北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院-期貨與期權(quán)市場(chǎng)課件歐陽(yáng)良宜

期貨與期權(quán)市場(chǎng)期貨和期權(quán)是兩種重要的金融衍生工具,在現(xiàn)代金融市場(chǎng)中扮演著關(guān)鍵的角色。它們提供了風(fēng)險(xiǎn)管理、套利和投機(jī)的途徑,并且可以有效地提高資本的效率。本課件將深入探討期貨和期權(quán)市場(chǎng)的特點(diǎn)、交易機(jī)制和應(yīng)用策略。概述全面概括本課程將全面概述期貨和期權(quán)市場(chǎng)的基本知識(shí),包括衍生品市場(chǎng)的定義、期貨和期權(quán)的特征、交易機(jī)制以及主要策略。投資工具期貨和期權(quán)是金融市場(chǎng)上重要的投資工具,投資者可以利用它們來(lái)實(shí)現(xiàn)套期保值、套利和投機(jī)等目的。監(jiān)管要求期貨和期權(quán)市場(chǎng)受到嚴(yán)格的監(jiān)管,本課程還將介紹相關(guān)的法規(guī)和監(jiān)管體系。什么是衍生品市場(chǎng)基于基礎(chǔ)資產(chǎn)的衍生產(chǎn)品衍生品市場(chǎng)交易的是以股票、商品、匯率等為基礎(chǔ)資產(chǎn)的衍生金融工具。金融投資和風(fēng)險(xiǎn)管理衍生品可用于投機(jī)、套期保值和套利等金融交易活動(dòng),以管理和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)準(zhǔn)化和市場(chǎng)化交易衍生品合約通常具有高度標(biāo)準(zhǔn)化,并在專門的交易所公開(kāi)交易。杠桿性和波動(dòng)性衍生品交易具有高度杠桿性,價(jià)格變化放大了投資風(fēng)險(xiǎn)和收益。期貨和期權(quán)的基本特征交易標(biāo)的期貨市場(chǎng)交易的標(biāo)的物是具體的商品或金融資產(chǎn)。例如農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源等商品期貨，以及股票指數(shù)、外匯等金融期貨。交割方式期貨合約通常在到期時(shí)進(jìn)行實(shí)物交割，而期權(quán)合約則通常以現(xiàn)金結(jié)算。交易所制度期貨和期權(quán)交易通常在交易所進(jìn)行，受到嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管和交易規(guī)則約束。期貨合約的要素1合約標(biāo)的期貨合約以某種商品、金融資產(chǎn)或者指數(shù)作為交割標(biāo)的。如白銀、原油、股指等。2交割日期期貨合約規(guī)定了交割的具體日期,買賣雙方必須在該日期完成交割。3合約規(guī)模期貨合約規(guī)定了每份合約的具體數(shù)量,比如每份白銀合約為1噸。4交易單位期貨交易以合約為單位進(jìn)行,每次交易的最小數(shù)量就是一個(gè)合約。期貨交易的基本原理買賣雙方達(dá)成合約買賣雙方就合約標(biāo)的物、數(shù)量、價(jià)格和交割時(shí)間等達(dá)成一致意見(jiàn)。支付保證金買賣雙方各自支付一定數(shù)額的保證金以確保合約履約。合約價(jià)格變動(dòng)合約標(biāo)的物價(jià)格在交易過(guò)程中會(huì)發(fā)生變動(dòng),從而影響合約雙方的收益。交割結(jié)算在合約到期時(shí),買賣雙方按照合約條款進(jìn)行標(biāo)的物交割和資金結(jié)算。期貨市場(chǎng)的交易機(jī)制1下單與成交投資者通過(guò)期貨經(jīng)紀(jì)商下單買賣期貨合約。成交價(jià)格由公開(kāi)競(jìng)價(jià)決定，反映供給與需求的平衡。2結(jié)算與交割期貨交易采用集中結(jié)算機(jī)制。每日結(jié)算價(jià)格是當(dāng)日最后成交價(jià)格,實(shí)現(xiàn)損益計(jì)算和保證金管理。到期時(shí)以約定價(jià)格實(shí)現(xiàn)實(shí)物交割。3風(fēng)險(xiǎn)管理期貨市場(chǎng)采取保證金制度、漲跌停板制度等措施,有效管控交易風(fēng)險(xiǎn),確保期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。期貨交易的基本策略投機(jī)交易期貨投機(jī)交易以謀取價(jià)格差價(jià)利潤(rùn)為目標(biāo),交易者希望利用期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行套利。套期保值期貨套期保值以規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目的,將現(xiàn)貨和相關(guān)期貨頭寸相互匹配,從而降低價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的損失。套利交易期貨套利交易利用不同市場(chǎng)或不同合約之間的價(jià)格差異獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益,如跨市場(chǎng)套利和跨期套利?？缡袌?chǎng)套利利用同一商品在不同交易所的價(jià)差進(jìn)行套利,如A市場(chǎng)買入B市場(chǎng)賣出。套期保值交易企業(yè)套期保值生產(chǎn)企業(yè)利用期貨市場(chǎng)來(lái)鎖定原料價(jià)格,降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。這種做法被稱為套期保值交易。投資者套期保值投資者也可以利用期貨市場(chǎng)來(lái)規(guī)避持有資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),以達(dá)到保護(hù)投資收益的目的。套期保值的原理通過(guò)在期貨市場(chǎng)做多頭或空頭,來(lái)規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)收益的穩(wěn)定。套利交易定義套利交易是利用不同市場(chǎng)的價(jià)格差異進(jìn)行交易獲取利潤(rùn)的一種策略。投資者通過(guò)同時(shí)在不同市場(chǎng)做多頭和空頭操作來(lái)鎖定收益。目標(biāo)套利交易的目標(biāo)是在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲取利潤(rùn)。投資者利用市場(chǎng)失衡的機(jī)會(huì),獲得價(jià)差收益。策略主要包括現(xiàn)貨和期貨套利、期權(quán)和期貨套利、跨市場(chǎng)套利等。投資者需要密切關(guān)注市場(chǎng)價(jià)格變化,快速執(zhí)行交易。風(fēng)險(xiǎn)盡管套利交易風(fēng)險(xiǎn)較低,但仍存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)等。投資者需要謹(jǐn)慎控制風(fēng)險(xiǎn),確保交易收益。投機(jī)交易數(shù)據(jù)分析投機(jī)交易需要深入分析歷史數(shù)據(jù)趨勢(shì)和波動(dòng)情況,預(yù)測(cè)未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)。風(fēng)險(xiǎn)管控合理控制投資規(guī)模,設(shè)置止損點(diǎn),降低潛在風(fēng)險(xiǎn),保護(hù)投資本金?？焖俜磻?yīng)投機(jī)交易需要投資者快速捕捉市場(chǎng)動(dòng)向,及時(shí)做出交易決策。期權(quán)的基本特征1買賣權(quán)利期權(quán)持有人擁有在未來(lái)特定時(shí)間以約定價(jià)格買進(jìn)或賣出相應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。2有限損失期權(quán)投資者的最大損失為期權(quán)費(fèi),而且無(wú)需承擔(dān)標(biāo)的資產(chǎn)的全部?jī)r(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。3靈活性高期權(quán)合約的到期日、行權(quán)價(jià)格和數(shù)量等要素可以定制,極大地滿足投資者的特殊需求。4衍生屬性期權(quán)價(jià)格隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格、波動(dòng)率、利率、到期時(shí)間等因素的變化而變化,具有衍生工具的特點(diǎn)。期權(quán)合約的要素標(biāo)的資產(chǎn)期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)可以是股票、債券、外匯、商品等各類金融工具。標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)直接影響期權(quán)的價(jià)值。行權(quán)價(jià)格行權(quán)價(jià)格是期權(quán)持有人在行權(quán)時(shí)需要支付或收取的價(jià)格。這個(gè)價(jià)格決定了期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值。到期日期權(quán)合約的到期日是期權(quán)持有人行使權(quán)利的最后時(shí)間點(diǎn)。到期日越近,期權(quán)的時(shí)間價(jià)值越小。期權(quán)類型期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán),決定了期權(quán)持有人是否有權(quán)利買入還是賣出標(biāo)的資產(chǎn)。期權(quán)交易的基本原理1買權(quán)支付期權(quán)費(fèi)以獲得在未來(lái)以約定價(jià)格買入標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利2賣權(quán)收取期權(quán)費(fèi)以承擔(dān)在未來(lái)以約定價(jià)格賣出標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù)3到期日期權(quán)只能在約定的到期日或之前行權(quán)4內(nèi)在價(jià)值期權(quán)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值超出約定行權(quán)價(jià)格的部分期權(quán)交易的基本原理是買方支付期權(quán)費(fèi)以獲得在未來(lái)以約定價(jià)格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利,而賣方收取期權(quán)費(fèi)以承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。期權(quán)只能在約定的到期日或之前行權(quán),其價(jià)值包括內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。期權(quán)交易的基本策略看漲期權(quán)策略投資者可以通過(guò)購(gòu)買看漲期權(quán)來(lái)獲得潛在的上漲收益。這種策略適用于預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格將上升的情況?？吹跈?quán)策略投資者可以購(gòu)買看跌期權(quán),以在標(biāo)的資產(chǎn)下跌時(shí)獲得收益。這種策略適合預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格將下跌的情況。組合期權(quán)策略投資者還可以通過(guò)組合看漲和看跌期權(quán)來(lái)構(gòu)建更復(fù)雜的期權(quán)交易策略,以獲得靈活的收益結(jié)構(gòu)。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)策略期權(quán)可以用于對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn),如通過(guò)購(gòu)買看跌期權(quán)來(lái)規(guī)避股票價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)?？礉q期權(quán)交易策略做多頭頭寸投資者通過(guò)買入看漲期權(quán)合約來(lái)建立多頭頭寸,從而獲得看漲期權(quán)的買入權(quán)利。獲取看漲收益如果標(biāo)的價(jià)格上漲,投資者可通過(guò)行使期權(quán)合約來(lái)實(shí)現(xiàn)收益。靈活的交易策略投資者可根據(jù)市場(chǎng)變化情況適時(shí)買入或平倉(cāng)期權(quán)合約,自由控制風(fēng)險(xiǎn)敞口?？吹跈?quán)交易策略獲利空間無(wú)限看跌期權(quán)買方能夠在市場(chǎng)下跌時(shí)獲得無(wú)限的獲利空間,最大虧損僅為期權(quán)費(fèi)。降低風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)買入看跌期權(quán),投資者能夠在市場(chǎng)下跌時(shí)獲得有效的風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)。對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)看跌期權(quán)可以用來(lái)對(duì)沖投資組合中的下行風(fēng)險(xiǎn),為投資者提供更好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。組合期權(quán)交易策略多頭組合同時(shí)購(gòu)買看漲期權(quán)和看跌期權(quán),可以最大限度地分散風(fēng)險(xiǎn),獲取較穩(wěn)定的收益?？礉q期權(quán)組合結(jié)合多個(gè)行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán),可以在價(jià)格上下波動(dòng)中獲得收益。垂直組合買入和賣出同一種類型的期權(quán),可以獲得價(jià)差收益?？缡浇M合同時(shí)買入看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán),或者反過(guò)來(lái),可以實(shí)現(xiàn)有限盈利和有限損失。期貨與期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)可能導(dǎo)致巨大損失。需要密切關(guān)注市場(chǎng)變化并掌握風(fēng)險(xiǎn)管理技巧。信用風(fēng)險(xiǎn)交易對(duì)手無(wú)法履約可能造成損失。需要審慎評(píng)估交易對(duì)手的信用狀況。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)缺乏足夠的交易對(duì)手可能無(wú)法及時(shí)平倉(cāng)。需要選擇流動(dòng)性較強(qiáng)的期貨或期權(quán)合約。操作風(fēng)險(xiǎn)交易過(guò)程中的人為錯(cuò)誤可能導(dǎo)致?lián)p失。需要加強(qiáng)交易操作培訓(xùn)和風(fēng)險(xiǎn)控制。期貨與期權(quán)的監(jiān)管嚴(yán)格的法律法規(guī)期貨與期權(quán)市場(chǎng)受到嚴(yán)格的法律法規(guī)監(jiān)管,以確保交易的公開(kāi)、公平、公正性,保護(hù)投資者權(quán)益。市場(chǎng)自律監(jiān)管期貨交易所和證券交易所制定了一系列的交易規(guī)則和操作準(zhǔn)則,對(duì)會(huì)員和投資者進(jìn)行自律監(jiān)管。政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)相關(guān)政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)如證監(jiān)會(huì)、期貨監(jiān)管部門也對(duì)期貨和期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行全面的監(jiān)督管理。期貨與期權(quán)市場(chǎng)的功能風(fēng)險(xiǎn)管理期貨和期權(quán)市場(chǎng)提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,投資者可以利用它們來(lái)規(guī)避商品、金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格發(fā)現(xiàn)期貨和期權(quán)交易價(jià)格能充分反映供求關(guān)系,為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供定價(jià)基準(zhǔn)。流動(dòng)性期貨和期權(quán)市場(chǎng)具有較高的流動(dòng)性,為投資者提供了方便快捷的交易渠道。套利期貨和期權(quán)市場(chǎng)為投資者創(chuàng)造了更多的套利機(jī)會(huì),有利于提高市場(chǎng)效率。國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)概況全球期貨市場(chǎng)發(fā)展歷史悠久,包括芝加哥期貨交易所、紐約商業(yè)交易所等知名交易所。期貨交易品種涵蓋農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源等各類商品,以及股指、利率等金融衍生工具。近年來(lái),新興市場(chǎng)如中國(guó)也建立起日趨成熟的期貨交易體系,為投資者提供更多交易機(jī)會(huì)。中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程1改革開(kāi)放初期1980年代,中國(guó)第一家期貨交易所在大連成立。2快速發(fā)展時(shí)期1990年代,期貨市場(chǎng)迅速擴(kuò)張,形成了上海、大連、鄭州等幾大主要交易所。3體系完善階段21世紀(jì)初,監(jiān)管日趨健全,期貨制度體系基本建立。在過(guò)去40年的發(fā)展歷程中,中國(guó)期貨市場(chǎng)從無(wú)到有,從小到大,經(jīng)歷了從試點(diǎn)探索到制度建設(shè)的轉(zhuǎn)變。今天,這個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)成為全球第二大期貨交易中心,為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮著重要作用。中國(guó)期貨市場(chǎng)的主要品種農(nóng)產(chǎn)品期貨包括玉米、大豆、棉花等農(nóng)產(chǎn)品期貨,反映了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。能源期貨主要有原油、天然氣等能源商品期貨,代表著能源價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。金屬期貨涵蓋黃金、白銀、銅、鋁等有色金屬期貨,揭示了金屬市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)。金融期貨包括股指期貨、國(guó)債期貨等金融產(chǎn)品期貨,反映了金融市場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展歷程2005年中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)在上海證券交易所推出股票期權(quán)試點(diǎn)。這是中國(guó)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的開(kāi)端。2015年開(kāi)始在中金所推出股票期權(quán)交易。隨后期權(quán)品種迅速擴(kuò)展到國(guó)債、期貨等多個(gè)領(lǐng)域。2019年推出股指期權(quán)等金融衍生品,為投資者提供更豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。期權(quán)市場(chǎng)不斷創(chuàng)新發(fā)展。未來(lái)發(fā)展隨著監(jiān)管政策的進(jìn)一步完善,期權(quán)市場(chǎng)將進(jìn)一步擴(kuò)大覆蓋范圍,為各類投資者服務(wù)。中國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的主要品種1股票期權(quán)這是中國(guó)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展最早、規(guī)模最大的品種,涵蓋了滬深300指數(shù)成分股。2商品期權(quán)主要包括黃金期權(quán)、原油期權(quán)等,為投資者提供了對(duì)商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的有效管理。3ETF期權(quán)在交易所上市的各類ETF基金產(chǎn)品也推出了相應(yīng)的期權(quán)合約。4利率期權(quán)幫助投資者管理利率風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)對(duì)利率波動(dòng)帶來(lái)的影響。期貨與期權(quán)在金融創(chuàng)新中的應(yīng)用金融衍生品的作用期貨和期權(quán)作為金融衍生品,在金融市場(chǎng)中發(fā)揮著重要作用。它們可以用于風(fēng)險(xiǎn)管理、套利交易和投機(jī)交易,極大地推動(dòng)了金融創(chuàng)新與金融市場(chǎng)的發(fā)展。創(chuàng)新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)結(jié)合期貨和期權(quán)的特點(diǎn),金融機(jī)構(gòu)可以開(kāi)發(fā)出更加豐富多樣的金融衍生產(chǎn)品,滿足不同客戶的投資和風(fēng)險(xiǎn)管理需求,推動(dòng)金融市場(chǎng)進(jìn)一步創(chuàng)新。金融工程應(yīng)用期貨和期權(quán)是金融工程的基礎(chǔ),金融機(jī)構(gòu)可利用它們?cè)O(shè)計(jì)出更加復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品,提高資產(chǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)管理水平。市場(chǎng)發(fā)展助推期貨和期權(quán)市場(chǎng)的不斷完善與發(fā)展,也為金融創(chuàng)新提供了重要