（元宇宙）XR未來(lái)已來(lái)硬件、生態(tài)、應(yīng)用逐一突破

2目錄1.VR/AR產(chǎn)業(yè)迎來(lái)增長(zhǎng)期，頭部廠商新品陸續(xù) 5 5 6 8 8 13 184.22014年：平臺(tái)化、硬件性能提升驅(qū)動(dòng) 204.2.12014年：微信成為游戲分發(fā)渠道驅(qū)動(dòng)騰訊市占率提升204.2.2巨頭爭(zhēng)先布局VR，希望成為下一代平臺(tái)4.2.32014年：大屏化、硬件性能提升推動(dòng)移動(dòng)游戲重度化214.3通信技術(shù)升級(jí)驅(qū)動(dòng)戶外重度內(nèi)容流量提升 224.3.12017年：4G滲透率提升驅(qū)動(dòng)移動(dòng)電競(jìng)爆發(fā)22 有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。3 5 6 6 6 6 7 8 8 9 10 10 10 10 10 10 12 12 12 13 14 14 14 15 15 16 16 16 17 17 17 18 18有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。4 19 20 20 20 22 22 22 23 24 24 25 25 26 26 21 21 21 21 22 24有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。51.VR/AR產(chǎn)業(yè)迎來(lái)增長(zhǎng)期，頭部廠商新品陸續(xù)發(fā)布1.1元宇宙指向下一代互聯(lián)網(wǎng)形態(tài)，VR/AR短中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏元宇宙概念興起，VR/AR是元宇宙從概念走向現(xiàn)實(shí)的必要路徑。2021年以來(lái)，隨著元宇宙概念產(chǎn)品邊界逐步打破，人機(jī)交互方式也從鼠標(biāo)鍵盤等外接設(shè)備向觸控、聲控以及未來(lái)的眼球追蹤、動(dòng)作捕捉躍進(jìn)。下一代互聯(lián)網(wǎng)形態(tài)指向代表著與現(xiàn)實(shí)世界映射和交互的虛擬世界——元宇宙，數(shù)據(jù)來(lái)源：東方證券研究所整理出貨量仍大大超過(guò)AR產(chǎn)品，但AR產(chǎn)品受益于其與現(xiàn)實(shí)結(jié)合、應(yīng)用場(chǎng)景靈活的優(yōu)勢(shì)，未來(lái)在1)第一階段將是在Meta、2)第二階段將是Meta、蘋果、字節(jié)跳動(dòng)等行業(yè)巨頭構(gòu)3)第三階段“元宇宙”生態(tài)圈完善，從內(nèi)容、軟件到硬件的各環(huán)節(jié)玩家共同推動(dòng)市場(chǎng)空間增有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。6502021·2022E2023E2024E數(shù)據(jù)來(lái)源：IDC、東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：東方證券研究所整理1.2VR頭顯爆款初現(xiàn)，新品密集發(fā)布，行業(yè)加速向上現(xiàn)象級(jí)VR產(chǎn)品已現(xiàn)。從VR/AR的歷史成長(zhǎng)曲線來(lái)看，VR/AR產(chǎn)業(yè)曾在2014-2016年經(jīng)歷過(guò)一也被認(rèn)為是VR/AR的元年。然而，由于內(nèi)經(jīng)過(guò)2017-2018的恢復(fù)期后，19年以來(lái)5G的部署有效降低了時(shí)延帶來(lái)的眩暈端消費(fèi)市場(chǎng)爆火，推動(dòng)全球VR出貨量邁入千萬(wàn)量級(jí)，引領(lǐng)行業(yè)開(kāi)啟新一輪增長(zhǎng)。根據(jù)數(shù)據(jù)來(lái)源：億歐智庫(kù)、東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。7數(shù)據(jù)來(lái)源：counterpoint、東方證券研究所ETNews報(bào)道，蘋果MR頭顯也有望于在2023年初推出，且具有重計(jì)劃于2024年發(fā)布。蘋果十幾年前就向標(biāo)，蘋果低調(diào)布局多年，創(chuàng)新性產(chǎn)品蓄勢(shì)待發(fā)，高通驍龍XR2分體式手機(jī)VRFast-LCDFast-LCDFast-LCD--Micro-OLED單眼1832*1920單眼1600*16001832*19202160*21602160*21602160*2160pancakepancakepancakepancake100°90°98°105°105°-數(shù)據(jù)來(lái)源：VR陀螺、映維網(wǎng)、電科技、東方證券研究所主要品牌新機(jī)迭代帶動(dòng)行業(yè)景氣度，技術(shù)更迭引發(fā)產(chǎn)品“質(zhì)變”，推動(dòng)銷量彈性。從2022-2023已發(fā)布和即將發(fā)布的部分VR/AR產(chǎn)品上均有明顯升級(jí)。同時(shí)，眼球追蹤、面部識(shí)別等技術(shù)在VR/AR產(chǎn)品交互方案中的使用也更加普及。我們認(rèn)為短期來(lái)看巨頭加速布局，新機(jī)密集發(fā)布將推動(dòng)行業(yè)景氣度，刺激行業(yè)增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期維度，伴隨VR硬件趨于成熟，更優(yōu)性能的設(shè)備將帶來(lái)更好的用戶使用體驗(yàn)，有助于培育用戶習(xí)慣，其有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。82.產(chǎn)業(yè)鏈逐步趨于成熟，技術(shù)更迭引發(fā)產(chǎn)品“質(zhì)變”產(chǎn)業(yè)鏈逐步趨于成熟，技術(shù)更迭引發(fā)產(chǎn)品“質(zhì)變”。VR頭顯需要經(jīng)過(guò)動(dòng)作輸入、傳感器、處理器、傳輸、顯示輸出等多個(gè)環(huán)節(jié)，目前各個(gè)環(huán)方案、硅基OLED、眼球追蹤等技術(shù)成為亮點(diǎn)，推動(dòng)新一代產(chǎn)品在體積、延時(shí)、分辨率等性能方面顯著提升。技術(shù)更迭引發(fā)產(chǎn)品“質(zhì)變”，產(chǎn)品“質(zhì)變”數(shù)據(jù)來(lái)源：wellsennXR、智東西、VR陀螺、映維網(wǎng)、東方證券研究所2.1光學(xué)：Pancake方案逐漸取代菲涅爾透鏡Pancake方案逐漸取代菲涅爾透鏡，成為下一代產(chǎn)品主流光學(xué)技術(shù)方案。VR光學(xué)技術(shù)經(jīng)歷了非的重量體積、成像質(zhì)量、佩戴體驗(yàn)提出了更勢(shì)以及優(yōu)秀的成像質(zhì)量和趨于成熟的量產(chǎn)工藝，逐漸成為VR果、Pico、華為等為代表的頭部企業(yè)已有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。9數(shù)據(jù)來(lái)源：VR陀螺、WellsennXR、東方證券研究所Pancake方案大幅縮減模組厚度。菲涅爾透鏡的設(shè)計(jì)基于普通的凸透向在同種介質(zhì)中不會(huì)改變，因此可以只保留對(duì)光能夠產(chǎn)生折射作用的曲面，省下大量材料的同時(shí)達(dá)到聚光效果。但在菲涅爾透鏡方案中，整體光學(xué)模組體積仍較大。Pancake方案主要采用折疊光路設(shè)計(jì)，使光線在鏡片、相位延遲片以及反射式偏振膜之間多次折返，最終從反射式偏振膜射出進(jìn)入人眼。Pancake方案在同等光程下大幅壓縮了模組的體積，并通過(guò)偏振膜消除光線多次折返的過(guò)程中重影的負(fù)面產(chǎn)物影響，保證了成像質(zhì)量140°200°約90°-100°約90°-100°可支持顯示分辨數(shù)據(jù)來(lái)源：WellsennXR、維科號(hào)、東方證券研究所單片式、兩片式和多片式三種折返方案，除華為V用兩片式。兩片式的光學(xué)鏡頭更少，對(duì)組裝和鍍膜的生產(chǎn)工藝的要求相對(duì)簡(jiǎn)單，便于把控成本和有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。數(shù)據(jù)來(lái)源：wellsennXR、東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：數(shù)據(jù)來(lái)源：wellsennXR、東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：量子位、東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：WellsennXR、東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：量子位、東方證券研究所次反射下需要更低的雙折射與更穩(wěn)定的偏振于偏光膜由多種膜材貼合，各項(xiàng)角度及裁剪尺寸精度要求極高。三利譜局VR較早，預(yù)計(jì)下半年實(shí)現(xiàn)VR用偏振片的小批量供貨。有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。數(shù)據(jù)來(lái)源：WellsennXR、東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：艾邦A(yù)RVR網(wǎng)、東方證券研究所2.2顯示：硅基OLED、MiniLED、MicroLED技術(shù)日漸高性能Fast-LCD與OLED作為主流的顯示技術(shù)，處于實(shí)質(zhì)規(guī)模量產(chǎn)階段，Mini-LED、硅基用一塊改良后的Fast-LCD替換了上代產(chǎn)品中的數(shù)據(jù)來(lái)源：信通院、東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。壽命（小時(shí)）工作溫度(℃)高數(shù)據(jù)來(lái)源：BOE、電子工程專輯、集邦科技、頭豹研究院、東方證券研究所少、自發(fā)光、響應(yīng)速度快等優(yōu)點(diǎn)。已發(fā)布產(chǎn)品中，太若科技NrealLight、影創(chuàng)Actionone、arpara5KVR已搭載MicroOLED屏幕，重點(diǎn)在于通過(guò)探索生產(chǎn)方式來(lái)降低成本，以及完善光學(xué)設(shè)計(jì)和制造、人體工程、操作系統(tǒng)和應(yīng)用 數(shù)據(jù)來(lái)源：OLEDIndustry、東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：arpara、東方證券研究所隨著品牌的積極導(dǎo)入，未來(lái)MiniLED技術(shù)有望在VR/AR等頭戴式裝置領(lǐng)域市場(chǎng)得到進(jìn)一步拓展。有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。數(shù)據(jù)來(lái)源：搜狐網(wǎng)、東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司官網(wǎng)、TrendForce、東方證券研究所2.3交互：多重交互技術(shù)蓄勢(shì)待發(fā)，攝像頭需求升級(jí)VR攝像頭起到環(huán)境感知、動(dòng)作捕捉、透視、眼球追蹤等多重作用。隨著VR/AR設(shè)備帶來(lái)的三維視覺(jué)體驗(yàn)越來(lái)越受到重視，眼球追蹤、inside-out定位等交互技術(shù)在消泛，VR/AR產(chǎn)品中攝像頭的數(shù)量也會(huì)相應(yīng)增加。根據(jù)Omdia預(yù)測(cè)，outside-in的VR架構(gòu)將被有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。inside-out架構(gòu)取代，VR依靠自帶的攝像頭和唇部等細(xì)節(jié)部位的動(dòng)作以滿足社交應(yīng)用需求。在這些趨勢(shì)的影響下，Omdia預(yù)測(cè)未來(lái)消費(fèi)級(jí)VR眼球追蹤技術(shù)開(kāi)啟C端產(chǎn)品應(yīng)用。在最近一瞳孔角膜反射法。該方案主要由眼動(dòng)攝像機(jī)、光源和算法共同完成。光源發(fā)射紅外光在眼角膜反射形成閃爍點(diǎn)，眼動(dòng)攝像機(jī)捕捉眼睛的高分辨率圖像，再經(jīng)由算法解析，實(shí)時(shí)定位閃爍點(diǎn)與瞳孔的位置，最后借助模型估算出用戶的視線方向和落數(shù)據(jù)來(lái)源：VR陀螺、青亭網(wǎng)、東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：映維網(wǎng)、東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：UploadVR、東方證券研究所2)Inside-out定位技術(shù)漸成主流有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。從目前市場(chǎng)上的VR頭顯來(lái)看，Inside-out設(shè)備的Outside-in方案，Insi環(huán)境中的特征點(diǎn)進(jìn)行匹配，并通過(guò)算法實(shí)現(xiàn)定位。目前采用此定位方法的頭顯多會(huì)裝備2-6個(gè)用數(shù)據(jù)來(lái)源：VRPinea、東方證券研究所3)See-Through技術(shù)帶來(lái)虛實(shí)結(jié)合體驗(yàn)VR為用戶提供了一個(gè)完全密閉的虛擬空間，而S不摘除VR頭顯的情況下也可以看到周圍現(xiàn)實(shí)世界的情況，甚至與外部進(jìn)行交互，從而使VR設(shè)備設(shè)備選擇較多的VST是一種通過(guò)相機(jī)采集周圍環(huán)境的實(shí)時(shí)圖像并通過(guò)屏幕進(jìn)行顯示的數(shù)據(jù)來(lái)源：《Advancesinthedesignofopticalsee-throughdisplays》、東方證券研究所3.產(chǎn)業(yè)生態(tài)日臻豐富，XR接力智能手機(jī)類比智能手機(jī)發(fā)展歷程，VR/AR持續(xù)高速發(fā)展拐點(diǎn)已至?；厮葜悄苁謾C(jī)發(fā)展歷程：1993-2010是市場(chǎng)準(zhǔn)備期，在此期間行業(yè)經(jīng)歷了百花齊放的技術(shù)突破期，蘋果和安卓?jī)纱箨嚑I(yíng)尚未對(duì)市場(chǎng)形成智能手機(jī)跨入了高速發(fā)展期，iPhone4的發(fā)布引爆了大屏幕、多點(diǎn)觸摸、應(yīng)用商店等風(fēng)潮，促進(jìn)了應(yīng)用生態(tài)的豐富和人機(jī)交互方式的迭代。豐富的軟件功能疊加強(qiáng)有力硬件性能的支撐，賦予了有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。手機(jī)更多功能，對(duì)手機(jī)的定義也從通信工具數(shù)據(jù)來(lái)源：德勤、東方證券研究所我們從硬件、軟件、應(yīng)用以及終端品牌格局幾個(gè)維度來(lái)對(duì)比和判斷XR當(dāng)前發(fā)展階段及未來(lái)發(fā)展VR專用芯片、6DOF等技術(shù)的引入顯著提升了產(chǎn)品的清晰度、舒適度及沉浸感于部分沉浸階段，并伴隨顯示交互技術(shù)的進(jìn)一步進(jìn)階軟件及內(nèi)容生態(tài)層面：當(dāng)前來(lái)看VR產(chǎn)品操作系統(tǒng)互通性仍較差，內(nèi)容提供方面各自為依賴于自有平臺(tái)提供的影視作品和游戲。操作系統(tǒng)極大程度決定了用戶習(xí)慣，而內(nèi)容生態(tài)決定了潛力就足以推動(dòng)開(kāi)發(fā)人員持續(xù)投入”的行業(yè)發(fā)展拐點(diǎn)。因此我們判斷內(nèi)容與生態(tài)端的建設(shè)將是行業(yè)參與者下一階段的發(fā)展重點(diǎn)，硬件廠商將與應(yīng)用開(kāi)發(fā)商形成更緊密的生態(tài)合作模式，加速生態(tài)應(yīng)用場(chǎng)景：如同手機(jī)最初僅為通訊工具，VR當(dāng)前以游戲應(yīng)用場(chǎng)景為主，并逐步拓展至視頻娛樂(lè)、直播等領(lǐng)域?？紤]到未來(lái)流量效應(yīng)、內(nèi)容儲(chǔ)備、商業(yè)變現(xiàn)手段豐富的互聯(lián)網(wǎng)大廠等多方勢(shì)力入局，疊加技術(shù)的持續(xù)突破助力硬件體驗(yàn)和生態(tài)完善，內(nèi)容-硬件-生態(tài)正向循環(huán)有望逐步成形，VR有望在短期內(nèi)持續(xù)解鎖購(gòu)物、旅游等泛娛樂(lè)、泛生品牌格局方面：當(dāng)前META作為行業(yè)開(kāi)拓者引領(lǐng)風(fēng)潮，蘋果作為“革命者”即將入局，大鵬、Pico受益于在亞太地區(qū)較高的市占率，在全有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。數(shù)據(jù)來(lái)源：德勤、東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：德勤、東方證券研究所我們認(rèn)為在META等品牌的引領(lǐng)下，當(dāng)前XR發(fā)展?fàn)顟B(tài)類似于10年智能手機(jī)進(jìn)入持續(xù)高速發(fā)展的階段，而明年初蘋果MR有望問(wèn)世，將進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)行業(yè)全面爆發(fā)行業(yè)，從硬件、軟件系統(tǒng)、內(nèi)容生態(tài)、應(yīng)用場(chǎng)景等多維度、全方位協(xié)同融合發(fā)展。XR也有望成為繼智能手機(jī)之后又一劃時(shí)代終端品類，成為消費(fèi)電子領(lǐng)域未來(lái)十年的黃金賽道。智能手機(jī)出貨量（百萬(wàn)臺(tái)）手機(jī)出貨量同比0VR/AR出貨量（萬(wàn)臺(tái)）VR/AR出貨量同比201720182019202020212022E2數(shù)據(jù)來(lái)源：IDC、Wind、東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：IDC、東方證券研究所4.借鑒手游市場(chǎng)發(fā)展歷史，推測(cè)VR內(nèi)容發(fā)展路徑3、硬件性能提升帶來(lái)游戲重度化推動(dòng)的ARPU提升紅利。我們可以通過(guò)移動(dòng)游戲發(fā)展歷史驅(qū)動(dòng)力，探索未來(lái)VR內(nèi)容發(fā)展路徑。有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。數(shù)據(jù)來(lái)源：東方證券研究所整理4.12013年的流量紅利預(yù)計(jì)在2030年重現(xiàn)：設(shè)備放量驅(qū)動(dòng)從中國(guó)歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2012年經(jīng)歷了智能手機(jī)大放量，2013年移動(dòng)游戲用戶規(guī)模增速在此期間達(dá)到248.4%的峰值，而與此對(duì)應(yīng)的移動(dòng)手游公司百花齊放，無(wú)論大小公司選擇手游賽道都獲得了高速增長(zhǎng)。同為智能終中國(guó)智能手機(jī)出貨量（億）增長(zhǎng)率6565433210數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)信息通信研究院，東方證券研究所765432106.056.245.285.285.54數(shù)據(jù)來(lái)源：游戲工委,東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。全球智能手機(jī)出貨量在2010年Iphone4發(fā)布后，增速有顯著改善，并于2016年達(dá)到頂峰，14.7億的總出貨量。參考智能手機(jī)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，目前VR/AR設(shè)備出貨量還處于高速增長(zhǎng)前的積累階段，在技術(shù)路徑及內(nèi)容生態(tài)領(lǐng)域上仍需不斷長(zhǎng)空間。下半年P(guān)iconeo4系列以及MetaQues在1652萬(wàn)左右，同比預(yù)期增長(zhǎng)42%。將替代手機(jī)，成為新一代智能終端，在這段發(fā)展過(guò)程中，技術(shù)變革及內(nèi)容升級(jí)是兩大主要驅(qū)動(dòng)因素，參考手機(jī)市場(chǎng)中Iphone4對(duì)行業(yè)的積極影響，預(yù)行業(yè)供應(yīng)鏈、內(nèi)容生態(tài)、用戶培養(yǎng)產(chǎn)生促進(jìn)作用。對(duì)于出貨量增速預(yù)期，也是從2023年開(kāi)始增手機(jī)出貨量（下X軸）MR出貨量（上X軸）數(shù)據(jù)來(lái)源：IDC，Wind，東方證券研究所注：對(duì)MR出貨量的預(yù)期，主要基于MR出貨量增速近似于手機(jī)出貨量增速的假設(shè)。局限性為MR市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)不一定與手機(jī)市場(chǎng)高度相關(guān)據(jù)研究機(jī)構(gòu)Omdia發(fā)布最新研究報(bào)告《2021-2026年消費(fèi)者VR頭顯和內(nèi)容收入顯普及率僅為每一百個(gè)家庭中持有2.4臺(tái)。到2026年，這一數(shù)據(jù)將增長(zhǎng)到6.3臺(tái)。參考手游用戶有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。中國(guó)MR活躍用戶數(shù)（下X軸）中國(guó)手游用戶數(shù)（上X軸）數(shù)據(jù)來(lái)源：Omdia，東方證券研究所注：對(duì)國(guó)內(nèi)MR用戶數(shù)的預(yù)測(cè)，主要基于國(guó)內(nèi)MR用戶基數(shù)與手游用戶比重跟出貨量比值類似的假設(shè)。局限性為在MR設(shè)備覆蓋率與移動(dòng)手機(jī)設(shè)備可能有出入4.22014年：平臺(tái)化、硬件性能提升驅(qū)動(dòng)騰訊手游市占率及行業(yè)ARPU增長(zhǎng)自彼時(shí)的《飛機(jī)大戰(zhàn)》開(kāi)始開(kāi)啟了手Q微信對(duì)手游的導(dǎo)流。內(nèi)容90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%82%76%82%76%71%66%61%57%53%41%44%47%29%24%數(shù)據(jù)來(lái)源：微信，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：微信，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。2013201420152016201720182019手游行業(yè)收入112.4274.9514.6819.21161.21339.61581.1騰訊22.4213384628778937市占率19.93%50.56%41.39%46.88%54.08%58.08%59.26%數(shù)據(jù)來(lái)源：游戲工委，公司公告，東方證券研究所8--數(shù)據(jù)來(lái)源：WellsennXR，東方證券研究所8-2-2數(shù)據(jù)來(lái)源：WellsennXR，東方證券研究所2012年—2014年，手機(jī)主屏尺寸持續(xù)增基礎(chǔ)迅速加強(qiáng)。硬件性能提升支撐起更重度的玩法和更精美的游戲畫面。手機(jī)型號(hào)廠商上市時(shí)間主屏尺寸主屏分辨率電池容量核心RAMGalaxyS3三星20124.81280x720像素2100mAh三星Exynos4412（1433MHz）1GB/2GBGalaxyS4三星201351920x1080像素2600mAh三星Exynos5Octa5410（1.8GHz）2GBGalaxyS5三星20145.11920×1080像素2810mAh高通Snapdragon801（2.5GHz）2GB有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。GalaxyNote2三星20125.51280x720像素3100mAh三星Exynos4412（1638MHz）2GBGalaxyNote3三星20135.681920x1080像素3200mAh三星Exynos5Octa5420雙四核心處理器/2.3GHz高通驍龍800四核芯處理器3GBGalaxyNote4三星20145.72560x1440像素3000mAh高通驍龍805（2.7GHz）3GBiPhone5S蘋果201341136x640像素1560mAh蘋果A7+M7協(xié)處理器（1.3GHz）1GBiPhone6蘋果20144.71334x750像素1810mAh蘋果A8+M8協(xié)處理器（1.38GHz）1GBiPhone6Plus蘋果20145.51920*1080像素2915mAh蘋果A8+M8協(xié)處理器（1.4GHz）1GB資料來(lái)源：中關(guān)村在線，東方證券研究所200820092010201120122013201420152016201720182019ARPU（元）15.030.530.333.336.436.376.8113.1155.2209.6221.4255.0ARPU增速103.2%-0.5%9.9%9.2%-0.4%111.8%47.3%37.2%35.1%5.6%15.2%資料來(lái)源：游戲工委，東方證券研究所4.3通信技術(shù)升級(jí)驅(qū)動(dòng)戶外重度內(nèi)容流量提升轉(zhuǎn)手產(chǎn)品，但網(wǎng)易的《夢(mèng)幻西游》、《大話西游》和騰訊的《王者榮耀》卻大有不同。前者為回合制RPG，對(duì)于網(wǎng)速要求沒(méi)有太高，因此2015年就開(kāi)始火爆。而電競(jìng)手游《王者榮耀》對(duì)于移動(dòng)端網(wǎng)絡(luò)環(huán)境要求圖40：騰訊《王者榮耀》圖40：騰訊《王者榮耀》80%70%60%50%40%30%20%10%0%70%61%30%4G用戶滲透率30%2015.12015.32015.52015.72015.92015.112016.12016.32016.52016.72016.92016.112017.12015.12015.32015.52015.72015.92015.112016.12016.32016.52016.72016.92016.112017.12017.32017.52017.72017.92017.11數(shù)據(jù)來(lái)源：騰訊官網(wǎng)，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：工信部，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：騰訊官網(wǎng)，東方證券研究所2016年以來(lái)，《王者榮耀》的暢銷榜排位也一路拉升，直到2017年穩(wěn)固榜首。有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。數(shù)據(jù)來(lái)源：七麥數(shù)據(jù)，東方證券研究所61%，用非WIFI打《王者榮耀》的用戶彼時(shí)超過(guò)50%，移動(dòng)電競(jìng)至此開(kāi)始全面爆發(fā)。據(jù)當(dāng)前VR生態(tài)內(nèi)容主要通過(guò)本地終端設(shè)備實(shí)容流暢呈現(xiàn)，而硬件設(shè)備算力的增強(qiáng)會(huì)帶來(lái)兩方面問(wèn)題，一是功耗增加會(huì)加劇電池的損耗，降低化就是將C端硬件算力成本轉(zhuǎn)移到B端來(lái)降低用戶接入門檻的一種方式，從而使得終端設(shè)備不再 28.0028.00 數(shù)據(jù)來(lái)源：工信部，Wind，東方證券研究所87%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)鎮(zhèn)區(qū)。此外，今年全年有望新建開(kāi)通5G有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。行業(yè)需求為導(dǎo)向推動(dòng)5G網(wǎng)絡(luò)布局。5G的全面覆蓋有助于VR算力上云就意味著產(chǎn)品的VR、AR、主機(jī)端、電腦端、平板、手機(jī)端可以相互連通，一次游戲研發(fā)，多設(shè)備同時(shí)上線。避免了當(dāng)前低出貨量的VR、AR、主機(jī)設(shè)備對(duì)游戲用戶規(guī)模制約的原本對(duì)于設(shè)備硬件配置要求較高的軟件也可以通過(guò)云端實(shí)現(xiàn)不同設(shè)備的用戶接入，使消費(fèi)者可以低頻休閑玩家占比超50%，意味著大包體、高配置產(chǎn)品容易將過(guò)半在此并不是指玩休閑游戲的玩家，而是指游戲頻次較低的玩家。這部分群體無(wú)論在PC/主機(jī)還是類產(chǎn)品通常都是一種嘗試心態(tài)，或沒(méi)有設(shè)備支持、或硬件受到制約。在接觸重度游戲的時(shí)候通常數(shù)低頻休閑用戶，無(wú)需下載、無(wú)硬件要求使休閑玩家普通玩家重度玩家休閑玩家普通玩家重度玩家休閑玩家普通玩家重度玩家數(shù)據(jù)來(lái)源：游戲工委《中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：游戲工委《中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：游戲工委《中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》，東方證券研究所1、非云化時(shí)代，在用戶導(dǎo)入環(huán)節(jié)游戲包體大小影響用戶決策。大體量游戲在非wifi環(huán)境下更容易讓用戶放棄下載：4G環(huán)境下，1G等待時(shí)長(zhǎng)為4.04分鐘，100MB下載等待時(shí)長(zhǎng)則為0.39分鐘。4分鐘時(shí)差，足以讓用戶因?yàn)榱髁?、無(wú)耐心等待玩，在非WIFI環(huán)境下的用戶導(dǎo)入成功率將大幅提升。2、低端設(shè)備用戶對(duì)于小內(nèi)存游戲有明顯偏愛(ài)：低端設(shè)備內(nèi)存有限，VR重度產(chǎn)品內(nèi)存占用極大，剩余內(nèi)存甚至可能無(wú)法支撐用戶下載新游戲。但游戲云化后，本地內(nèi)存占據(jù)將變得極小，低端設(shè)每秒理想網(wǎng)速每秒實(shí)際網(wǎng)速數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)信通院《2021年中國(guó)寬帶發(fā)展白皮書》，CSDN，翼聯(lián)EDUP，JavaShuo，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。VR\AR產(chǎn)品包體極大，上云平臺(tái)對(duì)于買量轉(zhuǎn)化率幫助顯著：當(dāng)前，不同市場(chǎng)對(duì)于包體大小的相關(guān)性影響不同，網(wǎng)絡(luò)環(huán)境較差的新興市場(chǎng)對(duì)于APK包體反應(yīng)更加敏銳。以日本為例：500M以下APK大小下降10MB導(dǎo)致的用戶轉(zhuǎn)化增長(zhǎng)印度巴西全球 數(shù)據(jù)來(lái)源：SamTolomei《ShrinkingAPKs,growinginstall》，東方證券研究所5.投資建議我們看好XR復(fù)刻智能手機(jī)崛起之路，成為消費(fèi)電子領(lǐng)域又一黃金賽道。消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)于VR/AR產(chǎn)品的需求高漲以及產(chǎn)品供應(yīng)鏈日漸成熟的生態(tài)勢(shì)必將帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。根據(jù)wellsennXR，同時(shí)預(yù)計(jì)新一代產(chǎn)品中光學(xué)、顯示、攝像頭模組等領(lǐng)域價(jià)值量占比將進(jìn)一步提升。當(dāng)前國(guó)內(nèi)廠商新機(jī)密集發(fā)布將抬升行業(yè)景氣度，相關(guān)整機(jī)綜合方案商、光學(xué)顯示、攝像頭、結(jié)構(gòu)件&零組件等數(shù)據(jù)來(lái)源：WellsennXR、東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。優(yōu)選先行導(dǎo)入頭部客戶供應(yīng)鏈享有前瞻卡位及研發(fā)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，以及技術(shù)規(guī)格升級(jí)帶來(lái)價(jià)值量增長(zhǎng)或創(chuàng)新的細(xì)分領(lǐng)域，建議關(guān)注光學(xué)與整機(jī)集成龍頭歌爾股份(002241，買入)，光學(xué)（包括攝像頭）及顯示零組件廠商舜宇光學(xué)科技(02382，買入)、韋爾股份(603501，買入)、聯(lián)創(chuàng)電子(002036，買入)、三利譜(002876，未評(píng)級(jí))、水晶光電(002273，買入)、長(zhǎng)信科技(300088，買入)、隆利科技(300752，未評(píng)級(jí))、斯迪克(300806，買入)、藍(lán)特光學(xué)(688127，未評(píng)級(jí))、美迪凱(688079，未評(píng)級(jí))，其他零組件及方案廠商中石科技(300684，買入)等，以及工業(yè)元宇宙基礎(chǔ)設(shè)施及解決方案供應(yīng)商聯(lián)想集團(tuán)(00992，買入)。廠商及相關(guān)產(chǎn)品布局歌爾股份（VR/AR光學(xué)器件及模組）、聯(lián)創(chuàng)電子（光學(xué)鏡頭及模組）、水晶光三利譜（偏光片）利亞德（光學(xué)動(dòng)捕技術(shù)）結(jié)構(gòu)件及其他零組件德賽電池（VR/AR電池）、欣旺達(dá)（VR/AR電池）歌爾股份（VR/AR整機(jī)代工）數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、東方證券研究所整理國(guó)內(nèi)VR/AR市場(chǎng)還處于發(fā)展前期，內(nèi)容生態(tài)領(lǐng)域有較多投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注VR/AR下游內(nèi)容建），相關(guān)產(chǎn)業(yè)布局硬件投資：