海外大儲行業(yè)深度報告：聚焦大儲新“熱土”高成長高壁壘

需求：光儲平價為底層邏輯，大儲需求空間大、增速高。目前在部分地區(qū)光伏+儲能已具備較好的經(jīng)濟(jì)性，光儲平價基本實(shí)現(xiàn)。大儲需求驅(qū)動因素主要包括：（1）儲能為新能源后周期，歐洲、中東、印度、巴西等地區(qū)加快布局新能源裝機(jī)，配置儲能需求有望隨新能源滲透率提升而大幅增長；（2）儲能作為靈活性資源，有助于維持電網(wǎng)穩(wěn)定，典型代表為澳大利亞、美國德州等；（3）儲能支持電網(wǎng)穩(wěn)定性，部分地區(qū)的電網(wǎng)建設(shè)水平薄弱，造成電力系統(tǒng)不穩(wěn)定、缺電現(xiàn)象頻發(fā)，儲能有助于提升電網(wǎng)運(yùn)行穩(wěn)定性，也可以部分延緩輸變電設(shè)備的升級與增容；（4）儲能經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動，儲能收益機(jī)制不斷豐富，市場化回報推動海外儲能建設(shè)。預(yù)計2024年全球儲能新增裝機(jī)將達(dá)到69GW/169GWh，以GWh計的同比增速達(dá)到76%，2024-2035年將以17.0%的年復(fù)合增長率增長。供給：海外市場高壁壘高盈利，行業(yè)龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。（1）電芯：大容量電芯比拼激烈上演，更考驗(yàn)電池廠商安全設(shè)計、生產(chǎn)、制造能力，電池行業(yè)加速洗牌。展望后續(xù)，碳酸鋰價格有所企穩(wěn)，同時儲能需求持續(xù)高增，尤其是2025年為儲能電芯高關(guān)稅窗口期，有望迎來搶裝強(qiáng)出貨，預(yù)計電芯價格降幅有望趨緩。（2）PCS：在儲能系統(tǒng)成本中占比僅次于電芯，海外市場盈利性更佳，國內(nèi)頭部獨(dú)立PCS廠商由“借船出海”走向獨(dú)立出海。技術(shù)方面，構(gòu)網(wǎng)型儲能提升PCS技術(shù)門檻，單價更高。國內(nèi)新型電力系統(tǒng)建設(shè)和海外離網(wǎng)光儲起量，構(gòu)網(wǎng)型儲能滲透率有望顯著提升。（3）系統(tǒng)集成：海外市場進(jìn)入壁壘高，主要體現(xiàn)在品牌力、售后服務(wù)能力、產(chǎn)品質(zhì)量和可靠性、歷史業(yè)績積累等方面。國內(nèi)頭部系統(tǒng)集成商具備成本優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢，持續(xù)獲取海外訂單，格局有望進(jìn)一步集中。（4）溫控：儲能安全可控重視度提升，液冷溫控滲透率已成為主流路線，定制化能力重要性凸顯，頭部企業(yè)優(yōu)勢顯著。?

建議關(guān)注：1）關(guān)注優(yōu)質(zhì)的集成商如：陽光電源、阿特斯、寧德時代、比亞迪等；2）關(guān)注在新興市場渠道和產(chǎn)品競爭力強(qiáng)的PCS廠商如：上能電氣、科華數(shù)據(jù)、盛弘股份、禾望電氣等；3）關(guān)注溫控公司如：英維克、同飛股份、高瀾股份等。?

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、儲能支持政策不及預(yù)期、新能源建設(shè)規(guī)模不及預(yù)期、上游原材料價格大幅下降、國際貿(mào)易環(huán)境惡化、匯率大幅波動。23在新能源滲透率高的地區(qū)：新能源大規(guī)模接入可能會沖擊電網(wǎng)，儲能作為靈活性資源，有助于維持電網(wǎng)穩(wěn)定和解決可再生能源棄電問題靈活性資源需求中國、歐洲、美國加州等光儲平價陸續(xù)實(shí)現(xiàn)為儲能發(fā)展的底層動因驅(qū)動力資料來源：浙商證券研究所能源轉(zhuǎn)型需求電網(wǎng)建設(shè)水平薄弱典型代表沙特、巴西、印度、巴基斯坦等澳大利亞、智利、美國德州等在新能源滲透率低的地區(qū)：能源轉(zhuǎn)型訴求下，風(fēng)光資源稟賦好的地區(qū)陸續(xù)規(guī)劃大規(guī)模新能源裝機(jī)，同時提前布局儲能以匹配新能源裝機(jī)驅(qū)動機(jī)制在電網(wǎng)建設(shè)水平薄弱的地區(qū)：儲能可以提升電網(wǎng)送出通道利用效率和電網(wǎng)運(yùn)行穩(wěn)定性，也可以部分延緩輸變電設(shè)備的升級與增容【大空間、高成長】全球：2024年新增裝機(jī)容量預(yù)計將達(dá)到169GWh，同比增速76%。2024-2035年有望以17.0%的年復(fù)合增長率增長，2035年新增裝機(jī)容量達(dá)227GW/955GWh。收益機(jī)制豐富經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步提升容量市場輔助服務(wù)峰谷套利光伏、儲能成本大幅降低目錄C

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S401020304050607080910風(fēng)險提示光儲平價為底層邏輯，大儲需求空間大、增速高美國：并網(wǎng)擁堵問題逐步緩解，降息有望提振大儲需求歐洲：新能源發(fā)電占比提升，大儲接力戶儲需求澳洲：電力市場波動大，大儲建設(shè)規(guī)劃加速中東：國家意志引領(lǐng)能源轉(zhuǎn)型，儲能受益于新能源發(fā)展拉美：智利、巴西引領(lǐng)大儲需求發(fā)展亞洲：儲能成為電力保供的重要支撐產(chǎn)業(yè)鏈分析：海外市場高壁壘高盈利，行業(yè)龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)投資建議501圖：光伏發(fā)電度電成本持續(xù)下降（單位：美元/kWh）隨著光伏組件和儲能系統(tǒng)價格大幅下降，光伏+儲能經(jīng)濟(jì)性日益凸顯。2010-2023年，光伏度電成本從0.460美元/kWh下降到0.044美元/kWh，2023年同比減少12%，目前光伏在全球已實(shí)現(xiàn)平價上網(wǎng)。在中國和亞非拉市場，20%×2h配比下，我們按照光伏EPC成本3.1元/W、儲能EPC成本1.2元/W進(jìn)行測算，光儲度電成本約0.3元/kWh，已具備較好的經(jīng)濟(jì)性，光儲平價基本實(shí)現(xiàn)。根據(jù)Lazard，美國新能源配儲在某些場景下相比傳統(tǒng)能源的LCOE已經(jīng)更具備競爭力。單位情景1情景2情景3情景4基準(zhǔn)年利用小時提升配儲比例和配儲時長提升未來成本進(jìn)一步降低光伏EPC元/W3.13.13.12.5儲能EPC元/Wh1.21.21.21.0配儲比例 %20%20%40%20%配儲時長h2242光伏年利用小時數(shù)h1300170013001300循環(huán)壽命次50005000100005000儲能系統(tǒng)放電深度 %90%90%90%90%光儲LCOE元/kWh0.2990.2290.3800.256表：中國和亞非拉光儲度電成本測算資料來源：Infolink，SMM儲能，浙商證券研究所資料來源：Lazard，浙商證券研究所資料來源：IRENA，浙商證券研究所圖：美國新能源配儲在某些場景下相比傳統(tǒng)能源LCOE更低601隨著可變可再生能源

(VRE)

的普及，儲能作為靈活性資源有助于維持電網(wǎng)穩(wěn)定和解決可再生能源棄電問題。根據(jù)IEA，在可變可再生能源（VRE）發(fā)展的早期階段（第1-3階段），VRE對電力系統(tǒng)的影響相對較??；隨著VRE滲透率提升到第4階段及以上的時候，可再生能源在某些時期可以滿足幾乎所有需求，甚至產(chǎn)生大量發(fā)電量盈余。當(dāng)各國可再生能源占比持續(xù)提升到一定程度的時候，新能源大規(guī)模接入可能會沖擊電網(wǎng)，靈活性資源的配置需求大幅增加。儲能可以起到替代輸變電設(shè)施建設(shè)、穩(wěn)定電網(wǎng)的作用。這一趨勢在主要電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施跟不上可變可再生能源部署的地區(qū)尤為明顯，典型代表為歐洲、澳大利亞、美國德州等。圖：可變可再生能源并網(wǎng)的6個階段資料來源：IEA，浙商證券研究所圖：部分國家/地區(qū)的可變可再生能源并網(wǎng)所處階段（單位：%）資料來源：IEA，浙商證券研究所7?

風(fēng)光資源稟賦好，但新能源滲透率較低的部分地區(qū)，陸續(xù)規(guī)劃大規(guī)模新能源裝機(jī)，同時布局儲能以匹配新能源裝機(jī)。全球碳中和行動已從目標(biāo)設(shè)置邁向執(zhí)行階段，截至2023年末，全球已有133個國家提出了可再生能源發(fā)電目標(biāo)，其中設(shè)定100%可再生能源發(fā)電目標(biāo)的國家增加至37個。從2024年以來涌現(xiàn)的沙特、巴西、印度、巴基斯坦等多個新興市場來看，共性為光照資源豐富，但目前可再生能源滲透率低，能源轉(zhuǎn)型需求迫切。隨著產(chǎn)業(yè)鏈價格降低，逐漸向這些光照資源好、度電成本低的地區(qū)滲透。資料來源：EMBER，浙商證券研究所圖：多個儲能新興市場光照充足，但目前光伏滲透率較低圖：2023-2030年部分國家/地區(qū)可變和可調(diào)度可再生能源的發(fā)電量占比預(yù)測（單位：%）資料來源：IEA，浙商證券研究所8新興市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，電力需求增速高。全球電氣化趨勢加速，特別是在交通、工業(yè)和建筑等領(lǐng)域的電氣化應(yīng)用增加了電力需求。中國、印度、東南亞等新興市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，驅(qū)動全社會用能量增長；以數(shù)據(jù)中心為代表的新一輪電力需求進(jìn)一步推動了全球電力需求的增長。根據(jù)IEA預(yù)計，2024-2025年全球電力消費(fèi)量增速均將達(dá)到4%，是自2007年以來的最高水平。部分國家/地區(qū)的電網(wǎng)建設(shè)水平薄弱，造成電力系統(tǒng)不穩(wěn)定、缺電現(xiàn)象頻發(fā)。原因之一是發(fā)電和電網(wǎng)設(shè)施落后，以尼日利亞為例，2023年9月14日，尼日利亞經(jīng)歷了持續(xù)約10個小時的全國性停電，主要由于一條主要輸電線路起火造成電網(wǎng)崩潰。該國2017年至2023年間總共發(fā)生了46次電網(wǎng)崩潰；原因之二是極端天氣事件引發(fā)多個地區(qū)大面積停電。例如2023年6月雷暴和龍卷風(fēng)導(dǎo)致美國南部和墨西哥灣沿岸各州基礎(chǔ)設(shè)施受損進(jìn)而造成停電，法國、印度也多次出現(xiàn)此類情況。由于電力基礎(chǔ)設(shè)施落后，電力供應(yīng)趨于緊張，近年來，巴基斯坦、南非等地的電價呈現(xiàn)上漲趨勢。儲能一方面可以通過平移新能源出力，提升電網(wǎng)送出通道利用效率和電網(wǎng)運(yùn)行穩(wěn)定性，另一方面也可以部分延緩輸變電設(shè)備的升級與增容。資料來源：IEA，浙商證券研究所01資料來源：IEA，浙商證券研究所圖：2020年1月至2023年11月孟加拉國每月減負(fù)荷總天數(shù)和最大晚高峰需求圖：部分國家/地區(qū)電力需求增速顯著提升（單位：%） 圖：儲能的應(yīng)用場景及作用資料來源：綠色和平組織，浙商證券研究所9國外正逐漸完善電力市場規(guī)則來推動儲能參與各類市場，大儲收益機(jī)制主要包含容量市場、峰谷套利、輔助服務(wù)等。根據(jù)CNESA，與國內(nèi)開展現(xiàn)貨的省份類似，國外獨(dú)立儲能都可以通過參與現(xiàn)貨電能量市場獲得套利收益；同國內(nèi)相比，國外輔助服務(wù)類型更加多樣，通常儲能可自由選擇參與，由于響應(yīng)速度快，儲能在參與輔助服務(wù)方面一般具有遠(yuǎn)超常規(guī)電源的優(yōu)勢；國外普遍具有容量市場或資源充足性機(jī)制，如美國最大電網(wǎng)運(yùn)營商PJM、紐約州電網(wǎng)運(yùn)營商N(yùn)YISO、英國的容量市場，美國加州的資源充足性計劃（RA），獨(dú)立儲能可參獲得長達(dá)10年以上的保障性合同。01表：國內(nèi)外儲能可參與的市場化交易機(jī)制對比市場類型 CAISO

ERCOT

英國

NEM

山東

山西

甘肅上調(diào)頻、下調(diào)頻動態(tài)遏制、動態(tài)穩(wěn)定、動態(tài)調(diào)節(jié)備用輔助服務(wù) 旋轉(zhuǎn)備用、非旋轉(zhuǎn)備用

響應(yīng)備用、非旋轉(zhuǎn)備用、應(yīng)

快速備用、慢速備用、短期 × × 正備用

×急備用 運(yùn)行備用爬坡輔助服務(wù)√×××√××容量機(jī)制資源充足性計劃（RA）×容量市場×市場化容量補(bǔ)償電價機(jī)制××√（金融市場，非強(qiáng)制性參與）√√（日前預(yù)出清，預(yù)出清結(jié)果不參與結(jié)算）√√（平衡機(jī)制）√日前市場 √日內(nèi)/實(shí)時市場

√調(diào)頻輔助服務(wù) 上調(diào)頻、下調(diào)頻頻率控制、極快頻率控制√ √ √自主選擇在運(yùn)行日參與 具備條件時參與 √二次調(diào)頻 一次調(diào)頻、二次調(diào)頻 二次調(diào)頻應(yīng)用場景典型國家商業(yè)模式經(jīng)濟(jì)性國內(nèi)國外國內(nèi)國外電源側(cè)新能源配儲中、美配儲的新能源電站優(yōu)先并網(wǎng)；減少棄電和考核費(fèi)用。共址項(xiàng)目可獲得稅收抵免優(yōu)惠；配儲可獲得更高的PPA溢價或市場化收入。儲能作為成本項(xiàng)考慮，利用率低，質(zhì)量難·市場化方式推動新能源配儲；以保證； ·經(jīng)濟(jì)性相對更好。棄電和考核收益十分有限。資料來源：CNESA，浙商證券研究所表：各場景下新型儲能商業(yè)模式及經(jīng)濟(jì)性對比電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲能能量套利收益；中、美、英、澳

·

容量租賃收益；單一的輔助服務(wù)收益。能量套利收益； ·

能量套利依賴現(xiàn)貨市場價差，目前收益低·

電能量收益占比越來越高；容量收益穩(wěn)定性高（10年以上固定合同）；儲能提供了更多的輔助服務(wù)。容量收益（容量市場或RA合同）； ·

容量租賃難以市場化和簽訂長期合同；多項(xiàng)輔助服務(wù)收益。 ·

可參與的輔助服務(wù)品種單一。居民屋頂光伏配儲提高能源自給率和自

·

峰谷價差高的省份經(jīng)濟(jì)性好；用率。 ·

依賴于分時電價政策。經(jīng)濟(jì)性取決于光伏上網(wǎng)電價和零售電價之差。用戶側(cè)儲能 中、德 ·

工商業(yè)峰谷價差套利。資料來源：CNESA，浙商證券研究所1001大儲呈現(xiàn)區(qū)域性爆發(fā)態(tài)勢，預(yù)計2024年全球儲能新增裝機(jī)將達(dá)到69GW/169GWh。根據(jù)BNEF預(yù)計，2024年新增裝機(jī)容量將達(dá)到69GW/169GWh，以GWh計的同比增速達(dá)到76%。2024-2035年將以17.0%的年復(fù)合增長率增長，2035年年新增裝機(jī)容量達(dá)227GW/955GWh。大儲方面，首先在中國、美國快速增長，2024年開始海外大儲市場多點(diǎn)爆發(fā)中東等光照資源好、新能源規(guī)劃高增的中東、南美、南亞等地區(qū)儲能規(guī)劃領(lǐng)先，未來歐洲、澳洲大儲也有望接力戶儲發(fā)展。圖：2021-2035E全球及主要國家/地區(qū)儲能需求預(yù)測（單位：GW）資料來源：BNEF，浙商證券研究所目錄C

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S1101020304050607080910風(fēng)險提示光儲平價為底層邏輯，大儲需求空間大、增速高美國：并網(wǎng)擁堵問題逐步緩解，降息有望提振大儲需求歐洲：新能源發(fā)電占比提升，大儲接力戶儲需求澳洲：電力市場波動大，大儲建設(shè)規(guī)劃加速中東：國家意志引領(lǐng)能源轉(zhuǎn)型，儲能受益于新能源發(fā)展拉美：智利、巴西引領(lǐng)大儲需求發(fā)展亞洲：儲能成為電力保供的重要支撐產(chǎn)業(yè)鏈分析：海外市場高壁壘高盈利，行業(yè)龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)投資建議&12美國電網(wǎng)設(shè)備老舊，配儲為剛性需求。美國70%以上的輸電線和電力變壓器已使用25年以上，據(jù)估計，停電每年會給美國經(jīng)濟(jì)造成280至1690億美元的損失。根據(jù)EIA，大型發(fā)電廠設(shè)備折舊嚴(yán)重，近年新建發(fā)電廠規(guī)模更小、分布更廣。老舊電網(wǎng)可靠性低，電力質(zhì)量波動大，峰時負(fù)荷壓力大，但電網(wǎng)升級成本過高，均需儲能設(shè)備保證電力供給，平衡峰谷差異。美國電網(wǎng)區(qū)域互聯(lián)性差、建設(shè)零散，協(xié)調(diào)困難。美國電網(wǎng)分為三個主要區(qū)域：東部電網(wǎng)、西部電網(wǎng)和德克薩斯電網(wǎng)（ERCOT），彼此間的互聯(lián)性非常有限。電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施由多個獨(dú)立的獨(dú)立系統(tǒng)運(yùn)營商（ISO）和區(qū)域輸電組織（RTO）管理，缺乏統(tǒng)一的規(guī)劃和投資策略。各區(qū)域電網(wǎng)受到不同州和聯(lián)邦法規(guī)的約束，政策不一致使得跨區(qū)域協(xié)調(diào)更加復(fù)雜。這些因素共同導(dǎo)致了電網(wǎng)在面對極端天氣和突發(fā)事件時的脆弱性。圖：美國電網(wǎng)設(shè)備老舊嚴(yán)重資料來源：EIA，浙商證券研究所02圖：加州電力凈負(fù)荷呈現(xiàn)“鴨型”曲線資料來源：EIA，浙商證券研究所圖：美國三大電力互聯(lián)區(qū)域資料來源：EIA，浙商證券研究所圖：美國ISO/RTO區(qū)域分布資料來源：EIA，浙商證券研究所13美國電網(wǎng)變壓器老化嚴(yán)重，此前變壓器供應(yīng)短缺制約儲能發(fā)展。根據(jù)美國能源局，在1950-1970年代，美國經(jīng)歷了大型電力變壓器的安裝投運(yùn)高峰期，距今已經(jīng)50-70年，已經(jīng)超出其設(shè)計壽命。根據(jù)美國商務(wù)部，目前美國大型變壓器的平均壽命已經(jīng)達(dá)到38年，亟待替換升級。但在變壓器供給端，2022年以來，變壓器核心原材料，取向硅鋼供應(yīng)短缺加劇。制造商難以應(yīng)對勞動力和材料短缺的問題導(dǎo)致現(xiàn)有產(chǎn)能難以滿足激增的需求。俄烏戰(zhàn)爭嚴(yán)重破壞了全球能源和技術(shù)供應(yīng)鏈，加劇了變壓器的供不應(yīng)求。面對需求爆發(fā)而現(xiàn)有產(chǎn)能受限的情況，變壓器的交付周期大幅拉長。根據(jù)WoodMac，截至2023Q3，美國電力變壓器的采購周期已經(jīng)從過去的30-60周延長至80-210周；其中大型電力變壓器的平均采購周期約115-130周。在此背景下，儲能能夠起到后備電源作用。美國變壓器短缺情況有望逐步緩解。美國本土已有多家供應(yīng)商宣布了變壓器擴(kuò)產(chǎn)計劃，例如Virginia

Transformer

Corporation、WEG、HitachiEnergy等。圖：美國電力變壓器交付周期（單位：周）資料來源：美國能源局，浙商證券研究所02資料來源：WoodMac，浙商證券研究所圖：1948-2006年美國大型電力變壓器年度安裝情況（單位：個）1402改革措施 主要內(nèi)容成本分擔(dān)要求使用比例影響方法，例如DFAX，除非在每個互連請求的基礎(chǔ)上為連接到變電站的所有互連客戶分配變電站的共享升級。共享互連設(shè)施的客戶可以做出成本分擔(dān)安排。獎勵與處罰取消“合理努力”標(biāo)準(zhǔn)，對進(jìn)行研究的輸電提供商或輸電所有者明確研究截止日期和延誤處罰新的受影響系統(tǒng)協(xié)議受影響的系統(tǒng)傳輸提供商必須向受影響的系統(tǒng)互連客戶償還網(wǎng)絡(luò)升級或編纂現(xiàn)有先例的受影響系統(tǒng)的費(fèi)用。剩余互連服務(wù)的可用性采納了NOPR提案，允許互聯(lián)客戶僅在原始互聯(lián)客戶執(zhí)行或請求并未執(zhí)行GIA后使用剩余服務(wù)。抑制投機(jī)性申請增加對開發(fā)商的財務(wù)承諾、商業(yè)準(zhǔn)備押金和撤銷的罰金共址項(xiàng)目無需重新排隊(duì)允許隊(duì)列中的項(xiàng)目在不改變原發(fā)電容量的前提下，增加電力儲存或其他設(shè)施而無需重新排隊(duì)先就緒先得從先到先得過渡到先就緒先得的集群研究，即在特定時間內(nèi)提交的單個請求以相同優(yōu)先級一起處理資料來源：FERC，浙商證券研究所美國：并網(wǎng)延期因素逐步緩解，中期裝機(jī)韌性仍強(qiáng)資料來源：LBNL，浙商證券研究所圖：典型項(xiàng)目從遞交申請到簽署并網(wǎng)合約22年中位數(shù)約35個月此前美國并網(wǎng)流程較長，獲得并網(wǎng)許可的流程時間快速上升。根據(jù)LBNL，2022年從遞交申請到項(xiàng)目投運(yùn)的時間中位數(shù)約5年，其中從遞交申請到簽署并網(wǎng)合約的時間自2015年開始急劇增加，中位數(shù)約35個月。FERC提出四項(xiàng)并網(wǎng)改革措施，簡化并網(wǎng)流程。根據(jù)EIA，美國項(xiàng)目延期較為嚴(yán)重，實(shí)際裝機(jī)量少于規(guī)劃裝機(jī)。針對日益嚴(yán)重的并網(wǎng)擁堵問題，2023年7月，F(xiàn)ERC（美國聯(lián)邦能源管理委員會）并網(wǎng)新規(guī)定草案通過，改進(jìn)了并網(wǎng)流程。2023年11月，該改革政策正式施行，后續(xù)有望縮短并網(wǎng)排隊(duì)時間，加快項(xiàng)目投運(yùn)速度。資料來源：LBNL，浙商證券研究所表：FERC2023號令針對并網(wǎng)擁堵的整改措施（部分）圖：典型項(xiàng)目從遞交申請到項(xiàng)目投運(yùn)22年中位數(shù)約5年15IRA法案針對儲能提供的稅收優(yōu)惠政策進(jìn)一步加深，ITC政策激勵延長。美國于2006年開始對光伏系統(tǒng)進(jìn)行ITC政策補(bǔ)貼，長久以來儲能作為光伏系統(tǒng)的一部分可獲得稅收抵免，單獨(dú)的儲能系統(tǒng)無法獲得稅收抵免。2023年1月1日，美國《通脹削減法案》（IRA）生效，將獨(dú)立儲能納入抵免范圍（工商業(yè)儲能>5kWh、戶用儲能>3kWh），同時將ITC補(bǔ)貼時間延長到2035年，2033年開始退坡，并提升了抵免上限。對于規(guī)模大于1MW的表前和工商業(yè)儲能，需要滿足現(xiàn)行工資和學(xué)徒制才能獲得全額基礎(chǔ)稅收抵免，否則將只能獲得6%的基礎(chǔ)抵免。02 美國：

IRA法案大儲稅收優(yōu)惠政策進(jìn)一步加深儲能種類2022年2023年2024-2032年2033年2034年2035年2036年戶用（更新前）26%22%10%10%10%10%0%工商業(yè)（更新前）22%0%0%0%0%0%0%戶用（更新后）30%30%30%26%22.5%15%15%工商業(yè)（更新后）30%30%30%26%22%0%0%表：《2022年通脹削減法案》前后美國ITC補(bǔ)貼變化資料來源：《國內(nèi)外新型儲能相關(guān)政策及商業(yè)模式分析》，浙商證券研究所16資料來源：美聯(lián)儲，浙商證券研究所02圖：美國新能源項(xiàng)目負(fù)債率和債務(wù)成本變化資料來源：美聯(lián)儲，浙商證券研究所降息通道已開啟，美國大儲落地體量向上彈性極大。2024年9月，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)為4.75%-5%，即降息50個基點(diǎn)，這是美聯(lián)儲自2020年以來首次降息。2024年9月和12月，美聯(lián)儲兩次分別降息25個基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率區(qū)間進(jìn)一步下調(diào)至4.25%-4.5%。大儲系重資產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目貸款比例約為45%-60%。此前美國大儲、工商儲落地不及預(yù)期，主觀原因是業(yè)主有降息預(yù)期，持觀望態(tài)度，延緩建設(shè)進(jìn)程。此次降息落地后，美國大儲需求和實(shí)際落地有望迎來積極修復(fù)。2026年儲能電池關(guān)稅落地，2025年可能出現(xiàn)搶裝搶出貨情形。2024年9月，美國貿(mào)易代表辦公室宣布對301關(guān)稅調(diào)整，非動力電池關(guān)稅由7.5%提升至25%，2026年8月生效。加征關(guān)稅生效時間和幅度相較動力電池更為緩和，我們認(rèn)為此舉透露出美國本土儲能電池產(chǎn)能匱乏，仍將依賴進(jìn)口。短期來看可能導(dǎo)致2025年搶裝搶出貨。圖：美國聯(lián)邦基金利率走勢 圖：美聯(lián)儲降息點(diǎn)陣圖產(chǎn)品類別現(xiàn)行關(guān)稅擬議關(guān)稅擬議實(shí)施時間電動汽車25%100%2024.08.01太陽能電池25%50%2024.08.01電池零件7.5%25%2024.08.01鋰離子動力電池7.5%25%2024.08.01鋰離子非動力電池7.5%25%2026.08.01資料來源：WoodMac，浙商證券研究所表：美國大幅提高原產(chǎn)于中國的光伏電池、鋰電池等新能源產(chǎn)品關(guān)稅資料來源：維科網(wǎng)儲能，浙商證券研究所0217美國儲能裝機(jī)保持高速增長，裝機(jī)形式以表前市場為主。根據(jù)WoodMac，2023年，美國儲能新增裝機(jī)規(guī)模達(dá)8.74GW/25.98GWh，同比增長89.93%/97.36%。2024Q1-Q3，美國儲能新增裝機(jī)8.10GW/23.96GWh，同比增長76.81%/73.47%。其中，表前儲能新增裝機(jī)7.20GW/22.12GWh，同比增長81.42%/79.69%

；工商業(yè)儲能新增裝機(jī)77MW/219MWh，同比增長-10.47%/-9.50%；住宅用儲能新增裝機(jī)822MW/1618MWh，同比增長56.27%/28.51%。根據(jù)EIA，2024年1-10月，美國1MW以上儲能新增投運(yùn)裝機(jī)功率為7.75GW，同比增長73.21%。圖：2017-2024Q1-Q3美國儲能裝機(jī)功率及容量（單位：MW，

MWh，

%）圖：美國儲能（1MW以上）月度新增投運(yùn)裝機(jī)功率（單位：MW）資料來源：EIA，浙商證券研究所資料來源：WoodMac，浙商證券研究所資料來源：WoodMac，浙商證券研究所圖：美國分場景儲能裝機(jī)占比（單位：

%）資料來源：WoodMac，浙商證券研究所圖：美國單季度儲能裝機(jī)功率及容量（單位：MW，

MWh，

%）4000%3500%3000%2500%2000%1500%1000%500%0%-500%-1000%1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000當(dāng)月新增裝機(jī)（MW）YoY（%）MoM（%）300002500020000150001000050000裝機(jī)功率（MW）裝機(jī)容量（MWh）450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000總計同比增速100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%表前市場 工商業(yè) 住宅美國：儲能裝機(jī)高景氣延續(xù)，

大儲備案量高增18美國儲能備案量高增。根據(jù)EIA在2024年10月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至10月末，美國大儲備案量達(dá)到45.3GW。其中：已建成待投運(yùn)規(guī)模1.99GW，處于建設(shè)期的項(xiàng)目11.98GW（其中建設(shè)進(jìn)度＞50%的項(xiàng)目6.66GW

），已批準(zhǔn)但未開始建設(shè)規(guī)模3.54GW，待審批且未開始建設(shè)規(guī)模8.37GW，審批未啟動項(xiàng)目規(guī)模19.44GW。此前實(shí)際裝機(jī)不及規(guī)劃預(yù)期的主要原因?yàn)樽儔浩鞫倘薄⒉⒕W(wǎng)堵塞、熟練工人短缺、貸款利率較高。根據(jù)WoodMac預(yù)測，2024-2028年美國將累計新增儲能裝機(jī)74.3GW/257.6GWh。其中大儲仍將占據(jù)絕對主要市場，2024年大儲預(yù)計新增裝機(jī)11.9GW/34.4GWh，2024-2028年有望累計新增74.3GW/257.6GWh。戶儲和工商業(yè)儲能在未來五年分別累計新增8.5GW和2.1GW。02資料來源：EIA，浙商證券研究所（統(tǒng)計數(shù)據(jù)為2024.10時點(diǎn)）圖：美國儲能（1MW以上）規(guī)劃具體進(jìn)度情況（單位：MW） 圖：2024年美國公用事業(yè)規(guī)模新增裝機(jī)規(guī)劃（單位：GW）資料來源：EIA，浙商證券研究所圖：2024-2028E美國儲能裝機(jī)預(yù)測（單位：GW）資料來源：WoodMac，浙商證券研究所05,00010,00015,000TS建成待投運(yùn) V建設(shè)進(jìn)度>50% U

建設(shè)進(jìn)度<50%T

已批準(zhǔn)，未開始建設(shè)

L待審批，未開始建設(shè)

P

審批未啟動20302029202820272026202520242023目錄C

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S1901020304050607080910風(fēng)險提示光儲平價為底層邏輯，大儲需求空間大、增速高美國：并網(wǎng)擁堵問題逐步緩解，降息有望提振大儲需求歐洲：新能源發(fā)電占比提升，大儲接力戶儲需求澳洲：電力市場波動大，大儲建設(shè)規(guī)劃加速中東：國家意志引領(lǐng)能源轉(zhuǎn)型，儲能受益于新能源發(fā)展拉美：智利、巴西引領(lǐng)大儲需求發(fā)展亞洲：儲能成為電力保供的重要支撐產(chǎn)業(yè)鏈分析：海外市場高壁壘高盈利，行業(yè)龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)投資建議20意大利是歐洲大儲的主要市場。圖：歐盟風(fēng)電光伏發(fā)電占比持續(xù)提升（單位：%）資料來源：EASE、LCP-Delta，浙商證券研究所圖：歐洲部分地區(qū)負(fù)電價次數(shù)（單位：次/年）資料來源：

EMBER，浙商證券研究所03資料來源：WoodMac，浙商證券研究所圖：2020-2030E歐洲大儲新增裝機(jī)預(yù)測（單位：MW）歐洲負(fù)電價激增，高風(fēng)光占比強(qiáng)化大儲需求。

歐盟2023年可再生能源發(fā)電量占比達(dá)到44%，超過1/4的電力來自風(fēng)電和光伏，其中10個國家的比例高于這一水平。但隨著可再生能源占比的提升，電力的間歇性和不穩(wěn)定性增強(qiáng)，歐洲也頻現(xiàn)負(fù)電價現(xiàn)象。2023年50個競價區(qū)中，有27個面臨自2017年以來最高的負(fù)價。儲能作為靈活性資源有助于促進(jìn)新能源電力消納和能量時移，英國、西班牙等多國政府將儲能納入國家目標(biāo)和10年期國家能源和氣候計劃。2024年歐洲大儲新增裝機(jī)增速預(yù)計將達(dá)到125%。根據(jù)歐洲儲能協(xié)會（EASE）統(tǒng)計，2023年歐洲儲能新增裝機(jī)達(dá)到10.1GW，其中大儲新增裝機(jī)2.8GW，同比增長56%，預(yù)計2024/2025年新增裝機(jī)分別約為6.3GW/9.2GW，同比增長約125%/46%。其中，英國、資料來源：EASE、LCP-Delta，浙商證券研究所圖：歐洲多國政府將儲能納入國家目標(biāo)能源氣候計劃21英國大儲最早以調(diào)頻等輔助服務(wù)收入為主。根據(jù)Modo

energy，截至2023年底，英國電池儲能累計裝機(jī)規(guī)模達(dá)到3.5GW/4.5GWh，新增裝機(jī)達(dá)到1.4GW/2.2GWh。英國大儲主要收益來源包括電力批發(fā)市場套利、平衡機(jī)制、調(diào)頻等輔助服務(wù)、容量市場等。2024年10月，英國電池儲能平均年化收入5.8萬英鎊/MW。批發(fā)套利市場和容量市場提供的長期合同收入逐漸受到重視。較短持續(xù)時間（0.5-1小時）的電池在頻率響應(yīng)服務(wù)方面占主導(dǎo)地位，而2-4小時的儲能則在批發(fā)套利市場和容量市場中逐漸嶄露頭角。目前頻率響應(yīng)市場越來越飽和，導(dǎo)致2023年儲能的收入較2022年減少67%。隨著越來越多的間歇性可再生能源投入使用，能源供過于求導(dǎo)致批發(fā)價格為零或負(fù)值的時期將增多。電力批發(fā)市場套

利成為一種可行的收入途徑。作為電力市場改革計劃的一部分，英國政府引入了容量市場，以確保未來的電力供應(yīng)安全。過去三年，隨著容量目標(biāo)的提高和舊發(fā)電機(jī)組面臨退役，價格有所上漲。2023年12月活躍的容量市場合同容量總計3.3GW，占英國所有電池容量的94%。03圖：2017-2023年英國電池儲能累計裝機(jī)規(guī)模（單位：GW，GWh）資料來源：Modo

Energy，浙商證券研究所資料來源：Modo

Energy，浙商證券研究所資料來源：Modo

Energy，浙商證券研究所圖：英國電池儲能2023.10-2024.10月度收入 圖：英國2023年日前電力批發(fā)市場價差（單位：￡/MWh）（單位：￡/MW/年）圖：英國容量市場價格持續(xù)上漲（單位：￡/MW/年）資料來源：Modo

Energy，浙商證券研究所22意大利MACSE支持計劃采用長期合同提供收入保障。意大利的快速備用拍賣于2020年底舉行，并簽訂了2023-2027年為期五年的250MW快速備用合同。2022年2月，Terna（系統(tǒng)運(yùn)營商）在容量市場拍賣中獲得2024年交付的為期15年的容量合同，預(yù)計2024年將新增1.1GW/6.6GWh電池儲能系統(tǒng)。此外，MACSE支持計劃的引入提供了15-30年的合同支持電池儲能和抽水蓄能的投資，Terna將根據(jù)長期合同直接對大量儲能容量進(jìn)行招標(biāo)。儲能開發(fā)商將競標(biāo)部分與通貨膨脹掛鉤的固定價格合同，以確保長期收入穩(wěn)定，有望吸引大量的基礎(chǔ)設(shè)施和養(yǎng)老基金投向儲能項(xiàng)目。意大利加碼支持大儲建設(shè)，177億歐元儲能投資計劃獲批。意大利計劃到2030年新部署約50GW太陽能和16GW風(fēng)能，很大一部分將部署在南部和島嶼地區(qū)，這些地區(qū)未來將面臨嚴(yán)重缺乏靈活性的問題。到2030年，電力儲能和輸電網(wǎng)的擴(kuò)張對于實(shí)現(xiàn)可再生能源的增長至關(guān)重要。2023年12月，歐盟委員會批準(zhǔn)了一項(xiàng)177億歐元的意大利國家援助計劃，用以幫助意大利建設(shè)超過9GW/71GWh的儲能設(shè)施，促進(jìn)可再生能源的消納。該計劃的資金將以年度撥款的形式提供，用于支付電力儲能開發(fā)商的投資和運(yùn)營成本，該計劃將持續(xù)10年（至2033年底）。根據(jù)SolarPower預(yù)測，2024年意大利大儲裝機(jī)將達(dá)到5.2GWh，占儲能總裝機(jī)的67%；到2028年有望超過8GWh。圖：意大利到2030年預(yù)計的儲能裝機(jī)分布（Terna預(yù)測，單位：GWh）資料來源：Timera

Energy，浙商證券研究所圖：2023-2028年意大利電池儲能新增裝機(jī)容量預(yù)測（單位：GWh，%）資料來源：SolarPower

Europe，浙商證券研究所03資料來源：Timera

Energy，浙商證券研究所圖：意大利電力系統(tǒng)挑戰(zhàn)——可再生能源在南部建設(shè)，需求在北部2303資料來源：Timera

Energy，浙商證券研究所0.60.71.21.42.66.78.6180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%1098765432102020 2021 2022 2023 2024E

2025E資料來源：BSW

Solar，浙商證券研究所2026E資料來源：Timera

Energy，浙商證券研究所德國大儲商業(yè)模式優(yōu)化，大儲收益率提升。隨著可再生能源占比持續(xù)提升，德國負(fù)電價現(xiàn)象頻發(fā)，截至2024年10月底，德國已經(jīng)創(chuàng)下負(fù)電價時長的年度新紀(jì)錄，高達(dá)438小時。負(fù)電價現(xiàn)象不僅暴露了電網(wǎng)靈活性的不足，也凸顯了儲能的重要性。為鼓勵可再生能源+儲能項(xiàng)目部署，2021年德國啟動創(chuàng)新招標(biāo)，為新能源項(xiàng)目開發(fā)商提供為期20年的新能源饋網(wǎng)固定溢價合同，計劃于2028年前向儲能系統(tǒng)開發(fā)商授予高達(dá)4GWh的合同。但因?yàn)椴辉试S儲能參與所有可用的能源和輔助服務(wù)市場，造成收益僅依賴于上網(wǎng)電價，最終實(shí)際招標(biāo)認(rèn)購不足。2024年3月，德國發(fā)布《電力儲能戰(zhàn)略》尋求改善電力儲能設(shè)施的運(yùn)營環(huán)境，使儲能設(shè)施不僅能夠儲存直接來自可再生能源設(shè)施的電力（綠電），同時還能輸入和輸出來自傳統(tǒng)電網(wǎng)的電力（灰電）。目前德國儲能收益率較高，2h大儲年化收益可達(dá)到150歐元/kW以上。2025年德國大儲有望開始爆發(fā)，預(yù)計到2026年德國大儲裝機(jī)容量將激增5倍。根據(jù)德國太陽能行業(yè)協(xié)會（BSW-Solar）預(yù)測，2026年德國大儲累計裝機(jī)將達(dá)到8.6GWh，2023-2026年三年CAGR為83%。圖：到2026年德國大儲裝機(jī)容量有望激增5倍 圖：德國電價差擴(kuò)大為儲能項(xiàng)目提供更大的收益機(jī)會 圖：德國2h大儲24Q3年化收益提升至150歐元/kW以上（單位：GWh，%）德國大儲累計裝機(jī)（GWh） yoy（%）24西班牙光伏裝機(jī)有望快速增長。2023年，西班牙新增光伏裝機(jī)7.49GW，同比增長6%；截至2023年底，累計安裝的光伏容量達(dá)到32.49GW。其中，2023年地面光伏電站新增裝機(jī)5.78GW，同比增長26%。2024年9月，西班牙在國家能源和氣候計劃（NECP）中提出，到2030年可再生能源在電力結(jié)構(gòu)中占比提高到81%，目標(biāo)累計安裝76GW太陽能項(xiàng)目和62GW風(fēng)電項(xiàng)目。西班牙補(bǔ)貼政策支持儲能發(fā)展，2030年儲能裝機(jī)目標(biāo)為22.5GW。根據(jù)UNEF，截至2023年底，西班牙累計儲能容量達(dá)到1.82GWh。西班牙最新的NECP中將儲能目標(biāo)從之前提出的2030年20GW目標(biāo)提高至22.5GW（其中包含電池儲能、抽水蓄能、太陽能熱電廠）。此外，儲能配置目標(biāo)將在2025年至2030年之間增加，預(yù)計2025年為9.2GW，2030年為近19GW。政策支持方面，在可再生能源、可再生氫能和儲能復(fù)蘇與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略項(xiàng)目（PERTE）的164億歐元補(bǔ)助框架下，2022年12月，西班牙政府提出將提供1.5億歐元的撥款，用于在可再生能源發(fā)電項(xiàng)目中增加新的儲能系統(tǒng)，每個項(xiàng)目可獲得的最高限額為1500萬歐元，將覆蓋儲能項(xiàng)目投資成本的40%-65%。圖：西班牙光伏新增裝機(jī)（單位：MW）資料來源：西班牙太陽能協(xié)會（UNEF），浙商證券研究所038000700060005000400030002000100002014

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2023地面光伏電站分布式光伏目錄C

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S2501020304050607080910風(fēng)險提示光儲平價為底層邏輯，大儲需求空間大、增速高美國：并網(wǎng)擁堵問題逐步緩解，降息有望提振大儲需求歐洲：新能源發(fā)電占比提升，大儲接力戶儲需求澳洲：電力市場波動大，大儲建設(shè)規(guī)劃加速中東：國家意志引領(lǐng)能源轉(zhuǎn)型，儲能受益于新能源發(fā)展拉美：智利、巴西引領(lǐng)大儲需求發(fā)展亞洲：儲能成為電力保供的重要支撐產(chǎn)業(yè)鏈分析：海外市場高壁壘高盈利，行業(yè)龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)投資建議26資料來源：Rystad

Energy，浙商證券研究所04資料來源：AEMO，浙商證券研究所圖：2016-2023年全球主要電力市場平均現(xiàn)貨價差（單位：美元/MWh） 圖：澳大利亞各州負(fù)電價發(fā)生率（單位：%）圖：澳大利亞儲能收入結(jié)構(gòu)（單位：百萬美元）資料來源：AEMO，浙商證券研究所圖：澳大利亞可再生能源滲透率較高（單位：%）澳大利亞的電力市場波動較大，負(fù)電價情形頻繁發(fā)生。Rystad

Energy分析了全球39個電力市場的公開價格數(shù)據(jù)，澳大利亞的國家電力市場（NEM）波動最大，昆士蘭州和南澳大利亞州的日內(nèi)價差在所有市場中最大。波動的主要原因是：1）燃煤電廠停電；2）自然災(zāi)害引起輸電線路問題；3）光伏發(fā)電滲透率高。儲能作為靈活性資源在維持電網(wǎng)穩(wěn)定方面重要性凸顯。儲能收益空間大，主要以能量套利為主。澳大利亞的電網(wǎng)電價波動劇烈，日內(nèi)價差較大，這也為儲能提供了良好的套利空間。根據(jù)AEMO，在2024Q2澳大利亞電池儲能收入來源中，與頻率控制輔助服務(wù)(FCAS)獲得的收入相比，能量套利收入所占的比例越來越大，超過一半的收入來自能量套利，主要是得益于市場波動性增加和負(fù)電價時的充電收入。資料來源：AEMO，浙商證券研究所27容量投資計劃加速開發(fā)可再生能源發(fā)電和儲能容量。澳大利亞聯(lián)邦政府的容量投資計劃（CIS）將對可再生能源和清潔可調(diào)度容量項(xiàng)目進(jìn)行一系列競爭性招標(biāo)，最初的目標(biāo)是推動對6GW“可調(diào)度”清潔電力項(xiàng)目的投資。2023年11月，這一目標(biāo)提高到9GW儲能容量和23GW可變可再生能源發(fā)電量，使全國總?cè)萘?030年達(dá)到32GW，以支持到2030年實(shí)現(xiàn)82%可再生電力的目標(biāo)。04州/區(qū)域首都堪培拉2500萬美元下一代電池儲能計劃，用戶獲得的補(bǔ)貼最高可達(dá)825美元/kW到2020年100%新南威爾士州對購買并安裝電池儲能系統(tǒng)的家庭提供最高9000美元的貸款，對購買屋頂光儲系統(tǒng)的家庭用戶提供高達(dá)14000美元的貸款。高額的FIT

到2030年增加12GW可再生能源的關(guān)閉刺激著戶用電池儲能的投資北領(lǐng)地目前沒有專門的政策。Home

lmprovement

Scheme此前為購買光伏和電池的人提供4000美元的代金券，參與者被要求必須支付系統(tǒng)價格的50%以上到2030年50%昆士蘭州2018年提供免息貸款和返款以刺激電池的使用；凡是在州數(shù)據(jù)庫上注冊他們儲能系統(tǒng)的所有者能獲得50美元獎勵；為1000個家庭，提到2030年50%供最高3000美元的退稅和1萬美元的免息貸款南澳大利亞州家庭電池計劃HBS：1億美元補(bǔ)助計劃促進(jìn)電池在4萬個家庭的使用；1億美元CEFC貸款；南澳大利亞州

1.5億美元RenewableTechnologyFund支持大量的可調(diào)度的可再生能源項(xiàng)目；5千萬美元大規(guī)模儲能基金到2030年100%塔斯馬尼亞“國家之電池”抽水蓄能可行性調(diào)查，提出20萬美元的微網(wǎng)試驗(yàn)項(xiàng)目已經(jīng)達(dá)到100%可再生能源維多利亞州針對典型項(xiàng)目，ARENA提供2500萬美元的支持，維多利亞政府提供2500萬美元的支持光伏家庭包；為年收入低于18萬美元的10萬個

到2030年50%家庭，提供50%的電池安裝成本補(bǔ)貼，每個家庭不高于4835美元西澳撥款600萬美元建立一個未來電池工業(yè)合作研究中心支持國家可再生能源目標(biāo)澳大利亞政府發(fā)布該國首份國家儲能電池發(fā)展戰(zhàn)略。2024年5月，澳大利亞政府發(fā)布國家電池戰(zhàn)略，將向“未來澳大利亞制造”創(chuàng)新基金注入17億澳元，以加快重點(diǎn)行業(yè)的創(chuàng)新部署，包括電池制造等。其次該戰(zhàn)略鼓勵在儲能等優(yōu)勢領(lǐng)域發(fā)展，如生產(chǎn)高價值電池產(chǎn)品，并計劃為此撥款5.23億澳元。此外，兩個研究機(jī)構(gòu)——未來電池產(chǎn)業(yè)合作研究中心（FBICRC）和澳洲電力行業(yè)發(fā)展中心（PAIGC）將分別獲得2030萬澳元和1000萬澳元的財政撥款。表：澳大利亞對儲能發(fā)展的相關(guān)支持政策發(fā)布主體 政策/激勵措施 可再生能源目標(biāo)澳大利亞政府容量投資計劃：對可再生能源和清潔可調(diào)度容量項(xiàng)目進(jìn)行一系列競爭性招標(biāo)，目標(biāo)是達(dá)到32GW的可再生能源發(fā)電與儲能容量。招標(biāo)將持續(xù)到2026-27年，以交付在2030年開始運(yùn)營的項(xiàng)目。到2030年實(shí)現(xiàn)82%可再生電力澳元于“未來澳大利亞制造”創(chuàng)新基金，支持電池等清潔能源制造業(yè)24-25年財年預(yù)算：將投資5.232億澳元用于“電池突破倡議”，促進(jìn)電池制造業(yè)發(fā)展；投資2030萬澳元激勵尖端電池研究；投資17億/國家電池戰(zhàn)略：將向“未來澳大利亞制造”創(chuàng)新基金注入17億澳元，以加快重點(diǎn)行業(yè)的創(chuàng)新部署，包括電池制造等。其次該戰(zhàn)略鼓勵在儲能等優(yōu)勢領(lǐng)域發(fā)展，如生產(chǎn)高價值電池產(chǎn)品，并計劃為此撥款5.23億澳元。此外，兩個研究機(jī)構(gòu)——未來電池產(chǎn)業(yè)合作研究中心

/（FBICRC）和澳洲電力行業(yè)發(fā)展中心（PAIGC）將分別獲得2030萬澳元和1000萬澳元的財政撥款。資料來源：《澳大利亞儲能相關(guān)政策與電力市場機(jī)制及對我國的啟示》，澳大利亞聯(lián)邦政府，CWEA，浙商證券研究所28澳洲大儲需求井噴，在建項(xiàng)目大幅增加。根據(jù)澳大利亞能源市場運(yùn)營商（AEMO）在2024年綜合系統(tǒng)計劃

（ISP）預(yù)測，2034-2035年澳大利亞將需要36GW/522GWh的儲能容量，到2049/2050年將上升至56GW/660GWh的儲能容量。根據(jù)澳大利亞清潔能源委員會(CEC)，2023年大儲領(lǐng)域的新投資額達(dá)到了49億澳元，較2022年的19億澳元大幅增長。在建的大儲項(xiàng)目數(shù)量從2022年的19個增加到2023年的27個，總?cè)萘繌募s1.4GW/2GWh增長至約5GW/11GWh。2024年前三季度，澳大利亞共有2.57GW/7.55GWh儲能電池儲能系統(tǒng)達(dá)到財務(wù)承諾。04資料來源：AEMO，浙商證券研究所圖：2024-2050E澳大利亞儲能裝機(jī)功率和容量預(yù)測（單位：GW，GWh）資料來源：CEC，浙商證券研究所圖：澳大利亞獲得財務(wù)承諾的電池儲能項(xiàng)目（單位：MWh）2904欣旺達(dá)2024/10與GryphonEnergyPty

Ltd.簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將共同開發(fā)澳大利亞昆士蘭州的1.6GWh儲能項(xiàng)目。該項(xiàng)目預(yù)計將于2026年交付及并網(wǎng)運(yùn)行。2024/10與Green

GoldEnergy簽署項(xiàng)目合作協(xié)議。2024/08欣旺達(dá)儲能在澳大利亞新南威爾士州部署的5MW/11MWh

Kanowna

BESS

Stage2項(xiàng)目成功并網(wǎng)。南都電源寧德時代2024/10與上海電力設(shè)計院物資有限公司簽署《采購合同》，為該公司的澳大利亞項(xiàng)目提供鋰電池儲能系統(tǒng)，合同金額約3.35億元。2024/09與澳洲某儲能項(xiàng)目公司簽署《采購合同》，供貨內(nèi)容主要為鋰電池儲能系統(tǒng)，合同金額約為1.6億元人民幣。2023/09西澳大利亞州政府宣布已與中國寧德時代公司簽署合同，為Kwinana電池二期項(xiàng)目和Collie電池項(xiàng)目提供集裝箱式液冷電池系統(tǒng)。此外，西班牙PowerElectronics公司將為這兩個項(xiàng)目提供逆變器。以上合同總價值超過10億澳元。中國企業(yè)進(jìn)軍澳洲儲能市場，陽光電源、楚能新能源、海博思創(chuàng)、欣旺達(dá)、國軒高科、南都電源等中國企業(yè)在澳大利亞斬獲超大規(guī)模儲能訂單。表：中國企業(yè)進(jìn)軍澳洲儲能市場獲取訂單企業(yè) 時間 項(xiàng)目陽光電源2024/10與可再生能源分銷商

RaystechGroup、Solar

Juice

和

Supply

Partners

分別簽署了擴(kuò)大分銷協(xié)議，涉及光伏逆變器共1500MW、450MWh戶用電池儲能系統(tǒng)BESS、以及450WMh商用和工業(yè)

(C&I)

BESS。2024/10 澳大利亞Hive

Battery

Development

Pty

Ltd簽署3GWh

Power

Titan大型液冷儲能系統(tǒng)戰(zhàn)略合作協(xié)議。2024/05與中國能建山西電建組成聯(lián)營體，與澳洲ZEN

Energy簽署供貨協(xié)議，將為南澳Templers獨(dú)立儲能項(xiàng)目提供Power

Titan液冷儲能系統(tǒng)。Templers項(xiàng)目總裝機(jī)容量138MW/330MWh，將成為南澳最大的獨(dú)立儲能項(xiàng)目。楚能新能源2024/10與澳洲企業(yè)Star

EnergyTechnologies簽署采購協(xié)議，承諾將向Star

Energy

Technologies在澳大利亞、美國和菲律賓的市場提供500MWh的儲能產(chǎn)品。海博思創(chuàng)2024/10與澳大利亞能源集團(tuán)Tesseract達(dá)成戰(zhàn)略合作。此次合作將專注于澳大利亞的大型儲能和工商業(yè)儲能項(xiàng)目，合作項(xiàng)目規(guī)模近1GWh。國軒高科2024/10與澳洲新能源領(lǐng)域開發(fā)商現(xiàn)場簽約，擬圍繞大規(guī)模儲能及其他新能源項(xiàng)目展開深入合作，未來合作規(guī)模有望超4GWh。資料來源：各公司官網(wǎng)及公眾號，起點(diǎn)鋰電，集邦儲能，維科網(wǎng)鋰電，高工儲能，CNESA，儲能100人，浙商證券研究所目錄C

O

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S3001020304050607080910風(fēng)險提示光儲平價為底層邏輯，大儲需求空間大、增速高美國：并網(wǎng)擁堵問題逐步緩解，降息有望提振大儲需求歐洲：新能源發(fā)電占比提升，大儲接力戶儲需求澳洲：電力市場波動大，大儲建設(shè)規(guī)劃加速中東：國家意志引領(lǐng)能源轉(zhuǎn)型，儲能受益于新能源發(fā)展拉美：智利、巴西引領(lǐng)大儲需求發(fā)展亞洲：儲能成為電力保供的重要支撐產(chǎn)業(yè)鏈分析：海外市場高壁壘高盈利，行業(yè)龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)投資建議3105中東是世界主要的石油和天然氣產(chǎn)區(qū)，新能源滲透率較低。中東地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度加快，根據(jù)IEA，2024-2026年中東電力需求平均增長率將更強(qiáng)勁，達(dá)到3%。中東地區(qū)的發(fā)電嚴(yán)重依賴化石燃料，到2023年底化石燃料占總發(fā)電量的93%，可再生能源僅占3%，核能和水力發(fā)電各占2%。中東的新能源裝機(jī)和儲能裝機(jī)滲透率遠(yuǎn)低于世界平均水平。多國設(shè)立減碳目標(biāo)，加快推進(jìn)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。伴隨世界石油消費(fèi)達(dá)峰的臨近，中東國家正在積極擺脫對石油產(chǎn)業(yè)的依賴，調(diào)整國家能源結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的多元化發(fā)展。中東和北非地區(qū)的九個國家在凈零排放目標(biāo)和國家自主貢獻(xiàn)（NDC）方面做出相關(guān)承諾。其中沙特、科威特和巴林計劃在2060年實(shí)現(xiàn)凈零目標(biāo)，阿聯(lián)酋和阿曼則計劃在2050年完成。2016年沙特正式發(fā)布了“2030愿景”；阿聯(lián)酋提出了《國家能源戰(zhàn)略2050更新》計劃，其中明確到2030年可再生能源裝機(jī)容量增加兩倍以上，達(dá)14.2GW。圖：2000-2050E中東各類能源裝機(jī)規(guī)模展望（單位：GW）資料來源：Rystad

Energy，浙商證券研究所資料來源：World

Economic

Forum，浙商證券研究所圖：2019-2026E中東電力需求同比變化情況（單位：%）資料來源：IEA，浙商證券研究所圖：中東和北非地區(qū)各國碳排放目標(biāo)和減排承諾概覽32中東光照資源條件優(yōu)異，光伏LCOE顯著低于全球。中東地區(qū)光照資源極為豐富，年平均太陽能輻射量超過每平方米2000千瓦時，普遍具備大規(guī)模部署光伏發(fā)電及大規(guī)模儲能系統(tǒng)的條件，其中，沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋條件最優(yōu)。沙特阿拉伯的光伏發(fā)電LCOE創(chuàng)下了世界紀(jì)錄，即10.4美元/MWh。中東非光伏裝機(jī)潛力大，光伏和儲能協(xié)同布局。根據(jù)MESIA，截至2023年，中東和北非地區(qū)光伏裝機(jī)約32GW，其中主要市場為沙特、土耳其、埃及、以色列等。MESIA預(yù)計2024/2030年累計裝機(jī)分別為40GW/180GW，

2024-2030年CAGR達(dá)28%。儲能需求有望隨光伏裝機(jī)發(fā)展而增長，目前在中東和北非已經(jīng)陸續(xù)出現(xiàn)大規(guī)模的儲能項(xiàng)目招標(biāo)。05資料來源：Rystad

Energy，浙商證券研究所圖：中東的各類能源LCOE顯著低于全球水平（單位：美元/MWh）資料來源：SOLARGIS，浙商證券研究所圖：中東光伏發(fā)電潛力圖：中東和北非各國光伏需求預(yù)測（單位：GW，%）資料來源：MESIA，浙商證券研究所阿聯(lián)酋Energy'sCleanEnergy

StrategicTarget

2035400MW/800MWh EWEC 2024年7月，EWEC已向合格的開發(fā)商和開發(fā)商財團(tuán)發(fā)出了征求建議書（RFP），計劃在阿布扎比開發(fā)一個400MW/800MWh獨(dú)立儲能項(xiàng)目。2020年招標(biāo)3.072GWh 國家能源監(jiān)管機(jī)構(gòu) 國家能源監(jiān)管機(jī)構(gòu)

PUA對大型離網(wǎng)太陽能加儲能電站進(jìn)行招標(biāo)，最終授予了777MW光伏發(fā)電和3,072MWh電PUA 池儲能合同以色列2021年招標(biāo)2.4GWh 國家能源監(jiān)管機(jī)構(gòu) 國家能源監(jiān)管機(jī)構(gòu)

PUA對大型離網(wǎng)太陽能加儲能電站進(jìn)行招標(biāo)，最終授予了609MW光伏發(fā)電和2.4GWh電池儲PUA 能合同2023年招標(biāo)800MW/3.2GWh 能源和基礎(chǔ)設(shè)施部 2023年5月，能源和基礎(chǔ)設(shè)施部宣布了四個大型電池存儲項(xiàng)目，項(xiàng)目總?cè)萘繛?00MW/3,200MWh，包括四個摩洛哥埃及Guelmim

OuedNoun項(xiàng)目5GW/22.55GWh英國Xlinks公司該項(xiàng)目是Xlinks

Morocco-UK

Power

Project的一部分，包括7GW的太陽能發(fā)電和3.5GW的風(fēng)電發(fā)電能力、22.5GWh/5GW的電池儲能設(shè)施。計劃通過約4000公里的高壓直流(HVDC)海底電纜將電力輸送至英國，每天平均發(fā)電超過19小時。項(xiàng)目預(yù)計將在2027年底前投入運(yùn)營。Noor

Midelt

III項(xiàng)目400MWh摩洛哥可持續(xù)能源署（MASEN）2023年12月，摩洛哥可持續(xù)能源署（MASEN）宣布了Noor

Midelt三期光伏儲能項(xiàng)目的設(shè)計、融資、建設(shè)、運(yùn)營和維護(hù)中標(biāo)候選人名單。Noor

Midelt

III項(xiàng)目包含光伏裝機(jī)約400MW，電池儲能系統(tǒng)容量約400MWh。AMEA埃及項(xiàng)目0.9GWhAMEA2024年9月，AMEA電力公司與埃及電力傳輸公司就兩個項(xiàng)目簽署了PPA協(xié)議，第一個項(xiàng)目是在阿斯旺省本班地區(qū)新建1000MW太陽能光伏電站，以及

600MWhBESS項(xiàng)目，將成為非洲最大的BESS項(xiàng)目；;第二個項(xiàng)目是300MWh的儲能電池項(xiàng)目，是公司現(xiàn)有500MW阿比多斯光伏電站的擴(kuò)建項(xiàng)目，目前正在阿斯旺省政府Kom

Onbo建設(shè)中，預(yù)計將于2024年10月投產(chǎn)。05表：中東非部分儲能項(xiàng)目統(tǒng)計國家 項(xiàng)目 儲能項(xiàng)目體量 供應(yīng)商 項(xiàng)目內(nèi)容沙特阿拉2024年7月，陽光電源與沙特ALGIHAZ成功簽約儲能項(xiàng)目，容量高達(dá)7.8GWh。該項(xiàng)目的3個站點(diǎn)分別位于沙特的Najran、Madaya和Khamis

Mushait地區(qū)，2024年開始交付，2025年全容量并網(wǎng)運(yùn)行。ALGIHAZ項(xiàng)目 7.8GWh 陽光電源AMAALA 160MW/760MWh 陽光電源2024年5月，陽光電源與Larsen

&

Toubro達(dá)成合作，為沙特阿拉伯的豪華旅游項(xiàng)目AMAALA提供160MW/760MWh的電池儲能系統(tǒng)及165MW光伏逆變器。華為與山東電力建設(shè)第華為數(shù)字能源與山東電力建設(shè)第三工程有限公司成功簽約沙特紅海新城儲能項(xiàng)目，共同建設(shè)1300MWh大型儲能三工程有限公司 電站。該項(xiàng)目已于2024年完成1.3GWh儲能容量的建設(shè)工作，為全球規(guī)模最大的離網(wǎng)電池儲能系統(tǒng)。陽光電源2022年12月，陽光電源與沙特電力公司ACWAPower簽約了諒解備忘錄，將為沙特Neom未來城項(xiàng)目提供536MW/600MWh的電池儲能系統(tǒng)，并在9個月后正式簽訂了合同。伯 紅海新城項(xiàng)目 1.3GWh未來城NEOM項(xiàng)目

536MW/600MWhSEC項(xiàng)目 2.5GW沙特電力公司（SEC）

2024年8月，沙特電力公司

（SEC）發(fā)布了沙特阿拉伯境內(nèi)總?cè)萘繛?.5GW的電池儲能系統(tǒng)招標(biāo)。200MW的設(shè)施，每個設(shè)施的儲能時長為四小時33資料來源：Energy

Storage，MENA-ESA，PV-Tech，Power

Technology，Xlinks，Renewables

Now，Saudi

Gulf

Projects，CNESA，金磚儲能，北極星儲能網(wǎng)等，浙商證券研究所|34可再生能源發(fā)展目標(biāo)宏大，裝機(jī)目標(biāo)持續(xù)提高。2016年沙特“2030愿景”設(shè)定了建設(shè)9.5GW可再生能源發(fā)電容量的目標(biāo)；

2017年沙特國家可再生能源計劃（NREP）目標(biāo)到2030年實(shí)現(xiàn)新能源發(fā)電裝機(jī)量58.7GW；

2021年沙特能源部長提出，到2030年沙特發(fā)電裝機(jī)總量的50%將由新能源構(gòu)成；2023年1月，沙特能源部長表示將投資一萬億里亞爾（約2664億美元）來產(chǎn)生清潔能源。2023年1