家電行業(yè)月報(202412)：行業(yè)前三季度表現穩(wěn)健24Q4收入及業(yè)績增速有望回升

目錄212月投資觀點板塊行情回顧行業(yè)重點數據追蹤行業(yè)前三季度表現穩(wěn)健，24Q4收入及業(yè)績增速有望回升核心觀點：行業(yè)前三季度表現穩(wěn)健，24Q4收入及業(yè)績增速有望回升；25年行業(yè)政策關鍵變量:

國補&關稅；白電板塊：全球布局抵抗經營風險，高股息低估值提供安全邊際；小家電板塊：關注高景氣細分賽道，聚焦成長；廚電板塊：順應政策，市場情緒有望持續(xù)修復；黑電板塊：短期看面板價格逐漸趨穩(wěn)，長期看格局持續(xù)優(yōu)化分版塊具體來看：【白電板塊】全球布局抵抗經營風險，高股息低估值提供安全邊際。在美國及國內利率下行趨勢中

，白電龍頭高股息穩(wěn)增長低估值優(yōu)勢突出。行業(yè)成長方面，白電行業(yè)內銷表現穩(wěn)健，有效受益于國補所帶來的消費提振；外銷規(guī)模持續(xù)擴張，全球化布局有效抵抗地緣政治風險。白電龍頭經營穩(wěn)健，整體收入及利潤穩(wěn)中求進，持續(xù)看好高股息穩(wěn)增長低估值的家電龍頭標的，美的集團、格力電器、海爾智家、海信家電等，看好制冷產業(yè)鏈龍頭地位穩(wěn)固，積極布局新能源汽車及機器人領域的三花智控等?！拘〖译姲鍓K】內銷改善彈性大，關注高景氣細分賽道，聚焦成長。小家電各細分品類增長表現分化，國補政策下內銷增長靚麗，改善彈性大。（1）清潔電器仍處于快速滲透的發(fā)展階段，中資龍頭可通過渠道擴張和品牌力提升持續(xù)擠壓海外龍頭份額實現快速增長；國內市場在產品性價比大幅提升及國補背景下有望放量增長，持續(xù)推薦全球份額躍升第一的石頭科技。（2）廚房及個護小家電行業(yè)表現穩(wěn)健，新品類及新渠道貢獻增量，建議關注小熊電器、飛科電器。【廚電板塊】廚電作為家電行業(yè)中地產后周期關聯性最強板塊，我們認為其整體估值處于低位，市值分位排名亦處于較低水平，整體安全邊際較強，雖然短期業(yè)績成長仍然承壓，但伴隨相關地產政策的積極釋放，板塊信心有望繼續(xù)順勢修復，且未來伴隨地產景氣度回升，長期成長性依舊。重點關注市場地位穩(wěn)固的龍頭企業(yè)老板電器、華帝股份、歐普照明等；短期業(yè)績筑底，具備成長彈性的集成灶龍頭火星人、浙江美大、億田智能等?！竞陔姲鍓K】從成本端來看，面板價格環(huán)比穩(wěn)定，成本壓力有所減輕；從刺激終端需求角度看，行業(yè)內部不斷實現產品結構升級，MiniLed、

OLED等新技術以及大屏化趨勢引領行業(yè)走向全新增長模式。長期看，產品結構持續(xù)優(yōu)化，成本下降，中資品牌份額提升，黑電盈利及估值水平有望逐漸修復，建議關注行業(yè)龍頭海信視像、TCL電子、小米集團、康冠科技以及投影品類龍頭極米科技。風險提示。原材料價格波動。海外需求的不確定性。3家電行業(yè)重點公司估值資料來源：wind一致預測，海通證券研究所表：家電主要公司估值表（截至2024/12/23）4股票代碼股票名稱總市值（億元）收盤價（元）營業(yè)收入增長率歸母凈利潤增長率市盈率(X)202220232024E202220232024E20232024E688007.SH光峰科技72162%-13%11%-49%-14%-1%7070688696.SH極米科技721035%-16%0%4%-76%-53%60126603486.SH科沃斯2875017%1%3%-16%-64%126%4721688169.SH石頭科技39821514%31%26%-16%73%25%1915000333.SZ美的集團5712751%8%8%3%14%11%1715000651.SZ格力電器2492440%8%2%6%18%7%98603515.SH歐普照明12517-18%7%-7%-14%18%-5%1314600060.SH海信視像27121-2%17%7%48%25%-4%1314002705.SZ新寶股份12315-8%7%12%21%2%5%1312002959.SZ小熊電器724614%14%13%36%15%17%1614002032.SZ蘇泊爾42052-7%6%7%6%5%6%1918603868.SH飛科電器1944516%9%-6%28%24%-31%1928002242.SZ九陽股份8411-3%-6%-3%-29%-27%-31%2232688793.SH倍輕松2832-25%42%-2%-235%-59%-193%-5559300824.SZ北鼎股份3210-5%-17%12%-57%52%-10%6850600690.SH海爾智家2692297%7%5%13%13%15%1614002050.SZ三花智控8612333%15%13%53%14%13%2926002508.SZ老板電器207221%9%0%18%10%1%1212002668.SZ奧馬電器13012-23%94%19%-630%86%26%1713300911.SZ億田智能42304%-4%-40%0%-15%-82%23133300894.SZ火星人5814-2%-6%-31%-16%-21%-75%2396002011.SZ盾安環(huán)境115113%12%12%107%-12%27%1612000921.SZ海信家電4183010%15%10%48%98%18%1513002677.SZ浙江美大498-15%-9%-40%-32%3%-54%1023603366.SH日出東方11614-7%24%-100%22%-19%-100%56/603187.SH海容冷鏈44119%10%-9%30%41%-16%1113002543.SZ萬和電氣7410-12%-8%11%54%3%1%1313688398.SH賽特新材2314-10%32%25%-44%66%10%2119002035.SZ華帝股份6374%7%6%-31%212%27%1411605336.SH帥豐電器2513-3%-12%-100%-13%-12%-100%13/1810.HK小米集團-W796832-15%-3%29%-87%606%5%46431070.HKTCL電子1576-5%11%19%-62%66%83%2112001308.SZ康冠科技17626-3%16%19%64%-15%-32%1420目錄12月投資觀點板塊行情回顧行業(yè)重點數據追蹤5板塊行情:

家電板塊月度市場表現6資料來源：Wind，海通證券研究所市場表現：11月家電板塊下跌，跑輸滬深300指數。家電板塊本月下跌1.72%，跑輸滬深300指數2.40pct。其中，白電下跌1.98%，黑電下跌14.94%，小家電上漲1.86%，廚電上漲1.38%，項目滬深300家電白電黑電小家電廚電上游照明其他11月收益0.7-1.7-2.0-14.91.91.410.812.218.211月超額收益-2.4-2.7-15.61.20.710.111.517.62024年收益1.239.337.856.9-1.5-3.624.314.959.32024年超額收益38.136.655.7-2.6-4.823.113.758.1表：家電行業(yè)市場表現（%）2024/11/1–

2024/11/3011月家電主要個股漲跌幅7資料來源：Wind，海通證券研究所表：家電行業(yè)2024年11月及1-11月累計個股漲跌幅（按漲幅排）表：家電行業(yè)2024年11月及1-11月累計個股漲跌幅（按跌幅排）個股10月漲幅年初至10月底漲幅日出東方394%257%愛仕達68%60%億田智能39%13%極米科技22%-22%奧佳華19%3%漢宇集團16%17%金萊特16%-32%浙江美大15%-12%勤上股份15%-2%飛科電器13%-12%火星人12%-2%九陽股份10%-11%海立股份10%85%科力遠10%-4%萬和電氣10%22%陽光照明8%7%榮泰健康7%-2%春蘭股份7%1%三花智控6%-20%奧特佳6%-5%賽特新材5%-29%惠而浦5%6%倍輕松4%-6%華帝股份4%37%德昌股份3%-8%北鼎股份3%8%瑞爾特2%-20%個股10月漲幅年初至10月底漲幅四川長虹-34%106%澳柯瑪-21%22%海信視像-14%-3%TCL科技-12%11%石頭科技-9%8%奧馬電器-8%64%長虹華意-7%27%老板電器-7%12%創(chuàng)維數字-7%-14%長虹美菱-4%56%兆馳股份-4%-6%海信家電-3%38%格力電器-3%39%海爾智家-3%39%小熊電器-2%-14%新寶股份-2%2%萊克電氣-2%9%科沃斯-2%25%美的集團-2%34%珈偉新能-2%-12%海容冷鏈-1%-22%天銀機電0%26%開能健康0%14%歐普照明0%5%蘇泊爾0%4%富佳股份2%3%瑞爾特2%-20%23年初至今家電指數走勢資料來源：Wind，海通證券研究所整理圖：2023年以來家電指數（中信）走勢840%30%20%10%0%-10%-20%當月超額收益（家電板塊）累計收益（家電板塊）累計超額收益（家電板塊）目錄12月投資觀點板塊行情回顧行業(yè)重點數據追蹤910行業(yè)出貨端：

9月空調產銷增長穩(wěn)健，產量同比上升26%，銷量同比上升21.4%。9月出口增速較快，同比增加39.8%，內銷增長平穩(wěn)，同比增長7.4%。白電|空調：外銷表現亮眼，內銷增長平穩(wěn)圖：空調單月總銷量同比增速（%）2024年9月YoY2024年1-9月YoY產量122126.0%1526413.2%銷量121321.4%1548413.0%出口60239.8%710732.1%內銷6107.4%83770.7%在庫1485-11.2%1485-11.2%表：空調行業(yè)產銷表現一覽（萬臺）圖：空調單月內銷量同比增速（%）-40-2002040JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

Dec2023 2024年累計資料來源：產業(yè)在線，海通證券研究所20246040200-20JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

Dec2023 2024年累計 20240-20-40圖：空調單月外銷量同比增速（%）604020Jan

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Dec2023 2024年累計 2024總銷量2024年9月同比2024年1-9月累計同比格力-9%123%美的24%138%海爾62%139%海信15%145%奧克斯73%240%內銷2024年9月同比2024年1-9月累計同比格力-29%115%美的18%119%海爾38%127%海信3%119%奧克斯231%131%出口2024年9月同比2024年1-9月累計同比格力67%145%美的32%166%海爾150%180%海信23%170%奧克斯9%170%資料來源：產業(yè)在線，海通證券研究所11品牌出貨：奧克斯、海爾、美的內銷表現更優(yōu)；

9月奧克斯內銷同比增速231%，海爾內銷同比增速38%，美的內銷同比增速18%。行業(yè)集中度變化：2024年9月，奧克斯、海爾、美的內銷份額持續(xù)提升，海信基本持平，格力下跌幅度較大。白電|空調：奧克斯、海爾、美的內銷表現更優(yōu)表：各公司總銷量、內銷和出口增速（%） 表：空調龍頭企業(yè)總體及內外銷份額及變化（%）總銷量份額內銷份額外銷份額24年9月24年9月同比24年1-9月累計24年1-9月累計同比24年9月24年9月同比24年1-9月累計24年1-9月累計同比24年9月24年9月同比24年1-9月累計24年1-9月累計同比格力21-7.123-0.826-13.4290.1172.715-0.6美的320.7320.9332.8310.531-1.8331.3海爾102.5100.3132.9120.672.960.5海信7-0.470.45-0.250.19-1.290.5奧克斯61.9123.974.880.56-1.6100.5圖：近一年各龍頭單月內銷份額同比變化（pct）1050-5-10-15Jan-24

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Aug-24Sep-24格力美的 海爾 海信 奧克斯資料來源：奧維云網，海通證券研究所12終端零售表現：2024年1-10月線上及線下累計零售額同比增幅為9%及5%，線上環(huán)比增長。白電|空調：線上累計零售額增幅環(huán)比增長線上線下零售量同比零售額同比累計零售額同比零售量同比零售額同比累計零售額同比2023年1月-8%-13%-13%-40%-36%-36%2023年2月22%17%3%52%60%5%2023年3月-2%-8%-3%-8%-1%1%2023年4月37%35%10%36%40%10%2023年5月34%29%17%27%30%14%2023年6月21%19%18%-15%-9%7%2023年7月-8%-13%10%-22%-22%2%2023年8月-20%-22%6%-22%-19%0%2023年9月16%10%6%18%20%1%2023年10月23%20%7%18%20%2%2023年11月6%4%6%21%22%3%2023年12月1%-4%6%21%23%4%2024年1月118%112%112%51%49%49%2024年2月33%39%69%-67%-68%-28%2024年3月43%38%54%-10%-15%-20%2024年4月20%11%36%-14%-13%-18%2024年5月1%-6%19%-3%-1%-14%2024年6月-10%-17%4%-10%-13%-14%2024年7月-2%-9%1%-6%-7%-13%2024年8月25%18%3%13%13%-10%2024年9月76%82%6%63%71%-3%2024年10月40%48%9%97%114%5%表：

2023年至24年10月線上及線下單月零售量和額變化圖：

2023年至24年10月線上及線下累計月度銷額同比變化120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%線上累計零售額同比線下累計零售額同比資料來源：奧維云網，海通證券研究所13終端零售均價表現：

24年1-10月線上均價累計同比下跌3.7%，線下均價累計同比上漲0.6%。表：

2023年至24年10月線上及線下均價表現圖：

2023年至24年10月空調線上均價表現線上線下均價（元）當月同比累計同比均價（元）當月同比累計同比2023年1月3161-4.7%-4.7%45087.0%7.0%2023年2月3043-3.9%-4.6%42387.1%5.6%2023年3月2947-5.5%-4.9%44549.5%7.9%2023年4月2917-2.2%-4.2%42874.4%6.9%2023年5月2812-3.8%-4.3%41223.0%5.9%2023年6月2793-1.2%-3.0%42297.9%6.6%2023年7月2704-4.6%-3.1%40471.4%5.8%2023年8月2763-2.0%-2.9%41111.8%5.4%2023年9月2827-5.7%-3.0%44111.6%5.3%2023年10月2990-3.1%-3.0%45200.8%5.1%2023年11月2984-2.6%-3.0%45150.4%4.9%2023年12月3003-4.7%-3.1%44161.9%4.9%2024年1月3070-2.9%-2.9%4428-1.8%-1.8%2024年2月31734.3%0.9%4087-3.6%-0.5%2024年3月2852-3.2%-0.8%4126-7.4%-5.0%2024年4月2697-7.5%-2.9%43140.6%-3.3%2024年5月2632-6.4%-3.7%42092.1%-2.0%2024年6月2581-7.6%-4.8%4099-3.1%-2.3%2024年7月2501-7.5%-5.2%4014-0.8%-2.1%2024年8月2618-5.3%-5.2%4088-0.6%-2.0%2024年9月29123.0%-4.6%46495.4%-1.0%2024年10月31615.7%-3.7%49329.1%0.6%2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月2024年10月8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%線上均價當月同比 線上均價累計同比圖：

2023年至24年10月空調線下均價表現15%10%5%0%-5%-10%線下均價當月同比 線下均價累計同比行業(yè)出貨端：9月冰箱產銷延續(xù)較好表現，產量同比上升11.7%，銷量同比上升6.8%。9月冰箱內銷增長7.4%，外銷同比增長6.2%。白電|冰箱：內銷增長良好，外銷增速放緩表：冰箱行業(yè)產銷表現一覽（萬臺）圖：冰箱單月內銷量同比增速（%）圖：冰箱單月總銷量同比增速（%）2024年9月YoY2024年1-9月累計YoY產量87611.7%710910.7%銷量8336.8%712110.9%出口4156.2%392320.3%內銷4187.4%31981.5%在庫362-1.9%362-1.9%-2002040JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

Dec202420232024年累計40200JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

Dec-20-402023 2024年累計 2024圖：冰箱單月外銷量同比增速（%）806040200-20-40JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

Dec20232024年累計2024資料來源：產業(yè)在線，海通證券研究所14品牌出貨：美的、美菱及海信科龍整體銷量增速表現相對較好。行業(yè)集中度變化：9月美的總銷量份額同比提升1.1pct，至18%；海爾總銷量份額同比下滑0.7pct，至19%；海信科龍總銷量份額同比上升0.7pct，至16%。白電|冰箱：一線品牌增速表現較好表：各公司總銷量、內銷和出口增速（%） 表：冰箱龍頭企業(yè)總體及內外銷份額及變化（%）總銷量份額內銷份額外銷份額24年9月24年9月同比24年1-9月累計24年1-9月累計同比24年9月24年9月同比24年1-9月累計24年1-9月累計同比24年9月24年9月同比24年1-9月累計24年1-9月累計同比海爾19-0.720-4.435-1.8360.030.230.0美的181.118-3.2172.1160.3180.118-0.3海信科龍160.717-2.6140.3130.3181.1180.2美菱70.37-1.360.160.080.67-0.2總銷量2024年9月同比2024年1-9月累計同比海爾3%140%美的14%149%海信科龍11%154%美菱12%145%內銷2024年9月同比2024年1-9月累計同比海爾2%139%美的22%144%海信科龍10%144%美菱9%139%出口2024年9月同比2024年1-9月累計同比海爾15%153%美的7%153%海信科龍13%160%美菱15%151%圖：各龍頭單月內銷份額同比變化（pct）-5.0-10.05.00.0Jan-24

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May-24 Jun-24Jul-24Aug-24 Sep-24海爾美的海信美菱資料來源：產業(yè)在線，海通證券研究所1516終端零售表現：2024年1-10月，線上累計銷額同比增加13%，線下累計銷額同比增加14%。白電|冰箱：

雙線累計零售額同比增長線上線下零售量同比零售額同比累計零售額同比零售量同比零售額同比累計零售額同比2023年1月-1%-5%-5%-26%-26%-26%2023年2月16%22%5%27%50%-4%2023年3月-4%0%3%-19%-15%-9%2023年4月0%4%3%25%32%-1%2023年5月0%14%6%3%8%1%2023年6月-2%3%5%-11%-6%-1%2023年7月-6%-1%4%-8%-7%-2%2023年8月-3%5%4%11%17%0%2023年9月-1%4%4%15%18%2%2023年10月7%11%5%23%27%5%2023年11月-2%1%5%24%31%7%2023年12月-15%-12%3%-14%-12%6%2024年1月5%16%16%7%21%21%2024年2月6%14%15%-35%-43%-8%2024年3月5%11%14%-4%1%-5%2024年4月7%8%12%-17%-13%-7%2024年5月2%0%9%1%10%-4%2024年6月-8%-11%3%-2%5%-2%2024年7月2%0%3%-15%-13%-3%2024年8月5%-2%2%-9%-3%-3%2024年9月35%45%6%27%47%4%2024年10月33%52%13%62%86%14%資料來源：奧維云網，海通證券研究所表：2023年至24年10月線上及線下單月零售量和額變化圖：

2023年至24年10月線上和線下累計月度銷額同比變化30%20%10%0%-10%-20%-30%線上累計零售額同比線下累計零售額同比資料來源：奧維云網，海通證券研究所17終端零售均價表現：

2024年1-10月冰箱線上及線下均價累計同比分別上漲4.3%及8.7%。線上線下均價（元）當月同比累計同比均價（元）當月同比累計同比2023年1月2435-3.5%-3.5%59531.8%1.8%2023年2月20065.3%-1.0%624319.8%7.8%2023年3月20783.7%0.8%70416.8%6.9%2023年4月20294.0%1.6%67827.5%7.2%2023年5月246413.6%4.8%65423.9%6.5%2023年6月25004.8%4.7%69858.1%6.8%2023年7月19135.5%5.0%59712.3%6.2%2023年8月21548.4%5.4%61773.3%5.7%2023年9月23174.4%5.3%67353.2%5.6%2023年10月29523.5%5.3%71002.9%5.5%2023年11月30842.9%4.9%76025.2%5.9%2023年12月27523.2%4.7%66152.3%5.7%2024年1月269710.8%10.8%667712.2%12.2%2024年2月21537.3%9.2%5572-10.8%3.7%2024年3月21965.7%8.0%71681.8%3.4%2024年4月20531.2%6.4%70594.1%3.5%2024年5月2418-1.9%3.9%71268.9%4.7%2024年6月2432-2.7%1.9%75137.6%5.5%2024年7月1885-1.5%1.4%61012.2%5.2%2024年8月2007-6.8%0.3%65105.4%5.3%2024年9月24877.4%1.3%767514.0%6.9%2024年10月336414.0%4.3%810514.2%8.7%表：2023年至24年10月線上及線下均價表現圖：

2023年至24年10月冰箱線上均價表現20%15%10%5%0%-5%-10%線上均價單月同比 線上均價累計同比圖：

2023年至24年10月冰箱線下均價表現25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%線下均價單月同比線下均價累計同比行業(yè)出貨端：10月洗衣機產銷同比增長較明顯，產量同比均增長17%。銷量上看，內銷同比增長17%，外銷同比增長18%。白電|洗衣機：產銷增長良好，外銷優(yōu)于內銷表：洗衣機行業(yè)產銷表現一覽（萬臺）圖：洗衣機單月內銷量同比增速（%）圖：洗衣機單月外銷量同比增速（%）圖：洗衣機單月總銷量同比增速（%）2024年10月YoY2024年1-10月累計YoY產量92317%734012%銷量93117%736912%出口41418%374218%內銷51717%36266%在庫169-19%1973-9%3020100-10-20JanFeb

MarApr

May

Jun Jul AugSepOctNov

Dec2023202220242024年累計200JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

Dec-202023202220242024年累計604530150-15-30JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNov

Dec2023202220242024年累計資料來源：產業(yè)在線，海通證券研究所1810.05.00.0-5.0-10.0海爾美的系品牌出貨：10月美的系受益內銷增長28%，整體銷量增速表現較好，海爾主要由于內銷受阻導致增速相對弱于美的系。份額變化：海爾總銷量份額同比出現下滑，主要受內銷份額下滑影響。白電|洗衣機：海爾、美的系出貨增長，海爾份額稍有下滑資料來源：產業(yè)在線，海通證券研究所19表：各公司總銷量、內銷和出口增速（%） 表：洗衣機龍頭企業(yè)總體及內外銷份額及變化總銷量份額內銷份額外銷份額10月份額10月同比1-10月累計份額1-10月同比10月份額10月同比1-10月累計份額1-10月同比10月份額10月同比1-10月累計份額1-10月同比海爾28%-1.7pct30%-1.2pct35%-2.5pct40%-1.1pct18%-0.6pct20%-0.9pct美的系27%1.3pct25%0.3pct35%2.9pct29%1.2pct17%-0.7pct21%-0.4pct總銷量2024年10月同比2024年1-10月累計同比海爾11%125%美的系23%136%內銷2024年10月同比2024年1-10月累計同比海爾9%122%美的系28%138%出口2024年10月同比2024年1-10月累計同比海爾14%129%美的系13%135%圖：各龍頭單月內銷份額同比變化（pct）資料來源：奧維云網，海通證券研究所20終端零售表現：2024年1-10月洗衣機線上及線下累計銷額漲幅分別為+10%及+15%。白電|洗衣機：雙線延續(xù)漲幅表：2023年至2024年10月線上線下單月零售量和額的變化圖：

2023年至2024年10月線上和線下累計零售額同比變化線上線下零售量同比零售額同比累計零售額同比零售量同比零售額同比累計零售額同比2023年1月-4%-10%-10%-33%-36%-36%2023年2月8%5%-4%16%30%-15%2023年3月4%-3%-4%-20%-20%-17%2023年4月8%5%-2%30%31%-9%2023年5月-1%5%0%3%4%-7%2023年6月-17%-7%-2%-9%-7%-7%2023年7月-9%-12%-3%-4%-3%-6%2023年8月-3%-9%-4%17%22%-4%2023年9月-9%-14%-5%28%22%-1%2023年10月5%7%-3%27%28%2%2023年11月-8%-8%-4%38%39%5%2023年12月-16%-15%-5%27%31%7%2024年1月6%15%15%25%39%39%2024年2月3%2%9%-35%-43%-2%2024年3月22%15%11%4%5%1%2024年4月14%6%10%-9%-9%-2%2024年5月3%-4%7%6%13%1%2024年6月16%4%6%5%9%3%2024年7月8%3%6%-10%-11%1%2024年8月7%1%5%-9%-7%0%2024年9月24%27%7%15%38%6%2024年10月20%25%10%55%79%15%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月2024年1月2024年3月2024年5月2024年7月2024年9月線上累計零售額同比線下累計零售額同比資料來源：奧維云網，海通證券研究所21終端零售均價表現：2024年1-10月洗衣機線上累計均價同比下降2.4%，線下均價累計同比上漲6.6%。圖：

2023年至2024年10月洗衣機線上均價表現15%10%5%表：

2023年至2024年10月線上及線下均價表現線上線下均價（元）當月同比累計同比均價（元）當月同比累計同比2023年1月1425-6.9%-6.9%4508-2.3%-2.3%2023年2月1352-2.8%-5.3%423814.8%4.4%2023年3月1418-6.5%-5.7%44541.8%3.1%2023年4月1512-2.4%-4.9%42873.2%3.3%2023年5月17485.8%-2.7%41220.7%2.8%2023年6月193412.2%0.1%42293.1%2.8%2023年7月1429-3.7%-0.2%40471.3%2.6%2023年8月1425-6.1%-0.9%41110.5%2.4%2023年9月1404-5.4%-1.3%4411-4.8%1.5%2023年10月16751.3%-0.9%4520-0.1%1.5%2023年11月17680.2%-0.8%4515-0.1%1.7%2023年12月15660.4%-0.7%44162.1%1.6%2024年1月15448.4%8.4%442810.8%10.8%2024年2月1343-0.7%4.3%4087-11.9%1.8%2024年3月1339-5.6%0.9%4126-0.3%1.4%2024年4月1405-7.0%-0.8%4314-0.6%0.9%2024年5月1635-6.5%-2.3%42097.8%2.3%2024年6月1723-10.9%-4.2%40993.4%2.8%2024年7月1356-5.1%-4.3%40140.2%2.5%2024年8月1346-5.6%-4.4%40880.4%2.3%2024年9月14432.8%-3.7%464919.3%4.8%2024年10月17424.0%-2.4%493214.0%6.6%0%-5%-10%-15%線上均價單月同比 線上均價累計同比圖：

2023年至2024年10月洗衣機線下均價表現25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%線下均價單月同比 線下均價累計同比終端零售表現：2024年1-10月，線上累計銷額同比增加10%，線下累計銷額同比增加27%。廚電|油煙機：線上及線下延續(xù)改善趨勢表：

2023年至2024年10月線上線下單月零售量和額變化圖：2023年至2024年10月線上和線下累計月度銷額同比變化線上線下零售量同比零售額同比累計零售額同比零售量同比零售額同比累計零售額同比2023年1月-22%-28%-28%-39%-39%-39%2023年2月33%34%-2%52%68%-5%2023年3月14%6%1%-8%-5%-5%2023年4月21%7%3%36%42%5%2023年5月13%8%4%10%15%7%2023年6月-1%4%4%7%10%8%2023年7月-11%-11%2%0%0%7%2023年8月-3%-1%2%25%29%9%2023年9月0%-2%2%22%24%11%2023年10月13%14%3%31%37%13%2023年11月12%16%5%51%57%17%2023年12月-1%1%5%49%50%19%2024年1月47%62%63%61%75%75%2024年2月-26%-33%8%-48%-53%3%2024年3月-4%-4%3%8%11%7%2024年4月-10%-3%2%-6%-6%3%2024年5月-4%6%3%6%10%5%2024年6月-12%-15%-2%7%11%6%2024年7月8%8%-1%-7%-5%5%2024年8月1%-2%-1%-2%1%4%2024年9月51%54%4%54%69%14%2024年10月27%41%10%94%117%27%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%線上累計零售額同比線下累計零售額同比22資料來源：奧維云網，海通證券研究所終端零售均價表現：線上線下均價同比漲幅穩(wěn)定。2024年1-10月，線上累計均價漲幅為2.9%，線下累計均價漲幅為5.8%。表：

2023年至2024年10月線上及線下均價表現線上線下均價（元）當月同比累計同比均價（元）當月同比累計同比2023年1月1306-7.4%-7.4%3567-0.1%-0.1%2023年2月13860.7%-3.2%398511.6%6.2%2023年3月1450-7.1%-4.7%43103.4%4.8%2023年4月1369-11.4%-6.5%41164.4%4.8%2023年5月1538-4.8%-6.0%40723.8%4.6%2023年6月17705.7%-3.0%42754.5%4.6%2023年7月14360.4%-2.5%38691.0%4.1%2023年8月15192.1%-1.9%39882.6%3.9%2023年9月1519-2.1%-1.9%41982.6%3.8%2023年10月16741.0%-1.4%41924.0%3.9%2023年11月16973.4%-0.7%43483.1%4.1%2023年12月14861.7%-0.5%40072.0%3.9%2024年1月14279.8%9.2%38678.4%8.4%2024年2月1250-9.9%0.5%3621-9.1%0.3%2024年3月14400.1%-0.1%44864.1%2.7%2024年4月14698.2%1.8%4105-0.3%1.9%2024年5月169710.7%4.0%42815.1%2.6%2024年6月1696-4.2%1.3%44864.9%3.2%2024年7月1424-0.8%0.9%39963.3%3.3%2024年8月1470-3.2%0.4%40210.8%3.0%2024年9月15461.8%0.7%45698.8%4.2%2024年10月184810.4%2.9%467811.6%5.8%圖：

2023年至2024年10月油煙機線上均價表現12%8%4%0%-4%-8%-12%線上均價單月同比 線上均價累計同比圖：

2023年至2024年10月油煙機線下均價表現12%8%4%0%-4%-8%-12%線下均價單月同比線下均價累計同比23資料來源：奧維云網，海通證券研究所資料來源：奧維云網，海通證券研究所24終端零售表現：2024年1-10月集成灶線上累計銷額延續(xù)跌勢，線下累計銷額增速回正。廚電|集成灶：線上跌勢延續(xù)，線下增速回正表：2023年至2024年10月線上線下單月零售量和額的變化圖：2023年至2024年10月線上和線下累計月度銷額同比變化線上線下零售量同比零售額同比累計零售額同比零售量同比零售額同比累計零售額同比2023年1月-37%-42%-42%-8%-8%-8%2023年2月32%22%-5%74%66%25%2023年3月-6%-5%-5%30%32%29%2023年4月-25%-26%-12%71%81%42%2023年5月-20%-19%-15%27%31%40%2023年6月-26%-24%-18%26%26%36%2023年7月-9%-23%-19%17%19%34%2023年8月9%-13%-18%50%55%36%2023年9月-16%-30%-19%37%42%37%2023年10月-9%-15%-19%44%51%39%2023年11月-24%-29%-20%72%93%45%2023年12月-3%-22%-20%207%192%53%2024年1月89%82%82%99%109%109%2024年2月-65%-69%-31%-51%-51%25%2024年3月-45%-50%-42%2%1%11%2024年4月-41%-45%-43%-23%-23%-1%2024年5月-13%-15%-35%1%7%1%2024年6月-54%-62%-44%-12%-11%-2%2024年7月-24%-31%-43%-19%-21%-4%2024年8月-42%-44%-43%-24%-26%-8%2024年9月-30%-28%-42%19%14%-4%2024年10月-17%-16%-37%49%46%4%110%90%70%50%30%10%-10%-30%-50%-70%線上累計零售額同比線下累計零售額同比終端零售均價表現：2024年1-10月集成灶線上均價累計同比下跌6.3%，線下均價累計同比上漲3.2%。表：

2023年至2024年10月線上及線下均價表現線上線下均價（元）當月同比累計同比均價（元）當月同比累計同比2023年1月6598-8.6%-8.6%9572-1.1%-1.1%2023年2月7313-7.6%-6.5%9835-1.7%-0.7%2023年3月80741.2%-2.4%100970.9%0.2%2023年4月7571-1.5%-2.0%99724.2%1.2%2023年5月78730.6%-1.3%95640.4%1.1%2023年6月86933.3%0.0%10141-1.0%0.5%2023年7月6258-14.7%-1.5%9665-0.3%0.4%2023年8月6270-20.1%-4.0%102756.9%1.3%2023年9月6983-17.1%-5.5%106797.9%2.3%2023年10月7752-6.7%-5.7%107077.8%3.1%2023年11月8002-7.0%-6.0%1138317.4%5.1%2023年12月6113-19.5%-6.7%98320.4%4.5%2024年1月6334-4.0%-4.0%101486.0%6.0%2024年2月6410-12.4%-10.7%103785.5%4.8%2024年3月7322-9.3%-11.0%108477.4%6.2%2024年4月6957-8.1%-10.2%104304.6%5.8%2024年5月7701-2.2%-7.0%1085713.5%7.3%2024年6月7261-16.5%-10.5%109267.7%7.5%2024年7月5676-9.3%-10.8%99553.0%7.0%2024年8月6083-3.0%-9.8%9955-3.1%5.6%2024年9月71862.9%-8.5%10345-3.1%4.1%2024年10月78631.4%-6.3%10416-2.7%3.2%圖：

2023年至2024年10月集成灶線上均價表現5%0%-5%-10%-15%-20%線上均價當月同比 線上均價累計同比圖：

2023年至2024年10月集成灶線下均價表現20%15%10%5%0%-5%線下均價當月同比線下均價累計同比25資料來源：奧維云網，海通證券研究所小家電：豆?jié){機線上銷額表現相對較好26資料來源：奧維云網，海通證券研究所終端零售表現：豆?jié){機線上銷售額表現相對較好，2024年M1-10年累計銷額同比增加21.9%。表：

202年至23W13

小家電各品類線上銷售表現指標品類20230620230720230820230920231022023112023122024012024022024032024042024052024062024072024082024092024102024M1-10豆?jié){機11.9%4.2%8.1%12.7%51.6%21.2%48.2%54.8%0.7%39.9%56.9%17.1%-9.5%8.8%10.7%8.3%43.6%21.9%養(yǎng)生壺-13.9%-11.1%0.7%-3.3%6.1%-9.7%-24.8%3.8%-17.6%22.5%32.9%30.7%22.9%29.7%15.4%29.9%54.5%21.8%攪拌機-34.3%-33.5%-30.9%-26.8%-15.7%-31.1%-21.1%-10.6%-20.6%-1.5%-4.9%7.5%0.2%15.5%21.5%27.2%48.9%7.1%線上銷售額煎烤機-4.8%-5.7%-3.4%-3.6%7.5%-24.2%-12.8%31.9%10.6%19.9%3.0%-9.8%-22.7%-7.6%-6.4%-11.8%3.1%0.9%YOY電蒸鍋17.1%6.6%11.0%0.8%14.5%-14.6%0.4%7.8%-10.9%22.9%3.2%3.2%-13.7%0.1%-2.7%9.3%54.8%8.8%破壁機-21.2%-21.9%-21.1%-22.4%-3.2%-29.7%-21.2%-3.0%-33.6%-15.1%-7.7%-1.5%-23.2%-0.9%-4.4%-4.3%31.8%-5.3%電水壺-4.1%-6.5%-5.2%-12.3%-3.8%-16.3%-21.8%-8.6%-22.6%2.5%0.2%-5.3%-15.6%-3.8%-2.1%9.7%28.5%-1.8%電壓力鍋2.8%-4.5%-6.9%-11.7%-2.6%-25.7%-28.0%-10.7%-19.1%-1.6%6.8%-4.2%-16.2%-1.8%-2.9%4.5%13.3%-3.1%空氣炸鍋-58.6%-55.1%-55.9%-54.6%-37.4%-63.0%-54.3%-36.0%-41.0%-25.2%-33.9%-26.1%-36.8%-16.5%-20.7%-13.0%18.8%-24.9%電飯煲-3.7%-10.5%-8.4%-11.8%2.4%-16.1%-13.7%3.2%-12.8%4.9%3.3%-10.4%-18.9%-0.5%-3.9%6.9%27.0%-0.4%豆?jié){機28.4%15.4%21.1%31.5%71.3%39.0%71.9%73.0%9.1%53.7%82.9%21.1%-8.0%7.4%10.6%3.9%30.4%24.8%養(yǎng)生壺-8.5%-6.8%10.5%12.5%19.3%5.0%-10.3%29.4%-0.3%41.1%59.3%51.6%41.8%42.6%21.4%27.3%41.1%34.1%線上銷售量攪拌機-36.1%-34.9%-31.8%-23.4%-12.6%-39.0%-14.0%-0.1%-16.6%1.4%2.3%17.0%4.8%12.8%17.1%19.4%30.2%8.4%YOY煎烤機5.3%-2.8%2.4%3.1%9.4%-19.4%-8.6%38.1%8.7%23.4%16.6%-0.8%-12.8%0.2%-2.1%-9.0%5.2%6.5%電蒸鍋0.5%-8.1%-0.7%-4.9%-1.0%-15.5%10.7%10.0%-24.8%12.9%4.0%3.2%-6.1%-6.9%-8.7%0.4%21.9%0.8%破壁機-12.8%-14.6%-13.5%-15.9%3.4%-24.3%-11.3%6.4%-27.8%-5.7%7.3%12.2%-6.2%11.9%6.6%6.1%29.7%4.7%電水壺-7.7%-8.8%-4.8%-10.9%-6.8%-11.7%-18.6%-2.2%-30.0%-1.9%2.3%-7.8%-15.2%-7.6%-8.0%1.2%15.1%-5.7%電壓力鍋3.1%-1.1%0.2%-3.3%0.9%-21.2%-22.4%-3.1%-15.3%6.7%18.3%6.1%-7.6%5.3%3.0%5.7%6.6%1.7%空氣炸鍋-54.9%-50.7%-50.7%-47.6%-32.7%-59.5%-48.3%-23.7%-35.4%-18.0%-23.4%-16.5%-24.9%-7.3%-13.7%-9.2%20.4%-16.3%電飯煲-10.8%-11.5%-7.7%-12.5%-4.6%-18.0%-10.0%6.3%-20.8%3.1%6.3%-15.4%-21.5%-7.6%-6.8%2.5%12.0%-4.4%表：

2023年至2024年10月小家電主要品類線上銷額及銷量同比變化廚房小家電：各品類線上均價分化資料來源：奧維云網，海通證券研究所27均價表現：2024年M1-10小家電品類線上均價漲跌不一，其中電蒸鍋、電水壺、電飯煲產品均價提升，其他品類產品均價下行。表：

2023年至2024年M1-10小家電各品類線上均價表現（%）指標品類2023012023022023032023042023052023062023072023082023092023102023112023122024012024022024032024042024052024062024072024082024092024102024M1-10均價YOY豆?jié){機-15-13-14-11-13-13-10-11-14-12-13-14-10-8-9-14-3-210410-2養(yǎng)生壺2-1-3-3-5-6-5-9-14-11-14-16-20-17-13-17-14-13-9-5210-9攪拌機71454321-4-413-8-11-5-3-7-8-424714-1煎烤機2-2-3-4-5-10-3-6-6-2-6-5-52-3-12-9-11-8-4-3-2-5電蒸鍋13111815151616126161-9-2189-10-8879278破壁機-11-9-11-8-9-10-9-9-8-6-7-11-9-8-10-14-12-18-11-10-102-10電水壺112201430-23-5-4-7114-230468124電壓力鍋744100-4-7-9-3-6-7-8-4-8-10-10-9-7-6-16-5空氣炸鍋-8-17-16-12-14-8-9-11-13-7-9-12-16-9-9-14-12-16-10-8-4-1-10電飯煲5352381-1172-4-3102-363834134線上渠道零售量同比零售額同比年累計零售量同比年累計零售額同比2023年1月-25%-22%-25%-22%2023年2月-4%-3%-18%-16%2023年3月-7%-7%-15%-13%2023年4月-15%-20%-15%-15%2023年5月7%10%-8%-7%2023年6月-2%2%-6%-4%2023年7月-3%-2%-6%-4%2023年8月-6%-7%-6%-4%2023年9月-8%0%-6%-4%2023年10月39%45%1%4%2023年11月-9%-5%-1%2%2023年12月8%16%-1%3%2024年1月17%20%17%20%2024年2月4%1%12%12%2024年3月41%48%21%24%2024年4月30%35%23%26%2024年5月40%47%29%34%2024年6月-12%-10%16%20%2024年7月17%19%16%20%2024年8月9%11%16%19%2024年9月23%24%16%19%2024年10月113%130%37%45%資料來源：奧維云網，海通證券研究所28終端零售表現：2024年10月掃地機銷售量額增速翻倍，2024年M1-10年累計銷售量額均提升。新興小家電|掃地機：年累計銷售量額增速均提升表：

2023年至24年10月掃地機線上量額變化圖：2022年至24年10月掃地機線上累計銷量同比變化60%40%20%0%-20%-40%-60%2022 2023 2024圖：

2022年至24年10月掃地機線上累計銷