人民幣國(guó)際化是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的助推器

人民幣國(guó)際化是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的助推器過(guò)去五年以來(lái)，人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了絕大部分的分析者以及許多政策制定者的預(yù)期，發(fā)展迅猛。我個(gè)人認(rèn)為不僅是數(shù)量提高，在定性的方面人民幣國(guó)際化過(guò)去五年也取得非常多的重要的進(jìn)展。比如說(shuō)我們國(guó)家的整個(gè)的國(guó)際的地位的提高，與人民幣國(guó)際化密不可分。我總結(jié)人民幣國(guó)際化過(guò)去五年取得的成績(jī)，恐怕有三個(gè)經(jīng)驗(yàn)值得總結(jié)。未來(lái)也需要堅(jiān)持。一個(gè)是要以實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)際的需要作為出發(fā)點(diǎn)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的提升和轉(zhuǎn)型服務(wù)。過(guò)去五年以來(lái)，在金融危機(jī)的背景下，中國(guó)很多的企業(yè)都面臨著要如何轉(zhuǎn)型升級(jí)的壓力，同時(shí)也感到必須走出去抓住金融危機(jī)的機(jī)遇，自身就需要我們貨幣走向國(guó)際。這里面的例子非常多，我就不一一展開。第二個(gè)經(jīng)驗(yàn)值得堅(jiān)持，那就是，一定要堅(jiān)持市場(chǎng)的取向。也就是說(shuō)，市場(chǎng)需要什么，我們政策就要給什么。這一點(diǎn)也特別有意思，五年前，很多國(guó)際的分析家，包括國(guó)外的很多政策制定者一口咬定，人民幣國(guó)際化不可能實(shí)現(xiàn)，因?yàn)橘Y本賬戶沒有完全開放，匯率形成機(jī)制沒有完全市場(chǎng)化。但是五年下來(lái)，人民幣國(guó)際化非常好，取得長(zhǎng)足的進(jìn)展，市場(chǎng)的參與者并不相信這些教條，在資本賬戶沒有完全開放的情況下，他們?nèi)匀辉诰惩庑枰嗣駧?，熱情地歡迎人民幣在境外使用，為人民幣在境外打開了一片天地。在座很多的商業(yè)銀行的高層管理人員都是見證者。第三，也是特別值得回顧和總結(jié)的，那就是人民幣國(guó)際化事實(shí)上為國(guó)家的外交提供了服務(wù)?，F(xiàn)在中國(guó)國(guó)家的領(lǐng)導(dǎo)人出國(guó)訪問(wèn)，人民幣國(guó)際化以及相關(guān)的一些便利條件，往往成為對(duì)方所要求提供的一項(xiàng)內(nèi)容，是我們談判的一張牌，客觀上實(shí)際上幫助我們化解了其他領(lǐng)域?qū)ξ覀兊膲毫?。比如說(shuō)這幾年對(duì)人民幣持續(xù)升值的聲音小了很多，不僅是我們自身的匯率形成機(jī)制改革取得了進(jìn)展，也多少歸功于我們多了一些砝碼。以英國(guó)為例，他們非常清楚，人民幣的國(guó)際化對(duì)于英國(guó)保持其金融業(yè)的國(guó)際地位非常重要。人民幣國(guó)際化會(huì)給英國(guó)金融部門帶來(lái)潛在的業(yè)務(wù)，因此，非常的明顯，英國(guó)的金融結(jié)構(gòu)在推著英國(guó)首相往前走。通過(guò)跟這些發(fā)達(dá)國(guó)家，包括英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)的外交，事實(shí)上化解了來(lái)自于美國(guó)各種各樣指責(zé)的壓力。美國(guó)在人民幣國(guó)際化這個(gè)問(wèn)題上是非常擔(dān)憂的，但是英、法、德卻事實(shí)上站在了中國(guó)這一邊。展望未來(lái)我高度同意剛才陳雨露校長(zhǎng)的分析，我自己也做了類似的推測(cè)，我認(rèn)為未來(lái)五年，如果不出重大以外，國(guó)際金融界應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)美元、歐元、人民幣三架馬車并駕齊驅(qū)的一個(gè)新的格局。日本和英鎊將逐步的在貿(mào)易和金融交易領(lǐng)域由人民幣取代。這個(gè)前景，作為學(xué)者，我認(rèn)為是值得期待的。但是，這并不見得應(yīng)該成為中國(guó)政府公開宣稱的目標(biāo)，因?yàn)檫@會(huì)引發(fā)美國(guó)，日本等政策當(dāng)局乃至社會(huì)過(guò)份的擔(dān)憂，進(jìn)而帶來(lái)政策的扭曲。展望未來(lái)五年人民幣國(guó)際化進(jìn)程，我相信兩件大事特別值得我們關(guān)注。一個(gè)是資本賬戶的開放將會(huì)進(jìn)一步配合人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。資本賬戶的開放我建議是量入為出，那就是，外匯的進(jìn)和出要平衡。人民幣國(guó)際化的過(guò)程就是國(guó)外的原來(lái)使用日元、歐元、美元、英鎊的貿(mào)易者或金融交易者，轉(zhuǎn)向使用人民幣，在很大程度上講，這意味著有大量的外匯，轉(zhuǎn)換成人民幣，客觀上導(dǎo)致外匯流入我們境內(nèi)的后果，因?yàn)槲覀儾豢赡芤髮?duì)方空手把人民幣拿到手里。這個(gè)過(guò)程一定會(huì)帶來(lái)一定程度上的外匯流入的壓力。我們的資本賬戶可兌換的改革，應(yīng)該量入為出，應(yīng)該逐步地放開，讓我們的外匯更多地流出去。換句話說(shuō)來(lái)講，民間企業(yè)、居民使用外匯的自由度會(huì)不斷增加。這應(yīng)該已經(jīng)在央行的工作計(jì)劃之列了。在這個(gè)問(wèn)題上我們做的好的話，它能繼續(xù)為中國(guó)的企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供便利。2014年是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，2014年中國(guó)對(duì)外直接投資的數(shù)量，將第一次超過(guò)了吸引外商的直接投資的數(shù)量，而且這個(gè)趨勢(shì)是不會(huì)逆轉(zhuǎn)的。我們的企業(yè)在往外走，主要是需要外匯，這個(gè)進(jìn)程應(yīng)該和外國(guó)人把外匯轉(zhuǎn)成人民幣流入到境內(nèi)要形成匹配。否則，如果流入過(guò)多就會(huì)形成我們實(shí)際匯率升值的壓力。這一點(diǎn)我相信應(yīng)該特別關(guān)注。第二，人民幣國(guó)際化，未來(lái)五年與前五年相比的重大飛躍在哪里？最有可能，是金融領(lǐng)域的人民幣在境外的使用，這恐怕成為未來(lái)五年人民幣國(guó)際化主要的主戰(zhàn)場(chǎng)。應(yīng)該穩(wěn)步推動(dòng)境內(nèi)公司，以及有條件的政府機(jī)構(gòu)，包括財(cái)政部，在境外發(fā)行人民幣債。我注意到很多我們的企業(yè)，尤其是我們的很多高質(zhì)量的企業(yè)，目前沒有融資的需要，私下我跟他們交流，跟他們講，你沒有融資需求的時(shí)候，恰恰是你應(yīng)該先發(fā)債的時(shí)候，等到你真正需要錢的時(shí)候，你的信用評(píng)級(jí)上不去，你再發(fā)債，或者對(duì)方不給你，或者提出非常苛刻的條件。我是呼吁我們?cè)谧暮芏嗥髽I(yè)家還有銀行家，幫助那些短期內(nèi)似乎不需要資金的境內(nèi)企業(yè)到國(guó)外去發(fā)行一定的人民幣債券。尤其到香港之外，香港在我們門口，對(duì)我們這些企業(yè)比較了解。如果到倫敦或法蘭克福發(fā)債，更加有助于我們這些企業(yè)走出去。我非常高興地看到我們今天下面會(huì)發(fā)言有來(lái)自華為的老總，他們?cè)谙愀郯l(fā)債了，我?guī)讉€(gè)月前見到他們的總經(jīng)理，我特別鼓勵(lì)他們下一步到德國(guó)去發(fā)債，到德國(guó)去發(fā)債對(duì)他們的產(chǎn)品走出去也會(huì)提供正面的幫助。最后，在這里我想跟大家分享一個(gè)我的一個(gè)觀察，那就是，一個(gè)貨幣的國(guó)際化有高質(zhì)量的國(guó)際化和低質(zhì)量的國(guó)際化。高質(zhì)量的國(guó)際化主要的特征就是由外國(guó)居民持有本國(guó)政府或企業(yè)的債券，而不是股票。舉一個(gè)例子，美國(guó)應(yīng)該說(shuō)高質(zhì)量貨幣國(guó)際化的案例。今天，美國(guó)在它所有的金融產(chǎn)品存量中間，股票25%是外國(guó)人持有，而公司債30%由外國(guó)人持有，稍高一點(diǎn)，而國(guó)債，則60%是境外的居民和境外機(jī)構(gòu)持有的。特別應(yīng)該看到，美國(guó)的國(guó)債收益率是最低的，公司債其次，股票是最不穩(wěn)定的，但它的回報(bào)率長(zhǎng)期來(lái)看是最高的。長(zhǎng)期以來(lái)美國(guó)人就是用美元國(guó)際化的進(jìn)程，廉價(jià)地從國(guó)際上借錢，騰出資金支持自己的公司在全世界去發(fā)展，這個(gè)游戲?qū)γ绹?guó)而言是凈賺錢的游戲，是以低價(jià)的融資成本向外國(guó)人借錢，然后是由自己的公司到國(guó)外發(fā)展獲得高的多的利率回報(bào)。麻省理工學(xué)院一個(gè)叫福布斯的教授曾經(jīng)精確地計(jì)算過(guò)美國(guó)的凈收益。金融危機(jī)爆發(fā)以后這個(gè)趨勢(shì)有所逆轉(zhuǎn)。金融危機(jī)爆發(fā)后的2008年、2009年國(guó)債價(jià)格上升，外國(guó)人之前布局在美國(guó)國(guó)債的投資回報(bào)率高了，因?yàn)閲?guó)債價(jià)格上漲了，股票下降了。所以美國(guó)現(xiàn)在開玩笑，說(shuō)我們給全世界提供一個(gè)保險(xiǎn)機(jī)制，金融危機(jī)的時(shí)候我們給你們提供回報(bào)，平時(shí)你