財務管理原理 第4版 課件 第6章 項目投資原理

2025/1/20財務管理原理（第4版）-第6章機械工業(yè)出版社1第6章項目投資原理本章學習要點：項目投資決策概述項目投資決策基本評價方法項目投資決策組合分析方法2025/1/20財務管理原理（第4版）-第6章機械工業(yè)出版社2課前案例現(xiàn)在開發(fā)還是推遲開發(fā)？思考題：如果您是企業(yè)財務部門負責人，您應該如何幫助總經(jīng)理分析這一問題，提出政策建議？分析思路：可以用統(tǒng)一財務投資決策指標分別計算不同投資開放方案的最終結果，并進行比較，才能得出客觀結論。2025/1/20財務管理原理（第4版）-第6章機械工業(yè)出版社36.1項目投資決策概述所謂項目投資，是指企業(yè)投資于某個生產(chǎn)經(jīng)營項目，以獲取收益。項目投資的主要特征：形成新的產(chǎn)品生產(chǎn)能力，或擴大某產(chǎn)品生產(chǎn)能力需要有固定資產(chǎn)投資投資回收時間超過一年或一個經(jīng)營周期（孰長）2025/1/20財務管理原理（第4版）-第6章機械工業(yè)出版社46.1項目投資決策概述項目投資決策的基本原則注重項目的投入產(chǎn)出，把握投資項目的價值增值原則考慮項目的長遠利益，企業(yè)效益與社會效益雙贏原則重視項目的風險評估，搞好投資項目的風險控制原則2025/1/20財務管理原理（第4版）-第6章機械工業(yè)出版社56.1項目投資決策概述項目投資決策的一般程序估算投資方案的預期現(xiàn)金流量估計預期現(xiàn)金流量的風險確定資本成本的一般水平確定投資方案的現(xiàn)金流量現(xiàn)值通過現(xiàn)金流量現(xiàn)值與所需資本支出的比較，決定選擇或拒絕投資方案2025/1/20財務管理原理（第4版）-第6章機械工業(yè)出版社66.2項目投資決策基本評價方法1．為何選擇現(xiàn)金流量而不是利潤作為決策評價的基礎？要進行項目投資決策定量評價，必須確定其評價的基礎。從財務角度看，可以是會計上的利潤指標，也可以是現(xiàn)金流量指標。應該說利潤和現(xiàn)金流量并不是一個層面的問題，利潤是企業(yè)經(jīng)營目的和結果，而現(xiàn)金流量則是經(jīng)營的過程和條件。2025/1/20財務管理原理（第4版）-第6章機械工業(yè)出版社7內(nèi)容：現(xiàn)金流出量指一個方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額?，F(xiàn)金流入量指一個方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。凈現(xiàn)金流量指一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。現(xiàn)金流量概念和分類2025/1/20財務管理原理（第4版）-第6章機械工業(yè)出版社86.2項目投資決策基本評價方法營業(yè)現(xiàn)金流量=收現(xiàn)收入（或經(jīng)營收入）-付現(xiàn)成本（或經(jīng)營成本）-所得稅費用=營業(yè)收入-（營運成本-折舊-攤銷）-所得稅費用=凈利潤+折舊+攤銷2025/1/20財務管理原理（第4版）-第6章機械工業(yè)出版社9為什么折舊是一種現(xiàn)金來源？銷售收入100000

制造成本（不含折舊）50000

銷售和管理費用10000

折舊2000080000稅前利潤20000

所得稅（30%）6000稅后利潤140002025/1/20財務管理原理（第4版）-第6章機械工業(yè)出版社10該公司獲利14000元，現(xiàn)金卻增加了34000元。因為銷售收入增加現(xiàn)金100000元，各種現(xiàn)金支出是66000元（付現(xiàn)成本50000+付現(xiàn)費用10000+所得稅6000元），現(xiàn)金增加34000元。它比凈利多20000元（34000-14000），它是計提折舊20000元引起的。利潤是根據(jù)收入減全部費用計算的，而現(xiàn)金余額是收入減全部現(xiàn)金支出計算的，折舊不是本期的現(xiàn)金支出，但卻是本期的費用。因此，每期的現(xiàn)金增加是利潤與折舊之和。為什么折舊是一種現(xiàn)金來源？2025/1/20財務管理原理（第4版）-第6章機械工業(yè)出版社11現(xiàn)金流量各階段構成1．初始現(xiàn)金流量。指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，這部分現(xiàn)金流量一般是現(xiàn)金流出量。固定資產(chǎn)上的投資。包括固定資產(chǎn)的購建成本、運輸成本和安裝成本等；流動資產(chǎn)上的投資。包括對材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動資產(chǎn)的投資。其他投資費用。是指與項目有關的職工培訓費等。原有固定資產(chǎn)的變價收入。這主要是指固定資產(chǎn)更新時原有資產(chǎn)的變賣所得的現(xiàn)金收入。2025/1/20財務管理原理（第4版）-第6章機械工業(yè)出版社122.營業(yè)現(xiàn)金流量。營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。這種現(xiàn)金流量一般按年度計算。現(xiàn)金流入。一般是指營業(yè)現(xiàn)金收入?，F(xiàn)金流出。指營業(yè)現(xiàn)金支出和交納的稅金?，F(xiàn)金流量各階段構成2025/1/20財務管理原理（第4版）-第6章機械工業(yè)出版社13每年凈現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量＝每年營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅<1>由于：付現(xiàn)成本＝成本－折舊＝每年營業(yè)收入－（成本－折舊）－所得稅＝凈利＋折舊<2>現(xiàn)金流量各階段構成2025/1/20財務管理原理（第4版）-第6章機械工業(yè)出版社143.終結現(xiàn)金流量。是指資本項目完結時發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括：固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入；原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回；停止使用的土地的變價收入等?，F(xiàn)金流量各階段構成2025/1/20財務管理原理（第4版）-第6章機械工業(yè)出版社15現(xiàn)金流量各階段構成及計算期間現(xiàn)金流量影響因素計算公式建設期建設投資（含固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和開辦費等）=固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+開辦費等+流動資產(chǎn)投資（建設期末）=建設投資+流動資產(chǎn)投資（建設期末）生產(chǎn)經(jīng)營期營業(yè)收入、營業(yè)成本、所得稅、折舊、攤銷、利息=營業(yè)收入-營業(yè)成本-所得稅=凈利潤+折舊、攤銷+利息終結點營業(yè)收入、營業(yè)成本、所得稅、固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)回收=營業(yè)收入-營業(yè)成本-所得稅+固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)回收額=凈利潤+折舊、攤銷+利息+固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)回收額2025/1/20財務管理原理（第4版）-第6章機械工業(yè)出版社16[例1]

某公司準備購入一項設備以擴充公司的生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費400元，另需墊支營運資金3000元，假設所得稅率為40%，要求計算兩個方案的現(xiàn)金流量。2025/1/20財務管理原理（第4版）-第6章機械工業(yè)出版社17第一步，計算兩個方案的年折舊額甲方案年折舊額＝10000/5＝2000（元）乙方案年折舊額＝（12000－2000）/5 ＝2000（元）第二步，計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量。見下表所示。2025/1/20財務管理原理（第4版）-第6章機械工業(yè)出版社18項目12345甲方案：

銷售收入（1）60006000600060006000

付現(xiàn)成本（2）20002000200020002000

折舊（3）20002000200020002000

稅前凈利（4）20002000200020002000

所得稅（5）800800800800800

稅后凈利（6）12001200120012001200

現(xiàn)金流量（7）

=（1）-（2）-（5）

=（3）+（6）320032003200320032002025/1/20財務管理原理（第4版）-第6章機械工業(yè)出版社19項目12345乙方案：

銷售收入（1）80008000800080008000

付現(xiàn)成本（2）30003400380042004600

折舊（3）20002000200020002000

稅前凈利（4）30002600220018001400

所得稅（5）12001040880720560

稅后凈利（6）1800156013201080840

現(xiàn)金流量（7）

=（1）-（2）-（5）

=（3）+（6）380035603320308028402025/1/20財務管理原理（第4版）-第6章機械工業(yè)出版社20項目012345甲方案：

固定資產(chǎn)投資-10000營業(yè)現(xiàn)金流量32003200320032003200現(xiàn)金流量合計-1000032003200320032003200乙方案：固定資產(chǎn)投資-12000營運資金墊支-3000營業(yè)現(xiàn)金流量38003560332030802840固定資產(chǎn)殘值2000營運資金回收3000現(xiàn)金流量合計-1500038003560332030807840第三步，結合初始現(xiàn)金流量和終結現(xiàn)金流量編制兩個方案的全部現(xiàn)金流量。2025/1/20財務管理原理（第4版）-第6章機械工業(yè)出版社216.2項目投資決策基本評價方法投資回收期法投資回收期指從項目的投建之日起，用項目所得的凈收益償還原始投資所需要的年限。也即由投資項目引起的現(xiàn)金流入累計到投資額相等時所需要的時間期。一般情況下以年為計量單位。2025/1/20財務管理原理（第4版）-第6章機械工業(yè)出版社226.2項目投資決策基本評價方法會計收益率法會計收益率是投資項目經(jīng)濟壽命期內(nèi)的平均每年獲得的稅后利潤（會計收益）與初始投資額的之比，這是一項反映投資獲利能力的相對數(shù)指標。在計算時使用會計報表上的數(shù)據(jù)，以及普通會計的收益和成本觀念。基本計算公式為：會計收益率＝年平均收益÷初始投資額2025/1/20財務管理原理（第4版）-第6章機械工業(yè)出版社236.2項目投資決策基本評價方法凈現(xiàn)值法是運用投資項目的凈現(xiàn)值進行投資評估的基本方法。一般把投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，稱為凈現(xiàn)值（NPV）。也有人認為，凈現(xiàn)值是從投資開始至項目壽命終結時所有一切現(xiàn)金流量（包括現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出）的現(xiàn)值之和。凈現(xiàn)值的一般計算公式為：2025/1/20財務管理原理（第4版）-第6章機械工業(yè)出版社246.2項目投資決策基本評價方法[例2]根據(jù)前面例子的資料，假設資金成本為10%，計算凈現(xiàn)值如下：甲方案：NPV＝NCF×（PVIFA10%，5）－10000

＝3200×3.791－10000

＝2131（元）2025/1/20財務管理原理（第4版）-第6章機械工業(yè)出版社25乙方案:年度各年的NCF（1）現(xiàn)值系數(shù)（2）現(xiàn)值（3）=（1）×（2）138000.9093454235600.8262941333200.7512493430800.6832104578400.6214869未來報酬的總現(xiàn)值15861減：初始投資15000凈現(xiàn)值（NPV）8616.2項目投資決策基本評價方法2025/1/20財務管理原理（第4版）-第6章機械工業(yè)出版社266.2項目投資決策基本評價方法2025/1/20財務管理原理（第4版）-第6章機械工業(yè)出版社276.2項目投資決策基本評價方法[例3]根據(jù)前面例子的資料，假設資金成本為10%，計算現(xiàn)值指數(shù)如下：甲方案：

PI甲＝12131/10000＝1.21乙方案：

PI乙

＝15861/15000＝1.062025/1/20財務管理原理（第4版）-第6章機械工業(yè)出版社286.2項目投資決策基本評價方法2025/1/20財務管理原理（第4版）-第