國(guó)際金融學(xué) 第8章

第八章國(guó)際融資學(xué)習(xí)目標(biāo)·掌握國(guó)際融資的含義及其主要類型·掌握國(guó)際股權(quán)融資、國(guó)際債券融資、BOT項(xiàng)目融資、國(guó)際租賃融資的含義及特點(diǎn)·理解國(guó)際融資的主要內(nèi)容和運(yùn)作方式關(guān)鍵詞國(guó)際融資國(guó)際貿(mào)易融資出口押匯進(jìn)口押匯買(mǎi)方信貸賣(mài)方信貸國(guó)際信貸政府貸款普通貸款國(guó)際項(xiàng)目融資第一節(jié)國(guó)際融資概述一、國(guó)際融資的含義及其特點(diǎn)（一）國(guó)際融資的含義國(guó)際融資(InternationalFinancing)，是指資金在不同國(guó)家的政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人之間進(jìn)行融通，以調(diào)劑資金余缺的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。國(guó)際融資是最基本的國(guó)際金融活動(dòng)，狹義的國(guó)際金融就是指國(guó)際融資。國(guó)際融資既包括貨幣資金的融通，又包括實(shí)物資金的融通，既包括國(guó)際債權(quán)融資，又包括國(guó)際股權(quán)融資和國(guó)際援助。除了國(guó)際股權(quán)融資和國(guó)際援助外，絕大多數(shù)國(guó)際融資都是信用基礎(chǔ)上的借貸行為，都具有信貸的兩個(gè)基本特征，即償還性和生息性，簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是都需要還本付息。即使是股權(quán)融資，投資者也期望回收投資本金和賺取利潤(rùn)。因此，以價(jià)值增值為目的是國(guó)際融資的最基本的特征。（二）國(guó)際融資比較突出的特點(diǎn)：

1．主客體比較復(fù)雜國(guó)際融資的主體是指融資雙方當(dāng)事人，即籌資人（借款人）和供資人（貸款人）。國(guó)際融資當(dāng)事人與國(guó)內(nèi)融資一樣，可分為金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)兩大類。但因?yàn)樯婕熬用窈头蔷用瘢虼吮葒?guó)內(nèi)融資更加復(fù)雜。它既包括本國(guó)的銀行、保險(xiǎn)公司、投資公司等金融機(jī)構(gòu)和本國(guó)政府、工商企業(yè)等非金融機(jī)構(gòu)及個(gè)人，又包括外國(guó)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、國(guó)際金融組織和外國(guó)政府、外國(guó)企業(yè)等非金融機(jī)構(gòu)及個(gè)人。因此，國(guó)際融資必然發(fā)生國(guó)際間的信貸投資關(guān)系。國(guó)際融資的客體是指國(guó)際融資所使用的貨幣和金融工具。國(guó)際融資的貨幣既可以是籌資人所在國(guó)貨幣，也可以是貸款人所在國(guó)貨幣或者第三國(guó)貨幣，但一般必須是可兌換貨幣。國(guó)際融資中通常選用一些國(guó)際上通用的貨幣，如美元、英鎊、歐元、日元等，有時(shí)候還可以使用國(guó)際性的綜合貨幣單位，如特別提款權(quán)(SDRs)等。融資當(dāng)事人使用何種貨幣是一個(gè)很復(fù)雜的問(wèn)題，通常必須根據(jù)各種貨幣匯率的變化和發(fā)展趨勢(shì)，結(jié)合融資條件等因素加以綜合考慮后作出決策。國(guó)際融資的金融工具種類繁多，除了存款單、貸款合約、票據(jù)、債券、股票、信用證等傳統(tǒng)的融資工具外，還有許多創(chuàng)新的國(guó)際融資工具，如期貨、期權(quán)、互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等。不同的融資工具具有不同的收益和風(fēng)險(xiǎn)特征，需要融資當(dāng)事人根據(jù)融資的用途、期限、條件及國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)等具體情況作出選擇。

2．風(fēng)險(xiǎn)較大國(guó)際融資不僅存在國(guó)內(nèi)信貸和投資中的一般商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，即債務(wù)人的信用風(fēng)險(xiǎn)或償債能力風(fēng)險(xiǎn)、股票投資虧損失敗的風(fēng)險(xiǎn)等，還面臨著其特有的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)又稱為政治風(fēng)險(xiǎn)或主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，通常指由于有關(guān)國(guó)家政局或政策的變化導(dǎo)致投資環(huán)境的變化從而給國(guó)際融資活動(dòng)的預(yù)期收益帶來(lái)的不確定性。引起國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的原因主要是有關(guān)國(guó)家發(fā)生政變、內(nèi)亂和戰(zhàn)爭(zhēng)，政府干預(yù)、外匯管制、實(shí)行資金凍結(jié)、征用或制裁、政府宣布限制或推遲償還債務(wù)等。這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)國(guó)際融資當(dāng)事人來(lái)說(shuō)往往是一種難以防避的風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)是指在國(guó)際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和金融活動(dòng)中，以外匯計(jì)價(jià)的收付款項(xiàng)、資產(chǎn)與負(fù)債業(yè)務(wù)，因匯率變動(dòng)而面臨損失或獲得收益的可能性。國(guó)際融資經(jīng)常以外國(guó)貨幣計(jì)值，如果融資貨幣發(fā)生匯價(jià)波動(dòng)，貶值或升值。既可能影響借款人的償債負(fù)擔(dān)和能力，又可能影響貸款人的按期收回貸款和債權(quán)收益。國(guó)際融資的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)主要由債權(quán)人承擔(dān)，而外匯風(fēng)險(xiǎn)既可能由債權(quán)人承擔(dān)，也可能由債務(wù)人承擔(dān)，或是由債權(quán)人和債務(wù)人共同承擔(dān)。

3．具有被管制性國(guó)際融資涉及資金在不同國(guó)家之間的轉(zhuǎn)移和流動(dòng)，對(duì)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)具有很大的影響。各國(guó)政府從本國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)利益出發(fā)，為了平衡本國(guó)的國(guó)際收支，貫徹執(zhí)行本國(guó)的貨幣政策，以及審慎管理本國(guó)金融機(jī)構(gòu)尤其是銀行等，一般都會(huì)對(duì)本國(guó)居民的對(duì)外融資行為實(shí)施不同程度的干預(yù)和管制，這是國(guó)際融資的又一個(gè)重要特點(diǎn)。一、國(guó)際融資的作用（一）國(guó)際融資的積極作用作為國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)一個(gè)重要組成部分，國(guó)際融資對(duì)于世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著積極的作用。1．有利于推動(dòng)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展2．充分利用閑置資金

3．有利于全球資源的優(yōu)化配置4．有利于促進(jìn)世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展（二）國(guó)際融資的消極作用國(guó)際融資對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)既有積極的一面也有消極的一面。對(duì)東道國(guó)來(lái)說(shuō)，如果利用外資政策失誤，或不能合理有效地利用引進(jìn)的外資，會(huì)帶來(lái)一系列的負(fù)面效應(yīng)：一是外債負(fù)擔(dān)過(guò)重．容易形成債務(wù)危機(jī)。二是沖擊國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)，造成對(duì)外資的過(guò)分依賴，甚至國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要部門(mén)為外資所控制。三是引進(jìn)外資結(jié)構(gòu)不合理，造成國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)畸形。四是對(duì)利潤(rùn)匯出控制不當(dāng)，造成外匯大量流失。五是項(xiàng)目審批不嚴(yán)，引進(jìn)高污染產(chǎn)業(yè)，加重環(huán)境污染。對(duì)投資國(guó)來(lái)說(shuō)，如果對(duì)自身實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，又盲目擴(kuò)大對(duì)外投資，也會(huì)造成嚴(yán)重的不利后果：一是擠占國(guó)內(nèi)正常發(fā)展所需的資金，影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，導(dǎo)致國(guó)際收支狀況惡化。二是受東道國(guó)政治和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響，投資風(fēng)險(xiǎn)增大，導(dǎo)致收益減少甚至損失。由此可見(jiàn)，國(guó)際融資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用是有條件、有限度的，它是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素或約束條件之一，但絕不是唯一的或決定性的因素。三、國(guó)際融資的類型國(guó)際融資可以從不同的角度進(jìn)行分類，常見(jiàn)的主要類型如下：（一）按是否通過(guò)金融中介，可分為直接融資和間接融資直接融資是指不通過(guò)金融中介人（主要是銀行、保險(xiǎn)公司和信托投資公司等），由資金的供應(yīng)者（投資者）直接向資金的需求者（籌資者）提供資金的融資活動(dòng)。間接融資是指通過(guò)金融中介人進(jìn)行的融資活動(dòng)。金融中介人主要通過(guò)吸收存款、保險(xiǎn)金或信托資金等手段匯集閑置資金，同時(shí)又通過(guò)發(fā)放貸款或購(gòu)買(mǎi)原始有價(jià)證券等方式將其所匯集的資金轉(zhuǎn)移到短缺資金的籌資者手中。（二）按融資期限，可分為短期融資、中期融資和長(zhǎng)期融資短期融資的期限在1年以下，其融通資金周轉(zhuǎn)較快，大多屬信用融資。短期融資往往是為了解決進(jìn)出口商短期資金需要、克服臨時(shí)性的資金短缺、調(diào)劑外匯資金、彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差或維持貨幣匯率等目的。中期融資的期限為1~5年，一般需由資金的供需雙方簽證融資協(xié)議，有的還需要擔(dān)?；虻盅?。長(zhǎng)期融資的期限在5年以上，最長(zhǎng)甚至可達(dá)到50年。中長(zhǎng)期融資的目的一般是為了解決大型機(jī)器設(shè)備和技術(shù)出口的資金需求，或者重要工程項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金需求。（三）按融資來(lái)源，可分為他方融資、商業(yè)融資和混合融資他方融資的資金來(lái)源于各國(guó)政府和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，如國(guó)際貨幣基金組織貸款、世界銀行貸款或各國(guó)政府貸款等。商業(yè)融資的資金來(lái)源于私人部門(mén)。如國(guó)際商業(yè)銀行貸款、國(guó)際債券融資等?；旌先谫Y則是將他方融資和商業(yè)融資結(jié)合在一起進(jìn)行的，融資其目的通常是為了降低融資的風(fēng)險(xiǎn)和成本。（四）按融資目的，可分為國(guó)際貿(mào)易融資和國(guó)際項(xiàng)目融資等國(guó)際貿(mào)易融資是指與進(jìn)出口貿(mào)易相聯(lián)系的融資，包括對(duì)出口商提供的融資和對(duì)進(jìn)口商提供的融資，如出口押匯、打包放款、買(mǎi)方信貸、福費(fèi)廷等。國(guó)際項(xiàng)目融資是指為東道國(guó)特定的工程項(xiàng)目提供的融資，如大型采礦、能源開(kāi)發(fā)、交通運(yùn)輸、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。項(xiàng)目融資一般具有資金需要量大、?？顚Ｓ?、期限較長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)也比較大等特點(diǎn)。此外，按照國(guó)際融資的運(yùn)作方式，還可分為國(guó)際證券融資、國(guó)際債券融資和其他融資方式。第二節(jié)國(guó)際證券融資一、國(guó)際股票融資的定義及特征（一）國(guó)際股票融資定義國(guó)際股票融資是指符合發(fā)行條件的公司組織依照規(guī)定的程序向境外投資者發(fā)行可流轉(zhuǎn)股權(quán)證券的國(guó)際融資方式。國(guó)際股權(quán)融資在性質(zhì)上不同于國(guó)際債權(quán)融資，它本質(zhì)上是股票發(fā)行人將公司的資產(chǎn)權(quán)益和未來(lái)的資產(chǎn)權(quán)益以標(biāo)準(zhǔn)化交易方式售賣(mài)于國(guó)際投資人的行為；與此相對(duì)應(yīng)，投資人認(rèn)購(gòu)股份的行為本質(zhì)上是一種直接投資，依此交易，認(rèn)股人將取得無(wú)期限的股東權(quán)利，其內(nèi)容中不僅包括旨在實(shí)現(xiàn)資本利益的股東自益權(quán)，而且包括旨在控制、監(jiān)督發(fā)行人公司的股東共益權(quán)。（二）國(guó)際股票融資的特征

(1)根據(jù)多數(shù)國(guó)家的公司法和證券法，國(guó)際股票發(fā)行人僅限于資本業(yè)已股份化的特定類型的公司組織，通常為股份有限公司或特定類型的有限責(zé)任公司。

(2)國(guó)際股票發(fā)行人與投資人分屬于不同的國(guó)家或地區(qū)，其股票發(fā)行或上市交易行為受到不同國(guó)家法律的支配，由于其法律適用較為深入地涉及不同國(guó)家的公司法、財(cái)產(chǎn)法和證券法規(guī)則，故其法律沖突問(wèn)題的解決較為復(fù)雜。

(3)國(guó)際股票本質(zhì)上是一可自由流轉(zhuǎn)的股東權(quán)利憑證，它具有權(quán)利無(wú)期限性，采取記名證券形式，其權(quán)利內(nèi)容又具有復(fù)合性與復(fù)雜性，故國(guó)際股票的發(fā)行，交易與權(quán)利爭(zhēng)議解決均不同于國(guó)際債券。

(4)國(guó)際股票融資通常不以單純的一次性股票發(fā)行為內(nèi)容，發(fā)行人往往追求國(guó)際股票發(fā)行與股票上市的雙重后果，其目的在于提高國(guó)際股票發(fā)行的效率，建立某種長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)際融資渠道，由此又造成實(shí)踐中對(duì)于股票發(fā)行與股票上市概念混用的情況。

(5)國(guó)際股票融資具有較強(qiáng)的技術(shù)性和復(fù)雜的程序性，多數(shù)國(guó)家的證券法或公司法對(duì)于股票發(fā)行與上市規(guī)定有條件規(guī)則、上市聆訊規(guī)則和程序規(guī)則，因而在現(xiàn)代社會(huì)中，凡提到股票發(fā)行與上市，通常意味著這一行為是在金融中介人和專業(yè)機(jī)構(gòu)協(xié)助下進(jìn)行的，是遵循公開(kāi)和公正原則進(jìn)行的，并且是在法律規(guī)定的條件規(guī)則和程序規(guī)則控制下進(jìn)行的。二、國(guó)際股票融資的結(jié)構(gòu)與類型國(guó)際股票融資依照其發(fā)行與上市結(jié)構(gòu)可分為不同的類型，其中我國(guó)的境外股票融資中較普遍采用的類型主要包括境內(nèi)上市外資股結(jié)構(gòu)、境外上市外資股結(jié)構(gòu)、間接境外募股上市結(jié)構(gòu)和存托證境外上市結(jié)構(gòu)等幾種。（一）境內(nèi)上市外資股結(jié)構(gòu)境內(nèi)上市外資股結(jié)構(gòu)是指發(fā)行人通過(guò)承銷人在境外募集股票（通常以私募方式），并將該股票在發(fā)行人所在國(guó)的證券交易所上市的融資結(jié)構(gòu)。我國(guó)證券法規(guī)將依此類結(jié)構(gòu)募集的股份稱為“境內(nèi)上市外資股”，實(shí)踐中通常稱為“B股”。（二）境外上市外資股結(jié)構(gòu)境外上市外資股結(jié)構(gòu)是指發(fā)行人通過(guò)國(guó)際承銷人在境外募集股份，并將該股票在境外的公開(kāi)發(fā)售地的證券交易所直接上市的融資結(jié)構(gòu)，此類募股通常采取公開(kāi)發(fā)售與配售相結(jié)合的方式。我國(guó)的證券法規(guī)將依此類結(jié)構(gòu)募集的股份稱為“境外上市外資股”，實(shí)踐中所稱的“H股”“N股”“S股”等均屬之。我國(guó)境外上市外資股結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)在于：

(1)其發(fā)行人為根據(jù)我國(guó)有關(guān)公司法規(guī)設(shè)立的股份有限公司，即為中國(guó)法人，但規(guī)范公司行為的公司章程已根據(jù)股票上市地法律進(jìn)行了必要的補(bǔ)充，因而大體解決了中外法律差異。

(2)其股票發(fā)行與承銷通常由國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任主承銷人和保薦人，并且按照股票上市地法律的要求采取公募與私募相結(jié)合的方式進(jìn)行。

(3)其招股說(shuō)明書(shū)須采取股票上市地法律要求的招股章程和信息備忘錄形式，并且須符合該法律要求的必要條款規(guī)則和信息披露規(guī)則。

(4)經(jīng)審計(jì)的發(fā)行人會(huì)計(jì)報(bào)表通過(guò)國(guó)際調(diào)整表須符合股票上市地會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，同時(shí)應(yīng)符合中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

(5)有關(guān)發(fā)行人公司的發(fā)行申請(qǐng)、上市審核等行為實(shí)際受到股票上市地和發(fā)行地法律的支配，但發(fā)行人公司首先須履行中國(guó)有關(guān)的申請(qǐng)審批手續(xù)。

(6)有關(guān)發(fā)行人公司及其股東的持續(xù)性責(zé)任、上市承諾、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易和交易規(guī)則等安排應(yīng)符合股票上市地法律的要求。境外上市外資股結(jié)構(gòu)充分利用了市場(chǎng)所在國(guó)的外匯制度、法律制度、證券交易制度和信息披露制度，采用國(guó)際股票融資實(shí)踐中慣常的組織方式，故其發(fā)行效率和股票流動(dòng)性均優(yōu)于境內(nèi)上市外資股。（三）間接境外募股上市結(jié)構(gòu)間接境外募股上市結(jié)構(gòu)是指一國(guó)的境內(nèi)企業(yè)通過(guò)其在境外的控股公司向境外投資人募集股份籌資，并將該募集股份在境外公開(kāi)發(fā)售地的證券交易所上市的股票融資結(jié)構(gòu)。依其公司重組方式又可分為通過(guò)境外控股公司申請(qǐng)募集上市和通過(guò)收購(gòu)境外上市公司后增募股份兩種。在我國(guó)，間接境外募股上市是利用中外合營(yíng)企業(yè)(JointVenture)法制創(chuàng)造的融資工具，其基本特征在于：

(1)其發(fā)行人為根據(jù)股票上市地法律要求設(shè)立或收購(gòu)的境外有限責(zé)任公司，為境外法人，其公司章程與公司設(shè)立均適用相應(yīng)的外國(guó)法律。

(2)其股票發(fā)行申請(qǐng)、上市審核、招股說(shuō)明書(shū)、信息披露責(zé)任、股票交易等均適用股票上市地的法律，發(fā)行人經(jīng)審計(jì)的會(huì)計(jì)報(bào)表也僅采用股票上市地要求的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

(3)發(fā)行人公司作為境外投資人將通過(guò)合資企業(yè)法制控股境內(nèi)的企業(yè)，該類境內(nèi)企業(yè)為中外合資有限公司或中外合作有限公司，其公司章程、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、利潤(rùn)分配和境外資金投入均適用中國(guó)的有關(guān)法律。

(4)根據(jù)我國(guó)目前的法律規(guī)定，間接境外募股上市雖不受計(jì)劃額度制度的支配，但境內(nèi)機(jī)構(gòu)（特別是國(guó)有機(jī)構(gòu)）對(duì)境外控股公司的投資須取得對(duì)外經(jīng)貿(mào)部的批準(zhǔn)和許可，以境內(nèi)機(jī)構(gòu)控股而實(shí)施的間接境外上市還須經(jīng)證券監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)后方可實(shí)施。間接境外募股上市結(jié)構(gòu)充分利用了境內(nèi)合資法制和境外市場(chǎng)所在國(guó)法制的條件，使境外投資人對(duì)境外上市公司有較強(qiáng)的認(rèn)同感和法制信心，而其股權(quán)利益則由境外上市公司代表股東向境內(nèi)的合資企業(yè)主張。依此類結(jié)構(gòu)組織的國(guó)際股票融資在發(fā)行效率、股票流動(dòng)性和市場(chǎng)表現(xiàn)上均優(yōu)于境外上市外資股結(jié)構(gòu)。（四）存托證境外上市結(jié)構(gòu)存托證(DepositaryReceipt)又稱“存股證”，它是由一國(guó)存托銀行向該國(guó)投資者發(fā)行的一種代表對(duì)其他國(guó)家公司證券所有權(quán)的可流轉(zhuǎn)證券，是為方便證券跨國(guó)界交易和結(jié)算而創(chuàng)制的原基礎(chǔ)證券之派生工具。存托證所代替的基礎(chǔ)證券通常為其他國(guó)家公司的普通股股票，但目前已擴(kuò)展于優(yōu)先股和債券，實(shí)踐中最常見(jiàn)的存托證主要為美國(guó)存托證(ADR)及歐洲存托證(EDR)。存托證上市結(jié)構(gòu)的當(dāng)事人除包括發(fā)行人和基礎(chǔ)證券承銷人之外，還包括存托銀行、存托證承銷人、托管銀行等。這一結(jié)構(gòu)的基本特征為：

(1)發(fā)行人公司通過(guò)國(guó)際承銷人向境外配售的基礎(chǔ)證券（股票）由某外國(guó)的存托銀行代表境外投資人認(rèn)購(gòu)，并委托基礎(chǔ)證券市場(chǎng)所在國(guó)的托管銀行機(jī)構(gòu)（通常為存托銀行的附屬機(jī)構(gòu)或代理行）負(fù)責(zé)保管和管理該基礎(chǔ)證券。

(2)存托銀行依據(jù)基礎(chǔ)證券通過(guò)承銷人向其本國(guó)投資人或國(guó)際投資人發(fā)行代表該基礎(chǔ)證券的存托證，每一單位存托證依發(fā)行價(jià)代表一定數(shù)量的基礎(chǔ)證券，并將發(fā)行存托證的籌資用于認(rèn)購(gòu)基礎(chǔ)證券的支付。

(3)安排存托證在存托銀行所在國(guó)證券交易所上市，負(fù)責(zé)安排存托證的注冊(cè)和過(guò)戶，同時(shí)保障基礎(chǔ)證券在其市場(chǎng)所在國(guó)的可流轉(zhuǎn)性。

(4)由存托銀行透過(guò)托管銀行向基礎(chǔ)證券發(fā)行人主張權(quán)利，并以此向存托證持有人派發(fā)股息。

(5)存托銀行負(fù)責(zé)向基礎(chǔ)證券發(fā)行人質(zhì)詢信息，并負(fù)責(zé)向存托證持有人披露涉及基礎(chǔ)證券發(fā)行人的信息和其他涉及存托證利益的信息。

(6)存托證注銷的過(guò)程通常為，首先由存托銀行以回購(gòu)要約通過(guò)市場(chǎng)向存托證持有人購(gòu)回存托證，其次由存托銀托通知基礎(chǔ)證券市場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)商售出基礎(chǔ)證券，再次由存托銀行將購(gòu)回的存托證注銷，最后將基礎(chǔ)證券售賣(mài)收入償付存托證原持有人。由上可見(jiàn)，存托證上市結(jié)構(gòu)是由存托銀行提供金融服務(wù)的某種衍生證券發(fā)行與上市結(jié)構(gòu)，存托銀行在其中僅提供中介服務(wù)并收取服務(wù)費(fèi)用，但不承擔(dān)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。三、國(guó)際股票融資的方式國(guó)際股票融資的核心內(nèi)容是國(guó)際股票發(fā)行，它是指符合發(fā)行條件的公司組織以籌集資金為直接目的，依照法律和公司章程的規(guī)定向外國(guó)投資人要約出售代表一定股東權(quán)利的股票的行為。根據(jù)多數(shù)國(guó)家證券法的規(guī)定，股票發(fā)行應(yīng)當(dāng)符合公開(kāi)、公干與公正的基本原則，某些國(guó)家的法律甚至對(duì)于股票發(fā)行方式也設(shè)有概括性規(guī)定（如我國(guó)法對(duì)于股票發(fā)行方式加以列舉式概括）。但總的來(lái)說(shuō)，多數(shù)國(guó)家的法律對(duì)于國(guó)際股票公開(kāi)發(fā)行和私募發(fā)行設(shè)有不同的規(guī)則。股票公開(kāi)發(fā)行(PublicOffer)．是指發(fā)行人根據(jù)法律規(guī)定，以招股章程(Prospectus)形式向社會(huì)公眾投資人公開(kāi)進(jìn)行募股的行為，其發(fā)行程序、信息披露和有效認(rèn)股之確認(rèn)均受到特別法規(guī)則、要式行為規(guī)則的規(guī)制。股票私募發(fā)行(Placement)，又稱為“配售”，則是指發(fā)行人根據(jù)法律的許可，以招股信息備忘錄（InformationMemorandum）或類似形式向特定范圍和特定數(shù)量的專業(yè)性機(jī)構(gòu)投資人以直接要約承諾方式進(jìn)行售股的行為，其發(fā)售程序、信息披露和有效認(rèn)股之確定僅受到較為寬松的法律控制。簡(jiǎn)要地說(shuō)，股票公募與私募的主要區(qū)別在于：

1．發(fā)行申請(qǐng)規(guī)則不同股票公募須向證券市場(chǎng)所在國(guó)的證券監(jiān)管部門(mén)履行股票發(fā)行申請(qǐng)注冊(cè)、備案和審核；而股票私募通常不須向證券市場(chǎng)所在國(guó)證券監(jiān)管部門(mén)履行發(fā)行注冊(cè)申請(qǐng)或?qū)徍顺绦?，或者僅須履行較為簡(jiǎn)單的注冊(cè)備案程序。

2．信息披露要求不同股票公募依多數(shù)國(guó)家的法律須使用正式的招股章程(Prospectus)，在必要條款內(nèi)容、驗(yàn)證標(biāo)準(zhǔn)和披露程序上受到較嚴(yán)格的法律控制；而股票私募則僅需使用法律要求較為寬松甚至沒(méi)有要求的信息備忘錄，許多國(guó)家的法律對(duì)其必要內(nèi)容和驗(yàn)證標(biāo)準(zhǔn)下設(shè)要求而交由慣例控制，其披露可以采取分別派送的方式，對(duì)其披露時(shí)間的要求也較為寬松，這使得發(fā)行準(zhǔn)備工作大為減省。

3．售股對(duì)象不同股票公募是發(fā)行人向不特定公眾發(fā)出的售股要約，其要約和有效認(rèn)股之確認(rèn)須遵循嚴(yán)格的公開(kāi)性規(guī)則；而股票私募則是發(fā)行人向特定范圍和特定數(shù)量的機(jī)構(gòu)投資人發(fā)出的售股要約，其要約承諾原則上遵循合同法規(guī)則。

4．上市審核規(guī)則不同股票公募通常謀求在境外的正式證券交易所上市股票之目的，故發(fā)行人除須履行發(fā)行申請(qǐng)程序外，還須接受證券交易所的上市條件審核，接受上市規(guī)則的約束；而單純的私募股票不能在正式的證券交易所上市，通常僅可在證券商交易系統(tǒng)或店頭市場(chǎng)交易，其上市審核問(wèn)題較為簡(jiǎn)單，一般受到慣例的支配。為了充分利用證券市場(chǎng)所在國(guó)的法律條件，典型的國(guó)際股票融資（特別是在籌資規(guī)模較大的情況下）通常采取股票公募與私募相結(jié)合的方式，保障所公開(kāi)發(fā)售和私募的股票共同上市，實(shí)踐中稱為“公開(kāi)發(fā)售與全球配售”。四、國(guó)際股票融資對(duì)企業(yè)的作用

1，企業(yè)可以獲得永久可用而不必償還的外幣資本這是由股票本身的特點(diǎn)決定的，企業(yè)發(fā)行股票籌集的外幣資本，可以大大改善企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，減輕企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，增強(qiáng)企業(yè)借債能力，減輕由于本幣貶值而帶來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

2．在國(guó)際上發(fā)行股票并上市提高了企業(yè)的知名度因?yàn)橹挥行б婧?、有發(fā)展?jié)摿?，能為?guó)外公眾所接受的企業(yè)，才能以較好的價(jià)格吸引國(guó)外投資者。同時(shí)，由于企業(yè)在國(guó)外知名度和形象的提高，為企業(yè)進(jìn)一步在國(guó)際資本市場(chǎng)上融資爭(zhēng)取優(yōu)惠利率奠定了基礎(chǔ)。

3．企業(yè)將面臨信息披露的壓力股票的發(fā)行尤其是公募必須提供詳細(xì)說(shuō)明書(shū)、公司經(jīng)營(yíng)的重大信息，并報(bào)經(jīng)國(guó)際認(rèn)可的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審核，信息的采集審計(jì)、發(fā)布所需的成本很大，且極易涉及商業(yè)秘密，給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不便。

4．企業(yè)將面臨投資者的壓力投資者購(gòu)買(mǎi)股票既注重長(zhǎng)期投資利益，也注重企業(yè)的短期表現(xiàn)，長(zhǎng)期表現(xiàn)差的股票將被投資者從資產(chǎn)組合中剔除。

5．企業(yè)面臨競(jìng)爭(zhēng)的壓力股票市場(chǎng)對(duì)上市公司永遠(yuǎn)存在兼并收購(gòu)的壓力。

6．局限性企業(yè)國(guó)際股票融資存在較大的局限性，它只限于效益極好的企業(yè)。第三節(jié)國(guó)際債券融資一、國(guó)際債券的概念和特點(diǎn)國(guó)際債券是指一國(guó)政府及其金融機(jī)構(gòu)、企事業(yè)單位或國(guó)際金融機(jī)構(gòu)在國(guó)際市場(chǎng)上以外國(guó)貨幣為面值發(fā)行的債券。國(guó)際債券按發(fā)行場(chǎng)所和面值一般分為歐洲債券和外國(guó)債券。歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行市場(chǎng)、面值貨幣分屬于三個(gè)不同的國(guó)家，資金來(lái)源比較廣泛；而外國(guó)債券只涉及兩個(gè)國(guó)家，發(fā)行市場(chǎng)國(guó)和面值貨幣國(guó)屬于同一個(gè)國(guó)家。發(fā)行國(guó)際債券，主要有以下幾點(diǎn)好處：

(1)可以籌集到較長(zhǎng)期限的資金。

(2)籌資可以有多種貨幣的選擇和權(quán)衡。

(3)可以使債券的資金來(lái)源和匯率風(fēng)險(xiǎn)分散化。

(4)國(guó)際債券通常是固定利率，但各國(guó)的利率水平不同，選擇余地較大。

(5)歐洲債券市場(chǎng)不受當(dāng)?shù)卣慕鹑诜晒苤?，因而發(fā)行速度較快。

(6)歐洲債券沒(méi)有利息預(yù)扣稅。

(7)通過(guò)發(fā)行國(guó)際債券和信譽(yù)評(píng)級(jí)，可以提高發(fā)行者的知名度。

(8)投資者購(gòu)買(mǎi)國(guó)際債券可以獲得利息等收益，并擁有國(guó)際債券的較強(qiáng)流動(dòng)性。另外，近年來(lái)，國(guó)際債券市場(chǎng)出現(xiàn)了一種新的債券形式——全球債券(GlobalBond)，此債券可以在全世界各主要資本市場(chǎng)上同時(shí)大量發(fā)行，并且可以在這些市場(chǎng)內(nèi)部和市場(chǎng)上自由交易。全球債券有幾個(gè)特點(diǎn)：①全球發(fā)行。它不像外國(guó)債券和歐洲債券那樣僅僅局限于某一個(gè)或某幾個(gè)國(guó)家。②全球交易．流動(dòng)性極強(qiáng)。③借款人都為政府機(jī)構(gòu)，資信良好。全球債券的發(fā)展標(biāo)志著國(guó)際債券市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新的時(shí)期?？偟膩?lái)說(shuō)，在國(guó)際債券市場(chǎng)上，歐洲債券的壟斷地位進(jìn)一步加強(qiáng)，外國(guó)債券也大量增加，此兩大類債券仍占主導(dǎo)地位。二、外國(guó)債券（一）外國(guó)債券的發(fā)展外國(guó)債券是指由發(fā)行人在某國(guó)外債券市場(chǎng)上發(fā)行的債券，其債券的面值貨幣為該債券發(fā)行地國(guó)家的貨幣。外國(guó)債券的發(fā)行旨在吸引債券市場(chǎng)所在國(guó)的貨幣資金。它之所以受到籌資者、投資者的歡迎，是因?yàn)樗葌鹘y(tǒng)的信貸方式更為優(yōu)良：第一，發(fā)行外國(guó)債券可于短期內(nèi)在更廣的范圍內(nèi)籌集到數(shù)額巨大的長(zhǎng)期資金，滿足籌資者的需要。第二，外國(guó)債券發(fā)行突破了貨幣幣種的限制。當(dāng)前世界可自由兌換貨幣一般均可用于外國(guó)債券的標(biāo)價(jià)貨幣并在當(dāng)?shù)貒?guó)發(fā)售。第三，外國(guó)債券的承銷由發(fā)行國(guó)國(guó)內(nèi)承銷團(tuán)承購(gòu)，投資者主要是該國(guó)國(guó)內(nèi)居民，它是各國(guó)國(guó)內(nèi)債券的外延。第四，外國(guó)債券在安全性、收益性、流動(dòng)性等多方面提供了多種組合，滿足了不同投資者的偏好。第五，外國(guó)債券的期限較長(zhǎng)，約為20~30年，期限較長(zhǎng)的債券通常會(huì)向投資者提供回售保護(hù)，即投資者有權(quán)在債券到期前要求發(fā)行人以一定價(jià)格提前贖回該債券。第六，外國(guó)債券利率主要取決于發(fā)行國(guó)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)利率，它以固定利率發(fā)行。（二）外國(guó)債券的分類根據(jù)債券的發(fā)行方式，外國(guó)債券可分為公募債券和私募債券兩種。公募債券是按法定程序發(fā)行，經(jīng)證券主管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)在市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行的債券。債券經(jīng)公募發(fā)行后可申請(qǐng)?jiān)谧C券交易所上市。此債券最大的特點(diǎn)是向社會(huì)廣大公眾募集資金而不是針對(duì)特定的投資者。雖然公募債券對(duì)發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等審查嚴(yán)格，且發(fā)行費(fèi)用昂貴，但其籌資額巨大，二級(jí)市場(chǎng)發(fā)達(dá)。私募債券指只向少數(shù)特定的機(jī)構(gòu)投資者或關(guān)系密切的個(gè)人發(fā)行的債券，債券的發(fā)行額、期限、利率、是否可轉(zhuǎn)換、是否可贖回等事項(xiàng)都由雙方商訂。私募發(fā)行對(duì)發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況要求松一點(diǎn)，不實(shí)行公開(kāi)呈報(bào)制度，發(fā)行成本要低于公募債券，但是它發(fā)行額較小，能上市流通的也少，由于風(fēng)險(xiǎn)比較集中，只由少數(shù)投資者承擔(dān)，所以利率比公募債券要高，公司行為也經(jīng)常受到投資人的約束。（三）外國(guó)債券的發(fā)行這里簡(jiǎn)要介紹外國(guó)債券的發(fā)行的主要環(huán)節(jié)。(1)牽頭經(jīng)理人的選擇。外國(guó)債券發(fā)行的牽頭經(jīng)理人及其他中介服務(wù)機(jī)構(gòu)只能是債券面值貨幣發(fā)行國(guó)的銀行、證券公司及其他金融機(jī)構(gòu)。(2)外國(guó)債券發(fā)行前必須進(jìn)行評(píng)級(jí)，不同國(guó)家對(duì)外國(guó)債券評(píng)級(jí)的要求不一樣。

(3)外國(guó)債券的公募發(fā)行需向當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)政府部門(mén)登記注冊(cè)，這是外國(guó)債券發(fā)行過(guò)程中不可缺少的環(huán)節(jié)。

(4)不同面值貨幣的外國(guó)債券在確定發(fā)行主要條件，如發(fā)行額、發(fā)行級(jí)別、利率、期限等時(shí)，都有一些差異。（四）主要的外國(guó)債券市場(chǎng)外國(guó)債券市場(chǎng)是一種傳統(tǒng)的國(guó)際債券市場(chǎng)。當(dāng)前外國(guó)債券的主要面值貨幣有美元、日元、瑞士法郎等?？偟膩?lái)說(shuō)，瑞士法郎的外國(guó)債券發(fā)行額已大大超過(guò)美元債券，日元外國(guó)債券的發(fā)行額也在不斷上升，美元外國(guó)債券比重有所下降。盡管如此，由于允許發(fā)行外國(guó)債券的國(guó)家不多，主要集中在上述三個(gè)國(guó)家，因此紐約、東京、蘇黎世仍是主要的三大外國(guó)債券市場(chǎng)。另外，荷蘭、法國(guó)、加拿大和英國(guó)的外國(guó)債券市場(chǎng)也比較有影響。

1．美國(guó)外國(guó)債券市場(chǎng)美國(guó)金融市場(chǎng)上的外國(guó)債券是外國(guó)發(fā)行人（加拿大除外）在美國(guó)發(fā)行的以美元計(jì)價(jià)的債券，目的是為了吸引美國(guó)的國(guó)內(nèi)資金，這種債券叫“揚(yáng)基債券”(YankeeBonds)，美國(guó)外國(guó)債券市場(chǎng)也叫揚(yáng)基債券市場(chǎng)，是世界上規(guī)模最大、資金實(shí)力最強(qiáng)、發(fā)展最成熟的外國(guó)債券市場(chǎng)。美元債券市場(chǎng)之所以能發(fā)展到今天的規(guī)模，以至于能夠得到眾多美國(guó)投資者的青睞，是因?yàn)槊涝獋袌?chǎng)具有以下特點(diǎn)：

(1)市場(chǎng)供給量大，流動(dòng)性強(qiáng)。揚(yáng)基債券發(fā)行量每筆都約在l億美元左右，而且揚(yáng)基債券可在紐約證券交易所上市。

(2)揚(yáng)基債券期限長(zhǎng)，多為5—10年，甚至可長(zhǎng)達(dá)20年，它基本上是一種中長(zhǎng)期融資工具。

(3)可提高籌資者的知名度。由于美國(guó)的評(píng)級(jí)審查和證券委員會(huì)審批較為嚴(yán)格，發(fā)行成本較高，所以發(fā)行人都是一些著名的政府機(jī)構(gòu)、國(guó)際機(jī)構(gòu)及大銀行等，投資者也多是一些大銀行及財(cái)團(tuán)。投資者一旦進(jìn)入揚(yáng)基債券市場(chǎng)，就可大大提高其在國(guó)際金融市場(chǎng)上的地位。

(4)對(duì)債券監(jiān)管較嚴(yán)、債券信用等級(jí)高。揚(yáng)基債券公募發(fā)行必須經(jīng)過(guò)美國(guó)證券交易委員會(huì)的批準(zhǔn)，并提供根據(jù)美國(guó)一般會(huì)計(jì)原則編制的經(jīng)過(guò)獨(dú)立公正的會(huì)計(jì)師審核的財(cái)務(wù)報(bào)表及有關(guān)資料，而且比債券發(fā)行必須經(jīng)過(guò)標(biāo)準(zhǔn)·普爾和穆迪的評(píng)級(jí)。一般而言，具有AAA級(jí)信譽(yù)的發(fā)行人才能在揚(yáng)基債券市場(chǎng)上發(fā)行債券，所以說(shuō)揚(yáng)基債券市場(chǎng)是一個(gè)高信譽(yù)等級(jí)、低風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)。

(5)揚(yáng)基債券市場(chǎng)對(duì)外國(guó)人的債息收入不征收預(yù)扣稅，其二級(jí)市場(chǎng)通過(guò)場(chǎng)外經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行交易，非常發(fā)達(dá)。對(duì)籌資者而言，與歐洲美元債券相比，發(fā)行揚(yáng)基債券可以在短期內(nèi)以較低成本獲取巨額長(zhǎng)期資本；投資者而言，能滿足他們對(duì)流動(dòng)性、安全性和收益性的需要。外國(guó)的債券發(fā)行人在美國(guó)發(fā)行債券，與在美國(guó)籌措資金的其他方式相比，無(wú)論在成本、期限上，還是在靈活性等方面均占有優(yōu)勢(shì)。

2．日本外國(guó)債券市場(chǎng)日本外國(guó)債券，又稱武士債券(SamuraiBonds)，是指非居民在日本發(fā)行的以日元為面值的債券。日本外國(guó)債券市場(chǎng)又稱“武士債券市場(chǎng)”。武士債券也分為公募和私募兩種。公募由證券公司為主牽頭包銷出售，而私募則由證券公司和銀行共同經(jīng)營(yíng)債券發(fā)行業(yè)務(wù)。武士債券發(fā)行有一些優(yōu)點(diǎn)：

(1)武士債券有記名和不記名兩種，兩種債券可以自由轉(zhuǎn)換。

(2)武士債券的利息收入免交預(yù)扣稅。

(3)期限較長(zhǎng)，為5～l5年。除上述優(yōu)點(diǎn)外，武士債券也有一些不足之處：

(1)籌資者發(fā)行武士債券必須提供擔(dān)保，其擔(dān)保者一般為大銀行。

(2)日元外國(guó)債券與歐洲日元債券相比，缺乏靈活性，不易和美元互換，因此流動(dòng)性比較差。外國(guó)籌資者現(xiàn)在多發(fā)行雙重貨幣外國(guó)債券，主要投資者為日本人，這在一定程度上彌補(bǔ)了日元外國(guó)債券的不足。除武士外國(guó)債券外，在日本市場(chǎng)上，人們將以公募發(fā)行的非日元外國(guó)債券稱為將軍債券(ShogunBonds)，即歐洲日元債券。

3．瑞士外國(guó)債券市場(chǎng)

20世紀(jì)70年代以來(lái)，瑞士債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，1986年外國(guó)籌資者在瑞士發(fā)行債券達(dá)460億瑞士法郎，瑞士外國(guó)債券市場(chǎng)目前已是世界上最大的外國(guó)債券市場(chǎng)之一。瑞士外國(guó)債券為息票債券，每年支付一次利息，最低面值為5000瑞士法郎。瑞士外國(guó)債券市場(chǎng)之所以獲得如此巨大的發(fā)展是因?yàn)樗幸恍┆?dú)特之處：

(1)瑞士外國(guó)債券利率較低，可以降低發(fā)行人的融資成本，而且瑞士的蘇黎世是世界上有名的金融中心，其證券二級(jí)市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)相當(dāng)活躍，發(fā)行人可以利用各種外匯交易幣互換，以期獲得所需貨幣或降低瑞士法郎升值所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

(2)瑞士中央銀行長(zhǎng)期堅(jiān)持通貨膨脹率政策，其實(shí)際利率相對(duì)較高，有利于吸引資金。

(3)瑞士中央銀行禁止發(fā)行以瑞士法郎計(jì)價(jià)的歐洲債券，因此籌資者只有通過(guò)發(fā)行瑞士外國(guó)債券才能獲取瑞士法郎。允許經(jīng)營(yíng)瑞士外國(guó)債券業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)僅限于瑞士本國(guó)的銀行和金融公司。

(4)瑞士國(guó)內(nèi)資金充裕，銀行系統(tǒng)保密性世界聞名。

(5)瑞士奉行自由貿(mào)易政策，其貨幣可自由兌換．國(guó)家通常對(duì)資金的流出入不作限制，也沒(méi)有稅收管制，發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)便。

(6)瑞士銀行從業(yè)人員素質(zhì)高，尤其善于組織大額證券的發(fā)行和大額貸款的發(fā)放，其籌資手段先進(jìn)，籌資結(jié)構(gòu)多樣化。

(7)非瑞士居民購(gòu)買(mǎi)瑞士法郎外國(guó)債券免交利息預(yù)扣稅。瑞士外國(guó)債券的發(fā)行分為私募和公募兩種。私募債券的發(fā)行量大于公募債券的發(fā)行量，通常是后者的2倍；可以小額發(fā)行；發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)便；沒(méi)有固定的包銷團(tuán)，由牽頭銀行公開(kāi)刊登廣告推銷；并準(zhǔn)許債券在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓。相比之下，以公募發(fā)行的瑞士外國(guó)債券必須經(jīng)中央銀行批準(zhǔn)，債券的發(fā)行一般由三大銀行（瑞士聯(lián)合銀行、瑞士信貸銀行和瑞士銀行）之一擔(dān)任主承銷商，負(fù)責(zé)債券的發(fā)行。此債券一律由固定的包銷團(tuán)包銷。包銷團(tuán)成員之間的包銷比例通常是固定的。不管是公募還是私募發(fā)行，相對(duì)于規(guī)模巨大的一級(jí)市場(chǎng)而言，瑞士外國(guó)債券的流通市場(chǎng)比較狹小，這主要是因?yàn)榇蟛糠謧即嫒肴鹗扛骷毅y行的客戶賬戶中，并且一直保留到期滿。三、歐洲債券（一）歐洲債券的發(fā)展歐洲債券是一國(guó)（或國(guó)際金融機(jī)構(gòu)）借款人以債券發(fā)行人和債券發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)以外國(guó)家貨幣為面值發(fā)行的國(guó)際債券。（二）歐洲債券的融資特點(diǎn)歐洲債券是國(guó)際債券的一種，但歐洲債券有自身的特點(diǎn)。凡是國(guó)際債券的融資便利之處，歐洲債券都具有。

(1)以無(wú)記名方式發(fā)行，它是一種無(wú)國(guó)籍債券，轉(zhuǎn)讓起來(lái)極為方便。

(2)不在標(biāo)價(jià)貨幣發(fā)行國(guó)政府的管轄范圍之內(nèi)，不必向面值貨幣發(fā)行固和銷售市場(chǎng)所在國(guó)證券主管部門(mén)登記，但每一筆發(fā)行都必須遵守它所在銷售國(guó)的法律和規(guī)則。債券發(fā)行中應(yīng)該注明一旦發(fā)生糾紛，應(yīng)以哪國(guó)法律為準(zhǔn)。

(3)對(duì)手利息收入不征收預(yù)扣稅。這對(duì)籌資者和投資者雙方都有好處，加之利息是每年支付一次（浮動(dòng)利息除外），手續(xù)比較簡(jiǎn)便。

(4)歐洲債券一般由國(guó)際包銷團(tuán)（辛迪加）聯(lián)合承銷。它往往是由歐洲債券市場(chǎng)的一家或多家大銀行牽頭，聯(lián)合其他銀行和金融機(jī)構(gòu)組成承銷團(tuán)對(duì)債券進(jìn)行全球配售。

(5)債券的標(biāo)價(jià)貨幣對(duì)大多數(shù)投資者而言是外國(guó)貨幣。歐洲債券的投資者主要是個(gè)人，近年來(lái)機(jī)構(gòu)投資者如保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金和一些銀行紛紛參與進(jìn)來(lái)，它們?cè)谑袌?chǎng)的投資地位正日趨重要。

(6)歐洲債券的利率隨標(biāo)價(jià)貨幣發(fā)行國(guó)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)利率變化而變化。如歐洲美元債券收益率根據(jù)紐約債券市場(chǎng)的收益率而定。多數(shù)情況下，歐洲債券的收益率要比相應(yīng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)利率低，并且其差額一直在變動(dòng)。（三）歐洲債券的種類歐洲債券可分為普通歐洲債券和創(chuàng)新歐洲債券兩類，前者主要是固定利率債券。20世紀(jì)70年代以前，大多數(shù)歐洲債券是固定利率的歐洲美元債券?？偟膩?lái)說(shuō)，在目前的國(guó)際債券市場(chǎng)上，固定利率債券仍占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。由于競(jìng)爭(zhēng)的加劇，歐洲債券市場(chǎng)上的創(chuàng)新不斷增多，從而浮動(dòng)利率類債券發(fā)行量比以前有所增加。在品種方面，也出現(xiàn)了可轉(zhuǎn)換債券、延期付款債券、混合利率債券、附認(rèn)購(gòu)權(quán)證債券、多重貨幣債券及零息債券等多種形式的創(chuàng)新債券。

1．固定利率債券固定利率債券(FixedRateBond)一般是指利率在債券發(fā)行時(shí)已確定，直至債券到期不再更改的債券。這種債券期限一般為5—10年，發(fā)行額在500萬(wàn)~20000萬(wàn)美元，票面和利率一般以LIBOR加一定的加息率（風(fēng)險(xiǎn)收益率）來(lái)確定。加息率根據(jù)發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)而定，在其他條件相對(duì)穩(wěn)定的情況下，風(fēng)險(xiǎn)越大，加息率越高。其利息每年征收一次，并且免交利息稅。此債券發(fā)行后可在世界各主要證券交易所上市，并通過(guò)歐洲清算所清算。該種債券適用于經(jīng)濟(jì)比較平穩(wěn)，金融市場(chǎng)利率相對(duì)穩(wěn)定的時(shí)期。目前，固定利率債券在債券總額中仍占有優(yōu)勢(shì)（約占60%以上）。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，固定利率債券的含義越來(lái)越廣，并出現(xiàn)了一系列創(chuàng)新。創(chuàng)新債券主要有：

(1)零息債券(Zero-couponBond)這種債券不支付利息，但以折價(jià)方式出售，折價(jià)部分比例很大，一般是按票面金額的50%~60%出售，到期按面值償還。

(2)高折扣債券(DeepDiscountBond)。這種債券也叫深貼現(xiàn)債券，是一種按低于面值20%以上的折扣額出售的債券。它不同于零息債券，其利息按年支付，一般低于市場(chǎng)利率。

(3)展債券(ExtendibleBond)。這是一種短期債券，當(dāng)債券到期時(shí)，投資者有權(quán)決定是否延長(zhǎng)債券到期日，也就是說(shuō)，投資者是否愿意再次以新利率給發(fā)行人提供融資。它實(shí)質(zhì)上是一筆完全獨(dú)立的業(yè)務(wù)，即投資者對(duì)該債券的再投資。該債券大大方便了投資者，當(dāng)投資者認(rèn)為此債券收益性很好準(zhǔn)備再投資時(shí)，可以避免各種手續(xù)費(fèi)及其他費(fèi)用開(kāi)支，直接得到新債券。

(4)延期付款債券(PartlyPaidBond)。投資者購(gòu)買(mǎi)此債券時(shí)只支付面額的20%左右，余額在以后約定時(shí)期內(nèi)支付，如果在約定的日期內(nèi)，投資者未能支付余額，則先前的債券支付金額概不退還，其目的是擴(kuò)大債券的銷售額。

(5)復(fù)合貨幣債券(CompositeCurrencyBond)。它分為雙重貨幣債券和兩種以上貨幣的復(fù)合貨幣債券（多重貨幣債券）。雙重貨幣債券的還本付息分別使用兩種貨幣，它是最簡(jiǎn)單的復(fù)合貨幣債券。一般而言，債券發(fā)行時(shí)以非本幣為面值貨幣，利息以非本幣支付，而本金以本幣償還。債券發(fā)行人采用這種二元貨幣債券可以將本金到期的匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給投資者，但每期利息風(fēng)險(xiǎn)不可消除，為此，債券發(fā)行人一般利用金融市場(chǎng)連續(xù)運(yùn)作，如遠(yuǎn)期交易或互換交易，以達(dá)到規(guī)避利息風(fēng)險(xiǎn)的目的。

2．浮動(dòng)利率債券浮動(dòng)利率債券(FloatingRateNote，F(xiàn)RN)是根據(jù)市場(chǎng)利率變動(dòng)狀況而定期調(diào)整利率的債券，一般是以LIBOR加一定的加息率，每6個(gè)月左右調(diào)整一次，利率略高于LIBOR。浮動(dòng)利率債券出現(xiàn)于20世紀(jì)70年代，近年來(lái)，隨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大，浮動(dòng)利率債券發(fā)展很快。目前，浮動(dòng)利率債券在國(guó)際債券市場(chǎng)占6%~15%，其中94%的浮動(dòng)利率債券以美元標(biāo)價(jià)，其他標(biāo)價(jià)貨幣有英鎊、歐元、日元等。此債券期限相對(duì)較短，一年展期兩次，每半年付息一次。這種債券使籌資者和投資者對(duì)成本收益不易確定，這種不確定性有可能是損失也可能是收益。浮動(dòng)利率債券一般可分為上限鎖定債券、下限鎖定債券、上下限鎖定債券、自由浮動(dòng)利率債券及附賣(mài)出期權(quán)的浮動(dòng)利率債券等。

(1)上限鎖定債券。這種債券的利率有一上限（最高利率），當(dāng)市場(chǎng)利率超過(guò)上限時(shí)，發(fā)行人按最高利率付息，它是對(duì)發(fā)行人的一種保護(hù)。

(2)下限鎖定債券。這種債券的利率有一下限（最低利率），當(dāng)市場(chǎng)利率低于此下限時(shí)，發(fā)行人必須按最低利率付息，形成對(duì)投資者的一種保護(hù)。

(3)上下限鎖定債券。它綜合了以上兩種債券的特點(diǎn)，即如果利率在規(guī)定的最高利率和最低利率之間浮動(dòng)，發(fā)行人支付浮動(dòng)利息。一旦利率超過(guò)上限或低于下限，債券自動(dòng)轉(zhuǎn)換為按上限或下限利率支付的固定利率債券，直到期滿為止。這是對(duì)交易雙方的一種保護(hù)。

(4)自由浮動(dòng)利率債券。這種債券在期限內(nèi)其利率均為自由浮動(dòng)，沒(méi)有上下限，籌資和投資雙方的風(fēng)險(xiǎn)大大增加。

(5)附賣(mài)出期權(quán)的浮動(dòng)利率債券。這種債券予以投資者在某一規(guī)定的時(shí)間或債券到期日之前以平價(jià)賺回其債券的選擇權(quán)，這種選擇權(quán)一般為每年一次。（四）歐洲債券與外國(guó)債券的區(qū)別

1．發(fā)行市場(chǎng)不同外國(guó)債券是在債券標(biāo)價(jià)貨幣發(fā)行國(guó)發(fā)行的債券。而歐洲債券是在發(fā)行人和面值貨幣所在國(guó)以外的第三國(guó)發(fā)售的債券。

2．發(fā)行貨幣的選擇性不同外國(guó)債券的面值貨幣僅限于債券發(fā)行地國(guó)家的貨幣，債券發(fā)行地一旦確定，面值貨幣自然就確定了。而歐洲債券發(fā)行人可視各國(guó)不同的匯率、利率、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)因素及各國(guó)股市行情選擇有利于發(fā)行人的一種貨幣。

3．稅收政策不同外國(guó)債券發(fā)行人必須根據(jù)其債券市場(chǎng)所在國(guó)法律納稅，雖然有的國(guó)家規(guī)定外國(guó)投資者持有以本幣標(biāo)價(jià)的外國(guó)債券可以免交利息預(yù)扣稅，但發(fā)行人的稅收不可避免。歐洲債券是一種無(wú)國(guó)籍債券，債券以不記名方式發(fā)行，發(fā)行人無(wú)須交稅，對(duì)投資者的利息收入也免征預(yù)扣稅。

4．發(fā)行方式不同外國(guó)債券由市場(chǎng)所在國(guó)的金融公司、財(cái)務(wù)、證券公司等組成承銷團(tuán)承購(gòu)債券，常常采用公募和私募兩種方式發(fā)行，而歐洲債券的發(fā)行往往是由歐洲債券市場(chǎng)上的一家或多家大銀行牽頭，聯(lián)合多家金融機(jī)構(gòu)對(duì)債券在全球范圍內(nèi)配售。多數(shù)歐洲債券采取公募方式發(fā)行，債券發(fā)售后可申請(qǐng)上市流通。

5．所受約束不同外國(guó)債券發(fā)行和交易一般受市場(chǎng)所在國(guó)相應(yīng)法規(guī)法令的限制，這些法規(guī)法令對(duì)于國(guó)內(nèi)借款人或進(jìn)入各國(guó)市場(chǎng)的外國(guó)借款人來(lái)說(shuō)是有效的。而歐洲債券的無(wú)國(guó)際性使發(fā)行人可以繞過(guò)種種管制，如它方授權(quán)的要求、等待發(fā)行排隊(duì)的安排、正式披露公司財(cái)務(wù)狀況、交換上市義務(wù)等等。（五）歐洲債券發(fā)行程序歐洲債券的發(fā)行一般要經(jīng)過(guò)辛迪加銀行集團(tuán)承購(gòu)，辛迪加成員主要有牽頭經(jīng)理行、經(jīng)理集團(tuán)、包銷團(tuán)、銷售團(tuán)、代理機(jī)構(gòu)、受托銀行、擔(dān)保機(jī)構(gòu)等。除此之外，歐洲債券公募發(fā)行時(shí)必須按市場(chǎng)所在地法律和規(guī)則進(jìn)行。從歐洲債券發(fā)行的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，各國(guó)債券發(fā)行的程序大體相同，主要有下列幾個(gè)步驟：

1．選擇牽頭經(jīng)理行牽頭經(jīng)理行的選擇是至關(guān)重要的一步，因?yàn)闋款^經(jīng)理行負(fù)責(zé)債券發(fā)行的全過(guò)程，全權(quán)向發(fā)行人負(fù)責(zé)。具體來(lái)說(shuō)牽頭經(jīng)理行的主要職責(zé)：

(1)與發(fā)行人磋商并確定發(fā)行條件、發(fā)行時(shí)機(jī)，達(dá)成初步協(xié)議后負(fù)責(zé)起草發(fā)行文件，內(nèi)容主要有發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況、發(fā)行條件及銷售條件等。

(2)選擇經(jīng)理銀行集團(tuán)，共同就發(fā)行條件及費(fèi)用進(jìn)行進(jìn)一步磋商。

(3)組織承銷和銷售集團(tuán)。由經(jīng)理銀行集團(tuán)成員銀行根據(jù)牽頭經(jīng)理行的發(fā)起文件，分別向與成員銀行有往來(lái)關(guān)系的金融機(jī)構(gòu)發(fā)出邀請(qǐng)函，由愿意參加并承諾包銷和銷售一定數(shù)量該債券的金融機(jī)構(gòu)共同組成銷售和包銷集團(tuán)。在此期間，最后確定發(fā)行條件。

(4)幫助發(fā)行人尋找理想的代理機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、法律顧問(wèn)及其他中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，協(xié)調(diào)各種中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的關(guān)系，保持發(fā)行人與各中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的聯(lián)系。

(5)協(xié)助發(fā)行人的信用評(píng)級(jí)，辦理上市手續(xù)。

(6)組織市場(chǎng)推銷活動(dòng)，分發(fā)有關(guān)材料，代表和安排發(fā)行人同各種機(jī)構(gòu)的專業(yè)人士聯(lián)絡(luò)。

(7)支持二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性和穩(wěn)定性。牽頭經(jīng)理行的選擇范圍較廣，一般的標(biāo)準(zhǔn)為：與發(fā)行人有密切業(yè)務(wù)往來(lái)的銀行；有良好的專業(yè)技術(shù)和豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)及較高推銷債券能力的銀行；在同業(yè)中資信良好，威望較高，實(shí)力雄厚的大的金融機(jī)構(gòu)：具有穩(wěn)定二級(jí)市場(chǎng)債券價(jià)格的能力，提出的發(fā)行費(fèi)用比較合理的銀行。

2．進(jìn)行信用評(píng)級(jí)歐洲債券發(fā)行雖然沒(méi)有硬性規(guī)定必須進(jìn)行評(píng)級(jí)，但委任專業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)有利于順利推進(jìn)該債券的發(fā)行。但是，信用評(píng)級(jí)又給債券發(fā)行人增加了額外的負(fù)擔(dān)，并且有可能延誤發(fā)行時(shí)機(jī)。所以是否進(jìn)行評(píng)級(jí)，關(guān)鍵是看債券能否推銷出去及二級(jí)市場(chǎng)債券價(jià)格是否穩(wěn)定。比如，財(cái)力雄厚的國(guó)際性大銀行、信用高的政府機(jī)構(gòu)等就不一定非得評(píng)級(jí)；發(fā)行數(shù)額較小時(shí)也不一定要進(jìn)行評(píng)級(jí)。目前，歐洲債券市場(chǎng)上不少投資者對(duì)低等級(jí)或無(wú)等級(jí)的債券也能接受。

3．提出發(fā)行申請(qǐng)歐洲債券的發(fā)行必須向市場(chǎng)所在國(guó)有關(guān)機(jī)構(gòu)提出發(fā)行申請(qǐng)，填寫(xiě)申請(qǐng)書(shū)，未經(jīng)批準(zhǔn)不準(zhǔn)發(fā)行。申請(qǐng)書(shū)內(nèi)容主要包括：該歐洲債券的名稱，發(fā)行條件，款項(xiàng)用途及還款；以前債券的發(fā)行情況等。

4．發(fā)行人同經(jīng)理集團(tuán)認(rèn)可的擔(dān)保機(jī)構(gòu)簽訂擔(dān)保合同擔(dān)保人一般是國(guó)際上著名的金融機(jī)構(gòu)或大公司，初次發(fā)行債券的發(fā)行人或小公司必須有擔(dān)保人。

5．發(fā)行人同償還代理機(jī)構(gòu)簽訂代付合約，由代理人向發(fā)行人收取本息，支付給投資者，支付代理機(jī)構(gòu)一般由主要金融中心的商業(yè)銀行擔(dān)任

6．發(fā)行人委托一家銀行（受托銀行）管理債券受托銀行在整個(gè)債券有效期內(nèi)履行信托契約，保護(hù)投資者利益，一般由非承銷團(tuán)成員擔(dān)任。

7．發(fā)行人委任法律顧問(wèn)一名是發(fā)行人所在國(guó)的律師，主要負(fù)責(zé)審查本次債券發(fā)行是否符合本國(guó)法律和文件的規(guī)定；一名是市場(chǎng)所在地的律師，主要對(duì)發(fā)行人是否符合歐洲債券市場(chǎng)的通行慣例和有關(guān)規(guī)定提出咨詢意見(jiàn)。

8．發(fā)行人與其他中介機(jī)構(gòu)一起簽署一系列法律文件這包括債券發(fā)行說(shuō)明書(shū)，各承銷商認(rèn)購(gòu)協(xié)議書(shū)，分銷協(xié)議書(shū)，信托契約。債券發(fā)行說(shuō)明書(shū)闡述了發(fā)行人基本情況，發(fā)行條件以及各種契約，掛牌交易所的名稱，承銷團(tuán)姓名及發(fā)行費(fèi)用總額。對(duì)于公司借款，說(shuō)明書(shū)中應(yīng)包含已審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)于政府借款人，應(yīng)包括有關(guān)國(guó)家的財(cái)政狀況及中央銀行的信息。認(rèn)購(gòu)協(xié)議規(guī)定發(fā)行人與銷售團(tuán)之間的權(quán)利與義務(wù)。分銷協(xié)議書(shū)闡述了承銷團(tuán)成員相互之間簽訂的債券分售比例及收益費(fèi)用的劃分狀況。信托契約規(guī)定了發(fā)行人的義務(wù)和違約責(zé)任、利息支付方式。

9．向市場(chǎng)進(jìn)行推銷由發(fā)行人和牽頭經(jīng)理行向包銷和銷售集團(tuán)分發(fā)宣傳材料，并由銷售團(tuán)再進(jìn)一步售給投資者，債券上市后，結(jié)算最終費(fèi)用。第四節(jié)其他國(guó)際融資方式一、國(guó)際租賃國(guó)際租賃是一國(guó)出租人根據(jù)與外國(guó)承租人訂立的租賃合同，以收取一定租金為代價(jià)，將機(jī)器、設(shè)備等設(shè)施交給承租人在一定期限的使用的一種融資方式。租賃的設(shè)備通常有飛機(jī)、汽車(chē)、船舶、石油鉆機(jī)、大型電子計(jì)算機(jī)、起重機(jī)和某些成套生產(chǎn)設(shè)備等。國(guó)際租賃主要有以下幾種類型：（一）國(guó)際租賃的類型

1．融資租賃(FinancingLease)

融資租賃亦稱金融租賃，即出租人按照承租人的要求向生產(chǎn)廠商購(gòu)人設(shè)備，供承租人使用，出租人按期從承租人處收取租金。這種租賃一般租期較長(zhǎng)，幾乎相當(dāng)于設(shè)備的實(shí)際使用壽命。租金總額等于設(shè)備價(jià)款、貸款利息和一定利潤(rùn)之和。融資租賃是現(xiàn)代租賃的基本形式。2．經(jīng)營(yíng)租賃(OperationLease)

經(jīng)營(yíng)租賃是指出租人自行購(gòu)置設(shè)備后，供承租人選擇租用。承租人租賃設(shè)備的主要目的在于使用設(shè)備，并可在租賃期中選擇租用其他更為合適的設(shè)備，故又稱使用租賃或服務(wù)租賃。在經(jīng)營(yíng)租賃方式下，租賃物通常是比較尖端復(fù)雜的機(jī)器設(shè)備，技術(shù)更新較快，租賃期較短，服務(wù)性較強(qiáng)，出租人必須提供必要的技術(shù)服務(wù)和設(shè)備維護(hù)，而承租人所付的租賃費(fèi)也高于融資租賃。

3．維修租賃(MaintenanceLease)

維修租賃亦稱提供附加服務(wù)的租賃，是經(jīng)營(yíng)租賃與金融租賃相結(jié)合的一種特殊的融資租賃，其租金中加上了維修、保養(yǎng)、保險(xiǎn)等費(fèi)用。維修租賃的出租人通常是制造廠家，租賃物主要是運(yùn)輸工具，尤其是汽車(chē)的租賃。出租人除了承擔(dān)登記：上稅、車(chē)檢、保養(yǎng)、維修和事故處理外，有時(shí)還負(fù)責(zé)管理生產(chǎn)、供應(yīng)燃料和訓(xùn)練管理人員。

4．杠桿租賃(LeverageLease)

杠桿租賃又稱平衡租賃，是指出租人在融資租賃中利用企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿原理，將其擬出租的設(shè)備和租金受款權(quán)作為抵押擔(dān)保品，向銀行取得相當(dāng)于該設(shè)備價(jià)款60%~80%的貸款資金，其余資金自籌，買(mǎi)下該設(shè)備并出租給承租人。杠桿租賃主要用于大型設(shè)備的出租。在杠桿租賃中，出租人向金融機(jī)構(gòu)取得的貸款是一種無(wú)追索權(quán)的抵押貸款，因此出租人只須承擔(dān)部分融資風(fēng)險(xiǎn)。

5．回租(Leaseback)

回租是指承租人將自己已有的設(shè)備或其他資產(chǎn)出售給租賃公司，然后再將其租賃回來(lái)使用的一種租賃方式?；刈獾哪康闹饕菫榱私鉀Q承租人資金緊缺的困難?；刈庖话阒挥袃蓚€(gè)當(dāng)事人，即出租人和承租人。承租方同時(shí)也是供貨商。

6．轉(zhuǎn)租(Sublease)

轉(zhuǎn)租是指接受承租人委托的出租人不是自己購(gòu)入設(shè)備，而是向制造商或其他的租賃公司租人承租人選定的設(shè)備再轉(zhuǎn)租給承租人。轉(zhuǎn)租的出租人一般自身實(shí)力較弱，缺乏融資渠道。（二）國(guó)際租賃的特點(diǎn)

1．當(dāng)事人分屬不同的國(guó)家國(guó)際租賃中出租人、承租人和供貨人可分別屬于三個(gè)不同的國(guó)家或地區(qū)。

2．所涉及的合同中至少有一個(gè)涉外合同國(guó)際租賃往往涉及兩個(gè)以上的合同，包括租賃合同、設(shè)備供應(yīng)合同、金融機(jī)構(gòu)的貸款合同等，其中至少有一個(gè)為涉外合同。

3．租賃風(fēng)險(xiǎn)比較大除了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)等，國(guó)際租賃還包括政治風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)。

4．可享受有關(guān)國(guó)家的免稅優(yōu)惠國(guó)際租賃一般都有減稅優(yōu)惠，但各國(guó)稅法不同，必須充分掌握各國(guó)稅法，遵循其規(guī)定，才能享受減稅優(yōu)惠。對(duì)于出租人來(lái)說(shuō)采取租賃方式可以獲取比較穩(wěn)定的投資回報(bào)。對(duì)于承租人而言，租賃融資的主要好處：

(1)只須支付少量租金就可獲得設(shè)備的使用權(quán)，可節(jié)約現(xiàn)匯資金。

(2)提高了設(shè)備的使用效率，加速了折舊，可在一定程度上避免設(shè)備的精神損耗。

(3)借錢(qián)和借物相結(jié)合，加快了投資建設(shè)步伐。缺點(diǎn)是沒(méi)有設(shè)備的所有權(quán)，不能任意處置設(shè)備，而且租金成本總額要高于直接購(gòu)買(mǎi)設(shè)備的費(fèi)用。二、補(bǔ)償貿(mào)易補(bǔ)償貿(mào)易是指外商向東道國(guó)企業(yè)提供設(shè)備、技術(shù)、各種服務(wù)、人員培訓(xùn)等作為投資，東道國(guó)企業(yè)待工程項(xiàng)目投產(chǎn)后用項(xiàng)目產(chǎn)品或其他產(chǎn)品返銷作為投資回報(bào)的一種國(guó)際融資方式。補(bǔ)償貿(mào)易的特點(diǎn)是將國(guó)際融資與技術(shù)貿(mào)易、產(chǎn)品出口貿(mào)易緊密地聯(lián)系在一起。補(bǔ)償貿(mào)易的適用范圍比較廣，既可用于大型能源和資源的開(kāi)采、提煉和加工工業(yè)，也可用于中小企業(yè)的擴(kuò)建、改建和技術(shù)改造，還可用于副食品和生活用品的生產(chǎn)加工工業(yè)。補(bǔ)償貿(mào)易的補(bǔ)償方式主要有直接補(bǔ)償、間接補(bǔ)償、綜合補(bǔ)償和勞務(wù)補(bǔ)償。直接補(bǔ)償即以外商提供的設(shè)備、技術(shù)直接生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品來(lái)償還外商提供的設(shè)備價(jià)款和利息，這是補(bǔ)償貿(mào)易的最基本的形式。間接補(bǔ)償即返銷的產(chǎn)品不是外商提供的設(shè)備、技術(shù)生產(chǎn)出來(lái)的，而是用本企業(yè)的其他產(chǎn)品償還。綜合補(bǔ)償即對(duì)外商的設(shè)備、技術(shù)等，一部分用這些機(jī)器設(shè)備、技術(shù)生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品直接償還，其余部分用本企業(yè)生產(chǎn)的其他產(chǎn)品間接償還。勞務(wù)補(bǔ)償是指用于補(bǔ)償?shù)牟皇钱a(chǎn)品，而是承接對(duì)外加工和裝配業(yè)務(wù)的勞務(wù)費(fèi)用。所謂對(duì)外加工和裝配業(yè)務(wù)，主要包括來(lái)料加工、來(lái)樣加工和來(lái)件裝配三種形式，是東道國(guó)對(duì)外提供勞務(wù)的特殊經(jīng)濟(jì)合作方式，通常與補(bǔ)償貿(mào)易融資一起被稱為“三來(lái)一補(bǔ)”。其中，來(lái)料加工(ProcessingwithCustomer'sMaterials)是指外商提供原材料和部分關(guān)鍵設(shè)備技術(shù)委托東道國(guó)企業(yè)按照外商的要求進(jìn)行加工，并將成品按規(guī)定時(shí)間交給外商自行銷售，外商支付加工費(fèi)。來(lái)樣加工(ProcessingwithCustomer'sSamples)是指外商只提供產(chǎn)品的樣品或圖紙，東道國(guó)企業(yè)按外商要求加工成產(chǎn)品，交由外商自行銷售，外商支付用工費(fèi)。來(lái)件裝配(AssemblingwithCustomer'sParts)是指外商提供圖紙、樣品和全部零部件，必要時(shí)也提供某些設(shè)備和技術(shù)，有的甚至還投資興建新的加工裝配工廠或車(chē)間，幫助培訓(xùn)技術(shù)工人，委托東道國(guó)企業(yè)按照外商要求進(jìn)行裝配后才將成品交給外商，外商支付工繳費(fèi)。三、BOT項(xiàng)目

BOT(Build-Operate-Transfer)項(xiàng)目，又稱“公基工程特許權(quán)項(xiàng)目”或“外商投資特許權(quán)項(xiàng)目”。BOT項(xiàng)目融資的典型做法是東道國(guó)政府通過(guò)簽訂協(xié)議，把由政府支配、擁有或控制的資源，如基礎(chǔ)設(shè)施或其他公益項(xiàng)目，授權(quán)給以招標(biāo)形式選擇的投資商組建的項(xiàng)目公司（即發(fā)展商）來(lái)設(shè)計(jì)和建設(shè)；項(xiàng)目公司在合同期內(nèi)（一般為15~20年）承擔(dān)項(xiàng)目的籌資、建設(shè)任務(wù)，負(fù)責(zé)項(xiàng)目建成后的營(yíng)運(yùn)和維修并有權(quán)通過(guò)銷售項(xiàng)目產(chǎn)品收取維修費(fèi)、服務(wù)費(fèi)、租金或其他費(fèi)用等方式，收回對(duì)該項(xiàng)目的投資，償還該項(xiàng)目的借款并賺取合理的利潤(rùn)。授權(quán)期滿后，項(xiàng)目公司一般將該項(xiàng)目所有權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給東道國(guó)政府。BOT方式主要用于建設(shè)公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)、港口、隧道、發(fā)電廠、污水處理廠和城市地鐵等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。

BOT項(xiàng)目融資的參與主體比較復(fù)雜，其基本當(dāng)事人主要是項(xiàng)目發(fā)包