2024年第一季度深圳經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告-北京大學(xué)匯豐商學(xué)院-2024

摘要從總體庫存周期的角度看12從細(xì)分產(chǎn)業(yè)的角度看12一是二是新經(jīng)濟(jì)的終端需求面臨一定的壓力，三是四是從新舊產(chǎn)業(yè)趨勢來看，1舊動(dòng)能因子也有明顯的好轉(zhuǎn)，AI然是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐力量，要在先立后破的基礎(chǔ)上，支持新動(dòng)能發(fā)展。從出口來看品對(duì)東盟六國出口份額趨于穩(wěn)定，或許意味著東盟六國可以承接深圳的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移能力趨于飽和。出海的政策支持力度、推動(dòng)與東盟以外的其他地區(qū)簽署更多自由貿(mào)易試點(diǎn)政策。北大匯豐智庫經(jīng)濟(jì)組、前海中英研究院（撰稿人：鄒欣）成稿時(shí)間：2024426日|95期|2023-202421期聯(lián)系人：程云chengyun@）一、總體庫存周期：處于主動(dòng)補(bǔ)庫階段庫存周期指的是工業(yè)企業(yè)庫存水平的周期性變動(dòng)。工業(yè)企業(yè)庫存指標(biāo)結(jié)合其（庫存增速下降、營收增速下降（被動(dòng)去庫和主動(dòng)補(bǔ)庫上行周期被動(dòng)補(bǔ)庫和主動(dòng)去庫下行周期；（即營收增速+需求好轉(zhuǎn)+庫存處于低位才是企業(yè)持續(xù)補(bǔ)庫較為明確的信號(hào)。本輪深圳工業(yè)企業(yè)營收增速的復(fù)蘇從2023年10月開始，2024年下半年?duì)I收增速的復(fù)蘇預(yù)計(jì)將會(huì)見頂120233.2%20241-213.2%1012810——將會(huì)在今年下半年降息、美國經(jīng)濟(jì)動(dòng)能減弱導(dǎo)致外需承壓——相一致。被動(dòng)補(bǔ)庫被動(dòng)補(bǔ)庫被動(dòng)補(bǔ)庫被動(dòng)補(bǔ)庫被動(dòng)去庫主動(dòng)補(bǔ)庫主動(dòng)補(bǔ)庫主動(dòng)被動(dòng)去庫18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%深圳:工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨:累計(jì)同比深圳:工業(yè)企業(yè):營業(yè)收入:累計(jì)同比 3per.Mov.Avg.(深圳:工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨:累計(jì)同比) 3per.Mov.Avg.(深圳:工業(yè)企業(yè):營業(yè)收入:累計(jì)同比)圖1：深圳工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨和營業(yè)收入累計(jì)同比注：紅色箭頭上升代表經(jīng)濟(jì)處于上行狀態(tài)，紅色箭頭下降代表經(jīng)濟(jì)處于下行狀態(tài)。數(shù)據(jù)來源：Wind，北大匯豐智庫。20241-210.3%62.5%的百分位（2PPI31-2PPI同比為2023年全年的-0.3%。100%80%60%40%20%2017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-020%2017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02深圳:工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨:累計(jì)同比:排名百分位圖2：深圳工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比所處歷史百分位201724.0%3.0%2.0%1.0%2017-022017-062017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-02-1.0%-2.0%

2019-062019-102020-022020-062020-102021-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06深圳:工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨:累計(jì)同比（右）深圳:工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨:實(shí)際累計(jì)同比（右）

25.0%20.0%15.0%10.0%2022-102023-022022-102023-022023-062023-102024-020.0%-5.0%圖3：深圳PPI和工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比注：深圳工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨實(shí)際累計(jì)增速是使用深圳工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨名義累計(jì)增速減去深圳PPI累計(jì)同比得到的。數(shù)據(jù)來源：Wind，北大匯豐智庫。整體而言，深圳1月和2月處于主動(dòng)補(bǔ)庫的階段，經(jīng)濟(jì)景氣度穩(wěn)步回升，營收二、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀：外需回暖帶動(dòng)中上游亮點(diǎn)較多房地產(chǎn)：中上游生產(chǎn)商好于下游零售商，二手房銷售明顯降溫120241-265.7%70.1%庫狀態(tài)，但庫存增加太快，2024292.5%預(yù)計(jì)二季度開始產(chǎn)成品存貨增速將會(huì)放緩。表1：深圳房地產(chǎn)中上游制造業(yè)所處庫存周期階段1-2月庫存周期階段指標(biāo)202310202311202312202402202402處于歷史百分位黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)被動(dòng)去庫營業(yè)收入累計(jì)同比↑1.7%2.0%2.8%9.9%65.7%產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比↓12.5%12.5%11.2%9.8%68.7%金屬制品業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫營業(yè)收入累計(jì)同比↑3.3%3.6%4.4%15.8%70.1%產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比↑8.4%8.4%7.1%8.6%31.3%家具制造業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫營業(yè)收入累計(jì)同比↑-0.6%-0.3%0.5%22.7%92.5%產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比↑-2.0%-2.0%-3.1%12.3%92.5%20182數(shù)據(jù)來源：Wind，北大匯豐智庫。從下游零售商來看，深圳一手房銷售慘淡，二手房銷售增速高位回落，二手房465.722.0100.351.5%（20242月，深圳商品房成交均價(jià)和中原領(lǐng)先指數(shù)（二手房價(jià)格指數(shù)）6.19萬元8672023121.5%5.5%。深圳商品房成交面積和套數(shù)增速200.0%150.0%100.0%2020/12020/62020/112020/12020/62020/112021/42021/92022/22022/72022/122023/52023/102024/3-50.0%

深圳二手房成交面積和套數(shù)增速300.0%100.0%2021-012021-052021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01深圳:商品房成交面積:當(dāng)月同比深圳:商品房成交套數(shù):當(dāng)月同比圖4：深圳一手房和二手房銷售情況數(shù)據(jù)來源：Wind，北大匯豐智庫。

深圳:二手房成交面積:當(dāng)月同比深圳:二手房成交套數(shù):當(dāng)月同比10 14008 120010006 8004 6004002 2002008-012008-082009-032008-012008-082009-032009-102010-052010-122011-072012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-10深圳:商品房成交均價(jià):住宅（萬元/平方米）深圳：中原領(lǐng)先指數(shù)（二手房，右）圖5：深圳一手房和二手房價(jià)格走勢數(shù)據(jù)來源：Wind，北大匯豐智庫。事實(shí)上，今年初北京和上海的新房銷售情況比深圳好一些（6房成交面積同比為38.7%，低于去年四季度的-7.6%。200.0%150.0%100.0%50.0%2020-012020-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03-50.0%-100.0%-150.0%

上海:商品房成交面積:當(dāng)月同比 北京:商品房成交(簽約)面積:當(dāng)月同比圖6：上海和北京商品房成交面積當(dāng)月同比注：考慮到圖形顯示問題，對(duì)縱坐標(biāo)的數(shù)值進(jìn)行了限制。數(shù)據(jù)來源：Wind，北大匯豐智庫。勞動(dòng)力密集型行業(yè)：餐飲零售走弱，服裝鞋包生產(chǎn)和零售回暖好轉(zhuǎn)支持食品加工制造和酒水制造營收改善；但對(duì)加工后的零食和腌漬食物消費(fèi)2史百分位。2024252.2%77.6%61.2%80.6%高的水平。表2：深圳勞動(dòng)密集型行業(yè)中上游制造業(yè)所處庫存周期階段1-2月庫存周期階段指標(biāo)202310202311202312202402202402處于歷史百分位食品制造業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫營業(yè)收入累計(jì)同比↑6.6%6.9%7.7%13.3%50.7%產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比↑8.5%8.5%7.2%8.4%52.2%農(nóng)副食品加工業(yè)主動(dòng)去庫營業(yè)收入累計(jì)同比↓5.1%5.5%6.2%3.4%17.9%產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比↓5.3%5.3%4.0%3.4%37.3%酒、飲料和精制茶制造業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫營業(yè)收入累計(jì)同比↑11.7%12.0%12.9%15.1%68.7%產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比↑5.9%5.9%4.6%9.2%77.6%紡織業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫營業(yè)收入累計(jì)同比↑2.3%2.6%3.4%19.8%85.1%產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比↑4.4%4.5%3.2%7.7%61.2%紡織服裝、服飾業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫營業(yè)收入累計(jì)同比↑-1.6%-1.3%-0.6%15.1%82.1%產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比↑-2.9%-2.9%-4.1%3.9%80.6%皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫營業(yè)收入累計(jì)同比↑-2.0%-1.7%-1.0%14.0%82.1%產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比↑-3.8%-3.7%-4.9%5.6%79.1%化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)被動(dòng)去庫營業(yè)收入累計(jì)同比↑0.4%0.7%1.4%8.9%80.6%產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比↓15.2%15.2%13.8%11.2%58.2%20182數(shù)據(jù)來源：Wind，北大匯豐智庫。71-214.6%、5.2%20238.810201910%顯下降，預(yù)計(jì)餐飲消費(fèi)增速將保持在低位增長的狀態(tài)。80.0%60.0%40.0%20.0%2018-022018-052018-082018-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02-20.0%-40.0%深圳線下商品零售總額：累計(jì)同比 深圳:社會(huì)消費(fèi)品零售總額:餐飲收入:累計(jì)同比圖7：深圳線下商品零售以及住宿餐飲消費(fèi)增速）數(shù)據(jù)來源：Wind，國家統(tǒng)計(jì)局，北大匯豐智庫?？趲?dòng)320241-223.4%、15.0%、8.3%2023、5.1、4.3考慮到高鐵動(dòng)車還未到集中更換的年限，運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)的營收增速改善應(yīng)該與2023AIAI推廣還有一段較長距離，短時(shí)間內(nèi)對(duì)用電需求的增量有限。表3：深圳勞動(dòng)密集型行業(yè)中上游制造業(yè)所處庫存周期階段1-2月庫存指標(biāo)202310202311202312202402202402處于歷史百分位鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫營業(yè)收入累計(jì)同比↑11.0%11.3%12.1%23.4%74.6%產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比↑12.2%12.2%10.9%12.2%38.8%電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫營業(yè)收入累計(jì)同比↑8.8%9.1%9.9%15.0%68.7%產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比↑9.6%9.6%8.3%8.9%53.7%石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)被動(dòng)去庫營業(yè)收入累計(jì)同比↑3.0%3.3%4.0%8.3%71.6%產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比↓13.7%13.7%12.3%9.2%67.2%20182數(shù)據(jù)來源：Wind，北大匯豐智庫。如圖8所示，從下游零售商來看，深圳機(jī)場的旅客和班次增速高位回落，國內(nèi)1-21047.3172%6.512.0%86.7%的空間有限。2024年1-2月，深圳港口集裝箱吞吐量為482.3萬箱，同比增長23.3%，增速202323.8圳出口增速高增長相一致，反映出今年年初以來外需較為景氣。深圳機(jī)場旅客吞吐量和飛機(jī)起降架次

深圳:港口集裝箱吞吐量:累計(jì)同比0%

2017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-082021-032021-102022-052022-122023-072024-022017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-082021-032021-102022-052022-122023-072024-02

2020/12020/52020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/52022/92023/12023/52023/92024/10%

深圳:港口集裝箱吞吐量:累計(jì)同比圖8：深圳機(jī)場和港口集裝箱吞吐情況注：考慮到圖形顯示問題，對(duì)縱坐標(biāo)的數(shù)值進(jìn)行了限制。數(shù)據(jù)來源：Choice，Wind，北大匯豐智庫。金融業(yè)：直接融資改善，間接融資增速處于下行通道直接融資方面，9所示，2024年125.0145.3%2023年全年的-37.9%明顯反11.3%20236.8%年一季度，全國上市公司股權(quán)募資增速下降-68.9%。200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%

20.0%18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%2016/22016/62016/22016/62016/102017/22017/62017/102018/22018/62018/102019/22019/62019/102020/22020/62020/102021/22021/62021/102022/22022/62022/102023/22023/62023/102024/26.0%4.0%2.0%0.0%深圳股權(quán)募資金額：累計(jì)同比 深圳股權(quán)募資金額占全國的比例（右）圖9：深圳股權(quán)融資增速以及深圳股權(quán)融資占全國的份額IPO數(shù)據(jù)來源：Wind，北大匯豐智庫。10所示，20241-213.686.9%20231.29.4較2023年全年減少3.2個(gè)百分點(diǎn)。由于房地產(chǎn)市場不景氣、非標(biāo)理財(cái)產(chǎn)品頻繁爆雷，深圳的間接融資規(guī)模增長放緩。30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%2016-012016-052016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01深圳:本外幣:各項(xiàng)存款余額:同比 深圳:本外幣:各項(xiàng)貸款余額:同比圖10：深圳本外幣存款余額和貸款余額增速數(shù)據(jù)來源：Wind，北大匯豐智庫。三、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀：終端需求面臨一定壓力快的階段已經(jīng)過去420244.4%、13.2%。20241-2能源汽車的銷售情況會(huì)直接影響深圳汽車生產(chǎn)的景氣度。表4：深圳汽車行業(yè)中上游制造業(yè)所處庫存周期階段1-2月庫存指標(biāo)202310202311202312202402202402處于歷史百分位主動(dòng)補(bǔ)庫營業(yè)收入累計(jì)同比↑8.8%9.1%9.9%17.0%68.7%產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比↑14.3%14.3%13.0%13.7%50.7%電氣機(jī)械及器材制造業(yè)主動(dòng)去庫營業(yè)收入累計(jì)同比↓14.0%14.3%15.2%6.9%49.3%產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比↓18.6%18.6%17.2%5.7%32.8%汽車制造業(yè)主動(dòng)去庫營業(yè)收入累計(jì)同比↓16.4%16.7%17.6%15.4%38.8%產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比↓18.7%18.7%17.3%11.0%31.3%20182數(shù)據(jù)來源：Wind，北大匯豐智庫。新能源汽車行業(yè)銷量的走弱可能是趨勢性的62.662.413.4%14.0%，24.824.22022年下半年開始，低，但受到天氣限制，新增空間有限。比如，公開報(bào)告顯示，2023北三省并不太受歡迎。400%300%200%100%2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-010%2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01-100%-200%

比亞迪:銷量:合計(jì)(汽車):當(dāng)月同比 比亞迪:銷量:新能源汽車:乘用車:當(dāng)月同比圖11：比亞迪汽車和新能源汽車銷量增速注：考慮到圖形顯示問題，對(duì)縱坐標(biāo)的數(shù)值進(jìn)行了限制。數(shù)據(jù)來源：Wind，北大匯豐智庫。1228.2202335.55.0237.5%，增速較2023年增加201.9個(gè)百分點(diǎn)。700.0%600.0%500.0%400.0%300.0%200.0%100.0%2017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02上海:產(chǎn)量:新能源汽車:累計(jì)同比 北京:產(chǎn)量:新能源汽車:累計(jì)同比圖12：上海和北京新能源汽車產(chǎn)量累計(jì)同比數(shù)據(jù)來源：Wind，北大匯豐智庫。資拉動(dòng)5所示，1-215.5%202312.08.5深圳政府進(jìn)一步加大對(duì)新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資，但這種投資缺乏終端消費(fèi)需求的支撐，很容易導(dǎo)致供過于求和惡性價(jià)格戰(zhàn)。表5：深圳信息技術(shù)、軟件和信息傳輸業(yè)中游制造業(yè)所處庫存周期階段1-2月庫存指標(biāo)202310202311202312202402202402處于歷史百分位計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫營業(yè)收入累計(jì)同比↑2.4%2.7%3.5%15.5%77.6%產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比↑8.6%8.7%7.3%15.8%89.6%注：深圳細(xì)分行業(yè)相關(guān)指標(biāo)使用廣東相應(yīng)行業(yè)占比乘以深圳相關(guān)指標(biāo)累計(jì)值測算，2024年220182如圖13所示，對(duì)比北京和上海，北京和上海電子設(shè)備制造業(yè)的表現(xiàn)出現(xiàn)了明顯的分化，上海突破成熟制程芯片制造的瓶頸后，終端需求不足對(duì)上海電子設(shè)備制造業(yè)的負(fù)面效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)AI通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)的營收增速依然低迷，可能是受中芯國際業(yè)績下滑的1-2月，北京和上海計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)的營收增速分別為25.1%和-12.7%。從下游零售商來看，深圳華為和榮耀手機(jī)出貨量處于高位，但受制于華為高端機(jī)產(chǎn)能不足以及全國手機(jī)早已進(jìn)入存量市場、進(jìn)一步提升空間不足；全國筆記141-21363.30.6140.230.9%，略低于去年四季度的-29.0%月底華為Mate60201612榮耀手機(jī)市場份額的擴(kuò)張實(shí)質(zhì)上是修復(fù)源自于前期美國制裁產(chǎn)生的沖擊。和手機(jī)一樣，筆記本電腦也進(jìn)入了存量時(shí)代，換新機(jī)需求不足。80.0%60.0%40.0%20.0%2012-022012-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-02-20.0%-40.0%

上海:營業(yè)收入:計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè):累計(jì)同比北京:營業(yè)收入:計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè):累計(jì)同比圖13：上海和北京計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)的營收累計(jì)同比數(shù)據(jù)來源：Wind，北大匯豐智庫。1,0002016-012016-102016-012016-102017-072018-042019-012019-102020-072021-042022-012022-102023-07

100%50%0%-50%2021/42021/82021/42021/82021/122022/42022/82022/122023/42023/82023/12

-20%-40%

全國筆記本電腦銷量：當(dāng)月同比華為和榮耀手機(jī)出貨量：當(dāng)月值（萬部）華為和榮耀手機(jī)出貨量：當(dāng)月同比（右）

-60%

筆記本電腦銷量：當(dāng)月同比圖14：華為和榮耀手機(jī)出貨量增速以及全國筆記本電腦銷量增速注：由于2020年11月榮耀從華為獨(dú)立出去，2020年以前華為和榮耀的手機(jī)銷量就是華為的手機(jī)銷量，2021年以后則是華為加上榮耀的手機(jī)銷量。數(shù)據(jù)來源：Wind，北大匯豐智庫。新一輪以舊換新政策的效果存疑全國范圍內(nèi)推廣的以舊換新對(duì)深圳終端消費(fèi)電子的刺激效果可能有限，除非政府能夠出臺(tái)更大規(guī)模的補(bǔ)貼政策。3.線上購物：下游零售增速近五年首次轉(zhuǎn)負(fù)，國內(nèi)電商市場可能已經(jīng)趨于飽和從上游軟件設(shè)備來看，廣東軟件收入增速高位回落，短期內(nèi)面臨終端應(yīng)用場景開拓乏力的壓力15所示，20241-22266.613.2%202319.5%AI長乏力，導(dǎo)致電商軟件的新增需求疲軟。25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%2015-022015-062015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02廣東:軟件產(chǎn)業(yè):累計(jì)同比圖15：廣東軟件產(chǎn)業(yè)收入累計(jì)同比數(shù)據(jù)來源：Wind，北大匯豐智庫。從下游零售來看，深圳網(wǎng)絡(luò)商品零售增速大幅回落，是近五年來增速首次轉(zhuǎn)162月，深圳網(wǎng)絡(luò)商品零售增速為-14.0%202324.4下網(wǎng)絡(luò)零售增速應(yīng)該出現(xiàn)了大幅度的下降，可能與市內(nèi)居民線下購物增加有關(guān)。2024年1-2月，深圳限額以上單位通過互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)的商品零售額增長8.6%202318.5物有時(shí)涉及到退換的問題，流程繁瑣，也會(huì)影響購物體驗(yàn)。70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%2018-022018-052018-082018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02-10.0%-20.0%深圳:網(wǎng)絡(luò)商品零售：累計(jì)同比圖16：深圳網(wǎng)絡(luò)商品零售增速四、新舊產(chǎn)業(yè)趨勢比較：舊動(dòng)能因子改善好于新動(dòng)能因子報(bào)告使用動(dòng)態(tài)因子模型對(duì)前文提到的深圳的主要傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的兩組能因子代表深圳新興產(chǎn)業(yè)走勢情況，可以直觀展現(xiàn)深圳新舊產(chǎn)業(yè)的走勢情況。17北大匯豐智庫產(chǎn)業(yè)動(dòng)能因子模型1月和22024120.251.0，2023120.120.200.28202312月的0.08。深圳經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，今年一季度經(jīng)濟(jì)順利實(shí)現(xiàn)“開門紅”。21.510.52018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/32023/62023/92023/1202018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/32023/62023/92023/12-0.5-1.5-2深圳舊動(dòng)能因子 深圳新動(dòng)能因子圖17：深圳新舊動(dòng)能因子的走勢注：具體的計(jì)算方式是對(duì)新經(jīng)濟(jì)和舊經(jīng)濟(jì)的兩組相關(guān)變量分別使用動(dòng)態(tài)因子模型提取新動(dòng)能1812AI1月20.813.2202312月的-1.3；上海新動(dòng)能因子分別為-0.3和12月為-2.6120.23.4，2023120.3；北京新動(dòng)能因子分別為-0.102.1202312月的-0.1560.25%2024212.7202322024特斯拉全球共交付38.688.541510%的全球員工。上海新舊動(dòng)能走勢20151052018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/32023/62023/92023/1202018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/32023/62023/92023/12-5-10-15-20上海舊動(dòng)能因子 上海新動(dòng)能因子北京新舊動(dòng)能走勢1052018/3/12018/6/12018/9/12018/12/12019/3/12019/6/12019/9/12019/12/12020/3/12020/6/12020/9/12020/12/12021/3/12021/6/12021/9/12021/12/12022/3/12022/6/12022/9/12022/12/12023/3/12023/6/12023/9/12023/12/102018/3/12018/6/12018/9/12018/12/12019/3/12019/6/12019/9/12019/12/12020/3/12020/6/12020/9/12020/12/12021/3/12021/6/12021/9/12021/12/12022/3/12022/6/12022/9/12022/12/12023/3/12023/6/12023/9/12023/12/1-5-10北京舊動(dòng)能因子 北京新動(dòng)能因子圖18：上海和北京新舊動(dòng)能因子的走勢注：由于部分?jǐn)?shù)值太大或者太小影響圖形顯示，對(duì)縱軸數(shù)據(jù)進(jìn)行了限制。數(shù)據(jù)來源：Wind，北大匯豐智庫。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)依然是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐力量，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展仍需久久為功。重市場規(guī)律，培育下游需求，否則，新興產(chǎn)業(yè)很容易供過于求。五、出口：美歐市場需求回暖是主要拉動(dòng)力今年前兩月，深圳出口高速增長。20241-24414.453.1%202312.5%。HS的近一半，深圳和廣東在出口結(jié)構(gòu)方面的基本趨勢應(yīng)該是一致的。1920241-236.4%62.2%49.7%137.2%43.3%1231.054.039.543.059.80.9%、9.5%、2.8%、7.5%、65.9%、7.6%94.2%。200%150%100%50%2022-022022-032022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02-50%-100%農(nóng)產(chǎn)品房地產(chǎn)相關(guān)

上游原材料 醫(yī)療物資機(jī)電產(chǎn)品 其他勞動(dòng)密集型產(chǎn)品圖19：深圳不同類型商品出口當(dāng)月同比（1-2月除外，按人民幣計(jì)）hshs229914579101315（7273章631872739416類、178（第3章120（94數(shù)據(jù)來源：廣東海關(guān)，北大匯豐智庫。20一是主要是這些行業(yè)正處于補(bǔ)庫階段。二是房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品出口較為景氣主要是由印三是深圳對(duì)中國香港的轉(zhuǎn)口貿(mào)易需求在下降。以機(jī)電產(chǎn)品為例，20242月，深圳機(jī)四是2月，深圳的上游原材料、房地產(chǎn)相關(guān)、機(jī)電產(chǎn)品、其他勞動(dòng)密集型產(chǎn)品20.4%17.8%17.9%18.6%2023124.0、0.6、1.4、8.0個(gè)百分點(diǎn)。深圳上游原材料主要出口國家份額變化30.0%25.0%

24.4% 19.5%20.0%

19.6%16.4%

20.4%17.2%

19.4%15.0%10.0%

3.1%

9.2%6.9%

15.7%5.0%0.0%

2.9% 3.2% 2.73.7% 0.9%

1.2%1.0%

2.1%1.01.61.9% 202312 202401 20240225.0%20.0%15.0%

21.6%19.8%

21.422.1.2%

15.2%11.2%10.0%5.0%

2.1% 2.6% 2.6% 2.4% 2.2%

1.3%

5.9% 3.7%2.4% 3.2% 3.4%0.0%

1.3%

1.3%0.9%

1.5% 202312