《中國企業(yè)跨國并購的風(fēng)險(xiǎn)與防范案例探析-以吉利并購沃爾沃為例》10000字（論文）

中國企業(yè)跨國并購的風(fēng)險(xiǎn)與防范案例分析—以吉利并購沃爾沃為例摘要近年來，受經(jīng)濟(jì)全球化的影響，國內(nèi)的市場競爭十分激烈，使得許多行業(yè)都停滯不前，為了解決這種困境，許多公司紛紛進(jìn)行跨國并購。這樣不僅能夠擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，開拓海外市場，還可以利用西方的先進(jìn)技術(shù)，降低成本。然而，跨國并購也面臨著許多的難處。因?yàn)槲覈目鐕①徎顒?dòng)并不完善，企業(yè)在并購活動(dòng)中預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的能力不夠，這樣使得跨國并購的成功概率會(huì)降低，所以我們要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，來預(yù)防并購中的風(fēng)險(xiǎn)。本文選擇吉利并購沃爾沃這一事件進(jìn)行研究，首先，我們要查閱相關(guān)的書籍與文獻(xiàn)，先熟悉一下知識(shí)點(diǎn)，為之后的分析夯實(shí)基礎(chǔ)。其次，對(duì)吉利與沃爾沃的情況進(jìn)行了解，分析其面臨的風(fēng)險(xiǎn)，從而得到寶貴的并購經(jīng)驗(yàn)。最后，提出風(fēng)險(xiǎn)的防范建議，可以對(duì)其他企業(yè)的跨國并購提供參考。關(guān)鍵詞：跨國并購；并購風(fēng)險(xiǎn)；防范建議目錄TOC\o"1-3"\h\u492一、相關(guān)理論基礎(chǔ) 自從中國加人了世貿(mào)組織后，我國跨國并購數(shù)量迅速增加，但隨著跨國并購數(shù)量的迅速增加，失敗的案例也隨之增多。鑒于常見的失敗案例，我們需要進(jìn)行思考：阻礙企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)跨國并購的因素是什么？其到底面臨著怎樣的風(fēng)險(xiǎn)？我們?cè)鯓硬趴梢詫?duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制與規(guī)避？接下來通過理論與案例分析，提出相應(yīng)的對(duì)策來進(jìn)行防范，為企業(yè)的跨國并購提供參考。一、相關(guān)理論基礎(chǔ)跨國并購的含義與類型1.跨國并購的含義跨國并購實(shí)際上是企業(yè)并購的一種特殊形式，它是指不在一個(gè)國家內(nèi)發(fā)生，是在不同國家之間發(fā)生的一種并購行為?？鐕①徥侵敢粋€(gè)國家的企業(yè)為了達(dá)到某種目的，通過一定的渠道和支付手段，將另一個(gè)國家的企業(yè)的整個(gè)資產(chǎn)，或者足以行使經(jīng)營控制權(quán)的股份收買下來，從而對(duì)另一國企業(yè)的經(jīng)營管理實(shí)施實(shí)際的或完全的控制行為。2.跨國并購的類型（1）橫向跨國并購橫向跨國并購是指從事同一行業(yè)的企業(yè)所進(jìn)行的并購。他們的目標(biāo)是增加市場占有率，提高企業(yè)的國際競爭力，以至于取得世界的領(lǐng)先位置。在橫向的跨國并購中，由于雙方的經(jīng)歷有一定的類似之處，并購后更容易進(jìn)行整合?？v向跨國并購縱向跨國并購是指從事同類產(chǎn)品的不同產(chǎn)銷階段生產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)所進(jìn)行的并購。它以增加原材料的來源為主要目標(biāo)，以減少競爭對(duì)手對(duì)原材料供應(yīng)。在這樣的情況下，雙方通常是原材料的采購者，對(duì)彼此的狀況相對(duì)熟知，并購后容易整合?；旌峡鐕①徎旌峡鐕①徥侵概c企業(yè)原材料供應(yīng)、產(chǎn)品生產(chǎn)、產(chǎn)品銷售均沒有直接關(guān)系的企業(yè)之間的并購。它的主要目標(biāo)是實(shí)行多元化經(jīng)營，降低單一行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，可以強(qiáng)化企業(yè)在市場上的競爭力。（二）并購的風(fēng)險(xiǎn)1.并購的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)（1）經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)它是指由于雙方企業(yè)所在地域或者全球經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生變化給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。如果經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生變化，并購雙方的的經(jīng)營前景都會(huì)受到影響。(2)社會(huì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)它是指在跨國并購時(shí)，由于兩國法律法規(guī)存在差異，主并方在并購前對(duì)于這些風(fēng)險(xiǎn)不能很好了解致使在并購時(shí)遇到阻礙。(3)文化沖突風(fēng)險(xiǎn)它是指由于并購雙方文化背景和價(jià)值觀的不一致性而引發(fā)沖突，導(dǎo)致并購整合無法順利進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)。文化的巨大差異可能會(huì)造成被并購方員工歸屬感和自我認(rèn)同感的降低，進(jìn)而影響其工作效率，阻礙并購協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮。2.并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（1）支付風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)決定進(jìn)行跨國并購活動(dòng)后，確定了目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值并且擁有了相應(yīng)的資金就要支付相應(yīng)的對(duì)價(jià)，而選擇現(xiàn)金、股票、債務(wù)等哪種方式進(jìn)行支付對(duì)價(jià)，采用何種支付方式是企業(yè)必須思考的問題。（2）融資風(fēng)險(xiǎn)在融資籌資環(huán)節(jié)中，向哪里籌資，選用何種籌資方式，籌資金額需要的多少，何時(shí)能籌到資金等多種影響因素的存在，都會(huì)對(duì)融資產(chǎn)生很大的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。然而，融資風(fēng)險(xiǎn)并不是所有公司都會(huì)產(chǎn)生的，而是由公司的不同經(jīng)營戰(zhàn)略所決定。（3）匯率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)又稱外匯風(fēng)險(xiǎn)，是指一定時(shí)期的國際經(jīng)濟(jì)交易當(dāng)中，以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)與負(fù)債，由于匯率的波動(dòng)而引起其價(jià)值跌漲的可能性。（三）中國企業(yè)跨國并購的現(xiàn)狀與特征1.中國企業(yè)跨國并購的現(xiàn)狀2001年中國加入WTO以來，中國企業(yè)頻繁發(fā)生大規(guī)模并購并事件，使得中國企業(yè)的跨國并購戰(zhàn)略得到進(jìn)一步發(fā)展，收購金額也在增加，規(guī)模也在不斷的擴(kuò)大。尤其在金融危機(jī)的情況下，許多國家為了吸收外來的資本，主動(dòng)降低了一定的門檻，放松了對(duì)外來資本的控制，為我國跨國并購提供了一定的條件。中國企業(yè)跨國并購的特征跨國并購的行業(yè)分布更加廣闊隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)外投資的范圍更加廣泛，有制造業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)、批發(fā)等行業(yè)，但還是以制造業(yè)為主，就有179起，占比41.6%。中國企業(yè)跨國并購廣泛分布于各個(gè)領(lǐng)域?？鐕①彽牡貐^(qū)不斷拓展最初，主要是向歐美等發(fā)達(dá)國家進(jìn)行并購，這樣可以利用他們的先進(jìn)技術(shù)來使用，可以增強(qiáng)自身的競爭力。但隨著社會(huì)的發(fā)展，地區(qū)不斷拓展，向眾多發(fā)展中國家拓展。截止2019年，已經(jīng)有188個(gè)國家和地區(qū)。二、吉利并購沃爾沃案例分析（一）并購雙方資料介紹1.吉利控股集團(tuán)總部位于杭州的吉利控股集團(tuán)是香港的一家上市公司，成立于1986年。它先后專注于冰箱配件，高端裝飾材料和摩托車的生產(chǎn)和銷售。1997年后，它轉(zhuǎn)向汽車制造領(lǐng)域，是首家民營轎車制造企業(yè)。吉利汽車的良好盈利能力和創(chuàng)新能力不僅是中國的500強(qiáng)公司。2012年，吉利也進(jìn)入了世界500強(qiáng)的行列，從這可以看出吉利汽車已在業(yè)內(nèi)得到廣泛認(rèn)可。中國民營企業(yè)500強(qiáng)名單于2020年9月10日公布，浙江吉利控股集團(tuán)有限公司以33081765萬元的營業(yè)收入排名第十。它被譽(yù)為中國汽車行業(yè)發(fā)展最快，最好的企業(yè)。2.沃爾沃汽車公司作為瑞典最大的工業(yè)集團(tuán)的沃爾沃汽車公司，始建于1924年，它曾是世界上最大的20家汽車公司之一。其下屬商用車部門，卡車部門，公共汽車部門，零件部門，汽車銷售部門和小型公共汽車子公司。其產(chǎn)品無所不包，但主要產(chǎn)品仍是汽車。在2007年金融危機(jī)之前，沃爾沃的銷售和盈利狀況良好。金融危機(jī)導(dǎo)致沃爾沃汽車銷量嚴(yán)重下降，其經(jīng)營狀況逐年虧損，嚴(yán)重影響了福特集團(tuán)的盈利能力。（二）并購事件回顧并購起因作為沃爾沃的母公司，福特由于各種原因連年虧損，2006年損失127億美元，打破了歷史最高紀(jì)錄。為此，福特決定重新定義戰(zhàn)略，以盈利能力更強(qiáng)的汽車品牌為主要目標(biāo)，制定“一個(gè)福特，一個(gè)團(tuán)隊(duì)”的口號(hào)，并采取了多項(xiàng)切實(shí)可行的措施,制定了各種銷售計(jì)劃,通過這些方法來節(jié)約成本。全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)在2008年爆發(fā)，加劇了福特的貨幣資本緊張狀況。因此，福特出售了馬自達(dá)的部分股份，并將其股份減至13.4%。從這個(gè)角度來看，出售就不足為奇，面對(duì)生存危機(jī)，這是無奈的舉動(dòng)。至于沃爾沃，在被福特收購后，其全球銷售情況越來越差，尤其是在2008年金融危機(jī)這段時(shí)間內(nèi)，銷售下降嚴(yán)重，損失達(dá)到了14.65億美元。在這樣的情況下，福特的損失就更加嚴(yán)重了，因此出售沃爾沃是不可避免的，吉利的誠意和中國巨大的潛在市場也是此次合并成功的關(guān)鍵。并購過程迫于金融危機(jī)的壓力和自身情況，沃爾沃最終以60億的價(jià)格售出。消息一出，眾多廠商聞?dòng)崪?zhǔn)備購買，據(jù)報(bào)道，吉利、長安、北汽，奇瑞等汽車廠商有意參與國內(nèi)的投標(biāo)活動(dòng)，在國外，美國的皇冠財(cái)團(tuán)，瑞典的Jonkob財(cái)團(tuán)等等，這反映了并購中的許多困難。吉利集團(tuán)于2008年12月17日正式啟動(dòng)招標(biāo)，并組建了一支強(qiáng)大的項(xiàng)目支持團(tuán)隊(duì)，其中包括Fuld律師事務(wù)所，Deloitte＆ToucheCPA和RockhillBank等知名中介機(jī)構(gòu)。2009年3月，吉利收到國家發(fā)改委的支持函。因此，國內(nèi)其他參與競價(jià)的廠商逐漸退出，給吉利提供了極大的便利，也節(jié)省了時(shí)間。最初，吉利一些內(nèi)部經(jīng)理并不支持合并，但是通過多方的努力與溝通，吉利形成了共識(shí)，成為了最強(qiáng)勁的買家。在此流程中，它還面臨著許多挑戰(zhàn)。瑞典與美國的幾個(gè)財(cái)團(tuán)在投標(biāo)是陷入遇到了困難，但沒有辦法阻擋吉利的成功。2010年3月28日，福特同意吉利以18億美元收購福特沃爾沃汽車業(yè)務(wù)的100%股權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)。雙方還就知識(shí)產(chǎn)權(quán)、供應(yīng)、研發(fā)等問題達(dá)成共識(shí)。其后，歐盟、瑞典和中國都批準(zhǔn)了合并，之后它們提交了正式批準(zhǔn)文件。沃爾沃的新董事會(huì)在2010年8月2日上任。到目前為止，吉利對(duì)沃爾沃收購的前期工作基本結(jié)束。3.并購目的吉利本身的優(yōu)勢是客戶可以低價(jià)購買性能相對(duì)較高的汽車，但該品牌一直定位為低端汽車，其自身的研究和創(chuàng)新存在某些缺陷，迫切需要從沃爾沃獲得發(fā)展，技術(shù)和創(chuàng)新能力。吉利碰巧遇見了國家政策的調(diào)整，小排量汽車的除塵不再受到限制，消費(fèi)稅的調(diào)整和消費(fèi)者越來越關(guān)注汽車維修費(fèi)用等問題，對(duì)于吉利來說，這是一個(gè)機(jī)會(huì)。沃爾沃雖然是高端品牌，但吉利開始專注于低端市場，擁有相對(duì)固定的消費(fèi)群體。通過收購沃爾沃，不僅可以擴(kuò)展高端市場與擴(kuò)大市場的份額，而且還可以獲得更多的機(jī)會(huì)，這對(duì)吉利來說是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)。沃爾沃以高安全性能而聞名，它可以借助沃爾沃的先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)來生產(chǎn)高性能且成本較低的汽車，這樣可以增強(qiáng)其在國內(nèi)汽車行業(yè)的競爭力。吉利收購沃爾沃，旨在通過在人們心目中樹立高質(zhì)量的品牌形象，以此來提升吉利的品牌定位。（三）跨國并購風(fēng)險(xiǎn)分析1.跨國并購環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析(1)經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析。從市場占有率來看，中國的汽車市場范圍很廣闊，但中國的高端汽車市場基本上已經(jīng)被梅賽德斯·奔馳，寶馬和奧拓等多個(gè)品牌占據(jù)。對(duì)于沃爾沃而言，沃爾沃很難在中國市場上站穩(wěn)腳跟。很大在瑞士，在被收購之前，它主要銷往歐洲和美國。圖一2009年沃爾沃汽車在國際市場上銷售占比從圖中可以看出，2009年沃爾沃汽車的銷售市場主要集中在歐美國家，例如美國，瑞士和英國。隨著金融危機(jī)的出現(xiàn)，2008年注定是特殊的一年。西方國家受金融危機(jī)的影響很大，使得其經(jīng)濟(jì)也經(jīng)歷了倒退。沃爾沃的銷售市場主要在歐美國家。今年，它在美國的銷售額暴跌了51％，這嚴(yán)重影響了沃爾沃。社會(huì)環(huán)境分析。吉利收購沃爾沃100%的股權(quán)，從理論上講，吉利應(yīng)該擁有沃爾沃的關(guān)鍵技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，但由于法律的限制，吉利只能使用沃爾沃的一小部分技術(shù)。沃爾沃作為一家外企，其本身就依靠外國的經(jīng)濟(jì)和政治背景。在企業(yè)文化和制度上必然會(huì)有西方思想的影響。最典型的是沃爾沃工會(huì)提出的不合理?xiàng)l件，如不裁員、不搬遷工廠等。這些要求不僅給收購帶來了諸多的阻擋，也讓吉利在收購后水土不服。國外法律和國家監(jiān)管也非常嚴(yán)格，這要求吉利提高警惕，吉利確實(shí)經(jīng)歷了許多測試，才能成功合并。文化沖突風(fēng)險(xiǎn)分析。根植于瑞典的沃爾沃，已有80年左右的歷史，于是受瑞典文化的影響很大。只有13年歷史的吉利正處于強(qiáng)勢發(fā)展的過程中，它充滿了生命力，也具有中國文化的特點(diǎn)，兩者之間存在文化鴻溝。沃爾沃堅(jiān)持走自己的路，公司管理層較少考慮不同市場的變化。而吉利作為一家中國公司，在中國市場深受以客戶為導(dǎo)向，我們建立任何市場需要來滿足客戶的需求等影響，這也使得二者存在很大的分歧。跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析（1）支付風(fēng)險(xiǎn)分析。在吉利收購沃爾沃之前，其資產(chǎn)總額約為13.68億美元，其中非流動(dòng)資產(chǎn)約為5.8億美元，流動(dòng)資產(chǎn)約為7.88億美元。在合并初期，它將耗資18億美元，并且大多數(shù)使用的付款方式是現(xiàn)金付款。這只是合并的初始成本，并不包括一系列后續(xù)費(fèi)用，而這些后續(xù)費(fèi)用需要大量的資本投資。吉利只是一家私營企業(yè)。對(duì)于吉利當(dāng)時(shí)的財(cái)務(wù)狀況而言，這些費(fèi)用非常困難，并且很可能導(dǎo)致吉利陷入困境。根據(jù)相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，其2009年?duì)I業(yè)收入約為140.8億元，雖然相差不大，但凈利潤約為11.8億元，這可能導(dǎo)致吉利陷入資金斷開的困境。如表二所示：表一吉利2010年資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目金額項(xiàng)目金額流動(dòng)資產(chǎn)122.64流動(dòng)負(fù)債81.52預(yù)付款項(xiàng)0.26貿(mào)易及其他應(yīng)付款71.74存款9.17稅項(xiàng)1.53貿(mào)易及其他應(yīng)收賬款56.77銀行借款13.74公允價(jià)值計(jì)入損益的金融資產(chǎn)0.12可回收稅項(xiàng)0.04已抵押銀行貸款8.12銀行現(xiàn)金54.93從吉利2010年的資產(chǎn)負(fù)債表中，我們可以發(fā)現(xiàn)銀行現(xiàn)金約為54.93億元人民幣。按人民幣對(duì)美元的平均匯率計(jì)算，折算后的銀行現(xiàn)金為8.11億美元左右。這樣可以解決部分資金需求，但是匯率不是固定的，會(huì)發(fā)生波動(dòng)。在跨國并購的情況下，銀行現(xiàn)金將受到匯率波動(dòng)的影響，并在一定程度上存在一定的違約風(fēng)險(xiǎn)。所以，如果吉利使用人民幣支付并購資金，在這期間內(nèi)，假設(shè)匯率發(fā)生重大波動(dòng)，它將沒有辦法足額支付這筆款項(xiàng)。（2）融資風(fēng)險(xiǎn)分析①資金短缺分析。吉利初期將支付18億美元，之后還需要大約9億美元，一共需要27億美元。吉利的總資產(chǎn)約為13.68億美元。盡管吉利必須支付18億美元，但其自有資產(chǎn)還不足以支付，也無法投資其全部資產(chǎn)。這將導(dǎo)致運(yùn)營資金短缺甚至資本鏈斷裂。它面臨的困難是無法想象的。因此，如果要進(jìn)行合并，則必須向銀行借款以解決該問題。如果僅使用債券融資，每年要付一定的利息，到期還得還本，這將增加吉利的財(cái)務(wù)壓力；如果僅使用股權(quán)融資，則會(huì)稀釋股東權(quán)益，因此吉利選擇了杠桿融資表二吉利資金來源資金類型資金來源金額并購初資金吉利凱盛7.61上海嘉爾沃1.24福特賣方信貸2大慶國資4.4后期用于運(yùn)營資金境外融資4.62國家開發(fā)銀行成都分行2.93成都銀行1.46從表二可以看出，一部分來自國內(nèi)融資，另一部分來自海外融資。國內(nèi)融資來源于吉利的自有資金與一些銀行和政府的幫助。海外融資來源包括福特和外國銀行提供的資金。由于吉利缺乏資金，為了順利進(jìn)行，吉利在并購前一年與高盛集團(tuán)進(jìn)行了合作，向其發(fā)行了18.97億港元的債券，發(fā)行了3億份權(quán)證，總共獲取了融資額25.86億港元。然后，它向吉利的子公司發(fā)行債券，并與其他銀行合作為吉利提供融資。這樣，仍然存在許多缺點(diǎn)。它需要為此付出很高的利息，從而增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在資金短缺的壓力下，吉利在并購一年后不得不籌集資金以償還高息債務(wù)。如此沉重的債務(wù)壓力不僅會(huì)給吉利公司帶來巨大的財(cái)務(wù)壓力，還會(huì)使債權(quán)人擔(dān)心公司的經(jīng)營狀況，使融資更加困難。②融資風(fēng)險(xiǎn)來源分析。圖二吉利國內(nèi)融資情況如上圖所示，吉利的國內(nèi)融資不僅得到大慶和上海政府的支持，而且得到了國家開發(fā)銀行和成都銀行等金融機(jī)構(gòu)的支持。盡管這幫助吉利渡過了一段時(shí)期的困難，但它也面臨著巨大的挑戰(zhàn)，如財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。圖三吉利國內(nèi)融資占比情況從上圖可以看出，上海和大慶相關(guān)政府資金分別占國內(nèi)融資的7％和25％，國家開發(fā)銀行占17％，成都銀行占8％。這四部分資金合計(jì)占比超過半數(shù)以上。盡管它們?cè)诩龅嚼щy時(shí)提供了援助，但如果有關(guān)政府和主要銀行將來取消甚至降低優(yōu)惠利率，將給它們帶來巨大的財(cái)務(wù)壓力。實(shí)際上，在并購的后期，成都銀行和國家開發(fā)銀行相應(yīng)地降低了吉利低利率的優(yōu)惠政策，這增加了吉利的融資成本，也影響了隨后的債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn)能力，從而增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。外國融資風(fēng)險(xiǎn)將受到外交政策，經(jīng)濟(jì)和匯率等因素的影響。由于國家制度不同，海外融資會(huì)受到不確定因素的影響而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。吉利的部分國外融資得到了外國政府和歐盟相關(guān)銀行的鼎力支持。在這樣的情況下，如果地方政府發(fā)生政策變化，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和國際匯率不穩(wěn)定，那么它所面臨的融資成本將是非常不確定的，這樣可能會(huì)增加它的融資成本，進(jìn)而增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（3）匯率風(fēng)險(xiǎn)分析。在吉利收購沃爾沃的融資過程中，福特對(duì)美元的股權(quán)投資，歐洲銀行提供的歐元，高盛可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證港元面臨三種貨幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)。外匯價(jià)格的變動(dòng)受到了市場匯率的影響，它的增減可能取決于市場變化，從而改變吉利的支付成本。而且吉利需要在每年的期末把沃爾沃的年度賬目換算成本國貨幣，在此過程中會(huì)產(chǎn)生匯兌損益。因而，匯率風(fēng)險(xiǎn)在并購過程中是不容忽視的。三、吉利并購沃爾沃案例經(jīng)驗(yàn)（一）并購時(shí)間把握準(zhǔn)確吉利收購沃爾沃的想法是很久以前的事了，因?yàn)闆]有合適的機(jī)會(huì)，因此就推遲了?？墒?，福特由于金融危機(jī)的影響，遭受了嚴(yán)重的損失，沒有辦法繼續(xù)運(yùn)營沃爾沃，致使吉利為收購沃爾沃創(chuàng)造了良好的條件，在這種情況下，沃爾沃的價(jià)值就被低估了，福特在收購沃爾沃時(shí)花費(fèi)了64.9億美元，而吉利收購沃爾沃的成本僅為18億美元。受危機(jī)影響，福特急于出售沃爾沃，因此吉利在談判過程中具有一定優(yōu)勢。此外，匯率波動(dòng)也為其創(chuàng)造了良機(jī)。盡管瑞典不是歐元區(qū)國家，但歐洲市場是沃爾沃的主要市場之一，沃爾沃的商業(yè)價(jià)值所以與歐元的變化息息相關(guān)，2010年協(xié)議簽訂前后，人民幣對(duì)歐元匯率快速上升。在2010年中期，它甚至達(dá)到了8.31比1的水平。從2009年底到2010年中，累計(jì)升值跨越20％，因此必須考慮匯率波動(dòng)對(duì)它的影響。綜上所述，正是由于上述因素，為吉利收購沃爾沃創(chuàng)造了良機(jī)。同時(shí)，吉利還抓緊時(shí)間，有效控制了合并風(fēng)險(xiǎn)。（二)獲得各界的大力支持吉利對(duì)沃爾沃的收購是在中國政府大力支持和支持有實(shí)力的公司走向全球的背景下進(jìn)行的，這從國內(nèi)政府的層面營造了非常有利的氛圍。2008年金融危機(jī)后，為了更好地促進(jìn)汽車工業(yè)的外部發(fā)展，中國政府頒布了許多項(xiàng)措施。2008年12月，中國銀監(jiān)會(huì)頒發(fā)了《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，允許符合條件的商業(yè)銀行開展信貸交易，拓寬境內(nèi)企業(yè)海外并購融資渠道。此外，為鼓勵(lì)跨國并購，《境外投資管理辦法》自2009年5月1日起施行，該辦法的實(shí)施簡化了中國公司對(duì)外投資的審批程序。隨著中國加入WTO，政府逐步準(zhǔn)許私人資本加入汽車行業(yè)。2004年，政府發(fā)布了針對(duì)汽車行業(yè)的新產(chǎn)業(yè)政策，鼓勵(lì)企業(yè)展示具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的作品。通過實(shí)施品牌管理戰(zhàn)略和調(diào)整相關(guān)的財(cái)政政策，帶動(dòng)了國內(nèi)許多民營企業(yè)的急劇發(fā)展。奇瑞，吉利，比亞迪等都是很好的例子。在不斷發(fā)展中，各個(gè)企業(yè)的綜合實(shí)力得到了迅速發(fā)展。并購獲得了國有銀行和政府的大力支持。中國銀行分行和以倫敦銀行為首的財(cái)團(tuán)應(yīng)允向吉利提供為期5年的貸款，貸款金額最多10億英鎊。瑞典和比利時(shí)政府還以優(yōu)惠利率為貸款提供保證。（三）融資方式恰當(dāng)吉利以18億美元的價(jià)格成功收購了沃爾沃的全部股權(quán)。因?yàn)殡p方同意使用現(xiàn)金對(duì)價(jià)支付方式，這就使得吉利自身面對(duì)著巨大的支付壓力。此外，根據(jù)有關(guān)人士評(píng)估，18億美元只是合并本身所需要的資金。合并后，吉利將需要大約9億流動(dòng)資金來支持合并后的運(yùn)營整合，這意味著吉利在此次合并中必須準(zhǔn)備至少27億美元的資金。根據(jù)吉利控股集團(tuán)2009年的財(cái)務(wù)報(bào)表，當(dāng)年整個(gè)集團(tuán)的利潤僅為11.8億港元，這些資金并不能滿足并購的需要。所以，外部融資成為吉利的必由之路。吉利選擇了合適的融資渠道，并最終成功實(shí)現(xiàn)了合并。在這次并購整合中，不僅獲得了許多海外銀行貸款的支持，例如瑞典當(dāng)?shù)劂y行融資機(jī)構(gòu)，這為吉利提供了部分營運(yùn)資金，而且還得到了國內(nèi)政府的支持，如成都銀行承諾在成都政府的支持下以低息貸款。吉利這次的成功可以歸功于整個(gè)流程和多個(gè)渠道的成功融資。整個(gè)過程包括在收購前通過知名投資銀行高盛進(jìn)行融資準(zhǔn)備，在收購過程中充分利用各種資金，以及在收購后利用市場效應(yīng)進(jìn)行選址。吉利的成功值得許多公司學(xué)習(xí)和借鑒。（四）建立專業(yè)的并購團(tuán)隊(duì)為了成功進(jìn)行并購，吉利與全球頂級(jí)咨詢機(jī)構(gòu)建立了密切的合作關(guān)系，由300多人組成的大型團(tuán)隊(duì)參與了合并。他們來自投資銀行，金融咨詢公司，法律咨詢公司等，這從各個(gè)方面保證了并購計(jì)劃的順利進(jìn)行。他們對(duì)沃爾沃進(jìn)行了為期四個(gè)月的研究和分析，并制定了詳細(xì)的并購戰(zhàn)略。正是因?yàn)槿绱?，并購才能順利進(jìn)行下去，并避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)。四、中國企業(yè)跨國并購風(fēng)險(xiǎn)防范建議（一）選擇合適的并購企業(yè)對(duì)于企業(yè)而言，選擇合適的并購目標(biāo)對(duì)企業(yè)來說是非常重要的。只有選擇好了對(duì)象，才能并購成功。因此，有必要根據(jù)自身的發(fā)展需要選擇合適的并購企業(yè)。如果是以原材料為主的公司，則應(yīng)選擇國外同一行業(yè)的上游原材料供應(yīng)公司或半成品制造商；如果是以市場為主的公司，則應(yīng)選擇具有廣闊市場和穩(wěn)定客戶群的公司，或具有較大市場潛力的公司；如果是技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者或以技術(shù)為核心競爭力的公司，則必須選擇在并購過程中技術(shù)水平在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位的公司。因此，選擇合適的并購目標(biāo)是第一步。對(duì)于被合并主體的收入，公司應(yīng)從宏觀和戰(zhàn)略角度看待并購后的短期利益，他們應(yīng)該更加注意了解并購對(duì)公司未來發(fā)展的影響。只有這樣，公司才能選擇正確的并購目標(biāo)。（二）防范外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于跨境并購，每家公司都必須考慮外匯風(fēng)險(xiǎn)，這是一個(gè)非常重要的因素。由于大多數(shù)歐美國家采用浮動(dòng)匯率制度，因此該國的經(jīng)濟(jì)和金融狀況，資本流動(dòng)等都會(huì)導(dǎo)致匯率波動(dòng)。因此，如果匯率向不好的方向發(fā)展，可能會(huì)大大增加跨境并購的成本，造成一些不必要的損失。因此，我們必須注意匯率波動(dòng)對(duì)國際市場的影響。在使用過程中，我們必須充分注意外匯市場，以確保短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)重大波動(dòng)。我們還可以通過一些有效的金融工具來規(guī)避某些風(fēng)險(xiǎn)，例如遠(yuǎn)期外匯交易。（三）購買跨國保險(xiǎn)由于跨國并購面臨政治環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，因此我們需要提前做一些準(zhǔn)備工作以避免此類風(fēng)險(xiǎn)。我們需要特別考慮此類風(fēng)險(xiǎn)的大小，以確定是否購買相應(yīng)的保險(xiǎn)。在一些政局不穩(wěn)的國家，他們會(huì)提供所謂的戰(zhàn)爭和政治不穩(wěn)定保險(xiǎn)。這種保險(xiǎn)使在政治動(dòng)蕩的國家中進(jìn)行合并和收購的公司能夠有效規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，如果他們想獲得這項(xiàng)保險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司會(huì)對(duì)收購方和合并情況進(jìn)行嚴(yán)格審核，只有經(jīng)過審核，才有資格購買此類保險(xiǎn)。世界銀行多邊擔(dān)保機(jī)構(gòu)還將與有關(guān)國家協(xié)調(diào)跨境并購中的政治或法律風(fēng)險(xiǎn)，或直接向并購方提供保險(xiǎn)。簡而言之，為應(yīng)對(duì)可能的政治和法律風(fēng)險(xiǎn)，我們可以購買相應(yīng)的跨境保險(xiǎn)，以有效避免此類風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。（四）完善政策支持體系當(dāng)一個(gè)公司進(jìn)行跨國并購時(shí)，只依靠自己的能力是不行的，它們還必須獲得政府的支持。隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國家也越來越重視企業(yè)走向國際，然后出臺(tái)了多項(xiàng)扶持企業(yè)的優(yōu)惠政策。首先，各國政府應(yīng)簡化各種審批程序，以減少跨國并購的麻煩。其次，政府應(yīng)進(jìn)一步完善我國的金融體系，努力以較低的融資成本來滿足企業(yè)的資金需求。最后，政府應(yīng)為跨國并購提供咨詢機(jī)構(gòu)，在此過程中解決企業(yè)的一些問題。（五）拓寬融資渠道由于跨境并購需要大量資金，因此為了使并購順利進(jìn)行，公司必須使用融資來滿足其資金需求。由于我國債券市場不完善，使得眾多投資者不敢隨意投資債券市場。針對(duì)這一問題，我們應(yīng)該繼續(xù)完善我國債券市場的發(fā)展，建立更加多元化的跨境融資渠道，進(jìn)而減少并購的融資風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)跨境并購過程中，要加強(qiáng)和知名投資銀行的合作，利用它們?cè)诓①忣I(lǐng)域的專長，以達(dá)到拓寬融資渠道，降低融資風(fēng)險(xiǎn)的目的。（六）合理選擇支付方式在跨境并購過程中，選擇合理的付款方式在降低跨境并購風(fēng)險(xiǎn)方面起著至關(guān)重要的作用。在設(shè)計(jì)支付方式時(shí)，收購方應(yīng)考慮其可獲得的流動(dòng)性資源，股價(jià)的不確定性，目標(biāo)公司的稅收以及股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化。在支付過程中，現(xiàn)金支付，債務(wù)支付和股權(quán)支付被有效地結(jié)合起來，以滿足并購方的需求并相互補(bǔ)充。作為估值和融資的最終目的，支付也是并購的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，在整個(gè)并購活動(dòng)中也起著關(guān)鍵作用。如果公司的閑置資金相對(duì)充裕，或者并購競爭對(duì)手的實(shí)力特別強(qiáng)，則可以選擇現(xiàn)金支付的方式來快速完成對(duì)目標(biāo)公司的收購。假如一個(gè)公司的債務(wù)較多，則應(yīng)該采用換股支付的方式，這樣既解決了資金的需要，還能優(yōu)化結(jié)構(gòu)，降低風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，實(shí)際上，通常使用多種支付方式，并且這些支付方式也具有許多缺點(diǎn)。所以，企業(yè)應(yīng)合理選擇支付方式，來降低風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)語隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，我國經(jīng)濟(jì)與世界聯(lián)系愈加密切。為了保證自身的發(fā)展，越來越多的國內(nèi)企業(yè)走上了跨國并購的道路。國內(nèi)公司參與國際市場事務(wù)最常用的方法是并購，通過并購，公司不僅可以快速學(xué)習(xí)另一家公司的現(xiàn)金技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，而且還可以使中國公司順利進(jìn)入國際市場并提高民族品牌的知名度。但是，并購之路并非一帆風(fēng)順，會(huì)遇到許多問題，所以我們必須不斷解決并購過程中出現(xiàn)的各種問題，我們要注意可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)，積極尋求預(yù)防對(duì)策，并對(duì)跨國并購提供協(xié)助。參考文獻(xiàn)羅敏.核心競爭力思維的企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控探究[J].財(cái)會(huì)通訊,2015,36(02):119-122.陳夢.中國企業(yè)跨國并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理——吉利集團(tuán)跨國收購沃爾沃為[D].北京:財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所,2015.郭世釗，蔡嗣經(jīng).企業(yè)并購支付方式與融資方式的選擇[J].價(jià)格月刊.2015：26-35.時(shí)光林，徐曉輝．跨國并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范——以雙匯并購史密斯菲爾德為例[J]．商業(yè)會(huì)計(jì)，2017（15）：51-52.朱君.淺談企業(yè)信息不對(duì)稱與海外并購風(fēng)險(xiǎn)[J].市場研究,2017(08):47-48.陳巖，郭文博.制度風(fēng)險(xiǎn)與跨國并購成敗:大國外交與經(jīng)濟(jì)“軟實(shí)力”的調(diào)節(jié)作用［Ｊ］．世界經(jīng)濟(jì)研究，2018（5）：51-63.劉藝.我國民營企業(yè)多元化海外并購的風(fēng)險(xiǎn)防范研究[J].商場現(xiàn)代化,2018(13):114-115.[8]董睿智,郝睿凝.企業(yè)跨國并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范[J].經(jīng)貿(mào)實(shí)踐,2018,3(02):277-27