公司金融學(xué)：融資決策理論（二）習(xí)題與答案

一、單選題

1、以下哪項(xiàng)不屬于財(cái)務(wù)困境的直接成本？

A.律師費(fèi)

B.注冊(cè)會(huì)計(jì)師聘請(qǐng)費(fèi)

C.客戶的流失

I).財(cái)產(chǎn)清算費(fèi)用

正確答案：C

解析：客戶的流失屬于間接成本。

2、對(duì)財(cái)務(wù)困境的間接成本進(jìn)行評(píng)估時(shí)，以下說法正確的是

A.要識(shí)別的是公司凈價(jià)值的損失

B.要識(shí)別的是股東或債權(quán)人單方面的損失

C.要識(shí)別的是股東和債權(quán)人之間的損失轉(zhuǎn)換

D.要識(shí)別的是公司總價(jià)值的損失

正確答案：D

解析：要識(shí)別的是公司總價(jià)值的損失，而不是股東或者債權(quán)人單方

面的損失，更不是他們之間損失的轉(zhuǎn)換。

3、以下關(guān)于權(quán)衡理論的說法，錯(cuò)誤的是

A.在不考慮稅收的情況下，杠桿企業(yè)的價(jià)值和全權(quán)益企業(yè)的價(jià)值相

等

B.考慮稅收時(shí)，杠桿企業(yè)的價(jià)值二全權(quán)益企業(yè)的價(jià)值+稅盾的現(xiàn)值

C.有稅和無(wú)稅情況下，杠桿企業(yè)價(jià)值之差為債務(wù)稅盾的價(jià)值

D.最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)位于財(cái)務(wù)杠桿的邊際收益與財(cái)務(wù)困境的邊際成本相

等處

正確答案：C

解析：有稅和無(wú)稅情況下，杠桿企業(yè)價(jià)值之差為債務(wù)稅盾的現(xiàn)值。

4、下列哪項(xiàng)不屬于常見的代理收益？

A.股權(quán)集中

B.增加承諾的可信度

C.經(jīng)理人收益增加

D.減少無(wú)謂的投資

正確答案：C

解析：代理收益主要包括三種：股權(quán)集中、增加承諾的可信度以及

減少無(wú)謂的投資。并且，債務(wù)的引入會(huì)增加對(duì)經(jīng)理隨意支配浪費(fèi)企

業(yè)資源的約束，經(jīng)理人的收益不一定會(huì)增加甚至可能會(huì)減少。

5、下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的表述中，哪項(xiàng)是錯(cuò)誤的？

A.企業(yè)采用杠桿融資，不會(huì)造成股票上市所帶來的股權(quán)稀釋現(xiàn)象，

有利于股權(quán)的集中

B.在進(jìn)行融資決策時(shí)，不可避免地要依賴人的經(jīng)驗(yàn)和主觀判斷

C.根據(jù)代理理論，當(dāng)負(fù)債程度越高的企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，股東通

常會(huì)選擇投資凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目

D.為了保證原有股東的絕對(duì)控制權(quán)，一般應(yīng)該盡量避免普通股籌資

正確答案：C

解析：根據(jù)代理理論，在企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，更容易引起過度

投資與投資不足的問題，導(dǎo)致發(fā)生代理成本，其中投資不足問題是

指企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目而使債權(quán)人利益受損并進(jìn)而降低

企業(yè)價(jià)值的現(xiàn)象，故選項(xiàng)C是錯(cuò)誤的。

6、根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的代理理論，下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的表述中，哪項(xiàng)是

錯(cuò)誤的？

A.在債務(wù)合同中引入限制性條款將增加債務(wù)代理成本

B.當(dāng)企業(yè)自由現(xiàn)金流相對(duì)富裕時(shí)，提高債務(wù)籌資比例，有助于抑制

經(jīng)理層的過度投資行為

C.當(dāng)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，股東拒絕接受凈現(xiàn)值為正的新項(xiàng)目將導(dǎo)

致投資不足問題

I).當(dāng)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，股東選擇高風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目將導(dǎo)致債權(quán)人

財(cái)富向股東轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)替代問題

正確答案：A

解析：在債務(wù)合同中引入限制性條款將增加債務(wù)代理收益而不是債

務(wù)代理成本。

7、下列哪項(xiàng)是代理理論、權(quán)衡理論、有企業(yè)所得稅條件下的MM理

論之間的共同點(diǎn)？

A.都認(rèn)為企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)

B.都認(rèn)為對(duì)企業(yè)來說資產(chǎn)負(fù)債率越高越好

C.都認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值影響不大

D.都認(rèn)為對(duì)企業(yè)來說股權(quán)融資永遠(yuǎn)優(yōu)于債務(wù)融資

正確答案：A

解析：有企業(yè)所得稅條件下的MM理論認(rèn)為隨著企業(yè)負(fù)債比例提高,

企業(yè)價(jià)值也隨之升高；權(quán)衡理論強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與

財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最佳資本結(jié)構(gòu)；

代理理論則是在權(quán)衡理論的基礎(chǔ)上添加了債務(wù)的代理成本和債務(wù)的

代理收益兩個(gè)因素綜合考慮最佳資本結(jié)構(gòu)。因此A選項(xiàng)是正確的。

8、A企業(yè)無(wú)負(fù)債時(shí)的企'業(yè)價(jià)值是800萬(wàn)元，新增債務(wù)融資之后，利

息抵稅現(xiàn)值為30萬(wàn)元，因?yàn)樨?fù)債給企業(yè)帶來的財(cái)務(wù)困境成本現(xiàn)值為

50萬(wàn)元，債務(wù)的代理成木現(xiàn)值是70萬(wàn)元，債務(wù)的代理收益現(xiàn)值是

40萬(wàn)元，請(qǐng)問對(duì)于A企業(yè)來說，權(quán)衡理論下的企業(yè)價(jià)值與代理理論

下的企業(yè)價(jià)值之間的差額為多少？

A.20萬(wàn)

B.30萬(wàn)

C.40萬(wàn)

D.50萬(wàn)

正確答案：B

解析：代理理論下的企業(yè)價(jià)值二權(quán)衡理論下的企業(yè)價(jià)值-PV（債務(wù)

的代理成本）+PV（債務(wù)的代理收益），故二者的差額為PV（債務(wù)

的代理成本）-PV（債務(wù)的代理收益）=70-40=30萬(wàn)元。

9、下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的表述中，哪項(xiàng)是錯(cuò)誤的?

12、某公司目前存在融資需求，如果采用優(yōu)序融資理論，管理層應(yīng)

當(dāng)選擇的融資順序是：

A.內(nèi)部留存收益、公開增發(fā)新股、發(fā)行公司債券、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券

B.內(nèi)部留存收益、公開增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、發(fā)行公司債券

C.內(nèi)部留存收益、發(fā)行公司債券、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、公開增發(fā)新股

D.內(nèi)部留存收益.、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、發(fā)行公司債券、公開增發(fā)新股

正確答案：C

解析：企業(yè)在融資時(shí)，遵循著先內(nèi)源融資后外源融資的基本順序。

在需要外源融資時(shí)，按照風(fēng)險(xiǎn)程度的差異，優(yōu)先考慮債權(quán)融資（先

普通債券后可轉(zhuǎn)換債券），不足時(shí)再考慮權(quán)益融資。

13、甲公司設(shè)立于2015年12月31日，預(yù)計(jì)2016年年底投產(chǎn)，假

定目前的證券市場(chǎng)已成熟，根據(jù)優(yōu)序融資理論的基本觀點(diǎn)，甲公司

在確定2016年籌資順序時(shí)，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮的籌資方式是

A.內(nèi)部籌資

B.發(fā)行債券

C.發(fā)行普通股

D.發(fā)行優(yōu)先股

正確答案：B

解析：甲公司2016年年底才投產(chǎn)，還沒有留存收益，因此在2016

年無(wú)法利用內(nèi)部籌資，只好選債務(wù)融資。

14、下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的表述中，不正確的是

A.根據(jù)MM定理，考慮稅收時(shí)，企業(yè)負(fù)債比例越高，企業(yè)價(jià)值越大

B.根據(jù)權(quán)衡理論，平衡稅盾的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本是確定最優(yōu)

資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)

C.投資不足指的是企業(yè)采用不盈利項(xiàng)目或高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目而產(chǎn)生的降低

企業(yè)價(jià)值的現(xiàn)象

D.根據(jù)優(yōu)序融資理論，當(dāng)存在外部融資需求時(shí)，企業(yè)傾向于債務(wù)融

資而不是股權(quán)融資

正確答案：c

解析：考慮稅收時(shí)，杠桿企業(yè)的公司價(jià)值二全權(quán)益企業(yè)的公司價(jià)值

+稅盾的現(xiàn)值，因此負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值越大；投資不足指的是企業(yè)

放棄凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目而使債權(quán)人利益受損并進(jìn)而降低企業(yè)價(jià)

值的現(xiàn)象。

15、下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的表述中，不正確的是

A.代理理論、權(quán)衡理論、考慮稅收的MM定理，都認(rèn)為企業(yè)價(jià)值與資

本結(jié)構(gòu)有關(guān)

B.按照優(yōu)序融資理論，考慮信息不對(duì)