包銷，是由發(fā)行公司與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，全權(quán)委托

證券承銷機(jī)構(gòu)代理股票的發(fā)售業(yè)務(wù)。采用這種辦法，一般由證券承銷機(jī)構(gòu)買進(jìn)股

份公司公開發(fā)行的仝部股票，然后將所購股票轉(zhuǎn)銷給社會上的投資者。在規(guī)定的

募股期限內(nèi)，若實際招募股份數(shù)達(dá)不到預(yù)定發(fā)行股份數(shù)，剩余部分由證券承銷機(jī)

構(gòu)全部承購下來。發(fā)行公司選擇包銷辦法，可促進(jìn)股票順利出售，及時籌足資本,

還可免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險；不利之處是要將股票以略低的價格售給承銷商，且實際

付出的發(fā)行費用較高。

股票發(fā)行的代銷，是由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù)、若實際募股份數(shù)達(dá)

不到發(fā)行股數(shù)，承銷機(jī)構(gòu)不負(fù)承購剩氽股份的責(zé)任，而是將木售出的股份歸還給

發(fā)行公司，發(fā)行風(fēng)險由發(fā)行公司自己承擔(dān)。

3.試分析股票上市對公司的利弊。

答案：股份有限公司申請股票上市，基本目的是為了增強本公司股票的吸引力，

形成穩(wěn)定的資本來源，能在更大范圍內(nèi)籌措大量資本。股票上市對上市公司而言,

主要有如下意義：

（1）提高公司所發(fā)行股票的流動性和變現(xiàn)性，便于投資者認(rèn)購、交易；

（2）促進(jìn)公司股雙的社會化，避免股權(quán)過于集中；

（3）提高公司的知名度；

（4）有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格；

（5）便于確定公司的價值，以利于促進(jìn)公司實現(xiàn)財富最大化目標(biāo)。因此，

不少公司積極創(chuàng)造條件，爭以其股票上市。

但是，也有人認(rèn)為，股票上市對公司不利，主要是：各種“信息公開”的要

求可能會暴露公司的商業(yè)秘密；股市的波動可能歪曲公司的實際情況，損害公司

的聲譽；可能分散公司的控制權(quán)。因此，有些公司即使已符合上市條件，也寧愿

放棄上市機(jī)會。

4.試說明發(fā)行普通股籌資的優(yōu)缺點。

答案：股份有限公司運用普通股籌集股權(quán)資本，與優(yōu)先股、公司債券、長期借款

等籌資方式相比，有其優(yōu)點和缺點。

（1）普通股籌資的優(yōu)點。普通股籌資有下列優(yōu)點：

1）普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。公司有盈利，并認(rèn)為適于分配股利，

可以分給股東；公司盈利較少，或雖有盈利但資本短缺或有更有利的投資機(jī)會，

也可以少支付或者不支付股利。而債券或借款的利息無論企業(yè)是否盈利及盈利多

少，都必須予以支付。

2）普通股股本沒有規(guī)定的到期日，無需償還，它是公司的“永久性資本”,

除非公司清算時才予以清償。這對于保證公司對資本的最低需要，促進(jìn)公司長期

持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營具有重要作用。

3）利用普通股籌資的風(fēng)險小。由丁普通股股本沒有固定的到期口，一般也

不用支付固定的股利，不存在還本付息的風(fēng)險。

4）發(fā)行普通股籌集股權(quán)資本能增強公司的信譽。普通股股本以及由此產(chǎn)生

的資本公積金和盈余公積金等，是公司籌措債務(wù)資本的基礎(chǔ)。有了較多的股權(quán)資

本，有利于提高公司的信用價值，同時也為利用更多的債債籌資提供強有力支持。

（2）普通股籌資的缺點。普通股籌資也有其缺點，現(xiàn)列述如下:

1）資本成本較高。一般而言，普通股籌資的成本要高于債務(wù)資本。這主要

是由于投資于普通股風(fēng)險較高，相應(yīng)要求較高的報酬，并且股利應(yīng)從所得稅后利

潤中支付，而債務(wù)籌資其債權(quán)人風(fēng)險較低，支付利息允許在稅前扣除。此外，普

通股發(fā)行成本也較高，i般來說發(fā)行證券費用最高的是普通股，其次是優(yōu)先股，

再次是公司債券，最后是長期借款。

2）利用普通股籌資，出售新股票，增加新股東，可能會分散公司的控制權(quán);

另一方面，新股東對公司已積累的盈余具有分享雙，會降低普通股的每股收益，

從而可能引起普通股市價的下跌。

3）如果以后增發(fā)普通股，可能引起股票價格的波動。

5.試分析債券發(fā)行價格的決定因素

答案：公司債券發(fā)行價格的高低，主要取決于下述四項因素：

（1）債券面額。債券的票面金額是決定債券發(fā)行價格的最基本因素。債券發(fā)

行價格的高低，從根本上取決于債券面額的大小c一般而言，債券面額越大，發(fā)

行價格越高。但是，如果不考慮利息因素，債券面額是債券到期價值，即債券的

未來價值，而不是債券的現(xiàn)在價值，即發(fā)行價格。

（2）票面利率。債券的票面利率是債券的名義利率，通常在發(fā)行債券之前即

已確定，并注明于債券票面上。一般而言，債券的票面利率越高，發(fā)行價格就越

高；反之，發(fā)行價格就越低。

（3）市場利率。債券發(fā)行時的市場利率是衡量債券票面利率高低的參照系，

兩者往往不一致，因此共同影響債券的發(fā)行價格。一般來說，債券的市場利率越

高，債券的發(fā)行價格越低；反之，就越高。

（4）債券期限。同銀行借款一樣，債券的期限越長，債權(quán)人的風(fēng)險越大，要

求的利息報酬就越高，債券的發(fā)行價格就可能較低；反之，可能較高。

債券的發(fā)行價格是上述四項因素綜合作用的結(jié)果。

6.試說明發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點。

答案：發(fā)行債券籌集長期債務(wù)資本，對發(fā)行公司既有利也有弊，應(yīng)加以識別

權(quán)衡，以便抉擇。

（1）債券籌資的優(yōu)點。債券籌資的優(yōu)點主要有：

1）債券籌資成本較低。與股票的股利相比較而言，債券的利息允許在所得

稅前支付，發(fā)行公司可享受稅上利益，故公司實際負(fù)擔(dān)的債券成本一般低于投票

成本。

2）債券籌資能夠發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。無論發(fā)行公司的盈利多少，債券持

有人一般只收取固定的利息，而更多的收益可用于分配給股東或留用公司經(jīng)營，

從而增加股東和公司的財富。

3）債券籌資能夠保障股東的控制權(quán)。債券持有人無權(quán)參與發(fā)行公司的管理

決策，因此,公司發(fā)行債券不會像增發(fā)新股那樣可能會分散股東對公司的控制權(quán)。

4）債券籌資便于調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)。在公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券以及可提前贖

回債券的情況下，則便于公司主動地合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。

（2）債券籌資的缺點°利用債券籌集長期資本，雖有前述優(yōu)點，但也有明

顯的不足，主要有：

1）債券籌資的財務(wù)風(fēng)險較高。債券有固定的到期日，并需定期支付利息，

發(fā)行公司必須承擔(dān)按期付息償本的義務(wù)。在公司經(jīng)營不景氣時，亦需向債券持有

人付息償木，這會給公司帶來更大的財務(wù)困難，有時甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。

2）債券籌資的限制條件較多。發(fā)行債券的限制條件一般要比長期借款、租

賃籌資的限制條件都要多且嚴(yán)格，從而限制了公司對債券籌資方式的使用，鼠至

會影響公司以后籌資能力。

3）債券籌資的數(shù)量有限。公司利用債券籌資一般受一定額度的限制。多數(shù)

國家對此都有限定。我國《公司法》規(guī)定，發(fā)行公司流通在外的債券累計總額不

得超過公司凈資產(chǎn)的40機(jī)

7.企業(yè)應(yīng)如何考慮對貸款銀行進(jìn)行選擇。

答案：借款企業(yè)除了考慮借款種類、借款成本等因素外，還需對貸款銀行進(jìn)行分

析，作出選擇。對短期貸款銀行的選擇，通常要考慮以下幾個方面：

（1）銀行對貸款風(fēng)險的政策。銀行通常都市其貸款的風(fēng)險作出政策性的規(guī)

定。有些銀行傾向于保守政策，只愿承擔(dān)較小的貸款風(fēng)險；而有些銀行則富有開

拓性，敢于承擔(dān)較大的風(fēng)險。這與銀行的實力和環(huán)境有關(guān)。

（2）銀行與借款企業(yè)的關(guān)系。銀行與借款企業(yè)的現(xiàn)存關(guān)系，是由以往借貸

業(yè)務(wù)形成的。一個企業(yè)可能與多家銀行有業(yè)務(wù)往來，且這種關(guān)系的親密程度不同。

當(dāng)借款企業(yè)面臨財務(wù)困難時，有的銀行可能大力支持，幫助企業(yè)渡過難關(guān)；而有

的銀行可能會施加更大的壓力，迫使企業(yè)償還貸款，或付出高昂的代價。

（3）銀行對借款企業(yè)的咨詢與服務(wù)。有些銀行會主動幫助借款企業(yè)分析潛

在的財務(wù)問題，提出解決問題的建議和辦法，為企業(yè)提供咨詢與服務(wù)，同企業(yè)交

流有關(guān)信息。這對借款企業(yè)會具有重要的參考價值。

（4）銀行對貸款專業(yè)化的區(qū)分。一般而言，大銀行都設(shè)有不同類別的剖門，

分別處理不同行業(yè)的貸款，如工業(yè)、商業(yè)、農(nóng)業(yè)等。這種專業(yè)化的區(qū)分，影響著

不同行業(yè)的企業(yè)對銀行的選擇。

8.試說明長期借款籌資的優(yōu)缺點°

答案：長期借款籌資與發(fā)行股票、發(fā)行債券等長期籌資方式相比，既有優(yōu)點,

也有不足之處。

（1）長期借款的優(yōu)點。主要有：

1）借款籌資速度較快。企業(yè)利用長期借款籌資，一般所需時間較短，程序

較為簡單，可以快速獲得現(xiàn)金。而發(fā)行股票、債券籌集長期資金，需做好發(fā)行前

的各種工作，如印制證券等，發(fā)行也需一定時間，故耗時較長，程序復(fù)雜。

2）借款資本成本較低。利用長期借款籌資，其利息可在所得稅前列支，故

可減少企業(yè)實際負(fù)擔(dān)的成本，因此比股票籌資的成本要低得多；與債券相比，借

款利率一般低于債券利率；此外，由于借款屬于間接籌資，籌資費用也極少。

3）借款籌資彈性較大。在借款時，企業(yè)與銀行直接商定貸款的時間、數(shù)額

和利率等；在用款期間，企業(yè)如因財務(wù)狀況發(fā)生某些變化，亦可與銀行再行協(xié)商,

變更借款數(shù)量及還款期限等。因此，長期借款籌資對企業(yè)具有較大的靈活性。

4）企業(yè)利用借款籌資，與債券一樣可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。

（2）長期借款的缺點。主要有：

1）借款籌資風(fēng)險較高。借款通常有固定的利息負(fù)擔(dān)和固定的償付期限，故

借款企業(yè)的籌資風(fēng)險較高。

2）借款籌資限制條件較多。這可能會影響到企業(yè)以后的籌資和投資活動。

3）借款籌資數(shù)量有限。一般不如股票、債券那樣可以一次籌集到大筆資金。

9.試分析租金的決定因素。

答案：融資租賃每期支付租金的多少，主要取決于下列幾項因素：

（1）租賃設(shè)備的購置成本，包括設(shè)備的買價、運雜費和途中保險費等。

（2）預(yù)計租賃設(shè)備的殘值，指設(shè)備租賃期滿時預(yù)詩歌變現(xiàn)凈值。

（3）利息，指租賃公司為承租企業(yè)購置設(shè)備融資而應(yīng)計的利息。

（4）租賃手續(xù)費，包括租賃公司承辦租賃設(shè)備的營業(yè)費用以及一定的盈利。

租賃手續(xù)費的高低一般無固定標(biāo)準(zhǔn)，通常由承租企業(yè)與租賃公司協(xié)商確定，按設(shè)

備成本的一定比率計算。

（5）租賃期限。一般而言，租賃期限的長短既影響租金總額，進(jìn)而也影響到

每期租金的數(shù)額c

（6）租金的支付方式。租金的支付方式也影響每期租金的多少，一般而言，

租金支付次數(shù)越多，每次的支付額越小。支付租金的方式也有很多種類：按支付

間隔期，分為年付、半年付、季付和月付；按在期初和期末支付，分為先付和后

付；按每次是否等額支付，分為等額支付和不等額支付。實務(wù)中，承租企業(yè)與租

賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額年金。

10.試說明融資租賃籌資的優(yōu)缺點。

答案：對承租企業(yè)而言，融資租賃是一種特殊的籌資方式。通過融資租賃，

企業(yè)可不必預(yù)先籌措一筆相當(dāng)于設(shè)備價款的現(xiàn)金，即可獲得需用的設(shè)備。因此，

與其他籌資方式相比較，融資租賃籌資有其優(yōu)缺點。

（1）融資租賃籌資的優(yōu)點。融資租賃籌資的優(yōu)點主要有：

1）融資租賃能夠迅速獲得所需資產(chǎn)。融資租賃集“融資”與“融物”丁

身，一般要比先籌措現(xiàn)金后再購置設(shè)備來得更快，可使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能

力。

2）融資租賃的限制條件較少。企業(yè)運用股票、債券、長期借款等籌資方式,

都受到相當(dāng)多的資格條件的限制，相比之下，租賃籌資的限制條件很少。

3）融資租賃可以免遭設(shè)備陳I日過時的風(fēng)險。隨著科學(xué)技術(shù)的不斷進(jìn)步，設(shè)

備陳舊過時的風(fēng)險很高，而多數(shù)租賃協(xié)議規(guī)定由出租人承擔(dān)，承擔(dān)企業(yè)可免遭這

種風(fēng)險。

4）融資租賃的全部租金通常在整個相期內(nèi)分期支付，可以適當(dāng)減低不能償

付的危險。

5）融資租賃的租金費用允許在所得稅前扣除，承租企業(yè)能夠享受稅上利益。

（2）融資租賃籌資的缺點。融資租賃籌資也有不足，主要有：租賃籌資的主

要缺點是成本較高，租金總額通常要高于設(shè)備價值的30初承租企業(yè)在財務(wù)困難

時期，支付固定的租金也將構(gòu)成一項沉重的負(fù)擔(dān)；另外，采用租賃籌資方式如不

能享有設(shè)備殘值，也瓦視為承租企業(yè)的一種機(jī)會7員失。

H.試說明優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點。

答案：公司利用優(yōu)先股籌集長期資本，與普通股和其他籌資方式相比有其優(yōu)

點，也有一定的缺點。

（1）優(yōu)先股籌資的優(yōu)點。優(yōu)先股籌資的優(yōu)點主要有：

1）優(yōu)先股一般沒有固定的到期日，不用償付本金。發(fā)行優(yōu)先股籌集資本，

實際上近乎于得到一筆無限期的長期貸款，公司不承擔(dān)還本義務(wù)，也無需再做籌

資計劃。對可贖回優(yōu)先股，公司可在需要時按一定價格收回，這就使得利用這部

分資本更有彈性。當(dāng)財務(wù)狀況較弱時發(fā)行優(yōu)先股，而財務(wù)狀況轉(zhuǎn)強時收回，這有

利于結(jié)合資本需求加以調(diào)劑，同時也便于掌握公司的資本結(jié)構(gòu)。

2）優(yōu)先股的股利既有固定性，又有一定的靈活性。一般而言，優(yōu)先股都采

用固定股利，但對固定股利的支付并不構(gòu)成公司的法定義務(wù)。如果公司財務(wù)狀況

不佳，可以暫時不支付主優(yōu)先股股利，即使如此，優(yōu)先股持有者也不能像公司債

權(quán)人那樣迫使公司破產(chǎn)。

3）保持普通股股東對公司的控制權(quán)。當(dāng)公司既想向社會增加籌集股權(quán)資本，

又想保持原有普通股股東的控制權(quán)時，利用優(yōu)先股籌資尤為恰當(dāng)。

4）從法律上講，優(yōu)先股股本屬于股權(quán)資本，發(fā)行優(yōu)先股籌資能夠增強公司

的股權(quán)資本基礎(chǔ)，提高公司的借款舉債能力。

（2）優(yōu)先股籌資的缺點主要有：

1）優(yōu)先股的資本成本雖低于普通股，但一般高于債券。

2）優(yōu)先股籌資的制約因素較多。例如，為了保證優(yōu)先股的固定股利，當(dāng)企

業(yè)盈利不多時，普通股就可能分不到股利。

3）可能形成較重的財務(wù)負(fù)擔(dān)。優(yōu)先股要求支付固定股利，但不能在稅前扣

除，當(dāng)盈利下降時，優(yōu)先股的股利可能會成為公司一項較重的財務(wù)負(fù)擔(dān)，有時不

得不延期支付，由此會影響公司的形象。

12.試說明可轉(zhuǎn)換債券的屬性以及轉(zhuǎn)換期限、轉(zhuǎn)換價格和轉(zhuǎn)換比率。

答案：可轉(zhuǎn)換債券有時簡稱可轉(zhuǎn)債，是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一

定期限內(nèi)按約定的條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司普通股的債券。從籌資公司的角度

看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券具有債務(wù)與權(quán)益籌資的雙重屬性，屬于一種混合性籌資。利

用可轉(zhuǎn)換債券籌資，發(fā)行公司賦予可轉(zhuǎn)換債券的持有人可將其轉(zhuǎn)換為該公司股票

的權(quán)利.因而，對發(fā)行公司而言，在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換之前需要定期向持有人支付

利息。如果在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期限內(nèi)，持有人未將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，發(fā)行公司

還需要到期償付債券，在這種情形下，可轉(zhuǎn)換債券籌資與普通債券籌資相類似，

屬于債權(quán)籌資屬性。如果在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期限內(nèi)，持有人將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票,

則發(fā)行公司將債券負(fù)債轉(zhuǎn)化為股東權(quán)益，從而具有股權(quán)籌資的屬性。

可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期限：可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期限是指按發(fā)行公司的約定，持

有人可將其轉(zhuǎn)換為股票的期限。一般而言，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期限的長短與可轉(zhuǎn)

換債券的期限相關(guān)。在我國，可轉(zhuǎn)換債券的期限按規(guī)定最短期限為3年，最長期

限為5年。按照規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，在發(fā)行結(jié)束后6個月后，持有

人可以依據(jù)約定的條件隨時將其轉(zhuǎn)換為股票。重點國有企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，

在該企業(yè)改建為股份有限公司且其股票上市后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時

將其轉(zhuǎn)換為股票。可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票后，發(fā)行公司股票上市的證券交易所應(yīng)

當(dāng)安排股票上市流通。

可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格：可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格是指以可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股

票的每股價格。這種轉(zhuǎn)換價格通常由發(fā)行公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時約定。按照我

國的有關(guān)規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的，以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前一個月股票的

平均價格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)換價格。重點國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的,

以擬發(fā)行股票的價格為基準(zhǔn)，折扣一定比例作為轉(zhuǎn)換價格?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價

格并非是固定不變的。公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券并約定轉(zhuǎn)換價格后，由于又增發(fā)新股、

配股及其他原因引起公司股份發(fā)生變動的，應(yīng)當(dāng)及時調(diào)整轉(zhuǎn)換價格，并向社會公

布。

可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率：可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率是以每份可轉(zhuǎn)換債券所能轉(zhuǎn)

換的過分?jǐn)?shù)。它等于a轉(zhuǎn)換債券的面值乘以轉(zhuǎn)換價格。

13.試說明可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點。

答案：（1）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是一種特殊的籌資方式,

有其優(yōu)點，主要是：

1）有利于降低資本成本?？赊D(zhuǎn)換債券的利率通常低于普通債券，故在轉(zhuǎn)換

前可轉(zhuǎn)換債券的資本成本低于普通債券；轉(zhuǎn)換為股票后，又可節(jié)省股票的發(fā)行成

本，從而降低股票的資本成本C

2）有利于籌集更多資本?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格通常高于發(fā)行時的股票價

格，因此，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換后，其籌資額大于當(dāng)時發(fā)行股票的籌資額。另外也有

利于穩(wěn)定公司的估價。

3）有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)?？赊D(zhuǎn)換債券是一種債權(quán)籌資和股權(quán)籌資雙重性質(zhì)

的籌資方式?？赊D(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換前屬于發(fā)行公司的一種債務(wù)，若發(fā)行公司希望可

轉(zhuǎn)換債券持有人轉(zhuǎn)股，還可以借助誘導(dǎo)，促其轉(zhuǎn)次，進(jìn)而借以調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。

4）有利于避免籌資損失。當(dāng)公司的股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)轉(zhuǎn)換價格并

超過某一幅度時，發(fā)行公司可按事先約定的價格贖回未轉(zhuǎn)換的可轉(zhuǎn)換債券，從而

避免籌資上的損失。

（2）可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點?？赊D(zhuǎn)換債券籌資也有不足，主要是：

1）轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的好處。

2）若確需股票籌資，但估價并未上升，可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿轉(zhuǎn)股時，發(fā)

行公司將承受償債壓力。

3）若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時股價高于轉(zhuǎn)換價格，則發(fā)行遭受籌資損失。

4）回售條款的規(guī)定可能使發(fā)行公司遭致?lián)p失。當(dāng)公司的股票價格在一段時

期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價格并達(dá)到一定幅度時，可轉(zhuǎn)換債券持有人可按事先約定的價

格將所持債券回售公司，從而發(fā)行公司受損。

14.試分析認(rèn)股權(quán)證的特點和作用。

答案：認(rèn)股權(quán)證是由股份有限公司發(fā)行的可認(rèn)購其股票的一種買入期權(quán)。它

賦予持有者在一定期限內(nèi)以事先約定的價格購買發(fā)行公司一定股份的權(quán)利。對于

籌資公司而言，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證是一種特殊的籌資手段。認(rèn)股權(quán)證本身含有期權(quán)條

款，其持有者在認(rèn)購股份之前，對發(fā)行公司既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，而只是

擁有股票認(rèn)購權(quán)。盡管如此，發(fā)行公司可以通過發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌得現(xiàn)金，還可用

于公司成立時對承銷商的一種補償。

在公司的籌資實務(wù)中，認(rèn)股權(quán)證的運用十分靈活，對發(fā)行公司具有一定的作

用。

(1)為公司籌集額外的現(xiàn)金。認(rèn)股權(quán)證不論是單獨發(fā)行還是附帶發(fā)行，大多

都為發(fā)行公司籌取一筆額外現(xiàn)金，從而增強公司的資本實力和運營能力.

(2)促進(jìn)其他籌資方式的運用。單獨發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證有利于將來發(fā)售股票。

附帶發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證可促進(jìn)其所依附證券發(fā)行的效率。例如，認(rèn)股權(quán)證依附于債

券發(fā)行，用以促進(jìn)債券的發(fā)售。

二、練習(xí)題

1.答案：

(1)七星公司實際可用的借款額為：

100x(1-15%)=85(7JTE)

(2)七星公司實際負(fù)擔(dān)的年利率為：

100x5%

------------------=5.88%

100x(1-15%)

2.答案：

(1)如果市場利率為5%,低于票面利率，該債券屬于溢價發(fā)行。其發(fā)行價

格可測算如下：

1000￡1000x6%-、

-----------------—=1043(7E)

(1+5%)5勺(1+5%)'

（2）如果市場利率為6%,與票面利率一致，該債券屬于等價發(fā)行。其發(fā)行

價格可測算如下:

1000^1000x6%

(1+6%>+々(1+6%)'=1000(元)

（3）如果市場利率為7%,高于票面利率，該債券屬于折價發(fā)行。其發(fā)行價

格可測算如下：

1000￡1000x6%…/一、

------r+>--------=959（兀）

（i+7%）5￡（i+7%y

3.答案：

（1）九牛公司該設(shè)備每年年末應(yīng)支付的租金額為:

2000020000

=6311.14(元)

W〃A)%,4-3.169

為了便于有計劃地安排租金的支付，承租企業(yè)可編制租金攤銷計劃表如下:

租金攤銷計劃表單位：元

日期支付租金應(yīng)計租費本金減少應(yīng)還本金

（年.月.日）（1）（2）二（4）X10%(3)=(1)-(2)（4）

—

2006.01.01——20000

2006.12.316311.1420004311.1415688.86

2007.12.316311.141568.894742.2510946.61

2008.12.316311.141094.665216.485730.13

2009.12.316311.14581.or5730.130

合計25244.565244.5620000—

表注：*含尾差

三、案例題

L答：

（1）一般來講，普通股票籌資具有下列優(yōu)點:

答案：1）股票籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。公司有盈利，并認(rèn)為適于分配股利,

可以分給股東；公司盈利較少，或雖有盈利但資本短缺或有更有利的投資機(jī)會，

也可以少支付或者不支付股利。而債券或借款的利息無論企業(yè)是否盈利及盈利多

少，都必須予以支付。

2）普通股股本沒有規(guī)定的到期日，無需償還，它是公司的“永久性資本”，

除非公司清黨時才予以清償。這對于保證公司對資本的最低需要，促進(jìn)公司長期

持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營具有重要作用。

3）利用普通股票籌資的風(fēng)險小。由于普通股股本沒有固定的到期日，一般

也不用支付固定的股利，不存在還本付息的風(fēng)險。

4）發(fā)行普通股票籌集股權(quán)資本能增強公司的信譽。普通股股本以及由此產(chǎn)

生的資本公積金和盈余公積金等，是公司籌措債務(wù)資本的基礎(chǔ)。有了較多的投權(quán)

資本，有利于提高公司的信用價值，同時也為利用更多的債債籌資提供強有力支

持.

普通股票籌資也可能存在以下缺點：

1）資本成本較高。一般而言，普通股票籌資的成本要高于債務(wù)資本。這主

要是由于投資于普通股票風(fēng)險較高，相應(yīng)要求較高的報酬，并且股利應(yīng)從所得稅

后利潤中支付，而債務(wù)籌資其債權(quán)人風(fēng)險較低，支付利息允許在稅前扣除。此外,

普通股票發(fā)行成本也較高，一般來說發(fā)行證券費用最高的是普通股票，其次是優(yōu)

先股，再次是公司債券，最后是長期借款。

2）利用普通股票籌資，出售新股票，增加新股東，可能會分散公司的控制

權(quán)；另一方面，新股東對公司已積累的盈余具有分享權(quán)，會降低普通股的每股收

益，從而可能引起普通股市價的下跌。

3）如果以后增發(fā)普通股，可能引起股票價格的波動。

（2）主耍有三方面的評價：

1）投資銀行對公司的咨詢建議具備現(xiàn)實性和可操作性。投資銀行分析了關(guān)

于公司機(jī)票打折策略和現(xiàn)役服役機(jī)齡老化等現(xiàn)實問題，認(rèn)為公司原先提出的高價

位發(fā)行股票作法不切實際，也不易成功。所以投資銀行對發(fā)行股票擬定的較低價

位是比較合適的，具備可操作性和現(xiàn)實性，也容易取得成功。

2）投資銀行的咨洵建議的實際效果比較有限。通過資料中關(guān)于增發(fā)股票前

后的數(shù)據(jù)比對:我們很明顯可以看出：本方案的融資效果很有限。增發(fā)前，公司

的負(fù)債率高達(dá)74.餓，在增發(fā)股票后僅降低2.9隊依然位于70%以上。公司在增

發(fā)股票過程中僅獲取了2.43億的資金，這對于將于2008年到期的15億元的債

務(wù)依然是杯水車薪。所以，本方案實施后取得的效果可能極其有限，并不能從根

本上改善公司的財務(wù)困境。

3）投資銀行的咨詢建議提出的籌資方式過于單一。企業(yè)的籌資方式從大的

方向來講，可分為股權(quán)性籌資和債權(quán)性籌資，如果進(jìn)一步細(xì)化，將會有更多的籌

資方式和方法。而投資銀行的咨詢建議中僅僅考慮了普通股票這一種最常見的方

式，而沒有多方面地考慮其他籌資方式，這樣很難取得最優(yōu)的籌資效果。

（3）針對公司目前負(fù)債率高、現(xiàn)金流緊張的財務(wù)現(xiàn)狀，主要建議公司采取

股權(quán)性的籌資方式.除了發(fā)行普通股票以外，公司還應(yīng)該多元化地運用各種具體

籌資方法。

例如，公司可以通過發(fā)行優(yōu)先股的方式籌集資金。優(yōu)先股一般沒有固定的到

期日，不用償付本金。優(yōu)先股的股利既有固定性，又有一定的靈活性。一般而言,

優(yōu)先股都采用固定股利，但對固定股利的支付并不構(gòu)成公司的法定義務(wù)。如果公

司財務(wù)狀況不佳，可以暫時不支付主優(yōu)先股股利，即使如此，優(yōu)先股持有者也不

能像公司債權(quán)人那樣迫使公司破產(chǎn)。同時，保持普通股股東對公司的控制權(quán)。當(dāng)

公司既想向社會增加籌集股權(quán)資本，乂想保持原有普通股股東的控制權(quán)時，利用

優(yōu)先股籌資尤為恰當(dāng)。從法律上講，優(yōu)先股股本屬于股權(quán)資本，發(fā)行優(yōu)先股籌資

能夠增強公司的股權(quán)資本基礎(chǔ)，提高公司的借款舉債能力。

此外，公司也可以通過發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的方式笫集資金。認(rèn)股權(quán)證不論是單獨

發(fā)行還是附帶發(fā)行，大多都為發(fā)行公司籌取一筆額外現(xiàn)金，從而增強公司的資本

實力和運營能力。此外，單獨發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證有利丁將來發(fā)售股票。附帶發(fā)行的

認(rèn)股權(quán)證可促進(jìn)其所依附證券發(fā)行的效率。

第六章

一、思考題

1、試分析廣義資本結(jié)構(gòu)與狹義資本結(jié)構(gòu)的差別。

參考答案：

資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的各種構(gòu)成

及其比例關(guān)系。企業(yè)一定時期的資本可分為債務(wù)資本和股權(quán)資本，短期資本和長

期資本。一般而言，廣義的資本結(jié)構(gòu)包括：債務(wù)資本與股權(quán)資本的結(jié)構(gòu)、長期資

本與短期資本的結(jié)構(gòu)，以及債務(wù)資本的內(nèi)部結(jié)構(gòu)、長期資本的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和股權(quán)資

本的內(nèi)部結(jié)構(gòu)等。

狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其是指長期

債務(wù)資本與（長期）股權(quán)資本之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系。

2、試分析資本成本中籌資費用和用資費用的不同特性。

參考答案：

資本成本從絕對量的構(gòu)成來看，包括用資費用和籌資費用兩部分：

（1）用資費用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和對外投資活動中因使用資本而承付的

費用。例如，向債權(quán)人支付的利息，向股東分配的股利等。用資費用是資本成本

的主要內(nèi)容。長期資本的用資費用是經(jīng)常性的，方因使用資本數(shù)量的多少和時期

的長短而變動，因而屬于變動性資本成本。

（2）籌資費用?；I資費用是指企業(yè)在籌集資本活動中為獲得資本而付匕的

費用。例如，向銀行支付的借款手續(xù)費，因發(fā)行股票、債券而支付的發(fā)行費用等。

籌資費用與用資費用不同，它通常是在籌資時一次仝部支付的，在獲得資本后的

用資過程中不再發(fā)生，因而屬于固定性的資本成本，可視作對籌資額的一項扣除。

3、試分析資本成本對企業(yè)財務(wù)管理的作用。

參考答案：

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)問題，主要是資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu)的決策問題，即債務(wù)資本的比

例安排問題。在企'業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策中，合理地利用債務(wù)籌資，科學(xué)地安排債務(wù)

資本的比例，是企業(yè)籌資管理的一個核心問題。它對企業(yè)具有重耍的意義：

（1）合理安排債務(wù)資本比例可以降低企業(yè)的綜合資本成本率。由于債務(wù)利

息率通常低于股票股利率，而且債務(wù)利息在所得