法律實務(wù)金融證券法律實務(wù)私募股權(quán)基金的募集與運作講義

1、私募股權(quán)基金的募集與運作什么是私募股權(quán)基金 私募股權(quán)基金（privateequity,pe），是指以非公開的方式向少數(shù)機構(gòu)投資者或個人募集資金，主要向未上市企業(yè)進行的權(quán)益性投資，最終通過被投資企業(yè)上市、并購或管理層回購等方式退出而獲利的一類投資基金。 狹義的私募股權(quán)基金主要指對已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資，也稱pre-ipo期間的私募股權(quán)投資。 廣義的私募股權(quán)基金則涵蓋了企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益投資，即對處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴展期、成熟期和pre-ipo各個時期的企業(yè)所進行的投資。 相關(guān)資本按照投資階段，可劃分為：創(chuàng)業(yè)投資、成長型投資、并購型投資、

2、pre-ipo型投資等等。 私募股權(quán)基金的特征 在資金募集上，私募股權(quán)基金向特定機構(gòu)和個人募集，通常這些機構(gòu)包括：銀行、社?；?、保險公司、上市公司以及未上市大型集團公司等。 在投資上，私募股權(quán)基金多采取權(quán)益型投資方式，如：通過投資取得普通股或可轉(zhuǎn)讓優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)債等金融工具。 在投資期限上，一般為3年至5年，或更長，屬于中長期投資。 在退出機制上，是“以退為進，為賣而買”。在中國基金走向的一個歷程國際上第一個私募股權(quán)基金的誕生是在美國的研究與發(fā)展公司，為了向小企業(yè)提供資金。啟蒙期（1986年1996年）：主要是有一些政策性的規(guī)定。發(fā)展期（1997年2000年）：有一些發(fā)展。主要是一些

3、政府類的公司，陸續(xù)誕生了。海外市場開始進入中國進行投資。低谷期（2001年2005年）：與美國互聯(lián)網(wǎng)連接在一起。對于中國，也是經(jīng)歷了五年的雄市。二級市場不活躍。包括美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破裂。其間，又有兩個重要的規(guī)定誕生了，即2003年外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定與2005年創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行規(guī)定。高潮期（2006年現(xiàn)在）：由于股權(quán)分制的改革。pe市場格局1.國際上一線投資基金機構(gòu)，譬如凱雷、黑石、高盛、紅杉等。2.官辦政策性投資基金。3.官辦創(chuàng)投集團，譬如上海創(chuàng)投、中信創(chuàng)投、深創(chuàng)新投。4.境外投資，譬如聯(lián)創(chuàng)、鼎暉等。5.大企業(yè)附屬達成資金，譬如大成、雅戈爾。 創(chuàng)業(yè)投資基金（vc） 創(chuàng)業(yè)

4、投資基金（venture capital）主要是指對尚未形成規(guī)模和未產(chǎn)生現(xiàn)金流的企業(yè)的投資，屬于種子期和初創(chuàng)期階段的投資。 投資對象大多是快速成長的高科技企業(yè)，也有市場前景廣闊的傳統(tǒng)行業(yè)、具有新的商業(yè)模式的零售業(yè)或某些特殊的消費品行業(yè)。 創(chuàng)業(yè)投資基金主要以并購或出售股權(quán)退出為目的，但也不排除通過ipo退出。私募股權(quán)基金的組織形式私募股權(quán)基金自20世紀中葉開始發(fā)生、發(fā)展，到目前為止主流的組織形式有三種： 公司制； 信托制（契約制）； 有限合伙制。公司制私募股權(quán)基金 法律依據(jù)：公司法、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法以及相關(guān)的配套法規(guī)。 投資人數(shù)的限制：有限責(zé)任公司以50人為限，股份有限公司以200人為限

5、。 注冊資本金：發(fā)起設(shè)立時，首期須繳納20%的注冊資本金，2年內(nèi)繳足；募集設(shè)立時，須一次募足。 單個投資者的出資不得低于100萬元人民幣。信托制私募股權(quán)基金 法律依據(jù)：信托法信托公司管理辦法集合信托計劃管理辦法信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引以及相關(guān)的配套法規(guī)。 信托財產(chǎn)獨立于信托公司的財產(chǎn)。 信托資金須一次到位，且投資退出有一定限制。 非法人的組織形式，以契約式法律關(guān)系進行運營。 能避免雙重征稅。 投資顧問。 信托管理費。 信托決策委員會、理事會。有限合伙制私募股權(quán)基金 法律依據(jù)：合伙企業(yè)法以及相關(guān)的配套法規(guī)。 財產(chǎn)獨立于各合伙人的個人財產(chǎn)。 普通合伙人（gp）與有限合伙人（lp）的權(quán)利

6、義務(wù)分明。 僅對合伙人征稅而避免雙重征稅。 有效的激勵機制。有限合伙制私募股權(quán)基金組織結(jié)構(gòu)合伙人的資格國有獨資公司、國有企業(yè)上市公司及公益性事業(yè)不能成為普通合伙人。公司可以向其他企業(yè)投資，但除法律另有規(guī)定外，不得成為對所投資企業(yè)的債務(wù)承擔連帶責(zé)任出資人。合伙事務(wù)的執(zhí)行普通合伙執(zhí)行合伙事務(wù)有限合伙人不執(zhí)行合伙事務(wù)，也不得代表合伙企業(yè)。1.決定普通合伙人的合伙、退伙。2.對經(jīng)營管理提出建議。3.選擇律師事務(wù)所、會計事務(wù)所查賬。4.利益受到侵害時，向有責(zé)任的合伙人主張權(quán)利?；蛟趫?zhí)行事務(wù)合伙人行使權(quán)利時，督促行使權(quán)利。有限合伙人在進行上述行為時，普通合伙人的表決權(quán)分配，包括他們內(nèi)部的有限合伙人進行表決

7、分配。有限合伙制私募股權(quán)基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)有限合伙企業(yè)利潤分配：有限合伙企業(yè)就是根據(jù)每一個項目為基礎(chǔ)的一種運作模式。兩種模式 按項目分配的，留筆保證金?！跋然乇?，再回利?！?按整體分配的。將投資本金收回后，再分。保證了投資人的投資本金不受損害。 有限合伙企業(yè)管理費用承擔：基金的管理，2%的管理費用于基金經(jīng)理的工資、基金的房租及一些日常的支出，其他費用在基金里開支，譬如律師費、會計費用。2%的基數(shù)，強勢的基金一般是按照認繳出租額進行收取的。也有的，是按照實繳進行收取。三種制度的比較對于信托制，是要求資金一次性到位。公司制是相對一次性到位20%。有限合伙制，是承諾出資制。1.如何找到合適的rp。2.投資管理人的權(quán)利。3.退出的便利。4.資金的利用效率。5.法律的監(jiān)管。外資的轉(zhuǎn)型三個方式：1.純?nèi)嗣駧呕稹?.中外合資不合作的人民幣基金。3.外商投資合伙企業(yè)基金。第三部分 優(yōu)惠政策國家、上海的等優(yōu)惠政策。國家政策主要兩條：1.合伙企業(yè)避免雙方爭稅；2.公司制創(chuàng)頭，高科技企業(yè)70%可抵扣稅基的。房地產(chǎn)基金在中國的運營模式從單個項目的房地產(chǎn)有三類：抵押貸款、收益權(quán)信托計劃、股權(quán)融資的信