第九章 外匯與匯率

第九章外匯與匯率

第一節(jié)外匯與匯率第二節(jié)外匯市場(chǎng)第三節(jié)匯率制度第四節(jié)外匯管制第五節(jié)匯率決定理論第一節(jié)外匯與匯率一、外匯的概念與種類（一）外匯的概念外匯（foreignexchange）：國(guó)際匯兌的簡(jiǎn)稱，有動(dòng)態(tài)（dynamic）和靜態(tài)（static）兩種含義。第一節(jié)外匯與匯率動(dòng)態(tài)的外匯：指人們?yōu)榱饲鍍攪?guó)際間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，將一種貨幣兌換成另一種貨幣的行為。這種兌換由外匯銀行辦理，在這個(gè)意義上，外匯是國(guó)際結(jié)算。從靜態(tài)上看：廣義的外匯：泛指可以清償對(duì)外債務(wù)的一切以外國(guó)貨幣表示的資產(chǎn)或債權(quán)。以外幣表示的資產(chǎn)是各國(guó)外匯管理法令中沿用的外匯。1996年頒布實(shí)施的《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》所稱外匯是指：外國(guó)貨幣，包括紙幣、鑄幣；外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；外幣有價(jià)證券，包括政府公債、國(guó)庫(kù)券、公司債券、股票、息票等；特別提款權(quán)、歐元；其他外匯資產(chǎn)。第一節(jié)外匯與匯率外匯持有人：外匯的持有人可能是官方也可能是私人。外匯儲(chǔ)備：一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的外幣資產(chǎn)。國(guó)家貨幣符號(hào)國(guó)家貨幣符號(hào)澳大利亞澳元A$印度盧比Rs奧地利先令Sch伊朗里亞爾RI比利時(shí)法郎BF意大利里拉Lit加拿大加元Can$日本日元￥丹麥克朗DKr墨西哥比索Ps芬蘭馬克FM西班牙比塞塔Pts法國(guó)法郎FF瑞士法郎SF德國(guó)馬克DM英國(guó)英鎊￡挪威克朗NKr美國(guó)美元$希臘德拉克馬Dr中國(guó)人民幣RMB表9-1：一些國(guó)家的貨幣名稱及符號(hào)

年份外匯儲(chǔ)備(億美元)年份外匯儲(chǔ)備(億美元)19781.671992194.4319798.401993211.991980-12.961994516.20198127.081995735.97198269.8619961050.29198389.0119971398.90198482.2019981449.59198526.4419991546.75198620.7220001655.74198729.2320012121.65198833.7220022864.07198955.5020034032.511990110.9320046099.321991217.1220058188.72200610663

人民幣對(duì)主要外幣年平均匯價(jià)(中間價(jià))單位：人民幣元年份100美元100日元100港元100歐元1985293.661.245737.57

1989376.512.736048.28

1991532.333.960268.45

1993576.205.202074.41

1994861.878.4370111.53

1996831.427.6352107.51

1997828.986.8600107.09

1998827.916.3488106.88

1999827.837.2932106.66

2000827.847.6864106.18

2001827.706.8075106.08

2002827.706.6237106.07800.582003827.707.1466106.24936.132004827.687.6552106.231029.002005819.177.4484105.301019.532006.12782.386.6726100.6432007.3.23773.596.553199.04410.3090第一節(jié)外匯與匯率狹義的外匯：以外幣表示的，可直接用于國(guó)際債權(quán)債務(wù)關(guān)系清算的支付手段。前提條件：第一，以外幣表示的資產(chǎn)?？疹^支票、拒付的匯票？第二，可直接用于國(guó)際結(jié)算。以外幣表示的有價(jià)證券？外國(guó)鈔票？狹義外匯的主體：在國(guó)外銀行的外幣存款，它還包括對(duì)銀行存款的索取權(quán)具體化了的外幣票據(jù)，如銀行匯票、支票等。第一節(jié)外匯與匯率（二）外匯的種類根據(jù)可否自由兌換劃分：自由外匯（freeconvertibleexchange）：無(wú)需貨幣發(fā)行國(guó)批準(zhǔn)可以隨時(shí)動(dòng)用，自由兌換成為其他貨幣，或向第三國(guó)辦理支付的外匯?？蓛稉Q貨幣（convertiblecurrency）。記帳外匯（exchangeofaccount）：協(xié)定外匯或清算外匯，是指未經(jīng)貨幣發(fā)行國(guó)批準(zhǔn)不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌龂?guó)進(jìn)行支付的外匯。兩個(gè)國(guó)家政府可以簽訂一個(gè)用于雙邊貿(mào)易結(jié)算的雙邊支付協(xié)定，開設(shè)賬戶記載彼此間的債權(quán)和債務(wù)。第一節(jié)外匯與匯率（二）外匯的種類根據(jù)外匯的來(lái)源劃分：貿(mào)易外匯：通過(guò)貨物出口取得的外匯。非貿(mào)易外匯：通過(guò)對(duì)外提供勞務(wù)（運(yùn)輸、保險(xiǎn)、旅游等）、匯回投資收益（利息、股息、利潤(rùn)等）和僑匯等途徑取得的外匯。第一節(jié)外匯與匯率（二）外匯的種類根據(jù)外匯交易的交割日期劃分：即期外匯（spotexchange）：現(xiàn)匯，指在買賣成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù)的外匯。遠(yuǎn)期外匯（forwardexchange）：期匯，指買賣的雙方先按商定的匯率和數(shù)量簽訂買賣合同，約定到將來(lái)（如30、60、90天等）辦理交割手續(xù)的外匯。第一節(jié)外匯與匯率二、匯率的標(biāo)價(jià)方法與種類（一）匯率的標(biāo)價(jià)方法匯率（exchangerate）：匯價(jià)或外匯行市，就是兩種貨幣的兌換比率，或者說(shuō)是一國(guó)貨幣以另一國(guó)貨幣表示的價(jià)格。匯率的標(biāo)價(jià)方法：直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法和美元標(biāo)價(jià)法。第一節(jié)外匯與匯率（一）匯率的標(biāo)價(jià)方法1．直接標(biāo)價(jià)法（directquotationsystem）：以一定單位（1個(gè)、100個(gè)、10000個(gè)、或100000個(gè)單位等）的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干數(shù)量的本國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。以本國(guó)貨幣表示外國(guó)貨幣的價(jià)格。除英國(guó)和美國(guó)外，各國(guó)都采用直接標(biāo)價(jià)法。外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向正好相同。本幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向正好相反。第一節(jié)外匯與匯率（一）匯率的標(biāo)價(jià)方法1．直接標(biāo)價(jià)法（directquotationsystem）：外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向正好相同。本幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向正好相反。例如，我國(guó)人民幣市場(chǎng)匯率為：月初USDl=CN￥8.4，月末USDl=CN￥8.8。說(shuō)明美元幣值上升（美元升值），人民幣幣值下跌（人民幣貶值）。第一節(jié)外匯與匯率（一）匯率的標(biāo)價(jià)方法2．間接標(biāo)價(jià)法（indirectquotationsystem）：以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干數(shù)額的外國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。以外國(guó)貨幣表示本國(guó)貨幣的價(jià)格。英國(guó)和美國(guó)采用間接標(biāo)價(jià)法。英國(guó)一直沿用此法，美國(guó)在1978年以前采用直接標(biāo)價(jià)法，1978年后除了美元兌英鎊的匯率同時(shí)用直接和間接標(biāo)價(jià)法以外，美元兌其他貨幣的匯率都改用間接標(biāo)價(jià)法。第一節(jié)外匯與匯率（一）匯率的標(biāo)價(jià)方法3．美元標(biāo)價(jià)法（U．S．dollarquotationsystem）：以一定單位的美元折成若干數(shù)量的各國(guó)貨幣來(lái)表示各國(guó)貨幣匯率的方法第一節(jié)外匯與匯率基準(zhǔn)貨幣（basecurrency）：各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)量固定不變的貨幣。標(biāo)價(jià)貨幣（quotedcurrency）：各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)量變化的貨幣。直接標(biāo)價(jià)法：基準(zhǔn)貨幣為外幣，標(biāo)價(jià)貨幣為本幣；間接標(biāo)價(jià)法：基準(zhǔn)貨幣為本幣，標(biāo)價(jià)貨幣為外幣；美元標(biāo)價(jià)法：基準(zhǔn)貨幣是美元，標(biāo)價(jià)貨幣是其他各國(guó)貨幣。在本書中如果不特別注明，均采用直接標(biāo)價(jià)法。第一節(jié)外匯與匯率（四）匯率的種類1．基本匯率和套算匯率。設(shè)有A、B、C等多種外幣，一國(guó)在折算本國(guó)貨幣匯率時(shí)，若先計(jì)算出本幣與某一種外幣（假定為A幣）之間的匯率，再根據(jù)A幣與B幣、C幣的匯率折算出本幣與B幣、C幣的比價(jià)，則我們稱本幣與A幣之間的匯率為基本匯率（basicrate），

本幣與B幣、C幣等等之間的匯率為套算匯率（crossrate）。人民幣與美元的匯率為基本匯率人民幣與英鎊、日元等等之間的匯率為套算匯率。第一節(jié)外匯與匯率2．單一匯率與復(fù)匯率。單一匯率（singleexchangerate）：一種貨幣（或一個(gè)國(guó)家）只有一種匯率，這種匯率通用于該國(guó)所有的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中。復(fù)匯率（multipleexchangerate）：一種貨幣（或一個(gè)國(guó)家）有兩種或兩種以上匯率，不同的匯率用于不同的國(guó)際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)。第一節(jié)外匯與匯率3．即期匯率和遠(yuǎn)期匯率。即期匯率（spotexchangerate）：指買賣外匯的雙方在成交的當(dāng)天或第二個(gè)交易日進(jìn)行交割使用的匯率，用于外匯的現(xiàn)貨買賣。遠(yuǎn)期匯率（forwardexchangerate）：指將來(lái)某一時(shí)刻的匯率，比如1個(gè)月后的、3個(gè)月后的或6個(gè)月后的匯率，用于外匯遠(yuǎn)期交易和期貨買賣。以某種外匯匯率為例：遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率時(shí)——該種外匯的遠(yuǎn)期匯率升水（forwardpremium）；遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率時(shí)——該外匯的遠(yuǎn)期匯率貼水（forward

discount）；兩者相等時(shí)——平價(jià)（parvalue）。第二節(jié)外匯市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)概述（一）外匯市場(chǎng)（foreignexchangemarket）的概念進(jìn)行外匯買賣的交易場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)，是外匯供給者、外匯需求者及買賣外匯的中介機(jī)構(gòu)所構(gòu)成的買賣外匯的交易系統(tǒng)。第二節(jié)外匯市場(chǎng)1．按組織形式劃分為抽象市場(chǎng)和具體市場(chǎng)。抽象市場(chǎng)：無(wú)形市場(chǎng)。英國(guó)、美國(guó)、加拿大、瑞士等。英美體制。具體市場(chǎng)：有形市場(chǎng)。德國(guó)、法國(guó)、荷蘭、意大利等。大陸體制。2．按其經(jīng)營(yíng)范圍分為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)。3．按外匯買賣雙方性質(zhì)劃分為外匯批發(fā)市場(chǎng)和外匯零售市場(chǎng)。外匯批發(fā)市場(chǎng)：銀行同業(yè)之間的外匯交易市場(chǎng)，包括同一市場(chǎng)上各銀行之間的外匯交易、不同市場(chǎng)上各銀行之間的外匯交易、中央銀行同商業(yè)銀行之間的外匯交易、各國(guó)中央銀行之間的外匯交易。外匯零售市場(chǎng)：銀行同一般客戶之間的外匯交易市場(chǎng)。第二節(jié)外匯市場(chǎng)（二）外匯市場(chǎng)參與者1．外匯銀行。又稱外匯指定銀行。2．外匯經(jīng)紀(jì)人。是指為外匯交易雙方介紹交易以獲得傭金的中間商人。外匯經(jīng)紀(jì)人一般有三類：（1）一般經(jīng)紀(jì)人。（2）跑街經(jīng)紀(jì)人。（3）經(jīng)紀(jì)公司。3．中央銀行。4．進(jìn)出口商及其他外匯供求者。第二節(jié)外匯市場(chǎng)（二）外匯市場(chǎng)參與者5．貼現(xiàn)公司。又叫貼現(xiàn)商號(hào)，它是以買賣遠(yuǎn)期票據(jù)為主要業(yè)務(wù)的公司。在票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中，外國(guó)匯票的貼現(xiàn)占主要部分。貼現(xiàn)商號(hào)在需要資金時(shí)，還可持此類匯票再貼現(xiàn)，但必須擁有自有資金。貼現(xiàn)公司具有國(guó)際和國(guó)內(nèi)的清算作用。6．外匯交易商。7．外匯投機(jī)者。第二節(jié)外匯市場(chǎng)（三）外匯市場(chǎng)的交易層次1．銀行與顧客之間的外匯交易：零售外匯市場(chǎng)。2．銀行同業(yè)間的外匯交易。銀行借助同業(yè)間的交易及時(shí)進(jìn)行外匯頭寸調(diào)撥，軋平各幣種的頭寸，即將多頭拋出，空頭補(bǔ)進(jìn)。出于投機(jī)、套利、套匯等目的從事同業(yè)的外匯交易。3．銀行與中央銀行之間的外匯交易。中央銀行在外匯市場(chǎng)上買賣外匯的行為，稱為外匯干預(yù)。外匯頭寸：有“多頭”、“空頭”之分，統(tǒng)稱“敞口頭寸”，即銀行在外匯買賣中，一些幣種的出售額低于購(gòu)入額，另一些幣種的出售額多于購(gòu)入額。第二節(jié)外匯市場(chǎng)二、外匯市場(chǎng)的功能（一）國(guó)際清算（二）套期保值（hedging）通過(guò)賣出或買入等值遠(yuǎn)期外匯，軋平外匯頭寸來(lái)實(shí)現(xiàn)保值的一種外匯業(yè)務(wù)。例如，收款人可以賣出遠(yuǎn)期外匯，而付款人則可以買入遠(yuǎn)期外匯。（三）外匯投機(jī)（speculation）根據(jù)對(duì)匯率變動(dòng)的預(yù)期，有意保持某種外匯的多頭或空頭，希望從匯率變動(dòng)中賺取利潤(rùn)的行為。第二節(jié)外匯市場(chǎng)三、世界主要外匯市場(chǎng)（一）倫敦外匯市場(chǎng)世界上出現(xiàn)得最早、也是目前最大的外匯市場(chǎng)。1951年12月11日，英國(guó)政府宣布重新開放外匯市場(chǎng)。倫敦上午8時(shí)是東京和香港的下午4時(shí)，倫敦外匯市場(chǎng)可與東京、香港等遠(yuǎn)東外匯市場(chǎng)的尾市銜接，而開盤不久便可與中東、非洲及歐洲大陸的外匯市場(chǎng)進(jìn)行外匯交易。當(dāng)倫敦下午3時(shí)，紐約正是上午10時(shí)，又可與紐約外匯市場(chǎng)交易。（二）紐約外匯市場(chǎng)（三）東京外匯市場(chǎng)（四）德國(guó)的外匯市場(chǎng)（五）香港外匯市場(chǎng)第三節(jié)匯率制度匯率制度（exchangeratesystem）：也稱匯率安排（exchangeratearrangement），是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率變動(dòng)的基本方式所做的一系列安排或規(guī)定，匯率制度制約著匯率水平的變動(dòng)。按照匯率變動(dòng)的幅度，匯率制度被分為兩大類型：固定匯率制（fixedexchangeratesystem）和浮動(dòng)匯率制（floatingexchangeratesystem）。第三節(jié)匯率制度一、固定匯率制度指現(xiàn)實(shí)匯率受平價(jià)的制約，只能圍繞平價(jià)在很小的范圍內(nèi)上下波動(dòng)的匯率制度。第三節(jié)匯率制度固定匯率制度包括金本位制下的固定匯率制和紙幣流通條件下的固定匯率制。金本位制度下的固定匯率制是典型的固定匯率制；而紙幣流通條件下的固定匯率制，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)只能稱為可調(diào)整的釘住匯率制（adjustablepeggingsystem）。共同點(diǎn)：（1）各國(guó)對(duì)本國(guó)貨幣都規(guī)定有金平價(jià)。（2）外匯市場(chǎng)上的匯率水平圍繞中心匯率在很小的限度內(nèi)波動(dòng)。不同點(diǎn)：（1）金本位制下固定匯率制是自發(fā)形成的；紙幣流通條件下現(xiàn)實(shí)匯率是通過(guò)外匯干預(yù)、外匯管制等措施被維持在人為規(guī)定的狹小范圍內(nèi)波動(dòng)。（2）金本位制度下各國(guó)貨幣的金平價(jià)是不會(huì)變動(dòng)的；紙幣流通條件下各國(guó)貨幣的金平價(jià)則是可以調(diào)整的。第三節(jié)匯率制度二、浮動(dòng)匯率制度指現(xiàn)實(shí)匯率不受平價(jià)的限制，隨外匯市場(chǎng)供求狀況變動(dòng)而波動(dòng)的制度。第三節(jié)匯率制度按照政府是否干預(yù)來(lái)區(qū)分：自由浮動(dòng)（freefloating）：“清潔浮動(dòng)”（cleanfloating），意指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)不加任何干預(yù)，完全聽任匯率隨市場(chǎng)供求狀況的變動(dòng)而自由漲落。管理浮動(dòng)（managedfloating）：“骯臟浮動(dòng)”（dirtyfloating），指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，以使市場(chǎng)匯率朝有利于己的方向浮動(dòng)。第三節(jié)匯率制度按照浮動(dòng)的形式劃分：?jiǎn)为?dú)浮動(dòng)（independentfloating）：獨(dú)立浮動(dòng)，是指本國(guó)貨幣不與外國(guó)任何貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，其匯率根據(jù)外匯市場(chǎng)的供求狀況單獨(dú)浮動(dòng)。目前有美元，澳大利亞元、日元、加拿大元和少數(shù)發(fā)展中國(guó)家的貨幣采取這種單獨(dú)浮動(dòng)。聯(lián)合浮動(dòng)（jointfloating）：是指原歐洲貨幣體系各成員國(guó)貨幣之間保持固定匯率，面對(duì)非成員國(guó)貨幣則采取共同浮動(dòng)的做法。第四節(jié)外匯管制外匯管制：指一國(guó)政府為了防止資金外流或流入，改善本國(guó)的國(guó)際收支和穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率，授權(quán)有關(guān)貨幣金融當(dāng)局（一般是中央銀行或?qū)ｉT的外匯管理機(jī)構(gòu)）對(duì)外匯買賣和國(guó)際結(jié)算所采取的限制性措施。第四節(jié)外匯管制一、外匯管制概述按照外匯管制的寬松程度，實(shí)行外匯管制的國(guó)家和地區(qū)大體可分為以下三類：第一類，實(shí)行嚴(yán)格外匯管制的國(guó)家和地區(qū)。這類國(guó)家對(duì)國(guó)際收支的所有項(xiàng)目（經(jīng)常項(xiàng)目、資本金融項(xiàng)目和平衡項(xiàng)目）都實(shí)行嚴(yán)格的管制。發(fā)展中國(guó)家等。第二類，實(shí)行部分外匯管制的國(guó)家和地區(qū)。這類國(guó)家對(duì)非居民辦理經(jīng)常項(xiàng)目收付原則上不加管制，但對(duì)資本金融項(xiàng)目收支會(huì)加以限制。澳大利亞、丹麥、瑞典、韓國(guó)等。第三類，名義上取消外匯管制的國(guó)家和地區(qū)。美國(guó)、德國(guó)、瑞士等。沙特阿拉伯、科威特、阿聯(lián)酋等石油出口國(guó)。第四節(jié)外匯管制二、外匯管制的對(duì)象與措施（一）外匯管制的對(duì)象1．人。包括自然人和法人，根據(jù)法人和自然人居住或營(yíng)業(yè)地的不同劃分為居民和非居民。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)居民的外匯管制較嚴(yán)，對(duì)非居民的外匯管制較寬松。2．物。是指外匯及外匯有價(jià)物，包括紙幣、鑄幣、外幣支付憑證、外幣有價(jià)證券等。有些國(guó)家還包括黃金、白銀和一些貴金屬。第四節(jié)外匯管制（二）外匯管制的措施1．貿(mào)易外匯管制。2．非貿(mào)易外匯管制。3．資本流動(dòng)管制。4．匯率管制，包括多重匯率制。第四節(jié)外匯管制二、外匯管制的原因與成本（一）外匯管制的原因1．各國(guó)實(shí)行外匯管制的一般性原因。外匯管制在世界范圍內(nèi)的存在，很大程度上是由經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平所決定的。2．發(fā)展中國(guó)家實(shí)行外匯管制的原因。出口收入的增長(zhǎng)不足以適應(yīng)對(duì)進(jìn)口的用匯需求；潛在的國(guó)際收支壓力更為嚴(yán)重；增強(qiáng)貨幣政策的信心，抑制進(jìn)口品的消費(fèi)，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)進(jìn)口競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)。第四節(jié)外匯管制3．發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)行外匯管制的原因。（1）借助于對(duì)資本流動(dòng)的限制來(lái)達(dá)到其政策目標(biāo)。（2）數(shù)額巨大的投機(jī)性國(guó)際流動(dòng)資本。（3）貨幣政策工具（公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、法定準(zhǔn)備率、貼現(xiàn)率）可能不足以抑制進(jìn)口性通貨膨脹。（4）防止資本大量流向利率水平較高的國(guó)外市場(chǎng)。第四節(jié)外匯管制（三）外匯管制的成本第一，外匯管制干擾了外匯市場(chǎng)功能的有效發(fā)揮，從而帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的扭曲和資源配置的不當(dāng)。官方確定的匯率與實(shí)際均衡匯率偏離的程度越高，經(jīng)濟(jì)扭曲現(xiàn)象就越嚴(yán)重。第二，與外匯管制相伴而生的是走私、偽造發(fā)票和黑市交易等非法交易手段的產(chǎn)生。第三，為了監(jiān)督外匯管制的執(zhí)行需要有一整套的官僚機(jī)器，這會(huì)帶來(lái)巨大的管理成本。而對(duì)于進(jìn)出口商而言，要遵守或逃避外匯管制，也要支付十分昂貴的法律和會(huì)計(jì)費(fèi)用。第四，外匯管制還容易導(dǎo)致其他國(guó)家的報(bào)復(fù)。第五節(jié)匯率決定理論鑄幣平價(jià)理論

鑄幣平價(jià)論（theoryofmintpar）：是金幣本位制（goldcoinstandardsystem）下的匯率決定理論。在金幣本位制下，金幣是用一定重量和成色的黃金鑄造的，金幣所含的一定重量和成色的黃金叫含金量（goldcontent）。在國(guó)際結(jié)算過(guò)程中，兩個(gè)實(shí)行金幣本位制國(guó)家貨幣單位的含金量之比叫鑄幣平價(jià)（mintpar或speciepar）。鑄幣平價(jià)是匯率的基礎(chǔ)。在金幣本位制下，匯率圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，而且黃金輸送點(diǎn)（goldtransportpoints）為波動(dòng)的界限。鑄幣平價(jià)理論

$4.8665±$0.03就是英鎊和美元兩種貨幣的黃金輸送點(diǎn)。美國(guó)對(duì)英國(guó)的黃金輸出點(diǎn)：$4.8665+$0.03=$4.8965；美國(guó)對(duì)英國(guó)的黃金輸入點(diǎn)：$4.8665-$0.03=$4.8365。若美國(guó)對(duì)英國(guó)有國(guó)際收支逆差，匯率上漲。1英鎊上漲至4.8965美元（鑄幣平價(jià)4.8665美元加黃金輸送點(diǎn)0.03美元）以上（英鎊太貴）時(shí)，則美國(guó)人不愿意用美元換取英鎊，而寧愿購(gòu)買黃金運(yùn)送至英國(guó)償還其債務(wù)。若英國(guó)對(duì)美國(guó)有國(guó)際收支逆差，則會(huì)以1英鎊=4.8365美元（4.8665-0.03）的價(jià)格買賣美元。如果低于此點(diǎn)（美元太貴），英國(guó)寧愿購(gòu)買黃金送往美國(guó)。鑄幣平價(jià)理論

美國(guó)例如，美國(guó)欠英國(guó)債務(wù)10英鎊。匯率為1英鎊=5美元，高于4.8965美元（黃金輸出點(diǎn)）。（英鎊升值，美元貶值）方案1：購(gòu)買10英鎊?；?0美元。方案2：運(yùn)送黃金。50美元購(gòu)買黃金23.22×50格令。運(yùn)到美國(guó)后在換取英鎊?？梢該Q取英鎊為[(23.22×50)-0.3]/113.0016)=10.2715英鎊。多了0.2715美元。英國(guó)寧愿運(yùn)送黃金。運(yùn)送黃金各項(xiàng)費(fèi)用，1英鎊為0.03美元，10英鎊為0.3美元。英國(guó)4.8965美元高于此點(diǎn)英鎊太貴4.8365美元低于此點(diǎn)美元太貴鑄幣平價(jià)理論

Q3QEQ1Q2Q404.86654.89654.8365R=＄/￡D2D1D鑄幣平價(jià)黃金輸出點(diǎn)黃金輸入點(diǎn)SEE2E1Q:英鎊數(shù)量美國(guó)：外匯為英鎊直接標(biāo)價(jià)法購(gòu)買力平價(jià)理論購(gòu)買力平價(jià)論（thetheoryofpurchasingpowerparity）：簡(jiǎn)稱PPP理論，是卡塞爾（K．G．Cassel）在其1922年出版的《1914年以后的貨幣與外匯》（moneyandforeignexchangeafter1914）中第一次系統(tǒng)闡述的。指兩國(guó)貨幣購(gòu)買力的比率，有兩種基本形式：絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)（absolutePPP）和相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)（relativePPP）。購(gòu)買力平價(jià)理論一、一價(jià)定律指在交易成本為零的情況下，某給定商品（i）的價(jià)格（Pi）如果按同一種貨幣計(jì)值，則在世界各國(guó)均相同。兩國(guó)之間的商品套購(gòu)活動(dòng)能使同質(zhì)同類商品具有等值的價(jià)格。購(gòu)買力平價(jià)理論二、購(gòu)買力平價(jià)的類型（一）絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)匯率是兩國(guó)貨幣在各自國(guó)家里所具有的購(gòu)買力之比，也就是兩國(guó)的物價(jià)水平之比。購(gòu)買力平價(jià)理論（二）相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)指在一定時(shí)期內(nèi)匯率的變化必須與同一時(shí)期內(nèi)兩國(guó)物價(jià)水平的相對(duì)變化成比例。指在一定時(shí)期內(nèi)匯率變化的百分比等于同一時(shí)期內(nèi)兩國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平變化的百分比之差。購(gòu)買力平價(jià)理論絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)概念購(gòu)買力平價(jià)理論最直接的表述形式闡述了匯率隨價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)可操作性弱強(qiáng)實(shí)際應(yīng)用多用于理論模型多用于付諸實(shí)施和統(tǒng)計(jì)驗(yàn)證幾點(diǎn)結(jié)論：（1）購(gòu)買力平價(jià)的理論基礎(chǔ)是貨幣數(shù)量說(shuō)。（2）匯率完全是一種貨幣現(xiàn)象，物價(jià)的變動(dòng)會(huì)帶來(lái)名義匯率反方向的等量調(diào)整。（3）購(gòu)買力平價(jià)決定中長(zhǎng)期內(nèi)的均衡匯率。兩種類型購(gòu)買力平價(jià)的比較購(gòu)買力平價(jià)理論三、購(gòu)買力平價(jià)理論的擴(kuò)展（一）非貿(mào)易商品與貿(mào)易商品的劃分1．貿(mào)易商品符合購(gòu)買力平價(jià)而非貿(mào)易商品不符合購(gòu)買力平價(jià)。結(jié)論是，如果本國(guó)內(nèi)部?jī)r(jià)格比率（internalpriceratio）上升，則本國(guó)貨幣升值，外國(guó)貨幣貶值。購(gòu)買力平價(jià)理論三、購(gòu)買力平價(jià)理論的擴(kuò)展（一）非貿(mào)易商品與貿(mào)易商品的劃分2．貿(mào)易商品不符合購(gòu)買力平價(jià)。在其他條件不變的情況下，任何使外國(guó)可貿(mào)易商品和服務(wù)價(jià)格相對(duì)于本國(guó)可貿(mào)易商品和服務(wù)價(jià)格K的上升，都會(huì)導(dǎo)致本國(guó)貨幣升值，外國(guó)貨幣貶值。購(gòu)買力平價(jià)理論（二）實(shí)際匯率（realexchangerates）是外國(guó)商品和服務(wù)相對(duì)于本國(guó)商品和服務(wù)的相對(duì)價(jià)格，可用于測(cè)試購(gòu)買力平價(jià)的偏差程度。購(gòu)買力平價(jià)理論如果PPP成立，那么原則上q的值應(yīng)等于1。但驗(yàn)證的結(jié)果是實(shí)際匯率經(jīng)常發(fā)生變動(dòng)。偏差的原因：卡塞爾：購(gòu)買力平價(jià)雖是重要的匯率決定因素，但并不是惟一的。多恩布什：暫時(shí)性偏差：勞動(dòng)合同和不充分競(jìng)爭(zhēng)等因素使得價(jià)格和工資的變化呈粘性，出現(xiàn)匯率超調(diào)。結(jié)構(gòu)性偏差：是現(xiàn)實(shí)匯率出現(xiàn)長(zhǎng)期偏離購(gòu)買力平價(jià)的原因，像勞動(dòng)生產(chǎn)率、技術(shù)進(jìn)步、消費(fèi)偏好、人口增長(zhǎng)等的變化。購(gòu)買力平價(jià)理論四、對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論的驗(yàn)證與評(píng)價(jià)（一）對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論的驗(yàn)證購(gòu)買力平價(jià)理論在短期內(nèi)是失效的，從長(zhǎng)期來(lái)看是比較合適的；在通貨膨脹十分高漲的時(shí)期，特別是惡性通貨膨脹的情況下，匯率和價(jià)格的變化較為明顯地趨于一致，購(gòu)買力平價(jià)的有效性較為顯著。購(gòu)買力平價(jià)理論（二）對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論的應(yīng)用與評(píng)價(jià)應(yīng)用：國(guó)民收入的國(guó)際比較，以及其他經(jīng)濟(jì)狀況的國(guó)際比較。購(gòu)買力平價(jià)理論（二）對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論的應(yīng)用與評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：（1）從貨幣的基本功能（購(gòu)買力）角度來(lái)分析貨幣交換問(wèn)題，符合邏輯；（2）開辟了從貨幣數(shù)量角度分析匯率問(wèn)題的先河；（3）為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的國(guó)際比較提供了更為科學(xué)的方法。不足：（1）沒(méi)有反映出不同國(guó)家的同種商品的質(zhì)量差異；（2）不同經(jīng)濟(jì)體的社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的差異、消費(fèi)結(jié)構(gòu)的差異、價(jià)格政策的區(qū)別，以及這些差異對(duì)于價(jià)格、匯率的影響均沒(méi)有得到反映；（3）估算發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)值和其他的經(jīng)濟(jì)數(shù)量時(shí)，大多會(huì)高估實(shí)際數(shù)量，而估算發(fā)達(dá)國(guó)家時(shí)大多低估。利率平價(jià)論利率平價(jià)論（interestrateparitytheory）：又稱遠(yuǎn)期匯率論（forwardexchangeratetheory）。是凱恩斯在其1923年出版的《貨幣改革論》（tractonmonetaryreform）中提出的。主要研究國(guó)際貨幣市場(chǎng)上兩國(guó)利率差與即期匯率和遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系。利率平價(jià)論可分為拋補(bǔ)利率平價(jià)（coveredinterestrateparity）和無(wú)拋補(bǔ)利率平價(jià)（uncoveredinterestrateparity），兩者的區(qū)別在于對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的假定不同。利率平價(jià)論無(wú)拋補(bǔ)利率平價(jià)拋補(bǔ)的利率平價(jià)不同點(diǎn)對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好假定投資者風(fēng)險(xiǎn)中性。沒(méi)有覆蓋掉匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有假設(shè)投資者風(fēng)險(xiǎn)因素。采取措施覆蓋掉匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)投資者的行為投資者套利行為使得國(guó)際金融市場(chǎng)上以不同貨幣計(jì)價(jià)的相似資產(chǎn)的收益率趨于一致投資者不僅要考慮利率的收益，還要考慮由于匯率變動(dòng)所產(chǎn)生的收益變動(dòng)共同點(diǎn)在資本具有充分國(guó)際流動(dòng)性的前提下，拋補(bǔ)與無(wú)拋補(bǔ)的利率平價(jià)均告訴我們：如果本國(guó)利率相對(duì)上升，本幣將會(huì)預(yù)期貶值；如果本國(guó)利率相對(duì)下降，本幣將會(huì)預(yù)期升值。利率平價(jià)論風(fēng)險(xiǎn)中性：投資者的風(fēng)險(xiǎn)效用曲線是線形的。一種確定性的收入所帶來(lái)的效用與不確定性的兩種結(jié)果所帶來(lái)的效用水平相同。風(fēng)險(xiǎn)厭惡：一種確定性的收入所帶來(lái)的效用要高于不確定性的兩種結(jié)果所帶來(lái)的效用水平。風(fēng)險(xiǎn)愛好：一種確定性的收入所帶來(lái)的效用要小于不確定性的兩種結(jié)果所帶來(lái)的效用水平。效用U（x）0風(fēng)險(xiǎn)喜好風(fēng)險(xiǎn)厭惡152010利率平價(jià)論一、無(wú)拋補(bǔ)利率平價(jià)假設(shè)投資者風(fēng)險(xiǎn)中性，且市場(chǎng)交易費(fèi)用為零。本國(guó)居民持有一單位本國(guó)貨幣，既可以將其存放于國(guó)內(nèi)銀行按國(guó)內(nèi)利率取得收益，也可以將其按即期匯率S兌換成外國(guó)貨幣投放國(guó)外銀行，按外國(guó)利率取得收益。本國(guó)1(1月1日)Sr*外國(guó)1/S(1月1日)Ser(1+r*)1/S(12月31日)(1+r*)St/S(1+r)(12月31日利率平價(jià)論兩國(guó)收益相等時(shí)：無(wú)拋補(bǔ)利率平價(jià)的表達(dá)式。含義為：本國(guó)利率高于（低于）外國(guó)利率的差額等于本國(guó)貨幣的預(yù)期貶值（升值）幅度。利率平價(jià)論二、拋補(bǔ)利率平價(jià)未對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好做出假定。套利者可以預(yù)先進(jìn)行外匯買賣的交易，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。套利者在套利的時(shí)候，可以在期匯市場(chǎng)上簽訂與套利方向相反的遠(yuǎn)期外匯合同（掉期交易），確定在到期日交割時(shí)所使用的匯率水平。在拋補(bǔ)的利率平價(jià)中遠(yuǎn)期匯率已由合同確定。利率平價(jià)論（二）拋補(bǔ)的利率平價(jià)拋補(bǔ)的利率平價(jià)表達(dá)式是：拋補(bǔ)利率平價(jià)表明：本國(guó)利率高于（低于）外國(guó)利率的差額等于本國(guó)貨幣的遠(yuǎn)期貼水（升水）。利率平價(jià)論三、對(duì)利率平價(jià)理論的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：考察的是資本流動(dòng)與匯率決定之間的關(guān)系。對(duì)于預(yù)測(cè)遠(yuǎn)期匯率走勢(shì)、調(diào)整匯率政策有著深遠(yuǎn)的意義。此外，該理論還使人們開始注意到在匯率問(wèn)題研究上一直忽略的金融市場(chǎng)對(duì)匯率的影響。缺陷：第一，該理論是以“一價(jià)定律”為依據(jù)的，假設(shè)存在完全競(jìng)爭(zhēng)的外匯市場(chǎng)，無(wú)市場(chǎng)壁壘，然而這在事實(shí)上是不可能的；第二，沒(méi)有說(shuō)清楚利率與匯率之間到底哪一個(gè)是自變量，哪一個(gè)是因變量。可以說(shuō)是利率決定匯率，反過(guò)來(lái)也成立。貨幣模型貨幣模型（monetarymodel）是資產(chǎn)市場(chǎng)法的分支之一。貨幣法假定本國(guó)同國(guó)外債券有充分可替代性，而資產(chǎn)組合平衡法則假定本國(guó)同國(guó)外債券不具有充分可替代性。貨幣模型有兩種：彈性價(jià)格貨幣模型（flexible-pricemonetarymodel），粘性價(jià)格貨幣模型（sticky-pricemonetarymodel）。貨幣模型彈性價(jià)格貨幣模型：代表人物：弗蘭克爾（J.Frenkel）、穆沙（M.M