2025年社會(huì)服務(wù)行業(yè)投資策略報(bào)告：穩(wěn)舵定錨行致遠(yuǎn)奮楫揚(yáng)帆譜新篇

正文目錄回顧與展望 51.12024業(yè)回顧 51.22024行回顧 61.32025展望 6景區(qū)：旅游市穩(wěn)健蘇，冰雪游引領(lǐng)熱潮 8內(nèi)全復(fù)，單價(jià)復(fù)好 8策面寬化跨境游復(fù)期 9雪游億業(yè)航 酒店：出行需回暖業(yè)績(jī)改善可期 12單提，利回暖 12業(yè)中趨顯，靜商需恢復(fù) 13餐飲：連鎖化程加，出海尋求增量 15濟(jì)壓求振傳統(tǒng)飲臨境 15飲鎖加推，品影力降增為關(guān)動(dòng)力 17連餐市規(guī)續(xù)增，飲連化提高 17連化張?jiān)熳o(hù)城河 19規(guī)經(jīng)及中降低鎖飲本 20飲海新流挖掘量場(chǎng) 21餐出方未艾 21立廣東亞，向球張 22投資建議及風(fēng)因素 24資議 24險(xiǎn)示 25圖表1：社服板收及比速 5圖表2：社服板母凈潤(rùn)同增速 5圖表3：社服子塊2024年三度績(jī) 5圖表4：北廣地運(yùn)量比速 6圖表5：消者心數(shù) 6圖表6：社服行對(duì)深300指行表現(xiàn) 6圖表7：社總及零售同增（%） 7圖表8：各業(yè)業(yè)同比速 7圖表9：2024年分消費(fèi)關(guān)議策 7圖表10：2024年金國(guó)內(nèi)游次恢比例 9圖表2024黃國(guó)內(nèi)游入恢比例 9圖表12：節(jié)日內(nèi)游客價(jià)恢比例 9圖表13：2024年國(guó)入境關(guān)策 10圖表14：冰旅相概念 圖表15：中冰產(chǎn)規(guī)模億） 12圖表6：A股區(qū)年3收長(zhǎng)） 12圖表17：首酒店2019-2024年年三度績(jī) 13圖表18：錦酒店2019-2024年年三度績(jī) 13圖表19：首酒經(jīng)數(shù)據(jù) 13圖表20：錦酒經(jīng)數(shù)據(jù) 13圖表21：全星飯數(shù)量 14圖表22：全酒連化率（%） 14圖表23：國(guó)旅收及同增速 15圖表24：中商旅總消費(fèi) 15圖表25：餐營(yíng)額速與濟(jì)展期關(guān) 15圖表26：餐板營(yíng)收入同增速 16圖表27：餐板營(yíng)成本同增速 16圖表28：連餐門總數(shù)個(gè)） 17圖表29：連餐企營(yíng)業(yè)（元） 17圖表30：2018-2023年國(guó)餐連化率 17圖表31：2021-2023年型餐品連化走勢(shì) 18圖表32：24部開加盟牌 18圖表33：2023茶十品牌店與知度 19圖表34：2023咖十品牌店與知度 19圖表35：2023火十品牌店與知度 20圖表36：餐產(chǎn)降增收心移上游 20圖表37：食供鏈徑類型 21圖表38：九九材占營(yíng)比例 21圖表39：國(guó)中餐市場(chǎng)模預(yù)（美） 22圖表40：特國(guó)近6年?duì)I收變情（美元） 22圖表41：全華華居住家TOP10 23圖表42：2023年國(guó)飲品海首門分布 23圖表43：2023年國(guó)飲品亞首門分布 23圖表44：中餐業(yè)分指對(duì)比 24回顧與展望2024年業(yè)績(jī)回顧20241406.5830.02%（圖表社會(huì)務(wù)塊收同增速 圖表社會(huì)務(wù)塊母利潤(rùn)及同增速

40.0030.0020.0010.000.00

600.00-10.00600.00-10.00-20.000.00400.00-20.00-40.00-50.00

250.00200.00150.00100.0050.00

營(yíng)收（億元，左軸） 同比增速（%，軸）

-100.00-150.00 歸母凈潤(rùn)（元，軸） 同比增速（%，軸）資料來源：同花順， 資料來源：同花順，圖表3：社會(huì)服務(wù)子板塊2024年前三季度業(yè)績(jī)200.00150.00100.0050.000.00-50.00-100.00

旅游綜合 人工景區(qū) 酒店 自然景區(qū) 旅游零售 餐飲營(yíng)收同比增速（%） 歸母凈利潤(rùn)同比增速（%）資料來源：同花順，2023年4圖表北上深鐵運(yùn)同增速 圖表消費(fèi)信指數(shù)15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%

96.0094.0092.0090.0088.0086.0084.0082.0080.00 資料來源：同花順， 資料來源：同花順，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2024年行情回顧300“924”300圖表6：社會(huì)服務(wù)行業(yè)相對(duì)滬深300指數(shù)行情表現(xiàn)130%120%110%100%90%80%70%60%滬深300 社服務(wù)資料來源：同花順，1.32025年展望2025月日至12“”“”“”外部環(huán)境的不確定性和”“益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”，提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需預(yù)計(jì)將成為2025年經(jīng)濟(jì)工作的重心與主線。業(yè)績(jī)層面，在消費(fèi)各賽道中，服務(wù)消費(fèi)彈性更大：2023年720232024圖表7：社零總額及服務(wù)零售額同比增速（圖表7：社零總額及服務(wù)零售額同比增速（%）圖表8：各產(chǎn)業(yè)就業(yè)人員同比增速25.008.00%20.006.00%15.004.00%2.00%5.000.00

2023-072023-082023-092023-102023-112023-122023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-10社會(huì)消費(fèi)品零售總額:服務(wù)零售額:累計(jì)同比

2014201520162017201820192020202120222023第一產(chǎn)業(yè) 第二產(chǎn)業(yè) 第三產(chǎn)業(yè)資料來源：同花順，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來源：同花順，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，圖表9：2024年部分服務(wù)消費(fèi)相關(guān)會(huì)議政策時(shí)間 會(huì)議時(shí)間 會(huì)議/策 表述中央政治7月局會(huì)議

增加居民收入，增強(qiáng)中低收入群體的消費(fèi)能力和意投資積極性，擴(kuò)大有效投資。以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，全面以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，全面《國(guó)務(wù)院貫徹落實(shí)黨的二十大和二十屆二中、三中全會(huì)精神，關(guān)于促進(jìn)完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格服務(wù)消費(fèi)局，統(tǒng)籌擴(kuò)大內(nèi)需和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，擴(kuò)大服高質(zhì)量發(fā)務(wù)業(yè)開放，著力提升服務(wù)品質(zhì)、豐富消費(fèi)場(chǎng)景、優(yōu)化展的意消費(fèi)環(huán)境，以創(chuàng)新激發(fā)服務(wù)消費(fèi)內(nèi)生動(dòng)能，培育服務(wù)見》消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。8月11月

《國(guó)務(wù)院關(guān)于修改實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，推動(dòng)中低收入群體增收減實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，推動(dòng)中低收入群體增收減中央經(jīng)濟(jì)12月 基本老高鄉(xiāng)民基養(yǎng)金提城工作議民醫(yī)保財(cái)政補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)。加力擴(kuò)圍實(shí)施“兩新”政策，創(chuàng)

自2025年1月1日起，全體公民放假的假日增加2天，其中春節(jié)、勞動(dòng)節(jié)各增加1天。資料來源：求是網(wǎng)，中國(guó)政府網(wǎng)，人民網(wǎng)，20251）2）3）景區(qū)：旅游市場(chǎng)穩(wěn)健復(fù)蘇，冰雪游引領(lǐng)熱潮國(guó)內(nèi)游全面復(fù)蘇，客單價(jià)恢復(fù)向好20242024年十一7天，全國(guó)國(guó)內(nèi)出游7.65人次，按可比口徑同比增長(zhǎng)5.9%，較2019年同期增長(zhǎng)10.2%；國(guó)內(nèi)游客出游總花費(fèi)6.3%，較20197.9%4.43萬場(chǎng)次，同比增長(zhǎng)14.5%；票房收入22.09億元，同比增長(zhǎng)25.9%；觀眾13.3%20192019年同圖表10：2024黃周內(nèi)游次及復(fù)例 圖表11：2024黃周內(nèi)游入及復(fù)例9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00

春節(jié) 勞動(dòng)節(jié) 國(guó)慶節(jié)

160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%

0.800.700.600.500.400.300.200.100.00

春節(jié) 勞動(dòng)節(jié) 國(guó)慶節(jié)

160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%2019年（人次左軸） 2024年（人次左軸恢復(fù)比（右）

2019年（元，軸） 2024年（元，軸恢復(fù)比（右）資料來源：文旅部，同花順， 資料來源：文旅部，同花順，/清明節(jié)/圖表12：節(jié)假日國(guó)內(nèi)旅游客單價(jià)及恢復(fù)比例0.00

120.00%2020年2020年2021年2022年2023年2024年80.00%60.00%40.00%20.00%中秋中秋&國(guó)慶 國(guó)慶中秋&國(guó)慶客單價(jià)（元，左軸） 恢復(fù)比例（%，右軸）資料來源：同花順，政策全面放寬優(yōu)化，跨境旅游修復(fù)可期出入境政策持續(xù)加碼。2024年我國(guó)在出入境政策方面采取了一系列措施以促進(jìn)國(guó)際月2830天的免簽月9）303月15月29“”1217日，72424小時(shí)10254（4（）602402024年月至.886.21744.3.3。適用72/144132.9%隨著各項(xiàng)政策的推出入圖表13：2024年我國(guó)出入境相關(guān)政策內(nèi)容內(nèi)容政策時(shí)間289日7日297日

中國(guó)與泰國(guó)簽署互免持普通護(hù)照人員簽證協(xié)定擴(kuò)大部分國(guó)家人員免簽入境海南事由6中格關(guān)于互免持普通護(hù)照人員12

本國(guó)公民持協(xié)定規(guī)定的有效護(hù)照或國(guó)際旅行證件，可以在對(duì)方國(guó)家或地區(qū)享有通常為30天的免簽證停留302024年3月14日至11月30日期間，上述國(guó)家持普通護(hù)15天，持有效的格魯吉亞普通護(hù)照或有效的中華人民共和國(guó)普301809012個(gè)國(guó)202512317214400天，國(guó)家移民管理局關(guān)于進(jìn)一步放 同時(shí)增21個(gè)岸境免人入境岸并進(jìn)一12月17日 寬優(yōu)化外國(guó)人過境免簽政策的 步擴(kuò)?；顓^(qū)。合條的羅、西英、公告 美國(guó)4員，中過前第國(guó)（地區(qū)4（0岸免簽來華，并在規(guī)定區(qū)域停留活動(dòng)不超過240小時(shí)。資料來源：新華社，人民網(wǎng)，央視新聞，國(guó)家移民管理局，冰雪旅游萬億產(chǎn)業(yè)起航2021（2021—2023年2022年圖表14：冰雪旅游相關(guān)概念資料來源：唐承財(cái)、肖小月、秦珊《中國(guó)冰雪旅游研究：內(nèi)涵辨析、脈絡(luò)梳理與體系構(gòu)建》，2022“出圈”2015270020238900為16.08%計(jì)2024年產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到9700億元，并在2025年突破萬億元大關(guān)，達(dá)到10,053億元。圖表15：中國(guó)冰雪產(chǎn)業(yè)規(guī)模（億元）

8900

9700 100538000600040002700200002015

2023

2024E 2025E資料來源：中研普華產(chǎn)業(yè)院，20245.95A圖表16：A股景區(qū)行業(yè)2024年Q1-Q3營(yíng)收增長(zhǎng)率（%）30.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00資料來源：同花順，酒店：出行需求回暖，業(yè)績(jī)改善可期客單價(jià)提升，凈利潤(rùn)回暖202458.890.37%；5.63%107.902.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)億元，同比增長(zhǎng)12.13%。盡管營(yíng)收規(guī)模尚未完全恢復(fù)到疫情前2019至201Q204Q較20Q30以上，圖表17：首旅店2019-2024年年前季業(yè)績(jī) 圖表18：錦江店2019-2024年年前季業(yè)績(jī)

2019 2020 2021 2022 2023 2024

2019 2020 2021 2022 2023 2024營(yíng)收（元） 歸母凈潤(rùn)（元） 營(yíng)收（元） 歸母凈潤(rùn)（元）資料來源：同花順， 資料來源：同花順，圖表19：首旅店?duì)I據(jù) 圖表20：錦江店?duì)I據(jù)

90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.002019-06-012019-10-012019-06-012019-10-012020-02-012020-06-012020-10-012021-02-012021-06-012021-10-012022-02-012022-06-012022-10-012023-02-012023-06-012023-10-012024-02-012024-06-01

90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.002019-06-012019-10-012019-06-012019-10-012020-02-012020-06-012020-10-012021-02-012021-06-012021-10-012022-02-012022-06-012022-10-012023-02-012023-06-012023-10-012024-02-012024-06-01RevPAR（元/間，左軸） 均價(jià)（元/間，軸出租率（%，右）

RevPAR（元/間，左軸） 均價(jià)（元/間，軸出租率（%，右）資料來源：同花順， 資料來源：同花順，行業(yè)集中化趨勢(shì)顯著，靜待商務(wù)需求恢復(fù)”以“2024201927%。圖表21：全國(guó)星級(jí)飯店數(shù)量0

60.0050.0040.0030.0020.0010.002019-03-012019-06-012019-03-012019-06-012019-09-012019-12-012020-03-012020-06-012020-09-012020-12-012021-03-012021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-012022-12-012023-03-012023-06-012023-09-012023-12-012024-03-012024-06-01星級(jí)飯店數(shù)量（家，左軸） 客房收入比重（%，右軸）資料來源：同花順，201915個(gè)pcts圖表22：全國(guó)酒店連鎖化率（%）45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.002019 2020 2021 2022 2023資料來源：同花順，42.374.3517.89%。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的逐步改善和企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正?；?，商務(wù)出行活動(dòng)有望全面恢復(fù)，酒店行業(yè)預(yù)計(jì)迎來業(yè)績(jī)邊際改善。圖表23：國(guó)內(nèi)游入同增速 圖表24：中國(guó)務(wù)行消費(fèi)7.006.005.004.003.002.001.000.00

200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%-100.00%

0

2017 2018 2019 2020 2021 2022

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%國(guó)內(nèi)旅收入萬億，左） 同比增（右） 商務(wù)旅總消（億元，軸） 同比（軸）資料來源：同花順， 資料來源：攜程，餐飲：連鎖化進(jìn)程加速，出海尋求增量經(jīng)濟(jì)承壓需求不振，傳統(tǒng)餐飲面臨困境GDP圖表25：餐飲營(yíng)業(yè)額增速與經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期相關(guān)40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%2005200620072005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023GDP增率 全餐業(yè)業(yè)增率資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2032235.73+1.98%。前水平，導(dǎo)致商務(wù)宴請(qǐng)頻率也有所降低，進(jìn)一步影響本已艱難的餐飲行業(yè)。圖表26：餐飲板塊營(yíng)業(yè)收入及同比增速60.0050.0040.0030.0020.0010.00

100%80%60%40%20%0%-20%0.00

營(yíng)業(yè)收入（億元，左軸） 同比增速（右軸）

-40%資料來源：同花順，202329.5222Q350%“”圖表27：餐飲板塊營(yíng)業(yè)成本及同比增速40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00營(yíng)業(yè)成本（億元，左軸）同比增速（右軸）

120%100%80%60%40%20%0%-20%資料來源：同花順，餐飲連鎖化加速推進(jìn)，品牌影響力與降本增效為關(guān)鍵動(dòng)力202364,693年至2023CAGR為12.15%32392023年CAGR為9.39%2018年到202312%提升至21%，在六年內(nèi)累計(jì)提高了9個(gè)百分點(diǎn)，表明近年來連鎖餐飲品牌在餐飲市場(chǎng)中的滲透率和市場(chǎng)份額均顯著增加。圖表28：連鎖餐飲門店總數(shù)（個(gè)）圖表29：連鎖餐飲企業(yè)營(yíng)業(yè)額（億元）70,0003500.0060,0003000.0050,0002500.0040,0002000.0030,0001500.0020,0001000.0010,000500.0000.00 資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，圖表30：2018-2023年中國(guó)餐飲連鎖化率25%21%18%21%18%19%15%12%13%15%10%5%0%2018 2019 2020 2021 2022 2023資料來源：美團(tuán)餐飲研究院，2024中國(guó)餐飲加盟行業(yè)白皮書，看024930）和國(guó)際美食（28202213%202322%圖表31：2021-2023年典型餐飲品類連鎖化率走勢(shì)60%50%40%30%20%10%0%2021 2022 2023資料來源：美團(tuán)餐飲研究院，2024中國(guó)餐飲加盟行業(yè)白皮書，2024圖表32：24年部分開放加盟品牌品牌開放加盟日期加盟動(dòng)作樂凱撒披薩2024年1月1日首次放開太二酸菜魚2024年2月1日首次放開山外面2024年2月1日首次放開生鮮傳奇小鮮店2024年3月正式對(duì)外開放加盟FamilyMart（全家）2024年3月除部分東部地區(qū)以外，采用連鎖加盟海底撈2024年3月6日首次放開珮姐老火鍋2024年3月8日首次放開CoCo都可2024年6月開放單店加盟瀘溪河2024627日對(duì)外開放加盟并招募合伙人滬咖2024922日首次放開資料來源：漢德連鎖展，圖表33：2023茶飲十大品牌門店數(shù)與認(rèn)知度0

門店數(shù)（家） 認(rèn)知

80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：紅餐網(wǎng)，圖表34：2023咖飲十大品牌門店數(shù)與認(rèn)知度0

門店數(shù)（家） 認(rèn)知度

80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：紅餐網(wǎng)，圖表35：2023火鍋十大品牌門店數(shù)與認(rèn)知度1600120010000

門店數(shù)（家） 認(rèn)知度

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：紅餐網(wǎng)，“60%2023燚4.2.3在2015增收2015“圖表36：餐飲產(chǎn)業(yè)降本增收重心轉(zhuǎn)移到上游資料來源：紅餐網(wǎng)，2020節(jié)。此舉不僅確保了關(guān)鍵食材的穩(wěn)定供應(yīng)，還顯著降低了這兩項(xiàng)主要原材料的成本。因此，2020-2023年九毛九的原材料成本占營(yíng)業(yè)收入的比例持續(xù)下降。圖表37：食材供應(yīng)鏈路徑類型獨(dú)立店/夫妻店獨(dú)立店/夫妻店小型連鎖中型連鎖大型連鎖采購(gòu) 農(nóng)貿(mào)市場(chǎng) 農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)/供應(yīng)鏈 供應(yīng)商家配送/供應(yīng)鏈

集中采購(gòu)/源頭采購(gòu)配送 自提/商家配加工 門店后廚

物流門店后廚/中央廚房

供應(yīng)鏈物流 自建配送第三方中央廚房自建中央廚房/自建中央廚房資料來源：紅餐網(wǎng)，圖表38：九毛九原材料占營(yíng)收比例39%39%38%38%37%37%36%36%35%35%34%201820192020202120222023資料來源：九毛九歷年年度報(bào)告，餐飲出海成新潮流，挖掘增量市場(chǎng)餐飲出海方興未艾“新藍(lán)?！?020233044522020至20279.69%。圖表39：國(guó)際中式餐飲市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)（億美元）500040003500300025