2022年建筑裝飾行業(yè)細分市場規(guī)模分析

2021年我們重點覆蓋的建筑裝飾行業(yè)上市公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入76898.29億元，同比增長18.3%,實現(xiàn)歸母凈利潤16302.42億元，同比減少2.6%;行業(yè)毛利率為11.23%,同比降低0.03pct,凈利率為2.83%,同比降低0.43pct。在疫情反預(yù)期，投資、尤其是基建領(lǐng)域投資成為宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的重要支撐，在中央要求及各種配套政策支持下率先受益，在2021年實現(xiàn)營收穩(wěn)健增長，行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴張，歸母凈利潤受限細分子行業(yè)來看，房屋建設(shè)行業(yè)全年營收同比增長23.4%,歸母凈利潤同比增長15.9%;基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)營收與歸母凈利潤同比分別增加18%、10.4%;專業(yè)工程行業(yè)營收與歸母凈利潤同比分別增加4.6%、減少1.4%;裝修裝飾行業(yè)營收和歸母凈利潤同比分別增加4.3%、減少696.3%;工程咨詢服務(wù)行業(yè)營收和歸母凈利潤同比分別增加145.6%、73.8%。從盈利水平來看，2021年房屋建設(shè)行業(yè)毛利率同比上升0.1pct,凈利率有所下降，同比小幅下滑0.38pct;基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，毛利率和凈利率基本保持穩(wěn)定，同比分別減少滑較多，毛利率、凈利率同比分別減少2.52pct、18.56pct;工圖2:建筑子行業(yè)2021毛利率及凈利率變化情況2022年一季度我們重點覆蓋的建筑裝飾行業(yè)上市公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入18705.81億元，同比增長18.03%;實現(xiàn)歸母凈利潤454.74億元，同比增長11.45%;行業(yè)毛利率9.29%,同比減少0.48pct;行業(yè)凈利率2.99%,同比下降0.13pct。用、財政適當前置、推動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，基建領(lǐng)域為“穩(wěn)增長”首要抓手，建筑行業(yè)2022年一季度營收與歸母凈利潤均實現(xiàn)較好增長，景氣度持續(xù)抬升。細分子行業(yè)情況，房屋建設(shè)行業(yè)實現(xiàn)營收6344.27億元、歸母凈利潤145.3億元，同比分別增長17.93%、16.87%,房地產(chǎn)在當前時點仍具韌性；基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)實現(xiàn)營收10055.35億元、歸母凈利潤243.14億元，同比分別增長21.11%、13.87%;專業(yè)工程增長穩(wěn)健，實現(xiàn)營收1988.24億元、歸母凈利潤58.79億元，同比分別增長5.4%、6.41%;裝修裝飾作為房地產(chǎn)直接下游行業(yè)波動較大，營收與歸母凈利同比分別下降5.35%、69.57%;工程咨詢服務(wù)營收同比增長113.24%,歸母凈利潤同比下降12.7%。從盈利水平來看，2022年一季度上游原材料成本仍處高位，建筑行業(yè)整體盈利水平仍受拖累?；A(chǔ)建設(shè)行業(yè)2022Q1行業(yè)毛利率和凈利率同比分別下降0.47pct和0.14pct;房屋建設(shè)行業(yè)毛利率與凈利率同比分別下降0.52pct和0.02pct;專業(yè)工程行業(yè)毛利率、凈利率同比分別降低0.07pct、增長0.83pct;裝修裝飾行業(yè)毛利率與凈利率同比分別下降2.16pct、3.1pct;工程咨詢服務(wù)行業(yè)毛利率、凈利率同比分別下降6.5pct、 圖4:建筑子行業(yè)2022Q1毛利率及凈利率變化情況企2.1、2021年業(yè)績回顧我們重點研究的49家基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)上市公司2021年度實現(xiàn)營業(yè)收入40431.51億元，同比增長12.64%,實現(xiàn)歸母凈利潤962.84億元，同比增長8.78%,行業(yè)整體穩(wěn)健增長。在電建四大建筑央企營收與歸母凈利潤增速維持在10%上下，“穩(wěn)增長”持續(xù)發(fā)力，建筑央企業(yè)績增速或加快。地方建筑國企層面，四川路橋、山東路橋等傳統(tǒng)基建公司在穩(wěn)增長中的支撐作用較突出，業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，四川路橋2021年營收同比增長39.26%,歸母凈利潤同比增長84.52%,山東路橋營收、歸母凈利潤同比分別增長67.03%、59.48%?；ò鍓K四大央企龍頭中國中鐵、中國鐵建、中國交建、中國電建2021年營收與歸母凈利潤占板塊比例分別為79.84%、81.98%,相較2020年占比81.2%、81.09%的份額，在上游原材料漲價、成本高企的行業(yè)背景下，四大央企龍頭在運營水平和成本控制方面擁有優(yōu)勢，利潤水平提高幅度高于行業(yè)平均。盈利水平方面，不同公司表現(xiàn)有所分化，中國中鐵、中國鐵建、四川路橋、山東路橋、粵水電、騰達建設(shè)、龍建股份實現(xiàn)毛利率、凈利率、ROE三項指標的同時增長。從費用率來看，頭部基建類央企和部分國企費用率較低，并在2021年實現(xiàn)了期間費用率下降。中國鐵建下降0.13pct,費用率降至5%以下；中國交建、中國電建、中國能建、四川路橋、東湖高新費用率降幅較大，同比分別降低0.63pct、園林工程板塊東方園林期間費用率降低1.45pct至15.79%。隧道股份、北新路橋、龍建股份期間費用率上升較多，分別增加0.812.2、2022年第一季度業(yè)績回顧一季度營收及歸母凈利均保持10%以上穩(wěn)健增長，實現(xiàn)營業(yè)收入10055.35億元，同比增長15.56%,實現(xiàn)歸母凈利潤243.14億元，同比增長12.95%。中國中鐵、中國鐵建、中國交建、中國電建、中國能建等中字頭建筑央企2022Q1營收和歸母凈利潤漲超10%,中國核建分別漲超20%,為“穩(wěn)增長”龍頭。地方建筑國企層面，四川路橋、浦東建設(shè)2022Q1營收與歸母凈利潤漲超30%,山東路橋營業(yè)收入及歸母凈利潤同比分別增長61.61%、47.92%,增長顯著。園林工程子板塊相對表現(xiàn)較弱。從市場份額及集中度來看，前四大建筑央企龍頭2022年第一季度營收及歸母凈利潤總計分別為9037.24億元、220.26億元，占基建板塊比重分別為89.89%、90.60%,較2021年基建龍頭央企歸母凈利潤占比增速高于營收占比增速，與2021年行業(yè)格局變動趨勢一致，顯示龍頭企業(yè)在成本控制方面的優(yōu)勢。利潤水平方面，受成本上揚及業(yè)務(wù)規(guī)模擴張影響，基建行業(yè)主要上市公司普遍出現(xiàn)毛利率同比下滑，中國能建、四川路橋、山東路橋等公司下滑較多，分別為1.09pct、1.07pct、中國交建、中國能建、中國電建、四川路橋等毛利率仍保持在10%以上。在毛利率下降的同時，中國鐵建、中國中鐵、中國核建實現(xiàn)凈利率同比增加，增幅分別為0.02pct、0.14pct、0.07pct。建筑央企較地方國企的經(jīng)營水平更高，盈從期間費用率來看，基建板塊主要上市公司中，除粵水電、騰達建設(shè)、北新路橋、龍建股份、東方園林、正平股份以外，其他公司2022年第一季度期間費用率均同比下降，其中四川路橋、隧道股份、東湖高新下降較多，降幅分別為國中鐵、中國核建、浙江交科、浦東建設(shè)期間費用率低于5%,2022年一季度，PMI指數(shù)緩慢下降，3月錄得49.5,過往半年以來首次處于榮枯線以下，宏觀經(jīng)濟有下行壓力；同時，建筑業(yè)PMI3月錄得58.1,整個一季度保持穩(wěn)定上升勢頭，并維持在55以上的景氣區(qū)間，對宏觀經(jīng)濟的支撐作用明顯。另一方面，4月份PMI及建筑業(yè)PMI和新簽訂單PMI均有較大幅度回落，部分地區(qū)疫情壓力下，基建將發(fā)揮更大的穩(wěn)定經(jīng)濟作用。圖6:固投與基建投資變化情況—圈投完成額累積同比(5)——基建投資完成額累計同比(%)號叫2010-122010-122011-102015-122016-102011-102015-122016-102020-12積同比均保持正增長，其中基建投資完成額月度同比增速分別為0.21%、8.61%、10.48%,基建投資加速擴張。具體來看，基建投資完成額(不含電力)累計同比增速3月份高達8.5%,連續(xù)兩個月保持8%以上增速。下，新、老基建均為重點投資方向，其中市政、交通基礎(chǔ)設(shè)施等老基建的實際投資規(guī)模更大。以2022年1月份專項債投資方向來看，4844億元中市政及產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施1653.55億元，交通基礎(chǔ)設(shè)施1055.18億元，占比較高，老基建在“穩(wěn)增2022年，財政部提前下達新增專項債提前批1.46萬億元，全年安排地方政府專項債3.65萬億元，重點投資方向為基礎(chǔ)設(shè)施、保障性住房、城市更新、鄉(xiāng)村振興等，對建筑領(lǐng)域形成支撐。一季度共發(fā)行地方政府新增專項債1.25萬億元，2022年提前批專項債額度基本發(fā)行完畢，發(fā)行進度大幅前置。圖8:新增地方政府專項債發(fā)行額(億元)02.4、投資分析央企更有望在擴大業(yè)績規(guī)模、保持增長的同時，進一步優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量，提高盈利能力。2019-2021年三年間，中國中鐵、中國鐵建的期間費用率連續(xù)三年下降，分別控制在5.5%、5%2021年期間費用率下降較多，中國交建2021年資產(chǎn)負債率大幅下降。基建央企在管理水平與資產(chǎn)質(zhì)量方面擁有優(yōu)勢。3.細分市場二：房屋建設(shè)邊際持續(xù)改善，有望逐漸回暖2021年房屋建設(shè)板塊整體逆勢增長，實現(xiàn)營業(yè)收入26038.52億元，同比增加17.87%,歸母凈利潤623.15億元，同比增加14.11%,地產(chǎn)影響之下，行業(yè)仍具韌性。具體來看，不同公司之間分化較為嚴重，主要公司營收均實現(xiàn)同比增長，陜西建工、安徽建工等龍頭企業(yè)歸母凈利潤同比分別增長盈利水平方面，2021年中國建筑毛利率11.33%、凈利率4.11%,盈利能力一枝獨秀、領(lǐng)先行業(yè)。安徽建工、龍元建設(shè)毛利率超過10%,龍元建設(shè)凈利率3.52%,其他企業(yè)盈利水2022年第一季度，房屋建設(shè)板塊增長勢頭稍有放緩，仍保持10%以上增速，實現(xiàn)營業(yè)收入6344.27億元，歸母凈利潤145.3億元，同比分別增長12.69%、12.97%。具體公司層面，房地產(chǎn)行業(yè)風險外溢導(dǎo)致需求下滑，一季度除中國建筑、陜西建工、安徽建工以外，其余房建公司營收同比下滑，中國建筑營收同比增長19.94%。營收承壓下，多數(shù)公司均實現(xiàn)歸母凈利潤正增長，上海建工、龍元建設(shè)、高新發(fā)展歸母凈利潤同比下滑，其中上海建工出現(xiàn)虧損。從市場集中度及龍頭份額角度來看，2021年中國建筑營業(yè)收入、歸母凈利潤占整個房屋建設(shè)板塊的比例分別為72.64%、82.5%,較2020年同期分別降低0.47pct、提高0.2pct,龍頭優(yōu)勢持續(xù)擴公司(億元)阿比T凈利河(億元)網(wǎng)比利序阿北變動停利率可比變動中國建筑上海建工陜西建工浙江建投安鍛建工重慶建工寧波建工龍元建設(shè)高新發(fā)展利潤水平方面，2022年一季度安徽建工、龍元建設(shè)、高新發(fā)展毛利率高于10%,行業(yè)所有公司凈利率均低于4%,中重慶建工、龍元建設(shè)毛利率及凈利率均實現(xiàn)小幅回升。從市場集中度角度來看，2022年第一季度中國建筑營收、歸母凈利潤占整個板塊比重分別達76.52%、88.94%,較2021年同期的71.89%、85.64%分別大幅提高4.63pct、3.3pct,與其他企業(yè)差距持續(xù)拉大。在行業(yè)風險仍未完全出清、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈需求仍疲軟的背景下，中國建筑在規(guī)模、業(yè)務(wù)多元化、抗風險能力方面優(yōu)勢明顯，或?qū)⒊掷m(xù)拉大與其他企業(yè)差距，繼公司間比毛利率阿比文動中國建筑上海建工陜西建工漸江建授安做建工重慶建工寧波建工龍元建設(shè)高新發(fā)最3.2、政策“松綁+支持”,2022年行業(yè)有望邊際改善2022年一季度市場信心較弱，銷售端、投資端表現(xiàn)低迷，房屋價格指數(shù)同比及房地產(chǎn)投資額同比增速回落至歷史低位。2022年一季度房地產(chǎn)投資額27764.95億元，同比增長0.7%。情緒濃厚，房價指數(shù)同比持續(xù)下探，2022年3月百城住宅價格指數(shù)同增1.72%,70個大中城市新建商品價格指數(shù)同增2022年一季度商品房銷售面積、新開工面積同比為負，2022年1-3月商品房銷售面積31045.96萬平米，同比-13.8%,房地產(chǎn)施工面積806259萬平米，同比增長1%,房地產(chǎn)新開工施工面積29837萬平米，同比-17.5%,房地產(chǎn)竣工面積16929萬平米，同比-11.5%。2021年房地產(chǎn)行業(yè)信用違約事件頻發(fā)，企業(yè)資金鏈緊張，拿地意愿較低，短期來看，行業(yè)增 圖12:房屋價格指數(shù)變化2022年以來，中央在兩會等多個重要會議維持“房住不炒”的表述，同時強調(diào)應(yīng)滿足購房者合理需求，因城施策促進房地產(chǎn)行業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展，指出房地產(chǎn)行業(yè)應(yīng)“平穩(wěn)轉(zhuǎn)換”,并提出大力發(fā)展保障房與長租房。進入4月份，包括上海、鄭州、哈爾濱等在內(nèi)的多個一、二線大城市先后降低購房等擁有結(jié)構(gòu)性機會的板塊，整個房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒂瓉砘嘏?。際工程、鋼結(jié)構(gòu)持續(xù)景氣2021業(yè)績回顧：國際工程逆勢增長，鋼結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)健營業(yè)收入8552.3億元，同比增長24.21%,實現(xiàn)歸母凈利潤197.27億元，同比增長14.08%。其中，國際工程板塊實現(xiàn)營收737.94億元、歸母凈利潤33.65億元，同比分別增長26.93%、40.05%;鋼結(jié)構(gòu)板塊實現(xiàn)營收709.58億元、歸母凈利潤34.5億元，同比分別增長28.56%、9.75%。兩大高景氣國際工程板塊，龍頭中材國際2021年完成企業(yè)合并重組，追溯調(diào)整后實現(xiàn)營收362.42億元、歸母凈利潤18.1億元，同比分別大幅增長61.13%、59.73%。中鋼國際增長穩(wěn)健，營收及歸母凈利潤同比分別增長6.98%、7.79%,北方國際歸母凈利潤同比下滑16.99%,中工國際2021年扭虧為盈，歸母凈利潤同比大幅增長436.92%。表9:國際工程板塊主要上市公司2021年業(yè)績及盈利情況公司營業(yè)收入(億元)河比冷利率同比變動中材國際中鋼國際此方國際中工國際2022年一季度，國際工程板塊業(yè)績?nèi)员３指咚僭鲩L。中材國際在合并重組催化下營收與歸母凈利潤同比分別增長61.36%、58.73%,毛利率、凈利率同比分別增長0.7pct、收、歸母凈利潤同比分別增長37.2%、54.72%,毛利率、凈利率同比分別增長5.14pct、1.212021年，鋼結(jié)構(gòu)板塊主要公司除杭蕭鋼構(gòu)與森特股份外業(yè)績均保持正增長，龍頭鴻路鋼構(gòu)營收、歸母凈利潤同比增速分別為45.08%、43.93%,東南網(wǎng)架同比增速為21.94%、82.01%,此外富煌鋼構(gòu)、日上集團增長幅度較大。杭蕭鋼構(gòu)歸母凈利潤同比下滑43.14%,森特股份營收及歸母凈利潤雙雙下滑。公司賃業(yè)收入(億無)(%)(億元)月比毛利率同比支動冷利家問比艾動中材國際中鋼詞總北方國好中工國際利潤水平方面，受2021年上游原材料漲價影響，多數(shù)鋼2022年一季度，鋼結(jié)構(gòu)板塊主要公司增長勢頭略有放緩，在營收依舊保持增長情況下，鴻路鋼構(gòu)、杭蕭鋼構(gòu)、日上集盈利水平方面，富煌鋼構(gòu)與東方鐵塔保持毛利率與凈利率正增長，其余公司盈利水平有不同程度下滑。化學工程和其他專業(yè)工程板塊，2021年中國中冶實現(xiàn)營收5005.72億元、歸母凈利潤83.75億元，同比分別增長25.11%、6.52%,毛利率、凈利率有小幅下滑。中國化學2021年實現(xiàn)營收1379.19億