光伏電池組件逆變器出口月報(24年11月)

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年底冬季、庫存累積擾動分銷表現(xiàn)，大項目需求穩(wěn)中有進(jìn)。（1）24年11月，中國太陽能電池組件合計出口額為18.0億美元，同比-29.5

，環(huán)比-16.8

，以infolink均價測算對應(yīng)合計出口量為22.63GW，同比+4.7，環(huán)比-10.2

。歐洲市場邁入冬季，疊加組件價格戰(zhàn)加劇、政策補貼未明確等影響，裝機乏力、庫存累積仍壓制拉貨動力（11月出口荷蘭光伏組件約1.47GW，環(huán)比-39.59

）、亞洲市場整體增長韌性持續(xù)（巴基斯坦回暖，阿聯(lián)酋、沙特阿拉伯同比維持高增）。（2）逆變器方面，2024年11月國內(nèi)出口總額6.09億美元，同比+9.05

，環(huán)比-7.51；單月逆變器出口規(guī)模達(dá)404.43萬臺，同比+6.36

，環(huán)比-8.87

。德國、荷蘭、波蘭等主力國家均表現(xiàn)平淡，冬季與觀望情緒影響歐洲安裝出貨（11月逆變器出口歐洲地區(qū)65.1萬臺，環(huán)比-12.91

，實現(xiàn)出口額12.26億元，環(huán)比-34.78

），亞洲主力市場需求活躍，大項目裝機沖刺導(dǎo)致出現(xiàn)“量減價升”，非洲整體表現(xiàn)回落，南美大市場巴西持續(xù)回暖，智利表現(xiàn)活躍；地面電站、工商業(yè)等中大型項目需求穩(wěn)健，分銷渠道進(jìn)入去庫狀態(tài)，安徽（陽光電源）單月出口逆變器6.74萬臺，環(huán)比+4.2，實現(xiàn)出口額9.2億元，環(huán)比+9.5

；浙江省（德業(yè)、錦浪、昱能、禾邁、艾羅）單月出口逆變器188.67萬臺，環(huán)比-10.0

，實現(xiàn)逆變器出口額9.47億元，環(huán)比-17，江蘇（固德威、愛士惟、上能電氣）11月出口逆變器32.26萬臺，環(huán)比+16.5

，實現(xiàn)出口額4.13億元，環(huán)比-12；廣東單月實現(xiàn)出口16.43億元/111.77萬臺，環(huán)比-9

/-20。2回歸到博弈層面，我們認(rèn)為當(dāng)下Price

in光伏的勝率與賠率正逐漸清晰。過去一年多的時間內(nèi)光儲行業(yè)景氣度下滑，報表端也沒有出現(xiàn)真正的底部業(yè)績錨，定價與估值在無法預(yù)期中被下修，但結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)變化、價格走勢考慮，24Q1-Q2可能為行業(yè)盈利的底部時刻，各家在財報端的表現(xiàn)與分化所發(fā)出的信號有望夯實勝率。年初國內(nèi)裝機與海外出口的數(shù)據(jù)力證全球光伏裝機在23年的高基數(shù)下仍能正增長的韌性，而國內(nèi)高層定調(diào)以及海外能源轉(zhuǎn)型則打開長期的光儲需求天花板，平價上網(wǎng)時代全球各地的裝機潛力也得以持續(xù)兌現(xiàn)。在需求無虞的情況下與賠率掛鉤的則是供給側(cè)變化，當(dāng)下光伏產(chǎn)業(yè)鏈的內(nèi)卷已導(dǎo)致老產(chǎn)能的虧損與新項目的拖延擱置，行業(yè)部分環(huán)節(jié)出現(xiàn)的非理性競爭與政策端積極引導(dǎo)也正加快產(chǎn)能出清，每一輪需求拉動的排產(chǎn)提升都是驗證周期演變的重要節(jié)點，尤其逆變器由于其更高的競爭壁壘而有望率先實現(xiàn)修復(fù)，新的供需平衡點代表更優(yōu)的格局與更大的市場空間，即優(yōu)秀光伏企業(yè)的賠率。建議關(guān)注：阿特斯、晶澳科技、鈞達(dá)股份、陽光電源、福斯特、德業(yè)股份、錦浪科技、盛弘股份、帝科股份、福萊特。風(fēng)險提示：政策不及預(yù)期風(fēng)險；原材料價格上漲風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險。34數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署,長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院5數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院6數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署,長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院7數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署,長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院8數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署,長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院9數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署,長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院10數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署